Entorno Econmico 2013

Introduccin
- Buenos resultados macroeconmicos: son sostenibles? cules son los
riesgos de corto plazo de la economa peruana? y lo social?
- Cmo podemos estar bien si la economa mundial no est bien?
Economa Peruana: pequea (0.39% del PBI mundial) y est abierta al
mundo). Espaa? China? contagio?
- Enfriamiento? Desde 2010, crecimiento ms lento.
- Estrategia econmica se mantiene desde 1990. Libre mercado y apertura
hacia el exterior.
- Democracia sin partidos polticos.

PIB como % del PIB mundial 2012

-

Economas Avanzadas (35):

Economas Emergentes (154):
Estados Unidos:
China:
Eurozona:
Amrica Latina (20):
India:
Brasil:
Mxico:
Per:

50.4%
49.6 %
19.5%
14.7%
13.5%
8.7%
5.7%
2.8%
2.2%
0.39%

47.7%

Per es una economa pequea y abierta al exterior.

Estados Unidos, China y la Eurozona producen el 47.7% del mundo.
Amrica Latina es poco importante.
Fuente: FMI

Desaceleracin Econmica Mundial

Fuente: FMI

2010

2011

2012

2013

Mundo

5.2

3.9

3.2

2.9

Avanzadas

3.0

1.7

1.5

2.2

Emergentes

7.5

6.2

4.9

4.5

USA

2.5

1.8

2.8

1.6

Eurozona

2.0

1.5

-0.6

-0.4

Japn

4.7

-0.6

2.0

2.0

China

10.4

9.3

7.7

7.6

India

10.5

6.3

3.2

3.8

Amrica Latina

6.0

4.6

2.9

2.7

Brasil

7.5

2.7

0.9

2.5

Mxico

5.1

4.0

3.6

1.2

Per

8.8

6.9

6.3

5.4

Entorno Internacional adverso

1. Economa mundial en recesin desde 2008. Por qu? Crisis financiera en las
economas avanzadas. Qu es una crisis financiera?
2. Una crisis de sobreendeudamiento originada en un boom crediticio del sector
privado que se reflej en burbujas de precios de viviendas. Ejemplos: USA,
Espaa, Irlanda, Reino Unido.

3. Una crisis de sobreendeudamiento originada en un exceso de gasto sobre

ingresos del sector pblico. Ejemplos: Grecia, Italia, Portugal y Amrica Latina
en la dcada de los ochenta.
Leccin aprendida? NADIE PUEDE GASTAR POR ENCIMA DE SUS
INGRESOS DE MANERA INDEFINIDA.

Entorno Internacional
Mientras dura el boom crediticio, sensacin de optimismo, complacencia. Aqu
no pasa nada y todo est bien. Eso le pas a las economas avanzadas entre
2002 y 2008, poca de auge de la economa mundial.
Entonces: Boom crediticio lleva a burbuja en el precio de algn activo (acciones
y/o viviendas) y cuando colapsa, estalla la crisis financiera. Los deudores no
pueden pagar y el sistema financiero deja de funcionar.
Los gobiernos disean programas de estmulo econmico: Mayor gasto pblico y
rescate a bancos. Inyeccin de liquidez de USA y Japn (abenomics).

BURBUJA INMOBILIARIA EN ESTADOS UNIDOS

Burbujas Inmobiliarias: USA. Espaa, RU e Irlanda

La crisis fren el crecimiento.

Recesin sincronizada en 2009.
Producto Bruto Interno, 2000 - 2012
(en var. %)
20

15

Brasil
China

Chile
Grecia

Irlanda

Italia

Per

Portugal

Espaa

Estados Unidos

10

-5

-10

2000

2001

* Estimado
Fuente: FMI
Elaboracin: Propia

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012*

Correlacin: las economas avanzadas

y las emergentes se mueven igual
Producto Bruto Interno, 2000 - 2012
(en var. %)

10
8
6
4
2
0
-2
-4

Economas Avanzadas

-6

Economas Emergentes
2000 2001

* Estimado
Fuente: FMI
Elaboracin: Propia

2002

2003

2004 2005

2006

2007

2008 2009

2010

2011 2012*

El empleo sufri fuertemente los

efectos de la crisis
Desempleo, 2000 - 2012
(como % de la fuerza laboral)
30
25
20

Brasil

Chile

China

Grecia

Irlanda

Italia

Per

Portugal

Espaa

Estados Unidos

15
10
5

0
2000

2001

* Estimado
Fuente: FMI
Elaboracin: Propia

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012*

Los gobiernos trataban de reactivar la

economa expandiendo el gasto
Brecha Fiscal, 2005 - 2012
(como % del PBI)

10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%

Brasil
China
Irlanda

Chile
Grecia*
Italia
Portugal*
Estados Unidos*

Per
Espaa*
2005

* Estimado para el 2011

** Estimado Fuente:
FMI Elaboracin:
Propia

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012**

Generando crecientes niveles de

deuda en las economas avanzadas
Deuda Bruta del Gobierno General, 2000 - 2012
(como % del PBI)

180
160
140

Grecia
Italia
Portugal

Irlanda
Per
Espaa

120
100
80
60
40
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
* Estimado
Fuente: FMI
Elaboracin: Propia

Las economas emergentes lideraron el

crecimiento, las avanzadas se estancaron
Producto Bruto Interno
(ndice 2000 = 100)

*Estimado para el 2011

**Estimado
Fuente: WEO Data Set October 2012, FMI
Elaboracin: Propia

2012**

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2012**

2011

2010

2009

2008

2007

90
2006

80
2005

100
2004

100
2003

110

2002

120

2001

120

2000

140

2003

130

2001

160

140

2000

180

Alemania
Grecia
Irlanda
Italia
Japn
Portuga
l
Espaa
EE.UU.

150

2002

Argentina*
Brasil Chile
Colombia*
Ecuador
Per
Venezuela*

200

Nueva Normalidad de Economas

Avanzadas post 2010
Abundante liquidez producto de los programas
de estmulo econmico (inyeccin de liquidez en
USA y Japn).
Crecimiento mediocre
Altos dficit fiscales
Alta deuda pblica
Problema central: Incertidumbre frente a
medidas de la FED y desaceleracin china.

Qu problemas tiene Europa?

1. Lento crecimiento.
2. Altos niveles de deuda pblica.
3. Altos dficit fiscales.
4. Bajos niveles de competitividad.
Entre 1996 y 2010, los aumentos en costos
laborales fueron 8% en Alemania, 13% en
Francia, 24% en Portugal, 35% en Espaa, 37%
en Italia y 59% en Grecia. El Estado de
bienestar casi ha llegado a su fin, no hay cmo
financiarlo.

Europa
Pases en recesin: Blgica, Irlanda, Grecia (6 aos),
Espaa, Italia, Holanda, Portugal, Chipre,
Eslovenia, Hungra. Sin crecer no hay cmo pagar.
PBI Unin Europea cay en o.5% en 2012.
Tasas de desempleo ms altas (mayo 2013)
Espaa: 26.9%, Grecia: 27.0%, Irlanda: 15% y
Portugal: 17.8%.
Tasas de Desempleo Juvenil (menores de 25 aos)
ms altas: Espaa: 56.5%, Grecia: 63%, Portugal:
43% e Italia: 41%.
Pases con programas de rescate (ajuste): Grecia,
Portugal, Irlanda, Espaa y Chipre.

Europa 2011/2012 Deuda Pblica y Dficit Fiscal

(Porcentaje del PIB)

Fuente: Eurostat

Deuda Pblica
2011/2012

Dficit Fiscal
2011/2012

Alemania

80.5/81.7

-0.8/-0.5

Italia

120.7/127.3

-3.9/-3.4

Portugal

108.1/120.3

-4.4/-5.0

Francia

86.0/90.0

-5.2/-4.7

Reino Unido

85.0/87.8

-8.5/-8.2

Espaa

69.3/77.4

-9.4/-7.0

Grecia

170.6/152.6

-9.4/-7.5

Irlanda

106.4/117.0

-13.4/-8.3

USA

102.9/107.2

-10.1/-8.7

Deuda Pblica: Eurozona vs. Amrica Latina

Deuda Bruta del Gobierno Central
(como % del PBI)

15

20

* Estimado para el 2011

** Estimado
Fuente: WEO Data Set October 2012, FMI
Elaboracin: Propia

2012**

40
2011

25

2010

60

2012**

35

2011

80

2010

45

2009

100

2008

55

2007

120

2006

65

2005

Espaa

140

2009

160

Alemania
Irlanda Italia
Portugal
Reino Unido

2008

75

Francia
Grecia

180

2007

85

Brasil
Per

2006

Argentina*
Colombia*
Venezuela*

2005

95

Nexo: Avanzadas/China/Per
USA y las economas avanzadas con problemas de
sobreendeudamiento, de las familias y de los
gobiernos.
Prefieren pagar deudas que consumir. Y a quin le
compraban? A China, la fbrica del mundo.
Entonces, China se desacelera (7.8% de crecimiento
en 2012) y demanda menos materias primas.
Per exporta menos productos mineros ms
menores exportaciones no tradicionales por el tipo
de cambio poco competitivo.

Entorno Nacional
Solidez macroeconmica (datos 2012):
Crecimiento del PBI: 6.3% (sector que ms
creci: construccin: 15.1%).
Nivel de reservas: 69 mil millones de dlares
Inflacin: 2.66% (dentro de la meta del BCR)
Posicin Fiscal: Supervit de 2% del PBI.
Deuda pblica como % del PBI: 20%
Pobreza: 25.8 % de la poblacin.
Entonces todo est bien?

Evolucin del PBI por habitante 1950-2012

8,000
7,500
7,000
6,500

6,000
5,500
5,000
4,500

4,000
3,500
3,000
2,500

En 2007 logramos el PBI de 1977. 30 aos de

retraso.

Crecimiento Econmico Per

Crecimiento Promedio Anual

14
10
6

-10
-14

Fuente: BCRP

2011

2007

2003

1999

1995

1991

1987

1983

1979

1975

1971

1967

1963

1959

-6

1955

-2

1951

1950-59
1960-69:
1970-79:
1980-89:
1990-99:
2000-10

5.2%
5.9%
3.5%
-1.0%
4.0%
5.7%

Mientras Per perda dos dcadas, el mundo

creca.

PBI real per cpita, 1950-2012

(en miles de dlares de 2005 ajustados por paridad de poder de compra)
Corea del Sur 2012: US$ 29,380 de 2005

14

12
10

Corea del Sur

Chile
China
Per
Brasil

Fuente: University of Pennsylvania/Penn World Tables

2012p

2010

2008

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1980
1982

1978

1976

1974

1972

1970

1968

1966

1964

1962

1960

1958

1956

1954

1952

1950

Per creci fuerte entre 2002 y 2010, por eso recuper algo de lo perdido

Fuente: FMI
Lao People's Democratic Republic Belarus Vietnam Panama

180

160

140

120

100

80

Per: 85%

60

40

20

Ghana
Georgia So Tom and Prncipe Bangladesh
Jordan Sudan Zambia Argentina
Dominican Republic
Malaw i Trinidad and Tobago M oldova
M alaysia Niger Albania Philippines Pakistan Suriname Namibia Russia M orocco
Taiw an Province of China
Ecuador The Gambia Colombia Libya Uruguay M auritania Bolivia Honduras
Kyrgyz Republic
M auritius Senegal Tunisia Bulgaria Saudi Arabia Vanuatu Estonia
Benin
Romania
Bosnia and Herzegovina
Israel South Africa Burundi Latvia Cameroon
Czech Republic Venezuela Nicaragua Guyana Samoa Slovenia Guinea Seychelles Cyprus
Sw eden St. Kitts and Nevis M adagascar M exico
Finland
Ireland El Salvador Dominica Spain Grenada United States Belgium
Fiji
Liberia Brunei Darussalam Tuvalu
France
Eritrea Tonga Denmark
The Bahamas
Portugal

Islamic Republic of Afghanistan

Cambodia
Kazakhstan
M ozambique

China
Nigeria
M ongolia
Sierra Leone

Crecimiento Acumulado 2002-2010

2002-2010

Per:
Argentina:
Colombia:
Ecuador:
Brasil:
Chile:
73.2%
59.9%
46.8%
45.9%
40.3%
39.5%

Per: Evolucin Trimestral del PBI

2008-2012: el impacto de la crisis
PBI : 2008 2012
(variaciones porcentuales)
11.7
10.3

10.9

10.0

6.5

6.2

9.6

9.2

8.8
6.9

6.7
5.5

6.0

3.4
1.9

-0.6
-1.2
1T.08 2T.083T.084T.08 1T.09 2T.093T.094T.09 1T.10 2T.10 3T.10 4T.10 1T.11 2T.11 3T.11 4T.11 1T.12

Amrica Latina: Inflacin promedio

2002-2011
25

24,0

20

15
11,0
10

6,7
5,1

4,4

3,2

2,5

Mxico

Chile

Per

0
Venezuela Argentina

Fuente: Cepal

Brasil

Colombia

La inversin privada hace crecer a la

economa. Pero, cmo se financia?
PBI e Inversin, 2000 - 2011
(en millones de S/. de 1994)

60,000

250,000

Inversin Privada
Inversin Pblica

50,000

200,000

PBI (eje derecho)

40,000

150,000

30,000
100,000

20,000

50,000

10,000

Fuente: BCRP
Elaboracin: Propia

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

0
2000

Reduccin de la pobreza y pobreza extrema 2004-2011

Per: Nivel de pobreza y pobreza extrema, 2004
2011
(en porcentaje de la poblacin)
Pobreza
Pobreza Extrema

70

60

58.7
55.6
49.1

50

42.4
40

37.3
33.5

30.8
30

20

27.8

16.4

15.8
13.8
11.2

10.9

10

9.5

7.6
6.3

0
2004
Fuente: INEI

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Todos los niveles de ingreso de han beneficiado

Crecimiento del ingreso real anual de los hogares, 2004-2011
(por quintiles, en var. %)
106

110

101

100
100

89

90

80

80
70

66

60
50
40
30

20
10
0

Fuente: INEI

Quintil con
menor
ingreso

Quintil con
mayor ingreso

Total

Pobreza en el Per
Pobreza, 2004 - 2011
(en % de la poblacin)

70
60

58,5

55,6

49,1

50

42,4

40

37,3

33,5

30,8

30

27,8

20
10

Pobreza 2012: 25.8%

Fuente: INEI
Elaboracin: Propia

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

Pobreza en Amrica Latina

Pobreza, 2010
(en % de la poblacin)

44,3

39,2

36,3
30,8

24,9

27,8

31,4

* Dato correspondiente al ao 2009

Fuente: CEPAL
Elaboracin: Propia

Amrica Latina

Venezuela

Per

Mxico

Ecuador

Colombia

Chile*

11,5

Brasil*

50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

Los departamentos en la costa y sierra tienden

a tener mayor incidencia de la pobreza
Pobreza por departamentos, 2011
(en porcentaje)

Grupo

Fuente: INEI

Departamento
Apurmac
Cajamarca
Huancavelica
Hunuco
Ayacucho
Loreto
Amazonas
Pasco
Puno
Piura
San Martn
Lambayeque
Cusco
La Libertad
ncash
Junn

Lmites
Inferior
Superior

53%

57%

Grupo

Tacna
Lima
Tumbes
Ucayali
Arequipa

I ca
Moquegua
Madre de Dios

35%

24%

48%

31%

Departamento

Lmites
Inferior
Superior
16%

17%

11%

14%

2%

6%

Per: distribucin de ingresos

ndice de Gini, 2001-2010

0,54

0,525

0,53

0,52
0,5

0,50

0,476

0,48

0,469
0,458

0,46

0,44

Fuente: CEPAL
Elaboracin: Propia

2010

2009

2008

2007

2003

2001

0,42

La desigualdad de ingresos se ha reducido

Per: Coeficiente de Gini, 20052010
(ndice donde 0 es igualdad)
0.70

Estimacin Waldo Mendoza

0.69

INEI

0.67
0.65

0.64

0.64
0.63

Var. % 2010-2005:
-12.0%
0.60

0.60

0.55
0.51

0.51

Var. % 2010-2005:
-5.9%

0.52

0.50

0.49

0.49

0.48
0.45

0.40
2005

Fuente: INEI, PUCP

2006

2007

2008

2009

2010

Amrica Latina: distribucin de

ingresos
ndice de Gini, 2010

0,70
0,60

0,578

0,576

0,524

0,509

0,495 0,481

0,50

0,458
0,394

0,40
0,30
0,20
0,10

* Dato correspondiente al ao 2009

Fuente: CEPAL
Elaboracin: Propia

Venezuela

Per

Mxico

Ecuador

Colombia

Chile*

Brasil*

Argentina

0,00

Per: Gasto pblico social

Gasto pblico social per cpita, 2000-2010
(en dlares de 2005)

378

400
332

250

222

246

266

279

2006-2007

300

2004-2005

350

200
150
100
50

Fuente: CEPAL
Elaboracin: Propia

2010

2008-2009

2002-2003

2000-2001

Amrica Latina: Gasto pblico social

Gasto pblico social per cpita, 2010
(en dlares de 2005)

1876

1266

Fuente: CEPAL
Elaboracin: Propia

1224
943
539

Mxico

Ecuador

Cuba

Costa Rica

Colombia

Per

378

314

Chile

2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0

Amrica Latina: gasto social en

educacin
Gasto pblico social per cpita en educacin, 2010
(en dlares de 2005)

842

900
800
700
600

500
400

399

356

317

300
200

175

124

118

100

Fuente: CEPAL
Elaboracin: Propia

Per

Mxico

Ecuador

Cuba

Costa Rica

Colombia

Chile

Amrica Latina: gasto social en salud

Gasto pblico social per cpita en salud, 2010
(en dlares de 2005)

600
477

500
400

351

314
300

227

200
75

100

66

60

Fuente: CEPAL
Elaboracin: Propia

Per

Mxico

Ecuador

Cuba

Costa Rica

Colombia

Chile

Competitividad en el Per 2012

IPE public ndice de Competitividad Regional.
Regiones ms competitivas: Lima, Arequipa,
Moquegua, Tacna, Ica, Tumbes, Lambayeque.
Regiones
menos
competitivas:
Loreto,
Huancavelica, Hunuco, Apurmac, Ayacucho,
Puno. Cajamarca en el puesto 16.
Costa versus Sierra o menos pobres versus ms
pobres.
A mayor competitividad, mayor PBI y menor
pobreza.

Riesgos de la economa peruana

Corto Plazo: Volatilidad cambiaria
1. Cada en el tipo de cambio hasta 2012.
Por qu? Fuerte ingreso de capitales por la
emisin de dlares de USA para reactivar su
economa desde 2008. Precios minerales.
2. Cmo afecta? Aumenta importaciones y
desincentiva exportaciones no tradicionales.
3. Favorece a los que tienen deudas en dlares
pero ganan en soles.

Por qu subi el tipo de cambio en 2013?

Dos razones centrales:
1. Desaceleracin exportaciones. Al caer los
precios de los productos mineros, las
exportaciones caen e ingresan menos dlares. En
2013 las exportaciones cayeron -9.0%.
2. Anuncio de la FED de la posible suspensin de
su programa de inyeccin de liquidez.
3. Expectativas. La historia importa.

Riesgos de la economa peruana

Boom
crediticio.
Existe
burbuja
inmobiliaria?
En un contexto de debilidad econmica mundial,
el boom crediticio interno tapa el problema.
El BCR controla la emisin pero no el crdito.
Qu ha hecho para controlar el boom?
- Aument tasa de encaje en dlares
- Otra medida: Aumento del porcentaje que las
AFPs pueden invertir fuera. Salen dlares.
- Falta ms accin de la SBS.

Boom crediticio en el sistema bancario 2003- 2010

Crdito crece ms que el PBI

Clave de largo plazo

Reforma del Estado. El estado, en sus tres
niveles no sabe cmo gastar los recursos que
genera el crecimiento econmico. Por eso
muchos sectores no sienten el crecimiento.
Acceso a servicios bsicos de calidad: educacin
y salud pblica, infraestructura rural, seguridad.
Aumentar la productividad.
De no hacerlo el crecimiento no puede
sostenerse. No hay capital humano ni mercado
una vez que se regule el auge crediticio.

Crecimiento Econmico Mundial

2011

2012

2013

Mundo

3.9

3.2

2.9

Estados Unidos

1.8

2.8

1.6

Eurozona

1.5

-0.6

-0.4

Japn

-0.6

2.0

2.0

China

9.3

7.7

7.6

India

6.3

3.2

3.8

Amrica Latina

4.6

2.9

2.7

Per

6.9

6.3

5.4

Fuente: FMI, octubre 8, 2013.

Crecimiento Amrica Latina 2009-2013

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Argentina

6.8

0.9

9.2

8.9

1.9

3.5

Brasil

5.2

-0.3

6.9

2.7

0.9

2.5

Chile

3.1

-0.9

5.8

5.9

5.6

4.4

Colombia

3.5

1.7

4.0

6.6

4.0

3.7

Mxico

1.2

-6.0

5.3

3.9

3.6

1.2

Per

9.8

0.9

8.8

6.9

6.3

5.4

Venezuela

5.3

-3.2

-1.5

4.2

5.6

1.0

Fuente: FMI, octubre 8, 2013.

Ideas Finales
Crecimiento
econmico
mundial
en
desaceleracin. Incertidumbre.
Per no escapa a la tendencia mundial.
Normalizacin monetaria en USA.
Desaceleracin china e india.
Acostumbrarnos a crecer a tasas en torno de 5%
anual.
Volatilidad cambiaria por anuncios de la FED y
evolucin de China.