La Expansion Del Capital Financiero Internacional

LA EXPANSIN INTERNACIONAL DEL CAPITAL FINANCIERO
El marco terico
t i
De Bretton Woods a Jamaica:
De la
l regulacin
l i all mercado
d
El marco terico
t i
La teora de la moneda siempre ha

planteado problemas para su tratamiento
terico.
El mercado de la moneda no es un
mercado como otros por al menos dos
razones:
El marco terico
t i
1) el Estado (o la autoridad monetaria)

juega un rol especfico en el mercado de la
moneda, puesto que puede actuar
unilateralmente sobre su oferta.
El Estado interviene reduciendo el riesgo
para todos
d los
l dems
d agentes que operan
con dinero.
El marco terico
t i
2) La moneda no se demanda por si

misma Se puede construir una funcin de
misma.
utilidad o una demanda de moneda; pero
siempre
i
se definen
d fi
en f.
f del
d l resto
t de
d la
l
economa.
Aislamiento del mercado de moneda:
no se puede construir el equilibrio s/ el
mercado de la moneda y s/ los mercados
de bienes salvo si se aslan unos del otro.
El marco terico
t i
Con el paso a la economa internacional, se
plantean problemas aadidos:
la misma moneda tiene dos precios al mismo
tiempo:
- uno en el tiempo (tasa de inters)
- otro en el espacio (tipo de cambio), su precio
en otra moneda.
t/c
i = cte.
t=0
t=n
El marco terico
t i
La tasa de cambio,
cambio precio relativo de dos
monedas, de una moneda en trminos de
otra,
t
i t d
introduce
en ell mercado
d de
d una las
l
consecuencias de decisiones tomadas por
el Estado de la otra.
El marco terico
t i
Teoremas de base de la teora monetaria

internacional:
- En
E rgimen
i
d cambios
de
bi fijos
fij se define
d fi la
l
teora monetaria de la balanza de pagos
- En rgimen
g
de cambios flotantes se
define el enfoque monetario de la
determinacin de la tasa de cambio,
cambio y la
teora de su dinmica
El marco institucional
i tit i
l
El sistema post
post-BW
BW se asienta sobre varios
pilares:
El Sistema de Plazas Financieras Internacionales
( i l i reforzada
(articulacin
f
d con las
l NN.TT.)
NN TT )
infraestructura
i tit i
l
El sistema post
post-BW
pilares:
Los petrodlares y las divisas-mercanca
mercancas
i tit i
l
El sistema post
post-BW
pilares:
La creacin del mercado
i
interbancario
b
i no regulado
l d
mercado
de
divisas
i tit i
l
El sistema post
post-BW
pilares:
La
liberalizacin
financiera,
primera
privatizacin:
i i i
l
las
di i
divisas
pasan de
d estar
reguladas por el Sistema de BC a estar
determinadas (valoradas) por el mercado
poltica
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
El desarrollo internacional del capital
financiero se vincula a las caractersticas del
proceso de acumulacin en la economa.
D M D
Los bancos, primeros agentes internacionales
d l capitalismo.
del
i li
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
La autonoma del negocio bancario: creacin
de activos financieros comprar y vender dinero a
precios (costes) diferentes
DD
D
D-D
D-M-D
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
D D
Esta acumulacin sin produccin aparece
cuando
d
D (R)
La globalizacin financiera = traslacin al
espacio internacional de esta acumulacin sin
produccin.
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
Lo especfico del capital financiero hoy es:
su autonoma respecto a las actividades
productivas y respecto a las autoridades
monetarias.
su carcter de
interbancarios
negocios
exclusivamente
el elevado grado de concentracin de la

actividad.
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
Londres, Nueva
F
Frankfurt
kf t
York,
Zurich,
Paris,
A partir de los aos 1980:
Singapur, Hong Kong, Panam

Una red planetaria con mltiples fuentes de
beneficio
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
Londres, plaza de referencia:

"London
London Interbank Offered Rate
Rate"
(LIBOR)
=
i mundial
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
S i
Suiza,
gestor principal:
i i l
Crdit
C di Suisse
S i
(CS)
(CS),
Union des Banques Suisses (UBS) (fusionada en
junio de 1998 con la Societ de Banque Suisse/Swiss
Bank Corporation (SBC)
Ambas manejan una parte muy importante de las
transacciones financieras internacionales
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
La internacionalizacin bancaria, pilar institucional de la
globalizacin
l b li i
GFSR 04 2007
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
La capitalizacin
b
bancaria,
i pilar
il
institucional de
la globalizacin
GFSR 10 2007
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
Las zonas francas financieras comenzaron a desarrollarse
en los 70
especializadas
Singapur (SIBOR,
(SIBOR interbancaria)
Hong Kong (Bolsa)
Panam (BLADEX)
plazas off shore
2003: 44 jurisdicciones, 17 no miembros del FMI. 2006: 52 plazas financieras
Volumen 20012002
$ 2,5B$ 2,8B
En 2006: 52 jurisdicciones, con activos bancarios que van de 100 M$

$a
ms de 1 B$ (G7: 10B$)
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
plazas off shore 2003: 44 jurisdicciones, 17 no miembros del FMI.
Offshore Financial Centers

The Assessment Program A Progress Report
http://www.imf.org/external/np/ofca/ofca.asp
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
IMF Working Paper. Monetary and Capital Markets Department

Concept of Offshore Financial Centers: In Search of an Operational Definition
Prepared by Ahmed Zorom. Authorized for distribution by R. Barry Johnston
April 2007
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
Estimaciones del FMI 2003
IBCs
Banks
Insurance
Co.
Mutual Funds
Trust Co
Co Service
Providers
997.862
1.023
6.254
9.985
681
2.166
Portfolio
investment
assets
Loans/
deposits with
banks abroad
Portfolio
investment
liabilities
Loans/
deposits from
banks abroad
483 126
483.126
1 318 638
1.318.638
717 323
717.323
937 676
937.676
IMF: OFFSHORE FINANCIAL CENTER PROGRAM. A Progress Report

Prepared by the Monetary and Exchange Affairs and Statistics Departments
March 14, 2003
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
El Sistema
Si t
d
de Pl
Plazas Financieras
Fi
i
Tcnicas de transferencia:
CitiBank t $/ff = 1: 5 Operacin $6M
$6M t 1:5
Nassau
(Bahamas)
30 M ff
Paris
$2,5M
$5M
ff 15 M t 1: 6
ff 15 M t 1: 6
Bruselas
$2 5M
$2,5M
NY
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
Ciclo del reciclaje de los petrodlares: 1973 - 1982
Reservas totales $ corr. OCDE, LAC, Maghreb y Machkret
200.000
1.200.000
180.000
1.000.000
160.000
140.000
800.000
120.000
100 000
100.000
600 000
600.000
80.000
400.000
60.000
40.000
200.000
20.000
0
00
98
20
96
19
94
19
92
19
90
19
88
19
86
19
84
19
82
19
80
19
78
19
76
19
19
74
72
19
70
19
19
68
66
19
64
19
19
62
19
19
60

Reservas de
la OPEP
(petro$)

Reservas de
la OPEP
(petro$)

PD
PSD
OPEP

OPEP
PD
PSD

OPEP
PD
$
PSD
$
Banca
Internacional
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
Durante el ciclo de los

ppetrodlares la financiacin
privada sustituye a la financiacin
pblica
bli en los
l PSD aprendizaje
di j
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
Flujos de capital privado y ayuda a PSD M US$
120000
100000
80000
60000
40000
20000
6
1986
1985
4
1984
1983
2
1982
1981
1980
1979
1978
1977
6
1976
1975
1974
4
1973
2
1972
1971
1970
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
Flujos de capital privado y ayuda a PSD M US$
350000
300000
250000
200000
150000
100000
50000
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
1981
1980
1979
1978
1977
1976
1975
1974
1973
1972
1971
1970
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
La gestin de la BdP USA
5
4
3
1
0
-1
-2
-3
-4
balanza comercial/PIB
Balanza financiera/PIB
2
2002p
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1968
1966
1964
1962
-5
1960
porcrentaje
e
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
1948-1971: M x M
D (oro) (= M)
Estados Unidos
M x M
M
Resto del mundo

M x M
M
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
1972-1985: M x D
M
Estados Unidos
M
D (crdito)
Resto del mundo

D
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
1986-200?: M x ?
M
Estados Unidos
M; D
D=
Derecho de emisin
euro$
Resto del mundo

M; D=
D
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
la presin inflacionista
Estados Unidos
M+D=p
Resto del
d l mundo
d
M + D = p
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
La financiacin del sobre consumo norteamericano
Financiacin de Estados Unidos al Resto del Mundo
(1961-1981) :
233.105 M US $ (const. 1996) (0,29% del PIB)
Financiacin del Resto del Mundo a Estados Unidos
(1982-2002)
(1982
2002) :
3.204.214 M USS (const. 1996) (2,14% del PIB)
(en 2002 : 428.553 millones de US $) (4,54%)
(saldo de la balanza financiera)
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
Salida de capitales
(1961-1981): 1.305.338 M US $ (1,65%)
(1982-2002): 4.679.835
4 679 835 M US $ (3,13%)
(3 13%)
E t d de
Entrada
d capitales
it l
(1961-1981) : 773.188 M US $ (0,98%)
(1982-2002) : 7.142.257 M US $ (4,77%)
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
Salida de excedente (P+i)

(1961-1981): 385.077 M US $ (0,49%)
((1982-2002):
98 00 ): 2.375.249
.375. 9 M US $ ((1,59%)
,59%)
Entrada de excedente (P+i)

(1961-1981) : 1.156.889 M US $ (1,46%)
(1982-2002) : 3.853.119 M US $ (2,47%)
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
IMF GFSR 09 2004
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
IMF GFSR 04 2009
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
La crisis del SMI : t flotantes conducen a
La
incertidumbre
en
los
p g
pagos
internacionales y en las rentabilidades esperadas.
Este mismo riesgo
g cambiario,, y la p
proteccin
contra el mismo,
Con la liberalizacin: los t, el riesgo y la
proteccin cambiaria se convierten en mercancas.
p
La especulacin
p
sobre la evolucin futura de
los tipos de cambio, se convierte en una
mercanca.
L euromercados:
Los
d antecedentes
t d t
Sistema BW: t = [p, (X-M)]

Globalizacin: t = [[KE-KS]c/p
L euromercados:
Los
d d
definicin
fi i i
Una eurodivisa es un depsito

b
bancario
i lib
librado
d en una moneda
d
o divisa efectuado en bancos
b
situados al exterior del pas que
emite
it esta
t moneda.
d
L euromercados:
Los
d creacin
i
1 Juego de escrituras
2 Creacin ex - nihilo
L euromercados:
Los
d creacin
i
IBM $ 1M en ChMB en NY
i$ NY = 2,5
,
i$e = 2,8
ie = 3,5
35
t$/ = 1:1
IBM decide $1M 1M en el BB
(Londres) 3 meses
L euromercados:
Los
d creacin
i
Resultado:
Banco corresponsal
del BB
Pasivo: ChMB ((-$1M)

$
) CB ((+$1M)
$
)
A ti
Activo:
IBM ((- $1M) (+1Me)
BB Activo: (+$1M) (- 1Me)
Pasivo
L euromercados:
Los
d creacin
i
Chase ha perdido un depsito de 1

milln y Citibank ha ganado un
d i
depsito
d
de
1 milln:
ill
l
la
masa
monetaria en los EE.UU. globalmente
no ha cambiado.
L euromercados:
Los
d creacin
i
el Barclays Bank ha ganado un depsito

por IBM ((un
de 1 milln realizado p
depsito de euro-euros): la liquidez
internacional se ha incrementado en 1
milln de euros sin que disminuya la
masa monetaria
t i de
d los
l EE.UU.
EE UU
Las eurodivisas han sido creados ex
nihilo, es decir, a partir de nada es "el
producto de la pluma de los banqueros".
banqueros"
L euromercados:
Los
d creacin
i
Rentabilidad de los asientos del BB:
Pasivo
i e = - 3,5%
3 %
-1%
Activo $= + 2,5%
L euromercados:
Los
d creacin
i

ACTIVO
PASIVO
1M e
L euromercados:
Los
d creacin
i

ACTIVO
PASIVO
1M e
1M e
L euromercados:
Los
d creacin
i

ACTIVO
PASIVO
1M e
[1M e ]1
L euromercados:
Los
d creacin
i

ACTIVO
PASIVO
[1M e]2
[1M e ]1
iA e =
?
iP e =
3,5%
L euromercados:
Los
d creacin
i
e
iA
e
iA
$
i
>
e
iP
>
e
iP
iAe > 3,5 - 2,5

iAe > 1
$
i
L euromercados:
Los
d origen
i
El origen de los eurodlares

Segn Krugman,
(1957).
en
Gran
Bretaa
Crisis de BdP prohibicin a los bancos

de prestar para financiar el comercio no
co
britnico
Atraccin de y prstamo en $
L euromercados:
Los
d origen
i
El origen de los eurodlares est en la

g e a de Corea
guerra
Co ea
URSS saca sus $ de USA Banque de
Commerce pour lEurope du Nord (Paris),
El nacimiento por tanto de los primeros
eurodlares es un producto de la Guerra
Fra.
L euromercados:
Los
d origen
i
Dos decisiones americanas permiten al mercado de los
eurodlares desarrollarse todava ms:
En 1958, la reglamentacin Q, que limita la
remuneracin de las cuentas a plazo
En 1963, la tasa de igualacin de los tipos de inters,
que grava los intereses percibidos por los residentes
americanos sobre prstamos acordados a no residentes.
L euromercados:
Los
d origen
i
Esta decisin de tasar los prstamos americanos acordados
j
, cuyo
y objetivo
j
oficial era limitar la salida
a los extranjeros,
de dlares, marc el inicio de la globalizacin financiera.
Bancos norteamericanos sus filiales en Londres, que el
gobierno ingls ha convertido deliberadamente acogedora
con una reglamentacin mnima
1955: 6 filiales
1970: 34 filiales
L euromercados:
Los
d origen
i
Cuando, a final de los aos 50, el mercado de los
g
del norte
eurodlares sale a la luz,, todos los gobiernos
ven una ventaja:
EEUU ven una nueva prueba de la supremaca del
dlar,
Inglaterra ve la posibilidad de convertirse en el centro
financiero mundial
Europa continental ve dlares disponibles con un tipo
ventajoso para su reconstruccin.
L euromercados:
Los
d origen
i
1. los bancos norteamericanos, a travs de sus
filiales en Londres,
Londres desplazan all la mayor
parte de sus prstamos a losextranjeros.
2. El gobierno americano ya no ve a los bancos
norteamericanos establecidos en su territorio
prestar al extranjero.
3 Inglaterra se convierte en el centro de los
3.
negocios financieros mundial sin que el Banco
de Inglaterra deba aportar capitales.
capitales
L euromercados:
Los
d di
dimensin
i
Monto de los contratos en el euromercado:
$ 11.500
11 500 M en 1965 (PIB: $ 1.962.039
1 962 039 M)
$ 44.000 M en 1969 (PIB: $ 2.686.696 M))
$ 57.000 M en 1970 (PIB: $ 2.913.305 M )
$ 82.000 M en junio 1972 (PIB: $ 3.708.858 M)
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
Los eurobancos, que reciben depsitos en

eurodlares,, vuelven a colocar la totalidad,,
sin conservar ninguna reserva en caja.
Contrariamente a los bancos que forman
parte de un sistema bancario nacional ((en el
p
euromercado no hay superintendencia ni
banco central).
central)
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
Los eurodlares secundarios se crean

a partir de eurodlares primarios
que a su vez se asientan
i t
sobre
b un
activo en dlares en un banco en los
Estados Unidos.
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
Los plazos de las transacciones

secundarias estn limitados por el
p q
que dure el eurodepsito
p
tiempo
primario, es decir, se pueden
multiplicar cada vez por un plazo
multiplicar,
ms breve, hasta que el depositante
i i i l solicite
inicial
li it ell rescate
t de
d sus
dlares.
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
A partir de la solicitud de un eurocrdito por parte
de una empresa multinacional, la colocacin
temporal de este en el pasivo de otro banco permite
crear tantos asientos contables
(pasivo activo pasivo ... :

eurodepsito eurocrdito eurodepsito
eurocrdito )
eurocrdito...)
como est dispuestos a comprometer prestamistas y
prestatarios, es decir, el mercado financiero.
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
En el ejemplo, el $ 1M del activo del BB se presta en el
mercado interbancario (mercado de eurodivisas).
Los clientes son otros bancos, y el eurodinero bancario
secundario se encuentra limitado por dos caractersticas:
el plazo es inferior a la de la operacin inicial: este plazo
primario se puede subdividir en mltiples operaciones de
prstamo intermedias.
el tipo de inters es superior,
superior crece en cada nueva
operacin y tiene como lmite el inters vigente para la
p
en el mercado nacional.
divisa correspondiente
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
i
3 meses
Plazo del depsito

en divisas y i activa
(del crdito) en el
mercado nacional
i$
Eurodinero
E
di
bancario
Secundario
(cada raya =
valor
l del
d l
eurodinero
primario)
Eurodinero
bancario primario
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
Hay por tanto dos circuitos monetarios
diferentes: el nacional - internacional,
internacional y el
global.
Este ltimo,
ltimo es dependiente del primero
para el inicio y el final de un periodo de
operaciones pero en ese periodo temporal
operaciones,
es autnomo de aquel.
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
El mercado de eurodivisas es un
mercado de muy corto plazo (la
mayora de la
transacciones son
depsitos a menos de 10 das)
L euromercados:
Los
d caractersticas
t ti
bsicas
b i
Los proveedores de fondos son los
grandes
bancos
y
empresas
multinacionales vidas de hacer
fructificar
sus
excedentes
de
tesorera, las compaas de seguros
y de fondos de pensiones, los
particulares,
los
pases
exportadores de petrleo, pero
tambin los bancos centrales de los
pases con balanzas de pagos
excedentarias.
L globalizacin
La
l b li i financiera
fi
i
L globalizacin
La
l b li i financiera
fi
i
L globalizacin
La
l b li i financiera
fi
i
L globalizacin
La
l b li i financiera
fi
i
www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2012/02/pdf/statapp.pdf
i f
/
l/ b /f / f /
/ / df/
df
L globalizacin
La
l b li i financiera:
fi
i
mercados
d OTC
L globalizacin
La
fi
i
mercados
d OTC
L globalizacin
La
fi
i
mercados
d OTC
L globalizacin
La
fi
i
mercados
d OTC
L globalizacin
La
fi
i
mercados
d OTC
L globalizacin
La
fi
i
mercados
d OTC
L globalizacin
La
fi
i
mercados
d OTC
GFSR 10/2010
L globalizacin
La
l b li i financiera
fi
i
La estructura misma (pasivos a corto plazo, activos (cada vez ms) a
cortsimo plazo) es tambin extremadamente frgil. Las posibilidades
de crisis de liquidez pueden provocar en poco tiempo una situacin
ms brutal que la de 1929.
1929
Desde la ruina de los bancos Herstatt (Alemania) y del Franklin
National Bank (EE.UU) en 1974, el coste de los rescates del sistema
financiero para el erario pblico es una de las principales causas de los
dficits y de la inflacin en los pases desarrollados, aunque por razones
de seguridad nacional los gobiernos procuran ocultar esta cuestin.
cuestin
(solo en Espaa, el rescate del sistema bancario en los aos ochenta cost ms
de 30.000 millones de dlares al sector pblico, el equivalente a 3/4 partes de las
reservas internacionales brutas).
L globalizacin
La
l b li i financiera
fi
i
El problema no est en la liquidez sino en que los
agentes son los mismos.
mismos
Si un banco especula en el mercado global y pierde,
puede generar una prdida de confianza en el
sistema nacional e internacional,
La quiebra en el mercado global (especulativo) se
traducira en una prdida de solvencia y de
credibilidad en el espacio internacional (economa
real).
L globalizacin
La
l b li i financiera
fi
i
El comercio mundial ha alcanzado la
cifra de 3 billones de dlares al ao.
ao
Pero esta enorme cifra es muy inferior
al volumen de transacciones de
divisas (35 billones) o al volumen de
negocios del mercado financiero de
Londres (75 billones, o 25 veces ms
que todo el comercio mundial visible)
L globalizacin
La
l b li i financiera
fi
i
Se habla con frecuencia del establecimiento de
regulacin en el mercado mundial: imponer un
impuesto
p
del 0,5%
,
a los p
pasivos de corto p
plazo,,
No se sabe cmo controlar el nmero de
t
transacciones
i
que se realizan,
li
ya que se
desarrollarn gran velocidad y los mercados y
productos derivados.
derivados
Al crear un nuevo producto financiero en el
mercado global, es el producto se transforma a su
vez y en una mercanca que se puede comprar y
vender
d mediante
di t la
l creacin
i de
d otros
t
productos
d t
financieros como medio de pago y como colateral.

Pese a lla globalizacin,
P
l b li i persisten
i t las
l diferencias
dif
i entre
t los
l sistemas
it
financieros
fi
i
nacionales; entre la financiacin de las empresas por va bancaria (Europa,
Japn) y la financiacin en bolsa (USA, UK)
GFSR 04 2007
Moneda y finanzas
f
Las nuevas crisis financieras

La eleccin entre objetivos ante un aumento de las entradas de capital (K)
a) El banco central no interviene:
K RM p
b) El banco central interviene (esterilizacin):
K
RM
M
i g
R: reservas M: dinero p: precios i: tasa de inters g: tasa de crecimiento
Moneda y finanzas
f
Las nuevas crisis financieras

La eleccin entre objetivos ante un aumento de las entradas de capital (K)
a) El banco central no interviene:
K RM p
b) El banco central interviene (esterilizacin):
K
RM
M
i g
R: reservas M: dinero p: precios i: tasa de inters g: tasa de crecimiento
Referencias:
Joaqun Arriola: Globalizacin e imperialismo: liberalizacin
financiera y asimetra monetaria, en Arriola y Guerrero (eds): La
nueva economa ppoltica de la gglobalizacin pp
pp.129-150
Paul Krugman y Maurice Obstfeld: Economa Internacional. teora y
poltica McGraw
McGraw-Hill,
Hill, Madrid 1995 (cap. 22.3: Los eurodlares y
otras euromonedas pp.779-791)
Arnaud Zacharie y Jean Pierre Avermaete: Los mercados financieros
internacionales pp.30-36. http://www.rebelion.org/docs/5713.pdf

La Expansion Del Capital Financiero Internacional

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