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TASAS DE INTERES

Estudiaremos las tasas de inters comenzando por indicar los principales nombres que toman segn
los tipos de lectura que se desee hacer o las formas de las operaciones a que puedan estar referidas,
as como las relaciones entre ellas. En los prrafos que siguen desarrollaremos uno a uno los
conceptos y sus aplicaciones.
TASAS

VENCIDAS

ADELANTADAS

NOMINALES

NOMINALES
EQUIVALENTES

IGUALES
EFECTIVAS

EFECTIVAS

Vimos que la denominacin de adelantada o vencida viene del


momento en que se pagan los intereses, as como el concepto de nominal o efectiva se asocia a las
operaciones simples o compuestas.
TASA NOMINAL
Es la tasa de las operaciones simples (no acumulativas), por lo general
expresada en trminos anuales o mensuales, y ocasionalmente de otra duracin. Si son operaciones
de inters, se denomina TASA NOMINAL VENCIDA, y para las operaciones de descuento se la
distingue como TASA NOMINAL ADELANTADA
TASA PROPORCIONAL
Cuando no se corresponde con el tiempo exacto de la operacin, lo que
sucede generalmente, la tasa nominal se debe adecuar a esa duracin y as determinamos la TASA
PROPORCIONAL, que no es sino una porcin de aquella.
Por ejemplo si el dato que tenemos es que se debe aplicar una tasa del
13,25 % anual pero la operacin en cuestin es de 96 das. Habr que hacer :
0,1325 / 365 x 96 = 0,03484931507

tasa nominal
anual

tasa proporcional
para 96 das

NOMBRES DADOS POR EL USO Y COSTUMBRE. NOTACIONES


Lo de ADELANTADA o VENCIDA, repetimos, es para diferenciar las operaciones con pago de los
intereses al comienzo o al final del tiempo pactado. En realidad la TASA no es ni adelantada ni
vencida dado que slo es una relacin numrica, pero el uso y costumbre la denominan as para
identificar el tipo de operacin al que se aplican.

En esencia hay una sola tasa, que es la TASA DE INTERES, de modo que todos los nombres que
toma y las notaciones usuales que se emplean no debe llamar a confusin, pues tales diferencias
surgen de las formas que toman las operaciones y su manera de plantearlas. Ellas son, para las
vencidas:
i tasa unitaria nominal vencida (en general, con abstraccin
de la unidad de tiempo)
TNAV tasa nominal anual vencida (para un ao, en sus diferentes formas de
expresarlo segn corresponda al caso, por ejemplo 360 , 365 366
das, 12 meses, 4 trimestres, etc...)
TNMV tasa nominal mensual vencida (para un mes. Si es necesario expresarlo
en das, por lo general se toman 30, con independencia de los das
reales de un mes determinado)
NAV NMV nominal anual vencida o nominal mensual vencida (que se agrega
a la expresin numeraria de la tasa, como por ejemplo 18 % NAV ;
3 % NMV, etc.)
i(m) tasa proporcional vencida (referida exactamente al tiempo de una operacin
determinada, expresada en das, meses, aos,
segn corresponda al caso planteado, o bien
i(96) para los 96 das del ejemplo anterior)
En cuanto a las adelantadas :
d

tasa unitaria nominal adelantada

TNAA tasa nominal anual adelantada


TMA tasa mensual adelantada
NAA NMA nominal anual adelantada o nominal mensual adelantada (luego del
nmero que representa la tasa, por ejemplo 18 % NAA)
d(m) tasa proporcional adelantada ( o por ejemplo d(14) para una operacin
de descuento de un pagar a 14 das)
TASA EFECTIVA VENCIDA
La tasa efectiva es la tasa del inters compuesto.
Para que tenga sentido, adems, debe expresarse en relacin a una
unidad de tiempo determinada, como por ejemplo TASA EFECTIVA ANUAL VENCIDA o TASA
EFECTIVA MENSUAL VENCIDA, etc.
Se la simboliza de estas maneras :
i tasa unitaria de inters efectiva (en general)
TEAV tasa efectiva anual vencida
TEMV tasa efectiva mensual vencida

Con esto podemos ya enunciar que Tasa efectiva vencida es el inters compuesto ganado por un peso
al cabo de un tiempo acordado, cuando se han pactado capitalizaciones de intereses al cabo de
perodos de tiempo establecidos y en funcin de una determinada tasa nominal.
Reconocemos entonces estos conceptos:

Tiempo (si es un ao, definir una TEAV, si es un mes, una TEMV lo que no excluye
otros lapsos que se quiera, pero stos son los ms comunes)
Perodos de capitalizacin de los intereses (de extensin necesariamente diferente al
tiempo total, puesto que si fuera la misma sera inters simple, y entonces la tasa efectiva
sera la misma que la tasa nominal ya que los intereses se generaran y capitalizaran una
sola vez)
Tasa nominal (Aclarando que si la unidad de tiempo a la que est referida no coincide con
la extensin del perodo de capitalizacin del problema a resolver, habr que adecuarla
buscando correctamente la tasa proporcional que a ese perodo corresponde)

El Inters Compuesto de un peso (esa es la tasa efectiva) define esta frmula :


i = ( 1 + i(m) ) n - 1
tasa unitaria que
corresponde exactamente
al perodo de capitalizacin
de los intereses

cantidad de veces
que se capitalizarn
los intereses a lo largo
del tiempo de que se trate

Esta frmula se presenta en el mbito de las finanzas con alguna diferente apariencia. Por ejemplo
sta, que figura en algunas circulares del Banco Central de la Repblica Argentina:
TEAV = ( 1 + r/100 . do/365)365/do - 1

r es una tasa porcentual y por eso es que se la divide en 100


do son das de la operacin(no es otra cosa que lo que venamos viendo como tiempo,
simbolizado con t)
365 es el tiempo al que est referido la tasa (es la unidad de tiempo ut)
Por lo tanto, r/100 . do/365 no es sino i(m)
El resultado del exponente 365/do , por su parte, sern las veces que capitalizarn los intereses, o
sea n
Con los problemas de tasa efectiva debe tenerse cuidado en interpretar adecuadamente la informacin
que brinda el caso a resolver y consignar bien el valor de las variables.
Por ejemplo si se nos pide calcular la TEMV que corresponde al 18 % NAV en perodos de
capitalizacin de intereses de 14 das, hacemos :
( 1 + 0,l8 x 14 / 365 ) 30/14 - 1 = 0,014852908 = 1,485 % EMV
o la TEA del 23 % NAV para perodos de 32 das ...
( 1 + 0,23 x 32 / 365 ) 365/32 - 1 = 0,255723 = 25,57 % EAV
Puede presentarse como problema la necesidad de encontrar el valor de las otras variables
conociendo la tasa efectiva. Transponiendo trminos surgen otras frmulas como sta de la tasa
nominal anual a partir de la efectiva:
3

i = [ ( 1 + i)do/365- 1 ] 365/do

TASA EFECTIVA ADELANTADA


Supongamos el siguiente escenario : Un banco tiene el da 1 de Enero $ 1.- y lo presta descontando
un documento a la tasa d NAA que vence al cabo de un tiempo do. Cuando vence el documento, lo
cobra y presta ese dinero (ahora mayor) descontando otro documento a la misma tasa y por el mismo
plazo y as sucesivamente. El 31 de Diciembre habr desarrollado un capital N que contendr el
capital inicial de $ 1,- ms la ganancia. Esa ganancia es la tasa efectiva adelantada y lo narrado puede
graficarse en este esquema:

1/1
x
0

do

x
1

x ... ... ...


2

x
n-2

x
n-1

31/12
x
n
N

N ( 1 - d . do / 365 )
N ( 1 - d . do / 365 )2
V = N ( 1 - d . do / 365 )n
Por definicin, el valor inicial V es igual a $ 1,- , y N es igual a $ 1,- ms la ganancia, por lo tanto :
N = Ganancia + 1 = ( 1 - d . do / 365 )-n

es la tasa
efectiva

d = ( 1 - d . do / 365 )-n - 1

Con esto se puede ya averiguar, por ejemplo, cuanto ser el rendimiento efectivo al cabo de un ao,
de un banco que presta dinero descontando documentos a 27 das con una TNAA del 12 %, para lo
cual hay que hacer :
( 1 - 0,12 x 27 / 365 ) - 365/27 - 1 = 0,128101094 = 12,81 %

TASAS EQUIVALENTES
Dos tasas NOMINALES son equivalentes cuando sus TASAS EFECTIVAS son iguales.
A su vez esas tasas nominales pueden ser:

dos adelantadas entre s, pero de diferente plazo


dos vencidas entre s, pero de diferente plazo
4

una vencida con una adelantada, o viceversa, del mismo o de diferente plazo.
Todas las combinaciones posibles que se acaban de enunciar no son ms que simples variaciones de
un mismo tema, pues de lo que se trata es de averiguar una tasa nominal a partir de otra tasa nominal,
pasando por la condicin necesaria de que ambas efectivas sean iguales.
El siguiente esquema ensea un camino crtico apto para encontrar cualquier tipo de equivalencia que
se presente:

conocemos una
tasa nominal

comenzamos
aqu
terminamos
aqu

resolvemos y
encontramos la
tasa equivalente

conocemos si
es vencida o adelantada

despejamos la
tasa nominal

conocemos el
perodo de capitalizacin
o de descuento

reconstruimos la
ecuacin con los
datos disponibles

encontramos la
tasa efectiva

igualamos

ponemos la misma
tasa efectiva

Equivalencia

En inters ( tasas vencidas)


jm
(1 + i) = (1 + im)m = (1 + ------)m
m

En descuento (tasas adelantadas)


fn
(1 - d) = (1 + dn)n = (1 - ------)n
n

Veamos un ejemplo :
Buscar la tasa nominal anual vencida para operaciones a 60 das que equivale al 17 % nominal anual
vencido en operaciones de 30 das.

Encontramos primero la efectiva del 17 % NAV para 30 das :


( 1 + 0,17 x 30 / 365 )365/30- 1 = 0,1839109
Luego reconstruimos la ecuacin
igualando su resultado :
(1+ i

x 60 / 365 ) 365/60- 1 = 0,1839109

es la incgnita
y la despejamos
i = [ ( 1 + 0,1839109 )60/365- 1 ] 365/60 = 0,171187674

La conclusin es que el 17 % NAV para 30 das es EQUIVALENTE al 17,12 % NAV para 60 das,
porque ambas rinden lo mismo.
El ejemplo vale para dos vencidas entre s, pero el procedimiento es el mismo para cualquiera de los
supuestos, como en este otro ejercicio:
Un banco capta fondos del pblico en Caja de Ahorros pagando el 9 % NAV capitalizable
mensualmente. Su pretensin es ganar 5 puntos efectivos anuales y desea saber qu TNAA debe
aplicar en las operaciones de descuento de documentos por 60 das de plazo.
Averiguamos la tasa efectiva de costo de toma de fondos :
( 1 + 0,09 / 12 )12- 1 = 0,093806898
Agregamos la ganancia pretendida
+ 0,05

Esta diferencia entre tasa pasiva (costo


de tomar fondos) y tasa activa
(beneficio sobre los prstamos otorgados)
se denomina SPREAD(se pronuncia spred)
y oscila en funcin del momento, posicin,
calidad del cliente, etc...

As tenemos la tasa efectiva a cobrar

0,143806898

Recordamos la frmula de la TEAA, reconstruimos la ecuacin e igualamos:


( 1 - d . 60 / 365 ) - 365/60 - 1 = 0,143806898

es d

despejamos y
resolvemos
d = - [ ( 1 + 0,143806898 )- 60/365 - 1 ] 365/60 = 0,132889125 = 13,29 % NAA

Si bien para cada forma de equivalencia puede estandarizarse una frmula, preferimos seguir un slo
camino crtico para resolver todos los problemas posibles. De otro modo tendramos una enorme
cantidad de frmulas que terminaran perturbando innecesariamente la firmeza conceptual que
necesitamos preservar.

TASA REAL
La TASA REAL DE INTERES es la medida relativa de la retribucin al capital invertido en trminos
reales, es decir al margen del deterioro por efecto inflacionario. Es de aclarar que no siempre esta
tasa de inters compuesta alcanza a cubrir y sobrepasar el efecto de la inflacin, supuesto en el que la
tasa real ser positiva en la medida en que la haya sobrepasado, sino que a veces es tan baja que no
alcanza a cubrirla y entonces el inversor habr trabajado a quebranto. En este supuesto, la tasa real,
entendida como tasa compuesta menos tasa de inflacin, ser negativa.
La bsqueda de la tasa real, supongamos que la calculemos en su expresin anual, consiste en
proyectar los intereses y en proyectar la inflacin para comparar los resultados al final. Para ello
desarrollaremos un caso de una inversin financiera cualquiera que tiene los siguientes datos:
Capital invertido: $ 1.000,-

; TEM a la que fue colocado = 2,5 %

Inflacin: 19.56%
A continuacin calculamos cul es la cantidad, en moneda de un ao ms adelante, que tendr el
mismo valor adquisitivo que los $ 1.000,- invertidos en el presente, y para ello hacemos: 1.000 (1 +
0,1956) = 1.195,60
Luego calculamos el monto a inters compuesto, a un ao, con el 2,5 % TEM:
1.000 (1+0,025)12 = 1.344,89
Ese inversor tendr al cabo de un ao un monto de $ 1.344,89, pero cometer un error si piensa que
invirti $ 1.000,- y gan la diferencia de $ 344,89, ya que aquellos
$ 1.000,- de un ao atrs, hoy
se representan con $ 1.195,60 y as deben ser ledos. Por lo tanto, las cifras a comparar deben estar
expresadas en moneda homognea, o de igual valor adquisitivo, diciendo: Una inversin de $ 1.195,60
se convirti en un monto de $ 1.344,89 un ao ms tarde, capitalizando intereses en forma mensual.
Cul es la TEAV REAL que obtuvo? Calculamos y es (1.344,89/1.195,60)-1 = 12,48 y si queremos
averiguar la TEN, entonces es (1.344,89/1.195,60)1/12-1=0,00985 = 0,985 %
Otra forma es no comparar los valores al final del ao, como hicimos ms arriba, sino hacerlo al inicio.
Como esa comparacin tambin debe ser en moneda homognea o del mismo valor adquisitivo, la
regla es capitalizar con tasa y deflactar por inflacin.
En el caso anterior, el corrector anual inflacionario es:
1,19560
y la capitalizacin con TEM del 2,5 % es:
1.000 (1+0,025)12 = 1.344,89

Ahora debemos deflactar el monto, que est situado un ao ms adelante, para expresarlo en moneda
del presente, haciendo: 1.344,89 / 1.195,60 = 1.124,85 (para leerlo en moneda del inicio) y luego
relacionamos monto con inversin para deducir la misma tasa, haciendo: 1.124,85 / 1000 1 = 0,1248
= 12,48 %, que por supuesto es la misma TEAV que la encontrada anteriormente, pero expresada en
trminos REALES o simplemente, es la TASA REAL buscada, expresada como efectiva anual vencida.