Ingresos de Capital y Riesgo Pas

Riesgo Pas

Entradas de Capital

(EMBI spread, en pbs)

(Millones de dlares, acumulado 4 trimestres)

CRISIS EUROPEA: FASE INICIAL

FASE AGUDA

DISTENSIN

CRISIS EUROPEA: FASE INICIAL

4.000

Uruguay: Hacia Dnde Vamos?

FASE AGUDA

DISTENSIN

350

Generalizacin de la
Crisis Europea a
Espaa e Italia

Cambio de Rumbo
del BCE

337

3.616
3.500

300
3.192

3.000

250

2.500

200

186

183

2.161
2.000

Generalizacin de la
Crisis Europea a
Espaa e Italia

1.500

DISTENSIN

Cambio de Rumbo
del BCE

200

CRISIS EUROPEA: FASE INICIAL

175

FASE AGUDA

Generalizacin de la
Crisis Europea a
Espaa e Italia

Brasil

22,0

sep-12

may-12

sep-11

may-11

sep-10

ene-11

ene-10

Produccin Industrial*
(ndice real desestacionalizado, promedio trimestral,
Ene-10=100; variacin mensual)

10,0%
22,1

may-10

Jun-12

Dic-11

Mar-12

Jun-11

Sep-11

Dic-10

Mar-11

Jun-10

Mar-10

Sep-10

Actividad Econmica
(Variacin trimestral PIB desestacionalizado, anualizada)

(TCR; Promedio histrico=100)

FASE AGUDA

Generalizacin de la
Crisis Europea a
Espaa e Italia

Indicadores de Actividad Econmica

Tipo de Cambio Real:

Perspectiva Histrica

($/USD)
CRISIS EUROPEA: FASE INICIAL

22,5

Cambio de Rumbo
del BCE

100

Tipo de Cambio Nominal y Real

Tipo de Cambio Nominal:
Evolucin Reciente

141

150

ene-12

11 de Diciembre de 2012
Sheraton Montevideo Hotel

DISTENSIN

Cambio de Rumbo
del BCE

CRISIS EUROPEA: FASE INICIAL

FASE AGUDA

Generalizacin de la
Crisis Europea a
Espaa e Italia

113

DISTENSIN

1,4%

Cambio de Rumbo
del BCE

113
1,2%

9,0%
111

Estados Unidos

21,5

1,0%

8,0%
110

150

109

21,0
7,0%

0,8%
Variacin Mensual
(eje derecho)

20,5

6,0%

20,0

0,4%

Promedio
Histrico: 100

4,8%

5,0%

100

19,5

0,6%

107

6,0 %

125

108

105
0,2%

85

19,5

103

4,0%

19,0

0,0%

75
18,5

65

2,9%

3,0%

101
-0,2%

18,3
2,0%

*ndice de volumen fsico de la Industria Manufacturera sin refinera.

jul-12

abr-12

ene-12

oct-11

jul-11

abr-11

ene-11

jul-10

oct-10

abr-10

ene-10

Jun-12

Mar-12

Dic-11

Sep-11

Jun-11

Mar-11

Dic-10

Sep-10

Jun-10

99

Mar-10

2012

2010

2008

2004

2002

2006

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1982

1984

sep-12

may-12

ene-12

sep-11

ene-11

may-11

sep-10

ene-10

may-10

1980

50

18,0

-0,4%

Determinantes Externos del Ciclo

Econmico en Uruguay

Resultado Fiscal e Inflacin

(PIB, tasa de crecimiento anual)

Resultado Fiscal

Inflacin

(12 meses, en % del PBI)

(Var. IPC anual)

CRISIS EUROPEA: FASE INICIAL

FASE AGUDA

DISTENSIN

CRISIS EUROPEA: FASE INICIAL

9,5%

0,0%

Nivel de actividad
(Var. PIB real anual, %)

FASE AGUDA

Generalizacin de la
Crisis Europea a
Espaa e Italia

12%

DISTENSIN

Cambio de Rumbo
del BCE

Crecimiento
Mundial

8,5%

8%

8,5%

6%

-1,0%

8,1%

4%

8,0%

-0,4%
-1,5%

Prediccin del Modelo*

10%

9,0%

9,0%
-0,5%

Precios de
Exportacin

7,5%

2%

-1,5%

0%
7,0%

-2,0%

Condiciones
Financieras
Internacionales

6,5%
-2,5%
-2,6%

6,0%

-3,0%

-2%
-4%
-6%
-8%

5,5%
-3,0%

* Se incluyen las siguientes variables explicativas: PIB G7+China, S&P 500, IPPC, PIB Brasil y Argentina. El IPPC es el ndice CERES de
Productos Primarios (incluye carne, lana, trigo, arroz y pulpa de celulosa).

Deterioro de los Factores Externos:

Impacto en Uruguay

Tipo de Cambio e Inflacin

CRISIS EN ESTADOS UNIDOS
FASE INICIAL

Actividad Econmica
10%

9%

FASE AGUDA

DISTENSIN

8%

Anuncio
TC=21

24,3

23

23,9

Tipo de
Cambio

23,4
21,8

22
21
20

19,8

19

Precios de
Exportacin

FASE INICIAL

DISTENSIN

24

($/USD)

Tipo de Cambio Nominal

(PIB real, variacin anual)

Crecimiento
Mundial

CRISIS EN EUROPA

FASE AGUDA

25

7%

19,2

18,4

18

Prediccin modelo*
Observado

9,5%

6%

9,0%
9,2%

9,0%

9,0%
8,6%

4,8%
4%

Batera de
Medidas
Heterodoxas

7,0%

Batera de
Medidas
Heterodoxas

Sep-11

May-11

Ene-11

Sep-10

May-10

Ene-10

Sep-09

Ene-09

May-09

Sep-08

Ene-08

May-08

Sep-07

Ene-07

May-07

Sep-06

Ene-06

Sep-12

6,5%

Ene-12

6,1%

5,5%

May-12

6,0%

May-06

Jun-12

Mar-12

Dic-11

Sep-11

Jun-11

Mar-11

Dic-10

Jun-10

Sep-10

Mar-10
Prediccin del modelo con factores externos observados.

7,5%

6,5%

3%

8,0%

(en %)

5%

8,5%

Inflacin Anual

Condiciones
Financieras
Internacionales

5,3%

2011

2012

2010

2008

2009

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

Sep-12

May-12

Sep-11

Ene-12

May-11

Sep-10

Ene-11

May-10

Ene-10

Sep-12

Ene-12

5,0%
May-12

Sep-11

Observado

-10%

Cambio de Rumbo
del BCE

May-11

Sep-10

Ene-10

May-10

Ene-11

Generalizacin de la
Crisis Europea a
Espaa e Italia

-3,5%

Poltica Fiscal: Fuera de Control?

Resultado Fiscal

Gastos e Ingresos al Sector Pblico

1,2%
Mill. USD*

310

4.629

Gasto Oct-11 vs 2005

4.675

46%

(acumulado 12 meses, en % PBI)

(acumulado 12 meses, miles de millones de

$ constantes de Oct-12)

Mill. USD*

Dficits acum.

Var. real

1,2%

109
Ingresos Oct-12 vs
Oct-11

0,7%

46%

-19

Gasto Oct-12 vs
Oct-11

107
0,2%

Mill. USD*

Dficits acum.

Var. real

Mill. USD*

2.175

Ene-05 a Oct-11

Ingresos Oct-11 vs
2005

Resultado Fiscal

Gastos e Ingresos al Sector Pblico

(acumulado 12 meses, en % PBI)

(acumulado 12 meses, miles de millones de

$ constantes de Oct-12)

330

Poltica Fiscal: Fuera de Control?

-0,1%

0,7%

9,0%

1.344

0,2%

Ene-05 a Oct-11

2.175

Oct-11 a Oct-12

1.562

Desde Ene-05

3.737

290
-0,3%
270

Observado

-0,3%

105

-0,4%

Gasto Pblico

-0,8%

Gasto Pblico

Observado

-0,8%

103
-1,3%

-1,8%

101

-2,3%

-2,3%

* Tipo de cambio de octubre 2012.

Dic-11

Jun-12

Dic-10

Jun-11

Jun-10

Dic-09

Dic-08

Jun-09

Dic-05

Oct-12

-3,3%

Dic-07

-3,0%
Sep-12

Jul-12

Ago-12

Jun-12

Abr-12

May-12

Feb-12

Mar-12

Dic-11

Ene-12

Oct-11

Nov-11

Dic-11

97

Jun-12

Dic-10

Jun-11

Dic-09

Jun-10

Dic-08

Jun-09

Dic-07

Jun-08

Dic-06

Jun-07

Dic-05

Jun-06

Dic-11

Jun-12

Dic-10

Jun-11

Dic-09

Jun-10

Jun-09

Dic-07

Dic-08

Jun-08

Dic-06

Jun-07

Dic-05

Jun-06

-3,3%

-2,8%

Ingresos
Fiscales

-3,0%
190

Jun-08

-2,8%

Dic-06

99

210

100

Jun-07

230

-1,3%

-1,8%

Ingresos
Fiscales

Jun-06

250

*Tipo de cambio de octubre 2012.

Poltica Salarial: Salida de Cauce?

Poltica Fiscal y Salarial: Se Perdi el Ancla?

Salarios Observados y Estimados

Modelo de Determinacin de los Salarios

Gastos e Ingresos al Sector Pblico

(ndice de salario real s.a. promedio

trimestral; Sep-11=100)

(ndice de salario real s.a. promedio

trimestral; Mar-96=100)

(ndice de salario real s.a. promedio

trimestral; Sep-11=100)

104,0

113

Salarios Observados y Estimados

(acumulado 12 meses, miles de millones de

$ constantes de Oct-12)
104,0

109

103,5

Mill. USD**

108

Ingresos Oct-12 vs
Oct-11

103,0

Gasto Oct-12 vs
Oct-11

107

Var. real

-19

-0,1%

1.344

9,0%

103,5

103,0

103
102,5

102,5

105
102,0

Observado

103

101,5

101,0

101,5

101,0

101

88

100,5

Oct-12

Sep-12

Ago-12

Jul-12

Jun-12

Abr-12

May-12

Feb-12

Mar-12

Dic-11

Ene-12

Sep-12

Jun-12

Mar-12

Dic-11

Sep-11

Mar-11

Mar-10

Mar-09

Mar-08

Mar-07

Mar-06

Mar-04

Mar-05

Mar-03

Mar-02

Mar-01

Mar-00

Mar-99

Mar-98

Mar-97

*Se incluye al PIB y rezagos del mismo como variables explicativas. El modelo fue estimado en diferencias y con datos desestacionalizados.

Nov-11

97

Prediccin
del Modelo*

100,0

Ingresos
Fiscales

99,5
Mar-96

100

Oct-11

78

99

99,5

*Se incluye al PIB y rezagos del mismo como variables explicativas. El modelo fue estimado en diferencias y con datos desestacionalizados.
** Tipo de cambio de octubre 2012.

Sep-12

100,0

Observado

Mar-12

Prediccin
del Modelo*

83

Jun-12

100,5

Dic-11

93

102,0

Gasto Pblico

Observado
Prediccin
del Modelo*

Sep-11

98

URUGUAY: HACIA DNDE VAMOS?

- CONCLUSIONES -

La economa uruguaya se mueve al comps del ciclo financiero

global.

Con la distensin la economa est volviendo a acelerarse.

Tenemos presiones inflacionarias asociadas al ingreso de
capitales y al intento de evitar una mayor apreciacin de la
moneda

a lo que se le suma una poltica fiscal y salarial que han
perdido el ancla.