Finanzas Revisar

Corporate Finance
Finanzas Internacionales
Prof. Dr. Alexsandro Broedel Lopes
clase
01
Aspectos Fundamentales
Clase 1
Al final de esta clase ustedes:
- Conocern los principales aspectos de las finanzas

internacionales.
- Entendern cmo funciona la tasa de cambio y el
balance de pagos .
Introduccin
Ambiente Internacional
Principales
aspectos de
gestin de
empresa
Aspectos
econmicos y,
principalmente,
macroeconmicos
Empresa Multinacional
cin
i
n
i
f
De
Empresa que tiene produccin o distribucin

de sus productos en ms de un pas
Revolucin en la
tecnologa de
informacin
Proceso de amplia
desregulacin
Fusiones y
adquisiciones
Colapso de los
regmenes comunistas
del este europeo
Incidencia de
pases con polticas
de mercado
Privatizacin
Crecimiento de los
mercados
emergentes (BRICs)
Empresas Multinacionales
Establecen estrategias de
entradas en nuevos mercados .
Asignan los recursos

internacionalmente.
Grandes transmisoras
de las fuerzas de
mercado en la
economa global
Establecen produccin, marketing y
actividades internacionales para
poder llevar competencia y eficiencia
a un nmero mayor de pases.
Aumentan competencia por

intermedio de la propiedad de
operaciones extranjeras.
Razones para la Internacionalizacin de las

Empresas
Buscar materias
primas no disponibles
en los pases de origen
Entrar en nuevos
mercados para
comercializacin de sus
productos y servicios
Tres razones para

que una empresa
se internacionalice:
Minimizar el costo
de produccin
Multinacionales
Primeras Multinacionales
Aquellas buscaron materias primas en mercados
globales para posibilitar la produccin de productos
industrializados en los mercados de origen.
Multinacionales
japonesas
British Petroleum
Exxon
Multinacionales
Nestl
IBM
Empresas que buscan

mercados para sus productos
Levi Strauss
Mc Donalds
Empresas Minimizadoras de Costos

Empresas que buscan
minimizar sus costos
Bsqueda de
factores de produccin
ms baratos en el
ambiente
internacional,...
Texas Instruments
...de forma que se

mantengan
competitivos en el
mercado global.
Intel
Seagate Technology
Subcontratacin de las actividades de procesamiento de

o
datos para India por las empresas norteamericanas.
mpl
e
j
E
Filosofa de actuacin global
Invertir
Producir
Comprometida
Financiar
Comercializar
Gestor de la Empresa Multinacional

Capaz de entender las
diferencias polticas y
econmicas .
Buscar a los proveedores

ms competitivos .
Gestor de la Empresa
Multinacional
Representa a la elite del
capitalismo moderno
Evaluar el proceso de
creacin de valor en el
ambiente global .
Evaluar los cambios

de valor de la empresa.
La Internacionalizacin de los Negocios y de

las Finanzas
No es un proceso tcnico
Proceso de globalizacin
Cuando la empresa decide internacionalizarse,

ella termina inherentemente asumiendo procesos
y problemas polticos de naturaleza sindical
en los pases en los que opera.
Es un proceso poltico y social
La Internacionalizacin de los Negocios y de

las Finanzas
Principal consecuencia de la
competicin global
Aceleracin del crecimiento

de la economa global .
Aumento de la
eficiencia
Procesos ms
inteligentes
Ganancias de escala
Mercado Financiero Multinacional
Apoyo al crecimiento
de las empresas
multinacionales
Maximizacin de la
riqueza del accionista,
que tiene acciones de
empresas negociadas
en el mercado
internacional.
Mercado financiero multinacional
Mercado Financiero
Multinacional
Facilitar la transferencia de recursos entre
las economas globales, haciendo posible
la flexibilidad de tiempo y de modo de
transferencia.
Motivacin tributaria
Aspectos importantes en la
internacionalizacin de las empresas
Empresas buscan actuacin en diversos pases, tambin, para

minimizar sus impuestos en la forma de planificacin tributaria,
constituyendo offshores, en parasos fiscales y otros
mecanismos de accin.

Administracin financiera en el
es
n
contexto internacional
o
i
nc
Fu
Financiar las actividades

de la empresa
Establecer estndares de
inversin adecuados a la
actividad internacional
Empresas que deciden

internacionalizarse
Riesgos polticos
Riesgos econmicos
Petrobras en su
actuacin con el
gobierno boliviano
Bancos de inversin que

operaron en Amrica Latina
en la dcada de 1980

Riesgos deben ser considerados de manera
bastante cuidadosa
1. Impactos bastante significativos en la forma de menores
ingresos, costos elevados.
2. Dan impulso a las actividades de hedge de las
empresas que buscan protegerse.
Ejemplo: Riesgo cambiario llevando al hedge de moneda
extranjera. (Riesgo Macroeconmico)
3. Diversificacin entre mercados Internacionales reduce el

riesgo poltico y el riesgo econmico
Mercado financiero
internacional
a) Ampliamente interconectado por sistemas de computadoras .
b) Acta como un juez de las acciones polticas y econmicas de cada pas .
Las monedas suben o bajan de acuerdo con la decisin del mercado en relacin
al comportamiento macroeconmico de cada pas o de cada empresa.
Equilibrio en la Cotizacin de la Moneda
Cambio en Equilibrio
Oferta de moneda
extranjera en un
determinado pas
Depende de la demanda de los

productos locales establecida por los
consumidores internacionales .
Ejemplo: Cuando un consumidor norteamericano se

interesa por un producto brasileo, l aumenta la
oferta de dlares en el mercado brasileo.
Cada oferta debe encontrar

su demanda especfica
Precio de Equilibrio
Sucede cuando la cantidad en oferta de moneda
extranjera se iguala a la cantidad demandada, habiendo
la determinacin de un precio (cotizacin o cambio)

Tasa de cambio
Vara de acuerdo con la oferta y con la demanda .
Mayor demanda
local
Mayor
cotizacin
Los consumidores internacionales empiezan a

interesarse ms por los productos locales.
Cuando la moneda local pierde Valor en relacin a la moneda

Internacional
Devaluacin Cambiaria
Clculo de la devaluacin cambiaria
e 0 e1
e1
= Devaluacin
e0 = Valor antiguo de la moneda

e1 = Valor actual de la moneda
Clculo de la valorizacin de la moneda
e1 e 0
e0
= Apreciacin
Inflacin
Tasa de
inters
Cotizacin de
la Moneda
Tasas de
crecimiento del PIB
Valorizacin de la Moneda Local
Proceso de valorizacin
de la moneda local en
relacin a la moneda
internacional
Precios
locales pasan
a ser
superiores a
los precios de
los productos
importados
Importaciones
ms atractivas.
Exportaciones
menos
competitivas
en
i
d
suce in del
o
l
p
s
Ejem con oca l Plan
il
de
Bras miento 994
a
lanz eal en 1
R
Favoreci la importacin de
productos extranjeros
Real se valoriz extraordinariamente

en relacin al dlar
Dificult la exportacin de los

productos brasileos
Actualmente
Proceso similar, en el que buena
parte del sector exportador brasileo
reclama que el real est
supervalorizado, dificultando el
proceso de exportacin.
Devaluacin de la Moneda Local
Importacin
menos atractiva
Exportacin ms
competitiva
Precios locales
bajan en
relacin a los
precios
internacionales
Devaluacin de
la Moneda Local
di
e
c
u
plo s n las
m
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j
e
E
asil e 2002
r
B
en
es d
n
o
i
c
elec
Dlar norteamericano lleg a ser

negociado a R$ 4,00
Exportadores brasileos tenan una

ventaja competitiva en relacin a los
importadores .
El Papel del Banco Central
Intervencin en el
mercado de cambio
El Banco Central, a travs de sus dealers,

interviene en el mercado de cambio
comprando o vendiendo moneda extranjera
con el objetivo de influir en su cotizacin.

Objetivo de la
intervencin del
Banco Central en
el mercado de
cambio:
Alterar la oferta o la
demanda de la
moneda extranjera
Cuando el Banco
Central de Brasil
compra ms
dlares, tiende a
valorizar la
cotizacin del dlar
en relacin al real.
Cuando el Banco
Central de Brasil
vende dlares en el
mercado, tiende a
devaluar la moneda
extranjera,
valorizando la
cotizacin del Real.

Genera efectos, como
mximo, a corto plazo
La experiencia internacional muestra que la

intervencin del Banco Central no genera
resultados eficaces en la poltica cambiaria
No genera impactos significativos
sobre las condiciones de equilibrio
de la moneda extranjera
Expectativas
Moneda
Activo financiero que establece
una tasa de cotizacin entre
otros dos activos financieros.
Cambio
Economa
local
El cambio depende de expectativas sobre la:

La relacin entre el R$ y el US$ se trata
de las expectativas en relacin al
comportamiento de la economa brasilea
y de la economa norteamericana.
Economa
Internacional
Expectativas
La moneda local tiende a valorizarse en funcin de polticas macroeconmicas
slidas en su pas de origen.
Cuando el gobierno
establece...
Supervits
Primarios
Equilibrio
Fiscal
Privatizaciones
Tenemos una valorizacin de
la moneda local en relacin a
la moneda internacional.
Expectativas
Las expectativas en relacin al
comportamiento del Banco Central
Cotizacin de
la moneda
extranjera
Si el mercado espera que el

BACEN entre al mercado
vendiendo la moneda extranjera...
... tenemos una expectativa de

valorizacin del real.
Expectativas
Ms conservador
Reputacin del
Banco Central
Menos conservador
Expectativas en relacin
al comportamiento del
Banco Central
Nivel de
influencia
poltica
Fijar el rango de
variacin de una
moneda
Currency
Boards
Grado de
independencia
Tipos de Intervencin del Banco Central
Sistemtica
Intervencin del
Banco Central
Fluctuacin Libre
Ninguna
Estndar Oro
Currency Boards
Automtica
Fluctuacin Administrada
Alguna descripcin
Efecto Contagio
Crisis Cambiarias habidas en
los pases emergentes en la
dcada del 90
Mezcl los mecanismos de

comercio con el sistema
financiero
Efecto de
Contagio
Inversores Internacionales vendieron
las monedas de los pases emergentes
tratando de evitar prdidas
Desequilibrio de la cartera de los

inversores internacionales que liquidaron
sus posiciones en diversos mercados
emergentes al mismo tiempo.
Paridad Cambiaria
Paridad Cambiaria y la posibilidad de

previsin del comportamiento del cambio
Ley de un Precio
Fundamento terico
Es la idea de que productos idnticos

se deben vender por los mismos
precios en mercados internacionales
Arbitraje
Si el precio de productos similares no fuera
el mismo en el mercado internacional...
Efecto Arbitraje
Ese proceso asegurar que los precios
alcancen la cotizacin de equilibrio.
Arbitraje
Paridad de
poder de
compra
Efecto Fisher
Condiciones de paridad
para cotizacin de
moneda extranjera
Paridad de la
tasa de inters
Efecto Fisher
Internacional
Tasa de inters
esperada no
tendenciosa
Variaciones en
la tasa de inters
Variacin
cambiaria
Variaciones en
la inflacin
Variaciones en el
comportamiento de la
cotizacin futura
Balance de Pagos
Balance de Pagos
Conceptos de Balance de Pagos
Balance de Pagos
Medida de todas las transacciones econmicas

y financieras de un determinado pas, en un
intervalo de tiempo especificado.
Balance de Pagos
Entrada de Moneda
Extranjera
Crdito
Salida de Moneda
Extranjera
Dbito
Mtodo de Partida Doble
Cuentas del Balance de Pagos

Cuentas del
balance de pagos
Cuentas de reservas
oficiales
Cuenta de capital
Cuenta corriente
Cuenta corriente
Registra el flujo neto de los

productos, servicios y transferencias
unilaterales entre los pases.
Cuenta de capital
Considera las inversiones pblicas y

privadas y las transferencias
provenientes de prstamos
Entrada de Moneda
Extranjera
Crdito
Salida de Moneda
Extranjera
Dbito

Transacciones en la cuenta de capital
Cartera
Directas
Corto
plazo
Muy polmicas
Dependen del
comportamiento del mercado
Cuentas de Reservas Oficiales
Mide los cambios en las reservas

internacionales y monedas extranjeras
de los bancos centrales.
Refleja el supervit o dficit en la
cuenta corriente y en la cuenta capital
Oro
Cuentas de reservas oficiales
Ttulos
Balance de Pagos Efectos Netos
Balance de cuenta corriente

+ Balance de cuenta capital
+ Cuentas de reservas oficiales
=0
Cmo enfrentar el Dficit de Cuenta Corriente
Dficits en la
cuenta corriente
no son
necesariamente
buenos ni malos
Las
exportaciones de
un pas son
obligatoriamente
las
importaciones de
otros pases
El caso de la economa norteamericana, en este momento,

es bastante interesante, puesto que su nivel de dficit en la
cuenta corriente es extremadamente elevado,
considerado un rcord en los niveles histricos.
Cmo enfrentar el Dficit de Cuenta Corriente
Dficits de cuenta corriente
Reflejan diferencias en la
propensin marginal al consumo
entre los diferentes pases
En el caso norteamericano,
en este momento, el dficit
en cuenta corriente refleja el
alto nivel de consumo del
consumidor promedio
norteamericano.
China viene acumulando

supervits bastante
significativos en su
cuenta corriente, en las
transacciones realizadas
con Estados Unidos.

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- Conocern los principales aspectos de las finanzas

Empresa que tiene produccin o distribucin

Asignan los recursos

Aumentan competencia por

Razones para la Internacionalizacin de las

Tres razones para

Empresas que buscan

Empresas Minimizadoras de Costos

...de forma que se

Subcontratacin de las actividades de procesamiento de

Gestor de la Empresa Multinacional

Buscar a los proveedores

Evaluar los cambios

La Internacionalizacin de los Negocios y de

Cuando la empresa decide internacionalizarse,

La Internacionalizacin de los Negocios y de

Aceleracin del crecimiento

Mercado Financiero Multinacional

Mercado financiero multinacional

Mercado Financiero Multinacional

Mercado Financiero Multinacional

Empresas buscan actuacin en diversos pases, tambin, para

Mercado Financiero Multinacional

Financiar las actividades

Mercado Financiero Multinacional

Empresas que deciden

Bancos de inversin que

Mercado Financiero Multinacional

3. Diversificacin entre mercados Internacionales reduce el

Mercado Financiero Multinacional

Equilibrio en la Cotizacin de la Moneda

Depende de la demanda de los

Ejemplo: Cuando un consumidor norteamericano se

Equilibrio en la Cotizacin de la Moneda

Cada oferta debe encontrar

Equilibrio en la Cotizacin de la Moneda

Los consumidores internacionales empiezan a

Equilibrio en la Cotizacin de la Moneda

Cuando la moneda local pierde Valor en relacin a la moneda

Equilibrio en la Cotizacin de la Moneda

Clculo de la devaluacin cambiaria

e0 = Valor antiguo de la moneda

Equilibrio en la Cotizacin de la Moneda

Clculo de la valorizacin de la moneda

Equilibrio en la Cotizacin de la Moneda

Valorizacin de la Moneda Local

Real se valoriz extraordinariamente

Dificult la exportacin de los

Devaluacin de la Moneda Local

Dlar norteamericano lleg a ser

Exportadores brasileos tenan una

El Papel del Banco Central

El Banco Central, a travs de sus dealers,

El Papel del Banco Central

El Papel del Banco Central

La experiencia internacional muestra que la

El cambio depende de expectativas sobre la:

Si el mercado espera que el

... tenemos una expectativa de

Tipos de Intervencin del Banco Central

Mezcl los mecanismos de