13 Febrero, 2017

Prximos Focos de Atencin para el Peso Mexicano

El peso mexicano acumula ya tres semanas consecutivas de recuperacin y prcticamente ha borrado
las prdidas causadas por el triunfo de Trump en las elecciones presidenciales de EUA. Sin embargo,
los riesgos siguen latentes y en cualquier momento puede volver a presionarse.

En el primer semestre del ao, los principales eventos con impacto en el mercado cambiario son:

Decisin de poltica monetaria de la FED

En sus ltimas previsiones, los integrantes de la autoridad monetaria estadounidense estiman que
para el 2017 podran anunciarse tres alzas de tasas de inters. La decisin seguir supeditada a la
evolucin econmica de EUA.

Sin embargo, la incertidumbre que ha generado las posibles polticas econmicas de Trump, que an
no son claras en contenido ni en impacto, han provocado que el mercado financiero espere con poca
probabilidad (30%) que el primer aumento de tasas de este ao sea en la prxima reunin de poltica
monetaria (15 de marzo).

Con ello, cobra relevancia la comparecencia de Janet Yellen (Presidenta de la FED) esta semana en
el Congreso de EUA (martes 14 y mircoles 15 de febrero). Yellen tendr una participacin difcil en
un Congreso dominado por Republicanos. Es probable que no d seales claras de cundo subir
sus tasas, pero seguramente defender dejar abierta la posibilidad de que sea en marzo. Con ello,
los activos denominados en dlares podran apreciarse (y el peso mexicano depreciarse).

Por lo pronto, el mercado laboral sigue muy cerca del pleno empleo y la tasa de inflacin ya se ubica
por arriba de la meta anual de 2.0%, condiciones que busca la FED para subir tasas. Si las prximas
cifras econmicas en EUA, sobre todo de inflacin y empleo, continan mostrando la fortaleza como
hasta ahora, la especulacin de que la FED pronto subir tasas crecer, y con ello la presin sobre el
tipo de cambio.

Plan de incentivos fiscales de Trump

Durante su campaa y en los primeros das de su gobierno, el presidente Trump ha prometido

implementar una poltica fiscal expansiva para estimular el crecimiento. Bsicamente ha mencionado
que habr un fuerte gasto en infraestructura, reduccin de impuestos corporativos y establecimiento
de aranceles a las importaciones de pases con fuertes dficits comerciales.

En das recientes, Trump ha dicho que podra presentar su plan en las prximas dos o tres semanas.
Un plan fiscal exitoso podra dinamizar a la economa de EUA. Esto a su vez, provocara mayor
inflacin, lo que orillara a la FED a acelerar su proceso de subida de tasas de inters. Lo anterior
favorecera al dlar frente a la mayora de las monedas en el mundo, incluyendo al peso mexicano.

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Adicionalmente, si el plan incluye diferenciacin de tasas dependiendo si las actividades

empresariales provienen de importaciones o exportaciones (ajuste impositivo fronterizo), la presin
sobre la moneda mexicana se intensificara por la creencia de que Mxico saldra muy afectado por
una medida as.

Brexit

El Parlamento britnico ya autoriz a la Primera Ministra Theresa May activar el artculo 50 del Tratado
de Lisboa para negociar la salida britnica de la Unin Europea (Brexit).

May ha dicho que le gustara activar el artculo a finales de marzo. Este proceso generar
incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros. La preocupacin seguir siendo que se
presente un brexit duro, esto es, que la salida sea abrupta y que se rompan en gran medida las
relacionas comerciales y de inversin bilaterales de la UE con Reino Unido.

El impacto sobre los mercados financieros y en especial sobre los cambiarios ser temporal. Influir
conforme se conozcan los detalles de avance o retroceso del proceso. De cualquier forma, ste puede
durar hasta dos aos.

Elecciones en Francia

La primera vuelta de las elecciones presidenciales en Francia ser el prximo 23 de abril (en caso de
ser necesario la 2a vuelta, sta se celebrara el 7 de mayo). Actualmente, la lder del ultraderechista
Frente Nacional, Marine Le Pen encabeza la mayora de las encuestas de preferencia de votos. Su
discurso claramente es xenfobo y proteccionista y no ha tenido reparos en asegurar que de obtener
el triunfo hara que Francia abandonara el Euro y la Unin Europea.

La mayora de los anlisis pronostican un triunfo en la 1 vuelta de Le Pen, no le ser suficiente para
obtener la mayora absoluta, por lo que ser necesaria la 2a vuelta y ah los sondeos auguran su
derrota. Sin embargo, los mercados sern muy sensibles a la posibilidad de que Francia salga del
bloque comunitario, lo que sera considerado como la antesala a una posible ruptura total de la Unin
Europea.

Con cada encuesta que siga posicionando a Le Pen como la ganadora de las elecciones, la aversin
al riesgo entre los inversionistas se incrementar, lo que aumentara la volatilidad en los mercados
financieros. El peso mexicano no sera la excepcin.

Calificacin de deuda soberana de Mxico.

Es probable que, para finales de marzo o principios de abril, algunas de las agencias calificadoras se
pronuncien sobre la calificacin de deuda del gobierno mexicano.

La situacin de las finanzas pblicas, el principal foco de atencin de las agencias, no ha mejorado
desde que se puso en revisin la perspectiva de calificacin.

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Las recientes cifras de deuda y gasto pblico muestran que, a pesar de los esfuerzos del gobierno
federal, no se han presentado mejoras significativas.

El lado positivo es PEMEX, que parece dar seales alentadoras de mejora, lo que apagara una
preocupacin de contagio a las finanzas pblicas del pas. Sin embargo, el riesgo de afectacin
econmica que las nuevas polticas de Donald Trump pudieran provocar en nuestro pas, reactivaron
la atencin de las calificadoras (como nuevo argumento de deterioro de calificacin).

Si en este momento se hiciera la evaluacin de la calificacin, lo ms probable es que nos la reduzcan

en un nivel. Cuando se d el pronunciamiento, y si las agencias reducen la calificacin, el peso
mexicano se ver afectado.

Inicio de la renegociacin del TLCAN

El presidente Trump ha dicho que quiere renegociar el acuerdo para que EUA salga ganando, ya que
ha llamado al TLCAN el peor tratado comercial aprobado en la historia de ese pas. Ha amenazado
con abandonar por completo el acuerdo, que incluye a Mxico y a Canad, si no es posible negociar
mejores trminos. Sin embargo, Trump an no especifica cules son los temas que quiere renegociar.

Por lo pronto, Mxico recin inici un proceso formal de consultas con el sector privado y otros actores
relevantes por un periodo de 90 das. Aunque no est muy claro, parece que EUA inici un mecanismo
similar de consulta.

Se espera que las negociaciones empiecen en mayo y este proceso pudiera durar ms de un ao,
dependiendo de los temas cubiertos en la renegociacin del acuerdo comercial.

Durante todo el proceso de renegociacin del TLCAN, el peso mexicano tendr afectaciones, sobre
todo si sale a la luz pblica el proceso de discusin (como le gusta a Trump negociar).

Comentario final

El peso mexicano de forma sorpresiva en las ltimas semanas ha operado con cierta estabilidad y
tendencia de apreciacin. Una multiplicidad de factores le ha jugado a su favor: alza de tasas de
inters, precio internacional del petrleo, declaraciones de Trump de que el dlar est muy fuerte y
que no sucedi el peor escenario previsto por los inversionistas: una salida abrupta del TLCAN por
parte de EUA.

Sin embargo, los factores arriba mencionados podran provocar que en las prximas semanas la
presin sobre la moneda mexicana regrese y se intensifique. Con ello, no descartamos que por
momentos el tipo de cambio pueda subirse de nuevo a niveles cercanos a los $22.0 por dlar spot.

Dependiendo de cmo se vayan desenvolviendo estos focos de atencin, ser el comportamiento

final de la moneda mexicana.

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