The theory of global imbalances: mainstream vs strutural Keynesianism

Thomas I. Palley
1. Qu son los desequilibrios financieros globales?
Los desequilibrios financieros globales esencialmente conciernen a los dficits comerciales
de Estados Unidos, los cuales son iguales a los supervits comerciales del resto del mundo.
La economa global se descompone en tres elementos: la economa de Estados Unidos,
economas comerciales equilibradas y economas dirigidas por la exportacin. Los dficits
comerciales de estados unidos funcionan con el comercio equilibrado y con las economas
dirigidas a la exportacin, mientras que las economas dirigidas por la exportacin
funcionan con un supervit con las economas de comercio equilibrado.
2. La corriente principal de la economa y el problema de los dficits comerciales
La corriente principal menciona 4 escenarios que se enfocan al comercio y desequilibrios
globales:
1 Consiste en el pensamiento de la teora de las ventajas comparativas que argumentan que
el comercio brinda beneficios para todos, excepto en algunas ocasiones que son
empricamente irrelevantes.
2 Esta teora busca explicar por qu la globalizacin puede ser acompaada por dficits
comerciales y seguir siendo bueno.
3 Explica los desequilibrios globales como un resultado de patologas de consumo en la
economa de Estados Unidos: la hiptesis de los dficits gemelos de los aos 80 que explica
el dficit comercial se debi al dficit presupuestario y la hiptesis de los ahorros escasos
que explica que los dficits comerciales se debieron a una disminucin en el ahorro de los
hogares de EU.
4 Explica los desequilibrios globales, manteniendo la afirmacin de que la globalizacin trae
beneficios mutuos. Explica que los desequilibrios globales se deben a un cambio de bienes
por activos financieros.
3. Etapa 3 y 4 de la teora principal
La teora de la etapa 3 est asociada con el periodo 1980-2000 produjo la hiptesis de los
dficits gemelos y la hiptesis de los ahorros cortos. La teora de la etapa 4 es asociada con
el periodo 2000-2007 y produjo la hiptesis del Bretton Woods II, materia oscura, ahorro
de exceso, escasos activos y de la moneda de reserva.
La hiptesis de la escasez de ahorros de los hogares fue popular en los aos 90 y remplaz
a la de los dficits gemelos. La disminucin fue razonada sobre el terreno de una nueva
economa con una productividad impulsado por una tecnologa que augura mayores
ingresos futuros. Pero, esta visin se cay en el 2000 con el estallido de la burbuja de la
nueva economa, la cual continu con la escasez de demanda agregada que requiri que la
FED disminuyera las tasas de inters a mnimos histricos para estimular la recuperacin de
la economa. La hiptesis BWII argumenta que la globalizacin fue creada en el nuevo
mundo en el que los mercados emergentes se estn industrializando. La hiptesis de la
materia negra mantiene que los dficitis de EU reflejan la habilidad de EU para funcionar
con un persistente dficit econmico debido a sus rendimientos sobre sus inversiones
extranjeras directas. La hiptesis del ahorro excesivo mantiene que los dficits comerciales
son el resultado de un excesivo ahorro por China. Por su estrategia basada en la
subvaluacin de su moneda. La hiptesis de los activos escasos mantiene que la economa
mundial est sufriendo de una escasez de activos financieros de alta calidad debido al
aumento de la demanda de activos que provoca el aumento de los ingresos mundiales
debido a la globalizacin. La hiptesis de la moneda de reserva del dlar argumenta que
despus del crash del Este asitico de 1997, las economas de mercados emergentes
comenzaron a funcionar con supervits comerciales para adquirir reservas en dlares para
protegerse contra las futuras crisis financieras.
4. Crtica a la teora de la etapa 4
1 La crtica de la hiptesis del BW II radica principalmente en su falta de evidencia para su
argumento central. No existe absolutamente ninguna evidencia que diga que el este asitico
compromete sus reservas de divisas extranjeras como colateral para la IED. La segunda
crtica no tiene ninguna base emprica para una analoga entre los patrones econmicos
actuales y los patrones que caracterizaban al BW I (1945-1971).
2 Crtica a la hiptesis del exceso de ahorro
La primera falla es lo concerniente a los fondos de prstamo para abordar la financiacin
del dficit comercial. Lo cual desvirtua China como financiador del dficit comercial y explica
por qu los encargados de hacer polticas y los economistas vieron el principal peligro como
un colapso de tipo de cambio y un aumento de los tipos de inters como resultado de que
China decidi ya no financiar su dficit. La segunda falla es la caracterizacin de China y
supervit comercial debido a un excesivo ahorro, la caracterizacin malinterpreta la
microeconoma de la produccin global, de hecho, las exportaciones de China han sido
creadas por multinacionales que cambian sus instalaciones de produccin al pas,
3 La crtica a la hiptesis de escasez de activos
Primera, la hiptesis no entiende que el supervit comercial de las economas de mercados
emergentes se debe a la estructura de la nueva produccin global creada por las
corporaciones multinacionales. Segunda, existen mejores explicaciones sobre el aumento
del precio de los activos, como el aumento de la desigualdad. Tercera, es muy dudoso que
haya escases de activos financieros porque se ha innovado en pasivos financieros.
4 Crtica de la hiptesis de la reserva de moneda
Primera, fallan en no reconocer la nueva estructura de la produccin global que est en el
centro del problema de los desequilibrios. Segunda, fallan en no reconocer que el problema
de los dficits comerciales de EU tiene un largo tiempo, desde 1980 y antes de la crisis
financiera del este asitico. Y tercera, la hiptesis argumenta que los pases acumulan
reservas para protegerse de los capitales golondrinos, pero las acumulaciones de reservas
han ido ms lejos de lo que puede justificarse con la disposicin adversa al riesgo.
5. La explicacin del Keynesianismo estructural de los desequilibrios financieros
Los desequilibrios globales son producto inevitable de la globalizacin corporativa
neoliberal que ms que beneficios son un problema serio.
La tabla 3 muestra que el dficit comercial ha evolucionado y que hay un quiebre en los 80
que refleja el advenimiento del neoliberalismo. La economa internacional de la posguerra
tiene tres regmenes: 1945-1979, rgimen de libre comercio asociado con el GATT y la
disminucin de tarifas; 1980-2000, la ronda de Tokio del GATT de 1979 que impuso el
rgimen de globalizacin de las corporacione; y tres, el rgimen de globalizacin centrado
en China.
Porqu la globalizacin es diferente del libre comercio
El cambio crtico es la creciente movilidad de medios de produccin derivado de mejora en
el transporte, comunicacin y capacidad para manejar redes de produccin globalmente
diversificadas. Esto crea la posibilidad de una nueva zona de produccin global configurada
en el principio de costos de arbitraje globales.
El nuevo modelo que puede ser denominado economa de barcaza, donde las fbricas se
montan sobre barcos para tomar ventaja sobre los costos y el tiempo. El comercio
permanece siendo centralizado porque los bienes deben cruzar la frontera y por lo tanto se
necesitan acuerdos comerciales. Sin embargo, las economas de barcazas son totalmente
diferentes a la teora de las ventajas comparativas. El libre comercio es sobre el intercambio
de bienes y servicios, pero la produccin es inmvil. La globalizacin es sobre crear redes
de produccin internacional flexibles configuradas sobre el principio de costos de arbitraje
global.
Esta diferencia refleja en el debate poltico. El debate original sobre costos se refera a la
disminucin de las tarifas, ahora, el debate es sobre derechos de propiedad y proteccin al
inversor. Desafortunadamente, esta simple pero esencial visin sin la diferencia entre
globalizacin y libre comercio es oscura, porque la economa ortodoxa valora que la
globalizacin es una mera extensin de la teora de ventajas comparativas que motiv la
era del libre comercio.
La economa de EU y la evolucin de la globalizacin neoliberal
Los aos 80 experimentaron una corporacin con produccin mvil y negociacin del marco
legal que gobernara el modelo de zona de produccin legal. Cambi la manufactura de EU
del cinturn de hierro a cinturn de sol, este cambio fue el precursor d ela globalizacin
a escala completa.
Este nuevo modelo se desarroll en los 90 en 3 etapas: 1 NAFTA en 1994; 2 poltica del dlar
fuerte posterior a la crisis financiera de Asia en 1997; 3 Relaciones comerciales con Chima
permanentes en 2000. La inauguracin de NAFTA fue un evento histrico que funcion a
Mxico, EU y Canad en una zona de produccin nica. El NAFTA cambi en significado del
tipo de cambio que antes era fundamental para comerciar y ahora era insignificantes para
la localizacin de la produccin. Ahora las multinacionales no bancarias estaban a favor de
un dlar fuerte que bajaba el precio de las importaciones y aumentaba el margen de las
ganancias de la produccin importada. Un dlar fuerte tambin facilit la devaluacin del
medio para lidiar con el peso mexicano.
La segunda etapa de la implementacin de la globalizacin fue la poltica del dlar fuerte
(1997) que signific grandes prstamos de dlares a los pases en crisis y aceptando la
depreciacin de las tasas de cambio de esos pases; esta poltica fue apoyada por las
multinacionales: produccin off shore y externalizacin de la produccin; esto signific un
incentivo a disminuir las operaciones de manufactura en EU e incrementarlas en el exterior.
Esta poltica de dlar fuerte tambin la apoyaron las economas emergentes porque
beneficiaba su crecimiento econmico basado en las exportaciones y su creciente atractivo
para las IED.
El crecimiento de los dficits comerciales de EU con los pases del pacfico es calamitoso: La
manufactura de EU tambin sufri una recesin en 1998, dos aos antes de la recesin de
toda la economa; la nueva poltica hizo a los consumidores los compradores de primer y
ltimo recurso; esta rendicin de los consumidores americanos de la economa global
explica por qu la economa global es tan vulnerable a la economa gringa.
La tercera etapa fue generalizar las relaciones comerciales permanentes con China en 2000
abri el camino para la admisin de China en a OMC en 2001 y dio a China acceso
permanente al mercado de EU sin guardarse contra los grandes dficits comerciales y sin
defensa contra el tipo de cambio subvaluado de China. Esto foment la estructura de la
globalizacin que las corporaciones queran, haciendo a China parte de la zona global e
inaugurando la era de globalizacin con centro en China. Lo cual desencaden el
surgimiento del dficit comercial bilateral de EU e impactos significativos en la economa de
EU: aumento en los beneficios de las corporaciones, la disminucin del empleo y la inversin
en las manufacturas; las corporaciones relocalizaron plantas de manufactura China e
invirtieron all.
Eso explica por qu la manufactura disminuy los empleos contrariamente durante el ciclo
de expansin de los negocios 2001-2007 y porqu la inversin fue tan dbil. Esta
combinacin contribuy a ampliar la debilidad macroeconmica que empuj a la FED a
mantener las tasas de inters en niveles bajos y, por tanto, ayud a inflar la burbuja de las
hipotecarias que fue la base de la crisis financiera de 2008.
Anlisis econmico del impacto de la globalizacin neoliberal sobre la economa de EU
Despus de los 80 la globalizacin promovi la desindustrializacin que dificult la base
industrial de EU. Esto contribuy a una rotacin a la izquierda de la curva de oferta de bienes
comerciables de EU. Esto tambin cambi la produccin industrial de las economas
emergentes por lo que la curva de oferta de bienes comerciables del extranjero rot a la
derecha, lo cual cre el dficit comercial estructural grande de EU.
El lado de la demanda de la explicacin Keynesiana estructural
El lado de la demanda explicado por el hecho de el poder de compra est concentrado en
las economas del norte mientras que las economas emergentes no han desarrollado su
propio sistema de economa interna. En consecuencia, las economas emergentes tienen
que vender a EU y crecer con base en las exportaciones.
Esto tambin explica por qu las economas emergentes estn dispuestas a acumular
activos financieros de EU y reservas de dlares. No es porque stas no sean capaces de
producir activos o tener posiciones en corto de activos financieros. En lugar de eso,
necesitan subvaluar sus monedas para permanecer competitivos a nivel internacional en
un mundo lleno de economas emergentes que buscan exportar y el continuo incremento
de la productividad en el norte.
La teora keynesiana estructural de las monedas hegemnicas
La teora Keynesiana de reserva de moneda hegemnica afirma que los pases que
transfieren recursos reales a EU a travs de su supervit comercial lo hacen porque ellos no
han podido generar un consumo interno debido a la distribucin de ingresos pobre, esto los
obliga a descansar en los consumidores americanos. Las ltimas tres dcadas, el lado de la
demanda de la economa global ha estado apoyado por un crecimiento robusto del gasto
de los consumidores americanos, gasto que aument las importaciones y absorbi la
produccin de las economas emergentes. Estas estuvieron dispuestas a aceptar dlares y
a tener supervit comercial con EU para que las exportaciones mantuvieran a sus fbricas
operando y el xito de las empresas atrajera IED que promoviera el desarrollo. Adems, han
mantenido los tipos de cambio para que las exportaciones sean competitivas, por tanto, al
canalizar sus activos en dlares van permitiendo vender sus activos en los mercados
americanos. Lo cual explica dos fenmenos: la fuerte demanda continuada con dlares a
pesar del dficit y su dominio global en las transacciones.
La teora keyneasiana de las monedas hegemnicas sugiere que el dlar solo llegar a su
tope si los pases logran desarrollar su propio consumo nacional. En la medida en que los
pases no logren desarrollar demanda suficiente van a seguir vindose en la necesidad de
recargarse en la demanda de EU y de tener activos en dlares. Sin embargo, nadie sale
beneficiado de esta codependencia, otros pases estn resentidos con la situacin EU que
lo exentan de la disciplina del dficit comercial.
Explicacin Keyneasiana principal de por qu el capital fluye hacia el norte
La teora Keyneasiana menciona que las economas emergentes tienen un problema de
escasez de la demanda porque no han desarrollado sus mercados nacionales para absorber
el incremento masivo que han tenido sus capacidades productivas resultado de la
globalizacin, lo cual ha sido resuelto por las multinacionales. La globalizacin neoliberal ha
creado una divisin del trabajo en la que los consumidores estn en el norte y los
productores al sur, por eso, aunque las IED fluye al sur los frutos de esta inversin fluye al
norte.
La economa poltica de los desequilibrios globales
Cuando dominaba las polticas Keynesianas los dficits comerciales representaban una fuga
de demanda, en 1980 las polticas cambian a la nueva economa macroeconmica y los
encargados de hacer polticas ven los dficits comerciales como algo semi virtuoso porque
ayudaba a contrarrestar la inflacin. En los 90 este cambio form parte de la creacin de
una zona de produccin global en el que las empresas americanas pudieran de insumos ms
baratos o producir y volver a exportar a EU.
Existen razones por las que las economas emergentes adoptaron el nuevo sistema: 1 le
proporcionaron un acceso ms fcil al mercado de productos de EU; 2 la relocalizacin de
la produccin e inversin les result transferencias de capacidad productiva; 3 el apoyo para
las economas emergentes para las corporaciones globalizadas lidereadas por EU tambin
reflej el triunf de la poltica econmica neoliberal; 4 la produccin de supervits
comerciales de las economas emergentes ayudaron a aliviar las restricciones financiera de
largo plazo proveyendo otra razn para adoptar el modelo.
Poniendo las piezas juntas podemos ver que la globalizacin creo una estructura econmica
que inevitablemente ha producido dficits comerciales y el problema de los desequilibrios
globales. Simultneamente, tambin ha creado una poltica econmica que justifica los
dficits comerciales, desanim a los diseadores de polticas a tomar las riendas de los
dficits y apoy una poltica del dlar fuerte que increment el dficit de EU; para los
diseadores de poltica de los EU el dlar fuerte disminuy la inflacin para las
corporaciones multinacionales, esto mantuvo la presin de los sindicatos y el incremento
de los beneficios de fuentes extranjeras; para las economas emergentes ofreci una senda
para el desarroll libre de restricciones financieras.