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04 6312
04 6312
04 6312
EL FUNCIONAMIENTO IDNEO
DE LA BOLSA DE VALORES EN GUATEMALA
EL FUNCIONAMIENTO IDNEO
DE LA BOLSA DE VALORES EN GUATEMALA
TESIS
Presentada a la Honorable Junta Directiva
de la
Facultad de Ciencias Jurdicas y Sociales
de la
Universidad de San Carlos de Guatemala
por
JULIO ENRIQUE REYES GRANADOS
previo a conferrsele el grado acadmico de
LICENCIADO EN CIENCIAS JURDICAS Y SOCIALES
y los ttulos profesionales de
ABOGADO Y NOTARIO
VOCAL I:
VOCAL II:
VOCAL III:
VOCAL IV:
VOCAL V:
SECRETARIO:
Vocal:
Secretario:
Segunda Fase:
Presidenta:
Vocal:
Secretaria:
DEDICATORIA
A DIOS:
Fuente de mi vida.
A MIS PADRES:
A KARLO Y MARILYN:
A MI MADRINA:
A MIS HERMANAS:
A MIS SOBRINOS:
DE SAN CARLOS DE
GUATEMALA:
PATRIA Y PUEBLO
DE GUATEMALA:
A MIS AMIGOS:
NDICE
Pg.
Introduccin...
CAPTULO I
1.
1.1
Mercados financieros....
1.1.1
Definicin...........
1.1.2
Clasificacin.......
1.1.3
Elementos........
La bolsa de valores..
1.2.1
Definicin......
1.2.2
Antecedentes histricos.....
1.2.3
Funcin.......
1.2.4
Fines......
1.2.5
Importancia........
1.2.6
Sistemas burstiles.........
10
1.2.7
Funcionamiento.......
11
1.2.8
Clasificacin.......
12
1.2.9
Caractersticas......
13
1.2
CAPTULO II
2.
15
2.1
16
2.1.1
16
2.1.2
Corporacin burstil...
16
18
2.2.1
18
2.2
Pg.
2.2.2
Calificadoras de riesgo..
18
2.2.3
Bolsas de comercio..
24
2.2.4
Casas de bolsa.
26
2.2.5
28
2.2.6
Emisor.
30
2.2.7
Inversionista..
38
2.2.8
Corredores de bolsa.
39
Valores...
39
2.3.1
Definicin..
39
2.3.2
Clasificacin.
40
2.3.3
Formas de transmisin..
41
43
2.4.1
43
2.4.2
46
2.4.3
Ttulos de crdito...
47
2.5
Funcionamiento..
48
2.6
49
2.3
2.4
CAPTULO III
3.
Legislacin....
51
3.1
Legislacin comparada..
51
3.1.1
Mxico....
51
3.1.2
Espaa...
52
3.1.3
Bolivia....
54
3.1.4
Per.....
57
3.1.5
Uruguay..
59
3.1.6
Venezuela....
60
3.1.7
Ecuador..
61
Pg.
3.2
3.1.8
Repblica Dominicana.....
62
3.1.9
Panam.........
62
3.1.10 Colombia.....
64
3.1.11 El Salvador..
64
3.1.12 Nicaragua....
65
3.1.13 Paraguay...
65
67
CAPTULO IV
4.
Presentacin de resultados..
73
CONCLUSIONES
81
RECOMENDACIONES.
83
ANEXOS..
85
ANEXO A.
87
ANEXO B.
89
ANEXO C
91
ANEXO D..
93
BIBLIOGRAFA
95
ANEXOS
INTRODUCCIN
Las bolsas de valores son mercados organizados y especializados en donde
se negocian ttulos-valores. Estos mercados financieros han sido eje
fundamental en el desarrollo econmico de muchos pases a la vez que son
un
reflejo
precisamente
del
mismo,
porque
dotan
de
seguridad,
lo
cual
redunda
en
mayores
posibilidades
de
inversin
No
obstante,
fue
necesario
(i)
iniciar
con
un
proceso
de
de
Guatemala,
para
determinar
cuntas
sociedades
( ii )
que
se
consider,
podran
encaminarnos
al
( iv )
CAPTULO I
1. Mercados financieros y bolsas de valores
1.1
Mercados financieros
1.1.1
Definicin
1
2
1.1.2
Clasificacin
Mercados monetarios
Mercado de capitales
Mercados de divisas
Elementos
Instituciones financieras
Mercados financieros
Activos financieros
1.2
La bolsa de valores.
1.2.1
Definicin
operaciones
comerciales,
la
reunin
de
comerciantes,
al
Antecedentes histricos
advenimiento
de
la
industrializacin,
marc
un
acontecimiento
fue
la
cuna
de
la
al
apogeo
de
las
sociedades
annimas
como
componente
Funcin
Facilita
el
intercambio
de
recursos
financieros
entre
entidades
Fines
una
las
bolsas
de
valores
son
agentes
fundamentales
Bolsas libres
10
11
1.2.8
Clasificacin
El mercado primario
El mercado secundario
El mercado de reportos
12
1.2.9
Caractersticas
Equidad
Facilita los mecanismos de informacin y negociacin en el mercado, con
el objeto de que todos los participantes estn en igualdad de condiciones.
Seguridad
Las bolsas de valores, como mercados organizados regulan a travs de
diversas leyes, la proteccin al inversionista y la transparencia del
mercado burstil. En tal virtud, solo se negocian ttulos valores de
entidades inscritas conforme a sus leyes para participar en oferta pblica.
La seguridad est otorgada por el marco jurdico que regula el mbito
dentro del cual los participantes ejercitarn sus derechos y obligaciones,
exigindoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y
eficaz operacin del mercado de valores.
No obstante es necesario hacer la observacin en cuanto que, esta
seguridad tiene sus lmites porque solo se refiere a lo jurdico y econmico.
Quien invierte en bolsa de valores tiene certeza jurdica de su inversin
ms no del producto de ella, es decir que siempre se corre el riesgo del
comportamiento del mercado en cuanto a los precios de los valores que en
l se negocian.
Liquidez
La bolsa de valores permite un fcil acceso al mercado, en donde el
inversionista puede comprar y vender valores en forma rpida y a precios
determinados de acuerdo a la oferta y demanda, a la vez los ttulosvalores que se negocian en bolsa, pueden ser renegociados y colocados en
el mercado secundario, pero en todo caso al momento que el tenedor o
13
llega
al
interesado
travs
de
sistemas
electrnicos
14
CAPTULO II
2.
15
2.1.1
Corporacin Burstil
16
de
valores
Global,
impulsa
la
implementacin
de
sistemas
17
2.2.1
Calificadoras de riesgo
entidades
privadas
autorizadas
por
la
ley,
constituidas
como
18
19
empresas
calificadoras
de
riesgo
con
mayor
reconocimiento
Los ratings se definen como las calificaciones a que se hacen acreedores las empresas emisoras y sus emisiones
de renta fija en el momento actual y a futuro, basado en gran cantidad de informacin del emisor y de su entorno
econmico, poltico, etc., que pueden influir en la recuperacin y/o rentabilidad de una inversin.
20
Categora BB
Adecuada capacidad de pago, con mayor riesgo de los triple BBB frente a
variaciones negativas en la situacin econmica general.
Categora B
Esta calificacin diagnostica variaciones en el mercado que
pueden
21
22
incluye
entre
su
recurso
humano
1100
analistas
23
2.2.3
Bolsas de comercio
estas
entidades
establecen
formas
alternativas
de
24
que
inversores
ajenos
al
crculo
familiar
principalmente,
25
familiares, de tal manera que esta situacin motiva que las mismas no
coticen en bolsa de valores sus emisiones.
Desde la otra perspectiva tenemos al inversionista que encuentra en la
bolsa de valores una forma de colocar su dinero a inters, a travs de la
inversin en ttulos de obligaciones, con una mejor rentabilidad que la que
le puede dar un banco; , una forma de incursionar en un nuevo mundo al
invertir en ttulos de acciones. De alguna manera esta opcin podra ser
ms interesante para el inversionista porque lo convierte en dueo de una
parte alcuota de la empresa a travs de la inversin de su capital en ella
y consecuentemente se hace acreedor de derechos y obligaciones
inherentes al ttulo en el que invirti. Queda facultado para participar de
las decisiones y el rumbo que tome la empresa, se convierte en parte
activa de las posibilidades que le brinde su inversin.
El temor de perder el control sobre las empresas, el matiz de empresas
familiares que tienen las empresas fuertes en Guatemala y la endeble
regulacin que gira en torno a los actores que involucra la bolsa de
valores, son quiz los factores que ms han marcado el estancamiento de
la bolsa de valores y por ende la falta de cumplimiento de su funcin
principal
de
negociar
ttulos
valores
de
la
empresa
privada,
Casas de bolsa
26
27
28
utilizado
en
Guatemala;
como
una
persona
jurdica
la
Corporacin
Burstil,
qued
operando
bajo
su
realizar
dichas
actividades
relacionadas
con
los
ttulos
que
se
29
emisora,
quien
puede
aplicar
sanciones,
en
beneficio
de
los
inversionistas.
En trminos sencillos, las cajas de valores son una especie de almacenes
de depsito, en donde se depositan los valores que se inscriben para su
colocacin en bolsa. Permanecen en estas instituciones mientras su
negociacin se realiza por anotaciones en cuenta que desmaterializan los
ttulos hasta su liquidacin, a efecto de brindar mayor seguridad a las
partes dentro de la negociacin.
2.2.6 Emisor
Este trmino se refiere a empresas privadas y/o estatales que, cumpliendo
las disposiciones normativas correspondientes, realizan una emisin de
ttulos representativos de su capital social (acciones) o valores que
amparan un crdito colectivo a su cargo (obligaciones) y los ofrecen para
ser vendidos o negociados en el mercado de valores. En otras palabras, los
emisores son personas jurdicas morales que captan dinero a cambio de
sus valores (ttulos que emiten) en la bolsa.
No existe en el mercado de valores un rgano que garantice la inversin,
son precisamente los emisores quienes garantizan el capital o su
rendimiento al inversionista, as como las garantas que el ttulo valor
otorgue. Es por ello que en otros pases en donde la bolsa de valores ha
alcanzado mayor desarrollo que en el nuestro, se cuenta con una
Superintendencia de Bolsas de Valores o un ente de carcter anlogo, que
mantiene la vigilancia y control sobre las bolsas; y al que me referir
posteriormente.
Uno de los papeles que juega este rgano es la vigilancia de que las
empresas emisoras, cumplan con la exigencia de presentar un dictamen
sobre su calidad como emisor, realizado por una calificadora de riesgo,
30
31
32
Sociedad colectiva
Fundamenta su existencia bajo una razn social, todos los socios
responden en forma subsidiaria, ilimitada y solidariamente por las
obligaciones sociales.
Desde el momento que la sociedad existe bajo una razn social, lo cual
implica que el nombre de la misma debe estar integrado por el nombre y
apellido de uno de los socios, o el apellido de varios de ellos se manifiesta
como una sociedad eminentemente personalista.
Sociedad en comandita simple
Est integrada por dos tipos de socios: los comanditados responden en
forma solidaria, subsidiaria e ilimitadamente por las obligaciones sociales,
y los comanditarios cuya responsabilidad se limita al monto de su
aportacin.
Las sociedades en comandita simple, al igual que las sociedades colectivas
se identifican con una razn social, en tal virtud son tambin sociedades
personalistas. Todos los socios tienen los derechos que su aportacin les
otorga, pero solo los socios comanditados pueden ejercer la administracin
y la representacin legal. Para su constitucin el capital deber estar
ntegramente
pagado,
por
uno
varios
socios
comanditarios
comanditados.
Sociedad de responsabilidad limitada
Este tipo de sociedad est conformada por socios que solo estn obligados
al pago de sus aportaciones, de tal manera que por las obligaciones solo
responde el capital social y en determinado momento la suma que la
escritura social convenga. Su capital no puede ser representado en ttulos
valores.
33
se
ha
constituido
en
capitalizacin de empresas.
34
el
principal
instrumento
para
la
grandes
empresas
propiedad
de
quienes
ostentan
el
poder
ilustrar
lo
expuesto,
basta
con
hacer
una
simple
operacin
35
desde
maquiladoras
esa
se
fecha
han
muchas
ido
grandes
del
pas
compaas,
debido
principalmente
las
condiciones
36
desarrollo del mercado accionario, pues considero que las mismas estn
siendo manejadas en funcin de clase y poder econmico.
Sociedades especiales
Son sociedades constituidas conforme a sus leyes especiales, en su
mayora bajo la forma de sociedades annimas. Los bancos, financieras,
aseguradoras y otras entre las que se encuentran las bolsas de valores,
pertenecen a este grupo de sociedades que forman parte del sistema
financiero del pas.
El problema se da cuando la mayora de ellas son propiedad de la misma
clase financiera de Guatemala, lo que provoca el monopolio de este sector;
porque al tener el control del monopolio deciden la orientacin que se le da
al capital, que queda dirigido a obtener mayor rentabilidad para s y no a
la promocin de la pequea y mediana empresa que debiera constituir la
funcin social y econmica de los grandes capitales.
En ese contexto, el desarrollo de la actividad burstil ha quedado
postergada a las transacciones con valores que en su mayora pertenecen
o son emitidos por el Estado dejando de cumplir con su verdadera funcin.
Analicmoslo de una forma burda y simple: yo como inversionista con
excedentes de capital, prefiero invertir en ttulos valores que me dan
mayor rentabilidad y seguridad, que arriesgar mi capital otorgando
crditos
al
pequeo
mediano
empresario
para
sus
actividades
37
Inversionista
38
Sobre este actor de la bolsa de valores, basta decir que si una persona
tiene excedente de capital pero no encuentra por lo menos la seguridad
que pueda brindarle un marco jurdico idneo que proteja su inversin,
prefiere guardar su dinero en un lugar que, an cuando le pague poco
inters, le otorgue cierta seguridad.
2.2.8
Corredores de bolsa
Valores
2.3.1
Definicin
ttulos
de
crdito
tpicos
atpicos,
que
incorporen
El Artculo 48 de la mencionada ley precepta: Operador es la persona que ejecuta operaciones burstiles o
extraburstiles por cuenta de un agente.
39
40
Nominativos
Los que designan el nombre de una persona determinada quien ser la
beneficiaria del derecho que representa o incorpora, pero a su vez deben
quedar inscritos en los registros de la entidad emisora, pues de lo
contrario no puede ejercitarse ese derecho.
2.3.3 Formas de transmisin
Como ya se dijo, la forma normal de transmitir un ttulo queda sujeta a la
forma en que fue creado, sin embargo tambin puede ser transmitido de
manera no normal, como se ver a continuacin.
Simple tradicin
Radica en la simple entrega del ttulo, es la forma en que se transmiten los
ttulos al portador. De la misma manera se transmiten los ttulos en
blanco.
Endoso
Un ttulo a la orden se transfiere por endoso y entrega del mismo. Al
referirse al endoso de los ttulos de crdito, Joaqun Garrigues, citado por
la Licenciada Edna Contreras, define la institucin del endoso como una
clusula accesoria e inseparable del titulo, en virtud de la cual el acreedor
cambiario pone a otro en su lugar, transfirindole el ttulo con efectos
limitados o ilimitados 9 . Tambin sern transmitidos por endoso los ttulos
nominativos, pero estos debern inscribirse en el libro de registros del
emisor; de lo contrario la transmisin no surtir sus efectos.
Tambin existen otras formas de transmisin de valores contempladas en
el Cdigo de Comercio, aunque se refiere al caso especfico de los ttulos
de crdito, incluidos en la categora de valores.
9
Contreras Marroqun, Edna Liliana. El fortalecimiento institucional del endoso del cheque. Pg. 41.
41
42
repercute
en
celeridad
de
los
procesos
porque
43
44
Debentures
Los debentures son ttulos de crdito que encierran obligaciones sociales,
denominadadas obligaciones de las sociedades debenture 10 . Incorporan
una parte alcuota de un crdito colectivo, en donde la obligada resulta ser
una sociedad annima; en tal virtud segn sus disposiciones legales, las
emisiones se realizan en series y como las acciones, todas son de igual
valor nominal y confieren los mismos derechos a sus tenedores. Su
creacin deber hacerse en escritura pblica, quedando el monto de la
emisin sujeto al monto del capital contable de la sociedad que los crea,
menos las utilidades repartibles que establezca el balance previo a la
emisin.
El testimonio de la escritura de creacin deber inscribirse en el Registro
Mercantil y en los correspondientes a las garantas que se constituyan. En
la escritura deber insertarse el acta de asamblea general extraordinaria
en la que se autoriz la creacin de los debentures, el balance general
previo y el documento que acredite la personalidad de quienes los
suscribirn, especificando las garantas especiales que se constituyan
debidamente asegurados contra incendio y otros riesgos usuales, los
bienes que se adquirirn con el importe de su colocacin, la designacin
del
representante
comn
de
los
obligacionistas
otros
requisitos
denominacin,
domicilio
otras
quedan
supeditadas
la
Nuestro Cdigo de Comercio dedica el Captulo VIII a la regulacin de estos ttulos de crdito y a las
obligaciones convertibles en acciones, los cuales son de gran importancia dentro de las operaciones de bolsa de
valores de otros pases, pero en Guatemala no son funcionales.
45
financieros,
cambio
ofrecen
una
rentabilidad
variable,
46
para
tomar
decisiones
eventualmente
al
patrimonio
47
Funcionamiento
48
de
la
clasificadora
de
riesgo,
aunque
en
Guatemala
49
50
CAPTULO III
3. Legislacin
Para determinar cual debe ser el funcionamiento idneo de la bolsa de
valores en Guatemala, resulta de vital importancia establecer la diferencia
de sta en relacin con las bolsas de pases en que su funcionamiento
responde y ha sido un factor determinante en el desarrollo econmico. En
ese marco iniciar por hacer un anlisis de la legislacin comparada.
3.1
Legislacin comparada
3.1.1
Mxico
11
Los brokers financieros son agentes intermediarios que proveen sistemas automatizados adicionales a los de la
bolsa, para mantener un mejor flujo de informacin.
51
Espaa
52
burstil,
establece
la
obligatoriedad
de
comunicar
las
12
Para los efectos de esta ley se tiene como adquisiciones o transmisiones, las operaciones burstiles que tengan
lugar por ttulo de compraventa o cualquiera otro ttulo oneroso o lucrativo.
13
Le legislacin espaola se refiere a la autocartera en el sentido de adquisicin que hace una sociedad de sus
propias acciones.
14
La Ley del Mercado de Valores de Espaa, denomina sociedades cotizadas, a aquellas que tienen adminitidas a
negociacin en una bolsa de valores espaola, parte o la totalidad de sus acciones.
53
Bolivia
54
la
creacin,
funciones
reglamentacin
de
instituciones
55
se
convirti
en
ejemplo
de
desmonopolizacin
56
3.1.4
Per
La transparencia en la Ley del Mercado de Valores de Per, es entendida como la capacidad que tiene un
mercado, para brindar informacin veraz, oportuna y suficiente al inversionista, sobre los aspectos relacionados
con las empresas emisoras, los valores que emiten y las transacciones que realizan, con el objeto de garantizar
igualdad de condiciones a los inversionistas.
57
la
democratizacin
del
capital
ya
que
permiten
la
16
La CONASEV, es el ente de control y vigilancia de todo lo relacionado con el mercado de valores y los sujetos
que en l participan, dentro del sistema burstil de Lima, Per, a efecto de mantener condiciones adecuadas de
transparencia, que garanticen la liquidez y eficiencia del mercado de valores.
17
Un fondo mutuo es aqul integrado por el aporte de personas naturales y jurdicas para su inversin en valores
de oferta pblica, el cual deber ser administrado por una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos de
Inversin en Valores.
18
La sociedad administradora invierte los recursos del fondo mutuo por cuenta de stos, de conformidad con los
trminos del reglamento interno. Art. 261 de la Ley del Mercado de Valores de Per.
58
3.1.5
Uruguay
emisiones
que
realizan
los
entes
autnomos
los
servicios
59
Legislacin de Venezuela
19
Las bolsas de comercio se encuentran reguladas en los Artculos 49 al 62 del Cdigo de Comercio Venezolano
y del Artculo 86 al 108 de la Ley del Mercado de Capitales.
60
Ecuador
61
del
emisor
en
bolsa,
sino
solo
con
haberse
registrado
Panam
62
la
ley
comunicar
cualquier
hecho,
operacin
transaccin
Segn la legislacin de Panam, la informacin privilegiada consiste en hechos de importancia que no son de
carcter pblico y que una persona conoce por medio de una relacin privilegiada, en otras legislaciones se
conoce como secrerto burstil o como informacin reservada.
63
Colombia
El Salvador
64
Nicaragua
Paraguay
65
vigente
pesar
de
factores
externos
que
afectan
su
crecimiento.
En los ltimos aos del siglo pasado, el Consejo del MERCOMUN MERCOSUR de conformidad con el Decreto No. 8/93, aprob el documento
REGULACIN MNIMA DEL MERCADO DE CAPITALES, consistente con los
principios de regulacin establecidos por los Estados partes, la cual debera
ser observada por todos los Estados miembros e incorporado dentro de
sus normativas internas. Este documento contempla en su Ttulo III, la
regulacin mnima relacionada con las operaciones en ttulos y valores
normalmente negociados en el mercado de capitales y de valores;
66
En nuestro pas la bolsa de valores est regulada por la Ley del Mercado
de Valores y Mercancas, Decreto 34-96 del Congreso de la Repblica y el
Cdigo de Comercio como norma supletoria, en tanto no contravenga sus
leyes y disposiciones propias, pues no debe olvidarse que su naturaleza es
ser una sociedad especial.
Las bolsas de valores son sociedades especiales que, de conformidad con
el Artculo 12 del Cdigo de Comercio se constituyen y operan bajo la
regulacin de sus propias leyes y reglamentos, en tal caso la Ley del
Mercado de Valores y Mercancas establece que se constituyen en escritura
pblica, bajo la forma de sociedades annimas y son autorizadas por el
Ministerio de Economa, pudiendo desarrollar las actividades que sta ley
les faculta.
La Ley del Mercado de Valores y Mercancas fue promulgada en 1996,
dentro de sus considerandos alude a la promocin del desarrollo
econmico de la Nacin; a la proteccin de la formacin de capitales, el
ahorro e inversin; y a la creacin de condiciones adecuadas para
67
68
69
El Ttulo VII est dedicado a los contratos y las instituciones auxiliares del
mercado de valores, en su captulo II se encuentran reguladas las
Sociedades de Inversin, de las cuales llama la atencin la recompra de
acciones emitidas por la misma sociedad, sin que esta ley general
establezca plazo, forma, ni obligacin de informar al pblico o entidad
alguna esta circunstancia. Considero que esta laguna legal podra dar lugar
a hacer negociaciones que afecten la transparencia no solo de la sociedad
como tal, sino de la bolsa de valores porque no queda precisamente
regulada la autocartera.
Tomando en cuenta que por ser sociedades de capital variable, no tienen
obligacin de modificar su escritura social para incrementar o disminuir el
mismo, ni la obligacin de formar la reserva legal, el Estado debe velar
porque con regulacin alternativa, brinden mayor seguridad a quienes
invierten su capital en ellas, dado que el grado de ignorancia que priva en
la poblacin general sobre aspectos tcnicos, jurdicos y financieros de
estas entidades pueden inducir a error al pblico que confa en ellas el
manejo de sus ahorros. Al respecto, Guatemala vivi el escndalo de las
financieras fantasmas a las que muchos incautos entregaron los ahorros
de
toda
su
vida
que
gener
la
llamada
crisis
del
98
que
70
71
72
CAPTULO IV
4.
Presentacin de resultados
ha
determinado
que
varios
factores
son
esenciales
para
el
73
la
cantidad
de
sociedades
mercantiles,
principalmente
74
75
de
las
instituciones
importantes
que
establece
la
legislacin
76
burstil.
El Estado tambin puede y est obligado a coadyuvar con el desarrollo del
mercado de valores, tomando en cuenta lo que ste significa para el
impulso del progreso econmico y en consecuencia, social de nuestro
pueblo. Al Estado le debe interesar como incrementar y ofrecer nuevas
fuentes de trabajo, porque el desempleo es uno de los principales
problemas
econmico-sociales
que
nuestra
nacin
padece,
aunado
78
accionario
una
verdadera
democratizacin
del
capital,
79
80
CONCLUSIONES
1.
En
Guatemala,
el
mercado
de
valores
se
ha
desvirtuado
3.
4.
5.
81
82
RECOMENDACIONES
1. Es imprescindible hacer conciencia a las autoridades y personas
involucradas, sobre la necesidad de impulsar un verdadero desarrollo
del mercado burstil, por el impacto que podra representar para el
desarrollo econmico nacional.
2. El Gobierno debe participar en el fortalecimiento de la bolsa de
valores,
travs
administrativa
de
moderna,
una
infraestructura
dirigida
lograr
jurdica,
su
tcnica
transparencia
seguridad jurdica.
83
84
85
86
ANEXO A
87
88
ANEXO B
89
90
ANEXO C
91
92
ANEXO D
93
94
BIBLIOGRAFA
AMAT SALAS, Oriol La bolsa. (s.e.) Ed. Deusto, S.A. Espaa 2000.
BAILON VALDOVINOS, Rosalo. 300 preguntas y respuestas sobre
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2003.
Bolsa de valores de Bolivia
http://bolsa-valores-bolivia.com/resena.htm#Origen
(6 de Julio 2005)
Bolsa de valores de Colombia
www.bolsabogota.com.co (6 de Agosto 2005)
Bolsa de valores de El Salvador
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/bolsav
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Bolsa de valores de Espaa
http://www.invertia.com/partners/tressis/guia_queesinstitucion.htm
(6 de Julio 2005)
Bolsa de valores de Lima
http://www.bvl.com.pe/legal/marco_inverbolsa.htm
(14 de Enero 2006)
Bolsa de valores de Mxico
http://www.indeval.com.mx
(8 de Julio de 2005)
Bolsa de valores Nacional
http://www.bvnsa.com.gt/nuevositio/preciosfuturos/comofunc.php
(6 de Julio 2005)
Bolsa de valores de Nicaragua
http://www.secmca.org/archivos/Reglamento%20Interno%20de%20
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http://www.iimv.org/miembros/nicaragua.htm
(15 de Junio 2006)
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Decreto
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