UNIDAD 5.

Administracin del Capital de Trabajo

Introduccin.
rea Financiera
El rea financiera es la responsable de la administracin de los distintos flujos de dinero que
se producen en toda organizacin, la empresa es uno de los multiples tipos de organizaciones
existentes.
Vista desde un punto de vista econmico se la puede definir como una unidad econmica de
produccin. Desde esta perspectiva, todo proceso productivo puede identificarse como la
inmovilizacin transitoria de una serie de factores de produccin disponibles en un momento
dado.
Decidida la inversin y efectuada la inmovilizacin correspondiente, todo el proceso
econmico subsiguiente es una marcha hacia la movilizacin de esos factores de produccin,
o lo que es lo mismo, hacia la transformacin de esas inmovilizaciones en disponibilidades.
Esto es lo que se denomina como ciclo DINERO-MERCADERIA-DINERO., forma general
del capital que vuelca a la circulacin una suma de valor para extraer de ella una suma de
mayor valor.
Estructura de las Inversiones
La estructura de inversiones de una empresa se puede dividir en 2 partes:
1. Capital de Trabajo
2. Capital Inmovilizado o Fijo
La lnea de menor esfuerzo desde el punto de vista contable es la formulacin del capital
inmovilizado, ya que este se obtiene en base a proyectos tcnicos y a cotizaciones de equipos
e instalaciones, es decir, es un dato fijo del planteo general. En cambio, el Capital de Trabajo
est determinado en funcin de la evolucin proyectada y por lo tanto es el elemento que le
da variabilidad a la determinacin del capital global requerido.

1.Capital de Trabajo. Concepto

El termino Capital de Trabajo se usa para designar al capital total requerido por la
operatoria de la empresa para cumplir con su ciclo productivo, independientemente de
cmo se lo financie.
Es el capital minimo necesario para el desempeo del negocio. El dinero que mueve la
empresa.
Es una decisin de inversin vinculada al activo de la empresa que tiene que ver con el corto
plazo.
De lo expuesto, podemos diferenciar dos alcances en la definicin del Capital de Trabajo:
Amplio: es la magnitud total del capital requerido para atender la operatoria de la
empresa. Activos corrientes vinculados con el ciclo productivo de la empresa,
evaluando la situacin independientemente de cmo se financie dicho capital. El capital
de trabajo representa inversiones de una empresa en activos circulantes: efectivo,

valores a corto plazo, cuentas por cobrar e inventarios. Este enfoque amplio es el
Capital Bruto (Cuantitativo).
Restringido: es el excedente de activo corriente (liquidez) sobre el pasivo corriente
(vencimientos y deudas exigibles en un ao), es decir el Capital Neto (cualitativo).
Sera el monto que han suministrado los accionistas y acreedores a largo plazo.

Las variaciones que ocurren en el capital de trabajo surgen como una resultante, muchas
veces, de la administracin de los tems de largo plazo. Un aumento del capital de trabajo
puede representar que se estan financiando activos corrientes permanentes, de largo plazo,
con fondos tambien permanentes. Por el contrario, una baja en el capital de trabajo significa
que muy probablemente se estn financiando activos corrientes permanentes con fondos a
corto plazo. Esto es fundamental para explicar e crecimeinto econmico de la empresa.
2. El capital inmovilizado o fijo, ser el que deber tener si quiero realizar cualquier tipo de
inversin.

Como ya hemos mencionado, los ciclos del capital de trabajo estan dados por DINEROMERCADERA-DINERO. Es el ciclo operativo, la necesidad de trabajo.
Criterios de financiacin de Capital de Trabajo:
1. Criterio Conservador: es tratar de financiar la mayor cantidad posible de las
necesidades de capital de trabajo, con PASIVO de LARGO PLAZO. Es un criterio dificil
de aplicar ya que no siempre es pposible el financiamiento de largo plazo, es mucho
ms caro.
2. Criterio Agresivo: Es donde unos activos circulantes permanentes y tal vez algunos
activos fijos se financian con deudas a corto plazo.
AC permanentes y tal vez algunos fijos se financian con deudas a corto plazo
3. Criterio Intermedio: se relaciona con la coordinacin de los vencimientos de los
activos y pasivos. Los AC temporales de financian con deudas a corto plazo y los AC
permanentes y los activos fijos se financian con deudas de largo plazo.
es determinar una necesidad mnima de capital de trabajo ms un fondo de maniobra
que le permita tranquilidad a la empresa, y este financiado a largo plazo. Mientras que
las necesidades por encima de ese nivel de trabajo mnimo, se financia cn el corto
plazo.
Activo
Pasivo
Corriente Corriente
(capital
de
3)
Pasivo
No
corriente
Activo
Patrimonio
No
Neto (capital
Corriente Propio)

Cmo se determina el capital de trabajo?

El Activo Circulante (AC) es igual a caja (Ca), mas Bancos (Ba), ms Valores negociables en
bolsa (Vn), ms Cuentas por cobrar (Cc), ms inventarios (In).
AC = Ca + Ba + Vn + Cc + In
200 = 4 + 20 + 16 + 100 + 600
Pasivo Circulante (PC) es igual a Proveedores (Pr), ms Acreedores a corto plazo (Ac), ms
Documentos por pagar a corto plazo (Dp), ms Reservas de pasivo a corto plazo (Rp).
PC = Pr + Ac + Dp + Rp
100 = 40 + 20 + 30 + 40
Capital de trabajo (CT) frmula corta, es igual a activo neto (AC), menos
Pasivo circulante (PC).
CT = AC PC
100 = 200 100

Capital Bruto: Activo Cte.

Capital de Trabajo Neto: Ac.Cte - Pvo: Cte.
Capital de Trabajo Financiero u Operativo: de los conceptos ms lquidos de los rubros
(disponibilidades+Crditos por ventas) Cuentas por pagar
La administracin de los distintos rubros que componen el activo y pasivo corriente, tendr
que ver con el objeto de la empresa; ya que de este depende el Capital de Trabajo que se
adecua al rubro.

Activo Corriente:
Disponibilidades: conviene tener un nivel de disponibilidades para cumplir con
compromisos, para tener ms maniobra; por cualquier imprevisto o negocio que surja;
para no tener problemas de insolvencia.
Crditos: el crdito debe ser en vistas de conservar la calidad del rubro. Deber:
- ser bien estudiado
- proporcionalmente bien asignado en base al mercado.
Bienes de Cambio: debo ver cul es el que me produce mayor contribucin marginal.
Se debera tener en cuenta cul es el Lote Optimo a tener; como as tambin los costos
que me traen aparejados tener los bienes de cambio: costo de stock, seguros, sueldos,
etc. Deber mantener un tope de maniobra, de mercadera para comercializar.

Importacia del Capital de trabajo: es muy importante por varias razones ya que por ejemplo,
los activos circulantes de una tpica empresa industrial representan mas de la mitad de los
activos totales, en cambio una empresa de servicios pblicos tiene poco inventario, pero tiene
una importante inversin en cuentas a cobrar.
Para que una empresa opere con eficiencia es necesario supervisar y controlar con cuidado
las cuentas por cobrar y los inventarios.

Administracin del Capital de Trabajo.

Comprende todos los aspectos de la administracin de la empresa, el activo circulante
y el financiamientos que se necesita para soster los mismos (pasivo circulante). Tiene
dos funciones:
Ajustarse a los cambios en el nivel de ventas de la empresa causados por
factores estacionales, cclicos o aleatorios. Esta funcin es importante porque una
empresa con proyectos favorables a largo plazo puede experimentar graves
dificultades y prdidas ocasionadas por el desarrollo adverso a corto plazo.
Contribuir a incrementar el valor del mercado de la empresa. El buen manejo del
capital de trabajo puede mejorar los rendimientos finales de la empresa.
La adiministracin del capital de trabajo tiene gran incidencia en la toma de decisiones de
la empresa respecto al ciclo productivo de esta, y su rentabilidad.
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Fuentes del capital de trabajo: por lo general las fuentes de CT se presentan en estas
formas
-

Operaciones normales: el importe del CT viene dado por la utilidad neta segn el EERR
Utilidad proveniente de la realizacin de inversiones transitorias y de inversiones
temporales: representa una permutacin de partidas de CT y la eventual utilidad de la
operacin, una adicin al CT.
Ventas de activo fijo, inversiones a largo plazo u otros activos no corrientes: comporta
un aumento del CT igual al producto neto de la venta.
Venta de obligaciones a largo plazo y de acciones de capital y portes de capital de los
propietarios
Prstamos bancarios y otros a corto plazo: muchos negocios hacen uso intensivo de
esta modalidad, especialmente en periodos en los cuales es necesario el CT adicional.
Crditos comerciales

Aplicacin o usos del CT:

- Cuando cambia la mezcla o estructura por permutacin de partidas;
- Disminucin del activo corriente por pago de gastos, cancelacin de pasivos de corto
plazo, absorcin de prdidas o traslado a activos de largo plazo, rescate de pasivos de
largo plazo y acciones, etc.
Polticas de capital de trabajo: son las decisiones que trata del nivel de los activos
circulantes y a las formas en que estos son financiados

Periodo de conversin del inventario: el plazo promedio del tiempo que se requiere
para convertir la materia prima en productos terminados y para su venta posterior.
Periodo de cobranzas de las cuentas por cobrar: al plazo promedio del tiempo que
se requiere para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa
Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar: plazo promedio de tiempo que
transcurre entre las compras de MP y la MO y el plazo de tiempo que requiere
liquidarlas.
Ciclo de convenios de efectivo: plazo de tiempo que transcurre entre el pago de las
compras y la recepcin del efectivo proveniente de las ventas de PT.

S/ Polticas Alternativas de Inversin:

- Bajo una poltica relajada de inversin de activo circulante, una empresa mantiene
cantidades relativamente grandes de cada tipo de activo circulante.
- Bajo una poltica restringida la empresa mantiene cantidades mnimas de esas partidas.
S/ Polticas Financieras de financiamiento de los Activos circulantes son:
-

Activos circulantes permanentes: aquellos que la empresa mantiene durante pocas de

recesin;
Activos circulantes temporales: aquellos que resultan necesarios durante los picos
estacionales o cclicos

La poltica optima de CT: es la cantidad y composicin del CT Bruto, desde el punto de vista
el AC debe ser suficiente para el volumen de operaciones que la empresa realiza.
El CT bruto adecuado u optimo depende principalmente de la naturaleza de las operaciones
de la empresa y la forma como se llevan a cabo, mientras que el capital de trabajo neto
adecuado requiere de un capital de trabajo bruto suficiente y depende de la forma y medida
en que el financiamiento del capital de trabajo est repartido entre las fuentes de corto y largo
plazo. Cuando esta distribucin es conveniente para la vida y el desarrollo de la empresa
estaremos en presencia de un costo de trabajo neto adecuado.
Las causas de las diferencias de los requerimientos de CT de unas empresas con otras, se
deben a las caractersticas propias de las operaciones, a la eficiencia del equipo gerencial, as
como tambin a variaciones de coyuntura econmica.
Administracin del efectivo
Consiste en idear sistemas eficientes para la administracin de los flujos de entrada y de
salida de efectivo. Es control que debe tener cualquier empresa sobre el manejo de su dinero,
por lo que le es til a la misma disponer de informacin relativa a los ingresos y desembolsos
de efectivo ms importantes que se espera, lo cual es esencial si la empresa desea
administrar su efectivo de modo eficiente.
Importancia del efectivo en la empresa: es esencial que la empresa tenga suficiente
efectivo para aceptar descuentos comerciales, con objeto de mantener su estndar de crdito,
satisfaga la lnea del negocio en la cual est incluida. una fuente de reputacin crediticia
capacita a la empresa para comprar bienes de sus proveedores, con base en trminos
favorables, y para mantener su lnea de crdito con bancos y otras fuentes.
Ciclo del efectivo: plazo de tiempo que transcurre entre el pago de las compras y la
recepcin del efectivo proveniente de las ventas de PT.
Modelos para la determinacin del saldo de efectivo: se ha construido modelos similares a
los inventarios para ayudar al administrador financiero.

Modelo Baumol: transferencia de saldos inactivos de disponibilidades a inversiones

temporarias y estas a efectivo, en funcin de las necesidades operativas. Llega a un
punto de equilibrio entre el costo de mantener saldos disponibles y el costo fijo por la
transferencia de inversiones temporarias a caja y viceversa.
Modelo Miller-orr: Los cambios en los saldos de efectivo a lo largo de un periodo don
aleatorios, tanto en tamao como en direccin y forman una distribucin normal a
medida que aumentan el nmero de periodos observados. Este modelo ha sido
diseado para el momento y el tamao de las transferencias entre una cuenta de
inversin y la cuenta de efectivo.
Modelo Beranek: Platea que es ms til considerar los desembolsos de efectivo como
si fuesen directamente controlados por la administracin y relativamente abultados, y
considerar los ingresos como si fueran incontrolables y continuos.

Financiacin de activos corrientes

Bajo un enfoque de cobertura financiera, los activos y pasivos se vinculan en funcin de su
aspecto temporal. Cada activo vendra a estar cubierto con un instrumento financiero de la
misma madurez o vencimiento. Entonces el activo no corriente ser financiado con pasivos a
largo plazo o capitales permanentes y el activo corriente por recursos financieros de corto
plazo.
Pero la realidad, analizada en ms profundidad, pone de relieve estas circunstancias:
La inversin fija es financiada por pasivos a largo plazo y parcialmente por fondos
propios y que el saldo de stos responde a la financiacin del capital de trabajo neto
(excedente del activo corriente sobre el pasivo corriente).
Los activos corrientes no muestran el mismo grado de permanencia ya que, por ms
grande que sea la estacionalidad del negocio, en ningn momento desaparecen por
completo ni el efectivo, ni las cuentas por cobrar ni los inventarios.
Por encima de estos activos y pasivos corrientes permanentes, se plantearn
necesidades de recursos de tipo estacional u ocasional, para cuya cobertura es
aconsejable obtener fuentes de financiamiento temporales.
Financiando necesidades de corto plazo con pasivos a largo plazo, originara intereses por
mantener fondos en perodos en que no son necesarios.
Los activos fijos y la parte permanente de los activos corrientes, se financiarn con pasivos a
largo plazo, patrimonio y el componente permanente de los pasivos corrientes.

Administracin del inventario: Los inventarios constituyen el nexo entre la produccin y la

venta de un producto.
Generalidades: los niveles de inventarios dependen principalmente de las ventas. Sin
embargo, aun cuando las cuenta por cobrar se acumulan despus de que se han hecho las
ventas, los inventarios deben adquirirse antes de las ventas.
La administracin de inventarios se centra en cuatro aspectos bsicos:
- La cantidad de unidades que debera ordenarse o producirse
- El momento que debera ordenarse o producirse
- Qu debera ordenarse o producirse

Cmo protegerse contra los cambios en los de los artculos del inventario.

Bajo condiciones de incertidumbre una razonable administracin de inventarios dispone

considerar la probabilidad de tener faltantes, el tamao del inventario de seguridad, la relacin
de los costos de mantenimiento con los costos de escasez.
Costos asociados con la administracin de inventarios: La meta de la administracin de
inventarios consiste en proporcionar los inventarios que se requieren para mantener las
operaciones al costo ms bajo posible. El primer paso consiste en identificar todos los costos
implcitos en la compra y en el mantenimiento del inventario.

Costo de mantenimiento de inventario: Son aquellos que varan entre compaas,

pero tiene probabilidades de estar en el rango del 20 al 25% del valor del inventario.
Tales como los costos de almacenaje, seguros, impuestos sobre la propiedad, costo de
capital comprometido, depreciaciones y obsolescencia. Cuanto ms grande sea el
inventario, mayores sern los costos de almacenaje.

Costo de ordenamiento de bienes: se obtienen al colocar una orden cuando los

artculos son comprados o la produccin establece los costos si dichos artculos son
producidos dentro de la empresa. Incluyen los costos de administrar un departamento
de compras, los gastos de personal, telfonos, asociados con la colocacin de rdenes
de compra y los costos de preparar especificaciones, tambin incluirn los costos
relacionados con la recepcin o inspeccin del material y los resultantes de pagar
facturas, los descuentos sobre cantidad (si el tamao de la orden de compra es lo
suficientemente grande.
Estos pueden ser tanto fijos como variables.

Costos relacionados con los inventarios de seguridad: representan a los

inventarios que mantiene la empresa en un esfuerzo por evitar la escasez de bienes
con los cuales satisfacer las oportunidades de ventas. Si los inventarios de seguridad
son inadecuados, la empresa incurrir en ventas prdidas y en prdidas de crditos
mercantiles de clientes.

Modelos para la administracin de inventarios: los inventarios son obviamente necesarios,

pero es igualmente obvio que la rentabilidad de una empresa se ver afectada cuando tiene
una cantidad excesiva o deficiente de inventarios.
Un enfoque que se usa comnmente, se basa en el Modelo De La Cantidad Econmico De La
Orden (EOQ), el cual es la cantidad de inventario ptima, o de costo mnimo, que debera
ordenarse y consiste en una frmula que se utiliza para determinar la cantidad de la orden que
minimizar los costos totales del inventario. El punto de reorden, es el nivel de inventario al
cual debern ordenarse los nuevos artculos.
Mantiene principalmente con la finalidad de evitar faltantes en el almacn, cuando aumenta la
demanda o cuando surgen demoras en la entrega.
Los costos deben separarse de
- Empresa Fabricantes: aquellas que producen su propio inventario de productos terminados.
Al estar produciendo su propio inventario el patrn de sierra dentada cambia, es decir, el
inventario se acumula lentamente a lo largo de un periodo de tiempo, mientras que la tasa
produccin excede a la tasa de consumo. Cuando la corrida de produccin se detiene, el
inventario se agota a una tasa normal de consumo.

- Empresa Distribuidora: a diferencia de la empresa fabricante, su actividad comercial

consiste en adquirir o comprar los componentes o artculos terminados, en lugar de
elaborarlos o producirlos, por lo tanto estas empresas no manejan inventarios de produccin,
solo se dedican a la compra y venta de artculos o productos terminados, los cuales son
adquiridos a las empresas fabricantes.
*Lote Optimo: Es la cantidad optima de stocks de materiales necesarios para el correcto
funcionamiento de la empresa, a fin de no sobrestockearse y generar costos adicionales, ni
tampoco correr riesgos de quiebre ni faltantes.
Administracin de las cuentas por cobrar
Una vez que se han vendido los inventarios, hay algn intervalo antes de que se reciba el
pago esta representado por las cuentas a cobrar para la empresa vendedora y por las cuentas
a pagar por la empresa compradora. Una de las consecuencias de inflacin es aumentar la
importancia del papel de las polticas de crdito y cobranzas.
Las cuentas por cobrar se determinan por el volumen de las ventas a crdito y por el periodo
promedio que transcurre entre las ventas y las cobranzas. El periodo promedio de cobranza
depende en parte de las condiciones econmicas y de un conjunto de factores controlables:
variables de polticas de precios.
Valoracin de la cartera crediticia: Los mtodos que se utilizan para esta valoracin, se
relacionan con la evaluacin de las 5 C, es decir, son cinco aspectos que se consideraran
para determinar la dignidad de crdito de un cliente.
-

Carcter: Se refiere a la probabilidad de que los clientes cumplan con sus obligaciones

Capacidad: Juicio subjetivo acerca de la habilidad del cliente para pagar sus cuentas

Capital: Se mide por la condicin financiera general de una empresa, tal y como lo
indicara un anlisis de sus Estados Financieros.

Colateral: Representado por los activos que los clientes pueden ofrecer como garanta
para obtener un crdito.

Condiciones: Se refiere tanto a la tendencia econmica general como a los desarrollos

especiales de ciertas regiones geogrficas o sectores de la economa.

Una vez desarrollada la informacin sobre las cinco C, el administrador de crdito debe tomar
la decisin final con relacin a la calidad del crdito.
Elementos de las polticas de crdito y cobranzas: incluyen varios elementos
-

La calidad de la cuenta aceptada

El periodo de crdito
El descuento por pronto pago otorgado
Cualquier condicin especial como las concesiones de pago estacionales
Nivel de los gastos de cobranzas

Evaluacin de las polticas de crditos y cobranzas: una vez establecidas las condiciones
de crditos que se ofrecern, la empresa tiene que evaluar a los solicitantes individuales de
crdito y considerar la posibilidad de una cuenta incobrable o de un pago lento. El
procedimiento incluye tres pasos:
- Obtener informacin sobre el solicitante
- Analizar esta informacin para determinar el valor del crdito del solicitante

Tomar la decisin de crdito.

Fuentes de Informacin:
-

Estados Financieros
Clasificacin e informes de crditos
Comprobacin con los bancos
Verificacin mercantil
La propia experiencia de la empresa.

Decisin de crdito y lnea de crdito:

Una vez que el analista de crdito ha reunido evidencia necesaria y la ha analizado, se puede
tomar una decisin. La lnea de crdito es el lmite mximo de deuda que le permitir a la
empresa en cualquier momento. Representa la exposicin mxima de riesgo que la empresa
se permitir arriesgar para cada cuenta.