CASO CIFA (Brealey et al., 9E, seccin 7.2).

Datos del problema

Celdas dato
Celdas no informadas
1 Inversin de capital
2 Depreciacin acumulada
3 Valor contable a fin de ao
4 Capital de trabajo
5 Valor contable total
6 Ventas
7 Costo de ventas
8 Otros costos
9 Depreciacin anual
10 Utilidad antes de impuestos
11 Impuestos 35%
12 Utilidad despus de impuestos

0
10000

Nmero de aos de vida til del capital

Valor de rescate o residual al final de la vida til
Tasa de impuesto a las ganancias

4000

550

1289

523
837
2200

12887
7729
1210

6
500
35

3261

4890

3583

500
2002

32610
19552
1331

48901
29345
1464

35834
21492
1611

19717
11830
1772

7
-1949

CASO CIFA (Brealey et al., 9E, seccin 7.2).

Inversiones y utilidades
Celdas dato
Celdas calculadas
ID

TEM
1 Inversin de capital
2 Depreciacin acumulada
3 Valor contable a fin de ao
4 Capital de trabajo
5 Valor contable total
6 Ventas
7 Costo de ventas
8 Otros costos
9 Depreciacin anual
10 Utilidad antes de impuestos
11 Impuesto a las ganancias
12 Utilidad despus de impuestos

0
10000
0
10000
0
10000
0
0
4000
0
-4000
-1400
-2600

Nmero de aos de vida til del capital

Valor de rescate o residual al final de la vida til
Tasa de impuesto a las ganancias

1
0
1583
8417
550
8967
523
837
2200
1583
-4097
-1434
-2663

2
0
3167
6833
1289
8122
12887
7729
1210
1583
2365
828
1537

6
500
35%

Marcha de clculos

1 Depreciacin anual: como el dato es que se deprecia linealmente y que se fija en 500 (celda
un total de 10000-500=9500, es decir, 9500/6=1583,33 por ao ---> fila id=9. Ao 0 no se de
2 Depreciacin acumulada: al final del ao 1 el capital se habr depreciado en total 1583. Al
N.B.: al final del ao 6, el capital vale contablemente slo 500 (celda I7) lo cual, sumado a todo
invertido (celda C5) qued totalmente amortizado.
3 Valor contable a fin de ao: ao 0 vale lo mismo, 10000. Ao 1: 10000 (celda C7, ao 0)-15
N.B.: al final del ao 6, el capital vale contablemente slo 500 (celda I7).
4 Valor contable total: fila id=5: valor contable a fin de ao (fila id=3) + capital de trabajo (fil
5 Utilidad antes de impuestos: ventas (fila id=6) - costo ventas (fila id=7) - depreciacin anu
Atenti ao 7: ventas=0, pero entran 1949 de recupero de capital, los cuales tributan. Tambin
ao 6. Por tanto, en el ao 7 entran 1949 y salen 500: 1949-500=1449, que es la cantidad que
6 Impuesto a las ganancias: 35% de la utilidad antes de impuestos, 35% del valor de la fila id
en "otros costos" 4000 en total. Utilidad antes de impuesto es negativa ---> crdito fiscal por 1
7 Utilidad despus de impuestos: fila id=10 - fila id=11.

3
0
4750
5250
3261
8511
32610
19552
1331
1583
10144
3550
6593

4
0
6333
3667
4890
8557
48901
29345
1464
1583
16509
5778
10731

5
0
7917
2083
3583
5666
35834
21492
1611
1583
11148
3902
7246

6
0
9500
500
2002
2502
19717
11830
1772
1583
4532
1586
2946

7
-1949
0
0
0
0
0
0
0
0
1449
507
942

y que se fija en 500 (celda I7) el valor residual, en los 6 aos se habrn depreciado
> fila id=9. Ao 0 no se deprecia nada. El 6 es dato (celda D20).
preciado en total 1583. Al final del ao 2: 1583+1583=3167, etc. ---> fila id=2.
a I7) lo cual, sumado a todo lo que se depreci (celda I6), ya el capital inicial

10000 (celda C7, ao 0)-1583 (depreciacin)=8417. Etc. ---> fila id=3.

=3) + capital de trabajo (fila id=4).

a id=7) - depreciacin anual (fila id=9). Atenti que la depreciacin va restando.
s cuales tributan. Tambin tributan los 500 del valor contable del capital al final del
49, que es la cantidad que tributa impuestos ese ao.
, 35% del valor de la fila id=11. Ao 0: no vend nada todava (celda C6), pero gast
iva ---> crdito fiscal por 1400 (signo negativo, el Estado me debe).

CASO CIFA (Brealey et al., 9E, seccin 7.2).

Flujo de fondos con depreciacin fija
Celdas dato
Celdas calculadas
Celdas que no aportan informacin aqu o que no hay que darle bola
ID

TEM
1 Inversin de capital
2 Depreciacin acumulada
3 Valor contable a fin de ao
4 Capital de trabajo
5 Valor contable total
6 Ventas
7 Costo de ventas
8 Otros costos
9 Depreciacin anual (lineal)
10 Utilidad antes de impuestos
11 Impuesto a las ganancias
12 Utilidad despus de impuestos
13 Impuesto sobre operaciones
14 Flujo de efectivo operaciones
15 Cambio en capital de trabajo
16 Inversin/desinversin capital
17 Flujo de efectivo neto
18 VP al 20% de flujos proyectados
19 VPN del proyecto
20 VPN calculado con frmula

Tasa de descuento del proyecto

0
10000
0
10000
0
10000
0
0
4000
0
-4000
-1400
-2600
-1400
-2600
0
-10000
-12600
-12600
3520
3520

1
0
1583
8417
550
8967
523
837
2200
1583
-4097
-1434
-2663
-1434
-1080
-550
0
-1630
-1358

2
0
3167
6833
1289
8122
12887
7729
1210
1583
2365
828
1537
828
3120
-739
0
2381
1654

462

385

20%

Marcha de clculos

1 Lo que est en fondo gris no me aporta mayor valor en el clculo del flujo de fondos proyectad
2 Impuesto sobre operaciones: es el impuesto que afect a la operacin del negocio. En este
3 Flujo de efectivo operaciones: es igual a ventas - costo de ventas - otros costos - impuesto
4 Cambio en el capital de trabajo: genera otro flujo entre 2 aos consecutivos. Si es negativo
positivo, en el ao t+1 disminuy el CT con respecto al ao t. Se lo calcula a partir de la evoluc
5 Inversin/desinversin de capital: los egresos se cuentan negativos, y los ingresos, positiv
la que tiene que ver con el valor de reventa de la maquinaria. Esto genera tambin otros flujos
eventual: los 507 (celda J18) que debo pagar por impuesto a las ganancias de lo que entr por
6 Flujo efectivo neto: es la totalidad de flujos aplicados, filas id=14+15+16, resultante de lo q
7 VP a la tasa de descuento del proyecto (20%): es descontar cada flujo proyectado, a valo
las columnas es coherente (fila 7) entonces los flujos de la fila 25 ya estn descontados, con lo
La otra forma es con la frmula de Excel: VNA. Ojo, no hay que descontar el flujo efectivo neto
Ver celda C27.

hay que darle bola

3
0
4750
5250
3261
8511
32610
19552
1331
1583
10144
3550
6593
3550
8177
-1972
0
6205
3591

4
0
6333
3667
4890
8557
48901
29345
1464
1583
16509
5778
10731
5778
12314
-1629
0
10685
5153

5
0
7917
2083
3583
5666
35834
21492
1611
1583
11148
3902
7246
3902
8829
1307
0
10136
4074

6
0
9500
500
2002
2502
19717
11830
1772
1583
4532
1586
2946
1586
4529
1581
0
6110
2046

7
-1949

321

267

223

186

1449
507
942

2002
1442
3444
961

l flujo de fondos proyectado (FFP).

racin del negocio. En este caso coincide con la fila id=11, el impuesto a las ganancias.
s - otros costos - impuestos. Fila id=14. N.B.: no incluye depreciaciones (fila id=9).
onsecutivos. Si es negativo, en el ao t+1 el CT aument con respecto al ao t. Si es
calcula a partir de la evolucin de la fila id=4. Ao 7: celda J11=0, con lo cual: 2002-0=2002.
vos, y los ingresos, positivos. Con esto se incluyen las ganancias eventuales, como por ej.
genera tambin otros flujos. Ao 7: entran 1949 (celda J8), pero hay tambin una ganancia
ancias de lo que entr por la reventa (celda J8) menos el valor de libros (celda I10).
+15+16, resultante de lo que proyecto que tendr que erogar en cada ao futuro.
da flujo proyectado, a valor actual, usando la tasa de descuento que es dato. Si el encabezado de
estn descontados, con lo cual el VPN es simplemente la suma de la fila id=18.
ontar el flujo efectivo neto en el ao 0, que va sin tasa, pero s que va dentro del clculo.

02-0=2002.
mo por ej.
ganancia

el encabezado de

CASO CIFA (Brealey et al., 9E, seccin 7.2).

Flujo de fondos con depreciacin variable (el plan de depreciacin es
Celdas dato
Celdas calculadas
Celdas que no aportan informacin aqu o que no hay que darle bola
ID

TEM
1 Inversin de capital
2 Depreciacin acumulada
3 Valor contable a fin de ao
4 Capital de trabajo
5 Valor contable total
6 Ventas
7 Costo de ventas
8 Otros costos
9 Depreciacin anual (variable)
10 Utilidad antes de impuestos
11 Impuesto a las ganancias
12 Utilidad despus de impuestos
13 Impuesto sobre operaciones
14 Flujo de efectivo operaciones
15 Cambio en capital de trabajo
16 Inversin/desinversin capital
17 Flujo de efectivo neto
18 VP al 20% de flujos proyectados
19 VPN del proyecto
20 VPN calculado con frmula

0
10000
0
10000
0
10000
0
0
4000
0
-4000
-1400
-2600
-1400
-2600
0
-10000
-12600
-12600
3802
3802

Plan de depreciacin EEUU a 5 aos

Tasa de descuento del proyecto

20%

1
0
2000
8000
550
8967
523
837
2200
2000
-4514
-1580
-2934
-1580
-934
-550
0
-1484
-1237

2
0
5200
4800
1289
8122
12887
7729
1210
3200
748
262
486
262
3686
-739
0
2947
2047

20.00%

32.00%

Marcha de clculos

1 Lo que est en fondo gris no me aporta mayor valor en el clculo del flujo de fondos proyectad
2 Todo lo que est en la hoja "Clculos 2" se actualiza a partir del reclculo de la fila id=9, que a
3 Con este plan de depreciacin, que se supone que contiene el efecto inflacin, el VPN es ms r
de depreciacin lineal de la hoja "Clculos 2".

de depreciacin es dato)

hay que darle bola

3
0
7120
2880
3261
8511
32610
19552
1331
1920
9807
3432
6375
3432
8295
-1972
0
6323
3659

4
0
8272
1728
4890
8557
48901
29345
1464
1152
16940
5929
11011
5929
12163
-1629
0
10534
5080

5
0
9424
576
3583
5666
35834
21492
1611
1152
11579
4053
7526
4053
8678
1307
0
9985
4013

6
0
10000
0
2002
2502
19717
11830
1772
576
5539
1939
3600
1939
4176
1581
0
5757
1928

19.20%

11.52%

11.52%

5.76%

l flujo de fondos proyectado (FFP).

lculo de la fila id=9, que actualiza la fila id=2 y dems.
o inflacin, el VPN es ms realista y dio incluso mayor que con el plan

7
-1949

1949
682
1267

2002
1267
3269
912