Ana Fin 2014 PDF

Anlisis de Estados Financieros
Anlisis de
Estados
Financieros
1
E-Book
Metodologa
Caso Integrador
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Lic. Andrs Garca Santa Rosa

agsantarosa@hotmail.com
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INDICE
GENERAL
ndice General ........................................................................................
Objetivos..................................................................................................
Introduccin............................................................................................
ADMINISTRACIN FINANCIERA..................................................................
Conceptos e Importancia ..........................................................................
Proceso de la Administracin Financiera..................................................
Anlisis Financiero..........................................................................
Planeacin Financiera.....................................................................
Control Financiero ..........................................................................
Conceptos Financieros Bsicos................................................................
Estados Financieros Bsicos ....................................................................
Estado de Resultados ....................................................................
Estado de Costo de lo Vendido ......................................................
Estado de Posicin Financiera .......................................................
Los efectos de la inflacin en la informacin financiera............................
Inflacin ..........................................................................................
Precios Corrientes contra Precios Constantes ...............................
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A N L I S I S
F I N A N C I E RO...............................................................................
Interpretacin de los Estados Financieros.................................................
Mtodos Verticales ...................................................................................
Por cientos Integrales .....................................................................
Razones Financieras ......................................................................
Mtodos Horizontales ...............................................................................
Mtodo de Tendencias....................................................................
Tasa Media de Crecimiento Anual (TMCA).....................................
Indicadores Financieros ............................................................................
Punto de Equilibrio .........................................................................
Flujo Neto Operativo .......................................................................
Capital de Trabajo ..........................................................................
Estado de Cambios en la Posicin Financiera................................
Tasa Interna de Retorno..................................................................
Modelo Dupont................................................................................
Costo de Capital..............................................................................
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CASO INTEGRADOR .................................................................................

Anlisis Financiero.....................................................................................
Actualizacin de los Estados Financieros.................................................
Por Cientos Integrales ..............................................................................
Razones Financieras ................................................................................
Tendencias ...............................................................................................
Tasa Media de Crecimiento Anual (TMCA)...............................................
Punto de Equilibrio Econmico .................................................................
Capital de Trabajo ....................................................................................
Flujo Neto Operativo .................................................................................
Tasa Interna de Retorno ...........................................................................
Costo de Capital........................................................................................
Modelo Dupont..........................................................................................
EJERCICIOS .............................................................................................
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BIBLIOGRAFIA .........................................................................................
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OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
El participante aplicar las metodologas bsicas del Anlisis Financiero, as
como la interpretacin de sus resultados
OBJETIVOS ESPECFICOS
Al finalizar el curso, al participante habr alcanzado los siguientes resultados ::
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Comprender las metodologas del Anlisis financiero

Aplicar toda la metodologa a un caso prctico
Obtener informacin til para la toma de decisiones
Interpretar los resultados que obtenga del modelo de Anlisis financiera.
INTRODUCCIN
El objetivo final de la administracin financiera es el de maximizar el valor de la

empresa, de obtener el mximo rendimiento para el accionista.
Para conseguir estas metas es necesario saber cuales son los puntos fuertes
y dbiles de la empresa. Una vez con esta informacin es posible tomar acciones
tendientes a corregir o aprovechar sus fuerzas y debilidades.
Sin embargo, los estados financieros no reflejan exactamente cual es su situacin. Para llegar a este diagnostico es necesario realizar anlisis financiero, ya que
es la base de todo el proceso administrativo dentro de las finanzas.
Los elementos de juicio, que nos brinda la contabilidad; son, aunque valiosos,
histricos. Nos proporciona informacin sobre eventos ya pasados. Es necesario
aplicar diversas metodologas y procedimientos para generar informacin valiosa y
poder tomar decisiones teniendo en cuenta cuales sern los posibles efectos en sus
estructuras de costo y de operacin.
Cualquier error u omisin solo es atribuible al autor de estos apuntes a la materia Anlisis e Interpretacin de Estados Financieros
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ADMINISTRACIN FINANCIERA
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CONCEPTOS E
IMPORTANCIA
La administracin financiera emergi como un campo separado a principios

del siglo. En ese entonces se le daba especial nfasis a los aspectos legales de las
fusiones, la formacin de las nuevas empresas y los diversos tipos de instrumentos
para obtener capital.
Durante la depresin de los aos treinta, este nfasis se centro en las bancarrotas y en las reorganizaciones, la liquidez corporativa y las regulaciones del mercado de valores.
Durante la dcada de los cuarenta y los cincuenta, las finanzas se enseaban
como una materia descriptiva, enfocada al analista externo.
Entonces durantes los aos sesenta y setenta surgieron nuevas teoras en el
campo econmico que al ser aterrizadas a nivel de empresas, se comenzaron a enfocar en la eleccin de los mejores activos financieros y en la valuacin de las empresas.
En los aos ochentas esta tendencia se sigui y se amplio al considerar para
sus anlisis los efectos de la inflacin y la desregulacin del sector financiero de la
economa.
En la ltima dcada del siglo veinte se observaron dos tendencias : La globalizacin de los negocios el boom tecnolgico.
Prcticamente todas las decisiones de negocios existen implicaciones financieras y debido a esto los ejecutivos no financieros deben tener el conocimiento suficiente para evaluar el efecto dentro sus respectivas reas de trabajo (mercadotecnia,
produccin o recursos humanos)
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PROCESO DE LA
ADMINISTRACIN
FINANCIERA
La administracin financiera al igual que la teora de la administracin, sigue

un proceso. Aunque en la prctica se ejecutan todas las etapas, normalmente el proceso administrativo en el rea financiera se divide en tres etapas :
Anlisis Financiero
Planeacin Financiera
Control Financiero
Antes de tomar decisiones, que lleven a acciones que dirijan el rumbo de la

empresa, es necesario saber como esta la empresa. Este diagnostico nos lo da el
anlisis financiero.
ANALISIS FINANCIERO
Estudio de la situacin financiera de la empresa con el fin de determinar cuales son sus fuerzas y debilidades internas, as como el control de flujos de efectivo,
productos y servicios que genera la empresa.
PLANEACION FINANCIERA
Estudio implica la elaboracin de proyecciones financieras, donde se toman en
cuenta los pronsticos de ingresos, costos, gastos y flujos de efectivo; tomando como base las estrategias de mercadotecnia y produccin; con el fin de tomar decisiones acerca de las necesidades de financiamiento o de manejo de recursos excedentes.
CONTROL FINANCIERO
Etapa en la cual, despus de implementarse los planes financieros; se ejecutan procesos y mecanismos de monitoreo y retroalimentacin, con el fin de hacer los
ajustes necesarios para garantizar la adherencia a los planes y el logro de los objetivos, o replantear los planes ante cambios imprevistos en los escenarios proyectados.
ADMINISTRACIN
FINANCIERA
DIAGNOSTICO DE LA SITUACIN
HACIA DONDE VAMOS?
QUE QUEREMOS DE LA EMPRESA?
ANLISIS FINANCIERO
PLANEACION FINANCIERA
Largo Plazo
MODELOS FINANCIEROS
PRESUPUESTO ANUAL
ANALISIS Y CONTROL FINANCIERO
PRESUPUESTO DE CAPITAL
CONTROL FINANCIERO
Corto Plazo
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CONCEPTOS
FINANCIEROS
BSICOS
VALOR FUTURO (VF)

Muestra el valor que una inversin actual va a tener en el futuro. Su expresin
general es:
VF = VA (1+i)^n
Siendo:
VA: Valor actual de la inversin
n: nmero de aos de la inversin (1,2,...,n)
i: tasa de inters anual expresada en tanto por uno
El VF ser mayor cuando mayor sean i y n.
VALOR ACTUAL (VA)

Indica el valor de hoy de una inversin a recibir en el futuro.
A partir de la expresin anterior podemos calcular su valor. Para ello despejamos el valor actual y obtenemos:
VA = VF / (1+i)^n
Siendo:
VF: Valor futuro de la inversin
n: nmero de aos de la inversin (1,2,...,n)
i: tasa de inters anual expresada en tanto por uno
COSTO DE CAPITAL
El coste de capital, o coste promedio ponderado de capital (cppc o wacc en
ingls), se define como la suma del coste ponderado de los recursos ajenos y de los
recursos propios.
cppc = [ Cte RA * (1-t) * (RA / (RA+RP)) ] + [ Cte RP * (RP / (RA+RP)) ]
Siendo:
RA: recursos ajenos
RP: recursos propios
RA / (RA+RP): proporcin de recursos ajenos sobre recursos totales
RP / (RA+RP): proporcin de recursos propios sobre recursos totales
Cte RA * (1-t): coste de los recursos ajenos despus de impuestos
t: tasa impositiva
Cte RP: coste de los recursos propios
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interes ("la tasa de descuento"), y
compararlos con el importe inicial de la inversin. Como tasa de descuento se utiliza
normalmente el coste promedio ponderado del capital (cppc) de la empresa que hace
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la inversin (ver punto anterior).

VAN = - A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+...+ [FCn / (1+r)^n ]
Siendo:
A: desembolso inicial
FC: flujos de caja
n: nmero de aos (1,2,...,n)
r: tipo de inters ("la tasa de descuento")
1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de inters y ese nmero de aos
FCd.: flujos de caja descontados
Si VAN> 0: El proyecto es rentable.
Si VAN< 0: El proyecto no es rentable.
PERODO DE RETORNO DE LA INVERSIN (PRI)

Se define como el perodo que tarda en recuperarse la inversin inicial a travs de los flujos de caja generados por el proyecto.
La inversin se recupera en el ao en el cual los flujos de caja acumulados
superan a la inversin inicial.
n: nmero de aos
A: inversin inicial
FC: flujos de caja anuales
FCac.: flujos de caja acumulados
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ESTADOS
FINANCIEROS
BSICOS
En todas las actividades productivas, resulta incuestionable la generacin sistemtica de informacin. En la gestin y funcin financiera de la empresa, sta constituye un elemento primordial, para la toma de decisiones.
Los estados bsicos de donde se puede apreciar la marcha del negocio son: el
estado de posicin financiera; el estado de resultados, adems del estado de origen
y aplicacin de recursos. Centraremos la atencin en los dos primeros, no sin antes
asentar, quines son los usuarios tpicos de la informacin financiera:
a)
b)
c)
d)
e)
La propia empresa.
Los acreedores, proveedores y prestadores de servicios.
Los bancos e instituciones crediticias.
Las autoridades fiscales.
Los trabajadores, etc.
ESTADO DE RESULTADOS
Este estado contable y financiero, brinda informacin sobre los movimientos
econmicos de la empresa durante un lapso determinado. Representa en forma global los resultados de la operacin en varios niveles, y a decir de algunos autores, es
como la pelcula financiera de la empresa, o ms all, representa una radiografa de
los acontecimientos que condujeron a la obtencin de los resultados (utilidades
prdidas).
Los elementos formales para su elaboracin son a grandes rasgos:
1.
Identificacin de la organizacin a que se refiere.
2.
Perodo que comprende.
3.
Unidad monetaria en el que fue elaborado el estado.
4.
Los ingresos, costos y gastos de la operacin; los costos financieros y
los impuestos.
Es un informe que permite determinar si la empresa registr utilidades o prdidas en un periodo determinado.
Cabe sealar que un periodo se refiere a un lapso comprendido entre dos fechas, tambin se le conoce como ejercicio, cuando el periodo abarca un ao de operaciones.
Es tan importante saber qu se tiene, qu se debe, a quin; cmo saber si su
negocio rinde utilidades. En el Estado de Posicin Financiera slo se indica en forma global la utilidad o prdida que aumenta o disminuye el capital contable, en
INGRESOS
Entendemos por ventas totales el valor total de la mercancas entregadas a los
clientes, vendidas al contado o a crdito y que se derivan de la actividad principal de
la empresa.
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COSTO DE VENTAS
Casi todos los rubros anotados se explican por s mismos; sin embargo, es
importante desagregar el costo de venta. ya que deducido del ingreso, arroja el primer nivel de utilidad, bruta o marginal.
DEPRECIACION
Los activos fijos (no circulante), con excepcin de los terrenos, estn sujetos a
depreciacin, que es la baja de valor que sufren los bienes por su uso, obsolescencia
o el simple paso del tiempo.
La depreciacin constituye un cargo virtual que reduce los resultados de la
empresa, a pesar de que no ocasiona una salida de efectivo. Debe reconocrsele
para constituir una reserva cuando sea necesario reemplazar o sustituir activos que
resulten obsoletos.
UTILIDAD BRUTA
Es el resultado de disminuir a los ingresos el costo de ventas y la depreciacin.
GASTOS DE OPERACION
Son todas aquellas erogaciones indispensables para la operacin que no estn asociadas con la produccin, sino con las actividades propias de administracin y
ventas del negocio.
GASTOS DE ADMINISTRACIN
Son los gastos que tienen como funcin el sostenimiento de las actividades
destinadas a mantener la direccin y administracin de la empresa, y que slo de un
modo indirecto estn relacionados con la operacin de vender.
GASTOS DE VENTA
Son todo los gastos que tienen relacin directa con la produccin, realizacin
y desarrollo del volumen de las ventas.
UTILIDAD DE OPERACION
Es el resultado de disminuir a la utilidad bruta los gastos de operacin.
COSTO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO
Es el resultado neto del financiamiento del negocio e incluye:
1. Los intereses o gastos financieros.
2. Los descuentos por pago anticipado de documentos a favor o a cargo.
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3. La prdida o ganancia cambiaria.

4. Los productos financieros.
5. El resultado por la posicin monetaria (repomo).
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
Resulta de disminuir a la utilidad de operacin el costo integral financiero.
UTILIDAD (PERDIDA) NETA O RESULTADO NETO.
Resulta de disminuir a la utilidad antes de impuestos, los impuestos
(impuestos sobre la renta e impuestos al activo) y el reparto de utilidades a los trabajadores.
Para efecto de anlisis se deben valorar 5 niveles de utilidad:
1.
2.
3.
4.
5.
Utilidad bruta.
Utilidad de operacin,
Utilidad antes de costo financiero.
Utilidad financiera,
Resultado antes de impuestos.
Resultado neto.
Resultado despus de reparto de dividendos,
Partidas extraordinarias.
En este ltimo resultado se incluye el pago de los dividendos a las acciones

ordinarias o comunes; la proporcin que de la utilidad se destine a este fin, y cuya
decisin corresponde a la asamblea de accionistas.
Como puede observarse, hablamos de un estado dinmico con un nivel detallado de informacin.
COSTO DE LO VENDIDO
Uno de los elementos con mayor peso en el estado de resultados, es el que se
refiere al costo de ventas.
El costo de lo vendido est formado de tres partes:
a)
b)
c)
Materia prima.
Mano de obra directa y gastos de fabricacin; y,
Los movimientos en inventarios.
ESTRUCTURA DEL COSTO DE LO VENDIDO

El costo de lo vendido se determina e integra como sigue:
INVENTARIO INICIAL
Es el valor de las materias primas que se tiene en existencia al dar principio al

perodo.
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COMPRAS DE MATERIA PRIMA
El valor de las materias primas adquiridas, ya sea a crdito o a contado.

MANO DE OBRA
Salarios a obreros y tcnicos que intervienen en la manufactura.

GASTOS DE FABRICACIN.
Erogaciones por conceptos diferentes a materia prima y mano de obra que en

forma general intervienen en la elaboracin de los artculos: luz, agua, combustibles,
depreciacin, etc.
INVENTARIO FINAL
Es el valor de las materias primas existentes al terminar el ejercicio.

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTO EN PROCESO
Es el valor de los bienes en proceso que se tiene al final del ejercicio.

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTO TERMINADO
Es el valor de los bienes terminados que se tiene al principio del ejercicio.

INVENTARIO FINAL DE PRODUCTO TERMINADO
Es el valor de los bienes terminados que se tiene al final del ejercicio.
ESTADO DE POSICION FINANCIERA

Este estado financiero nos muestra la situacin financiera de la organizacin a
una fecha determinada y nos da a conocer por un lado, lo que la empresa tiene
posee (activos); lo que debe (pasivos); y adems, la estructura de su capital. La informacin que brinda el Estado tambin conocido como: Balance, permite conocer
muchos aspectos de la marcha financiera de la empresa, como: su solvencia, endeudamiento, etc.
Su elaboracin puede ser mensual, semestral o anual de acuerdo con las necesidades del empresario.
El estado de posicin financiera muestra a una fecha determinada todos los
bienes y derechos propiedad de la empresa (ACTIVO), as como todas sus deudas
(PASIVO) y por ltimo el patrimonio de la empresa (CAPITAL).
El Balance General responde a las preguntas como:
Con cuntos recursos cuenta la empresa para la realizacin de sus actividades ?
Cunto se debe de esos bienes ?
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Con cunto participan los socios de la empresa ?

Se dice y con razn, que el espritu del Balance, es el equilibrio, y esto se expresa en la formula general:
Anlogamente:
Activos
Pasivos
Capital
Capital
Pasivo
=
=
Activo Activo -
Pasivo
capital
Atendiendo a esa lgica su ordenamiento obedece a sus 3 grandes espacios:

Activo, Pasivo y Capital.
ACTIVOS
Este comprende lo que formalmente pertenece a la empresa y se clasifica y
jerarquiza por su nivel de disponibilidad; es decir, por su grado de convertibilidad a
efectivo.
As tenemos:
1.
2.
Activo Circulante.
Activo No Circulante.
1. ACTIVO CIRCULANTE
Aqu encontramos los renglones de mayor liquidez y rotacin. Tambin se le

conoce como activo disponible, y su diferencia con el Pasivo de Corto Plazo
(circulante) determina el capital de trabajo, es decir, el remanente que sirve para la
operacin normal de la empresa.
Este Activo Circulante a su vez, se desagrega en sus principales cuentas:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Caja y bancos.
Valores de inmediata realizacin.
Cuentas por Cobrar.
Inventarios.
Anticipos.
Otros activos circulantes.
2. ACTIVO NO CIRCULANTE.
Son bienes que se han adquirido para utilizarlos en las actividades propias del
negocio
Aqu se incluyen aquellos bienes de la empresa con menores posibilidades de
liquidez, pero que constituyen el soporte material de la empresa, se expresan generalmente a su costo reexpresado en trminos netos, es decir, al valor de los activos
reexpresados se les deduce la depreciacin o amortizacin actualizada.
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El activo no circulante se divide en dos grandes grupos: El fijo y los diferidos;

el fijo incluye:
a) Terrenos.
b) Edificios e instalaciones.
c) Maquinaria.
d) Equipo de Transporte.
e) Equipo de Cmputo.
f) Depreciacin acumulada.
El Activo Diferido representa ciertos bienes intangibles gastos efectuados
por anticipado, que no tienen un rgimen de depreciacin, pero que se amortizan; es
decir, se cargan prorrateados como costo gasto durante cierto perodo que se establece.
a)
b)
c)
d)
e)
Estudios y proyectos.
Gastos de instalacin.
Impuestos anticipados.
Intereses del perodo preoperativo.
Patentes y marcas, primas de seguros, rentas anticipadas, etc.
La suma del circulante, fijo y diferido, determina el total de los activos.

PASIVOS
En este gran rubro se incluyen las deudas de la empresa y se clasifican por su
exigibilidad; es decir, lo que deba pagarse de inmediato; as se divide en:
1.
2.
Pasivo de Corto Plazo, y

Pasivo de Largo Plazo.
1.PASIVO DE CORTO PLAZO (CIRCULANTES).
Engloba deudas de plazo menor de un ao y sus cuentas clsicas son:

a) Impuestos y derechos.
b) Proveedores.
b) Crditos Bancarios.
c) Cuentas por pagar.
d) Acreedores diversos
2.PASIVO DE LARGO PLAZO
Contiene las deudas de plazo generalmente mayor a un ao y los rubros ms

representativos son:
a)
Acreedores.
b)
Crditos bancarios.
c)
Impuestos en convenio.
c)
Reservas de pasivos.
Otros pasivos (Crditos diferidos)
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Incluye las obligaciones derivadas de cobros anticipados por la entrega de productos o la prestacin de servicios.
- Anticipo de clientes.
- Rentas cobradas por anticipado.
- Reservas de Pasivos.
CAPITAL CONTABLE
El capital contable es la diferencia aritmtica entre el Activo y el Pasivo. Se
integra por el capital inicial o social, reservas, utilidades o prdidas obtenidas, as
como del resultado del ejercicio.
El capital es el valor de lo que le pertenece al accionista o empresario. Se integra por:
- Capital Social: Aportaciones iniciales hecha por los accionistas para poner en
funcionamiento la empresa.
Reserva Legal: Capital de los accionistas pendiente de protocolizar al capital
social de la empresa.
Supervit o Dficit por revaluacin de activos: Cuenta de ajuste derivada de la
actualizacin de los activos fijos.
- Resultados Acumulados de Ejercicios Anteriores: Suma de las utilidades o
prdidas de ejercicios anteriores.
- Resultado del ejercicio: Corresponde a la cifra final (utilidad o prdida) que
reporta el Estado de Resultados.
La participacin de los dueos o capital puede aumentar en tres formas:
1. Por la inversin de efectivo o de la aportacin de activos en el negocio.
2. Por las utilidades provenientes de las operaciones del negocio y que han
sido retenidas.
3. Por el supervit por revaluacin de los activos y pasivos.
El capital puede disminuir en tres formas:
1. Por el retiro de efectivo u otros activos del negocio por parte del dueo y/o
accionistas.
2. Por las prdidas provenientes de las operaciones del negocio.
3. Por el dficit por revaluacin de los activos y pasivos.
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LOS EFECTOS DE LA
INFLACION EN LA
INFORMACIN
FINANCIERA
INFLACIN
Se define a la inflacin como : Crecimiento de precios generalizado y sostenido, con la consecuente prdida del poder adquisitivo, tambin se le define como :
Incremento en el nivel de precios que da lugar a una disminucin del poder adquisitivo del dinero
Algunas de las causas que originan la inflacin son :
- Aumento excesivo en el circulante.
- Dficit en el gasto pblico.
- Desequilibrios entre la oferta y demanda.
- Aspectos psicolgicos (inercia).
Los efectos mas comunes que ocasiona son :
- Disminucin en el poder adquisitivo de la moneda
- Incremento en costos del dinero (tasas de inters).
- Desaliento en inversiones con mrgenes estrechos.
- Dificultad en labores de planeacin.
OTROS CONCEPTOS RELACIONADOS CON LA INFLACIN
Indexacin .- Accin de vincular el valor de un capital o de una renta a la evolucin de una variable de referencia
ndice de Precios al Consumidor .- Medida del costo de la vida, cuya base
de calculo son los precios y cantidades de un conjunto de bienes determinados por
una autoridad estadstica
Inflacin Estructural .- Crecimiento en los precios motivado por una elevacin desigual de la demanda o los costos de produccin de un sector clave, aunque
la demanda total siga en equilibrio con respecto a la oferta total considerando a la
economa como un todo.
Inflacin de Demanda .- Aumento del nivel de precios provocada por una
abundancia de dinero en relacin con las mercancas existentes. La demanda de
bienes y servicios es superior a la capacidad para producirlos y ofertarlos.
Inflacin Galopante .- Alza de precios rpida y sin limites, que si no se controla y minimiza, puede desembocar en una gran crisis econmica. (Hiperinflacin)
Inflacin Progresiva .- Incremento gradual y progresivo del nivel general de
precios, normalmente se considera que la inflacin es progresiva a partir de tasas del
2.5 por ciento.
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LA INFLACIN EN MEXICO
Mxico y la inflacin tienen un
largo historial en conjunto, en la siguiente tabla podemos apreciar la
inflacin desde 1952 a 1992.
La inflacin tiene un efecto
acumulativo, representa incrementos
sobre el periodo anterior, por ello no
se suma. En el cuadro siguiente
podemos apreciar el efecto de la
inflacin acumulada.
INFLACION ACUMULADA
AO INFLACION AO INFLACION AO
1951
9.69 1967
88.30 1983
1952
7.34 1968
97.43 1984
1953
8.04 1969
106.79 1985
1954
25.62 1970
117.09 1986
1955
37.33 1971
129.03 1987
1956
39.66 1972
177.97 1988
1957
48.32 1973
235.35 1989
1958
53.70 1974
273.27 1990
1959
54.16 1975
374.88 1991
1960
62.60 1976
472.99 1992
62.60 1977
565.47 1993
1961
66.34 1978
698.70 1994
1962
66.80 1979
937.03 1995
1963
76.18 1980
1,234.55 1996
1964
76.41 1981
2,553.62 1997
1965
81.56 1981
4,696.94 1998
1965
84.61 1982
7,534.81 1998
1966
INFLACION
12,518.06
25,866.70
67,197.89
101,957.24
122,052.31
158,600.29
188,420.07
210,910.52
227,812.46
243,880.29
370,652.44
473,350.87
547,730.00
649,681.17
729,734.21
795,127.35
830,047.39
INFLACION DEL PERIODO

AO INFLACION AO INFLACION AO INFLACION
1951
9.69 1968
2.00 1985
65.27
1952
-2.14 1969
4.85 1986
105.79
1953
0.65 1970
4.74 1987
159.17
1954
16.27 1971
4.98 1988
51.65
1955
9.32 1972
5.50 1989
19.69
1956
1.70 1973
21.37 1990
29.92
1957
6.20 1974
20.64 1991
18.79
1958
3.63 1975
11.31 1992
11.93
1959
0.30 1976
27.22 1993
8.01
1960
5.47 1977
20.66 1994
7.05
0.00 1978
16.14 1995
51.96
1961
2.30 1979
20.02 1996
27.70
1962
0.28 1980
29.84 1997
15.71
1963
5.62 1981
28.69 1998
18.61
1964
0.13 1982
98.84 1999
12.32
1965
2.92 1983
80.77 2000
8.96
1966
1967
1.68 1984
59.16 2001
4.39
La inflacin se acumula siguiendo la siguiente

formula :
Inflacin acumulada = ((1 + inflacin acumulada
del periodo anterior)* (inflacin del periodo actual)) - 1
PRECIOS CORRIENTES CONTRA PRECIOS CONSTANTES
El fenmeno inflacionario origina una perdida de

la significacin de los estados financieros. El
concepto de valor histrico con el cual se registran las operaciones de la empresa pierde representatividad en los valores actuales de los activos. Si una de las finalidades de la contabilidad
es la de proporcionar a sus usuarios la informacin financiera suficiente para evaluar
la empresa, si esta es proporcionada a valor histrico nicamente pierde entonces
toda su utilidad.
Por otra parte el Anlisis financiero necesita informacin histrica de varios
periodos con el fin de conocer las fortalezas y debilidades de la empresa, as como
de la evolucin de sus indicadores financieros. La utilizacin de cifras expresadas en
pesos de diferente valor adquisitivo puede llevar a resultados equivocados.
Cuando se presenta informacin monetaria de diferentes periodos y en ese
lapso ha ocurrido inflacin, la informacin no es comparable. Por ello se debe hacer
la aclaracin de que las cifras estn en pesos constantes o pesos corrientes.
PESOS CORRIENTES.- Cuando la informacin que se presenta est expresada en PESOS con PODER ADQUISITIVO del ao en que se recibe.
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PESOS CONSTANTES.- Cuando la informacin que se presenta esta expresada en PESOS con PODER ADQUISITIVO de un ao base.
Se denomina ACTUALIZAR informacin cuando se mueve una cifra de aos
anteriores a aos actuales.
Se denomina DEFLACTAR informacin cuando se mueve una cifra de aos
recientes a aos anteriores.
Se utiliza el ndice (1 + i) para moverse de tiempo. Para actualizar se multiplica
la cantidad por el o los ndices. Para deflactar se divide la cantidad entre el o los ndices.
EFECTO EN LOS ESTADOS FINANCIEROS
El anlisis de los estados financieros de una empresa nos indica las partidas
que son ms afectadas por el impacto de los procesos financieros. Este efecto se
resiente mayormente sobre los bienes propiedad de la empresa que han estado mucho tiempo en la misma. Entre menor sea su antigedad ser menos afectada.
En el caso del estado de resultados, al ser acumulativo, es afectado de diferente manera. El efecto se da en diferentes puntos del tiempo lo cual implica que
debe ser tratado mes a mes. Esto a causa de que los ndices inflacionarios se publican cada mes; y solo existe la obligacin de presentarlos por lo menos mensualmente. Adems de que hacer la reexpresin en periodos de tiempo ms corto seria impractico y no agregara valor a la toma de decisiones de la empresa.
EJEMPLO :
En las pginas siguientes se muestra el efecto de la inflacin en los ventas de
una empresa, as como de las del sector econmico en el que se desarrolla. Las ventas son desde 1990 hasta 1999.
Se tomaron algunos indicadores adicionales adems del Indice Nacional de
precios al consumidor.
Las cifras fueron actualizadas a pesos de 1999. Posteriormente se hizo un
grfico de las ventas del sector y de la empresa.
Despus de examinar toda la informacin, escriba sus comentarios y conclusiones.
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Ventas
Ventas
Totales
Sector
(miles de pesos)
AO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2,000.00
3,500.00
4,500.00
8,000.00
10,000.00
11,000.00
10,500.00
12,000.00
13,000.00
14,000.00
70,000.00
122,500.00
157,500.00
280,000.00
350,000.00
220,000.00
220,500.00
300,000.00
390,000.00
490,000.00
INPC
1994 = 100
67.16
79.78
89.30
96.45
103.26
156.92
200.39
231.89
275.04
285.77
Inflacin
0.00%
18.79%
11.93%
8.01%
7.06%
51.97%
27.70%
15.72%
18.61%
3.90%
PIB
(millones de
pesos 1993)
4,567,998.00
4,760,527.00
4,929,103.00
5,024,784.00
5,248,802.00
4,922,432.00
5,175,437.00
5,525,407.00
5,791,782.00
% PIB
4.21%
3.54%
1.94%
4.46%
-6.22%
5.14%
6.76%
4.82%
En el cuadro siguiente los datos son actualizados a pesos de 1999, es decir

son pesos constantes.
Para ellos se empleo la siguiente frmula :
( INPC Ao N / INPC Ao Base ) * Valor de las ventas del ao N
CONVERSION DE DATOS
BASE 1999
Factores
AO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
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4.2551
3.5820
3.2001
2.9629
2.7675
1.8211
1.4261
1.2324
1.0390
1.0000
Ventas
Ventas
Totales
Sector
(miles de pesos)
8,510.13
12,536.91
14,400.50
23,703.06
27,674.80
20,032.31
14,973.73
14,788.22
13,507.16
14,000.00
17,020,250.15
43,879,199.05
64,802,267.64
189,624,468.64
276,748,014.72
220,355,404.03
157,224,125.46
177,458,622.62
175,593,113.73
196,000,000.00
22
Pesos Corrientes
16,000.00
600,000.00
14,000.00
500,000.00
12,000.00
400,000.00
10,000.00
8,000.00
300,000.00
6,000.00
200,000.00
4,000.00
Empresa
2,000.00
Sector
100,000.00
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Pesos Constantes 1999
30,000.00
300,000,000.00
25,000.00
250,000,000.00
20,000.00
200,000,000.00
15,000.00
150,000,000.00
10,000.00
100,000,000.00
Empresa
5,000.00
Sector
50,000,000.00
-
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
CONCLUSIONES :
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
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ANLISIS FINANCIERO
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24
INTERPRETACION
DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
Una de las principales preocupaciones de los administradores financieros es la

mejor manera de interpretar las cifras que se presentan en los Estados Financieros.
A simple vista se puede observar en los estados financieros: de cunto dispone en efectivo, cunto tiene en inventarios, cunto le deben sus clientes, el valor de
su activo fijo, a cunto ascienden sus obligaciones con los proveedores, bancos, etctera.
Por otra parte, el Estado de Resultados le permitir conocer cul es el monto
de sus ventas, el costo de las mismas; adems, a cunto ascienden sus gastos de
administracin y ventas, sus gastos financieros y cul es la utilidad que ha generado
a la fecha de su elaboracin.
Sin embargo, observando simplemente estas cifras difcilmente podramos
saber cuestiones fundamentales para la adecuada toma de decisiones, tales como:
Realmente las utilidades obtenidas son las mejores, de acuerdo con

las inversiones que se han realizado?
El negocio ha progresado, o est igual que cuando se inici?
Durante el ejercicio se podr obtener los recursos suficientes para hacer frente a los gastos inmediatos como la adquisicin de materias primas, pago de salarios, pago de rentas, luz, telfono, etctera?
Se contar con los recursos suficientes, en caso de necesitar una nueva maquinaria o equipo, o ser necesario solicitar un prstamo?
Tendr la capacidad suficiente el negocio, para cubrir tanto el capital
como los intereses de la deuda y a qu tiempo?
Se obtuvieron utilidades en el ejercicio anterior, y en dnde se encuentran invertidas?
La poltica de ventas es la adecuada?
Para interpretar en forma adecuada las cifras contenidas en los estados financieros, generalmente se utilizan los siguientes mtodos de anlisis:
A) VERTICALES
- Mtodo de Por cientos Integrales
- Razones Financieras
B) HORIZONTALES
- Tendencias
- Tasa media de crecimiento Anual (TMCA)
C) INDICADORES FINANCIEROS
- Punto de Equilibrio
- Flujo Neto Operativo
- Capital de Trabajo
- Estado de Cambios en la Situacin Financiera
- Tasa Interna de Rendimiento
- Costo de Capital
El conocimiento de estos mtodos de anlisis le permitir una mejor interpretacin de los estados financieros, lo cual har posible la obtencin de conclusiones
sobre los resultados y en su caso tomar las medidas correctivas necesarias. Esto no
quiere decir que sea los nicos, pero si los ms usados.
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METODOS
VERTICALES
METODO DE PORCIENTOS INTEGRALES

Consiste en expresar en porcentajes las cifras de un Estado Financiero.
Un estado de posicin financiera en porcientos integrales indica la proporcin
en que se encuentran invertidos en cada tipo o clase de activo los recursos totales
de la empresa, as como la proporcin en que estn financiados, tanto por los acreedores como por los accionistas de la misma.
El Estado de Resultados elaborado en porcientos integrales muestra el porcentaje de participacin de las diversas partidas de costos y gastos, as como el porcentaje que representa la utilidad obtenida, respecto de las ventas totales.
El mtodo de porcentajes integrales aplicado al Estado de Posicin Financiera:
1.
Asigna 100 % al activo total.
2.
Asigna, tambin, 100 % a la suma del pasivo y el capital contable.
3.
Cada una de las partidas del activo, del pasivo y del capital deben representar una fraccin de los totales del 100 por ciento.
Lo anterior requiere de un anlisis a fondo de las causas que estn propiciando los resultados, a efecto de corregir el problema.
La aplicacin del mtodo de porcientos integrales puede extenderse a dos o
ms estados financieros de diferentes ejercicios, para observar la evolucin de las
distintas cuentas.
RAZONES FINANCIERAS
Uno de los usos ms comunes de la informacin financiera y quiz la forma
ms elemental de anlisis financiero, se lleva a cabo mediante las razones simples,
cuyo procedimiento consiste genricamente, en crear ndices a partir de la relacin
entre las diversas cuentas de estado de posicin financiera y del estado de resultados.
Existen cinco grandes conjuntos de ndices que permiten evaluar la marcha
financiera y operativa de la empresa:
a)
b)
c)
d)
e)
Indices de rentabilidad
ndices de liquidez
ndices de solvencia y endeudamiento
ndices de rentabilidad
ndices de produccin
Las razones financieras para su correcta interpretacin deben analizarse en

forma global, aplicndolas siempre a estados financieros con nmeros a la misma
fecha, que hayan sido elaborados sobre bases consistentes, de acuerdo a los principios de contabilidad generalmente aceptados.
1. ndice de solvencia: Nos indica la capacidad de pago de corto plazo y se
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26
obtiene dividiendo el activo circulante, sobre el pasivo circulante. Por definicin sabemos que debe ser superior a uno.
2. ndice de liquidez. Tambin llamado 'Prueba de Acido', ya que indica cuntas veces lo lquido con que cuenta la organizacin, paga o supera lo que le es exigible por parte de sus acreedores o pasivo, partiendo de que el inventario es lo menos
lquido en el inmediato plazo, este no se considera.
3. ndice de deuda: Da el porcentaje de deuda total de la empresa.
4. ndice de deuda de corto plazo: Indica qu porcentaje de la deuda total es
deuda de corto plazo. En este ndice se refleja el rengln de gastos financieros, expresado en el estado de resultados.
5. ndice de deuda de largo plazo: Indica el porcentaje de deuda contratada a
largo plazo, que es considerada como crdito ms blando, en trminos de tasas de
inters.
6. ndice de capacidad de pago de intereses: Es el indicador financiero ms
importante. Es calculado sobre la utilidad de operacin.
En este ltimo ndice se est considerando que los gastos financieros se ubicaron antes de la utilidad de operacin, (tipologa muy utilizada en anlisis de crdito); sin embargo, dado que los Gastos Financieros se deducen despus de la utilidad
de operacin; y considerando que la depreciacin contribuye a la generacin de
efectivo, sta razn podra quedar de la siguiente manera:
8. Rotacin de inventarios. Este ndice se expresa en das y nos dice cunto
tiempo tarda el almacn en vaciarse y reponerse. Este es un ndice muy importante,
ya que nos determina fenmenos de sobre inventario o bajo inventario. en cuyos casos tendremos un costo financiero alto.
La anterior razn se utiliza para no evidenciar el costo de ventas; a nivel interno la empresa lo calcular como costo de ventas sobre inventario promedio. En
este caso tendr mucha importancia el tipo de inventario, y la forma de valuar inventarios, por ejemplo: primeras entradas, primeras salidas; inventarios promedio, etc.
9. ndice de rotacin de cuentas por pagar. Al igual que el anterior se expresa
en das determina el tiempo promedio en que pagamos la deuda de corto plazo,
esencialmente constituida por proveedores.
Al igual que en el caso anterior, para efectos internos se deber calcular costo
de ventas sobre cuentas por pagar, y luego 360 das se dividirn entre el ndice resultante, para el nmero de das o perodo promedio de pago.
10. ndice de rotacin de cuentas por cobrar. Es el indicador anlogo del anterior, en lo que se refiere a las deudas de corto plazo a nuestro favor, primordialmente
de clientes. Al igual que el indicador anterior, lleva implcitamente una relacin de
costo financiero .
11. ndice de rotacin de activo fijo: Este indicador nos muestra la proporcin
que existe entre el ingreso por ventas y el activo fijo; es decir, la contribucin del cawww.agsantarosa.com
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pital fijo a los ingresos, comparndolo durante algunos perodos, nos puede dar
orientacin acerca de la eficiencia en la gestin del activo fijo.
12. ndice de rotacin de inversiones: Este ndice es muy parecido al anterior,
slo que nos relaciona a las inversiones, es decir, al activo total.
13. ndice de margen de utilidad: Su interpretacin es muy sencilla ya que nos
dice que proporcin de los ingresos, deducidos todos los gastos, constituyen la utilidad ltima.
14. ndice de retorno sobre inversin: Aqu se muestra la proporcin de la utilidad neta en relacin al activo total; es decir, nos est indicando el rendimiento real
de los activos.
15. ndice de retorno sobre capital: Al igual que el ndice anterior, nos est indicando, dada cierta estructura de capital, independientemente de su composicin, qu
rendimiento genera sta.
Adicionalmente se debern conocer los distintos niveles de apalancamiento
como:
16.17.18.19.-
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Pasivo total a Capital contable

Pasivo fijo a Capital contable
Pasivo fijo a Activo fijo
Activo fijo a Capital social
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29
METODOS
HORIZONTALES
MTODO DE TENDENCIAS
En el anlisis financiero siempre ha sido conveniente el estudio simultneo de
tres o ms ejercicios. Con esta finalidad se realiza el mtodo de Tendencias bajo
Nmeros ndice.
Un Nmero ndice es un artificio utilizado en estadstica que consiste en adoptar una base, tomado un ao o periodo correspondiente e igualando su valor a 100.
Tomado este ao como referencia, se calculan las magnitudes en referencia a este
ao de los dems periodos.
Se observa que para este clculo se toman como base las proporciones que
resultan ao con ao que se analizan.
La ventaja de este mtodo es el uso de nmeros relativos, ya que durante su
clculo se obtiene una idea de la magnitud de las variaciones, y nos indica hacia
donde se ha dirigido el concepto del cual se analiza. La principal desventaja de este
mtodo es que es factible olvidar la magnitud real de las cifras que se estn analizando.
Una herramienta que complementa el anlisis de las tendencias son los grficos, ya que nos presenta claramente la tendencia del concepto a estudiar.
Una recomendacin que agrega valor a este anlisis es que se haga sobre
conceptos financieros que tengan una fuerte interrelacin.
Para cualquier anlisis que se haga bajo este mtodo siempre debe tenerse
en cuenta que es primordialmente exploratorio.
PROCEDIMIENTO
Los criterios de elaboracin son :
Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa

Las normas de valuacin deben ser las mismas para los estados financieros que se presentan, es decir actualizados a la misma fecha.
Los estados financieros dinmicos que se presentan deben de proporcionar informacin correspondiente al mismo tipo de ejercicio o periodo.
El procedimiento es :
1.
2.
3.
4.
5.
6.
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La cifra que se toma como base es la de mayor antigedad.

Las cifras comparadas son aquellas subsecuentes a la cifra base, o
sean cronolgicamente posteriores.
A la cifra base se el asigna el relativo del 100 %
A las cifras comparadas se les asigna el relativo correspondiente aplicando la formula de cifra comparada sobre cifra por base 100.
La tendencia relativa de las cifras comparadas se determina aplicando la
frmula de cifra comparada relativa, menos cifra base relativa.
Cuando los relativos son superiores a 100, entonces la tendencia es
30
positiva, si son inferiores a 100 entonces se dice que la tendencia es

negativa.
FORMULAS APLICABLES
Para obtener el relativo :
( Cifra comparada / Cifra Base ) x 100
Para obtener la tendencia relativa
Cifra comparada relativa - Cifra base relativa
O bien :
( (Cifra comparada - Cifra Base) / Cifra Base ) x 100
180
Tendencia de Ventas y Clientes

180
140
135
85
100
100
100
120
120
140
130
160
80
60
40
20
0
1998
1999
2000
1998 = 100
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VENTAS
2001
CLIENTES
31
TASA MEDIA DE CRECIMIENTO ANUAL (TMCA)

Para que una empresa tenga xito en el sector econmico en el que se
desenvuelva debe crecer. Este debe ser por lo menos igual que el de su competencia, y si crece ms, entonces es beneficioso para crear una posicin dominante en el
mercado.
Sin embargo, se debe tener bien claro cuales son los renglones donde se debe buscar este crecimiento. Los estados financieros son el resumen numrico de las
operaciones de la empresa. Por lo tanto nos aportan informacin til para analizar
las partidas que tuvieron variacin.
Bsicamente se recomienda comenzar a analizar estos renglones :
Ventas
Resultado Neto
Activo Total
Pasivo Total
Capital Contable
Generacin Bruta de Efectivo
Capital de Trabajo
Normalmente el seguimiento del crecimiento se hace a corto y a largo plazo.

El crecimiento de corto plazo se puede calcular nicamente de un ao a ao, tomando como base el periodo anterior.
Tasa de Crecimiento en Porcentaje = ((Valor Actual/ Valor Anterior) -1 ) * 100
El crecimiento de largo plazo se utiliza para analizar estratgicamente el comportamiento de algunos renglones de la empresa, asimismo nos da una idea de cmo se ha comportado al aplanar la tendencia en trminos porcentuales.
La frmula que se utiliza para el clculo es la misma del inters compuesto,
donde :
TMCA % = [{(Valor Actual/ Valor Base)^(1/(n-1))}-1] * 100
Ventas
Ventas
Totales
Sector
(miles de pesos)
AO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
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2,000.00
3,500.00
4,500.00
8,000.00
10,000.00
11,000.00
10,500.00
12,000.00
13,000.00
14,000.00
70,000.00
122,500.00
157,500.00
280,000.00
350,000.00
220,000.00
220,500.00
300,000.00
390,000.00
490,000.00
Empresa
TMCA
Sector
%
0.00%
75.00%
50.00%
58.74%
49.53%
40.63%
31.83%
29.17%
26.36%
24.14%
0.00%
75.00%
50.00%
58.74%
49.53%
25.74%
21.07%
23.11%
23.95%
24.14%
32
INDICADORES
FINANCIEROS
PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio, punto critico o punto de quiebra; consiste en predeterminar un importe en el cual la empresa no sufra prdidas ni obtenga utilidades; es decir
un punto donde las perdidas igualen a los costos y gastos
Los factores que ms impactan en la determinacin del punto de equilibrio
son :
El volumen de produccin
El tiempo
La variedad de artculos producidos
Los datos reales y los presupuestados
El punto de equilibrio se puede calcular en monto de unidades producidas,

porcentaje sobre las ventas y volumen de ingresos. Para llegar a cifra debemos clasificar los gastos y costos en variables y fijos. Aun cuando en la realidad es difcil definir cuales gastos son fijos y cuales variables, podemos decir que :
A ) Los Gastos Fijos son aquellos que estn en funcin del tiempo y permanecen estticos, como por ejemplo : sueldos, salarios, depreciaciones, arrendamientos
fijos, costos financieros.
Los gastos fijos o constantes a su vez, se pueden clasificar en : Fijos y Semifijos o Regulados.
Los gastos constantes fijos son aquellos que se efectan haya o no produccin o venta.
Los Gastos constantes semifijos son aquellos que se efectan bajo un control
directivo de acuerdo con las polticas de produccin o ventas.
B ) Los gastos variables son aquellos que aumentan o disminuyen segn sea
el ritmo operado en produccin o ventas, como son los salarios y materiales directos,
mano de obra directa
FORMULA
Esto tiene su base matemtica en la Ecuacin de la Lnea Recta : y = a + bX;
que nos dice que cualquier punto en el eje Y esta en funcin de una constante mas
la pendiente de cualquier valor en el eje X.
Reemplazando datos tenemos que :
y = Total de Gastos para el equilibrio
a = Total de Gastos Constantes
b = Relacin de los gastos variables con las ventas
X = Ingresos Totales (Ventas)
Si el punto de equilibrio es cuando los gastos son iguales a los gastos, entonces X = y, sustituyendo en la ecuacin anterior se tiene que :
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33
y = a + bX
X = a + bX
a = X - bX
a = X (1 b)
X = a /(1 b)
si y = X, entonces
despejando a, se tiene que
factorizamos X
despejando X, tenemos la ecuacin final
Por lo tanto el punto de equilibrio ser igual a los costos fijos entre uno menos
el margen bruto de las ventas.
La frmula utilizada, reemplazando por datos contables la nomenclatura, nos
dice el monto de los ingresos que necesita la empresa para estar en equilibrio es :
PE = CF /(1-( CV/I ))... Donde :
CF = Costos Fijos
CV = Costo Variable
I = Ingresos
PUNTO DE EQUILIBRIO
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
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COSTOS
FIJOS
COSTOS
VARIABLES
INGRESOS 2
34
FLUJO NETO OPERATIVO

El flujo neto operativo es un flujo de efectivo. La diferencia con el flujo de efectivo tradicional es la forma en que se presentan ambos, y sobre todo cual es la generacin de efectivo real, es decir el Flujo de efectivo presenta saldos, y el flujo neto
operativo presenta Excedentes o Necesidades de efectivo
El FNO (Flujo Neto Operativo) va indicando como se va generando el dinero
en la empresa y hacia donde se va aplicando.
El FNO se compone de :
GENERACION BRUTA
VARIACION EN CAPITAL DE TRABAJO
OTRAS FUENTES
OTRAS APLICACIONES
NETO DE FINANCIAMIENTO
Se resta
Se suma
Se resta
Se suma
Todos estos componentes al final nos dicen el monto del flujo neto operativo
del periodo, ya que al considerar el saldo del periodo anterior, nos presenta claramente el monto total de las necesidades o excedente de efectivo al final del periodo.
Es importante hacer notar que los reEMPRESA ABC, SA DE CV
cursos excedentes frecuentemente se piensa
que son la partida Caja y bancos, pero no
es as. Aun y cuando se manejen en la mis(pesos)
ma cuenta de bancos, es necesario separar
CONCEPTO
el monto de los recursos que realmente se
necesitan para operar el negocio, el flujo ne- GENERACION BRUTA
to operativo considera ese saldo; esa Caja
Resultado Neto
Chica; como parte del capital de trabajo del
Depreciaciones
periodo.
SUMA :
VAR.
EN
CAP.
DE
TRAB.
Si el flujo neto operativo se aplica a
periodos pasados indica cuando excedente o FLUJO DEL PERIODO
dficit se genero, y sobre todo como se fi- OTRAS FUENTES
nancio. Este principio tambin aplica para el Aportaciones de Capital
caso de Estados Financieros Proyectados, Venta de Activos Fijos
que ser el principal uso que se le dar en
SUMA :
este curso.
OTRAS APLICACIONES
Pago de Dividendos
La generacin bruta del periodo es Inv. en Act. No Circulantes
igual a la suma del resultado neto mas las
SUMA :
depreciaciones y amortizaciones (cargos
FINANCIAMIENTO
virtuales). Esto se debe a que si bien contable y fiscalmente son erogaciones, estas no Prestamos Bancarios
Pagos a Capital
se hacen en efectivo.
Neto de Financiamiento
CAPITAL DE TRABAJO
FLUJO DEL PERIODO

Las variaciones en capital de trabajo FLUJO ACUMULADO
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0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
35
representan los recursos

que se aportan o se recuperan producto de las
operacin de la empresa.
Es decir en una
economa donde todas
los gastos y los ventas se
hiciesen en efectivo, adems de que no cargos
virtuales;
el resultado
neto seria el saldo en caja al final del da; qu
pasara si se quedase a
deber o le quedaran a
deber a la empresa?.
GENERACION OPERATIVA DE EFECTIVO

CONCEPTO
1
2
3
INGRESOS
COSTO
RESULTADO
GENERACION BRUTA
CLIENTES
PROVEEDORES
CAPITAL DE TRABAJO
VARIACION
El cuadro a la derecha ilustra esta situacin. FLUJO DEL PERIODO
Suponiendo que sus ven- FLUJO ACUMULADO
tas fuesen de 1000 y sus
costos de 500 en todos
los periodos, su generacin bruta seria de 500.
1,000.00 1,000.00
500.00
500.00
500.00
500.00
1,000.00
500.00
500.00
500.00
500.00
500.00
0.00
0.00
0.00
500.00
0.00
500.00
0.00
500.00
-500.00
500.00 -1,000.00
500.00
500.00
0.00
500.00
1,500.00
2,000.00
En el periodo dos le quedan a deber 500, entonces no genera efectivo ya que

solo ingreso 500 y pago 500.
El saldo de capital de trabajo es de 500 y la variacin es de 500. Esto indica
que se invirtieron recursos propios de 500 y el efecto de 500 son los recursos aportados.
En el tercer periodo se tienen 500 de saldo en proveedores y no existen clientes. Esto quiere decir que entraron 500 de efectivo por generacin bruta mas 500 de
recuperacin de cartera. Adicionalmente se dejo de pagar 500 con lo cual se conservaron 500 pesos de recursos adicionales. El flujo del periodo fue de 1500, mas el
flujo acumulado anterior nos da un total de 2000.
Esto se refleja en el saldo en capital de trabajo que es negativo, es decir se
esta trabajando con recursos externos no con recursos propios.
Las Otras Fuentes de efectivo mas comunes son las provenientes de aportaciones de capital y por la venta de activos fijos.
En el concepto de Otras Aplicaciones se considera el pago de dividendos, la
inversin en activos no circulantes, as como Otras Gastos y Aplicaciones. Estos
conceptos son enunciativos no limitativos.
El Neto de Financiamiento nos indica el total de recursos provenientes del financiamiento de Largo Plazo. Este concepto puede ser negativo cuando el total de
los pagos exceda el de las disposiciones, en cuyo caso por suma algebraica se resta.
El resultado de todos los conceptos antes enunciados nos indica el total de los
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36
recursos necesarios o excedentes del periodo.

Cuando se aplica a periodos proyectados, este cuadro es importante ya que
nos indica la posicin financiera de la empresa en relacin con el efectivo. En el cuadro siguiente podemos observar como se elabora y el impacto que tiene en el Estado
de Resultados y en la conformacin del capital de trabajo. Cmo el flujo neto en
ellos?.
En el Estado de Resultados impacta en los Costo Integral de Financiamiento,
va Gastos Financieros por concepto de Intereses. Estos intereses se generan por el
hecho de tener necesidades de financiamiento, las cuales se cubren bajo el supuesto
de que ser a un precio, un inters; ya sea por una institucin financiera (Lnea de
Crdito de Corto Plazo) o un Tercero (Prstamo Personal, no Aportacin).
Estos intereses al afectar el costo afectan la utilidad, por lo consiguiente el resultado fiscal (el inters es deducible), el cual repercute en el capital de trabajo. Esto
se da al calcular el periodo de pago de los impuestos, ya que se tiene un periodo de
mas de 15 das para efectuar el pago de los impuestos.
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37
ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIN FINANCIERA

El Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, (IMCP) define el estado de
cambios en la posicin financiera como :
El estado financiero que muestra en pesos constantes los recursos generados o utilizados por la operacin, los cambios en la estructura financiera y su reflejo
final en el efectivo o inversiones temporales a travs de un periodo determinado.
Es un estado que nos muestra de donde se originaron los flujos de efectivo y
en que fueron utilizados.
Estos cambios se pueden clasificar en :
1.
2.
3.
Por la operacin del negocio, es decir la generacin bruta de efectivo

mas los cambios en capital de trabajo.
Por financiamiento, ya sea va deuda a largo plazo o aportaciones de
capital
Por Inversin de los recursos en activos no circulantes, activos de larga
duracin.
Para elaborar este estado, lo primero que se debe de hacer es actualizar las
cifras, transformarlas a pesos corrientes.
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Estado de Cambios en la situacin Financiera
Del 1 de Enero al 31 de Diciembre del 2002
(pesos de poder adqusitivo del 31 de Dic de 2002)
CONCEPTO
2002
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Resultado Neto
Depreciaciones, Amortizaciones y Reservas
Generacion Bruta de Efectivo :
OPERACIN
Clientes y documentos por pagar
Almacen
Proveedores
Impuestos por pagar
Recursos generados o usados en la Operacin :
FINANCIAMIENTO
Prestamos bancarios de Largo Plazo
Prestamos bancarios de Corto Plazo
Aportaciones de Capital
Pago de Dividendos
Recursos generados o usados por Financiamiento :
INVERSION
Edificio
Mobiliario
Equipos
Recursos generados o usados por Inversin :
0.00
0.00
0.00
Aumento o disminucion de efectivo

(+) Saldo inicial de caja al 1 de Enero de 2002
(=) Saldo final de caja al 31 de Diciembre de 2002
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
38
TASA INTERNA DE RETORNO

Los proyectos, inversiones empresas; todas se deben evaluar primero desde
el punto de vista de la Tasa Interna de Rendimiento Econmico (TIRE), est tasa y el
costo financiero ( i ) definen la posibilidad de apalancar la inversin; de tal suerte que
una TIRE, por encima de i, siempre maximizar el rendimiento, lo contrario reduce
los flujos hasta el punto de quiebra.
QU NOS INDICA LA TIR?
La TIR nos indica una Tasa de Inters.
Esta tasa indica el rendimiento de la inversin inicial, y es primordialmente :
La tasa mxima que obtendra el inversionista si los flujos netos de efectivo
obtenidos en el proyecto se repartiesen como inters
Es necesario hacer la observacin que esta tasa es la obtenida al final del horizonte financiero del proyecto.
Normalmente la evaluacin financiera de una Empresa, Proyecto de Inversin
o Reestructura Financiera se hace a precios constantes, es decir sin considerarse
efectos inflacionarios en todos los periodos proyectados. Esto se hace con el fin de
que el resultado de la TIR sea REAL.
La TIR de un Proyecto de Inversin debe ser comparada contra otros Indicadores financieros con el fin de obtener una calificacin o parmetro de medicin.
Los indicadores ms comnes son :
Cete a 28 das
TIIE a 28 das
Prime Rate
Libor 3 meses
Parmetros de otras instituciones financieras.
Parmetros de Calificadoras Internacionales

Algunos de estos indicadores tienen inflacin, para hacerlos todos comparables con la TIR obtenida, es necesario aplicar una formula (Black & Scholes).
La frmula de Black & Scholes es la siguiente :
Donde las variables significan :

T = Tasa de Inters
P = Inflacin en el periodo
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39
PRIME RATE
Con la aplicacin de este modelo a los diferentes indicadores y parmetros financieros se pueden hacer comparables, es decir
REALES.
5.00
LIBOR 3 MESES
En el grfico siguiente podemos apreciar la

TIR del ejemplo contra algunos otros indicadores financieros. Los nmeros indican
porcentajes.
2.50
9.00
TIIP 28
4.30
La tasa de inflacin utilizada para deflactar

las tasas nacionales es del 4.5 porciento.
8.50
CETE 28
Este comparativo sirve para definir tambien

cual seria la Tasa Minima de Rendimiento
Aceptada por el inversionista (TREMA).
3.80
TIR EMPRESA
Bajo estos parmetros podemos decir que

la tasa ofrecida por el proyecto del ejercicio
es alta.
17.50
0
10
REALES
15
20
NOMINALES
25
La tasa ofrecida debe estar en funcin del

riesgo propio del sector econmico donde
se desarrolle el negocio, no nicamente de
los instrumentos utilizados como punto de
comparacin, que tambin tienen su grado
de riesgo.
PARAMETROS PRIVADOS
Las instituciones bancarias y otros organismos, exigen tasas mnimas segn el
sector econmico en el que se desarrolle el proyecto.
La TIR no es un indicador definitivo, sin embargo es uno de los ms usados
para calificar una inversin, como buena o mala. Los anlisis ms actuales y completos exigen de una sensibilizacin de esta para medir el grado de riesgo, adems
de un examen integral de otros Indicadores Financieros.
DEFINICIONES DE TIR
Se define a la TIR como : La tasa de descuento en la que los flujos de efectivo proyectados igualan al valor de la inversin inicial del proyecto.
Tambin se le define como : La tasa de descuento que hace que el valor presente neto de un proyecto sea igual a cero
Estas definiciones nos indican que la TIR :
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Es una tasa de inters

Iguala flujos a Valor Presente Neto
Implica periodos de tiempo determinados
40
BASE DE CALCULO
La tasa interna de retorno se calcula sobre los flujos netos de efectivo durante
el periodo de vida estimado para el proyecto.
La base del Flujo Neto es la generacin bruta de efectivo de la empresa, que
se obtiene de : Resultado neto + Depreciaciones + Amortizaciones
A este resultado se tienen que considerar :
Variaciones en capital de trabajo
Recuperacin de la Inversin en Capital de Trabajo
Recuperacin de activos fijos a valor contable

Con todos estos elementos podemos calcular el Flujo Neto de efectivo de la
empresa.
GENERACIN BRUTA
La generacin bruta es igual al total de los ingresos por ventas menos el total
de los costos y gastos que deben de erogarse en efectivo.
En teora, si todos los ingresos, costos y gastos fuesen en efectivo, en el mismo periodo de tiempo; entonces las utilidades ms las depreciaciones seran el saldo
en efectivo al final del periodo.
FLUJO NETO
2,000
1,800
1,600
900
INGRESOS
1,400
1,200
1,000
360
800
600
400
200
0
2000
COSTOS
300
IMPUESTOS
440
DEPRECIACION
UTILIDAD
El flujo neto, sobre el que se va calcular la TIR; debe considerar :
Variaciones en Capital de Trabajo
Recuperacin de la Inversin en Capital de Trabajo
Recuperacin de activos fijos a valor contable

El capital de trabajo se calcula como la diferencia entre activos circulantes y
pasivos circulantes
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41
Las variaciones en capital de trabajo, representan el monto de los pagos que

dejamos de hacer y los montos de los recursos que dejamos de captar, por concepto
de :
Crdito a Clientes
Crdito a Deudores
Al final del periodo evaluado para el proyecto, el total de los recursos en capital de trabajo se recuperan o se pagan, dependiendo del saldo al final del periodo.
Existe adems una consideracin importante para la evaluacin de un proyecto de inversin : la recuperacin de los activos fijos a valor contable.
CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO
Los cambios en capital de trabajo, afectan la generacin de flujos de efectivo,
ya sea incrementandolos o disminuyendolos, en el cuadro siguiente se presenta un
ejemplo con tres escenarios.
CONCEPT O
INGRESOS
COST OS
DEPRECIACIONES
RESULTADO NET O
1,000.00
500.00
300.00
200.00
1,000.00
500.00
300.00
200.00
1,000.00
500.00
300.00
200.00
200.00
300.00
500.00
200.00
300.00
500.00
200.00
300.00
500.00
CLIENTES
PROVEEDORES
CAPITAL DE TRABAJO
0.00
0.00
0.00
400.00
0.00
400.00
0.00
400.00
-400.00
EFECTO EN EL FLUJO
0.00
400.00
-400.00
500.00
100.00
900.00
GENERACION BRUTA
RESULTADO NET O
DEPRECIACIONES
SUMA :
FLUJO DE EFECTIVO
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42
RECUPERACIN DE ACTIVOS FIJOS A

VALOR CONTABLE
Parte de la inversin inicial del proyecto adems del capital de trabajo, esta
conformada por activos fijos :
Equipos de transporte
Edificios
Terrenos
Equipo de Cmputo, etc.

Tambin deben de considerarse las inversiones adicionales que se hayan hecho en el periodo proyectado.
Los gastos de instalacin, preoperativos, de organizacin y cargos diferidos
no forman parte de la recuperacin al no ser realizables en efectivo, en ningn periodo del proyecto.
2,000
1,000
0
-1,000
-2,000
-3,000
0
INVERSION
FLUJO
Una vez determinados

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RECUPERACION
2.580
MECANICA DE
CALCULO
2.080
VALOR PRESENTE DE LOS

FLUJOS
La TIR se calcula mediante un procedimiento algebraico : La interpolacin

lineal. Esto se basa en la
afirmacin de que todos los
puntos se encuentran en la
misma lnea y que la pendiente es siempre igual al
tratarse de una lnea recta.
2.144,08
1.580
1.080
1.344,05
714,87
580
213,05
80
-192,35
-420
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
TASA DE DESCUENTO
20,0%
25,0%
43
los parmetros y de acuerdo al grfico, se reemplazan en la siguiente frmula:
(i1-i 2) VAN 1
ABS VAN2 - VAN 1
TIR = i 1 +
VALOR PRESENTE
La pendiente siempre sera

la misma, sobre la linea
El punto que se desea
encontrar es aquel
donde la tasa de interes
iguale el valor presente
neto del flujo del
proyecto a cero
Valores
Positivos
Cero (0)
Valores
Negativos
TASA DE DESCUENTO
Ejemplo Resuelto :
PERIODO
0
1
2
3
4
5
FLUJO
-3,000.00
656.67
787.08
865.33
917.50
1,917.50
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FLUJO 15% FLUJO TIR
-3,000.00
571.01
595.15
568.97
524.58
953.34
213.05
-3,000.00
558.87
570.11
533.44
481.37
856.20
0.00
FLUJO 20%
Supongamos que se tiene un

flujo determinado de una empresa X. Estos Flujos Descontados
a una tasa del 15 y 20 %, nos
dan un valor presente neto de
213 y 192 pesos respectivamente.
-3,000.00
547.22
546.59
500.77
442.47
770.60 Aplicando la formula, el resulta-192.35 do es igual al 17.5%
44
MODELO DUPONT
El modelo DUPONT es utilizado como una forma alternativa de medir la rentabilidad del capital contable.
En esta metodologa se combinan varias razones financieras y se miden las
relaciones que existen entre el margen de utilidad neta, la rotacin del activoe indirectamente el nivel de endeudamiento.
Representado grficamente el modelo Dupont queda como sigue :
MODELO DUPONT
Rendimiento sobre Capital Contable
Rentabilidad del Activo
Activo / Capital Contable
Margen de Utilidad Neta

*
Rotacin del Activo
Donde la rentabilidad del activo es igual al Margen de Utilidad Neta por la Rotacin del Activo
El margen de utilidad neta es igual a la utilidad neta entre las ventas; y la rotacin del activo a las Ventas entre el activo total.
Es importante hacer nfasis en que si bien se esta midiendo la tasa de inters
que se obtiene de los activos y las ventas; es decir la rentabilidad del activo; este se
complementa con la rotacin de activos entre el capital contable.
Esta ltima razn nos dice de cuanto es el endeudamiento o apalancamiento
de la empresa, es decir cuantas veces cubre los activos al capital contable, entre
menor sea, menor el endeudamiento.
Esta metodologa tiene la ventaja de dividir la rentabilidad del activo en dos
partes y permite localizar problemas en las estructuras financieras de la empresa y
tomar medidas correctivas.
Si el problema es un margen de utilidad bajo, se pueden tomar decisiones de
precios, volumen, de costos o relacionadas con la operacin del negocio.
Si el problema es de rotacin se trata de identificar que nivel de rotacin es el
que ocasiona problemas, ya sea por una mala administracin del capital de trabajo, o
una excesiva o deficiente inversin en activos de largo plazo.
El modelo Dupont es utilizado mayormente como una herramienta de control.
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45
COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es definido como : el promedio ponderado de los costos
financieros de las Deudas, Capital Social y acciones preferentes de una empresa.
Tambin se le define como : Promedio ponderado del capital deuda y del capital
accionario de la empresa; debe ser igual a la tasa de rendimiento que una empresa
ha de alcanzar las demandas de sus accionistas y acreedores.
El costo de capital es llamado tambin como Costo Ponderado de Capital. Los
componentes bsico del costo de capital son : El costo de la deuda y el costo del
capital social. En algunas empresas que manejan acciones preferentes se debe
agregar est. Esta no es una prctica comn en Mxico.
Est metodologa se basa en la estructura financiera de una empresa, es decir
la parte del Pasivo y el Capital Contable. Primero se debe calcular el porcentaje que
representa en la estructura financiera (P+C) cada una de las partidas que tienen costo financiero.
Despus se multiplica cada una de las partidas por su costo financiero. La
suma de todos estos resultados sera igual al costo de capital de la empresa.
COSTO DE LA DEUDA
El costo de la deuda se calcula sobre la base del peso especfico que tiene en la estructura
financiera de la empresa. Sin embargo, recordemos que los intereses son deducibles de impuestos,
es decir tienen un escudo fiscal.
Est afecta las utilidades ya que
los incrementa, en trminos de la
rentabilidad del capital.
Por ello el Costo de la deuda deber ser menor, por lo que
tendr que ser reducido en un
45%, es decir (1-t), donde t es
igual a la tasa de impuestos a las
corporaciones.
COSTO DEL CAPITAL
Empresa ZXY, S.A. de C.V.

Escudo Fiscal
Capital Social Inicial

Inversion
Prstamo
Tasa de Inters
Tasa de Deps.
Tasa de Impuestos
Capital Social Final
100.00
100.00
0.00
0.00%
10.00%
45.00%
200.00
100.00
0.00
100.00
10.00%
0.00%
45.00%
100.00
Ingresos
Costo de Ventas
Depreciaciones
Intereses
Utilidad antes de Imp.
Impuestos
Resultado Neto
100.00
50.00
10.00
0.00
40.00
18.00
22.00
100.00
50.00
0.00
10.00
40.00
18.00
22.00
Rentabilidad
11.00%
22.00%
El costo financiero del capital social ser igual al porcentaje
que pague de dividendos, sobre el capital social. En el caso especifico de las empresas que no pagan dividendos, se supone una tasa mnima de rendimiento. Esta deber ser igual a la tasa que obtendran de tener esa inversin en un instrumento de
riesgo 0, es decir de valores gubernamentales (Cete 28 das).
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46
CASO INTEGRADOR
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47
ANALISIS
FINANCIERO
A continuacin se muestran los estados financieros de la empresa XYZ, SA de

CV. Con esta informacin se pide realizar un anlisis financiero para todos los aos.
El alcance es el siguiente :
Por cientos Integrales

Razones Financieras
Tendencias
Tasa Media de Crecimiento Anual
Punto de Equilibrio Econmico
Capital de Trabajo
Flujo Neto Operativo
Tasa Interna de Retorno de la Empresa
Modelo Dupont
Costo de Capital
En base a los resultados obtenidos emita un diagnostico de la situacin de la

empresa. En la pagina siguiente se muestran los Estados de Posicin Financiera.
Los estados financieros estn reexpresados, por lo que es necesario actualizarlos a
cifras del 2001.
Datos de la Actualizacin
CONCEPTO
INPC, Base 2002 = 100
Inflacin del Periodo
Inflacin Acumulada
1997
1998
1999
2000
2001
64.2400434 76.1945657 85.5807163 93.2481550 97.3543361

15.72%
18.61%
12.32%
8.96%
4.40%
15.72%
37.25%
54.16%
67.97%
75.37%
Actualizacin a 2001
INPC 2001
INPC Periodo N
Factor de Actualizacin
CONCEPTO
Ingresos
Costo de Ventas
Depreciaciones
Utilidad Bruta
Gasto de Operacin
Utilidad de Operacin
Costo Int. de Fin.
Gastos Financieros
Impuestos
Resultado Neto
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Estado de Resultados
(pesos corrientes)
1998
1999
954.84
1,286.95
429.68
579.13
117.40
167.02
407.76
540.80
93.92
116.04
313.84
424.76
0.00
0.00
0.00
0.00
313.84
424.76
141.23
191.14
172.61
233.62
2000
1,612.59
725.67
210.72
676.20
141.60
534.60
0.00
0.00
534.60
240.57
294.03
2001
1,801.45
810.65
245.00
745.80
162.62
583.17
0.00
0.00
583.17
262.43
320.75
48

Estado de Posicin Financiera
(pesos corrientes)
1998
1999
CONCEPTO
ACTIVOS
CIRCULANTES
Caja y Bancos
Inv. Temp.
Clientes
Inventarios
SUMA :
NO CIRCULANTES
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
Depreciacin Acumulada
NETO :
TOTAL ACTIVOS :
2001
46.96
10.74
159.14
70.44
287.27
58.02
26.60
257.39
96.52
438.53
70.80
47.29
403.15
120.94
642.19
81.31
30.14
450.36
135.11
696.92
50.87
2,739.28
313.06
-430.46
2,672.76
2,960.03
57.14
3,076.72
615.34
-650.51
3,098.70
3,537.23
62.26
3,352.38
909.93
-919.51
3,405.06
4,047.25
65.00
3,500.00
1,350.00
-1,205.00
3,710.00
4,406.92
71.61
0.00
3.91
0.00
75.53
144.78
0.00
15.93
0.00
160.71
181.42
0.00
20.05
0.00
201.46
202.66
0.00
21.87
0.00
224.53
0.00
75.53
0.00
160.71
0.00
201.46
0.00
224.53
CAPITAL
Capital Social
Resultados Acumulados
Resultado del Ejercicio
SUMA :
774.83
1,937.06
172.61
2,884.50
870.27
2,272.62
233.62
3,376.52
948.24
2,603.51
294.03
3,845.78
990.00
2,871.64
320.75
4,182.39
PASIVO + CAPITAL :
2,960.03
3,537.23
4,047.25
4,406.92
PASIVOS
CORTO PLAZO
Proveedores
Dividendos por pagar
Impuestos por pagar
Prestamos de CP
SUMA :
LARGO PLAZO
Prestamos Bancarios
TOTAL PASIVOS :
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2000
49
ESTADOS
FINANCIEROS
ACTUALIZADOS
CONCEPTO
Ingresos
Costo de Ventas
Depreciaciones
Utilidad Bruta
Gasto de Operacin
Costo Int. de Fin.
Gastos Financieros
Impuestos
Resultado Neto
(pesos constantes del 2001)
1998
1999
2000
2001

(pesos constantes del 2001)
1998
1999
2000
2001
CONCEPTO
ACTIVOS
CIRCULANTES
Caja y Bancos
Inv. Temp.
Clientes
Inventarios
SUMA :
NO CIRCULANTES
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
NETO :
TOTAL ACTIVOS :
PASIVOS
CORTO PLAZO
Proveedores
Impuestos por pagar
Prestamos de CP
SUMA :
LARGO PLAZO
Prestamos Bancarios
TOTAL PASIVOS :
CAPITAL
Capital Social
SUMA :
PASIVO + CAPITAL :
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50
PORCIENTOS
INTEGRALES
CONCEPTO
Ingresos
Costo de Ventas
Depreciaciones
Utilidad Bruta
Gasto de Operacin
Costo Int. de Fin.
Gastos Financieros
Impuestos
Resultado Neto
Porcentajes
1998
1999
100.00
100.00
Porcentajes
1998
1999
CONCEPTO
ACTIVOS
CIRCULANTES
Caja y Bancos
Inv. Temp.
Clientes
Inventarios
SUMA :
NO CIRCULANTES
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
NETO :
TOTAL ACTIVOS :
2000
100.00
2001
100.00
2000
2001
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
PASIVOS
CORTO PLAZO
Proveedores
Impuestos por pagar
Prestamos de CP
SUMA :
LARGO PLAZO
Prestamos Bancarios
TOTAL PASIVOS :
CAPITAL
Capital Social
SUMA :
PASIVO + CAPITAL :
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51
RAZONES
FINANCIERAS
RAZONES FINANCIERAS
CONCEPTO
1998
1999
Activo Circ./Pasivo Circ.

Acivo Disp./Pasivo Circ.
Pasivo Total/Cap. Cont.
Res. Neto/Pasivo Total
Res. Neto/Activo Total
Res. Neto/Cap. Cont.
Dividendo/Cap. Soc.
Rentabilidad
del Accionista
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2000
2001
52
TENDENCIAS
Tendencias Base 1998 = 100
1998
1999
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
CONCEPTO
Ingresos
Costo de Ventas
Depreciaciones
Utilidad Bruta
Gasto de Operacin
Costo Int. de Fin.
Gastos Financieros
Impuestos
Resultado Neto
2000
0.00
100.00
100.00
100.00
Tendencias Base 1998 = 100
1998
1999
2000
CONCEPTO
ACTIVOS
CIRCULANTES
Caja y Bancos
Inv. Temp.
Clientes
Inventarios
SUMA :
NO CIRCULANTES
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
NETO :
TOTAL ACTIVOS :
PASIVOS
CORTO PLAZO
Proveedores
Impuestos por pagar
Prestamos de CP
SUMA :
LARGO PLAZO
Prestamos Bancarios
TOTAL PASIVOS :
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2001
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
0.00
100.00
0.00
100.00
0.00
100.00
CAPITAL
Capital Social
SUMA :
0.00
0.00
0.00
100.00
PASIVO + CAPITAL :
100.00
2001
53
TASA MEDIA DE
CRECIMIENTO
ANUAL
Tasa Media de Crecimiento Anual
(Porcentajes)
CONCEPTO
1998
2001
Ingresos
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gasto de Operacin
Resultado Neto
Activos Circulantes
Activos No Circulantes
Activos Totales
Pasivos de Corto Plazo
Pasivos de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Capital de Trabajo
Dividendos
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TMCA
54
PUNTO DE
EQUILIBRIO
ECONOMICO
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO ECONOMICO
CONCEPTO
1998
1999
2000
INGRESOS
COSTOS VARIABLES
Costo de Ventas
SUMA :
UTILIDAD MARGINAL :
COSTOS FIJOS
Depreciaciones
Gasto de Operacin
Gastos Financieros
SUMA :
PUNTO DE EQUILIBRIO
PESOS
PORCENTAJE
Punto de Equilibrio Econmico

Periodo 2001 (pesos)
www.agsantarosa.com
2001
55
CAPITAL DE
TRABAJO
CONCEPTO
Capital de Trabajo
(pesos)
1998
1999
ACTIVO CIRCULANTE
Caja y Bancos
Clientes
Inventarios
SUMA :
PASIVOS CIRCULANTE
Proveedores
Impuestos por pagar
SUMA :
CAPITAL DE TRABAJO :
VAR. EN CAP. DE TRAB.
Capital de Trabajo 1998 - 2001

(pesos)
www.agsantarosa.com
2000
2001
56
FLUJO NETO
OPERATIVO
CONCEPTO
(pesos)
1998
1999
GENERACION BRUTA
Resultado Neto
Depreciaciones
SUMA :
VAR. EN CAP. DE TRAB.
FLUJO DEL PERIODO
OTRAS FUENTES
Aportaciones de Capital
Venta de Activos Fijos
SUMA :
OTRAS APLICACIONES
Pago de Dividendos
Inv. en Act. No Circulantes
SUMA :
FINANCIAMIENTO
Prestamos Bancarios
Pagos a Capital
Neto de Financiamiento
FLUJO DEL PERIODO
FLUJO ACUMULADO
Flujo Neto Operativo

(pesos)
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2000
2001
57
TASA INTERNA DE
RETORNO
TASA INTERNA DE RETORNO DE LA EMPRESA
CONCEPTO
1998
1999
2000
2001
INVERSION INICIAL
RECUPERACION
CAPITAL DE TRABAJO
NETO ACT. NO CIRC.
TOTAL
FLUJO NETO OPER.
FLUJO DEL PERIODO
VPN (1%)
VPN (8%)
TIR :
TASA INTERNA DE RETORNO DEL ACCIONISTA
CONCEPTO
1998
INVERSION INICIAL
RECUPERACION
CAPITAL DE TRABAJO
FLUJOS EXCEDENTES
NETO ACT. NO CIRC.
TOTAL
DIVIDENDO PAGADO
FLUJO DEL PERIODO
VPN (1%)
VPN (80%)
TIR :
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1999
2000
2001
58
COSTO DE
CAPITAL
CONCEPTO
COSTO DE CAPITAL
(porcentaje)
1998
1999
Dividendos
Capital Social
Tasa de Rendmiento
Pasivos con Costo Fin.
Pasivos Corto Plazo
Pasivos Largo Plazo
Ponderacion de las Tasas
Pasivos Corto Plazo
Pasivos Largo Plazo
Capital Social
Costo de Capital
COSTO DE CAPITAL
(Porcentaje)
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2000
2001
59
MODELO
DUPONT
MODELO DUPONT
Rendimiento sobre el Capital Contable
CONCEPTO
1998
1999
2000
Ventas
Margen de Utilidad
Ventas
Activo Total
Rotacin del Activo
Rentabilidad del Activo
Activos Totales
Capital Contable
Act. Tot. / Cap. Cont.
Rendto. Capital Cont.
Modelo Dupont
Rendimiento sobre el Capital Contable
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2001
60
EJERCICIOS
1. La empresa ABC, SA de CV, tiene los siguientes resultados de aplicar razones financieras a sus estados financieros :
Ventas/Activos Totales
Utilidad Neta
/Activos Totales
Utilidad Neta
/Capital Contable
3
3%
5%
Cul es su margen de utilidad (Utilidad neta/ventas) y su razn de endeudamiento (pasivos/Activos)?

Margen de Utilidad :
Razn de Endeudamiento :
2. La empresa CBA tiene 1,312 pesos en activos circulantes, y 525 en pasivos

circulantes. Sus inventarios son de 375 pesos y espera obtener fondos adicionales
mediante un prstamo de los socios y los aplicara en un incremento de sus inventarios.En que cantidad podra incrementar sus inventarios sin que su razn de AC/PC
disminuya debajo de 2.00?; cual ser su razn rpida ((AC-Inv)/ PC) despus de
que la empresa obtenga el mximo de financiamiento?
Incremento :
Razn rpida :
3. En 1992 la empresa XYZ, tuvo una razn rpida de 1.4, una razn circulante de 3.0, una rotacin de inventarios de 6.0, activos circulantes por 810 y efectivos y
valores negociables de 120. Cules fueron las ventas anuales de la empresa y sus
das pendientes de cobro ?
Ventas :
Das pendientes :
4. La empresa ABC tiene 500 de deudas pendientes de pago, y paga una tasa
de inters del 10% anual. Las ventas anuales son de 2,000 y su tasa de impuestos
es del 40%, adems su margen neto de utilidades sobre las ventas es del 5.0%.Si la
compaa no mantiene una rotacin de intereses a utilidades de por lo menos 5.0
veces, su banco se rehusara a renovar el prstamo y puede quebrar. Cual es la
razn de intereses a utilidades?
Razn :
5. El rendimiento sobre el capital contable de la empresa GHI, fue tan solo del
3% el ao pasado, pero la administracin ha desarrollado un plan operativo para mejorar los resultados. Este requiere una razn de endeudamiento del 60%, lo cual dara como resultados cargos por intereses de 300.00 por ao. Se proyecta una utilidad
de operacin de 1,000.00, sobre ventas de 10,000.00 y espera tener una razn total
de rotacin de activos de 2.0. Bajo estas condiciones se espera una tasa fiscal promedio del 30%. Si se hacen tales cambios, cul ser el rendimiento sobre la inversion de la empresa?
Resultado neto/Activos Totales
...todo el arte de la guerra se basa en el engao...
SunTzu, El Arte de la Guerra (400-320 AC)
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61
BIBLIOGRAFA
www.agsantarosa.com
Weston, J. Fred & Brigham, Eugene F.; Fundamentos de Administracin Financiera, Dcima Edicin, Editorial MacGraw Hill, Mxico, 1998,
1200 pginas.
Van Horne, James C; Administracin Financiera, Dcima Edicin. Editorial Prentice Hall, Mxico, 1997, 858 pginas.
Carlberg, Conrad; Anlisis de los Negocios con Excel, Primera Edicin, Editorial Prentice Hall, Mxico 1996, 570 pginas
Kyd, Charles W.; Aplicaciones de Lotus 123 : Modelos Financieros,

Primera Edicin, Editorial MacGraw Hill, Mxico, 1989, 433 pginas.
Ortega, Rosa y Villegas, Eduardo; Anlisis Financiero, Primera Edicin, Editorial PAC 1997 201 pginas
Rosenberg, Jerry M.; Diccionario de Administracin y Finanzas, Segunda Edicin, Editorial Ocano Centrum, Mxico 2000, 704 pginas.
62
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Anlisis de Estados Financieros

Lic. Andrs Garca Santa Rosa

Anlisis de Estados Financieros

ndice General ........................................................................................

CASO INTEGRADOR .................................................................................

Anlisis de Estados Financieros

Comprender las metodologas del Anlisis financiero

Anlisis de Estados Financieros

El objetivo final de la administracin financiera es el de maximizar el valor de la

Anlisis de Estados Financieros

Anlisis de Estados Financieros

La administracin financiera emergi como un campo separado a principios

Anlisis de Estados Financieros

La administracin financiera al igual que la teora de la administracin, sigue

Antes de tomar decisiones, que lleven a acciones que dirijan el rumbo de la

Anlisis de Estados Financieros

VALOR FUTURO (VF)

VALOR ACTUAL (VA)

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Anlisis de Estados Financieros

la inversin (ver punto anterior).

PERODO DE RETORNO DE LA INVERSIN (PRI)

Anlisis de Estados Financieros

Anlisis de Estados Financieros

Anlisis de Estados Financieros

3. La prdida o ganancia cambiaria.

En este ltimo resultado se incluye el pago de los dividendos a las acciones

ESTRUCTURA DEL COSTO DE LO VENDIDO

Es el valor de las materias primas que se tiene en existencia al dar principio al

Anlisis de Estados Financieros

COMPRAS DE MATERIA PRIMA

El valor de las materias primas adquiridas, ya sea a crdito o a contado.

Salarios a obreros y tcnicos que intervienen en la manufactura.

Erogaciones por conceptos diferentes a materia prima y mano de obra que en

Es el valor de las materias primas existentes al terminar el ejercicio.

Es el valor de los bienes en proceso que se tiene al final del ejercicio.

Es el valor de los bienes terminados que se tiene al principio del ejercicio.

Es el valor de los bienes terminados que se tiene al final del ejercicio.

ESTADO DE POSICION FINANCIERA

Anlisis de Estados Financieros

Con cunto participan los socios de la empresa ?

Atendiendo a esa lgica su ordenamiento obedece a sus 3 grandes espacios:

Aqu encontramos los renglones de mayor liquidez y rotacin. Tambin se le

Anlisis de Estados Financieros

El activo no circulante se divide en dos grandes grupos: El fijo y los diferidos;

La suma del circulante, fijo y diferido, determina el total de los activos.

Pasivo de Corto Plazo, y

1.PASIVO DE CORTO PLAZO (CIRCULANTES).

Engloba deudas de plazo menor de un ao y sus cuentas clsicas son:

Contiene las deudas de plazo generalmente mayor a un ao y los rubros ms

Anlisis de Estados Financieros

Anlisis de Estados Financieros

Anlisis de Estados Financieros

Anlisis de Estados Financieros

INFLACION DEL PERIODO

La inflacin se acumula siguiendo la siguiente

PRECIOS CORRIENTES CONTRA PRECIOS CONSTANTES

El fenmeno inflacionario origina una perdida de

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En el cuadro siguiente los datos son actualizados a pesos de 1999, es decir

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Pesos Constantes 1999