El Petrleo y la

Federico Barriga Salazar

Crisis Econmica
Economista

Mundial: una
mezcla explosiva
RESUMEN: Fue el petrleo uno de los causantes de la actual
crisis mundial o de crisis econmicas anteriores?, Qu incidencia
tienen factores macroeconmicos en los precios del petrleo y
en los shocks petroleros?, y Cules son las consecuencias a
futuro de esta relacin para la economa mundial y el petrolero?
No hay duda que los efectos son menos importantes de lo que
se cree, y que con el paso del tiempo se han ido atenuando
porque el petrleo pesa menos en la economa mundial como
efecto de las mejoras energticas, los salarios hoy son menos
rgidos y los Gobiernos han aprendido a manejar las polticas
monetarias con mejor enfoque. Los efectos del petrleo son
cada vez menos explosivos.

S
e presume que uno de los fac-
tores ms importantes de la
economa mundial es el sec-
tor energtico, y en particular
la industria petrolera. No hay duda que
es un componente de la economa que
mueve billones de dlares y que influ-
ye directamente en muchos pases. Lo
que no es tan claro, y por ende difcil de
demostrar, es la relacin que existe en-
tre el petrleo y la economa mundial y
nacional. Esta relacin tiene una impor-
tancia especial, ya que en estos ltimos
aos hemos visto un repunte y descenso
espectacular en los precios del petrleo,
mientras que la economa mundial se
ha ido en picada llevndonos a una re-
cesin global. Todo esto nos trae las si-
guientes interrogantes: Fue el petrleo
uno de los causantes de la actual crisis
mundial o de crisis econmicas ante-
riores?, Qu incidencia tienen factores
macroeconmicos en los precios del
petrleo y en los shocks petroleros?, y
Cules son las consecuencias a futuro
de esta relacin para la economa mun-
dial y el petrolero?
El anlisis presentado a continuacin
est dividido en dos partes, mostrando
en dos caras la relacin economa-pe-
trleo. Por un lado, es necesario analizar
desde un punto terico y emprico cua-
les son las consecuencias econmicas

36
ocasionadas por un shock petrolero,1
tomando como referencia eventos an-
teriores a la crisis actual. Por el otro,
debemos entender hasta qu punto los
factores macroeconmicos afectan a los
precios del petrleo y al sector petrole-
ro como tal, incluidos aquellos que han
sido asociados a la recesin econmica
de hoy.
Los efectos de un shock
petrolero en la economa
Los efectos macroeconmicos ocasio-
nados por un shock petrolero ha sido un
tema analizado y discutido ampliamen-
te por la comunidad acadmica y hasta
cierto punto fuera de esta. Lamenta-
blemente, dado el corto tiempo trans-
currido todava no existen estudios que
1 Un shock petrolero se define como un cambio substancial
(normalmente de ms del 50%) de los precios del petrleo
en un corto tiempo, usualmente en cuatro trimestres con-
secutivos.
analicen empricamente esta relacin inflacin excesiva, decrecimiento eco-
con respecto a la crisis actual y la bur- nmico asociado con recesin y des-
buja petrolera del 2007 y 2008. Lo que si empleo, y la reduccin en productividad
hay, son amplios estudios sobre lo que econmica.
ha sucedido en los ltimos cuarenta
aos desde la famosa crisis energtica Estos argumentos, por llamarlos as,
de 1973. Es importante, por ende, en- han sido expuestos y repetidos conti-
tender cmo ha transcurrido y cambia- nuamente desde que los pases produc-
do la relacin petrleo-economa en los tores de petrleo del Medio Oriente de-
ltimos cuarenta aos, y cules son las clararan un embargo a los EEUU y otros
razones de esto. pases industrializados como respuesta
a la guerra de Yom Kippur en 1973. Ese
Desde hace varias dcadas, se ha argu- ao marca el primero de una serie de
mentado que los efectos ms perversos shocks petroleros que han afectado a
y dainos de la volatilidad e incremento la economa mundial desde entonces.
brusco de los precios del petrleo son: Aunque existe cierta discrepancia en el
Desde hace varias dcadas, se ha argumentado que los efectos
ms perversos y dainos de la volatilidad e incremento brusco
de los precios del petrleo son: inflacin excesiva,
decrecimiento econmico asociado con recesin y desempleo,
y la reduccin en productividad econmica
37
 Los empresarios buscan obtener ganancias satisfaciendo a los con- los efectos que puede tener un shock
sumidores con bienes y servicios. Actan en un entorno de incerti- con respecto al crecimiento econmico
dumbre sobre el futuro pues deben invertir y pagar sus costos en el y la productividad. Modelos macroeco-
presente con la expectativa de recuperarlos en el futuro y conseguir nmicos con diferentes niveles de com-
una ganancia. Esta condicin de incertidumbre introduce siempre la plejidad han demostrado que un incre-
posibilidad de error. mento del 10% en el precio del petrleo
representa un 0.5% de reduccin en la
produccin econmica bruta, y que el
nmero de shocks subsiguientes, es co- situacin no es tan sencilla como se pre- petrleo representa solo el 4% o menos
mn limitarlos a: 1979 (segunda crisis tende, y que los efectos de los diferentes de la produccin econmica total. Esto
energtica revolucin Iran), 1990 (gue- shocks han sido distintos unos del otro.3 quiere decir que, a diferencia de lo que
rra del Golfo), 1999 y 2002 (crecimiento En este sentido, vale la pena describir muchos se imaginan, el petrleo como
acelerado de crisis mundial) y 2007-2008 estas limitaciones e incertidumbres con bien econmico forma solo una pe-
(crisis financiera e inmobiliaria). ms detalle. quea parte de toda la economa, y por
ende es improbable que sea el nico o
Lo que sucedi entre 1973-1975 tiene el factor ms importante que influen-
gran importancia ya que este periodo Una relacin compleja cia el crecimiento econmico mundial.
es usado como la base de referencia de A pesar de esto, hay que enfatizar que
anlisis para los siguientes episodios. En primer lugar, hay dos argumentos en s existen efectos directos e indirectos
En ese entonces, el precio del petr- contra de que existe una correlacin di- de un shock petrolero en el crecimiento
leo subi de US$ 3 a US$12 en menos recta entre una inflacin general y el in- econmico y en la productividad.
de dos aos. En este mismo periodo, cremento de precios de petrleo (la rela-
la economa de pases desarrollados cin que parecera ms simple). Por un Con respecto a efectos directos, se ha
se contrajo, mientras que la inflacin a lado, no todos los periodos posteriores demostrado a travs de estudios emp-
nivel mundial subi. Estos dos factores a un shock petrolero han sufrido altos ricos que el incremento de precios de
causaron lo que en trminos econ- ndices de inflacin como sucedi en los petrleo reduce la demanda de factores
micos se define como estanflacin, la aos 70 o en el 2007-2008. Por ejemplo, econmicos, ya que las empresas au-
suma de estancamiento econmico con despus de los shocks de 1979 y 1999, mentan sus costos de produccin tan-
incremento de inflacin y desempleo. Ya no se ha comprobado una tendencia to de capital y mano de obra, as como
que hasta la fecha era comn dentro del inflacionaria excesiva o fuera de la tasa del petrleo. Esto tiene una influencia
pensamiento macroeconmico creer normal. Asimismo, cuando se compara directa con respecto al valor agregado
que el crecimiento y la inflacin iban la inflacin histrica basada en el ndice de la produccin, que a su vez puede
de mano en mano, las respuestas de los de precios al consumo (IPC)4 con la in- causar una desaceleracin econmica.6
gobiernos a una supuesta estanflacin flacin calculada a travs del deflactor Asimismo, otro factor analizado ha sido
fueron inoportunas, lo que termin em- del producto interno bruto (PIB)5, se la transferencia de riqueza entre pases
peorando la situacin. Se estima que a puede encontrar diferencias conside- consumidores y productores, aunque
causa de los altos precios de petrleo, rables. Es as que, empricamente los en porcentaje del PIB y de las transac-
el valor total agregado de productividad shocks petroleros muestran una gran ciones financieras esta suma resulta
en pases desarrollados, en especial en correlacin con el IPC pero no con el de- insignificante y por ende no muy tras-
EEUU, disminuy considerablemente flactor del PIB, lo que sugiere que el in- cendental. Por ltimo, un efecto directo
despus del shock petrolero (entre 1974 cremento de precios del petrleo causa que ha sido muy irregular y difcil de de-
y 1985), dificultando una posterior reac- solamente cierto tipo de inflacin, y no mostrar ha sido el nivel de desempleo,
tivacin econmica mundial.2 necesariamente una que mida todos los ya que ni siquiera en la crisis de 1973 se
sectores de la economa. registraron niveles fuera de lo comn, lo
En s, lo ocurrido en la crisis de 1973- que indica que no existe una correlacin
1975 ha llevado a simplificar los efectos Existe igualmente incertidumbre sobre certera.7
de un shock petrolero en la economa
al sentar un marco de anlisis basado 3 Para mayor informacin detallada y tcnica sobre los Por otro lado, en relacin a los efectos
en una experiencia especial. De he- efectos de shocks petroleros, incluyendo modelos matemti-
cos, referir en la bibliografa a Barsky B. y Kilian L, y
cho, varios estudios han analizado con Blanchard O. y Gali J.
gran detalle los efectos econmicos de 4 Este ndice toma en cuenta los precios de una canasta de 6 El valor aadido o agregado es el valor adicional de un
diferentes productos con relacin a los precios de un ao proceso productivo descontando la materia prima y el capital
los shocks petroleros, incluyendo el de base. El petrleo est incluido en este ndice y forma un fijo. La relacin valor agregado desaceleracin es todava
1973, y llegado a la conclusin de que la porcentaje substancial. muy debatida.
5 Este ndice toma en cuenta la diferencia entre el PIB 7 Este hecho contradice el hecho de que haya
nominal y PIB real en un tiempo especificado. Esta frmula existido estanflacin en los aos 70, ya que aunque hubo
2 Esto se pudo determinar a travs de estudios realizados de inflacin, a diferencia del IPC mide todos los bienes y recesin econmica y alta inflacin, si no hubo incremento
aos despus del shock de 1973. servicios producidos en una economa. en el desempleo, tcnicamente no hubo estanflacin.

38
indirectos, un argumento bastante co-
mn ha sido los costos ocasionados
por los cambios sectoriales. Esto quiere
decir que cuando el precio del petrleo
sube, ciertas industrias o sectores eco-
nmicos deben realizar cambios que sa-
crifican su valor agregado y consecuen-
temente afectan el crecimiento econ-
mico general. El ejemplo primordial
es la industria automotriz y los costos
asociados a los altos precios de la gaso-
lina.8 Finalmente, existen estudios que
argumentan que para combatir la infla-
cin causada por el incremento en los
precios de petrleo, los pases toman
ciertas medidas monetarias que llevan
a una desaceleracin econmica. As, al
reducir la cantidad de dinero disponible
en la economa o al tratar de mantener
el valor real de los sueldos, cambios en
la poltica monetaria causan prdidas
en el valor agregado. En este caso, cabe
recalcar que este argumento se basa en
la premisa ya discutida de que hay una
correlacin directa entre un shock pe-
trolero y un incremento en inflacin.
Diferencias de shocks
Con lo descrito arriba y asumiendo que
la lgica de las incertidumbres es co-
rrecta, se podra argumentar que la ra-
zn por la cual no existe una relacin
sencilla entre un shock petrolero y los
efectos macroeconmicos es que los
shocks han sido de diferente magnitud
y por ende muestran diferentes resul-
tados. Sin embargo, existe evidencia
emprica que indica que la magnitud de
los shocks ha sido similar, en especial
si se toma en cuenta el incremento de
precios de petrleo en trminos nomi-
nales y reales. Esto sugiere que lo que
ha cambiado durante los ltimos cua-
renta aos no han sido los shocks, sino
la forma en que las economas a nivel
mundial han sabido responder a estos.
En primer lugar, basados en ndices de
inflacin y crecimiento, se puede perci-
8 Aqu hay que acatar que este modelo es empricamente
correcto solo cuando el shock equivale a un incremento en
el precio del petrleo. Teorticamente debera funcionar en
forma opuesta cuando hay una gran cada en los precios de
petrleo y gasolina, aunque en la realidad esto no es as.
Existe evidencia emprica que
indica que la magnitud de los
shocks ha sido similar, es es-
pecial si se toma en cuenta el
incremento de precios de pe-
trleo en trminos nominales
y reales. Esto sugiere que lo
que ha cambiado durante los
ltimos cuarenta aos no han
sido los shocks, sino la forma
en que las economas a nivel
mundial han sabido responder
a estos.
bir una tendencia a la baja con respecto
a los efectos de los shocks petroleros en
la economa. Esto quiere decir que en
trminos de impacto, un shock era ms
influyente en los aos 70 y 80 que en las
siguientes dos dcadas. Dentro de la
multitud de razones por la cual se perci-
be esta tendencia, hay tres de particular
relevancia. Estas son: la reduccin en
la rigidez del valor real de los sueldos,
la reduccin del sector petrolero den-
tro del total de actividad econmica, y
cambios en la poltica monetaria a nivel
mundial.9
Con respecto a rigidez salarial, existen
diferencias importantes en cmo se de-
terminan los sueldos hoy en da com-
parado con las dcadas del 70 y 80. En
general, antes los sueldos se mantenan
fijos y haba mas influencia de sindica-
tos, mientras que hoy el nivel de sindi-
calismo es bajo y los sueldos son rela-
tivamente flexibles (no estn indexados
a cierto indicador). Estos datos apoyan
la afirmacin terica y emprica de que
la rigidez del valor real salarial se ha re-
ducido en estas cuatro ltimas dcadas.
Esto tiene como consecuencia amorti-
guar los efectos de un shock petrolero,
ya que mientras ms rgidos sean los
sueldos, ms impacto va a tener la infla-
cin en el valor agregado. Explicando de
otra forma, mientras ms flexible sea el
9 Es importante mencionar que cada uno de estos tres
argumentos ha sido elaborado con formulas matemticas y
comprobados empricamente. Por favor referirse a nota de
pie 2 para ms informacin
39
sector laboral y menor la rigidez salarial,
mejor reacciona la economa a la volati-
lidad de precios y PIB ocasionados por
el incremento de precios del petrleo.
Por otro lado, en la seccin anterior ya
se habl un poco sobre la influencia del
sector petrolero en la actividad econ-
mica y los efectos de poltica monetaria
como factores que causan cierto efecto
o no en la economa. Al respecto, cabe
resaltar que efectivamente, la porcin
de actividad econmica del sector pe-
trolero se ha reducido desde 1970 (por
mejoras en eficiencia energtica), y por
ende la influencia de un shock petrolero
es cada vez menor. Asimismo, en estos
cuarenta aos ha habido grandes cam-
bios en cmo combatir el alza de pre-
cios a travs de polticas monetarias. Un
factor importante es la credibilidad en
el sistema monetario que existe hoy da
comparado con los aos 70, y que dan
la impresin de que existe un mejor ma-
nejo de la inflacin.10 Tambin se debe
tomar en cuenta que la tasa de inters
nominal de los bancos centrales ha per-
manecido similar en las ltimas cuatro
dcadas, lo que indica que la reduccin
en el nivel de inflacin se debe a una
mejor respuesta de la tasa de inters
real con respecto a un shock petrolero.
Eso significa que en la actualidad hay
menos volatilidad en los efectos de un
shock.
En general, ninguno de las tres posibles
razones aqu presentadas pueden por su
cuenta explicar con precisin total por-
que los shocks petroleros actuales tie-
nen menos incidencia que los anterio-
res. Sin embargo, tomados en conjunto
..mientras ms flexible sea el sector la-
boral y menor la rigidez salarial, mejor
reacciona la economa a la volatilidad
de precios y PIB ocasionados por el
incremento de precios del petrleo.
10 Cabe recalcar que en 1971 el sistema Breton Woods se
acabo, con lo cual la comunidad internacional dejo de basar
su sistema cambiario fijado en oro y opto por un sistema
flotante. El cambio causo incertidumbre y volatilidad en los
mercados mundiales.
presentan un argumento teorico-empi-
rico suficientemente convincente. Esto
nos lleva a concluir que los efectos de
los shocks se han reducido a travs de
los aos, ocasionando menor incidencia
en precios, sueldos, produccin e infla-
cin en la economa mundial. De mane-
ra similar, con el conocimiento apren-
dido en los ltimos cuarenta aos, se
puede asumir que las economas estn
hoy en da mejor preparadas que antes
para responder y lidiar con los shocks
petroleros.
La otra cara de la moneda
En primer lugar, cuando se quiere ana-
lizar cules son los factores que causan
un shock petrolero, hay que acotar que
no solo el aspecto econmico tiene in-
cidencia. Existen tambin argumentos
y teoras sobre como factores polticos,
sociales y hasta psicolgicos llegan a
influenciar o inducir un shock petrolero.
Cabe aqu mencionar, para no entrar en
una discusin que no compete a este
estudio, que estos argumentos son ex-
tremadamente contenciosos y por su
naturaleza no es fcil de comprobarlos
a travs de un anlisis emprico o mate-
mtico. No obstante, vale la pena des-
cribir los ms recurrentes: los argumen-
tos polticos.
Eventos polticos de toda ndole, y en
especial aquellos en el Medio Oriente,
han sido asociados comnmente con la
volatilidad en los precios del petrleo.
Este es sin duda un argumento con-
vincente cuando se toma en cuenta las
guerras en Medio Oriente del 73, 79 y
90, y sus respectivos shocks petroleros.
Asimismo, se ha dado importancia a en-
tidades como la Organizacin de Pases
Exportadores de Petrleo (OPEP), un
ente que da la impresin de usar facto-
res geopolticos para controlar en forma
de cartel los precios del petrleo. Sin
embargo, en ninguno de estos casos
existe una relacin clara y continua, ya
que empricamente no siempre hay una
relacin directa entre factor poltico y
cambio en los precios del petrleo.
Por ejemplo, la guerra de Irak en el 2003
no tuvo una influencia inmediata en los
precios del petrleo como las otras gue-
rras de la regin, a pesar de lo mucho
que se haya hablado al respecto. Por
otro lado, la retrica poltica de la OPEP
no han podido incrementar los precios
del petrleo cuando el organismo lo ha
deseado. En este sentido, hay estudios
que sugieren que organismos tipo OPEP
funcionan mejor en pocas de creci-
miento econmico que en recesiones,
ya que cuando se establecen cuotas que
perjudican a los pases miembros hay
una tendencia a irrespetarlas. Todas es-
tas razones indican que el factor poltico
no es el determinante, y que ms bien
este est influenciado por otros intere-
ses, en especial aquellos definidos por
factores macroeconmicos.
El factor oferta y demanda
Aunque suene un tanto simplista, la in-
teraccin entre la oferta y demanda de
petrleo es el factor ms importante
que determina sus precios. De hecho,
la oferta y demanda de petrleo suelen
seguir procesos bien estudiados, con la
premisa fundamental de que el petrleo
es un bien limitado y exhaustivo. 11 Por
ejemplo, en las guerras, el factor que
determina un cambio en los precios del
petrleo no es el cambio de oferta sino
ms bien de demanda. Esto se da ya
que los pases importadores de petrleo
agudizan la demanda mundial para po-
der incrementan sus reservas, mientras
que la oferta tiende a permanecer igual
ya que un trastorno generalizado por ra-
zones polticas (guerra) es muy impro-
bable dado la gran distancia geogrfica
de los pases exportadores. Asimismo,
en casos extremos como el embargo de
1973, se puede argumentar que las ac-
ciones polticas tomadas por los pases
de la OPEP fueron motivadas por razo-
nes econmicas asociadas a cambios
monetarios en el sistema mundial, ms
demanda de petrleo y a la cada en el
precio real del petrleo antes de la gue-
rra de Yom Kippur.12
En el caso especfico de la oferta, exis-
ten factores importantes como la pro-
duccin, exploracin, distribucin e in-
versin de campos petroleros, refineras
y servicios relacionados a la industria
petrolera. Dada la complejidad de pro-
ducir rpidamente ms petrleo, la ofer-
ta tiende a ser inflexible y a empujar los
precios hacia arriba, en especial cuando
el sector petrolero mundial se encuentra
a toda capacidad por demanda excesiva.
Esto puede y suele tener una influencia
en la inversin del sector petrolero, lo
cual a mediano y largo plazo crea ciclos
viciosos de oferta y precio.13
Existen tambin factores exgenos que
alteran la oferta e influencian los pre-
cios del petrleo. Un factor econmico-
poltico que hay que tener en cuenta, es
que actualmente la mayor parte de la
produccin y de las reservas petroleras
a nivel mundial estn en mano de em-
presas estatales, cuyo objetivo no es es-
trictamente el desarrollo de su actividad
petrolera, sino el objetivo gubernamen-
tal de transferir ms recursos a la caja
fiscal. De esta manera, el ritmo y posibi-

11 De hecho, los problemas 12 Otros precios de commodities que no estaban asociados

Esto nos lleva a concluir que los efectos de los shocks se han redu-
de oferta
cido a travs de los aos, ocasionando menor y demanda
incidencia de petrleo y
en precios,
al petrleo o a los eventos polticos de 1973 tambin incre-
mentaron a un ritmo acelerado. Esto sugiere que los efectos
una eventual desgaste
sueldos, produccin e inflacin en la economa mundial. De manera de reservas macroeconmicos de comienzo de los aos 70 pueden tener
mayor importancia que cualquier factor poltico.
similar, con el conocimiento aprendido ense los
losltimos
ha analizado tericamente
cuarenta aos, 13 Esto quiere decir que cuando los precios e ingresos son
se puede asumir que las economas estn desde hace mucho tiempo, incluso
hoy en da mejor prepara- altos, el sector petrolero planea inversin para aumentar la
oferta. Una vez que esto se concreta, existe una sobreoferta
antes de la segunda guerra mun-
das que antes para responder y lidiar con los shocks petroleros por lo cual los precios bajan y no existe inversin, hasta
que la demanda se incremente, los precios suban y el ciclo
dial. Ver comience otra vez.

40
lidades de inversin de estas empresas
bajan y por ende hay menos crecimiento
de la oferta en el mercado global (ah
hay una cierta miopa de los Gobiernos
que merece quizs un anlisis ms de-
tenido).
Con respecto a la demanda global, los
factores con mayor incidencia suelen
ser el crecimiento econmico, el creci-
miento demogrfico, y los substitutos al
petrleo. En los primeros dos casos la
relacin es bastante clara: mientras ms
crezca una economa y mientras ms po-
blacin exista que requiera de petrleo,
ms demanda habr.14 En estos ltimos
aos este crecimiento doble se ha dado
principalmente en pases en vas de
desarrollo, liderados por los llamados
BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Su-
dfrica). De manera similar, cuando hay
una recesin econmica, la demanda
tiende a reducirse y por ende los pre-
cios del petrleo bajan, como sucedi
despus de la crisis asitica en 1997 y
1998. Finalmente, existe el potencial de
que otro tipo de energas, incluyendo
renovables, afecten la demanda global
de petrleo, aunque por ahora estas
dependen mucho del contexto poltico
y del precio base del petrleo para ser
competitivas, lo que las hace relativa-
mente limitadas. De cualquier manera,
es un factor que podra tener ms inci-
dencia a futuro, en especial si los costos
de carbono en la economa son interna-
lizados.
La crisis actual
la interaccin entre la oferta
y demanda de petrleo es el
factor ms importante que de-
termina sus precios. Por ejem-
plo, en las guerras, el factor
que determina un cambio en
los precios del petrleo no es
el cambio de oferta sino ms
bien de demanda. la oferta y
demanda de petrleo suelen
seguir procesos bien estudia-
dos, con la premisa fundamen-
tal de que el petrleo es un
bien limitado y exhaustivo.
Segn datos de la Agencia Internacional
de Energa (IEA por sus siglas en in-
gls) y la OPEP, la demanda de petrleo
se ha incrementado en un 1.7% anual
desde 1994 y se espera que en el 2030
la demanda mundial sea 37% mayor a la
actual. La demanda futura vendr prin-
cipalmente de los pases en vas de de-
sarrollo, con la China a la cabeza, y en
el sector de transporte. Por otro lado,
est previsto que la tasa de crecimien-
to de la oferta sea de solo 1.2 % en los
prximos 30 aos, la tasa ms baja en-
tre todo los sectores energticos (gas,
carbn, renovables). De hecho, a pesar
de que entre 1973 y 2008 la produccin
global de petrleo se haya incrementa-
do de 2867 Mt a 3937 Mt (un 37% en 35
aos), el sector petrolero se ha reducido
del 46% al 32% como porcentaje total de
energa producida en este mismo perio-
do.15 Asimismo, a corto plazo se estima
que grandes productores como Mxico y
Rusia disminuirn su oferta por falta de
inversin, y que la tasa de produccin
de los pozos petroleros existentes a ni-
vel mundial sea de menos 6.7% anual.
Esto significa que, ceteris paribus, a
mediano y largo plazo la demanda mun-
dial empujar los precios del petrleo a
niveles cada vez ms altos. Asumiendo
que esto es verdad, podramos concluir
que el incremento de precios del petr-
leo en los ltimos aos ha sido un pro-
ceso normal. Sin embargo, entre el 2007
y 2009 ha habido un incremento y ca-
da de precios extremos que no pueden
explicarse con factores macroeconmi-
cos de largo plazo. En este periodo, el
precio del petrleo se disparo de 80 a
casi 150 dlares por barril entre diciem-
bre del 2007 hasta agosto del 2008, ba-
jando posteriormente a casi 30 dlares
en diciembre del 2008 y estabilizndose
alrededor de 45 dlares en el primer tri-
mestre de este ao (la figura 1 demues-
tra grficamente la volatilidad de los
precios entre el 2007 y 2008).
Es en este contexto de volatilidad don-
de la crisis econmica actual entra en
juego.16Aunque empricamente no est
claro todava cuales han sido los facto-
res que han llevado a la crisis, ciertos de
ellos tienen una relacin directa con la
burbuja petrolera. Un ejemplo es el exce-
so de capital en la economa mundial en
los ltimos aos como consecuencia de

Con lo descrito en la seccin preceden-

te, es importante hacer un anlisis so-
bre cuales son algunas de los factores
macroeconmicos que han podido in-
fluenciar los precios y el sector petrole-
ro durante el shock de 2007-2008 y con
respecto a la crisis econmica de hoy en
da. En primer lugar, es importante co-
nocer las tendencias mundiales actua-
les de oferta y demanda de petrleo.
14 Lamentablemente el contexto de este ensayo no permite
analizar con ms detalle cuales son los factores que pueden
ocasionar un crecimiento econmico acelerado.
algunos factores de la crisis tienen una relacin directa con la
burbuja petrolera. Un ejemplo es el exceso de capital en la econo-
ma mundial en los ltimos aos . Esto ha ocasionado una presin
inflacionaria en muchos mercados como el petrleo, ya que muchos
inversionistas inyectaban dinero como cobertura (hedge) con res-
pecto a otros mercados financieros ms voltiles. De igual manera,
otro factor desestabilizador ha sido la continua devaluacin del d-
lar estadounidense con respecto al euro y otras divisas.
15 Mt se refiere a toneladas mtricas. Es un ndice usado
comnmente en vez de barriles.
16 Una crisis econmica mundial se define como el
deterioro de ms de cuatro trimestres de las condiciones
economas de los pases ms grandes del mundo en trminos
de PIB.

41

Figura 1: Precios del petrleo entre Enero 2003 y Diciembre 2008
Fuente: IEA (Wikipedia)
crditos baratos dictados por polticas
monetarias relajadas y falta de regula-
cin en mercados prestamistas. Esto ha
ocasionado una presin inflacionaria en
muchos mercados como el petrleo, ya
que muchos inversionistas inyectaban
dinero como cobertura (hedge) con
respecto a otros mercados financieros
ms voltiles. De igual manera, otro fac-
tor desestabilizador ha sido la continua
devaluacin del dlar estadounidense
con respecto al euro y otras divisas como
resultado a una poltica monetaria y un
dficit fiscal enorme de los EEUU.17 Se
argumenta que esto ha incremento los
precios del petrleo, ya que as se puede
se ha podido mantener el valor real del
petrleo Finalmente, aunque el tema de
los efectos especulativos del mercado
financiero internacional es muy debati-
ble, se estima que solo en el 2008, US$
60 billones en dinero especulativo en-
traron y ms de US$ 38 billones salieron
del mercado petrolero. 18
17 Entre enero 2007 y mediados del 2008, los precios del
petrleo en Euros se incrementaron de 40 a 93, un
incremento de 53 Euros comparado con el incremento de
casi US$ 100 en el mismo periodo. Al mismo tiempo la tasa
de intercambio entre un Euro y un Dlar se incremento entre
1.3 a casi 1.6. dlar por euro.
18 Estas cifras son tentativas. Fuente: Master Capital
Management
Por otro lado, las consecuencias de la
crisis han tenido efectos importantes
en los precios del petrleo y el sector
petrolero. En primer lugar, ha habido
una revaluacin del dlar estadouni-
dense ha niveles de 2007, lo que ha lle-
vado a una reduccin natural del precio
del petrleo. Adicionalmente, la crisis
bancaria y financiera ha frenado brus-
camente el acceso al crdito y even-
tualmente ha contagiado a la economa
real. Como consecuencia, la economa
mundial se encuentra en una recesin
de entre -1.5% a 3.0% en el 2009, por lo
cual se estima que la demanda mundial
este ao sea de 83.5 millones de barriles
diarios (mb/d), casi 2.4 mb/d menos que
en el 2008.19 Si se agrega el hecho que
las reservas estratgicas de los pases
industrializados se encuentran en sus
niveles ms altos, es claro que la des-
truccin de demanda ha sido un factor
clave en la cada de precios, a pesar de
reducciones en produccin de los pa-
ses OPEP.20 Por ltimo, aparte de una
sobreoferta de petrleo, existe todava
19 Fuente: Economist Intelligence Unit (ver bibliografa)
20 A comienzos de este ao la OPEP acord reducir en
2.4mbd su produccin.
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una gran incertidumbre sobre el futuro
de las inversiones en el sector petrolero
y energtico en general, lo cual puede
tener consecuencias importantes a fu-
turo.
Conclusiones:
A lo largo de este artculo se ha inten-
tado enfatizar los aspectos ms tras-
cendentales de la relacin economa
petrleo as como el desmentir ciertas
suposiciones que muchos consideran
verdicas. En este sentido, vale la pena
resumir la discusin en los siguientes
puntos:
1. No existe evidencia emprica clara
de que un shock petrolero tenga
una incidencia concreta o estanda-
rizada en la economa, aunque si
hay ciertos aspectos del shock que
tienen influencia.
2. Un shock petrolero o crisis energti-
ca es simplemente uno de muchos
factores que pueden influenciar la
economa. De hecho, no hay razn
para pensar que es el factor primor-
dial.
3. Durante los ltimos cuarenta aos
la economa mundial ha sabido res-
ponder con menos volatilidad a los
shocks petroleros. Esto se debe a
una serie de razones exgenas a la
naturaleza de los shocks.
4. A pesar de que factores polticos
pueden influenciar los precios del
petrleo, el factor ms convincente
sigue siendo la interaccin entre la
oferta y demanda, as como otros
aspectos macroeconmicos.
5. Ciertos factores relacionados a la
crisis econmica actual han tenido
una influencia directa en la vola-
tilidad de los precios del petrleo
en los ltimos dos aos. Estos fac-
tores, sin embargo, no afectan la
tendencia de alza en los precios de
petrleo previstos a mediano y lar-
go plazo.
6. La crisis econmica actual puede
tener algunas consecuencias im-
portantes a futuro en la relacin
petrleo-economa, en especial
con respecto a los ciclos de inver-
sin y el desarrollo de alternativas
energticas como substitutos al pe-
trleo.
7. Los efectos del petrleo son cada
vez menos explosivos.

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