CONSTRUCCION

DE CAJA
DE FLUJOS
http://www.javeriana.edu.co/cursad/modulo.finanzas

Julio A. Sarmiento S.
Profesor - investigador
Departamento de Administracin
Pontificia Universidad Javeriana
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2002

Procedimiento de la evaluacin de una

empresa o proyecto

En sntesis...
La evaluacin financiera de una empresa consiste
en construir los flujos de dinero proyectados que
en un horizonte temporal seran hipotticamente
generados, para despus descontarlos a una tasa
adecuada de manera tal que podamos medir
(cuantificar) la generacin de valor agregado y su
monto.
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Procedimiento de la evaluacin de proyectos

Evaluacin financiera

Construccin
de flujos

Tasa adecuada

Contabilidad
Financiera

Descontarlos

Costo del
dinero

Entorno econmico
Investigacin del mercado
Anlisis tcnicos ( Costos )
Equipo humano
Estudio Jurdicos

Matemtica
financiera

Equivalencia
Tasa de inters
Componentes
Factores de conversin
Tablas de amortizacin
Equivalencia entre tasas
Mtodos de decisin

Costo de Capital
Costo de oportunidad
Costo Promedio (WACC)

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Objetivos

Determinar la viabilidad financiera de la

firma o proyecto Capacidad de generacin
de valor.
Analizar la liquidez.
Analizar los efectos de la financiacin en
la rentabilidad y liquidez del proyecto.
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Relaciona los estados financieros proyectados

(proforma) con el flujo de caja
Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja
libre del proyecto y flujo de caja de los
accionistas ( + Flujo de la financiacin ).

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

FINANZAS CORPORATIVAS

CONTABILIDAD FNANCIERA

Descripcin de la metodologa aplicada

Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y
las fuentes de donde provienen estas, Control del modelo.
Activo=Pasivo +Patrimonio
Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un
perodo determinado. Se rige por el mtodo de causacin y se tienen en
cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real
de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflacin).
Flujo de Tesorera (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero
en un perodo determinado.
Flujo de Caja Libre: Calcula los inversiones necesarias y los beneficios
que entrega un proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en
cuenta las restricciones de capital de los inversionistas (financiaciones).
Flujo de caja de los inversionistas (FCA): Calcula los inversiones que
deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que
obtendrn.
Flujo de caja de la financiacin (FCF): Calcula los requerimientos de
Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
financiacin delJulio
proyecto,
sus pagos y los ahorros en impuestos derivados
de esta financiacin.

CONSTRUCCION Y EVALUACION DE
FLUJOS DE CAJA

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

8,000,000

Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de

Tesorera de una compaa sin reestrucuturacin de deuda
(Ley 550)

7,000,000

6,000,000

5,000,000

4,000,000

3,000,000

2,000,000

1,000,000

Utilidad

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de

Tesorera de una compaa sin reestrucuturacin de deuda
(Ley 550)

350,000,000
300,000,000
250,000,000
200,000,000
150,000,000
100,000,000

50,000,000
-50,000,000
-100,000,000
-150,000,000
-200,000,000

Utilidad Sabogal
S.F. -Flujo
Julio Alejandro Sarmiento
2000de tesorera

Descripcin de la metodologa aplicada

Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de

Tesorera empresa reestructurada
450,000,000
400,000,000
350,000,000
300,000,000
250,000,000
200,000,000
150,000,000
100,000,000
50,000,000
-

Abr-01

Nov-01 May-02

Dic-02

Jun-03

Utilidad

Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06

S.F. Flujo de tesorera

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Amortizaciones vs. VP Flujo de Caja Libre

-$1,200
Valor Presente del Flujo de Caja

-$1,300

11

16

-$1,400
-$1,500
-$1,600
-$1,700
-$1,800
-$1,900
-$2,000
-$2,100
# de aos de amortizacin de las construcciones
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

RELACION ENTRE LOS ESTADOS

FINANCIEROS

$
BALANCE GENERAL
SALDO INICIAL

+ INGRESOS
- EGRESOS

= SALDO FINAL

PASIVO
PATRIMONIO

ACTIVO

Caja

A-(P+P)= 0

Resultado
del
Ejercicio

Verificacin General de que todos los Estados

Financieros estn bin elaborados
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

ESTADO DE
RESULTADOS
VENTAS

- COSTOS
- GASTOS
= UTILIDAD

Balance General

ACTIVO

PASIVO

Fondos
externos

PATRIMONIO
Fondos de los
Inversionistas

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Fondos usados
por la firma

Estado de resultados
Ingresos
-Costos y gastos
= Utilidad antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones (EBITDA)
-Depreciaciones y amortizaciones
= Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
-Otros ingresos y gastos (financieros)
= Utilidad antes de impuestos
-Impuestos
= Utilidad Neta
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Flujo de Tesorera
FLUJO DE TESORERIA
TESORERIA
SALDO INICIAL
SALDO
INGRESOS
++ INGRESOS
COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES
-- COSTOS
OPERACIONALES
INVERSION
FIJOS NEGOCIO
Y
-- INVERSION
EN ACTIVOSDEL
Y DIFERIDOS
DIFERIDOS
OPERACIN
PAGO DE IMPUESTOS
-- PAGO
SALDO OPERATIVO
== SALDO
PAGO DE PRESTAMOS (Capital
-- PAGO
(Capital ee intereses)
intereses)
DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS
-- DIVIDENDOS
DISTRIBUIDAS
RECUPERACION
DE INVERSIONES
RECUPERACION
INVERSIONES
TEMPORALES
I++ &
E FINANCIEROS
DELTEMPORALES
PERIODO
RENDIMIENTOS FINANCIEROS
++ RENDIMIENTOS
FINANCIEROS
SALDO DEL AO
== SALDO
INVERSION DE LOS SOCIOS
++ INVERSION
COBERTURA
DE FALTANTES O
PRESTAMOS
++ PRESTAMOS
RECIBIDOS
INVERSIONES
TEMPORALES
-- INVERSIONES
INVERSIN
DE EXCEDENTES
NUEVO SALDO DEL AO
== NUEVO
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
SALDO ACUMULADO
== SALDO

FCL (Flujo de caja libre)

FLUJO DE
DE CAJA
CAJA LIBRE
LIBRE
= SALDO OPERATIVO
- INVERSIONES TEMPORALES
TEMPORALES
DE INV.DE
TEMP.
+ RECUPERACION
TEMP.
INVERSIN
EXCEDENTES
+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS
FINANCIEROS
- SALDO DE CAJA DEL PERIODO
PERIODO
PERIODO
ANTERIOR
+ SALDO
DE CAJA DELEN
PERIODO
ANTERIOR
CAMBIOS
CAJA
Y BANCOS
- AHORRO EN IMPUESTOS POR
POR PAGOS
PAGOS DE
DE INTERESES
INTERESES
= SALDO FLUJO DE CAJA LIBRE
LIBRE

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

FCL (Flujo de caja libre)

El FCL es la diferencia entre ingresos y egresos
operativos?
DISTRIBUCIN DEL SALDO
OPERATIVO
RESERVAS

FLUJO DE CAJA
DE LA
FINANCIACIN

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

FLUJO DE CAJA
DEL
INVERSIONISTA

FCI (Flujo de caja de los accionistas)

FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS

- APORTES (En capital o en especie)
+ DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS
= SALDO FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

FCF (Flujo de caja de la financiacin)

FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION

- PRESTAMOS RECIBIDOS
+ PAGO DE PRSTAMOS
=FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA
- AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES
= SALDO FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIN

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

FLUJO DE CAJA LIBRE DEL

PROYECTO (FCLP)

Relacin entre los flujos de caja

Crditos

Fondos de los
Accionistas o
Inversionistas
socios

Fondos
Totales del
Proyecto

FLUJO DE CAJA DE LA
FINANCIACION
(FCF)

FLUJO DE CAJA DEL

ACCIONISTA (FCA)

FCLP = FCA + FCF

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000