INFORME BANCO DE ESPANA (2000)

La economa espaola ha proseguido durante el ao 2000 y la parte transcurrida de 2001 la

fase de expansin econmica de los aos precedentes, aunque ha experimentado una prdida
de dinamismo como consecuencia del aumento del precio del petrleo y de la pronunciada
desaceleracin de la economa norteamericana.
1) LOS CAMBIOS EN LA COYUNTURA INTERNACIONAL
El crecimiento mundial durante el ao 2000 alcanz el 4,8 %. Esta expansin de la actividad
result particularmente pronunciada en Estados Unidos y el sudeste asitico. Esta fase
expansionista se ha caracterizado por una tasas de inflacin moderadas o bajas en gran parte
de las economas industrializadas y por una tendencia ascendente de los precios del petrleo.
No obstante, a partir del tercer trimestre del ao 2000, la economa estadounidense empez a
ofrecer sntomas de deterioro. La desaceleracin de la actividad en Estados Unidos vino
acompaada de fuertes turbulencias en los mercados burstiles y de un incremento de las
primas de riesgo de los bonos empresariales.
La desaceleracin de la economa estadounidense, el clima de mayor inestabilidad en los
mercados y las fluctuaciones internacionales han configurado un escenario de elevada
incertidumbre.
2) LA DESACELERACIN DE LA ECONOMA AMERICANA
En el ao 2000, la economa de Estados Unidos ha completado un largo ciclo expansivo. Esta
prolongada etapa de intenso crecimiento no inflacionario est, en gran medida, ligada a los
avances tecnolgicos producidos en la industria de la informtica y de las telecomunicaciones.
Las nuevas tecnologas permiten a la economa norteamericana soportar, sin tensiones graves
de precios, aumentos de la demanda interna.
El agotamiento de la fase expansiva de la segunda mitad del ao 2000 no ha venido precedido
de aumentos excesivos de los precios de consumo. Estos se han visto contenidos por
incrementos sustanciales de productividad y una poltica econmica antiinflacionista.
Sin embargo, durante la fase alcista han aparecido desequilibrios macroeconmicos y
financieros. Las favorables perspectivas de negocio de las empresas tecnolgicas y las
expectativas optimistas sobre la rentabilidad potencial de los proyectos de incorporacin de
las nuevas tecnologas a los procesos productivos han conducido a un aumento a tasas
anuales superiores al 20 % en inversin en capital tecnolgico. La velocidad del proceso ha
podido resultar demasiado rpida, dando lugar, en algunos casos, a una capacidad excesiva y,
en otros, a una seleccin inadecuada de los proyectos de inversin.
El aumento de las cotizaciones de las empresas tecnolgicas, en un clima expansivo, empuj al
alza a los ndices burstiles, generando un aumento de la riqueza financiera de las empresas y
familias que, a su vez, redujo progresivamente las tasas de ahorro.

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El intenso crecimiento de la inversin y la reduccin de la tasa de ahorro ocasionaron un

incremento notable de las necesidades de financiacin de la nacin.
Ni un aumento del stock de capital a tasa como las observadas, ni el progresivo deterioro del
ahorro privado y del saldo exterior son procesos que puedan ser sostenibles en el medio plazo.
Los datos correspondientes a los dos ltimos trimestres del ao 2000 y al primero de 2001
muestran un estancamiento de la inversin provocando una fuerte ralentizacin de la
productividad y una moderacin sustancial de los beneficios de las empresas tecnolgicas.
El agotamiento del proceso inversor parece estar en la base del cambio de fase cclica.
Una revisin a la baja de las expectativas de rentas futuras, un aumento de la incertidumbre
sobre la evolucin previsible de los ingresos financieros y salariales y la prdida de valor de la
riqueza de las familias han originado una moderacin del gasto de los hogares.
El posible agravamiento de los indicios de ralentizacin de la actividad y una cada brusca de
las cotizaciones burstiles podran ocasionar efectos depresivos que se extenderan, en mayor
o menos medida, al conjunto de la economa mundial.
3) EL CRECIMIENTO ECONMICO DE LA U.E.M EN LA NUEVA COYUNTURA INTERNACIONAL
La zona del euro no ha alcanzado en los ltimos aos los ritmos de crecimiento registrados en
Estados Unidos. La economa europea ha tenido, hasta ahora, dificultades para competir
internacionalmente en los sectores productores de las nuevas tecnologas.
Como consecuencia de esta escasa expansin de la productividad las empresas de la zona del
euro han tratado de alcanzar tasas de rentabilidad ms altas mediante inversiones
principalmente directas en mercados exteriores ms dinmicos. Estas exportaciones de
capital han intensificado la demanda de financiacin y, por consiguiente, la aceleracin del
crdito concedido a las empresas durante el ao 2000.
Uno de los retos principales para las autoridades econmicas europeas es sentar las bases que
permitan situar la rentabilidad del capital invertido en niveles comparables a los de Estados
Unidos. Esto exige:
1-Flexibilizar el funcionamiento de los mercados de productos y trabajo.
2-Avanzar en el arraigo de una cultura ms propensa a la asuncin de riesgos y en el
perfeccionamiento de los mercados de capitales, favoreciendo la financiacin de las iniciativas
de capital-riesgo.
3-Introducir cambios profundos en los sistemas educativos y de formacin que permitan,
mediante la acumulacin de capital humano, una mayor versatilidad y adaptabilidad de la
mano de obra al nuevo entorno tecnolgico.
4-Facilitar el progreso en la produccin y difusin de las nuevas tecnologas.
Sin embargo, la actual situacin macroeconmica es relativamente slida. El PIB aument un
3,4 % como consecuencia del mantenimiento del dinamismo de la demanda interna y la
progresiva recuperacin del sector exterior, favorecida por la depreciacin del euro.
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4) FASE EXPANSIVA DE LA ECONOMIA ESPAOLA DENTRO DE LA U.E.M

La economa espaola se ha caracterizado por tener un especfico patrn cclico, frente a lo
que est ocurriendo en Europa y en Estados Unidos.
El aumento del PIB real en el ao 2000 fue del 4,1 %, continuando la fase de auge cclico que
ha tenido lugar a lo largo de este perodo. La economa espaola ha mantenido en estos aos,
por tanto, un diferencial de crecimiento importante con los pases de la zona del euro,
fundamentalmente, por los efectos expansivos derivados de la entrada en la UEM, los avances
realizados en la liberalizacin de los mercados y la mejora de su entorno competitivo. Este
crecimiento, ha permitido avanzar en el proceso de convergencia real con los pases de la UE.
Esta fase expansionista se ha caracterizado por un descenso de la tasa de desempleo
particularmente intenso a causa de la contencin en el crecimiento de los costes salariales y
los avances realizados en la flexibilizacin del mercado de trabajo. El nivel de confianza de los
consumidores ha alcanzado cuotas muy elevadas a la vez que las empresas han
experimentado aumentos notables en sus niveles de rentabilidad. A este entorno favorable
haba contribuido tambin la moderacin de los precios internacionales.
A los favorables resultados alcanzados en las cuentas pblicas en el ao 2000 contribuy, de
forma notable, el dinamismo de la recaudacin impositiva y la imposicin de control al gasto
pblico y su adecuacin a los lmites programados, mediante la Ley de Estabilidad
Presupuestaria.
No obstante, las tenciones inflacionistas y los efectos moderadores del crecimiento y del
aumento de los precios energticos han afectado en mayor medida a pases, como Espaa,
que tienen mayor grado de dependencia energtica. Los efectos de la desaceleracin de la
economa norteamericana en la segunda mitad del ao 2000 y la incertidumbre sobre la
evolucin de los mercados burstiles han afectado, tambin, a las expectativas sobre el
dinamismo a corto plazo de la economa espaola.
De esta manera, se ha adentrado en el ao 2001 dnde la demanda interna ha ido perdiendo
fuerza, mientras que la contribucin de la demanda exterior neta al crecimiento del producto
ha pasado de ser negativa a positiva. Los factores que explican la prdida de dinamismo de la
demanda interna han sido, principalmente, el agotamiento cclico del gasto de las familias y el
impacto de la crisis energtica. El cambio que ha tenido lugar en la aportacin de la demanda
exterior al crecimiento del producto se debe, en gran parte, a la desaceleracin de las
importaciones, en lnea con la desaceleracin de la demanda interna.
5) CONCLUSIONES
En cualquier caso, el mantenimiento de un diferencial de crecimiento entre la economa
espaola y el conjunto de pases de la UEM, con el fin de completar su proceso de
convergencia real, debe venir acompaado de un fuerte impulso inversor, que aumente el
stock de capital y la productividad de los factores y permita el mantenimiento de tasa de
crecimiento del empleo elevadas.

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