UNIVERSIDAD NACIONAL

DE SAN AGUSTN
FACULTAD DE ECONOMA
ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMA

CURSO:
FINANZAS II
TEMA:
CORRELACION SERIAL: EMPRESA GRAA Y MONTERO SAA

INTEGRANTES:
BAUTISTA ASENCIO, LUZ MERIDA
BALDRRAGO FLORES, CLAUDIA ISABEL
CHURA CALAMAMANI, JHEANETTE
HUACASI SANTA CRUZ, ELVIA MIRIAM
SALDIVAR RICALDE, MARYLYN

AREQUIPA - PER
2016

INDICE
INTRODUCCION.............................................................................................. 2
II MARCO TEORICO......................................................................................... 4
2.1 Resea empresa Graa y Montero SAA.................................................4
2.2 La hiptesis de los mercados eficientes................................................5
2.3 Clasificacin de la hiptesis de los mercados eficientes.......................6
2.3.1 Forma dbil..................................................................................... 6
2.3.2 Forma semifuerte............................................................................7
2.3.3 Forma fuerte................................................................................... 7
2.4 Series financieros y la estacionariedad de las series............................8
2.4.1 Correlacin serial de una serie financiera.......................................8
III METODOLOGIA........................................................................................... 9
3.1 Datos..................................................................................................... 9
3.2 Regresin del precio de la accin..........................................................9
3.3 Pruebas de autocorrelacin serial.......................................................10
3.3.1 Mtodo grafico............................................................................. 10
3.3.2 Mtodos formales..........................................................................12
Test de Durbin Watson........................................................................... 12
Prueba de Breusch - Godfrey.................................................................13
IV CONCLUSIONES........................................................................................ 14
ANEXO.......................................................................................................... 15
BIBLIOGRAFIA............................................................................................... 19

Graa y Montero S.A.A

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INTRODUCCION

Una seria que tenga correlacin serial de antemano presenta una caminata
aleatoria (random walk) que fue acuado por primera vez por Karl Pearson
(1905), quien se interes por la evolucin espacial/temporal de las poblaciones
de mosquitos invasores en regiones despejadas de la selva, pero le resultaba
demasiado complejo utilizar para ello un modelo determinista, por lo que
conceptualiz un modelo aleatorio simple como la caminata aleatoria.
Sin embargo fue el matemtico francs Bachelier (1900) quien mediante su
tesis La teora de la especulacin, describe analticamente la caminata
aleatoria (Random Walk RW) como un modelo matemtico, por su parte
Kendall (1953) encontr que los cambios en los precios de series financieras
no podan ser pronosticados por cambios histricos de la misma o de otras
relacionadas. Aos despus Roberts (1959) y Osborne (1959) demostraron que
la independencia y la aproximacin de normalidad, se presenta mejor en los
cambios logartmicos de los precios y no en los datos de nivel como tal.
Fama (1970) seala que un mercado eficiente es aquel en el cual los precios
reflejan completamente la informacin disponible, proponiendo as lo que se
conoce como la Hiptesis de Mercado Eficiente (HME) la cual presenta tres
categoras de informacin: la forma dbil de eficiencia (weakform), planteando
que la informacin relevante para tomar decisiones de inversin, est recogida
en los precios histricos de las acciones; en segundo lugar se presenta la
forma semifuerte (semi-strong), que se presenta cuando adems de los precios
histricos

se

cuenta

con

informacin

adicional

que

est

disponible

pblicamente y por tal motivo contribuye a la formacin de los precios; por

ltimo el autor define la forma fuerte (strong) de eficiencia del mercado, como
aquella en que algunos inversores cuentan con informacin privilegiada
relevante para la formacin de los precios.
Partiendo de estos conceptos se han desarrollado varios enfoques para probar
la eficiencia de las series financieras, entre ellas se destacan la Prueba de
Bartlett (1946), el estadstico Q de Box y Pierce (1970), el estadstico QLB de
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Ljung y Box (1970), la prueba Dickey-Fuller (1979), la prueba Phillips-Perron

(1988), Prueba de razn de varianzas de Lo y Mackinlay (1988), Prueba de
corridas de Sydney (1990) y la Prueba de razn de varianza mltiple de Chow y
Denning (1993).
Muchos estudios demuestran que la rentabilidad de las acciones no siguen un
comportamiento de caminata aleatoria y adems que no se distribuyen
normalmente, es as como Fama y French (1988) y Lo y Mackinlay (1988)
rechazan la hiptesis de caminata aleatoria para los retornos semanales del
mercado americano. Tambin Darrat y Zhong (2000) evalan la hiptesis de
caminata aleatoria para los retornos diarios del mercado chino (Shanghai y
Shenzhen), mediante el test de razn de varianza, llegando a la aceptacin de
la caminata aleatoria para las dos bolsas, por otro lado Risager (1998) utiliza
diversas pruebas estadsticas para evaluar la eficiencia del mercado burstil
dans durante el periodo que va desde 1922 a 1995, encontrando que para
horizontes de tiempo mercado.
Para Latinoamrica se destacan trabajos como los de Urrutia (1995) y de dos,
tres y cuatro aos se rechaza la hiptesis conjunta de eficiencia de este Ojah y
Karemera (1999), los cuales evalan la hiptesis de caminata aleatoria para los
mercados de Brasil, Chile, Argentina y Mxico, llegando a similar conclusin, en
el sentido de que los mercados bajo estudios siguen un comportamiento
aleatorio.
Por otro lado, Grieb y Reyes (1999) encuentran evidencia de caminata aleatoria
para el mercado de Brasil, mas no as para el de Mxico, contradiciendo los
estudios de Urrutia, Ojah y Karemera. Uno de los trabajos ms importantes
para Argentina, fue el realizado por Delfiner (2002), quien evala y compara
mediante diferentes pruebas, la eficiencia de 16 acciones del panel Merval
argentino, con respecto a 15 activos representativos del S&P500, para el
periodo enero de 1993 y marzo de 1998, con el fin de determinar si existen
diferencias significativas entre los dos mercados, para ello aplica las pruebas
para evaluar la eficiencia, detectando dependencia dbil en los retornos del
mercado argentino, siendo insuficiente para arbitrar, mientras que para el
mercado americano no se evidencia autocorrelacin en los rendimientos.
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II MARCO TEORICO
2.1 Resea empresa Graa y Montero SAA

Graa y Montero es un grupo de 26 empresas de Servicios de Ingeniera e

Infraestructura con presencia en 7 pases de Latinoamrica, operaciones
permanentes en Per, Chile y Colombia y ms de 29,000 colaboradores.
Su misin es resolver las necesidades de Servicios de Ingeniera e
Infraestructura de sus clientes ms all de las obligaciones contractuales.
Su visin es ser reconocidos como el Grupo de servicios de Ingeniera e
Infraestructura ms confiable de Latinoamrica.
La sociedad tiene por objeto principal dedicarse a inversiones y operaciones
mercantiles en general, as como servicios de ingeniera, asesora gerencial,
inversiones inmobiliarias, adquisicin, transferencia y negociacin de acciones,
participaciones o cuotas de sociedades, as como cualesquiera otros ttulos
valores.
En la memoria descrita del 2015 sealan que por primera vez se presenta
integrada la actividad financiera con la de sostenibilidad, se destacan cuatro
hechos importantes sucedidos en ese ao. La cada de los resultados, en la
participacin en la empresa ADEXUS de Chile, la entrada al proyecto minero
Red Eagle en Colombia y la inclusin en el proyecto del Gasoducto del Sur del
Per.
Los resultados del ejercicio son significativamente menores a los del ao
anterior, debido mayormente a la cada del precio del petrleo, al impacto del
fortalecimiento del dlar en los 3 pases donde trabajan y a los malos
resultados de algunos proyectos de construccin.
Para ello mencionan que se han tomado medidas para evitar que se vuelvan a
producir estos hechos, como la revisin de los procesos de propuestas y la
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creacin de una gerencia de Riesgos de Contratos. Ya en el cuarto trimestre

del ao han ido tenido mejores resultados que los trimestres anteriores.
Para el

mes de noviembre, firmaron la

incorporacin a la empresa

concesionaria del Gasoducto del Sur del Per, encargada de la construccin,

operacin y mantenimiento de este ducto de 1,200 kms., por los prximos 30
aos. El Grupo Graa y Montero

participar con el 20% de la empresa

concesionaria y con el 29% consorcio Constructor.

Esto significa para el Grupo una inversin en el capital de la empresa, de 215
millones de dlares y el equivalente a un contrato de construccin de ms de
1,000 millones de dlares lo que resulta el mayor contrato de construccin que
han obtenido en toda su larga historia y que les permite terminar el ao con una
cartera de contratos por ejecutar (Backlog) y recurrentes de 4,486 millones de
dlares.

2.2 La hiptesis de los mercados eficientes

En finanzas la hiptesis del mercado eficiente afirma que un mercado de

valores es

informacionalmente eficiente" cuando la competencia entre los

distintos participantes que intervienen en el mismo, conduce a una situacin de

equilibrio en la que el precio de mercado de un ttulo constituye una buena
estimacin de su precio terico o intrnseco.
Expresado de otra forma, los precios de los ttulos de crdito (como las
acciones) que se negocian en un mercado financiero eficiente reflejan toda la
informacin existente y se ajustan total y rpidamente a los nuevos datos que
puedan surgir.
Si todos los ttulos estn perfectamente valorados, los inversores obtendrn un
rendimiento sobre su inversin que ser el apropiado para el nivel de riesgo
asumido, sin importar cules sean los ttulos adquiridos.
Es decir, en un mercado eficiente todos los ttulos estarn perfectamente
valorados, por lo que no existirn ttulos sobre o infravalorados. El precio de los
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activos negociados en los mercados financieros refleja, en esa situacin, toda

la informacin conocida por los miembros del mercado y todas las creencias de
los inversores sobre el futuro.
Esta hiptesis implica que no es posible superar de forma consistente los
resultados del mercado excepto a travs de la suerte o de la informacin
privilegiada y que el tiempo, el dinero y el esfuerzo gastados en el anlisis del
valor intrnseco de los ttulos ser intil.
Sugiere tambin que el flujo futuro de noticias que determinar el precio de las
acciones es aleatorio y que no es posible conocerlo por adelantado. La
hiptesis de eficiencia de los mercados es una pieza central de la teora de los
mercados eficientes.

2.3 Clasificacin de la hiptesis de los mercados eficientes

2.3.1 Forma dbil

La hiptesis dbil supone que la cotizacin de los ttulos refleja la informacin

pasada, obtenida de las series histricas de precios, en consecuencia:
No es posible hallar estrategias de inversin basadas en precios histricos de
las acciones u otros datos financieros histricos para lograr rendimientos que
superen a los del mercado, puesto que todos los participantes del mercado
sabrn como interpretar las seales que las series histricas de precios pueden
mostrar y actuarn en consecuencia.
La forma dbil de la hiptesis implica que el anlisis tcnico no es til.
La mejor prediccin para el valor de un activo maana es utilizar el valor que
tuvo hoy. El nico factor que afecta a los precios es la llegada a los mercados
de noticias desconocidas. Como se supone que las noticias ocurren
aleatoriamente, el cambio de los precios tambin debe ser aleatorio.

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2.3.2 Forma semifuerte

La hiptesis en su forma intermedia entiende que un mercado es eficiente

cuando los precios reflejan la informacin pasada y tambin toda la informacin
hecha pblica acerca de una empresa o de su entorno y que pueda afectar a
cada ttulo, tales como los informes de resultados, los anuncios de dividendos,
las variaciones del tipo de inters, etc. En este caso:
Los precios de los activos se ajustan instantneamente a toda informacin que
se hace pblica y no puede lograrse un rendimiento superior al del mercado
utilizando dicha informacin.
La hiptesis semifuerte implica que las tcnicas del anlisis fundamental no
sern capaces de lograr rendimientos superiores a los del mercado. La nica
forma de lograr un rendimiento superior al promedio es a travs de la utilizacin
de la informacin privilegiada.

2.3.3 Forma fuerte

El precio de los activos refleja toda la informacin y nadie puede obtener un

rendimiento superior al del mercado. La informacin privilegiada parece negar
la hiptesis fuerte. Estudios en el mercado de EE. UU. han demostrado que
especular utilizando este tipo de informacin es habitual. No obstante, el
seguimiento que los inversores que no poseen dicha informacin hacen de los
que s la poseen reduce el posible beneficio a obtener.[cita requerida]
El hecho de que algunos fondos de inversin consistentemente superen el
rendimiento del mercado no invalida la hiptesis. Los resultados de los fondos
siguen una distribucin normal con fondos que superan, fondos que igualan y
fondos que tienen un resultado inferior al del mercado.

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2.4 Series financieros y la estacionariedad de las series

La modelacin economtrica de series burstiles ha tenido gran desarrollo en

las ltimas dcadas. Particularmente, los modelos de la familia arch ha sido los
ms usados para describir y analizar dichas series. Estos modelos asumen la
existencia de procesos autorregresivos con heteroscedasticidad condicionada
(AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity, arch). Los modelos arch
permiten describir series con comportamientos caracterizados por no
linealidades, volatilidades excesivas clusters de volatilidad, volatilidades no
constantes y distribuciones no normales.7 Los primeros modelos de esta
familia fueron desarrollados por Engle (1982) y Bollerslev (1986).

2.4.1 Correlacin serial de una serie financiera

Las series financieras no son estacionarios es decir tienen tendencia

estocstica o caminata aleatoria, por lo tanto los errores en sus diferentes
rezagos presentan una correlacin, lo cual hace que los estadsticos no sean
eficientesPor ello es que los precios de las acciones no pueden predecirse a partir de la
informacin histrica de su cotizacin, Para ello se tienen modelos mas
sofisticados para series financieros como son los ARCH GARCH EGARCH
TARCH, etc

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III METODOLOGIA
3.1 Datos
Para analizar la correlacin serial se usa la cotizacin diaria de las acciones de

Graa y Montero en la Bolsa de Valores de Lima para el periodo de 2014 al

2016, (Ver anexo)
Para realizar la regresin se est tomando en cuenta como variable
dependiente la cotizacin del precio y como variable independiente, el rezado
de la cotizacin
3.2 Regresin del precio de la accin
Se aplica un modelo AR(1) para ver la correlacin serial de los residuos

Pt=0.94 +0.98 P ( t1 ) +et

Aparentemente todo los coeficientes son significativos, sin embargo esto es
una regresin espuria debido a que la serie no es estacionaria; el coeficiente
0.98 se puede interpretar como aquello que incidir en forma positiva en el

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precio de las acciones de maana, es decir si el precio de la accin sube hoy

en 1 nuevo sol, al siguiente da el precio de esa accin subir en 0.98
3.3 Pruebas de autocorrelacin serial

Es un caso particular de Mnimos Cuadrados Generalizados (MCG) que se

produce cuando los errores del modelo presentan correlaciones entre ellas
(esto puede deberse a efectos inerciales del pasado como la inflacin, una
crisis mundial, rezagos de poltica, especulacin, etc). Este problema y la
heteroscedasticidad originan que las perturbaciones no sean esfricas. o lo que
la matriz de varianzas y covarianzas de las perturbaciones sean distintas a
cero.
Violacin del supuesto: E( t;s)= 0

ts

Sus efectos son: la los estimadores por MCO de son insesgados por
ineficientes (varianza no es la mnima) e inconsistentes reduciendo la
probabilidad de hacer pruebas de hiptesis.
3.3.1 Mtodo grafico
10
8
6
4
1.0

0.5

0.0
-0.5
-1.0
III

IV

2014

II

III

IV

2015
Residual

II

III

2016
Actual

Fitted

Se puede apreciar que los residuos no se comportan de forma totalmente

aleatoria, aunque no se observa una senda de signos continuamente alternada.
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1.00
0.75
0.50

RES

0.25
0.00
-0.25
-0.50
-0.75
-1.00
-1.00 -0.75 -0.50 -0.25 0.00 0.25 0.50 0.75 1.00
RES(-1)

Se puede apreciar en el grfico que la mayora de los puntos se encuentran en

el primer y tercer cuadrante, lo que nos lleva a pensar la existencia de
autocorrelacin de tipo AR(1) con coeficiente positivo.

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El correlograma tambin muestra que hay una correlacin serial del precio de
las acciones
3.3.2 Mtodos formales

Las hiptesis son las siguientes

Ho La seria no presenta autocorrelacion
H1 La serie tiene una correlacion serial

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Test de Durbin Watson

Nuestro DW obtenido en la estimacin es 0.7741, lo que nos da sospecha que

nuestro modelo tiene problemas de autocorrelacin de orden uno.
El valor del estadstico Durbin Watson (DW) es 0.7741. Los valores crticos
del DW son dL = 1.664 y dU = 1.7662, por lo tanto hemos encontrado evidencia
significativa a favor de la existencia de un coeficiente de autocorrelacin
residual positiva, debido 0.7741 < 1.664

Prueba de Breusch - Godfrey

Es un contraste ms general que el DW, al permitir que la hiptesis alternativa

tenga procesos estocsticos ms generales de orden p AR(p) o medias mviles
de orden q MA(q), y se puede utilizar en variables endgenas retardadas.

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Por tener una probabilidad muy baja 0% (menor de 5%) se rechaza la hiptesis
nula de incorrelacin. Por lo que el modelo presenta autocorrelacin de 1 orden
AR(1).

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IV CONCLUSIONES

Las pruebas grficas de correlacin serial del modelo economtrico

muestran que la regresin presenta problemas de autocorrelacion serial,
por lo que con el modelo no puede predecirse el precio de la accin de
Graa y Montero en funcin de sus precios histricos o rezagados
Esto nos lleva a concluir que la Cotizacin de Graa y Montero presenta
una caminata aleatoria (random walk), por lo tanto el precio de las
acciones slo dependern del precio de hoy ms un choque puramente
aleatorio (ruido blando)
En las prueba de Durbin y Watson se identifica que el precio de las
acciones de Graa y Montero estn correlacionadas, verificndose as
un comportamiento autoregresivo de primer orden AR(1).
Asimismo en la prueba de Breusch - Godfrey tambin se confirma la
presencia de una correlacin serial de los precios. Para contrastar las
hiptesis nula y alternativa sea hecho con un nivel de significancia del
5%

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ANEXO
COTIZACION DE PRECIO DE LA ACCION DE GRAA Y MONTERO

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BIBLIOGRAFIA

1. Bachelier L (1900) Thorie de la Speculation. Gauthier-Villars. Pars.

Traduccin al ingls en Cootner P (Ed.) (1964) The Random Character of Stock
Market Prices. MIT Press. Cambridge, MA, EEUU. 70 pp.
2. Bartlett MS (1946) On the Theoretical Specification of Sampling Properties of
Autocorrelated Time Series. J. Stat. Soc. 27: 27-41
3. Bodie Z, Kane A, Marcus A (2004) Principios de Inversiones. 5a ed. McGraw
Hill. Madrid, Espaa. 578 pp
4. Box G, Pierce M (1970) Distribution of Residual Autocorrelation in
Autoregressive Integrated Moving Average Time Series Models. J. Royal Stat.
Soc. 65: 1509-1526.
5. Brealey R, Myers S (1995) Principios de Finanzas Corporativas. 5a ed.
McGraw Hill. Madrid, Espaa. 1203 pp.

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