UNIVERSIDAD ESAN

DIPLOMADO EN GESTIN DE SEGUROS Y TCNICAS ACTUARIALES

ASIGNATURA:

FUNDAMENTOS FINANCIEROS

PROFESOR:

EDMUNDO LIZARZABURU BOLAOS

TTULO TRABAJO:

GESTIN DE CAPITAL DE TRABAJO

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los

Reglamentos de ESAN por:

Willman Manrique Rodrguez

Giovanna Manrique Manrique
Jaime Moya Grande
Edward Soto Rivera

Surco, 06 de Diciembre de 2010

PRESENTACIN

Hoy en da las empresas para poder hacer frente a sus obligaciones de corto plazo y asegurar
el equilibrio financiero de la empresa deben desplegar sus esfuerzos por mantener un equilibrio
entre los activos y pasivos circulantes

y entre las ventas y cada categora de activos

circulantes y todo ello conlleva a tomar decisiones empresariales acerca del nivel general del
activo circulante ptimo y la mezcla idnea de fondos a corto y largo plazo para financiar los
activos de la empresa. Estas decisiones requieren un anlisis de las interrelaciones de riesgo y
rendimiento esperado asociado con las diversas polticas posibles que permitan tener un nivel
de capital de trabajo suficiente como para conservar su liquidez y hacer frente a sus
obligaciones en efectivo a su vencimiento.
Considerando que el capital de trabajo es indicador financiero que es definido coma la
diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente y nos va a indicar si una empresa es
capaz de financiar sus obligaciones en el corto plazo, en el presente trabajo analizaremos el
capital de trabajo de la empresa Gloria S. A.

ANTECEDENTE DE LA EMPRESA
Gloria es una empresa dedicada a la produccin, comercializacin y distribucin de productos lcteos y
derivados. Fue constituida en 1941 por General Milk Company Inc. y desde entonces ha pasado por
muchos procesos de adquisiciones y fusiones. En los noventas se inici la expansin del negocio y la
diversificacin de productos y a partir del 2003, su expansin a nivel internacional.
Gloria presenta tres lneas de negocio:
i)

lcteos (leche evaporada, fresca Ultra Heat Treated-UHT, condensada)

ii)

Derivados lcteos (yogures, quesos, mantequilla, etc.)

iii) Otros productos (jugos, refrescos, mermelada, caf, panetn, conservas de pescado y snacks); sin
embargo, es la primera la que concentra el grueso de los ingresos.
El slido posicionamiento de Gloria como el principal proveedor de productos lcteos a nivel nacional,
con una participacin promedio del 77%. Los volmenes negociados le permiten a la Empresa generar
economas de escala y a la vez constituyen una barrera para el ingreso de nuevos competidores.
El variado mix de productos y mercados: Gloria ha ampliado su mercado objetivo y diversificado su
portafolio de productos, por lo que ha reducido la concentracin de sus ingresos en la venta de leche
evaporada. Asimismo, la Empresa ha incrementado las ventas al exterior y actualmente exporta a ms de
40 pases en Sudamrica, el Caribe, Centro Amrica, frica, Asia y Medio Oriente. Debido a esto, la
Empresa ha presentado un crecimiento sostenido de sus ventas (11.9% en promedio en los ltimos cinco
aos), el cual se ha visto favorecido por el aumento de la capacidad adquisitiva de la poblacin, cambios
en los patrones de consumo y un incremento en los precios.

Gloria agrupa todos los procesos a travs de la cadena productiva, desde el acopio de leche fresca en
diferentes puntos del pas, hasta la venta de productos finales, lo cual le ha permitido realizar economas
de escala y fortalecer su posicin de liderazgo.
Por otro lado, durante el 2009 logr reestructurar sus pasivos, de manera tal que redujo la participacin de
la deuda de corto plazo, logrando extender el plazo promedio de la deuda y un cronograma de
amortizacin anual ms holgada; ello como consecuencia de la emisin de bonos que se realiz.
El margen de ventas de las empresas de productos lcteos y derivados se encuentra en funcin
bsicamente del precio de sus insumos principales: leche de establo, leche en polvo y precio internacional
de hojalata; este ltimo utilizado para la elaboracin de envases de leche evaporada enlatada.
La leche fresca procesada por la industria proviene de la produccin local. As, el precio pagado a los
ganaderos resulta de la negociacin entre los agentes.
Al respecto, el precio de leche en establo ha aumentado como resultado de los reclamos por parte de los
ganaderos y al cierre del primer semestre del 2010 el precio promedio nacional se situ en S/. 0.98 por
litro, ligeramente superior al del 2009.
Por otro lado, en julio del 2008 mediante una modificacin al Decreto Legislativo N1035, se prohibi la
importacin de leche en polvo destinada a la recombinacin en leche evaporada o pasteurizada, ms no de
la destinada a la fabricacin de derivados lcteos. Esta medida fue tomada ante la oposicin del gremio
ganadero, el cual consideraba dichas importaciones como una competencia desleal hacia los productos
nacionales.
En cuanto al tratamiento tributario a la importacin de productos lcteos, productos como la leche en
polvo y mantequilla deshidratada se encuentran gravados por un arancel variable (20% + 5% + margen),
en cuanto no provengan de la Comunidad Andina, en cuyo caso no existe arancel. En marzo 2008, en
vista del aumento de precios de los alimentos, el Gobierno liber 285 subpartidas asociadas, entre las que
se encontraron productos como leche condensada, mantequilla y queso fundido.

ESTADOS FINANCIEROS
BALANCE GENERAL
GLORIA S.A
Al 31 de Diciembre del 2009
(Expresado en Miles de Nuevos Soles)

Estado de Prdidas y Ganancias y Prdidas

GLORIA S.A.
Al 31 de Diciembre de 2009
(Expresado en Miles de Nuevos Soles)

RATIOS FINANCIEROS
NOMBRE

FRMULA

2009

2008

INTERPRETACIN

Razn Corriente

Prueba cida

Capital de Trabajo

Activo Corriente / Pasivo

Corriente

2.87

Activo Corriente Inventario /

Pasivo Corriente

Activos Corrientes Pasivos

Corrientes

2.08

651,239

1.95

En el ao 2009 el activo corriente de la empresa es

2.87 veces el pasivo corriente. Comparando con el
2008 el activo corriente se increment en 47.17%. Es
decir la empresa por cada S/. 1 de deuda cuenta con
S/. 2.87 para pagarla.

1.20

En el ao 2009 el activo corriente deduciendo los

inventarios de la empresa es 2.08 veces el pasivo
corriente. Comparando con el 2008 el activo corriente
deduciendo los inventarios se increment en 73.03%.
Es decir la empresa por cada S/1 de deuda dispone
de S/. 2.08 para cubrirla sin recurrir a la venta de sus
inventarios.

464,568

La empresa Gloria S.A para el ao 2009 cuenta con

un capital de trabajo neto de S/. 651239,000. Esto es
adecuado por ser positivo, lo que significa que la
empresa ha financiado sus actividades de corto plazo
con crditos de largo plazo. Con respecto al ao 2008
el capital de trabajo se ha incrementado en 40.18%.
La empresa Gloria presenta una rotacin de su
capital de trabajo de 3.08 veces para el ao 2009, es
decir requiere 119 das para generar ventas con su
capital de trabajo neto. Con respecto al ao 2008 ha
disminuido la rotacin de capital de trabajo
El periodo promedio de pago a proveedores es cada
42.83 das, esto quiere decir que el pago realizado a
proveedores se convierte en dinero en efectivo cada
42.83 das en el ao.

Rotacin del capital

de Trabajo

Ventas Netas/( Activo Corriente

Pasivos Corriente)

3.08

Rotacin de
Cuentas por Pagar
(RCP)

Cuentas por Pagar

Promedio*360/Compras al
Crdito del Periodo

42.83

Perodo Promedio
de Pago (PPP)

360 / Tasa de RCP

8.41

Perodo Promedio de
Inventario(PPI) + RCC RCP

179.50

Rotacin de caja y
bancos

Caja y Bancos*360/ventas

18.20

3.09

Rotacin de Activo
Total

Ventas / Activo Total

1.01

1.19

Perodo Promedio
de Inventario (PPI)

Inventario Promedio*360/Costo
de Ventas

74.06

Los inventarios van al mercado cada 74 das.

Rotacin del
Perodo Promedio
de Inventario

360/PPI

4.86

Los inventarios de la empresa rotan cada 4.86 veces

al ao. Es decir los inventarios se convierten en
efectivo cada 4.86 veces al ao.

Cuentas por Cobrar

Promedio*360/Ventas

62.61

La empresa convierte en efectivo sus cuentas por

cobrar en 62.61 das.

360/RCC

5.75

El pago de los clientes de la empresa se convierte en

efectivo cada 5.75 veces al ao.

Ciclo Financiero

Rotacin de
Cuentas por Cobrar
(RCC)
Perodo Promedio
de Cobranza (PPC)
Rotacin de Activos
Fijos (Netos)

Ciclo de
Operaciones

Ventas Netas/Activo Fijo

2.59

Perodo Promedio de
Inventario(PPI) + Rotacin de
Cuentas por Cobrar

136.68

4.41

La empresa paga a sus proveedores cada 8.41 veces

al ao.
La empresa presenta un ciclo financiero de 180 das
durante el ao 2009, lo que significa que requiere
dinero cada 180 das aproximadamente.

3.75

La empresa en el 2009 cuenta con una liquidez para

cubrir 18 das de venta, en tanto que el ao anterior
slo tena para cubrir 3 das de venta.
El total de la inversin de activos de la empresa en el
2009 present una rotacin de 1.01 veces; lo cual
representa que por cada S/. 1 invertido se est
generando S/. 1.01 de venta. Asimismo, la rotacin
del activo total en relacin con el ao anterior
disminuy en un 15%.

La empresa est colocando en el mercado 2.59

veces el valor de lo invertido en activo fijo. Lo cual
representa que por cada S/. 1 invertido en activo fijo
est colocando S/. 2. 59 de ventas. Asimismo, la
rotacin de activos fijos disminuy en 30%.
La empresa presenta un ciclo de operaciones de 137
das durante el ao 2009, lo que significa que
requiere 137 das para convertir su inventario en
efectivo.

SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

Para el ao 2009 la empresa Gloria ha disminuido el porcentaje del activo corriente a 50% con respecto al
2008 en el cual represento el 56% del total activo, asimismo ha disminuido su pasivo corriente de 17.57%
respecto al 28.62% que representaba del total pasivo y patrimonio, correspondiente al ao 2008.
En el activo corriente puede apreciarse que la cuenta de Efectivo y equivalentes de efectivo, que incluyen
el efectivo disponible y depsitos de libre disponibilidad en bancos, con vencimientos originales de tres
meses, se ha incrementado en el 2009 a 5.11% con respecto al 1.02% del ao 2008, esto indica que la
empresa tiene ms liquidez con respecto al ao anterior lo cual puede constatarse con los indicadores de
liquidez: razn corriente y prueba cida. Para el ao 2009 el activo corriente de la empresa es 2.87 veces
el pasivo corriente. Comparando con el 2008 el activo corriente se increment en 47.17%. Es decir la
empresa por cada S/. 1 de deuda cuenta con S/. 2.87 para pagarla. En tanto que la prueba cida nos indica
que en el ao 2009 el activo corriente deduciendo los inventarios de la empresa es 2.08 veces el pasivo
corriente. Comparando con el 2008 el activo corriente deduciendo los inventarios se increment en
73.03%. Es decir la empresa por cada S/1 de deuda dispone de S/. 2.08 para cubrirla sin recurrir a la venta
de sus inventarios.
Para el ao 2009 Gloria S.A cuenta con un capital de trabajo neto de S/. 651239,000. Esto es adecuado
por ser positivo, lo que significa que la empresa ha financiado sus actividades de corto plazo con crditos
de largo plazo. Con respecto al ao 2008, el capital de trabajo neto se ha incrementado en 40.18%; sin
embargo la rotacin de dicho capital de trabajo ha disminuido a 3.08 con respecto al 2008 que muestra un
valor de 4.41 lo que significa que para el ao 2009 se requiere 119 das para generar ventas con su capital
de trabajo neto, en tanto que en el ao 2008 se requera de 82 das.
Con respecto a las obligaciones de corto plazo que tiene que hacer frente la empresa se puede observar
que no tendr problemas ya que, el pago de los clientes de la empresa se convierte en efectivo cada 5.75
veces al ao y el pago a los proveedores es cada 8.41 veces al ao, lo cual indica que la empresa tiene
liquidez para poder hacer frente a sus obligaciones.
En lo correspondiente a la administracin del capital de trabajo, se aprecia que la empresa presenta un
ciclo financiero de 180 das durante el ao 2009, lo que significa que requiere dinero cada 180 das
aproximadamente. Esto no ser ningn problema para la empresa Gloria dado que el ciclo de operaciones
de 137 das durante el ao 2009, lo que significa que requiere 137 das para convertir su inventario mas
cuentas por cobrar en efectivo, con lo cual podra afrontar sus obligaciones.

CONCLUSIONES
Luego del anlisis de los principales estados financieros (Balance General y Estado de Ganancias y
Prdidas) podemos concluir que la poltica de capital de trabajo aplicada en la empresa Gloria S.A, en el
ao 2009, es adecuada; permitindole afrontar sus obligaciones a corto plazo sin ningn problema. Esta

aceptable administracin del capital de trabajo, que comprende la administracin del efectivo, aplicacin
de apropiadas polticas de crditos y cobranzas, de niveles de inventario, as como de pasivos de corto
plazo, ha permitido optimizar el uso de sus recursos financieros.

Bibliografa
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