Impulsos y frenos al consumo en la ltima dcada

En general se observa que el crecimiento del consumo en la ltima dcada ha sido

impulsado por la recuperacin y posterior crecimiento histrico de la actividad
econmica a partir del 2005. En los ltimos aos este crecimiento se ha desacelerado.

Existe un componente estacional en las series estudiadas en este trabajo,

correspondiente al ltimo trimestre de cada ao. Sin embargo, esto no signific un
problema para el anlisis de frenos e impulsos que sigue, dado que ste corresponde a la
tendencia de largo plazo de las variables asociadas al consumo.

Como se puede observar en el grfico 2, la evolucin del consumo sigue de cerca la

evolucin del producto. Esto no es sorprendente, ya que el consumo es uno de los
determinantes el PIB visto desde la perspectiva de la demanda agregada. Este
crecimiento en el producto ha sido impulsado por un alza en el precio de los bienes
exportables del Uruguay y la regin. El aumento en el precio de bienes exportables
aumenta la rentabilidad de la inversin en los sectores transables por lo que es natural
que se observe un crecimiento en la produccin a medida que ms proyectos se hacen
rentables. A partir del 2011, el alza en el precio de los bienes transables cay lo que
llev a que el proceso anteriormente mencionado de expansin en el producto se
revertiera parcialmente.

Adems, el salario real ha tenido un importante crecimiento en la ltima dcada lo que

impulsa el consumo por medio de un efecto renta. El alza en el precio de los bienes
exportables, que a su vez repercute en el precio de los bienes no transables, explica el
crecimiento del salario real en la ltima dcada. La mayor rentabilidad empresarial
producto de mayores precios impulsa la demanda de trabajo, lo que a su vez reduce el
desempleo y presiona al alza el salario. Simtricamente, la cada en el precio de los
bienes exportables revierte este proceso de expansin en el salario. Este anlisis de la
evolucin en el salario real ignora posibles aumentos en la productividad que tambin
tienen el efecto de aumentar la demanda de trabajo pero de manera permanente. Dado
que el nivel de desempleo no es todava tan alto como en el 2005, es posible que parte
del crecimiento en el salario real se explique por esta razn.

La cada en el desempleo y su posterior empeoramiento concuerda con la evolucin del

resto de las variables. La reduccin en el desempleo que acompa al proceso de
recuperacin a partir del 2005 se explica paralelamente al aumento en el salario real. El
aumento en la demanda de trabajo gener que muchas personas se incorporaran a la
poblacin activa al considerar los mayores salarios lo suficientemente atractivos. La
cada en los precios reduce la rentabilidad empresarial y la demanda de trabajo pero
dadas las rigideces en el mercado de trabajo y los contratos, se genera desempleo dado
que los precios, incluidos los salarios, no se ajustan a la baja para restablecer un nivel de
empleo como el observado en aos anteriores.
Por ltimo, vale la pena destacar el efecto que la evolucin en la oferta de crdito a
tenido en el consumo. Es comn que la evolucin del crdito sea ms voltil que la del
producto por lo que los datos de crdito incluidos son anuales y no trimestrales como el
resto de variables. De todas maneras, el crdito ha sido el determinante del consumo que
ms ha crecido en la ltima dcada. En particular, si se observa el stock de crdito en
pesos destinado al consumo por familias ste ha crecido significativamente ms que el
producto desde el 2005. El mayor acceso al crdito permiti a las familias independizar
su consumo corriente de su ingreso corriente. En otras palabras, existe la posibilidad de
sacrificar consumo futuro por consumo presente. La rentabilidad de los bancos
comerciales y casas de crdito estn altamente correlacionada al ciclo econmico y es
adems ms voltil que ste. Esto es importante porque a partir de la desaceleracin en
la actividad econmica regional, que comenz en el 2011 y repercuti negativamente en
Uruguay, la oferta de crdito se ha reducido como consecuencia de la desaceleracin.

El anterior anlisis del producto, salario real, el desempleo y la oferta de crdito es

similar al visto en otros pases de la regin siendo el protagonista principal la variacin
en el precio de los commodities y en particular de los agropecuarios. Los determinantes
del consumo han evolucionado de manera esperada ante el crecimiento y desaceleracin
en la actividad econmica y el consumo con ellos. La magnitud de la desaceleracin
estar determinada por el grado de dependencia que el crecimiento del producto ha
tendido en el alza del precio de los comodities. Proyectar esto es el propsito de la parte
final de este trabajo.

Grfico 2. Consumo: Impulsos y frenos.