Cuantificando el

Valor por Dinero en

Proyectos de Asociaciones
Pblico Privadas
Sergio Alejandro Hinojosa; Ph.D.
Bogot, Colombia
Diciembre 2011
1

Agenda
Valor por Dinero (VPD)

Comparador Publico Privado

Definicin de APP

Experiencia internacional

Valor por dinero

Formulacin grafica

Fuentes de VPD

Formulacin matemtica

Contexto

ACBI

Consideraciones I-C-A
Riesgos

Elementos Especiales

Objetivos de la Presentacin
Comprender el concepto del Valor por
Dinero en el contexto de un proyecto
Objetivo 1 APP

Producto2
Objetivo 2

Implementacin Bono de
Detectar
las variables
ms sensibles
en el
Infraestructura
Proyecto
Piloto
uso del Comparador Pblico Privado

Definicin CONPES 3615 2009 para APPs

La APP es una tipologa general de relacin pblico privada
materializada en un contrato entre una organizacin pblica
y una compaa privada para la provisin de bienes pblicos y
de sus servicios relacionados en un contexto de largo plazo,
financiados parcial o totalmente con pagos diferidos en el
tiempo por parte del Estado.
Dicha asociacin se traduce en retencin y transferencia de
riesgos, en derechos y obligaciones para las partes, en
mecanismos de pago relacionados con la disponibilidad y el
nivel de servicio de la infraestructura y/o servicio, incentivos
y deducciones, y en general, en el establecimiento de una
regulacin integral de los estndares de calidad de los
servicios contratados e indicadores claves de cumplimiento.

 Bajo un contrato APP el sector privado puede financiar, disear,

construir o re-construir la infraestructura necesaria
(establecimientos educacionales, hospitales, crceles, entre
otros) para la provisin de un servicio pblico (educacin,
salud, custodia, entre otros) y encargarse de proveer todos los
servicios asociados a la gestin y mantenimiento de dicha
infraestructura durante la duracin del contrato, que por
naturaleza es de largo plazo
Por otra parte, el sector pblico retiene la responsabilidad de
proveer el servicio y pagar al sector privado por la prestacin
de todos los servicios relacionados con la infraestructura (no
slo por la construccin de la misma), siempre y cuando la
calidad del servicio cumpla con los requisitos pactados.

Definicin del PIAPPEM para APPs

Una caracterstica importante es que

la mayor parte de las APPs combinan
la etapa de financiamiento,
construccin de la infraestructura y
la operacin (bundling), a diferencia
de la contratacin tradicional que
separa la construccin de la
operacin y el mantenimiento
(unbundling).

APP como nueva modalidad de contratacin

APP mirada como una nueva modalidad de compra y contratacin que realizan los
gobiernos para infraestructura y servicios pblicos, y que es materializada en
un contrato entre el sector pblico y el sector privado. Las principales caractersticas
de esta nueva forma de compra pblica son cinco:
1. Se basa en un contrato de largo plazo a diferencia de las compras tradicionales que
son anuales o bi-anuales
2. El sector pblico compra los servicios y los financia a travs de pagos diferidos en
el tiempo por su disponibilidad permitiendo que los usuarios puedan pagar una
parte de ellos directamente al sector privado si hubiera disposicin a pagar a
diferencia de las compras tradicionales donde el sector pblico paga a precios
unitarios y con anticipos
3. Algunos riesgos son retenidos por el sector pblico y otros son transferidos al
sector privado. Por lo tanto, un proyecto ser mirado como un PPP cuando
componentes importantes del riesgo de construccin, adems de riesgos de
demanda y/o disponibilidad, son de responsabilidad y son administrados por el
sector privado ( diferencia con compras tradicionales)
4. Los pagos diferidos se contabilizan en el presupuesto pblico de preferencia como
gasto corriente
5. La eleccin de un mecanismo APP genera Valor por Dinero para el sector pblico.

Valor por Dinero (VD)

Valor por Dinero (VPD) es un trmino generalmente
usado para describir un compromiso explcito que
asegure el mejor resultado posible que puede ser
obtenido producto de un gasto en dinero
En el gobierno britnico, el uso de este trmino se
orienta a reflejar una preocupacin por mayor
transparencia y accountability del gasto pblico, as
como para obtener el mximo beneficio de los
recursos pblicos disponibles.

 Como generar Valor por Dinero?

Transferencia de riesgo. El factor principal se refiere a
lograr una adecuada transferencia de riesgos durante el
ciclo de vida del proyecto, asegurando que la parte en
mejores condiciones de administrar un determinado
riesgo sea la que lo asuma.
Especificaciones funcionales. Las especificaciones de
un proyecto de APP deben estar basadas en elementos
funcionales (outputs) y no en especificaciones tcnicas,
optimizando as la capacidad de innovacin del
inversionista privado para la prestacin de servicios de
mayor calidad al mejor precio asegurando los
estndares de calidad perseguidos por la entidad
contratante.

 Naturaleza de largo plazo de los contratos. El largo

plazo debe asegurar la recuperacin de la inversin del
inversionista privado, permitir alternativas de decisin
e
integracin
de
la
inversin-operacinmantenimiento-conservacin que sea coherente con el
ciclo de vida del proyecto y las economas de escala en
mark-up.
Distincin clara de los mecanismos de pago.
Mecanismos de pago basados en disponibilidad, y uso
por el servicio, as como la presencia de deducciones
en casos de incumplimientos del nivel de servicios
pactados genera incentivos a la reduccin de costos, a
la eficiencia y a generar VPD.

 Medicin de niveles de servicio e incentivos. La

medicin del cumplimiento de los niveles de
servicio asegura una adecuada alineacin entre los
intereses pblicos y privados y la poltica de
incentivos es un promotor del cumplimiento.
Competencia en la licitacin. La conduccin
por parte de la entidad contratante debe
propender a generar un proceso competitivo en la
licitacin. Una alta competencia asegura valores de
mercado en la provisin de los servicios y por lo
tanto incrementa el VPD.

 Financiamiento privado de largo plazo. Es

altamente beneficioso para generar VPD que la o las
empresas contratistas adjudicatarias se orienten a
financiar el componente de deuda de sus inversiones
en activos hacia financiamientos de largo plazo y ojala
a tasa fija desde un inicio. (aseguradores de vida y
rentas vitalicias, sistemas privados de pensiones).
Considerar a todos los involucrados
en el
proyecto. En el campo de las APP, se concluye que un
positivo involucramiento de los involucrados es un
factor decisivo que puede hacer que un proyecto
logre finalmente implementarse y generar VPD.

 Flexibilidad en la innovacin. Resulta muy

importante que el sector privado, en el contexto del
marco regulatorio vigente, disponga de la necesaria
flexibilidad en las soluciones tcnicas y de provisin de
los servicios, de tal manera que tenga los incentivos de
generar innovacin tanto en los productos y servicios
que ofrece como en los procesos que realiza,
especialmente en el uso de tecnologas.
Asimismo, por el lado del gobierno resulta central
generar contrato donde no pierda la flexibilidad que
tiene en OPT: Opciones Reales

Queremos comprar servicios

pblicos de mejor calidad,
ms baratos y en un menor
tiempo de produccin
posible !!!!!!!.

Estructura General
Estructura de una APP

la
Pagos desde
desde los
Pagos
Autoridad Pblica y de
Usuarios
los Usuarios
Deuda
(90-80%)

Financista
Deuda
Senior
(100%)

Sociedad de Propsito Especial

SPV

Deuda
Subordinada
(90%)

Equity
(10-20%)

Fondos
de Accionistas
(10%)

Pagos a Contratistas

Comparador Publico Privado

Ingresos de
Terceras Fuentes
Costo de
Riesgo Retenido

Costo Adm.
Contrato APP

Costo de
Riesgo
Transferido

Costo de
Riesgo Retenido

Costo Base del

Proyecto de
Referencia

Valor presente
de los Aportes
Pblicos

Proyecto Pblico de
Referencia (PPR)

Proyecto APP

Anlisis Costo y Beneficio Integral

1
2
3
4

Evaluacin Social del Proyecto

Anlisis de Elegibilidad de Seleccin de Proyecto APP
Evaluacin de la Modalidad de Ejecucin (VPD - CPP)
Anlisis Multicriterio (AHP)

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
tradicional

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
APP

Anlisis Costo y Beneficio Integral

1
2
3
4

Evaluacin Social del Proyecto

Anlisis de Elegibilidad de Seleccin de Proyecto APP
Evaluacin de la Modalidad de Ejecucin (VPD - CPP)
Anlisis Multicriterio (AHP)

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
tradicional

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
APP

Anlisis Costo y Beneficio Integral

1
2
3
4

Anlisis de Elegibilidad de Seleccin de Proyecto APP

Evaluacin Social del Proyecto
Evaluacin de la Modalidad de Ejecucin (VPD - CPP)
Anlisis Multicriterio (AHP)

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
tradicional

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
APP

19

Anlisis Costo y Beneficio Integral

1
2
3
4

Evaluacin Social del Proyecto

Evaluacin de la Modalidad de Ejecucin (VPD - CPP)
Evaluacin de la Modalidad de Ejecucin (VPD - CPP)
Anlisis Multicriterio (AHP)

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
tradicional

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
APP

Anlisis Costo y Beneficio Integral

1
2
2
3

EvaluacinSocial
Socialdel
delProyecto Anlisis de Elegibilidad de
Evaluacin
Proyecto
Seleccin de Proyecto APP
Anlisis de Elegibilidad de Seleccin de Proyecto PPP
Evaluacin de la Modalidad de Ejecucin (VPD - CPP)
Anlisis Multicriterio (AHP)

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
tradicional

Desarrollo y Ejecucin del

Proyecto bajo modalidad
APP

Anlisis Costo Beneficio ( ACB y VPD)

1. Ambos enfoques requieren de un nivel importante de precisin
de la informacin sobre costos, inversiones, demanda, esquemas
regulatorios, estructuracin de la transaccin, anlisis y valoracin
de riesgos y consideraciones detalladas de tasas de descuento y
modelacin financiera.
2. Lo que obliga a los tomadores de decisiones pblicos a esperar
los resultados de las evaluaciones para avanzar en las etapas
siguientes de la estructuracin y posteriormente la licitacin del
proyecto PPP.
3. O en otros casos a tomar decisiones para incorporar al sector
privado en un proyecto en base a consideraciones de economa
poltica, intuicin tcnica, razones presupuestarias, y experiencias
previas, entre otra.
4. Por lo tanto, la idea es construir un ndice que pueda ser usado
de manera simple, en
un periodo de tiempo razonable,
22
consensuada y participativo

Anlisis Factorial Confirmatorio: Modelo Estructural del ndice de Elegibilidad de una APP
23

Resultados
Las ecuaciones estructurales como resultado del anlisis factorial
confirmatorio seran las siguientes:
ndice PPP 0.51 Institucionalidad 0.12 Estrategia 0.23 Cohesin
0.09 Riesgos 0.06 Competencia ERROR
Riesgos Riesgos
Tamao 0.28 Riesgos E 42
Stakeholders 0.51 Riesgos E39
Urgencia 0.29 Riesgos E36
Especificidad 0.56 Competencia E 60
X 323 0.16 Institucionalidad E1
X 324 0.15 Institucionalidad E2
X 326 0.19 Institucionalidad E3
X 330 0.16 Institucionalidad E4
X 331 0.17 Institucionalidad E5
X 332 0.16 Institucionalidad E6
X 301 0.42 Estrategia E 7

X 302
X 317
X 306
X 308
X 326
X 305
X 307
X 309
X 315
X 327
X 328
X 310

0.33
0.25
0.33
0.28
0.39
0.06
0.12
0.13
0.10
0.10
0.10
0.14

Estrategia E8
Estrategia E9
Cohesin E10
Cohesin E11
Cohesin E12
Riesgos E14
Riesgos E15
Riesgos E16
Riesgos E17
Riesgos E18
Riesgos E19
Riesgos E 20

X 311
X 312
X 313
X 314
X 303
X 304
X 319
X 320
X 321
X 318
X 322
X 329

0.13
0.12
0.52
0.48
0.50
0.50
0.41
0.27
0.32
0.62
0.38
0.17

Riesgos E 21
Riesgos E 22
Stakeholders E23
Stakeholders E24
Tamao E31
Tamao E32
Competencia E 26
Competencia E 27
Competencia E 28
Especificidad E 29
Especificidad E30
Urgencia E13

24

ndice de elegibilidad: Modelo estructural

25

Ecuacin del ndice de Elegibilidad

Las ecuaciones estructurales como resultado del anlisis factorial
confirmatorio seran las siguientes:

ndice PPP 0.31 Institucionalidad 0.21 Competencia 0.12 Involucrados

0.14 Complejidad 0.13 Urgencia 0,09 Macroeconoma

Licitacin 0,52 Competencia

Tamao 0,48 Competencia

26

Comparador Pblico-Privado

Preguntas

Es el sector privado ms eficiente que el sector

pblico para proveer servicios en el largo plazo?
Puede el sector privado proveer servicios a un
costo menor que el sector pblico?
Cules son los costos relevantes (sinceros) que
enfrenta el sector pblico?
Es posible crear un mecanismo de contratacin de
infraestructura y servicios relacionados diferente al
mecanismo de obra pblica tradicional, en el cual sea
posible comprar dos al precio de uno o comprar
lo mismo pero de mejor calidad?
Si la calidad del servicio por parte del sector
privado es percibida como mejor por los usuarios, es
posible pagar un precio mayor por los servicios
pblicos a costos relativos menores?
28

Reino Unido (1999)

29

Australia (2001 2003)

30

Canad (2003)

31

Reino Unido (2006)

32

Holanda (2007)

Holanda (2007)

33

Sudfrica (2004)

34

Mxico (2006)

35

Chile (2002 2003)

36

Chile (2002 2003)

COMPLEJO HOSPITALARIO
SALVADOR INFANTE
PUBLIC SECTOR COMPARATOR

Septiembre 2005

37

Grecia (2006)

38

Japn (2006)
Pfi Implementation Process
Policy Framework

Selection of Projects
1. Conceptual Planning / Project Proposals

2. Feasibility Study / VFM test

3. Determination of Implementation Outline

4. Selection of Specified PFI Project

Japan PFI Association

39

Repblica de Irlanda (2007)

40

Corea (2006)

41

Per (2008)

42

Francia (2008)

43

Australia (2008)

44

Italia (2009)

45

Malasia (2009)

46

Colombia (2009)

47

48

49

Sectores de aplicacin
Infraestructura Productiva
Sistemas de agua potable
Sistemas de saneamiento y
alcantarillados
Sistemas de aguas lluvias
Plantas de tratamiento de agua
y alcantarillado
Defensas fluviales
Embalses y sistemas de
irrigacin
Sistemas de electrificacin
urbano y rural
Autopistas
Carreteras de penetracin
Redes viales

Vialidad urbana
Puertos fluviales, terrestres y
martimos
Aeropuertos
Ferrocarriles
Terminales de buses
Sistemas de recoleccin de
basuras
Estacionamiento subterrneos
Transporte pblico urbano
(BRTs)
Tneles y puentes
50

Valor por Dinero (VPD)

VFM

Costo de la provisin pblica

ajustado por riesgo

Costo de la provisin privada

ajustado por riesgo

SI
VFM > 0?

Provisin Privada
APP

NO
Obra Pblica
(PPR)

51

Comparador Pblico Privado

Representacin grfica

Ingresos Terceras
Fuentes

Costo Riesgo Retenido

Costo Administracin
Contrato APP
Costo Riesgo Retenido

Costo Riesgo Transferido

Costo Base Proyecto de

Referencia

Costo Ajustado PPR

Valor Presente de los

Aportes Pblicos

Costo Ajustado APP

Comparador Pblico Privado

Formulacin analtica

VPD
t 0

CBt

I t RRt
t
1 r

RTt

OAPPt

t 0

PPR

RRt
t
1 r

CAt

APP

CBt

: Valor por dinero que generara el proyecto en caso de ser desarrollado por el
sector privado.
: Estimacin del costo base del proyecto de referencia en el perodo t

It

: Ingresos de terceras fuentes generados en el perodo t .

RRt

: Costo del riesgo retenido en el perodo t .

RTt

: Costo del riesgo transferido en el periodo t .

VPD

OAPPt : Pago al contratista de acuerdo a su solicitud de aportes pblicos en el

perodo t .
RRt

: Costo del riesgo retenido en el perodo t .

CAt

: Costo de administracin del contrato APP, en el periodo t .

r
n

: Tasa de descuento del CPP

: Ao del contrato, siendo el ao 1 el de inicio de la construccin.

: Nmero de aos del horizonte de evaluacin del proyecto.

Comparador Pblico Privado

Representacin grfica

(+)

(-)
(+)

(+)

(+)
(+)
(+)
Costo del
Riesgo
Retenido

(+)
Costo
Base PPR

Costo del
Riesgo
Transferible

PPR

Ingresos de
Terceras
Fuentes

Costo del
Riesgo
Retenido

Costos de
Administ.

APP

Valor
Presente
Aportes
Pblicos

VPD

Comparador Pblico Privado

Etapas de la metodologa

Etapa I

Etapa II

Estimacin del costo

total del Proyecto
Pblico de Referencia

Medicin del costo

del proyecto APP

Estimacin del
Valor por Dinero (VPD)

Definicin y
descripcin del
proyecto APP

Anlisis comparativo de
alternativas

Clculo de los costos

base
Clculo de los
ingresos de terceras
fuentes
Anlisis de riesgos
Clculo de los costos
ajustados por riesgo
del PPR

Anlisis econmicofinanciero
Clculo del costo del
Aporte Pblico

Etapa III

Elaboracin del reporte

final del test del VPD

Riesgo Transferido

R29

R30

R31

R32

R25

R26

R27

R28

R5

R6

R7

R8

R21

R22

R23

R24

R1

R2

R3

R4

R17

R18

R19

R20

R13

R14

R15

R16

R9

R10

R11

R12

R5

R6

R7

R8

R1

R2

R3

R4

Riesgo Retenido

Administracin del
Contrato

Pagos al Contratista
(PPD)

R29

R30

R31

R32

R25

R26

R27

R28

R21

R22

R23

R24

R17

R18

R19

R20

R13

R14

R15

R16

R9

R10

R11

R12

Costo Base

CAPM

Re

PPR

PPP

R fL

RmG

R fG

Riesgo Transferido

R33

R34

R35

R36

R29

R30

R31

R32

Riesgo Renegociacin

R25

R26

R27

R28

R5

R6

R7

R8

R21

R22

R23

R24

R1

R2

R3

R4

R17

R18

R19

R20

R13

R14

R15

R16

R9

R10

R11

R12

R5

R6

R7

R8

R1

R2

R3

R4

Riesgo Retenido

Administracin del
Contrato

Pagos al Contratista
(PPD)

Costo Base

R33

R34

R35

R36

R29

R30

R31

R32

R25

R26

R27

R28

R21

R22

R23

R24

R17

R18

R19

R20

R13

R14

R15

R16

R9

R10

R11

R12

CAPM

Re

PPR

PPP

R fL

RmG

R fG

Riesgo Renegociacin

Riesgo Transferido

R21

R22

R23

R24

R17

R18

R19

R20

R13

R14

R15

R16

R9

R10

R11

R12

R5

R6

R7

R8

R1

R2

R3

R4

R9

R10

R11

R12

R5

R6

R7

R8

R1

R2

R3

R4

Riesgo Retenido

Administracin del
Contrato

R21

R22

R23

R24

R17

R18

R19

R20

R13

R14

R15

R16

CAPM
Pagos al Contratista
(PPD)

Costo Base

PPR

PPP

Re

R fL

RmG

R fG

Etapas anlisis de riesgos para proyectos APP

Riesgo
Desde el mbito de los proyectos de inversin, el concepto de riesgo
e incertidumbre puede expresarse de manera integrada como sigue:
riesgo es un evento incierto que si ocurre, tiene un efecto
negativo o positivo en al menos uno de los objetivos de un
proyecto, tales como plazo, tiempo, costo, mbito y/o calidad.
Tambin es posible agregar en la definicin anterior, el
impacto que se genera en la satisfaccin percibida por el
usuario del proyecto, y la duracin que este evento tiene.

Por lo tanto, el riesgo puede ser definido como una

combinacin de la probabilidad de ocurrencia de un
evento y sus consecuencias, incluyendo la severidad de
stas.
60

Esquema metodologa de valoracin de

riesgos de sobre costos y sobre plazos

SI

Es posible efectuar
test de normalidad
con los datos
disponibles?

SI

Efectuar test de
normalidad

Es normal?

SI

Clculo directo
percentiles P5, P50, P95
(Frmula analtica)

NO
Existe informacin
histrica?
NO

NO

SI

n25

Realizar
Bootstrap

NO

Es factible
realizar un
taller de riesgo?

SI

Realizar taller de
riesgo

Clculo directo
percentiles P5, P50, P95

NO
SI

Se puede efectuar
un modelo comparativo
internacional?

NO

No es posible
aplicar CPP

SI

(Regla percentil 5-5095)

Existe
Evidencia de
normalidad?

NO

Aplicar teorema
de Chebyshev

Clculo directo
percentiles P5, P50, P95
(Frmula analtica)

Clculo de percentiles
P5, P50, P95

Valoracin Riesgos de Demanda

Modelo
del
Movimiento
Browniano
Geomtrico Co- Integrados
Modelo Estocstico en Tasa de Crecimiento
Modelo
Modelo de reversin a la media
Modelo de difusin en saltos
Modelo de Black- Scholes- Merton y sus
variantes segn la opcin definida
62

Valoracin Riesgos de Demanda

63

Reglas para la asignacin de riesgos

1

Qu parte tiene el mayor control para evitar o minimizar la ocurrencia y la magnitud del riesgo?

Tiene alguna parte el conocimiento especializado relevante y la capacidad para gestionar y administrar el riesgo de tal
forma de minimizar el sobre costo, el sobre plazo y la severidad si ste ocurre?

Quin puede absorber mejor el riesgo o lo puede compartir con terceras partes tales como seguros comerciales y/o
sub contratistas? Si el riesgo ocurre puede realmente sostener sus consecuencias?

4
5

Qu parte recibir el mayor beneficio (financiero, credibilidad, reputacin) al realizar un adecuado manejo del riesgo?
Cul es el marco legal y las limitaciones jurdicas para una transferencia de riesgo de los proyectos?

Cul es el apetito del sector privado por tomar el riesgo? Cul es el costo por hacerlo, y si aceptable para el sector
pblico?

Cules son los costos de transaccin para asignar el riesgo, son los activos especficos, son las transacciones
frecuentes?

Cul es la costumbre y la mejor prctica que se ha observado en contrato de caractersticas similares respecto a la
localizacin del riesgo?

9
10

Tiene efectos en la bancabilidad del contrato la asignacin en estudio de un riesgo en particular?

Qu parte tiene los mayores incentivos para administrar el riesgo en el tiempo?

Informacin
Regulacin
Sectorial

Supuestos
Financieros y
Econmicos

Supuestos
Parmetros
Tcnicos

CAPEX,
OPEX, y
Flujo de
caja

Indicadores Tcnicos y Financieros

TIR, VAN

DSCR

MMRA, RA

Tarifa Autofinanciada
(Costo Marginal y
Costo Medio)

Reportes

Simulacin Estocstica
y Sensibilidad

Plazo

Tarifa diferenciada
Residencial/Industrial

EL MTODO DE VALORACIN CON EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO

PONDERADO

(THE WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL METHOD WACC)

Rev
-VC
--------GP
-FCC
-Dep
--------EBIT

VAN

-T
---------EBITDA

+ Dep
- CAPEX
- NWK
---------= FCF

Revenues (Ingresos)
Variable Costs (Costos Variables)
Gross Profit (Utilidad Bruta)
Fixed Cash Costs (Costos Fijos)
Depreciation (Depreciacin)

T Interest and Taxes

Earnings before
t
(Ganancias antes intereses
e impuestos)
0 Taxes (Impuestos)
t

t 1

FCN
1 WACCt

Earnings before Interest Taxes and Depreciation

(Ganancias antes impuestos- Utilidad no apalancada
Depreciation (Depreciacin)
Capital Expenditures (Gastos de capital)
Net Working Capital (Capital de trabajo neto)
Free Cash Flows (Flujos de caja libre)
66

El mtodo de flujo de capital del inversionista

(The flow-to-equity method)
Rev
-VC
-FCC
-Dep
--------EBI

Revenues (Ingresos)
Variable Costs (Costos Variables)
Fixed Cash Costs (Costos Fijos)
Depreciation (Depreciacin)

-KdD
---------EBT
-T
----------NI
+ Dep
- CAPEX
- NWK
+Net Debt
---------= FCFS

FCNt
I 0 Before Taxes (Ganancias antes impuestos)
t
Earnings
t 1 1 CAPMt
Taxes (Impuestos)

VAN

Earnings before Interest and Taxes

(Ganancias antes intereses e impuestos)
T
Interest Expenses (gastos en intereses)

Net Incomes (Net earnings) (Utilidades Netas)

Depreciation (Depreciacin)
Capital Expenditures (Gastos de capital)
Net Working Capital (Capital de trabajo neto)
Net Debt (Prstamo Neto)

Free Cash Flows para Shareholders

67

Comparacin de alternativas y
el costo de la espera pblica
Comparacin de alternativas sin incluir
costo de la espera pblica

Costo
Administracin
Contrato APP

Costo del
Riesgo Retenido

Costo del
Riesgo
Transferido

Costo de Riesgo
Retenido

Valor Presente
de los Aportes
Pblicos

Costo Base
Proyecto
Pblico de
Referencia
Proyecto Pblico de
Referencia (PPR)

Comparacin de alternativas
incorporando costo de la espera pblica

Costo de la
Espera Pblica

Costo del
Riesgo Retenido

Costo del
Riesgo
Transferido

Costo
Administracin
Contrato APP
Costo de Riesgo
Retenido

Valor Presente
de los Aportes
Pblicos

Costo Base
Proyecto
Pblico de
Referencia
Proyecto APP

Proyecto Pblico de
Referencia (PPR)

Proyecto APP