Universidad de Guayaquil

Facultad de Ciencias Administrativas

Escuela de Ingeniera Comercial

GRUPO # 5
Tema de investigacin: Aplicar el VNA de varios flujos de efectivo en
Excel; calcular la TIR y graficar VNA vs TIR; aplicar la TIRM.
Asignatura: Computacin
Integrantes:
o
o
o
o
o

Modulo: N5
10:00/11:30

Badillo Romero Jazmn Azucena

Fernndez Zamora Gloria Katherine
Guzmn Becerra Javier Vicente
Ordoez Carpio Nathalie Jackeline
Solano Mariscal Genesis Mishell

Horario:

Contenido
Introduccin.......................................................................................................................................3
VNA (Valor neto actual).....................................................................................................................4
TIR (Tasa interna de retorno)............................................................................................................6
TIRM (Tasa interna de retorno modificado).......................................................................................7
VAN vs. TIR.....................................................................................................................................10
Representacin grfica de VAN/TIR...............................................................................................10
TIRM (TIR Modificada)...................................................................................................................12
EJEMPLOS PRCTICOS DE VALORACIN DE INVERSIONES.................................................15
Conclusin.......................................................................................................................................19
Bibliografa................................................................................................... 20

Introduccin
Para realizar operaciones financieras y estas resulten ms fciles de
hacer Microsoft Excel ofrece una gama de funciones que podemos aplicar para
resolver dichas operaciones.
Las funciones financieras sirven para realizar para ejecutar una
variedad de clculos financieros, incluyendo los clculos de rendimiento,
evaluaciones de inversin, tasas de inters, tasa de retorno, depreciacin de
activos y los pagos. Las mismas que permiten organizar ms fcilmente el
clculo, administracin y anlisis de las finanzas tanto personales como para
negocios.
Las funciones financieras tambin ayudan en la contabilidad de
pequeas empresas y grandes. Las funciones financieras de Excel se pueden
utilizar para determinar los cambios en la moneda durante el anlisis de
inversiones o prstamos.
Es por eso que este proyecto indicara paso a paso el manejo e
implementacin de tres funciones que se encuentran en este programa de
computadora, estas funciones son el VNA, TIR y la TIRM las mismas que se
vern aplicadas en uno de los estados financieros ms bsicos como es el
Flujo de efectivo.

VNA (Valor neto actual)

Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un
determinado flujo de caja, originados por una inversin. Es un mtodo de
valoracin de inversiones en la que partimos de la rentabilidad mnima que
queremos obtener.
El VAN mide la rentabilidad absoluta y total de una inversin. Por ello
nos dice el beneficio total y actualizado que obtendramos de la inversin, una
vez que recuperemos el capital invertido en la misma.
Esta frmula en hoja de clculo simplemente se denomina funcin VNA
y la operativa es:
=VNA (tasa; valor1;[valor2]...) +(- Inversin)

Tasa: es el tipo de inters que consideramos como referencia o coste de

oportunidad. Es decir, si nos planteamos invertir 100.000 en una empresa y

nuestro banco nos ofrece de forma segura un 4% de inters, nuestro coste de
oportunidad es el 4%.

Valor1: es el rendimiento que obtenemos de nuestra inversin en el

primero de los perodos (meses, aos, etc.)

[Valor2]: es opcional y se refiere al rendimiento que obtenemos de

nuestra inversin en el segundo de los perodos.

Inversin: es la cantidad que invertimos al principio.

Si nos fijamos, en la ayuda que tiene Excel sobre la funcin VNA no

incluye la ltima resta de la inversin. Es decir, la funcin original es: =VNA
(tasa; valor;[valor2]...) . El motivo es que VNA ofrece el resultado de actualizar
los flujos futuros a una determinada tasa, pero NO considera a la inversin
como uno de los flujos que haya que actualizar. Por lo tanto, el clculo del VAN,
en Excel se hace sumando la inversin (que estar con signo negativo) al
resultado de la funcin VNA.

En la imagen podemos ver como, con una inversin de 100.000 y

consiguiendo 4 flujos de rentabilidad anuales de 35.000 , obtenemos un VAN
de 10.945,29 . La interpretacin de todo esto es que en 4 aos, la inversin se
ha amortizado y adems se ha obtenido una rentabilidad neta de 10.945,29 ,
incluso teniendo en cuenta el coste de oportunidad de tener el dinero en una
cuenta bancaria al 10% de rentabilidad.
Interpretacin:
Valor
Decisin a tomar

VAN>0
La inversin producira ganancias
proyecto puede aceptarse
VAN<0

Significado

El

El proyecto debera rechazarse

La inversin
producira prdidas

VAN=0
La inversin no producira ni
ganancias ni prdidas

Dado que el proyecto no agrega valor

monetario, la decisin debera basarse
en
otros
criterios,
tales como la
obtencin de un mejor posicionamiento
en el mercado, benefcios sociales, u
otros factores.

TIR (Tasa interna de retorno)

Se denomina tasa interna de retorno al tipo de inters r, que hace su
valor neto igual a cero. Es como se conoce al inters producido por un
determinado proyecto o inversin que tiene pagos (valores negativos) e
ingresos (valores positivos) en periodos regulares.
Esta tcnica de evaluacin econmica se define como el mximo
rendimiento que puede generar el proyecto la alternativa, durante su vida til;
en forma matemtica quiere decir que la diferencia de los flujos de efectivo
esperados (ingresos) menos el valor actual de la inversin original, ambos
descontados a la tasa interna del retorno (TIR) ser igual a cero.
La ms importante crtica a este mtodo (y principal defecto) es la
inconsistencia matemtica de la TIR cuando en un proyecto de inversin hay
que efectuar otros desembolsos, adems de la inversin inicial, durante la vida
til del mismo, ya sea debido a prdidas del proyecto, o a nuevas inversiones
adicionales.
La TIR nos aporta la rentabilidad obtenida en la inversin en trminos de
tipo efectivo anual. Hay que matizar que una TIR positiva no es sinnimo de
viabilidad y siempre deber ser superior al coste del capital.
Esta formula en hoja de clculo se denomina funcin TIR y su
descomposicin es
TIR = (suma de todos los flujos netos).
Nota: Para que la funcin nos devuelva un valor, el capital inicial debe ser
negativo y contener al menos, un flujo neto positivo, de lo contrario devuelve
error #DIV/0!
La primera diferencia a mencionar es la forma de estudiar la rentabilidad
de un proyecto. El VAN lo hace en trminos absolutos netos, es decir, en
unidades monetarias, nos indica el valor del proyecto a da de hoy; mientras la
TIR, nos da una medida relativa, en tanto por ciento.
6

Estos mtodos tambin se diferencian en el tratamiento de los flujos de

caja. Por un lado, el VAN considera los distintos vencimientos de los flujos de
caja, dando preferencia a los ms prximos y reduciendo as el riesgo. Asume
que todos los flujos se reinvierten a la misma tasa K, tasa de descuento que se
emplea en el propio anlisis. Por otro lado, la TIR no considera que los flujos de
caja se reinviertan peridicamente a la tasa de descuento K, sino a un tanto de
rendimiento r, sobrestimando la capacidad de inversin del proyecto.
Ejemplo.

TIRM (Tasa interna de retorno modificado)

Es un mtodo de valoracin de inversiones que mide la rentabilidad de

una inversin en trminos relativos (en porcentaje), cuya principal cualidad es
que elimina el problema de la inconsistencia que puede surgir al aplicar TIR.
El Valor Actual Neto y la Tasa Interna de Retorno el clculo para estimar
TIR y VAN de un proyecto de inversin parten de la premisa de que el valor del
dinero cambia con el paso del tiempo. Por eso, para su clculo, se toman los
flujos de fondos estimados para un proyecto en distintos perodos (por lo
general, meses o aos), y se les aplica una "tasa de descuento" que considere
estas diferencias de valor temporales.
7

En hoja de clculo se denomina funcin TIRM y su descomposicin es

TIRM = ((suma de flujos netos) ; tasa flujos positivos; tasa flujos negativos).
Nota: Para que la funcin acte, los flujos netos de los perodos y el capital
inicial deben contener al menos, un valor positivo y otro negativo, de lo
contrario devuelve error # DIV/0!
Ejemplo

VAN vs. TIR

A la hora de estudiar la viabilidad econmica de un negocio o proyecto
de inversin, los parmetros del Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de
Retorno (TIR) pueden servirnos de ayuda en la toma de decisin, no obstante,
hay que tener claro que estos criterios no siempre coinciden, tienen sus
limitaciones y sus resultados podran ser inconsistentes en algunos
casos. Por tanto, vamos a poner sobre la mesa estos dos procedimientos para
analizarlos conjuntamente.
La primera diferencia a mencionar es la forma de estudiar la rentabilidad
de un proyecto. El VAN lo hace en trminos absolutos netos, es decir, en
unidades monetarias, nos indica el valor del proyecto a da de hoy; mientras
la TIR, nos da una medida relativa, en tanto por ciento.
Estos mtodos tambin se diferencian en el tratamiento de los
flujos de caja. Por un lado, el VAN considera los distintos vencimientos de
los flujos de caja, dando preferencia a los ms prximos y reduciendo as
el riesgo. Asume que todos los flujos se reinvierten a la misma tasa K, tasa
de descuento que se emplea en el propio anlisis. Por otro lado, la TIR no
considera que los flujos de caja se reinviertan peridicamente a la tasa de
descuento K, sino a un tanto de rendimiento r, sobrestimando la capacidad
de inversin del proyecto.

Representacin grfica de VAN/TIR

Los mtodos de seleccin de inversiones pueden representarse
grficamente de una manera muy sencilla. Si observas en la grfica de abajo,
tenemos dos ejes. El vertical muestra los valores que puede ir tomando el VAN,
es decir los posibles beneficios o prdidas que puede generar la inversin
actualizndolo a una tasa de descuento correspondiente (k). Por su parte el eje
horizontal en su parte izquierda muestra un 0, que significa la indiferencia a
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la hora de seleccionar esa inversin, es decir cuando nos situamos sobre este
ejeni f ni f. Si te das cuenta en la parte derecha del eje aparece una r.
ste es el tipo de actualizacin que utilizamos en el TIR (le ponemos r para
diferenciarlo de la k del VAN pero a fin de cuentas tienen el mismo significado.
Acurdate que el TIR, es aquella tasa (aquella r) que hace igual a 0 el VAN.
Supongamos el siguiente ejemplo. Tenemos un proyecto

cuyo

desembolso inicial es de 100, con unos flujos de caja el primer ao de 50 y el

segundo ao de 80. La tasa de actualizacin o descuento es del 6%. Si
hacemos los clculos el VAN nos dar 18,36 que seran los beneficios que
genera la inversin analizada. (En la grfica se representara en este punto por
ejemplo). Como siempre lo importante es representar el comportamiento de las
variables, por lo que no nos tenemos que preocupar por la dimensin de la
grfica. Para terminar tambin nos pueden preguntar lo siguiente: Puede decir
sin necesidad de calcularlo, que con los datos de un proyecto de inversin, si el
TIR ser mayor que la tasa de actualizacin del problema, en el ejemplo del
6%? Lo explicaremos con la grfica. Nosotros hemos calculado, que para un
6% el VAN que obtengo es positivo, concretamente de 18,36 y obtengo el
punto grfico que hemos mostrado. Cuando menor sea la k ms alto ser el
punto en la grfica, y cuanto mayor sea la k ms bajo ser el punto en la
grfica. Recuerda que el TIR, es aquella tasa que iguala a 0 el VAN, por lo
tanto respondiendo a la pregunta, el TIR ser mayor al 6%.

11

TIRM (TIR Modificada)

La TIR tiene las siguientes desventajas:
1.
Su clculo no es sencillo si se hace a mamo, pues la resolucin
debe ser mediante clculo iterativo. Esta desventaja estara eliminada
con la utilizacin de Excel, pues existe la funcin TIR que devuelve el
resultado de esta rentabilidad.
2.
Excel calcula la TIR con una ecuacin que puede tener varias
soluciones (al tratarse de una ecuacin no lineal) y eso no es compatible
con el deseo de saber la rentabilidad de una empresa. Esto es motivado
por los posibles flujos de caja negativos que pudiera haber. En algunos
de estos casos, se muestra un error en Excel del tipo: #NUM!
3.
Se considera que tanto los flujos de caja negativos que pudiera
haber a lo largo de los perodos, como los positivos, generan un coste o
una rentabilidad (respectivamente) igual, y eso no es cierto, puesto que
un banco no nos ofrece una rentabilidad igual por nuestro dinero en
cuentas corrientes, que el tipo de inters que nos aplica en prstamos y
cuentas de crdito.
La TIR tiene las siguientes ventajas:
1.
Tiene en cuenta si lo facturado se ha cobrado o no.
2.
Tiene en cuenta la rentabilidad o el coste que provocan en el
futuro los flujos generados en un ao determinado (segn sean positivos
o negativos).
La TIR tiene una difcil aplicacin a la realidad debido a las graves desventajas
que se han comentado antes (especialmente la del segundo punto, en el que
se comenta que se obtiene un error).
TIRM soluciona de forma contundente las desventajas comentadas y mantiene
las ventajas. Para utilizar esta funcin, debemos introducir lo siguiente en una
celda de Excel:

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Donde la tasa de financiamiento o financiacin es el tipo de inters que nos cobrar el banco
por el dinero cuando haya perodos con flujos negativos de caja y donde la tasa de reinversin
es el tipo de inters que obtendremos del banco en el caso de reinvertir los flujos positivos en
nuestro banco.

TIRM (valores, tasa financiamiento, tasa reinversin)

Valores (obligatorio): Rango que contiene los valores para los que se
calcular la tasa interna de retorno.
Tasa financiamiento (obligatorio): Tasa de inters que se paga por el
dinero usado en los flujos de caja.
Tasa reinversin (obligatorio): Tasa de inters obtenida por la reinversin
de los flujos de caja.

Por lo tanto, vemos que la TIRM tiene en cuenta estos importantes factores,
calculando por un lado la TIR de los flujos positivos, por otro la TIR de los
negativos y por ltimo consolida los dos resultados. De esta forma (con este
algoritmo distinto al de la TIR), la TIRM evita las ecuaciones que arrojan
resultados mltiples (errores mostrados en Excel).
EJEMPLO

Calcular la TIR Modificada del problema anterior sabiendo que el tipo anual de
los Gastos es del 7% efectivo anual y el de los Ingresos el 10% efectivo anual.
13

Para este problema tenemos que tener cuidado con los tantos mensuales y
anuales.
La operacin financiera es de frecuencia mensual, por tanto para
calcular TIRM debemos darle los datos en tanto efectivo mensual. Esto supone
que el 7% y el 10% deben ser convertidos en tantos mensuales efectivos. Con
ellos calculas la funcin =TIRM, pero el resultado vendr dado en tanto efectivo
mensual, ya que estas trabajando con flujos mensuales, y para obtener la
verdadera TIR modificada debes anualizarla.
Recuerda que la TIR siempre es un dato medido en tanto efectivo anual.

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EJEMPLOS PRCTICOS DE VALORACIN DE

INVERSIONES
Un proyecto de inversin exige un desembolso inicial de 10 millones de
y se espera que va a generar beneficios entre el 1 y el 6 ao. El tipo de
descuento que se aplica a proyectos de inversin con riesgos similares es del
10%. Calcular el VAN:

El VAN es positivo (1,646 millones de pesetas), luego la inversin es

aceptable.
Cuando hay varios proyectos alternativos de inversin se elige aquel
que presenta el VAN ms elevado, siempre y cuando sean proyectos que
conlleven inversiones similares, ya que si los importes de las inversiones
fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no mide la
rentabilidad obtenida por cada peseta invertida.

PORCENTAJE
VAN/INVERSIN:

Este mtodo mide la rentabilidad que se obtiene por cada peseta

invertida, con lo que soluciona la limitacin que hemos sealado en el
mtodo VAN. Se elegir aquel proyecto que presente este ratio ms elevado.
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Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversin" del ejemplo anterior

Ratio = Van / Inversin = 1,646 / 10,0 = 16,46%
Por lo tanto, se obtiene una rentabilidad del 16,46% (es decir, 0,1646 ptas.
de VAN por cada peseta invertida).

TASA
DE
INTERNO (TIR)

RENDIMIENTO

Este mtodo consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero el

VAN. Un proyecto es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de
descuento exigido para proyectos con ese nivel de riesgo.
Ejemplo: Calcular la tasa TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasa de
descuento del 10% exigible a proyectos con ese nivel de riesgo.

VAN = 0
Luego, -10.000 + 0,600/(1+ie) + 1.000/(1+ie)^2 + 2.000/(1+ie)^3
+4.000/(1+ie)^4
+7.000/(1+ie) ^5 +3.000/(1+ie) ^6 = 0
Luego, ie = 14,045%

Luego la tasa TIR de esta operacin es el 14,045%, superior al 10%,

luego este proyecto de inversin es interesante de realizar.
Entre varios proyectos alternativos de inversin se elegir aquel que
presente la tasa TIR ms elevada. De todos modos, si los diversos proyectos
analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes, primero hay que ver
hasta qu nivel de riesgo se est dispuesto a asumir, y a continuacin, entre
los proyectos seleccionados, se elige el que presente la tasa TIR ms
elevada.
Se analizan 3 proyectos alternativos de inversin cuyos flujos de
capitales se recogen en el siguiente cuadro:

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Ao

Proyecto A

Proyecto B

Proyecto C

-10,000

-30,000

-15,000

+1,000

+10,000

+5,000

+2,000

+10,000

+10,000

+2,000

+10,000

-5,000

+2,000

+12,000

+2,000

+3,500

+5,000

+5,000

+2,000

+6,500

Las tasas de descuento estimadas para estos proyectos son las siguientes:
Proyecto A

Proyecto B

Proyecto C

descuento

10%

14%

Tasa de
15%

Valorar y ordenar por preferencia estos proyectos utilizando los distintos

mtodos analizados.
SOLUCIN:
Los resultados que se obtienen aplicando los distintos mtodos de valoracin
son los siguientes:

Proyecto A
VAN / Inversin

4,26%

TIR

11,15%

Proyecto B
1,07%
14,51%

Proyecto C
3,73%
16,36%
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Se puede ver como los rdenes de preferencia son diferentes:

Proyecto A
VAN / Inversin
TIR

1
Cumple

Proyecto B
3
Cumple

Proyecto C
2
Cumple

El proyecto de inversin ms interesante es el Proyecto A, ya que la

relacin VAN / Inversin es la ms elevada (damos preferencia a este mtodo
de valoracin).

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CONCLUSIN
Podemos decir que las funciones financieras que ofrece Excel son
de mucha importancia a la hora de realizar operaciones contables que nos
ayudan a tomar decisiones ya que no solo contamos con nmeros y
porcentajes sino tambin con graficas que permiten observar de mejor manera
la evolucin de una inversin y si la misma es rentable o no, es decir en pocas
palabras estas operaciones financieras nos permiten tomar decisiones dentro
de una empresa.

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BIBLIOGRAFA

- http://economipedia.com/definiciones/comparacion-entre-vany-tir.html
- http://www.zonaeconomica.com/excel/van-tir
- http://www.misapuntes.info/Funciones_Microsoft_Excel_2010/
Funcion_TIRM_Excel_2010.pdf

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