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POLTICAS DE DIVIDENDOS
Dividendo
Poltica de dividendos
Teora de Lintner y Gordon:
la relevancia de la poltica de dividendos
Teora de Modigliani y Miller (MM):
La irrelevancia de la poltica de dividendos
Factores que influyen en la poltica de dividendos.
Distribucin de dividendos y estructura de capital
Pago de dividendos de forma legal
Conclusiones
Referencias bibliogrficas.
Anexos
INTRODUCCION
El dividendo, es la parte del beneficio que se debe repartir entre los
accionistas de una compaa. Este beneficio constituye a la remuneracin que recibe
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que los dividendos o ganancias de capital futuros y que por ello los inversionistas
prefieren altas tasas de distribucin de dividendos.
Adems, existe una relacin directa entre la poltica de dividendos de una
empresa y su valor de mercado, la cual se basa en la creencia que los inversionistas
consideran que los dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o
ganancias de capital futuros. Por tanto el valor de una empresa se ver maximizado
por una alta razn de pago de dividendos.
Como crtica a MM plantean que estos ignoran el riesgo, pero en realidad el
riesgo afecta a todos los inversionistas y est determinado por la poltica de inversin
y de endeudamiento, adems expresan que la teora de MM ignora las imperfecciones
del mercado.
Para finalizar, se explicarn de manera detallada, los factores que influyen en
la poltica de dividendos, as como tambin la distribucin de dividendo y estructura
de capital y por ltimo el pago de dividendos de forma legal.
DIVIDENDO
Ke = D1 + g
Por otra parte, desde el punto de vista del accionista, el valor de un euro de
dividendos es mayor que el de uno de ganancias de capital por ser el rendimiento
sobre los dividendos (RDI1 (1-trb) / P0) ms seguro que la tasa de crecimiento de los
mismos (rttrbt) en la derivacin del denominado "modelo de Gordon" segn el cual el
precio de mercado actual de una accin es igual a dividir el valor esperado del
prximo dividendo por la diferencia entre la tasa de rendimiento requerida de los
accionistas ordinarios y la tasa de crecimiento esperada de los dividendos de la
empresa.
Posicin: RDIt
Pt = f (trbt)
Si: RDIt+1 = RDIt + rttrbtRDIt = RDI t (1 + rttrbt)* = RDI 0 (1 + r trb) t
pagos, siendo el valor de la parte que la empresa entrego a los nuevos accionistas,
idntico al de los dividendos que se les cancelaron a todos los accionistas antiguos.
Para que esta teora pueda ejecutarse, es necesario que ocurran los siguientes
supuestos:
No existe ningn costo de transaccin.
La poltica de inversiones de la empresa se mantiene constante, no existir
ningn cambio.
Los dividendos no transmiten ninguna informacin al mercado
Las ganancias de capital y los dividendos son gravados con el mismo tipo
impositivo.
Los mercados de valores son eficientes.
Los inversores actan de forma racional.
Certeza perfecta de todo inversor acerca de las inversiones y rentabilidad
futura de la empresa.
Este ltimo aspecto se refiere a que los inversores no sienten temor al riesgo,
pues para ellos un dividendo futuro y lejano es tan seguro como uno actual o menos
lejano.
Si todos los supuestos anteriores se cumplen, se puede demostrar que un
aumento del dividendo por accin da lugar a una reduccin idntica en el precio por
accin, dejando inamovible la riqueza del accionista. As que la riqueza actual de los
accionistas no cambiar aunque se altere la poltica de dividendos. Por lo tanto el
valor de la empresa slo depender de su poltica de inversiones.
Dado el nivel de inversin que necesita la empresa, el dinero pagado en forma
de dividendos puede ser reemplazado por la emisin de nuevas acciones. Es la
poltica de inversiones, no la de financiacin, la que determina el valor de la empresa.
Un cambio en la poltica de dividendos implica nicamente un cambio en la
distribucin del total de rendimientos entre dividendos y ganancias de capital.
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Cuando la empresa emite nuevas acciones para poder pagar los dividendos a
los accionistas antiguos se produce una transferencia de riqueza de stos ltimos
hacia aqullos, que es equivalente al dividendo recibido por los accionistas antiguos.
Toda esta teora se puede ver reflejada en el siguiente ejemplo: una empresa
aduanera, llamada DSV.CA, tiene un activo fijo 3.000.000 bs, el cual fue financiado
con fondos propios, repartidos en 3.000 acciones (cada accin estaba valorizada en
1000 bs al iniciarse el negocio). Dichos activos han originado un beneficio de
300.000 bs, tal como se puede observar en el siguiente balance:
Activo fijo 3.000.000
Tesorera
Beneficios
300.000
3.300.000
300.000
3.300.000
Tesorera
Beneficios
0
3.000.000
0
3.000.000
Luego de esta operacin se puede observar que cada accin es de 1.000 bs,
siendo la riqueza de cada accionista de 1.100 bs (1.000 bs + 100 bs de dividendos), es
decir, la misma que antes. Pero a pesar de todo esto, la empresa debe seguir con su
funcionamiento, la junta directiva decide implementar un proyecto de inversin cuyo
desembolso inicial es de 300.000 bs. Para disponer de dicha cantidad, se decide
ampliar el capital, es decir, emitir 300 acciones de 1.000 bs cada una (que es el precio
de mercado en este momento). El nuevo balance ser:
10
300.000
3.300.000
3.300.000
El precio por accin es de 1.000 bs, pero ahora no hay 3.000 acciones
emitidas, sino 3.300 y esta emisin ha sido necesaria para poder financiar una
inversin, que podra haberse emprendido con los beneficios obtenidos en el periodo
anterior, si estos no se hubiesen repartido. De lo que se deduce que en realidad la
emisin de acciones est financiando el pago de dividendos a las 3.000 acciones
iniciales.
Adems de ello, se puede observar que, antes de la distribucin de dividendos,
el valor de mercado de la empresa era de 3.300.000 bs (3.000.000 de fondos propios
ms 300.000 de beneficios), que estaba repartido entre 3.000 acciones; mientras que
ahora el valor de mercado sigue siendo el mismo, pero se distribuye entre 3.300
acciones. Estas, antes de la distribucin de dividendos valan 1.100 bs cada una,
despus de la misma, valan 100 bs menos, justo el valor de los dividendos repartidos
por accin y que realmente han sido pagados a travs de una emisin de acciones
nuevas.
Algo parecido ocurre cuando la empresa decide recomprar parte de sus
acciones, puesto que se produce una trasferencia de valor a favor de aquellos
accionistas que no las venden. Renuncian a un dividendo lquido, pero acaban
teniendo una parte mayor de la empresa. Se puede observar en el ejemplo anterior, la
empresa decide recomprar 100 acciones en vez de pagar dividendos. Cada accin vale
1.100 bs en el mercado, as que despus de la compra el balance se mostrara de la
siguiente manera:
Activo fijo 3.000.000
Tesorera
190.000
0
11
3.190.000
3.190.000
cualquier
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dividendos.
La
irrelevancia
en
la
poltica de dividendos, afirma que el valor de una empresa debe determinarse por el
poder bsico para generar utilidades y el riesgo de negocio que se posee. De esta
manera, el valor de la empresa depender de los ingresos producidos, y no de cmo se
dividen el ingreso entre todos los accionistas.
Por otra parte, si una empresa no reparte dividendos y reinvierte todas las
utilidades que se generan en inversiones rentables, es de esperar que el valor de las
acciones suba en el mercado, de modo que el accionista, si en algn momento
necesita dinero, no tiene ms que vender una parte de sus acciones.
Se puede decir que la irrelevancia de la poltica de dividendos no espera tener
un mundo lleno de dudas, sino un mercado financiero estable y eficiente, lo que
supone que todas las transferencias de valor, derivadas de las variaciones que puedan
ocurrir en la poltica de dividendos, se realiza en trminos equitativos. De esta
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REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS.
El dividendo. Documento en lnea. Disponible en: https://es.wikipedia.org/wi
ki/Dividendo
Poltica de dividendos. Documento en lnea. Disponible en: http://www.expa
nsion.com/diccionario-economico/politica-de-dividendos.html
Teora de la relevancia de la poltica de dividendos segn Gordon y Lintner.
Documento en lnea. Disponible en: http://www.ecured.cu/index.php/Pol%C3%
ADtica_de_dividendos; http://www.expansion.com/diccionarioeconomico/politiade-dividendos.html
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Irrelevancia
en los
dividendos.
Documento
en
lnea.
Disponible
en:
http://ciberconta.unizar.es/leccion/dividen/100.HTM
Factores que influyen en la poltica de dividendos. Documento en lnea.
Disponible en: http://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2013/09/POLITICA-DEDIVIDENDOS.pdf
Reparto de dividendos. Documento en lnea. Disponible en: http://anfix.tv/en-queconsiste-el-reparto-de-dividendos/
Distribucin de ganancias. Documento
en
lnea.
Disponible
en:
http://www.economicas-online.com/PatrimonioNeto5.htm
Distribucin de dividendos y estructura de capital. Documento en lnea.
Disponible
en:
http://www.monografias.com/trabajos99/estructura-capital-y-
politicas-de-dividendos/estructura-capital-y-politicas-dedividendos2.shtml#ixzz3lMCPWRpS
ANEXOS
Anexo 1
Utilidades por accin y sus dividendos de la empresa Cyber C.A
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Anexo 2
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