Lima, 27 de noviembre del 2008

LA CRISIS FINANCIERA MUNDIAL (1)

Pilar Arroyo R.P.
Instituto Bartolom Las Casas
I.- LA CRISIS FINANCIERA NORTEAMERICANA
Si bien los primeros sntomas del problema se presentaron en
agosto del 2007, es un ao despus cuando se desencadena
totalmente. La crisis, comienza en el sector hipotecario, donde segn
Paul Krugman, Premio Nbel de Economia 2008, los precios de las
casas han cado a una mayor velocidad que durante la Gran
Depresin de 1929 (2).
Rpidamente se extiende a la llamada Banca de Inversin
(Merrill Lynch, Bear Stearns, Lehman Brothers etc.) originando su total
desaparicin. Luego afecta a las empresas de seguros, a la Bolsa de
Valores y al sistema bancario originando una cierta parlisis del
mismo, dado que por la incertidumbre generada nadie invierte y
nadie presta. Rpidamente se hace global pues, como dice Castells,
se difunde mundialmente mediante la interdependencia de los
mercados financieros globales (3).
Hoy comienza a tocar las puertas del llamado sector real de la
economa, es decir, el sector productivo. Sin dinero, las empresas
reducen su actividad (lo estamos viendo en el sector automovilstico,
entre otros), aumentando el desempleo, lo que hace caer las compras
(la demanda) y la economa deja de crecer, es decir entra en
recesin. A la fecha ya se ha anunciado que tanto los Estados Unidos
como Europa y Japn entran en recesin.
La prestigiosa revista britnica The Economist nos dice que la
cada en este ciclo econmico recin empieza. Eso significa que los
bancos sufrirn nuevas prdidas por malos crditos en los meses
siguientes en reas como tarjetas de crditos, crditos para adquirir
automviles y propiedades comerciales () la calamidad financiera
1

) Como hemos recibido diversos pedidos para dedicar nuestro comentario

de coyuntura sobre este tema nos arriesgamos a hacerlo, siendo
conscientes que incursionamos en terrenos que corresponden ms a
economistas.
2

) Cf. The Power of De, New York Times, September 8th, 2008.

) La Crisis, en www.lavanguardia.es

puede haber sido evitada, pero la economa mundial est cocinando

algo bien desagradable (4).
II.- TEMAS QUE SE DISCUTEN MUNDIALMENTE
La situacin que nos ocupa ha dado origen a diversas
discusiones, que a continuacin tratamos de resumir:
1.- Sobre la magnitud de la misma
Para algunos esto no es ms que un ciclo econmico ms que
se cierra. Como sabemos los ciclos tienen su momento de auge y
luego de cada, dndose inicio luego a un nuevo ciclo de auge y as
sucesivamente. Esto parece pensar nuestro Presidente, quin afirma
que: es una crisis de crecimiento () no dudo que en 18 o 24 meses
se iniciar un proceso de crecimiento aun ms veloz que el de los
ltimos 10 aos (5).
Para muchos, ms bien es una crisis muy seria, slo comparable
con la que el mundo experiment con la Gran Depresin de 1929.
A. Greespan, quien dirigi durante 19 aos (1987-2006) la
Reserva Federal Norteamericana (equivalente a nuestro Banco
Central de Reserva pero con mucho ms poder) ha sealado que
situaciones as se dan cada 100 aos. P. Samuelson, Premio Nbel de
Economa, seala que Esta debacle es para el capitalismo lo que la
cada de la Unin Sovitica (URSS) fue para el comunismo
2.- Sobre sus causas
Aunque hay bastante discusin sobre sus causas, parece haber
cierto consenso en que el fundamentalismo neoliberal que llev (a
partir de 1987)
a una desregulacin, total de los mercados
financieros tiene buena parte de la culpa.
Castells seala que esta liberalizacin econmica, combinada
con el avance de las tecnologas de informacin y comunicacin
gener una expansin sin precedentes de los mercados de capital, es
decir del movimiento de dinero. El nos dice que hubo un afn por
transformar cualquier valor, actual o potencial, en activos
financieros, rentabilizando tanto el tiempo (mercados de futuros)
como la incertidumbre (mercados de opciones) y procediendo a la
titularizacin financiera de cualquier tipo de bienes y servicios,
4

) Rescuing the banks. But will it work? Oct. 16 th, 2008. La traduccin de la
cita es nuestra.
) Alan Garca Una reflexin sobre la crisis y el futuro en Diario El
Comercio, 9 de noviembre del 2008. Las prximas citas, son del mismo
artculo.
5

activos y pasivos
financieras.

financieros

de

las

propias

transacciones

Castells seala que el cambio ms profundo se dio con la

generalizacin de los llamados derivados financieros, que integran
activos de distintos orgenes (algunos buenos y otros sin respaldo
real, los llamados basura o txicos) y se mezclan en un producto
nuevo, desapareciendo la transparencia financiera.
Tambin se seala a A. Greenspan, como uno de los principales
responsables de la crisis, ya que cuando estuvo al frente de la
Reserva Federal Norteamericana (FED) baj la tasa de inters de 6%
en 2001 a 1% en 2003, generando con ello la burbuja hipotecaria que
revent hace un par de meses. O. Ugarteche (especialista en
economa internacional desde 1978) habla de que esta decisin
gener dinero gratis para activar la construccin, lo que dio origen a
la burbuja hipotecaria que origin la crisis actual (6).
Pero tambin se apunta a la irresponsabilidad de las llamadas
calificadoras de riesgo, aquellas que determinan el riesgo pas y
que muchas veces con su calificacin han puesto en riesgo la
estabilidad de varias economas en desarrollo. Se dice que dichas
calificadoras valoraron positivamente, con la mxima puntuacin,
tanto dichos crditos, como a las diversas compaas que cotizaban
en bolsa, incluso semanas antes del desplome de las mismas.
Asimismo, se seala que tanto el Fondo Monetario Internacional
como el Banco Mundial, tienen su cuota de responsabilidad, por haber
alentado el tipo de polticas neoliberales que estn a la base de la
crisis.
S. Lpez seala que han entrado en crisis algunas ideas sobre
las cuales se construy el orden neoliberal. La autorregulacin del
mercado como un mecanismo infalible de funcionamiento de la
economa. La ganancia ilimitada como motor del sistema econmico y
como criterio de racionalidad humana. El Estado abstencionista. Todos
estos mitos neoliberales han sido puestos en cuestin (). Con la
crisis actual lo que ha comenzado es el fin del capitalismo salvaje que
impuso una autorregulacin del mercado sin permitir la proteccin ni
la autoproteccin de la sociedad. El capitalismo sin derechos parece
6

) Declaraciones en Foro Pblico, realizado en Lima el 29 de octubre del

2008. Todas las prximas citas de Ugarteche son tomadas de dicho Foro.
Ugarteche y otros economistas, como H. Campodnico, sugieren la lectura
del Tomo III, Captulo 25 de El Capital de Karl Marx, para entender esta
creacin gigantesca de capital ficticio. De igual parecer son en Alemania,
donde en la famosa Feria del Libro de Frankfurt, la obra ms vendida fue
justamente El Capital.

haber llegado a su fin, lo que va a dar origen a un capitalismo ms

regulado y a una presencia mayor del Estado (7).
O. Ugarteche tambin nos dice que lo sucedido es el comn
denominador del capitalismo en sus 200 aos de existencia: los
cambios tecnolgicos de gran magnitud (como los habidos entre
1908-1928 y 1970-2008) traen consigo teoras econmicas libre
cambistas para impulsarlos. Pero.. luego la tecnologa evidencia ser
costosa y generadora de pocas utilidades, lo que impulsa a la
especulacin, financiarizndose la economa y luego se cae, lo que
trae cambios en instituciones y reglas de juego.
3.- Sobre la solucin dada por los estados
Como es bien conocido, siguiendo el ejemplo norteamericano, la
mayora de economas desarrolladas han impulsado costosos
salvatajes, que al final sern pagados por los bolsillos de los
respectivos contribuyentes. Las medidas tomadas incluyen cosas
totalmente inusuales como garantizar el 100% de los depsitos
bancarios (Unin Europea, por ejemplo), garanta (aval) estatal a
deudas privadas, nacionalizaciones (estatizaciones), recapitalizacin
de bancos etc.
Algunos han apoyado dichas medidas sealando que, de
haberse dejado al mercado que arregle las cosas (de acuerdo con los
principios neoliberales que rechazan toda intervencin del estado en
la economa) el dao para la economa mundial hubiera sido mucho
mayor. Sin embargo, otros critican dicho apoyo por considerar que
con demasiada frecuencia cuando hay crecimiento y bonanza
econmica se atribuye a los mritos de los capitalistas y por tanto se
les permite la apropiacin privada del conjunto de las ganancias. Pero
cuando hay prdidas son los contribuyentes los que las asumen, es
decir, stas se socializan sin mayor consulta a los ciudadanos. Es lo
que se ha dado en llamar el comunismo de los ricos: apropiacin
privada de las ganancias, pero socializacin de las prdidas.
En palabras de J. Stiglitz, Premio Nbel de Economa, Estamos
presenciando una nueva forma de sociedad entre la inversin privada
y el estado, en la cual que pblico soporta sobre sus espaldas todo el
riesgo, y el sector privado se lleva toda la ganancia (8).

) Hiptesis sobre lo que viene en La Repblica del 24 de octubre del

2008.
8
) El Botn de los Especuladores. Un Revs de Fortuna (Cmo llegamos a
este desastre?). Tomado de http://chamosaurio.com/2008/11/09/el-botin-delos-especuladores/

El cuestionamiento es mayor si se toma en cuenta que el 30 de

junio Jacques Diouf, presidente del Fondo de las Naciones Unidas para
la Agricultura y la Alimentacin (FAO), haba solicitado a los lderes
mundiales US$ 30 mil millones anuales para relanzar la agricultura y
evitar amenazas futuras de escasez de los alimentos y aliviar la
situacin de los 862 millones de personas que padecen hambre. Slo
obtuvo US$ 1, 875 millones anuales. En cambio, en el rescate
financiero mundial los gobiernos de Estados Unidos y Europa
gastaron en una semana el equivalente al monto que se necesita para
paliar el hambre en el mundo por casi 50 aos (9)
III.- LA CRISIS Y EL PER
1.- Qu tanto nos afectar
En nuestro pas se discute sobre qu tanto nos afectar esta
crisis financiera mundial. Las opiniones van desde las entusiastas de
A. Garca que afirma que estamos blindados frente a ella, ya que
nuestra economa es lo suficiente fuerte para afrontarla, pasando
por las que sealan que nos veremos afectados pero no tanto, pues
nuestro crecimiento actual depende ms de la China e India ya que el
peso de los Estados Unidos en el producto y comercio mundial ha
venido decayendo, constituyendo hoy solo el 26% del Producto Bruto
Mundial. Por ello estiman un crecimiento de nuestro Producto Bruto
Interno -PBI- para el prximo ao de entre 4.8% (Ministerio de
Economa y Finanzas MEF-) a 6.5% (Banco Central de Reserva del
Per BCRP-). Pero tambin estn los que afirman que seremos
seriamente afectados y entraremos en recesin, con 0 crecimiento,
como el Economista Waldo Mendoza.
2.- Qu sectores sern afectados
En lo que s parece haber consenso es en sealar los sectores
que sufrirn el impacto de la misma. A continuacin hacemos un
breve recuento al respecto:
a) El Sector exportador perder dinamismo.
Estados Unidos
significa el 29% de nuestras exportaciones. Y la Unin Europea el 27%
de las mismas. Dado que es casi un hecho su recesin comprarn
menos productos nuestros; lo que afectar tanto el precio como el
volumen de los mismos. Particularmente afectadas sern las
exportaciones mineras, previndose que las actividades de
exploracin caern, los proyectos de inversin se retrasarn y las
menores utilidades de las empresas las llevarn a acabar con el
llamado bolo minero.
) Bajo la Lupa n. 10, p. 10 (Lima, noviembre 2008). Todo el nmero est
dedicado a la crisis econmica internacional.
9

b) El sector financiero, tambin se ver seriamente afectado por

diversos motivos.
Uno es la salida de capitales producto del
nerviosismo generado por la crisis mundial, lo que ya se ha visto
reflejado en la subida del dlar. Pero otro es que habr una menor
entrada de capital pues en pocas de crisis la inversin se retrae.
Igualmente el capital de corto plazo que ha impulsado el aumento del
crdito interno para consumo y vivienda tambin se restringir, lo que
incidir en el alza de las tasas de inters para ambos tipos de
prstamos.
c) Las remesas que envan los migrantes se reducirn. T. Altamirano
seala que: El Per sobrepasa los 3 mil millones de dlares en
remesas anualmente, de los cuales mil millones de dlares provienen
de los EE.UU. No se trata solamente del segundo ingreso ms
importante que tiene el Per, sino de un ingreso que llega
directamente a los bolsillos de las familias. Muchas familias organizan
su economa alrededor de ese ingreso. Si es que no se envan las
remesas, se va a alterar la situacin de la economa familiar y de la
distribucin que se le da a este dinero: educacin de los hijos,
consumo diario, pequeos negocios (10). J.J. Marthans estima que
habr una reduccin del 30% en las remesas (11).
d) La carga del servicio de nuestra deuda pblica aumentar.
Segn el MEF, al 30 de junio, dicha deuda ascenda a US$ 28, 581
millones. De all 18,800 son deuda externa y 9,781 millones deuda
interna. De esta ltima 98% est en nuevos soles y corresponde
mayormente a bonos. La carga aumentar debido tanto al aumento
del dlar, al aumento de la tasa de inters, como al cambio en la
relacin (ratio le dicen) PBI/deuda y Exportaciones/deuda.
e) La recaudacin tributaria, es decir, los impuestos que recauda
el estado peruano disminuirn, debido a las menores exportaciones y
a las disminuciones de la actividad empresarial en los sectores de
recursos naturales, asi como en textiles, confecciones, turismo y
construccin. Ello afectar, de paso, el canon que reciben las
regiones, aunque este impacto se ver con fuerza recin en el 2010,
dado que se entrega un ao despus y la primera mitad del 2008 los
precios de los minerales estuvieron altos. Recordemos que hoy la
contribucin de la minera al erario nacional es importante (24.6% del
total en 2007), lo que no era en el 2003, ao en que su contribucin
fue slo del 5.1%.

) Boletn Punto Edu de la Pontificia Uniersidad Catlica del Per (22 a 28

setiembre del 2008).
10

11

) Cf. La Repblica del 10 de noviembre del 2008.

f) Prdidas en el Fondo de Pensiones (AFPs).

Segn el Banco
Central de Reserva (BCRP- 19-10-08) a junio del 2008, 72% de los
afiliados a la AFP se encuentran en el fondo II. Este permite invertir el
45% de los fondos en instrumentos de renta variable, por lo que el
nivel de riesgo es moderado. Esto es serio, dado que las AFPs han
perdido de setiembre del 2007 al 10 de octubre del 2008 un total de
S/. 19,000 millones (aproximadamente el 21% del total). Sin embargo,
los funcionarios de las AFPs dicen que la gente no debe preocuparse
porque la inversin es a largo plazo.
g) No se vern los beneficios del Tratado de Libre Comercio (TLC) con
los Estados Unidos, dado que al estar su economa en recesin las
nuevas oportunidades de colocar nuestros productos se postergarn.
Pero si se vern los perjuicios, pues su recesin los har buscar una
mayor presencia en nuestros mercados, afectando a los productores
nacionales.
h) Y algunos sostienen que la ayuda que el pas recibe de la
cooperacin internacional tambin se ver afectada.
En general el panorama de los sectores anteriormente descritos
afectar la situacin del empleo en el pas y muchos coinciden en
que, junto con las alzas de precios que estamos presenciando desde
setiembre del 2007, incidirn en el aumento de la pobreza.
3.- Medidas que deberan tomarse para afrontarla
Para nuestro presidente, quien rechaza las visiones
tremendistas hay que mantener el rumbo pues la economa global
construir la respuesta con la misma velocidad. Mientras tanto el
Per ser un pas refugio para el capital productivo del mundo.
En cambio el Economista Pedro Francke plantea desarrollar una
estrategia de respuesta a la crisis que resguarde el sector externo y
desarrolle el mercado interno.
Francke piensa que es clave mantener el equilibrio externo y
para eso se tiene que revertir el aumento de las importaciones
producto de la liberalizacin de la economa. Y ello se puede lograr
restableciendo aranceles, es decir los impuestos a nuestras
importaciones. Tambin sugiere no aplicar rpidamente los tratados
de libre comercio que aumenten las importaciones, as como poner
salvaguardas a (protegernos de) los textiles chinos. Francke seala
que tambin ayudar el poner sobretasas (un mayor impuesto) a los
productos agrcolas importados.

Para desarrollar el mercado interno considera necesario

promover la produccin nacional, con diversas medidas.
Una
importante es facilitar el crdito a las pequeas empresas, as como
tambin aumentar los sueldos y salarios para mejorar la capacidad de
compra de los trabajadores, dinamizando el mercado interno (12).
Ral Mauro agrega la necesidad de reducir la tasa de inters y
el encaje bancario, y enfatiza la necesidad de incrementar o
mantener el crecimiento de la inversin pblica de los gobiernos
regionales y locales, que ya cuentan con suficiente financiamiento
para este aol y el 2009 con el Canon y las regalas Y no piensa que
sea prudente recurrir al endeudamiento con el Fondo Monetario
Internacional (FMI) para afrontar la crisis (13).
O. Ugarteche estando de acuerdo con lo expuesto
anteriormente agrega que el gasto pblico debe tender a fortalecer el
mercado interno y promover el empleo ya que no es lo mismo
desarrollar que crecer. Desarrollar tiene que ver con mejorar la
calidad de vida de la gente, cuidando su entorno, es decir el medio
ambiente.
Por su parte Oscar Dancourt, ex Presidente del BCRP, sugiere
desarrollar una poltica fiscal que aumente el gasto pblico y reduzca
los impuestos (poltica fiscal expansiva, se llama), tal como lo estn
haciendo Australia y los Estados Unidos. Para Dancourt el problema
principal del prximo ao es cmo mantener una tasa de crecimiento
razonable. Coincide con Francke (y con Campodnico) en que parte
del paquete debe considerar subir los aranceles (14).
Para los organizadores del Foro Pblico del 29 de octubre ( 15), la
situacin actual nos invita nuevamente a pensar y fortalecer el rol
del Estado en la direccin y control de la economa, mirar
nuevamente a los mercados internos y buscar comercio exterior con
los pases vecinos en Amrica del Sur
En el foro mencionado Josefina Huamn sealaba que lo que
hay que hacer es redefinir la relacin estado-mercado, estado) Cf. Entrevista en el diario La Primera del 24 de noviembre del 2008.
) Conferencia Comprendiendo la crisis y su impacto en el Per dada en la
reunin de la Conferencia Regional de Desarrollo Social (COREDES) en
Hunuco, el 15 de noviembre del 2008.
12
13

14

) Cf. Entrevista en La Repblica del 23 de noviembre del 2008.

) Organizado por el Programa Democracia y Transformacin Global, Jubileo

Per, Centro de Asesora Laboral del Per, Plataforma Interamericana de
Derechos Humanos, Democracia y Desarrollo Per, Conferencia Nacional
sobre Desarrollo Social (CONADES), y la Red Latinoamericana sobre Deuda,
Desarrollo y Derechos (Latindadd).
15

sociedad, y estado economa en general. Y tambin garantizar el

respeto de los derechos econmicos y sociales de los que van a ser
ms afectados, como el sector de los trabajadores en toda su
expresin (asalariados y no asalariados). Expres que igualmente es
importante estar muy atentos para que en el Presupuesto General de
la Repblica del 2009, no se reduzca el gasto en inversin pblica y
productiva, ni tampoco en servicios, ni polticas sociales bsicas como
salud, educacin, alimentacin y vivienda.