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CTEDRA DE
DECISIONES FINANCIERAS
EN EL SECTOR FORESTAL
Aplicaciones practicas
Gabriela CARDONA
Febrero de 2005
NDICE DE CONTENIDOS
Trabajo Practico N01
ESTUDIO DE MERCADO. Modelos causales............................................
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Anlisis de la comercializacin
La comercializacin es la actividad que permite al vendedor hacer llegar un producto al
consumidor con los beneficios de tiempo y lugar. El anlisis de la comercializacin del
producto es quizs uno de los factores ms difciles de precisar, por cuanto deben simularse
estrategias comerciales para el producto que generar el proyecto. Son muchas las
decisiones que deben adoptarse respecto de estas estrategias, como por ejemplo, la poltica
de ventas, la poltica de plazos de crdito, los intereses, los canales de distribucin, la
marca, la publicidad, etc.
Se basa en estudiar el mercado, a travs de los distintos actores:
-
consumidor,
proveedor,
competidor y
distribuidor.
Necesidades a satisfacer.
Demanda (actual y proyectada) del bien o servicio a producir.
Mercado interno y/o externo.
Proveedor
-
Competidor
-
Distribuidor
-
Demanda
(mil. Unidades)
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
10
20
30
45
70
90
125
150
180
220
270
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Se pide:
a)Estimar la demanda esperada para los aos 2005 y 2006.
b)Calcular el coeficiente de determinacin, a partir de los valores de regresin encontrados.
c)Entre que lmites de confianza se est trabajando?.
Bibliografa
BACA URBINA G., 1996. Evaluacin de proyectos. Tercera edicin. McGraw- Hill. Mxico.
339 p.
CHAIN SAPAG N; CHAIN SAPAG R. 1996. Preparacin y Evaluacin de Proyectos. 3
edicin. Editorial McGraw-Hill.
NANNI F; YOCCA E. 1994. Estudio de Mercado. Curso: Formulacin y Evaluacin de
Proyectos. UCSE.
Ti
Pm = i =1
n
Siendo Ti, es el valor que adopta la variable en cada perodo i y n es el nmero de perodos
observados. Debido a que ninguno de los Promedios Mviles calculados son representativos
de estos trimestres, se hace necesario calcular el Promedio Movil Centrado.
PMC =
Pm t + Pm t
2
+1
calculando asi la media entre dos promedios mviles. Recordando que el objetivo es
AISLAR el efecto que causa cada trimestre en la demanda; se calcula el Indice Estacional:
IE =
Tn
PMCn
donde la suma de los cuatro IE debe ser igual a 4. Una vez calculados los IE de cada
trimestre se procede a ajustar la demanda trimestral promedio proyectada.
Aplicacin prctica
La empresa MADERMAT S.A, se encuentra abocada al proyecto de lanzamiento de su
nuevo producto parquet de quebracho colorado. Este producto reemplazar totalmente el
antiguo piso de parquet de maderas varias y diseo mixto, por lo cual se estima que el
anlisis de este ltimo permitira perfectamente pronosticar la demanda del del nuevo
producto. Para ello se tiene la informacin por trimentre y total anual del producto.
Lo que pide la empresa es que a partir del mtodo de series de tiempo se pronostique la
demanda trimestral de este producto .para el ao 2005
Ao
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Invierno
2
5
7
10
13
19
27
26
38
44
51
Primavera
3
6
10
17
20
34
39
44
51
67
79
Verano
4
7
10
16
28
34
48
58
70
81
107
Otoo
1
2
3
2
9
3
11
22
21
28
33
Total
10
20
30
45
70
90
125
150
180
220
270
Bibliografa
CHAIN SAPAG N; CHAIN SAPAG R. 1996. Preparacin y Evaluacin de Proyectos. 3
edicin. Editorial McGraw-Hill.
FOi =
1 / Ci
n
1 / C
i =1
Al ser siempre la suma de los FOi igual a 1, el valor que asume cada uno de ellos es
siempre un trmino relativo entre las distintas alternativas de ubicacin.
2) Estimar el valor relativo de cada factor subjetivo (FS).
Para determinar el valor relativo de los factores subjetivos FSi , debe determinarse una
calificacin Wj para cada valor subjetivo (j = 1, 2,... n) mediante la comparacin pareada de
dos factores.
Segn esto, se escoge un factor sobre otro (calificacin de 1 al ms relevante y de 0 al
menos importante), o bien, ambos reciben igual calificacin. Luego se da a cada localizacin
una ordenacin jerrquica en funcin de cada factor subjetivo Rij. En cada localizacin, se
combina la calificacin del factor Wj con su ordenacin jerrquica Rij y se determina as el
factor subjetivo FSi de la siguiente manera:
n
FSi = RijWj
i =1
Aplicacin Prctica
En el estudio de tres localizaciones opcionales para un proyecto se dispone de la siguiente
informacin:
Localizacin
A
B
C
Otros
7.5
7.5
7.5
Adems se estima que existen tres factores crticos de dificil cuantificacin que deben
tomarse en consideracin: el clima, la vivienda y la educacin.
Comparando los tres factores, se considera que el clima es el factor ms relevante en
relacin a los otros dos. Mientras que la vivienda y la educacin poseen igual importancia.
Analizando estos tres factores en cada localizacin se tiene que:
a) La disponibilidad de clima es ms crtica en A y B que en C. Entre las dos primeras
localizaciones se considera de igual grado de importancia a este factor.
b) La disponibilidad de vivienda tiene igual grado de importancia en B y C y menor en A.
c) La educacin es mas determinante para C que para A o B. Sin embargo para B es
ms importante que para A.
Por ltimo, se conoce que los factores objetivos tienen una importancia relativa de tres
veces la de los factores subjetivos.
Se pide, mediante el mtodo de Brown y Gibson:
a)Asignar valor relativo a cada factor objetivo (FO), para cada localizacin.
b)Estimar valor relativo de cada factor subjetivo (FS).
c)Seleccionar la ubicacin que tenga la mxima medida de preferencia.
Bibliografa
CHAIN SAPAG N; CHAIN SAPAG R. 1996. Preparacin y Evaluacin de Proyectos. 3
edicin. Editorial McGraw-Hill.
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produccin,
administracin,
comercializacin y
finanzas
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Grficamente, se tiene:
Venta
C.T
C.V
C.F
Qe
cantidad
12
X($)= CF / (1-M)
Siendo:
M=%X=%CV= contribucin Marginal. %precio de venta
X($): punto de equilibrio expresado en $.
Aplicacin Prctica
1-Una empresa dedicada a la produccin de parquet, desea conocer el umbral de
rentabilidad para 3 diferentes alternativas de produccin a fin de tomar una decisin.
Alternativa de
produccion
1
2
3
CV (%Precio de venta)
Mano de Obra Materia prima
Maquinaria
40
30
10
25
30
20
20
30
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2-La empresa Omega S.A. est evaluando dos posibles localizaciones para su fbrica de
papeleras metlicas, cuyo nico modelo vender en el mercado a un precio unitario de 10$.
Ambos emplazamientos conllevan costos fijos y variables diferentes, tal como se detalla en
la siguiente tabla:
Sitios
A
B
Costos fijos
anuales ($)
105.000
144.000
Costes variables
unitarios ($/u)
3
2
Se pide:
a) Hallar el Umbral de Rentabilidad o Punto de Equilibrio para cada una de estas
localizaciones.
b) Elegir la localizacin que suponga la obtencin de mayores beneficios, especificando
su cantidad, teniendo en cuenta que la demanda esperada es de 50.000 unidades
anuales.
BIBLIOGRAFA
BACA URBINA G., 1996. Evaluacin de proyectos. Tercera edicin. McGraw- Hill. Mxico.
339 p.
PEREIRA REZENDE J.L. y A. DONIZETTE DE OLIVEIRA, 1991. Avaliaao de projetos.
Departamento de Engenharia Florestal. Universidade Federal de Viosa. Minas Gerais.
Brasil. 34 p.
http://www.southlink.com.ar/vap/costos_y_decisiones.htm
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VALOR ACTUAL NETO: es el valor de la diferencia entre los ingresos actualizados y los
costos actualizados. Es la medida ms directa de la corriente adicional de fondos que
genera el proyecto.
RELACIN BENEFICIO-COSTO: se define como el cociente entre el valor actual de los
ingresos y el valor actual de los costos.
TASA INTERNA DE RETORNO: es aquella tasa que hace al VAN igual a cero y la RBC
igual a uno. Es decir que mide la rentabilidad propia del proyecto.
BENEFICIO PERIDICO EQUIVALENTE: es un flujo neto de caja constante, donde el
primero est concentrado al final del primer perodo de operacin del proyecto, tal que, con
una vida til igual al proyecto que se est analizando, presenta el mismo VAN. En otros
trminos, es el valor peridico y constante necesario para pagar un monto igual al VAN de la
inversin que se analiza, a lo largo de su vida til.
VALOR DE EXPECTATIVA DEL SUELO: ajusta el VAN del flujo de caja de un proyecto para
reflejar una serie perpetua de idnticos flujos de cajas. Esto implica que el proyecto se
repetir indefinidamente.
Al igual que el VAN, el VES es una medida de riqueza absoluta,
pero generada por una serie infinita de idnticos proyectos. Este indicador establece el valor
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del suelo desnudo para un rgimen de produccin especfico y por lo tanto tambin es
llamado valor potencial del suelo.
Criterios de Seleccin:
Los mtodos proveen la misma respuesta: s la inversin paga los costos de oportunidad de
los recursos empleados. La respuesta ser afirmativa, s:
El V.A.N. es positivo, o igual a 0 cuando se actualiza a la tasa de oportunidad del capital.
La R.B.C. es igual a 1 o superior si se descuenta a la tasa de oportunidad del capital.
La T.I.R. es igual o mayor que el costo de oportunidad del capital expresado como tasa
de inters.
El B.P.E presenta un valor positivo, indicando que los ingresos son mayores que los
costos.
Perodo de repago
El perodo de repago tambin llamado tiempo de retorno del capital invertido o pay-back
no es un indicador de rentabilidad, sino una magnitud que permite cuantificar el perodo de
tiempo que demora la inversin en regresar ntegramente al inversor. Un proyecto que
devuelve ms rpidamente el capital invertido, ser ms conveniente. Sirve como elemento
complementario de los indicadores VAN y TIR. En regiones de alto riesgo, interesa ms una
pronta recuperacin de la inversin que un indicador de rentabilidad (RENOLFI, 2001).
La principal desventaja de este mtodo es que no define cul es el tiempo adecuado de
recuperacin del capital, dejando esta definicin a criterio de quien evala el proyecto
Aplicacin Prctica
Se pone a consideracin un proyecto forestal de un mediano productor, que consiste en una
plantacin de lamo sp. destinada a obtener madera para cajonera a los 12 aos de
implantacin. El precio en el mercado de la madera de lamo para cajonera es de $52/m3.
La tasa de descuento utilizada es del 12%.
Los datos de la inversin inicial y los costos de cada labor a realizar se consignan en la
tabla siguiente:
Aos
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
12
Actividades
Inversin inicial
Implantacin
Cuidados
Cuidados
Mantenimiento
Mantenimiento
Mantenimiento
Mantenimiento
Mantenimiento
Mantenimiento
Mantenimiento
Mantenimiento
Aprovechamiento
Ingreso por corta
Costos
($/ha)
2000
1360
623
357
357
357
249
249
249
249
249
249
300
30000
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Se pide:
a) Calcular e interpretar los valores del VAN, la TIR y el VES.
b)El empresario desea conocer cuando recuperar la inversin realizada en el proyecto. Se
le puede dar una respuesta?, responda.
BIBLIOGRAFA
BACA URBINA G., 1996. Evaluacin de proyectos. Tercera edicin. McGraw- Hill. Mxico.
339 p.
DAVIS L. y K.N. JOHNSON, 1987. Forest Management. Third Edition. McGraw-Hill. 790 p.
PEREIRA REZENDE J.L. y A. DONIZETTE DE OLIVEIRA, 1991. Avaliaao de projetos.
Departamento de Engenharia Florestal. Universidade Federal de Viosa. Minas Gerais.
Brasil. 34 p.
RENOLFI, M. 2000. Como evaluar una inversin forestal. Seis casos prcticos resueltos.
Facultad de Ciencias Forestales. UNSE.
SAGPyA. 2003. Secretara de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentacin.N27.
Argentina,.40p.
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Concepto
Inversin inicial
Implantacin
Cuidados
Mantenimiento
Mantenimiento
Mantenimiento
Primer corte
Segundo corte
Monto ($/ha)
2300
820
205
191
177
56
7500
6750
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b) Zona S de Brasil
Ao
0
1
2
3-5
6-18
6
12
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Concepto
Inversin inicial
Implantacin
Cuidados
Mantenimiento
Anuales
Primer corte
Segundo corte
Tercer corte
Monto ($/ha)
3240
1290
240
150
95
5500
4000
2400
Se pide:
Decidir donde invertir utilizando como indicador el BPE (beneficio peridico equivalente).
BIBLIOGRAFA
RENOLFI, M. 2000. Como evaluar una inversin forestal. Seis casos prcticos resueltos.
Facultad de Ciencias Forestales. UNSE.
PEREIRA REZENDE, J.L. 1990. Determinacin de la rotacin econmica para Eucaliptus
grandis. Universidad Federal de Viosa. Minas Gerais.Brasil.
INTA. Lic. Sebastin Jaime.2003.Costos de produccin y anlisis financiero para eucaliptos
en el nordeste de Entre Ros.
Pg. web:
http://www.inta.gov.ar/concordia/actividad/costos/costos_rentabilidad_Jun2003.pdf
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Aplicacin prctica
Considere el estudio de factibilidad de un proyecto industrial que estima un volumen de
ventas de 35.000 unidades a 10$/u, en los proximos 8 aos ( horizonte de evaluacin)
Los costos fijos (sin depreciacin) son de $10.000/ao e incluyen mantenimiento, mano de
obra indirecta, seguros y costos administrativos.
Del anlisis econmico se determin que los costos variables estimados del proyecto
ascienden a 37.000$.
El estudio tcnico defini una tecnologa para el proyecto que requerir las siguientes
inversiones:
Terreno
Obras civiles
Maquinaria y equipos
Gastos de instalacin
Sistema c/Incendios
Mobiliario Oficina
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Por un total de $600.000 amortizables linealmente en 10 aos. Tambin ser necesario una
inversin en activos de trabajo de $10.000, que ser recuperable en un 100% al trmino de
los 8 aos.
El impuesto a las ganancias que corresponde pagar es del 30%. Considerar una tasa de
descuento del 15%.
Se pide:
a) Calcular el valor residual del proyecto.
b) Calcular e interpretar el valor actual neto.
c) Hallar la tasa interna de retorno del proyecto.
BIBLIOGRAFA
QUINTEROS, J. 2003. Clculo de Indicadores de Proyectos de Inversin. Facultad de
Ciencias Econmicas. Universidad Nacional de Tucumn
RENOLFI, M. 2000. Como evaluar una inversin forestal. Seis casos prcticos resueltos.
Facultad de Ciencias Forestales. UNSE.
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Por cociente:
P1 = [(TIR ProyectoFinanciado / TIR ProyectoPuro) 1] * 100 =
Por diferencia:
P2 = (TIR ProyectoFinaciado TIR ProyectoPuro) =
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Si I = 1 La tasa de retorno de capital propio sera igual a la tasa interna de retorno del
proyecto sin financiacin, lo que vendra a ser igual que financiar el proyecto 100% con
financiacin de capital propio.
Aplicacin prctica
Tomemos los datos del caso anterior. Se ha solicitado un prstamo bancario para
emprender el proyecto con el fin de cubrir la inversin inicial.
Los datos del crdito a tomar son los siguientes:
BIBLIOGRAFA
QUINTEROS, J. 2003. Clculo de Indicadores de Proyectos de Inversin. Facultad de
Ciencias Econmicas. Universidad Nacional de Tucumn
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Previo al desarrollo del modelo, se deben sealar dos problemas importantes del mtodo:
a) Los niveles de desagregacin. En realidad la mayora de los elementos que intervienen
en la evaluacin de una inversin son variables aleatorias; sin embargo, normalmente se
efectan agrupaciones a los efectos de la simulacin. En el anlisis, debe optarse por el
nivel desagregacin a considerar. La decisin de dicho nivel aporta un aspecto importante
para el xito o fracaso del anlisis. La mayor desagregacin podra contribuir a un mayor
refinamiento, pero involucra un mayor costo de anlisis y procesamiento.
b) Las funciones de probabilidad. Una vez decidido el nivel de desagregacin y
seleccionadas las variables aleatorias, corresponde determinar la funcin de probabilidad
que mejor se adapta a su comportamiento. A veces podrn asignarse probabilidades
objetivas; otras, quizs, deban ser subjetivas.
Para aplicar el modelo se deben seguir los siguientes pasos:
1.- Definir el nivel de desagregacin: seleccionar el conjunto de variables que por su
importancia en la evaluacin y la facilidad de obtener informacin ameriten ser elegidas.
2.- Establecer las funciones de probabilidad de los distintos factores. Hertz sugiere,
establecer primero los rangos de variacin de cada factor y recin obtener las
probabilidades de ocurrencia.
3.- Seleccionar en forma aleatoria un set de factores.
4.- Calcular las tasas de retorno: elegir al azar una combinacin de factores y realizar el
clculo de la TIR (o del VAN) para cada combinacin. A cada rentabilidad proveniente de
una combinacin de factores, le corresponde una probabilidad que es igual al producto de
las probabilidades de cada factor tomado en la oportunidad.
5.- Repetir el procedimiento tantas veces como sea necesario: el proceso se debe repetir
muchas veces, obtenindose igual nmero de tasas de rentabilidad y probabilidades
asociadas.
6.- Obtener la funcin de probabilidad de la TIR (o VAN).
De este modo, el modelo permite mostrar cul es la probabilidad de alcanzar o superar una
determinada tasa de rentabilidad, o sea, la probabilidad de que la tasa sea inferior a un
determinado valor (PASCALE, 1992).
Aplicacin prctica
Una inversin ha sido realizada en condiciones de certeza y ha arrojado una tasa de
rentabilidad del 18%. El anlisis del proyecto en condiciones de incertidumbre arroja que
existen tres factores que operan como variables aleatorias y que son:
a) precio:
b) costos operativos:
Precio ($)
Probabilidad
10
0.2
15
0.6
20
0.2
Costo ($)
Probabilidad
0.3
0.4
0.3
Probabilidad
10
0.4
12
0.6
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c) vida til: