Evaluacion de Standard & Poor S

Definiciones de Calificaciones de
S&P Global Ratings
Fecha de publicacin: 18 de agosto de 2016
WWW.STANDARDANDPOORS.COM
ndice
..........................................................................................................................................
I. CALIFICACIONES CREDITICIAS PARA PROPSITOS GENERALES.....................
A. Calificaciones de riesgo crediticio de emisin ......................................................
B. Calificaciones crediticias de emisor ...................................................................... 7

II. LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH), PERSPECTIVA DE LAS
CALIFICACIONES, CALIFICACIONES EN MONEDA LOCAL Y
MONEDA EXTRANJERA .............................................................................................. 10
A. Revisin Especial (Creditwatch) ...........................................................................
B. Perspectivas de las calificaciones ......................................................................... 10
C. Calificaciones en Moneda Local y en Moneda Extranjera .................................... 11
III. CALIFICACIONES PARA PROPSITOS ESPECFICOS ...................................... 11

A. Calificaciones duales ............................................................................................ 11
B. Calificaciones de Calidad Crediticia de Fondos .................................................... 11
C. Calificaciones de Riesgo de Volatilidad de Fondos .............................................. 12
D. Calificaciones de Respaldo Financiero de Aseguradoras ..................................... 13
E. Calificaciones de Solidez Financiera de Aseguradoras ........................................ 14
F. Calificaciones de Bonos Municipales de Corto Plazo ........................................... 16
G. Calificaciones de Estabilidad de Principal para Fondos ....................................... 16
H. Calificacin de Evaluacin de Empresas Medianas .............................................. 17
I. Calificaciones de Recuperacin (Recupero) .......................................................... 18
J. SPUR (siglas en ingls para Standard & Poors Underlying
) .....................
K. Calificaciones de Riesgo de Swaps ...................................................................... 19

L. Calificaciones de Instrumentos de Contraparte ..................................................... 21
IV. IDENTIFICADORES ................................................................................................ 23

A. Identificadores Activos .......................................................................................... 23
B. Identificadores Inactivos ........................................................................................ 24
V. ESCALAS DE CALIFICACIN NACIONALES Y REGIONALES ............................. 25

A. Calificaciones en escala nacional y regional ......................................................... 25
B. Definiciones Generales de las Calificaciones en Escalas Nacionales
y Regionales ......................................................................................................... 26
C. Calificaciones de Solidez Financiera en escala nacional ...................................... 30
D. Calificaciones en escala nacional de Canad ....................................................... 32
E. Calificaciones de corto plazo en la escala regional nrdica .................................. 34
F. Calificaciones en la Escala Nacional de Standard & Poors Maalot (Israel) .......... 36
G. Calificaciones en la Escala Nacional de Taiwn ................................................... 43
H. Calificaciones en la Escala Nacional de PyMEs de Japn ................................... 49
VI. OTRAS OPINIONES CREDITICIAS RELACIONADAS ........................................... 50

A. Estimacin crediticia .............................................................................................. 50
B. Evaluacin crediticia .............................................................................................. 51
VII. OTROS IDENTIFICADORES ................................................................................. 51

A. Identificadores Activos ........................................................................................... 51
B. Identificadores Inactivos ........................................................................................ 52
VIII. ANLISIS RELACIONADOS ................................................................................ 52
IX. CONTACTOS .......................................................................................................... 53
Definiciones de Calificaciones de
S&P Global Ratings
(Nota del editor: Republicamos este artculo el 18 de agosto de 216 para revisar la definicin de calificaciones no
solicitadas, prrafo 112).
.
S&P Global Ratings - Aviso de exencin de responsabilidad (Disclaimer)

Los anlisis, incluyendo calificaciones, de S&P Global Ratings y sus filiales (en conjunto, S&P Global Ratings) constituyen
opiniones a la fecha en que se expresan y no declaraciones de hecho ni recomendaciones para comprar, mantener o vender
ningn instrumento o para tomar decisiones de inversin alguna. S&P Global Ratings no asume obligacin para actualizar
ninguna informacin tras su publicacin. Los usuarios de las calificaciones o de otros anlisis no deben depender de estos
para tomar decisiones de inversin. Las opiniones y anlisis de S&P Global Ratings no se refieren a la conveniencia de
ningn instrumento. S&P Global Ratings no acta como fiduciario o asesor de inversiones excepto donde est registrado
como tal. Aunque S&P Global Ratings ha obtenido la informacin de fuentes que considera fiables, no realiza actividad de
auditora ni asume la tarea de revisin o verificacin independiente de ninguna informacin que recibe. Las calificaciones y
otras opiniones pueden modificarse, suspenderse o retirarse en cualquier momento.
1. Este documento contiene las definiciones de calificacin crediticia de S&P Global Ratings. Las definiciones se clasifican
en dos tipos: calificaciones crediticias para propsitos generales y para propsitos especficos. Las escalas de calificacin
de S&P Global Ratings emplean letras, nmeros y/o palabras para sintetizar nuestra opinin. La definicin de calificacin
ofrece el significado de las letras, nmeros y/o palabras. Adicionalmente, algunas calificaciones se expresan con calificadores,
identificadores y/o sufijos adjuntos. En este documento tambin se incluyen las definiciones de tales complementos.
2. La Seccin I describe las calificaciones crediticias para propsitos generales, tanto de emisin como de emisor, y las
de largo plazo y corto plazo. La Seccin II proporciona informacin sobre el listado de Revisin Especial (CreditWatch),
perspectivas de las calificaciones y calificaciones en moneda local y en moneda extranjera. Las calificaciones para propsitos
especficos se detallan en la Seccin III. Los identificadores se incluyen en la seccin IV. La Seccin V detalla las calificaciones
en escala nacional y regional. Otras opiniones crediticias relacionadas se describen en la seccin VI. La Seccin VII detalla
siete identificadores. La Seccin IX incluye una lista de contactos para obtener ms informacin.
3. S&P Global Ratings provee otros servicios no cubiertos en este documento de definiciones de calificacin. Puede encontrar
informacin sobre otros productos y servicios en nuestro sitio http://www.standardandpoors.com
I. CALIFICACIONES CREDITICIAS PARA PROPSITOS GENERALES

4. Los siguientes conjuntos de definiciones de calificacin corresponden a las calificaciones crediticias de largo y corto plazo
para emisores y emisiones. Estos tipos de calificaciones crediticias comprenden el conjunto ms amplio de factores de riesgo
crediticio sin limitacin en su alcance. Algunos se refieren a estas calificaciones crediticias como tradicionales.
A. Calificaciones de riesgo crediticio de emisin

5. Una calificacin de riesgo crediticio de emisin de S&P Global Ratings es una opinin prospectiva sobre la calidad crediticia
de un deudor respecto a una obligacin financiera especfica, una clase u obligaciones financieras especficas, o un programa
financiero especfico (incluyendo las calificaciones de los programas de notas de mediano plazo y de programas de papel
comercial). Esta opinin considera la calidad crediticia de garantes, aseguradoras u otras formas de respaldo crediticio de la
obligacin y tambin toma en cuenta la moneda de denominacin de la obligacin. Esta calificacin refleja la opinin de S&P
Global Ratings sobre la capacidad del deudor y su voluntad para cumplir sus compromisos financieros en tiempo y forma, y
puede evaluar factores tales como el colateral o garanta y la subordinacin, todos los cuales podran afectar el pago final en
un evento de incumplimiento.
6. Las calificaciones de riesgo crediticio de emisin pueden ser de largo o de corto plazo. Las calificaciones de corto plazo
generalmente se asignan a las obligaciones consideradas de corto plazo en el mercado correspondiente. Por ejemplo, en
Estados Unidos, ello implica obligaciones con un vencimiento original inferior a 365 das, incluyendo papel comercial. Las
calificaciones de corto plazo tambin se usan para indicar la calidad crediticia de un emisor respecto a las caractersticas de
opcin de venta (put option) en obligaciones de largo plazo. Las notas y ttulos de mediano plazo reciben calificaciones de largo
plazo.
1. Calificaciones crediticias de emisin de largo plazo

7. Las calificaciones crediticias de emisin se basan, en diferente medida, en el anlisis de S&P Global Ratings de las
siguientes consideraciones:
Probabilidad de pagocapacidad y voluntad del emisor de cumplir con sus compromisos financieros sobre una obligacin
de acuerdo con los trminos de la misma;
Naturaleza de, y disposiciones y condiciones de la obligacin, y la promesa que imputamos, y
Proteccin lograda por, y posicin relativa de, la obligacin en caso de quiebra, reorganizacin u otros acuerdos bajo las
legislaciones de bancarrota y otras que afecten los derechos de los acreedores.
8. Las calificaciones de emisin constituyen una evaluacin sobre el riesgo de incumplimiento (default), pero pueden incorporar
una evaluacin sobre su seniority (jerarqua) relativa o sobre la recuperacin final en caso de incumplimiento. Las obligaciones
junior normalmente tienen calificaciones ms bajas que las senior para reflejar su menor prioridad en caso de quiebra, como
se indic antes. (Tal diferenciacin se aplica cuando una entidad tiene obligaciones senior y subordinadas, garantizadas y no
garantizadas, u obligaciones de compaas operativas y de la controladora).
Tabla 1
Calificaciones Crediticias de Emisin de Largo Plazo*
Categora
Definicin
AAA
Una obligacin calificada con AAA tiene la calificacin ms alta otorgada por S&P Global Ratings. La capacidad del
emisor para cumplir con sus compromisos financieros es extremadamente fuerte.
AA
Una obligacin calificada con AA difiere solo en un pequeo grado de las que tienen la calificacin ms alta. La
capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros es muy fuerte.
Una obligacin calificada con A es un poco ms susceptible a los efectos adversos derivados de cambios en las
condiciones y circunstancias econmicas que las obligaciones calificadas en categoras ms altas. Sin embargo, la
capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros todava es fuerte.
BBB
Una obligacin calificada con BBB presenta parmetros de proteccin adecuados. Sin embargo, es ms probable
que condiciones econmicas adversas o cambios coyunturales probablemente conduzcan al debilitamiento de la
capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin.
BB, B, CCC, CC y C
Las obligaciones calificadas en estas categoras son consideradas como poseedores de caractersticas especulativas
importantes. La categora BB indica el menor grado de especulacin y la de C el mayor grado. Aunque tales
emisiones probablemente tendrn algunas caractersticas de calidad y proteccin, stas podran verse superadas en
ocasin de una elevada incertidumbre o de importantes exposiciones a condiciones adversas.
BB
Una obligacin calificada con BB es menos vulnerable a incumplimiento que otras emisiones especulativas. Sin
embargo, enfrenta constante incertidumbre y exposicin ante situaciones adversas financieras, econmicas o del
negocio, lo que puede llevar a que el emisor tenga una capacidad inadecuada para cumplir con sus compromisos
financieros sobre la obligacin.
Una obligacin calificada con B es ms vulnerable a un incumplimiento de pago que las calificadas con BB, pero el
emisor tiene capacidad para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin. Condiciones adversas del
negocio, financieras, o econmicas probablemente perjudicaran la capacidad o voluntad del emisor para cumplir con
sus compromisos financieros de la obligacin.
CCC
Una obligacin calificada con CCC es actualmente vulnerable a un incumplimiento de pago y depende de
condiciones favorables del negocio, financieras, o econmicas para que el emisor cumpla con sus compromisos
financieros sobre dicha obligacin. En caso de condiciones adversas del negocio, financieras, o econmicas, el
emisor probablemente no tendr la capacidad de cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin.
CC
Una obligacin calificada con CC es actualmente muy vulnerable a un incumplimiento de pago. La calificacin CC
se usa cuando no ha ocurrido an un incumplimiento, pero S&P Global Ratings prev el incumplimiento como una
certeza virtual, sin considerar el momento en que este suceda.
Una obligacin calificada con C es actualmente muy vulnerable a un incumplimiento de pago, y se espera que
la obligacin tenga un seniority relativo ms bajo o una recuperacin final ms baja en comparacin con las
obligaciones con calificaciones ms altas.
Una obligacin calificada con D se encuentra en incumplimiento o en violacin de una promesa imputada. Para los
instrumentos de capital no hbrido, la categora de calificacin D se emplea cuando los pagos sobre una obligacin
no se realizan en la fecha en que vencen, a menos que S&P Global Ratings considere que tales pagos se realizarn
en un lapso de cinco das hbiles en ausencia de un periodo de gracia que se haya establecido o bien dentro del
periodo de gracia establecido o 30 das calendario, lo que ocurra primero. La calificacin D tambin se usa luego
de solicitar la peticin de bancarrota o de realizar una accin similar y cuando el incumplimiento de una obligacin
es una certeza virtual, por ejemplo debido a provisiones de suspensin automtica. Bajamos la calificacin de una
obligacin a D si est sujeta a una oferta de canje de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
NC
Estas siglas indican que no se le ha asignado ninguna calificacin a la emisin, o que hay informacin insuficiente
sobre la cual basar una calificacin o que S&P Global Ratings no califica una obligacin particular debido a una
cuestin de polticas.
*Las calificaciones de AA a CCC pueden modificarse agregndoles un signo de ms (+) o menos (-) para mostrar su posicin relativa
dentro de las principales categoras de calificacin.
2. Calificaciones Crediticias de Emisin de Corto Plazo
Tabla 2
Calificaciones Crediticias de Emisin de Corto Plazo
Categora
Definicin
A-1
Una obligacin de corto plazo calificada con A-1 se encuentra en la categora ms alta de S&P Global Ratings. La
capacidad del emisor es fuerte para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin. Dentro de esa categora,
las calificaciones de algunas obligaciones reciben el signo de ms (+), el cual indica que la capacidad del emisor para cumplir
con compromisos financieros sobre dichas obligaciones es extremadamente fuerte.
A-2
Una obligacin de corto plazo calificada con A-2 es un poco ms susceptible a los efectos adversos causados por cambios
en las circunstancias y condiciones econmicas que aquellas obligaciones ubicadas en categoras de calificacin ms altas.
Sin embargo, la capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin es satisfactoria.
A-3
Una obligacin de corto plazo calificada con A-3 presenta parmetros de proteccin adecuados. Sin embargo, es ms
probable que condiciones econmicas adversas o circunstancias coyunturales debiliten la capacidad del emisor para cumplir
sus compromisos financieros sobre la obligacin.
Se considera que una obligacin de corto plazo calificada con B es vulnerable y posee caractersticas especulativas
significativas. El emisor presenta actualmente capacidad para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin,
pero enfrenta continuas e importantes incertidumbres que podran hacer que su capacidad fuera inadecuada para cumplir
con sus compromisos financieros sobre la obligacin.
Una obligacin de corto plazo calificada con C es actualmente vulnerable a un incumplimiento de pago y depende de
condiciones favorables del negocio, financieras, y econmicas para cumplir con sus compromisos financieros sobre la
obligacin.
Una obligacin de corto plazo calificada con D se encuentra en incumplimiento o en violacin de una promesa imputada.
Para los instrumentos de capital no hbrido, la categora de calificacin D se emplea cuando los pagos sobre una obligacin
no se realizan en la fecha en que vencen, a menos que S&P Global Ratings considere que tales pagos se realizarn durante
el periodo de gracia establecido. Sin embargo, cualquier periodo de gracia ser considerado solamente como de cinco das
hbiles. La calificacin D tambin se usa luego de solicitar la peticin de bancarrota o de realizar una accin similar y cuando
el incumplimiento de una obligacin es una certeza virtual, por ejemplo debido a provisiones de suspensin automtica.
Bajamos la calificacin de una obligacin a D si est sujeta a una oferta de canje de deuda desventajoso (distressed
exchange offer).
B. Calificaciones crediticias de emisor

9. Una calificacin crediticia de emisor de S&P Global Ratings es una opinin prospectiva sobre la calidad crediticia general
de un deudor. Esta opinin se centra en la capacidad y voluntad del emisor para cubrir sus compromisos financieros en su
vencimiento. No aplica a ninguna obligacin financiera especfica ya que no considera la naturaleza de y las disposiciones de la
obligacin, su situacin en bancarrota o liquidacin, sus preferencias estatutarias, o la legalidad y obligatoriedad de la misma.
10. Las calificaciones de crdito de contraparte, las calificaciones crediticias corporativas y las calificaciones de crdito
soberanas tambin son formas de calificaciones crediticias de emisor.
11. Las calificaciones crediticias de emisor pueden ser de largo o corto plazo.
1. Calificaciones crediticias de emisor de largo plazo
Tabla 3
Calificaciones Crediticias de Emisor de Largo Plazo*
Categora
Definicin
AAA
Un emisor calificado con AAA presenta una capacidad extremadamente fuerte para cumplir con sus compromisos
financieros. La calificacin AAA es la calificacin crediticia de emisor ms alta otorgada por S&P Global Ratings.
AA
Un emisor calificado con AA presenta una capacidad muy fuerte para cumplir con sus compromisos financieros. Este emisor
difiere solamente en un pequeo grado de los que tienen la calificacin ms alta.
Un emisor calificado con A presenta una capacidad fuerte para cumplir con sus compromisos financieros, pero es un poco
ms susceptible a los efectos adversos derivados de cambios en las condiciones y situaciones econmicas que los emisores
calificados en categoras ms altas.
BBB
Un emisor calificado con BBB presenta una capacidad adecuada para cumplir con sus compromisos financieros. Sin
embargo, condiciones econmicas adversas o cambios coyunturales probablemente conducirn al debilitamiento de su
capacidad para cumplir con sus compromisos financieros.
BB, B, CCC, y CC
Los emisores calificados en estas categoras son considerados como poseedores de caractersticas especulativas
importantes. La categora BB indica el menor grado de especulacin y la de CC el mayor grado. Aunque tales emisores
probablemente tendrn algunas caractersticas de calidad y proteccin, stas podran verse superadas en ocasin de una
elevada incertidumbre o de importantes exposiciones a condiciones adversas.
BB
Un emisor calificado con BB es menos vulnerable, en el corto plazo que otros emisores con calificaciones ms bajas. Sin
embargo, este emisor enfrenta constante incertidumbre y exposiciones ante situaciones adversas del negocio financieras o
econmicas, lo que puede hacer que su capacidad sea inadecuada para cumplir con sus compromisos financieros.
Un emisor calificado con B es ms vulnerable a un incumplimiento de pago que los emisores con calificaciones de BB,
pero actualmente presenta capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Condiciones adversas del negocio,
financieras o econmicas probablemente perjudicaran la capacidad o voluntad del emisor para cumplir con sus compromisos
financieros.
CCC
Un emisor calificado con CCC es actualmente vulnerable y depende de condiciones favorables, del negocio, financieras y
econmicas para cumplir con sus compromisos financieros.
CC
Un emisor calificado con CC es actualmente muy vulnerable. La calificacin CC se usa cuando no ha ocurrido an un
incumplimiento, pero S&P Global Ratings prev el incumplimiento como una certeza virtual, sin considerar el momento en que
este suceda.
Un emisor que recibe la calificacin R est bajo supervisin regulatoria debido a su condicin financiera. Durante la vigencia
de ese proceso, los reguladores podran tener la facultad de favorecer a una clase de obligaciones por sobre otras o cumplir
con el pago de una obligacin y no de otras.
SD y D
Un emisor con calificacin SD (Selective Default: Incumplimiento de pago selectivo) o D no ha cumplido con una o ms
de sus obligaciones financieras, incluyendo las calificadas y no calificadas, pero excluyendo los instrumentos hbridos
clasificados como capital regulatorio o en impago de acuerdo con los trminos. Se considera que un obligado est en
incumplimiento, a menos que S&P Global Ratings considere que tales pagos se realizarn en un lapso de cinco das
hbiles de la fecha de vencimiento en caso de no existir un periodo de gracia establecido, o bien dentro del periodo de
gracia establecido o 30 das calendario, lo que ocurra primero. Se asigna una calificacin de D cuando S&P Global Ratings
considera que un incumplimiento de pago ser general y que el deudor no pagar puntualmente ninguna o casi ninguna de
sus obligaciones. Se atribuye una calificacin SD cuando S&P Global Ratings considera que se trata de un incumplimiento
en relacin con una emisin especfica o clase de obligaciones pero que el emisor continuar honrando otras emisiones o
clases de obligaciones dentro de los plazos establecidos. Bajamos la calificacin de un emisor a D o SD si est realizando
un canje de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
NC
Estas siglas indican que no se le ha asignado ninguna calificacin al emisor.
*Las calificaciones de AA a CCC pueden modificarse agregndoles un signo de ms (+) o menos (-) para mostrar su posicin relativa dentro de
las principales categoras de calificacin.
2. Calificaciones Crediticias de Emisor de Corto Plazo
Tabla 4
Calificaciones Crediticias de Emisor de Corto Plazo
Categora Definicin
A-1
Un emisor calificado como A-1 presenta fuerte capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Tal emisor est
calificado en la categora ms alta de S&P Global Ratings. Dentro de esa categora, las calificaciones de ciertos emisores
reciben el signo de ms (+), el cual indica que su capacidad para cumplir sus compromisos financieros es extremadamente
fuerte.
A-2
Un emisor calificado como A-2 presenta una capacidad satisfactoria para cumplir con sus compromisos financieros. No
obstante, es algo ms susceptible a los efectos adversos derivados de cambios circunstanciales en las condiciones econmicas
que aquellos emisores ubicados en la categora de calificacin ms alta.
A-3
Un emisor calificado como A-3 presenta una capacidad adecuada para cumplir con sus obligaciones financieras. Sin embargo,
es ms probable que condiciones econmicas adversas o circunstancias coyunturales debiliten su capacidad para cumplir con
compromisos financieros.
Se considera que un emisor calificado como B es vulnerable y posee caractersticas especulativas significativas. El
emisor presenta actualmente capacidad para cumplir con sus compromisos financieros, pero enfrenta continuas y fuertes
incertidumbres que podran hacer que su capacidad sea inadecuada para cumplir con sus compromisos financieros.
Un emisor calificado con C es actualmente vulnerable a un incumplimiento que derivara en una calificacin de emisor de SD o
D, y depende de condiciones favorables del negocio, financieras y econmicas para cumplir con sus compromisos financieros.
Un emisor que recibe la calificacin R est bajo supervisin regulatoria debido a su condicin financiera. Durante la vigencia
de ese proceso, los reguladores podran tener el poder de decidir a favor de una clase de obligaciones en detrimento de otras o
cumplir con el pago de una obligacin en detrimento de otras.
SD y D
Un emisor con calificacin SD o D no ha cumplido con una o ms de sus obligaciones financieras (calificadas o no calificadas),
excluyendo instrumentos de capital hbrido clasificados como capital regulatorio o en incumplimiento de acuerdo con los
trminos, a su vencimiento. Se considera que un emisor est en incumplimiento a menos que S&P Global Ratings considere
que tales pagos se realizarn dentro del periodo de gracia establecido. Sin embargo, cualquier periodo de gracia ser tratado
como si fuera solamente de cinco das hbiles. Se atribuye una calificacin D cuando S&P Global Ratings considera que un
incumplimiento de pago ser general y que el deudor no pagar puntualmente ninguna o casi ninguna de sus obligaciones a su
vencimiento. Se atribuye una calificacin SD cuando S&P Global Ratings considera que se trata de un caso de incumplimiento
en relacin con una emisin especfica o clase de obligaciones, con excepcin de instrumentos hbridos clasificados como
capital regulatorio, pero que el emisor continuar honrando otras emisiones o clases de obligaciones dentro de los plazos
establecidos. Bajamos la calificacin de una obligacin a SD o D si est sujeta a una oferta de canje de deuda desventajoso
(distressed exchange offer).
NC
Estas siglas indican que no se le ha asignado ninguna calificacin al emisor.
II. LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH), PERSPECTIVA DE

LAS CALIFICACIONES, CALIFICACIONES EN MONEDA LOCAL Y MONEDA
EXTRANJERA
12. La siguiente seccin explica qu es el listado de Revisin Especial (CreditWatch) y qu son las perspectivas/tendencias de
calificacin y cmo se usan. Adems, tambin explica las calificaciones en moneda local y en moneda extranjera.
A. Revisin Especial (Creditwatch)

13. El listado de Revisin Especial (CreditWatch) seala nuestra opinin sobre la direccin potencial de una calificacin
de corto o largo plazo. Se enfoca en eventos identificables y tendencias de corto plazo que causan que las calificaciones se
coloquen bajo la vigilancia especial de los analistas de S&P Global Ratings. Las calificaciones pueden ser colocadas en el
listado de Revisin Especial en las siguientes circunstancias:
Cuando ocurre un evento o, en nuestra opinin, se presenta un desviacin de la tendencia esperada, o se espera que
ocurran, y cuando se necesita informacin adicional para evaluar la calificacin actual. Dichos eventos y tendencias de
corto plazo pueden incluir fusiones, capitalizaciones, decisiones de asambleas, acciones regulatorias, deterioro en el
desempeo de activos bursatilizados o anticipacin de acontecimientos operativos.
Cuando consideramos que ha habido un cambio importante en el desempeo de una emisin o emisor, pero la magnitud
del impacto sobre la calificacin no se ha determinado totalmente y consideramos que es probable un cambio en la
calificacin en el corto plazo.
Cuando se adopta un cambio en los criterios de calificacin que requiere una revisin de todo el sector o de mltiples
transacciones y consideramos que es probable un cambio de calificacin en el corto plazo.
14. Sin embargo, la inclusin de una calificacin en Revisin Especial (CreditWatch) no significa que inevitablemente habr un
cambio de calificacin y, siempre que sea posible, se presentarn las potenciales alternativas de las calificaciones una vez que
salgan de dicho estatus. La intencin de la Revisin Especial (CreditWatch) no es incluir todas las calificaciones en proceso
de revisin y, adems, los cambios en las calificaciones pueden realizarse sin haber sido colocadas previamente en Revisin
Especial. La designacin con implicaciones positivas significa que la calificacin puede subir; con implicaciones negativas
significa que la calificacin puede bajar; y con implicaciones en desarrollo significa que la calificacin puede subir, bajar o
confirmarse.
B. Perspectivas de las calificaciones

15. La perspectiva o tendencia de la calificacin (outlook) de S&P Global Ratings evala la direccin potencial de la calificacin
de largo plazo para el mediano plazo (generalmente de seis meses a dos aos). Al atribuir una perspectiva / tendencia de
la calificacin, se tienen en cuenta los cambios en las condiciones econmicas y/o de negocios. Una perspectiva no es,
necesariamente, una anticipacin de cambios en la calificacin o de una futura inclusin de la calificacin en el listado de
Revisin Especial (CreditWatch).
Positiva significa que podemos subir la calificacin.
Negativa significa que podemos bajar la calificacin.
Estable significa que probablemente la calificacin no cambiar.
En desarrollo significa que podemos revisar la calificacin al alza o a la baja.
N.M. indica que no es significativa.
10
C. Calificaciones en Moneda Local y en Moneda Extranjera

16. Las calificaciones crediticias de emisor de S&P Global Ratings diferencian entre las calificaciones en moneda extranjera y
en moneda local. La calificacin en moneda extranjera de un emisor ser diferente de su calificacin en moneda local cuando
dicho emisor tenga una capacidad diferente para cumplir con sus obligaciones denominadas en moneda local respecto de sus
obligaciones denominadas en moneda extranjera.
III. CALIFICACIONES PARA PROPSITOS ESPECFICOS

17. Esta seccin incluye una descripcin de diferentes tipos de calificaciones para propsitos especficos, las cuales pueden
asignarse a transacciones de mercado o a entidades. Una calificacin de este tipo puede comprender un grupo especfico de
entidades (por ejemplo, aseguradoras). Dentro de este sector tambin se hallan las calificaciones de recuperacin o recupero
que son muy diferentes a las calificaciones crediticias de emisor tradicionales. Algunos de estos tipos de calificaciones estn
limitados por el tipo de crdito como en el caso de los fondos o de los bonos municipales de corto plazo. Otras calificaciones
para propsitos especficos incluyen las de estructuras de transaccin, as como las que incorporan opciones de venta (put
options).
A. Calificaciones duales
18. Las calificaciones duales se asignan a las emisiones de deuda que tienen una opcin de venta o una caracterstica de
exigibilidad como parte de sus estructura. El primer componente de la calificacin se refiere a la probabilidad de pago del
principal y de los intereses a vencimiento, y el segundo componente solamente se ocupa de la caracterstica de exigibilidad.
El primer componente de la calificacin se puede relacionar a una transaccin de corto o de largo plazo, y por lo tanto usar
smbolos de calificaciones de corto o largo plazo. El segundo componente de la calificacin se relaciona a la opcin de venta
y se le asigna un smbolo de calificacin de corto plazo (por ejemplo, AAA/A-1+). En el caso de deuda exigible municipal de
corto plazo en Estados Unidos, se usan los smbolos de calificacin de las notas de corto plazo para el primer componente de
la calificacin (por ejemplo, SP-1+/A-1+).
B. Calificaciones de Calidad Crediticia de Fondos

19. Las calificaciones de calidad crediticia de fondos, identificadas por el sufijo f se asignan a fondos de renta fija y a otras
sociedades de inversin que muestran fluctuaciones en el precio de valuacin de sus activos netos. Estas calificaciones
constituyen opiniones prospectivas sobre la calidad crediticia general de la cartera de un fondo. Las calificaciones reflejan el
nivel de proteccin frente a las prdidas por incumplimientos crediticios y se basan en el anlisis de la calidad crediticia de las
inversiones de la cartera y la probabilidad de incumplimiento de las contrapartes.
11
Tabla 5
Calificaciones de Calidad Crediticia de Fondos*
Categora
Definicin
AAAf
La cartera del fondo proporciona una seguridad extremadamente fuerte contra prdidas provenientes de incumplimientos
de pago.
AAf
La cartera del fondo proporciona una seguridad muy fuerte contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago.
Af
La cartera del fondo proporciona una seguridad fuerte contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago.
BBBf
La cartera del fondo proporciona una seguridad adecuada contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago.
BBf
La cartera del fondo proporciona una seguridad incierta contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago.
Bf
La cartera del fondo muestra vulnerabilidad contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago.
CCCf
La cartera del fondo muestra extrema vulnerabilidad contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago.
*Las categoras comprendidas de la AAf a la CCf, se pueden modificar agregndoles el signo de ms (+) o menos (-) para destacar su
relativa fortaleza dentro de cada una de ellas.
C. Calificaciones de Riesgo de Volatilidad de Fondos

20. Una calificacin de riesgo de volatilidad de un fondo es una opinin prospectiva sobre la sensibilidad de un fondo de
inversin de renta fija a las condiciones cambiantes de mercado con respecto al riesgo de una cartera conformada por
instrumentos gubernamentales y denominada en la moneda base del fondo. (Los instrumentos gubernamentales (para las
categoras de S1 a S4) son los valores ms lquidos y de mayor calidad emitidos por un gobierno soberano). Las calificaciones
de riesgo de volatilidad reflejan la opinin de S&P Global Ratings sobre la sensibilidad del fondo con respecto a los
movimientos de la tasa de inters, riesgo crediticio, la diversificacin o concentracin de las inversiones, la liquidez, el plazo de
vencimientos y otros factores. Usamos una simbologa diferente para distinguir entre las calificaciones de riesgo de volatilidad
de fondos de las calificaciones crediticias tradicionales de emisor o emisin de S&P Global Ratings.
Tabla 6
Calificaciones de Riesgo de Volatilidad de Fondos
Categora
Definicin
S1
Se asigna una calificacin de S1 a los fondos que poseen baja sensibilidad a condiciones cambiantes de mercado.
Estos fondos tienen un nivel agregado de riesgo que es menor o igual al de una cartera conformada por instrumentos
gubernamentales con vencimiento de uno a tres aos y denominados en la moneda base del fondo. Dentro de esta categora,
se puede destacar a algunos fondos con el signo de ms (+), lo que indica una sensibilidad extremadamente baja a las
condiciones cambiantes de mercado. Estos fondos tienen un nivel agregado de riesgo que es menor o igual al de una cartera
conformada por instrumentos de renta fija de la ms alta calidad con vencimiento promedio de 12 meses o menos.
S2
Se asigna una calificacin de S2 a los fondos que poseen una sensibilidad de baja a moderada frente a condiciones
cambiantes de mercado. Estos fondos tienen un nivel agregado de riesgo que es menor o igual al de una cartera conformada
por instrumentos gubernamentales con vencimiento de tres a siete aos y denominados en la moneda base del fondo.
S3
Se asigna una calificacin de S3 a los fondos que poseen una sensibilidad moderada frente a condiciones cambiantes
de mercado. Estos fondos tienen un nivel agregado de riesgo que es menor o igual al de una cartera conformada por
instrumentos gubernamentales con vencimiento de siete a 10 aos y denominados en la moneda base del fondo.
S4
Se asigna una calificacin de S4 a los fondos que poseen una sensibilidad de moderada a alta frente a condiciones
cambiantes de mercado. Estos fondos tienen un nivel agregado de riesgo que es menor o igual al de una cartera conformada
por instrumentos gubernamentales con vencimiento de ms de 10 aos y denominados en la moneda base del fondo.
S5
Se asigna una calificacin de S5 a los fondos que poseen una sensibilidad alta frente a condiciones cambiantes de mercado.
Estos fondos pueden estar expuestos a diversos riesgos significativos incluyendo, riesgos de elevada concentracin, alto
apalancamiento e inversiones en ttulos cuya estructura es compleja y/o con falta de liquidez.
S6
Se asigna una calificacin de S6 a los fondos que poseen la ms alta sensibilidad a condiciones cambiantes de mercado.
Estos fondos incluyen aquellos con estrategias de inversin altamente especulativas, con mltiples formas de riesgos
significativos, con pocos o ningn beneficio de diversificacin.
12
D. Calificaciones de Respaldo Financiero de Aseguradoras

21. Una calificacin de respaldo financiero de S&P Global Ratings para aseguradoras es una opinin prospectiva sobre la
calidad crediticia de la aseguradora respecto de sus plizas u otras obligaciones financieras que son predominantemente
utilizadas como un respaldo crediticio y/o garantas financieras. Al asignar una calificacin de respaldo financiero de
aseguradora, el anlisis de S&P Global Ratings se enfoca en el capital, liquidez y compromiso de la compaa, necesarios para
sustentar el respaldo crediticio o la garanta financiera.
22. Las calificaciones de respaldo financiero de aseguradoras se basan, en diferentes grados, en el anlisis de S&P Global
Ratings de las consideraciones siguientes:
Probabilidad de pago capacidad y voluntad de la aseguradora para cumplir con sus compromisos financieros de una
obligacin de acuerdo con los trminos de la misma.
Naturaleza y disposiciones de las obligaciones financieras; y
Proteccin alcanzada por, y posicin relativa de, la obligacin en caso de quiebra, reorganizacin u otra modificacin bajo la
legislacin de bancarrota aplicable o de otras leyes que afecten los derechos de los acreedores.
Tabla 7
Calificaciones de Respaldo Financiero de Aseguradoras*
Categora
Definicin
AAA
Una aseguradora calificada con AAA tiene una capacidad extremadamente fuerte de cumplir sus compromisos
financieros. Es la calificacin de respaldo financiero de aseguradoras ms alta que asigna S&P Global Ratings.
AA
Una aseguradora calificada con AA tiene una capacidad muy fuerte de cumplir sus compromisos financieros. Difiere
solamente en un pequeo grado de las aseguradoras con la calificacin ms alta.
Una aseguradora calificada con A tiene una capacidad fuerte de cumplir sus compromisos financieros, pero es algo
ms susceptible a los efectos adversos derivados de cambios en las circunstancias y condiciones econmicas que las
aseguradoras calificadas en categoras ms altas.
BBB
Una aseguradora calificada con BBB tiene una capacidad adecuada de cumplir sus compromisos financieros. Sin
embargo, hay una mayor probabilidad de que las condiciones econmicas adversas o circunstancias cambiantes
puedan debilitar la capacidad de la aseguradora para cumplir con sus compromisos financieros.
BB; B; CCC; y CC
Consideramos que las aseguradoras calificadas con BB, B. CCC y CC tienen caractersticas especulativas
importantes. BB indica el menor grado de especulacin y CC el ms alto. Aunque tales aseguradoras probablemente
tendrn algunas caractersticas de calidad y proteccin, estas pueden verse rebasadas por incertidumbres significativas
o elevada exposicin a condiciones adversas.
BB
Una aseguradora calificada con BB es menos vulnerable en el corto plazo que otras aseguradoras con calificaciones
ms bajas. Sin embargo, enfrenta una constante incertidumbre y exposicin a condiciones adversas del negocio,
financieras o econmicas que podran hacer que su capacidad sea inadecuada para cumplir sus compromisos
financieros.
Una aseguradora calificada con B es ms vulnerable que las aseguradoras calificadas con BB, pero actualmente
tiene la capacidad de cumplir sus compromisos financieros. Condiciones adversas del negocio, financieras o
econmicas podran afectar la capacidad o voluntad de la aseguradora para cumplir sus compromisos financieros.
CCC
Una aseguradora calificada con CCC es actualmente vulnerable y depende de condiciones favorables del negocio,
financieras o econmicas para cumplir sus compromisos financieros.
CC
Una aseguradora calificada con CC es actualmente muy vulnerable.
Una aseguradora calificada con R se encuentra bajo intervencin regulatoria debido a su condicin financiera.
Mientras dure la intervencin regulatoria, los reguladores podran tener la potestad de favorecer un tipo de obligaciones
sobre otras o de pagar algunas obligaciones y no otras.
SD
Una aseguradora calificada con SD ha incumplido en el pago de una o ms de sus obligaciones financieras al
vencimiento de las mismas. Se atribuye una calificacin SD cuando S&P Global Ratings considera que se trata de un
incumplimiento en relacin con una emisin especfica o clase de obligaciones, pero que el emisor continuar honrando
otras emisiones o clases de obligaciones dentro de los plazos establecidos. Un incumplimiento selectivo incluye una
oferta de canje de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
NC
Estas siglas indican que no se le ha asignado una calificacin al emisor.
*Los smbolos de ms (+) o menos (-) asignados a las calificaciones de AA a CCC muestran una posicin relativa dentro de las categoras
principales de calificacin.
13
E. Calificaciones de Solidez Financiera de Aseguradoras

23. La calificacin de solidez financiera de aseguradoras de S&P Global Ratings es una opinin prospectiva acerca de las
caractersticas de seguridad financiera de una aseguradora para cumplir con las obligaciones contradas en sus plizas de
seguros y contratos de acuerdo con sus respectivos trminos. Las calificaciones de solidez financiera de aseguradoras tambin
se asignan a organizaciones de cuidado de salud y planes de salud similares con respecto a su capacidad de pago de sus
plizas y contratos de acuerdo con sus trminos.
24. Esta opinin no se basa en una pliza de seguros o contrato en particular, ni se refiere a la conveniencia de una pliza de
seguros o contrato para un propsito especfico o asegurado en particular. Ms an, esta opinin no toma en cuenta aspectos
tales como deducibles, cargos por renuncia o cancelacin, pago oportuno o la posibilidad de utilizar argumentos de defensa
como puede ser en los casos de fraude, con el fin de evitar el pago de siniestros.
25. Las calificaciones de solidez financiera de una aseguradora no se refieren a la capacidad de la aseguradora para cumplir
con obligaciones que no surjan de sus plizas de seguros (i.e. deuda). La calificacin de deuda emitida por una aseguradora
o de emisiones de deuda respaldadas total o parcialmente por plizas de seguros, contratos, o garantas, conlleva un proceso
diferente del correspondiente a la determinacin de las calificaciones de solidez financiera y sigue procedimientos que son
consistentes con las usadas para asignar calificaciones crediticias de emisin. Una calificacin de solidez financiera de una
aseguradora no es una recomendacin de compra o cancelacin de plizas o de contratos emitidos por la aseguradora.
14
1. Calificaciones de Solidez Financiera de Largo Plazo de Aseguradoras
Tabla 8
Calificaciones de Solidez Financiera de Largo Plazo de Aseguradoras*
Categora
Definicin
AAA
Una aseguradora calificada con AAA presenta caractersticas de seguridad financiera extremadamente fuerte. AAAes
la calificacin de solidez financiera ms alta asignada por S&P Global Ratings a las aseguradoras.
AA
Una aseguradora calificada con AA presenta caractersticas de seguridad financiera muy fuerte, difiriendo slo
ligeramente de las que tienen la calificacin ms alta.
Una aseguradora calificada con A presenta caractersticas de seguridad financiera fuerte, pero es algo ms probable
que la afecten las condiciones adversas del negocio en comparacin con las aseguradoras con calificaciones ms altas.
BBB
Una aseguradora calificada con BBB presenta caractersticas de buena seguridad financiera, pero es ms probable que
se vea afectada por condiciones adversas del negocio que las aseguradoras con calificaciones ms altas.
BB; B; CCC; y
CC
Una aseguradora calificada con BB o en un nivel inferior se considera que exhibe caractersticas de vulnerabilidad que
pueden superar sus fortalezas. BB indica el menor grado de vulnerabilidad dentro del rango; y CC el mayor.
BB
Una aseguradora calificada con BB presenta caractersticas de seguridad financiera marginal. Existen atributos
positivos, pero las condiciones adversas del negocio podran volver insuficiente su capacidad de cumplir con sus
Una aseguradora calificada con B presenta caractersticas de seguridad financiera dbil. Es probable que las
condiciones adversas del negocio afecten su capacidad de cumplir con sus compromisos financieros.
CCC
Una aseguradora calificada con CCC presenta caractersticas de seguridad financiera muy dbil y depende de que las
condiciones del negocio sean favorables para cumplir con sus compromisos financieros.
CC
Una aseguradora calificada con CC presenta un perfil de seguridad financiera extremadamente dbil y es probable que
no cumpla con algunos de sus compromisos financieros.
Una aseguradora calificada con R se encuentra bajo intervencin regulatoria debido a su condicin financiera. Mientras
dure la intervencin regulatoria, los reguladores podran tener la potestad de favorecer un tipo de obligaciones sobre
otras o de pagar algunas obligaciones y no otras. La calificacin no se aplica a las aseguradoras sujetas slo a medidas
no financieras tales como violaciones de las normas de conducta del mercado.
SD o D
Un emisor con calificacin SD (Selective Default: Incumplimiento de pago selectivo) o D est en incumplimiento de
una o ms de sus obligaciones de plizas de seguro, pero no est bajo supervisin regulatoria que supondra una
calificacin de R.
La calificacin D tambin se emplea tras la solicitud de bancarrota o accin similar si el pago de una obligacin de
pliza est en riesgo. Asignamos una calificacin de D cuando S&P Global Ratings considera que el incumplimiento
ser general y que el deudor no pagar de manera oportuna sustancialmente ninguna de sus obligaciones de acuerdo
con los trminos de las plizas.
Atribuimos una calificacin SD cuando S&P Global Ratings considera que la aseguradora ha incumplido de manera
selectiva en una clase especfica de plizas pero que continuar honrando otras emisiones o clases de obligaciones.
Un incumplimiento selectivo incluye el trmino de canjes de deuda desventajosos (distressed exchange offer). Rechazar
siniestros derivado de la falta de cobertura u otras defensas permitidas por ley no se considera incumplimiento.
NC
Una aseguradora designada NR significa que no se encuentra calificada.
15
F. Calificaciones de Bonos Municipales de Corto Plazo

26. Una calificacin de S&P Global Ratings asignada a los bonos municipales en Estados Unidos refleja la opinin de S&P
Global Ratings sobre los factores de liquidez y riesgos de acceso al mercado que son caractersticos de estos bonos. Los
bonos que vencen en tres aos o menos probablemente reciban una calificacin de bono. Los que tienen un vencimiento
original de ms de tres aos ms probablemente recibirn una calificacin de deuda de largo plazo. Para determinar el tipo de
calificacin, en su caso, el anlisis de S&P Global Ratings revisar las siguientes consideraciones:
Calendario de amortizacin cuanto mayor sea el vencimiento final en relacin con otros vencimientos, es ms probable
que se le trate como un bono, y
Fuente de pago cuanto ms dependiente sea la emisin del mercado para su refinanciamiento, es ms probable que se le
trate como un bono.
Tabla 9
Calificaciones de bonos municipales de corto plazo
Categora
Definicin
SP-1
Fuerte capacidad para el pago de principal e intereses. A las emisiones que poseen una capacidad muy fuerte de pagar el
servicio de la deuda se les identifica con un signo de ms (+).
SP-2
Capacidad satisfactoria para el pago de principal e intereses, con cierta vulnerabilidad ante cambios financieros adversos y
econmicos durante el plazo de los bonos.
SP-3
Capacidad especulativa de pago de principal e intereses.
G. Calificaciones de Estabilidad de Principal para Fondos

27. Una calificacin de estabilidad del principal para fondos de S&P Global Ratings (PSFR, por sus siglas en ingls),tambin
conocida como calificacin de fondos de money market es una opinin prospectiva sobre la capacidad de un fondo de renta
fija para mantener estable el principal (valor neto de los activos) y para limitar su exposicin a prdidas del principal debido al
riesgo crediticio. Al asignar una calificacin de estabilidad de principal a un fondo, S&P Global Ratings analiza principalmente
la calidad crediticia de las inversiones y contrapartes del fondo y tambin la estructura de vencimiento de sus inversiones y la
capacidad y polticas de su administracin para mantener estable el valor de los activos netos del fondo.
28. Por lo general, no bajamos calificaciones a Dm cuando el administrador de cualquier fondo suspende reembolsos por
hasta cinco das hbiles o los cubre con pagos en especie en lugar de efectivo cuando esto se debe a que el fondo afronta un
nivel no previsto de solicitudes de reembolso durante periodos de elevado estrs en el mercado y cuando dicha suspensin
est permitida en el prospecto del fondo.
29. Las calificaciones de estabilidad de principal para fondos, o de fondos de money market se identifican con el sufijo m (por
ejemplo AAAm) para distinguirlas de una calificacin crediticia tradicional de emisin o emisor de S&P Global Ratings. Las
calificaciones de estabilidad de principal para fondos no constituyen comentarios sobre los niveles de rendimiento pagados por
dichos fondos ni tampoco sobre la prdida de principal debido a rendimientos negativos.
30. Las prdidas de mercado que se derivan de rendimientos negativos a consecuencia de inversiones en instrumentos de
corta duracin y bajo riesgo crediticio con cupones negativos no slo daran por resultado una baja la calificacin de estabilidad
de principal del fondo cuando los documentos operativos de este permiten que las prdidas de principal se reflejen en los
valores de activo neto variables o estables de los fondos mediante una reduccin de acciones o mecanismos similares. Estas
estrategias son consistentes con los mitigantes de riesgo que abordamos en nuestro anlisis de y con la tolerancia al riesgo
crediticio y de duracin en cada nivel de calificacin de estabilidad de principal del fondo.
16
Tabla 10
Calificaciones de estabilidad del principal para fondos*
Categora
Definicin
AAAm
Un fondo calificado con AAAm muestra una capacidad extremadamente fuerte para mantener la estabilidad del principal y
para limitar su exposicin a prdidas por riesgo crediticio. Es la calificacin ms alta de estabilidad de principal para fondos
asignada por S&P Global Ratings.
AAm
Un fondo calificado con AAm muestra una capacidad muy fuerte para mantener la estabilidad del principal y para limitar su
exposicin a prdidas por riesgo crediticio. Difiere solamente en un pequeo grado de los fondos que tienen la calificacin
ms alta.
Am
Un fondo calificado con Am muestra una capacidad fuerte para mantener la estabilidad del principal y para limitar su
exposicin a prdidas por riesgo crediticio, pero es algo ms susceptible a los efectos adversos derivados de cambios en las
circunstancias y condiciones econmicas que los fondos con calificaciones en categoras superiores.
BBBm
Un fondo calificado con BBBm muestra una capacidad adecuada para mantener la estabilidad del principal y para limitar
su exposicin a prdidas por riesgo crediticio. Sin embargo, es ms probable que las condiciones econmicas o cambios
circunstanciales adversos reduzcan su capacidad para mantener la estabilidad del principal.
BBm
Un fondo calificado con BBm muestra caractersticas especulativas y una capacidad incierta para mantener la estabilidad
del principal. Es vulnerable a prdidas del principal por riesgo crediticio. Aunque tales fondos probablemente tengan algunas
caractersticas de calidad y proteccin, stas pueden verse superadas por elevada incertidumbre o gran exposicin a
condiciones adversas.
Dm
Un fondo calificado con Dm no ha logrado mantener la estabilidad del principal, generando prdidas realizadas o no
realizadas de principal.
*Los smbolos de ms (+) o menos (-) asignados a las calificaciones de AAm a BBm muestran una posicin relativa dentro de las
categoras principales de calificacin.
H. Calificacin de Evaluacin de Empresas Medianas

31. Una calificacin de Evaluacin de Empresas Medianas (calificacin MME, por sus siglas en ingls), es una opinin
prospectiva de S&P Global Ratings sobre la calidad crediticia de una empresa mediana en relacin con otras empresas
medianas. Evala la capacidad relativa de una empresa mediana y su voluntad para cumplir con sus compromisos financieros
al vencimiento. Asignamos una calificacin MME al nivel de deudor, pero podemos asignarla tambin al instrumento de
deuda. En los casos donde asignamos una calificacin MME a un instrumento de deuda en particular, podemos modificar
dicha calificacin con los smbolos + o - para indicar nuestra opinin sobre las perspectivas de recuperacin en caso de
incumplimiento (incluyendo nuestra opinin de la garanta del colateral y de la subordinacin estructural o contractual).
32. Las calificaciones MME se derivan de una metodologa especfica y usan una escala especfica de calificaciones crediticias
que va desde MM1 (la ms alta) a MM8 y MMD (incumplimiento). Aplicamos la escala de calificaciones MME y sus
definiciones para asignar una calificacin MME a nivel del deudor con respecto a la capacidad general de una empresa para
cumplir con sus compromisos financieros, o asignamos una calificacin MME al nivel de la emisin con respecto a la capacidad
de la empresa para cumplir sus compromisos financieros sobre un instrumento de deuda (vase la Tabla 11). El uso de la
escala de calificacin MME a nivel de la emisin solamente aplica a instrumentos de deuda de largo plazo. Los smbolos + o -
aplican nicamente a instrumentos de deuda. Por ejemplo, un instrumento de deuda puede recibir una evaluacin de MM1+ o
MM1 con base en nuestras expectativas sobre una recuperacin particularmente elevada o particularmente baja.
17
Tabla 11
Escala de Calificaciones de Evaluacin de Empresas Medianas
Categora
Definicin
MM1
La empresa tiene una capacidad muy fuerte para cumplir con sus compromisos financieros en relacin con otras empresas
medianas. Las compaas calificadas en este nivel son menos susceptibles ante los efectos adversos derivados de los
cambios en las circunstancias y condiciones econmicas que otras empresas medianas.
MM2
La empresa tiene una capacidad fuerte para cumplir con sus compromisos financieros en relacin con otras empresas
medianas. Sin embargo, la empresa es algo ms susceptible a los efectos adversos derivados de los cambios en las
circunstancias y condiciones econmicas que otras empresas medianas en la categora ms alta.
MM3
La empresa tiene una buena capacidad para cumplir con sus compromisos financieros en relacin con otras empresas
medianas. Sin embargo, es ms probable que los efectos adversos derivados de los cambios en las condiciones econmicas
o de circunstancias cambiantes debiliten la capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos financieros.
MM4
La empresa tiene una capacidad adecuada para cumplir con sus compromisos financieros en relacin con otras empresas
medianas. Sin embargo, est ms expuesta a las condiciones econmicas adversas o a las circunstancias cambiantes que
otras empresas medianas con una calificacin MME superior.
MM5
La empresa tiene una capacidad razonablemente adecuada para cumplir con sus compromisos financieros en relacin con
otras empresas medianas. Afronta constante incertidumbre o exposicin a las condiciones adversas del negocio, financieras
o econmicas, que podran dar por resultado una capacidad inadecuada de parte de la empresa para cumplir con sus
MM6
La empresa tiene una capacidad dbil para cumplir con sus compromisos financieros, aunque es menos vulnerable en
relacin con otras empresas medianas que tienen una calificacin ms baja. Es probable que las condiciones adversas
del negocio, financieras o econmicas, afecten la capacidad o voluntad de la empresa para cumplir con sus compromisos
financieros.
MM7
La empresa es actualmente vulnerable a caer en incumplimiento y depende de que se presenten condiciones favorables
del negocio y financieras para cumplir con sus compromisos financieros. En caso de condiciones adversas del negocio,
financieras o econmicas, no es probable que la empresa tenga capacidad para cumplir con sus compromisos financieros.
MM8
La empresa es actualmente muy vulnerable a caer en incumplimiento y depende de que se presenten condiciones favorables
del negocio y financieras para cumplir con sus compromisos financieros. Prevemos que el incumplimiento sea virtualmente
una certidumbre, sea por la falta de un pago, la realizacin de un canje de deuda en condiciones desventajosas (distressed
exchange) o reestructura de deuda similar, o por la solicitud de bancarrota.
MMD
La empresa ya incumpli en el pago de una o ms de sus obligaciones financieras a vencimiento o entr en bancarrota o ha
completado un canje de deuda en condiciones desventajosas (distressed exchange) o reestructura de deuda similar.
NC
Un emisor designado con NC no est calificado. Para una obligacin, una designacin NC indica que no se ha solicitado
ninguna calificacin o que existe insuficiente informacin sobre la cual basar una calificacin, o que S&P Global Ratings no
califica una obligacin en particular debido a sus polticas.
I. Calificaciones de Recuperacin (Recupero)

33. Las calificaciones de recuperacin (recupero) se centran exclusivamente en la recuperacin esperada en caso de
incumplimiento de pago de una emisin especfica y usan una escala ordinal que va de 1+ a 6. La calificacin de recuperacin
no est vinculada a, o limitada por, la calificacin crediticia de emisor o cualquier otra calificacin, y ofrece una opinin
especfica sobre la recuperacin esperada.
18
Tabla 12
Calificaciones de Recuperacin (Recupero)
Categora
Definicin
1+
Una calificacin de recuperacin (recupero) de 1+ denota la expectativa ms alta de una recuperacin total en caso de
incumplimiento.
Una calificacin de recuperacin (recupero) de 1 denota una expectativa de una recuperacin muy alta (es decir 90%100%) en caso de incumplimiento.
Una calificacin de recuperacin (recupero) de 2 denota una expectativa de una recuperacin sustancial (es decir 70%90%) en caso de incumplimiento.
Una calificacin de recuperacin (recupero) de 3 denota una expectativa de una recuperacin significativa (es decir 50%70%) en caso de incumplimiento.
Una calificacin de recuperacin (recupero) de 4 denota una expectativa de una recuperacin promedio (es decir 30%50%) en caso de incumplimiento.
Una calificacin de recuperacin (recupero) de 5 denota una expectativa de una recuperacin modesta (es decir 10%-30%)
en caso de incumplimiento.
Una calificacin de recuperacin (recupero) de 6 denota una expectativa de una recuperacin insignificante (es decir 0%10%) en caso de incumplimiento.
J. SPUR (siglas en ingls para Standard & Poors Underlying Rating)

34. Una calificacin SPUR es una opinin sobre la capacidad individual de un obligado para pagar el servicio de su deuda en
una emisin que cuenta con respaldo crediticio, sin considerar dicho soporte. Estas calificaciones se dan a conocer solamente
a peticin del emisor de deuda / deudor con la denominacin SPUR para distinguirla de la calificacin de respaldo crediticio
que aplica a una emisin de deuda. S&P Global Ratings realiza la vigilancia de las emisiones que tienen una SPUR pblica.
K. Calificaciones de Riesgo de Swaps

35. Una calificacin de riesgo de swap de S&P Global Ratings es una opinin prospectiva sobre la probabilidad de prdida
asociada con una transaccin de swap especfica (la transaccin de swap) en la que participan dos contrapartes.
36. Una calificacin de riesgo de swap considera la opinin de S&P Global Ratings sobre los trminos de la Transaccin de
Swap, incluyendo, a ttulo enunciativo, la calidad crediticia de una o ms obligaciones de referencia o subyacentes, o deudores
(la cartera) por arriba de ciertos lmites porcentuales / monto, eventos de terminacin, y porcentaje de recuperacin o monto
sobre la cartera. Todas las calificaciones de riesgo de swap consideran la calidad crediticia de la cartera.
37. Una calificacin de riesgo de swap puede modificarse con la designacin Cartera, Contraparte individual Comprador
de proteccin y Contraparte individual Vendedor de proteccin. Una Calificacin de Riesgo de Swap (cartera) considera
solamente la opinin de S&P Global Ratings sobre la calidad crediticia de la cartera de swaps de incumplimiento crediticio
(credit default swap portfolio). Una Calificacin de Riesgo de Swap (contraparte individual proteccin del comprador)
considera la opinin de S&P Global Ratings sobre la calidad crediticia de la cartera y el comprador de la proteccin bajo la
transaccin de swap. Una Calificacin de Riesgo de Swap (contraparte individual vendedor de proteccin) considera la
opinin de S&P Global Ratings sobre la calidad crediticia de la cartera y el vendedor de proteccin bajo la Transaccin de
Swap. Dado que los trminos de cada Transaccin de Swap son ampliamente adaptables, una calificacin de riesgo de
swap puede considerar diferentes riesgos; debido a ello, las calificaciones de riesgo de swap no deben considerarse como
parmetros relacionados con el riesgo de swap entre diferentes transacciones de swap.
19
38. Las calificaciones de riesgo de swap se modifican con un sufijo que identifica el tipo de calificacin de riesgo de swap
asignada. Las letras de las calificaciones son seguidas con las designaciones srp; srb; y srs que corresponden a las
indicadas a continuacin:
Calificaciones de cartera (srp) solamente consideran la calidad crediticia de la cartera de referencia del swap de
incumplimiento crediticio;
Calificaciones de contraparte individual comprador de proteccin (srb) toman en cuenta la calidad crediticia de la cartera
de referencia y del comprador de proteccin bajo la transaccin del swap, y
Calificaciones de contraparte individual vendedor de proteccin (srs) toman en cuenta la calidad crediticia de la cartera
de referencia y del vendedor de proteccin bajo la transaccin del swap.
39. Una Calificacin de Riesgo de Swap (cartera) no se refiere a ninguno de los riesgos de contraparte (incluyendo el riesgo
de pagos peridicos). Cada Calificacin de Riesgo de Swap (Contraparte individual comprador de proteccin) o (Contraparte
individual vendedor de proteccin), aborda el riesgo de contraparte de una de las Contrapartes en la Transaccin de swap,
respectivamente. Ninguna de estas calificaciones se ocupa del monto especfico de los pagos de terminacin que se realizarn
bajo la Transaccin del Swap. Los riesgos especficos contemplados en cada calificacin de riesgo de swap se establecen en
la carta de calificacin y en los trminos y condiciones emitidos para cada Transaccin de Swap calificada.
Tabla 13
Calificaciones de Riesgo de Swap* (vase en el prrafo 38 la descripcin de los sufijos)
Categora
Definicin
AAA
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de AAA tiene la calificacin ms alta que asigna S&P
Global Ratings. La probabilidad de prdida en la Transaccin de Swap es extremadamente baja.
AA
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de AA difiere solamente en un pequeo grado de
la calificada en el nivel ms alto. La probabilidad de prdida en la transaccin de swap es muy baja.
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de A es algo ms susceptible a los efectos adversos
o cambios en las circunstancias y condiciones econmicas que las calificadas en categoras ms altas. Sin embargo, la
probabilidad de prdida en la transaccin de swap es todava baja.
BBB
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de BBB muestra parmetros de proteccin
adecuados. Sin embargo, es ms probable que las condiciones econmicas adversas o los cambios en las
circunstancias aumenten la probabilidad de prdida en la transaccin de swap.
BB; B; CCC; y CC
Una Transaccin de Swap calificada en estas categoras se considera que tiene caractersticas especulativas
importantes.
BB
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de BB indica menos vulnerabilidad ante un riesgo
de prdida que otras emisiones especulativas. Sin embargo, la importante incertidumbre presente o la exposicin a
condiciones adversas del negocio, financieras o econmicas, podran incrementar de manera sustancial la posibilidad
de prdida en la Transaccin de Swap.
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de B es ms vulnerable a un riesgo de prdida que
las calificadas con BB. Sin embargo, la importante incertidumbre presente o la exposicin a condiciones adversas
del negocio, financieras o econmicas, podran incrementar de manera sustancial la posibilidad de prdida en la
Transaccin de Swap.
CCC
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de CCC es actualmente vulnerable a un riesgo de
prdida. En caso de que se presenten condiciones adversas del negocio, financieras o econmicas, es probable que la
Transaccin de Swap incurra en prdidas.
CC
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de CC es actualmente muy vulnerable a un riesgo
de prdida.
Una Transaccin de Swap con una calificacin de riesgo de swap de D ha incurrido o experimentado prdidas.
NC
Una Transaccin de Swap con una indicacin de NC no se encuentra calificada, lo que implica que no tenemos una
opinin sobre su calificacin de riesgo de swap, incluyendo sin limitacin, que no se ha solicitado tal calificacin o que
esta ha sido retirada.
20
L. Calificaciones de Instrumentos de Contraparte

40. Una calificacin de instrumento de contraparte [CIR, por sus siglas en ingls??] de S&P Global Ratings es una opinin
prospectiva sobre la calidad crediticia de un emisor en una estructura de titulizacin con respecto a a una obligacin financiera
especfica para una contraparte (inluyendo swaps de tasas de inters, swaps cambiarios e instrumentos de liquidez) sobre
una base de pago final. La calificacin considera la calidad crediticia de garantes, aseguradoras u otras formas de respaldo
crediticio sobre la obligacin financiera a una contraparte y considera la moneda de denominacin de la obligacin financiera.
La calificacin CIR refleja la opinin de S&P Global Ratings sobre la capacidad y voluntad del emisor para cumplir sus
compromisos financieros conforme los fondos estn disponibles, y evaluara los trminos, tales como la garanta del colateral y
subordinacin, que podran afectar el pago final en caso de incumplimiento.
41. Esta opinin no considera la puntualidad del pago. Como tal, las calificaciones de instrumentos de contraparte solamente
son de largo plazo.
42. Las calificaciones de instrumentos de contraparte se identifican con el sufijo cir para distinguirlas de las calificaciones de
instrumentos de contraparte de las calificaciones crediticias de emisor o emisin de S&P Global Ratings.
Calificaciones de largo plazo de instrumento de contraparte

43. Las calificaciones de instrumento de contraparte se basan, en diferentes grados, en el anlisis de S&P Global Ratings de
las siguientes consideraciones:
La probabilidad de pago final capacidad y voluntad del emisor de cumplir sus compromisos financieros sobre una
obligacin financiera a una contraparte con base en el pago final, sin importar la fecha de repago especfica incluida en los
trminos del contrato, conforme estn disponibles los fondos;
La naturaleza y disposiciones de la obligacin financiera, sin incluir la puntualidad del pago;
La proteccin lograda por, y la posicin relativa de, la obligacin financiera en caso de una quiebra, reorganizacin u otro
acuerdo bajo las leyes de bancarrota y otras que pudieran afectar los derechos de los acreedores.
44. Las calificaciones de instrumento de contraparte son una evaluacin del riesgo de incumplimiento y del seniority relativo o
recuperacin final en caso de incumplimiento.
21
Tabla 14
Definiciones CIR para Calificaciones de largo plazo de Instrumento de Contraparte*
Categora
Definicin
AAAcir
Un instrumento de contraparte con calificacin de AAAcir tiene la calificacin ms alta que asigna S&P
Global Ratings. La capacidad del emisor para cumplir con su compromiso financiero sobre la obligacin
con una contraparte, es extremadamente fuerte.
AAcir
Un instrumento de contraparte con calificacin de AAcir difiere slo en un menor grado de las
obligaciones financieras con la ms alta calificacin. La capacidad del emisor para cumplir con su
compromiso financiero sobre la obligacin con una contraparte, es muy fuerte.
Acir
Un instrumento de contraparte con calificacin de Acir es un poco ms susceptible a los efectos adversos
derivados de los cambios en las circunstancias o condiciones econmicas, que una obligacin financiera
en las categoras ms altas. Sin embargo, la capacidad del emisor para cumplir con su compromiso
financiero sobre la obligacin con una contraparte todava es fuerte.
BBBcir
Un instrumento de contraparte con calificacin de BBBcir muestra adecuados parmetros de proteccin.

Sin embargo, es ms probable que las condiciones econmicas adversas o las circunstancias cambiantes
debiliten la capacidad del emisor para cumplir con su compromiso financiero sobre la obligacin con una
contraparte.
BBcir, Bcir, CCCcir, y CCcir
Consideramos que los instrumentos de contraparte con calificaciones de BBcir, Bcir, CCCcir y CCcir
tienen caractersticas especulativas significativas. BBcir indica el menor grado de especulacin y CCcir
el mayor. Aunque tales obligaciones financieras probablemente tendrn algunas caractersticas de calidad
y proteccin, podran verse superadas por un nivel alto de incertidumbre o por importantes exposiciones a
condiciones adversas.
BBcir
Un instrumento de contraparte con calificacin de BBcir es menos vulnerable a incumplimiento

del pago final que otras emisiones especulativas. Sin embargo, afronta importante incertidumbre o
exposicin a condiciones adversas econmicas, financieras o de operacin que podran generar una
capacidad inadecuada del emisor para cumplir con su compromiso financiero sobre la obligacin con una
contraparte.
Bcir
Un instrumento de contraparte con calificacin de BBcir es ms vulnerable a incumplimiento del pago

final que un instrumento de contraparte con calificacin de BBcir, pero el emisor actualmente tiene la
capacidad de cumplir su compromiso financiero sobre la obligacin con una contraparte. Las condiciones
adversas econmicas, financieras o de operacin probablemente afectarn la capacidad o voluntad del
emisor para cumplir con su compromiso financiero sobre la obligacin con una contraparte.
CCCcir
Un instrumento de contraparte con calificacin de CCCcir es actualmente vulnerable a incumplimiento

del pago final y depende de que haya condiciones econmicas, financieras o de operacin favorables
para que el emisor cumpla con su compromiso financiero sobre la obligacin con una contraparte. En el
caso de que se presenten condiciones adversas econmicas, financieras o de operacin, es probable
que el emisor no tenga la capacidad para cumplir su compromiso financiero sobre la obligacin con una
contraparte.
CCcir
Un instrumento de contraparte con calificacin de CCcir es actualmente muy vulnerable a incumplimiento

del pago final. La calificacin de CCcir se usa cuando no ha ocurrido todava un incumplimiento pero S&P
Global Ratings espera que el incumplimiento sea virtualmente cierto independientemente del periodo en el
que se prevea que ocurra.
Dcir
La categora de calificacin Dcir se usa cuando los pagos de un instrumento de contraparte no se

realizan por completo una vez que los fondos estn disponibles, sea porque estos son insuficientes o
por una incapacidad para realizar el pago. Esta calificacin tambin se usa tras la presentacin de una
peticin de bancarrota o accin similar si prevemos que dicha peticin probablemente significa que
la obligacin financiera con una contraparte no se pagar de manera total cuando los fondos estn
disponibles.
NC
Indica que no se ha solicitado una calificacin, que no hay suficiente informacin sobre la cual basar una
calificacin, o que S&P Global Ratings no califica una obligacin financiera especfica con una contraparte.
*Las calificaciones de AAcir a CCCcir pueden modificarse mediante la adicin de un signo de ms (+) o menos (-) para mostrar la posicin
relativa dentro de las principales categoras de calificacin.
22
IV. IDENTIFICADORES
45. S&P Global Ratings utiliza identificadores para las calificaciones cuando lo considera apropiado. Esta seccin detalla los
identificadores activos
A. Identificadores Activos
46. S&P Global Ratings emplea los siguientes identificadores que indican el alcance de una calificacin. La estructura de la
transaccin puede requerir el uso de un identificador tal como el de p, que indica que la calificacin se refiere solamente a la
porcin del principal de la obligacin. El identificador se coloca como un sufijo y es parte de la calificacin.
Lmite de Seguro de Depsito Federal: L

47. Las calificaciones con L aplican solamente a los montos invertidos hasta el lmite establecido por el seguro de depsito
federal.
Principal: p
48. Este sufijo se usa para indicar las emisiones en las cuales los factores crediticios, los trminos, o ambos, que determinan
la probabilidad de recibir el pago del principal son diferentes de los factores crediticios, los trminos, o ambos, que determinan
la probabilidad de recibir los intereses sobre la obligacin. Este sufijo indica que la calificacin cubre solamente la porcin del
principal de la obligacin y que el inters no est calificado.
Calificacin Preliminar: prelim

49. Las calificaciones preliminares, a las que se les agrega el prefijo prelim, pueden asignarse a deudores o a obligaciones,
incluyendo programas financieros, en las circunstancias descritas a continuacin. La asignacin de una calificacin final
depende de la recepcin de la documentacin necesaria por parte de S&P Global Ratings. S&P Global Ratings se reserva el
derecho de no emitir una calificacin final. Adems, en caso de asignar una calificacin final, sta puede diferir de la preliminar.
Las calificaciones preliminares pueden asignarse a obligaciones, ms comnmente a emisiones estructuradas y de
financiamiento de proyectos, a la espera de la recepcin de la documentacin final y de las opiniones legales.
Pueden asignarse calificaciones preliminares a obligaciones que probablemente sern emitidas una vez que un emisor
salga de una situacin de bancarrota o tras llevar a cabo un proceso similar de reorganizacin, con base en los planes de
reorganizacin de ltima instancia, documentacin y negociaciones por el deudor. Los emisores tambin pueden recibir
calificaciones preliminares. Estas calificaciones consideran la calidad crediticia general anticipada del emisor reorganizado
o posterior a la bancarrota, as como las caractersticas de la obligacin u obligaciones anticipadas.
Podemos asignar calificaciones preliminares a las entidades que se encuentran en proceso de formacin o de constituirse
de manera independiente cuando, en opinin de S&P Global Ratings, la documentacin es prcticamente la documentacin
final. Asimismo, podemos asignar calificaciones preliminares a las obligaciones de estas entidades.
Podemos asignar calificaciones preliminares cuando una entidad que no ha sido calificada se encuentra en vas de
una reestructuracin claramente definida, recapitalizacin o financiamiento significativo o de cualquier otro evento
transformador, generalmente en el momento en que son convocados los inversionistas o acreedores. Las calificaciones
preliminares se pueden asignar a la entidad y a sus obligaciones propuestas. Tales calificaciones preliminares consideran la
calidad crediticia general prevista del deudor as como las caractersticas anticipadas de las obligaciones, asumiendo que
el evento transformador se completar de manera exitosa. En caso de que esto no ocurra o se lleve a cabo, S&P Global
Ratings podra retirar estas calificaciones preliminares.
Podemos asignar una calificacin de recuperacin preliminar para una obligacin sobre la cual se ha asignado una
calificacin crediticia preliminar.
23
Estructuras de terminacin: t
50. Este smbolo indica estructuras de terminacin que estn diseadas para honrar sus contratos hasta el vencimiento total, o
de ocurrir ciertos eventos, para terminarlos y pagar en efectivo todos los contratos antes de su vencimiento final.
Calificacin de Instrumento de Contraparte: cir

51. Este smbolo indica una Calificacin de Instrumento de Contraparte (CIR, por sus siglas en ingls) que es una opinin
prospectiva sobre la calidad crediticia de un emisor en una estructura de titulizacin con respecto a la obligacin financiera
especfica para una contraparte (inluyendo swaps de tasas de inters, swaps cambiarios e instrumentos de liquidez). La CIR se
determina sobre una base de pago final; estas opiniones no conosideran la puntualidad del pago.
B. Identificadores Inactivos
52. Los identificadores inactivos ya no se aplican o ya no estn vigentes.
Contingente hasta obtener la documentacin final: identificador inactivo *

53. Este smbolo indicaba que la calificacin era contingente hasta la recepcin por parte de S&P Global Ratings del
contrato sobre el acuerdo de garanta o de la documentacin de cierre que confirmara los flujos de inversiones y efectivo. Se
descontinu en agosto de 1998.
Terminacin de la licitacin obligatoria: identificador inactivo c

54. Este identificador se usaba para dar informacin adicional a los inversionistas de que el banco podra dar por terminada su
obligacin de comprar bonos si bajbamos la calificacin crediticia de largo plazo a un nivel por debajo del grado de inversin
y/o si los bonos del emisor se consideraban tasables. Se descontinu su uso en enero de 2001.
Instrumentos directos del gobierno de Estados Unidos: identificador inactivo G

55. La letra G segua al smbolo de calificacin cuando la cartera de un fondo consista principalmente en instrumentos
directos del gobierno de Estados Unidos.
Calificaciones basadas en Informacin Pblica: identificador pi

56. Este identificador se empleaba para identificar calificaciones basadas en un anlisis de la informacin financiera pblica
del emisor, as como de informacin adicional de dominio pblico. Sin embargo, estas calificaciones no reflejaban informacin
exhaustiva que normalmente se obtiene de las reuniones con la administracin de un emisor y por consiguiente, se basaban en
menos informacin que las calificaciones sin el sufijo pi. Su uso se descontinu en diciembre de 2014 y a partir de agosto de
2015 para Evaluaciones Sindicadas de Lloyd.
Calificaciones provisionales: identificador inactivo pr

57. Las letras pr indicaban que la calificacin era provisional. Una calificacin provisional dependa de que se completara de
manera exitosa un proyecto financiado con deuda que estaba siendo calificada e indicaba que el pago de los requerimientos
del servicio de la deuda dependa todo o en gran parte de que el proyecto se completara exitosa y oportunamente. Sin
embargo, esta calificacin, aunque se ocupaba de la calidad crediticia subsecuente a que se completara el proyecto, no
comentaba sobre la probabilidad de riesgo de incumplimiento en caso de que no se completara dicho proyecto.
Anlisis cuantitativo de informacin pblica: identificador inactivo q

58. El sufijo q indicaba que la calificacin se basaba exclusivamente en el anlisis cuantitativo de informacin pblica
disponible. Se descontinu en abril de 2001.
Riesgos extraordinarios: identificador inactivo r

59. El modificador r se asignaba a los instrumentos que entraaban riesgos extraordinarios, en particular riesgos de mercado,
los cuales no eran cubiertos en la calificacin crediticia. La ausencia de un identificador r no debera considerarse como una
seal de que una obligacin no presentara riesgos extraordinarios no crediticios. S&P Global Ratings descontinu su uso
para la mayora de las obligaciones en junio de 2000 y para el resto de las obligaciones (principalmente transacciones de
financiamiento estructurado) en noviembre de 2002.
24
V. ESCALAS DE CALIFICACIN NACIONALES Y REGIONALES

60. Las calificaciones de las escalas nacionales y regionales se consideran como de propsito especfico y solamente aplican a
emisores/emisiones en un pas o regin especficos.
A. Calificaciones en escala nacional y regional

61. Las calificaciones crediticias en escala nacional de S&P Global Ratings constituyen una opinin sobre la calidad crediticia
de las entidades (emisor, empresa, o calificacin de crdito de contraparte) o sobre su capacidad en general para cumplir
con obligaciones financieras especficas (calificacin crediticia de emisin), en relacin con otros emisores y emisiones en
un pas o regin determinados. Las calificaciones crediticias en escala nacional ofrecen un rango respecto al riesgo crediticio
dentro del pas. Dado el enfoque sobre la calidad crediticia dentro de un solo pas, las calificaciones en escala nacional no
son comparables entre pases. S&P Global Ratings tambin asigna calificaciones crediticias en escala regional para ciertos
grupos de pases. Estas calificaciones en escala regional tienen los mismos atributos que las de escala nacional en el sentido
de que no son comparables con otras escalas nacionales o regionales, y representan un orden relativo dentro de la regin.
Las calificaciones crediticias en escala nacional y regional usan los smbolos de las calificaciones en escala global de S&P
Global Ratings con la adicin de un prefijo de dos letras que indica el pas o la regin. La Tabla 15 indica tres pases donde no
se usa prefijo. Las definiciones de las calificaciones en escala regional son las mismas que las de escala nacional, solamente
reemplazando la palabra nacional con la de regional.
62. La Tabla 15 lista las escalas nacionales o regionales, los prefijos por pas o regionales y los pases o regiones que cubren.

Tabla 15
Prefijos de las calificaciones crediticias en escalas nacionales/regionales
Nombre de la escala
Prefijo
Pases
Escala Nacional de Argentina
ra
Argentina
Escala Regional de la ASEAN
ax
Asociacin de las Naciones del Sureste

Asitico (Indonesia, Malasia, Filipinas,
Singapur, Tailandia, Brunei Darussalam,
Vietnam, Laos, Myanmar, y Camboya)
Escala Nacional de Brasil
br
Brasil
Escala Nacional de Canad
sin prefijo
Canad
Escala Nacional CaVal (Mxico)
mx
Mxico
Escala Nacional para Chile
cl
Chile
Escala Regional Ampliada de China
cn
China, Hong Kong, Macau y Taiwn
Escala Regional del Consejo de Cooperacin

del Golfo
gc
Bahrin, Kuwait, Omn, Qatar, Arabia Saudia

y Emiratos rabes Unidos
Escala Nacional de PyMEs de Japn
sin prefijo
Japn
Escala Nacional de Kazajstn
kz
Kazajstn
Escala Nacional de Maalot (Israel)
il
Israel
Escala Nacional de Nigeria
ng
Nigeria
Escala Regional Nrdica
sin prefijo
Dinamarca, Finlandia, Suecia
Escala Nacional de Rusia
ru
Rusia
Escala Nacional de Sudfrica
za
Sudfrica
Escala Nacional de calificaciones de Taiwn
tw
Taiwn
Escala Nacional de Turqua
tr
Turqua
Escala Nacional de Ucrania
ua
Ucrania
Escala Nacional de Uruguay
uy
Uruguay
25
63. Las 14 escalas nacionales y regionales usan un conjunto idntico de definiciones de calificaciones. Las Tablas 16 a 19
detallan el conjunto de definiciones que se aplican a las 14 escalas nacionales o regionales. Canad, Israel y Japn usan
diferentes escalas nacionales. La escala regional nrdica de corto plazo tambin es una escala diferente. Adems, las
calificaciones de calidad crediticia de fondos en Taiwn emplean otra escala.
64. Las definiciones de calificaciones crediticias en escala nacional incluyen un prefijo por pas que se indica en las tablas
como xx. Vase la Tabla 15 para la lista de prefijos por pas, el nombre de la escala y los pases correspondientes. Por
ejemplo brBBB corresponde a una calificacin BBB en la escala nacional de Brasil para entidades/obligaciones en ese pas.
B. Definiciones Generales de las Calificaciones en Escalas Nacionales y Regionales

1. Calificaciones Crediticias de Emisin en Escala Nacional
65. Una calificacin crediticia de emisin en escala nacional es una opinin prospectiva sobre la calidad crediticia de un emisor
respecto de una emisin especfica de deuda, bonos, arrendamiento, programa de papel comercial, certificado de depsito
u otro instrumento financiero (obligacin) en relacin con la calidad crediticia de otros emisores en el mercado nacional
respecto de sus obligaciones financieras. Los emisores locales incluyen todos los deudores activos, garantes, aseguradoras y
otros proveedores de respaldo crediticio que residen en el pas, as como cualquier emisor extranjero activo en los mercados
financieros locales.
66. Las calificaciones crediticias de emisin en escala nacional de S&P Global Ratings se basan, en diversos grados, en el
anlisis de las siguientes consideraciones:
La probabilidad relativa de pago la calificacin evala la capacidad y voluntad de un emisor para cumplir oportunamente
con sus compromisos financieros de acuerdo con los trminos y condiciones de la emisin, en comparacin con otros
emisores en el mercado nacional;
La naturaleza y disposiciones de la obligacin; y
La proteccin existente y la relativa posicin de la obligacin, respecto a circunstancias de declaracin de quiebra,
reorganizaciones o cualquier otro evento bajo las leyes de bancarrota u otras que afecten los derechos del acreedor.
26
2. Calificaciones crediticias de largo plazo de emisiones en escala nacional
Tabla 16
Calificaciones crediticias de largo plazo de emisiones en escala nacional*
Categora
Definicin
xxAAA
Una obligacin calificada xxAAA tiene la calificacin crediticia ms alta que otorga S&P Global Ratings en escala
nacional. Indica que la capacidad de pago del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la
obligacin es extremadamente fuerte en relacin con otros emisores en el mercado nacional.
xxAA
Una obligacin calificada xxAA, difiere tan solo en un pequeo grado de las calificadas con la mxima categora.
Indica que la capacidad de pago del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin es
muy fuerte en relacin con otros emisores en el mercado nacional.
xxA
Una obligacin calificada xxA, es algo ms susceptible a efectos adversos por cambios circunstanciales o de las
condiciones de la economa que la deuda calificada en las categoras superiores. Sin embargo, la capacidad de
pago del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin es fuerte en relacin con otros
emisores en el mercado nacional.
xxBBB
Una obligacin calificada xxBBB contempla parmetros de proteccin adecuados en relacin con otras
obligaciones en el mercado nacional, pero es ms probable que condiciones econmicas adversas o cambios
circunstanciales lleven a un debilitamiento de la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros
sobre la obligacin.
xxBB; xxB; xxCCC;

xxCC; y xxC
Las obligaciones calificadas en xxBB, xxB, xxCCC, xxCC o xxC en la escala nacional de S&P Global Ratings
se considera que cuentan con caractersticas de elevado riesgo respecto de otras obligaciones en el mercado local.
Aun cuando tales obligaciones pudieran tener algunas caractersticas de proteccin y calidad, stas son superadas
por una gran incertidumbre o una importante exposicin a condiciones adversas en comparacin con otras
obligaciones en el mercado nacional.
xxBB
Una obligacin calificada xxBB denota cierta debilidad en los parmetros de proteccin en relacin con otras
obligaciones en el mercado nacional. La capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros sobre
la obligacin es algo dbil dada la continua incertidumbre o exposicin a circunstancias adversas financieras, del
negocio o de la economa.
xxB
Una obligacin calificada xxB es ms vulnerable que las obligaciones con calificacin de xxBB en relacin con
otras obligaciones en el mercado nacional. Actualmente, la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos
financieros sobre la obligacin es dbil. Sin embargo, las circunstancias adversas financieras, del negocio o de la
economa, probablemente perjudicaran su capacidad o voluntad para cumplir sus compromisos financieros sobre
la obligacin.
xxCCC
Una obligacin calificada xxCCC contempla una identificada posibilidad de incumplimiento de pago en relacin con
otras obligaciones en el mercado nacional, y depende de condiciones favorables tanto del negocio como financieras
para que el emisor cumpla con sus compromisos financieros sobre la obligacin. En el caso de que se presentaran
condiciones adversas en el negocio, financieras o de la economa, lo ms factible sera que el emisor no contara
con la capacidad de hacer frente a sus compromisos financieros sobre la obligacin.
xxCC
Una obligacin calificada xxCC es actualmente muy vulnerable a no ser pagada, en relacin con otras obligaciones
en el mercado nacional. La calificacin xxCC se usa cuando no ha ocurrido an un incumplimiento, pero S&P
Global Ratings prev el incumplimiento como una certeza virtual, aun antes del momento en que este suceda.
xxC
Una obligacin calificada xxC es actualmente muy vulnerable a un incumplimiento, y se espera que la obligacin
tenga un seniority relativamente ms bajo o una recuperacin final ms baja en comparacin con las obligaciones
que tienen una calificacin ms alta.
Una obligacin calificada con D se encuentra en default o en violacin de una promesa imputada. Para los
instrumentos de capital no hbrido, la categora de calificacin D se aplica cuando los pagos de una obligacin
no se realizaron en la fecha de vencimiento, a menos que S&P Global Ratings considere que dichos pagos se
cubrirn dentro de un periodo de cinco das hbiles en ausencia de un periodo de gracia establecido o bien dentro
del periodo de gracia establecido o 30 das calendario, lo que suceda primero. La calificacin D tambin se usar
cuando el emisor se declare en quiebra o cuando tome alguna accin similar y cuando el incumplimiento de una
obligacin es una certeza virtual, por ejemplo debido a provisiones de suspensin automtica. La calificacin de
una obligacin se baja a D si est sujeta a una oferta de canje de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
* Las calificaciones crediticias comprendidas de la xxAA a la xxCCC podrn ser modificadas agregndoles un signo de ms (+) o menos (-)
para destacar su relativa fortaleza o debilidad dentro de cada categora de calificacin.
27
3. Calificaciones crediticias de corto plazo de emisiones en escala nacional
Tabla 17
Calificaciones crediticias de corto plazo de emisiones en escala nacional*
Categora
Definicin
xxA-1
Una obligacin de corto plazo calificada con xxA-1 tiene la categora ms alta en la escala nacional de S&P Global
Ratings. La capacidad del emisor para cumplir sus compromisos sobre la obligacin, es fuerte en comparacin con otros
emisores en el mercado nacional. Dentro de esta categora, agregaremos un signo de ms (+) a la calificacin de algunas
obligaciones para indicar que la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros sobre dichas obligaciones
es extremadamente fuerte, en comparacin con otros emisores en el mercado nacional.
xxA-2
Una obligacin de corto plazo calificada con xxA-2 es ligeramente ms susceptible a cambios adversos en las
circunstancias y condiciones econmicas que las emisiones calificadas con xxA-1. La capacidad del emisor para cumplir
sus compromisos sobre la obligacin, es satisfactoria en comparacin con otros emisores en el mercado nacional.
xxA-3
Una obligacin de corto plazo calificada con xxA-3 cuenta con parmetros adecuados de proteccin en comparacin
con otros emisores en el mercado nacional. Sin embargo, es ms vulnerable a los efectos adversos de cambios
circunstanciales que las emisiones calificadas en las categoras superiores.
xxB
Una obligacin de corto plazo calificada con xxB denota que tiene parmetros dbiles de proteccin en comparacin con
otros emisores en el mercado nacional. Es vulnerable a circunstancias adversas financieras, del negocio o de la economa.
xxC
Una obligacin de corto plazo calificada con xxC indica una dudosa capacidad de pago.
Una obligacin de corto plazo calificada con D indica que ha incurrido en incumplimiento o en violacin de una promesa
imputada. Para los instrumentos de capital no hbrido, la categora de calificacin D se utiliza cuando no se realizan en
la fecha de vencimiento los pagos de una obligacin, a menos que S&P Global Ratings considere que se cubrirn dentro
del periodo de gracia establecido. Sin embargo, cualquier periodo de gracia de ms de cinco das, ser considerado
como de cinco das hbiles. La calificacin D tambin se usa luego de solicitar la peticin de bancarrota o de realizar una
accin similar o cuando el incumplimiento de una obligacin es una certeza virtual, por ejemplo debido a provisiones de
suspensin automtica. Bajamos la calificacin de una obligacin a D, si est sujeta a una oferta de canje desventajoso
*Aplicable a emisiones de deuda con un vencimiento original menor a un ao.
4. Calificaciones Crediticias de Emisor en Escala Nacional

67. Una calificacin crediticia de emisor en escala nacional de S&P Global Ratings es una opinin prospectiva sobre la
capacidad crediticia en general de un emisor de deuda, garante, aseguradora o de cualquier otro proveedor de respaldo
crediticio (deudor) para cumplir sus obligaciones a su vencimiento, en relacin con otros emisores en el mercado nacional.
Tales deudores locales incluyen todos los acreedores, garantes, aseguradoras y otros proveedores de respaldo crediticio que
residen en el pas, as como emisores extranjeros activos en los mercados financieros nacionales.

68. Las calificaciones crediticias de emisor no se aplican a obligaciones especficas, ya que no consideran la naturaleza y
disposiciones de la obligacin, su posicin en caso de quiebra o liquidacin, preferencias legales o la legalidad y obligatoriedad
del instrumento. Adems, no consideran la calidad crediticia de los garantes, aseguradoras u otros proveedores de respaldo
crediticio sobre la obligacin.
28
5. Calificaciones Crediticias de Emisor de Largo Plazo en Escala Nacional
Tabla 18
Calificaciones Crediticias de Emisor de Largo Plazo en Escala Nacional*
Categora
Definicin
xxAAA
Una entidad calificada xxAAA tiene una capacidad extremadamente fuerte de cumplir con sus obligaciones
financieras en comparacin con otras entidades en el mercado nacional. La calificacin de xxAAA es el
grado ms alto que otorga S&P Global Ratings s en escala nacional.
xxAA
Una entidad calificada con xxAA difiere slo en un pequeo grado de las entidades con la calificacin ms
alta y tiene una muy fuerte capacidad de pago de sus obligaciones financieras en comparacin con otras
entidades en el mercado nacional.
xxA
Una entidad calificada xxA es algo ms susceptible a efectos adversos por cambios circunstanciales o de
las condiciones de la economa que las entidades con calificaciones en categoras superiores. Sin embargo,
la entidad tiene una capacidad fuerte de cumplir con sus obligaciones financieras en comparacin con otras
entidades en el mercado nacional.
xxBBB
Una entidad calificada con xxBBB tiene una capacidad adecuada para cumplir con sus obligaciones
financieras en relacin con otras entidades en el mercado nacional. Sin embargo, es ms probable que
condiciones econmicas adversas o cambios circunstanciales lleven a un debilitamiento de la capacidad de la
entidad para cumplir con sus compromisos financieros.
xxBB; xxB; xxCCC; y xxCC
Las entidades calificadas con xxBB, xxB, xxCCC, o xxCC en la escala nacional de S&P Global Ratings
se considera que tienen un riesgo elevado respecto de otras entidades en el mercado nacional. Aun cuando
las entidades calificadas en estas categoras podran tener algunas caractersticas de proteccin y calidad,
podran ser superadas por gran incertidumbre o por su importante exposicin a condiciones adversas en
comparacin con otras entidades en el mercado nacional.
xxBB
Una entidad calificada xxBB denota cierta debilidad en su capacidad para cumplir con sus obligaciones
financieras, aunque es menos vulnerable que otras entidades en el mercado nacional calificadas en
categoras ms bajas. Sin embargo, actualmente enfrenta incertidumbre o est expuesto a circunstancias
adversas financieras, del negocio o de la economa que podran traducirse en una inadecuada capacidad de
la entidad para cumplir con sus obligaciones financieras.
xxB
Una entidad calificada xxB es ms vulnerable que las entidades calificadas en xxBB. La entidad
actualmente tiene una capacidad dbil para hacer frente a sus compromisos financieros en comparacin con
otras entidades en el mercado nacional. Condiciones adversas del negocio, financieras o en la economa,
podran deteriorar la capacidad o voluntad de pago de la entidad para cumplir con sus compromisos
financieros.
xxCCC
Una entidad calificada xxCCC es actualmente vulnerable en comparacin con otras entidades en el mercado
nacional y depende de condiciones favorables tanto del negocio como financieras para poder cumplir
oportunamente con sus compromisos financieros.
xxCC
Una entidad calificada xxCC es actualmente muy vulnerable de caer en incumplimiento de sus obligaciones
financieras en comparacin con otras entidades en el mercado nacional. La calificacin xxCC se usa cuando
no ha ocurrido an un incumplimiento, pero S&P Global Ratings prev el incumplimiento como una certeza
virtual, aun antes del momento en que este suceda.
Una entidad calificada R se encuentra bajo supervisin regulatoria debido a su condicin financiera. Mientras
dure dicha supervisin, los reguladores podran tener la autoridad para privilegiar una clase de deuda
respecto de otra o de considerar el pago de algunas obligaciones y no de otras.
SD y D
Una entidad calificada con SD (siglas en ingls para Selective Default --Incumplimiento Selectivo) o D
(incumplimiento) ha incurrido en incumplimiento de una o ms de sus obligaciones financieras incluyendo las
calificadas y no calificadas, pero excluyendo los instrumentos hbridos clasificados como capital regulatorio
o en impago de acuerdo con los trminos. Se considera que un obligado est en incumplimiento a menos
que S&P Global Ratings considere que dichos pagos se cubrirn dentro de un periodo de cinco das hbiles
de la fecha en caso de no existir un periodo de gracia establecido o bien dentro del periodo de gracia
establecido o 30 das calendario, lo que ocurra primero. La calificacin de D o de SD se asigna cuando S&P
Global Ratings considera que el incumplimiento ser generalizado y que la entidad incumplir en el pago
de todas o una parte sustancial de todas sus obligaciones a medida que vayan venciendo. Una calificacin
SD se asigna cuando S&P Global Ratings considera que el emisor ha incumplido selectivamente en una
emisin o clase de obligaciones, pero que continuar al corriente en el pago del resto de sus obligaciones y
emisiones de deuda. Bajamos la calificacin de un emisor a D o SD si est realizando un canje de deuda
desventajoso.
* Las calificaciones crediticias de la xxAA a la xxCCC pueden modificarse agregndoles un signo de ms (+) y menos (-) para mostrar su
relativa fortaleza dentro de cada categora de calificacin.
29
6. Calificaciones Crediticias de Emisor de Corto Plazo en Escala Nacional
Tabla 19
Calificaciones Crediticias de Emisor de Corto Plazo en Escala Nacional*
Categora
Definicin
xxA-1
Una entidad con una calificacin crediticia de corto plazo de xxA-1 tiene una fuerte capacidad para cumplir con sus
compromisos financieros en relacin con la de otras entidades en el mercado nacional. Dentro de esta categora,
algunas entidades tienen un signo de (+) para indicar que su capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras es
extremadamente fuerte en relacin con la de otras entidades en el mercado nacional.
xxA-2
Una entidad con una calificacin crediticia de corto plazo de xxA-2 tiene una capacidad satisfactoria para cumplir con
sus compromisos financieros en relacin con la de otras entidades en el mercado nacional.
xxA-3
Una entidad con una calificacin crediticia de corto plazo de xxA-3 tiene una capacidad adecuada para cumplir con sus
obligaciones financieras en comparacin con otras entidades en el mercado nacional. Sin embargo, la entidad es ms
vulnerable a cambios adversos en las circunstancias del negocio o en las condiciones econmicas que las entidades
calificadas en las categoras superiores.
xxB
Una entidad con una calificacin crediticia de corto plazo de xxB tiene una capacidad dbil para cumplir con sus
obligaciones financieras en comparacin con otras entidades en el mercado nacional y es vulnerable a condiciones
adversas financieras, del negocio o de la economa.
xxC
Una entidad con una calificacin crediticia de corto plazo de xxC tiene una capacidad dudosa de cumplir con sus
obligaciones financieras.
Una entidad calificada R se encuentra bajo supervisin regulatoria debido a su condicin financiera. Mientras dure
dicha supervisin, los reguladores podran tener la autoridad para privilegiar una clase de deuda respecto de otra o de
considerar el pago de algunas obligaciones y no de otras.
SD y D
Una entidad calificada con SD (siglas en ingls correspondientes a Selective Default --Incumplimiento Selectivo) o
D (incumplimiento) ha incurrido en incumplimiento de una o ms de sus obligaciones financieras (calificadas o no
calificadas) excluyendo instrumentos de capital hbrido clasificados como capital regulatorio o en incumplimiento de
acuerdo con los trminos al vencimiento. Consideramos que una entidad est en incumplimiento a menos que S&P
Global Ratings considere que dichos pagos se realizarn dentro del periodo de gracia establecido. Sin embargo
cualquier periodo de gracia establecido mayor a cinco das hbiles, ser considerado como de cinco das hbiles. La
calificacin de D se asigna cuando S&P Global Ratings considera que el incumplimiento ser generalizado y que la
entidad incumplir en el pago de todas o una parte sustancial de todas sus obligaciones a medida que vayan venciendo.
La calificacin SD se asigna cuando S&P Global Ratings considera que el emisor ha incumplido selectivamente en una
emisin o clase de emisiones de deuda, excluyendo instrumentos de capital hbrido clasificados como capital regulatorio,
pero continuar al corriente en el pago del resto de su deuda. Bajamos la calificacin de una obligacin a SD o D si
est realizando una oferta de canje de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
*Aplicables sobre la capacidad de las entidades para cumplir con sus obligaciones financieras en un horizonte de tiempo de menos de un
ao.
C. Calificaciones de Solidez Financiera en escala nacional

69. Una calificacin de solidez financiera en escala nacional es una opinin prospectiva acerca de las caractersticas de
seguridad financiera de una aseguradora con respecto a su capacidad para cumplir con las obligaciones contradas en sus
plizas de seguros y contratos de acuerdo con sus respectivos trminos, en relacin con otras aseguradoras en el mercado
nacional.
70. Esta opinin no se basa en una pliza o contrato en particular, ni se refiere a la conveniencia de una pliza o contrato para
un propsito especfico o asegurado en particular. Ms an, esta opinin no toma en cuenta aspectos tales como deducibles,
castigos por renuncia o cancelacin, pago oportuno o la posibilidad de utilizar argumentos de defensa como puede ser un
fraude, con el fin de rechazar las reclamaciones.
con obligaciones ajenas a sus plizas de seguros (es decir, deuda). La asignacin de calificaciones a la deuda emitida por
las aseguradoras o a las emisiones de deuda que estn total o parcialmente respaldadas por plizas, contratos o garantas
de seguros corresponden a un proceso independiente de la determinacin de las calificaciones de solidez financiera de una
aseguradora, y siguen procedimientos consistentes con los utilizados para asignar una calificacin crediticia de emisin.
30
Tabla 20
Calificaciones de Solidez Financiera de Largo Plazo de Aseguradoras en Escala Nacional*
Categora
Definicin
nsAAA
Una aseguradora calificada con nsAAA presenta caractersticas de seguridad financiera extremadamente
fuerte en relacin con otras aseguradoras en el mercado nacional. nsAAAes la calificacin de solidez
financiera ms alta asignada por S&P Global Ratings a las aseguradoras en la escala nacional.
nsAA
Una aseguradora calificada con nsAA presenta caractersticas de seguridad financiera muy fuerte en
relacin con otras aseguradoras en el mercado nacional, difiriendo slo ligeramente de las que tienen la
calificacin ms alta.
nsA
Una aseguradora calificada con nsA presenta caractersticas de seguridad financiera fuerte en relacin
con otras aseguradoras en el mercado nacional, pero es algo ms probable que se vea afectada por
condiciones adversas del negocio que las aseguradoras con calificaciones ms altas.
nsBBB
Una aseguradora calificada con nsBBB presenta caractersticas de buena seguridad financiera en
relacin con otras aseguradoras en el mercado nacional, pero es ms probable que se vea afectada por
condiciones adversas del negocio que las aseguradoras con calificaciones ms altas.
nsBB; xB; nsCCC; y nsCC
Una aseguradora calificada con nsBB o en un nivel inferior se considera que exhibe caractersticas de
vulnerabilidad, en relacin con otras aseguradoras en el mercado nacional, que pueden superar sus
fortalezas. nsBB indica el menor grado de vulnerabilidad dentro del rango; y nsCC el mayor.
nsBB
Una aseguradora calificada con nsBB presenta caractersticas de seguridad financiera marginal en
relacin con otras aseguradoras en el mercado nacional. Existen atributos positivos, pero las condiciones
adversas del negocio podran volver insuficiente su capacidad de cumplir con sus compromisos
financieros.
nsB
Una aseguradora calificada con nsB presenta caractersticas de seguridad financiera dbil en relacin con
otras aseguradoras en el mercado nacional. Es probable que las condiciones adversas del negocio afecten
su capacidad de cumplir con sus compromisos financieros.
nsCCC
Una aseguradora calificada con nsCCC presenta caractersticas de seguridad financiera muy dbil, en
relacin con otras aseguradoras en el mercado nacional, y depende de que las condiciones del negocio
sean favorables para cumplir con sus compromisos financieros.
nsCC
Una aseguradora calificada con nsCC presenta un perfil de seguridad financiera extremadamente dbil,
en relacin con otras aseguradoras en el mercado nacional, y es probable que no cumpla con algunos de
sus compromisos financieros.
Una aseguradora calificada con R se encuentra bajo intervencin regulatoria debido a su condicin
financiera. Mientras dure la intervencin regulatoria, los reguladores podran tener la potestad de favorecer
un tipo de obligaciones sobre otras o de pagar algunas obligaciones y no otras. La calificacin no se
aplica a las aseguradoras sujetas slo a medidas no financieras tales como violaciones de las normas de
conducta del mercado.
SD o D
Un emisor con calificacin SD (Selective Default: Incumplimiento de pago selectivo) o D est en

incumplimiento de una o ms de sus obligaciones de plizas de seguro, pero no est bajo supervisin
regulatoria que podra involucrar una calificacin de R.
La calificacin D tambin se emplea tras la solicitud de bancarrota o accin similar si el pago de una
obligacin de pliza est en riesgo. Se asigna una calificacin de D cuando S&P Global Ratings considera
que el incumplimiento ser general y que el deudor no pagar de manera oportuna sustancialmente
ninguna de sus obligaciones de acuerdo con los trminos de las plizas.
Se atribuye una calificacin SD cuando S&P Global Ratings considera que la aseguradora ha incumplido
de manera selectiva en una clase especfica de plizas pero que pero que continuar honrando otras
emisiones o clases de obligaciones dentro de los plazos establecidos. Un incumplimiento selectivo incluye
el trmino de canjes de deuda desventajosos (distressed exchange offer). Rechazar siniestros derivado de
la falta de cobertura u otras defensas permitidas por ley no se considera incumplimiento.
NC
Una aseguradora designada NC significa que no se encuentra calificada.
*Los smbolos de ms (+) o menos (-) asignados a las calificaciones de nsAA a nsCCC muestran una posicin relativa dentro de las
31
D. Calificaciones en escala nacional de Canad

72. Las calificaciones en la escala nacional de Canad usan un conjunto nico de definiciones que se detallan en los prrafos
73-78 y en las tablas 21-23.
1. Calificaciones canadienses para papel comercial

73. Una calificacin canadiense de papel comercial es una opinin prospectiva sobre la capacidad de un deudor de cumplir
los compromisos financieros asociados con un programa especfico de papel comercial u otro instrumento financiero de corto
plazo (obligacin) en relacin con el servicio de la deuda y la capacidad de repago de otros deudores activos en los mercados
financieros locales canadienses (deudores) con respecto a sus propias obligaciones financieras.
Tabla 21
Calificaciones de papel comercial en la Escala Nacional de Canad
Categora
Definicin
A-1(Alta)
Una obligacin de corto plazo calificada con A-1(Alta) tiene la categora de calificacin ms alta que otorga S&P Global
Ratings. La capacidad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin es extremadamente
fuerte. Las obligaciones podran recibir una calificacin de A-1(Alta) en la escala canadiense de calificaciones de papel
comercial cuando el emisor rene lo necesario para recibir una calificacin de A-1+ en la escala global de calificaciones
de corto plazo de S&P Global Ratings.
A-1(Media)
Las obligaciones de corto plazo calificadas con A-1(Media) reflejan una capacidad fuerte del deudor para cumplir con
sus compromisos financieros sobre la obligacin. Las obligaciones recibiran una calificacin de A-1(Media) en la escala
canadiense de calificaciones de papel comercial cuando el emisor rene lo necesario para recibir una calificacin de A-1
en la escala global de calificaciones de corto plazo de S&P Global Ratings.
A-1(Baja)
Una obligacin de corto plazo calificada con A-1(Baja) es ligeramente ms susceptible a los efectos adversos derivados
de cambios en las circunstancias y condiciones econmicas que las obligaciones con calificaciones en categoras
ms altas. Sin embargo, la capacidad del deudor para cumplir sus compromisos financieros sobre la obligacin es
satisfactoria. Las obligaciones recibiran una calificacin de A-1(Baja) en la escala canadiense de calificaciones de papel
comercial cuando el emisor rene lo necesario para recibir una calificacin de A-2 en la escala global de calificaciones
de corto plazo de S&P Global Ratings y una calificacin crediticia de emisor de largo plazo de A- o BBB+ en la escala
global de calificaciones de largo plazo de S&P Global Ratings.
A-2(Cdn)
Las obligaciones de corto plazo calificadas con A-2(Cdn) reflejan una capacidad satisfactoria del deudor para cumplir
con sus compromisos financieros sobre la obligacin al mismo tiempo que exhiben una mayor susceptibilidad a las
circunstancias cambiantes o condiciones econmicas que las obligaciones calificadas con A-1(Baja). Las obligaciones
recibiran una calificacin de A-2(Cdn) en la escala canadiense de calificaciones de papel comercial cuando el emisor
rene lo necesario para recibir una calificacin de A-2 en la escala global de calificaciones de corto plazo de S&P Global
Ratings y para una calificacin crediticia de emisor de largo plazo de BBB en la escala global de calificaciones de largo
plazo de S&P Global Ratings.
A-3(Cdn)
Una obligacin de corto plazo calificada con A-3(Cdn) exhibe parmetros adecuados de proteccin. Sin embargo, es
ms probable que las condiciones econmicas adversas o las circunstancias cambiantes conduzcan a un debilitamiento
de la capacidad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin. Las obligaciones recibiran
una calificacin de A-3(Cdn) en la escala canadiense de calificaciones de papel comercial cuando el emisor rene lo
necesario para recibir una calificacin de A-3 en la escala global de calificaciones de corto plazo de S&P Global Ratings.
B(Cdn)
Una obligacin de corto plazo calificada con B(Cdn) se considera que tiene importantes caractersticas especulativas. El
deudor actualmente tiene la capacidad para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin, pero afronta
una importante incertidumbre que podra llevar a una capacidad inadecuada del deudor para cumplir sus compromisos
financieros sobre la obligacin. Las obligaciones recibiran una calificacin de B(Cdn) en la escala canadiense de
calificaciones de papel comercial cuando el emisor rene lo necesario para recibir una calificacin de B en la escala
global de calificaciones de corto plazo de S&P Global Ratings.
C(Cdn)
Una obligacin de corto plazo calificada con C(Cdn) es actualmente vulnerable de impago y depende de condiciones
favorables del negocio, financieras y econmicas para que el deudor cumpla sus compromisos financieros sobre la
obligacin. Las obligaciones recibiran una calificacin de C(Cdn) en la escala canadiense de calificaciones de papel
comercial cuando el emisor rene lo necesario para recibir una calificacin de C en la escala global de calificaciones de
corto plazo de S&P Global Ratings.
Una obligacin de corto plazo calificada con D se encuentra en incumplimiento de pago o en violacin de una promesa
imputada. Para los instrumentos no hbridos de capital, la categora de calificacin D se usa cuando los pagos sobre
una obligacin no se realizan en la fecha de vencimiento, a menos que S&P Global Ratings considere que tales paso se
llevarn a cabo dentro del periodo de gracia establecido. Sin embargo, cualquier periodo de gracia establecido con una
duracin de ms de cinco das hbiles se considerar como de cinco das hbiles. La calificacin de D tambin se usar
tras la presentacin de una peticin de bancarrota o de una accin similar y cuando el incumplimiento de una obligacin
tiene una certeza virtual, por ejemplo, debido a provisiones de suspensin automtica. La calificacin de una obligacin
se baja a D si es sujeta a un canje de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
32
2. Calificaciones canadienses de sensibilidad de fondos

74. Una calificacin de sensibilidad de fondos es una opinin prospectiva sobre la sensibilidad inherente del retorno y precio
de las acciones de un fondo ante las condiciones cambiantes del mercado, medida con base en la variabilidad del su precio
y retorno de acciones. La calificacin se basa en el Valor al Riesgo (VaR, vase el prrafo 75) de un fondo en relacin con un
parmetro libre de riesgo a un ao. Para cada categora de calificacin de sensibilidad, se establece que los lmites de riesgo
se basan en un mltiplo de VaR comparado contra el parmetro libre de riesgo a un ao.
Tabla 22
Calificaciones de sensibilidad de fondos (vase prrafo 74) en la Escala Nacional de Canad
Categora
Definicin
Baja sensibilidad
Los fondos que poseen baja variabilidad de precio y retorno en comparacin con el parmetro libre
de riesgo a un ao reciben una calificacin de Baja sensibilidad. Dentro de esta categora, algunos
fondos son calificados con Extremadamente baja sensibilidad, lo que indica una sensibilidad
extremadamente baja a las cambiantes condiciones del mercado.
Baja a moderada sensibilidad
Los fondos que poseen baja a moderada variabilidad de precio y retorno de acciones en
comparacin con el parmetro libre de riesgo a un ao reciben una calificacin de Baja a moderada
sensibilidad.
Moderada sensibilidad
Los fondos que poseen moderada variabilidad de precio y retorno de acciones en comparacin con
el parmetro libre de riesgo a un ao reciben una calificacin de Moderada sensibilidad.
Moderada a alta sensibilidad
Los fondos que poseen moderada a alta variabilidad de precio y retorno de acciones en
comparacin con el parmetro libre de riesgo a un ao reciben una calificacin de Moderada a alta
sensibilidad.
Alta sensibilidad
Los fondos que poseen alta variabilidad de precio y retorno de acciones en comparacin con el
parmetro libre de riesgo a un ao reciben una calificacin de Alta sensibilidad.
Extremadamente sensibilidad
Los fondos que poseen extremadamente alta variabilidad de precio y retorno de acciones en
comparacin con el parmetro libre de riesgo a un ao reciben una calificacin de Extremadamente
alta sensibilidad.
75. Valor en Riesgo (VaR) es un indicador basado en probabilidad para cuantificar el riesgo de mercado de activos y
portafolios. El VaR se usa a menudo como una aproximacin de la prdida mxima razonable durante un horizonte de tiempo
elegido. Para cuantificar el perfil de la calificacin de sensibilidad del fondo, S&P Global Ratings usa el VaR 99% histrico de
250 das del retorno del fondo frente al mismo VaR del parmetro.
76. Parmetro libre de riesgo para el pas de domicilio de cada fondo calificado. Cuando este parmetro no est disponible,
S&P Global Ratings utiliza el parmetro ms apropiado para ese mercado. A continuacin una lista de los parmetros usados
en el anlisis:
Estados Unidos: ndice de T-Bill de un ao
Canad: ndice de T-Bill canadiense de un ao
33
3. Calificaciones de acciones preferentes en la escala canadiense

77. La escala canadiense de calificaciones de acciones preferentes de S&P Global Ratings sirve a emisores, inversionistas e
intermediarios en los mercados financieros canadienses al expresar las calificaciones de acciones preferentes (determinadas
de acuerdo con los criterios de las calificaciones globales) en trminos de smbolos de calificacin que se han usado de
manera activa en el mercado canadiense durante varios aos. Una calificacin de acciones preferentes de S&P Global Ratings
en la escala canadiense es una opinin prospectiva sobre la calidad crediticia de un deudor con respecto a una obligacin
especfica de acciones preferentes emitidas en el mercado canadiense, en relacin con las acciones preferentes emitidas por
otros emisores en el mercado canadiense. Existe una correspondencia directa entre las calificaciones especficas asignadas
en la escala canadiense de acciones preferentes y los varios niveles de calificacin en la escala global de calificacin de
deuda de S&P Global Ratings. La calificacin en la escala canadiense est totalmente determinada por la calificacin aplicable
en la escala global, y no hay criterios analticos adicionales asociados con la determinacin de calificaciones en la escala
canadiense. S&P Global Ratings tiene por prctica presentar las calificaciones de acciones preferentes de un emisor tanto en
su escala global como en la escala nacional canadiense cuando lista las calificaciones para un emisor en particular.
78. La siguiente tabla muestra escala nacional de las calificaciones de acciones preferentes y las calificaciones
correspondientes de acciones preferentes en la escala global.
Tabla 22
Calificaciones de acciones preferentes en la Escala Nacional de Canad
Calificacin de accin
preferente en la escala nacional preferente en la escala global
preferente en la escala nacional preferente en la escala global
P-1(High)
AA
P-3(Low)
BB-
P-1
AA-
P-4(High)
B+
P-1
A+
P-4
P-1(Low)
P-4(Low)
B-
P-1(Low)
A-
P-5(High)
CCC+
P-2(High)
BBB+
P-5
CCC
P-2
BBB
P-5(Low)
CCC-
P-2(Low)
BBB-
CC
CC
P-3(High)
BB+
P-3
BB
E. Calificaciones de corto plazo en la escala regional nrdica

79. Las calificaciones en la escala regional nrdica usan un conjunto nico de definiciones que se detallan en el prrafo 89 y en
las tablas 24-25.
80. A continuacin la escala regional nrdica que aplica para las obligaciones de corto plazo. La escala regional nrdica que
aplica para las calificaciones crediticias de emisin de corto plazo se muestra en la Tabla 24. La escala regional nrdica que
aplica para las calificaciones crediticias de emisor de corto plazo se encuentra en la Tabla 25.
34
Tabla 24
Calificaciones crediticias de emisin de corto plazo en la escala regional nrdica
Categora
Definicin
K-1
Una obligacin de corto plazo calificada con K-1 exhibe fuertes parmetros de proteccin. Esto indica que la capacidad del
deudor para cumplir con sus compromisos financieros sobre estas obligaciones es fuerte.
K-2
Una obligacin de corto plazo calificada con K-2 es algo ms susceptible a los efectos adversos por cambios en las
circunstancias y en las condiciones econmicas que las obligaciones con calificaciones en categoras ms altas. Sin
embargo, la capacidad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros sobre estas obligaciones es satisfactoria.
K-3
Una obligacin de corto plazo calificada con K-3 exhibe parmetros de proteccin adecuados. Sin embargo, es ms
probable que condiciones econmicas adversas o circunstancias cambiantes conduzcan al debilitamiento de la capacidad
del deudor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin.
K-4
Una obligacin de corto plazo calificada con K-4 tiene caractersticas especulativas pero es menos vulnerable en el
corto plazo que las obligaciones calificadas en niveles ms bajos. Sin embargo, afronta una incertidumbre y exposicin
significativas ante condiciones adversas del negocio, financieras o econmicas que podran conducir a una inadecuada
capacidad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
K-5
Una obligacin de corto plazo calificada con K-5 se considera vulnerable y tiene significativas caractersticas especulativas,
pero el deudor tiene actualmente la capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Condiciones adversas
del negocio, financieras o econmicas probablemente deteriorarn la capacidad o voluntad del deudor para cumplir sus
K-6
Una obligacin de corto plazo calificada con K-6 es actualmente vulnerable de impago y el deudor depende de condiciones
favorables del negocio, financieras o econmicas para cumplir sus compromisos financieros.
Una obligacin de corto plazo calificada con D se encuentra en incumplimiento de pago o en violacin de una promesa
imputada. Para los instrumentos no hbridos de capital, la categora de calificacin D se usa cuando los pagos sobre
una obligacin no se realizan en la fecha de vencimiento, a menos que S&P Global Ratings considere que tales paso se
llevarn a cabo dentro de algn periodo de gracia establecido. Sin embargo, cualquier periodo de gracia establecido con una
duracin de ms de cinco das hbiles se considerar como de cinco das hbiles. La calificacin de D tambin se usar
tras la presentacin de una peticin de bancarrota o de una accin similar y cuando el incumplimiento de una obligacin
tiene una certeza virtual, por ejemplo, debido a provisiones de suspensin automtica. La calificacin de una obligacin se
baja a D si es sujeta a un canje de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
35
Tabla 25
Calificaciones crediticias de emisor de corto plazo en la escala regional nrdica
Categora
Definicin
K-1
Un deudor calificado con K-1 se considera que tiene una fuerte capacidad para cumplir con sus compromisos
financieros.
K-2
Un deudor calificado con K-2 se considera que tiene una capacidad satisfactoria para cumplir con sus compromisos
financieros. Sin embargo, es algo ms susceptible a los efectos adversos derivados de cambios en las circunstancias y
en las condiciones econmicas que los deudores calificados con K-1.
K-3
Un deudor calificado con K-3 se considera que tiene una capacidad adecuada para cumplir con sus compromisos
financieros. Sin embargo, es ms probable que condiciones econmicas adversas o circunstancias cambiantes
conduzcan al debilitamiento de la capacidad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
K-4
Un deudor calificado con K-4 tiene caractersticas especulativas pero es menos vulnerable en el corto plazo que
los deudores con calificaciones ms bajas. Sin embargo, afronta una incertidumbre y exposicin significativas ante
condiciones adversas del negocio, financieras o econmicas que podran conducir a una inadecuada capacidad del
deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
K-5
Un deudor calificado con K-5 se considera vulnerable y tiene significativas caractersticas especulativas, pero el deudor
tiene actualmente la capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Condiciones adversas del negocio,
financieras o econmicas probablemente deteriorarn la capacidad o voluntad del deudor para cumplir sus compromisos
financieros.
K-6
Un deudor calificado con K-6 es actualmente vulnerable de impago y depende de condiciones favorables del negocio,
financieras o econmicas para cumplir sus compromisos financieros.
D / SD
Un deudor calificado con SD (incumplimiento selectivo) o D no ha logrado pagar una o ms de sus obligaciones
financieras (calificadas o no calificadas), excluyendo los instrumentos hbridos clasificados como capital regulatorio o
en impago de acuerdo con los trminos, a vencimiento. Un deudor se considera en incumplimiento de pago, a menos
que S&P Global Ratings considere que tales paso se llevarn a cabo dentro de algn periodo de gracia establecido.
Sin embargo, cualquier periodo de gracia establecido con una duracin de ms de cinco das hbiles se considerar
como de cinco das hbiles. La calificacin de D tambin se asigna cuando S&P Global Ratings considera que el
incumplimiento ser generalizado y que el deudor dejar de pagar todas o sustancialmente todas sus obligaciones a
vencimiento. Asignamos una calificacin de SD cuando S&P Global Ratings considera que el deudor ha incumplido
de manera selectiva sobre una emisin o clase especfica de obligaciones, excluyendo los instrumentos hbridos
clasificados como capital regulatorio, pero que continuar cubriendo sus obligaciones de pago sobre otras emisiones o
clases de obligaciones de manera oportuna. Bajamos la calificacin de un deudor a D o SD si est realizando un canje
de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
F. Calificaciones en la Escala Nacional de Standard & Poors Maalot (Israel)

81. Las calificaciones en la escala nacional de Standard & Poors Maalot (Israel) usan un conjunto nico de definiciones que se
detallan en los prrafos 82-92 y en las tablas 26-30.
82. La escala nacional de Standard & Poors Maalot (Israel)sirve a emisores, aseguradoras, contrapartes, intermediarios e
inversionistas en los mercados financieros del Estado de Israel al ofrecer tanto calificaciones crediticias de deuda, que se
aplican a un instrumento especfico de deuda, como calificaciones crediticias de emisor, que se aplican a deudores (es decir,
acreedor, garante, banco, aseguradora, u otro proveedor de respaldo crediticio). La escala nacional de Standard & Poors
Maalot (Israel)usa los smbolos de las calificaciones en escala global de S&P Global Ratings con la adicin del prefijo il para
denotar que corresponde a Israel y el enfoque de la escala en los mercados financieros israeles. En la mayora de los casos,
los criterios que empleamos para determinar calificaciones en la escala nacional de Standard & Poors Maalot son similares
a los que usamos para las calificaciones en escala global de S&P Global Ratings. Las calificaciones crediticias en la escala
nacional de Standard & Poors Maalot ofrece una clasificacin ordenada del riesgo crediticio dentro del pas. Como resultado
de ello, la escala nacional de Standard & Poors Maalot no es directamente comparable con la escala global de S&P Global
Ratings o con ninguna otra escala nacional de calificaciones.
36
1. Calificaciones crediticias de deuda

83. Una calificacin crediticia de deuda en la escala nacional de Standard & Poors Maalot es una opinin prospectiva sobre
la calidad crediticia de un deudor con respecto a una deuda, bono, arrendamiento, programa de papel comercial, certificado
de depsito u otros instrumento financiero especfico (obligacin) en relacin con la calidad crediticia de otros deudores en
Israel con respecto a sus propias obligaciones financieras. Los deudores en Israel incluyen, prestatarios, garantes, bancos,
aseguradoras y otros proveedores de respaldo crediticio que residen en Israel, as como los deudores extranjeros activos en
los mercados financieros israeles.
2. Calificaciones crediticias de deuda de largo plazo

84. Las calificaciones crediticias de deuda en la escala nacional de Standard & Poors Maalot se basan, en diferente grado, en
el anlisis de las siguientes consideraciones:
La probabilidad relativa de pago la calificacin evala la capacidad y voluntad del deudor para cumplir sus compromisos
financieros de acuerdo con los trminos de la obligacin financiera, en comparacin con otros deudores israeles;
La naturaleza y clusulas de la obligacin financiera, y
La proteccin con la que cuenta la obligacin financiera y su posicin relativa en caso de bancarrota, reorganizacin u otra
disposicin bajo las leyes de quiebra y otras legislaciones que afecten los derechos de los acreedores.
85. Las calificaciones de una obligacin son una evaluacin del riesgo de incumplimiento, pero pueden incorporar una
evaluacin de la precedencia (seniority) relativo o recuperacin final en caso de incumplimiento. Las obligaciones junior
normalmente reciben calificaciones ms bajas que las obligaciones senior, a fin de reflejar su menor prioridad en caso
de bancarrota, como se observ antes. (Tal diferenciacin podra aplicar cuando una entidad tiene obligaciones senior y
subordinadas, garantizadas y no garantizadas, o compaas operativas y obligaciones de empresas controladoras).
37
Tabla 26
Calificaciones de emisin de largo plazo en la Escala Nacional de Standard & Poors Maalot (Israel)
Categora
Definicin
ilAAA
Una obligacin calificada ilAAA tiene la calificacin crediticia ms alta en la escala nacional de Standard & Poors Maalot. La
capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin es muy fuerte en relacin con otros
emisores israeles.
ilAA
Una obligacin calificada ilAA, difiere tan solo en un pequeo grado de las calificadas con la mxima categora. La
capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin es fuerte en relacin con otros
emisores en Israel.
ilA
Una obligacin calificada ilA, es algo ms susceptible a efectos adversos por cambios circunstanciales o de las condiciones
de la economa que la deuda calificada en las categoras superiores. Sin embargo, el emisor tiene una capacidad
moderadamente fuerte para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin en relacin con otros emisores
israeles.
ilBBB
Una obligacin calificada ilBBB exhibe parmetros de proteccin razonablemente adecuados en relacin con otras
obligaciones en Israel. Sin embargo es ms probable que condiciones econmicas adversas o cambios circunstanciales
lleven a un debilitamiento de la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros sobre la obligacin.
ilBB; ilB;
ilCCC; ilCC;
y ilC
Las obligaciones calificadas en ilBB, ilB, ilCCC, ilCC o ilC en la escala nacional de Standard & Poors Maalot se
considera que cuentan con caractersticas de elevado riesgo respecto de otras obligaciones en el mercado de Israel. Aun
cuando tales obligaciones pudieran tener algunas caractersticas de proteccin y calidad, estas podran verse superadas
por una gran incertidumbre o una importante exposicin a condiciones adversas en comparacin con otras obligaciones
israeles.
ilBB
Una obligacin calificada ilBB denota cierta debilidad en los parmetros de proteccin en relacin con otras obligaciones
israeles. La capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros sobre la obligacin es algo dbil dada la
considerable incertidumbre o exposicin a circunstancias adversas financieras, del negocio o de la economa.
ilB
Una obligacin calificada ilB es ms vulnerable que las obligaciones con calificacin de ilBB en relacin con otras
obligaciones israeles. Actualmente, la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros sobre la obligacin
es dbil. Sin embargo, las circunstancias adversas financieras, del negocio o de la economa, probablemente perjudicaran
su capacidad o voluntad para cumplir sus compromisos financieros sobre la obligacin.
ilCCC
Una obligacin calificada ilCCC es actualmente vulnerable de impago, en relacin con otras obligaciones israeles y
depende de condiciones favorables tanto del negocio como financieras para que el emisor cumpla con sus compromisos
financieros sobre la obligacin. En el caso de que se presentaran condiciones adversas en el negocio, financieras o de
la economa, es improbable que el emisor tenga la capacidad de hacer frente a sus compromisos financieros sobre la
obligacin.
ilCC
Una obligacin calificada ilCC es actualmente muy vulnerable a no ser pagada, en relacin con otras obligaciones
israeles. La calificacin ilCC se usa cuando no ha ocurrido an un incumplimiento, pero Standard & Poors Maalot prev el
incumplimiento como una certeza virtual, independientemente del momento en que se prev que suceda.
ilC
Una obligacin calificada ilC es actualmente muy vulnerable a un incumplimiento, y se espera que la obligacin tenga un
seniority relativamente ms bajo o una recuperacin final ms baja en comparacin con las obligaciones que tienen una
calificacin ms alta.
Una obligacin calificada con D se encuentra en default o en violacin de una promesa imputada. Para los instrumentos
de capital no hbrido, la categora de calificacin D se aplica cuando los pagos de una obligacin no se realizaron en la
fecha de vencimiento, a menos que Standard & Poors Maalot considere que dichos pagos se cubrirn dentro de un periodo
de cinco das hbiles en ausencia de un periodo de gracia establecido o bien dentro del periodo de gracia establecido o
30 das calendario, lo que suceda primero. La calificacin D tambin se usar cuando el emisor se declare en quiebra o
cuando tome alguna accin similar y cuando el incumplimiento de una obligacin es una certeza virtual, por ejemplo debido a
provisiones de suspensin automtica. La calificacin de una obligacin se baja a D si est sujeta a una oferta de canje de
deuda desventajoso (distressed exchange offer).
* Las calificaciones crediticias comprendidas de la ilAA a la ilCCC podrn ser modificadas agregndoles un signo de ms (+) o menos (-)
para destacar su relativa fortaleza o debilidad dentro de la categora de calificacin.
38
3. Calificaciones de corto plazo

86. Aplican a las obligaciones con vencimiento original de menos de un ao.
Tabla 27
Calificaciones de emisin de corto plazo en la Escala Nacional de Standard & Poors Maalot (Israel)
Categora
Definicin
ilA-1
Una obligacin de corto plazo calificada con ilA-1 tiene la categora ms alta en la escala nacional israel de Standard &
Poors Maalot. La capacidad del emisor para cumplir sus compromisos sobre la obligacin, es fuerte en comparacin con
otros emisores en el mercado israel. Dentro de esta categora, algunas obligaciones se diferencian con un signo de ms
(+) para indicar que la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros sobre dichas obligaciones es muy
fuerte, en comparacin con otros emisores en el mercado de Israel.
ilA-2
Una obligacin de corto plazo calificada con ilA-2 es ligeramente ms susceptible a cambios adversos en las
circunstancias y condiciones econmicas que las emisiones calificadas con ilA-1. La capacidad del emisor para cumplir
sus compromisos sobre la obligacin, es satisfactoria en comparacin con otros emisores israeles.
ilA-3
Una obligacin de corto plazo calificada con ilA-3 denota parmetros adecuados de proteccin en comparacin
con otros emisores en el mercado de Israel. Sin embargo, es ms vulnerable a los efectos adversos de cambios
circunstanciales que las emisiones calificadas en las categoras superiores.
ilB
Una obligacin de corto plazo calificada con ilB denota que tiene parmetros dbiles de proteccin en comparacin
con otras obligaciones israeles de corto plazo. Es vulnerable a circunstancias adversas financieras, del negocio o de la
economa.
ilC
Una obligacin de corto plazo calificada con ilC indica una dudosa capacidad de pago.
imputada. Para los instrumentos de capital no hbrido, la categora de calificacin D se utiliza cuando no se realizan
en la fecha de vencimiento los pagos de una obligacin, a menos que Standard & Poors Maalot considere que se
cubrirn dentro del periodo de gracia establecido. Sin embargo, cualquier periodo de gracia de ms de cinco das, ser
considerado como de cinco das hbiles. La calificacin D tambin se usa luego de solicitar la peticin de bancarrota o
de realizar una accin similar o cuando el incumplimiento de una obligacin es una certeza virtual, por ejemplo debido
a provisiones de suspensin automtica. Bajamos la calificacin de una obligacin a D, si est sujeta a una oferta de
canje desventajoso (distressed exchange offer).
4. Calificaciones crediticias de emisor

87. Una calificacin crediticia de emisor en la escala nacional de Standard & Poors Maalot es una opinin prospectiva sobre
la calidad crediticia general de un emisor de deuda, garante, banco, aseguradora u otro proveedor de respaldo crediticio
(deudor) para cumplir sus a su vencimiento, en relacin con otros deudores israeles. Tales deudores israeles incluyen todos
los deudores activos, garantes, bancos, aseguradoras y otros proveedores de respaldo crediticio que residen en Israel, as
como deudores extranjeros activos en los mercados financieros israeles. Una calificacin de crdito de contraparte es una
forma de calificacin crediticia de emisor.
88. Las calificaciones crediticias de emisor no aplican a obligaciones especficas ya que no consideran la naturaleza de y
las disposiciones de la obligacin, su situacin en bancarrota o liquidacin, sus preferencias estatutarias, o la legalidad y
obligatoriedad de la misma. Tampoco consideran la calidad crediticia de los garantes, aseguradoras u otras formas de respaldo
39
5. Calificaciones Crediticias de Emisor de Largo Plazo
Tabla 28
Calificaciones de Emisor de Largo Plazo en la Escala Nacional de Standard & Poors Maalot (Israel)*
Categora
Definicin
ilAAA
Un deudor calificado con ilAAA tiene una capacidad muy fuerte de cumplir con sus obligaciones financieras
en comparacin con otros deudores israeles. La calificacin de ilAAA es la ms alta que asignamos de
acuerdo con la escala nacional de Standard & Poors Maalot.
ilAA
Un deudor calificado con ilAA difiere slo en un pequeo grado de las entidades con la calificacin ms alta y
tiene una fuerte capacidad de pago de sus obligaciones financieras en comparacin con otros deudores en el
mercado israel.
ilA
Un deudor calificado con ilA es algo ms susceptible a efectos adversos por cambios circunstanciales o de
las condiciones econmicas que los deudores con calificaciones en categoras superiores. Sin embargo, el
deudor tiene una capacidad fuerte de cumplir con sus obligaciones financieras en comparacin con otros
deudores en el mercado israel.
ilBBB
Un deudor calificado con ilBBB tiene una capacidad razonablemente adecuada para cumplir con sus
obligaciones financieras en relacin con otros deudores israeles. Sin embargo, es ms probable que
condiciones econmicas adversas o cambios circunstanciales lleven a un debilitamiento de la capacidad del
deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
ilBB; ilB; ilCCC; y ilCC
Los deudores calificacos con ilBB, ilB, ilCCC, o ilCC en la escala nacional de Standard & Poors Maalot
se considera que tienen un riesgo elevado respecto de otros deudores en Israel. Aun cuando tales deudores
probablemente tendrn algunas caractersticas de proteccin y calidad, estas podran ser superadas por
una amplia incertidumbre o por su importante exposicin a condiciones adversas en comparacin con otros
deudores en el mercado israel.
ilBB
Un deudor calificado con ilBB denota cierta debilidad en su capacidad para cumplir con sus obligaciones
financieras, aunque es menos vulnerable que otros deudores israeles calificados en categoras ms bajas.
Sin embargo, enfrenta incertidumbre o est expuesto a circunstancias adversas financieras, del negocio
o de la economa que podran traducirse en una inadecuada capacidad del deudor para cumplir con sus
ilB
Un deudor calificado con ilB es ms vulnerable que los deudores calificados en ilBB. La entidad actualmente
tiene una capacidad dbil para hacer frente a sus compromisos financieros en comparacin con otros
deudores israeles. Condiciones adversas del negocio, financieras o en la economa, probablemente
deterioraran la capacidad o voluntad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
ilCCC
Un deudor calificado con ilCCC es actualmente vulnerable en comparacin con otros deudores en el mercado
israel y depende de condiciones favorables tanto del negocio como financieras para poder cumplir con sus
ilCC
Un deudor calificado con ilCC es actualmente muy vulnerable de caer en incumplimiento de sus obligaciones
financieras en comparacin con otros deudores en el mercado israel. La calificacin ilCC se usa cuando no
ha ocurrido an un incumplimiento, pero Standard & Poors Maalot prev el incumplimiento como una certeza
virtual, independientemente del momento previsto en que suceda.
Un deudor calificado con R se encuentra bajo supervisin regulatoria debido a su condicin financiera.
Mientras dure dicha supervisin, los reguladores podran tener la autoridad para privilegiar una clase de deuda
respecto de otra o de considerar el pago de algunas obligaciones y no de otras.
SD y D
calificadas y no calificadas, pero excluyendo los instrumentos hbridos clasificados como capital regulatorio
o en impago de acuerdo con los trminos. Se considera que un obligado est en incumplimiento a menos
que Standard & Poors Maalot considere que dichos pagos se cubrirn dentro de un periodo de cinco das
hbiles de la fecha en caso de no existir un periodo de gracia establecido o bien dentro del periodo de gracia
establecido o 30 das calendario, lo que ocurra primero. La calificacin de D o de SD se asigna cuando
Standard & Poors Maalot considera que el incumplimiento ser generalizado y que la entidad incumplir
en el pago de todas o una parte sustancial de todas sus obligaciones a medida que vayan venciendo.
Una calificacin SD se asigna cuando Standard & Poors Maalot considera que el emisor ha incumplido
selectivamente en una emisin o clase de obligaciones, pero que continuar al corriente en el pago del resto
de sus obligaciones y emisiones de deuda. Bajamos la calificacin de un emisor a D o SD si est realizando
un canje de deuda desventajoso.
* Las calificaciones crediticias de la ilAA a la ilCCC pueden modificarse agregndoles un signo de ms (+) y menos (-) para mostrar su
relativa fortaleza dentro de la categora de calificacin.
40
6. Calificaciones Crediticias de Emisor de Corto Plazo

89. Aplican a la capacidad de los deudores de cumplir sus compromisos financieros en un horizonte de tiempo menor a un ao.
Tabla 29
Calificaciones de Emisor de Corto Plazo en la Escala Nacional de Standard & Poors Maalot (Israel)
Categora
Definicin
ilA-1
Un deudor con una calificacin de corto plazo de ilA-1 tiene una fuerte capacidad para cumplir con sus compromisos
financieros en relacin con el de otros deudores israeles. Dentro de esta categora, algunas entidades tienen un signo de
(+) para indicar que la capacidad del deudor para cumplir con sus obligaciones financieras sobre estas obligaciones es
muy fuerte en relacin con la de otros deudores en el mercado de Israel.
ilA-2
Un deudor con una calificacin de corto plazo de ilA-2 tiene una capacidad satisfactoria para cumplir con sus
compromisos financieros de sus obligaciones en relacin con el de otros deudores en el mercado de Israel.
ilA-3
Un deudor con una calificacin de corto plazo de ilA-3 tiene una capacidad adecuada para cumplir con sus obligaciones
financieras en comparacin con otros deudores en el mercado israel. Sin embargo, la entidad es ms vulnerable a
cambios adversos en las circunstancias del negocio o en las condiciones econmicas que las entidades calificadas en las
categoras superiores.
ilB
Un deudor con una calificacin de corto plazo de ilB tiene una capacidad dbil para cumplir con sus obligaciones
financieras en comparacin con otros deudores en el mercado israel y es vulnerable a condiciones adversas financieras,
del negocio o de la economa.
ilC
Un deudor con una calificacin de corto plazo de ilC tiene una capacidad dudosa de cumplir con sus obligaciones
financieras.
Un deudor calificado con R se encuentra bajo supervisin regulatoria debido a su condicin financiera. Mientras dure
SD y D
Un deudor calificado con SD (siglas en ingls correspondientes a Selective Default --Incumplimiento Selectivo) o D
(incumplimiento) ha incurrido en incumplimiento de una o ms de sus obligaciones financieras (calificadas o no calificadas)
excluyendo instrumentos de capital hbrido clasificados como capital regulatorio o en incumplimiento de acuerdo con los
trminos al vencimiento. Consideramos que una entidad est en incumplimiento a menos que Standard & Poors Maalot
considere que dichos pagos se realizarn dentro del periodo de gracia establecido. Sin embargo cualquier periodo de
gracia establecido mayor a cinco das hbiles, ser considerado como de cinco das hbiles. La calificacin de D se
asigna cuando Standard & Poors Maalot considera que el incumplimiento ser generalizado y que la entidad incumplir
en el pago de todas o una parte sustancial de todas sus obligaciones a medida que vayan venciendo. La calificacin SD
se asigna cuando Standard & Poors Maalot considera que el emisor ha incumplido selectivamente en una emisin o clase
de emisiones de deuda, excluyendo instrumentos de capital hbrido clasificados como capital regulatorio, pero continuar
al corriente en el pago del resto de su deuda. Bajamos la calificacin de una obligacin a SD o D si est realizando una
oferta de canje de deuda desventajoso (distressed exchange offer).
ao.
7. Calificaciones de Solidez Financiera de Aseguradoras

90. La calificacin de solidez financiera de aseguradoras en la escala nacional de Standard & Poors Maalot (Israel) es una
opinin prospectiva acerca de las caractersticas de seguridad financiera de una aseguradora con respecto a su capacidad
para pagar sus plizas de seguros y contratos de acuerdo con sus respectivos trminos en relacin con otras aseguradoras en
el mercado nacional
con obligaciones que no surjan de sus plizas de seguros (i.e. deuda). La asignacin de calificaciones a la deuda emitida
por aseguradoras o de emisiones de deuda respaldadas total o parcialmente por plizas de seguros, contratos, o garantas,
conlleva un proceso diferente del correspondiente a la determinacin de las calificaciones de solidez financiera y sigue
procedimientos que son consistentes con las usadas para asignar una calificacin crediticia de emisin.
41
Tabla 30
Calificaciones de Solidez Financiera de Aseguradoras en la Escala Nacional de Standard & Poors
Maalot (Israel)*
Categora
Definicin
ilAAA
Una aseguradora calificada con ilAAA presenta caractersticas de seguridad financiera extremadamente fuerte
en relacin con otras aseguradoras en el mercado de Israel. ilAAAes la calificacin de solidez financiera para
aseguradoras ms alta asignada en la escala nacional de Standard & Poors Maalot (Israel).
ilAA
Una aseguradora calificada con ilAA presenta caractersticas de seguridad financiera muy fuerte, en relacin
con otras aseguradoras en el mercado de Israel, difiriendo slo ligeramente de las que tienen la calificacin
ms alta.
ilA
Una aseguradora calificada con ilA presenta caractersticas de seguridad financiera fuerte, en relacin con
otras aseguradoras en el mercado de Israel, pero es algo ms probable que la afecten las condiciones adversas
del negocio en comparacin con las aseguradoras con calificaciones ms altas.
ilBBB
Una aseguradora calificada con ilBBB presenta caractersticas de buena seguridad financiera, en relacin
con otras aseguradoras en el mercado de Israel, pero es ms probable que se vea afectada por condiciones
adversas del negocio que las aseguradoras con calificaciones ms altas.
ilBB; ilB; ilCCC; e ilCC
Una aseguradora calificada con ilBB o en un nivel inferior se considera que exhibe caractersticas de seguridad
financiera vulnerable, en relacin con otras aseguradoras en el mercado de Israel, que pueden superar sus
fortalezas. ilBB indica el menor grado de vulnerabilidad dentro del rango; e ilCC el mayor.
ilBB
Una aseguradora calificada con ilBB presenta caractersticas de seguridad financiera marginal, en relacin
con otras aseguradoras en el mercado de Israel. Existen atributos positivos, pero las condiciones adversas del
negocio podran volver insuficiente su capacidad de cumplir con sus compromisos financieros.
ilB
Una aseguradora calificada con ilB presenta caractersticas de seguridad financiera dbil, en relacin con
otras aseguradoras en el mercado de Israel. Es probable que las condiciones adversas del negocio afecten su
capacidad de cumplir con sus compromisos financieros.
ilCCC
Una aseguradora calificada con ilCCC presenta caractersticas de seguridad financiera muy dbil, en relacin
con otras aseguradoras en el mercado de Israel, y depende de que las condiciones del negocio sean favorables
para cumplir con sus compromisos financieros.
ilCC
Una aseguradora calificada con ilCC presenta un perfil de seguridad financiera extremadamente dbil, en
relacin con otras aseguradoras en el mercado de Israel, y es probable que no cumpla con algunos de sus
Mientras dure la intervencin regulatoria, los reguladores podran tener la potestad de favorecer un tipo
de obligaciones sobre otras o de pagar algunas obligaciones y no otras. La calificacin no se aplica a las
aseguradoras sujetas slo a medidas no financieras tales como violaciones de las normas de conducta del
mercado.
SD o D
Una aseguradora con calificacin SD (Selective Default: Incumplimiento de pago selectivo) o D est en
incumplimiento de una o ms de sus obligaciones de plizas de seguro, pero no est bajo supervisin
regulatoria que supondra una calificacin de R.
La calificacin D tambin se emplea tras la solicitud de bancarrota o accin similar si el pago de una obligacin
de pliza est en riesgo. Asignamos una calificacin de D cuando Standard & Poors Maalot considera que el
incumplimiento ser general y que el deudor no pagar de manera oportuna sustancialmente ninguna de sus
obligaciones de acuerdo con los trminos de las plizas.
Atribuimos una calificacin SD cuando Standard & Poors Maalot considera que la aseguradora ha incumplido
de manera selectiva en una clase especfica de plizas pero que continuar honrando otras emisiones o clases
de obligaciones. Un incumplimiento selectivo incluye el trmino de canjes de deuda desventajosos (distressed
exchange offer). Rechazar siniestros derivado de la falta de cobertura u otras defensas permitidas por ley no se
consideran incumplimientos.
NC
*Los smbolos de ms (+) o menos (-) asignados a las calificaciones de ilAA a ilCCC muestran una posicin relativa dentro de las
42
G. Calificaciones en la Escala Nacional de Taiwn

93. Taiwan Ratings Corporation (Taiwan Ratings) es una subsidiaria de propiedad mayoritaria de S&P Global Ratings que opera
como Taiwan Ratings Corporation (Taiwan Ratings). La escala nacional de Taiwan Ratings sirve a emisores, aseguradoras,
contrapartes, intermediarios e inversionistas en los mercados financieros de Taiwn ofreciendo:
calificaciones crediticias de deuda, que se aplican a un instrumento especfico de deuda,
calificaciones crediticias de emisor, que se aplican a deudores (es decir, deudor, garante, banco, aseguradora, u otro
proveedor de respaldo crediticio),
calificaciones de solidez financiera de aseguradoras, que se aplican a la capacidad de una aseguradora para pagar sus
plizas y contratos de seguros de acuerdo con sus trminos, y
calificaciones de calidad crediticia de los fondos de renta fija identificados con un sufijo f para denotar a los fondos que
muestran valores variables de activos netos.
94. La escala nacional de Taiwan Ratings usa los smbolos de las calificaciones en escala global de S&P Global Ratings con la
adicin del prefijo tw para denotar a Taiwn y el enfoque de la escala en los mercados financieros taiwaneses. Los criterios
que empleamos para determinar calificaciones en la escala nacional de Taiwan Ratings son comparables con los que usamos
para las calificaciones en escala global de S&P Global Ratings, y la correlacin de las calificaciones en escala nacional de
Taiwan Ratings con las calificaciones en escala global de S&P Global Ratings est disponible al pblico y se puede consultar
en www.taiwanratings.com.
95. Las definiciones de calificacin crediticia de emisor y emisin de corto y largo plazo de Taiwan Ratings y las definiciones
de solidez financiera para aseguradoras que se encuentran en las tablas 31-35 son las mismas que las de las tablas 16-20
excepto que aplican a Taiwan Ratings y no a S&P Global Ratings. Las definiciones de Taiwan Ratings para las calificaciones de
calidad crediticia para fondos de renta fija se describen en la Tabla 36.
Calificaciones crediticias de emisin de Taiwan Ratings

96. Una calificacin crediticia de emisin en la escala nacional de Taiwan Ratings es una opinin prospectiva sobre la calidad
crediticia de un deudor con respecto a una deuda, bono, arrendamiento, programa de papel comercial, certificado de depsito
u otros instrumento financiero especfico (obligacin) en relacin con la calidad crediticia de otros deudores en Taiwn
con respecto a sus propias obligaciones financieras. Los deudores en Taiwn incluyen todos los prestatarios, garantes,
aseguradoras y otros proveedores de respaldo crediticio activos que residen en Israel, as como los deudores extranjeros
activos en los mercados financieros de Taiwn.
97. Las calificaciones crediticias de emisin de Taiwan Ratings se basan, en diferente grado, en el anlisis de las siguientes
consideraciones:
La probabilidad relativa de pago la calificacin evala la capacidad y voluntad del deudor para cumplir sus compromisos
financieros de acuerdo con los trminos de la obligacin financiera, en comparacin con otros deudores taiwaneses;
La naturaleza y clusulas de la obligacin financiera, y
La proteccin con la que cuenta la obligacin financiera y su posicin relativa en caso de bancarrota, reorganizacin u otra
disposicin bajo las leyes de quiebra y otras legislaciones que afecten los derechos de los acreedores.
43
Calificaciones crediticias de emisin de largo plazo de Taiwan Ratings
Tabla 31
Calificaciones crediticias de emisin de largo plazo de Taiwan Ratings
Categora
Definicin
twAAA
Una obligacin calificada twAAA tiene la calificacin crediticia ms alta en la escala nacional de Taiwan
Ratings. La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin es
extremadamente fuerte en relacin con otros deudores taiwaneses.
twAA
Una obligacin calificada twAA, difiere tan solo en un pequeo grado de las calificadas con la mxima
categora. La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin es muy
fuerte en relacin con otros emisores en Taiwn.
twA
Una obligacin calificada twA, es algo ms susceptible a efectos adversos por cambios circunstanciales o de
las condiciones de la economa que la deuda calificada en las categoras superiores. Sin embargo, el emisor
tiene una capacidad fuerte para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligacin en relacin con
otros emisores de Taiwn.
twBBB
Una obligacin calificada twBBB exhibe parmetros de proteccin razonablemente adecuados en relacin
con otras obligaciones en Taiwn. Sin embargo es ms probable que condiciones econmicas adversas o
cambios circunstanciales lleven a un debilitamiento de la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos
twBB; twB; twCCC; twCC;

y twC
Las obligaciones calificadas en twBB, twB, twCCC, twCC o twC en la escala nacional de calificaciones
crediticias de Taiwan Ratings se considera que cuentan con caractersticas de elevado riesgo respecto
de otras obligaciones en el mercado nacional. Aun cuando tales obligaciones pudieran tener algunas
caractersticas de proteccin y calidad, estas podran verse superadas por una gran incertidumbre o una
importante exposicin a condiciones adversas en comparacin con otras obligaciones taiwaneses.
twBB
Una obligacin calificada twBB denota cierta debilidad en los parmetros de proteccin en relacin con
otras obligaciones taiwaneses. La capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros sobre
la obligacin es algo dbil dada la considerable incertidumbre o exposicin a circunstancias adversas
financieras, del negocio o de la economa.
twB
Una obligacin calificada twB es ms vulnerable que las obligaciones con calificacin de twBB en relacin
con otras obligaciones de Taiwn. Actualmente, la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos
financieros sobre la obligacin es dbil. Sin embargo, las circunstancias adversas financieras, del negocio
o de la economa, probablemente perjudicaran su capacidad o voluntad para cumplir sus compromisos
twCCC
Una obligacin calificada twCCC es actualmente vulnerable de impago, en relacin con otras obligaciones
en Taiwn y depende de condiciones favorables tanto del negocio como financieras para que el emisor
cumpla con sus compromisos financieros sobre la obligacin. En el caso de que se presentaran condiciones
adversas en el negocio, financieras o de la economa, es improbable que el emisor tenga la capacidad de
hacer frente a sus compromisos financieros sobre la obligacin.
twCC
Una obligacin calificada twCC es actualmente muy vulnerable a no ser pagada, en relacin con otras
obligaciones en Taiwn. La calificacin twCC se usa cuando no ha ocurrido an un incumplimiento, pero
Taiwan Ratings prev el incumplimiento como una certeza virtual, independientemente del momento en que
se prev que suceda.
twC
Una obligacin calificada twC es actualmente muy vulnerable a un incumplimiento, y se espera que la
obligacin tenga un seniority relativamente ms bajo o una recuperacin final ms baja en comparacin con
las obligaciones que tienen una calificacin ms alta.
Una obligacin calificada con D se encuentra en default o en violacin de una promesa imputada. Para
los instrumentos de capital no hbrido, la categora de calificacin D se aplica cuando los pagos de
una obligacin no se realizaron en la fecha de vencimiento, a menos que Taiwan Ratings considere que
dichos pagos se cubrirn dentro de un periodo de cinco das hbiles en ausencia de un periodo de gracia
establecido o bien dentro del periodo de gracia establecido o 30 das calendario, lo que suceda primero. La
calificacin D tambin se usar cuando el emisor se declare en quiebra o cuando tome alguna accin similar
y cuando el incumplimiento de una obligacin es una certeza virtual, por ejemplo debido a provisiones de
suspensin automtica. La calificacin de una obligacin se baja a D si est sujeta a una oferta de canje de
* Las calificaciones crediticias comprendidas de la twAA a la twCCC podrn ser modificadas agregndoles un signo de ms (+) o menos (-)
para destacar su relativa fortaleza o debilidad dentro de la categora de calificacin.
44
Calificaciones crediticias de corto plazo de Taiwan Ratings
Tabla 32
Calificaciones crediticias de emisin de corto plazo de Taiwan Ratings*
Categora
Definicin
twA-1
Una obligacin de corto plazo calificada con twA-1 tiene la categora ms alta en la escala nacional de Taiwan Ratings. La
capacidad del emisor para cumplir sus compromisos sobre la obligacin, es fuerte en comparacin con otros emisores en el
mercado taiwans. Dentro de esta categora, algunas obligaciones se diferencian con un signo de ms (+) para indicar que
la capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros sobre dichas obligaciones es extremadamente fuerte, en
comparacin con otros emisores en el mercado de Taiwn.
twA-2
Una obligacin de corto plazo calificada con twA-2 es ligeramente ms susceptible a cambios adversos en las
circunstancias y condiciones econmicas que las emisiones calificadas con twA-1. La capacidad del emisor para cumplir
sus compromisos sobre la obligacin, es satisfactoria en comparacin con otros emisores de Taiwn.
twA-3
Una obligacin de corto plazo calificada con twA-3 denota parmetros adecuados de proteccin en comparacin con otras
obligaciones en el mercado de Taiwn. Sin embargo, es ms vulnerable a los efectos adversos de cambios circunstanciales
que las emisiones calificadas en las categoras superiores.
twB
Una obligacin de corto plazo calificada con twB denota que tiene parmetros dbiles de proteccin en comparacin con
otras obligaciones taiwanesas de corto plazo. Es vulnerable a circunstancias adversas financieras, del negocio o de la
economa.
twC
Una obligacin de corto plazo calificada con twC indica una dudosa capacidad de pago.
imputada. Para los instrumentos de capital no hbrido, la categora de calificacin D se utiliza cuando no se realizan en
la fecha de vencimiento los pagos de una obligacin, a menos que Taiwan Ratings considere que se cubrirn dentro del
periodo de gracia establecido. Sin embargo, cualquier periodo de gracia de ms de cinco das, ser considerado como
de cinco das hbiles. La calificacin D tambin se usa luego de solicitar la peticin de bancarrota o de realizar una
accin similar o cuando el incumplimiento de una obligacin es una certeza virtual, por ejemplo debido a provisiones de
suspensin automtica. Bajamos la calificacin de una obligacin a D, si est sujeta a una oferta de canje desventajoso
* Aplica para las obligaciones con vencimiento original de menos de un ao.
Calificaciones Crediticias de Emisor de Taiwan Ratings

98. Una calificacin crediticia de emisor de Taiwan Ratings es una opinin prospectiva sobre la calidad crediticia general de
un emisor de deuda, garante, aseguradora u otro proveedor de respaldo crediticio (deudor) para cumplir sus obligaciones
financieras a su vencimiento, en relacin con otros deudores taiwaneses. Tales entidades de Taiwn incluyen todos los
deudores activos, garantes, aseguradores y otros proveedores de respaldo crediticio que residen en Taiwn, as como
deudores extranjeros activos en los mercados financieros de Taiwn.
99. Las calificaciones crediticias de emisor no aplican a obligaciones especficas ya que no consideran la naturaleza y
las disposiciones de la obligacin, su situacin en bancarrota o liquidacin, sus preferencias estatutarias, o la legalidad y
obligatoriedad de la misma. Tampoco consideran la calidad crediticia de los garantes, aseguradoras u otras formas de respaldo
100. Las calificaciones crediticias de contraparte y las calificaciones crediticias corporativas son todas formas de calificaciones
crediticias de emisor.
45
Calificaciones Crediticias de Emisor de Largo Plazo de Taiwan Ratings
Tabla 33
Calificaciones Crediticias de Emisor de Largo Plazo de Taiwan Ratings*
Categora
Definicin
twAAA
Un deudor calificado con twAAA tiene una capacidad extremadamente fuerte de cumplir con sus obligaciones
financieras en comparacin con otros deudores taiwaneses. La calificacin de twAAA es la calificacin crediticia de
emisor en la escala nacional de Taiwan Ratings.
twAA
Un deudor calificado con twAA difiere slo en un pequeo grado de las entidades con la calificacin ms alta y
tiene una muy fuerte capacidad de pago de sus obligaciones financieras en comparacin con otros deudores en el
mercado taiwans.
twA
Un deudor calificado con twA es algo ms susceptible a efectos adversos por cambios circunstanciales o de las
condiciones econmicas que los deudores con calificaciones en categoras superiores. Sin embargo, el deudor tiene
una capacidad fuerte de cumplir con sus obligaciones financieras en comparacin con otros deudores en el mercado
taiwans.
twBBB
Un deudor calificado con twBBB tiene una capacidad adecuada para cumplir con sus obligaciones financieras en
relacin con otros deudores taiwaneses. Sin embargo, es ms probable que condiciones econmicas adversas o
cambios circunstanciales lleven a un debilitamiento de la capacidad del deudor para cumplir con sus compromisos
financieros.
twBB; twB; twCCC;

y twCC
Los deudores calificacos con twBB, twB, twCCC, o twCC en la escala de calificaciones crediticias de Taiwan
Ratings se considera que tienen un riesgo elevado respecto de otros deudores en Taiwn. Aun cuando tales
deudores probablemente tendrn algunas caractersticas de proteccin y calidad, estas podran ser superadas
por una amplia incertidumbre o por su importante exposicin a condiciones adversas en comparacin con otros
deudores en el mercado taiwans.
twBB
Un deudor calificado con twBB denota cierta debilidad en su capacidad para cumplir con sus obligaciones
financieras, aunque es menos vulnerable que otros deudores taiwaneses calificados en categoras ms bajas.
Sin embargo, enfrenta incertidumbre o est expuesto a circunstancias adversas financieras, del negocio o de la
economa que podran traducirse en una inadecuada capacidad del deudor para cumplir con sus obligaciones
financieras.
twB
Un deudor calificado con twB es ms vulnerable que los deudores calificados en twBB. La entidad actualmente
tiene una capacidad dbil para hacer frente a sus compromisos financieros en comparacin con otros deudores
taiwaneses. Condiciones adversas del negocio, financieras o en la economa, probablemente deterioraran la
capacidad o voluntad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
twCCC
Un deudor calificado con twCCC es actualmente vulnerable en comparacin con otros deudores en el mercado
taiwans y depende de condiciones favorables tanto del negocio como financieras para poder cumplir con sus
twCC
Un deudor calificado con twCC es actualmente muy vulnerable de caer en incumplimiento de sus obligaciones
financieras en comparacin con otros deudores en el mercado taiwans. La calificacin twCC se usa cuando
no ha ocurrido an un incumplimiento, pero Taiwan Ratings prev el incumplimiento como una certeza virtual,
independientemente del momento previsto en que suceda.
Un deudor calificado con R se encuentra bajo supervisin regulatoria debido a su condicin financiera. Mientras
dure dicha supervisin, los reguladores podran tener la autoridad para privilegiar una clase de deuda respecto de
otra o de considerar el pago de algunas obligaciones y no de otras.
SD y D
calificadas y no calificadas, pero excluyendo los instrumentos hbridos clasificados como capital regulatorio o
en impago de acuerdo con los trminos. Se considera que un obligado est en incumplimiento a menos que
Taiwan Ratings considere que dichos pagos se cubrirn dentro de un periodo de cinco das hbiles de la fecha
en caso de no existir un periodo de gracia establecido o bien dentro del periodo de gracia establecido o 30 das
calendario, lo que ocurra primero. La calificacin de D o de SD se asigna cuando Taiwan Ratings considera que
el incumplimiento ser generalizado y que la entidad incumplir en el pago de todas o una parte sustancial de todas
sus obligaciones a medida que vayan venciendo. Una calificacin SD se asigna cuando Taiwan Ratings considera
que el emisor ha incumplido selectivamente en una emisin o clase de obligaciones, pero que continuar al corriente
en el pago del resto de sus obligaciones y emisiones de deuda. Bajamos la calificacin de un emisor a D o SD si
est realizando un canje de deuda desventajoso.
NC
Un emisor designado NC significa que no se encuentra calificado.
* Las calificaciones crediticias de la twAA a la twCCC pueden modificarse agregndoles un signo de ms (+) y menos (-) para mostrar su
relativa fortaleza dentro de la categora de calificacin.
46
Calificaciones Crediticias de Emisor de Corto Plazo de Taiwan Ratings
Tabla 34
Calificaciones Crediticias de Emisor de Corto Plazo de Taiwan Ratings
Categora
Definicin
twA-1
Un deudor con una calificacin crediticia de corto plazo de twA-1 tiene una fuerte capacidad para cumplir con sus
compromisos financieros en relacin con el de otros deudores taiwaneses. Dentro de esta categora, algunas entidades
tienen un signo de (+) para indicar que la capacidad del deudor para cumplir con sus obligaciones financieras sobre estas
obligaciones es extremadamente fuerte en relacin con la de otros deudores en el mercado de Taiwn.
twA-2
Un deudor con una calificacin de corto plazo de twA-2 tiene una capacidad satisfactoria para cumplir con sus
compromisos financieros de sus obligaciones en relacin con el de otros deudores en el mercado de Taiwn.
twA-3
Un deudor con una calificacin de corto plazo de twA-3 tiene una capacidad adecuada para cumplir con sus obligaciones
financieras en comparacin con otros deudores en el mercado taiwans. Sin embargo, la entidad es ms vulnerable a
cambios adversos en las circunstancias del negocio o en las condiciones econmicas que las entidades calificadas en las
categoras superiores.
twB
Un deudor con una calificacin de corto plazo de twB tiene una capacidad dbil para cumplir con sus obligaciones
financieras en comparacin con otros deudores en el mercado taiwans y es vulnerable a condiciones adversas
financieras, del negocio o de la economa.
twC
Un deudor con una calificacin de corto plazo de twC tiene una capacidad dudosa de cumplir con sus obligaciones
financieras.
Un deudor calificado con R se encuentra bajo supervisin regulatoria debido a su condicin financiera. Mientras dure
SD y D
Un deudor calificado con SD (siglas en ingls correspondientes a Selective Default --Incumplimiento Selectivo) o
D (incumplimiento) ha incurrido en incumplimiento de una o ms de sus obligaciones financieras (calificadas o no
calificadas) excluyendo instrumentos de capital hbrido clasificados como capital regulatorio o en incumplimiento de
acuerdo con los trminos al vencimiento. Consideramos que una entidad est en incumplimiento a menos que Taiwan
Ratings considere que dichos pagos se realizarn dentro del periodo de gracia establecido. Sin embargo cualquier periodo
de gracia establecido mayor a cinco das hbiles, ser considerado como de cinco das hbiles. La calificacin de D se
asigna cuando Taiwan Ratings considera que el incumplimiento ser generalizado y que la entidad incumplir en el pago
de todas o una parte sustancial de todas sus obligaciones a medida que vayan venciendo. La calificacin SD se asigna
cuando Taiwan Ratings considera que el emisor ha incumplido selectivamente en una emisin o clase de emisiones de
deuda, excluyendo instrumentos de capital hbrido clasificados como capital regulatorio, pero continuar al corriente en el
pago del resto de su deuda. Bajamos la calificacin de una obligacin a SD o D si est realizando una oferta de canje de
ao.
Calificaciones de Solidez Financiera de Taiwan Ratings para Aseguradoras

101. Una calificacin de solidez financiera de Taiwan Ratings para aseguradoras es una opinin prospectiva acerca de las
caractersticas de seguridad financiera de una aseguradora con respecto a su capacidad para pagar sus plizas de seguros y
contratos de acuerdo con sus respectivos trminos en relacin con otras aseguradoras en el mercado de Taiwn.
con obligaciones que no surjan de sus plizas de seguros (i.e. deuda). La asignacin de calificaciones a la deuda emitida
por aseguradoras o de emisiones de deuda respaldadas total o parcialmente por plizas de seguros, contratos, o garantas,
conlleva un proceso diferente del correspondiente a la determinacin de las calificaciones de solidez financiera y sigue
procedimientos que son consistentes con las usadas para asignar una calificacin crediticia de emisin.
47
Tabla 35
Calificaciones de Solidez Financiera de Taiwn Ratings para Aseguradoras*
Categora
Definicin
twAAA
Una aseguradora calificada con twAAA presenta caractersticas de seguridad financiera extremadamente fuerte
en relacin con otras aseguradoras en el mercado de Taiwn. twAAAes la calificacin de solidez financiera para
aseguradoras ms alta asignada por Taiwan Ratings.
twAA
Una aseguradora calificada con twAA presenta caractersticas de seguridad financiera muy fuerte, en relacin con
otras aseguradoras en el mercado de Taiwn, difiriendo slo ligeramente de las que tienen la calificacin ms alta.
twA
Una aseguradora calificada con twA presenta caractersticas de seguridad financiera fuerte, en relacin con otras
aseguradoras en el mercado de Taiwn, pero es algo ms probable que la afecten las condiciones adversas del
negocio en comparacin con las aseguradoras con calificaciones ms altas.
twBBB
Una aseguradora calificada con twBBB presenta caractersticas de buena seguridad financiera, en relacin con
otras aseguradoras en el mercado de Taiwn, pero es ms probable que se vea afectada por condiciones adversas
del negocio que las aseguradoras con calificaciones ms altas.
twBB; twB; twCCC; y

twCC
Una aseguradora calificada con twBB o en un nivel inferior se considera que exhibe caractersticas de seguridad
financiera vulnerable, en relacin con otras aseguradoras en el mercado de Taiwn, que pueden superar sus
fortalezas. twBB indica el menor grado de vulnerabilidad dentro del rango; y twCC el mayor.
twBB
Una aseguradora calificada con twBB presenta caractersticas de seguridad financiera marginal, en relacin con
otras aseguradoras en el mercado de Taiwn. Existen atributos positivos, pero las condiciones adversas del negocio
podran volver insuficiente su capacidad de cumplir con sus compromisos financieros.
twB
Una aseguradora calificada con twB presenta caractersticas de seguridad financiera dbil, en relacin con
otras aseguradoras en el mercado de Taiwn. Es probable que las condiciones adversas del negocio afecten su
capacidad de cumplir con sus compromisos financieros.
twCCC
Una aseguradora calificada con twCCC presenta caractersticas de seguridad financiera muy dbil, en relacin con
otras aseguradoras en el mercado de Taiwn, y depende de que las condiciones del negocio sean favorables para
cumplir con sus compromisos financieros.
twCC
Una aseguradora calificada con twCC presenta un perfil de seguridad financiera extremadamente dbil, en relacin
con otras aseguradoras en el mercado de Taiwn, y es probable que no cumpla con algunos de sus compromisos
financieros.
Mientras dure la intervencin regulatoria, los reguladores podran tener la potestad de favorecer un tipo de
obligaciones sobre otras o de pagar algunas obligaciones y no otras. La calificacin no se aplica a las aseguradoras
sujetas slo a medidas no financieras tales como violaciones de las normas de conducta del mercado.
SD o D
Una aseguradora con calificacin SD (Selective Default: Incumplimiento de pago selectivo) o D est en
incumplimiento de una o ms de sus obligaciones de plizas de seguro, pero no est bajo supervisin regulatoria
que supondra una calificacin de R.
La calificacin D tambin se emplea tras la solicitud de bancarrota o accin similar si el pago de una obligacin de
pliza est en riesgo. Asignamos una calificacin de D cuando Taiwan Ratings considera que el incumplimiento
ser general y que el deudor no pagar de manera oportuna sustancialmente ninguna de sus obligaciones de
acuerdo con los trminos de las plizas.
Atribuimos una calificacin SD cuando Taiwan Ratings considera que la aseguradora ha incumplido de
manera selectiva en una clase especfica de plizas pero que continuar honrando otras emisiones o clases de
obligaciones. Un incumplimiento selectivo incluye el trmino de canjes de deuda desventajosos (distressed exchange
offer). Rechazar siniestros derivado de la falta de cobertura u otras defensas permitidas por ley no se consideran
incumplimientos.
NC
*Los smbolos de ms (+) o menos (-) asignados a las calificaciones de twAA a twCCC muestran una posicin relativa dentro de las
48
Calificaciones de Calidad Crediticia de Taiwan Ratings para Fondos

104. Las calificaciones de calidad crediticia de Taiwan Ratings para fondos, identificadas por el sufijo f, se asignan a fondos
de renta fija y a otras sociedades de inversin administradas activamente que muestran fluctuaciones en el precio de valuacin
de sus activos netos. El prefijo tw indica que los fondos se calificaron usando la escala de calificaciones de Taiwan Ratings.
Una calificacin de calidad crediticia de un fondo no es directamente comparable con una calificacin de deuda debido a las
diferentes en los criterios de calificacin.
105. Estas calificaciones constituyen opiniones prospectivas sobre la calidad crediticia general de la cartera de un fondo. Las
calificaciones reflejan el nivel de proteccin frente a las prdidas por incumplimientos crediticios.
Tabla 36
Calificaciones de Calidad Crediticia en Escala Nacional para Fondos de Renta Fija de Taiwn*
Categora
Definicin
twAAAf
La cartera del fondo proporciona una seguridad extremadamente fuerte contra prdidas provenientes de
incumplimientos de pago en la escala de calificaciones de Taiwan Ratings.
twAAf
La cartera del fondo proporciona una seguridad muy fuerte contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago
en la escala de calificaciones de Taiwan Ratings.
twAf
La cartera del fondo proporciona una seguridad fuerte contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago en la
escala de calificaciones de Taiwan Ratings.
twBBBf
La cartera del fondo proporciona una seguridad adecuada contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago
en la escala de calificaciones de Taiwan Ratings.
twBBf
La cartera del fondo proporciona una seguridad incierta contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago en
la escala de calificaciones de Taiwan Ratings.
twBf
La cartera del fondo muestra vulnerabilidad contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago en la escala de
calificaciones de Taiwan Ratings.
twCCCf
La cartera del fondo muestra extrema vulnerabilidad contra prdidas provenientes de incumplimientos de pago en la
escala de calificaciones de Taiwan Ratings.
*Las categoras comprendidas de la twAAf a la twCCf, se pueden modificar agregndoles el signo de ms (+) o menos (-) para destacar su
relativa fortaleza dentro de cada una de ellas.
H. Calificaciones en la Escala Nacional de PyMEs de Japn

106. La escala nacional de S&P Global Ratings para pequeas y medianas empresas (PyMEs) de Japn sirve a PyMEs,
acreedores, proveedores y otras partes en Japn que tienen inters en la calidad crediticia de las PyMEs al ofrecerles
calificaciones crediticias de esas empresas. Una calificacin de S&P Global Ratings a una PyME japonesa refleja la opinin de
S&P Global Ratings sobre la capacidad financiera en general de una PyME japonesa para cumplir sus obligaciones financieras
a su vencimiento, en relacin con otras PyMEs deudoras japonesas. Una calificacin de S&P Global Ratings a una PyME
japonesa es un indicador derivado cuantitativamente de la calidad crediticia. Los clculos difieren significativamente de los
criterios de calificacin de S&P Global Ratings y no incluyen evaluaciones subjetivas o juicios de los analistas sobre PyMEs
individuales. Las calificaciones de PyMEs japonesas se expresan utilizando los smbolos tradicionales de las calificaciones
crediticias de S&P Global Ratings pero en minscula (por ejemplo, bbb) para subrayar que se derivan cuantitativamente.
107. La escala nacional de S&P Global Ratings para PyMEs de Japn no es directamente comparable con la escala global de
S&P Global Ratings ni tampoco con ninguna otra escala nacional o con escalas para estimaciones de calificacin derivadas
cuantitativamente. Las calificaciones de PyMEs japonesas se asignan a pequeas y medianas empresas en Japn. Para
cada categora de calificacin, las empresas con una calificacin de PyME en Japn son normalmente menores que las firmas
con una calificacin crediticia equivalente de S&P Global Ratings en escala global. Los analistas de S&P Global Ratings no
determinan las calificaciones de PyMEs de Japn y, si se aplicaran los criterios de S&P Global Ratings, es improbable que los
analistas calificaran a las empresas como lo indican las calificaciones de PyMEs en Japn.
49
108. Una calificacin de PyME en Japn no aplica a ninguna obligacin especfica, y no toma en cuenta la naturaleza y
provisiones de la obligacin, su posicin en bancarrota o liquidacin, preferencias estatutarias o la legalidad y ejecutoriedad de
la obligacin. Adems, no considera la calidad crediticia de garantes, aseguradoras, u otras formas de respaldo crediticio sobre
la obligacin.
Tabla 37
Calificaciones en escala nacional de Japn para PyMEs
Categora
Definicin
aaa
Un deudor calificado con aaa tiene una capacidad muy fuerte de cumplir con sus obligaciones financieras en comparacin
con otras PyMEs japonesas. La calificacin de aaa ms alta que asigna Standard & Poors en la escala de calificacin para
PyMEs en Japn.
aa
Un deudor calificado con aa difiere slo en un pequeo grado de las entidades con la calificacin ms alta y tiene una
fuerte capacidad de pago de sus obligaciones financieras en comparacin con otras PyMEs japonesas.
Un deudor calificado con a es algo ms susceptible a efectos adversos por cambios circunstanciales o de las condiciones
econmicas que los deudores con calificaciones en categoras superiores. Sin embargo, el deudor tiene una capacidad
moderadamente fuerte de cumplir con sus obligaciones financieras en comparacin con otras PyMEs japonesas.
bbb
Un deudor calificado con bbb tiene una capacidad razonablemente adecuada para cumplir con sus obligaciones financieras
en relacin con otras PyMEs japonesas. Sin embargo, es ms probable que condiciones econmicas adversas o cambios
circunstanciales lleven a un debilitamiento de la capacidad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
bb
Un deudor calificado con bb denota cierta debilidad en su capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras, en
comparacin con otras PyMEs japonesas. Sin embargo, enfrenta incertidumbre o est expuesto a circunstancias adversas
financieras, del negocio o de la economa que podran traducirse en una inadecuada capacidad para cumplir con sus
Un deudor calificado con b tiene una capacidad dbil para cumplir sus compromisos financieros en comparacin con
otras PyMEs japonesas. Condiciones adversas del negocio, financieras o en la economa, probablemente deteriorarn la
capacidad del deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
ccc
Un deudor calificado con ccc es actualmente vulnerable de impago en comparacin con otras PyMEs japonesas y depende
de condiciones favorables tanto del negocio como financieras para poder cumplir con sus compromisos financieros. En
caso de condiciones adversas del negocio, financieras o en la economa, no es probable que el deudor tenga la capacidad
para cumplir con sus compromisos financieros.
VI. OTRAS OPINIONES CREDITICIAS RELACIONADAS

A. Estimacin crediticia
109. Una estimacin crediticia es una indicacin, ofrecida a un tercero, sobre la probable calificacin crediticia de emisin
o emisor de S&P Global Ratings sobre una obligacin o deudor no calificados. Dicha estimacin se basa en informacin
de diversas fuentes incluyendo modelos cuantitativos, cuando sea aplicable, y en la experiencia analtica y el conocimiento
del sector de los analistas de S&P Global Ratings. Estas estimaciones no involucran contacto directo con la administracin
de la entidad o un anlisis exhaustivo de temas operativos, financieros o estratgicos que permita tal contacto. S&P Global
Ratings no mantiene una vigilancia constante de las estimaciones crediticias, pero puede entregar actualizaciones peridicas.
Una estimacin crediticia generalmente es confidencial. Las estimaciones crediticias se expresan utilizando los smbolos
tradicionales de calificacin de S&P Global Ratings, pero con minsculas (por ejemplo bbb).
50
B. Evaluacin crediticia
110. Una evaluacin crediticia es un indicador de la opinin de S&P Global Ratings sobre la calidad crediticia, el cual puede
expresarse en trminos descriptivos, con una categora de calificacin amplia o con la adicin de un signo de ms (+) o de
menos (-) para indicar la fortaleza relativa dentro de la categora de calificacin. Refleja nuestra opinin sobre las fortalezas
y debilidades crediticias en general de un emisor, deudor, de una estructura propuesta de financiamiento o de los elementos
en tales estructuras. Se puede limitar a algunos aspectos crediticios o ahondar en algunos elementos que normalmente se
consideraran en una calificacin crediticia. Una evaluacin crediticia generalmente representa una evaluacin en un momento
especfico y S&P Global Ratings normalmente no mantiene una vigilancia de las evaluaciones crediticias. Por lo general,
una evaluacin crediticia es confidencial. Las estimaciones crediticias se expresan utilizando los smbolos tradicionales de
calificacin de S&P Global Ratings, pero con minsculas (por ejemplo bbb).
VII. OTROS IDENTIFICADORES

A. Identificadores Activos
111. Existen otros siete identificadores actualmente en uso. Estas palabras o smbolos ofrecen informacin adicional pero no
cambian la definicin de una calificacin o de nuestra opinin sobre la calidad crediticia de la emisin o del emisor. A menudo,
estos identificadores son requeridos por regulacin.
No solicitadas: no solicitadas e identificador u

112. El identificador u y la designacin no solicitada se asignan a calificaciones crediticias determinadas a iniciativa de partes
diferentes al emisor o sus agentes, incluyendo las asignadas por iniciativa de S&P Global Ratings.
Financiamiento Estructurado: sf
113. El sufijo sf se asigna a las calificaciones de instrumentos de financiamiento estructurado cuando se requiere para
cumplir con requerimientos regulatorios o legales o cuando S&P Global Ratings considera que es apropiado. La incorporacin
de este sufijo a una calificacin crediticia no cambia la definicin de dicha calificacin ni nuestra opinin sobre la calidad
crediticia de la emisin. Para informacin detallada sobre los instrumentos a los que se les asigna el identificador sf, vase
S&P Announces Changes To The List Of Instruments Carrying The Structured Finance Identifier, en la seccin VIII, Anlisis
Relacionado.
Japn: identificador JR
114. El identificador JR se asigna a todas las calificaciones de emisiones y emisores asignadas por Standard & Poors Ratings
Japan K.K. o Nippon Standard & Poors K.K., cada uno de los cuales constituye una calificadora registrada en Japn, con
calificaciones registradas bajo la regulacin nipona. La adicin de este identificador no cambia la definicin de la calificacin ni
nuestra opinin sobre la calidad crediticia de la emisin o del emisor.
Unin Europea: identificador EU

115. S&P Global Ratings asigna el identificador EU a las calificaciones en escala global de entidades calificadoras de S&P
Global Ratings (o sucursales donde corresponda) reguladas en la Unin Europea. La adicin de este identificador no cambia la
definicin de la calificacin ni nuestra opinin sobre la calidad crediticia de la emisin o del emisor.
Reconocido por Europa: EE

116. S&P Global Ratings asigna el identificador EE a las calificaciones en escala global de entidades calificadoras de S&P
Global Ratings establecidas fuera de la Unin Europea, que son reconocidas por una entidad calificadora de S&P Global
Ratings regulada en la Unin Europea. La adicin de este identificador no cambia la definicin de la calificacin ni nuestra
opinin sobre la calidad crediticia de la emisin o del emisor.
51
Nippon KK: XN
117. Nippon Standard & Poors K.K. asigna el identificador XN a las calificaciones crediticias asignadas por Nippon KK, que
no es una Calificadora Reconocida a Nivel Nacional (Nationally Recognized Statistical Rating Organization). La adicin de este
identificador no cambia la definicin de la calificacin ni nuestra opinin sobre la calidad crediticia de la emisin o del emisor.
Bajo observacin por criterios UCO

118. El identificador de calificaciones UCO puede (o debe, en el caso de requerimiento regulatorio de la Unin Europea)
asignarse a las calificaciones crediticias que podran verse afectadas por el cambio de criterios. El identificador UCO no
modifica ni altera la definicin u opinin sobre la calidad crediticia de la emisin o emisiones.
B. Identificadores Inactivos
119. Identificadores que ya no se aplican o que ya no estn vigentes.
1. Reconocido por Europa: Identificador EX

120. S&P Global Ratings asign provisionalmente el identificador EX durante un periodo de transicin que concluy el
30 de abril de 2012, a las calificaciones en escala global asignadas por S&P Global Ratings a entidades establecidas en
jurisdicciones fuera de la Unin Europea (UE) que no eran reconocidas por los reguladores de la UE, pero que sin embargo s
se les reconoca para ciertos propsitos regulatorios de la UE. Antes de que concluyera el periodo de transicin, S&P Global
Ratings reemplaz el identificador EX para algunas calificaciones con los identificadores EE luego de que los reguladores
de la UE determinaron que tales calificaciones eran reconocibles. Sin embargo, tras el fin del periodo de transicin, cualquier
calificacin que todava tena el identificador EX ya no fue reconocida para algunos propsitos regulatorios de la UE. Con
ciertas excepciones, S&P Global Ratings ya no asigna el identificador EX y podra eliminarlo de las calificaciones existentes.
La adicin, o falta de, el identificador EX en una calificacin, no cambia la definicin de la misma. Se descontinu su uso en
junio de 2012.
VIII. ANLISIS RELACIONADOS

Counterparty Instrument Ratings Methodology And Assumptions, 3 de mayo de 2016.
Calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 22 de septiembre de 2014.
S&P Announces Changes To The List Of Instruments Carrying The Structured Finance Identifier, 21 de marzo de 2014.
Principios de las Calificaciones Crediticias, 16 de febrero de 2011.
The Time Dimension of Standard & Poors Ratings, 22 de septiembre de 2010.
Metodologa: Criterios de Estabilidad Crediticia, 3 de mayo de 2010.
Entendiendo las Definiciones de Calificaciones de Standard & Poors, 3 de junio de 2009.
52
IX. CONTACTOS
Contactos del Grupo de Criterios
Contacto
Rol
Ubicacin
Telfono
E-Mail
John Scowcroft
Chief Credit Officer
Nueva York
(1) 212 438 1098
john.scowcroft@spglobal.com
Felix Herrera
Global Criteria Officer

Financiamiento Estructurado
Nueva York
(1) 212 438
2485
felix.herrera@ spglobal.com
Mark Puccia
Global Criteria Officer Empresas

y Gobiernos
Nueva York
(212) 438-7233
mark.puccia@ spglobal.com
Peter Easthman
Chief Credit Officer Asia Pacfico
Melbourne
(61) 3-9631-2184
peter.easthman@ spglobal.com
Laura Feinland Katz
Senior Criteria Officer
Nueva York
(1) 212 438-7893
laura.feinland.katz@ spglobal.com
53
Copyright 2016 by Standard & Poors Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.
Ningn contenido (incluyendo calificaciones, anlisis e informacin crediticia relacionada, valuaciones, modelos, software u otra aplicacin o resultado derivado
del mismo) o cualquier parte aqu indicada (Contenido) puede ser modificada, revertida, reproducida o distribuida en forma alguna y/o por medio alguno, ni
almacenada en una base de datos o sistema de recuperacin de informacin sin permiso previo por escrito de Standard & Poors Financial Services LLC o sus
filiales (en general, S&P). El Contenido no debe usarse para ningn propsito ilegal o no autorizado. S&P y sus proveedores as como sus directivos, funcionarios,
accionistas, empleados o agentes (en general las Partes de S&P) no garantizan la exactitud, integridad, oportunidad o disponibilidad del Contenido. Las Partes
de S&P no son responsables de errores u omisiones (por descuido o alguna otra razn), independientemente de su causa, de los resultados obtenidos a partir del
uso del Contenido o de la seguridad o mantenimiento de cualquier informacin ingresada por el usuario. El Contenido se ofrece sobre una base como est. LAS
PARTES DE S&P DENIEGAN TODAS Y CUALQUIER GARANTAS EXPLCITAS O IMPLCITAS, INCLUYENDO, PERO SIN LIMITACIN DE, CUALESQUIER
GARANTA DE COMERCIALIZACIN O ADECUACIN PARA UN PROPSITO O USO EN PARTICULAR, DE AUSENCIA DE DEFECTOS, DE ERRORES O
DEFECTOS EN EL SOFTWARE, DE INTERRUPCIN EN EL FUNCIONAMIENTO DEL CONTENIDO O DE OPERACIN DEL CONTENIDO CON CUALQUIER
CONFIGURACIN DE SOFTWARE O HARDWARE. En ningn caso, las Partes de S&P sern sujetos de demanda por terceros derivada de daos, costos, gastos,
honorarios legales o prdidas (incluyendo, sin limitacin, prdidas de ingresos o de ganancias y costos de oportunidad) directos, indirectos, incidentales, punitivos,
compensatorios, ejemplares, especiales o consecuenciales en conexin con cualesquier uso del Contenido incluso si se advirti de la posibilidad de tales daos.
Los anlisis crediticios relacionados y otros estudios, incluyendo las calificaciones, y las declaraciones en el Contenido son opiniones a la fecha en que se expresan
y no declaraciones de hecho. Las opiniones, anlisis y decisiones de reconocimiento de calificaciones (descrito abajo) no son recomendaciones para comprar,
mantener o vender ningn instrumento o para tomar decisin de inversin alguna y no se refieren a la conveniencia de ningn instrumento o ttulo-valor. S&P no
asume obligacin para actualizar el Contenido tras su publicacin en cualquier forma o formato. No debe dependerse del Contenido y ste no es sustituto de la
capacidad, juicio y experiencia del usuario, de su administracin, empleados, asesores y/o clientes al realizar inversiones y tomar otras decisiones de negocio.
S&P no acta como fiduciario o asesor de inversiones excepto donde est registrado como tal. Aunque S&P ha obtenido informacin de fuentes que considera
confiables, no realiza actividad de auditora ni asume la tarea de revisin o verificacin independiente de la informacin que recibe.
En la medida en que las autoridades regulatorias permitan a una agencia calificadora reconocer en una jurisdiccin una calificacin asignada en otra jurisdiccin
para ciertos propsitos regulatorios, S&P se reserva el derecho de asignar, retirar o suspender tal reconocimiento en cualquier momento y a su sola discrecin.
Las Partes de S&P no asumen ningn deber u obligacin derivado de la asignacin, retiro o suspensin de tal reconocimiento as como cualquier responsabilidad
respecto de daos en los que presuntamente se incurra como resultado de ello.
S&P mantiene algunas actividades de sus unidades de negocios independientes entre s a fin de preservar la independencia y objetividad de sus respectivas
actividades. Como resultado de ello, algunas unidades de negocio de S&P podran tener informacin que no est disponible a otras de sus unidades de negocios.
S&P ha establecido polticas y procedimientos para mantener la confidencialidad de la informacin no pblica recibida en conexin con cada uno de los procesos
analticos.
S&P recibe un honorario por sus servicios de calificacin y por sus anlisis, el cual es pagado normalmente por los emisores de los ttulos o por suscriptores de los
mismos o por los deudores. S&P se reserva el derecho de diseminar sus opiniones y anlisis. Las calificaciones y anlisis pblicos de S&P estn disponibles en sus
sitios web, www.standardandpoors.com (gratuitos), y www.ratingsdirect.com y www.globalcreditportal.com (por suscripcin) y podran distribuirse por otros medios,
incluyendo las publicaciones de S&P y por redistribuidores externos. Informacin adicional sobre los honorarios por servicios de calificacin est disponible en www.
standardandpoors.com/usratingsfees.
STANDARD & POORS, S&P, GLOBAL CREDIT PORTAL y RATINGSDIRECT son marcas registradas de Standard & Poors Financial Services LLC.
54

Evaluacion de Standard & Poor S

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Evaluacion de Standard & Poor S

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Definiciones de Calificaciones de

S&P Global Ratings

Fecha de publicacin: 18 de agosto de 2016

A. Calificaciones de riesgo crediticio de emisin ......................................................

B. Calificaciones crediticias de emisor ...................................................................... 7

III. CALIFICACIONES PARA PROPSITOS ESPECFICOS ...................................... 11

K. Calificaciones de Riesgo de Swaps ...................................................................... 19

IV. IDENTIFICADORES ................................................................................................ 23

V. ESCALAS DE CALIFICACIN NACIONALES Y REGIONALES ............................. 25

VI. OTRAS OPINIONES CREDITICIAS RELACIONADAS ........................................... 50

VII. OTROS IDENTIFICADORES ................................................................................. 51

VIII. ANLISIS RELACIONADOS ................................................................................ 52

IX. CONTACTOS .......................................................................................................... 53

S&P Global Ratings - Aviso de exencin de responsabilidad (Disclaimer)

I. CALIFICACIONES CREDITICIAS PARA PROPSITOS GENERALES

A. Calificaciones de riesgo crediticio de emisin

1. Calificaciones crediticias de emisin de largo plazo

2. Calificaciones Crediticias de Emisin de Corto Plazo

B. Calificaciones crediticias de emisor

1. Calificaciones crediticias de emisor de largo plazo

Estas siglas indican que no se le ha asignado ninguna calificacin al emisor.

2. Calificaciones Crediticias de Emisor de Corto Plazo

Estas siglas indican que no se le ha asignado ninguna calificacin al emisor.

II. LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH), PERSPECTIVA DE

A. Revisin Especial (Creditwatch)

B. Perspectivas de las calificaciones

C. Calificaciones en Moneda Local y en Moneda Extranjera

III. CALIFICACIONES PARA PROPSITOS ESPECFICOS

B. Calificaciones de Calidad Crediticia de Fondos

C. Calificaciones de Riesgo de Volatilidad de Fondos

D. Calificaciones de Respaldo Financiero de Aseguradoras

Una aseguradora calificada con CC es actualmente muy vulnerable.

Estas siglas indican que no se le ha asignado una calificacin al emisor.

E. Calificaciones de Solidez Financiera de Aseguradoras

1. Calificaciones de Solidez Financiera de Largo Plazo de Aseguradoras

Una aseguradora designada NR significa que no se encuentra calificada.

F. Calificaciones de Bonos Municipales de Corto Plazo

Capacidad especulativa de pago de principal e intereses.

G. Calificaciones de Estabilidad de Principal para Fondos

H. Calificacin de Evaluacin de Empresas Medianas

I. Calificaciones de Recuperacin (Recupero)

J. SPUR (siglas en ingls para Standard & Poors Underlying Rating)

K. Calificaciones de Riesgo de Swaps

L. Calificaciones de Instrumentos de Contraparte

Calificaciones de largo plazo de instrumento de contraparte

Un instrumento de contraparte con calificacin de BBBcir muestra adecuados parmetros de proteccin.

BBcir, Bcir, CCCcir, y CCcir

Un instrumento de contraparte con calificacin de BBcir es menos vulnerable a incumplimiento

Un instrumento de contraparte con calificacin de BBcir es ms vulnerable a incumplimiento del pago

Un instrumento de contraparte con calificacin de CCCcir es actualmente vulnerable a incumplimiento

Un instrumento de contraparte con calificacin de CCcir es actualmente muy vulnerable a incumplimiento

La categora de calificacin Dcir se usa cuando los pagos de un instrumento de contraparte no se

Lmite de Seguro de Depsito Federal: L

Calificacin Preliminar: prelim

Calificacin de Instrumento de Contraparte: cir

Contingente hasta obtener la documentacin final: identificador inactivo *

Terminacin de la licitacin obligatoria: identificador inactivo c

Instrumentos directos del gobierno de Estados Unidos: identificador inactivo G

Calificaciones basadas en Informacin Pblica: identificador pi

Calificaciones provisionales: identificador inactivo pr

Anlisis cuantitativo de informacin pblica: identificador inactivo q

Riesgos extraordinarios: identificador inactivo r

V. ESCALAS DE CALIFICACIN NACIONALES Y REGIONALES