APLICACIN DEL CAPM EN EL ECUADOR

El Modelo de Valoracin del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset

Pricing Model, ms conocido como CAPM, es una de las herramientas ms
utilizadas en el rea financiera para determinar el precio de un activo y pasivo o
una cartera de inversiones.
El CAPM por lo que entiendo es un modelo que depende en parte de la aversin al
riego del inversionista pues como se ha comentado en clases anteriores a mayor
riesgo, mayor rentabilidad, y si el inversionista puede interferir en el clculo del
CAPM del tal manera que la tasa de rentabilidad sea la apropiada y requerida para
descontar los flujos de caja proyectado que producir un determinado activo
Al ser Ecuador un pas con un Mercado de Valores poco desarrollado, la
aplicacin de este modelo suele tener limitaciones principalmente por:
La imposibilidad de estimar un Beta a partir de precios histricos de la
economa.
La imposibilidad de calcular la prima por riesgo de mercado a partir de
ndices burstiles.
Sin embargo estas limitaciones no impiden el clculo del CAPM en Ecuador pues
la primera limitacin se la puede solucionar seleccionando betas referencias de
otras economas, aunque a mi parecer no sera correcto debido a que a pesar de
que sea un beta referencial las economas en comparacin pueden ser llegar a
tener variaciones bastante significativas.
La segunda limitacin segn lo que le en un blog se la puede solucionar
realizando ajustes al CAPM o utilizando modelos que tengan como finalidad la
misma que la del CAPM, aunque no sean exactamente el CAPM.
En Ecuador la nica aplicacin del CAPM que pude encontrar fue la que se
desarroll en una tesis elaborada en el ao 2010 por estudiantes de la Universidad
de Azuay, la cual tena como finalidad la estimacin del Beta a tres sectores del
pas, estos sectores eran:

Sector Financiero
Sector Industrial
Sector de Servicios

En el sector financiero y de Servicios, luego de utilizados varios mtodos

estadsticos se estableci un beta de 1.08 y 1.39 respectivamente a cada sector, lo
cual indica que la rentabilidad del activo ser superior a la rentabilidad del
mercado, lo que tambin demuestra que el sector de servicios es ms voltil que
el sector financiero.
El sector industrial fue difcil la estimacin del beta pues se presentaron
dificultades con los mtodos estadsticos para la estimacin del mismo.
Finalmente puedo concluir que el CAPM es una herramienta financiera de vital
importancia tanto para inversionistas nacionales como extranjeros pues ayuda a
que los mismos conozcan la volatilidad en el mercado de un activo en los
diferentes sectores.
A pesar de que este modelo no se suela aplicar en Ecuador y que la ltima fecha
en la que se estimaron beta de diferentes sectores fuera en el 2010 tambin
considero que en pases emergentes o con mercado de valores poco
desarrollados,

se

necesita

la

intervencin

del

estado

para

manejar

adecuadamente un mercado de valores que se encuentre actualizado diariamente

no cada cierto nmero de aos.