Dialnet UnModeloDeSimulacionParaLaPlanificacionFinanciera 44333 PDF

REVISTA ESPAROLA DE FINANCIACIdN Y CONTABILIDAD
Vol. XXViII, n." 99

eiiero-marzo 1999
pp. 443-495
Fuencisla
Martnez Lobato
Departaiizeiito de Ecoiio~izn
Finnizciern p Matenzcticn
de la Uiiiilenitat de VnlEiicin
UN MODELO DE SIMULACIN
PARA LA PLANIFICACIN
FINANCIERA
Rest~77zeiz.-Pn~nbr.trsclave.-Abstrnct.-l . 6ztrodtrccirz.-2. Cnrnctersticns.3. Desnrrollo: 3.1. Mdulo de resultados. 3.2. Mdulo de inversin.
3.3. Mdulo de financiacin esterna.-4. C07zct~sio7zes.-Refere7zcins
bibliogidficas.
RESUMEN
os rasgos que caracterizan el actual entorno socio-econmico en el

que se desenvuelven las empresas convierten la planificacin financiera en una actividad cada vez ms necesaria e importante en el xito de aqullas. Ante esta circunstancia, este trabajo tiene por objeto presentar un modelo de simulacin que constituye un instrumento de apoyo
para la planificacin financiera a medio o largo plazo, pretendiendo, de este modo, fomentar la prctica de la misma por parte de las empresas.
El desarrollo del modelo se realiza de manera acorde con la mentalidad y terminologa usuales en la empresa, utilizando como soporte planificador los estados financieros tradicionales, recurriendo a la tcnica de
simulacin como instrumento til en una planificacin flexible, y dotndolo de una lgica susceptible de ser informatizada y, por tanto, simplificando su resolucin y favoreciendo la comunicacin entre el modelo y su
usuario.
Recibido 02-12-96
Aceptado 20-1 1-98
Fuencisla Martlnez Lobiito
444 UN MODELO DE SIMULACINPARA LA P L A N I F I C A C I ~ NFINANCIERA
artculos
doctrinales
PALABRAS CLAVE
Planificacin financiera empresarial; Modelo de simulacin.
ABSTRACT
The features that characterize the curi-ent socioeconomic context in
which the companies develop convert the financial planiling in a more
and more necessary and important activity to get their success. Tl-iat is
why the goal of this work is to present a simulation model that is a useful
tool LO lielp the long term financial planning process and so, to foment
the practise of this activity in the enterprises.
The display of the model is made in agreement with the usual mind
and terminology in the enterprise, using the traditional financial statement lilce planning support, choosing the simulation technique like a
useful instruinent in a flexible planning, and endowing it with a logic up
to be computerized and, consequently, simplifying its resolution and helping the comn~unicationbetween the model and its users.
En la actualidad, la empresa se desenvuelve en un entorno socio-econmico profundamente complejo y dinmico.

Hasta aproximadamente mediados de nuestro siglo, los cambios se
sucedan muy lentamente, con lo cual los empresarios disponan del
tiempo suficiente para analizar los escasos factores relevantes y adoptar
nuevas decisiones que condujesen el funcionamiento de sus empresas de
acuerdo a las nuevas realidades socio-econmicas. Esa escasa mutabilidad del entorno haca admisible, por tanto, un proceso de direccin que
recurra, casi de manera exclusiva, a la utilizacin de tcnicas para la toma de decisiones basadas en datos pasados.
Actualmente, sin embargo, hay dos aspectos que condicionan de forma fundamental la vida de las empresas. De una parte, la conlplejidad y
heterogeneidad del entorno que las rodea, motivada por la diversidad de
variables, factores y circunstancias del mismo que influyen en el desarrollo de la actividad empresarial. De otra parte, la celeridad con que se de-
artc~los
doctrinales
Fuencisla Martnez Lobato

UN MODELO DE SIMULACIN PARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
445
sencadenan nuevos acontecimientos que inciden de manera brusca y radical en la situacin de las empresas, lo cual genera un alto grado de incertidumbre sobre su futuro.
Por otro lado, es indudable la importancia determinante que tiene el
proceso de toma de decisiones en el desarrollo de una gestin empresarial eficiente. As, con el fin de evitar decisiones que puedan comprometer la supervivencia de la organizacin y adoptar aquellas que le permitan inejorai-, o al menos mantener, su competitividad empresarial, dicho
proceso decisional no puede basarse exclusivamente en el anlisis de datos pasados, sino que debe tambin considerar la previsible evolucin futura de las caractersticas internas de la empresa y de los diversos factores relevantes del entorno, los cuales conforman el marco general de
actuacin de las empresas y cuyo impacto sobre las mismas representa
oportunidades y amenazas.
En este sentido, en el enfoque moderno de las finanzas, la planificacin financiera empresarial desempea un papel fundamental dentro
del proceso de direccin en cuanto que permite anticipar cules sern los
resultados de las decisiones que se espera tomar a partir de la estimacin
de unos determinados escenarios futuros de evolucin del entorno contribuyendo a clarificar y facilitar el proceso de decisin)) (1). As, cuanto
ms problemtica e incierta sea la actividad econmico-financiera futura
de la empresa, ms necesaria se hace la planificacin financiera.
Estas circunstancias, as como los avances surgidos, a partir de la dcada de los aos cincuenta, en el campo de las matemticas y de la informtica, han propiciado el inters por la planificacin financiera y la
aplicacin a la misma de nuevos mtodos y tcnicas que faciliten su realizacin, la hagan ms operativa y, de ese modo, ayuden al empresario a
solucionar los nuevos problemas que se le plantean en la actualidad.
En este sentido, reconocemos la aportacin que han supuesto para la
planificacin financiera los modelos de optimizacin, tales como, por
ejemplo: el CAPRI ( 2 ) , el FIRM (3), el LONGER (4) o el de Jordano
Prez (5). Estos modelos de planificacin financiera moderna admiten la
interdependencia entre las decisiones de inversin y financiacin a travs
de la bsqueda simultnea de una solucin ptima para ambas. No obstante, la mayora de los modelos de optimizacin de planificacin finan(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
J. M., 1992: 13.1

[AMAT
SALAS,
[AUDIBERT,
J. M.; HOLL,J. C., y PLAS,J. P., 1968.1
[DEAN,
R. J.; BERMMET,
J. W., y Leather, J., 1975.1
[MYERS,S. C., y POGUE,
G. A., 1974: 579-599.1
[JORDANO
PBREZ,J., 1981: 313-338.1
Fuencisla Martfnez Lobato
446 UN MODELO DE SIMULACIN PARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
artculos
doctrinales
ciera limitan su alcance a la optimizacin del subsistema financiero de la

empresa, y no de sta considerada globalmente. Esto es debido a que resulta complicado describir el comportamiento global de un sistema complejo y dinmico como es la empresa mediante el empleo de tcnicas de
optimizacin, y aun cuando esto fuese posible, mediante un complicado
modelo global de optimizacin, encontrar una solucin analtica del mismo, probablemente entraara una elevada dificultad y un alto coste.
Adems, tales modelos de optimizacin para la planificacin financiera
suelen desarrollarse bajo la hiptesis de entorno cierto, por lo que propician una planificacin excesivamente rgida y, por tanto, inadecuada para la realidad incierta e inestable en la que se enmarca la actividad empresarial.
En esta misma lnea, junto a los mtodos de optimizacin, se han desarrollado las tcnicas de simulacin y, con ellas, se produjo la construccin de nlodelos de simulacin para la planificacin financiera, tales como: el de Mattesich (6), el de Francis-Rowell (7), el PRYSEC (8), el
PLAFIN-11 (9), el propuesto por Brealey y Myers (10) o el de Cuervo (1 l),
entre otros. Estos modelos y, en general, los modelos de simulacin de
sistemas, con el apoyo de los medios informticos, permiten representar
la realidad empresarial con el detalle y complejidad que se desee, sin que
ello les suponga dejar de ser operativos. Adems, aun cuando la mayora
de ellos se han desarrollado en trminos deterministas, en la medida en
que permiten emular la situacin econmico-financiera futura de la empresa ante distintas hiptesis acerca de la evolucin futura de su entorno
y de las diferentes estrategias financieras alternativas, se consideran instrumentos ms tiles que los n~odelosde optimizacin para facilitar una
planificacin financiera flexible que se anticipe y reaccione con rapidez a
los cambios del entorno. Asimismo, estos modelos de simulacin financiera suelen ser ms sencillos e intuitivos que los modelos de optimizacin y, por tanto, de ms fcil comprensin para sus usuarios, lo cual favorece su efectiva utilizacin por parte de stos.
El propsito de nuestro trabajo se enmarca dentro de este inters por
potenciar el desarrollo de la actividad de planificacin financiera dentro
de las empresas. Para ello, presentamos un modelo de simulacin que
(6)
(7)
(8)
(9)
(10)
(1 1)
[MATTESICH,
R., 1961: 364-397.1
[FRANCIS,
J. C., y ROWELL,
D. R., 1978: 29-44.]
[SU~REZ,
A. S., 1996: 658-664.1
[MAROTO,
J. A,, y MASCAREGAS,
J. M., 1986: 221-255.1
[BREALEY,
R. A,, y MYERS,S. C., 1995: 861-865.1
[CUERVO,
A., 1994: 287-321.1
artculos
doctrinales

UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
447
pretende ser un instrumento de apoyo en el desempeo de dicha actividad. Su finalidad, a diferencia de la de algunos de los modelos de simulacin elaborados hasta el momento, como el PRYSEC, el PLAFIN o el propuesto por Brealey y Myers, anteriormente citados, no pretendemos que
sea meramente didctica, sino que, adems, aspiramos a que sea un modelo ms adecuado para su aplicacin dentro de la empresa, lo cual exige
un mayor grado de detalle del elegido en aquellos nlodelos, en especial
por lo que se refiere a las partidas que determinan el fondo de maniobra
y a las posibilidades de cubrir dficits previsibles de recursos financieros
con distintas fuentes de financiacin externa, as como el relajar algunas
hiptesis restrictivas de aquellos como, por ejemplo, no contemplar posibles beneficios o prdidas derivadas de las desinversiones de activo fijo,
suponer que slo se amortiza deuda con carcter voluntario o que slo se
ampla capital para lograr que se respete un determinado ratio de endeudamiento.
Siguiendo a Cuervo (12), la planificacin financiera ha experimentado
una evolucin paralela a la que se ha producido en los sistemas de direccin. En este sentido, podemos distinguir:
- Una primera etapa, en la que ms que un proceso de planificacin
financiera se realiza una actividad de control presupuestario.
- Una segunda etapa, a partir aproximadamente de los sesenta, en la
que se da un paso ms con el desarrollo de una planificacin financiera basada en proyecciones financieras a largo plazo, que suponen un entorno estable o bien previsible.
- Una tercera etapa, a partir de la segunda mitad de los setenta, en la
que adquiere gran importancia el anlisis del entorno competitivo
de la empresa y su evolucin futura, para llevar a cabo un proceso
de adopcin de decisiones basado en el objetivo de creacin de valor para el mercado.
- Y, una cuarta etapa, a partir de finales de los ochenta, en la que se
pasa de la planificacin financiera estratgica a la direccin financiera estratgica, dando importancia no slo a la formulacin de la
estrategia, sino tambin a su ejecucin y control. En esta etapa, de
acuerdo con Menguzzato y Renau (13), los modelos de anlisis de
carteras o matrices de actividades representan una contribucin
muy importante en el desarrollo del enfoque estratgico, y muestran
su utilidad como instrumento de diagnstico para mejorar la cali(12)
(13)
[CUERVO,
A., 1994: 205-207.1
[MENGUZZATO,
M., y RENAU,
J. J., 1995.1
artculos
doctrinales

UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACI6N FINANCIERA
449
estratgicas)), lo cual supone concebir la planificacin financiera como

un anlisis secuencia1 de las decisiones de inversin y de sus iinplicaciones estratgicas en trminos de opciones reales.
En este sentido, consideramos que un modelo de simulacin para la
planificacin financiera como el que desarrollamos en este trabajo resulta coherente y compatible con este enfoque ms moderno de la planificacin financiera, ya que su estructura flexible permite analizar de forma
dinmica las consecuencias en trminos de flujos financieros de las diversas oportunidades estratgicas que se le puedan presentar a la empresa con distintos proyectos de inversin.
De acuerdo con Brealey y Myers (15), la planificacin financiera es un
proceso de:
- Anlisis de la interaccin entre las alternativas de inversin y de financiacin de una empresa.
- Proyeccin de los efectos futuros de las decisiones adoptadas en el
presente, para anticiparse y comprender sus implicaciones.
- Adopcin de una decisin entre las alternativas valoradas.
- Control de los resultados reales que se van alcanzando en relacin
con los objetivos establecidos en el plan financiero.
Concebida de esta forma la actividad de planificacin financiera, la utilidad de nuestro modelo reside en facilitar dicha actividad, centrndose especialmente en sus dos primeros aspectos, as como en el ltimo de ellos,
por lo que no consideramos excesivo combinar este instrumento con aquellos otros que prestan una mayor atencin a la valoracin de las alternativas financieras que se le presentan a la empresa en relacin con su objetivo
ltimo de maximizacin de su valor de mercado. De este modo, reduciramos el conjunto de estrategias a simular con este modelo nicamente a
aquellas decisiones de inversin-financiacin que conduzcan a crear valor
en la empresa, con el fin de analizar sus interrelaciones de ur.a forma dinmica, as como sus previsibles efectos futuros en trminos de flujos financieros, para concluir acerca de la consecucin por parte de dichas estrategias del objetivo de equilibrio financiero a medio o largo plazo.
Hecho este encuadre metodolgico, a continuacin procedemos a exponer el modelo de simulacin financiera por nosotros propuesto de
acuerdo con el siguiente esquema: en la seccin 2, comentainos los rasgos que lo caracterizan; en la seccin 3, abordamos el desarrollo del mismo por medio de una descripcin detallada de la nomenclatura utilizada
para una diversidad de variables, cuya inclusin hemos considerado releR. A., y MYERS,S. C., 1995: 854.1
(15) [BREALEY,
Fuencisla Martlnez Lobato
450 UN MODELO DE SIMULACIN PARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA
artculos
doctrinales
vante, as como de las expresiones matemticas que representan las i-elaciones que se producen entre ellas; y, por ltin~o,en la seccin 4, recogemos las principales conclusiones que se extraen de este trabajo.
El modelo que presentamos a continuacin pretende ser una herramienta til para la realizacin del proceso de planificacin financiera en
una empresa genrica que desarrolla su actividad en un entorno incierto
y, por tanto, intenta ayudar en la toma de decisiones financieras dentro
de dicho contexto.
As pues, lo hemos construido de modo que proporciona como resultado los estados financieros previsionales, que describen la situacin econmico-financiera futura de la empresa, a partir de previsiones sobre el
comportamiento futuro de ciertos parmetros y variables inciertos, as
como de las distintas decisiones que la empresa adopte en relacin, principalmente, con las polticas de inversin, de financiacin y de dividendos. Estos estados financieros previsionales permiten analizar y evaluar
en qu medida tales estrategias financieras, a partir de la situacin inicial de la empresa y dadas las previsiones, conducirn a alcanzar los diversos objetivos financieros y generales que la empresa se haya fijado
previamente para su futuro, en especial, el objetivo de lograr el mantenimiento de un equilibrio financiero a medio o largo plazo.
Conviene destacar esta finalidad de carcter instrumental propia de
un modelo de simulacin, pues en ningn momento le atribuimos la facultad de solucionar de una manera precisa y absoluta cules deben ser
las decisiones de inversin, de financiacin y de poltica de dividendos
que conduzcan a la empresa en el futuro a lograr su objetivo ltimo, generalmente aceptado, de maximizacin de su valor de mercado o, de forma equivalente, minimizacin del coste de capital. Por tanto, su pretensin consiste, nicamente, en orientar a su usuario en tales decisiones,
clarificando las relaciones econmico-financieras en la empresa, a travs
de la integracin de sus distintas funciones con la funcin financiera y,
en definitiva, proporcionndole informacin acerca de los flujos financieros resultantes de distintas decisiones financieras y de las medidas
adoptadas en las reas no financieras de la empresa, as como de distintas hiptesis sobre la evolucin futura de variables no controlables por
ella. Por tanto, el modelo no incluye ecuaciones que recojan objetivos de
artculos
doctrinales

UN MODELO DE SIMULACIN PARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA
451
rentabilidad y riesgo y, en definitiva, de creacin de valor en la empresa,

ni tampoco criterios para la valoracin de proyectos de inversin, como
el VAN, la TIR o aquellos otros ms modernos que tienen en cuenta las
opciones estratgicas de flexibilidad y crecimiento que pueden acompaar a un proyecto de inversin y, en consecuencia, aportarle valor a dicho proyecto y, por ende, a la empresa. No obstante, s se indica en el
modelo si las decisiones adoptadas respetan el mantenimiento del equilibrio financiero a medio o largo plazo, puesto que uno de los fines de la
planificacin financiera a medio o largo plazo es garantizar la existencia
futura de la empresa, la cual va a depender, fundamentalmente, de que
sta disponga de los recursos financieros necesarios, a medida que se desarrolla y crece, para que ningn proyecto perezca antes de su realizacin por falta de aqullos y para no iniciar ninguno sin perspectivas razonables de llevarlo a cabo.
As, hemos considerado oportuno dotar al modelo de una serie de caractersticas que pasamos a detallar:
- Es un modelo de sin~ulacin
financiera.
Por tanto, no va a proporcionar como solucin la estrategia financiera ptima, sino que, a travs de la simulacin, se va a llegar
a distintas soluciones, y tendr que ser el usuario del modelo el que
elija aquella que considere satisfactoria.
- De acuerdo con el profesor Cuervo (16), y tal y como resulta frecuente en los modelos de simulacin para la planificacin financiera, hemos optado por la utilizacin de un enfoque modular, es decir,
por la agrupacin de los elementos que intervienen en el modelo en
tres grandes reas o mdulos interrelacionados entre s (17):
1. Mdulo de resultados: incluye la informacin sobre todos aquellos elementos que determinan la cuenta de resultados de la empresa y, por tanto, los recursos financieros que la misma internamente genera.
2. Mdulo de i~zveusilz:es el relativo a las distintas alternativas futuras del plan de inversiones que se le presentan a la empresa.
3. Mdulo de filzalzciaci~zexteriza: recoge la informacin relativa a
los distintos planes alternativos de financiacin externa por los
que la empresa podra optar de cara al futuro.
(16) [Cuervo, A., 1994: 287-321.1
(17) En funcin de la utilidad y finalidad que se desee dar a este modelo, puede ser
dotado de un mayor nivel de detalle y desagregarse en ms mdulos.
452 UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA
artculos
doctrinales
As, una vez adoptadas las decisiones de inversin y deterrninada la autofinanciacin prevista, calculamos la financiacin externa
necesaria. La obtencin de este ltimo dato supone recalcular algunas partidas, coino son: los gastos financieros y la amortizacin de
deudas. Toda la informacin recogida en esos tres mdulos se aglutina en los estados financieros previsionales: balance de situacin
previsional, cuenta de resultados previsional y estado de origen y
aplicacin de fondos previsioilal. stos ayudan a concluir acerca de
si las decisiones adoptadas, tanto de inversin como de linanciacin externa, son o no adecuadas, y, en caso de no serlo, proceder simular nuevas decisiones de inversin y financiacin.
En definitiva, dentro de esta estructura modular se produce un
proceso de retroaliinentacin o feed-baclo), de manera que la informacin que se genera en cada mdulo constituye una entrada
de datos en los otros mdulos y, a su vez, permite la revisin del
que la ha generado.
- Se trata de un modelo multiecuacional compuesto fundamentalmente por ecuaciones recursivas.
No es estrictamente necesario el diseo del modelo a travs de
un conjunto de ecuaciones simultneas, sino que basta el uso de
ecuaciones recursivas para recoger las interrelaciones que se producen entre las diversas operaciones que se llevan a cabo en la empresa. De este modo, se simplifica la construccin del modelo y el
programa informtico que lo resuelve.
Estas interacciones tienen lugar no slo dentro de cada perodo,
sino tambin de forma dinmica a lo largo del tiempo. De modo
que, en la medida en que las decisiones histricas influyen en la situacin actual y futura de la empresa, incorporamos una breve historia de esas decisiones pasadas a travs de la utilizacin de variables retardadas.
- De acuerdo con Pindyck y Rubinfeld (18), el modelo que presentamos es un modelo multiecuacional de simulacin financiera no
economtrico.
No todo modelo de simulacin contiene necesariamente un conjunto de ecuaciones que se estiman ajustndolas a unos datos. Por
el contrario, los valores de los coeficientes que aparecen en ese modelo pueden especificarse, bien basndonos en la intuicin, bien en
estimaciones obtenidas examinando promedios o, simplemente,
con base en la opinin de expertos.
(18)
[PINDICK.
R. S., y RUBINFEW.
D. L., 1981: 425-475.1
artculos
doctrinales

UN MODELO DE SIMULACI~N
PARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
453
No obstante, aunque las ecuaciones de este modelo de simulacin financiera no pretenden ser ecuaciones de comportamiento, s
son ecuaciones dependientes del tiempo, por lo que describen las
caractersticas dinmicas de la estructura financiera de la empresa.
- Est orientado para su utilizacin dentro de una planificacin financiera a medio o largo plazo, de manera que abarca un horizonte de planificacin deseado que integra, de modo secuencial, cuatro ejercicios anuales de la actividad de la empresa (19).
Llamaremos perodo t a un ejercicio cualquiera de esos cuatro
que componen el horizonte de planificacin.
- Ofi-ece la oportunidad de tratar la previsin de ventas, tanto en unidades fsicas como en unidades monetarias.
Esta desagregacin permite que las decisiones de precios puedan ser consideradas de forma separada, as como analizar el previsible impacto de la inflacin sobre la empresa.
- Asimismo, contempla la posibilidad de que se produzcan variaciones en stocks de materias primas y de productos terminados, en
funcin de los niveles considerados por la empresa como satisfactorios en el fi~turo.Por tanto, se relaja una hiptesis frecuentemente utilizada en los modelos de planificacin financiera a largo plazo: aquella que iguala produccin y ventas.
- Incluye algunas variables macroeconmicas externas a la empresa
que son importantes desde el punto de vista de la planificacin financiera, como son: la demanda de la industria del producto que
fabrica y vende la empresa, la cuota de mercado de la empresa, la
tasa esperada de inflacin en el precio de los factores productivos
que utiliza y los niveles de tipos de inters.
Estas variables del entorno socio-econmico que rodea a la empresa, son introducidas en el modelo para proponer al planificador
financiero el estudio de su posible influencia en los planes de la
empresa.
(19) La eleccin de un horizonte de planificacin compuesto por cuatro pei-iodos responde al inters de que el usuario pueda visualizai- los efectos e interi-elaciones de sus decisiones financieras a largo plazo en un pei-iodo amplio. No obstante, y dado el carcter
incierto del entorno, posiblemente el modelo resulte ms vlido en un l-iorizonte ms reducido, al poder el usuario intuir con mayor facilidad el futuro ms cercano.
Por otra parte, un mayor detalle de las pai-tidas de activo y pasivo circulante, el desglose de la informacin en ms mdulos, de modo que se correspondan con los distintos presupuestos de explotacin, y una inayoi- atencin a los aspectos relacionados con la gestin
de tesorera, aumentaran la utilidad del modelo para una planificacin financiera a coito
plazo.
454 UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACI~NFI'NANCIERA
artculos
doctrinales
- Con
el fin de que el modelo resulte operativo y pueda ser efectivamente puesto en prctica, ha sido ideado para ser informatizado mediante el empleo de algn lenguaje de ordenador y, en concreto,
puesto que la lgica del modelo no resulta excesivamente comple.ja,
hemos elegido la hoja electrnica de clculo (20), dada su potencialidad y su sencillez de utilizacin, como instrumento apropiado para
siinular el impacto sobre la empresa de distintas estrategias financieras y distintos escenarios futuros que pueda presentar el entorno.
3.
DESARROLLO
El desarrollo del modelo se basa en el anlisis de las relaciones existentes entre las principales variables que configuran la actividad econmico-financiera de la empresa.
Su estructura se compone de 80 ecuaciones. Los inputso datos necesarios para la resolucin de esas ecuaciones se clasifican en tres grupos:
1." De una parte, la informacin que proporciona la cuenta de prdidas y ganancias, el balance de situacin y otros datos del perodo
inmediatamente anterior al inicio del proceso planificador. La nomenclatura que utilizamos para las distintas partidas de los citados estados financieros coincide con la reflejada en los Cuadros 6
y 7, respectivamente. No obstante, dentro del parntesis, en lugar
de t emplearemos t0 para indicar que es el valor que tom el elemento en cuestin al final del perodo inmediatamente anterior al
inicio del horizonte de planificacin. En el Cuadro 1 exponemos
la nomenclatura empleada para otros datos histricos utilizados
en el modelo.
2." De otra parte, los valores previstos para una serie de variables internas sobre las que la empresa posee escaso margen de decisin,
y de variables externas no controlables por ella. Consideramos estas variables como exgenas al modelo, pudiendo ser estimados
sus valores con la ayuda de otros modelos, por ejemplo, de optimizacin, o por medio de la experiencia, intuicin y opiniones de
(20) Hemos informatizado este modelo mediante el empleo de la hoja de clculo
Escel 5 . 0 ~ .No obstante, dado que dicha informatizacin no entraa dificultad y no
deseamos excedernos en la extensin de este trabajo, hemos omitido su exposicin. Sin
embargo, algunas de las ecuaciones que describimos a continuacin, las pi-esentamos como ecuaciones de condicin, tal y como exige su utilizacin en una hoja de clculo.
artculos
doctrinales
F~~encisla
Martnez Lobato
455
expertos. La noinenclatura utilizada para estas variables se recoge

los Cuadros 2 y 3, respectivamente.
3." A partir de la informacin histrica y de la relativa a los valores
esperados para las variables no controlables por la empresa, y a
travs de la resolucin de las ecuaciones del modelo, se pretende
obtener, haciendo uso de la simulacin, qu valores de las variables de decisin pueden ser considerados satisfactorios en funcin
de los objetivos de la empresa. Por tanto, en cada simulacin, el
usuario deber introducir unos valores para las variables enumeradas en los Cuadro 4 y 5.
CUADRO
1
OTROS DATOS HISTRICOS
Coste variable unitario del personal de fbrica en el ejercicio inmediatamente anterior al inicio del horizonte de planificacin.
TIAPA, TIAPF 11TIAE:
Coste financiero, en tanto por uno anual, del antiguo prstamo americano,
del antiguo prstamo hancs y del antiguo emprstito, respectivamente.
Cuanta de la devolucin con carcter obligatorio, al final del perodo t, de
un prstamo americano a coito plazo, de un prstan~ofrancs a largo plazo y
de un ern~rstito.
contratados con anterioridad al comien. res~ectivamente.
.
zo del perodo de planificacin.
Anualidad resultante de aplicar el mtodo Francs al prstamo a largo plazo
solicitado con anterioridad al comienzo del perodo de planificacin.
VARIABLES INTERNAS NO CONTROLABLES

Ujl ( f ) :
Consun~o,en unidades fsicas, de materia prima por unidad de producto fabricado en el perodo t.
GGP(t):
Gastos generales de produccin en el perodo t, incluidos los gastos fijos de

personal del departamento de produccin.
l\'E(t):
Nmero de empleados, excluido el personal del departamento de produccin, en el perodo t.
u,9,0):
Tanto por uno que representan otros gastos externos sobre el inmovilizado
material en el perodo t.
Martinez Lobaio
456 Fuencisla
UN MODELO DE SIMULACINPARA LA P L A N I F I C A C I ~ NFINANCIERA
artculos
doctrinales
CUADRO
3
VARIABLES EXTERNAS
(21) Por coi-to plazo nos referimos a un ao. Es decir, conteinplamos la posibilidad
de solicitar al final de un ao un prstamo amortizable por el mtodo americano que ser
devuelto al final del ao siguiente.
(22) Para dar mayor flexibilidad a la forma en que se cubren los dficits de tesorera
a travs de la financiacin ajena, se permite solicitar financiacin en cualquier ao del horizonte de planificacin, con distintos tipos de inters en cada ao.
artculos
doctrinales
Fuencisla Martinez Lobato

UN MODELO DE SIMULACI~NPARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
457
CUADRO
4
VARIABLES DE DECISIN DEL LARGO PLAZO

VARIABLES
DE DECISIN RELATIVAS A LA IwERSIN
Y DESN'ERSI~N DE A C m O FIJO
1
1
11mporte de la inversin que se va a efectuar en inmovilizado material e

inmaterial al final del pei.odo t, respectivamente.
Coste histrico del inmovilizado biuto material e inmaterial, respectivaVI/\4A(t)y VII(t):
1
1 mente.. aue se va a vender al final del ~erodot.
1
AVI/\lA(t) yAVII(t): Amortizacin acumulada correspondiente al inmovilizado bruto material
e inmaterial, respectivamente, que se va a vender al final del perodo t.
VNIA4A(t)y VNII(t): Valor neto contable del inmovilizado material e inmaterial, respectivamente, que se va a realizar al final del perodo t, bien por considerarse
poco operativo o bien incon~patiblecon las nuevas inversiones.
CIA4A(t)v CII(t):
1
1
VARIABLES
DE DECISI~NREWTI\'AS A LA EINANCIACI~NA LARGO PLAZO Y POLITICA DE DIVIDENDOS
po(t):
BRET(t):
NEX(t):
u2(t)Y q,(t1:
NPF(t):
NE(t):
VAPF(t)y VAE(t):
VPF,( t )y VE,(t):
#CS(t):
a l j 1Y aIbl(23):
&y-out,, o tanto por uno del resultado neto del perodo t que se va a
destinar al reparto de dividendos en caso de que dicho resultado neto
sea positivo.
Beneficio retenido en el perodo t.
Nivel mximo de ratio de endeudamiento que debe respetarse al final
del perodo t, medido como cociente entre el exigible total y el neto patrimonial, y expresado en tanto por uno.
Si toma valor positivo representa la nueva financiacin externa y ajena
que se va a contratar al final del perodo t y si toma valor negativo indica
la cuanta de la deuda que se va a amortizar con carcter voluntario en
dicho momento del tiempo.
Tanto por uno que representa la solicitud de un nuevo prstamo francs
a l a g o plazo y la emisin de un nuevo emprstito sobre la cuanta total
de exisible que se va a contratar al final del perodo t, respectivamente.
Cuanta que se va a contratar al final del perodo t de un nuevo prstamo francs a largo plazo.
Importe de la emisin de un nuevo emprstito al final del perodo t.
Amortizacin con carcter voluntario, al final del perodo t, de un prstamo francs a largo plazo y de un emprstito, respectivamente, contratados con anterioridad al comienzo del perodo de planificacin.
Amortizacin con carcter voluntario, al final del perodo t, de un prstamo i~ailcsa largo plazo y de un emprstito, respectivamente, contratados al final del perodo i del horizonte de planificacin.
Ampliacin de capital social al final del perodo t.
Tanto por uno anual de amortizacin del inmovilizado inmaterial y material, respectivamente.
(23) Suponenlos que la empresa emplea u n sistema d e amoi-tizacin lineal y q u e los

valores residuales del inmovilizado inmaterial y del inmovilizado material son nulos, po1lo que cada uno d e estos coeficientes es equivalente al inverso del nmero d e aos e n que
se decida amoi-tizar cada uno de tales activos.
artculos
doctrinales
CUADRO
5
VARIABLES DE DECISIN DEL CORTO PLAZO

VARIABLES
DE DECISI~NRELATI\*AS A LA IWERS16N EN ACTIYO CIRCULANTE
aIl 0 )y
0):
a,: ( t )Y a,: (t):
Gestiil (le stoclts

((Stock>)de seguridad deseado de materias primas y de productos terminados, respectivamente, en unidades fsicas, al final del perodo t.
Stockde rotacin de materias primas y de productos lerminados, respectivamente, deseado al final del perodo t , en tanto por uno sobre las
ventas esperadas en unidades fsicas.
a,,,0):
Gestiiz de tesorera:
Tesorerla deseada al final del perodo t, en tanto por uno sobrc las ventas nominales.
a,,, 0):
Gestin de clientes
Ventas cobradas en el perodo t , en tanto por uno sobre el total de las
ventas.
VARIABLES
DE DECISI~NRELATIVAS A LA FINANClACI6N A CORTO PLAZO
aj,! (t):
a::l (t):
NPA(t):
VAPA(t):
VPA,(t):
a,,, (t):
P(t):
a,8,
(1):
Gestiiz de proveedores 11otros ac~eedolzsa corto plazo

Tanto por uno sobre las ventas esperadas en trminos nominales que representa el saldo que por trmino medio mantiene la empresa en concepto de deuda con sus proveedores, la Hacienda Pblica, sus empleados, y dems acreedores a corto plazo sin coste explcito, en el perodo t.
Proporcin que representa el nuevo prstamo americano a corto plazo
solicitado al final del perodo t sobre el total de exigible contratado en
dicho momento del tiempo.
Cuanta que se va a contratar al final del perodo t de un nuevo prstamo americano a corto plazo.
Amortizacin con carcter voluntario, al final del perodo t , de un prstamo americano a corto plazo adquirido con anterioridad al comienzo
del perodo de planificacin.
Amortizacin con carcter voluntario, al final del perodo t , de un prstamo americano a corto plazo adquirido al final del perodo i del horizonte de planificacin.
VARIABLE
DE DECISI~NRELATIVA AL PLAN DE PRODUCCI~N
Tanto por uno que repesentan los trabajos realizados por la empresa para su inmovilizado sobre el coste de las ventas en el perodo t.
VARIABLES
DE DECISIN RELATII'AS AL PLAN DE MARKETING
Precio unitario de venta del producto que fabrica la empresa en el perodo t.
Tanto por uno sobre las ventas nominales del gasto en publicidad y promociones en el perodo t .
artculos
doctrinales

459
En relacin con las variables de decisin relativas a la financiacin a

largo plazo, aquellas que recogen la poltica de amortizacin tcnica del
activo fijo de la empresa, la poltica de dividendos y el ratio mximo de
endeudamiento son fijadas de manera autnoma por el usuario del modelo, y aquellas otras que representan la variacin en la financiacin externa, propia y ajena, actan como variables compensatorias o residuales
con el fin de que se respete el ratio mximo de endeudamiento y se verifique la igualdad fundamental entre orgenes y aplicaciones.
Conviene sealar que, tanto la realizacin de los fl~ljosfinancieros de
salida resultado de las inversiones que se decidan acometer para hacer
frente a un incremento previsto en la produccin en un perodo t, como
de los flujos financieros de entrada resultado de la financiacin externa
requerida en dicho perodo para atender las necesidades de fondos, la
atribuinlos al final del perodo anterior. Mientras que los flujos financieros de salida que se producen como consecuencia del pago de intereses y
de la amortizacin de la deuda, as como los de entrada debidos a la autofinanciacin generada, tienen lugar al final de cada perodo t.
Como resultado final de cada simulacin, el modelo proporciona los
estados financieros previsionales para cada perodo t del horizonte de
planificacin: cuenta de prdidas y ganancias previsional, balance de situacin previsional y estado de origen y aplicacin de fondos previsional,
que se recogen, respectivamente, en los Cuadros 6, 7 y 8. Estos documentos permitirn evaluar en qu medida las decisiones de inversin-financiacin elegidas, dadas las previsiones, satisfacen los objetivos de la empresa, de manera que si no se alcanza un grado de satisfaccin aceptable,
se deber simular el efecto de nuevas decisiones de inversin-financiacin. Es decir, en funcin de la estrategia que la empresa decida llevar
a cabo en el futuro, as como de la incertidumbre asociada a las distintas
magnitudes determinantes de su resultado, un determinado plan de inversin-financiacin le permitir, en mayor o menor medida, cumplir
con sus objetivos de liquidez, solvencia y rentabilidad.
A continuacin, desarrollamos las ecuaciones del modelo que corresponde resolver en cada uno de los mdulos considerados. Debe tenerse
presente que los estados financieros previsionales para el instante inicial
del horizonte de planificacin, t = O, es decir, a 3 1 de diciembre del ejercicio que acaba de concluir, no sern ms que el resultado de aadir a los
estados financieros histricos de dicho ejercicio el efecto que supongan
las decisiones de inversin y desinversin en activo fijo y las decisiones
relativas a la nueva financiacin externa que se adopten en ese momento
del tiempo. Por tanto, para algunas variables ser preciso que detallemos
dos tipos de ecuaciones segn nos refiramos a su valor al inicio del horizonte de planificacin (t = O) o a su previsin en cualquier otro perodo
de dicho horizonte planificador (t = 1, 2, 3 y 4).
artculos
doctrinales
Fuencisla Mai'tlnez Lobato
460 UN MODELO DE S I M U L A C I ~PARA

N
LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
CUADRO
6
CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS PREVISIONAL
DEL PERODO t
v,,( 1 )
Vcntas en trminos nominales

- Coste de ventas e11 trminos nominales (24)
Margen bruto de explotacin
- Gastos fijos de personal
- Dotaciones para amortizacin
- Otros gastos de explotacin
Gasto en publicidad
Otros gastos externos
Tributos
+ Trabajos realizados por la empresa para su inmovilizado
+ Subvenciones a la explotacin
- CI'(t)
MBE(t)
- GFP(0
-AM(t)
- OGE(t)
pp(t)
OGEX(t)
m)
+ TREPI(t)
t SE(t)
Resultado de explotacin
- Gastos financieros
- GF(t)
Resultado de las actividades ordinarias

+ Resultados extraordinarios
+ REX(t)
Resultado antes de in~puestos

- Impuesto sobre sociedades
- IS(t)
Resultado neto
- Dividendos
- DIV(t)
Beneficio retenido
RE(t)
RAO(t)
RAI(t)
RN(t)
BRET(t)
Como se ver en las ecuaciones que conducen a la determinacin del valor previsto para el coste d e ventas en trminos nominales al final del pei-odo t , incluimos dentro
d e esta partida: el consumo de materias primas, los gastos variables de personal y los gastos generales del departamento d e produccin coi-respondientes a los productos vendidos
en dicho pei-odo.
(24)
artculos
doctrinales

461
CUADRO
7
BANLANCE DE SITUACIN PREVISIONAL AL FINAL
DEL PERIODOt (25)
PASIVO
ACTIVO
Tesorera
Clientes
Crdito por prdidas a conipensar
del ejercicio j, Vj; O 5 j 5 t
Existencias
Materias primas
Productos terminados
Inmoviiizado
Material
(Amortizacin)
Inmaterial
(Aniortizacin)
TOTAL ACTIVO
T(t)
c(t)
CIS(t)
CIS,(t)
EXlST(t)
EX/MP(t)
EX'PT(t)
IAr(t)
I/l4A(t)
[AAIMA(t)]
[AAll(t)l
TAO)
Esigible a CP
Proveedores y otros
acreedores a CP
Antiguo prstamo a CP
Prstamo a CP i, Vi; O S i 5 t
Esigible MP g LP
Antiguo emprstito
Emprstito i, Vi; O 5 i 5 t
Antiguo prstanio a LP
Prstamo a LP i, Vi; O 5 i 5 t
Neto Patrimonial
Capital Social
Resenlas
TOTAL PASIVO
po(t)
APA(t)
PA,(t)
EML(t)
AE(t)
E, (t)
APF(t)
PF,(t)
Np(t)
cs(t)
N )
TP(t)
(25) Consideran~osel balance despus de la aplicacin del 1-esultadodel ejercicio econmico, tanto si es positivo como si es negativo.
artculos
doctrinales
462 UN MODELO DE SIMULAC16N PARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS PREVISIONAL

DEL PERODO t
OR~CEA'ES
APLICACIONES
Variacin de capital circulaiite
\/ariacin de tesorera
\'ariacin de clientes
\/ariacin del crdito por
prdidas a compensar
Variacin de esistencias
(\/ariacin de proveedores y
otros acreedores a CP)
Adquisiciones de iniiiovilizado
Material
Inmaterial
Amor. obligatoria deudas
Antiguo prsianio a CP
Antiguo prstamo a LP
Antiguo eiiiprstito
Prstanio a CP i, Vi; O < i < t
Prstamo a LP i, Vi; O S i < t
Emprstito i, Vi; O < i < t
Pago de di\idendos
Pago de intereses
Pago de impuestos
TOTAL APLICACIONES
llCO(t)
ftT(1)
l/~l~(t)
IIE)IST(t)
tHPO(r)l
IAF(t)
CIMA(!)
CII(t)
AOD(i)
AAPA(t)
AAPF(t)
UN)
APAi(t)
APF:(t)
AE(t)
DlV(i)
GF(t)
[N)
ATO)
Resultado de explotacin
Amortizacin
Material
Inmaterial
Venta de iiiniovilizado
Iiimatcrial
Nuevo esigible
Nuevo prstamo CP
Nuevo prstamo LP
Nuevo emprstito
Ampliacin de capital
(Amort. voluntaria deudas)
Antiguo prstamo a CP
Antiguo prstamo a LP
Antiguo emprstito
Prstamo a CP i,
Vi;O<i<t
Prstamo a LP i,
Vi;O<i<t
Eniprstito i,
tli;O<i<t
TOTAL OR~GENES
RE([)
AM(t)
AIMA(i)
All(t)
Material
PVIl(t)
PVAF(t)
PVIMA(t)
AIEX(t)
ArPA(t)
ArPF(t)
A/E(i)
#CS(t)
[AVDO)]
VAPA(t)
VAPF(t)
VAE(t)
VPA;(1)
VPF:(t)
VE;(1)
m0
Las ecuaciones del modelo que nos permiten obtener los valores previstos para las distintas partidas que componen la cuenta de prdidas y
ganancias previsional, a partir de los datos contables histricos, los parmetros y las variables exgenas, son las siguientes:
Velztas elz trnzilzos lzonzi~zales[VI?( t ) ]

El punto de partida de toda planificacin financiera es la previsin de
ventas para la empresa, en unidades fsicas y en unidades monetarias.
artculos
doctrinales

463
Sin embargo, en este modelo, consideramos que la demanda de la industria del producto que vende la empresa es la fuerza que va a impulsar las
ventas de la misma y el resto de variables. De esta forma, a travs de la
estimacin o previsin de la demanda de la industria pueden ser considerados en mayor medida los distintos factores del entorno socio-econmico que infl~~yen
en el desarrollo de la misma, tanto en sus caractersticas
actuales como en su previsible evolucin futura, circunstancias que, en
ltinla instancia, incidirn en la demanda de la empresa.
Por tanto, el importe de las ventas previstas en unidades fsicas, V (t),
para el perodo t, se obtiene (26):
Una vez se conoce el nivel de ventas esperado en unidades fsicas en el

perodo t, el siguiente paso ser determinar las ventas esperadas en unidades monetarias, para lo cual es necesario decidir el precio de venta
unitario que la empresa va a aplicar al producto que fabrica y vende, en
funcin de su poltica comercial, de la situacin competitiva del sector y
de su previsible evolucin futura.
Por tanto, las ventas nominales esperadas en el perodo t, se obtienen:
Coste de ventas [CV(t)]

Para determinar el valor previsto para el coste de las ventas en trminos nominales en el perodo t, se requieren una serie de ecuaciones o clculos intermedios.
Comenzaremos por determinar cul es la cantidad necesaria de materia prima que la empresa deber comprar en el perodo t para atender,
tanto la produccin prevista, como la variacin deseada en el stock de
productos terminados y de materias primas en dicho perodo. Ser nece(26) En este modelo, suponemos una empresa industrial transformadora monoproductoia, si bien, en el caso de una empresa que fabrique varios tipos de productos, esta
ecuacin puede ser desdoblada en tantas ecuaciones como productos venda, obtenindose
la demanda esperada para cada uno de ellos por separado. Por tanto, este modelo, con el
fin de sinlplificar, considera como unidad de anlisis una empresa compuesta por una sola unidad estratgica de negocio. Sin embargo, no habra problema en extender la validez
del modelo a varias unidades estratgicas de negocio.
artculos
doctrinales
Fuencisla MartInez Lobato
464 UN MODELO DE S I M U L A C IPARA

~ N LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
sario, por tanto, calcular, en primer lugar, los stocksdeseados de materias primas y productos terminados, en unidades fsicas, para el perodo t (27).
El stockdeseado de materias primas en unidades fsicas, al final del
perodo t, EXMPuf(t), vendr dado por la siguiente ecuacin:
EXMPuf(t)= a,, ( t )+ a,, ( t )x V ( t )
1, 2, 3, 4
[3]
Se deduce de lo anterior que el modelo conten~plala posibilidad de

que exista variacin de stocltsde materias primas en funcin de los objetivos de la empresa.
El ((stock))deseado de productos terminados en unidades fsicas, al final del perodo t , EXPTuf(t), vendr dado por la ecuacin:
EXMPuf(t) = a,, ( t ) + a,, ( t )x V ( t )
1 , 2, 3, 4
[4]
As, en la medida en que se considera el stockdeseado de productos

terminados en unidades fsicas, para el perodo t, compuesto por una
parte fija, o stockde seguridad, y una parte variable con las ventas del
perodo, se recoge la posibilidad de la no coincidencia entre unidades
producidas y unidades vendidas, es decir, se admite la variacin de
stocks de productos terminados en funcin de los objetivos que se haya fijado la empresa.
De este modo, el importe de la compra de materias primas en el perodo t, CMP(t), vendr dado por la ecuacin:
CMP(t)= [a,,
( t )x ( ~ ( t+)EXPTuf(t) - EXPtuf(t - 1 ) ) -
El precio unitario de compra de la materia prima en el perodo t,

PMP(t), lo determinamos por medio de la expresin:
(27) Conviene sealar que, con el fin de no con~plicarel modelo en exceso, suponemos que la empresa utiliza un nico tipo de materia prima en su proceso de produccin.
No obstante, no sera demasiado complicado generalizar el modelo para el caso de una
empresa que consuma varios tipos de materias primas.
artculos
doctrinales
Fuencisla Martiilez Lobato

465
El siguiente paso es calcular el consumo de materias primas en unidades monetarias previsto para el perodo t, COMP(t). Se obtiene como se
indica a continuacin:
C O M P ( ~=) E X M P ( ~- 1 ) + C M P ( ~-) ( E X M P U ~ (x~P) M P ( ~ ) )

[71
En relacin a los gastos de personal, dentro de los que corresponden
al departamento de produccin, distinguimos una parte variable y otra
parte fija, mientras que en el resto de departamentos consideramos que
todos los gastos de personal tienen un carcter fijo.
As, los gastos variables de personal que se imputan a la funcin de
produccin en el perodo t, GVP(t), se obtendrn multiplicando el coste
variable unitario del personal de fbrica, Cvp(t), por la produccin prevista en unidades fsicas en dicho perodo:
A su vez, el coste variable unitario del personal de fbrica en el perodo t, lo determinamos como su valor en el perodo (t-1) corregido por el
incremento esperado para los gastos de personal en el perodo t.
A continuacin, determinamos el coste de la produccin del perodo,

CP(t), que, en este modelo, para simplificar, consideramos igual al coste
de la produccin terminada, es decir, suponemos que no existen stocks
de productos en curso o, si se prefiere, que no experimentan variacin a
lo largo del horizonte de planificacin. Se calcula aadiendo al consumo
de materias primas en unidades monetarias, los gastos variables del personal de fbrica y los gastos generales de la produccin del perodo:
As, el coste de ventas se obtiene a travs de la siguiente ecuacin:
CV(t) = CV(tO)
CV(t) = EXPT(t - 1) t CP(t)- EXPT(t) = EXPT(t - 1) +
C P ( ~-) ( E X P T Z L ~x(CPUIZ.
~) (t))
t=O
r111
t = 1,2, 3 , 4
artc~los
doctrinales
466 UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
siendo:
- CPt~lz(t):el coste unitario de la produccin del perodo t, que se obtiene como sigue:
Coino se deduce de las ecuaciones [5], [7], [l 11 y [12], suponemos que

la empresa utiliza un proceso de valoracin de inventarios tipo FIFO, pero con la particularidad de que las existencias estn valoradas solamente
a dos tipos de precios, o al precio del perodo que se planifica o al del perodo anterior.
Margen bruto de explotaciiz [MBE(t)]
Esta partida se obtiene por diferencia entre las ventas nominales de la
empresa y el coste de las ventas.
Gastos fijos de persoizal [GFP(t)]

Dentro de esta partida incluimos aquellos gastos de personal que tienen carcter fijo, con excepcin de los que se imputan al departamento
de produccin que ya estn incluidos dentro de la partida ((gastos generales de produccin)) [GFP(t)].
Los gastos fijos de personal los calculamos suponiendo que se mantiene constante su relacin histrica respecto al nmero de empleados, excluido el personal de fbrica, y, adems, teniendo en cuenta el incremento nominal de los gastos de personal de acuerdo con lo establecido en
convenio en funcin de la inflacin esperada (28).
GFP(t) = GFP(tO)
t=O
(28) No obstante, dicho porcentaje histrico de gastos fijos de personal sobre el nmero de empleados podra ser sustituido por otro que se considere ms adecuado para recoger, por ejemplo, una mejora esperada de la productividad en el perodo t.
Si se desea dotar al modelo de mayor detalle, esta ecuacin podra sei- desdoblada, por
ejemplo, por categoras de puesto de trabajo.
artculos
doctrinales

467
Dotacioizes para anzortizaciiz [AM(t)]

Dentro de este concepto, distinguimos la dotacin para amortizacin
del inmovilizado inmaterial y del inmovilizado material.
Las dotaciones que destine la empresa para amortizacin de inmovilizado dependern de la poltica amortizativa que decida adoptar respetando los lmites legales establecidos.
Las dotaciones para amortizacin de inmovilizado inmaterial, AII(t),
y material, AIMA(t), resultarn, respectivamente, de las siguientes ecuaciones:
AII(t) = a,,, x II(t - 1 )

AIMA(t) = a,,, x IMA(t - 1 )
t
t
=
=
l,2,3,4
1, 2 , 3 , 4
[151
C161
Lgicamente, estas dos ltimas ecuaciones podran desglosarse en

tantas como elementos constituyan el inmovilizado de la empresa, cada
una con sus particularidades.
La dotacin total para amortizacin del perodo, vendr dada por la
suma de las dotaciones por los dos conceptos indicados:
A M ( t ) = AM(tO)
AM(t) = AII(t) + AIMA(t)
t=O
t = 1) 2 ) 3, 4
i171
Otros gastos de explotaciiz [OGE(t)]
I1
Distinguimos, segn su naturaleza:
a ) Gasto en publicidad y promociones, [PP(t)]:

El gasto en publicidad y promociones, en el perodo t, lo calcularemos
como cierto ratio respecto de la cifra de ventas nominales esperada para
dicho perodo.
PP(t) = PP(tO)
PP(t>= a,,,(t)x V,,(t)
t=O
t = 1, 2, 3 , 4
[181
b)
Otros gastos externos [OGEX(t)]:

El importe de otros gastos externos, tales como: reparaciones, seguros,
suministros, etc., los podemos relacionar con el inmovilizado material:
Fuencisla Maitlnez Lobato
468 UN MODELO DE SIMULACINPARA LA P L A N I F I C A C I ~ NFINANCIERA
artculos
doctrinales
Ti-ibutos [TB(t)]:
Recoge impuestos directos e indirectos tales como el Impuesto sobre
Actividades Econmicas, el Impuesto sobre Bienes Inmuebles, el Impuesto sobre Vehculos de traccin mecnica, ajustes positivos y negativos en IVA, etc. No se incluyeil aquellos impuestos que no tengan la caracterstica de gasto. Lo considerainos como un dato exgeno al modelo,
teniendo en cuenta que:
C)
TB(t) = TB(tO)
t=O
[201
Por. tanto, el importe total de otros gastos de explotacin resultar

de la siguiente operacin:
OGE(t)=PP(t)tOGEX(t)+TB(t) t = 1 , 2 , 3 , 4
[211
Pubajos realizados por la enzpresa para su ilinzovilizado [TREPI(t)]

Podemos estimar la cuanta de esta partida, cuando proceda, como
cierto satio respecto al coste de los productos vendidos en el perodo.
TREPI(t) = TREPI(tO)
TREPI(t) = a,,,( t )x CV(t)
t=O
t = l,2,3,4
[221
Constituye una variable exgena al modelo, teniendo en cuenta que:
S E ( t ) = SE(tO)
t=O
1231
Resultado de explotacin [RE(t)]

Resulta de la consideracin de todas las partidas anteriores:
Gastos fiizaizcieros [GF(t)]

Los gastos financieros en que previsiblemente incurrir la empresa al
final de un perodo t , sern el resultado de sumar los intereses a pagar
sobre la deuda viva existente a comienzos del mismo, o al final del pe-
artculos
doctrinales

469
rodo anterior, de cada uno de los diferentes tipos de exigible con coste
explcito.
En cuanto a la disponibilidad de financiacin externa y ajena, consideramos tres posibles fuentes financieras a las que puede acceder la empresa al final de cualquier ao del horizonte de planificacin: un prstamo a corto plazo amortizable por el mtodo americano, un prstamo a
largo plazo ainortizable por el mtodo francs y la emisin de un nuevo
emprstito. Sin embargo, el modelo podra considerar otros tipos de financiacin sin mayor dificultad.
Uno de los fines que se persigue con este modelo es facilitar la adopcin de decisiones de inversin y de financiacin que aseguren el equilibrio financiero a largo plazo, de forma que no sea necesario recurrir a
la financiacin ajena a corto plazo mas que de una manera excepcional, para hacer frente a pequeos desfases transitorios de tesorera, pero no para cubrir necesidades permanentes de recursos. No obstante,
para el supuesto de que parte de las necesidades financieras previstas
para un perodo sean consideradas por el usuario como no estructurales o permanentes, se recoge la posibilidad de que los medios de financiacin mencionados pueda solicitarse con un vencimiento a corto plazo (un ao), ya que el plazo de los mismos es un dato a introducir por
el usuario.
La informacin relativa a la deuda viva al final del perodo (t-1) de cada modalidad de financiacin externa y ajena, se obtiene a travs de los
clculos que se realizan en el mdulo relativo a la financiacin externa
para dicho perodo (t- 1).
En cuanto a los tipos de inters que supongan los distintas clases de
financiacin externa y ajena que se prevea adquirir a lo largo del horizonte de planificacin, constituyen parmetros a estimar en el modelo.
As, en relacin con la deuda contrada antes del inicio del horizonte
de planificacin, obtendremos:
GFAPA(t)= TIAPA x APA(t - 1 )

GFAPT(t)= TIAPF x APF(t - 1)
GFAE(t)= TIAE x AE(t - 1 )
1, 2, 3 , 4
12.51
siendo:
- GFAPA(t), GFAPF(t) y GFAE(t): la cuanta de los gastos financieros
que suponen al final del perodo t, el antiguo prstamo americano, el
antiguo prstamo francs y el antiguo emprstito, respectivamente.
11
artculos
doctrinales
470 UN MODELO DE SIMULACIdN PARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
Y, con respecto a la financiacin adquirida a lo largo del horizonte de

planificacin, calcularemos:
Si O I i < t, entonces:
GFPA,( t ) = TIPA, x PA,(t - 1 )

GFPF,( t ) = TIPF x PFi (t - 1 )
GFE,( t ) = TIE x E, ( t - 1)
en caso contrario, es decir, si i 2 t :
GFPA,(t)= O
GFPF,( t ) = O
GFE,(t) = O
siendo:
- i: el ao al final del cual se solicita la clase de financiacin de que
se trate, tal que i = 0, 1, 2, 3 , 4 .
- GFPA, (t), GFPF,(t) y GFEi (t): la cuanta de los gastos financieros
que suponen, respectivamente, en el perodo t, un prstamo americano a corto plazo, un prstamo francs a largo plazo y un emprstito contratados al final del perodo i del horizonte de planificacin.
De este modo, el total de gastos financieros en el perodo t resultar:
GF(t)= GF(tO)
t=O
Resultado de actividades ordinarias [RAO(t)]

Vendr dado por la diferencia entre el resultado de explotacin y el
importe de los gastos financieros en el perodo:
RAO(t) = RE(t) - GF(t)
t = 1, 2 ) 3) 4
[281
artculos
doctrinales

47 1
Resultado extraordilzario [REX(t)]

Dado que por su falta de recurrencia resulta poco predecible su evolucin, consideranios que vendr dado, nicamente, por el posible beneficio o prdida como consecuencia de la venta del activo fijo antifuncional,
a no ser que exgenamente por causa justificada se nos diese otro dato
para esta partida.
Como en el momento inicial t = O, es decir, al final del ejercicio que
acaba de concluir, ya se adoptan decisiones financieras, procede recalcular en dicho momento los valores de algunas partidas que se ven modificados como consecuencia de tales decisiones. Tal es el caso del resultado
extraordinario, cuyo valor en t = O resulta de aadir a su valor histrico
el posible beneficio o prdida que se produzca como consecuencia de la
decisin de desinversin del activo fijo adoptada en ese momento del
tiempo. Por tanto, a partir de esta partida, habr que recalcular los valores para el resto de elementos de la cuenta de resultados correspondiente
al ltimo ejercicio.
Resultado antes de inzpuestos [RAI(t)]

El resultado de la empresa antes de deducir el impuesto sobre sociedades, vendr determinado por la ecuacin que recoge la suma del resultado de actividades ordinarias y el resultado extraordinario:
RAI(t)=RAO(t)+REX(t)
E301
t=0,1,2,3,4
Inzpuesto sobre sociedades [IS(t)]

La cuanta del impuesto sobre sociedades en el perodo t resultar de
aplicar el tipo impositivo al resultado antes de iinpuestos que se obtenga
en dicho perodo:
IS(t) = ti(t) x RAI(t)
t = 0, 1, 2, 3, 4
[31]
Resultaclo neto [R?r(t)]

Se determina deduciendo al resultado antes de impuestos el impuesto
sobre sociedades.
RN(t)
= RAI(t) - IS(t)
t = O, 1,'2, 3 , 4
E321
Fuencisla M~I-tlnez
Lobato
472 UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFIcACIN FINANCIERA
artculos
doctrinales
Dicho resultado puede ser repartido como dividendos o puede ser retenido.
Los dividendos a repartir en el perodo t dependern de la poltica de

dividendos que se decida, con ayuda de este modelo de simulacin, para
dicho perodo,
Si RN(t) > 0, entonces:
DIV(t) = po(t) x R N ( t )
0, 1 , 2 , 3 , 4
[331
en caso contrario (29):
DIV(t) = O
Belzeficio rete~ziclo[BRET(t)]
El beneficio retenido viene definido por la ecuacin:
B R E T ( t ) = R N ( t ) - DIV(t)
t = 0, 1, 2, 3, 4
[341
Los valores que se prev tomarn las distintas partidas que componen
la estructura econmica de la empresa al final del perodo t , se obtienen
a partir de las siguientes ecuaciones:
Tesorera [T(t)]
Consideramos la tesorera, no desde el punto de vista denominado
Flow Balancing)), es decir, no como variable que juega un papel fundamental para alcanzar el equilibrio de flujos financieros en el modelo, sino desde un punto de vista denominado Stock Balancing)), ya que partimos de la existencia de un nivel deseado de tesorera, determinado en
funcin de las ventas previstas.
(29) Estamos suponiendo que la einpi-esa adopta una actitud consei-vadora en relacin a la poltica de dividendos, de manera que si no obtiene un resultado neto positivo no
proceder al repai-to de dividendos.
O'
r:
i
:le,
"f
artculos
doctrinales

473
As, la tesorera prevista, al final del perodo t, se obtendr por medio

de la ecuacin:
Variacin de tesoreria [#T(t)] (30)

La variacin de tesorera prevista para el perodo t, viene dada por la
ecuacin:
El saldo previsto para esta partida, entendida en un sentido amplio, al

final del perodo t, vendr dado por la parte de las ventas del perodo no
cobradas en el mismo (31):
Crdito por prdidas a compeizsar del ejercicio (CIS(t))

Tal como indica el Plan General de Contabilidad (1990), esta partida
recoge el importe de la reduccin del impuesto sobre beneficios a pagar
(30) El plan financiero se plasma en el estado de origen y aplicacin de fondos, por
lo que el modelo no slo calcula los valores previstos para las distintas partidas de activo y
de pasivo al final de cada perodo t del horizonte de planificacin, sino tambin las variaciones previstas para las mismas en dicho perodo de tiempo con respecto al anterior. Sin
einbargo, con el fin de no estender innecesai-iamenteel ninero de ecuaciones del modelo,
en el resto de partidas omitiremos este detalle y usaremos el smbolo # para espresar la
variacin entre dos perodos del valor de cualquier partida. Conviene recordar, no obstante, que las variaciones de las partidas, tanto del activo, coino del pasivo, en el n~omento
t = O, se determinan con respecto a la situacin de la empresa antes de la adopcin en dicho instante de decisiones de inversin, desinversin y financiacin.
(3 1) Consideramos el caso ms normal de que la empresa acordar con sus clientes
un plazo de cobro inferior al ao y que las ventas son regulares a lo largo del ejercicio.
474 U N MODELO DE SIMULACINPARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA
artculos
doctrinales
en el f ~ ~ t u derivada
ro
de la existencia de bases imponibles negativas de
dicho impuesto pendientes de compensacin)).
Su valor previsto, para el final del perodo t, se obtendr a partir de
las siguientes ecuaciones:
siendo:
- CIS, ( t ) : el saldo al final del perodo t del crdito por prdidas a
compensar del ejercicio inmediatamente anterior al inicio del horizonte de planificacin. Se obtendr:
Si IS(t) < 0, entonces:
crs,( t ) = - IS(t)
en caso contrario:
CIS, ( t ) = O
B)
S i t = 1,2, 3, 4:
siendo:
- CIS, (t): el saldo en el perodo t del crdito por prdidas a compensar del ejercicio j. Se obtendr:
+ 7, entonces:
Si (IS(~)- CIS,, (t - 1)) > 0, entonces:
Si CIS, (t - 1) > (IS(t) - CIS,,(t - l)), entonces:
CIS,( t ) = CIS,(t - 1 ) - ( I S ( ~-) GIS,-,(t - 1 ) )
i4 11
Si t I j
en caso contrario:
crsj( t ) = 0
en caso contrario:
CIS, ( t ) = CIS,(t - 1 )
en caso contrario:
CIS,( t ) = O
artculos
doctrinales

475
B.2) Si j = t , entonces:
Si IS(t) < 0, entonces:
crs,( t ) = - IS(t)
en caso contrario:
CISj( t ) = 0
De nzaterias primas [EXMP(t)].

Como ya hemos indicado, suponemos que se elige un criterio de valoracin de inventarios tipo FIFO con las particularidades sealadas.
Por tanto, el stock de materias primas que figurar en el balance de
situacin previsional al final del perodo t , vendr dado por el nivel deseado de materias primas, determinado a travs de la ecuacin [ 3 ] ,
multiplicado por el precio unitario de compra de la materia prima en
dicho perodo.
De productos tevnzilzados [EXPT(t)].

De manera anloga a la' partida anterior, el stock de productos terminados en unidades monetarias, al inal del perodo t , vendr dado por
el nivel deseado de productos terminados, determinado a travs de la
ecuacin [4], multiplicado por el coste unitario de produccin en dicho
perodo.
As, la ecuacin que resume el valor previsto para las existencias al final
del perodo t , resulta de sumar al stock final esperado de materias primas el stock final esperado de productos terminados en dicho perodo:
Fuencisla Maitlnez Lobato

~ N LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
artculos
doctrinales
I~zl~zovilizaclo
bruto 17zaterial (IMA(t)) e i~~nzovilizado
bruto ilzlizaterial
lII(t)l.
Los valores previstos, para el final del perodo t , del iilmovilizado bruto material e ininaterial, dependern f~indainentalmentedel plan de inversin y desinversin en activo fijo que se decida acometer en dicho perodo y que constituye una de las principales cuestiones a resolver por el
usuario del modelo, con apoyo del mismo.
La inversin en activo fijo al final del perodo t , IAF(t), vendr dada
por la ecuacin:
La desinversin valorada a coste histrico del inmovilizado bruto al final del perodo t, VAF(t), vendr dada por la ecuacin:
Luego, los valores previstos, al final del perodo t, para el ininovilizado bruto material e inmaterial resultarn, respectivamente:
En el instante inicial del horizonte de planificacin, se obtendr restando a la amortizacin acumulada del inmovilizado material del ejercicio inmediatamente anterior, la amortizacin acumulada correspondiente al inmovilizado material vendido en ese momento del tiempo. En
cualquier otro perodo t del horizonte de planificacin distinto del instante inicial, se obtendr aadiendo a la amortizacin acumulada del
inmovilizado material del perodo anterior, la dotacin para amortizacin del inmovilizado material del perodo t , y detrayendo la amortiza-
artculos
doctrinales

PARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA
477
cin acumulada correspondiente al inmovilizado material vendido en

dicho perodo.
Anlogamente, se obtendr a travs de la siguiente ecuacin:
La ecuacin que resume el valor previsto para el inmovilizado neto al

final del perodo t, tiene la siguiente expresin:
Por ltimo, el valor previsto, para el final del perodo t, de la totalidad

del activo de la empresa se resume en la ecua~in:
3.3. M ~ D U DE
L OFINANCIACI~NEXTERNA
Los valores previstos, para el final del perodo t, de las distintas partidas que componen la estructura financiera de la empresa se determinarn, segn este modelo, a travs de las siguientes ecuaciones:
Exigible a corto plazo [EC(t)]

Dentro del exigible a corto plazo distinguimos dos tipos de partidas:
proveedores y otros acreedores a corto plazo sin coste explcito, y el prstamo a corto plazo. No obstante, si procede, y de cara a efectuar una planificacin financiera a corto plazo, esta partida podra ser objeto de una
mayor desagregacin.
artculos
doctrinales
Fuencisla Marttnez Lobato
Proveedores y otros acreedores a CP siiz coste explcito [PO(t)]

El saldo de esta partida al final del perodo t , podemos calcularlo como cierto porcentaje de las ventas en trminos nominales del perodo (32).
PO(t) = PO(iO)
r=O
PO(t) = a, ( t )x VII(0
C541
=
1,2,3,4
P~~Lstanzo
a corto plazo [APA(t)y PA, (t)l
Coi110 ya hemos indicado en el clculo de los gastos financieros, consideramos tres posibilidades de financiacin externa y ajena: un prstamo a corto plazo amortizable por el mtodo americano, un prstamo a
largo plazo amortizable a travs del mtodo francs y la emisin de un
nuevo emprstito a largo plazo.
Dentro del corto plazo distinguimos: el prstamo a corto plazo solicitado con anterioridad al inicio del horizonte de planificacin, cada uno
de los prstamos a corto plazo que se decida contratar al final de cualquier perodo i del horizonte de planificacin anterior al perodo t en el
que se est planificando y el prstamo a corto plazo que, en su caso, se
contrate al final del dicho perodo t.
El valor previsto para estas partidas al final del perodo t depender
de las amortizaciones que se practiquen, ya sea con carcter obligatorio
o voluntario, de esos tipos de deuda, y de las nuevas adquisiciones que se
decidan realizar de los mismos hasta dicho momento del tiempo.
En cuanto a las devoluciones obligatorias de deuda a corto plazo, al
final del perodo t, dado que hemos considerado que esta clase de deuda
se obtiene, en su caso, por medio de prstamos que se amortizan a travs
del mtodo americano, se determinarn como resultado de las siguientes
expresiones:
A) Para el prstamo a corto plazo adquirido con anterioridad al inicio del horizonte de planificacin:
(32) De la misma forma que hemos liecho para la partida de clientes, suponemos que
el plazo de pago que obtenga la empresa como resultado de sus negociaciones con proveedores y otros aci-eedoi-esa coito plazo, ser inferior al ao y que las ventas son regulares a
lo largo del mismo.
artculos
doctrinales

479
Si la fecha de amortizacin del prstamo coincide con el final del perodo t, entonces:
en caso contrario:
AAPA(t) = O
B) Para los prstamos a corto plazo solicitados al final de cualquier
perodo i del horizonte de planificacin anterior al perodo t:
Si la fecha de amortizacin del prstamo coincide con el final del perodo t, entonces:
APA, ( t ) = PA, (t - 1 )
= 1, 2, 3 ,
[S61
en caso contrario:
APA, ( t ) = O
,,
As, la deuda viva al final del perodo t de estos tipos de financiacin

se obtiene:
t=O
APA(t)=APA(t-1)-AAPA(t)-VAPA(t) t = 1,2, 3 , 4
[S71
PAi(t)= PA,(t-1)-APAi(t)-VPA,(t) t = 1,2, 3 , 4 y i =O, 1, ..., ( t - 1)
APA (t)= APA(t")- VAPA(t)
C) Respecto a un prstamo a corto plazo solicitado al final del perodo t, lgicamente, su saldo en dicho instante del tiempo coincidir con el
volumen de fondos adquirido por tal concepto.
PA, ( t ) = NPA ( t )
i = t y t = 1, 2, 3, 4
[S81
El valor previsto para el exigible a corto plazo al final del perodo t, se

resume en la siguiente ecuacin:
EC(t) = PO(t) + APA(t) + PA, ( t )
i=t=O
Fuencisla MartInez Lobato
artculos
doctrinales
Exigible a r~zeciioy largo plazo y capital social [EML(t)y CS(t)]

Exigible a nzedio y largo plazo [EML(t)].
De igual forma que hemos hecho para el corto plazo, distinguimos
dentro del exigible a medio y largo plazo: el prstan~oa largo plazo y el
emprstito contratados con anterioridad al inicio del horizonte de planificacin, cada uno de los prstamos a largo plazo y de los emprstitos
pactados, en su caso, al final de cualquier perodo i del horizonte de planificacin anterior al perodo t, y los que se decida contratar al final de
dicho perodo t.
El saldo que se prev tendrn estas partidas al final del perodo t , depender de cul sea el plan de financiacin ajena a medio y largo plazo
que la empresa decida llevar a cabo hasta ese momento del tiempo, as
como de los reeinbolsos de deuda, pactados o voluntarios, que se realicen hasta dicho instante.
En cuanto a la devolucin obligatoria, al final del perodo t, del prstamo a largo plazo, an~ortizablepor el mtodo francs:
A) Para el prstamo a largo plazo adquirido con anterioridad al inicio del horizonte de planificacin:
Si el final del perodo t es anterior o coincide con la fecha de vencimiento del prstamo, entonces:
AAPF(t) = ANUA - GFAPF(t)
t = 1, 2, 3 , 4
[bol
en caso contrario:
B) Para los prstamos a largo plazo solicitados al final de cualquier

perodo i del horizonte de planificacin anterior al perodo t :
Si el final del perodo t es inferior o coincide con la fecha de vencimiento del prstamo, entonces:
APF, ( t ) = ANU, - GFPF,( t )

en caso contrario:
APF, ( t ) = O
t = l,2,3,4
i611
artculos
doctrinales

481
As, la deuda viva al final del perodo t de estos tipos de financiacin

se obtiene:
t=O
APF(t) = APF(tO)- VPF(t)
APF(t) = APF(t - 1 ) - AAPF(t)- VAPF(t) t = 1,2, 3 , 4
E621
PFi(t)= PF,(t- 1)-APFi(t)-VPFi(t) i = 0, 1, ..., ( t - 1 ) y t = 1,2, 3, 4
C ) El saldo, al final del perodo t, de un prstamo a largo plazo solicitado en ese instante del tiempo ser equivalente al montante inicial de
dicho prstamo.
PFi ( t ) = NPFi ( t )
i = t y t = 0 , 1, 2, 3, 4
[63]
Por otra parte, la amortizacin con carcter obligatorio del emprstito

vendr dada por las siguientes expresiones:
~1
A) Para el emprstito emitido con anterioridad al inicio del horizonte de planificacin:

Si la fecha de amortizacin del emprstito coincide con el final del perodo t, entonces:
en caso contrario:
AAE(t) = O
B) Para los emprstitos emitidos al final de cualquier perodo i del
liorizonte de planificacin anterior al perodo t:
Si la fecha de amortizacin del emprstito coincide con el final del perodo t, entonces:
A E , ( t ) = Ei ( t - 1 )
en caso contrario:
t = 1, 2, 3, 4
1
1651
artculos
doctrinales
Por tanto, la deuda viva prevista para el final del perodo t de estos tipos de deuda resulta de las siguientes operaciones:
t=O
AE(t) = AE(tO)- VAE(t)
AE(t) = AE(t - 1 ) - AAE(t) - VAE(t) t = 1 , 2, 3, 4
i = 0 , 1, ..., ( t - 1 ) y t = 1 , 2 , 3 , 4
Ei(t)=Ei(t-1)-AEi(t)-VE,(t)
[661
C) El saldo, al final del perodo t, de un emprstito emitido en ese

momento del tiempo ser igual al volumen de fondos adquirido a travs
de dicho medio de financiacin.
E, ( t ) = NE, ( t )
i = t y t = 0 , 1,2,3,4
~671
Por tanto, la ecuacin que resume el valor previsto para el exigible a

inedio y largo plazo al final del perodo t, es la siguiente:
E M L ( t ) = APF(t) t AE(t) t PF, ( t ) + E , ( t )
i=t=O
Y la que recoge el exigible total con coste explcito al final del perodo t , tendr la siguiente expresin:
E X ( t ) = APA(t)
+ PAi(t) t E M L ( t )
E X ( t ) = APA(t) +
PA, ( t ) + E M L ( t )
i=t=O
[691
1, 2 , 3 , 4
=O
Capital social [CS(t)]

En cuanto al valor previsto para el capital social al final del perodo t,
se obtendr a partir de las siguientes expresiones:
Nueva
financiacin exteriza al final del perodo t [NEX(t)y #CS(t)]
artculos
doctrinales

UN MODELO DE S I M U L A C I ~ N
483
Tanto en el clculo del exigible a corto plazo como del exigible a medio o largo plazo al final de un perodo t, interviene la nueva financiacin
ajena que se decida solicitar en ese momento del tiempo. Esta cuestin
constituye, junto con la poltica de financiacin propia, la poltica de dividendos y el plan de inversiones en activo fijo, las principales incgnitas
a resolver con el apoyo de este modelo de simulacin, de modo que se logre mantener el equilibrio financiero a largo plazo, y se cumplan de manera satisfactoria los objetivos que se haya fijado previamente la empresa.
En este sentido, consideramos que el usuario del modelo deber decidir la poltica de financiacin externa, propia y ajena, a adoptar al final
del perodo t, tomando en consideracin, bsicamente, tres aspectos:
1. Las necesidades previstas de recursos financieros, externos e internos, al final del perodo t.
2. El tipo de inters previsto para la nueva deuda que se solicite al final del perodo t.
3. Un ratio mximo de endeudamiento o apalancamiento.
1. Necesidad prevista de filzaizciacilz para el perodo t
Para determinar la necesidad prevista de financiacin al final del perodo t, debemos calcular las variaciones previstas en el capital operativo
y en el inmovilizado neto, as como los compromisos totales, con carcter obligatorio, de devolucin de deudas previstos para dicho perodo.
La ecuacin que resume la variacin prevista del capital operativo (33), al final del perodo t , #CO(t), tiene la siguiente expresin:
#CO(t)= #T(t) + #EXlST(t)+ #C(t) + #CIS(t)- #PO(t)
t = 0, 1,2,3,4
[7i]
La variacin prevista en el inmovilizado neto al final del perodo t,

#IN(t), resultar:
(33) Consideramos como activo operativo todo el activo circulante, y como pasivo
operativo todo el pasivo circulante menos los prstamos a coi-to plazo que, por tratarse de
una fuente de financiacin negociada, no vara de manera espontnea ante una variacin
en el nivel de ventas.
484 UN MODELO DE SIMULACIN PARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA
artc~los
doctrinales
Para concluir con el clculo de las necesidades totales de financiacin

interna y externa, obtenemos el reembolso total de deudas con carcter
obligatorio previsto para el final del perodo t, AOD(t), por medio de la
siguiente operacin:
AOD(t) = O
;-o
t=O
(APA,( t ) + APF, ( t ) t AE, ( t ) )
As, la ecuacin que resume las necesidades totales de recursos financieros, tanto internos como externos, previstas para el perodo t , tiene la
siguiente expresin:
2. Tipo de inters previsto para la izueva deuda que se solicite al fiizal

del peuodo t
Lgicamente, depender del tipo de deuda que se contrate y, como ya
hemos indicado al desarrollar los clculos relativos al mdulo de resultados, lo consideramos un parmetro a explicitar por el usuario del modelo
de acuerdo con la situacin de los mercados financieros que se prevea.
3. Ratio nzxinzo de endeudanzien.to o apalaizcanziento.
Suponemos que la direccin de la empresa considera que no debe sobrepasarse cierto iatio mximo de endeudamiento, P(t), medido como
cociente entre el exigible total y el neto patrimonial. Por tanto, ese ratio
mximo de endeudamiento ser un parmetro dado por la direccin con
base en el conocimiento que se posea del mercado, en sus expectativas
frente al riesgo y en los deseos que se tengan de autonoma o independencia financiera.
A partir de estos tres datos orientativos, y por medio de la simulacin,
el usuario del modelo deber decidir el incremento de recursos ajenos al
final del perodo t, as como el incremento de recursos propios va ampliacin de capital en dicho momento del tiempo.
Como punto de partida con base en el cual comenzar la simulacin
con el propsito de adoptar una decisin, obtenemos una primera aproximacin a los valores previstos para la nueva financiacin externa y aje-
artculos
doctrinales

485
na, NEX(t)", y para la posible ampliacin de capital, #CS(t)'l, al final del

perodo t, a travs de las dos ecuaciones siguientes:
La ecuacin que recoge el equilibrio financiero a largo plazo:
Y la ecuacin que garantiza que se respete el ratio mximo de endeudamiento:
Las ecuaciones [75] y [76] forman un sistema de dos ecuaciones con

dos incgnitas: NEX(t)" y #CS(t)". Podenlos resolver fcilmente este sistema utilizando el mtodo de sustitucin.
Si de la resolucin de este sistema de ecuaciones resulta un valor negativo para la variable NEX(t)", significar que con la financiacin de
que dispone la empresa se puede hacer frente a las necesidades totales de
fondos previstas para el perodo t y, adems, sobran recursos. Por tanto,
en ese caso, no se contratara nueva deuda sino, por el contrario, se
amortizara deuda con carcter voluntario en ese importe.
Por otra parte, el modelo contiene una serie de ajustes que evitan que
se aumente el endeudamiento a costa de reducir el capital social.
A la vista de la informacin que proporciona el modelo, a travs de los
valores obtenidos para las variables #CS(t)" y NEX(t)+r,acerca de la-financiacin externa, propia y ajena, respectivamente, que se ha de adquirir al
final del perodo t, de manera que se respete el ratio mximo de endeudamiento, se satisfaga la condicin de mantenimiento del equilibrio financiero a largo plazo, y suponiendo no adecuado contraer nuevas deudas a costa de una reduccin del capital social, se le pide al usuario que
decida qu importe solicitar efectivamente de cada uno de esos dos tipos de financiacin introduciendo los valores que desee para las variables NEX(t) y #CS(t). Esto constituir la solucin definitiva para tales va-
artculos
doctrinales
riables de decisin, pero el usuario es informado, a travs del modelo, si

tal solucin por l elegida cumple o no la ecuacin fundamental del equilibrio financiero y respeta o no el ratio mximo de endeudamiento establecido.
Finalmente, decididos los valores de NEX(t) y de #CS(t), se ha de determinar en qu forma se va a adquirir el nuevo exigible o, en su caso,
qu tipos de deuda se van a amortizar de forma voluntaria y en qu
cuanta.
Si NEX(t) > 0, entonces:
NPA(t) = a,,,
( t ) x NEX(t)
NPF(t) = a,,,( t ) x N E X ( t )
N E ( t ) = a,,,( t ) x N E X ( t )
en caso contrario:
Por otra parte, si NEX(t) < O se le pide adems al usuario que decida
qu tipos de deudas va a amortizar con carcter voluntario y en qu
cuanta. Es decir, se le indica que debe dar valores a las siguientes variables: VAPA(t), VAPF(t), VAE(t), VPAi(t),VPFi(t)y VEi(t),para i < t.
Una vez el usuario ha decidido la cuestin anterior, si no se verifica la
ecuacin:
VAPA(t)+ VAPF(t)t VAE(t)= - NEX(t)

VAPA(t)+ VAPF(t)t VAE(t)t
2 (VPA~(t) VPFl(t) VE!( I ) )

t
t=O
= - NEX(t)
t = 1,2,3,4
~781
i-o
se le indica que la decisin que ha tomado acerca de los reembolsos voluntarios de deuda, a realizar al final del perodo t , no agota los recursos
sobrantes que previsiblemente se producirn en dicho perodo de acuerdo con el valor negativo de la variable NEX(t).
artculos
doctrinales

UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA
487
El valor previsto para las reservas al final del perodo t , se obtendr

mediante la siguiente ecuacin:
Neto patrinzolzial (NP(t))

Finalmente, el valor previsto para el neto patrimonial al final del perodo t , vendr dado por la ecuacin:
En definitiva, a partir de la situacin inicial de la empresa, e introducidos los datos de entrada para los distintos parmetros y variables de
decisin que intervienen en el modelo, se obtienen, a travs de la resolucin de sus ecuaciones, los valores previstos para las distintas partidas
del activo y del pasivo, as como de los elementos que componen la cuenta de resultados, en cada perodo t del horizonte de planificacin. Toda
esa informacin se concreta en los estados financieros previsionales para
cada perodo t , como solucin final de este modelo. No obstante, a dicha
solucin final se llega slo como resultado de un proceso iterativo de
prueba y error en el que corresponde al usuario simular con distintas estrategias alternativas de inversin-financiacin y distintas previsiones
acerca de los valores que tomarn en el futuro las variables inciertas. En
cada simulacin, el modelo permite anticipar los posibles efectos econmico-financieros que tales estrategias financieras tendran y, en especial,
analizar en qu medida se cumple el objetivo de lograr el mantenimiento
del equilibrio financiero a largo plazo.
4.
CONCLUSIONES
El modelo propuesto pensamos que constituye un instrumento de

apoyo para una planificacin financiera a medio o largo plazo a nivel
global de toda la empresa. Asimismo, es coherente con el enfoque moderno de la funcin financiera, en la medida en que:
artculos
doctrinales
- Recoge
la incidencia de los distintos subsistemas empresariales, al

traducir los flujos reales que suponen las funciones de aprovisionamiento, produccin y distribucin en trminos monetarios.
- Refleja la interdependencia entre las diferentes decisiones que se
adoptan en la empresa mediante la utilizacin de ecuaciones recursivas y la consideracin de mdulos interrelacionados entre s. Es
decir, la adopcin de una decisin que afecte directamente a las
aplicaciones de recursos financieros supone asimismo, de manera
directa o indirecta, una alteracin de los orgenes de' fondos disponibles en la empresa, y viceversa. El modelo recoge y permite visualizar esta interrelacin entre orgenes y aplicaciones y, por tanto, entre las decisiones que se adopten en relacii~con las distintas
funciones de la empresa.
- Y, no slo se apoya en los estados contables tradicionales como
fuente de informacin y como soporte planificador, sino que stos
son traducidos tambin en trminos matemticos. Adems, se hace
uso de la moderna tcnica de simulacin, y se recurre a su informatizacin para ser resuelto con la ayuda del ordenador, aumentando, de este modo, su utilidad prctica.
Ms concretamente, en relacin con otros modelos de planificacin financiera de corte similar citados al inicio de este trabajo, podemos destacar coino principales puntos fuertes de este modelo los siguientes:
- Desagregamos las magnitudes patrimoniales y flujos de renta en
ms conceptos explicativos, definiendo en mayor medida las interrelaciones entre ellos.
- Prestamos ms atencin a la gestin del circulante o fondo de maniobra, recogiendo con ms detalle las relaciones entre las distintas
partidas que lo componen, en aras a que sean consideradas en mayor grado las implicaciones que, en trminos de flujos financieros,
puedan tener las distintas decisiones que se adopten en relacin
con tales partidas. As, con este fin:
relajamos la hiptesis que iguala unidades producidas con unidades vendidas;
consideramos los niveles de stockfinal de materias primas y de
productos terminados como objetivos deseados establecidos como resultado de una gestin de inventarios, bien sea optimizadora o bien sea de carcter satisfactorio;
artculos
doctrinales

489
el nivel de tesorera al final de un perodo t responde, igualmente,

a un objetivo deseado, y no a un elemento compensatorio para lograr el equilibrio de flujos financieros;
los valores de las partidas: Clieiztes y Proveedores y otros acreedores a corto plazo si12 coste explcito son resultado de la gestin
que el usuario considere adecuada, por ser la ptima o simplemente satisfactoria, del crdito a conceder a clientes y de las facilidades de pago a obtener de proveedores y acreedores, respectivamente, y
distinguimos la posibilidad de recurrir al endeudamiento a c.orto
plazo para cubrir necesidades financieras transitorias, en lugar
de incluirla dentro de un fondo de maniobra calculado de forma
neta.
- Tenemos en cuenta las consecuencias de antiguos planes de inversin-financiacin que todava se estn ejecutando, tal y como se pone de manifiesto, por ejemplo, en las distintas partidas que recogen
las necesidades de recursos financieros para cumplir con los compromisos de devolucin del principal de las deudas contradas con
anterioridad al inicio del horizonte de planificacin considerado.
- Tratamos de manera explcita la repercusin que tiene el Impuesto
sobre Sociedades en relacin con la posibilidad de compensacin
de bases imponibles negativas y positivas en un plazo de siete aos,
a travs de la consideracin de los movimientos que se pueden producir en el saldo de la cuenta Prdidas por crditos a conzpelzsar de
ejercicios azterioves.
- Damos total flexibilidad a los distintos coeficientes y variables cuyos valores constituyen datos de entrada en este modelo, de modo
que no necesariamente deben mantenerse constantes a lo largo del
horizonte de planificacin elegido.
- Realizamos un tratamiento ms flexible de las fuentes de financiacin externa a las que puede recurrir la empresa para cubrir sus
necesidades de recursos financieros. En este sentido:
El usuario puede optar por financiacin externa propia y10 ajena,
segn estime oportuno. El modelo le proporciona los valores que
respetan un ratio mximo de endeudamiento previamente fijado
y la ecuacin que recoge el equilibrio fundamental entre orgenes
y aplicaciones de recursos financieros; pero, en ningn caso, tales
valores aparecen como soluciones definitivas, sino que se deja
abierta la posibilidad .de que sea el usuario el que decida qu financiacin externa propia y10 ajena va a contratar efectivamente.
l
l
I
C
490 UN MODELO DE SIMULACIN PARA LA PLANIFICACI~N

FINANCIERA
artculos
doctrinales
Es decir, a la vista de la solucin que da el modelo en relacin

con la manera de cubrir las necesidades previstas de financiacin, el usuario puede plantearse la conveniencia de revisar las
decisiones de inversin en activo fijo, poltica de dividendos, etc.,
elegidas con anterioridad e, incluso, optar por otras decisiones de
financiacin externa distintas de las que sugiere el modelo.
Asimismo, dentro de la financiacin externa y ajena se detallan
tres posibles fuentes financieras disponibles para la empresa, con
el fin de recoger la posibilidad de que sta solicite financiacin
ajena con distintos vencimientos, costes financieros y mtodos de
amortizacin.
Consideramos, dentro de las posibles aplicaciones de fondos, la
amortizacin del principal de las deudas, tanto con carcter obligatorio, como con carcter voluntario. Esta ltima resulta del sistema de dos ecuaciones anteriormente citado. No obstante, de
manera anloga a lo comentado en relacin con la contratacin
de nueva financiacin externa propia y ajena, es el usuario quien,
en ltima instancia, y basndose en cuantas consideraciones estime adecuadas, decide la devolucin del principal de las deudas
que con carcter voluntario conviene realizar a lo largo del horizonte de planificacin considerado.
- Utilizamos la tcnica de simulacin de sistemas por ordenador, automatizando, de este modo, una parte importante de la planificacin financiera, como es explorar la situacin econmico-financiera futura de la empresa resultante de distintas estrategias de
actuacin y bajo diferentes hiptesis sobre el estado futuro de ciertos aspectos internos de la misma y distintos escenarios de evolucin futura del entorno. En este sentido, la utilizacin de una hoja
de clculo para informatizar el modelo simplifica, de manera importante, esta labor, permitiendo, asimismo, fomentar la interaccin entre el modelo y sus usuarios.
Por tanto, con este modelo facilitamos la elaboracin de planes
contingentes que permitan a la empresa anticiparse y reaccionar
con la mayor rapidez posible ante cambios en los parmetros internos y en las condiciones del entorno, en lugar de, simplemente,
proyectar hacia el futuro la tendencia histrica de la empresa.
Sin embargo, como todo modelo, ste tampoco est exento de algunas
limitaciones o puntos dbiles, tales como:
artculos
doctrinales

UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACI~N
FINANCIERA
49 1
- El hecho de que, como sucede con la inayora de modelos de simulacin financiera, empresariales, este no es realmente un modelo financiero, es decir, en palabras de Brealey y Myers: No hay finanzas en los modelos financieros de las empresas)) (34). Se muestran
las consecuencias de la estrategia financiera adoptada sobre la liquidez de la empresa, pero no la mayor o menor conveniencia de la
estrategia financiera en s.
- El carcter determinista del modelo. Al igual que en la mayora de
los modelos matemticos para la planificacin financiera, si bien
tenemos en cuenta la incertidumbre inherente a todo proceso de
planificacin, a travs de la simulacin de distintos escenarios futuros del entorno (35), omitimos su tratamiento formal.
Por lo que respecta a la primera limitacin, como ya hemos apuntado
a lo largo de este trabajo, nuestro modelo pretende ser, nicamente, un
instrumento de apoyo para la planificacin financiera, en la medida en
que permite simular y averiguar con rapidez el efecto previsible de diferentes opciones de inversin y financiacin que pueda elegir la empresa,
sin entrar para nada en el mayor o menor acierto de las elecciones realizadas en relacin con los objetivos que se halla fijado, puesto que no se
trata de un modelo de optimizacin. En definitiva, no informa a sus
usuarios acerca de las decisiones financieras que deben adoptar para
maximizar el valor de mercado de la empresa o minimizar el coste de capital.
Nuestro modelo, as como los diferentes tipos de modelos financieros
similares a ste, estn diseados para prever los estados contables, y sus
ecuaciones lgicamente representan las convenciones contables empleadas en la edpresa. En consecuencia, los modelos no ponen el nfasis sobre los instrumentos del anlisis financiero: flujos incrementales de tesorera, valor actual, riesgo de mercado, etc. No producen indicadores que
sealen decisiones financieras ptimas. Ni siquiera dicen qu alternativas merece la pena examinar. Todo esto se deja a los usuarios)) (36).
Sin embargo, cabe sealar que un modelo de simulacin, como el
planteado, pese a apoyarse fundamentalmente en el sistema contable, es
ms intuitivo y de ms fcil comprensin para un directivo empresarial
R. A., y MYERS,S. C., 1995: 867.1
(34) [BREALEY,
(35) Esto obliga a realizar al menos tres simulaciones en relacin con la evolucin
futui-a del entorno: una bajo condiciones optimistas, una bajo condiciones pesimistas y
otra bajo condiciones intermedias.
R. A., y MYERS,S . C., 1995, 867.1
(36) [BREALEY,
artculos
doctrinales
que un modelo de optimizacin que haga uso de la programacin matemtica, y, adems, en ningn momento se anula su libertad de actuacin
mediante soluciones inflexibles que acaben suplantando, de ese modo, su
funcin decisoria y, por tanto, disminuyendo la utilidad del directivo en
la empresa. Por ello, en general, este tipo de modelos de simulacin p1-ovoca menos rechazo por parte sus usuarios potenciales que aquellos
otros de optimizacin, que muckias veces escapan de su comprensin y
en cuya resolucin no tienen intervencin alguna. Adems, el esfuerzo
que suelen requerir el diseo y puesta en funcionamiento de modelos de
planificacin financiera para unas organizaciones medianamente complejas utilizando las modernas tcnicas de programacin matemtica no
siempre se corresponde con los resultados que dichos inodelos producen
en la prctica, y de all el inters por modelos con menos pretensiones y
ms plegados al instrumento de control y gestin empresarial ms elemental y bsico: el sistema contable))(37).
As, en ningn momento pretendemos afirmar que este modelo sea
la nica herramienta necesaria y suficiente para llevar a cabo una planificacin financiera eficaz, sino que, posiblemente, la actuacin ms
adecuada debe ir dirigida a combinar las ventajas de ambas tcnicas, optin~izaciny simulacin. Es decir, nuestro modelo es til como fuente suplementaria de informacin para indentificar y entender mejor el problem a de la adopcin de decisiones financieras, pero no excluye la
necesidad de recurrir a otros mtodos complementarios que cubran las
deficiencias de ste y ayuden a resolver el problema de la planificacin financiera. Por ello, pese a haber elegido la tcnica de simulacin como la
ms apropiada para los fines de nuestro modelo, no hemos eliminado la
opcin de aprovechar las posibles utilidades que nos puedan reportar
otros modelos, en la medida en que determinados datos de entrada de
nuestro modelo pueden ser resultado de estos ltimos. Asimismo, forma
parte de nuestra prxima tarea el tratar de mejorar el instrumento que
hemos mostrado en este trabajo, incorporando en l algunas ecuaciones
que recojan criterios de satisfaccin, as como una tabla de ratios econmico-financieros, para, de ese modo, reducir el conjunto de estrategias
alternativas a simular y orientar en mayor medida a los usuarios sobre el
cumplimiento, con las decisiones financieras elegidas, de sus distintos
objetivos.
Con respecto a la segunda de las limitaciones, estimamos que la consideracin formal de la incertidumbre puede representar una mejora importante de estas herramientas de planificacin financiera, y, en este sen(37)
[SUAREZ,
A. S., 1996,658.1
artculos
doctrinales

493
tido, la Teora de los Subconjuntos Borrosos puede ser de gran utilidad,

en la medida en que proporciona unos instrumentos matemticos ms
flexibles y adecuados para expresar el pensamiento humano con toda su
riqueza y para dar solucin a aquellos problemas de decisin en que la
incertidumbre y la imprecisin aparecen de manera fundamental. En este sentido, estamos trabajando en la lnea de completar este modelo mediante la incorporacin en el mismo del tratamiento formal de la incertidumbre a travs del empleo de las matemticas borrosas.
No obstante, dado que el ordenador nos facilita la rpida aplicacin
del criterio ceteris paribus, tras un nmero suficiente de sin~ulaciones,estaramos en condiciones de averiguar cules son los mrgenes de maniobra de la empresa en el futuro o, equivalentemente, los intervalos de variacin de las variables fundainentales, pudiendo as identificar las
variables crticas, es decir, aquellas con un margen de maniobra menor y,
por tanto, objeto de un mayor control.
Finalmente, conviene aadir que este modelo es susceptible, sin demasiada dificultad, de modificaciones en funcin de la finalidad especfica que se le desee dar, tales como aumentar el nivel de desagregacin, detallando ms costes y partidas de activo y pasivo y desarrollando el
anlisis bajo un mayor nmero de mdulos, o relajar algunas de las hiptesis que hemos efectuado con el fin de simplificarlo.
En resumen, y a pesar de las limitaciones comentadas, creemos que es
un modelo til para una planificacin financiera flexible; ms sencillo e
intuitivo y, por tanto, ms comprensible para sus usuarios potenciales
que lo que podra ser un modelo de optimizacin que tratase de representar la situacin econmico-financiera de la empresa con similar grado de detalle; no impone soluciones definitivas a sus usuarios; puede
adaptarse, con las naturales limitaciones, a cualquier empresa genrica y,
en definitiva, lo hemos construido con el propsito de darle una mayor
aplicabilidad en la prctica empresarial que la que presentan otros modelos similares.
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
AMATSALAS,
J. M. [1992]: Plnrzificncirz Firznrzcie~*n
(Barcelona, EADA Gestin).
ARANAGONDRA,
R. [1980]: La Planificacin Financiera. Algunos Problemas y
Tendencias Actuales)),Ctrnder.rzos de Cierzcins Ecorznzicas y Enzpr.esnr.inles,
vol. 7 , nm. 10, 317-337.

~ N LA PLANIFICACIN FINANCIERA
artculos
doctrinales
AUDIBERT,
J. M.; I-IoLL,J. C., y PLAS,J. P. [1968]: CAPRI: un Model de Calcul des
F., y ZISWIProgrammes d'Investissement)),Metra, junio. Tambin en GIRAULT,
LLER, R. [1973]: Fi~zarzcesModenzes: Tlziorie et Practique (Paris, Dunod).
BREALEY,
R. A., y MYERS,
S. C. [1995]: Ft~rzda17zelztos
de Filzalzciacidri Enzpresarial.
(Madrid: McGraw-Hill).
CANIBANO
CALVO,
L., y BUENO
CAMPOS,
E. [1983]: At~tofi~zarzcincidrz
y Tesoiarn e71 Ir1
E17zpresa:El Caslz-Flow (Madrid, Pirmide).
CONTRERAS
MORA,J. 1. [1995]: La Liqtiidez elz la Enzpresa (Barcelona, Ariel).
CUERVO
GARCIA,
A. [1994]: Arzdlisis y Plalzificacidrz Firzalzciera de la Enzpresa (Madrid, Civitas).
DEAN,R. J.; BERMMET,
J. W., y LEATHER,
J. [1975]: FIRM, a Coinputer Model for
Financial Planning)),Tlze Ilzstittlte of Caractersd Accoulzts Resenrclz, Coi7znzittee
Occasiorzal Paper, nm. 5.
FERRANDO
BOLADO,
M., y BLANCO
RAMOS, F. [1987]: KPREFINCLA:Un Modelo de
Previsin Financiera de Tipo Clsico con una Tcnica de Resolucin Moderna, Revista de Ecorzonza y Enzcresa, vol. 7, nm. 19, sept.-dic., 151-172.
FERRANDO
BOLADO,
M., y GARCA
MARTN,
C. J. [1990]: Un Modelo de Simulacin
Determinista Informatizado de Presupuesto de Capital)), Cuadei7zos de Gesti612, nin. 10, 29-57.
FRANCIS,
J. C., y ROWELL,
D. R. [1978]: A Simultaneous Equation Model o' the
F i r m f o r F i n a n c i a l Analysis a n d Planning)), Filzarzcial Ma1zager7zerzl
Associatiolz, 29-44.
GARC~A
BERMEJO,
M. [1984]: Modelos de Simulacin Financiera. Una Herramienta para la Gestin)),Revista EspnrTola de Firzalzciacirz y Corztabilidad, vol. 13,
nin. 43, 101-117.
GRINYER,
P. H., y BATT,C. D. 119721: Some Tentative Findings on Corporate Financial Simulation Models)), Operatiolzal Resenrclz Qtmterly, vol. 25, nm. 1,
149-167.
GRINYER,
P. H., y WOOLLER,
J. [1975]: ((ComputerModels for Coi-porate Planningn,
Lorzg Rarzge Pla1zrzirzg, vol. 8, nm. 1, 14-25.
HARTLEY,
W. C. F.: [1994]: Caslz-Flow: stl Plalzificacidlz y Co7ztr-ol (Barcelona, Planeta Agostini).
JORDANO
PREZ,J. [198 11: Modelo de Planificacin de Decisiones Financieras por
Programacin Matemtica)), Bolettlz de Esttldios Ecolzdnzicos, vol. 8,
nm. 113, 313-338.
LEE,C. [1985]: Filzalzcial Alzalysis alzd Plamzirzg: Tlzeoiy arzd Applicatiorzs (Massachussets, Addison-Wesley).
LUNA
HUERTAS,
P., y RUIZMARTNEZ,R. J. [1985]: ((Planificacin a Corto Plazo: El
Reto de la Hoja Electrnica)),Alta Direccin, vol. 133, nm. 516, 109-119.
LYNEIS,
J. M. [1980]: Using a Model to Evaluate Financial Performance)), Coiporafe Plarzrzilzg alzd Policy Systenzs: A Systenz Dyrzanzics Approaclz (AMT, PressCambridge, cap. 9, 256-308).
m
~ C. W.
, [1978]: The Use of a Model in Long Term Planning. A Case History)), Lolzg Rarzge Plarzrzirzg, vol. 11, octubre, 55-62.
artculos
doctrinales

495
MAQUEDA
LAFUENTE,
F. J., y BARRUTIA
G~ENAGA,
J. [1990]: Importancia de la Planificacin Financiera en el Contesto de la Planificacin Estratgica Empresarial)),Revista de Ecolzonza y Er~zpresa,vol. 10, nm. 27/28, 51-62.
MAROTOAcN, J. A., y MASCARENAS,
J. M. [1985]: PLAFIN: Un Modelo de Simulacin para el Aprendizaje y la Implantacin de la Planificacin Financiera en
la Empresa)),Gestin Cie1ztfica, nm. 3, 261-270.
MAROTO
AcN,J. A., y MASCARERAS,
J. M. [1986]: ((PLAFIN-11:Un Modelo de Simulacin para la Planificacin Financiera Empresarial)),Revista Espa17ola de Fi1zalzciaci1zy Co1ztabilidad, vol. 15, nm. 49, enero-abril, 22 1-255.
MAROTO
ACIN, J. A. [1988]: La Planificacin Financiera de la Empresa)),Alzlisis
Firza1zcier-o,nm. 55, 66-82.
MATTESICH,
R. [1961]: ((Budgeting Models and System Simulation)),Accotrrztirzg
Review, julio, 364-397.
MEDINA
SERRANO,
A. [1993]: 50 Modelos Fi7za1zcieros corz EXCEL (Madrid, Anaya
multimedia).
MENGUZZATO
BOULARD,
M., y RENAU
PIQUERAS,
J. J. [1995]: La Direccilz Esti-atgica
de la Enzpresa. Urz Elzfoqtre Irzrzovador del Marzagel7zelzt (Barcelona, Ariel Economa).
MYERS,
S. C., y POGUE,
G. A. [1974]: A Programming Approach to Corpoi-ate Financial Management)),Jot~17zalof Filzalzce, nm. 29, mayo, 579-599.
PINDYCK,
R. S., y RUBINFELD,
D. L. [1981]: Eco1zonzetric Models arzd Eco1zo11zic Forecasts (McGraw-Hill).
RIVETT,
P. [1983]: Colzstlzrccilz de Modelos para Arzlisis de Decisio1zes (Mxico,
Limusa-Wiley).
ROBICHEK,
A. [1970]: Uso de la Simulacin en Computadoras para la Planificacin Financiera)), Irzvestigaciorzes y Decisiones Firzmzcierns y Adnzirzistrativas
(Mxico, Limusa-Wiley, cap. 9, 243-266).
RUIZL ~ P E F.
Z , [1987]: Modelos de Simulacin para Ayuda a la Planificacin Financiera)),Alta Direccilz, vol. 133, nm. 516, 109-119.
RUIZMARTNEZ,
R. J. [1990]: La Viabilidad Filzmzciera de la Ernpresa (Barcelona,
Hispano-Europea).
SUREZ
SUREZ,
A. S. [1995]: Decisioizes ptinzas de Irzversirz y Fi~za~zciacilz
elz la
Enzpresa (Madrid, Pirmide).
J. M., y SHELTON,
J. P. [1971]: A Simultaneous Equation Approach to
WARREN,
Financia1 Planningn, Joti17zal o f Firzmzce, diciembre, 1123-1142.

Dialnet UnModeloDeSimulacionParaLaPlanificacionFinanciera 44333 PDF

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Dialnet UnModeloDeSimulacionParaLaPlanificacionFinanciera 44333 PDF

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

REVISTA ESPAROLA DE FINANCIACIdN Y CONTABILIDAD

Vol. XXViII, n." 99

os rasgos que caracterizan el actual entorno socio-econmico en el

Fuencisla Martlnez Lobiito

444 UN MODELO DE SIMULACINPARA LA P L A N I F I C A C I ~ NFINANCIERA

En la actualidad, la empresa se desenvuelve en un entorno socio-econmico profundamente complejo y dinmico.

Fuencisla Martnez Lobato

J. M., 1992: 13.1

Fuencisla Martfnez Lobato

446 UN MODELO DE SIMULACIN PARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA

ciera limitan su alcance a la optimizacin del subsistema financiero de la

Fuencisla Martnez Lobato

Fuencisla Martnez Lobato

estratgicas)), lo cual supone concebir la planificacin financiera como

Fuencisla Martlnez Lobato

450 UN MODELO DE SIMULACIN PARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA

Fuencisla Martnez Lobato

rentabilidad y riesgo y, en definitiva, de creacin de valor en la empresa,

Fuencisla Martlnez Lobato

452 UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA

Fuencisla Martnez Lobato

Fuencisla Martlnez Lobato

454 UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACI~NFI'NANCIERA

expertos. La noinenclatura utilizada para estas variables se recoge

TIAPA, TIAPF 11TIAE:

VARIABLES INTERNAS NO CONTROLABLES

Gastos generales de produccin en el perodo t, incluidos los gastos fijos de

Nmero de empleados, excluido el personal del departamento de produccin, en el perodo t.

Fuencisla Martinez Lobato

VARIABLES DE DECISIN DEL LARGO PLAZO

11mporte de la inversin que se va a efectuar en inmovilizado material e

(23) Suponenlos que la empresa emplea u n sistema d e amoi-tizacin lineal y q u e los

Fuencisla Martlnez Lobato

458 UN MODELO DE S I M U L A C I ~ NPARA LA PLANIFICACIN FINANCIERA

VARIABLES DE DECISIN DEL CORTO PLAZO

a,: ( t )Y a,: (t):

Gestiil (le stoclts

Gestiiz de proveedores 11otros ac~eedolzsa corto plazo

Fuencisla Martfnez Lobato

En relacin con las variables de decisin relativas a la financiacin a

Fuencisla Mai'tlnez Lobato

460 UN MODELO DE S I M U L A C I ~PARA

Vcntas en trminos nominales

Resultado de las actividades ordinarias

Resultado antes de in~puestos

Fuencisla Martinez Lobato

Fuencisla Martlnez Lobato

462 UN MODELO DE SIMULAC16N PARA LA PLANIFICACI~NFINANCIERA

ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS PREVISIONAL

Velztas elz trnzilzos lzonzi~zales[VI?( t ) ]

Fuencisla Martfnez Lobato

Una vez se conoce el nivel de ventas esperado en unidades fsicas en el

Coste de ventas [CV(t)]

Fuencisla MartInez Lobato

464 UN MODELO DE S I M U L A C IPARA

EXMPuf(t)= a,, ( t )+ a,, ( t )x V ( t )

Se deduce de lo anterior que el modelo conten~plala posibilidad de

EXMPuf(t) = a,, ( t ) + a,, ( t )x V ( t )

As, en la medida en que se considera el stockdeseado de productos

El precio unitario de compra de la materia prima en el perodo t,

Fuencisla Martiilez Lobato

C O M P ( ~=) E X M P ( ~- 1 ) + C M P ( ~-) ( E X M P U ~ (x~P) M P ( ~ ) )

A continuacin, determinamos el coste de la produccin del perodo,