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DE
LA EMPRESA Y SUS
REAS
sistemas de gestin ERP surgieron con el objetivo de facilitar un sistema que cubriera todas las reas
funcionales de una empresa de forma integrada: finanzas, produccin, compras, ventas, recursos
humanos, etc. Hasta la presentacin en el mercado de estos sistemas ERP, se sola utilizar un software
independiente para cada departamento, dando lugar a mltiples problemas derivados de la dispersin de
datos y formatos, que dificultaban la integracin de la informacin: la tpica situacin de islas de
informacin que no se podan interconectar. Podemos definir un sistema ERP como un sistema
integrado de software de gestin empresarial, compuesto por un conjunto de mdulos funcionales
(logstica, finanzas, recursos humanos, etc.) susceptibles de ser adaptados a las necesidades de cada
cliente. Un sistema ERP combina la funcionalidad de los distintos programas de gestin en uno solo,
basndose en una nica base de datos centralizada. Esto permite garantizar la integridad y unicidad de
los datos a los que accede cada departamento, evitando que stos tengan que volver a ser introducidos
en cada aplicacin o mdulo funcional que los requiera (as, por ejemplo, si una factura ha sido
registrada en el mdulo de clientes, ya no es necesario introducirla de nuevo en el mdulo de
contabilidad y finanzas). Un sistema de estas caractersticas debera estar adaptado para funcionar en
entornos internacionales, soportando la gestin de varios idiomas, monedas y sistemas de tributacin,
as como la generacin de informes y documentos adaptados a la legislacin vigente en cada pas. Se
trata de un importante aspecto a tener en cuenta, dada la diversidad de normativas existentes y las
variaciones que sufren a lo largo del tiempo. Por otra parte, ante la demanda por parte del mercado de
soluciones especficas para los diferentes sectores industriales o de servicios, los proveedores de
sistemas ERP han desarrollado productos especializados que incorporan aplicaciones y funcionalidades
a la medida de un determinado sector, denominadas soluciones verticales o sectoriales.
1.2. PRINCIPALES ASPECTOS QUE HAN INFLUIDO EN LA CRECIENTE COMPLEJIDAD
DE LA FUNCIN FINANCIERA.
Directo:
Se apropia directamente de bienes econmicos o factores productivos. Ej. Servicio militar obligatorio.
Indirecto:
Es el ms utilizado y consiste en la obtencin de medidas financieras para financiar gastos y obtener
medios reales(humanos y materiales) para desarrollar su actividad. El conjunto de fenmenos
financieros originados en el procedimiento indirecto para satisfacer necesidades pblicas, constituye la
actividad financiera del estado que es el objeto de estudio de las finanzas pblicas. La actividad
financiera del estado est constituida por aquel proceso de obtencin de ingresos y realizacin de
gastos cuyo objetivo es cumplir con los fines del mismo. Se encuentra realizada por el estado, que
opera sobre la base de un poder especial llamado fiscal o financiero que le permite obtener en
forma coactiva los ingresos necesarios para financiar sus gastos, los que realizar de conformidad al
presupuesto legalmente aprobado.
Poltica Fiscal:
Los programas del gobierno con respecto a la compra de bienes y servicios, el gasto de transferencia y
la cantidad y tipo de impuestos, integran la poltica fiscal. Entonces podemos decir que las decisiones
del gobierno referente al gasto pblico y a los impuestos constituyen la poltica fiscal. Un enfoque
clsico de la poltica fiscal, distingue tres tipos de fines:
Fiscales:
Se encuentran relacionados con la obtencin de recursos para la realizacin de gastos destinados a las
prestacin de servicios pblicos
Extra-fiscales:
Son aquellos seguidos por la actividad financiera cuando intentan modificar alguna conducta de los
operadores econmicos. Ej.: Gravmenes sobre cigarrillos y bebidas alcohlicas. Se busca un fin
distinto al fiscal (recaudar para financiar gastos).
Mixtos:
Surgen de la comunicacin de los fiscales y extra-fiscales. El gravamen sobre consumo de cigarrillos
puede desalentar dicho consumo y financiar a su vez los gatos pblicos. Para los clsicos los fines
extra-fiscales deben ser absolutamente mnimos por que pueden entrar en colisin con el principio de
no intervencin. Un enfoque moderno de la poltica fiscal analiza sus objetivos que constituyen las tres
ramas de las finanzas pblicas:
Rama de los servicios o de la asignacin:
Se encuentra constituido por el objeto de satisfacer las necesidades sociales, lo que se logra con bienes
y servicios pblicos (justicia, seguridad y defensa) y con el objeto de corregir la asignacin de los
recursos resultantes de las fuerzas de mercado. Es el caso de las extremalidades, monopolios o
debilidad econmica que opera en el tramo decreciente de sus costos medios.
Rama de redistribucin:
Se encuentra constituida por el objetivo de redistribuir los ingresos, tomando recursos de los sectores
con mayor capacidad adquisitiva y destinado a aquellos de menores recursos, a travs de subsidios o de
servicios pblicos gratuitos, y por el objetivo de lograr el equilibrio regional fomentando la actividad
econmica regional.
Rama de la estabilidad macroeconmica:
Se encuentra constituida por la estabilizacin de la economa, logrando llevar a la actividad econmica
al pleno empleo de los factores productivos con estabilidad de precios y por el desarrollo econmico.
Apunta a que el estado contribuya a acelerar la tasa de crecimiento de la actividad econmica y hacerla
sostenida en el tiempo. Para alcanzar los objetivos mencionados de la poltica fiscal se requieren
instrumentos, es decir, medios a los que recurre el estado, a los fines, de su consecucin. Esta relacin
entre objetivos e instrumentos es fundamental porque con el problema de cmo hacer para resolver
determinados problemas de la actividad financiera del estado. Se considera instrumento de la poltica
fiscal a lo siguiente:
Tributarios:
Constituye el conjunto ms importante de los recursos pblicos. Se caracterizan por que implican un
traspaso de riqueza del sector privado al publico, que se hace mediante dinero y es exigido en forma
coactiva con el Estado. Su caracterstica propia es la coactividad (el estado obliga), que es determinada
legalmente. Los recursos tributarios se dividen en: impuestos tasas y contribuciones especiales.
Crdito o emprstito:
Es un recurso que el estado obtienen a medias a largo plazo, solicitando prstamos internos o
internacionales, a particulares o instituciones financieras. El estado se compromete a devolver
(amortizar) el prstamos recibido en perodos que pueden variar entre 2 y 4 aos(a mediano plazo) o
entre 5 y 10 aos( a largo plazo). A su vez el estado reconoce por a utilizacin de estos medios
financieros un inters que es el costo de uso del capital prestado. Es la forma ms habitual de financiar
el dficit presupuestario (sin incluir las operaciones de tesorera).}
Operacin de Tesorera:
Son aquellas operaciones en la que el estado se endeuda para financiar sus desequilibrios estacionales o
transitorios. En un financiamiento de caractersticas particulares por cuanto se percibe y se devuelve en
un mismo ejercicio o en un periodo inferior a un ao. Se distinguen dentro de estas operaciones dos
grupos:
Originados en Ttulos:
Son ttulos pblicos de corto plazo que el estado coloca fundamentalmente en el sector privado interno
o externo y se compromete a devolverlos en un plazo menor a un ao, reconociendo un inters por su
utilizacin.
Financiamiento monetario:
Se originan cuando el banco central ordena emitir dinero para financiar una deficiencia estacional.
Estos financiamientos que nacieron como operaciones de tesorera a corto plazo, se convirtieron en la
fuente principal del financiamiento del dficit del presupuesto pblico. Desde el punto de vista
econmicos utilizacin no es aconsejable, por que es causa determinante de procesos inflacionarios.
Impuestos:
Conforman una categora de los recursos tributarios. Constituyen una prestacin pecuniaria obtenida
por el Estado en forma coactiva (forzosa) y pagada por los particulares con carcter definitivo (sin
devolucin), sin una contrapartida determinada y destinada a la atencin de los gastos pblicos y a la
intervencin del Estado en la economa. La concepcin clsica con respecto al impuesto se asienta en
dos criterios bsicos: rendimiento e igualdad. El rendimiento se refiere a que los impuestos deben dar
origen a la cantidad de recursos necesarios para que funcione el Estado. El rendimiento debe ser
mximo y el costo debe ser el menor posible. Este rendimiento debe lograrse sobre una base de
universalidad (todos pagan) e ineludivilidad (que no se evada). La igualdad en la distribucin de las
cargas pblicas debe ser tal que quienes aportan lo hagan en funcin de sus posibilidades econmicas.
Lo que se busca es obtener una igualdad personal que tome en cuenta la situacin del que paga. La
concepcin moderna respecto al impuesto no contradice a los clsico, sino que incorpora nuevos
elementos, modificando los conceptos. Aquellos sostena la neutralidad, entendiendo por ello que el
impuesto no debe buscar ejercer presin sobre los contribuyentes para que realicen determinada accin.
Los modernos incorporan la idea de intervencionismo. El impuesto se convierte en un instrumento por
el cual el Estado interviene en la vida social y econmica e influye en la conducta tanto del conjunto de
los individuos como de cada uno de ellos en particular.
Hay diferentes vas de intervencin:
Desde el punto de vista global:
Aumentando la tributacin se frena o disminuye el nivel de la actividad econmica. Una disminucin
en la imposicin contribuye a una expansin de la actividad econmica.
Intervencin por discriminacin:
La discriminacin impositiva acta cuando se grava a uno y se desgrava a otros; ya sean sectores,
regiones econmicas o personas; es decir, se da un trato diferente.
Intervencin por amputacin:
Implica cortar o cercenar una parte de la riqueza o del ingreso de las persona. Se ejerce cuando se
aplican impuestos importantes sobre el patrimonio o sobre el capital.
Intervencin por distribucin:
Opera a travs del cobro de impuestos a unos y a su vez entregrselo a otros. Un ejemplo de este
mecanismo viene dado por el sistema de la seguridad social de reparto, que grava a los que trabajan y
con el producido se le paga a los que no trabajan, es decir a los pasivos (jubilados y pensionados). En lo
que se refiere al concepto clsico de igualdad, los modernos coinciden con aqul, pero con una
variacin. Los clsicos hablan de una igualdad ante el impuesto; los modernos dicen que la igualdad se
logra mediante o a travs del impuesto, o sea, tratan de mejorar la distribucin del ingreso con el
impuesto. En cuanto al rendimiento, los modernos dicen que es muy importante por que los impuestos
deben producir los impuestos necesarios para atender los fines pblico: que el rendimiento necesario es
mayor que el clsico, al aumentar las funciones del Estado, pero el monto concreto para cada situacin
tendr que asociarse con la coyuntura econmica y, en funcin de ella, surgir la magnitud de los
impuestos a recaudar.
El impuesto se encuentra caracterizado por:
Indivisibilidad:
No se puede individualizar quien recibe la contraprestacin de un impuesto. El servicio que se financia
con el impuesto no es atribuible a una persona en particular, sino que es prestado a la comunidad en su
conjunto. Este hecho hace que el impuesto deba imponerse, porque si fuese voluntario, la mayor parte
de la poblacin no lo pagara.
Coaccin:
Viene derivada de la primer caracterstica. Es obligatorio, forzoso. Es una de las formas ms evidente
del ejercicio del poder por parte del Estado.
Consolidacin:
El Estado se anticipa y satisface preventivamente las necesidades pblicas, financindolas con el
impuesto. Son necesidades consolidadas porque, en una sociedad organizada, los ciudadanos
encuentran que sus necesidades son atendidas antes que se encuentren con un desequilibrio por falta de
satisfaccin. El impuesto se encuentra compuesto por:
Sujeto:
Se suele hablar del sujeto activo, que es el Estado (el que establece el impuesto) y de sujeto pasivo, que
es el contribuyente (quien paga los impuestos).
Objeto:
Se refiere a la materia imponible que se utiliza para determinar el impuesto; es la riqueza la que sirve
para medir el impuesto y en trminos generales, son el ingreso, el patrimonio y el consumo los que se
consideran a los efectos de la imposicin. Llegado a este punto, debemos hablar de base imponible, que
es aquella sobre lo que recae el impuesto. Esta base es determinada por el Estado (a travs de la
presuncin o determinacin administrativa), o por declaracin del contribuyente.
El hecho imponible es aquel acontecimiento que hace al contribuyente deudor del fisco.
Fuente:
Est constituida por aquello con lo que se paga el impuesto y constituye el objetivo ltimo que persigue
el legislador, ya que lo que est pretendiendo es captar una porcin de la riqueza del contribuyente. En
el caso del impuesto a las ganancias, rentas o rditos, la fuente coincide con el objeto.
Medida:
Viene dada por aquel monto, cuota, alcuota o tasas que aplicada sobre la base imponible, determina el
monto a pagar. Cuando el impuesto a pagar es un monto por unidad de producto, naturalmente es un
impuesto de monto fijo. Cuando se paga el impuesto sobre la base de una tasa, esta puede ser
proporcional o progresiva. Existen diversas maneras de clasificacin del impuesto; en este trabajo solo
analizaremos la forma tradicional:
Impuestos directos:
Son aquellos que apunta directamente a una manifestacin de capacidad contributiva y que en trminos
generales no se traslada (ejemplo: Impuesto a las ganancias).
Impuestos Indirectos:
Son aquellos que apuntan en forma indirecta o mediata a una manifestacin de la capacidad
contributiva y que, en trminos generales, se trasladan. Ejemplo: IVA.
Las Tasas:
Son prestaciones obligatorias, no facultativas, establecidas por la ley. En consecuencia, son tributos
exigidos por el Estado, destinados a compensar determinados servicios divisibles, cuyos costos son
prorrateables entre los usuarios de los servicios. Pueden ser exigidas a los particulares que lo utilicen
efectivamente o, incluso potencialmente. Puede ser que se cobre una tasa a aquel que no hace uso
efectivo del servicio. Se diferencia del impuesto en que este ultimo financia servicios pblicos
indivisibles, y las tasas se refieren a servicios pblicos divisible. El impuesto se paga sobre la base de la
capacidad contributiva, La tasa se paga en contrapartida de un servicio. En el impuesto no hay ventaja
atribuible al contribuyente individual. En la tasa hay un servicio del cual puede derivarse efectiva o
potencialmente alguna utilidad. El impuesto constituye las rentas generales del Estado. Las tasas estn
destinadas a financiar el costo de determinados servicios. A su vez se diferencia de la Contribucin
especial porque esta ltima, encierra la idea de un beneficio especial. La tasa, por el contrario, encierra
la idea de un servicio, debido a lo cual hay autores que la consideran de carcter no tributario. La tasa
en Argentina tiene vigencia mayormente en el orden municipal, en segundo plano el provincial y en
mnimo grado el nacional. En lo que se refiere al orden municipal, las tasas ms importantes son las de
alumbrado, barrido y limpieza, y la de control de higiene. En el mbito provincial son relevantes las
vinculadas con el registro de determinados actos jurdicos. Las tendencias modernas, implican una
transformacin de este instituto en lo que se denominan cargos al usuario, que permiten cobrar total o
parcialmente por el uso de determinado servicios. Es lo que tambin se llama arancelamiento, como por
ejemplo, el arancelamiento hospitalario o Universitario.
Contribuciones Especiales:
Constituyen un grupo de tributo cuya caracterstica principal es que implica una compensacin, que
viene dada por una ventaja o beneficio presente o futuro, derivado de la realizacin de obras pblicas o
de actividades especiales del Estado, y que benefician a algunos individuos. El Estado para poder
imponer el pago de los impuestos se basan en ciertos principios. En un primer enfoque, se recurre a los
cuatro principios clsicos, desarrollados por Adam Smith:
Igualdad:
Los Particulares deben contribuir al mantenimiento del estado en proporcin a sus respectivas
capacidades econmicas.
Certeza:
El impuesto que cada persona esta obligado a pagar debe ser cierto, no arbitrario, debe estar
determinada la cantidad a pagar, la fecha y la forma de pago. El impuesto debe ser claro y preciso, de
modo de dar cumplimiento a este principio.
Conveniencia:
Los tributos deben recaudarse en la forma y en oportunidad que resulte ms conveniente para el
contribuyente. No es una conveniencia absoluta, porque en trminos generales no es conveniente al
contribuyente pagar impuestos. Pero dentro de esta inconveniencia general, se deben tratar de encontrar
las condiciones mas adecuadas para facilitar el cumplimiento de la obligacin tributaria.
Economa:
Los tributos deben ser recaudados con el menor costo posible. La administracin tributaria debe ser lo
mas eficiente que se pueda, minimizando los costos en que incurre el contribuyente y el fijo.
Sistema tributario:
Un sistema tributario es un conjunto de impuestos que rigen en un pas en un determinado momento.
La tendencia universal es a que haya varios impuestos y no uno solo. Desde un punto de vista
normativo (lo que debe ser), un sistema tributario es un conjunto adherente, sistemtico e
interrelacionado de impuestos que rige en un pas en un momento determinado en el que debe cumplir
ciertos requisitos para ser una estructura tributaria idnea. As las cosas, un sistema tributario debe estar
organizar, y el controlar debe seguir a las dems funciones. Por tal motivo, el proceso administrativo se
representa por el diagrama mostrado en el recuadro 1-1. Han de observarse: los enlaces secuenciales
que van desde la planificacin al control la continua retroalimentacin desde las funciones 2,3,4 y 5
hacia la planificacin. Es esencial la continua retroalimentacin para mejorar el desempeo y para la
planificacin.
1.4. ADMINISTRACIN DE LAS CORRIENTES Y DEL CAPITAL MAXIMIZADO COMO
VALOR ACTUAL DE LA EMPRESA.
Citemos el ejemplo de una empresa que se financia con $300.000.000 de acciones ordinarias y
$700.000.000 de prstamos y bonos, se dice que el 30% es financiado con acciones y el 70% es
financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye decenas
de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la necesidad de calcular el costo del capital
medio mediante la tcnica del WACC (valoracin de activos) para tener dos datos de partida con los
que valorar la empresa, etc. Muchos se ha relacionado la estructura de capital y el valor de la empresa,
con el objeto de poder incluir en el segundo a travs del primero. Si valoramos una empresa mediante
calculo del valor actual neto de sus flujos de caja futuros a una tasa de descuento determinada, si esa
tasa de descuento es el costo del capital, podemos deducir que cuanto menor sea ese costo del capital
mayor ser el valor de la empresa. Una empresa puede financiarse con dinero propio (capital) o con
dinero prestado (pasivos). La proporcin entre una y otra cantidad es lo que se conoce como estructura
de capital. En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla especfica de deuda a largo plazo y
de capital que la compaa usa para financiar sus operaciones. El administrador financiero tiene dos
puntos de inters en esta rea. Primero: La cantidad de fondos que deber solicitar la empresa en
prstamo, es decir, debe decidir qu mezcla de deuda y capital contable ser mejor para la empresa. La
mezcla elegida afectar tanto el riesgo como el valor de la empresa. Segundo: Las fuentes de fondos
menos costosas para la empresa. Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar
el porcentaje que el capital accionario y las deudas representan del valor de la empresa. Los siguientes
factores fundamentales influyen sobre las decisiones de estructura de capital:Riesgo financiero del
capital de la empresa. A medida que la entidad dependa de financiamiento por medio de deuda, el
rendimiento requerido del capital accionario aumentar, debido a que el financiamiento por medio de
deuda, incrementa el riesgo que corren los accionistas. Posicin fiscal de la empresa, el inters es
deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no
ser ventajosa. Flexibilidad financiera o la capacidad de obtener capital en trminos razonables.
Actitudes conservadoras o agresivas de la administracin.
Teoras de la estructura de capital ptima
* La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la
empresa y el rendimiento, de modo tal que se maximice el valor de la empresa.
* El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es minimizado, ya que el mismo
es utilizado habitualmente como la tasa de descuento apropiada para los flujos de efectivo generados
por la empresa. Existen diferentes definiciones sobre la combinacin ptima de estos fondos, ya sean a
corto o largo plazo. Weston y Brigham definen: "La ptima estructura de capital es la que logra un
equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y por tanto maximiza el precio de la accin". Como
consecuencia de la bsqueda de una estructura de capital ptima, en los aos 50 aparecen dos
corrientes tericas diferenciadas. Aquellos autores defensores de la existencia de una estructura de
capital ptima en la empresa y por contra tambin aparecen una serie de autores que afirman que sta
no existe. A continuacin se exponen los principales criterios que sustentan las diferentes teoras sobre
estructura de capital.
Teora del Resultado Neto (RN)
Los defensores de esta posicin consideran que existe una estructura de capital ptima, que se consigue
con un mayor grado de endeudamiento, para ellos la empresa es capaz de incrementar su valor total y
tener un costo promedio ponderado de capital ms bajo conforme aumenta el grado de endeudamiento
de la empresa. Estos autores consideran que la estructura financiera de la empresa alcanza el ptimo
cuando est formada toda ella por deuda. La conclusin, apuntada anteriormente, es que cuanto ms se
endeude la empresa, mayor ser su valor de mercado, o, equivalentemente, menor ser su costo de
capital. Segn esto, la estructura de capital ptima ser aquella formada en su totalidad por deudas, lo
cual conduce a una situacin irreal. Esta posicin es, por tanto, ms terica o acadmica, que
prctica.La Teora del Resultado de Explotacin de la Empresa (RE). El supuesto fundamental de esta
teora, es que el costo promedio ponderado de capital permanece constante para cualquier grado de
endeudamiento ya que un aumento de la deuda se ver compensado con un incremento del costo del
capital propio, ya que los accionistas exigirn una remuneracin mayor, en consecuencia el costo
promedio ponderado de capital y el costo de la deuda permanecern constantes para cualquier nivel de
endeudamiento, por lo tanto estos autores consideran que no existe una estructura de capital ptima.
Independientemente de cmo est financiada la empresa el valor permanece constante. Este no depende
de cmo se financia. Slo va a depender de la capacidad que tengan los activos de generar renta.
La Teora Tradicional
La teora tradicional propone la existencia de una determinada combinacin entre recursos propios y
ajenos que define la estructura de capital ptima. Esta teora, puede considerarse como una postura
intermedia entre las posiciones extremas antes expuestas. Consideran los defensores de esta teora, que
el costo de la deuda es inferior a la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas, ya que los
acreedores de deudas de la empresa arriesgan menos. Por lo tanto el costo ponderado de capital decrece
hasta cierto punto a partir del cual comienza a aumentar. Consecuentemente estos autores defienden la
existencia de una estructura de capital ptima para un nivel determinado de endeudamiento en el cual el
costo ponderado de capital se hace mnimo y por tanto se maximiza el valor de la empresa. La Teora
de Modigliani y Miller sobre la Estructura de Capital. Los planteamientos anteriores sirvieron a Franco
Modigliani y Merton Miller, para su teora sobre la estructura de capital en 1958, los cuales realizaron
un estudio sobre la incidencia de la estructura de capital sobre el valor de la empresa. La tesis inicial
estaba sustentada en un conjunto de supuestos pocos realistas (como no hay impuestos, la quiebra no
tiene costos, las utilidades operativas no se ven afectadas por el uso del endeudamiento), que implic la
reaccin de los detractores, fundamentando la inconsistencia de los criterios. En correspondencia con lo
anterior, Modigliani y Miller realizaron adecuaciones a su posicin inicial, quedando su teora
presentada mediante dos proposiciones sin impuestos y con impuestos. Proposicin I de Modigliani y
Miller (M&M)(sin impuestos):Estos autores consideran que bajo determinadas hiptesis el valor de la
empresa y el costo promedio ponderado de capital son independientes de la estructura financiera de la
empresa.-Proposicin II de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos): La proposicin II de M&M,
plantea que la rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una empresa endeudada crece
proporcionalmente a su grado de endeudamiento. El hecho de que el costo de la deuda sea ms bajo
que el del capital accionario, se ve compensado exactamente por el costo en el incremento del capital
accionario proveniente de la solicitud de fondos en prstamo. En otras palabras el cambio en los pesos
de la estructura de capital tiene una compensacin exacta con el cambio en el costo del capital
accionario y, por lo tanto, el costo promedio ponderado de capital sigue siendo el mismo. En 1963 la
proposicin de M&M fue corregida por estos, sealando ahora su teora con impuestos:-La proposicin
I y II indica que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una
empresa aumentar continuamente a medida que usen ms deudas y por lo tanto su valor se ver
maximizado al financiarse casi totalmente con deudas. Y donde se concluye que si no existen
impuestos la deuda la empresa no agrega valor para la empresa. Lo descrito anteriormente se puede
observar en la siguiente tabla 3.1 que resume las proposiciones de Modigliani y Miller para su
comprensin.
Estructura de capital ptima
La estructura ptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones y esto suele exigir
una razn de deuda ms baja que maximiza las utilidades por accin esperadas.Resulta que la
estructura que maximiza el precio es tambin la que reduce al mnimo el costo promedio ponderado de
capital (CPPC). Como es ms fcil predecir cmo un cambio de la estructura afectar al CPPC que al
precio de las acciones, muchos compaas utilizan los cambios predichos del CPPC para guiar sus
acciones referentes a las estructura de capital. Apalancamiento: El apalancamiento es la capacidad que
tiene la empresa de emplear activos o fondos de costos fijos con el objeto de maximizar las utilidades
de los accionistas. Los incrementos en el apalancamiento trae como resultado un aumento en el
rendimiento y riesgo, en tanto las disminuciones del apalancamiento provocan una disminucin del
rendimiento y del riesgo.Existen tres tipos de apalancamiento:
1.- Apalancamiento operativo: Es la relacin que existe entre los ingresos por venta de la empresa y las
utilidades o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII).2.- Apalancamiento financiero: Es la
relacin que existe entre las utilidades o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII) y la ganancia
disponible para accionistas comunes o ganancias por accin (UPA).
3.- Apalancamiento Total: Es el efecto combinado de los dos apalancamientos
anteriores.Apalancamiento operativo En opinin del autor Gitman (1997) el apalancamiento operativo
es la capacidad que tiene la empresa de emplear los costos de operacin fijos para aumentar al mximo
los efectos de los cambios en las ventas sobre utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).Una
forma de anlisis del apalancamiento operativo es el grado de apalancamiento operacional (GAO), que
se define como el cambio en porcentaje de la utilidad operacional, el cual se presenta como resultado
de un cambio porcentual de las unidades vendidas.
Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero es el resultado de la presencia de cargos financieros fijos en el flujo de
ingresos de una empresa. Los dos gastos financieros fijos, que normalmente se encuentran en el Estado
de Resultados de una empresa son:
-Intereses por deuda a largo plazo
- Dividendos sobre acciones preferentes.
El apalancamiento refleja la cantidad de deuda que forma parte de la estructura de capital de una
empresa. El apalancamiento financiero (GAF) segn Gitman es un resultante de la presencia de costos
financieros fijos dentro del serie de ingresos de la empresa y se puede definirse tambin como la
capacidad de la empresa para emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al mximo los
efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades (o
rentabilidad) por accin (UPA
MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO
Las diferentes modalidades de financiamiento pueden estudiarse teniendo en cuenta si son a Corto o
Largo Plazo.
Los instrumentos de financiamiento a Corto Plazo lo constituyen los siguientes:
a.Los Crditos Comerciales
b.Los Crditos Bancarios
c.Los Pagars
d.Las Lneas de Crdito
e.Los Papeles Comerciales
f.El Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar
g.El Financiamiento por medio de los Inventarios.
A continuacin se realiza una descripcin de cada uno de estos instrumentos:
a. Crdito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto
plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de
inventario como fuentes de recursos. Es el medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos
y dan oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales pero existe siempre el riesgo
de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervencin legal y
si la negociacin se hace a crdito se deben cancelar tasas pasivas.
b. Crdito Bancario. Es el financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los
bancos con los cuales establecen relaciones funcionales y su importancia est dada en que es una de las
maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en da de obtener un financiamiento necesario. Si
el banco es flexible en sus condiciones, habr mas probabilidades de negociar un prstamo que se
ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sita en el mejor ambiente para operar y obtener
utilidades y permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital.
c. Pagar. Este es un instrumento negociable consistente en promesa incondicional por escrito, dirigida
de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar, comprometindose a pagar a su
presentacin, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unin de
sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador. Los pagars se derivan de la venta de
mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una cuenta corriente. La mayor parte de los
pagars llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el
beneficiario. Cuando un pagar no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo
debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna
persona con facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario pblico una cuota por la
preparacin de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien
est obligado a reembolsarlos. El notario pblico aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con
la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagar, firmndolo y
estampando su propio sello notarial.
d. Lnea de Crdito. Este instrumento consiste en tener dinero siempre disponible en el banco, durante
un perodo convenido de antemano. Es un instrumento de financiamiento importante ya que el banco
esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro de cierto perodo, en el
momento que lo solicite. Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta pero se debe pagar
un porcentaje de inters cada vez que la lnea de crdito es utilizada. Este tipo de financiamiento, esta
reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede
pedir garanta colateral antes de extender la lnea de crdito y se le exige a la empresa que mantenga la
lnea de crdito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. si as lo desean, al
finalizar el plazo negociado originalmente.
e. Papeles Comerciales. Constituyen una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los
pagars no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compaas de
seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus
recursos temporales excedentes. Las empresas pueden considerar la utilizacin del papel comercial
como fuente de recursos a corto plazo no slo porque es menos costoso que el crdito bancario sino
tambin porque constituye un complemento de los prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del
papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los
perodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden los lmites de financiamiento de los
bancos. El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crdito Bancario y
sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.
f. El Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar, consiste en que la empresa consigue financiar
dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella. Importancia. Es un mecanismo
de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos
beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de
crdito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no
hay costo del departamento de crdito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo
de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general ms
costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prcticamente sin ningn retraso costo. Este tipo de
financiamiento es menos costoso para la empresa, disminuye el riesgo de incumplimiento y no hay
costo de cobranza, pero se presenta un costo por concepto de comisin otorgado al agente y existe la
posibilidad de una intervencin legal por incumplimiento del contrato. Consiste en vender las cuentas
por cobrar de la empresa a un factor, que es el agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar y
conforme a un convenio negociado previamente. A los clientes se les dan instrucciones para que paguen
sus cuentas directamente al agente o factor, quien acta como departamento de crdito de la empresa.
Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un
porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa.
g. Financiamiento por medio de los Inventarios. En esta tipologa de financiamiento se usa el inventario
como garanta de un prstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesin garanta en
caso de que la empresa deje de cumplir. Es importante ya que le permite a los directores de la empresa
usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es
posible obtener recursos de acuerdo con las formas especficas de financiamiento usuales, en estos
casos, como son el Depsito en Almacn Pblico, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en
Custodia, la Garanta Flotante y la Hipoteca y adems permite aprovechar una importante pieza de la
empresa como es el Inventario de Mercanca y Brinda oportunidad a la organizacin de hacer mas
dinmica sus actividades.
Los instrumentos de financiamiento a Largo Plazo lo constituyen los siguientes:
a. Hipoteca.
b. Acciones
c. Bonos
d. Arrendamiento Financiero
a. La Hipoteca. Consiste en un traslado condicionado de la propiedad que es otorgado por el prestatario
al prestamista a fin de garantizar el pago del prstamo. La hipoteca no es una obligacin a pagar ya que
el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no
cancele dicha hipoteca, la misma le ser tomada y pasar a manos del prestatario. La finalidad de las
hipotecas por parte del prestamista es obtener algn activo fijo, mientras que para el prestatario es el
tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca as como el obtener ganancia de la misma por
medio de los interese generados. Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener
ganancia por medio de los intereses generados de dicha operacin. La hipoteca da seguridad al
prestatario de no obtener perdida al otorgar el prstamo y el prestamista tiene la posibilidad de adquirir
un bien, pero al prestamista le genera una obligacin ante terceros y Existe riesgo de surgir cierta
intervencin legal debido a falta de pago y confiere al acreedor una participacin en el bien. El
acreedor tendr que acudir al tribunal y lograr que la mercanca se venda por orden de ste para decir,
que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el prstamo. Este tipo de
financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.
b. Las acciones. Consisten en una participacin patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organizacin a la que pertenece. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participacin y lo
que le corresponde a un accionista por parte de la organizacin a la que representa, bien sea por
concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales. Las acciones preferentes
dan el nfasis deseado al ingreso y son particularmente tiles para las negociaciones de fusin y
adquisicin de empresas. El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. El
costo de emisin de acciones es bastante alto. Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes y
Acciones Comunes. Las primeras son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su
posesin da derecho a las utilidades despus de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los
activos de la misma. Las Acciones Comunes representan la participacin residual que confiere al
tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, despus de haberse satisfecho las
reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. La decisin de utilizar Acciones
Preferentes o Comunes debe tomarse por la empresa despus de un anlisis juicioso en que se
determine que es la solucin mas apropiada como fuente de recurso a largo plazo. Las emisiones mas
recientes se venden a travs de un suscriptor, el mtodo utilizado para vender las nuevas emisiones de
acciones es el derecho de suscripcin el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.Despus
de haber vendido las acciones, la empresa tendr que cuidar su valor y considerar operaciones tales
como el aumento del nmero de acciones, la disminucin del nmero de acciones, el listado y la
recompra.
c. Los Bonos. Este es un instrumento de financiacin escrito en la forma de una promesa incondicional,
certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha
determinada, en unin a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. La emisin de
bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las
utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad
para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades annimas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de
los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario
de un bono posiblemente goce de mayor proteccin a su inversin, el tipo de inters que se paga sobre
los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
Los bonos son fciles de vender ya que sus costos son menores, El empleo de los bonos no diluye el
control de los actuales accionistas y mejoran la liquidez y la situacin de capital de trabajo de la
empresa, pero la empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado
d. El arrendamiento financiero. Este es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes,
que se conoce como acreedor y la empresa, que recibe el nombre de arrendatario. Al arrendatario se le
permite el uso de los bienes durante un tiempo establecido y mediante el pago de una renta especfica.
Las estipulaciones contenidas en el contrato pueden variar segn la situacin y las necesidades de cada
una de las partes. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que
no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una accin
no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e
el medio de la operacin. El arrendamiento tiene una caracterstica especial y es que se presta al
financiamiento por partes, por lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeos
activos. Los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operacin, por lo tanto
la empresa tiene mayor deduccin fiscal cuando toma el arrendamiento. Bsicamente consiste en dar un
prstamo a plazo con pagos peridicos obligatorios que se efectan en el transcurso de un plazo
determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario
pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo que recibe en arrendamiento.
1.5. EL EJECUTIVO DE FINANZAS.
Est constituida por un conjunto de actividades tendientes a lograr los objetivos de custodiar e invertir
los valores y recursos de una empresa, amantener los sistemas de informacin adecuados para el
control de activos y operaciones de dicha empresa ya proteger el capital invertido. la funcin financiera
resulta esencial para el xito detoda negociacin fabril : hay que invertir en materia prima la cantidad
ptima de dinero, obtener los prstamos bancarios, proveerse de suficiente capital fijo (terrenos,
plantas, maquinaria y equipo),conceder crditos a clientes y mantener las operaciones de la empresa a
un nivel rentable con los fondos y recursos disponibles. es decir, la liquidez y el equilibrio financiero
son necesarios para sostener a la empresa. los problemas financieros tienen 2 orgenes principales:
1. lo que se necesita para mantener la fbrica en periodos de expansin, de contraccin y en los de
recuperacin.
2.las decisiones de optimizacin de las actividades fabriles.
en la actualidad y con la finalidad de que la funcin financiera cumpla eficientemente sus objetivos se
han dividido sus actividades endos grandes grupos:
contralora y tesorera, los cuales son responsables especficamente de los siguiente:
funciones de contralora.
1. planeacin para el control de las operaciones.
2.informacin e interpretacin de los resultados de operaciones y de situacin financiera.
3. evaluacin y deliberacin.
4. administracin de impuestos.
5. informes a dependencias gubernamentales.
6.coordinacin de la auditora externa.
7. proteccin de los activos de la empresa.
8. evaluacin del entorno econmico.
funciones de tesoreria
1. obtencin de capitales.
2. relacin con losinversionistas.
3. obtencin de financiamiento a corto y a largo plazo.
4. banca y custodia.
5. crdito y cobranzas.
6. inversiones.
7. seguros de la empresa.
1.5.1. UBICACIN DEL EJECUTIVO DE FINANZAS DENTRO DE LA ESTRUCTURA DE
LA EMPRESA.
El director financiero -quien lleva el ttulo de vicepresidente de finanzas- reporta al presidente. Los
principales subordinados del presidente de finanzas son el tesorero y el contralor. En la mayora de las
empresas el tesorero tiene una responsabilidad directa en la administracin del efectivo y de los
valores negociables de la empresa, la plantacin de su estructura de capital, la venta de acciones y
obligaciones para la obtencin de capital y la supervisin del fondo corporativo de pensiones. El
tesorero tambin supervisa al gerente de crdito, al gerente de inventarios y al director de presupuesto
de capital (quien analiza las decisiones que se relacionan con las inversiones en activos fijos). El
contralor es responsable de las actividades de los departamentos de contabilidad e impuestos
1.5.2. FUNCIONES DEL CONTRALOR.
1. Planteamiento general
El presente trabajo se realiza con la finalidad de sintetizar de manera sencilla las funciones y
actividades que debe llevar a cabo el Contralor de una empresa, de acuerdo al orden secuencial que su
servicio sigue desde el momento en que ste ingresa a una organizacin, pasando por el mbito laboral
especfico en el que se va a desenvolver y hasta los resultados obtenidos por el desarrollo de su labor y
el anlisis de la proyeccin a futuro que refleje la entidad. Como antecedentes y para poder ubicar de
una manera til y prctica el campo de accin de la Contralora, es muy importante mencionar que sta
es parte integrante del Proceso Administrativo de una organizacin, el cual consta de cuatro pasos y es
comnmente aceptado en el siguiente orden de conceptos:
Planeacin Organizacin Direccin Control.
Adicional a lo anterior, es conveniente comentar que la Contralora surge de la necesidad de contar,
dentro de una organizacin, con procedimientos regulados mediante polticas (previamente analizadas)
aplicadas estrictamente a todas las reas de la entidad con la finalidad de que se cumplan los objetivos
institucionales establecidos, y como un criterio personal, buscando en todo momento un beneficio
conjunto para todos los integrantes directos e indirectos que trabajan con y para la organizacin.
2. Definicin de control interno
El concepto que nos ocupa tiene distintas acepciones y campos de accin para su aplicacin, esto
debido a la gran variedad de giros y objetivos para los cuales se quiera implementar un control en la
operacin y administracin de cada entidad, siendo estos ltimos los mas comunes, aquellos que tienen
que ver de manera general con la salvaguarda y la optimizacin de los diversos recursos con los que
cuenta una organizacin. De acuerdo a lo anterior y para poder entender de una manera sencilla lo que
es el Control Interno, tomaremos la definicin de las Normas y Procedimientos de Auditoria del
Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, la cual a la letra seala que:
Control Interno consiste en las polticas y procedimientos establecidos para proporcionar seguridad
medio y largo plazo y debern ser revisadas y modificadas peridicamente a medida que vayamos
conociendo los distintos cambios que se originen en la marcha del negocio (por ejemplo, un incremento
del volumen de ventas, subidas o bajadas de los costes de materias primas, de salarios, etc., un cambio
en los das de cobro/pago, etc.) pues tendrn repercusin en las previsiones realizados por el tesorero.
2.- SISTEMAS DE INFORMACIN FINANCIERA
2.1. IMPORTANCIA Y USO INTERNO Y EXTERNO DE LA INFORMACIN FINANCIERA.
Son un componente indispensable de la mayor parte de las decisiones sobre prstamo, inversin y otras
cuestiones prximas. La importancia del anlisis de estados financieros radica en que facilita la toma de
decisiones a los inversionistas o terceros que estn interesados en la situacin econmica y financiera
de la empresa. Es el elemento principal de todo el conjunto de decisin que interesa al responsable de
prstamo o el inversor en bonos. Su importancia relativa en el conjunto de decisiones sobre inversin
depende de las circunstancias y del momento del mercado. Los tipos de anlisis financiero son el
interno y externo, y los tipos de comparaciones son el anlisis de corte transversal y el anlisis de serie
de tiempo.
Los principales entornos en cuanto a la evaluacin financiera de la empresa:
La rentabilidad
El endeudamiento
La solvencia
La rotacin
La liquidez inmediata
La capacidad productiva Sus tcnicas de interpretacin son 2:
El anlisis y la comparacin.
2.2. ANLISIS DE LA INFORMACIN FINANCIERA. ENFOQUE E IMPORTANCIA DEL
USO DE RAZONES Y SELECCIONES DE ESTNDARES.
El anlisis de estados financieros implica el uso de tcnicas matemtica simples, la comprensin de la
contabilidad y la apreciacin de la estrategia de negocio para obtener conocimientos sobre la
informacin histrica, la posicin actual y las perspectivas futuras de una empresa a travs del examen
de sus estados financieros. Los resultados de estos anlisis pueden desempear un papel importante en
las decisiones de crdito, la valoracin de ttulos, el anlisis de la competencia y el desempeo
gerencial. Esta presentacin ilustra algunas de las herramientas bsicas para el anlisis de los estados
financieros. El conocimiento de estas tcnicas es esencial para apreciar plenamente lo que exponen los
informes financieros. Algunas de las razones financieras expuestas en esta presentacin no se
explicarn con gran detalle, debido a que la informacin que proporcionan los estados financieros que
analizaremos solo nos dar lo bsico para la explicacin de las razones financieras de uso ms comn.