CATEDRA: ECONOMIA

DOCENTE : GONZALO CASTELLO

Ttulo

TRILOGA DE LA
APERTURA DE LA CUENTA
CAPITAL DE LA
ARGENTINA
INTEGRANTES:

AMBROSINI, NAHUEL
GAMBIRASSI, AGUSTIN
MEDERO CALEFFI, NICOLAS
SANGALLI, DAVID
UBALDO, FERNANDO

AO 2017
 Pgina 2

Grupo Argentina 1:

Bajo mtodo ortodoxo:

Cmo garantizar la solucin de la triloga 2017 y en aos subsiguientes?.

Detallar:
Cmo financiar el dficit
Control de inflacin
Cambio nominal
Aumento del PBI.
 Pgina 3

Introduccin

Desde el 10 de Diciembre del 2015 el gobierno nacional, en coordinacin con el ministerio

de hacienda y finanzas ha establecido una serie de lineamientos para combatir el gran
problema de la economa argentina, a saber, la inflacin. Para ello se detectaron una
serie de elementos que contribuyen a su crecimiento desmedido y a partir de ese
diagnstico se establecieron polticas fiscales y monetarias para combatirla.
Dentro de las polticas fiscales el gobierno se ha fijado el objetivo de la reduccin del
gasto pblico, revisando contrataciones irregulares dentro del estado (y los
consecuentes despidos), cambiando requerimientos de inscripcin para ciertas polticas
de becas universitarias (PNBB y PNBU), reduccin de subsidios tarifarios y de asistencia
social en general, aunque con especial cuidado de no afectar aquellos planes
emblemticos como la asignacin universal por hijo.
Tambin se han hecho avances en la restitucin histrica a los jubilados, una deuda moral
histrica con aquellos trabajadores que se vieron perjudicados. Aunque tambin se han
revisado los gastos en forma de subsidios a ciertos medicamentos para aquellos jubilados
que cuentan con Medicina prepaga.
Desde el plano estrictamente econmico una de las primeras polticas de gran impacto
fueron la reduccin de imposiciones tributarias al sector de minera y del campo y la
emisin de bonos y letras del tesoro y pagars para financiar el dficit fiscal. Vale
mencionar que esta ltima medida, si bien se da en todos los gobiernos, tuvo en este
tasas ms atractivas para el mercado financiero internacional, incluso ganndose un
rincn en la consideracin de los fondos JP Morgan con la visibilidad que esto genera. En
suma, este nuevo flujo de dlares sumado a la contribucin con el xito histrico del
blanqueo de capitales permiti cierto margen de maniobra monetaria al gobierno al
aumentar las reservas del Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA).
A partir de este respaldo de capital, el gobierno ha planteado una poltica anti-inflacionaria
que se basa en absorber el exceso de pesos en el mercado (es decir, reducir la oferta,
ante una misma demanda) y sacarlos del mercado. En conjunto con el techo a las
paritarias salariales buscan reducir la circulacin del dinero (oferta) para contener a la
inflacin. En miras a este objetivo se han trazado unas tasas nominales en pesos
considerablemente altas que dejan una tasa real positiva en dlares, inclusive en el corto
plazo. Por supuesto esto es un arma de doble filo, pues esta herramienta no puede ser
 Pgina 4

sino temporal dada la prdida que genera. Al da de hoy se ha cultivado la bicicleta

financiera de pequeos inversionistas que se ven beneficiados por la alta tasa en pesos,
que toma atractivo financiero ante la quietud del dlar, y permite una tasa real positiva en
moneda estadounidense de alrededor del 3% en dlares. Cifra altsima para los valores
del mercado y naturalmente, insostenible. En este sentido, el gobierno ha buscado reducir
gradualmente los intereses de las letras del banco central (LEBACS) y las del tesoro
nacional (LETES) y en cierta medida lo ha logrado, aunque el componente poltico
dificulta la concrecin de metas, con lo cual estas letras todava presentan una alternativa
interesante dentro de la cartera de inversiones.
Con respecto a las adversidades que enfrenta esta estrategia de contencin de la
inflacin es importante notar el rol protagnico que juega la poltica, y en particular los
agentes polticos como sindicatos en puja distributiva, empresarios con intereses propios
que a veces confrontan los del gobierno, y los polticos per se, en particular los opositores
que buscan mejorar su imagen de cara a las elecciones. La evidencia ms concreta del
impacto que tienen aquellos agentes es la falta de previsibilidad que existe en
Argentina, factor muy considerado a la hora de realizar inversiones de riesgo en pases
emergentes. Existen sectores de la sociedad que instigan el conflicto social, la protesta y
operan como mtodo disuasivo de inversiones. Desde luego que la transparencia del
gobierno con el manejo de derechos a aerolneas low cost, la condonacin de deuda al
correo argentino, la comprometedora situacin con los panama papers tambin son
factores influyentes a la hora de elegir en qu pas de la regin destinar inversiones, sobre
todo ante unas elecciones cercanas que pueden cambiar radicalmente el modelo elegido.
Es decir, existen otros pases de la regin que brindan una rentabilidad similar con un
riesgo considerablemente menor. He all la ausencia de la pronosticada lluvia de
inversiones.
De cualquier modo, el gobierno se presenta hacia el exterior y en la regin como pas
neoliberal modelo, aceptando su rol terciario en la economa mundial resignando
soberana al designar como condicin necesaria para el crecimiento econmico la lluvia
de inversiones mientras que el (necesario) aumento de tarifas provoca la clausura de
decenas de industrias nacionales, con el consecuente desempleo generado y la mayor
urgencia de asistencia extranjera. As el capital nativo, presumiblemente ms
comprometido con el progreso social se ve perjudicado con las polticas de flexibilizacin
 Pgina 5

de las importaciones, el aumento de tarifas, y presencia de multinacionales que compiten

en precios y la prospectiva econmica se nubla.

I. Equilibrio Dlar-Tasa de inters-Inflacin

La relacin del tipo de cambio con las tasas de inters ofrecidas en pesos ofrecida por el
Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA) es directa. A raz del problema de la
inflacin se busca capturar el excedente de pesos en el mercado y evitar la ampliacin de
la base monetaria. Esta tasa es siempre fijada con respecto a la expectativa de inflacin, y
para hacerla atractiva debe ofrecer cierto rendimiento positivo en dlares que justifique el
riesgo asociado (de devaluacin abrupta). Un factor a considerar en Argentina es que
existe una justificada desconfianza al peso a raz de la crisis del 2001, con lo cual la
inversin en pesos es algo difcil de vender ante el refugio de la dolarizacin.
As, es posible detectar un fuerte encadenamiento entre la expectativa de inflacin, las
tasas de inters del BCRA y el cambio nominal. Bajo mtodo ortodoxo una tasa de inters
por encima de la expectativa inflacionaria (estimada) con un dlar estable genera una
contraccin de la base monetaria, que si se aumenta el consumo (demanda monetaria)
puede aumentar el valor del peso (dada su relativa escasez) e iniciar un proceso
desinflacionario. Es decir, un componente complementario a la baja de tasas es el
aumento del consumo demanda de pesos para bajar el nivel de absorcin necesario. Pero
a su vez, los despidos que forman parte de la reduccin de gastos aumentan el
desempleo, que se traduce en un menor consumo. Con lo cual la situacin es adversa y
se corre el riesgo de entrar en un crculo vicioso de dependencia cada vez mayor.
A lo largo del 2017, el proceso de reduccin de tasas se est viendo lentamente, pero
con dos grandes atenuantes; a saber, el alto dficit fiscal y el consumo a la baja. Dicha
coyuntura hace urgente la necesidad de un crecimiento del PBI para reducir la brecha
fiscal y dar ms oxgeno a las polticas monetarias antiinflacionarias. De otro modo, los
intereses devenidos por las letras a corto plazo contrarrestan el beneficio de la
contraccin de la base monetaria. Tambin se debe considerar que los pesos absorbidos
en LEBACS no desaparecen, son deuda. Con lo cual la presin sobre el crecimiento del
PBI es an mayor y tampoco se puede detener esta poltica con una brusca reduccin de
tasas que desalienten la renovacin ya que iniciara una liquidacin que inundara el
mercado de pesos y se revertiran los pequeos avances logrados en materia de inflacin.
 Pgina 6

En sntesis, la emisin de letras en pesos es una herramienta til en el corto plazo, pero
peligrosa a mediano plazo si no es una medida temporal parte de un plan integral de
reduccin de la dominancia fiscal; e insostenible an si lo es, si es que no existe un
proporcional crecimiento del producto bruto interno.
Vale mencionar que las altas tasas iniciales fueron motivo de gran controversia ante
ciertas industrias, esto se explica porque a determinado rendimiento empieza a ser ms
rentable invertir en fondos especulativos que en la economa real productiva de un pas.
As, la industria nacional pierde competitividad, por lo tanto despide (nunca se baraja la
opcin de bajar el margen de ganancia) lo cual genera una dependencia an mayor de
financiamiento externo que, ya es sabido, huye en el momento que se pierde rentabilidad
(y dejan detrs deuda devenida en intereses)

I. Pujas Distributivas

a. Capital- Trabajo

La puja distributiva es la interaccin entre la retribucin salarial pretendida bajo el modo

de produccin capitalista con el aumento del valor agregado generado por los obreros. Es
natural (o mejor dicho, propio al sistema capitalista) que conforme el dueo de los medios
de produccin aumenta las ganancias en su proceso productivo los obreros pretendan
una retribucin ms justa por su mano de obra. Esto no nace de un capricho ni de una
soberbia del proletariado, sino una simple observacin de los muchas veces groseros
mrgenes de ganancia que manejan los grandes empresarios y la reticencia que tienen a
redistribuir parte de las ganancias con los que hacen posible dicho crecimiento.
En particular, la puja del capital y trabajo est vinculado bajo el mtodo ortodoxo con la
tensin entre inflacin, recuperacin del poder adquisitivo y reajuste de costos salariales
en el aparato productivo. A menudo se puede escuchar a un economista hablar de limitar
los aumentos de las paritarias, el fundamento es que a mayor costo salarial, mayor costo
de produccin, que se traduce en menor competitividad en aquellas empresas que
exportan y aumento de precios (que esteriliza la recuperacin del valor adquisitivo) en
aquellas que abastecen al mercado interno. Con lo cual aumentar el salario resultara en
reducir su poder adquisitivo. Lgica obtusa si las hay, pero es soslayada por ciertos
sectores.
 Pgina 7

Si se decide incorporar variables de ndole heterodoxa para hacer un anlisis ms situado

se debe mencionar la gran influencia de los oligopolios a la hora de fijar precios, como as
tambin las empresas tomadoras de precios cuyo costo productivo est asociado a
factores externos a la economa local. Es bueno tener presentes estas dos
particularidades de la economa Argentina a la hora de disear polticas econmicas que
busquen equilibrar esta disputa. Por ejemplo, si se observa la incidencia de la
concentracin en la formacin de precios, entre 2001 y 2010 los precios de las industrias
oligoplicas se incrementaron un 7,6 por ciento por encima del promedio sectorial,
mientras que los precios de las ramas medianamente concentradas y las ramas
1
escasamente concentradas retrocedieron un 10 por ciento respecto de la media fabril.

b. Sector Pblico y Privado

A partir del 2003 y a lo largo de las presidencias del matrimonio Kirchner se tuvo un
discurso de presencia estatal para sostener el crecimiento del pas. En principio esto es
muy bueno, ya que la economa tiene un impulso extra a la hora de crecer a travs de la
obra pblica y el empleo estatal. El problema surge cuando este crecimiento est dado
cuando se concibe al empleo pblico como una estrategia pandmica de incorporar
personal sin ningn fin determinado. Porque lo que comienza como un impulso al
consumo culmina con el aumento en el dficit que hace an ms imperiosa la necesidad
de crecimiento del PBI. Se entiende la presencia estratgica de la nacin en la industria
petrolfera o area, pero se han descubierto cientos de cargos laborales cuyo valor
agregado era nulo, o directamente negativo. El nivel de sobreempleo estatal en Argentina
ha fomentado una ilusin de mejoramiento del estilo de vida cuyos pilares eran raquticos.
Los subsidios a la energa elctrica en Argentina crecieron exponencialmente en la ltima
dcada y los cortes de luz y falta de infraestructura comenzaron a impactar en el grueso
de la poblacin. Una quita brusca de subsidios equivaldra a un desabastecimiento
energtico ya que en Argentina no es rentable producir energa para el sector privado.
Con lo cual el Estado debe forzar mediante facilidades tributarias e inversiones la
produccin energtica que siempre corre detrs del consumo.
En sntesis, bajo el mtodo ortodoxo no debe haber una presencia estatal que perturbe
los flujos de la economa, s para que los atene como bien dice Keynes. En pocas de

1
 Pgina 8

crecimiento acumular reservas para en tiempos de recesin dar impulso a la economa. El

problema en Argentina es que el gasto nunca se detuvo, siempre aument, incluso
cuando la recesin ya haba concluido y era hora de fortalecer las bases de un modelo
sustentable a largo plazo.

c. Nacin Provincia

La configuracin econmica centralista del pas y la falta de planes a mediano plazo a

causa de los intereses eleccionarios de los funcionarios pblicos agravan la situacin de
dependencia presupuestaria de las provincias con respecto a la nacin. Naturalmente,
esto les quita soberana en la toma de decisiones. An ms grave es que en gran parte de
ellas el empleo pblico es el nico sostn del consumo, con lo cual el dficit creciente
hace muy difcil tener buenas expectativas sobre el futuro de dichas provincias.
Por citar algunos ejemplos, segn datos de Diciembre del 2016 existen 7 provincias en las
cuales en las cuales el empleo pblico supera al privado. A saber, Corrientes (51% ),
Chaco (58%), Santiago del Estero (60%), Jujuy (62%), La Rioja (67%), Catamarca (69%)
y Formosa (69%) y solo en 7 representa un porcentaje menor al 40% del empleo.
Se ha fomentado un Estado monstruo, un estado que es ineficiente a la hora de subsidiar
ya que fomenta la corrupcin, que no tiene organismos de control sobre el destino de los
fondos presupuestarios girados.

Una inflacin elevada limita el potencial de crecimiento de la economa a travs de

distintos canales: genera incertidumbre con respecto a la evolucin futura de precios y
costos, achica el horizonte de planeamiento de las empresas, desincentiva la inversin
privada y la generacin de empleo formal, impide la profundizacin del sistema financiero,
tiene un efecto distributivo regresivo, etctera.

Los despidos en el sector pblico no se tradujeron en empleo privado, con lo cual

aument el desempleo. Por curva de Phillips, esto hizo bajar la inflacin. Aunque a
mediano plazo esto debe traducirse en nueva demanda para dar respiro al ritmo de
endeudamiento para financiar el dficit fiscal. Como as tambin debe crecer el PBI
 Pgina 9

III. Brecha Fiscal

Si el PBI crece hay ms margen para dficit fiscal (en porcentaje). Por eso se apunta al
crecer.

El objetivo oficial del gobierno de cerrar la brecha fiscal se ve desafiado. En el corto plazo,
producto de la suba en las tarifas de luz y la depreciacin del peso, en un marco en el que
la ausencia de un ndice de inflacin oficial dificulta el ancla de las expectativas. Pero
adems, ms all de las dificultades que puedan surgir en lo inmediato, el xito de la
poltica antiinflacionaria actual requerir en buena medida de la coordinacin de las
polticas fiscal y monetaria.
En otras palabras, cerrar progresivamente la brecha de las cuentas pblicas es
indispensable para evitar el financiamiento monetario del dficit, y con ello, hacer
consistente y sostenible el programa macroeconmico.

Alternativas de solucin a puntos especficos:

Cmo financiar el dficit e inflacin, a corto y largo plazo.

Aplicar una poltica monetaria que consiste en extraer pesos del mercado, provocando un
endeudamiento en letras LEBAC y/o LETES (solo corto plazo), acompaado de
crecimiento real de economa (PBI mediano plazo, en funcin de deuda) y aumento del
consumo para reducir la necesidad de intervenir del BCRA

Cambio Nominal
Resultado colateral de la triloga tasa-dlar-inflacin. Sumado el componente especulativo
y las cuevas. Volatilidad int. Brasil, Brexit, etc. (excusas? O reales) reales en el mundo de
lo especulativo.

Cuando el tipo de cambio sube, las importaciones se hacen ms caras y, para los
extranjeros, las exportaciones se hacen ms baratas, por lo tanto, sin tener en cuenta
 Pgina 10

otros efectos, disminuye la cantidad de importaciones y aumenta la cantidad de

exportaciones. Esto puede tener un impacto positivo en el nivel de actividad econmica.
Al hacerse ms caras las importaciones, la subida del tipo de cambio nominal
generalmente impacta en los precios, los cuales aumentan. Productos que no son
importados tambin aumentan de precio, ya sea porque son bienes que se pueden vender
en el extranjero a un precio mayor o porque para su produccin se requieren insumos que
aumentaron de precio.
Las variaciones en el tipo de cambio tambin afectan los flujos de inversiones entre los
pases, las tasas de inters nominales y las reservas del banco central.

Si se devala los principales efectos positivos son:

Al devaluar la moneda nacional las exportaciones se vuelven ms competitivas

frente a las realizadas con moneda de mayor valor.

Puede aumentar el turismo internacional, ya que a los extranjeros de pases donde

su dinero vale ms les resulta atractivo.

Puede mejorar el consumo interno de productos nacionales si se revisan al alza los

salarios, ya que los productos importados suelen encarecerse.

Los efectos negativos producen un descontento social que pueden manifestarse en un
costo poltico muy grande por lo que la devaluacin se debera usar como ltimo recurso.

Aumento del PBI

A la hora de decidir si priorizar a las Pymes o las inversiones extranjeras, con tarifas
elevadas la decisin parece ser la segunda, pero no aparecern grandes inversiones con
las elecciones cercanas y el gran descontento de la poblacin. Sumado al poder que
tienen los sindicatos, provincias histricamente deficitarias, cambio radical en la
concepcin del federalismo asistencialista, los opositores que buscan mejorar su
posicionamiento ante las elecciones e imagen cultivando la insatisfaccin con polticas
necesarias (aumento de tarifas), la competitividad agroexportadora vs poder adquisitivo
(ante devenimientos) y los empresarios de medios que defienden sus alianzas
comerciales
Para aumentar el PBI se debe buscar que las inversiones aumenten, aumentar el gasto
pblico ya que permitir una disminucin del desempleo, tomar medidas para mejorar la
distribucin de ingresos, y lograr que se pueda incrementar las exportaciones.
 Pgina 11

CONCLUSIONES.

Mantener el equilibrio en esta trinidad resultara utpico, cada vez que uno quisiera ajustar
uno de los vrtices algun otro se vera afectado y asi entramos en un juego en que
debemos ir compensando variables para que el sistema no se nos vaya de las manos.

Optamos por hacer un manejo de las variables que implique contrarrestar los efectos
negativos que surgen cuando queremos ajustar dichas variables con el fin de lograr algn
resultado. En rigor, por cada ao trataremos de resolver el desequilibrio en un lado del
tringulo, es decir, para el presente ao se podra resolver la disparidad entre las pujas
distributivas y la brecha fiscal, el ao prximo la brecha fiscal y el equilibrio dlar tasa de
inters y as sucesivamente.

Para el presente ao:

Solucionar la brecha fiscal y el equilibrio dlar/tasa de inters.

Al tener una apertura de cuenta capital nos encontramos ante una situacin de libre flujo
de activos, es decir, podemos comprar divisas libremente, tener empresas y girar los
dividendos al exterior entre otras cosas que este modelo nos permite hacer.

Dado que por el momento la economa en Argentina no es del todo confiable tanto para
inversores extranjeros como para los propios habitantes del territorio el flujo de divisas
que salen es mayor al entrante. Bajo este contexto aquella persona que tiene un ahorro
busca resguardarlo, la forma ms fcil y segura es comprando dlares pero esta actitud
enmascara un proceso inflacionario.

Por otro lado queremos disminuir la brecha fiscal, el modelo clsico de Keynes nos indica
que podemos llevar a cabo esta maniobra reduciendo el gasto pblico en poca de crisis,
pero como toda accin que llevemos a cabo en algn vrtice del tringulo repercutir en
 Pgina 12

los restantes, nos llevar inexorablemente a un desbalance en la trinidad ya que al reducir

el gasto pblico el empleo disminuir junto a la capacidad de ahorro e inversin conjunto a
un proceso inflacionario.

El objetivo ser optimizar el balance para lograr un equilibrio entre las partes.
Para aos subsiguientes

Solucionar brecha fiscal - pujas salariales

Como ya se mencion anteriormente las pujas salariales consisten en una lucha entre
empleados y patrones para no perder poder adquisitivo.
En el mercado de trabajo Keynes sugiere que la flexibilidad salarial no produce
necesariamente pleno empleo: si la flexibilidad implica disminucin de los salarios, tal
disminucin en los ingresos puede llevar a una merma en el ahorro (lo que aumenta la
tasa de inters) y a otra en la demanda, lo que reduce la rentabilidad de las inversiones y,
consecuentemente, la demanda por trabajo.
Es por eso que la solucin propuesta es mantener lo ms estable posible el nivel de
consumo y los salarios con paritarias semestrales. Para acortar la brecha fiscal y permitir
consensuar durante paritarias, el estado podr aumentar los impuestos pero a su vez
tambin aumentar el gasto pblico, en la medida que vare el desempleo.

Solucionar el equilibrio dlar/tasa de inters - pujas salariales

Para Keynes el ahorro, en determinadas situaciones, puede ser un obstculo en lugar de

un beneficio. Un incentivo al ahorro en un momento de crisis puede agravarla, ya que
lleva a un menor consumo, a cada de precios, a una disminucin de los beneficios
empresariales y, finalmente, a un incremento en el desempleo. Es cierto que su
concepcin est referida al muy corto plazo pero, lamentablemente, el largo plazo est
compuesto de distintos cortos plazos.
 Pgina 13

Un incremento en el pbi mediante un aumento en las inversiones, dando garantas a los

inversionistas y la apertura de mercados, tomando medidas para mejorar la distribucin
de ingresos, tambin buscando disminuir el desempleo y aumentar la productividad
laboral, permitir que la demanda agregada aumente.

Si se mantiene el equilibrio dlar tasa de inters al haber un aumento de la demanda

agregada, esto podra verse reflejado en un aumento del consumo por parte de las
personas, si eso ocurre de manera eficiente se podra ver reflejado en un incremento en
los salarios de los trabajadores.

Fomentaremos el consumo y bajariamos las tasas de inters, de esta manera lograramos

que las personas no opten por refugiarse en el dlar mientras haya seguridad econmica,
en consecuencia el precio del dlar debera bajar para mantener el equilibrio dlar-tasas
de inters.