Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Secretara Ejecutiva
_____________________________________________________________________
Elaborado por Manuel Iraheta en colaboracin con Nery Castillo, ambos economistas de la
SECMCA. Los comentarios de este documento no representan la opinin de la Secretara
Ejecutiva ni del Consejo Monetario Centroamericano (CMCA). Se agradece las opiniones de
Enrique Dubn y Carlos Blanco en discusiones sobre el contenido y metodologas utilizadas en
la investigacin. Este documento fue posible gracias a la valiosa contribucin de los bancos
centrales miembros del CMCA quienes proporcionaron informacin estadstica. Asimismo, se
agradece el apoyo de Alfredo Blanco, Secretario Ejecutivo y William Calvo, Subsecretario
Ejecutivo del CMCA.
ndice
Resumen Ejecutivo........................................................................................................................................ 3
Introduccin .................................................................................................................................................. 4
I. Metodologa para la compilacin de informacin macroeconmica regional con frecuencia trimestral. 5
1.1 ndices mensuales ............................................................................................................................... 5
1.2 ndices trimestrales regionales ........................................................................................................... 8
1.3 Procedimiento de Trimestralizacin Utilizando Chow y Lin (1971) .................................................... 9
II. Evolucin Macroeconmica Regional durante el Perodo de Crisis y Definicin de un Modelo
Macroeconomtrico Regional Trimestral. .................................................................................................. 11
2.1 Inflacin Regional .............................................................................................................................. 11
2.2 Crecimiento Econmico Regional ..................................................................................................... 13
2.3 Formacin Bruta de Capital Regional................................................................................................ 16
2.4 Consumo de los Hogares Regional .................................................................................................... 18
2.5 Exportaciones extrarregionales ........................................................................................................ 20
2.6 Importaciones extrarregionales ........................................................................................................ 22
III. Metodologa Economtrica y Principales Resultados de la Estimacin de Parmetros ........................ 24
3.1 Metodologa Economtrica Utilizada................................................................................................ 24
3.2 Anlisis de estacionariedad de las series .......................................................................................... 24
3.3 Ecuaciones de Cointegracin ............................................................................................................ 27
3.4 Ecuaciones de Corto Plazo ................................................................................................................ 29
3.5 Modelo Macroeconomtrico Regional Trimestral para el Pronstico de Variables ......................... 37
IV. Escenarios de Pronstico para el Crecimiento Econmico e Inflacin Regionales ............................... 39
4.1 Crecimiento Econmico Regional Trimestral .................................................................................... 39
4.2 Inflacin Regional Trimestral ............................................................................................................ 41
Conclusiones ............................................................................................................................................... 43
Bibliografa .................................................................................................................................................. 45
Anexo .......................................................................................................................................................... 46
Resumen Ejecutivo
Introduccin
La Secretara Ejecutiva del CMCA incursion en la modelacin macroeconomtrica regional
desde 2007, ao en el que se desarroll el primer ejercicio de construccin de cuentas
regionales anuales y de pronstico [Blanco, Iraheta y Medina (2007)]. Dicho modelo se inspir
en los desarrollos de Fagan, Henry y Mestre (2001) y de Dieppe (2005), quienes elaboraron
ejercicios de modelacin para la zona euro considerndola como una sola economa. Asimismo,
se siguieron los notables avances metodolgicos de Cataln y Galindo (2003) en la modelacin
macroeconomtrica para la regin considerando a los seis pases por separado.
Posteriormente, se hizo una revisin del modelo macroeconomtrico regional ajustando y
actualizando las series regionales anuales e incorporando importantes observaciones que
fueron recibidas despus de presentar el modelo en distintos foros de anlisis y discusin
regional y extrarregional [Iraheta, (2008b)].
En la actualidad la modelacin macroeconomtrica regional adquiere especial relevancia
debido a que la regin, y en general el mundo, se encuentra bajo los efectos de la ms
importante crisis financiera despus de la segunda guerra mundial. Los anlisis no slo
requieren la estimacin de pronsticos sobre el comportamiento de las principales variables
macroeconmicas crecimiento econmico e inflacin-, sino principalmente una medicin de
los efectos provenientes de choques externos que incidiran en dichas variables en el corto y
mediano plazos.
El documento tiene por objetivo ofrecer a las autoridades de la Secretara Ejecutiva, a los
Bancos Centrales miembros del CMCA y a los investigadores econmicos interesados en temas
regionales, un modelo macroeconomtrico regional trimestral de estimacin de parmetros
con ecuaciones de largo y corto plazo para los precios al consumidor, producto y los principales
componentes de la demanda agregada con periodicidad trimestral. El modelo tiene por
objetivo medir la asociacin de equilibrio con los principales determinantes de cada variable
endgena, as como sus principales determinantes en el corto plazo para proporcionar
pronsticos principalmente del crecimiento econmico e inflacin regional.
El modelo macroeconomtrico regional con frecuencia trimestral permite identificar la
trayectoria intra-anual de las principales variables macroeconmicas. Esto ha requerido realizar
esfuerzos novedosos en la regin de clculo de indicadores regionales trimestrales como el
producto, consumo de los hogares, consumo del gobierno, formacin de capital, exportaciones
e importaciones. Asimismo, al estar facultado para hacer pronsticos de corto plazo, permite
conocer el sendero por el que transitar una posible recuperacin de la economa regional.
La herramienta que ahora se pone a disposicin, podra contribuir a mejorar el anlisis de
coyuntura que ha venido realizando eficientemente la Secretara Ejecutiva del CMCA, lo cual
Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano
A la fecha de realizacin del MMRT solo Costa Rica, Nicaragua y Repblica Dominicana publicaban estadsticas
trimestrales por el lado de la oferta y la demanda; El Salvador solo por el lado de la oferta.
2
Se agradece la valiosa colaboracin de los bancos centrales que proporcionaron informacin directamente para
elaborar este documento.
Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano
El Salvador
Guatemala
1. Agrcola
2. Industria manufacturera
3. Industria manufacturera
4. Electricidad y agua
5. Construccin
6. Comercio
7. Hoteles
8. Transporte, almacenamiento y
comunicaciones
9. Servicios financieros y seguros
10. Otros servicios prestados a
Empresas
11. Servicios de intermediacin
financiera medidos indirectamente
Nicaragua
Repblica Dominicana1/
1. Agrcola
1. Produccin comercio
2. Industria
2. Pecuario
3. Minera
3. Industria manufacturera
3. Pesca
4. Comercio
5. Gobierno general
6. Financiero
4. Electricidad y agua
5. Construccin
6. Transporte y
comunicaciones
4. Industria
5. Construccin
6. Minera
3. Produccin transporte y
almacenamiento
4. Produccin comunicaciones
7. Transporte, almacenaje y
comunicaciones
8. Bancos, seguros y otras
Instituciones financieras
9. Bienes inmuebles y servicios
prestados a empresas
10. Servicios comunales, sociales y
personales
11. Servicios del gobierno
7. Energa y agua
7. Comercio
7. Comercio
8. Propiedad de vivienda
8. Banca y seguros
8. Gobierno general
9. Propiedad de vivienda
10. Administracin pblica
9. Transporte y
comunicaciones
10. Financiero
Honduras
1. Agricultura, silvicultura y
pesca
2. Minas y canteras
5. Produccin construccin
6. Produccin administracin pblica
y defensa; seguridad social de
afiliacin obligatoria
En el caso de Repblica Dominicana por carecer de la desagregacin del IMAE se tomaron datos de la produccin a precios constantes
Para Costa Rica a fin de obtener el flujo de las importaciones de bienes de consumo de enero 1995 a diciembre
1996 se extrapol usando modelos ARIMA, empleando el software TSW. Honduras no report importaciones de
bienes de consumo. En Repblica Dominicana se extrapol la serie de enero 1995 a diciembre 1996 usando
modelos ARIMA.
Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano
La primera se defini como la tasa de inters de las operaciones activas de las sociedades de
depsito, mientras que la segunda, como la tasa bsica pasiva de fin de mes de las mismas
instituciones. Ambas ancladas a junio de 2000.
j) ndice de exportaciones de bienes hacia los EEUU a precios constantes:
Como dato primario se tom del Census Bureau las importaciones de bienes de los Estados
Unidos desde la regin, que incluyen mercancas generales y bienes para la transformacin,
deflactadas con el ndice de precios unitarios de exportaciones (jun/00=100), que como un
proxi tom el ndice de materias primas agrcolas.
k) ndice de remesas familiares a precios constantes:
Para llevar las remesas familiares a precios constantes se deflactaron con el IPC de los Estados
Unidos (jun/00=100), para luego construir el ndice. Para Costa Rica fue necesario obtener la
serie de 1995 a marzo 1999 extrapolando con modelos ARIMA.
l) ndice de tipo de cambio real bilateral con EEUU:
Se tom el ndice del tipo de cambio real bilateral con EEUU por pas, para luego construir el
ndice base junio de 2000.
m) ndice de relacin de trminos de intercambio:
Para construir este ndice se estableci la relacin entre precios unitarios de exportaciones
(jun/00=100) y los precios unitarios de importaciones (jun/00=100).
1.2 ndices trimestrales regionales
Una vez obtenidos los ndices mensuales de las variables ya descritas, por promedio simple se
construyeron los ndices trimestrales por pas, que a su vez fueron ponderados segn el peso de
la economa para obtener los regionales. Los ponderadores utilizados provienen de las
estimaciones de produccin del Banco Mundial (2001) utilizando ndices de paridades de poder
de compra (Grfico 1.1). Estos ndices regionales se utilizaron como indicadores de referencia
para la trimestralizacin de datos anuales utilizando la tcnica definida por Chow y Lin (1971).
Los datos anuales por su parte, fueron estimados en dlares de los Estados Unidos y en forma
de ndices anclados al ao base (2000).
Grfico 1.1
Centroamrica y Repblica Dominicana: Ponderadores utilizados para la
estimacin de estadsticas regionales con base en el tamao de las economas
(Banco Mundial, 2001)
Costa Rica
19.2%
R. Dominicana
29.1%
El Salvador
16.2%
Nicaragua
4.8%
Honduras
8.9%
Guatemala
21.9%
Diagrama 1.1
Procedimiento para la Trimestralizacin de las Cuentas Regionales
El software basado en la metodologa de Chow y Lin (1971) devuelve series trimestrales en dos
formas: a) como valores a precios constantes en dlares de los Estados Unidos; b) como ndices
anclados al mes o trimestre de referencia (vase Diagrama 1.1). As, las variables regionales
trimestrales estimadas fueron las del consumo privado y pblico, formacin bruta de capital,
exportaciones e importaciones extrarregionales, el PIB y los precios al consumidor. En el Anexo
1 pueden encontrarse las series anuales a trimestralizar; en el Anexo 2 las series trimestrales de
referencia; y en Anexo 3 las series trimestrales de las cuentas regionales as como el resto
utilizadas para la elaboracin del MMRT.
Al margen de la complejidad propia de la metodologa de Chow y Lin (1971), que se vio
reducida a la aplicacin de un software elaborado en la Secretara Ejecutiva del CMCA, o a la
Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano
10
escogencia de las variables ms idneas, que se sintetizaron al consistenciar cada serie anual
con su homloga trimestral, se tiene conciencia plena que el procedimiento seguido para la
compilacin estadstica y el procesamiento descrito, adems de ser perfectible a futuro, deja
abierta la posibilidad al debate.
II. Evolucin Macroeconmica Regional durante el Perodo de Crisis y Definicin de un
Modelo Macroeconomtrico Regional Trimestral.
2.1 Inflacin Regional Trimestral
Luego de un ligero repunte inflacionario en la primera mitad de 2008, el ritmo inflacionario se
ha desvanecido notablemente como resultado de la desaceleracin de los precios
internacionales de las materias primas energticas y agrcolas, as como de un conjunto de
acertadas y prudentes medidas de poltica monetaria y financiera de los bancos centrales de la
regin. Respecto de las materias primas agrcolas, la correlacin con la inflacin regional se ha
incrementado a partir de 2007. La correlacin entre la inflacin regional y la variacin
interanual de los precios internacionales de los alimentos fue de 0.81 para el perodo
comprendido entre 2007:Q1 y 2009:Q1. Para igual perodo, la correlacin con la variacin
interanual de los precios de petrleo fue de 0.85 (Vase el Grfico 2.1). De esa forma, derivado
de la menor demanda por materias primas en las economas avanzadas y al haberse relajado las
presiones sobre los ndices de precios por parte de inversionistas en los mercados de derivados,
la inflacin regional se desplom pasando de 10.3% en el segundo trimestre de 2008 a 4.2% en
el primer trimestre de 2009. Esta situacin ha proporcionado suficientes grados de libertad a las
autoridades monetarias para ajustar las medidas de poltica que permitan un favorable
desenvolvimiento de las actividades productivas sin descuidar la estabilidad macroeconmica
en el mediano plazo.
11
Grfico 2.1
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Precios al consumidor regionales v s.
Precios internacionales de petrleo
(tasas de v ariacin interanual)
0.4
0.30
1.0
0.25
0.25
0.5
0.2
0.20
0.20
0.15
0.0
0.15
0.0
0.10
0.10
-0.2
Coeficiente correlacin
Muestra 1996Q1 - 2009Q1 = 0.34
Muestra 2007Q1 - 2009Q1 = 0.81
0.05
0.00
-0.4
96
98
00
02
04
06
-0.5
Coeficiente correlacin
Muestra 1996Q1 - 2009Q1 = 0.28
Muestra 2007Q1 - 2009Q1 = 0.85
0.05
0.00
08
-1.0
96
98
00
02
04
06
08
12
Ecuacin 2.1
= 4 +
5 +
=1
6 +
=1
7 +
=1
8
=1
9 + ( 0 1 2 3 )1 +
+
=1
donde,
= operador diferencia;
ipc = ndice de precios al consumidor trimestral regional;
tcn = tipo de cambio nominal trimestral regional;
pp = precios internacionales del petrleo promedio trimestral;
pa = precios internacionales del alimentos promedio trimestral;
ipcsc = ndice de precios al consumidor trimestral de los socios comerciales;
= trmino de error con supuestos de media cero y varianza constante.
13
acuerdo con mediciones economtricas, la transmisin del ciclo econmico de los Estados
Unidos a la regin ocurre desde el primer trimestre despus de suscitada una innovacin,
aunque es posible observar efectos en el crecimiento econmico regional hasta con 7
trimestres de rezago.
Grfico 2.2
Centroamrica y Repblica Dominicana:
PIB real vs. Inversin real
(tasas de variacin interanual)
0.10
0.08
0.06
0.04
0.02
0.00
-0.02
-0.04
96
98
00
02
04
06
Perodos de adelanto de la
inversin (cet. par.) = hasta 3 trim.
Coeficiente de correlacin = 0.49
08
La formacin de capital se perfila como la principal variable en el mbito regional que impacta
el comportamiento del crecimiento econmico. La correlacin durante el perodo de la muestra
alcanz como promedio 0.49 y los efectos de cambios en la formacin de capital en el producto
es posible encontrarlos hasta 3 trimestres despus de ocurrida una innovacin (Vase panel
derecho del Grfico 2.2). Otras variables de origen interno que tambin impactan en la
evolucin de largo plazo del producto son la riqueza financiera y el factor trabajo (Grfico 2.3).
Grfico 2.3
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Riqueza Financiera y Empleo
(tasas de v ariacin interanual)
0.3
0.2
0.1
0.0
-0.1
-0.2
96
98
00
02
Riqueza financiera
04
06
08
Empleo
14
La ecuacin de la funcin de produccin de largo y corto plazo para el producto interno bruto
trimestral regional a precios constantes qued definida de la siguiente forma:
Ecuacin 2.2
= 5 +
6 +
=1
7 +
=1
8 + (
=1
1 2 3 4 )1 +
donde,
pibk = producto interno bruto trimestral regional a precios constantes;
pibkusa = producto interno bruto trimestral de los Estados Unidos a precios constantes;
dk = dinero en sentido amplio trimestral regional a precios constantes;
fkk = formacin bruta de capital trimestral regional a precios constantes;
tra = trabajadores cotizantes a la seguridad social (ndice regional trimestral);
ipiusa = ndice de produccin industrial de los Estados Unidos;
= trmino de error con supuestos de media cero y varianza constante.
15
Grfico 2.4
Centroamrica y Repblica Dominicana:
PIB real y Gasto Pblico real
(tasas de v ariacin interanual)
0.10
0.12
0.08
0.08
0.06
0.04
0.04
0.00
0.02
0.00
-0.04
Coeficiente de correlacin:
1996Q1 - 2009Q1 = 0.46
2007Q1 - 2009Q1 = 0.75
-0.02
-0.08
96
98
PIB
00
02
04
06
08
16
Grfico 2.5
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Formacin Bruta de Capital real
(tasas de v ariacin interanual)
0.3
5.0
28
Eje derecho
0.2
4.8
0.1
4.6
24
20
4.4
0.0
4.2
-0.1
4.0
16
12
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
-0.2
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Formacin de Capital
Ecuacin 2.3
=4 +
5 +
=0
6 + ( 1 2
=0
3 )1 +
donde,
fkk = formacin bruta de capital trimestral regional a precios constantes;
ppk = precios del petrleo trimestrales deflactados por los precios al consumidor regional;
tiar = tasa de inters activa trimestral promedio regional real;
= trmino de error con supuestos de media cero y varianza constante.
17
0.10
30
0.08
0.06
0.04
0.02
0.00
25
20
15
-0.02
-0.04
96
98
00
02
04
06
08
10
0.00
0.02
0.04
0.06
0.08
18
Con base en la evidencia arriba mostrada, se propone la siguiente ecuacin para el consumo de
los hogares a precios constantes:
Ecuacin 2.4
chk=4 +
5 +
=1
6 +
=1
7 + ( 1
=1
2 3 )1 +
donde,
chk = consumo de los hogares trimestral regional a precios constantes;
indk = ingreso nacional disponible trimestral regional a precios constantes;
tia = tasa de inters pasiva promedio trimestral regional;
= trmino de error con supuestos de media cero y varianza constante.
Como se indic arriba, el ingreso nacional disponible sigue de cerca la evolucin del producto
regional trimestral. As, el coeficiente de correlacin entre ambas variables fue de 0.91 durante
el perodo analizado, en contra de una asociacin de 0.27 entre el ingreso nacional disponible y
las remesas familiares. Las remesas registraron una cada muy importante en su ritmo de
variacin interanual al pasar de una tasa de 10% a finales de 2007, a otra de -6.6% a principios
de 2009 (Vase Grfico 2.7).
Grfico 2.7
0.5
0.10
0.08
0.4
0.06
0.3
0.04
0.2
0.02
0.1
0.00
0.0
-0.02
-0.1
-0.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Remesas Familiares
19
Con base en la relacin manifiesta entre el ingreso nacional disponible, el producto y las
remesas familiares, se defini una expresin de largo y corto plazo segn la siguiente ecuacin:
Ecuacin 2.5
= 3 +
4 +
=1
5 +
=1
6
=1
+ ( 0 + 1 2 )1 +
donde,
rf = remesas familiares trimestrales regionales a precios constantes;
= trmino de error con supuestos de media cero y varianza constante.
20
Grfico 2.8
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Exportaciones Extrarregionales reales v s.
PIB socios comerciales (tasas de v ar. interanual)
0.15
0.06
0.10
0.04
0.05
0.02
0.00
0.00
0.00
-0.05
-0.10
-0.05
-0.02
-0.10
-0.15
-0.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Exportaciones Extrarregionales
96
98
00
02
04
06
08
Mxico (MX)
Japn (JP)
xxk=5 +
6 +
=1
7 + ( 1 + 2 3
=1
4 )1 +
donde,
xxk = exportaciones extrarregionales trimestrales a precios constantes;
dxus = demanda de los Estados Unidos por bienes producidos en la regin trimestrales a
precios constantes;
pibksc = producto interno bruto trimestral de los principales socios comerciales de la regin a
precios constantes;
tcn = tipo de cambio nominal promedio ponderado trimestral de la regin.
= trmino de error con supuestos de media cero y varianza constante.
21
Grfico 2.9
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Importaciones extrarregionales reales v s. PIB real
(tasas de v ariacin interanual)
0.3
0.10
0.3
0.3
0.2
0.08
0.2
0.2
0.1
0.06
0.0
0.1
0.1
0.0
0.04
-0.1
0.02
-0.2
-0.3
0.0
-0.1
-0.1
-0.2
C oefic iente c orrelac in: 0.61
Perodos en los que s e adelanta el PIB
a las importac iones ex trarregionales : entr e 3 y 6 trim.
-0.4
0.00
-0.02
-0.3
-0.2
-0.4
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Importaciones extrarregionales
PIB regional (eje derecho)
-0.3
96
98
00
02
04
06
08
Importaciones extrarregionales
Trminos intercambio (eje der.)
22
Ecuacin 2.7
mxk=4 +
5 +
=1
6 +
=1
7 + ( 1 2
=1
3 )1 +
donde,
mxk = importaciones extrarregionales trimestrales a precios constantes;
ti = trminos de intercambio trimestrales regionales;
= trmino de error con supuestos de media cero y varianza constante.
A manera de conclusin, la regin est pasando por una situacin crtica como resultado de la
disminucin de la produccin en los principales socios comerciales, trayendo como
consecuencia un decrecimiento en el producto regional. Asimismo, los menores precios
internacionales de las principales materias primas de importacin han inducido un menor ritmo
inflacionario. Bajo este panorama la regin se encuentra atravesando por una importante
desinflacin que podra derivar en una deflacin para algunos pases en el corto plazo, lo cual,
adems de retrasar la reactivacin de la produccin, desincentivara an ms las decisiones de
los agentes econmicos domsticos y extranjeros para invertir en la regin. En ese marco, un
relajamiento de las tasas de inters en los mercados domsticos, contribuira a mejorar las
condiciones que faciliten la inversin y el consumo. El consumo privado se mantiene a un nivel
bsico denominado consumo autnomo, y junto con el consumo pblico son las nicas
variables de la demanda agregada con variaciones positivas al primer trimestre de 2009,
poniendo de manifiesto el esfuerzo de los agentes privado y pblico por contribuir a la
reactivacin de la economa. Las exportaciones hacia fuera de la regin se han desplomado
debido al menor ritmo de actividad productiva en los principales socios comerciales.
Acompaando la cada de la actividad productiva regional se ha desatado una fuerte
disminucin en las importaciones de bienes y servicios de fuera de la regin, que al ser
proporcionalmente mayor a la cada en las exportaciones, permite prever una mejora sustancial
en el resultado de la cuenta corriente de la balanza de pagos, menores presiones cambiarias y
menor inflacin.
23
Tambin se hicieron pruebas no formales utilizando las funciones de autocorrelacin simple y parcial
proporcionadas por los correlogramas.
Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano
24
Los
Las pruebas de DFA se realizaron para el conjunto de variables que ingresaron en las ecuaciones
de largo y corto plazo del modelo macroeconomtrico regional trimestral. Las pruebas se
realizaron en el nivel de las series y en sus primeras diferencias. Las pruebas permiten analizar
la existencia de races unitarias bajo los supuestos siguientes:
- Las series no poseen constante ni tendencia;
- Las series poseen constante pero no tendencia; y
- Las series poseen constante y tendencia.
De acuerdo con los resultados de las pruebas del Cuadro 3.1, se concluye que la mayora de las
series trimestrales utilizadas en el modelo son no estacionarias en nivel. Algunas excepciones
como la brecha del producto, no ingresan en las ecuaciones de largo plazo. Otras variables
rechazan la prueba de existencia de una raz unitaria cuando se incluye la condicin de evaluar
constante y tendencia, lo que podra poner de manifiesto las deficiencias de este tipo de
pruebas. Al realizar las pruebas con correlogramas, la conclusin es que las series no son
estacionarias. Adems, las pruebas en primera diferencia permiten comprobar que todas ellas
deben ser diferenciadas para ser estacionarias, por lo tanto, existe suficiente evidencia para
afirmar que las variables no son estacionarias en nivel.
25
Cuadro 3.1
Centroamrica y Repblica Dominicana
Pruebas de races unitarias de DFA sobre series en nivel y primera diferencia
Nivel
Variable
(valor crtico
(valor crtico (valor crtico con intercepto
sin intercepto con intercepto y tendencia de
de MacKinnon de MacKinnon MacKinnon al
al 5%=-1.95)
al 5%=-2.91)
5%=-3.49)
2/
1.53
1/
Primera Diferencia
(valor crtico
(valor crtico (valor crtico con intercepto
sin intercepto con intercepto y tendencia de
de MacKinnon de MacKinnon MacKinnon al
al 5%=-1.95)
al 5%=-2.91)
5%=-3.49)
-0.81
-5.00
-11.83
-14.24
-14.12
4.65
0.95
-1.41
1.73
-0.67
-3.85
-5.08
-7.64
-7.86
-8.91
-10.02
Formacin de Capital
1.59
-1.04
-9.99
-1.93
-5.27
-5.66
-5.59
Exportaciones Extrarregionales
1.49
Importaciones Extrarregionales
1.64
-0.83
-6.00
-8.12
-8.83
-8.73
-1.68
-2.88
-2.32
-2.91
Trabajadores Cotizantes
-2.81
2.56
0.92
-0.92
-4.77
-5.45
-5.77
1.61
-0.71
-4.54
-11.09
-13.37
-13.27
Precios al Consumidor
2.19
0.37
-1.85
-2.32
-3.74
-4.23
3.07
0.23
-4.20
-3.96
-5.93
-5.90
0.88
-1.15
-3.57
-3.72
-3.98
-3.94
-1.33
-2.00
-3.03
-3.93
-4.05
-4.13
-1.54
-1.60
-2.76
-4.42
-4.59
-4.60
0.54
-2.70
-2.06
-8.20
-8.45
-9.35
Remesas familiares
1.80
-0.23
-2.07
-4.75
-5.47
-5.37
-0.76
-1.52
-2.75
-4.48
-4.49
-4.49
Trminos de Intercambio
-1.25
-0.66
-1.65
-4.52
-4.56
-4.63
-10.60
-10.50
-10.39
n.a.
n.a.
n.a.
1.53
-0.81
-5.00
-11.83
-14.24
-14.12
2.51
0.94
-1.93
-2.66
0.98
-2.21
-3.60
-8.00
-4.52
-8.59
-5.05
-9.29
3.75
-1.73
-1.91
-8.20
-10.42
-10.70
-1.05
-2.19
-3.80
-6.07
-6.26
-6.25
0.44
-1.41
-2.00
-5.81
-5.77
-5.78
-1.10
-3.64
-3.78
-4.83
-4.77
-4.63
4.10
-0.34
-3.31
-2.72
-7.47
-7.45
3/
Precios de petrleo
Precios de alimentos
Precios de petrleo relativo a los
precios al consumidor
Precios al consumidor socios
comerciales
1/ Prueba de Di ckey Ful l er y Di ckey Ful l er Aumenta da s i n i ntercepto, con i ntercepto y con i ntercepto y tendenci a
2/ Va ri a bl es regi ona l es a menos que s e i ndi que l o contra ri o
3/ Prueba s de Phi l l i p-Perron.
Va l ores s ombrea dos en a ma ri l l o i mpl i ca n el recha zo de l a hi ptes i s de exi s tenci a de una ra z uni ta ri a a l ni vel de s i gni fi ca nci a i ndi ca do.
26
Nmero de
ecuaciones de Estadstico
cointegracin
de traza
Valor
crtico al
5%
Ecuaciones de
cointegracin
Ninguna
A lo sumo 1
A lo sumo 2
A lo sumo 3
93.8
58.1
30.7
11.4
47.9
29.8
15.5
3.8
Ninguna
A lo sumo 1
A lo sumo 2
A lo sumo 3
A lo sumo 4
88.0
34.0
10.9
5.4
0.7
60.1
40.2
24.3
12.3
4.1
Ninguna
A lo sumo 1
A lo sumo 2
A lo sumo 3
58.5
20.6
8.2
2.7
47.9
29.8
15.5
3.8
Ninguna
Consumo de los Hogares A lo sumo 1
A lo sumo 2
80.3
13.4
3.6
35.2
20.3
9.2
Ingreso Nacional
Disponible
Ninguna
A lo sumo 1
A lo sumo 2
42.0
4.8
0.1
29.8
15.5
3.8
Exportaciones
Extrarregionales
Ninguna
A lo sumo 1
A lo sumo 2
A lo sumo 3
51.6
21.8
3.4
0.2
40.2
24.3
12.3
4.1
Importaciones
Extrarregionales
Ninguna
A lo sumo 1
A lo sumo 2
26.4
5.5
0.0
24.3
12.3
4.1
ndice de Precios al
Consumidor 1/
Formacin Bruta de
Capital
1/
Variables explicativas
Parmetros de
Largo Plazo
Error
(normalizados) estndar
estadstico
"t"
-2.71
-0.43
-0.06
-0.19
10.92
-0.22
-0.08
-0.03
-0.05
-0.74
12.45
5.51
1.84
3.98
-14.78
PIB EEUU
Formacin de Capital
Dinero en sentido amplio
Trabajadores cotizantes
-0.28
-0.22
-0.34
-0.18
-0.07
-0.06
-0.08
-0.06
4.4
3.6
4.5
3.1
PIB regional
Tasa inters activa real
Precios petrleo relativos
-1.08
-0.43
0.12
-0.04
-0.18
-0.04
28.7
2.4
-3.1
-0.44
0.02
-3.22
-0.08
0.00
-0.44
5.8
6.4
7.4
PIB regional
Remesas familiares
-1.03
-0.01
-0.01
0.00
105.0
4.8
-0.52
-0.07
-0.41
-0.06
-0.05
-0.03
8.8
1.4
14.7
PIB regional
Trminos de intercambio
-1.22
0.24
-0.03
0.03
37.1
7.1
1/ Para esta variable se estim y utiliz una ecuacin de cointegracin alternativa usando mnimos cuadrados ordinarios y probando que los errores estimados fuesen
estacionarios.
La mayora de las ecuaciones asociadas a las variables endgenas del modelo, poseen a lo sumo
una ecuacin de cointegracin, lo cual es positivo en el sentido de que permite omitir el anlisis
Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano
27
28
El consumo de los hogares es determinado en el largo plazo por el ingreso nacional disponible y
la tasa de inters activa. El supuesto detrs de la relacin entre el consumo y la tasa de inters,
es que las familias financian una buena parte de su consumo a travs de prstamos personales
y el uso de tarjetas de crdito, por lo que aumentos en las tasas de inters activas, detiene la
expansin del consumo. Por su parte el ingreso nacional disponible, result explicado en su
mayor parte por el producto y en menor medida por las remesas familiares.
Las exportaciones extrarregionales fueron sensibles al comportamiento del producto de los
socios comerciales, de la demanda externa de los Estados Unidos y del tipo de cambio nominal.
La fuerte cada del producto en los principales socios comerciales y en forma especfica, la cada
de la demanda externa de los Estados Unidos, explicara el comportamiento recesivo mostrado
por las exportaciones extrarregionales.
Las variables exgenas que determinan la relacin de largo plazo de las importaciones
extrarregionales fueron el producto regional y los trminos de intercambio. La cada de las
importaciones de bienes intermedios y de capital se explica en buena medida por el ambiente
recesivo de la actividad productiva. Los trminos de intercambio al experimentar una mejora
estn reduciendo los precios relativos de las importaciones desincentivando la oferta de bienes
importados.
3.4 Ecuaciones de Corto Plazo
Las ecuaciones de corto plazo en los modelos de correccin de errores, son ecuaciones de
comportamiento de las variables endgenas en primera diferencia regular. Las variables
exgenas tambin ingresan a la ecuacin en primera diferencia regular y pueden ser
contemporneas o rezagadas. Adems, la propia variable endgena puede ingresar en el lado
derecho de la ecuacin con rezagos. El trmino de correccin de error entra en la ecuacin con
un rezago y el signo del parmetro conocido como velocidad de ajuste se requiere negativo y
menor que uno. Al ser el parmetro de velocidad de ajuste negativo garantiza el retorno de
desalineamientos de corto plazo al sendero de equilibrio. Si la variable transita por arriba de la
relacin de largo plazo, el mecanismo es positivo y dado que un parmetro negativo, el ajuste
termina siendo negativo obligando a la variable a retornar al equilibrio de largo plazo. Por el
contrario, si la variable se ubica por debajo de la relacin de largo plazo, el mecanismo es
negativo y con un parmetro tambin negativo, hace que el ajuste sea positivo, impulsando a la
variable al equilibrio. La ecuacin de corto plazo estimada para las variables endgenas del
modelo est representada por la siguiente expresin general:
29
Ecuacin 3.1
Ecuacin de corto plazo segn el modelo de correccin de errores
n
= 0 +
1 +
i=1
2 +
i=1
3 + 0 1 2
i=1
mce
t1
30
Ilustracin 3.1
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Ecuacin de Corto Plazo para los Precios al Consumidor 1/
Variables explicativas
Coeficientes
Valores p
1.68
0.00
0.20
0.00
0.03
0.02
-0.09
0.01
IPC (4 o rezago)
0.31
0.00
IPC (8 o Rezago)
0.20
0.04
Dummy R.D. 2/
0.02
0.00
Dummy 98/04
0.03
0.00
0.79
R ajustado
1/ La estimacin de la ecuacin de corto plazo implica que las variables ingresan a la ecuacin en
primera diferencia regular. Todas las variables son regionales y en trminos reales, a menos que se
indique lo contrario.
2/ Se refiere a una dummy que captura el perodo de altas inflaciones en el perodo de crisis
financiera en la Repblica Dominicana entre 2003 y 2004.
.10
.08
.06
.04
.02
.02
.01
.00
-.02
.00
-.04
-.01
-.02
-.03
97
98
99
00
01
02
03
04
Errores Estimados
Estimado
05
06
07
08
Observado
31
sumamente bajo lo cual podra estar asociado al efecto correctivo que posee la propia variable
endgena con cuatro rezagos (Ilustracin 3.2).
Ilustracin 3.2
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Ecuacin de Corto Plazo para el PIB 1/
Variables explicativas
Coeficientes
Valores p
Formacin de Capital
0.13
0.00
0.27
0.06
-0.03
0.04
PIB (4 rezago)
0.89
0.00
R 2 ajustado
0.95
1/ La estimacin de la ecuacin de corto plazo implica que las variables ingresan a la ecuacin en primera
diferencia regular. Todas las variables son regionales y en trminos reales, a menos que se indique lo
contrario
.15
.10
.05
.00
.03
-.05
.02
-.10
.01
.00
-.01
-.02
-.03
96
97
98
99
00
01
02
03
Errores estimados
Estimado
04
05
06
07
08
Observado
32
presencia de la variable endgena con cuatro rezagos del lado derecho de la ecuacin indica
que existe inercia en las decisiones de inversin en el corto plazo. Adems la ecuacin fue
sensible a choques temporales que fueron capturados con variables de intervencin (Vase
Ilustracin 3.3).
Ilustracin 3.3
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Ecuacin de Corto Plazo para la Formacin de Capital 1/
Variables explicativas
Coeficientes
Valores p
PIB
1.95
0.00
PIB (4 rezago)
-1.58
0.00
-0.18
0.04
0.41
0.00
Dummy 05/01
-0.10
0.01
Dummy 02/03
-0.10
0.01
R ajustado
0.56
1/ La estimacin de la ecuacin de corto plazo implica que las variables ingresan a la ecuacin en primera
diferencia regular. Todas las variables son regionales y en trminos reales, a menos que se indique lo
contrario.
-.08
-.12
.04
.00
-.04
-.08
96
97
98
99
00
01
02
03
Errores estimados
Estimado
04
05
06
07
08
Obsevado
33
equilibrio, indica que la variable tarda aproximadamente cinco trimestres en recorrer el 50% de
una desviacin (Ilustracin 3.4).
Ilustracin 3.4
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Ecuacin de Corto Plazo para el Consumo de los Hogares 1/
Variables explicativas
Coeficientes
Valores p
0.26
0.00
-0.05
0.04
-0.10
0.00
-0.47
0.00
-0.10
0.08
0.35
0.00
DU 07/01
0.03
0.01
R 2 ajustado
0.90
1/ La estimacin de la ecuacin de corto plazo implica que las variables ingresan a la ecuacin en
primera diferencia regular. Todas las variables son regionales y en trminos reales, a menos que se
indique lo contrario.
.03
.00
.02
-.02
.01
-.04
-.06
.00
-.01
-.02
97
98
99
00
01
02
03
04
Errores estimados
Estimado
05
06
07
08
Observado
En forma similar a la ecuacin de largo plazo, la funcin de corto plazo del ingreso nacional
disponible fue modelada con el producto y las remesas familiares. La velocidad de ajuste indica
que una desviacin del sendero de largo plazo es corregida en un 50% en el segundo trimestre
despus de ocurrida una innovacin. El ajuste de las variables explicativas es casi perfecto y se
requiere de la presencia de un set de variables endgenas explicativas con rezagos hasta de
orden tres (Ilustracin 3.5).
34
Ilustracin 3.5
Centroamrica y Repblica Dominicana:
1/
Ecuacin de Corto Plazo para el Ingreso Nacional Disponible
Variables explicativas
Coeficientes
Valores p
PIB
1,05
0,00
Remesas familiares
0,03
0,00
-0,25
0,00
Constante
-0,05
0,00
0,08
0,00
0,06
0,00
0,07
0,00
0,99
R ajustado
1/ La estimacin de la ecuacin de corto plazo implica que las variables ingresan a la ecuacin en primera
diferencia regular. Todas las variables son regionales y en trminos reales, a menos que se indique lo
contrario.
-.05
.004
-.10
.000
-.004
-.008
-.012
96
97
98
99
00
01
02
03
Errores estimados
Estimado
04
05
06
07
08
Observado
35
lo cual indica cierta inercia en la serie (Ilustracin 3.6). Esta situacin es tpica de ecuaciones de
corto plazo cuyas series originales no fueron desestacionalizadas.
Ilustracin 3.6
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Ecuacin de Corto Plazo para las Exportaciones Extrarregionales 1/
Variables explicativas
Coeficientes
Valores p
1.42
0.03
-1.91
0.01
-0.32
0.00
Constante
0.04
0.00
0.64
0.00
Exportaciones (4 rezago)
2
R ajustado
0.74
1/ La estimacin de la ecuacin de corto plazo implica que las variables ingresan a la ecuacin en
primera diferencia regular. Todas las variables son regionales y en trminos reales, a menos que
se indique lo contrario.
-.10
-.15
.04
.00
-.04
-.08
96
97
98
99
00
01
02
03
Errores estimados
Estimado
04
05
06
07
08
Observado
36
relacionado con el hecho que las series utilizadas no fueron desestacionalizadas originalmente.
La bondad de ajuste de 0.73 puede considerarse buena. No obstante, dado el choque que estn
recibiendo las economas en perodos recientes, el modelo no es bueno pronosticando al final
del perodo, justamente, cuando se han registrado tasas de decrecimiento importantes como
resultado de la menor dinmica de actividad domstica (Ilustracin 3.7).
Ilustracin 3.7
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Ecuacin de Corto Plazo para las Importaciones Extrarregionales 1/
Variables explicativas
Coeficientes
Valores p
PIB
1.98
0.00
-0.42
0.00
-1.48
0.00
-0.67
0.00
-0.38
0.00
0.19
0.09
Constante
0.02
0.03
DU 98/04
0.13
0.01
R 2 ajustado
0.73
1/ La estimacin de la ecuacin de corto plazo implica que las variables ingresan a la ecuacin en
primera diferencia regular. Todas las variables son regionales y en trminos reales, a menos que
se indique lo contrario.
.2
.1
.0
.10
-.1
.05
-.2
.00
-.3
-.05
-.10
-.15
96
97
98
99
00
01
02
03
Errores estimados
Estimado
04
05
06
07
08
Observado
37
El input es un conjunto de supuestos sobre las variables exgenas del modelo. Estas variables
exgenas pueden ser regionales, extrarregionales y variables de intervencin. En una segunda
etapa, el sistema aplica funciones de movimiento y logartmicas a las variables exgenas. En
una tercera etapa, y probablemente la ms importante de todas, el sistema resuelve un
conjunto de ecuaciones en forma simultnea, el cual est compuesto por ecuaciones de corto
plazo, ecuaciones para estimar el mecanismo de correccin de errores, funciones de
movimiento y logartmicas de las variables intermedias y endgenas. Finalmente, en una cuarta
y ltima etapa, se estima las tasas de variacin trimestral, interanuales y anuales de las
variables endgenas que se convierten en el output del sistema. El Diagrama 3.1 presenta el
proceso de resolucin simultnea del MMRT para fines de pronstico.
Diagrama 3.1
Proceso de Resolucin Simultnea del Modelo Macroeconomtrico Regional Trimestral para fines de Pronstico y
Simulacin
INPUT
Tasas de Variacin
Trimestral de Variables
Exgenas Regionales y
Extrarregionales, y
Dummies
Aplicacin de:
- Funciones de Movimiento y
- Funciones Logaritmo,
a las Variables Exgenas
OUTPUT
Tasas de Variacin
Trimestral, Interanuales y
Anuales de Variables
Endgenas
La relacin entre la inflacin y la brecha del producto no fue posible encontrarla empricamente.
38
Diagrama 3.2
Una vez presentado el modelo y el sistema que lo resuelve, se procede a estimar las principales
variables exgenas que lo alimentarn para proceder a estimar los pronsticos para finales de
2009.
IV. Escenarios de Pronstico para el Crecimiento Econmico e Inflacin Regionales
4.1 Crecimiento Econmico Regional Trimestral
De acuerdo con el Diagrama 3.2 el producto regional queda determinado por la evolucin del
producto y la produccin industrial de los Estados Unidos, la riqueza financiera regional y el
empleo regional, medido este ltimo, por el nmero de trabajadores cotizantes a la seguridad
social. Adems, la evolucin futura del producto regional est explicada por la evolucin de la
formacin de capital y por un fuerte componente inercial de cuarto orden como se demostr
en la Ilustracin 3.2. De ah que para identificar la posible ruta de crecimiento econmico
regional para finales de 2009, fue imprescindible incluir en el modelo la mayor cantidad de
informacin sobre el posible y ms probable escenario de comportamiento de las variables
explicativas.
En cuanto al producto de los Estados Unidos, se ha tomado la revisin de julio de crecimiento
econmico trimestral para finales de 2009 proporcionado por el Fondo Monetario
Internacional7. Para el resto de variables se realizaron pronsticos con modelos ARIMA. stos
incorporan en sus pronsticos la tendencia, el ciclo, el componente estacional y el irregular de
7
39
las series en estudio, constituyndose en los mejores modelos para estimar el futuro de las
variables exgenas. Respecto de la formacin de capital, como se indic en el Diagrama 3.2
existe una relacin de interaccin con el producto, por lo que no deben hacerse supuestos
respecto de su comportamiento futuro. Con esta informacin se construy el Escenario Base
cuyos resultados se presentan en el Cuadro 4.1.
Cuadro 4.1
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Escenarios de Pronstico para el Crecimiento Econmico
Escenario
PIB EEUU 1/
IPI EEUU 2/
Base
-1,4%
-11,4%
5,0%
-0,4%
-6,4%
7,5%
0,6%
-1,4%
10,0%
Financiera
Trabajadores
2/
cotizantes
2/
2009
2008
2009
-3,9%
4,1%
-3,2%
-2,2%
4,1%
-2,4%
-0,4%
4,1%
-1,5%
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
4,0%
5,3%
6,8%
2,4%
2,3%
-1,5%
-3,4%
-4,2%
6,0%
5,3%
6,8%
2,4%
2,3%
-1,5%
-3,4%
-2,5%
8,0%
5,3%
6,8%
2,4%
2,3%
-1,5%
-3,4%
-0,7%
Para el escenario Base se utiliz las perspectivas econmicas mundiales del FMI (2009).
Para el resto de escenarios se flexibiliz los supuestos sobre el comportamiento de las variables
exgenas (Cuadro 4.1). Por ejemplo, para el producto trimestral de los Estados Unidos del
Escenario 1, se supuso una tasa de variacin interanual de -0.4%, esto es una mejora de 1
punto porcentual. De igual forma, para el Escenario 2, se supuso otra mejora de 1 punto
porcentual.
El escenario base es el ms pesimista al finalizar el cuarto trimestre, dando por resultado una
tasa de variacin interanual del producto de -3.9%, lo que equivale a un crecimiento econmico
anual de -3.2%. Este es el escenario ms probable pues supone una variacin de la riqueza
financiera de 5% y un aumento en el empleo de 4%. Los escenarios 1 y 2 son menos probables
al suponer un aumento en la riqueza financiera de 7.5% y 10%, y del empleo de 6% y 8% en los
correspondientes escenarios. Estas condiciones son poco factibles de observar dada las actuales
condiciones vinculadas con los depsitos y crditos de las otras sociedades de depsito y la
evolucin del empleo. Respecto de esta ltima variable, si bien en el presente ao no se
perciben fuertes prdidas en el empleo, tampoco se percibe probables tasas de variacin como
lo han supuesto los escenarios 1 y 2.
Para el escenario 1 la tasa de variacin interanual del producto trimestral es de -2.2% y del
producto anual de -2.4%; en tanto para el escenario 2 la tasa de crecimiento econmico
trimestral es de -0.4% y anualizado de -1.5% (Vase Grfico 4.1).
40
Grfico 4.1
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Escenarios de Pronstico del Crecimiento Econmico Trimestral para 2009
6,8%
5,3%
2,3%
-0,4%
-0,7%
-1,5%
-2,2%
-2,5%
-3,4%
-3,9%
-4,2%
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
2008
Q2
Q3
Q4
2009
41
base en dichos supuestos se estim una inflacin regional de 2.5% para el ltimo trimestre de
2009 (Cuadro 4.2).
Cuadro 4.2
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Escenarios de Pronstico para la Variacin del IPC trimestral
Supuestos para variables exgenas de las ecuaciones de
largo y corto plazo (tasa var. interanual 2009Q4)
Escenario
2008
2009
Precios de
Petrleo
Precios de
Alimentos
Tipo de
Cambio
Precios Socios
Comerciales
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Base
0,0%
0,0%
2,4%
0,9%
8,5%
10,8%
11,5%
7,5%
4,3%
3,6%
3,6%
2,5%
10,0%
10,0%
3,4%
1,9%
8,5%
10,8%
11,5%
7,5%
4,3%
5,4%
5,7%
4,9%
20,0%
20,0%
4,4%
2,9%
8,5%
10,8%
11,5%
7,5%
4,3%
7,3%
7,9%
7,4%
El escenario 1 considera un aumento de 10% tanto en los precios del petrleo como en los
precios de los alimentos, ambos definidos en el mbito internacional. Adems, supone que el
tipo de cambio se depreciara en 1 punto porcentual y la inflacin de los socios comerciales
tambin aumentara en un 1 punto porcentual. Bajo este escenario, la inflacin para el ltimo
trimestre de 2009 sera de 4.9%.
Por su parte, el escenario 2 supone otro incremento similar respecto del escenario 1, es decir,
un incremento de 10 puntos porcentuales en los precios internacionales de materias primas, de
1 punto porcentual en el tipo de cambio y de 1 punto porcentual adicional en la inflacin de los
socios comerciales. De esa forma, la inflacin cerrara en el ltimo trimestre de 2009 en 7.4%.
De los tres escenarios, el escenario Base es el ms probable (Vase Grfico 4.2).
Grfico 4.2
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Escenarios de Pronstico de la Inflacin Trimestral para 2009
Escenario Base
11.5%
Escenario 1
10.8%
Escenario 2
8.5%
7.5%
7.9%
7.3%
7.4%
5.7%
5.4%
4.9%
4.3%
3.6%
3.6%
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
2008
Q2
2.5%
Q3
Q4
2009
42
43
44
Bibliografa
Banco Central de Chile (2003). Modelos Macroeconmicos y Proyecciones del Banco Central de
Chile. Santiago.
Blanco, Carlos, M. Iraheta y M. Medina (2007). Un Modelo Macroeconomtrico Regional para
Centroamrica y Repblica Dominicana. Documento de Trabajo SECMCA I - 2307.
Cataln, Horacio y Galindo, Luis Miguel (2003). Modelos Economtricos para los Pases de
Centroamrica. CEPAL, Naciones Unidas. LC/MEX/L.581.
Chow, G. y A. Lin (1971). Best linear unbiased interpolation, distribution and extrapolation of
time series by related series. Review of Economics and Statistics, 53. pp. 471-476.
Dieppe, Alistair (2005). The area-wide model. En Econometric Models for the Euro-Area
Central Banks. Editado por Gabriel Fagan y Julian Morgan.
Fagan, G., J. Henry y R. Mestre (2001). An area-wide model (AWM) for the euro area. Working
Paper No.42, European Central Bank, Frankfurt.
Fanals, Ernest Pons; J. P. Novel y J. S. i Caralt (1997). Trimestralizacin y Conciliacin de
Magnitudes Econmicas: Una Ampliacin del Mtodo de Chow-Lin. Facultad de Economa.
Universidad de Barcelona. Mayo.
Iraheta, Manuel (2008a). Transmisin de los Ciclos Econmicos de los Estados Unidos a
Centroamrica y Repblica Dominicana. Documento de Trabajo II - 2508. Secretara Ejecutiva
del Consejo Monetario Centroamericano. San Jos, Julio.
Iraheta, Manuel (2008b). Modelo Macroeconomtrico Regional II. Documento de Trabajo
SECMCA II 2612. Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano. San Jos,
Diciembre.
Kose, M Ayhan; Alessandro Rebucci y Alfredo Schipke (2005). Las consecuencias
macroeconmicas del CAFTA-DR. En Amrica Central: Integracin mundial y cooperacin
regional. Editado por Markus Rodlauer y Alfred Schipke. FMI. Documento Ocasional 243.
Washington, D.C.
45
Anexos
I. Series Anuales a Trimestralizar
Variable\Anual
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
PIB a
precios
constantes
43,337.5
44,728.7
47,345.7
49,634.1
51,211.6
52,449.5
53,725.3
56,047.1
57,437.4
59,112.4
62,064.0
66,109.6
70,435.2
73,354.5
Consumo
Exportaciones
Importaciones
Consumo
final de Formacin extrarregionales extrarregionales
final de los Gobierno
Bruta de
de bienes y
de bienes y
Hogares a General a
Capital a
servicios a
servicios a
precios
precios
precios
precios
precios
constantes constantes constantes
constantes
constantes
35,766.4
3,767.1
8,395.4
13,396.4
19,345.2
36,411.7
3,858.6
8,155.6
14,055.4
19,456.2
38,476.0
3,951.7
9,489.4
15,376.7
21,103.2
40,327.0
4,238.2
11,726.1
15,887.7
23,139.3
41,906.0
4,432.8
11,941.5
16,155.1
24,034.1
42,967.5
4,607.0
11,855.3
17,597.3
25,467.0
44,367.2
4,802.5
11,982.2
17,351.4
25,614.9
46,100.7
4,881.1
12,417.5
18,535.3
26,820.8
46,678.0
4,843.8
11,403.1
20,090.3
26,588.8
48,262.7
4,820.2
11,881.6
21,440.2
28,516.7
51,640.1
5,060.6
12,500.3
20,997.7
29,666.6
55,358.6
5,300.1
14,056.1
21,403.5
31,553.3
59,145.6
5,769.5
15,441.6
22,248.2
34,103.7
62,411.8
5,960.6
16,094.7
22,620.3
36,052.3
46
TI_95
TII_95
TIII_95
TIV_95
TI_96
TII_96
TIII_96
TIV_96
TI_97
TII_97
TIII_97
TIV_97
TI_98
TII_98
TIII_98
TIV_98
TI_99
TII_99
TIII_99
TIV_99
TI_00
TII_00
TIII_00
TIV_00
TI_01
TII_01
TIII_01
TIV_01
TI_02
TII_02
TIII_02
TIV_02
TI_03
TII_03
TIII_03
TIV_03
TI_04
TII_04
TIII_04
TIV_04
TI_05
TII_05
TIII_05
TIV_05
TI_06
TII_06
TIII_06
TIV_06
TI_07
TII_07
TIII_07
TIV_07
TI_08
TII_08
TIII_08
TIV_08
TI_09
ndice de
Consumo
Privado
66.05
66.38
66.53
72.97
70.42
69.48
68.69
75.73
76.81
79.11
79.90
89.94
88.94
89.27
91.16
101.60
97.82
96.06
93.29
102.28
97.89
99.78
102.92
112.97
105.56
108.14
113.74
124.87
117.89
121.80
122.21
131.86
121.17
123.76
124.78
132.69
122.83
124.41
125.52
136.53
129.97
137.74
139.46
145.31
142.65
143.57
144.71
153.16
154.39
153.93
159.57
166.89
165.86
171.67
170.60
184.35
178.62
ndice de
ndice de Formacin
Consumo
Bruta de
Pblico
Capital
84.98
63.79
84.81
61.82
89.11
62.67
92.03
68.19
86.14
65.79
86.17
62.77
89.25
59.55
89.52
65.95
85.20
69.30
86.59
74.82
91.97
73.19
93.03
82.54
91.65
88.58
89.77
91.60
94.31
93.88
97.42
102.76
96.10
102.22
94.20
100.34
99.08
93.65
102.92
96.20
101.41
97.28
98.74
97.97
105.79
91.69
108.50
91.83
108.21
95.62
105.48
97.07
111.57
104.12
115.98
109.27
114.18
105.00
108.04
113.19
117.79
105.42
119.60
104.17
112.27
107.01
115.08
104.01
121.95
101.72
123.20
99.47
122.45
98.99
114.23
93.09
122.35
93.57
120.54
101.75
119.88
92.78
109.99
97.31
121.99
100.74
123.06
105.98
123.78
103.58
115.82
104.05
126.57
106.81
128.97
116.85
128.50
111.10
119.65
108.43
129.60
113.69
132.29
126.82
129.37
117.26
121.89
120.78
131.11
115.92
137.81
127.43
134.67
113.98
ndice de
Exportaciones
extrarregionales
de bienes y
servicios
70.73
72.07
66.60
62.92
77.07
74.11
67.98
69.40
86.37
91.69
76.51
78.14
94.08
99.71
82.73
78.63
88.07
85.25
80.02
79.24
101.18
97.74
92.03
85.56
89.87
86.55
81.10
76.69
97.28
98.61
99.48
94.18
110.45
108.03
109.44
91.96
114.58
116.11
115.61
102.35
117.70
124.61
114.74
100.74
122.09
121.02
126.46
111.86
132.33
130.73
129.63
126.43
140.80
143.83
138.56
118.36
124.29
ndice de
Importaciones
extrarregional
es de bienes y
servicios (IPC
USA)
65.26
69.34
67.61
66.73
66.12
66.61
65.02
69.33
68.81
78.43
74.98
87.57
82.24
84.90
87.00
103.54
89.56
87.11
85.27
96.55
90.03
96.29
95.39
104.16
94.57
96.35
95.00
98.13
97.64
111.81
105.23
109.67
105.23
104.04
104.94
111.70
109.59
117.22
116.10
121.89
119.14
132.19
127.52
125.57
129.37
136.78
142.38
143.91
141.94
144.45
154.74
161.85
154.45
172.10
165.67
147.63
113.33
ndice del
Producto
Interno
Bruto
82.23
77.95
76.95
86.03
85.93
79.79
78.52
88.51
88.87
85.32
83.41
95.62
94.51
90.35
89.25
100.80
100.52
95.89
94.40
106.64
105.11
99.43
98.03
109.41
106.99
101.13
101.07
112.17
109.49
105.37
105.72
115.72
112.33
106.93
107.91
117.86
116.25
110.19
110.93
121.56
119.47
117.34
119.34
128.12
129.31
126.73
128.38
136.72
139.10
134.86
137.31
146.30
145.39
142.73
139.02
148.58
142.69
47
IPC
63.36
64.56
66.50
68.73
70.30
71.58
73.24
74.46
77.10
78.46
80.15
81.01
82.63
84.66
86.16
89.92
90.63
91.64
93.11
96.14
98.42
100.37
102.46
105.53
108.60
111.02
113.03
115.47
117.65
122.12
123.48
126.20
128.59
134.12
141.52
148.35
161.18
172.15
178.41
181.57
188.10
193.26
202.19
210.28
214.60
223.07
226.96
229.59
230.85
238.93
244.72
248.27
250.54
264.80
272.89
266.88
261.23
PIBK
83.83
79.67
78.87
88.21
88.53
82.69
81.57
91.53
91.76
88.14
86.19
98.34
97.25
93.03
91.76
102.97
102.29
97.34
95.57
107.53
105.82
100.00
98.46
109.67
107.15
101.25
101.18
112.27
109.70
105.72
106.23
116.39
113.26
108.04
109.08
118.95
117.23
111.15
111.91
122.59
120.68
118.67
120.73
129.49
130.65
128.03
129.61
137.84
140.11
135.91
138.51
147.74
147.25
144.88
141.33
150.86
144.88
CHK
82.62
82.93
83.22
87.01
86.03
85.78
85.48
89.28
89.73
90.71
90.75
95.64
94.42
94.20
95.09
100.86
99.22
98.52
97.12
101.92
99.35
100.00
101.16
105.87
100.96
101.61
104.06
109.63
105.56
107.55
107.84
113.30
107.96
109.89
111.08
116.10
111.65
113.02
113.78
119.55
115.47
119.59
120.90
124.92
124.82
126.41
127.89
133.11
134.23
134.12
136.97
140.41
138.99
141.46
140.39
147.50
144.24
CGK
82.52
82.33
86.84
90.28
85.33
85.95
89.32
89.68
85.27
86.76
92.48
94.22
93.87
92.69
97.53
100.65
99.09
96.94
101.46
104.91
103.04
100.00
106.50
108.67
107.80
104.53
109.95
113.69
111.25
104.47
113.27
114.12
105.81
107.50
113.17
113.23
111.21
102.87
111.70
111.79
114.13
106.29
119.01
119.96
119.56
111.55
122.95
127.08
129.41
122.77
134.03
137.53
134.93
127.53
136.32
142.31
138.28
FKK
67.78
65.86
66.56
71.71
68.79
65.38
61.89
68.07
71.33
76.74
75.04
84.24
90.15
92.80
94.45
102.39
100.67
98.38
92.05
95.66
98.59
100.00
93.37
92.01
93.11
92.72
98.69
103.55
99.81
107.67
98.90
95.80
95.92
92.00
90.53
90.87
94.77
92.06
94.51
103.48
94.29
98.90
102.79
108.87
107.76
109.46
113.41
124.60
120.13
118.37
124.16
137.45
127.89
131.11
125.78
136.49
122.16
XXPK
76.88
77.40
73.97
71.92
81.19
79.80
76.38
77.58
88.36
91.67
82.01
82.52
91.63
95.07
85.22
84.07
92.05
91.75
89.28
88.91
101.96
100.00
97.36
94.99
100.04
99.36
96.37
93.03
104.19
104.20
104.73
102.21
113.87
113.82
116.04
106.45
121.63
123.03
122.47
113.29
121.13
124.15
117.18
108.04
121.21
120.43
123.62
114.33
126.72
125.41
124.38
122.02
130.52
132.06
128.51
115.77
119.29
MXPK
74.82
77.52
76.40
76.03
76.04
76.60
75.54
78.35
77.63
83.94
81.26
89.64
85.66
87.58
89.50
101.80
93.54
92.81
92.13
100.17
95.61
100.00
99.60
106.01
99.95
101.36
100.29
101.95
100.75
109.81
104.70
107.28
103.83
102.86
103.59
108.61
107.80
113.29
112.37
115.81
112.96
121.21
117.46
115.75
118.16
123.22
127.19
128.53
127.63
129.79
137.28
142.59
137.92
150.36
146.06
133.64
109.89
IPCSC
PP
PA
TCN
84.03 18.37 100.21 74.43
85.28 19.35 102.34 75.05
85.89 17.84 107.94 76.07
86.50 18.15 107.96 77.31
87.54 19.76 111.73 78.76
88.59 21.73 120.87 79.47
89.17 22.41 112.57 80.41
89.96 24.63 103.90 81.22
90.85 22.78 106.95 83.68
91.47 19.90 105.36 84.13
91.94 19.77 99.61 84.91
92.42 19.89 98.61 85.75
92.94 15.96 95.44 86.44
93.60 14.64 96.57 87.13
94.09 14.17 89.56 90.44
94.75 12.90 86.61 92.05
95.44 12.90 83.27 94.11
96.39 17.57 79.65 95.93
97.02 21.52 78.43 97.64
97.69 24.67 79.27 98.68
98.70 28.79 82.91 99.53
99.66 28.81 85.20 99.81
100.40 31.72 81.02 100.62
101.06 31.94 79.35 101.72
101.85 28.78 80.62 102.38
102.88 27.85 80.78 102.96
103.00 26.49 83.41 103.64
103.00 20.36 77.14 105.17
103.46 21.60 78.11 106.22
104.48 26.27 80.25 107.71
104.91 28.32 87.09 108.36
105.41 28.28 87.88 108.82
106.33 34.02 87.53 113.63
106.68 28.98 87.02 126.63
107.08 30.21 85.39 140.86
107.31 31.18 94.27 149.42
108.22 35.23 102.65 168.67
109.53 38.35 108.06 167.47
109.95 43.89 98.95 158.31
110.71 48.31 94.14 139.14
111.30 49.65 99.18 137.31
112.56 53.06 100.78 136.90
113.55 63.05 100.51 139.07
114.22 60.02 99.52 146.22
114.80 63.33 103.76 148.35
116.39 70.47 112.99 146.42
116.95 70.42 111.94 147.53
116.59 59.99 113.29 148.82
117.62 58.03 117.61 149.01
119.41 64.96 120.82 147.15
119.74 75.48 129.99 148.74
120.81 90.67 140.83 148.97
122.19 97.94 163.69 148.93
124.59 123.97 174.82 149.60
125.93 117.99 165.71 152.95
123.91 58.45 123.95 154.93
123.48 42.95 125.74 157.22
48
Trimestre
1995Q1
1995Q2
1995Q3
1995Q4
1996Q1
1996Q2
1996Q3
1996Q4
1997Q1
1997Q2
1997Q3
1997Q4
1998Q1
1998Q2
1998Q3
1998Q4
1999Q1
1999Q2
1999Q3
1999Q4
2000Q1
2000Q2
2000Q3
2000Q4
2001Q1
2001Q2
2001Q3
2001Q4
2002Q1
2002Q2
2002Q3
2002Q4
2003Q1
2003Q2
2003Q3
2003Q4
2004Q1
2004Q2
2004Q3
2004Q4
2005Q1
2005Q2
2005Q3
2005Q4
2006Q1
2006Q2
2006Q3
2006Q4
2007Q1
2007Q2
2007Q3
2007Q4
2008Q1
2008Q2
2008Q3
2008Q4
2009Q1
DK
76.86
76.83
75.22
74.32
77.09
77.49
77.79
80.83
81.84
81.94
83.44
88.10
92.22
89.71
89.56
89.90
93.61
95.27
96.18
95.55
97.79
98.92
99.24
99.24
100.86
101.71
103.19
105.37
106.33
103.73
103.91
104.01
104.76
114.95
117.57
119.84
119.56
121.35
124.23
124.93
126.63
127.77
127.31
125.84
127.87
129.43
132.36
135.12
135.34
137.49
141.05
141.86
143.59
139.69
137.34
141.43
147.81
TRA PIBKUSA
85.26
80.97
84.03
81.11
84.45
81.77
85.50
82.37
87.78
82.95
85.97
84.31
86.51
85.02
86.91
86.01
89.11
86.68
89.64
88.00
89.40
89.09
91.25
89.75
93.58
90.74
93.47
91.34
94.48
92.39
96.20
93.80
98.39
94.59
98.52
95.38
98.18
96.49
98.53
98.20
100.04
98.45
99.66
100.00
100.17
99.89
100.70
100.40
98.44
100.28
85.49
100.59
85.45
100.24
85.88
100.63
92.72
101.31
89.44
101.87
89.98
102.47
91.19
102.52
93.16
102.82
92.03
103.70
96.85
105.59
102.02
106.29
101.12
107.06
118.30
107.98
112.13
108.94
113.00
109.63
119.75
110.44
121.04
111.15
123.34
112.21
117.77
112.57
113.05
113.91
128.72
114.66
130.75
114.89
134.58
115.32
135.58
115.33
140.88
116.69
141.11
118.05
149.07
118.00
148.61
118.26
153.60
119.09
155.59
118.93
156.20
117.00
154.73
115.29
IPIUSA PIBKSC
76.55
81.87
76.77
82.22
77.50
82.45
78.15
84.50
78.72
83.67
80.26
85.24
81.32
85.57
82.43
87.98
84.01
86.91
85.32
88.98
87.30
89.41
89.48
91.67
90.46
90.86
91.17
91.92
91.81
92.53
92.95
94.99
93.96
94.05
94.82
95.43
95.77
96.15
97.65
98.92
98.81
98.16
100.00 100.00
99.92
99.80
99.63 101.63
98.17 100.13
96.84 100.92
95.43 100.12
94.22 101.68
94.80 100.58
96.16 102.19
96.67 102.12
96.58 103.59
97.29 102.26
96.55 103.42
97.16 104.74
98.15 106.85
98.83 106.16
99.26 107.57
99.72 108.31
101.11 110.12
102.51 109.13
102.94 110.88
102.76 111.59
103.78 113.21
104.70 113.19
105.27 114.70
105.80 114.91
105.63 116.59
106.11 115.86
106.74 117.58
107.31 118.70
107.54 120.14
107.59 119.01
106.34 120.60
103.86 120.30
100.31 119.28
95.15 114.91
TIA
27.13
27.82
27.88
27.26
25.57
25.84
25.32
24.41
24.20
23.07
22.10
21.76
22.09
23.26
23.72
24.38
24.87
24.78
23.80
23.55
24.58
23.57
24.17
24.04
23.41
21.97
20.41
19.79
19.91
20.59
21.36
21.52
21.75
21.46
21.27
20.80
20.67
21.63
20.96
20.53
20.25
18.32
17.57
17.18
17.65
16.85
16.52
15.84
15.69
15.55
14.22
13.70
13.85
14.25
16.94
18.58
18.69
TIP
16.87
17.58
17.50
17.28
16.99
15.78
16.11
15.89
15.12
14.30
13.76
13.64
13.47
13.94
14.34
15.66
16.19
16.08
14.93
15.80
16.31
15.45
15.70
15.61
14.31
13.62
12.86
11.87
11.79
11.78
12.44
13.11
13.28
13.26
12.44
11.79
10.68
11.26
10.81
10.51
10.47
9.57
9.10
9.72
9.57
9.30
8.49
7.87
7.56
7.06
6.80
6.76
6.58
6.93
9.04
10.19
9.79
TIAR
NA
NA
NA
NA
13.17%
13.51%
13.79%
14.83%
13.24%
12.28%
11.58%
11.91%
13.92%
14.24%
15.09%
12.06%
13.86%
15.26%
14.57%
15.56%
14.72%
12.83%
12.84%
13.00%
11.84%
10.26%
9.14%
9.47%
10.68%
9.63%
11.09%
11.19%
11.40%
10.59%
5.81%
2.76%
-3.73%
-5.24%
-4.05%
-1.52%
3.04%
5.40%
3.74%
1.19%
3.12%
1.24%
3.80%
6.09%
7.55%
7.88%
5.93%
5.15%
4.90%
3.09%
4.87%
10.31%
13.83%
PPK
100.65
104.05
93.13
91.70
97.56
105.38
106.23
114.80
102.56
88.06
85.64
85.21
67.04
60.03
57.08
49.79
49.40
66.54
80.25
89.09
101.55
99.64
107.47
105.06
91.98
87.06
81.37
61.20
63.72
74.66
79.62
77.80
91.85
75.00
74.09
72.96
75.88
77.32
85.40
92.36
91.63
95.30
108.25
99.08
102.44
109.66
107.71
90.71
87.26
94.38
107.06
126.78
135.71
162.52
150.08
76.02
57.08
INDK
82.82
78.82
77.97
87.35
87.36
81.41
80.19
90.09
89.84
86.31
84.57
97.27
96.69
92.85
91.53
102.43
100.51
95.08
93.40
106.16
105.30
100.00
98.64
109.93
106.68
100.26
99.96
111.20
109.05
105.34
106.15
116.67
113.16
108.23
109.45
119.54
117.73
111.80
112.78
123.64
121.65
120.20
122.25
131.64
133.11
131.32
132.91
140.94
142.42
138.58
141.45
150.66
149.91
148.29
144.75
153.89
147.02
RFK DXUSA
71.71
59.59
77.57
63.10
75.53
66.92
86.48
63.81
73.01
61.01
71.60
68.15
74.98
73.43
87.31
72.48
72.44
73.14
78.37
84.31
79.25
88.12
93.50
85.62
80.77
82.34
85.16
88.19
87.81
90.95
104.59
88.84
91.93
88.85
86.83
94.56
89.17 101.32
114.15
99.08
104.25
94.51
100.98 100.00
102.56 101.00
128.93
95.36
126.69
88.48
117.75
91.02
117.56
92.42
135.21
87.73
153.82
81.54
166.10
93.05
185.65 100.40
214.54
96.56
191.67
91.29
210.00
97.23
221.96
98.40
237.09
95.51
226.12
92.21
230.89
97.37
244.40 102.10
261.99
98.95
259.23
93.78
290.59 101.11
282.76
95.79
309.03
95.33
302.37
92.99
340.59
95.82
342.08
99.62
348.12
95.88
330.61
90.86
367.86
97.10
391.02
97.82
384.76
91.20
343.51
90.64
378.16
97.87
375.92
98.65
362.88
87.11
321.29
74.55
TCR
105.29
105.10
104.02
102.62
102.92
102.78
102.00
101.41
100.96
101.31
101.45
104.13
105.28
108.03
113.91
115.83
119.30
117.15
111.37
101.30
100.11
100.00
100.71
103.06
102.35
101.21
101.06
101.47
100.15
99.26
99.59
99.29
99.42
99.31
99.37
99.75
99.76
99.89
108.14
97.53
95.60
95.39
95.78
97.72
97.66
96.75
96.49
95.77
94.66
93.84
93.58
91.84
90.11
89.06
88.43
87.33
88.75
TI
99.67
103.41
96.50
97.52
98.66
101.67
108.05
107.33
103.17
101.41
98.99
101.00
100.75
103.84
103.25
102.20
106.07
102.94
100.22
100.41
97.03
100.63
98.42
100.13
100.65
104.91
103.05
100.92
99.58
102.80
107.24
105.86
101.44
100.33
99.23
95.80
88.94
88.46
87.91
83.43
79.36
79.47
79.08
74.85
69.04
62.26
60.80
58.65
60.53
55.23
56.14
59.79
56.98
57.47
61.19
71.16
70.04
49