Riesgo, Rendimiento y la

Lnea del Mercado de

Valores
Irma Milagros Carhuancho Mendoza Ph. D.

Riesgo

Rendimiento

Riesgo

Rendimiento
Generar beneficios

Riesgo
Probabilidad de perder

Rendimiento
Generar beneficios

Prima de riesgo

Riesgo
Probabilidad de perder

Rendimiento
Generar beneficios

Sistemtico

Riesgo

No sistemtico

Afecta a casi todos los activos

de la economa.

Afecta a un pequeo grupo de

activos.

() = ( * () ) + ( * () )

()

() - ()

Rendimiento esperado

Ejemplo:
Se tiene dos acciones A y B, se espera que la primera accin tenga un rendimiento de 25% y la
segunda accin un rendimiento de 35%.
Las probabilidades de obtener dichos rendimientos son del: 50% y 50%.
A cunto asciende el rendimiento esperado en el caso de ambas acciones?

() = ( 0.5 * 0.25 ) + ( 0.5 * 0.35 )

() = ( * () ) + ( * () )

Rendimiento esperado

Ejemplo:
Ahora, vamos a considerar dos situaciones de la economa
que son recesin y auge, las probabilidades de dichos
estados son 0.5 y 0.5 respectivamente. Para el caso de la
accin A, en recesin obtendra -20% mientras que la accin
B 30%, a diferencia si se presenta el estado de auge la
accin A obtendra 70% y B 10%.
Calcular el rendimiento esperado por cada situacin de la
economa.

Ejemplo:

Ahora, vamos a considerar dos situaciones de la economa que son recesin y auge, las probabilidades de dichos estados
son 0.5 y 0.5 respectivamente. Para el caso de la accin A, en recesin obtendra -20% mientras que la accin B 30%, a
diferencia si se presenta el estado de auge la accin A obtendra 70% y B 10%.
Calcular el rendimiento esperado por cada situacin de la economa.

Planteamiento:

EE
Recesin
Auge

Probabilidad
0.5
0.5

Tasa de rendimiento
A
B
-20%
30%
70%
10%

Planteamiento:

Tasa de rendimiento
EE Probabilidad * A
B
Recesin
0.5
-20%
30%
Auge
0.5
70%
10%
Paso 1: Multiplicar la probabilidad por el rendimiento del activo

P*R(A)
-0.1
0.35

P*R(B)
0.15
0.05

Planteamiento:

Tasa de rendimiento
EE Probabilidad
A
B
Recesin
0.5
-20%
30%
Auge
0.5
70%
10%

Paso 2: Sumar el producto de la probabilidad por el rendimiento.

P*R(A)
-0.1
0.35

P*R(B)
0.15
0.05

25%

20%

Rend. Esp. A

Rend. Esp. B

Prima de riesgo proyectada o esperada =

rendimiento esperado de una inversin
riesgosa
- el rendimiento seguro de una inversin libre
de riesgo
Tasa libre de riesgo

Del ejercicio anterior, considere las letras del tesoro con una tasa del 3.3%.
Calcular la prima de riesgo para cada activo.

Prima de riesgo proyectada o esperada (A) =

0.25 0.033 ???
Prima de riesgo proyectada o esperada =
rendimiento esperado de una inversin riesgosa
- el rendimiento seguro de una inversin libre de riesgo

Prima de riesgo

2
)

Riesgo

Planteamiento:

Tasa de rendimiento
EE Probabilidad
A
B
Recesin
0.5
-20%
30%
Auge
0.5
70%
10%

P*R(A)
-0.1
0.35

P*R(B)
0.15
0.05

25%

20%

Rend. Esp. A

Rend. Esp. B

Calculando:

Rendimiento

P A
B
Recesin 0.5 -20% 30%
Auge
0.5 70% 10%
EE

P*R(A)

P*R(B)

-0.1

0.15

0.35

0.05

25%

20%

Rend.
Esp. A

Rend.
Esp. B

Riesgo A
2
2
Ri - E (Rp) [Ri - E (Rp)] [Ri - E (Rp)] * P
-45%
0.2025
0.10125
45%
0.2025
0.10125
Varianza

Riesgo (Desv.
Stand)

0.2025

45.00%

Calculando:

Rendimiento

P A
B
Recesin 0.5 -20% 30%
Auge
0.5 70% 10%
EE

P*R(A)

P*R(B)

-0.1

0.15

0.35

0.05

25%

20%

Rend.
Esp. A

Rend.
Esp. B

Riesgo B
2
2
Ri - E (Rp) [Ri - E (Rp)] [Ri - E (Rp)] * P
10%
0.01
0.005
-10%
0.01
0.005
Varianza

Riesgo (Desv.
Stand)

0.01

10.00%

Pesos

( ) = 1 (1 ) + 1 (2 ) +1 (3 ) + + 1 ( )

Portafolios

Del ejercicio anterior, el capital estar dividido de la siguiente forma: 50% en

auge y 51% en recesin.
El rendimiento del portafolio en cada situacin econmica es:

= 25%
= 45%

A
50%

B
50%

= 20%
= 10%

Del ejercicio anterior, el capital estar dividido de la siguiente forma: 50% en auge y 50% en recesin.
El rendimiento del portafolio en cada situacin econmica es:

= 25%
= 45%

A
50%

B
50%

= 20%
= 10%

Rendimiento

P A
B
Recesin 0.5 -20% 30%
Auge
0.5 70% 10%
EE

P*R(A)

P*R(B)

-0.1

0.15

0.35

0.05

25%

20%

Rend.
Esp. A

Rend.
Esp. B

Riesgo A
Riesgo B
[Ri - E (Rp)]2 [Ri - E (Rp)]2 * P [Ri - E (Rp)]2 [Ri - E (Rp)]2 * P
0.2025
0.10125
0.01
0.005
0.2025
0.10125
0.01
0.005
Varianza

Riesgo (Desv.
Stand)

0.2025 Varianza

45.00%

Riesgo (Desv.
Stand)

0.01

10.00%

( ) = 0.5 -0.2 +0.5*0.3 = 5%

El rendimiento esperado en el ee .. Es 5%.

Del ejercicio anterior, el capital estar dividido de la siguiente forma: 50% en auge y 50% en recesin.
El rendimiento del portafolio en cada situacin econmica es:

= 25%
= 45%

A
50%

B
50%

= 20%
= 10%

Rendimiento

P A
B
Recesin 0.5 -20% 30%
Auge
0.5 70% 10%
EE

P*R(A)

P*R(B)

-0.1

0.15

0.35

0.05

25%

20%

Rend.
Esp. A

Rend.
Esp. B

Riesgo A
Riesgo B
[Ri - E (Rp)]2 [Ri - E (Rp)]2 * P [Ri - E (Rp)]2 [Ri - E (Rp)]2 * P
0.2025
0.10125
0.01
0.005
0.2025
0.10125
0.01
0.005
Varianza

Riesgo (Desv.
Stand)

( ) = 0.5 -

0.2025 Varianza

45.00%

+0.5*

0.01

Riesgo (Desv.
Stand)

10.00%

El rendimiento esperado en el ee .. Es

%.

Del ejercicio anterior, el capital estar dividido de la siguiente forma: 50% en auge y 50% en recesin.
El rendimiento del portafolio en cada situacin econmica es:

= 25%
= 45%

A
50%

B
50%

= 20%
= 10%

Rendimiento

P A
B
Recesin 0.5 -20% 30%
Auge
0.5 70% 10%
EE

P*R(A)

P*R(B)

-0.1

0.15

0.35

0.05

25%

20%

Rend.
Esp. A

Rend.
Esp. B

Riesgo A
Riesgo B
[Ri - E (Rp)]2 [Ri - E (Rp)]2 * P [Ri - E (Rp)]2 [Ri - E (Rp)]2 * P
0.2025
0.10125
0.01
0.005
0.2025
0.10125
0.01
0.005
Varianza

Riesgo (Desv.
Stand)

( ) = 0.5

0.2025 Varianza

45.00%

0.01

Riesgo (Desv.
Stand)

+0.5*

El rendimiento esperado del portafolio (50%, 50%) es

=
%.

10.00%

Del ejercicio anterior, el capital estar dividido de la siguiente forma: 50% en auge y 50% en recesin.
El rendimiento del portafolio en cada situacin econmica es:

Calculando el R portafolio y c/ EE
0

EE
Recesin
Auge
E (Rp)
Portafolio

P
0.5
0.5

A
-20%
70%
25%
50%

B
30%
10%
20%
50%

% Inv * R (iA)

% Inv * R (iB)

-0.1
0.35
0.125

0.15
0.05
0.1

E (RE) EE
5.00%
40.00%
22.50%

EE2
Recesin
Auge
Portafolio

[Ri - E (Rp)]2 * P
1.53%
1.53%
3.06%
17.50%

Rendimiento del portafolio = 22.5% y Riesgo del portafolio 17.50%.

Accin A, = 0.5
Accin F, = 1.5
Accin H, = 2

1. Beta
2. Indica la magnitud del riesgo sistemtico
de un activo en relacin con un activo
promedio.
3. Por definicin, un activo promedio tiene
= 1(en relacin consigo mismo).

Rendimiento esperado

Factor determinante para calcular el

Riesgo sistemtico

Accin A, = 0.5
Accin F, = 1.5
Accin H, = 2

1. Beta
2. Indica la magnitud del riesgo sistemtico
de un activo en relacin con un activo
promedio.
3. Por definicin, un activo promedio tiene
= 1(en relacin consigo mismo).

Empresa

Coca Cola

0.48

Caterpillar

1.2

Repsol

0.88

Google

0.6

Yahoo

0.8

Riesgo sistemtico

Portafolios
= (% ) + (% )

Riesgo sistemtico

Portafolios

= (% ) + (% )

Ejemplo:
El Capital disponible, se invierte 80% en Yahoo y el
saldo en Google.
Cul es la Beta del portafolio?

Empresa

Coca Cola

0.48

Caterpillar

1.2

Repsol

0.88

Google

0.6

Yahoo

0.8

p = (0.8 0.8) + 0.2 0.6 = 0.76

Riesgo sistemtico

Ud. Ha realizado las siguientes inversiones:

Valor

Cantidad Invertida

E (Rp)

Accin A

5000

12%

0.9

Accin B

8000

9%

1.1

Accin C

1500

7%

0.8

Accin D

6000

12%

1.4

Preguntas:
1. Cul es el rendimiento
esperado del portafolio?
2. Cul es la beta del
portafolio?
3. Este portafolio tiene ms
o menos riesgo que un
activo promedio?

20500

Riesgo sistemtico

Ud. Ha realizado las siguientes inversiones:

Valor

Cantidad Invertida

E (Rp)

% Inv

% inv * E (Rp)

Accin A

5000

12%

0.9

0.243902439

0.029268293

Accin B

8000

9%

1.1

0.390243902

0.035121951

Accin C

1500

7%

0.8

0.073170732

0.005121951

Accin D

6000

12%

1.4

0.292682927

0.035121951

20500

10.46%
Rendimiento
esperado

Preguntas:
1. Cul
es
el
rendimiento esperado
del portafolio?
2. Cul es la beta del
portafolio?
3. Este portafolio tiene
ms o menos riesgo
que
un
activo
promedio?

Riesgo sistemtico

Ud. Ha realizado las siguientes inversiones:

Valor

Cantidad Invertida

E (Rp)

% Inv

% inv * E (Rp)

Accin A

5000

12%

0.9

0.243902439

0.029268293

Accin B

8000

9%

1.1

0.390243902

0.035121951

Accin C

1500

7%

0.8

0.073170732

0.005121951

Accin D

6000

12%

1.4

0.292682927

0.035121951

20500

10.46%
Rendimiento
esperado

Preguntas:
1. Cul
es
el
rendimiento esperado
del portafolio?
2. Cul es la beta del
portafolio?
3. Este portafolio tiene
ms o menos riesgo
que
un
activo
promedio?

Riesgo sistemtico

Ud. Ha realizado las siguientes inversiones:

Valor

Cantidad Invertida

E (RI)

% Inv

% inv * E (Rp)

Accin A

5000

12%

0.9

0.243902439

0.029268293

0.2195122

Accin B

8000

9%

1.1

0.390243902

0.035121951

0.42926829

Accin C

1500

7%

0.8

0.073170732

0.005121951

0.05853659

Accin D

6000

12%

1.4

0.292682927

0.035121951

0.4097561

10.46%

1.12

Rendimiento
esperado

esperado

20500

Preguntas:

1. Cul es el rendimiento esperado del portafolio?

2. Cul es la beta del portafolio?
3. Este portafolio tiene ms o menos riesgo que un activo
promedio?

Riesgo sistemtico

Activo A, E(RA) = 20%, A 1.6

Tasa libre de riesgo
No tiene riesgo sistemtico,
Tampoco no sistemtico
Por lo tanto

Rf = 8%

=0

Lnea del Mercado de Valores

Portafolio

= 20%
A 1.6

Rf= 8%

A
c/R

B
s/R

Lnea del Mercado de Valores

Portafolio 1
= 20%
A 1.6

Rf= 8%

A
c/R
50%

B
s/R
50%

= (0.5*0.2)+(0.5*0.08) = 14%

p= (0.5*1.6)+(0.5*0) = 8%

Lnea del Mercado de Valores

 = 20%

Portafolio
Portafolio

E(RA)

Rf

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16

20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%

1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6

8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%

0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%

% Inv. A
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%

A 1.6

% Inv. A.L.R.
100%
99%
98%
97%
96%
95%
94%
93%
92%
91%
90%
89%
88%
87%
86%
85%

Rf= 8%
Inversin
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%

E(Rp)
8.00%
8.12%
8.24%
8.36%
8.48%
8.60%
8.72%
8.84%
8.96%
9.08%
9.20%
9.32%
9.44%
9.56%
9.68%
9.80%

Pendiente
0.00
0.02
0.03
0.05
0.06
0.08
0.10
0.11
0.13
0.14
0.16
0.18
0.19
0.21
0.22
0.24

7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%
7.50%

Lnea del Mercado de Valores

 = 20%

Portafolio

A 1.6

Rf= 8%

A) Portafolio ARV + ARF

Pendiente =

22%

18%

Pendiente

7.5%

Pendiente =

14%

.2

.
1.

= 7.5%

10%

6%
0.00

0.20

0.40

0.60
Portafolio AR + ALR

0.80

1.00
B del ALR

1.20

Rendimiento del Activo A

Lnea del Mercado de Valores

1.40

1.60

1.80

 = 20%

Portafolio
Portafolio
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16

E(RB)
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%
16%

B
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2

Rf
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%

f
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%

% Inv. A
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%

% Inv. A.L.R.
100%
99%
98%
97%
96%
95%
94%
93%
92%
91%
90%
89%
88%
87%
86%
85%

A 1.6
Inversin
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%

Rf= 8%
E(Rp)
8.00%
8.08%
8.16%
8.24%
8.32%
8.40%
8.48%
8.56%
8.64%
8.72%
8.80%
8.88%
8.96%
9.04%
9.12%
9.20%

P
0.00
0.01
0.02
0.04
0.05
0.06
0.07
0.08
0.10
0.11
0.12
0.13
0.14
0.16
0.17
0.18

Pendiente
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%
6.67%

Lnea del Mercado de Valores

Portafolio

= 20%

B) Portafolio ARV + ARF

A 1.6

Rf= 8%

Pendiente =

22%

18%

Pendiente
14%

6.7%

Pendiente =

.1

.
1.

= 6.67%

10%

Lnea del Mercado de Valores

 = 20%

Portafolio

A 1.6

Rf= 8%

22%

18%

A) Pendiente: 7.5%

B) Pendiente 6.67%
14%

10%

6%

0.00

0.20

0.40
Portafolio AR + ALR

0.60
B del ALR

1.00

1.20

Rendimiento del Activo A

0.80

B Portafolio

Lnea del Mercado de Valores

1.40

Rendimiento Activo B

1.60

1.80

Portafolio

= 20%

A 1.6

Rf= 8%

Lnea del Mercado de Valores

A resolver los ejercicios de la separata