Administración Financiera

LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
La Administracin Financiera se podra definir como: El conocimiento

del proceso que comprende la recopilacin, interpretacin, comparacin
y estudio de los Estados Financieros y todos los datos operacionales de
una unidad econmica, lo que implica el clculo e interpretacin de
porcentajes, tasas, tendencias, indicadores y estados financieros
complementarios o auxiliares, los cuales sirven para evaluar el
desempeo financiero y operacional de la unidad productiva en procura
de apoyar la toma de decisiones.
1.1
LA ADMINISTRACIN FINANCIERA Y EL ANLISIS.

En la
Administracin Financiera, el anlisis consiste en la distincin y
separacin de las partes de un todo hasta llegar a conocer los
principios o elementos de ste. En otras palabras, el anlisis
financiero comprende el estudio de todos los factores que inciden
en la empresa y se divide en:
a) Anlisis Cuantitativo: Estudia el comportamiento de los
rubros contenidos en los estados financieros que sean
relevantes y que observen una relacin directa de causa y
efecto.
b) Anlisis Cualitativo: Estudia los factores internos y externos
que inciden en la empresa, que no estn reflejados en forma
expresa en sus estados financieros.
El anlisis financiero proporciona al Administrador Financiero,
elementos de juicio para detectar deficiencias de la empresa
para posteriormente plantear y evaluar las alternativas de
solucin y tomar decisiones correspondientes.
Para tener buenos elementos de juicio al momento de analizar
la estructura financiera de una empr4esa, se debe tener
conocimientos claros de dos reas del conocimiento como son
la Contabilidad y la Economa.
1. La Contabilidad: En ste campo, los Administradores de
Empresas utilizan todos los Estados Financieros de diferentes
perodos y con sta informacin contable pueden llegar a
planear, analizar y distribuir recursos financieros para la
empresa.
2. La Economa: En ste campo los Administradores de

Empresas utilizan los principios econmicos como tambin
sus conceptos tericos como gua para la toma de
decisiones financieras que favorezcan los intereses de la
organizacin. En ste orden de ideas, se debe partir de las
dos grandes ramas que integran las ciencias Econmicas: La
Macroeconoma y la Microeconoma. La Macroeconoma
suministra conocimientos amplios acerca del sistema
Econmico
Gubernamental
y
sectorial,
cmo
est
estructurado el sistema bancario y las Corporaciones de
ahorro y crdito, las Cuentas Nacionales, Polticas
Econmicas entre otras. La Microeconoma nos ubica, a nivel
de unidades econmicas, donde se manejan variables como
la oferta, la demanda, estrategias para lograr mejores
utilidades, polticas de precios, niveles de riesgo etc., las que
se deben tener en cuenta para lograr el xito financiero
1.2
EL PAPEL DEL ADMINISTRADOR EN LAS FINANZAS. El
papel del Administrador de Empresas en el mbito de las finanzas
consiste en:
a) Medir el desempeo de la empresa.
b)Determinar cuales son las consecuencias financieras si
sta mantiene su curso o lo modifica.
c) Recomendar la manera de utilizar mejor sus activos.
d)Localizar fuentes externas financiacin
1.3
OBJETIVOS DEL ADMINISTRADOR EN LAS FINANZAS.
Todo el esfuerzo de la gestin financiera, debe tender hacia un
solo fin: Maximizar el valor de la empresa que es
consistente con el fin que persigue todo inversionista, cual es, el
de incrementar su propia riqueza, o sea, su inversin.
Todo lo que el Administrador de Empresas realice,
hacia la maximizacin del valor de la empresa, es
riquezas. Por supuesto todas estas acciones
enmarcadas dentro de los parmetros legales y
qu quiere decir riqueza?
debe dirigirse
decir, generar
deben estar
ticos. Ahora
La riqueza Se refiere al valor. El valor de la empresa es un

concepto muy complejo de entender en la vida prctica, pero si un
grupo de personas posee una compaa de negocios, la

contribucin que la empresa haga a la riqueza del grupo est
determinada por el valor del mercado de est empresa.
En la economa Colombiana existen diversos tipos de entidades
que generan y gastan dinero. Estos se conocen como Unidades
Econmicas.
Unidades Econmicas Dentro de las Unidades Econmicas
encontramos, el Gobierno y unidades familiares y asociaciones
privadas. Algunas unidades econmicas generan ms ingresos de
lo que gastan y tienen fondos remanentes, a las cuales se les
llama Unidades Econmicas con remanentes. Existen otras
que generan menos ingresos de lo que gastan y a estas se les
llama Unidades Econmicas deficitarias.
El propsito del sistema financiero consiste en reunir los dos
grupos (Unidades econmicas con remanentes o supervit y las
deficitarias) para su mutuo beneficio, haciendo posible que todos
ellos ajusten sus tenencias de activos financieros a medida que
cambien sus necesidades.
Mediante diversas lneas de servicios, el sistema financiero presta
ayuda de asesora financiera, estructuracin financiera de
proyectos y de estructuracin integral de operaciones financieras,
entendindose esta ltima como el conjunto de actividades y
estudios que se deben realizar para determinar el mejor esquema
bajo el cual se pueda llevar a cabo a nivel, financiero.
1.4
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS. Se puede decir que
los Intermediarios Financieros actan como el aceite que facilita el
funcionamiento del motor al sistema financiero. Se especializan en
ciertos servicios que seran difciles de llevar a cabo a travs de
participantes individuales como buscar los correspondientes
compradores y vendedores de los ttulos valores. Existen tres
tipos de intermediarios financieros:
c) Emisores de valores: Son entidades que emiten ttulos
valores de participacin o de contenido crediticio para
colocarlos en el mercado, directamente o a travs de
Sociedades Comisionistas de Bolsa y as poder obtener
recursos. Las compaas emisoras pueden ser Sociedades
Privadas Annimas o Limitadas y Pblicas (municipios,
departamentos, etc.) Una persona natural no puede ser
emisora de ttulos valores. Estos emisores se clasifican en:
Sociedades Annimas: Pueden emitir bonos privados.

Sociedades Limitadas: Pueden emitir bonos privados.
cooperativas y entidades sin nimo de lucro: Pueden
emitir bonos privados.
La Nacin, Departamentos, Municipios, las entidades
territoriales, las empresas de Economa Mixta, las
Empresas Industriales del Estado: Pueden emitir bonos
pblicos.
d) Entidades bancarias: Estas existen para ayudar a los
negocios y al gobierno a vender sus ttulos valores al pblico
ya que son las entidades que se encargan de realizar la
oferta, como tambin para servir de soporte financiero a las
empresas y a entidades gubernamentales que lo requieran
tendientes a lograr los objetivos financieros que se han
trazado.
e) Corredores: Son agentes que trabajan a nombre de un
inversionista y se encargan de manejas las rdenes de
compra o de venta de ttulos valores, es decir, que si un
inversionista desea comprar ttulos valores, el corredor se
encarga de buscar a los vendedores y si ste inversionista
desea vende, el corredor se encarga de buscar al comprador.
En otras palabras, se encargan de procurar el acercamiento
de demandantes y oferentes para la adquisicin o
enajenacin de valores inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios.
Constituye actividad de intermediacin:
Desarrollo del contrato de Comisin o de mandato para la
adquisicin o enajenacin de valores.
Corretaje de valores.
Operaciones habituales de adquisicin o enajenacin de
valores.
Desarrollo de contratos de fiducia mercantil o de encargo

fiduciario de inversin para la adquisicin y enajenacin
de valores.
Administracin por cuenta de terceros de carteras de
inversin integradas con valores.
Colocacin de ttulos en las que el intermediario
colocador garantice o adquiera la totalidad o parte de los
valores de la misma por cuenta propia.
1.
Operaciones habituales de enajenacin y

adquisicin de valores que realicen los fondos mutuos de
inversin.
f) Comisionistas de Bolsa: El comisionista de bolsa es un

profesional especializado en proporcionar asesora financiera.
Dadas las condiciones de honorabilidad e idoneidad que
involucra su labor, este debe ofrecer mltiples alternativas de
negociacin, respaldadas por su conocimiento sobre el
comportamiento del mercado y la informacin de los ttulos y
de las entidades emisoras. La fusin bsica del comisionista
es la intermediacin en la compra y venta de ttulos valores.
Por sus servicios cobra una comisin que debe ser
previamente acordada con el inversionista y sta quedar
registrada en el comprobante de liquidacin que expide la
bolsa.
Con autorizacin de la Superintendencia de Valores y sujetas
a las condiciones que fije la Sala General pueden:
1.
Intermediar en la colocacin de ttulos o adquirir

valores por cuenta propia.
2.
Realizar operaciones por cuenta propia con el fin

de dar mayor estabilidad a los precios y liquidez del mercado.
3.
4.
Constituir y administrar Fondos de Valores.

Administrar valores de sus comitentes con el
propsito de realizar cobro del capital y sus rendimientos y
reinvertirlo de acuerdo con las instrucciones del cliente.
5.
Administrar portafolios de valores de terceros.
6.
Otorgar prstamos con sus propios recursos para

financiar la adquisicin de valores.
7.
Celebrar compraventas con pacto de recompra

sobre valores.
1.5
LA FUNCIN FINANCIERA: Se podra decir que la actividad
Financiera comprende tres funciones que son bsicas para el
desempeo de todos aquellos profesionales que se involucren en
el mbito de las finanzas. Estas funciones son:
a) Preparacin y anlisis de la informacin financiera, la
cual es indispensable para el desarrollo de las dos siguientes y
se refiere a la preparacin adecuada y el anlisis
exhaustivo de los estados bsicos y dems informacin
financiera auxiliar o derivada de tal manera que todo
pueda ser utilizado para la toma de decisiones en cuanto al
manejo actual y futuro de la empresa.
b) Determinacin de la estructura de activos, que implica la
determinacin de la clase, cantidad y calidad de los activos
que la empresa requiere para el desarrollo de su objeto social.
Adems se debe controlar permanentemente el nivel de la
inversin en activos corrientes para que se mantenga en el
ptimo establecido por la empresa.
c) Estudio del financiamiento de la empresa, que implica
conocer las necesidades de la empresa por el volumen y
cuanta de los activos, igualmente se hace necesario pensar
en los recursos requeridos para tal inversin
1.6
RESPONSABILIDADES DE LA FUNCIN FINANCIERA. La
funcin financiera implica las siguientes responsabilidades
primordiales.
a) Produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin
contable y financiera: La informacin, la calidad y la
oportuna presentacin, constituye la base fundamental para la
funcin financiera
b)Manejo eficiente del capital de trabajo: El Analista
Financiero debe tener muy en cuenta que el manejo de las
finanzas de la empresa se ajusten a los parmetros
establecidos, lo que significa establecer niveles deseados de

efectivo, cartera e inventario.
c) Seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo:
Especialmente lo que compete a los activos fijos que se
requieren para la normal marcha de la empresa.
d)Consecucin y manejo de los fondos requeridos por la
empresa: Se debe mantener una estrecha relacin con
inversionistas y entidades de crdito, ya que son fuentes de
financiamiento.
e) Participar en el desarrollo de la empresa: Se debe tomar
parte activa en la definicin de los objetivos, las estrategias,
los planes y los programas desarrollados por la empresa.
1.7
A QUIEN LE INTERESA LAS FINANZAS. Cada quien enfoca
desde su punto de vista de sus propios intereses y da nfasis a
algunos aspectos que considere de valor. Pero aqu de darn
algunos puntos muy generales que pueden ser de mucha ayuda,
tales como:
a) La Gerencia de la Unidad Productiva: Esta debe ser en
principio la ms interesada en los resultados de Anlisis
Financiero, ya que ella es la responsable directa de las finanzas
y las operaciones de la empresa, por tal razn debe estar
interesado en conocer de su empresa lo siguiente: Su
capacidad para pagar compromisos de corto y largo plazo, La
rentabilidad de sus operaciones, El valor real de sus activos, La
naturaleza y caractersticas de sus obligaciones, La habilidad
para obtener sus inversiones, Su potencial para conseguir
nuevos recursos.
b) Los Inversionistas: Los accionistas o dueos de la empresa
estarn interesados en conocer su rentabilidad en el largo
plazo y la diligencia con que se est manejando su inversin, al
igual que cuales son los parmetros de rentabilidad y el riesgo
que estn corriendo.
c) El sistema Financiero y los Acreedores: Para la Banca, los
proveedores y los acreedores poseen una vital importancia los
resultados del anlisis financiero y darn un nfasis particular a
determinados aspectos, como tipo de obligacin y plazos.
d) Las Cmaras de Comercio: Toda empresa en el ejercicio de

sus funciones comerciales, debe inscribirse en una Cmara de
Comercio. Estas instituciones mantiene actualizada toda la
informacin financiera de las empresas afiliadas y calculan
indicadores con el fin de llevar ciertos registros y poder
suministrar informacin a sus afiliados.
e) Bolsas de Valores: Las Unidades Productivas afiliadas a las
Bolsas de Valores tienen la obligacin de enviar, al final de
cada perodo, sus estados financieros a su Bolsa respectiva. La
Bolsa de Valores evala la situacin financiera de la empresa y
suministra informacin a quienes estn interesados en el
mercado de dichos valores.
f) La administracin de Impuestos: Toda Unidad Productiva
est obligada anualmente a presentar su Declaracin de
Rentas y de su Patrimonio, adems debe presentar sus estados
financieros al trmino del perodo fiscal.
1.8
LAS HERRAMIENTAS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

Todo el que est al frente de una Unidad Productiva o al frente de
un departamento financiero al interior de una empresa, cuenta con
una serie de herramientas que facilitan su labor. Las ms
importantes son:
a) Los Estados Financieros bsicos suministrados por el
Departamento de Contabilidad. (Se deben tomar por lo menos
los tres ltimos aos).
b) Toda la informacin complementaria sobre sistemas contables
y polticas financieras, especialmente en lo referente a:
Estructuras de Costos, Discriminacin de Costos Fijos o
Variables, Sistemas de Evaluacin de Inventarios, Forma de
Amortizacin de Diferidos, Costo y forma de pago de cada uno
de los Pasivos y Mtodos utilizados para la depreciacin de
Activos.
c) La informacin adicional que suministre la empresa sobre las
diferentes fases del mercado, la produccin y la organizacin.
d) Las herramientas de la Administracin Financiera tales como:
Evaluacin de Proyectos, Anlisis del Costo de Capital y Anlisis
del Capital de trabajo.
e) Las Matemticas Financieras como disciplina bsica en toda

decisin financiara o de crdito.
f) La informacin de tipo sectorial que se tenga de estudios
especializados o por el anlisis de empresas similares.
g) El anlisis Macroeconmico sobre aspectos como produccin
nacional, poltica monetaria, sector externo, sector pblico
entre otros.
Taller: (individual)
1)La Administracin Financiera obtiene un soporte muy importante de

dos reas del conocimiento. Estas reas son:
a) La contabilidad y la Administracin
b) La economa y la Antropologa
c) La Antropologa y la Administracin
d) La Economa y la Contabilidad
e) La Administracin y la Contabilidad
2)En su opinin Cul es el papel del Administrador de Empresas en el
mbito de las finanzas?
a) Medir el desempeo de la empresa
b) Determinar cuales son las consecuencias financieras si sta
mantiene su curso o lo modifica.
c) Recomendar la manera de utilizar mejor sus activos y localizar
fuentes externas financiacin.
d) Todas las anteriores.
e) Ninguna de las anteriores.
3)El objetivo del Administrador de Empresas en las finanzas debe ser:
a) Maximizar el valor de la empresa que es consistente con el fin
que persigue todo inversionista, cual es, el de incrementar su
propia riqueza, o sea, su inversin.
b) Maximizar el valor de las utilidades de la empresa que es
consistente con el fin que persigue todo inversionista, por que las
utilidades hacen parte del valor de l misma
c) Maximizar el valor del producto, por que ayuda a que aumente el
capital.
d) Mantener una cantidad considerable de inventarios para no parar
la produccin.
10
e) Vigilar que la contabilidad de la empresa est al da.

4)Algunas unidades econmicas generan ms ingresos de lo que
gastan, a las cuales se les llama:
a) Unidades Econmicas Pujantes.
b) Unidades Econmicas Deficitarias.
c) Unidades Econmicas con Remanentes.
d) Unidades Econmicas con Buenas Acciones.
e) Unidades Econmicas con Valor Agregado.
5)Existen otras que generan menos ingresos de lo que gastan y a estas
se les llama:
a) Unidades Econmicas Pujantes.
b) Unidades Econmicas Deficitarias.
c) Unidades Econmicas con Remanentes.
6)Son documentos que representan el derecho a recibir fondos en un
futuro. Las personas u organizaciones que lo poseen se denomina
Tenedor. Qu nombre reciben?
a) Bolsa de valores.
b) Certificaciones Bancarias.
c) Nota Debito.
d) Nota de Crdito.
e) Ttulo Valor.
7)Exciten tres tipos de intermediarios financieros. Estos son:
a) Entidades bancarias, Corredores y Comisionistas
11
b) Comisionistas, Prestamistas particulares y Accionistas

c) Accionistas, Corredores y Cliente.
e) Ninguna de las anteriores
8)El mercado financiero se clasifica en:
a) El Mercado Primario, el Mercado Secundario. el Mercado Monetario
y el Mercado de Capitales.
b) El Mercado Bancario, El Mercado de la Bolsa de Valores, el Mercado
Secundario. y el Mercado de Capitales
c) El Mercado Primario, el Mercado de las Corporaciones y el Mercado
Monetario.
d) El Mercado Secundario. el Mercado Monetario, las Cooperativas
Financieras y el Mercado de Capitales.
e) El Mercado Monetario, el Mercado de Capitales, Los Prestamistas y
el Mercado Burstil.
9)Para que se cumpla la funcin financiera se requiere:
a) Preparacin y anlisis de la informacin financiera.
b) Determinacin de la estructura de activos.
c) Estudio del financiamiento de la empresa.
10)
La funcin financiera implica las siguientes responsabilidades
primordiales.
a) Produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable y
financiera
12
b) Manejo eficiente del capital de trabajo y Consecucin de los fondos

requeridos.
c) Seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo, Produccin,
manejo y flujo adecuado de la informacin contable y financiera y
Lo que compete a los activos fijos que se requieren para la normal
marcha de la empresa.
d) Produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable y
financiera, Manejo eficiente del capital de trabajo y consecucin de
los fondos requeridos, Seleccin y evaluacin de inversiones a
largo plazo y Consecucin y manejo de los fondos requeridos por
la empresa.
e) Produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable y
financiera, Manejo eficiente del capital de trabajo y consecucin de
los fondos requeridos, Seleccin y evaluacin de inversiones a
largo plazo, Consecucin y manejo de los fondos requeridos por la
empresa y Participar en el desarrollo de la empresa.
XITOS
13
2 LOS ESTADOS FINANCIEROS

El Administrador Financiero requiere de un conocimiento profundo de la
esencia de los estados financieros, su composicin, sus problemas y sus
limitaciones.
2.1
ESTADOS FINANCIEROS: Se consideran bsicos dentro de los

estados financieros el Balance General y el Estado de Resultados,
aunque hay otros estados financieros tales como Estado de
variacin del capital Contable, El Estado de flujo de Fondos y las
Notas a los Estados Financieros, que aunque no tan conocidos no
dejan de ser importantes ya que aportan informacin precisa que
ayudan a la toma de decisiones.
2.1.1
El balance general: Representa la situacin de activos y

pasivos de una empresa, as como el estado de su patrimonio, en
otras palabras reflejan la situacin financiera o las condiciones de
un negocio en un momento dado.
El balance general es esttico, ya que muestra la situacin de la
empresa en un momento determinado, es como una fotografa
instantnea, la cual puede cambiar en el momento siguiente. Pero
no es acumulativo, sino, variable.
Las divisiones del Balance General son: Activo, Pasivo y
Patrimonio
Activo: Representa los bienes y derechos de la empresa.

Dentro de los bienes estn: El efectivo, los inventarios, la
propiedad planta y equipos y otros activos. Dentro de los
derechos estn las cuentas por cobrar, las inversiones y las
valorizaciones entre otras.
Pasivo: Representa las obligaciones totales de la empresa en

el corto, mediano y largo plazo y cuyos beneficiarios son por lo
general personas o entidades diferentes a los dueos de la
empresa. Encajan dentro de sta definicin las obligaciones
bancarias, las obligaciones con los proveedores, las cuentas
por pagar entre otras.
14
Patrimonio: Representa la participacin de los dueos en el

negocio, el que tambin se denomina capital contable o capital
social y supervit.
2.1.2 El Estado de Resultados: Muestra los ingresos y los gastos as

como la utilidad o la prdida resultante de las operaciones de
una empresa en un perodo de tiempo. A diferencia del balance
general, el estado de resultados es acumulativo, es decir, asume
las operaciones de una empresa desde el 1. Hasta el ltimo da
del perodo.
2.1.3 Estado de Flujo de Fondos: Refleja la capacidad de la empresa
para generar efectivo as como la aplicacin de los mismos por un
perodo determinado identificando el efectivo de operacin, de
financiamiento o de inversin.
2.1.4 Estado de Variacin del Capital Contable:
Refleja los
movimientos que afectan en el patrimonio de las accionistas, tales
como aumentos o disminuciones en el capital social, reflejo de
prdidas o utilidades del perodo y acumuladas.
2.1.5 Notas a los Estados Financieros: Son todas aquellas notas
aclaratorias que se insertan en los estados financieros, con el fin
que los ejecutivos puedan darse cuenta de donde sali cada una
de las cantidades anotadas en los mismos.
2.2 PRINCIPIOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. Existen unos
principios contables bsicos a los que deben acogerse quienes
intervienen en la contabilidad y las finanzas de las empresas. El
conocimiento de estos principios facilita la compresin ms
completa y profunda de los Estados Financieros.
Toda transaccin debe ser contabilizada por partida doble:

Debe entenderse que sobre todo activo existe una participacin
de un acreedor o de un socio.
Se suponen las operaciones de una empresa en marcha:

Ninguna empresa podra registrar sus operaciones con base en
una empresa liquidada.
Los Estados Financieros son consistentes: Se deben utilizar

las mismas tcnicas contables todos los aos, de tal manera que
permitan su comparacin sin errores.
15
Valuacin al costo: Toda transaccin debe ser valuada al costo,

es decir, sin sobre costos.
2.3 LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. Los Estados

Financieros tienen la apariencia de ser algo completo, definitivo y
exacto. Sin embargo, presentan complejidades, restricciones y
limitaciones tales como:
En esencia son informes provisionales, ya que la ganancia o

prdida real de un negocio solo puede ser determinado cuando se
vende o se liquida, por lo tanto no pueden ser definitivos.
Los Estados Financieros representan el trabajo de varias partes

de la empresa con diferentes intereses, la gerencia, el contador la
auditoria entre otras adems incluyen una alta dosis de criterio
personal en la valuacin y presentacin de ciertos rubros.
En una economa inflacionaria como la nuestra, la contabilizacin
de activos y pasivos por su cuanta, no permite establecer, en un
momento determinado, el valor y la situacin real de la empresa.
Los Estados Financieros se preparan para grupos muy diferentes

entre s como pueden ser: La administracin, los accionistas, las
bolsas de valores, los acreedores entre otros. Esto implica ciertos
ajustes y restricciones para cada caso.
2.4 DIVERSAS FORMAS DE PRESENTACIN DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS BSICOS: Existen varias formas de presentar los
Estados Financieros entre otros:
Estados Financieros Comerciales: Son los que las empresas

preparan para efectos de sus transacciones comerciales y de
crdito. Estos harn nfasis en la liquidez de la empresa, en su
capacidad de pago a largo plazo y en los mrgenes de
rentabilidad, especialmente en la rentabilidad operacional.
Estados Financieros Fiscales: Son los que se preparan para el

Departamento de Impuestos y Aduanas Nacionales DIAN de o
entidades de fiscalizacin del Estado. Como su finalidad es
puramente impositivo, la Ley permite efectuar algunos ajustes
especficos con respecto a los estados financieros comerciales.
Estados Financieros Auditados: Son aquellos en los cuales

una firma de auditores certifica que han sido comparados con los
16
registros contables y que stos tambin han sido revisados y que

por lo tanto presentan razonablemente la situacin financiera y
los resultados de las operaciones de acuerdo con los principios
contables.
Estados Financieros Consolidados: Muestran en forma

combinada la situacin financiera de un grupo de empresas
conformado por una Matriz y sus subsidiarias. En este casi cada
una de las empresas que las conforman, son legalmente
constituidas con derechos y obligaciones propias de cada una,
pero este aspecto queda fuera de consideracin al consolidad los
estados financieros.
Estados Financieros Histricos: Reflejan hechos ya cumplidos

en aos anteriores, los cuales estn consignados en registros
contables de la empresa y que el analista requiere cuando se
traba de proyectar situaciones futuras.
Estados Financieros Presupuestados: Llamados tambin

estados financieros proformas son los que se preparan para
perodos futuros con base en expectativa de mercado y
tendencias histricas de ventas, costos y gastos.
TALLER (Individual)
1. Qu conocimiento de los Estados Financieros debe tener el analista
financiero.
a) Que el Activo debe ir en el Debe y el Pasivo en el Haber.
b) La esencia de los estados financieros, su composicin, sus
problemas y sus limitaciones.
c) Que la contabilidad debe ser por partida doble.
2. Cul es la estructura del Balance General?
a) Activo, Pasivo, Estado de Resultados y Patrimonio.
17
b) Activo, Pasivo, Estado de Resultados y Cambios en la situacin

financiera.
c) Activo, Estado de Resultados y Patrimonio
d) Activo, Pasivo y Estado de Resultados.
e) Activo, Pasivo y Patrimonio
3. Las limitaciones de los Estados Financieros son:
a) En esencia son informes provisionales, Los Estados Financieros
representan el trabajo de varias partes de la empresa con
diferentes intereses, En una economa inflacionaria como la
nuestra, la contabilizacin de activos y pasivos por su cuanta,
no permite establecer, en un momento determinado, el valor y la
situacin real de la empresa, Los Estados Financieros se
preparan para grupos muy diferentes entre s.
b) No se les puede hacer el anlisis horizontal, Los Estados
Financieros representan el trabajo de varias partes de la
empresa con diferentes intereses, En una economa inflacionaria
como la nuestra, la contabilizacin de activos y pasivos por su
cuanta, no permite establecer, en un momento determinado, el
valor y la situacin real de la empresa, Los Estados Financieros
se preparan para grupos muy diferentes entre s.
c) Los Estados Financieros representan el trabajo de varias partes
de la empresa con diferentes intereses, En una economa
inflacionaria como la nuestra, la contabilizacin de activos y
pasivos por su cuanta, no permite establecer, en un momento
determinado, el valor y la situacin real de la empresa, No se les
puede hacer el anlisis vertical.
4. Los Estados Financieros Comerciales son:
a) Son los que se preparan para perodos futuros con base en
expectativa de mercado y tendencias histricas de ventas, costos
y gastos.
18
b) Muestran en forma combinada la situacin financiera de un grupo

de empresas conformado por una Matriz y sus subsidiarias.
c) Los que las empresas preparan para efectos de sus transacciones
comerciales y de crdito.
d) Son los que el analista requiere cuando se traba de proyectar
situaciones futuras.
e) Ninguno de los anteriores.
5. Con sus propias palabras defina que son Estados Financieros Fiscales.
6. Los estados Financieros Auditados son:
a) Son los que las empresas preparan
para efectos de sus
transacciones comerciales y de crdito. Estos harn nfasis en la
liquidez de la empresa, en su capacidad de pago a largo plazo y en
los mrgenes de rentabilidad, especialmente en la rentabilidad
operacional.
b) Son aquellos en los cuales una firma de auditores certifica que han
sido comparados con los registros contables y que stos tambin
han sido revisados y que por lo tanto presentan razonablemente la
situacin financiera y los resultados de las operaciones
de
acuerdo con los principios contables.
c) Muestran en forma combinada la situacin financiera de un grupo
de empresas conformado por una Matriz y sus subsidiarias. En
este caso cada una de las empresas que las conforman, son
legalmente constituidas con derechos y obligaciones propias de
cada una, pero este aspecto queda fuera de consideracin al
consolidad los estados financieros.
d) Todos los anteriores.
e) Ninguno de los anteriores.
XITOS
19
ANLISIS VERTICAL
3.1 DEFINICIN. Es una de las tcnicas ms sencillas dentro del

anlisis financiero y consiste en tomar un solo estado financiero
(Balance General o Estado de Resultados) y relacionar cada una de
sus partes con un total determinado dentro del mismo estado, el
cual se denomina cifra base.
El anlisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si
una empresa tiene una distribucin de sus activos equitativa y de
acuerdo a las necesidades financieras y operativas. Es un anlisis
esttico, pues estudia la situacin financiera en un momento
determinado sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del
tiempo.
20
Se debe tomar cada una de las cuentas tanto del Activo como del
pasivo y patrimonio con el fin de medir su participacin individual
dentro del balance general, pero tambin se puede hacer el anlisis
por grupos, por ejemplo: Del grupo de los activos corrientes, del
activo fijo, de los otros activos como tambin se hace para el pasivo
y el patrimonio.
Para su clculo se procede as:
Como el objetivo del anlisis vertical es determinar que tanto
representa cada cuenta del activo dentro del total del activo, se
debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del
activo y luego se procede a multiplicar por 100. Ahora, se debe
tener en cuenta tambin algunos aspectos para el anlisis de los
resultados como por ejemplo:
1
Activo: Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa

necesita para poder operar (Maquinaria, terrenos, edificios,
equipos, etc.), y en empresas industriales y comerciales, suelen
ser representativos, ms no en las empresas de servicios. En
este grupo de cuentas, el disponible (caja y bancos) no debe ser
muy representativo, puesto que para ninguna empresa es
rentable tener una gran cantidad de dinero en efectivo en la
caja o en el banco donde no est generando utilidad.
Toda empresa debe procurar por no tener ms efectivo de lo
estrictamente necesario, a excepcin de las entidades
financieras, que por su objeto social deben necesariamente
deben conservar importantes recursos en efectivo.
Las inversiones, siempre y cuando sean rentables, no presentan
mayores inconvenientes en que representen una proporcin
importante de los activos.
Uno de los rubros ms importantes, es la Cartera, ya que se le
debe prestar especial atencin, porque ello representa las
ventas realizadas a crdito, y esto implica que la empresa no
reciba el dinero una vez realizada las ventas, pero que s debe
pagar una serie de costos y gastos para poder realizarlas y debe
existir un equilibrio entre lo que la empresa recibe y lo que
gasta, de lo contrario se presenta un problema de liquidez el
cual tendr que ser financiado con pasivos costosos.
21
Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o

industrial, es la de Inventarios, la que en lo posible, debe
representar slo lo necesario. Las empresas de servicios, por su
naturaleza prcticamente no tienen inventarios.
2 Pasivo: El pasivo represente las obligaciones que la empresa
tiene con terceros, las cuales pueden ser exigidas judicialmente,
en tanto que el patrimonio es un pasivo con los socios o dueos
de la empresa, y no tienen el nivel de exigibilidad que tiene un
pasivo, por lo que es importante separarlos para poder
determinar la verdadera Capacidad de pago de la empresa y las
verdaderas obligaciones que sta tiene.
Es importante que los Pasivos corrientes sean poco
representativos, y necesariamente deben ser mucho menor que
los Activos corrientes, de lo contrario, el Capital de trabajo de la
empresa se ve comprometido.
Al igual que el activo, se toman cada uno de los rubros que lo
componen y se divide entre el total pasivo y patrimonio que se
toma como cifra base, as tambin podremos darnos cuenta de
la participacin de ste rubro dentro del total del pasivo y
patrimonio del balance general, como tambin de cada uno de
los rubros del grupo de los pasivos corrientes (por ejemplo) y se
divide entre el total de los pasivos corrientes que se toma como
cifra base.
Se debe tener en cuenta que los anteriores conceptos no son
una camisa de fuerza, pues el anlisis depende de las
circunstancias, situacin y objetivos de cada empresa, y para lo
que una empresa es positiva, puede que no lo sea para la otra.
Por ejemplo, cualquiera podra decir que una empresa que tiene
financiados sus activos en un 80% con pasivos, es una empresa
financieramente fracasada, pero puede ser que esos activos
generen una rentabilidad suficiente para cubrir los costos de los
pasivos y para satisfacer las aspiraciones de los socios de la
empresa.
3 Estado de Resultados: As como se puede analizar el anlisis
vertical en el Balance general, se puede tambin analizar en el
Estado de resultados, para lo cual se sigue exactamente el
mismo procedimiento, y el valor de referencia sern las ventas,
puesto que se debe determinar cuanto representa un
determinado concepto (Costo de venta, Gastos operacionales,
22
Gastos no operacionales, Impuestos,

respecto a la totalidad de las ventas.
Utilidad
neta,
etc.)
Se toman las ventas como la cifra base (100%) y se dividen los

otros rubros entre la base y sabremos la participacin de los
rubros componentes de ste estado financiero, dentro del
mismo. El aspecto ms importante del anlisis vertical es la
interpretacin de los porcentajes calculados.
Se debe tener en cuenta que las cifras absolutas de un Balance
General o de un Estado de Resultados no dicen nada por si
solas, de la importancia de cada una en la composicin del
respectivo estado financiero y su significado en la estructura de
la empresa.
El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base,
nos dice mucho de su importancia como tal, de las polticas de
la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de
los mrgenes de rentabilidad, de las polticas de crdito, etc. Es
necesario hacer una revisin exhaustiva de los estados
financieros antes de proceder al anlisis, puesto que de no
hacerlo, se podra incurrir en un informe falso si los estados
financieros no son claros o si las cantidades numricas de la
composicin de los mismos no es la correcta.
Otro aspecto a tomar en cuenta de parte del analista financiero
es que no debe apresurarse a formarse juicios sobre los estados
financieros, sino, que si existe alguna duda al respecto, debe
buscar las fuentes de informacin y corroborar la misma con las
personas encargadas del departamento o seccin responsable
de la informacin que se est tratando.
El analista financiero no toma decisiones una vez se haya hecho
el anlisis, sino, que le informa al responsable de la direccin de
la empresa sobre los resultados obtenidos o de algn problema
detectado con respecto al manejo y composicin de la
estructura financiera de la empresa y si las circunstancias lo
ameritan sugiere una posible solucin.
Como ejemplo tomaremos el Balance General y el Estado de
Resultados de una empresa.
23
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEN LTDA.

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
INVERSIONES TEMPORALES
CUENTAS POR COBRAR
PROVISIN CARTERA
INVENTARIO PROD.
TERMINADOS
INVENTARIO PROD. EN
PROCESO
INVENTARIO MATERIA PRIMA
PROVISIN INVENTARIOS
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
PROPIEDAD, PLANTA Y
EQUIPOS
TERRENOS
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
DEPRECIACIN ACUMULADA
TOTAL PROP. PLANTA Y
EQUIP.
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA
INVERSIONES PERMANENTES
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS
PROVEEDORES
IMPUESTOS DE RENTA
CORRIENTES
DIVIDENDOS POR PAGAR
INGRESOS DIFERIDOS
TOTAL PASIVO CORRIENTE
OTROS PASIVOS
CESANTAS CONSOLIDADAS
OTROS ACREEDORES
(SOCIOS)
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
UTILIDAD DEL EJERCICIO
UTILIDADES RETENIDAS
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
138.349
222.542
279.089
27.909
4,18%
6,72%
8,43%
0,84%
PARTIC.
GRUPO
DE CTAS. (%)
8,78%
14,13%
17,72%
1,77%
367.569
11,10%
23,33%
318.300
384.504
107.037
1.575.407
9,61%
11,61%
3,23%
47,57%
20,20%
24,41%
6,79%
100,00%
603.429
574.552
268.287
275.566
190.516
18,22%
17,35%
8,10%
8,32%
5,75%
39,41%
37,52%
17,52%
18,00%
12,44%
1.531.318
46,24%
100,00%
18.225
187.059
205.284
3.312.009
0,55%
5,65%
6,20%
100,00%
8,88%
91,12%
100,00%
129.121
108.287
3,90%
3,27%
15,57%
13,06%
521.492
64.787
5.424
829.111
15,75%
1,96%
0,16%
25,03%
62,90%
7,81%
0,65%
100,00%
116.779
65.891
3,53%
1,99%
54,67%
30,85%
30.920
213.590
1.042.701
0,93%
6,45%
31,48%
14,48%
100,00%
689.969
102.103
748.754
728.483
2.269.308
20,83%
3,08%
22,61%
22,00%
68,52%
30,40%
4,50%
32,99%
32,10%
100,00%
3.312.009
100,00%
VALORES
PARTIC. %
3.2 ANLISIS DEL BALANCE GENERAL: Como se puede observar, el anlisis

vertical de un estado financiero permite identificar con claridad como est
compuesto. Una vez determinada la estructura y composicin del estado
financiero, se procede a interpretar dicha informacin.
3.2.1 Anlisis de los Activos: De acuerdo a los resultados producto del
anlisis vertical del balance general de la empresa Fbrica de Muebles
Napolen S.A. se puede decir lo siguiente:
Activo Corriente: La mayor participacin la muestra el rubro de

Inventario de Materias Primas con el 11.61%; seguido del Inventario
de Productos terminados con el 11.10%; luego apare el rubro
Inventario de Productos en Proceso con el 9.61%; las Cuentas por
Cobrar con el 8.43% y las Inversiones Temporales con el 6.72% que
son las ms relevantes.
Es de anotar que la sumatoria de la participacin de los Inventarios es
del 32.32%. Todo lo anterior arroja como resultado que el Activo
Corriente estaba participando en el ao 2007 con el 46.24% dentro
del total de los Activos, lo que denota que el resto de las cuentas solo
participan con el 13.92% de los Activos Corrientes.
Propiedad Planta y Equipos: En el anlisis de los Activos Fijos la

mayor participacin la tiene el rubro de Terrenos con el 18.22%;
seguido del rubro de Edificios con el 17.35%; Maquinaria con el 8.32%
y equipos con el 8.10%.
Es de anotar que se observa una marcada diferencia entre la
sumatoria de los rubros de terrenos y edificios del 45.57% del total de
los Activos fijos con la suma de los rubros de Maquinaria y Equipos
que participan con el 16.42% del total de la participacin de los
Activos fijos que es del 46.24%.
Si se tiene en cuenta que sta empresa pertenece al sector
manufacturero, tanto la Maquinaria como los Equipos deberan tener
una mayor participacin dentro del total de la Propiedad Planta y
Equipos.
Otros Activos: La mayor participacin de los otros activos, se

present en la cuenta de Inversiones Permanentes con el 5.65%
seguido de los Prestamos para vivienda con el 0.55% para una
participacin total del 1.46%.
3.2.2 Anlisis de los Pasivos: Hecho el anlisis vertical a los Pasivos del
balance general de la empresa Fbrica de Muebles Napolen S.A. se
puede decir lo siguiente:
Pasivo Corriente: En cuanto al Pasivo que refleja la poltica de

financiamiento de la empresa en el corto plazo, se puede ver que el
rubro de mayor participacin corresponde a los Impuestos de renta
con el 15.75%; seguido Obligaciones Bancarias con el 3.90%;
Proveedores con el 3.27%; y los Dividendos por pagar con el 1.96%
del total del Pasivo corriente. Se puede apreciar claramente que en
ste perodo la empresa est utilizando ms el dinero de los Bancos
que el de los Proveedores y esto no beneficia a la empresa, ya que las
obligaciones bancarias son costosas y los proveedores no.
Otros Pasivos: En cuanto a los Pasivos de largo plazo, la mayor

participacin la tiene el rubro de Obligaciones Bancarias con el 3.53%;
seguida de Cesantas Consolidadas con el 1.99% y Otros acreedores
con el 0.93%
Patrimonio: En cuanto a ste grupo de cuentas, la mayor

participacin se ve en las Utilidades del ejercicio con el 22.61%; las
Utilidades retenidas que participa con el 22.00% y el Capital aportado
y pagado con el 20.83% que son los ms relevantes. Ahora, si se mira
la participacin de las cuentas en cada uno de los subgrupos que
componen en Balance General se puede observar que en el Activo
Corriente la mayor participacin la muestra el rubro de Inventario de
Materias Primas con el 24.41%; seguido del Inventario de Productos
terminados con el 23.33%; luego apare el rubro Inventario de
Productos en Proceso con el 20.20%; las Cuentas por Cobrar con el
17.72% y las Inversiones Temporales con el 14.13% que son las ms
relevantes.
Es de notar tambin que la empresa no mantiene mucho efectivo,
sino, que el Activo Corriente se concentra en Inventarios que suma
una participacin de 67.94%.; y Cuentas por Cobrar con el 17.72%. Lo
anterior indica tambin que las Cuentas por Cobrar corresponden al
26.08% del total de los Inventarios. En cuanto a la Propiedad Planta y
Equipos, se nota que la mayor participacin la tiene el rubro de
Terrenos con el 39.41%; seguido del rubro de Edificios con el 37.52%;
Maquinaria con el 18.00% y equipos con el 17.52%. Aqu se ratifica el
hecho que siendo sta una empresa manufacturera, no muestra una
debida inversin en maquinaria y equipos, ya que sumados los dos
apenas llegan al 35.52%.
En el Pasivo Corriente, se nota que la mayor participacin corresponde
a los Impuestos de renta con el 62.90%; seguido Obligaciones
Bancarias con el 15.57%; Proveedores con el 13.06%; y los Dividendos
por pagar con el 7.81% del total del Pasivo corriente. Estos resultados
no benefician a la empresa, ya que las obligaciones bancarias son
costosas y los proveedores no, lo que indica que la empresa aument
sus obligaciones a corto plazo con los bancos y que est utilizando
menos dinero de los proveedores para financiar las operaciones.
En cuanto al Pasivo a largo plazo se muestra que las Obligaciones

Bancarias participan con el 54.67%; la deuda con los trabajadores con
un 30.85% y la deuda con los socios con el 14.48%. Lo que indica que
la empresa tiene muchos pasivos costosos.
3.3
ANLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS: Ahora se muestran los

Estados de Resultados del ao 2007; aclarando tambin que aunque
aparecern los Estados Financieros de los ltimos cinco aos, solo se
analizan los dos ltimos aos: as:

ESTADO DE RESULTADOS
DIC. 31 DE 2007
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
UTILIDAD BRUTA
MENOS: OPERACIONALES
ENERGA
COMUNICACIONES
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
UTILIDAD
OPERACIONAL
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS
IMPUESTOS POR PAGAR
UTILIDAD ANTES DE LA
RESERVA
RESERVA LEGAL
UTILIDAD NETA
3.434.276
1.818.548
100,00%
52,95%
1.615.728
284.288
47,05%
8,28%
1.331.440
210.650
0
169.741
38,77%
6,13%
0,00%
4,94%
1.372.349
521.492
39,96%
15,18%
850.857
102.103
748.754
24,78%
2,97%
21,80%
1.019.403
1.818.548
1.019.403
26.243
4.388
24.850
76.801
74.244
22.016
26.206
29.540
En el Estado de Resultados del ao 2007 se puede apreciar que la

participacin del Costo de Ventas alcanza el 52.95% y dejando el 47.05%
de participacin para la Utilidad Bruta. Esta participacin de la utilidad
bruta al absorber la participacin de los gastos operacionales que son
del 8.28%; deja una utilidad operacional del 38.77% del total de las
ventas en trminos relativos y $1.331.440 millones de pesos en trminos
absolutos. Tambin se puede ver que el rubro de Otros Ingresos participa
con el 6.13% del total de las ventas. El servicio de la deuda participa con
el 4.94%; del total de las ventas, es decir, que la empresa cancel al
sistema financiero por concepto de sus acreencias financieras. Todo lo
anterior muestra pues, una utilidad neta que participa con el 21.80% del
total de las ventas. Estos resultados muestran claramente que en este
perodo la empresa no dependi de los otros ingresos, es decir, que su

utilidad dependi exclusivamente de su actividad principal.
3.4
CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de de la Fbrica de

Muebles Napolen se puede concluir que:
a) El Estado de Resultados muestra que el Costo de Ventas en el 2007
est dejando menos del 50% para la participacin de la utilidad
bruta, rubro ste que tiene que absorber todos los costos y gastos de
operacin de la empresa. Esta se puede dar posiblemente por una
lenta rotacin de sus Inventarios, al hecho que la empresa est
comprando sus materias primas a alto costo, hay problemas en la
lnea de produccin encareciendo la misma o que se estn
presentando muchos desperdicios en la transformacin de las
Materias Primas, por problemas con el personal o con las
maquinarias y los equipos.
b) En el 2007 muestra un decrecimiento del 6.09% es decir, que en este
ao la empresa gener menos utilidades operacionales para asumir
el servicio de la deuda financiera.
c) Se ve claramente que en el 2007 se presenta participacin del
4.72%, lo que refleja una debilidad en las actividades propias de su
objetivo comercial puesto que en el caso de no existir los Ingresos no
Operacionales (producto de las Inversiones temporales y
permanentes u otros posibles ingresos como Aprovechamientos), la
empresa incurrira en una baja considerable en la participacin de la
utilidad neta.
3.5 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se podran

hacer las siguientes recomendaciones:
a) Si se ha decidido que una de las polticas de la empresa es la
incrementar la produccin, se deben incrementar las Maquinarias y
los Equipos o mejorar la tecnologa para que se dinamice la de la
lnea de produccin, es decir, fortalecer los rubros que intervienen
directamente en la produccin.
b) Como estrategia de ventas se debe disear un plan de mercadeo,
con el fin de buscar nuevos canales de distribucin, capacitacin de
la fuerza de ventas, revisar los precios de venta por que puede ser
tambin que estn por encima de los de la competencia. Todo esto
tendiente a mejorar la rotacin de los inventarios de los Productos
Terminados.
c) Se sugiere mermar la inversin en Materias Primas y canalizar estos
recursos ms bien a la inversin de Maquinarias y Equipos con el fin
de darle fortalezas a la parte de la produccin, adems se podra
pensar en invertir tambin en actividades financieras que le generan

ingresos a la empresa.
d) Para una buena poltica en el financiamiento de la empresa se utilizar
ms a los proveedores, ya que esta inversin no es onerosa para la
empresa.
e) Se sugiere tambin tratar de negociar con los bancos en el sentido
que los crditos de corto plazo puedan convertirse en crditos a
largo plazo para darle as un respiro a la empresa en cuanto a que la
apropiacin de recursos para estos menesteres sea ms lenta.
f) Se debe dinamizar la rotacin de los inventarios, la produccin e
investigar que est pasando con las compras con el fin de bajar la
participacin del Costo de Ventas, lo que permitira una mayor
participacin de la Utilidad Bruta. Analizar que tan costoso le est
resultando a la empresa el servicio de la deuda para no tener as que
depender de los Ingresos no operacionales, lo que mejorara tambin
la Utilidad Neta.
g) La empresa debe continuar con su poltica de fortalecer a los Activos
fijos que son los que avalan la financiacin de la empresa.
TALLER (MXIMO DOS ESTUDIANTES)

FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2006
(Millones de Pesos)
2007
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
CUENTAS POR COBRAR
PROVISIN CARTERA
INVENTARIO PROD.
TERMINADOS
INVENTARIO PROD. EN
PROCESO
PROPIEDAD, PLANTA Y
EQUIPOS
TERRENOS
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
EQUIP.
OTROS ACTIVOS
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES NACIONALES
IMPUESTOS DE RENTA
CORRIENTES
INGRESOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
PROVISIN PARA JUBILACIN
OTROS ACREEDORES (SOCIOS)
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
27.161
75.054
153.521
35.352
1,30%
3,59%
7,35%
1,69%
88.317
4,23%
51.208
23.225
16.275
366.859
2,45%
1,11%
0,78%
17,56%
663.985
638.391
36.927
449.638
168.743
1.620.1
98
31,77%
30,55%
1,77%
21,52%
8,07%
77,53%
32.751
69.917
102.668
2.089.7
25
1,57%
3,35%
4,91%
100,00%
78.055
3,74%
60.366
118.623
123.731
380.775
2,89%
5,68%
5,92%
18,22%
75.512
7.873
60.447
38.000
181.832
562.607
3,61%
0,38%
2,89%
1,82%
8,70%
26,92%
754.100
279.432
193.545
300.041
1.527.1
17
36,09%
13,37%
9,26%
14,36%
73,08%

DIC. 31 DE 2006
(Millones de Pesos)
2007
1.008.
142
308.07
5
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
UTILIDAD OPERACIONAL
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS
IMPUESTOS POR PAGAR
UTILIDAD NETA
30,56%
187.934
282.891
162.750
700.06
7
309.52
4
UTILIDAD BRUTA
ENERGA
COMUNICACIONES
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
100,00
%
69,44%
30,70%
18.900
3.432
68.895
76.860
60.795
16.500
8.015
56.127
390.54
3
65.970
10.398
133.94
7
312.16
8
118.62
3
193.54
5
38,74%
6,54%
1,03%
13,29%
30,96%
11,77%
19,20%
Los presentes Estados Financieros corresponden al ltimo ao de ejercicios de

la empresa FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES. Se pide:
1)
2)
3)
4)
Hacer el Anlisis Vertical

Interpretar los resultados
Identificar fortalezas y debilidades
Proponer posibles soluciones
4 ANLISIS HORIZONTAL
El Anlisis Horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de
un perodo a otro y por lo tanto requiere de dos o ms Estados Financieros de la
misma clase y presentados en perodos diferentes. En otras palabras, lo que se
busca es determinar la variacin absoluta o relativa que haya sufrido cada
partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina
cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo
determinado. Es el anlisis que permite determinar si el comportamiento de la
empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.
De lo anterior se concluye que para realizar el anlisis horizontal se requiere
disponer de estados financieros de dos periodos diferentes, es decir, que debe
ser comparativo, toda vez lo que busca el anlisis horizontal, es precisamente
comparar un periodo con otro para observar el comportamiento de los estados
financieros en el periodo objeto de anlisis
4.1
CARACTERSTICAS
DEL
ANLISIS
caractersticas del Anlisis Horizontal son:
HORIZONTAL.
Algunas
a) Es un Anlisis dinmico porque se ocupa del cambio o movimiento

de cada cuenta de un perodo a otro.
b) Al iniciar el Anlisis Horizontal propiamente dicho, lo importante es
determinar que variaciones o que cifras merecen una atencin
especial y cuales no.
c) Se deben tener en cuenta tanto las variaciones absolutas como las
relativas.
d) Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder a
determinar las causas de esas variaciones y las posibles
consecuencias derivadas de las mismas.
e) Algunas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras
no tanto, y posiblemente haya otras con un efecto neutro.
f) Los valores obtenidos en el anlisis horizontal, pueden ser
comparados con las metas de crecimiento y desempeo fijadas por
la empresa, para evaluar la eficiencia y eficacia de la administracin
en la gestin de los recursos, puesto que los resultados econmicos
de una empresa son el resultado de las decisiones administrativas
que se hayan tomado.
g) En la prctica este anlisis no se utiliza independientemente como

una herramienta aislada, sino que, por el contrario se va combinando
con otros elementos de estudio tales como el Flujo de Fondos o los
Indicadores Financieros, para dar como resultado un concepto
financiero integrado sobre la situacin de una empresa determinada.
4.2 CRITERIO DEL ANLISIS HORIZONTAL. Una vez determinadas las
variaciones, se debe proceder a determinar las causas de esas variaciones
y las posibles consecuencias derivadas de las mismas. Cuando se trata de
hacer un Anlisis Horizontal de cualquier empresa, al examinar cada uno
de los cambios que merecen especial atencin, se deben tener en cuenta
ciertos criterios generales como:
a) Algunas variaciones pueden ser positivas para la empresa, otras no y
posiblemente haya otras con un efecto neutro.
b) Los valores obtenidos en el anlisis horizontal, pueden ser
comparados con los objetivos de crecimiento y desempeo fijados
por la empresa, para evaluar la eficiencia y eficacia de la
administracin en la gestin de los recursos, puesto que los
resultados econmicos de una empresa son el resultado de las
decisiones administrativas que se hayan tomado.
.3 POSIBLES CAUSAS DE LAS VARIACIONES. Todas las variaciones, sean
positivas, negativas o neutras, tienen una razn de ser. Por ejemplo:
4.3.1 Activos: Los cambios que se pueden dar en el Activo son:
Variacin de las Cuentas por Cobrar: Pueden originarse por un

aumento o disminucin de las ventas o por un cambio en las
condiciones de ventas en cuanto a plazos, descuentos y financiacin
entre otros.
Variacin de los Inventarios: Lo ms importante es determinar si

realmente hay cambios en la cantidad o solamente se presente un
efecto de incremento en los precios.
Un cambio en el Inventario de Materias Primas puede ser
consecuencia de una expectativa por alza en los precios, un cambio
de proveedor, restricciones en las polticas de Importacin, o un
problema laboral. Las variaciones en el Inventario de Productos en
Proceso, pueden indicar problemas de produccin, cuellos de botella,
problemas en la capacidad instalada. Una variacin en el Inventario
de Productos Terminados podra significar problemas de distribucin,
saturacin del mercado o avance de la competencia.
4.3.2 Pasivos: Las variaciones del Pasivo pueden ser:
Variaciones del Pasivo Corriente: Los incrementos o variaciones

en los renglones que lo conforman pueden indicar variaciones en la
poltica de financiamiento.
Los cambios en las Obligaciones bancarias pueden ser consecuencia
de los movimientos de las tasas de inters.
Un aumento en las Cuentas por Pagar a Proveedores puede obedecer
a mayores compras en volumen, aumento de los precios o cambios
en las polticas de ventas del proveedor.
La variacin en los Pasivos laborales podra darse por Cesantas
Acumuladas, Prestaciones por Pagar modificaciones en la Legislacin
Laboral o Negociaciones Colectivas de trabajo.
.3.3
Estado de Resultados: El Estado de Resultados puede presentar las

siguientes variaciones:
Variaciones en Ventas Netas: pueden obedecer a cambios en los

volmenes o cambios en los niveles de precios. Variaciones en el Costo
de Ventas y Gastos de Operacin: pueden obedecer a polticas de
compras de Materias Primas y gastos.
Ahora se ilustra el ejemplo con los Estados Financieros de la Fbrica de Muebles

Napolen.

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2006 Y 2007
(Millones de Pesos)
2006
2007
95.899
241.11
0
249.18
7
24.919
350.06
6
303.14
3
366.19
4
101.94
0
1.478.
740
138.34
9
222.54
2
279.08
9
27.909
367.56
9
318.30
0
384.50
4
107.03
7
1.575.
407
593.42
9
574.55
2
279.39
3
270.08
6
165.66
6
1.551.
794
603.42
9
574.55
2
268.28
7
275.56
6
190.51
6
1.531.
318
38.100
120.68
3
158.78
3
3.189.
317
18.225
187.05
9
205.28
4
3.312.
009
114.26
6
166.62
6
507.37
3
57.334
4.800
850.39
9
129.12
1
108.28
7
521.49
2
64.787
5.424
829.11
1
130.88
116.77
V.
ABSOLUT
A
VAR.
REL.
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
CUENTAS POR COBRAR
PROVISIN CARTERA
INVENTARIO PROD.
TERMINADOS
INVENTARIO PROD. EN
PROCESO
PROPIEDAD. PLANTA Y
EQUIPOS
TERRENOS
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
EQUIPOS
OTROS ACTIVOS
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
IMPUESTOS DE RENTA
CORRIE.
INGRESOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
42.450
44,27%
-18.568
-7,70%
29.902
2.990
12,00%
12,00%
17.503
5,00%
15.157
5,00%
18.310
5,00%
5.097
5,00%
96.667
6,54%
10.000
1,69%
0,00%
-11.106
-3,98%
5.480
2,03%
24.850
15,00%
-20.476
-1,32%
-19.875
-52,17%
66.376
55,00%
46.501
29,29%
122.692
3,85%
14.855
13,00%
-58.339
-35,01%
14.119
7.453
624
2,78%
13,00%
13,00%
-21.288
-2,50%
-14.107
-10,78%
OTROS ACREEDORES
(SOCIOS)
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
6
79.387
9
65.891
7.735
218.00
8
1.068.
407
30.920
213.59
0
1.042.
701
689.96
9
689.96
9
102.10
3
748.75
4
728.48
3
2.269.
308
3.312.
009
99.339
728.48
3
603.11
9
2.120.
910
3.189.
317
-13.496
-17,00%
23.185
299,74%
-4.418
-2,03%
-25.706
-2,41%
0,00%
2.764
2,78%
20.271
2,78%
125.363
20,79%
148.399
7,00%
122.693
3,85%
4.4 ANLISIS DEL BALANCE GENERAL. Como se puede observar, el anlisis

horizontal de un estado financiero permite identificar con claridad las
variaciones de las cuentas de un perodo a otro. Una vez determinada la
estructura y composicin del estado financiero, se procede a interpretar
dicha informacin.
4.4.1
Anlisis del Activo: Este anlisis muestra que Activo Corriente,

presenta una variacin positiva de $96667 Millones de pesos en
trminos absolutos y de 6.54% en trminos relativos en el 2007 con
respecto al 2006; y la Propiedad Planta y Equipo (activo fijo) muestra
una variacin negativa de $20476 Millones de pesos, lo que representa
un incremento del 1.32%; de los cuales la maquinaria y terrenos
presentan una variacin positiva con el 2.03% y 1.69% respectivamente
en trminos relativos.
El hecho que los Activos fijos tengan un decrecimiento en el 2007 con
respecto al 2006; confirma que es producto de la poltica financiera de la
empresa en el sentido de fortalecer los Activos corrientes de la misma,
donde la cartera y los inventarios variaron positivamente, es decir,
parece ser que la disminucin de los equipos fue para fortalecer a los
inventarios o a la cartera.
En el grupo de cuentas de otros activos se nota una variacin positiva
del 3.85% lo que quiere decir en trminos absolutos $122692 Millones
de pesos, lo que pudiera indicar que el dinero que se recuper por
concepto del cobro a los prestamos a los trabajadores se destino a
algunas inversiones permanentes.
El crecimiento de los activos totales fortalece a la empresa en trminos
de patrimonio lo que permite una mayor autonoma financiera, puesto
que en ste caso los accionistas le ganan terreno a los acreedores en la
participacin de la empresa.
4.4.2 Anlisis del Pasivo: Ahora analizando el pasivo se puede confirmar lo

anteriormente dicho, puesto que ste en trminos generales, se muestra
una variacin negativa en trminos relativos del 4.91%; lo que es
significativo en trminos absolutos, es decir, $46994 Millones de pesos,
es decir, que con respecto al ao anterior donde se muestra a una
empresa ms endeudada, es decir, que en el 2007 se est mostrando
una empresa menos endeudada.
4.4.3 Anlisis del Patrimonio: La utilidad del ejercicio present una
variacin positiva del 2.78% que no es muy significativa con respecto al
ao anterior, pero si se observa un fuerte crecimiento de las utilidades
retenidas, la cual alcanz el 20.79% en trminos relativos. Puede decirse
entonces que el Patrimonio de la empresa present una variacin
positiva del 7.00%; crecimiento ste que puede ser una debilidad para
la estructura financiera de la empresa, puesto que ste crecimiento
significa un aumento en los pasivos de la empresa, ya que stas

utilidades deben ser repartidas entre los socios y as bajar el pasivo
patrimonial.
4.7
ANLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS. Ahora se muestran los

Estados de Resultados del ao 2003 al ao 2007; aclarando tambin que
aunque aparecern los Estados Financieros de los ltimos cinco aos,
solo se analiza el ltimo ao:
DIC. 31 DE 2006-2007
(Millones de Pesos)
2006
2.747.
420
1.246.
237
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDAD ANTES DE
IMP.
IMPUESTOS POR PAGAR
UTILIDAD ANTES DE
RESERVA
RESERVA LEGAL
UTILIDAD NETA
V.
V.
ABSOL. RELAT.
686.85
5 25,00%
572.31
1 45,92%
1.019.4
03
1.818.5
48
1.019.4
03
482.750
1.782.89
0
1.019.40
3
1.501.
183
268.69
8
UTILIDAD BRUTA
ENERGA
COMUNICACIONES
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
UTILIDAD
OPERACIONAL
2007
3.434.
276
1.818.
548
24.757
4.179
21.181
73.847
71.389
21.169
24.043
28.134
1.615.
728
284.28
8
114.54
4
7,63%
15.590
5,80%
98.954
8,03%
-40.889
0
-16,26%
0,00%
20.911
14,05%
37.154
2,78%
14.119
2,78%
23.036
2,78%
2.764
2,78%
20.271
2,78%
26.243
4.388
24.850
76.801
74.244
22.016
26.206
29.540
1.232.
485
251.53
9
0
148.83
0
1.335.
194
507.37
3
827.82
1
99.339
728.48
3
1.331.
440
210.65
0
0
169.74
1
1.372.
349
521.49
2
850.85
7
102.10
3
748.75
4
Se puede ver que en el 2007; las Ventas crecieron en un 25.00% con respecto
al 2006; lo que en trminos absolutos representa $686855 millones de pesos.
Igualmente se nota que el Costo de Ventas present una variacin positiva del
45.92%, es decir, que lo que cost vender los productos en el ao 2007
represent un incremento de $572311 millones de pesos.
Los gastos operacionales dieron como resultado una variacin positiva del
7.63%, lo que muestra un incremento en el manejo del gasto. Esta variacin es
normal si se tiene en cuenta que de un ao a otro siempre se presentan todo
tipo de alzas debido a los cambios econmicos por la dinmica de los
fenmenos macroeconmicos. Es de anotar que en el ao 2007; se muestra
claramente una disminucin en cuanto a la variacin en los Ingresos no
Operacionales de 16.26% y un crecimiento del 14.05% en los Gastos
Financieros o servicio de la deuda, lo que no afecta a la Utilidad Neta porque
sta muestra una variacin positiva del 2.78% en el 2007 con respecto al 2006.
4.9
CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de los cinco

perodos se puede concluir que:
a. Activo Corriente: En el ao 2007 con respecto al 2006, esta
variacin positiva tambin fue del 6.54%. Si sta situacin se
mantiene constante, se puede ver que en el 2008 con respecto al
2006, se presentara una variacin negativa del 24.33%; lo que
mostrara ste ao como un ao crtico para la empresa.
b. Propiedad Planta y Equipos: En el ao 2007 con respecto al 2006,
esta variacin es tambin negativa con el 1.32%. En stos anlisis se
puede ver claramente que se empez a fortalecer a los activos
corrientes, contradiciendo as a la naturaleza de la empresa, puesto
que si sta es manufacturera, se debe darle mayor importancia a los
activos fijos, ya que estos son los que a la larga avalan la poltica de
financiamiento de la empresa.
c. Pasivos: En el ao 2007 con respecto al 2006, esta variacin es
negativa con el 2.50% y el pasivo corriente decrece tambin en un
2.41%.
d. El Estado de Resultados proyectado muestra en el 2007 con respecto
al 2006 se muestra una variacin positiva en las ventas que
alcanzara un 25.00%.
Igual situacin se presentara con el costo de ventas, la utilidad
bruta, la utilidad operacional y la utilidad neta en la que se observa
una variacin positiva del 2.78%. Es de anotar, que en ste ltimo
perodo aunque el crecimiento de las ventas fue mayor, el
crecimiento de la utilidad neta fue inferior, lo que confirma el hecho
que en los dos ltimos perodos la empresa dependi mucho de otros
ingresos no operacionales.
Si sta situacin persiste, en el 20098 con respecto al 2009 se prev
un ao muy crtico, ya que vas variaciones seran todas negativas, es
decir, que se presentara un decrecimiento en las utilidades netas
que llegaran a ser del 21.55% aproximadamente.
.5 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se

podran hacer las siguientes recomendaciones:
a. Como estrategia de ventas se debe disear un plan de mercadeo,
con el fin de buscar nuevos canales de distribucin, capacitacin de
la fuerza de ventas, revisar los precios de venta por que puede ser
tambin que estn por encima de los de la competencia. Todo esto
tendiente a mejorar la rotacin de los inventarios de los Productos
Terminados.
b. Se sugiere mermar la inversin en Materias Primas y canalizar estos
recursos ms bien a la inversin de Maquinarias y Equipos con el fin
de darle fortalezas a la parte de la produccin, adems se podra
pensar en invertir tambin en actividades financieras que le generan
ingresos a la empresa.
c. Una buena poltica en el manejo del financiamiento de la empresa,
es la utilizacin de los proveedores, ya que ste pasivo no es costoso
y se nota claramente que el ltimo ao decreci su utilizacin.
d. Se sugiere tambin tratar de negociar con los bancos en el sentido
que los crditos de corto plazo puedan convertirse en crditos a
largo plazo para darle as un respiro a la empresa en cuanto a que la
apropiacin de recursos para estos menesteres sea ms lenta.
e. Se debe dinamizar la rotacin de los inventarios, la produccin e
investigar que est pasando con las compras con el fin de bajar la
participacin del Costo de Ventas, lo que permitira una mayor
participacin de la Utilidad Bruta. Analizar que tan costoso le est
resultando a la empresa el servicio de la deuda para no tener as que
depender de los Ingresos no operacionales, lo que mejorara tambin
la Utilidad Neta.
f. La empresa debe definir como poltica fortalecer a los Activos fijos
que son los que avalan la financiacin de la empresa.
g. En cuanto a los Estados de Resultados la Empresa debe seguir
velando que el Costo de Ventas sea menor, para darle una mayor
participacin a la Utilidad Bruta, controlar los Costos y Gastos
Operacionales para tener una mayor participacin en la Utilidad Neta
y no depender tanto de los Otros Ingresos, sino, de su actividad
principal.

DIC. 31 DE 2005-2006
(Millones de Pesos)
VAR.
2006
2007
ABSOLUTA
ACTIVO CORRIENTE
VAR.
REL.
EFECTIVO
8.341
27.161
18.820
5.760
75.054
69.294
CUENTAS POR COBRAR
58.045
153.521
95.476
PROVISIN CARTERA
INVENTARIO PROD.
TERMINADOS
INVENTARIO PROD. EN
PROCESO
5.804
35.352
29.548
26.969
88.317
61.348
61.144
51.208
-9.936
99.821
23.225
-76.596
18.793
235.48
3
16.275
-2.518
366.859
131.376
225,63
%
1203,0
2%
164,49
%
509,10
%
227,48
%
16,25%
76,73%
13,40%
55,79
%
663.985
-85.959
11,46%
638.391
141.962
36.927
-240.403
28,60%
86,68%
PROPIEDAD, PLANTA Y
EQUIPOS
TERRENOS
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
EQUIP.
OTROS ACTIVOS
CUENTA POR COBRAR SOCIOS
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
IMPUESTOS DE RENTA
CORRIENTES
INGRESOS DIFERIDOS
749.94
4
496.42
9
277.33
0
259.91
7
155.05
1
1.628.
569
449.638
189.721
72,99%
168.743
1.620.19
8
13.692
8,83%
-8.371
-0,51%
20.683
0
32.751
69.917
12.068
69.917
20.683
1.884.
735
102.668
2.089.72
5
81.985
204.990
58,35%
0,00%
396,39
%
10,88
%
61.669
64.815
138.46
7
78.055
60.366
16.386
-4.449
118.623
-19.844
36.731
301.68
2
123.731
87.000
380.775
79.093
127.35
4
75.512
-51.842
OTROS ACREEDORES
1.694
61.810
50.185
7.873
60.447
38.000
6.179
-1.363
-12.185

OTROS PASIVOS
26,57%
-6,86%
14,33%
236,86
%
26,22
%
40,71%
364,76
%
-2,21%
-
(SOCIOS)
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
241.04
3
542.72
5
754.10
0
287.86
9
225.92
1
74.120
1.342.
010
1.884.
735
181.832
-59.211
24,28%
24,56
%
562.607
19.882
3,66%
754.100
0,00%
279.432
-8.437
193.545
-32.376
300.041
1.527.11
7
2.089.72
5
225.921
-2,93%
14,33%
304,80
%
13,79
%
10,88
%
185.108
204.990

DIC. 31 DE 2006-2007
(Pesos)
2005
VENTAS
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
MENOS:
OPERACIONALES
UTILIDAD
OPERACIONAL
56.903,
00
256.070
,00
187.934
,00
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
GASTOS
FINANCIEROS
UTILIDAD ANTES
DE IMP.
IMPUESTOS POR
PAGAR
UTILIDAD NETA
18.000,
00
3.120,0
0
37.412,
00
57.171,
00
V.
2006
ABSOL. V. RELAT.
818.31
1.008.14
0,00
2,00
125.03
308.075,
9,00
00
187.934
,00
282.891
,00
162.750
,00
693.27
700.067,
1,00
0,00
00
231.59
309.524,
2,00
0,00
00
18.900,
00
3.432,0
0
68.895,
00
76.860,
00
Los presentes Estados Financieros corresponden a los dos ltimos dos aos de
ejercicios de la empresa FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES. Se pide:
2)
3)
4)
5)
Hacer el Anlisis Horizontal

XITOS
5 RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS

Se conoce con el nombre de Razn el resultado de establecer relacin
numrica entre dos cantidades. El anlisis por razn o indicadores seala los
puntos fuertes y dbiles de un negocio e indica las probabilidades y
tendencias. Se basa en la combinacin de dos o ms grupos de cuentas, con el
fin de obtener un resultado que permita establecer que est pasando entre ellos.
5.1 CLASIFICACIN DE LAS RAZONES O INDICADORES. Estos se
agrupan de acuerdo a su enfoque as:
5.1.1 Indicadores de Liquidez: Estos indicadores surgen de la necesidad de
medir la capacidad que tienen las empresas para cancelar sus
obligaciones de corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir
activos en efectivo
Se trata de determinar qu pasara si a la compaa se le exigiera el pago

inmediato de todas sus obligaciones a corto plazo
y entre stos
indicadores estn los siguientes: (Se toma como ejemplo los Estados
Financieros de la fbrica de Muebles Napolen para aplicar los
Indicadores. Se aclara que aunque aparecern todos los clculos de los
cinco perodos, solo se analizar el ltimo ao y la proyeccin del ao
siguiente).
Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el
balance, dentro del grupo denominado "Pasivo corriente" y comprende,
entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores,
prstamos bancarios con vencimiento menor a un ao, impuestos por
pagar, dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y
gastos causados no pagados.
Razn Corriente: Se denomina tambin relacin corriente y trata

de verificar las disponibilidades de la empresa, a corto plazo para
afrontar sus compromisos, tambin a corto plazo.
Este indicador se calcula utilizando la siguiente frmula:
RAZON CORRIENTE
2.006
2.007
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
1.478.740
850.399
1.575.407
829.111
1,74
1,90
Puede verse claramente que en el 2006 y 2007; esta situacin

mejor, ya que tena una razn corriente de 1.90 para el ao 2007.
Esto quiere decir que por cada peso ($1.00) que la empresa deba a
corto plazo, contaba con $1.90 pesos en el 2007: para cubrir sus
compromisos econmicos a corto plazo.
Capital Neto de Trabajo: Este indicador expresa en trminos

absolutos lo que la Razn Corriente expresa en trminos relativos, es
decir, que con sta forma se puede apreciar de una manera
relacionada a la moneda del Pas en que se est trabajando este
indicador. Este resultado seala el exceso o dficit de la empresa,
representado en activos corrientes, que se presentara despus de
cancelarse todos los pasivos corrientes.
Para tal efecto se utiliza la siguiente frmula:
Capital Neto de Trabajo. = Activo Corriente. Pasivo Corriente.
2006
2007
1.478.740 - 850.399
628.341
1.575.407 - 829.111
746.297
El cuadro deja ver que, la empresa incrementa su capital neto de

trabajo a partir del 2006, indicando adems que en el 2007 tena un
capital neto de trabajo de $746297 millones de pesos. Lo que
tambin quiere decir, que el finalizar el ao 2007; la empresa estaba
financiando esta cantidad con recursos de largo plazo. (Capital o
pasivos).
Prueba Acida: Se conoce tambin como prueba del cido o liquidez

seca y es muy riguroso donde se pretende verificar la capacidad de la
empresa para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin depender
de la venta de sus inventarios.
Para este caso, bsicamente se mide la capacidad de pago solamente
contando con sus saldos de efectivo, el producto de sus cuentas por
cobrar, sus inversiones temporales y algn otro activo de fcil
liquidacin que puede poseer diferente a sus inventarios.
A sta razn le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se
estudi la razn corriente, pues es tambin una prueba esttica que no
toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que
la empresa entrar en proceso de liquidacin por lo tanto, no generar
ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo, tales
como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.
La frmula es:
PRUEBA ACIDA
ACTIVO CORRIENTE INVENTARIO S

PASIVO CORRIENTE
2006
2007
459.337
850.399
505.034
829.111
0,54
0,61
El cuadro se puede interpretar diciendo que la empresa tena una

prueba cida de $0.54 en el 2006. Ya en el 2007 muestra un sutil
incremento para ubicarse en $0.61, es decir, solo $0.07 pesos por
encima del perodo anterior.
Intervalo bsico defensivo: Es una medida de liquidez general,

implementada para calcular el nmero de das durante los cuales
una empresa podra operar con sus activos lquidos actuales, sin
ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.
Aunque no es un indicador de uso corriente, puede ser sumamente
til en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las
negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos)
o contratacin de seguros generales (especialmente de lucro
cesante).
Para su clculo se utiliza la siguiente frmula:
INTERVALO BASICO DEFENSIVO
EFECTIVO INVERSIONES TEMPORALES CUENTAS POR COBRAR

COSTO DE VENTAS GASTOS GENERALES / 365
2006
2007
586.196
4.151
639.980
5.761
141
111
La grfica muestra que la empresa pudo cumplir con sus obligaciones durante
184 das en el 2006, pero en el 2007 muestra que lo lograra en 143 das, es
decir, 41 das menos que el ao anterior.
5.1.2 Indicadores de Actividad: Llamados tambin indicadores de Rotacin
tratan de medir la eficiencia con la cual la empresa utiliza sus activos,
segn la velocidad de recuperacin de los valores aplicados en ellos.
Se trata de establecer el dinamismo que ha tenido la empresa durante
su ejercicio, mediante la comparacin de unas cuentas del Balance
General que son estticas y otras del Estado de Resultados que son
cuentas dinmicas.
Lo anterior surge de un principio en el campo de las finanzas que
consiste en verificar que tanto estn contribuyendo los activos en el
logro de los objetivos financieros de la empresa, ya que en una empresa
no deberan existir activos improductivos.
Estos indicadores pueden ser:
Rotacin Cartera:
cuentas por cobrar
determinado.
Establece el nmero de veces que las

retornan, en promedio, en un perodo
Normalmente, el factor "ventas" debera corresponder a las ventas a

crdito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible
para el analista, se acepta tomar las ventas totales de la compaa,
sin importar si han sido de contado o a crdito.
Por su parte, el denominador de sta razn es el promedio registrado

en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancas, el
cul se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo
ste total entre dos. La frmula es:
ROTACION DE CARTERA
VENTAS
EL PROM EDIODE LAS CUENTAS POR COBRAR
Al reemplazar en el ejemplo que se est siguiendo se obtiene:

2006
2007
2.747.420
251.354
3.434.276
264.138
10,93
13,00
En el cuadro se puede observar que las cuentas por cobrar giraron

10.93 veces en el 2006, lo que no es bueno para la empresa. Ya en el
2007 esta rotacin se torna ms dinmica llegando a 13.00 veces
durante ste ao.
Das promedio de cobro: Una vez conocido el nmero de veces

de rotacin de las cuentas por cobrar se puede calcular los das
que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por
cobrar a clientes. Este indicador tambin es conocido como
Perodo promedio de cobro e indica en trminos absolutos los das
en que la cartera se convierte en efectivo. La frmula es la
siguiente:
365
NUMERO DE VECES QUE ROTAN LAS CUENTAS POR COBRAR
2006
2007
365
10,93
365
13,00
33
28
Estos resultados indican que en promedio la empresa tard 33 das

en el 2006 y en el 2007 se deja ver que ste promedio de cobro
disminuye a 28 das. Dentro de ste anlisis, el mejor estndar de
comparacin para determinar si el perodo promedio de cobro es
adecuado o no, es el plazo establecido por la empresa dentro de su
poltica de ventas a crdito.
Si la poltica de ventas es a 30 das, la empresa est dentro de un

rango aceptable, teniendo en cuenta que no todos los das son
laborables y que generalmente los clientes tratan de tomarse algunos
das adicionales.
Rotacin de Inventarios totales: Establece el nmero de veces

que los Inventarios (Productos Terminados, Producto en Proceso y
Materias Primas en el caso de una empresa manufacturera o
simplemente la sumatoria de las mercancas en una empresa
comercial) giran, en promedio en un perodo determinado de tiempo
que es generalmente un ao, en otras palabras, el nmero de veces
en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por
cobrar. La frmula es:
ROTACION DE INVENTARIOS TOTALES
2006
2007
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO TOTAL PROMEDIO
1.246.23
7
751.076
1.818.54
8
1.044.88
8
1,66
1,74
Lo anterior indica que los inventarios totales tuvieron una rotacin de

1.66 veces en el 2006 y 1.74 veces en el 2007, siendo mejor la
rotacin en el 2006, pero esto muestra que en ambos casos es muy
lenta y no buena para la empresa.
Das de inventario a mano: Luego para calcular los das de

Inventario a Mano, es decir, convertir el resultado en trmino relativo
a trminos absolutos se debe utilizar otra frmula as:
DIAS DE INVENTARIO A MANO
365
ROTACION DE INVENTARIOS TOTAL
2006
2007
365
1,66
365
1,74
220
210
Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tena productos

suficientes para atender sus necesidades durante 220 das del ao, y
en el ao 2007 prcticamente la empresa vendera casi que una vez
en el ao.
Ahora se hace un anlisis individual de cada uno de los inventarios

as:
a) Rotacin de Productos Terminados: Establece el nmero de
veces que los Inventarios Productos Terminados, giran, en
promedio en un perodo determinado de tiempo que es
generalmente un ao. La frmula es:
ROTACION DE INVENTARIOS PRODUCTOSTERMINADOS
2006
2007
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO DE PRODUCTOSTERM INADOS
1.246.237
244.191
1.818.548
1.044.888
5,10
5,07
Lo anterior indica que los inventarios de Productos Terminados

rotaron 5.10 veces en el 2006 y 5.07 en el 2007, lo que indica que
en el 2007 mejora un poco la rotacin de los productos
terminados.
b) Das de inventario a mano: Luego para calcular los das de
Inventario a Mano, es decir, convertir el resultado en trmino
relativo a trminos absolutos se debe utilizar otra frmula as:
2006
2007
365
ROTACION DE INVENTARIOS PROD. PROC.
365
5,10
365
1,74
72
72
Ahora se puede decir que en el 2006 y 2007; la Empresa tena

productos suficientes para atender sus necesidades durante 72
das del ao, es decir, que la empresa vendi sus productos
terminados cada dos meses y medio aproximadamente.
c) Rotacin de Productos en Proceso: Establece el nmero de
veces que los Inventarios Productos Terminados, giran, en
promedio en un perodo determinado de tiempo que es
generalmente un ao. La frmula es:
ROTACION DE INVENTARIOS PRODUCTOSEN PROCESO
2006
1.246.237
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO DE PRODUCTOSEN PROCESO
4,75
2007
262.175
1.818.548
1.044.888
5,85
Lo anterior indica que los inventarios de Productos en proceso

rotaron de 4.75 veces en el 2006, pero en el 2007 se nota una
rotacin de 5.85 veces, o sea, 1.1 veces ms que el perodo
anterior.
d) Das de inventario a mano: Luego para calcular los das de
2006
2007
365
ROTACIONDE INVENTARIOS PROD. EN PROC.
365
4,75
365
5.85
77
62
Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tena materias

primas suficientes para atender sus necesidades durante 77 das
del ao en la planta de proceso, y en el ao 2007 muestra que la
empresa mejora el tiempo en que se transformaron las materias
primas en productos terminados, es decir, se mejoraron los
procesos de produccin.
e) Rotacin de Materias Primas: Establece el nmero de veces
que los Inventarios Productos Terminados, giran, en promedio en
un perodo determinado de tiempo que es generalmente un ao.
La frmula es:
ROTACION DE INVENTARIOS PRODUCTOSEN PROCESO
2006
2007
1.246.237
244.709
1.818.548
375.348
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO DE PRODUCTOSEN PROCESO
5,09
4,84
Lo anterior indica que los inventarios de materias primas tuvieron

de 5.09 veces en el 2006 y 4.84 veces en el 2007, lo que puede
indicar que en el 2007 fue ms dinmica la utilizacin de la
Materia Prima en la empresa.
f) Das de inventario a mano: Luego para calcular los das de

DIAS DE INVENTARIO A M ANO
2006
2007
365
ROTACION DE INVENTARIOS PROD. EN PROC.
365
5,10
365
1,74
72
72
Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tena Materias

Primas suficientes para atender sus necesidades durante 72 das
del ao y en el 2007 se iguana este indicador.
Por todo lo anterior, se puede decir que los motivos de la lenta
rotacin de los inventarios podran haberse dado por lo siguiente:
Hay una acumulacin de materias primas, es decir, que se
estaran adquiriendo mayores cantidades de materias primas
que las que realmente son necesarias.
Se evidencia que la empresa puede tener problemas en la sala
de proceso en el sentido que no se estn teniendo en cuenta
los tiempos para la terminacin de la transformacin de las
materias primas, puede estar presentndose cuellos de botella
producido por el personal a cargo a por fallas en las
maquinarias y equipos o por insuficiencia de los mismos.
Parece ser que la fuerza de ventas no est cumpliendo con los
objetivos de la empresa, ya que los productos terminados no
se estn vendiendo con rapidez, sino, que permanecen mucho
tiempo en bodega, puede ser tambin que no exista una
eficiente poltica de ventas o que haya deficiencia en los
canales de distribucin.
Rotacin de Activos Totales Brutos: Este indicador trata de

establecer el nmero de veces que los Activos Totales brutos, es
decir, activos corrientes, activos fijos y otros activos (Sin descontar la
Depreciacin las provisiones para inventarios ni las provisiones parta
cartera) giran, en promedio en un perodo determinado de tiempo
que es generalmente un ao.
Como puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se
mide siempre con referencia a las ventas porque, normalmente, son
ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos

propios.
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES BRUTO
2006
2007
VENTAS NETAS
ACTIVOS TOTALES BRUTO
2.747.420
3.481.842
3.434.276
3.637.471
0,79
0,94
El cuadro indica que los Activos totales brutos tuvieron una mayor
rotacin en el 2007 con 0.94 veces; es decir, que la empresa vendi
$0.94 por cada peso invertido en Activos totales brutos mejorando
as al 2006 en $0.15 al ao anterior.
Rotacin de Activos Totales Netos: Este indicador trata de

establecer el nmero de veces que los Activos Totales netos, es
decir, activos corrientes, activos fijos y otros activos (descontando la
Depreciacin, las provisiones para inventarios y las provisiones para
cartera) giran, en promedio en un perodo determinado de tiempo
que es generalmente un ao.
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES NETOS
2006
2007
VENTAS NETAS
ACTIVOS TOTALES NETOS
2.747.420
3.189.317
3.434.276
3.312.009
0,86
1,04
El cuadro indica que los Activos totales netos tuvieron una mayor
rotacin en el 2007 con 1.04 veces; es decir, que la empresa vendi
$1.04 por cada peso invertido en Activos totales netos, es decir
$0.18 ms que en el 2006.
Ahora se hace un anlisis grupal de los activos as:
a) Rotacin Activos Corrientes: Establece el nmero de veces que
los activos corrientes, giran, en promedio en un perodo
determinado de tiempo que es generalmente un ao. La frmula es:
ROTACION DE ACTIVOS CORRIENTES
2006
VENTAS NETAS
ACTIVOS CORRIENTES
2.747.42
1,86
2007
0
1.478.74
0
3.434.27
6
1.575.40
7
2,18
Lo anterior indica que los Activos Corrientes tuvieron su mayor

rotacin en el ao 2007; 2.18 veces, es decir, que por cada peso
invertido en activos corrientes la empresa gener una venta de
$2.18 pesos.
b) Rotacin de Activos fijos: Establece el nmero de veces que los
activos fijos, giran, en promedio en un perodo determinado de
tiempo que es generalmente un ao. La frmula es:
ROTACION DE ACTIVOS FIJOS
2006
2007
VENTAS NETAS
ACTIVOS FIJOS
2.747.420
1.551.794
3.434.276
1.531.318
1,77
2,24
Lo anterior indica que los Activos fijos tuvieron su mejor rotacin

en el ao 2007; 2.24 veces, es decir que la empresa vendi $2.27
pesos por cada peso invertido en activos fijos. Lo anterior muestra
tambin que los activos fijos participan ms en el Balance y esto
es una buena poltica financiera ya que por ser sta empresa del
sector manufacturero necesita ms bienes con que avalar la
poltica de financiamiento de la misma.
Rotacin de Proveedores: Este indicador trata de establecer el

nmero de veces que las Compras a Crdito (Si no se tiene la
informacin de las Compras a Crdito, se puede utilizar el total del
Costo de Ventas o las compras totales. En este caso se utilizar las
Compras totales.) giran, en promedio en un perodo determinado de
tiempo que es generalmente un ao.
La frmula es:
ROTAC. DE PROVEED.
2006
2007
COM PRASNETAS.
PROVEEDORES
1.782.890
166.626
1.818.548
108.287
10,70
16,79
Los resultados dejan ver que en el 2006 se dio la rotacin de 10.70

veces en la rotacin de los proveedores y en el 2007 rotaron 16.79
veces.
Perodo de pagos a proveedores: Luego para calcular los das

de Inventario a Mano, es decir, convertir el resultado en trmino
DIAS DE INVENTARIO A M ANO
2006
2007
365
ROTACION DE PROVEEDORES
365
10,70
365
16,79
34
22
El cuadro muestra que en el 2006 la empresa no manej un buen

promedio en cuanto al pago de sus obligaciones con los
proveedores, lo que no le permite tener buena credibilidad entre
ellos, pero como lo muestra el ao 2007 se cancelaron las cuentas
a los proveedores cada 22 das en promedio, es decir, 8 das
menos de lo acordado. Aunque sta situacin puede mejorar la
credibilidad de las empresa, podra poner en riesgo la liquidez de
la misma puesto que se est entregan do dineros antes de lo
acordad, dejando as de trabajarlo en beneficio de la empresa.
Ciclo de Efectivo: Este indicador trata de establecer cmo se estn

financiando los inventarios que la empresa requiere la su produccin.
Para ste evento solamente se toma la rotacin en das de cada uno.
La frmula es:
Ciclo de Efectivo = R. C. + R. I. R. P. Al reemplazar se obtiene:
2006
2007
253
34
238
22
219
216
Lo anterior indica que en la Empresa transcurrieron 219 das en el

2006 entre el momento en que se aporta $1.00 de recursos costosos
(no financiados por los proveedores) al proceso y el momento en que
se recupera el mismo dinero.
Es decir, que la empresa tubo que financiar con recursos costosos
219 das en el 2006 de su ciclo operativo, y en el 2007 ese ciclo
present una disminucin de 3 das, ya que como se ve para ste

ao el ciclo de efectivo fue de 216 das.
5.1.3 Indicadores de Rentabilidad: Son tambin denominados de
Rentabilidad o Lucratividad y sirven para medir la efectividad de la
administracin para controlar los costos y gastos y en que medida
estn convirtiendo las ventas en utilidades. Estos indicadores son:
Margen Bruto de Utilidad: Trata de medir el margen de utilidad

bruta de la empresa y su frmula es:
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD
2006
2007
UTILIDAD BRUTA
VENTAS NETAS
1.501.183
2.747.420
1.615.728
3.434.276
0,55
0,47
Se puede ver mediante el cuadro que el comportamiento de la

utilidad bruta ha sido muy irregular, es decir, que la empresa gener
un 55.00%% de utilidad bruta en el 2006; es decir que por cada peso
vendido se gener $0.47 de utilidad bruta, y en el 2007 por cada
$1.00 vendido, se gener $0.47 pesos de utilidad bruta, o sea, el
47.00%; dejando ver claramente una disminucin del 8% con
respecto al ao anterior.
Margen Operacional de Utilidad: Trata de medir el margen de

utilidad Operacional de la empresa, es decir, si la empresa est o no
lucrndose de su actividad principal permitiendo as absorber los
gastos financieros y otros gastos no operacionales y se consigue
mediante la siguiente frmula:
MARGEN OPERAC. DE UTILIDAD
2006
2007
UTILIDAD OPERAC.
VENTAS NETAS
1.232.485
2.747.420
1.331.440
3.434.276
0,45
0,39
Lo anterior indica que en el 2006 la empresa gener un 45.00% de

utilidad operacional; y en el 2007 por cada $1.00 vendido, se gener
$0.39 pesos de utilidad operacional.
Margen Neto de Utilidad: Trata de medir el margen de Utilidad

Neta de la empresa, es decir, si la empresa est o no lucrndose de
su actividad principal y se consigue mediante la siguiente frmula:
MARGEN NETO DE UTILIDAD
UTILIDAD NETA
VENTAS NETAS
728.483
2.747.420
748.754
3.434.276
2006
2007
0,27
0,22
Los resultados anteriores indican que el comportamiento de la

utilidad neta en el 2006 fue del 27.00%, pero en el 2007 baja al
22.00%; lo que indica que en el 2007 la empresa gener $0.22 de
utilidad neta por cada peso vendido.
Rendimiento del Patrimonio: Con ste Indicador se trata de

determinar, el rendimiento sobre la inversin de los socios. Su
frmula es:
RENDIMIENTO DEL PATRIM ONIO
2006
2007
UTILIDAD NETA
PATRIMONIO
728.483
2.120.910
748.754
2.269.308
0,34
0,33
Se puede ver mediante el cuadro que el Patrimonio tubo en el 2006

un margen del 34.00% de rendimiento y en el 2007 del 33.00%; lo
que indica que en el 2007 la empresa gener $0.33 de rendimiento
por cada peso invertido por los socios.
Rendimiento del Activo Total: Muestra la capacidad de los activos

en producir utilidades, independientemente si fueron o no
financiados con deuda o patrimonio.
Para ste caso se toman la totalidad de los activos sin descontar la
depreciacin las reservas para deudas malas e inventarios. Su
frmula es:
RENDIMIENT O DEL ACTIVO TOTAL
2006
UTILIDAD NETA
ACTIVO TOTAL
728.483
0,23
3.189.317
748.754
3.312.009
2007
0,23
El cuadro muestra que el activo total bruto present un rendimiento,

del 23.00%% en los dos ltimos aos, lo que tambin indica que la
empresa obtuvo una utilidad neta de $0.23 en los dos ltimos aos
por cada peso invertido en la estructura de activos de la empresa.
Ebitda: Este indicador es utilizado por los acreedores y los bancos

para medir la verdadera capacidad de pago de sus clientes, ya que
toma como base la utilidad operacional y se le suman otros rubros
que aunque han sido descontados en el estado de resultados, no
significan una salida efectiva de dinero, sino, que ms bien figuran
como un ahorro en las finanzas de la empresa. Su frmula es:
EBITDA = Utilidad Operacional + G. de Deprec. + Provisiones.
2006
2007
1.232.485 +
120.520
1.331.440 +
126.953
1.353.005
1.458.392
Se puede ver mediante los resultados que utilidad operacional de la

empresa e trminos de efectivo fue de $1.458392 millones en el
2007 en trminos de efectivo en caja o bancos, es decir, que la
empresa tiene una buena capacidad de pago para cumplir con sus
compromisos financieros.
Impacto de la carga Financiera: Su resultado indica el porcentaje

que representan los gastos financieros con respecto a las ventas. Su
frmula es:
IMPACTO DE LA CARGA FINAN.
2006
2007
GASTOS FINAN.
VENTAS NETAS
148.830
2.747.420
169.741
3.434.276
0,05
0,05
Se puede ver que los gastos financieros representaban el 5.00% de

las ventas netas tanto en el ao2006 como en el 2007.
Cobertura de Intereses: Este indicador establece una relacin

entre las Utilidades Operacionales de la empresa y sus Gastos
Financieros, es decir, establece la incidencia que tienen los Gastos

Financieros sobre las Utilidades operacionales de la empresa. Su
Frmula es:
COBERTURA DE INTERESES
GASTOS FINANCIEROS
2006
2007
1.232.485
148.830
1.331.440
169.741
8,28
7,84
Lo anterior indica que la Empresa gener una Utilidad operacional de

7.84 veces en el 2007; superior a los intereses pagados, es decir,
que la empresa dispone de capacidad en su utilidad operacional
para pagar los intereses por los crditos obtenidos.
5.1.4 Indicadores de Endeudamiento: Tienen por objeto medir en que
grado y de que forma participan los acreedores
dentro del
financiamiento de la empresa. Es necesario saber manejar la poltica de
financiamiento de una empresa ya que el endeudamiento depende
mucho de la rentabilidad, la tasa de inters actual y la situacin
financiera del negocio.
Nivel de endeudamiento: Este indicador seala la proporcin en la

cul participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. As
mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente econmico y la
conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento
presentado. La frmula para conseguir ste indicador es la siguiente:
NIVEL DE ENDEUDAM IENTO
2006
2007
TOTAL PASIVOS
ACTIVO TOTAL
1.068.407
3.189.317
1.042.701
3.312.009
0,33
0,31
Lo anterior indica que por cada peso que la empresa tiene invertido
en activos, $0.33 fueron financiados por terceros (proveedores,
bancos empleados entre otros) en el 2006 y $0.31 pesos en el
2007; en otras palabras los acreedores fueron dueos del 33.00% de
la empresa en el 2006 y del 31% en el 2007. Aunque los resultados
dejan ver tambin que en el 2007 la empresa recuper 0.02% de su

estructura de activos.
Concentracin del Endeudamiento en el Corto Plazo: Este

indicador establece que porcentaje del total de pasivos con terceros
tiene vencimiento corriente, es decir, a menos de un ao. La frmula
es:
CONCENTRACION DEL ENDEUD.CORTOPLAZO
2006
2007
850.399
1.068.407
829.111
1.042.701
PASIVO CORRIENTE
TOTAL PASIVOS
0,80
0,80
Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa deba a
terceros $0.80 pesos tanto en el 2006 como en el 2007; tienen
vencimiento corriente, es decir a corto plazo. Estos resultados
tambin indican que la empresa podra estar vindose forzada a
conseguir recursos para cubrir sus deudas a corto plazo. Esta
situacin es peligrosa para la liquidez de la empresa, puesto que
como existe un casi equilibrio entre el activo corriente y el activo fijo,
las obligaciones con terceros deberan mostrar tambin dicho
equilibrio.
Endeudamiento Financiero: Establece el porcentaje

de las
obligaciones financieras de corto y largo plazo con respecto a al
pasivo total. Su frmula es:
ENDEUDAM IENTO FINANCIERO
2006
2007
OBLIGACIONES FINANCIERAS
PASIVO TOTAL
245.152
1.068.407
245.900
1.042.701
0,23
0,24
Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa deba a
terceros $0.24 pesos en el 2007; corresponde a compromisos con las
entidades financieras.
Concentracin del Endeudamiento Financiero en el corto

plazo: Establece el porcentaje de las obligaciones financieras de
corto y largo plazo con respecto a las ventas del perodo.
CONCENTRACION DEL FINANCIERO EN EL C. P.
2006
2007
OBLIGACIONES FINANCIERAS DE C. P.
114.266
245.152
129.121
245.900
0,47
0,53
Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa deba al
sector financiero $0.53 pesos tenan vencimiento en el corto plazo en
el 2007; es decir, que el 53% de los compromisos financieros tienen
vencimiento a menos de un ao.
Endeudamiento Financiero con respecto a las ventas:

Establece el porcentaje de las obligaciones financieras de corto y
largo plazo con respecto a las ventas del perodo. Su frmula es:
ENDEUDAM IENTO FINANCIEROCON RESP. A LAS VENTAS
2006
2007
VENTAS NETAS
245.152
2.747.420
245.900
3.434.276
0,09
0,07
Estos resultados indican que las deudas con el sector financiero

represent el 7.00% de las ventas en el ao 2007, lo que tiene una
buena aceptacin, teniendo en cuanta que para el sector
manufacturero es aceptable una representatividad del 30.00% de las
deudas financieras con respecto a las ventas netas, mientras que
para las empresas comerciales y de servicios, este indicador no debe
sobrepasas el 10.00%.
5.1.5 Leverage o Apalancamiento: Son un grupo de indicadores que mide
hasta que punto est comprometido el patrimonio de los propietarios
de la empresa con respecto a sus acreedores. Tambin se les denomina
razones de apalancamiento, pues comparan la financiacin proveniente
de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueos de
la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.
Leverage o Apalancamiento total: Mide el grado de compromiso

de los socios o dueos de la empresa para con los acreedores de la
empresa, es decir, trata de determinar cual de las partes est
corriendo mayor riesgo financiero. Su frmula es:
APALANCAMI ENTO TOTAL TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
2006
2007
1.068.407
2.120.910
1.042.701
2.269.308
0,50
0,46
Lo anterior indica que por cada peso invertido en patrimonio, se

tenan deudas por $0.46 en el 2007; es decir, cada peso que los
dueos tienen invertido en la empresa est comprometido en un
46.00% en el 2007.
Leverage o Apalancamiento de corto plazo: Mide el grado de

compromiso de los socios o dueos de la empresa para con los
acreedores de la empresa, es decir, trata de determinar cual de las
partes est corriendo mayor riesgo financiero. Su frmula es:
APALANCAMI ENTO DE CORTO PLAZO PASIVO CORRIENTE
PATRIMONIO
2006
2007
850.399
2.120.910
829.111
2.269.308
0,40
0,37

tenan deudas de coto plazo por $0.37 en el 2007; es decir, cada
peso que los dueos tienen invertido en la empresa est
comprometido en un 37.00% en el 2007 a un trmino menor de un
ao.
Leverage o Apalancamiento financiero: Mide el grado de

compromiso de los socios o dueos de la empresa para con los
acreedores de la empresa, es decir, trata de determinar cual de las
partes est corriendo mayor riesgo financiero. Su frmula es:
APALANCAMI ENTO FINANCIERO TOTAL OBLIGACIONES FINANCIERAS
PATRIMONIO
2006
2007
245.152
2.120.910
245.900
2.269.308
0,12
0,11

tenan deudas por $0.11 con el sector financiero en el 2007; es decir,
cada peso que los dueos tienen invertido en la empresa est
comprometido en un 11.00% en el 2007.
5.2
Relacin entre indicadores de liquidez y de actividad: Trata de

visualizar en forma global una idea clara de la real situacin financiera
de la empresa, ya que la razn corriente, que es el principal indicador de
liquidez puede verse afectado o apoyado por las rotaciones de los
inventarios y de cartera.
RAZN CORRIENTE
2007
$1,22
ROTACIN DE
CARTERA
13.00 Veces
PERIODO PROM. DE
COBRO
28 Das
CAPITAL NETO DE
TRABAJO
$746297.
ROTACIN DE
INVENTARIOS
1.74 Veces
DAS DE INVENT. A MANO
210 Das
Del ao 2007 se puede decir que tena una razn corriente de $1.22; es
decir, que por cada peso que deba a corto plazo, contaba con $1.22 en
Activos Corrientes para atender dicha deuda.
Este margen de lo que se tiene es apenas aceptable con respecto a lo
que se debe ya que en cualquier momento y por cualquier
circunstancia podra disminuirse, sobre todo teniendo en cuenta que las
cuentas por cobrar se recuperan cada 28 das los cuales representan el
17.72% de los activos corrientes, que los inventarios que corresponden
al 67.94% de los activos corrientes rotan cada 210 das , el perodo
total de conversin a efectivo de stos rubros (Ciclo de Efectivo) fue de
216 das, perodo que se considera muy largo en ste tipo de empresa.
Por consiguiente aunque la razn corriente sea buena, la lentitud de las
rotaciones de cartera e inventarios es una fuerte debilidad y podra en
determinado momento impedir que la empresa cumpla efectivamente
con sus compromisos de corto plazo.
5.3
Relacin
entre
indicadores
de
Endeudamiento
y
rentabilidad: Trata de visualizar en forma global la incidencia
tienen los gastos financieros (que dependen del nivel
endeudamiento) en la rentabilidad operacional de la empresa y
ende la utilidad neta.
2007
NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO
31%
MARGEN NETO
27%
de
que
de
por
MARGEN
OPERACIONAL
39%
COBERTURA DE
INTERESES
7.84 veces
Como puede observarse, aunque la utilidad operacional es suficiente

(39.00%) para el pago del servicio de la deuda (que representa
12.74%), la empresa gener 7.84 veces lo que se cancel por este
concepto. Lo anterior demuestra que los gastos financieros tienen una

relacin muy directa con los compromisos financieros de la empresa y
en este caso en particular se puede ver que aunque la cobertura de los
intereses es relativamente baja con relacin a la utilidad operacional la
empresa se encuentra en un nivel de endeudamiento del 31.00%. El
hecho que la cobertura de intereses no afect tanto a la utilidad neta
se debi a que la empresa gener recursos por concepto de otros
ingresos, lo que indica que en parte la empresa dependi de ste rubro
para no ver afectada sus utilidades netas, en caso contrario la
rentabilidad neta habra sido menor.
5.4
CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de la empresa se

puede concluir que:
1
Como puede verse, la empresa Fabrica de Muebles Napolen,

muestra que es fuerte en su liquidez, ya que en caso de tener que
cancelar sus pasivos de corto plazo, cuenta con los recursos para
hacerlo y adems contara con un buen capital neto de trabajo,
pero tiene tanto dinero invertido en Inventarios, que la prueba
acida muestra que no estara en capacidad inmediata de cancelar
sus pasivos de corto plazo en caso que se exigiera su cancelacin
inmediata, ya que tendra que recurrir a prestamos bancarios
mientras se venden los inventarios y esta situacin es un riesgo
que est asumiendo la empresa.
La Rotacin de la Cartera es muy lenta, ya que recibe recursos por

este concepto cada 41 das del ao. Sus inventarios tambin
tienen una rotacin lenta ya que en promedio rotan cada 200 das
en el ao, lo que indica demasiado tiempo en bodegas o en
proceso de produccin. El caso de la Rotacin de los Activos, se
puede decir que es bueno puesto que se nota que los Activos
tienen una buena rotacin con respecto a las ventas rotacin que
aunque est por debajo de la relacin peso invertido a peso
vendido ($0.65 en el 2007) es bueno. La Rotacin de los
Proveedores deja ver que la empresa est pagando sus
compromisos con stos cada 47 das en el 2007; lo que indica que
la empresa puede empezar a tener problemas en ste sentido ya
que por la lentitud en el cumplimiento de sus compromisos
perdera credibilidad y por ende surgiran problemas en la
consecucin de la Materias Primas. Igualmente se puede ver que
la empresa est asumiendo un alto costo en la inversin de los
recursos propios de su actividad, ya que en el 2007 se muestra
por ejemplo que la empresa se est demorando 194 das en
recuperar recursos no financiados por los proveedores.
El Estado de Resultados muestra que a la empresa le cost el

52.95% producir y vender sus productos en el ao 2007 lo que no
permite obtener unos mrgenes de utilidad bruta superiores al
50.00%. Igualmente se puede notar que la empresa est

dependiendo en parte de unos ingresos que no tienen nada que
ver con su actividad principal. Parece ser que la empresa est
pagando un alto costo por el servicio de la deuda, ya que los
gastos financieros son bastante elevados (12.74) de la utilidad
operacional la que debe asumir dichos costos y generar utilidad
bruta suficiente.
5.5
Otra debilidad de la empresa se deja ver en el sentido que los

acreedores de la empresa estn participando en un alto
porcentaje en la estructura de activos de la misma, ya que aunque
se nota una disminucin paulatina en el 2007 sigue siendo
bastante alta, es decir, participan con el 31.00%. Las deudas que
tiene la empresa en el corto plazo (80.00%) son superiores a las
de largo plazo y esto hace que la empresa trabaje a marchas
forzadas. Todo lo anterior deja ver que la tenencia dela estructura
de activos por parte de los socios, alcanza el 69.00% en el 2007.
El apalancamiento en una empresa es beneficioso, pero se debe
tener mucho cuidado para no comprometer el patrimonio de los
socios y en este caso ese compromiso es del 46.00%; es decir,
que por cada peso que tienen los socios de la empresa como
patrimonio se tienen deudas por valor de
cuarenta y seis
centavos. Esto muestra que tanto los acreedores como los socios
estn asumiendo un alto riesgo en sus intereses particulares.
Se observa tambin que la empresa obtiene su rendimiento

financiero por ms por el apalancamiento que sobre el manejo de
los activos y los volmenes de ventas.
RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se

podran decir que:
a. No invertir ms recursos en los Inventarios, sino, dejar agotar los
que ya existen diseando un plan de mercadeo, con el fin de
buscar nuevos canales de distribucin, capacitacin de la fuerza
de ventas, revisar los precios de venta por que puede ser tambin
que estn por encima de los de la competencia. Todo esto
tendiente a mejorar la rotacin de los inventarios.
b. La rotacin de la certera se deje mejorar y para ello se podra
implementar una poltica que permita una recuperacin ms
dinmica, puesto que no es posible que la empresa est
financiando a sus clientes a costa de sus propios intereses. (podra
sugerirse un programa de descuentos por pronto pago y la
bsqueda de nuevos clientes con nuevas polticas de ventas a
crdito). La empresa debe conservar la credibilidad que le tienen
sus proveedores ya que siguen suministrando sus productos y
para ello debe asumir sus compromisos con mayor agilidad, es
decir, cancelar sus acreencias con ellos en las fechas pactadas,

que generalmente es de 30 das. Si se dinamiza la rotacin de la
cartera y se agiliza la rotacin de los inventarios, la empresa no
tendr que esperar tantos das para retornar los recursos que
invierte con pasivos costosos.
c. Si se dosifica la adquisicin de materias primas, se logra el pago
de los dividendos y se contina con la poltica de bajar la deuda
financiera, la empresa recuperara unos puntos del porcentaje de
la misma que est en poder de los acreedores.

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
CUENTAS POR COBRAR
PROVISIN CARTERA
INVENTARIO PROD. TERMINADOS
INVENTARIO PROD. EN PROCESO
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPOS
TERRENOS
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP.
OTROS ACTIVOS
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES
INGRESOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
27.161
75.054
153.521
35.352
88.317
51.208
23.225
16.275
366.859
663.985
638.391
36.927
449.638
168.743
1.620.198
32.751
69.917
102.668
2.089.725
78.055
60.366
118.623
123.731
380.775
75.512
7.873
60.447
38.000
181.832
562.607
754.100
279.432
193.545
300.041
1.527.117

66
DIC. 31 DE 2007
(Pesos)
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
UTILIDAD BRUTA
ENERGA
COMUNICACIONES
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS
IMPUESTOS POR PAGAR
UTILIDAD NETA
1.008.142
308.075
187.934
282.891
162.750
700.067
309.524
18.900
3.432
68.895
76.860
60.795
16.500
8.015
56.127
390.543
65.970
10.398
133.947
312.168
118.623
193.545
2.
3.
4.
5.
Calcular los Indicadores Financieros

XITOS
DESARROLLO
67
6.
Clculo de Indicadores
1.1 Indicadores de Liquidez.
Razn Corriente:
366.859,00
380.775,41
1.2
0,96
Capital Neto de Trabajo:

366.859,00
380.775,41
-13.916,41
204.109,00
380.775,41
0,54
Prueba Acida:
Indicadores de Actividad:
Rotacin Cartera:
1.008.142,00
105.783,00
Perodo promedio de cobro

365,00
9,53
9,53
38
Rotacin de Inventarios:
308.075,00
175.342,00
1,76
Das de Inventarios a mano:

365,00
1,76
208
Rotacin de Activos Totales Brutos:

1.008.142,00
2.310.095,00
68
0,44
Rotacin de Proveedores:
22.033.590,00
282.891,00
78
Ciclo de Efectivo:
168 das
1.3
Indicadores de Rentabilidad:
Margen Bruto de Utilidad:

700.067,00
1.008.142,00
0,69
Margen Operacional de Utilidad:

390.543,00
1.008.142,00
0,39
Margen Neto de Utilidad:

193.544,51
1.008.142,00
0,19
Rendimiento del Patrimonio:

193.544,51
1.527.117,27
0,13
Rendimiento del Activo Total:

193.544,51
2.310.095,00
0,08
Ebitda:
459.438,00
Impacto de la carga Financiera:

133.947,00
1.008.142,00
Cobertura de Intereses:
69
0,13
291.676.840,00
148.830.610,00
1.4
2005
1,96
424.690.780,00
133.947.800,00
200
6
3,17
Indicadores de Endeudamiento:
Nivel de endeudamiento:
562.607,41
2.089.725,00
0,27
Endeudamiento Financiero:
153.567,00
1.008.142,00
Concentracin del Endeudamiento en el Corto Plazo:

380.775,41
562.607,41
0,15
0,68
Leverage o Apalancamiento:
542.725,24
1.342.009,76
0,40
6 VALOR ECONMICO AGREGADO

Toda unidad econmica busca lograr sus objetivos de carcter financiero de
diferentes formas, las cuales podran ser:
70
1. Aumentar el valor de la empresa, (la riqueza de los propietarios) y para

lograrlo debe tener en cuenta lo siguiente:
Obtener la mxima utilidad con la mnima inversin de los accionistas.

Lograr el mnimo costo de capital.
2. Trabajar con un mnimo margen de incertidumbre. Para lograrlo, se puede
tener en cuenta:
Equilibrio entre el endeudamiento y la inversin de los socios.
Un equilibrio entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo.

3. Disponer de niveles ptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes
metas:
Financiamiento adecuado de los activos corrientes.
Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

6.1 DEFINICIN. Es una medida de desempeo que pretende identificar cual
es el nivel de riqueza que le queda a una empresa, despus de asumir el
costo de capital tanto de acreedores como de accionistas.
EVA es ms que una medida de desempeo, es parte de una cultura,
que es una forma para que todos los que toman decisiones en una
empresa se coloquen en una posicin que permita delinear estrategias
y objetivos encaminados fundamentalmente a la creacin de valor.
La frmula que se utiliza para calcular el EVA es la siguiente:
EVA= UNA-(ANF*CPC) Donde:
EVA
UNA
ANF
CPC
=
=
=
=
Econmic Value Added (Valor Econmico Agregado)
Utilidad Neta Ajustada

Activo Neto Financiado
Costo Promedio de Capital
Calcular el EVA es muy importante, ya que en l se integran los

objetivos operacionales y financieros de la empresa, que entre otras
cosas son los ms importantes, donde se tiene en cuenta los recursos
que se utilizaron tendientes a obtener los beneficios trazados, como
tambin el costo de esos recursos. El EVA es un indicador que se debe
mirar a largo plazo, ya que permite implementar estrategias que
permitan incrementar el valor de la empresa y determinar las polticas
salariales que estn de acuerdo con los objetivos propuestos.
71
6.1.1 Pasos para Calcular el EVA Bsico: Para el clculo del EVA.; se
requieren los siguientes pasos:
a) Calcular el Activo Neto Financiado: Se entiende por activo neto
financiado el total de aquellos activos que han sido financiado con
pasivos costosos o con patrimonio, entendindose ste ltimo como
el recurso ms costoso dentro de la financiacin de una empresa,
ya que por lgica los dueos del negocio esperan una retribucin
mayor a la que reciba cualquier acreedor.
Como es un tanto difcil en la prctica establecer cuales fueron los
activos costosos, se toman como referencia las obligaciones
financieras, los bonos emitidos (Cada empresa en forma particular
debe tener en cuenta los rubros que figuren en su balance general
y que se caractericen con estos rubros) y los pasivos con los socios
(Patrimonio, las reservas). Siguiendo con el ejemplo de la Fbrica de
Muebles Napolen, se tiene:
ANF = Obligaciones Financieras + Patrimonio.
b) Calcular el Costo promedio Ponderado de Capital: Para
calcular el costo promedio ponderado de capital, se toma el costo
de cada uno de los pasivos costosos, representados en la tasa de
inters de colocacin del mercado financiero (TIC) (Es la tasa que le
cobran a la empresa los bancos por los crditos otorgados) y el
costo del capital de la empresa, la cual se denomina TIR (Es la tasa
que esperan los inversionistas o dueos de la empresa) y cada uno
de estos rubros se pondera por su respectiva participacin en
Balance General. En ste clculo se debe tener en cuanta, que los
aportes de los socios tienen un costo y por ende, los dueos de la
empresa deben fijar una TIR, la cual se espera que sea superior a la
TIO (Tasa Interna de Oportunidad o tasa de captacin que ofrece el
mercado financiero).
c) Calcular la Utilidad Neta Ajustada: Como Utilidad Neta Ajustada
se entiende la utilidad neta ms los gastos financieros pero
partiendo del Estado de Resultados sin ajustes por inflacin. Este
clculo pretende establecer si la utilidad neta es suficiente para
atender el costo de los recursos, tanto de pasivos como de
patrimonio y generar adicionalmente riquezas para los dueos.
d) Calcular el EVA Bsico: De acuerdo con todos los clculos
anteriores, se procede a calcular la Evaluacin del Valor Agregado
(EVA.) como sigue:
72
EVA.= UNA - (ANF * CPPC)

El EVA es una metodologa que tiene que ver fundamentalmente
con las pretensiones de los inversionistas o dueos de la empresa,
por lo tanto ellos esperan que su resultado sea positivo, o sea, que
las operaciones de la empresa les remunere no solo lo mnimo que
se exige, sino que se genere un valor agregado adicional que le
permita a la empresa crecer financieramente.
Para el ejemplo de la Empresa Napolen tenemos:
6.1.2 Clculo del EVA Bsico: En ste caso en particular se tomar como
ejemplo los Estados Financieros de la Fbrica de Muebles Napolen
para ilustrar as el clculo del EVA. Para ello se seguir cada uno de los
pasos mencionados anteriormente.
a) Activo Neto Financiado: Como se puede ver, en el Balance
General de la empresa figuran unas deudas con los Bancos tanto a
corto y largo plazo y el patrimonio menos las reservas en cada uno
de los perodos a analizar. Con sta informacin se procede a su
clculo as:
OBLIGACIONES
BANCARIAS
PATRIMONIO
ACTIVOS NETOS
FINANCIAD.
2006
2007
263.12 208.33
2
0
2.389.5 2.791.6
22
20
2.652. 2.999.
645
950
El resultado anterior indica que la Empresa Fbrica de Muebles

Napolen tena activos financiados por valor de $2.652.645 millones
de pesos en el 2006 y $2.999.950 millones de pesos en el 2007.
b) Costo Promedio Ponderado de Capital: Igualmente se toman los
resultados que se encuentran en el punto anterior, la Tasa de Inters
que se cancela por concepto de los crditos bancarios y se calcula la
participacin dentro del ANF; lo que permite calcular el CPPC (Para
efectos del clculo, la tasa de captacin se ha calculado teniendo en
cuanta la participacin del total de las obligaciones financieras de
cada perodo). Para tal efecto procede as:
2006
FUENTE DE RECURSOS
OBLIGACIONES FINANC.
PATRIMONIO (T.I.O.)
73
2007
MEDIA
MEDIA
PARTIC PONDE
PARTIC POND
TASA
IP.
R.
TASA
IP.
ER.
16,75
21,17
% 10,82%
1,81%
% 19,71% 4,17%
18,75 89,18% 16,72% 23,17 80,29% 18,60%
COSTO PROMEDIO
PONDERADO
18,53%
22,77
%
Como se puede verse en el cuadro anterior, en el 2007 el mercado

financiero le estaba cobrando a la empresa una tasa de inters del
21.17% por concepto de tasa de colocacin y los inversionistas
esperaban una tasa de retorno del 23.17%. Bajo estas circunstancias,
a la empresa Fbrica de Muebles Napolen, le cost financiar sus
recursos financieros (Obligaciones Financieras y el Patrimonio) en
promedio un 22.77%.
c) Utilidad Neta Ajustada: Para calcular este componente del EVA, se
toma nuevamente la informacin de los Estados Financieros de la
Fbrica de Muebles Napolen.
2006 2007
728.4 748.7
UTILIDAD NETA
83
54
148.8 169.7
GASTOS FINANCIEROS
30
41
UTILIDAD NETA
877.3 918.4
AJUSTADA
13
95
Lo anterior indica que la empresa tena una Utilidad Neta Ajustada de

$918495. Millones de pesos en el 2007.
d) Clculo del EVA bsico: Con todos los resultados anteriores, se
procede a calcular el EVA de la empresa utilizando la frmula antes
mencionada as:
EVA
=
2006
457.21
0
2007
490.90
7
Lo anterior significa, que en el ao 2007 la empresa creci

financieramente en $490907 millones de pesos lo que indica que la
empresa aument dicha cantidad a su valor.
6.1.3 Estrategias para mejorar el EVA: Como se pudo observar en el
ejercicio anterior, el manejo que se le de a cada uno de los
componentes incide directamente en los resultados del EVA pero se
podran obtener mejores resultados si se siguen las siguientes
estrategias:
Incrementar la UNA, mediante mayores ventas o reduciendo los

costos y gastos, es decir, que el Costo de las mercancas
vendidas no supere las metas trazadas. Ello conlleva a que los
74
inventarios deben tener una rotacin que le permita a la empresa

dinamizar su produccin y aumentar sus ventas.
Disminuyendo los CPC, lo cual se puede lograr, bien sea

negociando una tasa de inters ms baja con la banca y con los
dueos de la empresa o disminuyendo el valor del patrimonio
que es el recurso ms costoso y aumentando la participacin de
otros pasivo que no son tan costosos como el caso de los
proveedores, que entre otras cosas es el recurso menos costoso.
Poltica salarial: La mejor manera de lograr lo que se pretende

con el EVA es que los incentivos que se pagan a los
administrativos estn atados a los objetivos que se pretenden con
el EVA, de lo contrario, se lograr que todos los administrativos
trabajen bien y estn bien incentivados en beneficio la misin de
la empresa, pero no en beneficio del crecimiento financiero de la
misma.
Racionalizacin y optimizacin en el manejo de los Activos:

Se debe agilizar la rotacin de la cartera e inventarios, eliminar
lneas improductivas, eliminar activos cuya rentabilidad estn por
debajo al CPC. Estudiar la posibilidad de tomar en arrendamiento
algunos activos en lugar de comprarlos, Coordinar y unificar
actividades de transporte, adoptar procesos de maquilas e invertir
slo en proyectos cuya rentabilidad sea superior al CPC
Mejoramiento de mrgenes de operacin: Se debe apuntar a

mejorar los mrgenes operacionales, buscar nuevos productos,
canales y mercados que aumenten las ventas, convertir gastos
operacionales fijos en variables, disminuir procesos de
desperdicios, disminuir costos sin bajar la calidad, reducir el pago
de impuestos dentro de las normas legales.
Optimizacin de la estructura financiera: Reestructurar los
crditos bancarios y renegociar sus tasas de inters y disminuir la
financiacin del patrimonio mediante el pago de dividendos.
6.1.4 EVA bsico mejorado: Nuevamente se tomar como ejemplo los

Estados Financieros de la Fbrica de Muebles Napolen para ilustrar
cmo se mejorara el EVA bsico, teniendo en cuenta lo siguiente:
a)
Renegociacin de las tasas de inters de los crditos bancarios en

menos dos puntos.
b)
Un incremento de ventas del 5%; previendo que los operacionales

se incrementaran en un 5.5%.
75
c)
Disminuyendo la participacin del patrimonio, distribuyendo las

utilidades retenidas.
d)
Bajando el stop de inventarios en un 25%. Conservando la

provisin y disminuyendo e efectivo en un 25%.
e)
Dinamizando el cobro de la cartera poniendo como meta el 30%

de cobro. (Conservar la misma provisin).
f)
Bajando la cuenta de terrenos en un 23.3% y de edificios en un

3.51% (conservar la misma depreciacin)
g)
Cancelando el 23.566% de las obligaciones bancarias de corto

plazo.
Con la nueva informacin, se procede al clculo de los nuevos estados

financieros (Balance General y Estados de Resultados), donde se
presentaran los nuevos resultados as:
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEN

BALANCE GENERAL MEJORADO
DIC. DE 2008
2008
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
CUENTAS POR COBRAR
PROVISIN CARTERA
TERRENOS
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
OTROS ACTIVOS
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
76
MEJORADO
138.349
222.542
279.089
27.909
367.569
318.300
384.504
107.037
1.575.407
103.762
222.542
195.363
27.909
275.677
238.725
288.378
107.037
1.189.500
603.429
574.552
268.287
275.566
190.516
1.531.318
462.830
554.385
268.287
275.566
190.516
1.370.553
18.225
187.059
205.284
3.312.009
18.225
187.059
205.284
2.765.336
129.121
108.287
521.492
64.787
98.693
108.287
602.143
64.787
INGRESOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
TOTAL PATRIMONIO
5.424
829.111
5.424
879.334
116.779
65.891
30.920
213.590
1.042.701
116.779
65.891
30.920
213.590
1.092.924
689.969
102.103
748.754
728.483
2.269.308
3.312.009
689.969
117.893
864.550
0
1.672.412
2.765.337
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEN

BALANCE GENERAL MEJORADO
DIC. DE 2008
2008
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
UTILIDAD BRUTA
ENERGA
COMUNICACIONES
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS
IMPUESTOS POR PAGAR
UTILIDAD ANTES DE LA
RESERVA
RESERVA LEGAL
UTILIDAD NETA
1.615.728
284.288
MEJORADO
3.605.989
1.762.389
1.019.403
1.545.766
802.780
1.843.601
299.924
1.331.440
210.650
1.543.677
210.650
169.741
169.741
1.372.349
521.492
1.584.586
602.143
850.857
102.103
748.754
982.443
117.893
864.550
3.434.276
1.818.548
1.019.403
1.818.548
1.019.403
26.243
4.388
24.850
76.801
74.244
22.016
26.206
29.540
Ahora se procede al clculo de cada una de las variables que permitirn

calcular el EVA mejorado.
77
a) Activo Neto Financiado: Como se puede ver, en el Balance General

de la empresa figuran unas deudas con los Bancos tanto a corto y
largo plazo y un patrimonio menos las reservas en cada uno de los
perodos a analizar. Con sta informacin se procede a su clculo as:
MEJORADO
215.472
PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO NETO
FINANCIADO
1.554.519
1.769.991

Napolen podra llegar a tener activos financiados por valor de
$1.769991 millones de pesos en el 2008.
b) Costo Promedio Ponderado de Capital: Igualmente se toman los
resultados que se encuentran en el punto anterior, la Tasa de Inters
que se cancela por concepto de los crditos bancarios y se calcula la
participacin dentro del ANF; lo que permite calcular el CPPC. Para tal
efecto procede as:
MEJORADO
RUBRO
PATRIMONIO
CPPC
TASA
15,72%
17,72%
PARTIC.
12,17%
87,83%
MEDIA
PONDER.
1,91%
15,56%
17,48%
Como se puede verse con los cambios originados, a la empresa le

costara utilizar el capital el 17.48%:
c) Utilidad Neta Ajustada: Para calcular este componente del EVA, se
toma nuevamente la informacin de los Estados Financieros de la
Fbrica de Muebles Napolen.
MEJORADO
UTILIDAD NETA
864.550
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDAD NETA
AJUSTADA
169.741
1.034.291
Lo anterior indica que la empresa tendra una Utilidad Neta Ajustada

de $1.034291 millones de pesos.
d) Clculo del EVA bsico: Con todos los resultados anteriores, se
mencionada as:
78
MEJORADO
EVA
724.968
Lo anterior significa, que el EVA mejorado de la empresa sera de

$727968 millones de pesos, es decir, $234061 millones de pesos
ms que el EVA anterior, lo cual equivale a un crecimiento financiero
del 47.67% ms.
6.2 CONCLUSIONES. Una vez analizados los clculos anteriores se puede
concluir que:
La empresa Fabrica de Muebles Napolen, ha financiado sus activos

en gran medida con crditos financieros que le estn generando
gastos onerosos al igual que con dineros de los dueos de la
empresa.
El Costo Promedio Ponderado del capital tambin le est saliendo

muy elevado puesto que aunque en cada uno de los perodos
analizados se va mostrando una disminucin, todava es oneroso ya
que las tasas de inters bancario (o servicio de la deuda) son
elevadas y ante tal circunstancia los socios siempre van a querer
aspirar una Tasa Interna de Retorno superior a lo que estn cobrando
los Bancos.
Los gastos financieros estn ejerciendo una fuerte influencia

negativa en las utilidades y esta situacin le resta a la empresa la
posibilidad de crecer financieramente.
Reuniendo la informacin de los clculos anteriores, se puede ver

que en el 2007 y 2008 la empresa muestra un crecimiento en su
valor financiero, es decir, la empresa est generando valor agregado.
De acuerdo con lo anterior, se puede decir que los gastos financieros

estn influenciando mucho en las utilidades tanto as que esta
situacin pone a la empresa a depender en sus ingresos no
operacionales, es decir, recursos que no son producto de su
actividad principal.
6.3 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se

podran decir que:
a) La financiacin de las actividades operacionales no deben depender
tanto de los bancos, debera utilizarse ms a los proveedores que
son un crdito barato ya que no causan intereses. Igualmente el
patrimonio debera reducirse mediante la cancelacin de los
dividendos que estn pendientes de pago.
79
b) Se debe negociar la deuda con los bancos al igual que se debe

pactar con los dueos de la empresa una tasa interna de retorno
menor o igual a la tasa que cobran los bancos por los crditos.
c) Si se lograra negociar la deuda financiera, los gastos financieros
tambin se reduciran, lo que permitira una mayor oportunidad de
incrementar las utilidades. Haciendo todos estos ajustes, de seguro
que la empresa acumulara ms riquezas en beneficio de los dueos
de la empresa, igualmente en este sentido la empresa se cotizara
ms en el mercado de valores.
TALLER (MXIMO TRES ESTUDIANTES)

DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO
2007
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
27.161
75.054
CUENTAS POR COBRAR
153.521
PROVISIN CARTERA
35.352
88.317
51.208
23.225
16.275
366.859
TERRENOS
663.985
EDIFICIOS
638.391
EQUIPOS
36.927
80
MAQUINARIA
OTROS ACTIVOS
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
INGRESOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
TOTAL PATRIMONIO
449.638
168.743
1.620.198
32.751
69.917
102.668
2.089.725
78.055
60.366
118.623
123.731
380.775
75.512
7.873
60.447
38.000
181.832
562.607
754.100
279.432
193.545
300.041
1.527.117
2.089.725

DIC. 31 DE 2007
(Pesos)
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
UTILIDAD BRUTA
ENERGA
COMUNICACIONES
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
81
2007
1.008.142
308.075
187.934
282.891
162.750
700.067
309.524
18.900
3.432
68.895
76.860
60.795
16.500
8.015
56.127
390.543
65.970
10.398
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS POR PAGAR
UTILIDAD NETA
133.947
312.168
118.623
193.545
2. Calcular el EVA Bsico
3. Interpretar los resultados
4. Mejorar el EVA bsico con base en:
a)
Renegociacin de las tasas de inters de los crditos bancarios en

menos 1 punto.
b)
Un incremento de ventas del 25%; previendo

operacionales se incrementaran en un 15%.
c)
Disminuyendo la participacin del patrimonio, distribuyendo las

utilidades retenidas.
d)
Bajando el stop de inventarios en un 15%. Conservando la

provisin.
e)
Dinamizando el cobro de la cartera poniendo como meta el 25%

de cobro. (Conservar la misma provisin).
f)
Cancelando el 33% de las obligaciones bancarias de corto plazo,

cancelando las cuentas por pagar a los socios y cancelando los
dividendos por pagar
XITOS
que
los
DESARROLLO
a)
Activo Neto Financiado:

2.007
OBLIG.
FINANCIERAS
PATRIMONIO
ANF
153.567
1.247.685
1.401.252

Santander tena activos financiados por valor de $1.401252 en el 2007.
b)
Costo Promedio Ponderado de Capital:

RUBRO
82
TASA
2.007
PARTI
MEDIA
OBLIG.
FINANCIERAS
PATRIMONIO
13,46
%
15,46
%
POND
C.
ER.
10,96
% 1,48%
89,04
% 13,77%
15,24
%
Como se puede ver, en el 2007 el mercado financiero le est cobrando a

la empresa una tasa de inters del 13.46% y los inversionistas
esperaban una tasa de retorno del 105.46%. Bajo estas circunstancias, a
la empresa Fbrica de Muebles Santander, le cost el 15.24% los pasivos
costosos (Obligaciones Financieras y el Patrimonio). Un anlisis del
comportamiento de los perodos en estudio muestra lo siguiente.
c)
Utilidad Neta Ajustada:

RUBRO
UTIL. ANTES DE
IMPUESTOS
GASTOS FINANCIEROS
UNA
2007
193.545
133.947
327.492
Lo anterior indica que la empresa tena una utilidad ajustada de

$327492 millones de pesos en el 2005 y $307761 millones de pesos en
el 2006.
Lo anterior indica tambin que a pesar que la utilidad antes de
impuestos fue mayor en el 2006, los gastos financieros ejercieron poca
influencia ya que disminuyeron en $14833 millones de pesos con
respecto al ao anterior lo que equivale a un 11.11%.
d)
Clculo del EVA bsico: Con todos los resultados anteriores, se

mencionada as:
EVA =
113.911
Lo anterior significa, que en el ao 2007 la empresa creci

financieramente en $113911 millones de pesos lo que indica que la
empresa gan dicha cantidad a su valor total.
EVA bsico mejorado:
a) Activo Neto Financiado:
OBLIG. BANC.
83
2007
127.809
PATRIMONIO
ANF
1.113.400
1.241.208

Santander tena activos financiados por valor de $1.241.208 millones
de pesos en el 2007.
b) Costo Promedio Ponderado de Capital:
c)
2007
RUBRO
OBLIG. FIN.
PATRIMONIO
MEDIA
TASA
PARTIC. PONDER.
14,24%
10,30%
1,47%
16,24%
89,70%
14,57%
16,04%
Como se puede ver, en el 2007 el mercado financiero le est

cobrando a la empresa una tasa de inters del 14.24%; pero si se
logra negociar la reduccin de 1 punto los inversionistas esperarn
una tasa de retorno del 16.24%. Bajo estas circunstancias, a la
empresa Fbrica de Muebles Napolen, le costara el 16.04% los
pasivos costosos (Obligaciones Financieras y el Patrimonio).
d) Utilidad Neta Ajustada:
RUBRO
UTIL. ANTES DE
IMPUESTOS
GASTOS FINANCIEROS
UNA
2007
359.300
133.947
493.247
Lo anterior indica que la empresa tena una utilidad ajustada de

$493.247 millones de pesos en el 2007; lo que indica tambin que a
pesar que la utilidad antes de impuestos fue mayor en el 2007.
e) Clculo del EVA bsico:
EVA
2007
294.205
Lo anterior significa, que en el ao 2007 la empresa presentara un

incremento del valor agregado de $294.205 millones de pesos. Haciendo
el paralelo entre los primeros clculos del 2006 donde se mostr un
crecimiento financiero de $113911 millones de pesos y los resultados
del EVA mejorado que presenta un crecimiento financiero de $294205
millones de pesos se puede apreciar que si vale la pena buscar crditos
no costosos para permitirle a la empresa su crecimiento financiero o la
acumulacin de riquezas.
84
7 FLUJO DE FONDOS
7.1 GENERALIDADES. El Flujo de Fondos, (conocido tambin como Estado de
Fuentes y Usos de Fondos, Estado de Origen y Aplicacin de Fondos,
Estado de Cambios en la Situacin Financiera, Estado de Origen y
Aplicacin de Recursos) es un Estado Financiero
auxiliar o
complementario que resulta de la comparacin del Balance General en
dos perodos determinados. De tal manera que deduce de donde obtuvo
la empresa recursos financieros y que destinacin se le dio a tales
85
recursos. Un Estado de Flujo, es una herramienta muy importante para los

Administradores de las empresas, Analistas Financieros o Analistas de
Crdito ya que sta herramienta permite ver el empleo que se le dio a los
recursos que obtuvo la empresa y la forma de cmo fueron utilizados
estos recursos.
7.1.1 Fuente de Fondos. Son recursos no utilizados que el estado de
resultados los presenta como utilizaciones de fondos. De manera general
las fuentes bsicas de fondos son:
a) Generaciones internas de Recursos: No son realmente fuentes de
fondos, sino, que se trata de recursos no utilizados, as en el Estado
de Resultados aparezcan como utilizacin de fondos.
La Utilidad: Puede tomarse antes de impuestos, que en el

sistema ms comn se hace necesario incluir, dentro de usos, los
pagos efectuados por impuestos. Si se toma despus de
impuestos, solo se tendr como uso por pago de impuestos la
diferencia que sta cuenta presente en el pasivo de los balances
analizados. En este caso en particular, se tomar la Utilidad Neta,
es decir, despus de impuestos y de reservas.
Depreciacin: El cargo que se hace por depreciacin, en el estado

de resultados no es un recurso que salga de la empresa en el
mismo perodo, puesto que los fondos solo saldrn realmente
cuando se compre un nuevo activo que sustituya al bien
depreciado.
Amortizacin de Diferidos: Este castigo al estado de resultados

no corresponde a una salida de caja en el perodo, ya que ste
egreso solo se hace una vez, en el ao en que se hace la inversin,
lo que indica que cada que se carga una cantidad por este
concepto, es solo un ajuste contable, pero no una salida de
efectivo.
Cargos por Provisiones: Para crear una provisin se hace un

cargo al estado de resultados, pero dicha cuanta por lo general no
se gasta en el mismo perodo, sino, que se guarda para cuando, en
tiempo posterior sea necesario hacer un castigo contra la
provisin. ( Provisin de cartera, Inventarios, Cesantas, Jubilacin
entre otros)
El incremento del Capital: Por naturaleza es una fuente de

fondos, porque supone una aportacin efectiva de los dueos de la
empresa.
86
b) Otras Fuentes: En ste caso si son realmente fuentes de fondos, es

decir, que se trata de recursos utilizados, que en el Estado de
Resultados aparecen como utilizacin de fondos.
Incremento del Capital: Esta cuenta es por naturaleza una

fuente de recursos, ya que supone una aportacin de dineros de
los socios o dueos de una empresa. como tambin sucede en los
casos de las utilidades obtenidas en las colocaciones de Acciones
llamadas tambin Prima en colocacin de acciones.
Aumento de Pasivos: El incremento de los pasivos constituye,

por lo general la principal fuente de fondos de una empresa. Esto
indica que se puede disponer de crdito adicional suministrado
por los acreedores. Caso aparte es lo que sucede con cuentas
como los impuestos, los cuales cuando presentan un incremento
no significa que la empresa ha obtenidos recursos de parte del
Estado, sino, que la empresa ha generado stos recursos y los
tiene disponibles mientras llega el momento de pagarlos.
Disminucin de Activos: Toda disminucin de activos constituye

una fuente de fondos. Si se trata de un activo fijo, la disminucin
quiere decir que dicho activo se vendi. Se debe aclarar que en la
variacin solo aparecer el valor que el activo tenga en libros,
pero si por la venta de ste activo se genera utilidad alguna sta
aparecer en el estado de resultados en un rubro denominado
Utilidad en Venta de Activos. En el caso de las Cuentas por Cobrar,
esto indica que se ha presentado una recuperacin de la cartera
durante en perodo, es decir, que a la empresa le ingresaron
recursos por concepto del pago de los deudores de la empresa.
7.1.2 Uso de Fondos: Consiste en la destinacin que se le da a los fondos y
los principales usos son:
a. Aumento de Activos: Todo incremento en los activos constituye
una utilizacin de los recursos por parte de una empresa, es decir, en
la adquisicin de un activo fijo, significa que la empresa utiliz
recursos para comprar algn tipo de activo fijo. En el Incremento de
las cuentas por cobrar, significa que la empresa utiliz recursos para
produccin del bien y luego venderlo a crdito.
En los casos de incremento del efectivo, significa que se estn
utilizando recursos para acumularlos en caja y bancos, lo cual
constituye un uso transitorio de fondos.
b. Disminucin de Pasivos: La disminucin de pasivos indica que se
estn utilizando fondos para amortizar o cancelar las cuentas de los
acreedores.
87
c. Prdidas Netas: Si una empresa sufre una prdida, esto significa

que los ingresos generados en el estado de resultados fueron
menores que los egresos y que por consiguiente se tubo que acudir a
otras fuentes de recursos para cubrir el faltante cuantificado en la
prdida.
d. Pago de Dividendos o reparto de Utilidades: Las Utilidades por
distribuir, aunque aparecen en el patrimonio, en esencia constituyen
una obligacin con los dueos de la empresa, de forma que cuando
se reparten las utilidades se estn utilizando recursos para cancelar
dicho compromiso.
7.1.3 Idoneidad de las Fuentes y Usos: Uno de los aspectos que ms debe
llamar la atencin del Analista Financiero, al interpretar un flujo de
fondos, el la idoneidad de las Fuentes y Usos, de acuerdo con las
condiciones especificas de cada empresa. Se deben tener en cuenta las
siguientes consideraciones:
a. Tipo de Empresa: De acuerdo con su propia naturaleza no se
puede esperar que diferentes tipos de empresas tengan
habitualmente las mismas fuentes y usos.
b. Empresas que se inician: Un negocio comienza desde el punto de
vista financiero cuando sus socios o accionistas efectan el primer
aporte de capital. Desde ese momento de genera la primera fuente y
dependiendo de su utilizacin, se generara el primer o primeros
usos.
c) Empresas en marcha: El flujo se presentar de acuerdo a la clase
de negocio y las circunstancias econmicas de la misma.
d) Economa en expansin: Cuando la economa en general se
encuentra en expansin, las empresas deben funcionar de acuerdo
con sta situacin y, entonces ante crecimientos constantes de la
demanda, los recursos se invertiran primordialmente en el
incremento de los activos operacionales (Activos fijos, inventarios y
cartera).
e) Economa en Recepcin: En ste caso las empresas tienen que
disminuir su actividad. En estas condiciones, la utilidad operacional
que se logre obtener suele no ser suficiente para atender los gastos
financieros y por lo tanto se debe tratar de cancelar la mayor
cantidad posible de pasivos.
7.1.4 Preparacin del Flujo de Fondos: Para preparar el flujo de fondos se
requieren los siguientes elementos:
88
a. El Estado de Resultados correspondiente al perodo que se quiere

analizar al igual que el Balance General cortado en el ltimo da del
mismo perodo.
b. Estados financieros del perodo inmediatamente anterior.
c. Se debe detallar la variacin de cada una de las cuentas que integran
al Activo y el pasivo (Balance General) y el Estado de Resultados.
d. Informacin adicional complementaria suministrada por el
departamento de contabilidad, sobre algunas operaciones muy
concretas.
Para ilustrarlo, sigamos con el ejemplo de la empresa Fbrica de Muebles
Napolen:
FLUJO DE FONDOS
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
FUENTES
Utilidad Neta
MAS: Cargos que no implican
desembolso de efectivo
Depreciacin
Gastos por provisin de deudas malas
Gastos por provisin de Inventarios
Provisin para Impuestos de Renta
TOTAL GENERACIN INTERNA DE
RECURSOS
MAS: Otras Fuentes:
Disminucin de Inversiones Temporales
Incremento en Obligaciones bancarias de
corto plazo
Incremento en Ingresos Diferidos
Incremento otros acreedores
Disminucin de Equipos
Disminucin en Prestamos para vivienda
TOTAL OTRAS FUENTES
TOTAL FUENTES
USOS
Efectivo
Disminucin de Cesantas Consolidadas
Incremento de Cartera
Incremento en Inversiones Permanentes
Disminucin en Obligaciones Financieras de
largo plazo
Disminucin en Proveedores
Incremento de Inventarios
Pago de Impuestos
Incremento en Terrenos
Incremento en Maquinaria
Dividendos pagados
TOTAL USOS
VARIACIN DEL CAPITAL
89
748.754
24.850
2.990
5.097
521.492
1.303.183
18.568
14.855
624
23.185
11.106
19.875
88.213
1.391.396
138.349
13.496
29.902
66.376
14.107
58.339
50.970
507.373
10.000
5.480
592.902
1.487.294
-95.898
Aqu se muestra que la generacin de recursos estuvo soportada

principalmente por la Utilidad Neta, la provisin para Impuestos, la
disminucin de las inversiones y la en parte por el endeudamiento, todo
lo anterior sum la cantidad de $1.391.396 millones de pesos.
Igualmente se puede decir que la generacin de recursos no fue
suficiente para satisfacer las necesidades de la empresa, que alcanzaron
la suma de $1.487395 millones de pesos, por lo tanto fue necesario
recurrir al capital neto de trabajo, o a incrementar el endeudamiento
para el logro de sus objetivos financieros.
Vale la pena anotar que la utilizacin de dichos recursos se dio
principalmente para el pago de impuestos, cancelacin de dividendos y
en alguna medida para la cancelacin de algunos pasivos y el
incremento de los inventarios.
7.1.5 Explicacin de algunos clculos: Nuevamente se explican algunos
clculos:
a) Pago de Dividendos: Reserva 2006 + Utilidades Retenidas 2006 +
Utilidad del ejercicio 2006; Menos Reserva 2007 + Utilidades
Retenidas 2007.
b) Total Fuentes y Total Usos: Al resultado de la suma de las fuentes,
se le resta el resultado del total de los usos, lo que sobre es la
variacin del capital neto de trabajo.
7.2
LIMITANTES DEL FLUJO DE FONDOS: Aunque es una herramienta

muy valiosa en al anlisis de las finanzas de una empresa, presenta
algunas limitaciones que impide que se pueda tener la certeza en cuanto
a que tipo de operaciones se realizaron en un perodo determinado.
Estas limitaciones pueden ser:
a) No se puede tener un Estado dinmico que surge de la comparacin
de dos Estados financieros de fechas diferentes (anlisis horizontal),
puesto que stos Balances muestran las cifras en tiempo pasado y el
Flujo de Fondos trata de establecer las diferencias o movimientos de
los saldos de stos Balances, lo que no siempre es exacto dada la
diferencia de tiempo existente entre los dos Balances.
b) Se presenta una carencia de informacin detallada y en la mayora
de los casos no se tiene acceso a los libros para tratar de determinar
los movimientos y as poder hacer los ajustes necesarios.
c) Los Estados Financieros que se presenta son muy fros, es decir, su
presentacin general es en forma global y al no tener informacin
adicional o las notas a los Estados Financieros, habr que asumir
muchas situaciones que hacen que se formule un Estado de Flujo de
90
Fondos que no tendr la misma calidad que cuando se tiene toda la

informacin necesaria.
d) En la mayora de las empresa se presenta una estacionalidad en las
ventas, sobre todo cuando se depende de las temporadas anuales, lo
que permite que se presente situaciones y se tomen conclusiones
poco valederas cuando se analiza el Estado de Flujo de Fondos. Una
de estas desventajas es que se ve incrementada la financiacin en
algunos meses del ao por parte de los proveedores y una mayor
dinmica de la rotacin de los inventarios, lo que hace que se
disgregue la informacin y por ende se distorsiona el anlisis de las
variaciones de las cuentas.
7.3
CONCLUSIONES. Una vez analizados los clculos anteriores se puede

concluir que:
7.4
En los dos perodos analizados se concluye que la empresa no est

generando los recursos suficientes para afrontar las necesidades
de recursos que requiere para invertir en activos o para las
operaciones propias de la empresa. Solo en el ltimo ao
analizado se llega a un punto de equilibrio, pero para el 2008 las
fuentes no seran suficientes para la distribucin de recursos
necesarios para las operaciones de la empresa.
RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se

podran decir que:
A lo largo de todos los anlisis anteriores, se puede confirmar que

es necesario direccional algunas estrategias y polticas actuales
tendientes a mejorar los resultados. Se insiste en un plan de
mercadeo, renegociarla deuda, bajar los pasivos costosos entre
otros.
91
TALLER (MXIMO TRES ESTUDIANTES)

DIC. 31 DE 2005-2006
2006
2007
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
CUENTAS POR COBRAR
PROVISIN CARTERA
TERRENOS
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 92
VARIACIN
8.341
5.760
58.045
5.804
26.969
61.144
99.821
18.793
235.483
27.161
75.054
153.521
35.352
88.317
51.208
23.225
16.275
366.859
18.820
69.294
95.476
29.548
61.348
-9.936
-76.596
-2.518
131.376
749.944
496.429
277.330
259.917
155.051
1.628.569
663.985
638.391
36.927
449.638
168.743
1.620.198
-85.959
141.962
-240.403
189.721
13.692
-8.371
20.683
32.751
12.068

TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
INGRESOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
TOTAL PATRIMONIO
0
20.683
1.884.735
69.917
102.668
2.089.725
69.917
81.985
204.990
61.669
64.815
138.467
36.731
301.682
78.055
60.366
118.623
123.731
380.775
16.386
-4.449
-19.844
87.000
79.093
127.354
1.694
61.810
50.185
241.043
542.725
75.512
7.873
60.447
38.000
181.832
562.607
-51.842
6.179
-1.363
-12.185
-59.211
19.882
754.100
287.869
225.921
74.120
1.342.010
1.884.735
754.100
279.432
193.545
300.041
1.527.117
2.089.725
0
-8.437
-32.376
225.921
185.108
204.990

DIC. 31 DE 2005-2006
(Pesos)
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
56.903,0
0
256.070,
00
187.934,
00
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
93
187.934,
00
282.891,
00
162.750,
00
693.271
,00
231.592
,00
UTILIDAD BRUTA
MENOS:
OPERACIONALES
ENERGA
COMUNICACIONES
V.
2007
ABSOL.
1.008.14 189.832
2,00
,00
308.075, 183.036
00
,00
2006
818.310
,00
125.039
,00
18.000,0
0
3.120,00
37.412,0
0
57.171,0
0
0,00
0,00
18.900,0
0
3.432,00
68.895,0
0
76.860,0
0
700.067,
00
309.524,
00
6.796,0
0
77.932,
00
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
UTILIDAD
OPERACIONAL
55.268,0
0
15.000,0
0
24.567,0
0
21.054,0
0
60.795,0
0
16.500,0
0
8.015,00
56.127,0
0
461.679
,00
51.539,0
0
65.969,92
0,00
10.398,00
GASTOS
FINANCIEROS
148.830,
00
133.947,0
0
UTILIDAD ANTES DE
IMP.
364.388
,00
312.167,
92
IMPUESTOS POR
PAGAR
138.467,
24
118.623,4
1
UTILIDAD NETA
225.920
,76
193.544,
51
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
390.543,
00
71.136,
00
14.430,
92
10.398,
00
14.883,
00
52.220,
08
19.843,
83
32.376,
25
1.
2.
3.
4.
Calcular el Flujo de Fondos con variacin de capital

XITOS
DESARROLLO
FLUJO DE FONDOS
94
DIC. 31 DE 2006
(Pesos)
2005 - 2006
FUENTES
Utilidad Neta
MAS: Cargos que no implican
Desembolsos de efectivo
Depreciacin
Aumento Prov. para Cesantas Consolidadas
Gastos por provisin de cartera
Provisin para Impuestos
TOTAL GENERACIN INTERNA DE
RECURSO.
MAS: Otras Fuentes:
Disminucin en Inventario de productos en
proceso
Disminucin en inventario de Materias Primas
Disminucin en terrenos
Disminucin en Equipos
Incremento Obligaciones bancarias Corto Plazo
Aumento en Ingresos Diferidos
TOTAL OTRAS FUENTES
TOTAL FUENTES
USOS
Efectivo
Aumento de Inversiones Temporales
Incremento de Cuentas por Cobrar
Incremento de Producto Terminados
Disminucin en Provisin Inventarios
Incremento en Edificios
Incremento de maquinaria
Aumento de Inversiones L.P.
Aumento Cuenta por cobrar Socios
Disminucin en proveedores
Disminucin en Obligaciones Bancarias L. P.
Disminucin Prov. Jubilacin
Disminucin en otros acreedores (Socios)
Impuestos pagados
TOTAL USOS
VARIACIN DEL CAPITAL
193.544,51
37.412,00
6.179,00
29.548,00
118.623,41
385.306,92
9.936,00
76.596,00
85.959,00
240.403,00
16.386,00
87.000,00
516.280,00
901.586,92
27.161
69.294,00
95.476,00
61.348,00
2.518,00
141.962,00
189.721,00
12.068,00
69.917,00
4.449,00
51.842
1.363,00
12.185,00
138.467
877.771,24
23.815,68
ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR
95
La cartera son las deudas que los clientes tienen con nuestra empresa, y
estn originadas en las ventas que se hacen a crdito o como
popularmente las conocemos, ventas fiadas. Existe un riesgo normal que
algunos clientes no paguen sus deudas. No falta el cliente que quiera
vivir a costas del comerciante o empresario, as que estas personas no
pagarn sus deudas a la empresa, por lo que stas perdern esos
recursos.
8.1
IMPORTANCIA DE LA CARTERA. La cartera es uno de los

derechos ms importantes que tiene la empresa para administrar
su capital neto de trabajo. De la eficiencia como administre la
cartera, el capital de trabajo y la liquidez, la empresa podra
mostrarse fuerte o dbil en su estructura financiera.
Las ventas a crdito implican que la empresa inmovilice una
importante parte de sus recursos, pues est financiando con sus
recursos a los clientes, y en muchas ocasiones, la empresa no
cobra intereses a sus clientes por el hecho de venderles a crdito,
por lo que vender a crdito es una inversin de recursos con cero
rentabilidad. De la eficiencia con que se administre depende el
aprovechamiento de los recursos de la empresa. El hecho de
tener recursos acumulados en cartera, implica que la empresa
para poder operar o pagar su proveedores debe recurrir a
financiacin externa que trae consigo una alto costo financiero,
razn por la cual la gestin de la cartera debe ser coherente con
la gestin de las cuentas por cobrar, o la poltica de clientes debe
ser ms favorable o cuanto menos igual que la poltica de
proveedores.
8.2
EL PUNTO DE EQUILIBRIO DE LA CARTERA. Es aquel nivel
en el cual los ingresos son iguales a los costos y gastos, y por
ende no existe utilidad, tambin se puede decir que es el nivel
en el cual desaparecen las prdidas y comienzan las utilidades o
viceversa. Para la determinacin del punto de equilibrio de la
cartera, se requiere la existencia de cuatro elementos bsicos: los
ingresos, margen de rentabilidad financiera, los costos
variables y los costos fijos. Para tal efecto se aplica la siguiente
frmula (Es una igualdad): I - CV - CF = 0 donde:
PE =
V =
CV =
MF =
Punto de equilibrio
Ingresos operacionales
Costos variables
Margen financiero
96
CF = Costos fijos
Sustituyendo en la igualdad, con los trminos definidos
anteriormente, tendramos la siguiente ecuacin: PE = CF / MF%
Resulta necesario establecer una unidad de medida que permita
realizar los clculos en forma correcta y sin complicaciones. Para
aplicar lo anterior y proceder a realizar el anlisis, se toma la
informacin de la Fbrica de Muebles Napolen, vista en Anlisis
Financiero.
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
CUENTAS POR COBRAR
PROVISIN CARTERA
TERRENOS
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
OTROS ACTIVOS
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES
INGRESOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
97
138.349
222.542
279.089
27.909
367.569
318.300
384.504
107.037
1.575.407
4,18%
6,72%
8,43%
0,84%
11,10%
9,61%
11,61%
3,23%
47,57%
PARTIC.
GRUPO
DE CTAS. (%)
8,78%
14,13%
17,72%
1,77%
23,33%
20,20%
24,41%
6,79%
100,00%
603.429
574.552
268.287
275.566
190.516
1.531.318
18,22%
17,35%
8,10%
8,32%
5,75%
46,24%
39,41%
37,52%
17,52%
18,00%
12,44%
100,00%
18.225
187.059
205.284
3.312.009
0,55%
5,65%
6,20%
100,00%
8,88%
91,12%
100,00%
129.121
108.287
521.492
64.787
5.424
829.111
3,90%
3,27%
15,75%
1,96%
0,16%
25,03%
15,57%
13,06%
62,90%
7,81%
0,65%
100,00%
116.779
65.891
30.920
213.590
1.042.701
3,53%
1,99%
0,93%
6,45%
31,48%
54,67%
30,85%
14,48%
100,00%
689.969
102.103
748.754
20,83%
3,08%
22,61%
30,40%
4,50%
32,99%
VALORES
PARTIC.
%
TOTAL PATRIMONIO
728.483
2.269.308
3.312.009
22,00%
68,52%
100,00%
32,10%
100,00%

DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
UTILIDAD BRUTA
ENERGA
COMUNICACIONES
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS
IMPUESTOS POR PAGAR
UTILIDAD ANTES DE LA RESERVA
RESERVA LEGAL
UTILIDAD NETA
3.434.276
1.818.548
100,00%
52,95%
1.615.728
284.288
47,05%
8,28%
1.331.440
210.650
0
169.741
1.372.349
521.492
850.857
102.103
748.754
38,77%
6,13%
0,00%
4,94%
39,96%
15,18%
24,78%
2,97%
21,80%
1.019.403
1.818.548
1.019.403
26.243
4.388
24.850
76.801
74.244
22.016
26.206
29.540
Con base en los anteriores estados financieros se procede al

reemplazo en la frmula as:
VENTAS
UTILIDAD NETA
GASTOS OPERACIONALES
CARTERA PROMEDIO MENSUAL
PATRIMONIO
3.434.276
748.754
284.288
279.089
2.269.308
Con la informacin anterior calcular:

a) El Punto de equilibrio en ingresos
b) El Punto de equilibrio en cartera
c) La cartera de equilibrio
d) El punto de equilibrio con objetivo utilidad.
a) El punto de equilibrio en ingresos: Primero que todo se
debe conocer cual es el margen de rentabilidad financiero
expresado en98trminos relativos
PEI = Utilidad Neta / Ingresos * 100

PUNTO DE EQUILIBRIO EN INGRESOS
UTILIDAD NETA
748.754
INGRESOS
3.434.276
MARGEN DE RENTABILIDAD FINANCIERA
21,80%
El punto de equilibrio se obtendr al emplear la frmula:

PE = GO / MRF Al reemplazar se obtendra:
PUNTO DE EQUILIBRIO
GASTOS OPERACIONALES
MARGEN DE RENTABILIDAD FINANCIERA
PUNTO DE EQUILIBRIO
PUNTO DE EQUILIBRIO MENSUAL
284.288
21,80%
1.303.931
108.661
Lo que indica que la Fbrica de Muebles Napolen no obtendra

utilidades y prdidas si logra tener ingresos por valor de
$1.303931 durante el ao de operaciones por concepto del cobro
de la cartera, es decir, un promedio de $108661 Cada mes.
b) El Punto de equilibrio en cartera. Tambin llamada Tasa
promedio de colocacin. Para la obtencin de la tasa promedio
de colocacin, es necesario conocer la cartera colocada
promedio mensual, Cuando no se conoce el promedio de las
ventas a crdito mensual, se puede calcular con el ltimo saldo
del Balance general del perodo, es decir, al 31 de Diciembre
(aunque de sta forma solo podramos obtener un resultado
aproximado).
PEC = INGRESOS / CARTERA PROMEDIO; Reemplazando, se
obtiene:
PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA
INGRESO MENSUAL DE EQUILIBRIO
108.661
CARTERA PROMEDIO MENSUAL
279.089
38,93%
Lo anterior indica que la Fbrica de Muebles Napolen debera

tener como poltica de ventas a crdito, no excederlas ms del
38.93% mensualmente.
c) Cartera de equilibrio = Es el resultado de las dos
operaciones anteriores, para lo cual se procede as:
CE = PEI / TPC Al reemplazar se obtiene:
99
CARTERA DE EQUILIBRIO
INGRESOS MES
108.661
38,93%
279.08
9
Lo que indica que los ingresos necesarios para llegar al punto de

equilibrio de $108672., con una tasa promedio de colocacin
del 38.93%; son $279089.
d) El punto de equilibrio con objetivo utilidad. Si la Fbrica
de Muebles Napolen obtuvo para 2007 un rendimiento
patrimonial
del
33.00%
(Ver
Indicadores
Financieros
especficamente rendimiento del patrimonio, pg. 146 del
mdulo Anlisis Financiero de Roberto De la hoz), cul sera la
cartera promedio que resultara necesario colocar y a cunto
ascenderan los ingresos que permitiran cubrir el objetivo
utilidad?
Para lo anterior se establecen los siguientes supuestos:
Los gastos operacionales proyectados para el 2008 fueron de
$221223 (Ver Anlisis Horizontal proyecciones financieras,
pg. 97 del mdulo Anlisis Financiero de Roberto De la hoz).
El margen de rentabilidad financiera proyectado a 2008 fue del
22.87% (Ver Anlisis Vertical proyecciones financieras, pg. 62
del mdulo Anlisis Financiero de Roberto De la hoz).
El incremento proyectado para el ao 2008 fue del 8.36% (Ver
Anlisis Horizontal proyecciones financieras, pg. 97 del
mdulo Anlisis Financiero de Roberto De la hoz).
El incremento de la utilidad neta proyectada para el ao 2008
fue del 10.17% (Ver Anlisis Horizontal proyecciones
financieras, pg. 97 del mdulo Anlisis Financiero de Roberto
De la hoz).
Margen de Rentabilidad Financiera proyectado a 2008
22.87%
Gastos de operacin 2007
$284288.
Incremento proyectado para el ao 2008
8.36%
Gastos de operacin proyectados a 2008
$221223.
100
Utilidad Neta proyectada a 2008

$585019.
Con base a lo anterior se procede as:
PEOU = COP + UTILIDAD NETA PROY. / MRFP
GASTOS PROYECTADOS A 2008
UTILIDAD NETA PROY.
MARGEN DE RENTABILIDAD PROYECTADO
NIVEL DE INGRESOS REQUERIDO
221.223
585.019
22,87%
3.525.326
El nivel de ingresos requeridos para cumplir el objeto-utilidad y

los nuevos gastos de operacin para 2008 sera de $3.525326
millones de pesos.
8.3
PROVISIN DE CARTERA. Se entiende por provisin de
cartera el valor que la empresa, segn anlisis del
comportamiento de su cartera, considera que no es posible
recuperar, y por tanto debe aprovisionar. La provisin de cartera
pretende prever el riesgo constante de perder parte de lo vendido
a crdito, de no poder recuperar esa cartera, es decir, no poder
cobrar esas deudas. Por tal razn la empresa debe mensualmente
hacer una provisin sobre el valor total de la cartera.
8.3.1 Importancia de la provisin de cartera. La importancia que
tiene la provisin de cartera, radica principalmente en que
permite depurar lo que la empresa en realidad tiene. Permite
determinar con exactitud qu es lo que le empresa efectivamente
puede cobrar de sus deudas; y la parte que no se pueda cobrar,
se lleva como un gasto, lo cual afecta directamente los resultados
del ejercicio, es decir, disminuye la utilidad en el valor que los
clientes no pagan, que es el valor aprovisionado.
Si no se hiciera la respectiva provisin de cartera, los estados
financieros mostraran unos valores irreales, puesto que
mostrara unas cuentas por cobrar que si bien son reales, jams
se podrn cobrar, por lo que se estara presentando una
informacin contable inexacta, se estara mostrando algo de que
la empresa nunca podr disponer.
Toda unidad productiva asume sus propios riesgos, que en este
caso es el riesgo que algunos clientes no paguen las deudas. Del
total de ventas realizadas a crdito, existe una alta probabilidad
que algunas de ellas no puedan ser recuperadas, las que se
denominan como
cuentas de dudoso o difcil cobro.
101
Existen algunos criterios a tomar en cuenta para clasificar una

deuda como de difcil cobro, entre los que se tiene el tiempo de
vencimiento, los antecedentes del cliente, la situacin financiera
del cliente, las garantas que se hayan exigido a la hora de
entregar mercancas a crdito, entre otros.
Las cuentas de difcil cobro, una vez clasificada como incobrables,
debe procederse a realizar la respectiva provisin y llevarlas al
gasto con el objetivo de reconocer financieramente su prdida.
Una deficiente o inexistente poltica de cartera conlleva a que no
se hagan los estudios adecuados ni se fijen los criterios y
parmetros necesarios para las ventas a crdito, por lo que se
aumenta el riesgo de entregar mercancas a un cliente que muy
posiblemente no pagar.
En ste orden de ideas, la estadstica puede ayudar mucho sobre
el comportamiento de sus clientes para poder anticipar en nivel
de prdida de cuentas por cobrar para as mismo hacer sus
proyecciones de ingresos e inclusive hacer estudios sobre fijacin
de precios de venta, toda vez que lo que el cliente no pague,
debe ser absorbido por los ingresos efectivamente recibidos por
la empresa.
8.3.2 Mtodos de provisin. La legislacin tributaria colombiana ha
considerado dos mtodos para el clculo de la provisin de
cartera, el mtodo individual y el mtodo general, los cuales
estn contemplados en el decreto 187 de 1975 en los artculos 74
y 75:
8.3.2.1 Mtodo individual: Art. 74.- Como deduccin por concepto
de provisin individual para deudas de dudoso o difcil cobro
fijase como cuota razonable hasta un treinta y tres por ciento
(33%) anual del valor nominal de cada deuda con ms de un ao
de vencida. Para determinar la provisin de cartera por ste
mtodo, se toma el saldo que al final del ao o periodo en que se
haga el clculo, y aquellas cuentas que tengan ms de un ao de
vencimiento, se les aplica un 33% como provisin.
Suponiendo que la cartera de la Fbrica de Muebles Napolen a
31 de diciembre de 2007 que fue de $279089 no fuera cancelada
las del mes de Enero y Febrero y la provisin que se muestra en
el Balance General es de $27.909, entonces para el 31 de
102
Diciembre del ao 2009 se procedera as: Promedio de ventas a

crdito mensual $108672 (Ver punto de equilibrio de cartera)
PVCM*2*33%
PROMEDIO DE VENTAS A CRDITO
TASA AUTORIZADA
PROVISIN
217.322
33,00%
71.716,22
La contabilizacin de este valor es:

Cuenta
Gastos prov. De cartera
Cuentas por cobrar
Gastos prov. De cartera
Provisin de cartera
Debito
71723
Crdito
71723
71723
71723
En consecuencia, el valor de las cuentas por cobrar disminuira en

el valor de la provisin de cartera y el nuevo saldo ser de
279089-71723 = 207366 y el nuevo saldo de la provisin de
cartera sera de $99632. Esta es solo una ilustracin de cmo
hacer los clculos porque los saldos varan de acuerdo a los
movimientos a y las causaciones de la contabilidad durante el
ejercicio o ciclo contable.
8.3.2.2 Mtodo general. Art. 75.- Los contribuyentes que lleven
contabilidad de causacin y cuyo sistema de operaciones origine
regular y permanentemente crditos a su favor tendrn derecho
a que se les deduzca de su renta bruta, por concepto de provisin
general para deudas de dudoso o difcil cobro, un porcentaje de la
cartera vencida, as:
El cinco por ciento (5%) para las deudas que en el ltimo

da del y ejercicio gravable lleven ms de tres meses de
vencidas sin exceder de seis (6) meses.
El diez por ciento (10%) para las deudas que en el ltimo

da del ejercicio gravable lleven ms de seis (6) meses de
vencidas sin exceder de un (1) ao.
El quince por ciento (15%) para las deudas que en el ltimo

da del ejercicio gravable lleven ms de un (1) ao de
vencidas.
103
Pargrafo 1. Esta deduccin slo se reconocer cuando

las deudas y la provisin estn contabilizadas y el
contribuyente no haya optado por la provisin individual.
Pargrafo 2. El contribuyente que en aos anteriores haya
solicitado la provisin individual para deudas de dudoso o
difcil cobro y opte por la provisin general de que trata
este artculo, deber hacer los ajustes correspondientes.
Igual que en la provisin individual, al final del periodo se
determinan los vencimientos de la cartera y se clasifican en
aquellas cuentas que tienen:
Entre 3 y 6 meses de vencidas
25630 * 5%
Entre 6 y 12 meses de vencidas
31865 * 10%
Ms de
12 meses de vencidas 15489 * 15%
Suponiendo que la cartera de la Fbrica de Muebles
Napolen a 31 de diciembre de 2007 que fue de $279089
tiene los siguientes valores de cartera vencida y la provisin
que se muestra en el Balance General es de $27.909,
entonces para el 31 de Diciembre del ao 2008 se
procedera as:
ENTRE 3 Y 6 MESES
ENTRE 6 Y 12 MESES
MS DE 12 MESES
TOTAL PROVISIN
15.630
16.980
9.875
5%
10%
15%
782
1.698
1.481
3.961
La contabilizacin es la misma que en la provisin individual.

Los porcentajes aqu expuestos son los exigidos fiscalmente
pero la empresa puede determinar la provisin de cartera
utilizando criterios y tarifas diferentes, lo cual slo tendr
efecto contable y financiero.
8.4
DISEO DE LA POLTICA DE CRDITO. La poltica de
crdito de una empresa se refiere a las normas bsicas generales
y fundamentales del crdito que tienen como propsito primordial
mantener un equilibrio adecuado entre el riesgo que se asume y la
rentabilidad obtenida sobre la inversin comprometida en dicha
operacin. (Toda empresa que otorgue crditos, debe tener un
manual de poltica de crdito buen establecida). Estas polticas
deben tener las 104
siguientes caractersticas:
a) Ser uniformes: Es decir, en los aspectos bsicos, deben

seguir los mismos lineamientos para los diferentes tipos de
crdito.
b) Ser flexibles: Para que puedan acomodarse a las
circunstancias cambiantes de la economa y de los sectores.
c) Ser adaptables: Para que puedan amoldarse a las
diferentes regiones y pases.
8.4.1 Manual de poltica de crdito: Toda poltica de crdito debe
fundamentarse mnimo en las siguientes bases:
a) Principios bsicos o doctrinas de crdito: Es decir,
aquellos principios que deben servir de gua general para el
otorgamiento de crdito, tales como la adopcin de un riesgo
razonable, la preferencia por la capacidad de pago en lugar
de las garantas o la necesidad de investigar a fondo al
cliente antes de comprometerse con un a aprobacin.
b) Cliente objetivo: Definir a qu tipo de cliente va dirigido el
crdito, ya sea personas naturales (empleados, trabajadores
independientes; de estrato alto, medio o bajo; de determinados tipos de empresas, etc.) o empresas pequeas,
medianas o grandes, del sector pblico o privado, dedicadas
a determinadas actividades econmicas, etc.
c) Modalidades de crdito: Especificar modalidades por
plazos, tipos de inters, perodos de gracia, etc.
d) Proceso de aprobacin de crdito: determinar el proceso
de aprobacin con sus principales pasos y estamentos de
aprobacin y especificando el tiempo que debe tomar cada
paso y hasta dnde debe llegar cada crdito para ser
aprobado, dependiendo de su cuanta, su plazo u otras
caractersticas. Igualmente establecer los requerimientos de
aprobacin en cuanto a documentacin, estudio del crdito
e informacin comercial.
e) Administracin de la cartera: establecer los procesos
bsicos para el seguimiento de la cartera, el manejo de la
cobranza, clasificacin, calificacin, provisiones, castigos, etc.
105
f) Sistemas de informacin comercial: determinar los

procedimientos para la obtencin y el suministro de
informacin comercial de los clientes, las consultas a las
bases de datos, la obtencin de referencias, etc.
8.5
ANLISIS Y OTORGAMIENTO DEL CRDITO. Debe hacerse
un estudio del solicitante que deber ir acompaado de un
proceso de aprobacin por parte de los diferentes departamentos
implicados de la empresa, teniendo en cuenta los preceptos del
Manual de poltica de crdito.
8.5.1 Estudio del crdito: El estudio del crdito se puede definir
como un proceso que consiste en recopilar, interpretar, comparar y
estudiar los estados financieros y la informacin bsica de una
persona o empresa, con el fin de determinar la viabilidad de
otorgarle crdito, as como la cuanta y condiciones del mismo. Los
pasos involucrados, de acuerdo con la definicin, son los siguientes:
a) Recopilar la informacin cualitativa y cuantitativa, que se
detalla ms adelante.
b) Interpretar la informacin, clasificando los estados
financieros para obtener el anlisis horizontal, vertical, los
indicadores financieros, las proyecciones, etc. y determinar
mediante su anlisis la situacin financiera y el desarrollo
operacional del negocio.
c) Comparar la anterior informacin con los estndares
sectoriales o con la informacin de una muestra
representativa de empresas de la misma actividad y similar
tamao.
d) Estudiar los datos obtenidos, para tomar una decisin o
producir una recomendacin.
8.5.2 Las cnico C del crdito: El estudio de crdito debe
considerar elementos cualitativos y cuantitativos, a los cuales se
les dar un peso mayor o menor, en la decisin, dependiendo de
si se trata de personas o empresas. Los puntos mnimos que se
deben estudiar son los denominados cinco "c" del crdito, a saber:
a) Capacidad: Es decir, la capacidad de pago, proveniente del
flujo de caja del cliente.
106
b) Carcter: Es decir, los hbitos de pago o moralidad

comercial.
c) Capital: Es decir, la situacin financiera que reflejan sus
cifras o estados financieros.
d) Condiciones: Es decir, las condiciones de crdito que se
ajustan al flujo de caja del cliente, tales como plazo, tasa de
inters y perodo de gracia.
e) Colateral, es decir, las garantas que cubriran el crdito.
8.5.3 C r d i t o s p e r s o n a l e s : Teniendo en cuenta que usualmente
las personas naturales, tanto empleados como independientes, no
llevan una contabilidad organizada y confiable, en el anlisis de este
tipo de crdito los aspectos cualitativos cobran especial
importancia, sin que esto implique que se deseche totalmente el
anlisis de las pocas cifras que se puedan tener.
a) I nformacin preliminar: La documentacin bsica
inicial que se debe pedir a un solicitante de crdito incluye
como mnimo los siguientes documentos.
Para empleados:
Solicitud de crdito, debidamente diligenciada.
Certificacin laboral, de trabajo y salario.
Declaracin de renta o certificacin de ingresos y
retenciones.
Ultimo desprendible de pago.
Extractos bancarios de los ltimos cinco meses.
Certificado de libertad reciente de los bienes races.
Tarjeta de propiedad de los vehculos.
Contrato de arrendamiento, si tiene bienes inmuebles
arrendados.
107
Ultimo recibo de pago, si tiene bienes inmuebles

arrendados.
Para trabajadores independientes:

Solicitud de crdito, debidamente diligenciada.
Declaracin de renta.
Certificado de constitucin y gerencia del negocio, si
lo tiene.
Estados financieros (balance, estados de resultados y
flujo de caja del negocio).
Extractos bancarios de los ltimos cinco meses.
Certificado de libertad reciente de los bienes races.
Contrato de arrendamiento, si tiene bienes inmuebles
Ultimo recibo de pago, si tiene bienes inmuebles
arrendados.
b) Pa s o s : Los pasos ms importantes en el proceso de

anlisis de crdito a personas naturales son los siguientes.
Revisin de la solicitud, para establecer que est
totalmente diligenciada, que la informacin sea
consistente y para completar los datos que pudieran
faltar.
Verificacin de los principales datos, en especial, el
lugar en donde vive la persona y la empresa en
donde trabaja.
Investigacin de las cinco "c", especialmente lo que
se refiere a los hbitos de pago, utilizando la
informacin que suministran las diferentes bases de
datos.
108
Anlisis financiero de las cifras, verificando que los

ingresos sean reales y los egresos razonables de
acuerdo con las condiciones de la persona.
La solicitud de crdito que deben diligenciar los
clientes juega un papel primordial y su diseo debe
ser muy bien estudiado, puesto que de la misma se
debe obtener la mayor parte de la informacin base,
si no toda, para el anlisis de crdito.
c) A n l i s i s c u a l i t a t i v o : El anlisis cualitativo, en este
caso, merece una especial importancia, por las razones que
ya se expusieron anteriormente, y debe incluir entre otros
los siguientes puntos:
Quin es el sujeto de crdito.
Antigedad como cliente.
Cul es el negocio que tiene.
Lugar de residencia.
Estabilidad en la residencia.
Hbitos de vida (bases
comerciales y bancarias).
de
datos,
referencias
Activos fijos que posee.

Ingresos y gastos.
Comportamiento crediticio.
Codeudores y garantas.
d) C a p a c i d a d d e p a g o : La capacidad de pago de una
persona empleada se mide por lo que le queda despus de
descontar, de sus ingresos plenamente comprobados, los
gastos razonables. Para el caso de las personas naturales
con negocio, el anlisis de crdito en general, incluido el
anlisis cualitativo, se debe regir ms por los parmetros
del crdito empresarial.
109
8.5.4 C r d i t o s a e m p r e s a s o c o r p o r a t i v o s : En el estudio de
crdito para empresas o corporaciones, cuando se cuenta con
una contabilidad organizada y estados financieros auditados o,
por lo menos, firmados por el representante legal y el contador,
el anlisis cuantitativo es el ms importante, naturalmente sin
dejar de lado las consideraciones propias del anlisis cualitativo
que se relacionan ms adelante.
a) I n f o r m a c i n p r e l i m i n a r : La documentacin bsica
inicial que se debe pedir a una empresa solicitante de
crdito incluye como mnimo los siguientes documentos:
Solicitud de crdito o carta de solicitud.
Certificado
empresa.
de
constitucin
gerencia
de
la
Declaracin de renta.
Estados financieros de los ltimos tres perodos
(balance, estados de resultados y flujo de caja del
negocio).
Referencias bancarias y/o comerciales.
Certificado de libertad reciente de los inmuebles.
b) Pasos: Los pasos ms importantes en el proceso de
anlisis de este tipo de crdito son los siguientes:
Revisin de la solicitud y anlisis preliminar de los
estados financieros, para determinar si, en principio,
la empresa es sujeto de crdito o no.
Visita a la empresa o entrevista telefnica para
complementar la informacin cualitativa y aclarar
algunos aspectos de los estados financieros.
110
Investigacin
del
comportamiento
crediticio,
utilizando la informacin que suministran las
diferentes bases de datos.
Anlisis financiero completo, incluyendo
aspectos cualitativos y cuantitativos.
los
Concepto final para aprobacin o negacin del

crdito. La decisin de crdito debe ser tomada por
el nivel establecido en la poltica de crdito, ya sea
una persona o un comit, teniendo en cuenta las
conclusiones y recomendaciones del anlisis
realizado.
c) A n l i s i s c u a l i t a t i v o : El anlisis cualitativo de las
empresas se refiere a los aspectos bsicos que se deben
disponer para "conocer el negocio y cmo opera",
conocimiento sin el cual el anlisis cuantitativo no podra
realizarse de una manera apropiada. Los puntos bsicos de
este anlisis son los siguientes:
Quin es el sujeto de crdito.
Antigedad como cliente.
Breve historia del negocio.
Principales productos.
Principales proveedores.
Principales clientes.
Exportaciones: destinos, plazos y condiciones.
Activos fijos: valor comercial y gravmenes.
Tecnologa.
Administracin.
Relaciones laborales.
111
Comportamiento crediticio.
Codeudores y garantas.
d) C a p a c i d a d d e p a g o : La capacidad de pago de un
negocio se mide a travs del flujo de caja proyectado, ya que
este estado financiero es el que determina, de la manera ms
acertada posible, los recursos futuros de efectivo con los
cuales una empresa podra atender un compromiso futuro de
pago.
8.5.5 Riesgo bsico de crdito: Existe un riesgo bsico de crdito
que tiene que ver con el tipo de cliente, el cual est demostrado por
la experiencia y que toca igualmente con la calidad de la
informacin. Lo que sigue es una norma general, que ha sido
comprobada en la prctica y, como es natural, puede tener
excepciones. Se resume de la siguiente manera:
a) El crdito a personas implica mayor riesgo que el crdito a
empresas.
El crdito a personas que trabajan independientes
implica mayor riesgo que el crdito a empleados.
El crdito a empresas micro y pymes implica mayor
riesgo que el crdito a empresas grandes.
8.6
SEGUIMIENTO DE LA CARTERA. El seguimiento del crdito
es una etapa de singular importancia, ya que en la prctica, el
riesgo del crdito nace en el momento en que se entrega el dinero o
la mercanca financiada, y es a partir de ese momento cuando
comienza la gran responsabilidad de administrar bien la cartera,
aspecto que implica diferentes puntos como los que se tratan a
continuacin.
a) S e g u i m i e n t o d e l c r d i t o : El seguimiento del crdito,
para algunas empresas, hace parte de las relaciones pblicas
que implica el mantenimiento de un cliente, la actualizacin
de su informacin, el contacto permanente para entender la
evolucin de la empresa y su situacin financiera y, por
ende, el menor o mayor riesgo que se corre con este deudor.
Las visitas ocasionales de los vendedores pueden ser una
buena estrategia de mantenimiento de un buen deudor.
Como soporte
o reemplazo de las visitas pueden ser
112
utilizadas las cartas de agradecimiento por los pagos

oportunos y la amable notificacin del vencimiento de la
cuenta, unos das antes de que ste se presente.
b) Objetivos del seguimiento del crdito: Adicional al
objetivo propuesto en el prrafo anterior, el seguimiento de
la cartera tiene como objetivos especficos los siguientes:
Lograr la recuperacin del crdito: es el objetivo ms
importante, desde el punto de vista del rea de
crdito.
Cumplir las metas del flujo de caja.
Revisar los resultados de la aplicacin de incentivos de
pago.
Evaluar los posibles
cobranza.
cambios en el sistema
de
Analizar los costos de operacin.

Ajustar las polticas de crdito.
c) P r i n c i p i o s
de
una
cobranza
exitosa:
El
funcionario o funcionarios que manejan la cobranza deben
tener claros principios fundamentales, como los siguientes:
El crdito no es un favor que se otorga, sino un servicio
que se vende.
Todo cliente puede cambiar, si se le da el manejo
adecuado.
La cobranza debe generar nuevas ventas.
La cobranza debe planearse.
d) Seales de insolvencia: Cuando se realiza un adecuado
seguimiento del crdito, es posible detectar a tiempo seales
que indican que un cliente puede llegar a presentar graves
incumplimientos en sus compromisos. Tales seales,
113
tratndose
siguientes:
de
personas,
pueden
ser,
entre
otras,
las
Demora en la entrega de la informacin solicitada.

Falta de cooperacin en las relaciones con la empresa
acreedora.
Cambios en la propiedad del negocio.
Cambios hacia otros negocios no conocidos por el
cliente.
Recurrencia al crdito extra bancario (usura).
Consultas muy frecuentes a las bases de datos, por
parte de diferentes personas o entidades.
Giro frecuente de cheques posfechados.
Cambios masivos de los ejecutivos de la empresa.
Rumores sobre no entendimiento entre socios.
Cambios en la propiedad de la empresa.
Cambios en la naturaleza de los negocios.
Impedimentos para entrevistar al contador o los
auditores.
Alto endeudamiento, endeudamiento financiero y gastos
financieros.
Lentitud en las rotaciones de cartera e inventarios.
Lentitud en el pago a proveedores.
Importantes ventas de activos.
Cuando, efectuado el seguimiento de un cliente, se detecta alguna o
algunas de las anteriores seales de insolvencia, se debe hacer el
114
anlisis de la gravedad del caso y proceder a tomar medidas

preventivas que eviten prdidas mayores, tales como las siguientes:
Revisar el monto total de las deudas del cliente y su
grupo, es decir, parientes y/u otras empresas
relacionadas.
No otorgar crdito adicional, hasta que la situacin no
haya sido debidamente aclarada.
Asegurarse que se dispone de la informacin
documentacin del crdito, actualizada y completa.
Revisar con los abogados las posibilidades legales de

accin en caso de incumplimiento definitivo.
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
2.007
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO
CUENTAS POR COBRAR
PROVISIN CARTERA
TERRENOS
115
27.161
75.054
153.521
35.352
88.317
51.208
23.225
16.275
366.859
663.985
EDIFICIOS
EQUIPOS
MAQUINARIA
OTROS ACTIVOS
TOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
INGRESOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
TOTAL OTROS PASIVOS
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL
TOTAL PATRIMONIO
638.391
36.927
449.638
168.743
1.620.198
32.751
69.917
102.668
2.089.725
78.055
60.366
118.623
123.731
380.775
75.512
7.873
60.447
38.000
181.832
562.607
754.100
279.432
193.545
300.041
1.527.117
2.089.725

DIC. 31 DE 2007
VENTAS
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO INICIAL
+ COMPRAS
- INVENTARIO FINAL
UTILIDAD BRUTA
ENERGA
COMUNICACIONES
DEPRECIACIN
SUELDOS ADMN.
SUELDOS VENTAS
PUBLICIDAD
IMPUESTOS
OTROS
116
2007
1.008.142
308.075
187.934
282.891
162.750
700.067
309.524
18.900
3.432
68.895
76.860
60.795
16.500
8.015
56.127
390.543
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS
IMPUESTOS POR PAGAR
UTILIDAD NETA
65.970
10.398
133.947
312.168
118.623
193.545
Con la informacin anterior calcular:

1. El Punto de equilibrio en ingresos
2. El Punto de equilibrio en cartera
3. La cartera de equilibrio
4. El punto de equilibrio con objetivo utilidad
5. Cul es el diseo ms apropiado para una poltica de crdito?
a. Ser uniformes, Ser flexibles y Ser adaptables
b. Ser uniformes, Ser flexibles, Ser adaptables y ser sociables
c. Ser uniformes, Ser flexibles y sociables
d. Todas las anteriores
e. Ninguna de las anteriores
6. Qu anlisis se debe hacer antes de otorgar un crdito? Explique tres
de los pasos.
7. Cules son las cinco C del crdito?
a.Capacidad, distensin, Capital, Condiciones y Colateralidad.
b. Capacidad, Carcter, Capital, Condiciones y Colateralidad.
c.Capacidad, Carcter, ganancias, Condiciones y Colateralidad.
d. Capacidad, Carcter, Capital, P. y G. y Colateralidad.
e.Capacidad, Carcter, Capital, Condiciones y cartera.
8. Qu se debe hacer cuando el crdito es personal? Explica dos de
ellos.
117
9. Qu se debe hacer cundo en crdito es corporativo? Explique dos de

ellos.
10. En que consiste el seguimiento de un crdito?
a. El seguimiento del crdito, como soporte o reemplazo de las visitas
pueden ser utilizadas las cartas de agradecimiento por los pagos
oportunos y la amable notificacin del vencimiento de la cuenta,
unos das antes de que ste se presente.
b. El seguimiento del crdito, para algunas empresas, hace parte de
las relaciones pblicas que implica el agradecimiento por los pagos
oportunos y la amable notificacin del vencimiento de la cuenta,
unos das antes de que ste se presente.
c. El seguimiento del crdito, para algunas empresas, hace parte de
las relaciones pblicas.
d. El seguimiento del crdito, implica el mantenimiento de un cliente,
la actualizacin de su informacin, el contacto permanente para
entender la evolucin de la empresa y su situacin financiera y,
por ende, el menor o mayor riesgo que se corre con este deudor.
Las visitas ocasionales de los vendedores pueden ser una buena
estrategia de mantenimiento de un buen deudor.
e. El seguimiento del crdito, para algunas empresas, hace parte de las
cartas de agradecimiento por los pagos oportunos y la amable
notificacin del vencimiento de la cuenta, unos das antes de que
ste se presente.
11. Explique cuatro de los objetivos en el seguimiento de un crdito.
12. Cuales son los principios de una cobranza exitosa? Explique tres de
ellos.
13. Cules son las seales que indican la insolvencia de una persona?
Explique tres de ellas.
14. Cules son las seales que indican la insolvencia de una empresa?
Explique tres de ellas.
XITOS
118
9 ADMINISTRACIN DEL INVENTARIO

El inventario es el conjunto de mercancas o artculos que tienen las
empresas para comerciar, permitiendo la compra y venta o la
fabricacin antes de su venta, en un periodo econmico determinado.
Los inventarios forman parte del grupo de activos circulantes de toda
organizacin. La base de toda empresa comercial es la compra y ventas
de bienes y servicios; de aqu viene la importancia del manejo de
inventario por parte de la misma. Este manejo tanto fsico como
contable permitir a la empresa mantener el control oportunamente, as
como tambin conocer al final del periodo de su actividad, un estado
confiable de la situacin econmica de la empresa.
Dada la importancia de los inventarios en el xito econmico de las
empresas, es indispensable conocer de forma amplia aspectos
119
relacionados con su administracin, mtodos de costeo y control,

aspectos stos que se esbozarn en la presente investigacin.
9.1 ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS. Un inventario es la
existencia de bienes mantenidos para su uso o venta en el futuro.
La administracin de inventario consiste en mantener
disponibles estos bienes al momento de requerir su uso o venta,
basados en polticas que permitan decidir cundo y en cunto
reabastecer el inventario.
La administracin de inventarios se centra en aspectos bsicos
como:
a) Nmero de unidades que debern producirse en un momento
dado.
b) En qu momento debe producirse el inventario.
c) Qu artculos del inventario merecen atencin especial
d) Cmo protegernos de los cambios en los costos de los artculos
en inventario
La administracin de inventarios consiste en proporcionar los
inventarios que se requieren para mantener la operacin al costo
ms bajo posible.
El inventario permite ganar tiempo ya que ni la produccin ni la
entrega pueden ser instantnea, se debe contar con existencia del
producto a las cuales se puede recurrir rpidamente para que la
venta real no tenga que esperar hasta que termine el cargo
proceso de produccin.
El hecho de controlar el inventario de manera eficaz tiene sus
ventajas y desventajas. La ventaja principal es que la empresa
puede satisfacer las demandas de sus clientes con mayor rapidez.
Y como desventajas se pueden mencionar:
Implica un costo generalmente alto (almacenamiento, manejo

y rendimiento).
Peligro de obsolescencia.
120
La administracin de inventarios tiene entonces como meta,

conciliar o equilibrar los siguientes objetivos:
9.2
Maximizar el servicio al cliente.
Maximizar la
produccin, y
Minimizar la inversin en inventarios.
eficiencia
de
las
unidades
de
compra
NIVEL PTIMO DE INVENTARIO: Es aquel nivel que permite

satisfacer plenamente las necesidades de la empresa con la
mnima inversin.
Existen diferentes reas dentro de la empresa que tienen

necesidades diferentes en cuanto al nivel de inventarios:
Al momento de fijar una poltica de inventarios en cuanto a su

nivel ptimo, la empresa tendr que tener en cuenta diversos
factores:
1. Ritmo de los consumos: a travs de la experiencia
determinar cmo es el consumo de materia prima durante el
ao:
Lineales: la produccin se comporta siempre de la misma

manera.
121
Estacionales: hay periodos donde la produccin es baja y

periodos donde es alta.
Combinados: la empresa tiene lneas de produccin que
se comportan de manera lineal, pero a la vez, cuenta con
lneas de produccin estacionales.
Impredecibles: la produccin no se puede planear, pues
depende de factores externos no controlables.
2. Capacidad de compras: Suficiencia de capital para financiar

las compras.
3. Carcter perecedero de los artculos: La duracin de los
productos es fundamental para determinar el tiempo mximo
que puede permanecer el inventario en bodega.
4. Tiempo de respuesta del proveedor:
Abastecimiento instantneo: Justo a Tiempo
Abastecimiento demorado: Niveles altos
5. Instalaciones de almacenamiento: Dependiendo de la

capacidad de las bodegas, se podr mantener ms o menos
unidades en inventario. Alternativas:
Alquiler de bodegas.
Pactos con proveedores para suministros peridicos.
6. Suficiencia de capital para financiar

Mantener el inventario produce un costo.
el inventario:
Si la rotacin es alta el costo de oportunidad es bajo.
Si la rotacin es baja el costo de oportunidad es alto.
7. Costos asociados a mantener el inventario:
Manejo
122
Seguros
Depreciacin
Arriendos
8. Proteccin:
Contra posible escasez del producto.

Contra demanda intempestiva.
Contra aumentos de precios.
9. Riesgos incluidos en los inventarios:
9.3
Disminucin de precios.
Deterioro de los productos.
Prdidas accidentales y robos.
Falta de demanda.
MTODOS DE ADMINISTRACIN DEL INVENTARIO. Como se

explica en las secciones precedentes, el objetivo de la
administracin de inventarios, es tratar de equilibrar la inversin
en inventarios y la demanda real del producto o servicio ofertado,
de manera que se satisfagan de forma eficiente, las necesidades
tanto a nivel empresarial como de los clientes. Para logra este
objetivo, las organizaciones deben desarrollar mtodos y tcnicas
de control de inventarios. A continuacin se explican diversos
mtodos de control de los inventarios:
9.3.1 El mtodo abc, en los inventarios: Este consiste en efectuar un

anlisis de los inventarios estableciendo capas de inversin o
categoras con objeto de lograr un mayor control y atencin sobre
los inventarios, que por su nmero y monto merecen una
vigilancia y atencin permanente. El anlisis de los inventarios es
necesario para establecer tres (03) grupos de productos: el A, B y
C. Los grupos deben establecerse con base al nmero de partidas
y su valor. Generalmente el 80% del valor del inventario est
representado por el 20% de los artculos y el 80% de los artculos
representan el 20% de la inversin. Los artculos A incluyen los
inventarios que representan el 80% de la inversin y el 20% de los
artculos, en el caso de una composicin 80/20. Los artculos B,
con un valor medio, abarcan un nmero menor de inventarios que
los artculos C de este grupo y por ltimo los artculos C, que
tienen un valor reducido y sern un gran nmero de inventarios.
123
Este sistema permite administrar la inversin en tres categoras o

grupos para poner atencin al manejo de los artculos A, que
significan el 80% de la inversin en inventarios, para que a travs
de su estricto control y vigilancia, se mantenga o en algunos casos
se llegue a reducir la inversin en inventarios, mediante una
administracin eficiente.
9.3.2 Determinacin del punto de reorden: Como transcurre algn
tiempo antes de recibirse el inventario ordenado, el director de
finanzas debe hacer el pedido antes de que se agote el presente
inventario considerando el nmero de das necesarios para que el
proveedor reciba y procese la solicitud, as como el tiempo en que
los artculos estarn en transito.
El punto de reorden se acostumbra a manejar en las empresas
industriales, que consiste en la existencia de una seal al
departamento encargado de colocar los pedidos, indicando que las
existencias de determinado material o artculo han llegado a cierto
nivel y que debe hacerse un nuevo pedido.
Existen muchas formas de marcar el punto de reorden, que van
desde, una seal, papel, tarjeta, o una requisicin colocada en los
casilleros de existencias o en pilas de costales, y las mismas
indican, que debe hacerse un nuevo pedido, hasta las formas ms
sofisticadas como lo es llevar las existencias del inventario a
travs de programas de computadora.
Algunas herramientas de este control de inventarios son:
a) La requisicin viajera: El objetivo de esta es el ahorrar
mucho trabajo administrativo, pues de antemano se fijaron
puntos de control y aprobacin para que por este medio se
finquen nuevos pedidos de compras y que no lleguen a faltar
materiales o artculos de los inventarios en las empresas.
Existen dos sistemas bsicos que se usan la requisicin viajera
para reponer las existencias, stos son:
rdenes o pedidos fijos. En ste el objetivo es poner la

orden cuando la cantidad en existencia es justamente
suficiente para cubrir la demanda mxima que puede haber
durante el tiempo que pasa en llegar el nuevo pedido al
almacn.
124
Resurtidos peridicos. Este sistema es muy popular, en la

mayora de los casos cuando se tiene establecido el control
de inventarios perpetuo. La idea principal de este sistema es
conocer las existencias.
9.3.3 Existencias de reserva o seguridad de inventarios: La

mayora de las empresas deben mantener ciertas existencias de
seguridad para hacer frente a una demanda mayor que la
esperada. Estas reservas se crean para amortiguar los choques o
situaciones que se crean por cambios impredecibles en las
demandas de los artculos.
Los inventarios de reserva a veces son mantenidos en forma de
artculos semiterminados para balancear los requerimientos de
produccin de los diferentes procesos o departamentos de que
consta la produccin y as poder ajustar las programaciones de la
produccin y surtir a tiempo.
Por lo regular es imposible poder anticipar todos los problemas y
fluctuaciones que pueda tener la demanda, aunque es muy cierto
que los negocios deben tener ciertas existencias de reserva si no
quieren tener clientes insatisfechos.
La existencia de reserva de inventarios es un precio que pagan las
empresas por la filosofa de servicio a la clientela que produce un
incremento en la participacin del mercado que se atiende.
9.3.4 Control de inventarios justo a tiempo: En el control de
inventarios justo a tiempo, la idea es que se adquieran los
inventarios y se inserten en la produccin en el momento en que
se necesitan. Esto requiere de compras muy eficientes,
proveedores muy confiables y un sistema eficiente de manejo de
inventarios.
Una compaa puede reducir su produccin en proceso mediante
una administracin ms eficiente, esto se refiere a factores
internos. Se pueden reducir las materias primas necesarias gracias
a una mayor eficiencia interna, pero esto se refiere mayormente a
factores externos. Con un trabajo en equipo que incorpore
proveedores de confianza, se puede rebajar la cantidad de
materias primas, respecto a los artculos terminados, podemos
decir que si se reabastecen con rapidez, se reduce el costo de
quedarse sin existencias y de la misma manera se reducen los
inventarios de ste
125 tipo.
9.3.5 Mtodos de Costeo. Artculos idnticos pueden adquirirse o

fabricarse a diferentes costos. En consecuencia, el problema a
encarar, es el determinar qu costos son aplicables a los artculos
que se han vendido y qu costos deben asignarse a los artculos
que quedan en el inventario. La mayora de los mtodos
aceptables para seleccionar los costos que han de considerarse
aplicables al inventario se basan en hiptesis relativas a:
a) La corriente de las mercancas: Las mercancas se venden
en el orden en que se compran o producen.
b) La corriente de los costos: Las mercancas vendidas les son
aplicables los costos ms recientes, y que los costos ms
antiguos son aplicables a las mercancas en existencia.
9.4
TCNICAS
PARA
DETERMINAR
COSTOS
DE
LOS
INVENTARIOS. continuacin se hace una breve resea de las
tcnicas para seleccionar los costos que han de considerarse
aplicables al inventario:
9.4.1 Tcnica de Identificacin Especfica: Esta tcnica parte del

supuesto que si los artculos en existencia pueden identificarse
como pertenecientes a compras u rdenes de produccin
especficas, pueden inventariarse a los costos que muestran las
facturas o los registros de costos.
Este mtodo exige que se lleven registros por medio de los cuales
puedan identificarse los artculos con toda precisin y
determinarse sus costos con exactitud. Si bien este mtodo parece
tener excelente fundamento lgico, a menudo su aplicacin es
imposible o impracticable.
9.4.2 Tcnica Precio de la ltima factura: Con esta tcnica se usa el
costo aplicable a la ltima factura de compra para valorar toda la
cantidad del artculo que hay en el inventario.
Aplicamos con fines ilustrativos, la siguiente informacin sobre el
inventario inicial, las compras y el inventario final de la Empresa
Fbrica de Muebles Napolen S.A.:
CUENTA
INVENTARIO INICIAL126
UNIDADES
2.000
COSTO TOTAL
(En millones de
VALOR
pesos)
509.701,50
1.019.403
1a. PRODUCCIN
2a. PRODUCCIN
3a. PRODUCCIN
4a. PRODUCCIN
TOTALES
INVENTARIO FINAL
2.400
3.350
1.160
2.560
11.470
2.000
516.072,77
527.942,44
515.799,77
509.701,50
509.701,50
1.238.574
1.240.664
1.114.127
1.304.835
5.917.605
1.019.403
Segn el mtodo en estudio, se aplicara el precio de $509.701,50

a las 200 unidades del inventario final, es decir, el resultado es
$1.019.403.
Si hay una rpida rotacin fsica de las existencias en la operacin
normal del negocio y los artculos se venden aproximadamente en
el mismo orden en que se adquieren, el precio de la ltima factura
puede producir resultados bastante aproximados a los que se
logran por el mtodo de identificacin especfica, con mucho
menos trabajo de oficina.
9.4.3 Tcnica del Promedio Simple: El promedio aritmtico simple de
los precios por unidad se determina sumando los precios unitarios
del inventario inicial y de todas las compras, y dividiendo el total
as obtenido entre el nmero de compras ms 1 (por el inventario
inicial).
Usando los mismos datos de la Fbrica de Muebles Napolen, el
costo unitario medio simple y la valoracin del inventario se
calcularan como sigue:
CUENTA
INVENTARIO INICIAL
1a. COMPRA
2a. COMPRA
3a. COMPRA
4a. COMPRA
TOTAL
COSTO PROMEDIO
VALOR
509.701,50
516.072,77
527.942,44
515.799,77
509.701,50
2.579.217,98
515.843,60
Esta tcnica es ilgica, porque a los precios unitarios aplicables

tanto a las compras importantes como a las pequeas se les da la
misma ponderacin en clculo.
9.4.4 Tcnica del Promedio Ponderado: El costo de las compras ms
el inventario inicial se divide entre el total de las unidades
compradas ms las del inventario inicial, determinndose un costo
unitario medio ponderado.
COSTO
127 TOTAL
5.917.605.720
TOTAL UNIDADES
COSTO UNITARIO
11.470
515.920
Esta tcnica es tericamente ilgica porque se basa en la hiptesis

de que todas las ventas se efectan proporcionalmente de todas
las adquisiciones y que de los inventarios contendrn siempre
algunas unidades de las compras ms antiguas. Supuestos que
son contrarios al procedimiento ordinario de la compra venta.
Como los costos determinados por esta tcnica son afectados
tanto por las primeras compras como por las ltimas compras del
ejercicio, puede mediar un retraso considerable entre los costos de
compra y las valuaciones del inventario. As, en un mercado en
alza, los costos medios ponderados por unidad sern inferiores a
los costos corrientes, y en un mercado en baja, los costos medios
ponderados excedern de los costos corrientes.
9.4.5 Tcnica del Promedio Mvil o Movible: Puede usarse esta
tcnica cuando se lleva un sistema de inventario perpetuo y se
calculan nuevos costos unitarios medios despus de cada compra.
El costo de cada venta se determina con el promedio obtenido
despus de la ltima compra, y la valuacin del inventario
resultante es a base del costo unitario del promedio mvil.
Esta tcnica est sujeta a la misma objecin terica aplicada al
promedio ponderado. Hay implcito en este mtodo el supuesto de
que cada venta consiste en parte en mercancas de todas las
compras precedentes, lo que es contrario al procedimiento general
de la compra venta.
MOVIMIENTO
INVENTARIO
INICIAL
1a. PRODUCCIN
INVENTARIO
1a. VENTA
INVENTARIO
2a. PRODUCCIN
INVENTARIO
2a. VENTA
INVENTARIO
3A. PRODUCCIN
INVENTARIO
3a. VENTA
UNIDADES
2.000
2.400
4.400
3.567
833
2.350
3.183
3.067
116
3.160
3.276
1.190
128
COSTO
UNITARIO
COSTO TOTAL
509.701,50
516.072,77
512.887,13
512.887,13
512.887,13
527.942,44
520.414,79
520.414,79
520.414,79
515.799,77
515.799,77
515.799,77
1.019.403.000
1.238.574.645
2.256.703.391
1.829.468.408
427.234.983
1.240.664.740
1.656.480.271
1.596.112.156
60.368.115
1.629.927.261
1.689.760.034
613.801.722
COSTO
PROMEDI
O MVIL
509.702
516.073
512.887
512.887
527.942
520.415
520.415
515.800
515.800
INVENTARIO
4a. VENTA
INVENTARIO
4a. PRODUCCIN
INVENTARIO
2.086
1.646
440
1.560
2.000
515.799,77 1.075.958.312
515.799,77
849.006.415
515.799,77
226.951.897
509.701,50
795.134.340
509.701,50 1.019.403.000
515.800
515.800
509.702
509.702
9.4.6 Tcnica Primero en entrar, primero en salir (PEPS): Esta

tcnica se basa en el supuesto relativo a la corriente de los
artculos, se considera que la existencia de stos corresponde a
las ltimas compras.
La hiptesis de que las existencias ms antiguas son las que salen
primero, concuerda generalmente con la poltica adecuada de
manejas las mercancas. Aunque existen sus excepciones, por
ejemplo: el primer carbn vaciado en la pila de una carbonera
ser el ltimo que se venda.
La tcnica PEPS puede aplicarse sin gran dificultad aun en el caso
que no se lleven inventarios perpetuos; nicamente es necesario
determinar los precios que muestran las facturas ms recientes
por cantidades suficientes para igualar el nmero de unidades del
inventario.
FECHA
CANTIDADES
ENTRAD SALID EXISTEN
AS
AS
CIA
ENERO
FEBRERO
2.400
3.567
MAYO
3.160
1.240.664.7
40
116
3.276
1.190
2.086
1.646
440
1.560
1.238.574.6
45
833
3.183
3.067
JULIO
SEPTIEMB
RE
NOVIEMBR
E
9.5
4.400
2.350
JUNIO
ENTRADAS
2.000
MARZO
ABRIL
COSTO
1.629.927.2
61
SALIDAS
EXISTENCI
A
1.019.403.0
00
2.257.977.6
45
1.829.468.4
08 428.509.237
1.669.173.9
76
1.596.112.1
56 73.061.820
1.702.989.0
82
1.089.187.3
613.801.722
60
849.006.415 240.180.945
1.035.315.2
2.000 795.134.340
85
CONTROL INTERNO DE LOS INVENTARIOS. Los diversos

aspectos de la responsabilidad sobre los inventarios afectan a
muchos departamentos y cada uno de stos ejerce cierto grado de
129
control sobre los productos, a medida que los mismos se mueven a

travs de los distintos procesos de inventarios.
Todos estos controles que abarcan, desde el procedimiento para
desarrollar presupuestos y pronsticos de ventas y produccin,
hasta la operacin de un sistema de costo por el departamento de
contabilidad para la determinacin de costos de los inventarios,
constituye el sistema del control interno de los inventarios,
las funciones generales de este sistema son: Planeamiento,
compra u obtencin, recepcin, almacenaje, produccin,
embarques y contabilidad.
Seguidamente se define cada una de estas funciones:
9.5.1 Planeamiento: La base para planear la produccin y estimar las
necesidades en cuanto a inventarios, la constituye el presupuesto
o pronstico de ventas. Este debe ser desarrollado por el
departamento de ventas.
Los programas de produccin, presupuestos de inventarios y los
detalles de la materia prima y mano de obra necesaria, se
preparan o se desarrollan con vista al presupuesto de ventas.
Aunque dichos planes se basan en estimados, los mismos tendrn
alguna variacin con los resultados reales, sin embargo ellos
facilitan un control global de las actividades de produccin, niveles
de inventarios y ofrecen una base para medir la efectividad de las
operaciones actuales.
9.5.2 Compra: En la funcin de compra se distinguen normalmente dos
responsabilidades separadas: Control de produccin, que
consiste en determinar los tipos y cantidades de materiales que se
quieren y Adquisicin, que consiste en colocar la orden de
compra y mantener la vigilancia necesaria sobre la entrega
oportuna del material.
9.5.3 Recepcin: Es responsable de las siguientes acciones:
a) La aceptacin de los materiales recibidos, despus que estos
hayan sido debidamente contados, inspeccionados en cuanto a
su calidad y comparados con una copia aprobada de la orden
de compra.
b) La elaboracin de informes de recepcin para registrar y
notificar la recepcin y aceptacin de los materiales.
130
c) La entrega o envo de las partidas recibidas, a los almacenes

(depsitos) u otros lugares determinados. Como precaucin
contra la apropiacin indebida de activos.
9.5.4 Almacenaje: Las materias primas disponibles para ser procesadas
o armadas (ensambladas), as como los productos terminados,
pueden encontrarse bajo la custodia de un departamento de
almacenes. La responsabilidad sobre los inventarios en los
almacenes incluye lo siguiente:
a) Comprobacin de las cantidades
determinar que son correctas.
que
se
reciben
para
b) Facilitar el almacenaje adecuado, como medida de proteccin

contra los elementos y las extracciones no autorizadas.
c) Extraccin de materiales contra la presentacin
autorizaciones de salida para produccin o embarque.
de
9.5.5 Produccin: Los materiales en proceso se encuentran,

generalmente bajo control fsico, el control interno de los
inventarios, incluye en esta rea lo siguiente:
a) La informacin adecuada sobre el movimiento de la produccin
y los inventarios.
b) Notificacin rpida sobre desperdicios producidos, materiales
daados, etc., de modo que las cantidades y costos
correspondientes de los inventarios, puedan ser debidamente
ajustados en los registros.
c) La informacin rpida y precisa de parte de la fbrica,
constituye una necesidad para el debido funcionamiento del
sistema de costos y los procedimientos de control de
produccin.
9.5.6 Embarques: Todos los embarques, incluyndose aquellas partidas
que no forman parte de los inventarios, deben efectuarse,
preferiblemente, a base de rdenes de embarque, debidamente
aprobadas y preparadas independientemente.
9.5.7 Contabilidad: Con respecto a los inventarios, es mantener control
contable sobre los costos de los inventarios, a medida que los
131
materiales se mueven a travs de los procesos de adquisicin,

produccin y venta. Es decir la administracin del inventario se
refiere a la determinacin de la cantidad de inventario que se
debera mantener, la fecha en que se debern colocar las rdenes
y la cantidad de unidades que se deber ordenar cada vez. Los
inventarios son esenciales para las ventas, y las ventas son
esenciales para las utilidades. El control interno sobre los
inventarios es importante, ya que los inventarios son el aparato
circulatorio de una empresa de comercializacin. Las compaas
exitosas tienen gran cuidado de proteger sus inventarios. Los
elementos de un buen control interno sobre los inventarios
incluyen:
a) Conteo fsico de los inventarios por lo menos una vez al ao, no
importando cual sistema se utilice.
b) Mantenimiento
eficiente
de
procedimientos de embarque.
compras,
recepcin
c) Almacenamiento del inventario para protegerlo contra el robo,

dao descomposicin.
d) Permitir el acceso al inventario solamente al personal que no
tiene acceso a los registros contables.
e) Mantener registros de inventarios
mercancas de alto costo unitario.
perpetuos
para
las
f) Comprar el inventario en cantidades econmicas.

g) Mantener suficiente inventario disponible para prevenir
situaciones de dficit, lo cual conduce a prdidas en ventas.
132
h) No mantener un inventario almacenado demasiado tiempo,

evitando con eso el gasto de tener dinero restringido en
artculos innecesarios. Taller: (individual)
1 La administracin de inventarios se centra en aspectos bsicos como:
a) Nmero de unidades que debern producirse en un momento
dado.
c) Qu artculos del inventario merecen atencin especial.
e) Ninguna delas anteriores.
2
La administracin de inventarios tiene entonces como meta, conciliar

o equilibrar los siguientes objetivos:
a) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las
unidades de compra y produccin, y minimizar la inversin en
inventarios.
c) Qu artculos del inventario merecen atencin especial.
d) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las
unidades de compra y Qu artculos del inventario merecen
atencin especial.
e) Minimizar la inversin en inventarios y En qu momento debe
producirse el inventario.
3 Los mtodos de administracin del inventario son:

a) Es aquella que puede llevar a elevadas acumulaciones de inventario
que resultan innecesarias antes de que sea el momento de
despachar las mercancas.
b) El mtodo abc., en los inventarios, determinacin del punto de
reorden, la requisicin viajera, existencias de reserva o seguridad
de inventarios, control de inventarios justo a tiempo, mtodos de
Costeo.
133
c) Es aquella que un fabricante de juguetes no querr contar con una

existencia de unidades en la temporada de comienzo de ao, ya que
su poca de mayores ventas es la Navidad.
d) Es aquella que se mantiene en la temporada de comienzo de ao, ya
que su poca de mayores ventas es la Navidad.
2
Las tcnicas para determinar costos de los inventarios son:

a) El mtodo abc., en los inventarios, determinacin del punto de
reorden, la requisicin viajera, existencias de reserva o seguridad
de inventarios, control de inventarios justo a tiempo, mtodos de
Costeo.
b) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las
inventarios.
c) Tcnica de Identificacin Especfica, tcnica Precio de la ltima
factura, tcnica del Promedio Simple, tcnica del Promedio
Ponderado, tcnica del Promedio Mvil o Movible y tcnica
Primero en entrar, primero en salir (PEPS).
d) Es aquella que, un fabricante de juguetes querr contar con una
existencia de 800.000 unidades en la temporada de comienzo de
ao.
e) Es aquella que solo se produce a comienzo de ao.
5
Con base en los estados financieros de la Fbrica de Muebles

Santander SES, calcule el inventario mediante la tcnica de la ltima
factura.
Con base en los estados financieros de la Fbrica de Muebles

Santander SES, calcule el inventario mediante la tcnica del
promedio simple.
7 Con base en los estados financieros de la Fbrica de Muebles

promedio ponderado.
134

promedio mvil o movible.
promedio PEPS.
10 Las funciones del control interno de inventarios son:
inventarios.
b) Nmero de unidades que debern producirse en un momento
dado.
d) Planeamiento, compra, recepcin, almacenaje, produccin,
XITOS
135
10 ADMINISTRACIN DE LOS PASIVOS DE CORTO Y LARGO PLAZO

Las Cuentas por Pagar surgen por operaciones de compra de bienes
materiales (Inventarios), servicios recibidos, gastos incurridos y
adquisicin de activos fijos o contratacin de inversiones en proceso. Si
estas cuentas por pagar son pagaderas a menor de doce meses se
registran como Cuentas por Pagar a Corto Plazo y si su vencimiento es a
ms de doce meses, en Cuentas por Pagar a Largo plazo. Es preciso
analizar estos pasivos por cada acreedor y en cada uno de stos por
cada documento de origen (fecha, nmero del documento e importe) y
por cada pago efectuado. Tambin deben analizarse por edades para
evitar el pago de moras o indemnizaciones. Las Cuentas por Pagar a
Largo Plazo al finalizar cada perodo econmico, deben reclasificarse a
Corto Plazo, (las exigibles el ao prximo).
10.1 ELEMENTOS BSICOS DE FINANCIAMIENTO. Antes de indagar
sobre financiamiento, pregntese lo siguiente:
Necesita ms capital o puede administrar el flujo de dinero en
efectivo de una manera ms efectiva?
Cmo define su necesidad. Necesita ms dinero para crecer o
como proteccin contra riesgos?
Cun urgentes son sus necesidades? Usted puede obtener los
mejores trminos cuando anticipa sus necesidades en vez de
buscar dinero bajo presin.
136
Cun grande es su riesgo? Todos los negocios tienen riesgos, y el

grado de riesgo afectara el costo y disponibilidad de
financiamiento alternativo.
En qu estado de desarrollo est su negocio? Las necesidades
son ms crticas durante las etapas de transicin.
Con qu propsito se usar el capital? Cualquier prestamista
requiere que el capital que solicite sea para necesidades muy
especficas.
Cul es el estado de su industria? Deprimida, estable, o las
condiciones de crecimiento requieren diferentes enfoques a las
necesidades de dinero y de recursos. Los negocios que prosperan
cuando otros estn en baja con frecuencia reciben mejores
trminos de financiamiento.
Es su negocio temporal o cclico? Los negocios por temporada
generalmente necesitan financiamiento a corto plazo. Los
prstamos por adelantado para industrias cclicas, tales como la
construccin, estn diseados para apoyar a los negocios en
periodos de depresin.
Cun fuerte es su equipo gerencial? La gerencia es el elemento
ms importante que las diferentes fuentes de financiamiento
evalan.
Quizs lo mas importante, como encajan sus necesidades de
financiamiento con su plan de negocios?
Se debe tener en cuenta que existen dos tipos de financiamiento a
saber:
a)
Financiamiento por Inversin de Capital: La mayora de

los negocios pequeos o los que estn en etapa de
crecimiento usan capital de inversin en forma limitada. Al
igual que en el caso de financiamiento por deuda o
prstamos, el capital adicional con frecuencia viene de
inversionistas no profesionales, tales como amigos,
parientes, empleados, clientes o colegas de la industria. Sin
embargo, la fuente ms comn del capital de inversin
proviene de inversionistas de capital de riesgo. Estos son
personas o instituciones que toman riesgo de manera
profesional, y pueden ser grupos de individuos adinerados,
fuentes asistidas por el gobierno, o instituciones financieras
137
de envergadura. La mayora se especializa en una o varias

industrias relacionadas entre si. La industria de la alta
tecnologa del Valle del Silicn en California es un ejemplo de
inversin de capitalistas (inversionistas).
Los inversionistas de capital de riesgo con frecuencia son
vistos como un grupo de gurs financieros con un gran
capital, que buscan empresas en sus etapas iniciales para
invertir su dinero, pero ellos con frecuencia prefieren
compaas con tres a cinco aos de antigedad con el
potencial de convertirse en negocios importantes a nivel
regional o nacional y ganancias superiores al promedio para
sus accionistas. Los inversionistas pueden examinar miles de
inversiones potenciales al ao, pero slo invierten en unas
pocas. La posibilidad de convertirlas en empresas pblicas
es esencial para los capitalistas. Gerencia de calidad, una
ventaja competitiva o innovadora, y crecimiento en la
industria son tambin consideraciones mayores.
Diferentes inversionistas tienen diferentes puntos de vista
sobre el manejo de los negocios en los cuales invierten. Por
lo general ellos prefieren influir en el negocio de forma
pasiva, pero reaccionarn cuando un negocio no rinda
conforme a lo esperado, y pueden insistir en un cambio de
gerencia o de estrategia. Las principales desventajas del
financiamiento mediante la inversin de capital de riesgo es
la prdida parcial de la capacidad para tomar decisiones y de
ganancias potenciales.
b) Financiamiento Mediante Endeudamiento: Hay muchas
fuentes de financiamiento: bancos, ahorros y prstamos,
compaas comerciales de financiamiento, y la SBA son las
ms comunes. Los gobiernos estatales y locales han
desarrollado muchos programas en aos recientes para
fomentar el crecimiento de los pequeos negocios en
reconocimiento de los efectos positivos a la economa.
Familiares, amigos y ex socios son fuentes potenciales,
especialmente cuando las necesidades de capital son
pequeas.
Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de
financiamiento ms grande. Su papel principal ha sido los
prstamos a corto plazo ofreciendo prstamos, lneas de
crdito por temporadas, y prstamos con propsitos
138
especficos para maquinaria y equipo. Los bancos por lo

general se han resistido a ofrecer prstamos a largo plazo a
pequeos negocios. La SBA garantiza programas de
prstamo y estimula a banqueros y a prestamistas que no
son bancos a otorgar prstamos a largo plazo a pequeas
empresas reduciendo el riesgo y multiplicando los fondos
que ellos tienen disponibles. Los programas de la SBA han
sido una parte integrante de las historias de xito de miles
de empresas a nivel nacional.
Adems de las consideraciones relativas al capital, los
prestamistas normalmente requieren garantas personales
del prestatario en caso de no recibirse los pagos. Esto
asegura que el prestatario tiene suficiente inters personal
para dar la mxima atencin al negocio. Para la mayora de
los prestatarios esto es una carga, pero tambin es
necesario.
10.2 PASIVOS DE CORTO PLAZO. Los pasivos de corto plazo son
aquellos cuya exigencia se hace a un tiempo menor de un ao.
Estos a su vez de dividen en pasivos naturales (Adquisicin de
materia prima) y pasivos acumulados (Salarios e impuestos).
10.2.1 Pasivos naturales: Estos surgen de las operaciones normales
de una unidad productiva y se derivan de las transacciones en las
que se adquiere materia prima amparada solamente por una
orden de compra y una factura, pero que no exige aval de parte
del deudor, solo que se hace la promesa de pagarle al acreedor al
momento del vencimiento del documento, es decir, la factura de
venta.
Es muy importante saber manejar esta parte del financiamiento de
la empresa, para ello se debe tener en cuenta el resultado del ciclo
de efectivo, ya que ste indicador dice cuanto tiempo se debe
esperar para convertir en efectivo las inversiones hechas con
pasivos costosos. Es por ello que se debe tener en cuenta las
posibilidades que tiene la empresa para disponer de efectivo y
esto se logra mediante el anlisis del financiamiento con
proveedores de materias primas, es decir, que a los proveedores
de materias primas se les debe pagar el ltimo da del vencimiento
de la factura para as disponer de recursos la mayor parte de
tiempo, pero no se debe dejar pasar ms tiempo de lo estipulado
para cancelarles porque si esto sucede la empresa pierde
credibilidad.
139
10.2.2 Pasivos acumulados: Los pasivos acumulados son los que se

derivan de los servicios prestados y que estn pendientes de
cancelar, los cuales son frecuentemente salarios e impuestos. En
el caso de los impuestos, como se trata de dineros del estado la
empresa no puede manipularlos, lo que no sucede con los salarios
ya que estos si son susceptibles a ser manipulados en el sentido
que se contablemente se pueden convertir en cuentas por pagar
sin el pago de intereses mediante un atraso en el pago de los
mismos.
10.3 EL MANEJO DE LOS PASIVOS DE CORTO PLAZO. Es necesario
tener en cuenta algunas herramientas y consideraciones al
momento de hacer un anlisis de las cuentas por pagar de corto
plazo. Dichas herramientas y consideraciones pueden ser:
a) El ciclo de efectivo: Esta herramienta permite determinar el
tiempo que demora la empresa en convertir en efectivo las
inversiones en activos, hechas con pasivos costosos. En esta
herramienta juega un papel determinante la rotacin de
proveedores, es decir, cada cuanto la empresa le est
cancelando a los proveedores lo que le adeuda, ya que este
resultado influye mucho en el resultado final del ciclo de
efectivo.
b) Las condiciones de las acreencias: Es muy importante
determinar estas condiciones, ya que de ellas depende en
gran parte el precio de las materias primas en el sentido que
el comprador consigue retrasar las compras de contado y el
vendedor tiene que inmovilizar parte de su capital neto de
trabajo por las ventas hechas a crdito. Esta condicin obliga
al comprador a preparar una buena estrategia que le permita
escoger las mejores condiciones de sus compras a crdito.
10.4 FUENTES DE FINANCIACIN DE CORTO PLAZO. Dentro de las
fuentes de financiacin de corto plazo, con las que cuenta la
empresa se pueden mencionar dos, las cuales son las ms usuales
dentro del mercado financiero. Estas son: Sin garantas (ya se
habl de este sistema de financiacin en los tems 9.1.1 y 9.1.2) y
con garantas.
10.4.1
Fuentes de financiacin con garantas de corto plazo:
Son los prstamos que obtienen las empresas mediante el
prstamo bancario, el cual incluye tres modalidades a saber:
140
a)
Pagar de un solo pago: Esta modalidad de financiamiento

de corto plazo consiste en que el banco otorga un crdito a un
empresario y solamente le acepta la firma de un pagar para
hacerle el desembolso del dinero. Este tipo de crdito es a un
tiempo muy corto generalmente a 30 o 60 das (usualmente
conocido como sobregiro bancario), el cual puede ser
autofinanciable peridicamente cada que el empresario lo
necesite o segn las condiciones del mercado financiero. Este
prstamo se acoge a la tasa de usura, razn por el cual es el
sistema de financiamiento ms costoso para un empresario.
b)
Contratos de financiamiento renovable: Es un sistema de

financiamiento en la cual el banco le garantiza al prestatario o
empresario que lo tendr disponible a pesar de las bajas de
dinero circulante en el mercado financiero. Si esto llegara a
suceder en otras circunstancias, los bancos pararan los
crditos y no haran los desembolsos, pero bajo sta
modalidad de crdito el banco si hara el desembolso puesto
que ya lo ha asegurado al empresario.
10.5 PRINCIPIOS Y PROCEDIMIENTOS DE LAS CUENTAS POR

PAGAR. La poltica de financiacin de toda empresa debe estar
sujeta a unos principios y procedimientos, que deben surgir de una
planeacin de captacin de recursos. Estos principios y
procedimientos pueden ser:
La responsabilidad: Deben separarse las funciones de

recepcin en el almacn, de autorizacin del pago y de firma
del cheque para su liquidacin.
Los controles: Es preciso conciliar peridicamente los

importes recibidos y pendientes de pago segn controles
contables, con los de los suministradores.
Las evidencias: Deben elaborarse Expedientes de Pago por

proveedores contentivos de cada Factura, su correspondiente
Informe de Recepcin (cuando proceda) y el cheque o
referencia del pago, cancelndose las Facturas con el cuo de
Pagado.
Los libros: Es preciso mantener al da los Submayores de

Cuentas por Pagar, los de Cuentas por Pagar Diversas y no
presentar saldos
envejecidos.
141
La contabilizacin: Las Cuentas por Pagar a Proveedores y

las Diversas deben desglosarse por cada Factura recibida y
cada pago efectuado; as como por edades y analizarse por el
Consejo de Direccin.
La Auditora: Las devoluciones y reclamaciones efectuadas a

suministradores deben controlarse para garantizar que los
pagos se realicen por lo realmente recibido.
La conciliacin: Mensualmente debe verificarse que la suma

de los saldos de todos los Submayores de las Cuentas por
Pagar coincidan con los de las cuentas de control
correspondientes.
10.6 PROCEDIMIENTOS DE COMPROBACIN INTERNA. Estos

procedimientos deben tener en cuentas las diversas fuentes de
financiamiento de la empresa a saber:
a)
b)
Cuentas por Pagar a Corto Plazo. Se pueden tener en

cuentas las siguientes:
Cuadre contable de las partidas

submayor analtico por deudores.
Verificacin de los documentos en los expedientes de pago

por acreedores (proveedores).
Comprobar si existen partidas o saldos deudores (contrario

a la naturaleza de estas cuentas).
Anlisis por edades determinando los adeudos vencidos

(ms de 30 das).
Verificar los convenios de pagos suscritos.
pendientes
en
el
Cuentas por Pagar Diversas. Pueden ser:
Analizar las partidas que integran el saldo de esta cuenta,

clasificarlas conforme a su contenido, comprobando su
cuadre contable as como analizar por edades para
determinar las envejecidas (ms de das).
142
Verificar los documentos justificantes de las obligaciones

pendientes de pago, as como las conciliaciones,
confirmaciones y convenios de pago.
a)
Comprobar que esta cuenta (Grupo) no se registre el

Contravalor en MN de las operaciones en MLC que deben
contabilizarse en la cuenta Contravalor Pendiente de Pagar
en el Activo Circulante.
Cuentas por Pagar a Largo Plazo. En este grupo se
involucran las particas, prstamos, y otras cuentas que no
implican desembolso corriente, a saber:
Verificar el cuadre contable de los saldos y partidas que

integran esta cuenta en cada una de las subcuentas y
submayor analtico por acreedores.
Anlisis por edades comprobando que en esta cuenta se

incluyan exclusivamente los que exceden de un ao.
Comprobar los documentos en los expedientes de pago

(contratos, convenios, etc.).
Comprobar las conciliaciones y confirmaciones con los

acreedores.
Analizar las obligaciones vencidas y pendientes de pago,

as como las partidas deudoras (contrarias a la naturaleza
de esta cuenta).
143
1. Qu elementos bsicos se deben tener en cuenta al momento de
pensar en un financiamiento?
2. En que consiste el financiamiento por inversin de capital?
3. En que consiste el financiamiento para endeudamiento?
4. Que son los pasivos de corto plazo?
5 Los pasivos de corto plazo se dividen en:
a) Naturales y acumulados.
b) Ciclo de efectivo y acreencias.
c) Horizonte financiero y apalancamiento.
d) Deuda y prestamos
e) Todas las anteriores
6 Qu consideraciones deben tenerse en cuenta al momento de hacer
un anlisis de los pasivos.
inventarios.
b) Ciclo de efectivo y condiciones de acreencias...
144

d) Planeamiento, compra, recepcin,
almacenaje,
produccin,

7. Los principios y procedimientos de las cuentas por pagar son:
inventarios.
dado.
c) La responsabilidad, Los controles, Las evidencias, Los libros, La
contabilizacin, La Auditora, La conciliacin
8. Los procedimientos de comprobacin interna de las cuentas por pagar
de corto plazo son:
inventarios.
b) Cuadre contable de las partidas pendientes en el submayor
analtico por deudores, verificacin de los documentos en los
expedientes de pago por acreedores (proveedores), comprobar
si existen partidas o saldos deudores (contrario a la naturaleza
de estas cuentas), anlisis por edades determinando los
adeudos vencidos (ms de 30 das), verificar los convenios de
pagos suscritos.
145

9. Los procedimientos de comprobacin interna de las cuentas por pagar
diversas son:
inventarios.
dado.
d) Analizar las partidas que integran el saldo de esta cuenta,
clasificarlas conforme a su contenido, comprobando su cuadre
contable as como analizar por edades para determinar las
envejecidas (ms de
das), verificar los documentos
justificantes de las obligaciones pendientes de pago, as como
las conciliaciones, confirmaciones y convenios de pago,
Comprobar que esta cuenta (Grupo) no se registre el
Contravalor en MN de las operaciones en MLC que deben
contabilizarse en la cuenta Contravalor Pendiente de Pagar en
el Activo Circulante.
10. Los procedimientos de comprobacin interna de las cuentas por
pagar a largo plazo son:
inventarios.
dado.
146

e) Verificar el cuadre contable de los saldos y partidas que
integran esta cuenta en cada una de las subcuentas y
submayor analtico por acreedores, anlisis por edades
comprobando que en esta cuenta se incluyan exclusivamente
los que exceden de un ao, comprobar los documentos en los
expedientes de pago (contratos, convenios, etc.), comprobar las
conciliaciones y confirmaciones con los acreedores, Analizar las
obligaciones vencidas y pendientes de pago, as como las
partidas deudoras (contrarias a la naturaleza de esta cuenta).
147

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LA ADMINISTRACIN FINANCIERA

La Administracin Financiera se podra definir como: El conocimiento

LA ADMINISTRACIN FINANCIERA Y EL ANLISIS.

2. La Economa: En ste campo los Administradores de

La riqueza Se refiere al valor. El valor de la empresa es un

grupo de personas posee una compaa de negocios, la

Sociedades Annimas: Pueden emitir bonos privados.

Desarrollo de contratos de fiducia mercantil o de encargo

Operaciones habituales de enajenacin y

f) Comisionistas de Bolsa: El comisionista de bolsa es un

Intermediar en la colocacin de ttulos o adquirir

Realizar operaciones por cuenta propia con el fin

Constituir y administrar Fondos de Valores.

Administrar portafolios de valores de terceros.

Otorgar prstamos con sus propios recursos para

Celebrar compraventas con pacto de recompra

establecidos, lo que significa establecer niveles deseados de

d) Las Cmaras de Comercio: Toda empresa en el ejercicio de

LAS HERRAMIENTAS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

e) Las Matemticas Financieras como disciplina bsica en toda

1)La Administracin Financiera obtiene un soporte muy importante de

e) Vigilar que la contabilidad de la empresa est al da.

b) Comisionistas, Prestamistas particulares y Accionistas

b) Manejo eficiente del capital de trabajo y Consecucin de los fondos

2 LOS ESTADOS FINANCIEROS

ESTADOS FINANCIEROS: Se consideran bsicos dentro de los

El balance general: Representa la situacin de activos y

Activo: Representa los bienes y derechos de la empresa.

Pasivo: Representa las obligaciones totales de la empresa en

Patrimonio: Representa la participacin de los dueos en el

2.1.2 El Estado de Resultados: Muestra los ingresos y los gastos as

Toda transaccin debe ser contabilizada por partida doble:

Se suponen las operaciones de una empresa en marcha:

Los Estados Financieros son consistentes: Se deben utilizar

Valuacin al costo: Toda transaccin debe ser valuada al costo,

2.3 LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. Los Estados

En esencia son informes provisionales, ya que la ganancia o

Los Estados Financieros representan el trabajo de varias partes

Los Estados Financieros se preparan para grupos muy diferentes

2.4 DIVERSAS FORMAS DE PRESENTACIN DE LOS ESTADOS

Estados Financieros Comerciales: Son los que las empresas

Estados Financieros Fiscales: Son los que se preparan para el

Estados Financieros Auditados: Son aquellos en los cuales

registros contables y que stos tambin han sido revisados y que

Estados Financieros Consolidados: Muestran en forma

Estados Financieros Histricos: Reflejan hechos ya cumplidos

Estados Financieros Presupuestados: Llamados tambin

b) Activo, Pasivo, Estado de Resultados y Cambios en la situacin

b) Muestran en forma combinada la situacin financiera de un grupo

3.1 DEFINICIN. Es una de las tcnicas ms sencillas dentro del

Activo: Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa

Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o

Gastos no operacionales, Impuestos,

Se toman las ventas como la cifra base (100%) y se dividen los

FABRICA DE MUEBLES NAPOLEN LTDA.

3.2 ANLISIS DEL BALANCE GENERAL: Como se puede observar, el anlisis

Activo Corriente: La mayor participacin la muestra el rubro de

Propiedad Planta y Equipos: En el anlisis de los Activos Fijos la

Otros Activos: La mayor participacin de los otros activos, se

Pasivo Corriente: En cuanto al Pasivo que refleja la poltica de

Otros Pasivos: En cuanto a los Pasivos de largo plazo, la mayor

Patrimonio: En cuanto a ste grupo de cuentas, la mayor

En cuanto al Pasivo a largo plazo se muestra que las Obligaciones

ANLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS: Ahora se muestran los