Desarrollo Control de Lectura

1.La diferencia principal entre riesgo y incertidumbre radica en que una

situacin con riesgo es aquella en la que se puede relacionar con una
funcin de probabilidad mientras que una con incertidumbre no se le
puede asociar a dicha funcin porque se tiene menor grado de
conocimiento sobre los eventos futuros. A mayor incertidumbre menor
probabilidad de cuantificar el riesgo, y por tanto mayor la probabilidad
de errar al seleccionar las inversiones.

2.La diferencia entre el riesgo de un bono y de accin desde el punto

de vista del inversor es que al adquirir una accin no se le aseguran
rentas contables, al contrario, esta depender de la situacin por la que
est pasando la empresa. En cambio, al adquirir un bono si existe una
renta (fijada al momento de la adquisicin) que la empresa est
obligada a cumplir con el adquisidor.

3.El indicador ms relevante para evaluar el riesgo de un activo es el

coeficiente beta, el cual es parte del modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), porque mide la sensibilidad del riesgo sistemtico de un
valor a los movimientos del portafolio del mercado. Es decir,
estadsticamente relaciona la covarianza del activo con el mercado,
con la varianza del mercado.

4. El beta intenta medir el riesgo sistmico de un activo en el modelo

CAPM considerando el mercado y la relacin activo-mercado. El beta
es directamente proporcional a la variacin del mercado, es decir, una
accin se mover con el mercado en la medida de lo grande o
pequea que sea su beta. Este coeficiente es comn en los anlisis
burstiles y de la toma de decisin en la composicin de una cartera de
activos.
Beta = Covarianza (activo, mercado) / varianza (mercado)

5. Lo que busca la recta de mercado de valores es relacionar los

rendimientos, las rentabilidades en equilibrio con el riesgo sistemtico
(beta), cabe sealar que esta recta es parte del modelo CAPM. Y el
modelo CAPM busca determinar cmo se establecen las rentabilidades
que uno espera obtener de un portafolio, es decir, la diferencia
fundamental es que la recta de valores de mercado es vlida tanto
para los valores individuales como para portafolios, mientras que la
CAPM es solo para portafolios eficientes.

6. Se debe considerar la relacin entre el rendimiento esperado del

portafolio y el formado por los valores individuales que lo conforman.
Tambin la desviacin estndar de los valores individuales y la
correlacin entre estos y la desviacin estndar de un portafolio.
7. La primera proposicin de Miller y Modigliani nos dice que el valor de
la empresa apalancada es el mismo que el valor de la empresa no
apalancada. La segunda proposicin nos dice que en presencia de
impuestos el valor de la empresa esta positivamente relacionado con su
deuda, adems de que el apalancamiento conlleva a rendimientos
esperados del capital por el mismo riesgo implcito al apalancamiento.
8. El valor de una empresa sin apalancamiento es VL=Vu
9. El valor de una empresa con apalancamiento es VL=Vu + tD
10. WACC=(D/B+E)*Kd*(1-t) + (E/D+E)*Ke
D: Deuda financiera = 7000
E: Capital aportado por los accionistas=65000
Kd: Costo de la deuda financiera=0.04%
T: impuesto sobre las ganancias=28%
Ke: Rentabilidad exigida por los accionistas =4.53%
Al operar nos dar que el WACC es 4.09%

11. WACC conocido en espaol como el costo promedio ponderado

de capital es la tasa de descuento que se utiliza para descontar los
flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de inversin. Se
utiliza para evaluar diferentes propuestas de proyectos de inversin, as
como de guiar la actuacin de la direccin de la empresa a fin de
aumentar el valor de ella, y que por tanto genere valor agregado para
los accionistas. Puede tener 3 enfoques distintos:

Como activo: tasas a usar para descontar el flujo de caja

esperado
Como pasivo: costo econmico de atraer capital al sector
Como inversores: el retorno que estos esperan al invertir

12. Beta es la mejor medida del riesgo de un valor especfico desde el

punto de vista de un inversionista diversificado (coeficiente de
respuesta).
13.

La beta del portafolio ser la suma ponderada de los pesos de cada

activo con la beta individual de cada uno de ellos.
EJM: Nuestra cartera esta compuesta por:
 Acciones A en un 50%, cuya beta es 0.65
Acciones B en un 30%, cuya beta es 0.70
Acciones C en un 20%, cuya beta es 0.80
Beta portafolio = 50%*0.65+30%*0.70+20%*0.80=0.695

14. Relacionados con el comprador: posibles sinergias, escasez de

informacin, justificacin estratgica.

Relacionados con el vendedor: necesidad de vender informacin sobre

desarrollos futuros del negocio, negocio en declive, falta de sucesin
empresarial.

Factores Exgenos: cambios tecnolgicos, mayor/menor presin de los

competidores, nuevas legislaciones.

15. Debido a que no estn afectos a la exposicin de una deuda , los

factores son los mismos a los de la pregunta 14.

16. Hamada se aplica en casos de apalancamiento y pone de

manifiesto que cuando una compaa aumenta su deuda, el
apalancamiento financiero tambin aumenta el riesgo de la empresa, y
este a su vez, su beta.

La ecuacin se utiliza para encontrar el costo de capital de una

empresa apalancada basada en el costo de capital de empresas
comparables. En este caso, las empresas comparables seran las que
tienen un riesgo de negocio parecido y, por ende, betas sin
apalancamiento similares a la de inters.
17. Existen 3 mtodos para valorizar proyectos apalancados:

Costo Promedio Ponderado de Capital

Mediante este mtodo se ajusta la tasa de actualizacin de flujos
de caja para tener en cuenta el efecto fiscal de los intereses.
Pasos del mtodo CPPC para valorar un proyecto:
Obtener el flujo de efectivo libre en cada periodo futuro
Calcular el costo promedio ponderado de capital despus de
impuestos.
Determinar el valor del proyecto, incluyendo el beneficio fiscal
del apalancamiento, lo cual se hace descontando los flujos de
 efectivo libre de la inversin, empleando como tasa de
descuento el CPPC.
Valor Presente Ajustado
Este mtodo determina el valor apalancado, VL , de una
inversin, mediante el clculo de su valor no apalancado, VU ,
ms el valor del escudo fiscal por intereses y la deduccin de
cualesquiera costos que surjan de otras imperfecciones del
mercado.

Flujo de capital
El flujo a capital es el flujo de efectivo libre que queda despus de
restar los pagos de intereses, y considerar el ingreso por la emisin
de deuda y el pago de ella. Como este flujo de efectivo
representa pagos para los accionistas se conoce tambin como
flujo de caja del accionista

18. Una manera de valorizar un proyecto apalancado es el mtodo del

valor presente ajustado (APV) el cual sigue la siguiente frmula:
APV= NPV + NPVF

NPV: valor presente neto del proyecto de una empresa neta no

apalancada
NPVF: valor presente neto de los efectos colaterales del financiamiento:

Subsidio fiscal de la deuda

Costo de la emisin de deuda corporativa
Costo de reorganizacin financiera
Crditos subsidiados (esto es, la tasa de inters cobrada es inferior
a la tasa de mercado).

Bajo este enfoque, el VPN del proyecto viene dado por:

donde
UCFt = Flujo de caja del proyecto en la fecha t para los tenedores del
capital de una empresa no apalancada.
rAu: Costo de capital del proyecto en una empresa no apalancada.
Tambin se puede lograr mediante el
- Mtodo de Flujos de Caja para el Capital (FTE):
- El Mtodo del Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC):