ANLISIS DE ESTADOS

FINANCIEROS
UNIDAD II.

ANALISIS FINANCIERO
3. Razones o ratios financieros
Consiste en efectuar comparaciones entre las distintas cifras de los
estados financieros, con el objeto de definir o determinar la situacin
crediticia de la empresa, su capacidad de pago, su capital de trabajo, los
perodos de recuperacin de ventas, los perodos de rotacin de
inventarios, la estructura del capital, el rendimiento de la inversin, etc.

Un ndice financiero por si solo no dice nada, solamente sirve y ayuda a

emitir un juicio si se compara con alguna otra cifra.

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Los parmetros ms utilizados en la comparacin de los ndices o razones son
los siguientes:
Promedio de actividad.
ndices de periodos anteriores.
Los objetivos de la organizacin.
Otros ndices.

a) Comparacin con el promedio de la actividad.

Tambin llamado estndar de la industria representa una medida de
comportamiento que, se considera normal o ideal para el aspecto especfico del
ente econmico que se est analizando.
Todas las actividades industriales, comerciales y de comercio tienen sus propios
estndares para los diferentes aspectos de su operacin (rentabilidad,
volmenes de inventario, endeudamiento, volmenes de activos totales).

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Ejemplo: Un Gerente hospitalario por medio de un estudio de mercado y de
acuerdo con sus costos internos determina que en la venta de cada uno de sus
servicios debe obtener un % especfico de utilidad bruta sobre el precio de venta
(supongamos un 30%), y que si en promedio no se obtiene este margen algo
anda mal, puede decirse entonces que para esta actividad el promedio del
margen de utilidad bruta es del 30%, el estndar sera ste valor.
b) Comparacin con ndices de perodos anteriores.
Este anlisis nos da una idea del avance o retroceso que en este aspecto haya
tenido la Empresa. Se deben analizar las razones y trazar nuevas metas.
c) Comparacin con los objetivos de la Empresa
El proceso de administracin financiera que debe llevar a cabo todo buen
administrador, implica que para las diferentes actividades se tracen objetivos
acordes de lo esperado con su comportamiento futuro; pudiendo evaluar el
logro de los objetivos propuestos.

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d) Comparacin con otros ndices.
Se trata de relacionar el ndice objeto del anlisis, con otros que tengan que ver
y que puedan ayudar a explicar su comportamiento.
Un ndice siempre tiene alguna relacin con otros, y es posible que un cambio en
este implique tambin un cambio en aquel y viceversa.
Ejemplo: Institucin de salud tiene un endeudamiento muy alto con respecto al
estndar y es posible que tambin tenga una rentabilidad baja como
consecuencia del alto volumen de intereses que debe pagar, es decir, el bajo
ndice de rentabilidad se puede explicar en parte, en funcin del alto ndice de
Endeudamiento.

Principales ratios financieros

Las razones financieras que se utilizan con mayor
frecuencia en el anlisis de la informacin financiera
son:
- Liquidez
-

Razn circulante (capital de trabajo)

Razn de liquidez
Razn de la prueba cida
Razn de la prueba super cida
Razn de la prueba inmediata

- Apalancamiento
- Razones de apalancamiento interno y externo
- Razn de endeudamiento total
- Razones de capitalizacin interna y externa

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-

De cobertura
- Razn de cobertura de inters
De actividad o eficiencia
- Rotacin de cuentas por cobrar
- Rotacin de cuentas por cobrar en das
- Rotacin de cuentas por pagar
- Rotacin de cuentas por pagar en das
Inventarios
- Rotacin de inventarios
- Rotacin de inventarios en das
Ciclo Operativo
Ciclo efectivo

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- Factores de rentabilidad
- Tasa de Utilidad Bruta
- Rendimientos de las ventas
- Rendimiento del activo
- Rendimiento de la inversin
- Rendimiento del patrimonio

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1)

Razones de liquidez

Permiten determinar la capacidad que tiene la empresa para hacerle frente a sus
operaciones de corto plazo.
Para ello es importante la clasificacin de los activos corrientes y pasivos
corrientes.
Los activos corrientes son recursos relativamente lquidos. En esta categora se
incluyen: efectivo, inversiones en valores negociables, cuentas por cobrar,
documentos por cobrar, inventarios. Estos activos deben ser convertibles en
efectivo en un corto plazo, sin afectar las operaciones normales del negocio. Se
presentan en el balance en orden de liquidez.
Los pasivos corrientes son deudas existentes, que se esperan sean cubiertas con
los activos corrientes de la empresa. Entre los pasivos corrientes ms comunes
estn: documentos por pagar, cuentas por pagar, impuesto, intereses por pagar, etc.

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a)

Razn Circulante o capital de trabajo:

Es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con el
normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo. Es el excedente de los
activos de corto plazo sobre los pasivos de corto plazo.
KT Efvo. Mnimo requerido, inventarios, CxC, proveedores

KT = Activo corriente - Pasivo corriente

Su resultado($) representa el excedente de recursos ($) que tiene la entidad
para invertir y operar al corto plazo, una vez liquidando sus obligaciones a
corto plazo.
KT = $725 - $320 = $405
Es importante ver la calidad del KT.

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b) Razn Corriente o capacidad de pago:
RC =Activo corriente / Pasivo corriente
Cuyo resultado expresado en veces, implica capacidad de pago o la cobertura
de los crditos en el corto plazo por medio de los bienes realizables en un
plazo menor de un ao, se entiende como capacidad de pago.
RC = Activo corriente =
Pasivo corriente

725 = 2.3 veces

320

Significa que los activos corrientes de la empresa son 2.3 veces ms grandes
que sus pasivos corrientes. Por cada 1$ de pasivo corriente, la empresa tiene
un respaldo de $2.3 en activos corrientes. El promedio es 2 a 1.

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c)

Razn de liquidez inmediata o prueba del cido:

(Activo corriente Inventarios) / Pasivo corriente
Representa una medida ms conservadora de la liquidez, pues a travs de
esta razn, la empresa demuestra la habilidad para hacerle frente a los
pasivos circulantes con sus activos de mayor liquidez. Se eliminan los
inventarios, basndose en el hecho de que este rengln es el que ms
tiempo tardar en circunstancias normales de operacin en convertirse en
efectivo, por ser estos menos lquidos, principalmente en aquellas
empresas con un ciclo de operacin largo, donde la conversin del
inventario a efectivo puede tomar muchos meses.

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Esta razn es importante utilizarla para evaluar la solvencia de las empresas que tienen
inventario de mercancas de lenta rotacin o inventarios cuyo tamao se ha
incrementado de forma excesiva.
RL =Activos corrientes - inventarios = (725 - 300) = 1.3 veces

Pasivos corrientes

320

La liquidez inmediata, se sugiere sea al menos de 1 a 1.

d)

Prueba Super cida

Parecido al anterior, pero se parte que adems del inventario existen
otras cuentas que pueden ser de difcil liquidacin.

PSA = (Efectivo + bancos + Ctas. x cobrar) / Pasivo corriente

e)

Prueba Defensiva
PD = (Efectivo + bancos) / Pasivo corriente

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2) Razones de apalancamiento financiero
Se denomina apalancamiento financiero a la posibilidad de financiar
determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la
operacin en el momento presente. Es decir, a travs de deudas.
Muestran el grado en que la empresa est financiada por deudas y este
apalancamiento puede ser positivo, negativo o neutro.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que
los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede
cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estn pendientes de pago
Las razones ms utilizadas para este grupo son:

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a) Razn deuda/patrimonio o de apalancamiento externo:

D/P=Pasivo total / patrimonio

Permite medir por cada dlar invertido por los accionistas, el importe
invertido por las fuentes de financiamiento externas, es decir, por
proveedores y acreedores

Pasivo total
=
650 = 0.67
Patrimonio
970
Por cada $1 invertido por los accionistas, los acreedores han invertido
$0.67. Dicho de otra manera, por cada $0.67 que debo a terceros, tengo un
respaldo de $1.- en el patrimonio.
El promedio aceptado es de 4 a 1 (Por cada $4 de deuda, hay un respaldo de
los socios de $1).
Retomar tema: costo financiero promedio ponderado.

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b) Razn de Apalancamiento Interno:

P/D=Total Patrimonio / Total Pasivo

Representa la inversa de la anterior, es decir, cuantas unidades monetarias
aportan los accionistas para invertir en la empresa, en relacin a cada unidad
monetaria invertida tomada de terceros.

Patrimonio total
Pasivo total

970 = 1.49
650

Por cada $1 tomado de terceros en concepto de prstamos, los accionistas han

invertido $1.49 en la empresa. Dicho de otra manera, por cada $1.49 que
invierto como accionista, incurro en una deuda con terceros de $1.En este caso lo permisible de patrimonio/deuda es de 1:4

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c)

Razn de endeudamiento: Pasivo total / activo total

Determina el total de pasivos como porcentaje del total de activos. Dicha razn es
la medida bsica para asegurar el derecho de los acreedores.
Si un negocio quiebra y debe ser liquidado, los derechos de los acreedores se
imponen al de los accionistas.

Es una medida de riesgo de los acreedores a largo plazo. Mientras menor sea la
porcin de los activos fijos totales financiada por los acreedores, menor es el
riesgo de que el negocio no pueda pagar sus deudas.
Para los acreedores, entre ms baja sea la razn de endeudamiento, ms segura es
su posicin.

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Indica que porcentaje de los activos totales de la empresa estn financiados por
deuda y el complemento por el capital de los accionistas. Su resultado expresado
en porcentaje, relaciona la cantidad de recursos que han sido aportados por fuentes
externas a la entidad tanto a corto como a largo plazo.
Pasivo total
=
650
=
40.1%
Activo total
1,620
Interpretacin: El 40.1% de los activos de la empresa son financiados con deuda, el
restante 50.9% corresponde al aporte de los accionistas.
Una razn superior al 50.0% indica un uso extenso de apalancamiento (alto
financiamiento de acreedores).
En promedio se acepta una razn inferior al 50.0%.
A fin de prever el sobre endeudamiento de largo plazo, es conveniente fraccionar
el ndice en corto y largo plazo:
Pasivo Corriente/Activo Total y Pasivo a Largo Plazo/Activo total

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Pasivo Corriente/Activo Total
320 = 19.8%
1,620
Pasivo a Largo Plazo/Activo total
330
= 20.3%
1,620
Ambos ndices deben sumar el valor correspondiente al ratio de
endeudamiento total (pasivo total/activo total).

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Una razn de endeudamiento alta, le conviene a los accionistas, si la tasa de
rendimiento obtenida sobre los activos, supera a la tasa pagada a los acreedores
por el financiamiento proporcionado. Si esto no sucede, los accionistas no
desearn tener un alto endeudamiento.
Por el lado de los acreedores, estos estarn interesados en mantener un nivel bajo
de riesgo, lo cual lo lograrn si la empresa muestra un adecuado nivel de
endeudamiento. En esencia, los acreedores les interesa:

a) Obtener adecuadas tasas de rendimiento sobre su inversin.

b) Que las empresas tengan capacidad de pagar los intereses.
c) Que las empresas tengan capacidad de pagar el capital, justo a su vencimiento.

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CAPITALIZACION:
d)
Razn de capitalizacin externa
Modernamente se entiende que el capital de una empresa no est compuesto solo
por el aporte de socios, sino tambin por el financiamiento de terceros a largo
plazo.
CX = Deuda de largo plazo / (patrimonio + deuda de largo plazo)
Mide la proporcin en que entra el aporte de terceros en la capitalizacin de la
empresa.

CX =

330
= 25.4%
(970 + 330)

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d)

Razn de capitalizacin interna

CI = Patrimonio / (patrimonio + deuda de largo plazo)

CI =

970
= 74.6%
(970 + 330)
Mide la proporcin entre lo aportado por los accionistas y lo tomado
de terceros en concepto de financiamiento.
La suma de los 2 ndices (CX + CI) debe ser igual a 1.
CX + CI = 25.4% + 74.6% = 1.

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3)

De cobertura:

a)

Razn de cobertura de intereses

RCI =

Utilidades antes de Int. = 65 = 0.93 veces

Gastos por Intereses
70

Muestra la habilidad que tiene una empresa para cubrir la carga financiera.
Por cada $1 de carga financiera, la empresa genera un respaldo de $0.93
El promedio aceptable es de 3:1.

b)

Razn de cobertura de gastos fijos

RCGF = Utilidad bruta
Gastos Operativos

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4)

De actividad o eficiencia.

Tambin se conocen como razones de eficiencia o de cambio, y miden con que tanta
eficiencia utiliza la empresa sus activos.
a)

Razn de rotacin de cuentas por cobrar (en veces):

Ventas anuales al crdito / cuentas por cobrar

Indica que tan rpidamente convierte la empresa sus cuentas por cobrar en efectivo, durante
un ao determinado
Ventas
=
1,780
=
8.5 veces
Cuentas por cobrar
210
Entre ms baja es la razn, es ms lenta la recuperacin de las CxC, lo cual puede afectar la
liquidez de la empresa.
Lo ideal es utilizar ventas al crdito, pero normalmente las empresas no disponen al detalle la informacin, por lo que se utilizan las ventas netas.

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b)

Razn de rotacin de cuentas por cobrar en das:

Das del ao / rotacin de cuentas por cobrar

Este indicador, permite poder traducir la razn obtenida anteriormente, a fin de

poder llegar a determinar el nmero de das en que las cuentas por cobrar
permanecen pendientes de cobro.
Das del ao
=
Rotacin cuentas por cobrar

365
8.5

42.9 das

Es importante hacer el clculo por 2 o ms aos, para ver la tendencia de la razn.

Si va en aumento indica que la empresa tiene problemas para recuperar sus CxC.

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c)

Rotacin de cuentas por pagar:

Compras al crdito anuales / cuentas por pagar a proveedores

Permite ver el nmero de veces que una empresa paga sus deudas a proveedores en
el ao. Debe guardar relacin con las dos ltimas relaciones calculadas
anteriormente (RCxC y RCxCD).
Compras al crdito anuales
=
Cuentas por pagar a proveed.

500
90

5.6 veces

Entre ms pequeo es el ndice, le conviene ms a la empresa, ya que implica

menor salida de efectivo.

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d)

Rotacin de cuentas por pagar en das:

Nmero das al ao / rotacin cuentas por pagar

Demuestra el nmero de das promedio, en que las cuentas por pagar quedan
pendientes de cancelacin por parte de la empresa. Este ndice expresa al anterior
en trminos de das.
Nmero das al ao
=
Rotacin cuentas por pagar

365
5.6

65.2 das

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5) De inventarios
Este indicador ayuda a determinar con qu eficiencia administra la empresa
el inventario y el nivel de liquidez de dichos inventarios.
a)

Razn de rotacin de inventarios (veces al ao).

Indica cuantas veces durante el ao, la empresa puede vender una cantidad
de bienes igual a su inventario promedio.

Determina la rapidez con la que se rota el inventario, al convertirse en

cuenta por cobrar a travs de las ventas durante un ao
Costo de ventas/inventarios

1,450
300

4.8 veces

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b)

Razn de rotacin de inventarios en das

Este indicador da como resultado el nmero de das promedio, antes que el

inventario se convierta en cuentas por cobrar a travs de las ventas.
Das del ao/Rotacin de inventarios =

6)

365
4.8

= 76 das

Razn de Rotacin del Activo Fijo

Representa la cantidad que el activo fijo gener de ventas, o sea, los dlares
generados de venta por cada dlar invertido en activos fijos. Una empresa
de alta productividad ser aquella que genere ms dlares de ventas con
menos dlares de inversin.
Ventas
= 1,780
Activo Fijo
895

= $2.0

Por cada dlar invertido en activo fijo, obtengo ventas por $2.0

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6)

CICLO OPERATIVO
Es una medida de tiempo que transcurre entre la compra de
materias primas para producir los artculos y el cobro del efectivo
como pago de la venta realizada. Es el tiempo que transcurre
desde el momento en que someto la materia prima y la mano de
obra a produccin para tener bienes, hasta cuando recupero las
cuentas por cobrar de la venta realizada.
CO =Rotacin de Inventarios en das + Rotacin de cuentas por cobrar
en das
CO = 76 + 42.9 = 118.9 das
A menor razn mejor calidad del capital de trabajo. Adems, a
menor razn, indica que la empresa est generando efectivo
rpidamente, que le permitir cumplir con las deudas de corto
plazo.

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7)

CICLO EFECTIVO
Muestra la cantidad de tiempo que transcurre entre el
desembolso real de efectivo, hasta la recaudacin de las
cuentas por cobrar.
Perodo transcurrido desde el pago de las materias primas hasta
la cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del
producto final. Periodo en que el efectivo queda inmovilizado.

CE = CO - Rotacin de cuentas por pagar en das

CE = 118.9 65.2 = 53.7 das.

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8)

Indicadores de Rentabilidad
Miden la capacidad de la empresa para generar utilidades a partir de los recursos
disponibles.
Estas razones son de dos tipos: las que muestran la rentabilidad en relacin con las
ventas y las que muestran la rentabilidad respecto a la inversin.

a)

Tasa de Utilidad Bruta

Mide en forma porcentual, la porcin del ingreso que permitir cubrir todos los
gastos diferentes al costo de ventas (costos operativos, impuestos, etc.). La tasa
aceptable es en promedio entre el 20% y el 50%.
Utilidad Bruta
=
330 = 18.6%
Ventas
1,780
Del total de las ventas, un 81.4% fue absorbido por el costo de ventas, quedando un
18.6% de margen para cubrir los gastos operativos.

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b)

Margen Neto de Utilidad

Mide el margen de utilidad que est quedando a los propietarios por operar la
empresa. Sirve como parmetro para controlar los gastos y obtener un mrgen
de utilidad adecuado.
Utilidad neta
Ventas

23 = 1.3%
1,780

Por cada dlar vendido, se han obtenido $0.013 de ganancia.

c)

Rendimiento sobre activos (ROA)

Mide la rentabilidad de la empresa en relacin a los activos totales.
Utilidad operativa
Activos totales

23 =
1,620

1.4% ($0.014)

Refleja el rendimiento de los activos. En promedio, el ROA debe ser superior al

costo del endeudamiento de la empresa.

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d)

Rendimiento sobre la inversin

Mide la rentabilidad de la empresa en relacin a las inversiones promedio
realizadas durante un ao.
Utilidad neta
= 23 = 2.6%
Inversin Promedio
895
Por cada dlar invertido, se han obtenido $0.026 de ganancia.

e)

Rendimiento sobre el patrimonio (ROE)

Mide la rentabilidad de la empresa en relacin al capital.
Utilidad neta
=
23
= 2.4%
Patrimonio
970

Por cada dlar invertido en acciones, se han obtenido $0.024 de ganancia.

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Limitaciones de las razones financieras:
-

La poca o deficiente informacin que muchas instituciones estn dispuestas

a dar sobre la situacin financiera de la empresa, conlleva a obtener datos
irreales y subjetivos, afectando el trabajo del analista o usuario externo.

Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en

los mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y
activo fijo.

Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo

que podr suceder.

El anlisis tambin puede estar distorsionado en los diferentes valores

monetarios de las cifras de los estados financieros como consecuencia de la
inflacin. Es necesario realizar los respectivos ajustes.