1

PROYECCION DE
ESTADOS
FINANCIEROS
 Que permite las proyecciones..

1) Evaluar si el futuro desempeo de la firma cumplir

con los objetivos definidos.

2) Anticiparse a las futuras necesidades de financiamiento

e Inversin.

3) Estimar los flujos de caja

4) Valorar las empresas

5) Tomar decisiones
 Antecedentes ..

1)) Las pproyecciones

y financieras se inician con las
estimacin de la ventas futuras, sobre la cual se
determinan los valores del balance y del estado de
resultados
2) La Proyeccin de las Ventas afecta al tamao de la
empresa por tanto los acti
activos
os de la sociedad
(productividad, aumentos de escala)
3) Si aumentan ventas,
ventas entonces puede subir cuentas por
cobrar.
4) Si las ventas suben, entonces sube el costo de
explotacin ya que es un % de la venta.
 Supuestos Generales Estado de Resultados

1)) En las Ventas se incorpora

p una hiptesis
p de
crecimiento normalmente
2) Los Costos de Ventas como porcentaje de las ventas
3) Los
L Costos
C de
d Administracin
Ad i i i una parte fija
fij y otra
variable
4) Los Costos de Comercializacin una parte fija y otra
variable
5)) Gastos de Financieros en funcin a las tasas de inters d
e la deuda
6) Impuestos, en funcin a la alcuota de los impuestos
7) Otros rubros no tienen un patrn definido.
 Pronostico de Ventas

Se realiza por varios mtodos:

1. Series de Tiempo
2
2. Regresin Lineal
3. Encuestas
4. Experiencias.
Ejercicio..
 7

RENATABILDAD
Y RIESGOS
FINANCIEROS
 Por qu las personas invierten?

Para obtener un premio por tomar una

inversin .( rendimiento o retorno)

La expectativa de retorno siempre va a ser positiva, pues se

considera que es el premio por sacrificar el consumo hoy.

El retorno de la inversin en la realidad puede ser positivo o

negativo. Es decir, muchas veces lo que se espera y lo que
finalmente se recibe pueden ser diferentes.
diferentes

IHC
 Que es Rendimiento..

Es la Utilidad Generada sobre alguna Inversin.

Se compone de dos elementos:

1. Lo que recibo por concepto de dividendos o

i t
intereses.

2. Las ganancias o prdidas de capital que se derivan de

2
la apreciacin o depreciacin del valor de la inversin
respecto
p al pprecio de compra
p original.
g
IHC
Que es Rendimiento..

CalculodelRendimientoTotal Efectivo Porcentual

RendimientoporDividendos $500,00 10%

GananciadCapital $500,00 10%

IHC
Total $1.000,00 20%
 Ejercicio

Usted compra 100 acciones al inicio del ao a $ 37

cada
Una y durante el ao le ppagan
g un dividendo de $1,85,
Cul es el rendimiento efectivo y porcentual cuando
el precio es :

a) 40,33 $ por accin

b) 34,78
34 78 $ por accin

IHC
 Rendimientos Esperados..

Cuando tenemos seleccionar inversiones , nuestro

verdaderos intereses esta puestos en rendimientos
futuros,, antes qque los rendimientos pasados
p

En consecuencia para calcular los rendimientos

futuros debemos asociar con probabilidades de
ocurrencias.

Por lo que la mejor medida para medir el

Rendimiento
e d e to esperado
espe ado es:
IHC
 Rendimiento Esperado..

La media es una buena medida del rendimiento esperado

cuando usted tiene un gran nmero de inversiones.
El rendimiento esperado de un activo es la media de los futuros
rendimientos
di i t posibles.
ibl

Valor
l esperado
d del
d l rendimiento
di i E[R]: promedio
di ponderado
d d de d los
l
resultados posibles

E[R] = Ri Pi
Ri rendimiento
di i t posible
ibl
IHC
Pi probabilidad
 Ejemplo

Supongamos que tenemos la posibilidad de invertir en

acciones de dos compaas: A y B, de acuerdo al siguientes
escenarios y sus rendimientos respectivos.
p

Rendimiento de la accin (%)

Escenario Pi A B
xito 30% 40,00% -5,00%
Normal 50% 20,00% 15,00%

Fracaso 20% -20,00% 20,00%

Rendimiento
Esperado
A B
18% 10% IHC
IHC
 RIESGOS.

GLOBALIZACIN MERCADOS

ENFRENTAR EMPRESAS
EXTRANJERAS

PROYECCIN INTERNACIONAL

RIESGOS ENDOGENOS
RIESGOS EXGENOS

www.eumed.net Presentacin de
 Riesgo

Es la
E l probabilidad
b bilid d de
d
que el retorno actual y
el esperado difieran.
difieran

Entre menos predecible

p
sea esa diferencia entre
el retorno esperado y el
real, ms riesgosa es la
inversin.
IHC
 Medidas del Riesgo..

Desviacin estndar: variabilidad de una distribucin

alrededor de su media

= [ (Ri - E[R])2 Pi ]1/2

Ri rendimiento posible
Pi pprobabilidad

Rendimiento de la accin Rendimiento

(%) Esperado DesviorespMedia DesvoalCuadro*PX
Escenario Pi A B A B A B A B
xito 30% 40,00% -5,00% 12% 2% 22% 15% 1,5% 0,7%
Normal 50% 20,00% 15,00% 10% 8% 2% 5% 0,0% 0,1%
Fracaso 20% -20,00% 20,00% 4% 4% 38% 10% 2,9% 0,2%
Rendimiento Esperado 18% 10%Varianza 4% 1%
IHC
Riesgo = DesviacinEstandar 20,9% 10,0%
Riesgo y Rentabilidad del
Mercado

IHC
 Introduccin..
Los inversionistas no compran solamente un solo
producto de inversin (activo
( ffinanciero)) sino varios
activos financieros:
CONFORMAN UN PORTAFOLIO DE INVERSIONES

NO PONER
TODOS LOS
HUEVOS EN
UNA SOLA
CANASTA

Cual es el
Objetivo?
Cual es supuesto?
IHC
 Mercados Eficientes
El precio representa la estimacin del consenso

EL MERCADO ES EFICIENTE CUANDO UTILIZA TODA

LA INFORMACIN DISPONIBLE PARA FIJAR EL
PRECIO DEL VALOR

11. Eficiente
Efi i t en forma
f fuerte:
f t todat d la
l informacin
i f i se refleja
fl j en
los precios de los ttulos
2. Eficiente en forma semifuerte: solamente la informacin
pblica se refleja en el precio de los ttulos
3. Eficiente en forma dbil: el precio de los ttulos refleja el
comportamiento histrico de su precio
IHC
 Rendimiento de un portafolio

El rendimiento esperado
p de un pportafolio es un ppromedio
ponderado de los rendimientos esperado parar los valores que
compone el portafolio

rp = j =1 rjAj
m

Donde:
rp = Ess eel rendimiento
e d e o delde Portafolio
o ao o
rj = Es el rendimiento del valor j

Aj = Es
E la
l proporcin
i del
d l total
t t l de
d los
l fondos
f d invertidos
i tid en ell valor
l j
IHC
m = es el nmero total de valores del portafolio
 Rendimiento de un portafolio

Si invierto en dos valores el desarrollo de la formula es la

siguiente:

2
r p = j = 1
r jAj

r p = r 1 A 1 + r 2 A 2

IHC
 Riesgo de un portafolio
El riesgo de un portafolio no slo depende del riesgo de los valores que
constituyen el portafolio si no tambin las relaciones existentes entre los
mismos.

Accin A
Accin B Combinacin

Rendimiiento
Rendimieento
Rendimieento

Tiempo Tiempo
Tiempo
La diversificacin puede disminuir el riesgo relativo mediante la combinacin
IHC
 Riesgo de un portafolio
El riesgo de un portafolio no slo depende del riesgo de los valores que
constituyen el portafolio si no tambin las relaciones existentes entre los
mismos (Desviacin estandar de un portafolio).

m m
p = j = 1
k = 1
A j A k jk

Ak = Es la proporcin del total de fondos invertidos en el valor k;

Aj = Es la proporcin del total de fondos invertidos en el valor j;
m= es el nmero total de los valores
j k = es la covarianza entre los rendimientos posibles para los valors j y k
(mide
( id la
l relacin
l i entre
t dos
d Variables)
V i bl )
IHC
 Riesgo de un portafolio

jk = jk k j
2 2
p =
j=1 k =1
A jA k jk

= A 1 A 1 11 + 2 A 1 A 2 12 + A 2 A 2 22

La desviacin estndar de un portafolio depende no slo de

las varianzas de los valores individuales sino de las
covarianzas de los diversos pares
IHC
 Coeficiente de Correlacin

COVARIANZA kj
jk =
j k

Es un ndice estadstico que permite definir de forma ms concisa la relacin

entre dos variables. Su resultado es un valor que flucta entre 1 (correlacin
perfecta de sentido negativo) y +11 (correlacin perfecta de sentido positivo).
positivo)
Cuanto ms cercanos al 0 sean los valores, indican una mayor debilidad de la
relacin o incluso ausencia de correlacin entre las dos variables.
La interpretacin
p del ndice de Pearson es la siguiente:
g

jk = 1 indica que la correlacin es positiva.

jjk = 0 indica la inexistencia de correlacin.

jk = -1 indica que la correlacin es negativa.

IHC
Riesgo de un portafolio

m m
=p
AA
j =1 k =1
j k jk k

La desviacin estndar de un portafolio depende no slo de

las varianzas de los valores individuales sino de las
covarianzas de los diversos pares

IHC
 Conjunto eficiente de valores
valores..

Un conjunto eficiente de dos valores se da cuando varan

las proporciones de los valores de inversin en un
portafolio
Conjunto de Combinaciones
Porcin Acciones Rendimiento Desviacin 19%

o esperado
18% 18%
Portafolio A B 17% 17%

Rendimiento
%
16%
1 100% 0% 12% 11% 15%
14%
16%

14%
2 80% 20% 13% 10% 13% 13%

12% 12%
3 60% 40% 14% 11% 11%
10%
4 40% 60% 16% 13% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

5 20% 80% 17% 16% Desviacin estandar

6 0% 100% 18% 19%

IHC
cul es el portfolio ptimo dentro de esta curva?
 P t f li eficiente
Portafolio fi i t dde valores
l
Cuando se forma un portafolio de inversiones con ms de dos
valores se tiene deferentes combinaciones riesgo y rentabilidad

Los portafolios F y E se lo llama

portafolios eficientes y COMPRENDE
LA FRONTERA DE EFICIENTE

Usted
U t d invertira
i ti en en ell punto
t
N ??????????

IHC
 Li it a llos B
Limites Beneficios
fi i ded lla Di
Diversifacin
if i
Los Beneficios de la diversificacin siempre que la
correlacin sea menor 1
El mejor
j resultado de la diversificacin se produce
p cuando dos
activos estn correlacionados negativamente.
PERO TODO TIENE SU LIMITE.
Riesgo no Sistemtico (tambin llamado especifico o nico):
- Es el riesgo propio de cada activo
- Es el que afecta a un slo activo o a un poco de activos - no afecta al sistema
- Entonces no afecta al sistema
- SE PUEDE REDUCIR ESTE RIESGO MANTENIENDO UN PORTAFOLIO
DIVERSIFICADO IHC
 Li it a llos B
Limites Beneficios
fi i ded lla Di
Diversifacin
if i

Riesgo Si
Ri Sistemtico
t ti (tambin
(t bi llamado
ll d RIESGO DE
MERCADO):
- No puede ser controlado por la diversificacin
- Es aquella que afecta a un gran cantidad de activos - afecta al
sistema
- Entonces no afecta al sistema
- SE PUEDE REDUCIR ESTE RIESGO MANTENIENDO UN
PORTAFOLIO DIVERSIFICADO

IHC
 TIPOS DE RIESGO

Riesgo diversificable

Riesgo no diversificable

1 10 20 30 40 .../... 200

Nmero de empresas cuyas acciones integran la cartera

Entonces si no se puede eliminar totalmente entonces

cual es el premio (rendimiento mnimo) de pedir un
inversionista? IHC
Ejercicio..
Ejercicio

IHC
Riesgo de Mercado o Sistemtico

De acuerdo a lo anterior se ppudo deducir queq el riesgo

g
especifico si se puede eliminar con la diversificacin
pero el riesgo de mercado no se puede eliminar
En consecuencia el premio que buscara un inversionista
al invertir un valor es el premio de riesgo de mercado o
sistemtico.

Rendimiento esperado de un activo

depende slo del riesgo sistemtico
IHC
 LOS RIESGOS FINANCIEROS

RIESGO DE TIPO DE CAMBIO (TRANSACCIN, OPERACIONAL, CONVERSIN)

RIESGO DE UNA VARIACIN EN LAS UTILIDADES DE LA EMPRESACOMO RESULTADO
DE CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LAS MONEDAS EXTRANJERAS

1. DEVALUACIN

2. REVALUACIN

RIESGO DE TASAS DE INTERS

ESTE RIESGO LO ASUMEN AQUELLAS EMPRESAS QUE MANTIENEN DEUDA A

TASAS FLOTANTES (LIBOR,PRIME,etc) PUES SI STAS
SUBEN, TAMBIEN LO HACEN
LOS PAGOS DEL SERVICIO DE SUS DEUDAS.POR OTRA PARTE, QUIEN
PRESTA A TASAS DE INTERES FLOTANTES SE EXPONE A UNA CADA EN DICHAS
TASAS
MUCHAS
GRACIAS