REGLAMENTO DE OFERTA PUBLICA PRIMARIA Y DE VENTA DE VALORES MOBILIARIOS

EXPOSICION DE MOTIVOS
ESTRUCTURA DEL REGLAMENTO
El Reglamento ha sido dividido en tres ttulos a fin de facilitar su utilizacin.
Tal divisin, as como las subdivisiones de estos ttulos, ha sido efectuada tomando en cuenta
principalmente a las que constituyen las etapas comunes en el proceso de emisin y oferta de valores, y el
orden en que est estructurada la Ley del Mercado de Valores.
TITULO I
DISPOSICIONES GENERALES
(Artculos 1 al 8)
El Ttulo I tiene como objeto establecer los aspectos generales de la normatividad que rige las ofertas
pblicas de valores, especialmente en lo relativo a la determinacin de las transacciones que se encuentran
bajo el mbito de aplicacin del Reglamento. Se contemplan aspectos tales como mbito de aplicacin,
finalidad de las normas, regla general aplicable a las ofertas pblicas, definiciones relativas a la regla general,
as como mecanismos para determinar si una persona se encuentra bajo el mbito de aplicacin de las
normas, entre otros.
Artculo 1.- Objeto.
La razn de ser del artculo es otorgar seguridad jurdica a los ofertantes e inversionistas, de manera que
sepan con certeza si la transaccin que se encuentran efectuando debe sujetarse a las reglas del presente
dispositivo.
En tal sentido, como es de notar, las normas del presente Reglamento son de aplicacin directa a las
ofertas pblicas de valores, sean stas primarias o de venta. Dichas categoras generales pueden contener
elementos que ameriten una regulacin especial, como es el caso de las ofertas pblicas de intercambio y las
ofertas pblicas internacionales.
Respecto a las ofertas de valores emitidos a partir de fondos de inversin, fondos mutuos de inversin en
valores y procesos de titulizacin, pese a que pueden en ciertos casos ser calificadas como ofertas pblicas,
las mismas se encuentran sujetas a un rgimen especial que debe primar sobre las presentes normas. No
obstante, el presente Reglamento debe ser aplicado en forma supletoria, en lo que sea pertinente, en los
supuestos en que existan lagunas o vacos legales, cuando no pueden ser suplidos por las propias
disposiciones directamente aplicables a los mismos.
Artculo 2.- Finalidad y principios interpretativos.

El objeto del artculo es hacer explcita la finalidad que persiguen las disposiciones del presente
Reglamento, para que sirva como parmetro en la aplicacin de las mismas cuando existan dudas respecto a
un supuesto especfico, de manera que la obligacin de revelacin de informacin se efecte del modo ms
eficiente para las partes.
Tal finalidad es que las partes adopten decisiones de inversin conociendo las implicancias de las mismas
a travs de la revelacin adecuada de informacin, de manera que los recursos se asignen de manera
eficiente en la economa. Sin embargo, lo anterior no puede quedar divorciado de la necesidad de evitar la
imposicin de costos de transaccin innecesarios en la transmisin de dicha informacin entre las partes,
asunto que se ha tenido en cuenta en la elaboracin del Reglamento.
Artculo 3.- Trminos y definiciones.
En el presente artculo se detalla el alcance de ciertos trminos y conceptos que se manejan en el
Reglamento. A continuacin se desarrollan los de mayor relevancia.
Respecto de la entidad estructuradora, cabe sealar que sta es una figura introducida en la LMV,
especficamente en el artculo 56, inciso d), en el que se sealan las personas que deben firmar el prospecto
informativo y hacerse responsables del contenido del mismo de acuerdo al artculo 60 del mismo cuerpo legal.
Dicha figura corresponde al profesional que en la colocacin o venta de valores juega el rol principal en el
diseo y desarrollo de la oferta pblica que se vaya a llevar a cabo, lo cual se manifiesta a travs de la
direccin que se efecta sobre la misma, sin que se requiera por ende su intervencin en la colocacin directa
de los valores en el pblico, que puede ser efectuada por terceros.
La razn por la cual la ley le asigna dicha responsabilidad obedece a que la entidad estructuradora es una
de las principales interesadas en el xito de la transaccin, lo que origina que intervenga activamente en el
diseo y preparacin de la misma, tarea que incluye la preparacin de la informacin que es puesta a
disposicin de los inversionistas a efectos que stos adopten su decisin de inversin. Es por ello que debe
hacerse responsable por lo que se afirme a travs del prospecto informativo.
Concordante con las disposiciones de la Ley, el Reglamento parte de la premisa que toda la informacin
que se divulgue al mercado con ocasin de una oferta pblica debe contar con la conformidad del
estructurador, precisndose los sujetos que pueden fungir de tales. Sin embargo, en los casos de entidades
calificadas o cuando el emisor, por mandato de Ley, est facultado para colocar por s mismo los valores
(como el caso de los valores de corto plazo) el Reglamento faculta a prescindir del concurso del mencionado
estructurador, sin perjuicio de que, en dichos casos, el propio emisor sea el responsable por la informacin
difundida al mercado.
Cabe sealar sobre este tema, que la interaccin con los agentes del mercado llev a considerar
conveniente incluir precisiones respecto a la definicin incluida en el proyecto publicado en el Diario Oficial El
Peruano, con fecha 27 de junio de 1998 (en adelante el Proyecto).
El Reglamento crea, asimismo, la figura de la entidad calificada, denominacin que reciben aquellos
emisores que cumplen con los estndares de informacin de manera debida. En el Reglamento se han
creado incentivos para que dichas entidades cumplan con revelar informacin de acuerdo a los nuevos
estndares, luego de lo cual podrn beneficiarse de la posibilidad de utilizar trmites simplificados y plazos
menores que los coloquen en posicin favorable en el momento de acceder al financiamiento a travs del
mercado de valores.
Asimismo, el Reglamento ampla el concepto de programa como aquel plan o acuerdo que se hubiera
adoptado para efectuar mltiples emisiones de valores. Conforme al concepto reglamentario vigente, los
programas versan nicamente respecto a valores representativos de derechos de crdito de corto plazo y se
sujetan a lmites establecidos en la referida reglamentacin. En este caso se pretende que sea el propio
emisor quien determine el tipo de instrumento a emitir y las dems caractersticas del programa, lo cual
deber ser debidamente informado a los inversionistas y, cuando corresponda, considerado en la clasificacin
de riesgo.
Artculo 4.- Regla General.

El presente artculo tiene como finalidad establecer las reglas generales en torno a las cuales se
desarrollarn las ofertas pblicas, y seala la regla principal aplicable a la realizacin de ofertas pblicas,
sean stas primarias o de venta, y en torno a la cual giran las dems disposiciones contenidas en el presente
Reglamento: la necesidad de presentar a CONASEV, con anterioridad, la informacin mnima que deber ser
entregada a los inversionistas a los que se dirija la oferta.
Dicha entrega se logra a partir de la inscripcin del valor en el Registro Pblico del Mercado de Valores, lo
que a su vez tiene como requisito el registro del prospecto informativo que servir como instrumento para la
transmisin de la informacin mnima requerida, o a travs del registro del prospecto informativo
correspondiente, cuando el valor se encuentra ya inscrito (caso aplicable a las ofertas pblicas de venta).
Se seala tambin que las ofertas pblicas no se encuentran sujetas a ningn requisito adicional, lo que
deja de lado toda idea de autorizacin administrativa. Esto implica que, una vez presentada la informacin y
documentacin pertinente en la forma establecida por la reglamentacin, CONASEV no podra pretender
impedir la realizacin de la oferta pblica.
Se contempla, asimismo, una excepcin general al principio de libertad de realizacin de ofertas pblicas
previo cumplimiento de los requisitos de presentacin de informacin. Se trata de casos de ofertas pblicas
que reciben un tratamiento especial en la legislacin relativa al mercado de valores, realizadas por entidades
que comnmente no constituyen unidades productivas en s mismas, sino instrumentos de canalizacin de la
inversin o del financiamiento (tales como fondos de inversin, fondos mutuos de inversin en valores,
patrimonios de propsito exclusivo dentro de un proceso de titulizacin, entre otros). En razn a que
generalmente la enorme mayora de los activos que respaldan la inversin efectuada a partir de la adquisicin
de valores emitidos en virtud de tales instrumentos son de tipo financiero, las normas antes citadas
establecen un rgimen especial de control y supervisin, que sera fcil evadir mediante la constitucin de
instrumentos que cumplan similares finalidades en el extranjero.
Sin embargo, existen supuestos en que instrumentos del tipo mencionado se encuentran sujetos a
mecanismos de supervisin tan o ms estrictos o eficientes que los establecidos por la legislacin nacional.
En tales casos se plantea la posibilidad, siempre que as lo establezca CONASEV, que la oferta se efecte
nicamente a partir de la entrega de la informacin pertinente en relacin a la transaccin que se ofrece
realizar.
Artculo 5.- Alcances del trmino valores mobiliarios.
El artculo bajo comentario tiene como objeto determinar, en la medida de lo posible, los alcances del
concepto de valor mobiliario contenido en la Ley del Mercado de Valores.
La imposibilidad de determinar de antemano los alcances de dicho concepto se debe a que la funcin del
mismo es servir como uno de los elementos determinantes de la aplicacin de normas especiales de tutela
que obligan a la revelacin de toda aquella informacin relevante, cuyo fin es asegurar que la persona que
entrega recursos a cambio del producto ofrecido no adopte su decisin con una representacin errada de las
implicancias de la misma, por no contar con informacin, o contar con informacin deficiente, falsa o
engaosa.
La especial tutela se debe a las caractersticas particulares del bien ofrecido -simplemente un derecho a
recibir algo-, sin que el adquirente reciba un activo tangible a cambio de su inversin fuera del documento
correspondiente, cuando ste existe, el cual carece de valor intrnseco. Esto hace que la adquisicin de este
tipo de bienes, sobre todo en el caso de ofertas pblicas, se efecte nicamente en base a la informacin que
el ofertante revele, supuesto en el cual es comn que carezca de incentivos suficientes para declarar toda la
informacin necesaria para conocer las caractersticas de lo que se ofrece, sobre todo la que es
inconveniente para ste.
Dichas reglas especiales pretenden alcanzar asimismo un objetivo macroeconmico, es decir, evitar que
los recursos en la economa sean asignados de manera ineficiente, financindose proyectos de menor calidad
debido a problemas de informacin entre los agentes.
Considerando los fundamentos de proteccin al inversionista a travs de la revelacin de informacin en
las ofertas pblicas, una determinacin absolutamente precisa del concepto valor mobiliario no solamente es
muy difcil desde el punto de vista conceptual, sino que adems acarrea el riesgo que cualquier falta de
precisin mnima puede servir para propiciar la evasin de la norma, lo cual, qu duda cabe, es incluso ms
peligroso que la probable objecin fundamentada en la falta de una absoluta determinacin.

No obstante, a fin de evitar la necesidad de los agentes de tener que incurrir en costos con el fin de
eliminar la incertidumbre relativa a si la transaccin que pretenden realizar debe o no cumplir con las
disposiciones antes mencionadas, se han sealado expresamente limites concretos en los que no existen
dudas respecto a que determinado bien constituye o no un valor mobiliario. Esto es denominado en la
doctrina un puerto seguro.
Es necesario sealar en este punto que los costos generados para los agentes a partir de la incertidumbre
derivada de la falta de precisin de los alcances de dichos conceptos sern reducidos a niveles aceptables a
travs del mecanismo de consulta, sobre el cual abundaremos en el artculo correspondiente.
Se han precisado, en lo posible, los componentes del concepto valor mobiliario, a saber: la emisin en
forma masiva, la libre negociabilidad, el conferir derechos de diversa ndole que podran ser agrupados bajo la
calificacin de derechos de contenido patrimonial y, como resulta obvio, el pertenecer a la categora de
valores.
Respecto del trmino valores, el Reglamento seala que son derechos sometidos a un rgimen de
transmisin destinado a facilitar su negociacin a terceros; esto es de notar tanto en el caso que tales
derechos se encuentren incorporados en un documento cuya transferencia transmita a su vez el derecho,
como en el caso en que los mismos se encuentren registrados (mediante anotacin en cuenta) en una
institucin de compensacin y liquidacin, supuesto en el cual no existe tal incorporacin.
En relacin al trmino emisin masiva, el artculo trata el problema de los requisitos aplicables en el caso
que se efecte una emisin masiva de valores en la que, sin embargo, los valores emitidos no sean
homogneos entre s. En este caso, la inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores, cuando
corresponda, se efectuar por clases de valores, y de no existir clases, de manera independiente. El concepto
de clase se encuentra contenido en el artculo 10 del reglamento bajo anlisis.
Por otro lado, se pretende otorgar seguridad jurdica a los participantes estableciendo zonas en las que se
considera que un instrumento determinado ser o no considerado valor mobiliario en base al nmero de
unidades emitidas. El nmero utilizado, como es natural, ha sido elegido en base a un criterio de
razonabilidad. Cabe mencionar que la precisin respecto del nmero de valores por encima del cual se
presume la existencia de una emisin masiva responde a una necesidad expresada por diversos agentes del
mercado y que, en todo caso, no genera mayor rigidez al concepto.
Se aclara, asimismo, que la presuncin de emisin masiva no alcanza al caso de emisin individual de
valores representativos de derechos de crdito por parte de los intermediarios del sistema financiero, como
puede ser la emisin individual de valores representativos de depsitos que sus clientes realicen, debido a
que se trata de operaciones que se enmarcan dentro de sus operaciones habituales y no involucran la
necesidad de aplicacin de las propias del mercado de valores.
Finalmente, se precisa que la aplicacin de las normas no queda excluida, por razones evidentes, cuando
se efecta la oferta de un valor nico que, sin embargo, es pasible de ser dividido en varias unidades
susceptibles de ser transferidas independientemente.
Artculo 6.- Alcances del trmino oferta pblica.
Siendo el concepto de oferta pblica otros de los elementos que origina la aplicacin de las normas de
tutela de la LMV, por razones similares a las expresadas respecto a los alcances del concepto de valor
mobiliario, se ha optado por utilizar una tcnica legislativa similar, de no determinar con rigor de detalle los
alcances de dicho concepto, sealando, sin embargo, aquellos supuestos en los que no existen dudas
respecto a su inclusin o no dentro del mismo.
Nuevamente, la tcnica sealada anteriormente se aplica a manera de interpretacin de los elementos que
configuran el concepto de oferta pblica, los cuales se encuentran contenidos en el artculo 4 de la LMV.
La invitacin es la declaracin que hace el ofertante de su propuesta. En este caso se establece que no
pierde el carcter de invitacin, para los efectos del concepto de oferta pblica, aquella declaracin que se
efecta bajo cualquiera de las modalidades que admite el derecho para las declaraciones vinculantes, sea el
de oferta pura y simple, invitacin a ofrecer, promesa unilateral u otra modalidad. No interesa para los mismos
efectos si la declaracin se efecta de modo directo, o indirecto a travs de agentes, sea a travs de un acto
de apoderamiento o de un mandato o comisin.

Se interpreta, por otro lado, que una adecuada difusin de la invitacin ocurre cuando esta es transmitida
por un medio idneo para que sea recibida por su destinatario, no importando si se trata o no de medios
masivos de difusin.
Asimismo, por pblico en general, se ha comprendido al conjunto de personas indeterminadas, nacionales
o extranjeras, que sean potenciales inversionistas en el territorio nacional. En este supuesto la invitacin es
dirigida a receptores indeterminados. Se ha excluido al domicilio como elemento determinante, ya que se
consideran relevantes aquellas invitaciones dirigidas a captar recursos en la economa, no importando si el
propietario de tales recursos est o no domiciliado en el pas.
Por su parte, la definicin de segmento del pblico pretende que la calificacin de una manifestacin de
voluntad como oferta pblica se haga en base a una finalidad, que la intervencin del ente pblico de
supervisin ocurra cuando se presenten dos factores: la necesidad de corregir una situacin en la que existe
una falta de revelacin de informacin para los potenciales inversionistas, y el inters pblico derivado de la
magnitud de la transaccin que se vaya a realizar. Es por ello que no se establecen parmetros fijos para su
determinacin, ya que ello nos llevara a contar con un sistema deficiente, en el que quedaran fuera de la
definicin de oferta pblica transacciones que deben ser supervisadas, desprotegiendo as a los potenciales
inversionistas, y se incluiran dentro de la misma otras que, por el contrario, no requieren de la intervencin
del ente pblico, ocasionando un incremento en los costos transaccionales para las partes.
No obstante, se ha considerado conveniente establecer de manera expresa aquellas zonas en las que el
rgimen jurdico aplicable se encuentra mejor definido, a fin de otorgar seguridad jurdica a las partes que
intervienen en tales transacciones. En los dems supuestos, sin embargo, el mecanismo de consultas
contemplado en el artculo 7 servir como instrumento gil para eliminar la incertidumbre existente al
respecto. En este caso, la determinacin del nmero especificado se ha efectuado en base a un criterio de
razonabilidad y atendiendo a los parmetros que nos ofrece la legislacin comparada.
Finalmente, el artculo incluye dentro del supuesto contemplado en la LMV (actos jurdicos referidos a
colocacin o enajenacin) aquellos actos que tienen como efecto no la colocacin o enajenacin directa del
valor, sino del derecho de opcin a suscribir o adquirir tales valores.
Se incluye asimismo el requisito que el acto jurdico a realizar constituya uno de inversin. Este punto es
de suma importancia ya que subyace en l uno de los elementos que hacen necesaria la aplicacin de las
normas de tutela de la LMV. El acto jurdico que, de ser aceptado por el destinatario, debe consistir en un acto
de inversin, es aquel en el cual la persona entrega recursos con la intencin de obtener un beneficio
patrimonial, lo que deja de lado los actos de liberalidad o las adquisiciones de instrumentos que podran ser
calificados como valores mobiliarios con el objeto de pertenecer a centros de esparcimiento, o casos similares
que no merecen la intervencin del Estado.
Cuando los derechos a los que se refiere el inciso e) del artculo bajo comentario cuenten con elementos
propios de un valor mobiliario, sin embargo, se les otorgar el tratamiento de tal, para lo que se establece
expresamente que se considera efectuada implcitamente la oferta del valor sobre el que versa el derecho
que otorga, lo que implica su inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores y la presentacin de la
informacin correspondiente. El prospecto informativo, en cambio, puede ser comn para ambos valores.
Artculo 7.- Interpretaciones y consultas relativas a la regla general.
En el artculo bajo comentario se pretende generar mecanismos alternativos para otorgar mayor seguridad
a los agentes del mercado acerca de los casos en los que se debe seguir las normas contempladas en el
presente reglamento.
As, se establece un mecanismo por el cual las interpretaciones que emita el Directorio de CONASEV
respecto a los conceptos de oferta pblica y valor mobiliario sern codificadas para facilitar su acceso y su
conocimiento por parte de los inversionistas.
Debe mencionarse tambin la creacin de un manual que agrupar las disposiciones vinculadas a la
oferta pblica de valores que complementen las normas contenidas en la Ley y el presente reglamento, con la
finalidad de facilitar el acceso y conocimiento del pblico.

Asimismo, debido a la opcin adoptada de no determinar con certeza los alcances de los conceptos que
sirven como elementos determinantes de la aplicacin de las normas de tutela de la LMV, por las razones
expresadas, se establece un mecanismo gil mediante el cual se elimina la incertidumbre que esta opcin
implica, y que existe actualmente con el concepto de oferta pblica contenida en la LMV. Esto permitir a los
particulares obtener respuestas razonablemente rpidas a sus interrogantes, y a CONASEV determinar si en
un caso concreto se requiere o no la aplicacin de las normas de tutela y de su intervencin. Esto, a su vez, le
permitir dirigir su atencin a los casos en que aquello resulte conveniente.
Para facilitar la labor de CONASEV, los datos relativos a la transaccin deben ser suministrados de
manera ordenada y completa.
Artculo 8.- Interpretaciones y consultas relativas a otros aspectos vinculados a la emisin y oferta
pblica de valores.
Este artculo complementa la regulacin establecida en el precedente. En este caso, con el objeto de
hacer ms accesible la regulacin, eliminando incertidumbres, se establece que en el manual debern
incorporarse las interpretaciones que efecte el Directorio y que se refieran a cualquier tema vinculado al
objeto de regulacin del Reglamento. El manual debe tambin incorporar los criterios de aplicacin de las
normas que efecte la administracin de CONASEV en el trmite de inscripcin de las ofertas pblicas, as
como las normas complementarias que establezca la Gerencia General. El manual proporcionar, de este
modo, la necesaria unicidad de la regulacin evitando la dispersin que genera inseguridad jurdica.
TITULO II
NORMAS VINCULADAS AL PROCEDIMIENTO DE INSCRIPCION Y/O REGISTRO
(Artculos 9 al 25)
El Ttulo II trata de todas aquellas disposiciones vinculadas con la necesidad de efectuar el trmite ante
CONASEV, en el caso que la transaccin que se pretenda realizar se encuentre bajo el mbito de aplicacin
del reglamento, lo cual se determinar en base a las disposiciones contenidas en el Ttulo anterior.
El orden en que han sido presentadas las citadas disposiciones coincide con las distintas etapas
establecidas por la normatividad.
Captulo I
Etapa Anterior al Inicio del Trmite de Inscripcin y/o Registro
En este captulo se precisa qu actos pueden ser realizados durante esta etapa.
Artculo 9.- Normas aplicables en la etapa anterior a la inscripcin del valor y/o registro del
prospecto informativo.
Se hace explcita la prohibicin de realizar actos tendientes a generar demanda en el mercado sin que
exista informacin suficiente respecto a la transaccin que se ofrece; actividad que suele tener como efecto
que los inversionistas dejen de lado la revisin de la informacin contenida en el prospecto informativo.
Ntese que la prohibicin no impone la obligacin de guardar un silencio absoluto, lo cual es difcil de
alcanzar, sino la de efectuar declaraciones tendientes a la generacin de una demanda sin la informacin
mnima necesaria. Dichas declaraciones no pueden, asimismo, constituir una pre-colocacin o pre-venta, lo
cual se encuentra prohibido en el artculo 57 de la Ley.
La indicacin de que, en los casos que corresponda, la informacin revelada durante esta etapa deber
estar contenida en el prospecto informativo, tendr como efecto que el declarante ponga mayor cuidado en
las declaraciones que efecte, pues tendr que hacerse responsable por las mismas. Se seala asimismo,
que la prohibicin de efectuar tales declaraciones no obsta a la prohibicin de realizar las transacciones
ficticias a que se refiere el artculo 12 de la LMV con el objeto de elevar el precio de los valores que sern
colocados o vendidos en la futura oferta, o la prohibicin de inducir a la adquisicin de valores a travs de
medios engaosos. Esta prohibicin se hace extensiva a todas las etapas del proceso de una oferta pblica.
Captulo II

Etapa de Inscripcin y/o Registro

En el captulo segundo se establecen las disposiciones que sern aplicables durante el perodo
comprendido entre el inicio del trmite correspondiente a la oferta pblica que se pretende realizar y el acto
administrativo que determina su finalizacin.
Dicho captulo ha sido dividido a su vez en dos subcaptulos.
Subcaptulo I
Disposiciones Generales
Este subcaptulo contiene un solo artculo cuya funcin es determinar los alcances de un acto de
inscripcin de valores y la necesaria determinacin de los valores comprendidos en dicha inscripcin.
Artculo 10.- Alcances de la inscripcin del valor.
El presente artculo establece pautas generales para solucionar un problema conceptual subyacente en la
actualidad, que es la delimitacin de los criterios distintivos entre los conceptos de clase y serie de valores.
Se han seguido los criterios comnmente aceptados por la doctrina y, como es lgico, tiene como intencin
eliminar la incorporacin de valores de naturaleza distinta o que confieren derechos sustancialmente distintos
dentro de una misma clase de valores como series de dicha clase, lo cual, como es lgico suponer, crea
potenciales problemas y confusin que afecta finalmente al mercado. Del mismo modo, con el criterio rector
de homogeneidad que caracteriza a las clases de valores, se especifican los criterios que pueden ser
admisibles para diferenciar unas series de otras.
Debe notarse que la homogeneidad requerida para los valores de una clase no implica necesariamente
igualdad ni fungibilidad, sino que atae a la naturaleza de los mismos, lo cual se determinar tomando en
cuenta los parmetros especificados. Sin embargo, s se requerir que los valores que conformen una serie
presenten la caracterstica de ser fungibles entre s.
Si los valores son de naturaleza distinta, lo cual deber determinarse en cada caso, formarn una clase
distinta y se inscribirn independientemente, lo cual es una consecuencia lgica.
Subcaptulo II
Inscripcin del Valor y/o Registro del Prospecto
En el subcaptulo bajo comentario se contemplan las normas principales vinculadas al trmite propiamente
dicho, estableciendo los pasos a seguirse en cada caso, los requisitos aplicables a cada trmite, las distintas
maneras en que puede cumplirse con tales requisitos, de manera directa o a travs de programas, las
personas responsables por cumplir dichos requisitos y por la informacin que se pone a disposicin de los
inversionistas a travs del prospecto informativo. Asimismo, se contemplan disposiciones cuya finalidad es la
reduccin de los costos en el cumplimiento de dichos trmites. Dentro de tales disposiciones cabe resaltar el
rgimen que determina los supuestos en los que interviene CONASEV en el procedimiento.
Tambin se regula lo relativo al proceso de precolocacin o preventa establecido en la Ley del Mercado de
Valores.
Artculo 11.- Procedimientos aplicables a las ofertas pblicas.
El presente artculo busca definir de forma clara y precisa los trmites que deben seguirse en las distintas
modalidades que pueden adoptar las ofertas pblicas de valores, necesidad recogida de las sugerencias del
mercado en la etapa de revisin del Proyecto. Dichos trmites son los de inscripcin del valor y el
denominado registro del prospecto.
De acuerdo con ello, se establece que en el caso de ofertas pblicas primarias se requiere
necesariamente la inscripcin del valor y el registro del prospecto informativo, lo que es dispuesto por la Ley
del Mercado de Valores.

En lo concerniente a las ofertas pblicas de venta, podemos sealar en lneas generales que el rgimen
establecido otorga preferente atencin al inters del inversionista. As, en las circunstancias en que no sea el
emisor quien realice la oferta, ni persona facultada legalmente para obligarlo, se requiere que el ofertante
obtenga la intervencin del emisor para que ste revele la informacin que resulte relevante. Asimismo,
cuando se trate de una oferta de un valor no inscrito, en los casos que el ofertante sea persona distinta al
emisor o persona facultada legalmente a obligarlo, se impone tambin el requisito de obtener la participacin
voluntaria del emisor, a fin que ste presente la informacin correspondiente y, mediante la inscripcin del
valor, asegure un suministro constante de informacin respecto a los valores que se coloquen entre el pblico.
Sin embargo, se han establecido dos excepciones al rgimen general, en aquellos casos en los que el
nivel de informacin disponible y las circunstancias particulares que rodean la oferta lo justifiquen.
El primer caso objeto de excepcin, plasmado en el numeral 1. del inciso b) del artculo bajo comentario,
reconoce que en este tipo de transacciones existe informacin respecto al emisor, al valor y a la forma en que
se efectuar la transaccin, adems de tratarse de operaciones comunes del mercado secundario, o de
operaciones que se sujetan a requerimientos de informacin adicional por parte del organismo encargado de
la conduccin del mecanismo centralizado de negociacin, lo cual torna innecesaria la aplicacin de las
disposiciones propias de las ofertas pblicas.
En el segundo caso (numeral 2. del mismo inciso) estamos frente a un supuesto en el que existe
informacin disponible respecto al emisor y valor, por lo que la informacin requerida es la relativa a la forma
en que se llevar a cabo la transaccin. Dicha informacin se encuentra en poder del ofertante, por lo que no
es requerida la intervencin del emisor, salvo que se trate de una venta por determinados tenedores, que
pueden en forma legal o real obtener la participacin del mismo, o cuando se pudiera prever la necesidad de
su intervencin, al adquirirse los valores con el objeto de recolocarlos entre el pblico, casos en los que se
exige la participacin del emisor como mecanismo de garanta de la suficiencia de la informacin a revelar.
Finalmente, la prohibicin de efectuar inscripciones con la intencin de evadir el rgimen general de
revelacin de informacin tiene como propsito, como es de notar, velar por la adecuada revelacin de
informacin en el mercado de valores.
Artculo 12.- Requisitos para la inscripcin del valor y/o el registro del prospecto.
El presente artculo tiene como objeto determinar el rgimen vigente respecto a la forma en que se debe
revelar la informacin que ser puesta a disposicin de los potenciales inversionistas.
En primer lugar se establece la obligacin de cumplir un estndar mnimo, que ser determinado por la
Gerencia General de CONASEV e incluido en el manual respectivo.
Sin embargo, en tanto nicamente las personas que realizan la oferta se encuentran en condiciones de
identificar qu informacin es relevante para cumplir con los fines sealados en el artculo 2, se dispone que
el cumplimiento de los requisitos mnimos no eximir a dichas personas de su obligacin de revelar toda otra
informacin que sea necesaria.
Asimismo, el establecimiento de diversas modalidades para realizar el trmite tiene como objeto simplificar
el procedimiento, en los casos en que esto sea posible, siempre que no se ponga en desventaja a los
inversionistas.
Artculo 13.- Trmite general
La primera modalidad de inscripcin es el trmite general, para el cual se presentar toda la informacin
que se requiera en cada caso. Este trmite se relaciona a ofertas individuales realizadas por emisores que no
planean efectuar nuevas emisiones en el futuro cercano (para estos casos, sin embargo, tambin se podr
utilizar el trmite anticipado a que se refiere el artculo siguiente, a opcin del ofertante). Puede tambin ser
utilizada para inscribir emisiones individuales que se realicen dentro de un programa de emisin.
Artculo 14.- Trmite anticipado.
La figura del trmite anticipado no haba sido considerada en el Proyecto, pues la ampliacin del
concepto de programa de emisin permita conseguir fines similares. Sin embargo, se consider conveniente
diferenciar el concepto de programas de emisin, del mecanismo de registro que facilita las ofertas de
aquellos agentes que recurren frecuentemente al mercado de valores. La nueva redaccin permite adems la
utilizacin de mecanismos giles para la actualizacin de la informacin, los cuales estn orientados a
favorecer el desarrollo de nuevas ofertas, en especial de aquellos instrumentos cuya viabilidad econmica
dependa de la facilidad con que se pueda responder a las oportunidades que brinde el mercado.

El trmite anticipado consiste en adelantar el trmite correspondiente a una oferta, de modo que el
proceso total queda dividido en dos fases: en la primera se presenta la documentacin e informacin comn
respecto a la ofertas que vayan a ser efectuadas, y en la segunda se presenta la informacin especfica de
cada oferta.
As se hace posible que al momento de la realizacin de las ofertas los requisitos y plazos sean menores,
lo cual constituye una gran ventaja para los ofertantes, ya que la celeridad alcanzada les permitir aprovechar
las oportunidades que se presentan en el mercado para efectuar transacciones en condiciones ms
favorables.
Como es lgico, la informacin inicialmente registrada deber encontrarse actualizada al momento que se
realicen las ofertas. Para este fin se har uso del procedimiento regular de actualizacin establecido en el
artculo 29. Las entidades calificadas podrn adems hacer uso de la incorporacin por referencia, tal como
es definida en el artculo 18, lo que les permitir actualizar el contenido del prospecto marco de manera
automtica con la renovacin de los documentos incorporados de este modo.
El establecimiento de un plazo mximo para la realizacin de ofertas en virtud del trmite anticipado tiene
como objetivo que la informacin marco se renueve peridicamente, de modo que se facilite la identificacin
por parte de los inversionistas de los cambios ocurridos.
En cuanto a la inscripcin de los valores o registro de prospectos, se han determinado dos procedimientos.
Los valores tpicos de entidades calificadas (que sern determinados por la Gerencia General de CONASEV)
se inscribirn al momento en que se efecte el trmite anticipado. Ntese que la mencionada inscripcin tiene
un carcter genrico y no requiere una total determinacin de las caractersticas de los valores, las cuales
sern comunicadas a CONASEV al momento que se realice la oferta. Este procedimiento permitir que las
emisiones de los valores sealados se realicen sin que medie trmite alguno, lo que incrementar la
capacidad de respuesta de los emisores a los requerimientos del mercado.
Otros valores seguirn un trmite reducido, en un plazo mximo de cinco (5) das, siempre que no se
requiera la intervencin del Directorio de CONASEV, caso en el cual el plazo mximo ser de diez (10) das.
Artculo 15.- Programas de emisin de valores.
Los programas de emisin de valores se pueden efectuar haciendo uso de las modalidades sealadas en
los artculos anteriores. Si bien es requisito revelar las caractersticas del programa, stas no han sido
establecidas a nivel reglamentario sino que debern ser definidas en funcin a las necesidades de
financiamiento y caractersticas particulares de los propios emisores.
Se ha dispuesto que la inscripcin del programa se realizar al momento de la inscripcin del primer valor
ofertado en virtud del mismo. Esta medida traer como consecuencia que las obligaciones de revelacin
peridica de informacin derivadas de la mencionada inscripcin surtan efectos cuando existan valores en
circulacin.
La clasificacin de riesgo comn para todo o parte de los valores que se oferten en virtud de un programa,
otorgar flexibilidad a los ofertantes para responder a las oportunidades que se generen en el mercado. Para
este fin, las empresas clasificadoras de riesgo debern contemplar en sus metodologas los procedimientos
de clasificacin adecuados.
Artculo 16.- Responsabilidad por la documentacin e informacin a presentar al Registro.
El presente artculo tiene como objeto identificar a las personas a las que corresponde presentar la
informacin y documentacin requerida para los trmites a seguir en caso de oferta pblica, as como a los
responsables de su contenido.
En el caso de oferta pblica primaria la norma no merece mayor explicacin puesto que el emisor y el
ofertante son la misma persona.
En el caso de ofertas pblicas de venta, en cambio, se busca determinar qu persona responde por la
entrega de la documentacin e informacin necesarias. La opcin adoptada se basa en ubicar a la fuente de
la cual proviene la informacin requerida.
En relacin a la obligacin de presentacin de informacin y la responsabilidad por su contenido, se
establece la precisin respecto al caso especfico que la informacin sea de fuente oficial.

Asimismo se otorga flexibilidad a las personas obligadas a efectuar la presentacin de la documentacin e

informacin aplicable. Dicha flexibilidad permite responder a las diversas modalidades de valores que suelen
ser objeto de oferta pblica a nivel nacional e internacional. Un ejemplo en el que es til contar con dicha
flexibilidad es la oferta de los valores emitidos en virtud de los denominados programas de ADRs o GDRs, en
los que el emisor de los mismos no es quien cuenta necesariamente con toda la informacin relevante.
Se precisa asimismo los casos excepcionales en que, pese a tratarse de informacin relevante, es posible
dispensarse de la obligacin de revelacin de informacin, ya que, de otro modo, podra verse frustrada la
transaccin sin beneficio para ninguna de las partes. Dicha circunstancia deber ser declarada, lo cual tiene
carcter de declaracin jurada, y ser de conocimiento de los potenciales inversionistas, quienes adoptarn
su decisin teniendo en cuenta dicha circunstancia.
La responsabilidad de la entidad estructuradora se establece con la finalidad de contribuir al cumplimiento
de la revelacin adecuada de informacin por parte de las personas obligadas de manera originaria, y por su
posicin en la oferta que ser llevada a cabo, como se explic anteriormente.
Artculo 17.- Responsabilidad por la informacin revelada en el Prospecto Informativo.
La responsabilidad relativa a la informacin contenida en el prospecto ha sido tratada de manera
independiente debido a que existen elementos nuevos, como la participacin de funcionarios del emisor y el
rgimen de responsabilidad particular que se deriva del artculo 60 de la LMV respecto a la calidad de dicha
informacin.
A raz de la interaccin con los agentes del mercado se introduce la precisin que la responsabilidad de
que trata este artculo no es la relativa al cumplimiento de las obligaciones inherentes a los valores que se
ofrecen, lo cual corresponde al emisor, sino la que se deriva por los daos generados a los inversionistas en
caso de efectuarse una inadecuada revelacin de informacin.
El rgimen de responsabilidad relativo al emisor es similar al sealado con anterioridad: es responsable
por la informacin que deba presentar de acuerdo al artculo anterior.
Respecto a los funcionarios del emisor, el rgimen sealado se deriva asimismo del referido artculo 60 de
la LMV. Se seala expresamente que cada funcionario responde por la informacin contenida en el prospecto,
cuya revelacin sea responsabilidad del emisor, que tenga vinculacin con el mbito de su competencia
funcional. Los lmites exactos de dicha competencia podrn ser determinados por los propios responsables.
Asimismo, se seala expresamente que la competencia del principal funcionario administrativo se extiende
a toda la informacin que deba ser revelada por el emisor, por lo que en caso faltare alguno de los
funcionarios, la responsabilidad es asumida por l, caso contrario, ser solidaria, como se deriva de la LMV.
En el caso de entidades pblicas, se deber estar a la legislacin aplicable para determinar quines deben
asumir los roles sealados en la LMV.
En relacin a la responsabilidad del ofertante, ella se centra en la informacin que debe presentar, lo que
se hace de acuerdo al rgimen establecido en el artculo precedente: la relativa a la oferta y al valor.
Respecto a los funcionarios del ofertante, se busca aclarar el rgimen aplicable a dichas personas, que no
queda del todo claro en la Ley.
Finalmente, en lo que atae a la entidad estructuradora, se seala lo relativo a la responsabilidad que se
deriva de la LMV: alcanza la totalidad del contenido del prospecto, sin perjuicio de lo cual podr eximirse de
responsabilidad (al igual que los funcionarios indicados), si cumpli con sus obligaciones de manera diligente.
La razn de ser de dicho rgimen es que al encontrarse dirigiendo el esfuerzo de venta en la transaccin, y
haber tenido una intervencin primordial en el diseo de la estrategia de la misma, debe hacerse responsable
por lo que se seale en el prospecto, documento de obligatoria entrega al inversionista y en base al cual se
ofrece el producto y se adoptan decisiones de inversin.
En este caso se seala que los eximentes de responsabilidad, aun cuando no se encuentren en la LMV,
corresponden a los que seala el derecho comn, por lo que en cada caso se estar a la naturaleza de la
relacin jurdica para determinar la norma aplicable.

Asimismo, se precisa que para efectos del rgimen de responsabilidad surgido a partir del referido artculo
60 de la LMV, en especial lo relativo a los referidos eximentes, se debern tomar en cuenta los actos que
configuren un actuar diligente por parte de las personas obligadas, segn la naturaleza de la informacin
revelada, lo que se efecta teniendo en consideracin las prcticas generalmente aceptadas a nivel
internacional. Ello se complementa con la precisin del estndar de diligencia requerido al cumplir con dichas
actividades, que se menciona al final del prrafo, el cual es familiar a nuestro sistema jurdico.
La actividad que configura un actuar diligente, por ende, es haber efectuado una investigacin razonable,
de acuerdo con las circunstancias, respecto de la conformidad de la informacin revelada con el estndar
requerido por la LMV y el Reglamento.
El referido estndar, en cambio, es distinto en el caso que la informacin se derive del pronunciamiento de
un experto, como en el caso de una sociedad auditora respecto de la informacin financiera, caso en el cual
la actividad que configura un actuar diligente, para efectos de la exoneracin de responsabilidad, estar
enfocado en aspectos tales como la idoneidad del experto, la ausencia de conflictos de inters, entre otros, no
siendo requerida la investigacin antes sealada.
Por otro lado, respecto de las referencias a la informacin revelada en base a los expertos mencionados,
se vela por que la misma guarde conformidad con el pronunciamiento por ellos emitido.
Asimismo, se aclaran los alcances del artculo 60 de la Ley respecto de la inoponibilidad a los
inversionistas de la informacin que no haya sido revelada en el prospecto.
Finalmente, se precisa que el rgimen de responsabilidad establecido en el mencionado artculo 60 no se
opone a la aplicacin del rgimen general del derecho comn a personas distintas, o por obligaciones
distintas a las contempladas por la LMV.
Artculo 18.- Eficiencia en la presentacin de la documentacin e informacin requerida en cada
caso
El Reglamento establece disposiciones propias de los procedimientos administrativos, en las que se
permite obviar la presentacin de aquella documentacin que se encuentra en poder la entidad administrativa
correspondiente.
Adicionalmente, se contempla la posibilidad de que en el caso de valores que emitan las entidades
calificadas se pueda incorporar por referencia la documentacin e informacin divulgada al mercado, a
travs de las memorias, reportes trimestrales, estados financieros, hechos de importancia, entre otros.
Este procedimiento es posible porque las entidades calificadas han revelado dicha informacin de manera
adecuada; la cual, segn la hiptesis de los mercados eficientes, ya habr sido asimilada por el mercado y
difundida entre sus participantes. En tal medida, no es necesaria una nueva difusin de la mencionada
informacin, permitiendo reducir costos y tiempo para este tipo de emisores, lo cual constituir un incentivo
para el cumplimiento voluntario de las obligaciones de revelacin de informacin, actitud que incidir
positivamente en la transparencia de las transacciones que se realicen en el mercado primario y secundario.
Por otro lado, ante la necesidad de revisiones ms exhaustivas por parte de los inversionistas, se dispone
que los documentos incorporados por referencia sean puestos a disposicin de quienes lo soliciten, lo cual
permitir que todos los inversionistas que se encontrasen fuera del mercado estn en igualdad de
condiciones que el resto. Esto es particularmente importante para los inversionistas residentes en reas
apartadas al Registro Pblico del Mercado de Valores.
Se establece asimismo la posibilidad de que este mecanismo pueda ser utilizado en otros supuestos, lo
que ser objeto de un posterior desarrollo en funcin a las necesidades del mercado.
Artculo 19.- Inscripcin facultativa de valores en el Registro.
Se ha considerado conveniente establecer para estos casos una simetra en los requisitos respecto de las
inscripciones obligatorias. Esto, sin perjuicio de las excepciones que pudiera establecer CONASEV en virtud
de la facultad otorgada por el artculo 55 de la Ley.
Artculo 20.- Precolocacin o preventa.
Se define como la difusin de la intencin de realizar una futura oferta con el fin de facilitar la colocacin o
venta de los valores. Dicha prctica no constituye una oferta propiamente dicha (la cual nicamente puede
realizarse una vez finalizado el trmite correspondiente), y por ende, no pueden realizarse a partir de ella
contrataciones relativas a los valores que sern ofertados.

El objeto de la norma es resguardar que los inversionistas tengan acceso a una adecuada informacin
durante esta etapa.
El artculo establece que se deber alertar a los inversionistas acerca de la naturaleza preliminar de la
difusin, lo que evitar la creacin de falsas expectativas. Adicionalmente, se deber poner a disposicin de
los mismos una versin preliminar del prospecto informativo, la cual, a diferencia de lo dispuesto por la
normatividad vigente, deber ser puesta a disposicin de cualquier tipo de inversionista, condicin necesaria
para garantizar que todos se encuentren en igualdad de condiciones.
Con el propsito de desincentivar que en la realizacin de la precolocacin o preventa se difunda
informacin deficiente, se establece una disposicin de orden preventivo, por la cual CONASEV podr
solicitar una nueva distribucin de la versin preliminar entre los inversionistas que hubieran recibido la
anterior, la cual deber facilitar la identificacin de las modificaciones introducidas.
Asimismo, la Gerencia General de CONASEV podr dictar disposiciones adicionales para cumplir con los
objetivos descritos, tales como establecer formatos de contenido mnimo para los documentos que se
difundan.
Artculo 21.- Rol de CONASEV en el trmite.
Se define el rol de CONASEV, establecindose pautas para su actuacin, a fin de otorgar certidumbre a
los agentes del mercado.
As, se hace explcito que cuando la legislacin no sea clara en sus alcances, CONASEV podr solicitar la
opinin de las entidades u rganos facultados, a fin de contribuir a que todas las implicancias relevantes de la
transaccin ofrecida se encuentren determinadas y sean conocidas por las partes.
Del mismo modo, como una labor preventiva, en aquellos casos en que, pese al sistema de
responsabilidad establecido, existieran circunstancias negativas que de no ser eliminadas pudieran tener
repercusiones adversas en el mercado de valores, se faculta a CONASEV a intervenir, a fin de contribuir a
que la transaccin se lleve a cabo de manera ms transparente o evitar que se realicen transacciones en la
que es evidente la contravencin de normas de orden pblico.
Artculo 22.- Inscripcin del valor y/o registro del prospecto.
Este artculo seala el momento en que finaliza el trmite correspondiente y se otorga la facultad a la
Gerencia General de CONASEV de disponer la inscripcin del valor y/o registro del prospecto en caso de
valores tpicos de entidades calificadas. Valor tpico es aquel instrumento que adopta caractersticas
comnmente utilizadas en el mercado, razn por la cual resulta relativamente sencillo identificar las
implicancias derivadas de su adquisicin por parte de los inversionistas. Esta medida flexibilizar el trmite
para este tipo de instrumentos, a la vez que constituir un incentivo para las emisiones de valores que por su
simplicidad faciliten las transacciones en el mercado secundario.
En cuanto al prospecto a registrar, se contempla que ste no se encuentre necesariamente completo en
todo el detalle. La razn de esto es que las caractersticas del mercado hacen que en ciertos casos sea poco
conveniente establecer de antemano todos los trminos de la transaccin, ya que ello implicara sujetarse a
condiciones poco deseables ante ciertos cambios que puedan ocurrir con posterioridad a que se haya
cumplido el registro del texto en CONASEV.
En tal medida, se otorga flexibilidad en el trmite, al permitir, con fines de facilitar la transaccin, que
determinados aspectos que tengan que ver con el procedimiento de colocacin o venta sean determinados
con posterioridad.
Dichos aspectos han sido divididos en aquellos cuya determinacin depende directamente de la
interaccin entre las partes (como los que resultan de una subasta en el que las fuerzas del mercado
determinan las condiciones), y los que se derivan de la decisin del ofertante o terceros (como el supuesto en
que ste recibe varias propuestas y establece unilateralmente el precio al cual sern colocados los valores,
sin que los inversionistas puedan oponerse a tal determinacin por haberlo aceptado de manera anticipada).
En este ltimo caso, se debern establecer los factores que determinarn tal decisin, de manera que los
inversionistas puedan efectuar el anlisis correspondiente.

Por ltimo se admite una posibilidad excepcional, que permite otorgar flexibilidad al trmite dndolo por
finalizado an cuando quede pendiente la inclusin de aspectos que no dependan del procedimiento de
colocacin. La disponibilidad de lo dispuesto en el presente caso ser determinada en el caso concreto,
cuando implique un beneficio para la persona obligada, no se trate de factores susceptibles de generar
observaciones por parte de CONASEV debido a su relevancia, y siempre se justifique su omisin.
Captulo III
Etapa posterior a la Inscripcin y/o Registro
El captulo bajo comentario establece disposiciones posteriores a la culminacin del trmite,
principalmente las relativas a la informacin que debe revelarse al mercado de manera eventual y peridica.
Artculo 23.- Efectos de la inscripcin y/o registro.
Este artculo delimita las disposiciones que resultarn aplicables luego de cumplido el trmite de
inscripcin que se encuentran establecidas por el marco legal vigente. El propsito de efectuar tal mencin es
que las personas obligadas no dejen de tenerlas en cuenta para efectos del diseo de la transaccin.
El segundo prrafo otorga flexibilidad para el cumplimiento de tales disposiciones, en los casos que su
aplicacin resultara un impedimento para la realizacin de dichas ofertas, siempre que se cuente con vas
alternativas de revelacin de informacin, cuyos efectos sean similares a los establecidos en la Ley del
Mercado de Valores.
La disposicin recogida en el ltimo prrafo del artculo est destinada a promover el mercado de valores,
estableciendo la necesidad de disear estrategias de difusin de las obligaciones a que quedan sujetas los
emisores de valores inscritos, para evitar que, como consecuencia de su desconocimiento, ocurran hechos
que generen menoscabo patrimonial al emisor y, a la vez, desincentiven el ingreso de nuevos participantes.
Artculo 24.- Informacin posterior a la inscripcin y/o registro
El presente artculo identifica los requerimientos de revelacin de informacin posteriores a la inscripcin
del valor o el registro del prospecto informativo, por parte del emisor u ofertante en el caso de Ofertas
Pblicas Primarias o de Venta, y del Representante de los Obligacionistas en el caso de obligaciones y
bonos. Tales obligaciones son: las condiciones de la emisin no determinadas al momento de la colocacin
(tasa de inters o precio), la formalizacin de la emisin (escritura pblica del contrato de emisin), la
colocacin de los valores como indicador de la respuesta del mercado, y parte de la informacin necesaria
para la negociacin secundaria, como son la variabilidad de los valores en circulacin (rescate, redencin,
amortizacin, conversin u otros), y el cumplimiento de las condiciones de la emisin, por parte del emisor u
ofertante.
La revisin de la informacin prevista en el presente artculo se justifica por los fines de control
perseguidos.
Es importante sealar que, recogiendo sugerencias del mercado y para mayor claridad, se han unificado
las fechas de requerimiento de informacin, en los casos de que corresponda, a las ya conocidas y
acostumbradas por el mercado, es decir las fechas de presentacin de informacin financiera trimestral.
Un tema de vital importancia es el requerimiento de la citada informacin al Representante de los
Obligacionistas, asignndole la responsabilidad que le corresponde como participante activo del mercado, en
concordancia con lo dispuesto en los artculos 87 y 92 de la Ley del Mercado de Valores.
Adicionalmente, recogiendo sugerencias del mercado acerca de su prescindencia, se elimina la obligacin
de contar con una sociedad auditora en la preparacin del informe acerca del cumplimiento de las
condiciones de la emisin, dejando bajo responsabilidad del ofertante o representante de obligacionistas, en
su caso, la preparacin de dicho documento. Esta medida permitir la reduccin del costo en que incurra el
ofertante.
Se precisa, asimismo, que en el caso de instrumentos de corto plazo no es exigible dicho informe, dada la
corta vigencia del instrumento.
TITULO III
NORMAS A SEGUIR EN LA OFERTA PUBLICA Y COLOCACION

(Artculos 25 al 33)
El Ttulo III agrupa las disposiciones relativas a la oferta y colocacin de valores propiamente dichas. Este
Ttulo se encuentra dividido en normas aplicables a las ofertas en general, y normas aplicables a ofertas
especiales, como las ofertas de intercambio y las ofertas internacionales.
Captulo I
Disposiciones Generales Relativas a las Ofertas Pblicas
Dentro de este captulo encontramos normas como las relativas a la utilizacin del prospecto informativo,
la labor y responsabilidades del intermediario, la utilizacin de un resumen del prospecto, la posibilidad de
suspender la colocacin, entre otras.
Artculo 25.- Normas a seguir en la oferta pblica.
Se deja establecido que la oferta puede efectuarse nicamente despus de concluido el trmite
correspondiente ante CONASEV.
Se seala, asimismo, qu otras disposiciones son aplicables en el perodo de oferta y colocacin.
El inciso a) tiene como fin que las personas que hubieren hecho el anlisis de la transaccin propuesta en
base a un prospecto preliminar tengan conocimiento de la nueva informacin que ha sido revelada a travs
del prospecto final y sea posible encontrarla fcilmente.
El inciso b) dicta normas relativas a la difusin que se haga de la invitacin. Se busca que los
inversionistas conozcan, en el momento en que toman conocimiento de la invitacin, de la existencia de un
prospecto informativo y la importancia de su revisin.
Por su parte el inciso c) tiene como objeto que la oferta se realice en los trminos declarados. Ello debe
tener como efecto indirecto, asimismo, que se ample el nmero de destinatarios de la misma y se logre el
objetivo perseguido por tales normas, de ampliar la base de inversionistas y, por ende, de participantes en el
mercado de valores con miras al desarrollo del mismo.
Asimismo, se establece el modo en que opera la entrega del prospecto en caso de un trmite anticipado,
en el que dicho documento est conformado por un prospecto marco y la informacin complementaria referida
al valor y a la oferta especfica que se pretende efectuar, por lo que ambos deben ser entregados al inicio del
proceso de colocacin.
En el caso de ofertas a realizarse en un mecanismo centralizado de negociacin, donde no existe un
contacto directo entre el ofertante y los inversionistas, ya que la oferta se realiza a travs de dicho
mecanismo, bajo la concurrencia necesaria de agentes de intermediacin, se ha optado por que la
informacin contenida en el prospecto informativo llegue a los inversionistas a travs de la difusin que le
otorgue la entidad encargada del referido mecanismo centralizado de negociacin y sus agentes miembros.
Finalmente, se permite crear medios alternativos a la entrega fsica de los documentos informativos,
obteniendo resultados similares, reduciendo, sin embargo, los costos que implica la entrega fsica. Entre
dichos medios podra citarse la utilizacin de medios electrnicos como Internet.
Artculo 26.- Utilizacin del resumen del prospecto informativo.
Se otorga flexibilidad para la entrega del prospecto informativo en aquellos casos en que el costo de la
entrega de la versin completa exceda lo razonable, considerando adems que, en la prctica, no todos los
inversionistas revisan el texto completo del prospecto informativo.
Sin embargo, dada la importancia de la seccin factores de riesgo, se considera necesario que se
entregue en todos los casos a los inversionistas.
Se establece, asimismo, que el inversionista debe tener siempre la posibilidad de poder revisar la
informacin completa contenida en el prospecto, y de acuerdo con las observaciones del mercado, el
ofertante tambin debe tener la posibilidad de entregrselos dentro de condiciones razonables.
Al igual que en el artculo anterior, el inciso c) pone nfasis en que el ofertante deba poner en
conocimiento de los potenciales inversionistas la existencia e importancia del prospecto informativo.
Asimismo, se recoge el principio de que el documento de revelacin de informacin debe encontrarse
actualizado.

Como una medida para evitar abusos en la utilizacin de dicho mecanismo, se establece la prohibicin de
su uso cuando se pretenda o se obre de mala fe.
Artculo 27.- Intervencin de intermediario.
Se precisa que son aplicables las disposiciones a que se refiere el presente artculo, en lo que
corresponda, ya que muchas de ellas son pertinentes a la intermediacin que se efecta en caso de una
oferta pblica. El objeto es velar por la observancia de las referidas disposiciones en beneficio de los
inversionistas.
Se aclara, asimismo, que cuando no existe intermediario, el ofertante debe cumplir con las obligaciones
que la ley impone al intermediario, en cuanto resulten pertinentes.
Artculo 28.- Finalizacin anticipada de la oferta.
Se precisa la aplicabilidad, en el caso de las ofertas pblicas, de la facultad de CONASEV de disponer la
exclusin del valor del Registro, caso en el cual la oferta pblica queda sin efecto, lo que contribuye a
salvaguardar el inters de los inversionistas.
Artculo 29.- Variaciones en la oferta.
Este artculo reglamenta lo relativo a la actualizacin del prospecto informativo, al amparo de lo dispuesto
en la Ley del Mercado de Valores.
Se pretende que, ante un cambio importante en las circunstancias que haga que el prospecto informativo
contenga informacin desactualizada, los valores no sigan siendo colocados en el pblico bajo tales
condiciones.
Asimismo, la norma bajo comentario tiene como objeto que los inversionistas tengan conocimiento efectivo
de las modificaciones introducidas, estableciendo la obligacin que se difunda la modificacin por los mismos
medios que se utilizaron para difundir las condiciones que fueron variadas.
Se deja claro que cualquier modificacin adicional de los datos presentados al Registro deben ser
informados a ste, como establece la reglamentacin correspondiente.
Artculo 30.- Posibilidad de suspensin de la oferta por decisin de CONASEV.
Con fines aclaratorios se establecen los procedimientos que se seguirn en el caso de que resulte
necesario suspender la oferta, segn se trate de una oferta que se realiza en un mecanismo centralizado de
negociacin o fuera del mismo.
Se aclara asimismo que las entidades a cargo de los mecanismos centralizados de negociacin cuentan
con la posibilidad de suspender las ofertas que se desarrollan en dichos mecanismos.
Captulo II
Ofertas de Intercambio
En relacin a las ofertas de intercambio se regulan aspectos especiales tendientes a evitar que los
destinatarios de la misma adopten su decisin de inversin por razones distintas que su anlisis de las
conveniencias o inconveniencias de la transaccin propuesta.
Artculo 31.- Disposiciones aplicables a la ofertas de intercambio.
Las ofertas de intercambio se regirn por lo dispuesto en el presente Reglamento, teniendo en
consideracin las reglas especiales incluidas en este captulo. Sin embargo, sern aplicables otras normas,
como las relativas a las ofertas internacionales u ofertas pblicas de adquisicin, en la medida que sus
caractersticas determinen que se encuentren dentro del mbito de regulacin de stas.
Se establece en particular que los prospectos informativos sern elaborados teniendo en cuenta las
disposiciones especficas establecidas en virtud del presente Reglamento, a fin de velar por la calidad de la
informacin contenida en ellas.
Artculo 32.- Aplicacin de reglas especiales.
Las ofertas de intercambio tienen una caracterstica especial que las diferencia del resto de ofertas
pblicas: sus efectos recaen sobre un grupo especfico de personas, las cuales se vern afectadas de una u
otra manera, acepten o no la operacin propuesta. La existencia de esta caracterstica amerita que dictar
normas adicionales con el objetivo de preservar las condiciones adecuadas para que los titulares tomen la
decisin respecto a aceptar o no la oferta en un ambiente libre de presiones.

En las ofertas de intercambio existe una previa relacin establecida entre el emisor y los tenedores de los
valores. Por lo tanto, a diferencia de una oferta normal, la aceptacin o rechazo de la oferta involucra los
intereses de todos los tenedores de los valores. Por ello se debe cautelar que no exista ningn tipo de
discriminaciones pues podra favorecerse a un segmento de los tenedores en detrimento de otro.
Este tipo de ofertas requiere adecuada publicidad, y, nuevamente, dado su carcter especial, es necesario
establecer ciertos parmetros que aseguren que todos los tenedores de los valores que son objeto de la
oferta sern informados sobre la misma. Los mecanismos de divulgacin son los mismos que los exigidos
para el caso de Ofertas Pblicas de Adquisicin (OPA), y tienen en consideracin que los valores objeto de la
oferta son susceptibles de cambiar de tenedor continuamente.
Se fija un plazo mnimo dentro del cual la oferta debe permanecer vigente. Este plazo debe ser
razonablemente extenso para preservar el objetivo esbozado en el prrafo anterior.
En tanto las ofertas de intercambio pueden afectar a todos los titulares de los valores que el ofertante
adquirir, dichos titulares deben encontrarse en igualdad de condiciones frente a estas operaciones.
Captulo III
Ofertas Internacionales.
Respecto a las ofertas internacionales se adoptan disposiciones tendientes a que los inversionistas locales
no se encuentren en situacin de desigualdad frente a sus similares de otros pases, y a que dichas ofertas
no se vean obstaculizadas debido a diferencias en las legislaciones aplicables.
Artculo 33.- Reglas especiales en ofertas internacionales.
Se regula el supuesto en que una oferta de valores se lleve a cabo en el Per y en otro pas, de manera
conjunta. En tal caso, la oferta debe respetar ms de un rgimen legal, lo que, en lneas generales, puede
producir dos tipos de problemas. El primero es que lo que establece un rgimen legal como de obligatorio
cumplimiento pueda resultar incompatible con lo establecido en el otro. El segundo es que los requisitos
mnimos de revelacin de informacin establecidos por un rgimen sean mayores a los establecidos por el
otro, lo cual puede resultar en un acceso asimtrico a la informacin relevante, relativa a la transaccin, por
parte de los inversionistas en un pas respecto de sus similares en el otro. Ambos tipos de problemas son
tratados en este caso.
Se establece la posibilidad de dejar sin aplicacin determinadas disposiciones del Reglamento cuando ello
pueda significar inconvenientes para las partes que intervienen en la transaccin. El objetivo es otorgar la
flexibilidad necesaria para beneficiar a las partes sin que ello implique un perjuicio para las mismas. Para ello
deben tenerse presente las prcticas internacionales.
Asimismo, se vela por evitar que los inversionistas locales se encuentren en condiciones desfavorables de
acceso a informacin frente a sus similares de otros pases.
DISPOSICIONES COMPLEMENTARIAS
Las disposiciones complementarias tratan temas vinculados a los que se abordan en el Reglamento.
Disposiciones Finales
Entre las disposiciones finales podemos mencionar lo relativo a la promocin del mercado de valores
como instrumento de financiamiento e inversin, a la posibilidad de emisin de documentos tipo o formatos, la
ampliacin del nmero de personas consideradas inversionistas institucionales, al tema de distribucin de
valores a travs de certificados de suscripcin preferente, normas destinadas a evitar representaciones
equivocadas en las transacciones con valores, entre otros.
Primera.- De la promocin del mercado.

La finalidad de esta norma es combatir una de las principales limitantes del desarrollo del mercado de
valores: la falta de conocimiento de la forma en que funciona. En efecto, el desconocimiento de la
operatividad del mercado de valores como instrumento de financiamiento constituye una barrera importante
para las entidades deficitarias que buscan financiamiento para sus proyectos.
Segunda.- Formas de presentacin de informacin y documentacin.
Se pretende otorgar la flexibilidad necesaria a fin de aprovechar las nuevas posibilidades que ofrece la
tecnologa con el objeto de reducir los costos y el tiempo que implica el cumplimiento de los requisitos
establecidos en caso de ofertas pblicas.
Se busca, adems, dar la facilidad de contar con modelos y formatos de los documentos que se solicitan
en caso de ofertas pblicas, a fin de aprovechar las ventajas de la estandarizacin de dichos documentos en
la reduccin de los costos totales de emisin en tiempo (eliminacin de incertidumbre), y dinero (menores
requerimientos de servicios de asesora).
Tercera.- Publicidad de la documentacin e informacin relativa a la oferta y denominacin a
asignar a los valores.
En este caso se pretende dar difusin a la disponibilidad de informacin a travs del Registro Pblico del
Mercado de Valores, donde se encuentra la documentacin e informacin relativa a los valores, de manera
que las personas a quienes stos sean ofrecidos tengan mayores probabilidades de acceder a tal
informacin.
En cuanto a la denominacin, la norma busca que sta no induzca a los inversionistas a caer en confusin
respecto a la naturaleza de los valores ofrecidos.
Cuarta.- Distribucin de valores a travs de certificados de suscripcin preferente.
Se contempla en esta disposicin final un supuesto en el que entran en conflicto la tutela de los
inversionistas a travs de la revelacin de informacin, con el marco legal impuesto por la Ley de Sociedades
en favor de los accionistas minoritarios.
En efecto, la nueva Ley de Sociedades ha contemplado que todas las sociedades deben emitir valores a
travs de certificados o anotaciones en cuenta, que representan el derecho de suscripcin preferente de los
valores que se vayan a emitir (acciones u obligaciones convertibles en acciones), y aun cuando existe la
posibilidad que la junta de accionistas no decida su emisin, el porcentaje de votacin exigido es difcil de
cumplir. Como efecto de ello, las valores que vaya a emitir la sociedad pueden terminar en manos del pblico
inversionista sin que se haya revelado informacin relevante respecto a tales valores, cuando se transfieran
los valores representativos del derecho de suscripcin preferente.
En tal supuesto, desde un punto de vista tcnico, la sociedad no ha ofrecido tales valores a terceros, los
que son emitidos en virtud de un mandato legal.
En este caso se interpreta que la concertacin de la sociedad con los accionistas u otras personas que
tengan derecho a recibir los valores con la intencin de su colocacin entre el pblico, constituye una oferta
pblica de la sociedad, en la que tales personas efectan la labor de colocadores.
En tal supuesto, se establece que debe elaborarse un prospecto informativo, el cual es ms simple en el
caso que el valor a emitir ya se encuentre inscrito en el Registro Pblico del Mercado de Valores.
Asimismo, se establecen mecanismos alternativos de puesta a disposicin de dichos prospectos a fin de
facilitar la operatividad de su distribucin.
Quinta.- Prohibicin de distribucin de valores sin informacin
El propsito es hacer explcita la prohibicin de evadir las normas de tutela de los inversionistas a travs
de actos simulados, lo que permite a su vez la imposicin de sanciones.
Sexta.- Deber de informacin en las ofertas no sujetas a la aplicacin del Reglamento

En este caso se pretende que en las transacciones con valores no sujetos a las normas de tutela,
contempladas en el presente Reglamento, el adquirente se encuentre advertido de dicha circunstancia y en
funcin a ello adopte una decisin de inversin. En tal medida, el ofertante deber abstenerse de hacer
declaraciones tendientes a que el potencial adquirente tenga una percepcin errada de las circunstancias.
Stima.- Personas consideradas Inversionistas Institucionales
La disposicin final bajo comentario tiene como propsito ampliar el nmero de inversionistas
institucionales en respuesta a la necesidad de diversos participantes que, contando con las condiciones
propias de aqullos, se ven actualmente excluidos de las operaciones efectuadas por los inversionistas
institucionales contemplados en la Ley.
De esta manera se ampla el concepto que subyace a la denominacin de inversionista institucional,
calificando como tales a aquellas personas que por sus peculiares caractersticas cuentan, por distintos
medios, con la facilidad de acceder a la informacin necesaria para adoptar una decisin de inversin en una
oferta de valores, y cuentan con los conocimientos necesarios para analizar y evaluar dicha informacin y
entender las implicancias positivas o negativas de la inversin que se les propone. No se toma en cuenta,
como es de notar, el hecho que sea o no una persona jurdica. Para efectos de lo anterior, se ha tomado en
consideracin tambin los casos que se encuentran en la legislacin comparada. Algunos parmetros han
variado respecto a los considerados en el Proyecto, en funcin a las sugerencias de los agentes del mercado.
Un objetivo adicional del artculo bajo comentario es incrementar el nmero de participantes en el mercado
de inversionistas institucionales con la intencin de elevar la liquidez del mismo y que se constituya en una
alternativa de financiamiento para empresas que no se encuentran en condiciones de acceder al mercado
pblico de valores, como el caso de las pequeas y medianas empresas. Esto a su vez debe tener como
efecto que dichas empresas se familiaricen con el mecanismo de financiamiento a travs del mercado de
valores, lo cual contribuye a eliminar una de las causas que retardan el desarrollo del mismo. Finalmente, el
efecto adicional que se obtendr ser el incremento de las alternativas de inversin de dichos inversionistas.
Octava.- Ofertas pblicas de valores en virtud de procesos de privatizacin.
Se precisa que en el caso de ofertas pblicas de valores derivadas de procesos de privatizacin se aplica
el rgimen general relativo a dichas transacciones contemplado en la LMV y en el Reglamento, con
observancia de las disposiciones especiales que se pudieran establecer en virtud de las facultades otorgadas
por la ley correspondiente.
Novena.- Cifras sealadas en el Reglamento.
Se recoge la obligacin de actualizacin de las cifras de acuerdo a la Primera Disposicin Final de la LMV.
Disposiciones Transitorias
Las disposiciones transitorias tratan lo relativo a la entrada en vigencia del Reglamento.
Primera
El objeto es otorgar un tiempo prudencial para que los agentes del mercado se familiaricen con los
aspectos introducidos por la nueva regulacin con el fin de que stas no afecten a las transacciones que se
encuentran en etapa de preparacin.
Segunda
La norma tiene como propsito suspender la aplicacin de la posibilidad de incorporar por referencia para
el momento en que se garantice la existencia de documentos apropiados que hagan viable dicha modalidad.
Disposicin Derogatoria
Las disposiciones derogatorias versan sobre aquellos dispositivos legales que sern sustituidos por el
reglamento.

Unica
El objeto de la norma es que el Reglamento propuesto sea la norma marco para el desarrollo de todas las
transacciones regidas por los reglamentos que se deroguen.
Cabe sealar que, respecto al Proyecto, se han incluido disposiciones derogatorias relativas al
Reglamento de Oferta Pblica de Adquisicin y Venta de Valores por Exclusin de Valores Mobiliarios que
ataen a la revelacin de informacin en ofertas de intercambio, las cuales sern reguladas por lo dispuesto
en el presente Reglamento.
DISPOSICIONES REGLAMENTARIAS
En los artculos 2 al 4 de la resolucin aprobada, se utiliza la facultad reglamentaria de CONASEV,
establecida en la LMV, precisndose diversos tpicos referidos a la emisin de acciones, bonos e
instrumentos de corto plazo, los cuales se hallan previstos en dicho cuerpo legal. En el caso de las acciones,
se regula especialmente la aplicacin de las normas de la LMV en relacin a otros dispositivos legales
aplicables al caso de emisin de dichos valores. En el caso de bonos, se reglamenta principalmente el
contenido adicional del contrato de emisin a fin que se subsanen ciertas deficiencias legales y se
establezcan de manera clara los derechos de las partes. Asimismo, se establecen disposiciones adicionales
para facilitar la utilizacin de dichos instrumentos como medio de financiamiento. En cuanto a los
instrumentos de corto plazo, el objetivo de tales disposiciones es reducir los costos de emisin de este tipo de
instrumentos debido a su naturaleza, en aquellos casos que sea posible, sin poner en desventaja a los
inversionistas. Es importante sealar que tanto las disposiciones mencionadas, como la reglamentacin
complementaria que resulte conveniente emitir con posterioridad, sern incluidas en el manual aprobado por
la Gerencia General a que se refiere el Reglamento de Oferta Pblica Primaria y de Venta de Valores
Mobiliarios, a fin de facilitar el acceso a los diferentes participantes del mercado.
EMISION DE ACCIONES
En este caso se establecen disposiciones respecto a determinados aspectos legales relativos a la creacin
y emisin de acciones. Principalmente, se pretende precisar la forma en que deben aplicarse las
disposiciones de la LMV respecto a los dems dispositivos aplicables en dicha emisin.
As, se busca precisar que la inscripcin en bolsa no es exigible durante el perodo de colocacin en el
caso de una oferta pblica de acciones.
Del mismo modo, se precisa lo relativo al rgimen aplicable a la constitucin de sociedades cuando sta
se efecte a travs de una oferta pblica de los valores que sern emitidos.
Adicionalmente, se aclara en particular lo relativo a la creacin de acciones en cartera, lo que ha sido
contemplado tanto en la LMV, como en la Ley General de Sociedades, generando de este modo cierta
incertidumbre respecto a la normatividad que resulta finalmente aplicable y, por consiguiente, costos
adicionales en la utilizacin de dicho instrumento. Se precisa finalmente, con fines similares, la forma en que
deben aplicarse las disposiciones de la LMV en el proceso de creacin y emisin cuando el emisor pretenda
utilizar a las acciones como instrumento de financiamiento.
EMISION DE BONOS
Como sealamos, uno de los objetivos de las disposiciones reglamentarias relativas a la emisin de bonos
era que las partes solucionen mediante pacto ciertas deficiencias normativas. Los siguientes son los objetivos
precisos que persiguen en el inciso a) del artculo 3 de la resolucin aprobada. En el numeral 1. se pretende
que las partes sean las que establezcan el rgimen de votacin. A travs del numeral 2. se contempla la
posibilidad que las partes establezcan clusulas de salvaguarda para los obligacionistas. El numeral 3. tiene
como propsito que el representante de obligacionistas no haga abuso de su derecho a renunciar.
Finalmente, el numeral 4. tiene como objetivo dar publicidad a la existencia de documentacin e informacin
adicional relevante en el Registro Pblico del Mercado de Valores.

En el mismo sentido, el inciso b) del referido artculo 2 reglamenta el contenido del contrato de emisin en
caso de emisin de bonos convertibles en acciones, con el afn que las partes no dejen de contemplar los
aspectos relevantes a su emisin.
Respecto de las medidas para facilitar la utilizacin de bonos como instrumento de financiamiento, se
ampla el nmero de garantas que pueden utilizarse. As, se contempla el fideicomiso de garanta a que se
refieren las normas relativas a los procesos de titulizacin debido a las caractersticas propias de estas
garantas que permiten una ejecucin incluso, en ocasiones, en mejores condiciones que las garantas
hipotecaria o prendaria. Asimismo, se contempla la modalidad de la prenda global y flotante comprendida en
la nueva Ley del Sistema Financiero y de Seguros y reglamentada por la SBS y se prev la posibilidad de
utilizar otras garantas que establezca CONASEV. Finalmente, se regula lo relativo a la valorizacin de las
referidas garantas para efectos de la aplicacin del lmite pertinente establecido en la Ley General de
Sociedades, Ley N 26887.
En el mismo sentido de facilitar la utilizacin de los referidos instrumentos, se reglamenta el porcentaje
que debe ser colocado para efectos de la realizacin de una nueva emisin, sin que la anteriormente inscrita
haya sido colocada en su integridad. El propsito de esta norma es otorgar flexibilidad en la realizacin de
nuevas emisiones, sin perder el orden perseguido por la LMV.
Finalmente, se reglamentan aspectos adicionales relativos a la emisin de bonos con la finalidad de
precisar ciertos aspectos relacionados a su emisin y oferta y, de este modo, evitar los costos que conlleva
para los emisores eliminar la incertidumbre existente respecto de tales aspectos.
EMISION DE INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO
Como se seal, el propsito principal de las disposiciones reglamentarias introducidas en el texto del
articulado de la resolucin aprobada consiste en reducir los costos de utilizacin de obligaciones como
instrumentos de corto plazo. En este caso, se recurre a la transparencia de la operacin para sustituir los
mecanismos de seguridad que encarecen en exceso su utilizacin, mxime si se considera que su plazo de
vencimiento es relativamente corto.
En tal medida, se considera que la figura del representante de obligacionistas, si bien es un mecanismo
til de proteccin para los inversionistas, en el caso de instrumentos de corto plazo puede resultar un costo
que haga inviable la emisin. Por ello, se ha preferido que sean los propios mecanismos de mercado los que
determinen si su presencia es o no necesaria, razn por la cual se deja a salvo el derecho de los
obligacionistas de decidir su nombramiento, contando para ello con la convocatoria que debe realizar el
emisor, a pedido de los referidos obligacionistas. Si la carencia de dicho participante implica un riesgo alto
para los inversionistas, ello se ver reflejado en la clasificacin de riesgo correspondiente. De otro lado, la
informacin que se pondr a disposicin de los inversionistas revelar la situacin financiera del emisor, lo
cual debe tambin ser tomado en cuenta.
Complementando la disposicin comentada en el prrafo precedente, la resolucin aprobada busca
otorgar mayor flexibilidad para las emisiones de corto plazo, estableciendo que se podr pactar en el
instrumento legal correspondiente, que los adquirentes de los bonos no constituyan un sindicato y, por ende,
puedan ejercer sus derechos de manera individual.
Se contempla asimismo la posibilidad de eliminar el requisito de escritura pblica ya que, en determinados
casos, ello ha devenido en una simple formalidad del documento que es revisado por CONASEV. Esta
norma se inspira, asimismo, en lo dispuesto por las normas registrales respecto a la prescindencia de la
escritura pblica cuando se presenta el instrumento relativo al acto jurdico de acuerdo a un formulario
registral.
Esto se podr constituir tambin en un mecanismo de incentivo a las ofertas de valores menos complejos
y estandarizados, en la medida que los formatos se elaboren para ese tipo de instrumentos.
Se contempla tambin la posibilidad de obviar el requisito de elaborar un prospecto adicional y efectuar su
depsito en el registro correspondiente del Sistema Nacional de los Registros Pblicos, o escribir en el texto
del ttulo a emitir una larga lista de disposiciones, como exige la Ley General de Sociedades, Ley N 26887.
De este modo, dicha informacin, que naturalmente debe estar contenida nicamente en el contrato de
emisin, ser incluida en el prospecto informativo que se registra en CONASEV.

Se establece asimismo la posibilidad que la junta general de accionistas delegue en el directorio del
emisor la decisin de efectuar las emisiones particulares a fin de facilitar la realizacin de este tipo de
emisiones. No encontramos razones para que ello no sea posible si as lo establece la junta (de manera
similar que en el caso de emisin de acciones) o lo establece el estatuto, ya que es ste el rgimen general
vigente para endeudar a la sociedad en casos similares, incluso por montos importantes.
Finalmente, al igual que en los casos anteriores, se reglamentan aspectos adicionales relativos a la emisin de
instrumentos de corto plazo con la finalidad de precisar ciertos aspectos relacionados a su emisin y oferta y, de
este modo, evitar los costos mencionados.