Situacin Per 2 trimestre 2015

Per
situacin
2 TRIMESTRE

2015
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Crecimiento mundial de 3,5% en 2015 y 3,9% en 2016.

Aceleracin el prximo ao por economas desarrolladas

Crecimiento en Per de 3,1% en 2015, con aceleracin

transitoria en los prximos dos aos.

Tipo de cambio con presiones al alza. Volatilidad por ajuste

de la FED

Inflacin cerca del techo del rango meta en 2015. Impactos

opuestos por tipo de cambio y debilidad de la demanda.

Banco Central la tiene complicada. Balance entre

crecimiento, inflacin y tipo de cambio
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Entorno
Global
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Una recuperacin ms dbil y desigual

EE. UU. Espaa Eurozona Eagles China

2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016

2,9 2,8 3,0 2,7 1,6 2,2

4,9 5,3 7,0 6,6

Latinoamrica Mundo Asia emergente

2015 2016 2015 2016 2015 2016

2,1 3,5 3,9

0,6 6,8 6,7

Vease: https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015//

Fuente: BBVA Research Baja Se mantiene Sube

 Situacin Per 2 trimestre 2015

Una recuperacin ms dbil y desigual

Crecimiento del PIB mundial y previsiones
BBVA-GAIN En Europa se
Indicador BBVA-GAIN (tasa trimestral, %) intensifica la mejora
1,50
de la actividad
1,25 2,8%
1,00
anualizado
En Latinoamrica y
0,75
Asia el crecimiento
0,50 pierde fuerza
0,25

0 La desaceleracin en
EE. UU. ser
IC al 20% IC al 40% IC al 60% PIB (% T/T)
transitoria
Fuente: BBVA Research
 Situacin Per 2 trimestre 2015

EE. UU.: una desaceleracin transitoria

EE. UU.
Crecimiento PIB (%)
4,5
Empleo al alza e
inflacin baja apoyan
3,0
la renta de los hogares
1,5 y el consumo

Esto compensar la
0,0

-1,5
apreciacin del dlar
-3,0 y el freno de la
mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15
demanda externa
Tasa trimestral anualizada Previsin BBVA

Fuente: BBVA Research

 Situacin Per 2 trimestre 2015

Diferenciacin en polticas monetarias

Expectativas de tipos de inters
(%, Perspectivas a un ao vista de los tipos de
Desde enero de 2015
inters de la FED y del BCE) los bancos centrales han
0,75
tomado:

35 decisiones de
0,60

0,45

0,30 bajada de tasas de

0,15 inters
0,00

-0,15
ene-13 abr jul oct ene-14 abr jul oct ene-15 abr
15 decisiones de
subida
FED BCE

Fuente: BBVA Research, Haver Analytics

 Situacin Per 2 trimestre 2015

El tipo de cambio como variable de ajuste

Variacin de tipos de cambio frente al dlar
Dic14-Abril15

Turqua - 15,5
La depreciacin de las
Brasil - 15,1 monedas de las
Colombia - 6,3 economas emergentes
Mxico - 4,4
refleja su dependencia
del financiamiento
Sudfrica - 4,2
Per: -4,7% externo
Indonesia - 3,9

India + 0,3

Fuente: BBVA Research, Bloomberg

 Situacin Per 2 trimestre 2015

Cules son los riesgos?

Europa
Grecia

China
Geopoltica Ajuste brusco de
global la actividad
Oriente Medio,
Rusia-Ucrania Emergentes
Impacto de la
normalizacin de
la FED
Aumenta el riesgo
Fuente: BBVA Research Se mantiene el riesgo
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Per
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Debilidad cclica de economa peruana

continu al inici del ao, pero prevemos
mejor desempeo hacia adelante.
Crecimiento en 2015 ser de 3,1%
Proyectamos aceleracin transitoria en los
prximos dos aos. Retomar crecimiento
ms alto requerir medidas para impulsar
la productividad y la competitividad
 Situacin Per 2 trimestre 2015

PBI inici el ao con bajo dinamismo

PBI
(var. % interanual)
Fuente: BCRP y BBVA Research

PBI PBI Desestacionalizado Anualizado

2014 2015
5.0

3.1
2.6
1.8 1.8 2.3
1.7
1.0

-1.0 -1.0

1T14 2T 3T 4T14 1T151T.15

Proy.
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Por el lado del gasto, reflejo de la contraccin

de la inversin pblica y privada

Inversin Pblica Inversin Privada

(var. % interanual) (var. % interanual)
Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research

15 7 6.5
12.1
6
10 8.1
5

5 4

3
0
2
-2.2 0.7
-5 1
-4.5
0
-10 -8.4
-1
-1.4 -1.4
-15 -2 -1.7
-3
-20
-4
-3.9
-24.0
-25 -5
2013 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 2013 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15
 Situacin Per 2 trimestre 2015

y la ralentizacin del consumo privado

Consumo Privado Empleo Urbano Nacional y Tasa de desempleo en

(var. % interanual) Lima Metropolitana
Fuente: BCRP y BBVA Research
(var. % interanual del promedio mvil tres meses)
Fuente: BCRP y BBVA Research

6 Empleo Urbano (Eje. Izq.) Tasa de Desempleo

2.4 7.5
5.3
5.2
2.2
5 7.0

2.0

6.5
4.1 1.8
4
3.7
3.6 1.6
3.5 6.0

1.4
3 5.5
1.2

1.0 5.0
2
2013 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Por el lado sectorial, mejoran actividades

extractivas pero desacelera el PBI no primario
PBI Primario y No Primario
(var. % interanual)
Fuente: BCRP y BBVA Research

PBI PBI Desestacionalizado Anualizado

Primario No Primario
12.2 2014 2015
5.0

7.0
5.2
3.1 3.2
2.6
3.6 1.8 1.8 2.3
1.72.0
1.0 0.6

-2.0

-3.4
-1.0 -1.0 -7.3

2T13 1T143T 2T
4T13 1T14 3T2T 3T 4T14 4T14 1T151T.15
Proy.
1T15
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Mejor desempeo para lo que resta del ao

por actividades primarias y medidas fiscales
Hacia adelante, nuestro escenario base de proyeccin considera:

Volatilidad por ajuste de la FED y crecimiento de China de

7,0% en 2015 y 6,6% en 2016

Alguna correccin a la baja en precios de exportacin y

tendencia creciente del precio del petrleo

Un Fenmeno de El Nio moderado, con impactos acotados

sobre la economa
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Proyectamos un crecimiento de 3,1% para

este ao
Principales fuentes de aceleracin del crecimiento en 2015
(pp del PBI)
Fuente: BCRP y BBVA Research
6 6

5 0.1 -0.6 4.8

5 0.3 4.8
Proyectos de
4 1.0 Infraestructura -0.1
Medidas Confianzas 3.1
4 Fiscales
3 *Otros
2.4
2.5
Rebote
sectores
2
primarios
3
2.5
1

2
0
Crecimiento
2014 Primarios Petrleo Construccin Fiscal Otros Crecimiento
2015

2014 2015
1
* Menores precios de exportaciones, volatilidad en mercados financieros externos,
entre otros
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Aceleracin transitoria en 2016 y 2017 por

empuje de la minera e infraestructura
PBI
(var. % interanual)
Fuente: BCRP y BBVA Research

Proyeccin
6.0
5.8
5.4
4.8
4.6

3.1
Crecimiento PIB
2.4
potencial promedio
2015-2016: 4,9%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

 Situacin Per 2 trimestre 2015

Sin reformas, crecimiento retomar un ritmo

ms moderado
Contribucin al crecimiento del PBI potencial
(puntos porcentuales)
Fuente: BCRP y BBVA Research

6.0

5.0

PTF: productividad total

4.0 de factores

3.0

2.0

1.0

0.0

Capital Trabajo PTF

 Situacin Per 2 trimestre 2015

Tipo de cambio an con presiones al alza

Tipo de Cambio Medidas de la Cuenta Corriente

(S/. por USD) (% del PBI)
Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research

6
3.40
Proyeccin
4
3.30
2
3.20 3.25 3.25 CC de equilibrio *
0
3.10
-2
3.00
2.96
-4
2.90
-6
2.80
-8
2.70 jun-00 mar-02 dic-03 set-05 jun-07 mar-09 dic-10 set-12 jun-14
nov-15

nov-16
nov-14
jul-14

jul-16
jul-15
ene-14

ene-15

ene-16
mar-14

mar-16
mar-15
sep-14

sep-15

sep-16
may-14

may-15

may-16

CC Observada CC Subyacente
* CC de equilibrio es aquel nivel de la CC que estabiliza los pasivos externos
netos de la economa en su nivel actual. La CC subyacente se encuentra
por debajo de ese escenario, lo que implica sugiere la necesidad de una
depreciacin de la moneda local.
 0
1
3
4
5
6
7

2
oct-07
feb-08
jun-08
oct-08

Inflacin
feb-09
jun-09

(Var.% annual)
oct-09
feb-10
jun-10

Fuente: BCRP y BBVA Research

oct-10
feb-11
jun-11
oct-11
feb-12
jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
oct-13
feb-14
jun-14
oct-14
feb-15

3.2
jun-15
oct-15
feb-16

2.9
jun-16
oct-16

2.5
feb-17
Proyeccin

jun-17
rango meta en 2015

oct-17

2.7
3
4
5

0
1
2

-5
-4
-3
-2
-1

ene-06
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
(% del PBI Potencial)

ene-09
Fuente: BCRP y BBVA Research

jul-09
Brecha del Producto

ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15
jul-15
ene-16
Inflacin se mantendr cerca del techo del

jul-16
Proyeccin
Situacin Per 2 trimestre 2015
 1
2
3
4
5
6

1
2
3
4
5
6
77
oct-2004

1
2
3
4
5
6
7
t-2004
mar-2005

(%)
r-2005
ago-2005
o-2005
ene-2006
e-2006
jun-2006

2005
n-2006
nov-2006
v-2006
abr-2007
r-2007
sep-2007
p-2007
feb-2008
b-2008

2007
jul-2008
l-2008

Fuente: BCRP y BBVA Research

c-2008
dic-2008
y-2009
may-2009
t-2009
oct-2009
r-2010
complejo

2009
mar-2010
o-2010
ago-2010
e-2011
ene-2011
n-2011
jun-2011
Tasa de inters de referencia

v-2011
nov-2011
r-2012

2011
abr-2012
p-2012
sep-2012
b-2013
l-2013
feb-2013
c-2013jul-2013

2013
y-2014
dic-2013
t-2014
may-2014
Proyeccin
Proyeccin

r-2015
oct-2014
o-2015
Proyeccin Regla

mar-2015

2015
e-2016
Proyeccin Situacin

ago-2015
Regla

n-2016
ene-2016
v-2016
Situacin

jun-2016
r-2017
de Taylor
2T2015

nov-2016
p-2017

2017
abr-2017
de Taylor

sep-2017
2T2015

Entorno:

rango meta
(Regla de Taylor)
Banco Central enfrenta un entorno macro

Presiones cambiarias
Funcin de reaccin del Banco Central

Inflacin en el techo del

Situacin Per 2 trimestre 2015

Debilidad de la demanda
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Balance de riesgos: previsin de crecimiento

sesgada a la baja
Riesgos a la baja:

Entorno externo: ajuste de la FED y desaceleracin ms

intensa en China

Debilidad de confianzas

Fenmeno de El Nio ms intenso

Riesgo al alza:

Mayor produccin minera

 Situacin Per 2 trimestre 2015

Conclusiones
 Situacin Per 2 trimestre 2015

Crecimiento mundial de 3,5% en 2015 y 3,9% en 2016.

Aceleracin el prximo ao por economas desarrolladas

Crecimiento en Per de 3,1% en 2015, con aceleracin

transitoria en los prximos dos aos.

Tipo de cambio con presiones al alza. Volatilidad por ajuste

de la FED

Inflacin cerca del techo del rango meta en 2015. Impactos

opuestos por tipo de cambio y debilidad de la demanda.

Banco Central la tiene complicada. Balance entre

crecimiento, inflacin y tipo de cambio
 Situacin Per 2 trimestre 2015

2014 2015 2016 2017

PBI (Var.% anual) 2.4 3.1 4.6 6.0

Demanda Interna (Var.% anual) 2.0 2.5 3.9 4.9

Inflacin (%, fin de periodo) 3.2 2.9 2.5 2.7

Inflacin (%, promedio) 3.2 3.0 2.5 2.6

Tipo de cambio (vs. USD, fin de periodo) 2.96 3.25 3.25 3.22

Inters de Poltica Monetaria (fin de periodo) 3.50 3.00 3.25 4.00

Balance Fiscal (% del PBI) -0.10 -1.3 -1.5 -1.4

Cuenta Corriente (% del PBI) -4.0 -4.1 -4.0 -3.1

Fuente: BBVA Research