Las dos fuentes basicas del capital patrimonial son:

a. Las acciones Preferentes

b. Capital en acciones comunes que comprende : las acciones comunes y
retenidas
Costo de acciones comunes > costo de utilidades retenidas > c
acciones preferentes

LINEAMIENTOS GENERALES DE LA ESTRUCTU

1. El costo de capital de deuda es menor que otros costos
debido a que tienen menos riesgo.
2. Los acreedores tienen mayor prioridad para reclamar c
activo disponible como pago y pueden ejercer mayor pres
empresa en comparacion con la que ejercen los poseedore
o preferentes.
3. A mayor costo de deuda mayor apalancamiento financi
derechos de los accionistas son mas riesgosos que el de
4. El administrador financiero tiene como objetivo principa
la empresa (pasivo + capital) por lo tanto debe selecciona
recursos financieros de tal forma que proporcione el meno

o preferentes.
3. A mayor costo de deuda mayor apalancamiento financi
derechos de los accionistas son mas riesgosos que el de
4. El administrador financiero tiene como objetivo principa
la empresa (pasivo + capital) por lo tanto debe selecciona
recursos financieros de tal forma que proporcione el meno
menor riesgo.

costo de capital de deuda < ccpp < Costo d

CALCULO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITA

CUENTA EL RIESGO
EMPRESA: "COOKE COMPANY"

Cooke Company un fabricante de bebidas refrescant

SELECCIONAR LA MEJOR ESTRUCTURA DE CAPITAL.
Para esto la empresa obtuvo estimaciones de ventas
niveles asociados de utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) del area de presupuestos para el a
Los datos de detallan a continuacion.

DATOS:

TABLA 01: UAII PARA EL AO 2016 ( dol

Ingreso por ventas
(-) costos operativos fijos
(-) Costo operativo variable(50% de ventas)

UAII ESTIMADAS
DATOS:

TABLA 02: ESTRUCTURA DE CAPITAL ACTUAL (

Capital de deuda
Capital en acciones comunes(25,000 acciones )

CAPITAL
$ 20.00

PRECIO DE CADA ACCION

TABLA: COSTO DE CAPITAL DE DEUDA Y PATRIMONIAL

%
capital
de

deuda

0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%

costo de
capital de
deuda
(%)

costo de
capital
Patrimonial
(%)

0.00%
9.00%
9.50%
10.00%
11.00%
13.50%
16.50%

11.50%
11.70%
12.10%
12.50%
14.00%
16.50%
19.00%

SOLUCION

ANALISIS DE LA INFORM
TABLA 03 ( $)
% de

total de

Capital de

Capital

capital

Activos

deuda

patrimonial

(a)(b)

(b) -( c )

(c)

(d)

de deuda

(a)

0%

(b)

500,000

500,000

10%
20%
30%
40%
50%
60%

500,000
500,000
500,000
500,000
500,000
500,000

50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000

450,000
400,000
350,000
300,000
250,000
200,000

TABLA: 05

CALCULO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMA SIN C

COSTO DE CAPITAL PATRIMONIAL

% DE CAPITAL DE DEUDA =

0.00%

UAII(tabla 1)
(-) Interes (tabla 3)
(=) Utilidad antes de impuestos(UAI)
(-) Impuestos(40%)
(=) Utilidades despues de Impuestos
NUMERO DE ACCIONES COMUNES
UPA(EN DOLARES)
UPAE(*)
$1.92
Desviac. estandar de la UPA(*)
1.51
Coeficiente de Variacion
0.79
(*) = Para el calculo se toma en cuenta el signo de la UPA

PROCEDIMIENTO PARA EL CALCULO DE LA UPAE

Anexo:

UPAE UPAi .Pi

i 1

Pi Pr obabilidad "i"
UPA i utilidad por accion de la probabilidad "i"
UPAE=utilidad por accion esperada

UPAE 0 0.25 2.4 0.5 4.8 0.25 $1.92

PROCEDIMIENTO PARA EL CALCULO DE LA DESVIACION ESTANDAR
La desviacion estandar mide la dispersion de las UPAQ alrededor de la UPAE
bajo diferentes escenarios de probabilidad.

UPA
i 1

UPAE .Pi
2

desviacion estandar
=

0 1.92

(0.25) 2.4 1.92

(0.5) 4.8 1.92

(0.15)

PROCEDIMIENTO PARA EL CALCULO DEL COEFICIENTE DEVARIACION

CALCULO EL RIESGO DEL ENDEUDAMIENTO

CV

CV

UPAE

La sensibilidad del rendimiento de las

Significa que la volatilidad de las acci
puntos con respecto a la utilidad por a

1.51
0.79
1.92

% de capital de deuda

30.00%

UAII(MILES DE $)(tabla 1)
(-) Interes (tabla 3)
(=) Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos(40%)
(=) Utilidades despues de Impuestos
NUMERO DE ACCIONES
UPA (EN DOLARES)
UPAE(*)
$2.19
Desviac. estandar de la UPA(*)
5.20
Coef. Variac. De la UPA
2.37

La sensibilidad del rendimiento de las acciones es del 237%.

Significa que la volatilidad de las acciones variaran en +/- 2.37
puntos con respecto a la utilidad por accion esperada

% de capital de deuda

60.00%

UAII(tabla 1)
(-) Interes (tabla 3)
(=) Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos(40%)
(=) Utilidades despues de Impuestos
NUMERO DE ACCIONES
UPA(DOLARES)
UPAE(*)
Desviac. estandar de la UPA(*)
Coef. Variac. De la UPA
CV

10
6.13
1.63

% de capital de deuda
UAII(tabla 1)
(-) Interes (tabla 3)
(=) Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos(40%)

1.63
10.00
6.13

La sensibilidad del rendimiento de las

Significa que la volatilidad de las accio
puntos con respecto a la utilidad por a

50.00%

(=) Utilidades despues de Impuestos

NUMERO DE ACCIONES
UPA(DOLARES)
UPAE(*)
Desviac. estandar de la UPA(*)
Coef. Variac. De la UPA

2.11
7.66
3.63

% de capital de deuda

10.00%

UAII(tabla 1)
(-) Interes (tabla 3)
(=) Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos(40%)
(=) Utilidades despues de Impuestos
NUMERO DE ACCIONES
UPA(DOLARES)
UPAE(*)
Desviac. estandar de la UPA(*)
Coef. Variac. De la UPA

2.01
3.93
1.96

% de capital de deuda

20.00%

UAII(tabla 1)
(-) Interes (tabla 3)
(=) Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos(40%)
(=) Utilidades despues de Impuestos
NUMERO DE ACCIONES
UPA(DOLARES)
UPAE(*)

2.10

Desviac. estandar de la UPA(*)

Coef. Variac. De la UPA

4.48
2.14

% de capital de deuda

40.00%

UAII(tabla 1)
(-) Interes (tabla 3)
(=) Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos(40%)
(=) Utilidades despues de Impuestos
NUMERO DE ACCIONES
UPA(DOLARES)
UPAE(*)
Desviac. estandar de la UPA(*)
Coef. Variac. De la UPA

CUADRO RESUMEN
% DE CAPITAL DE
CAPITAL DE
DEUDA

0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%

2.26
6.18
2.73

UPAE

1.92
2.01
2.10
2.19
2.26
2.11
1.63

CALCULO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL OP

FORMULA PARA EL CALCULO DEL VALOR DE LA

UPAE
K
V Valor de la accion estimada de
V

K Re n dim iento esperado por el a

% DE CAPITAL
DE DEUDA

UPAE

Costo de capital
Patrimonial (K)
(%)
(b)

(a)

0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%

1.92
2.01
2.10
2.19
2.26
2.11
1.63

11.50%
11.70%
12.10%
12.50%
14.00%
16.50%
19.00%

La estructura de capital optima se logra cuand

Capital de deuda 30% = 30%(500,000)
= $1
Capital patrimonial 70%= 70%(500,000)= $35

VALOR ESTIMADO DE LA ACCION VS % DE DEUDA

UPAE

VALOR ESTIMADO DE LAS ACCIONES ($) VS INDICES DE ENDE

val
or
est
im
ad
o
de
la
ac
cio
Uti
lidn(
$)"
ad
po
r
ac
cio
n
es
pe
ra
da
(U
PA
GRAFICO
E)

17.55

16.7

2.26
2.19

1.92
10

DEL COEFICIENTE DE VARIACION DE LA UPA VS % DE

DE DEUDA

Coeficiente de variacion de la UPA ()

1.
4

20

0.7
1
0

s acciones comunes y las utilidades

idades retenidas > costo de

E LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
r que otros costos de financiamiento

d para reclamar cualquier ganancia o

ercer mayor presion legal sobre la
cen los poseedores de acciones comunes

ncamiento financiero y por tanto los

sgosos que el de los acreedores.
o objetivo principal maximizar el valor de
o debe seleccionar una mezcla optima de
oporcione el menor costo posible con el

ncamiento financiero y por tanto los

sgosos que el de los acreedores.
o objetivo principal maximizar el valor de
o debe seleccionar una mezcla optima de
oporcione el menor costo posible con el

da < ccpp < Costo de capital patrimonial

URA DE CAPITAL TOMANDO EN

A EL RIESGO

bidas refrescantes desea

A DE CAPITAL.
ciones de ventas y los
s de intereses e
uestos para el ao 2016.
.

AO 2016 ( dolares)
PROBABILIDADES DE VENTAS

25%
400,000
200,000
200,000
0$

50%
600,000
200,000
300,000
100,000

15%
800,000
200,000
400,000
$ 200,000

APITAL ACTUAL (DOLARES)

0
$ 500,000

acciones )

$ 500,000

LA INFORMACION

$)
# de Acciones

costo de

Interes

comunes

capital de

de

en Circulacion

deuda

deuda

(a $20/accion)

(%)

($)

(e)

(dato)

25,000

0.00%

22,500
20,000
17,500
15,000
12,500
10,000

9.00%
9.50%
10.00%
11.00%
13.50%
16.50%

4,500
9,500
15,000
22,000
33,750
49,500

A: 05

ITAL OPTIMA SIN CONSIDERAR EL

L PATRIMONIAL

PROBABILIDADES
25%
50%
15%
0
0
0
0
0
25,000
0

100,000
0
100,000
40,000
60,000
25,000
2.4

200,000
0
200,000
80,000
120,000
25,000
4.8

ACION ESTANDAR

or de la UPAE

4.8 1.92

(0.15) 1.51

ENTE DEVARIACION

ilidad del rendimiento de las acciones es del 79%.

que la volatilidad de las acciones variaran en +/- 0.79
on respecto a la utilidad por accion esperada

PROBABILIDADES
25%
0
15,000
-15,000
0
-15,000
17,500
-0.86

50%
100,000
15,000
85,000
34,000
51,000
17,500
2.91

15%
200,000
15,000
185,000
74,000
111,000
17,500
6.34

PROBABILIDADES
25%
0
49,500
-49500
0
-49500
10,000
-4.95

50%
100000
49,500
50500
20200
30300
10,000
3.03

15%
200000
49,500
150500
60200
90300
10,000
9.03

idad del rendimiento de las acciones es del 613%.

ue la volatilidad de las acciones variaran en +/- 6.13
n respecto a la utilidad por accion esperada

PROBABILIDADES
25%
0
33,750
-33750
0

50%
100000
33,750
66250
26500

15%
200000
33,750
166250
66500

-33750
12,500
-2.70

39750
12,500
3.18

99750
12,500
7.98

PROBABILIDADES
25%
0
4,500
-4500
0
-4500
22,500
-0.20

50%
100000
4,500
95500
38200
57300
22,500
2.55

15%
200000
4,500
195500
78200
117300
22,500
5.21

PROBABILIDADES
25%
0
9,500
-9500
0
-9500
20,000
-0.48

50%
100000
9,500
90500
36200
54300
20,000
2.72

15%
200000
9,500
190500
76200
114300
20,000
5.72

PROBABILIDADES
25%
0
22,000
-22000
0
-22000
15,000
-1.47

50%
100000
22,000
78000
31200
46800
15,000
3.12

RA DE CAPITAL OPTIMA

15%
200000
22,000
178000
71200
106800
15,000
7.12

EL VALOR DE LA ACCION

estimada de la empresa

rado por el accionista

Valor
estimado
accion(V)
c= (a)(b)

Coeficiente de
riesgo(CV)
de la UPA

16.70
17.14
17.32
17.55
16.15
12.80
8.59

0.79
1.96
2.14
2.37
2.73
3.63
6.13

a se logra cuando:
00,000)
= $150,000
(500,000)= $350,000

ON VS % DE DEUDA

VALOR DE LA
ACCION

% DE CAPITAL
DE DEUDA

0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%

UPAE

1.92
2.01
2.10
2.19
2.26
2.11
1.63

UPAE

VS INDICES DE ENDEUDAMIENTO(%)

VALOR MAXIMO DE LA ACCION

Curva del Valor estimado de las

acciones($)

UPAE mxima sin

considerar" K "

UPAE mxima
considerando " K "

30

N DE LA UPA VS % DE CAPITAL

40

60

indices
endeudamie

riesgo Financiero

60

% DE CAPITAL DE DEUDA

Valor
estimado de
la accion (V)

16.70
17.14
17.32
17.55
16.15
12.80
8.59

VALOR DE LA
ACCION (V)

UPAE

ado de las

indices de
endeudamiento(%)