Universidad Nacional de Colombia

Facultad de Ingeniera
Sede Bogot
Ingeniera Econmica

Valoracin de la empresa L-3 Communications (LLL)

por el mtodo de Flujos de Caja Descontados

Presentan:
David Camilo Parra Gmez
Pedro Pablo Salazar Daz
Presentado a:
Jaime Humberto Nio Pea.

Bogot D.C.
Noviembre de 2016

Resumen
En este documento se presenta el proceso mediante el cual, aplicando el mtodo de flujos
de caja descontados se hizo una valoracin de la empresa L-3 Communications a cinco
aos. Toda la informacin que se usa en este documento es de carcter pblico

Metodologa
El mtodo de los Flujos de Caja Descontados (DCF, Discounted Cash Flow) es ampliamente
utilizado para estimar el valor de una empresa. Es un mtodo que toma en consideracin el
valor del dinero a travs del tiempo y que permite evaluar el efecto concreto de muchas
variables en los rendimientos y comportamientos futuros. Las valoraciones por DCF pueden
ser muy sensibles a pequeos cambios en algunos de los datos de partida. De la misma
manera la valoracin por medio de este mtodo cambiar dependiendo de cmo se estimen
los flujos futuros.
La formulacin simplificada de este mtodo puede expresarse como el sumatorio de los
flujos de caja actualizados del periodo de previsin explcito ms el valor residual tambin
actualizado:

FCFF= Flujo de Caja Libre para la Empresa; TD= Tasa de Descuento; VR= Valor Residual
As, el mtodo consta de cuatro elementos bsicos:
1- Flujo de Caja Libre para la Empresa (FCFF)
2- Tasa de Descuento/ Coste de Capital (TD)
3- Horizonte temporal (n)
4- Valor Residual (VT) o Terminal

1.

Flujos

de

Caja

Libre

(FCF):

http://www.investopedia.com/articles/fundamental/03/091703.asp Una de las variables que

miden de mejor forma la capacidad financiera de una empresa es el flujo de caja libre.
Consiste en la cantidad de dinero disponible para cubrir deuda o repartir dividendos, una
vez se hayan deducido el pago a proveedores y las compras del activo fijo. Es decir, es el

flujo de caja generado por la empresa que se encuentra disponible para satisfacer los pagos
a los suministradores de financiacin de la misma.
2. Tasa de descuento (WACC): http://www.investopedia.com/terms/w/wacc.asp El WACC es
un clculo del costo de capital de una firma, en otras palabras es cuanto inters debe una
empresa por cada peso que financia. La frmula del WACC es la siguiente:

Dnde:
Ke: Cost of equity, Se estima por medio del mtodo CAPM:

Ke=Rf + Ba ( RmRf )

CAA o E: Capital aportado por los accionistas, o Equity.

D: Deuda financiera contrada.
Kd: Costo de la deuda financiera.
T: Tasa de impuestos
3. Horizonte temporal: Es hasta donde se va a hacer la valoracin, en nuestro caso cinco
aos.
4. Valor residual: http://www.iese.edu/research/pdfs/di-0771.pdf Se estima suponiendo que
la compaa seguir produciendo flujos futuros indefinidamente aunque solo se valorar a
cinco aos. La frmula simplificada de descuento de flujos indefinidos con crecimiento
constante es:

VR=CF n (1+ g)/(waccg)

Donde CFn es el FCF en el ltimo periodo a considerarse y g es una tasa de crecimiento
constante de los flujos.

L-3 Communications
L-3 fue formada en 1997 (Nombrada as por Frank Lanza, Robert LaPenta and Lehman
Brothers), desde sus inicios ha ido adquiriendo otras empresas con el fin de ir creciendo
cada vez ms, hasta llegar a un punto como el punto actual, e n el cual es una de los
principales contratistas con las que cuenta el gobierno estadounidense.
Esta empresa se desarrolla en el sector industrial, ms especficamente ofreciendo
productos y servicios de defensa, en el sector aeroespacial, y productos elctricos y de
comunicacin. La gama de productos que ofrece esta empresa es bastante amplia.
Sus productos son usados en plataformas militares y comerciales a nivel internacional.

Clculos y datos
Flujos de caja libres
Se calcularon como:
Flujo de caja de operaciones (Operating Cash) - Capital Expenditure (CAPEX)
Tabla de Flujos de caja libres (en millones de dlares)
2011
1,484

2012
1,306

2013
1,263

2014
1,125

2015
1,098

(Operating cash flow)

CAPEX

-192

-210

-209

-183

-197

Flujo de caja libre (FCF)

1,292

1,096

1,054

942

901

Flujo

de

caja

de

operaciones

= Free Cash Flow (FCF)

WACC
Estimacin Ke:
Valor

Fuente

Rf: Tasa libre de riesgo

Ba: Tasa de retorno esperada del

0.0298
0.0119

Bono del gobierno 30 aos

Crecimiento S&P 500 en el 2015

mercado
Rm: Beta del activo

1.17

Beta

Entonces segn el mtodo CAPM se tiene que el Ke es igual a 0.008857.

D: La deuda para el ao 2015 fue de $ 7,730,000,000.
E: El equity para el ao 2015 fue de $ 4,851,000,000.
Kd: este se suele estimar como la tasa a la que se paga un bono de la empresa en
cuestin, pero por desgracia LLL no tiene ninguno, as que se tom el bono de la empresa
Rockwell Collins al 2043 que se paga al 3.72%. Esta empresa es muy similar a LLL, son del
mismo sector y se desempea en las mismas reas, entre ellas la de sistemas de
comunicaciones para aviacin con aplicaciones militares y civiles.
T: se tom una tasa de impuestos efectiva (dividiendo la provisin para impuestos entre las
ganancias antes de impuestos) del 24.55%
DATOS WACC
D
7,730,000,000

E
4,851,000,000
0.0372
0.008857
0.2455

Kd
Ke
T

Ya con estos datos se calcula el WACC y se obtiene una tasa del 2.07%.

Proyeccin de los flujos de caja libre

Para la valoracin de flujos futuros se utiliz la Compound Annual Growth Rate (CAGR) por
medio de la cual se obtuvo una tasa promedio a la cual se descontaran los flujos futuros.
Aunque la CAGR solo considera el valor inicial y final, se eligi sobre el ajuste lineal,
cuadrtico y logartmico que tambin se consideraron porque se ajusta mejor a los flujos
anteriores.
El CAGR se calcula as:

Usando los datos de los flujos libres se obtuvo una tasa del -6.96%. Entonces se tienen los
flujos de caja libres futuros as:
2016-E
FCF

838,290,400

2017-E

2018-E

2019-E

2020-E

779,945,38
8

725,661,18
9

675,155,170

628,164,37
1

Valor Residual
Se utiliza la frmula de valor residual:

VR=CF n (1+g)/(waccg)
Con CFn igual al flujo en el 2020 es decir 624,164,371 y g como la tasa CAGR el valor
residual de la empresa es igual a 6,475,101,529.

Valoracin
Aplicando la frmula de la valoracin se tiene que:

Valor=

901 , 000,000 838,290,400 779,945,388 725,661,189 675,155,170 (628,164,371+ 6,475,101,

+
+
+
+
+
0
1
2
3
4
5
(1+2.07 )
(1+2.07 )
(1+2.07 )
(1+2.07 )
(1+2.07 )
(1+ 2.07 )

Entonces se encuentra el valor actual de la empresa: 10,755,593,949 USD.

Precio por accin
L-3 Communications tiene 77,310,000 acciones, entonces para hallar el precio por accin se
divide el valor de la empresa por el nmero de acciones, as:

10,755,593,949 USD
=139.12 USD /accin
77,310,000 acciones

Recomendacin
Como se puede observar claramente en lo anteriormente mostrado despus de hacer los
respectivos clculos es que la empresa est sobrevalorada ya que la accin de L-3 en este
momento est costando 156,36 USD y segn la proyeccin hecha dentro de cinco aos las
accin de L-3 estar costando alrededor de los 131,79 USD as que la accin ms sensata
en este momento sera vender las acciones. Y si miramos en Yahoo Finance, el PE Ratio
(TTM) que es aproximadamente los periodos que hay que esperar para recuperar la
inversin hecha en esta empresa es de 34.73 y considerando que lo ideal sera entre 7 y 10
nos da una primera idea de que la empresa no est en su mejor momento, lo cual nos dice
que el hecho de que los clculos hechos nos den que la empresa est sobrevalorada
probablemente no estn errneos.

Bibliografa y fuentes
1. finance.yahoo.com
2. http://financials.morningstar.com/