Marzo 28, 2011

AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

PARAMOC1
Seguimiento de Cobertura: Consolidacin del proyecto de cogeneracin
elctrica para la mecanizacin de cosechas.
Recomendacin de Inversin:
Se recomienda la inversin, ya que el bajo rendimiento de los ltimos aos se
debe a la inversin en el proyecto de cogeneracin elctrica, con lo que se espera
un mayor retorno en los aos futuros. El precio objetivo de la accin a 12 meses
es de 24.19 PEN.
Precio de la accin
2008

2009

2010

(8,725)

36,680

56,825

33,271,004

33,271,004

33,271,004

(0.26)

1.10

1.71

Utilidad Neta (PEN) S/. 000

Acciones en Circulacin
Utilidad por Accin (UPA)

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

Flujo de Caja Libre
VAN

PEN
992,194

2011
64,682

2012
59,117

2013
63,029

2014
67,872

2015
73,929

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo
Prima de Mercado
Tasa Riesgo Pas
CCPP

6.95%
3.05%
10%
9.52 %

Pasivo no Corriente (PNC)

Patrimonio (PAT)
Beta apalancado
Beta del Sector

M S/. 147,983
M S/. 347,236
1.07
0.85

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Av. Ferrocarril 212, Zona Industrial Distrito de Paramonga,
Provincia de Barranca, Departamento de Lima, Per.
Industria: Agroindustria
Descripcin: Cultivo de caa de azcar y fabricacin de azcar y otros
derivados de caa.
Productos y Servicios: Azcar rubia, azcar blanca y azcar refinada, alcohol y
subproductos (melaza y bagazo).
Direccin de Internet: www.agroparamonga.com
Analistas:
Olga Horna
ohornam@pucp.edu.pe
Ronnie Soto
ronnie.soto@pucp.edu.pe
Manuel Gutirrez
manuel.gutierrez@pucp.edu.pe

Director de Investigacin:
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe
Asesor:
Miguel Panez
mpanez@pucp.edu.pe

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION

Figura 1. Precios de las Acciones de PARAMOC1 (12 meses)

Nota: Bloomberg Business Week

RESUMEN DE
INVERSIN

Agro Industrial Paramonga se dedica a la siembra, cultivo, cosecha y

comercializacin de productos agrcolas destinados al consumo general,
con una marcada concentracin en caa de azcar y sus derivados,
esencialmente la produccin de azcar.
Agro Industrial Paramonga ha producido, al 31 de diciembre del 2010,
720,765 ha, inferior en 11% a lo producido en el mismo periodo del
2009. Sin embargo, al mismo periodo, la empresa ha logrado acumular
una utilidad neta de S/. 56,825 M, superior en 55% a lo logrado en el
2009 (S/. 36,680 M).
Las ventas alcanzadas al cierre del cuarto trimestre del 2010 fueron de
S/. 259,833 M, mayor en 39% respecto al mismo periodo del 2009. Al
respecto, debemos sealar que las condiciones de venta locales (90% de
los ingresos) son 95% al contado y 5% a crdito mediante facturas a 30
das. Las exportaciones (10% de los ingresos), por su parte, se realizan
90% al contado va transferencias y 10% a crdito mediante
transferencias a 90 das.

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Tabla 01. Exportaciones (miles de US$ - toneladas)

2010 (1)
Peso
US$/
FOB
Neto
Kg
2,820 4,660
0.61

Producto
Azcar Rubia

24

Alcohol

FOB
3,406

2009
Peso
Neto
9,854

US$/
Kg
0.35

FOB
1,078

2008
Peso
Neto
3,416

US$/
Kg
0.32

3,416

0.32

1,016
2

Otros
Total

2,844

4,660

0.61

4,422

9,854

0.35

1,080

(1) Enero Julio.

Nota de: Banco de Crdito del Per (2010)

En cuanto a los resultados operativos obtenidos al cuarto trimestre del
2010, la empresa ha acumulado M S/. 74,609, mayor en 54.7% respecto
al acumulado al cuarto trimestre del 2009. Adems, se debe mencionar
que la utilidad neta en lograda en l 2010 fue de M S/. 56,825.
TESIS DE
INVERSIN

Tabla 02. Anlisis FODA

MATRIZ DE FORTALEZAS Y DEBILIDADES
FORTALEZAS

DEBILIDADES

Producto de consumo masivo poco sensible al

precio.
Favorable experiencia crediticia.
Alta productividad respecto al promedio
nacional/mundial
Ampliacin capacidad instalada.
Mayores inversiones para el mejoramiento de
productividad.

Bajo desarrollo exportador

Altos inventarios.
Altos gastos de ventas y financieros con respecto a
otros ingenios nacionales.

MATRIZ DE OPORTUNIDADES Y RIESGOS

IMPACTO
C
O
R
T
O

P
L
A
Z
O

PROBABILIDAD

ALTO

ALTA

ALTO

ALTA

MEDIO

MEDIA

OPORTUNIDADES
Ampliacin de reas sembradas
de caa.
Mayor demanda de industrias
alimentarias locales.
Menor oferta del mercado
mundial, especialmente la India.

P
L
A
Z
O

Concentracin de producciones
en pocas empresas.
Alto poder de negociacin de
comercializadores.

Riesgo climatolgico, que afecte

la produccin.
Mayor regulacin gubernamental
para determinar existencia de
colusin de precios.

ALTA
M
E
D
I
A
N
O

RIESGOS

ALTA

Tasa de intereses para crditos

comerciales, ligeramente ms
baja que el 2009
Disponibilidad hdrica en la costa
norte y central.
Mayor apertura comercial por
Menores precios al consumidor
nuevos tratados de libre comercio
por exceso de produccin.
(China, Japn).

MEDIA
ALTA
MEDIO
MEDIA

Nota de: Maximixe, de Banco de Crdito del Per.

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Tabla 03. Precio Objetivo de la accin (12 meses)

VALUACIN

Mtodo

50%

Precio
Objetivo
32.66

Precio
Ponderado
16.33

20%

12.6

2.52

10%
10%
5%
5%

4.51
12.27
64.41
8.77

0.45
1.23
3.22
0.44

Ponderacin

Flujo de Caja Descontado

Valor de la empresa / Utilidades antes de
intereses, impuestos, depreciacin y
amortizacin
Precio/Utilidad por Accin
Precio/Valor en Libros
PEG
Precio/Flujo Caja Libre
Precio Obetivo a 12 meses (PEN)

100%

24.19

A fin de obtener una adecuada proyeccin del valor de la accin en plazo

de 5 aos, se ha visto conveniente la aplicacin de los principales
mtodos de valoracin con su respectiva ponderacin, segn la opinin
de los analistas. Con lo cual se ha obtenido un Precio Objetivo de 24.19
PEN, lo cual hace una accin bastante atractiva dentro del sector en el
que se desarrolla la empresa.
Flujo de Caja Descontado
En opinin del anlisis de la empresa y la valoracin por este mtodo, se
ha aplicado una ponderacin del 50%, por ser un mtodo en el que se
evala y proyecta cuentas de ingresos y costos de la empresa, hacindola
ms solida en cuanto a su resultado.
Mtodo Valor de la Empresa / Utilidades antes de Intereses,
Impuestos, Depreciacin y Amortizacin
Se considera una ponderacin del 20%, porque este mtodo se basa en
base a los resultados obtenidos pero sin dar una mayor profundidad.
Mtodo Precio/Utilidad por Accin Precio/Valor en libros
Ambos mtodos, presentan ciertas falencias para el clculo del precio
objetivo de la accin, por lo que se les ha asignado un valor del 10%.
Mtodo Precio a Crecimiento de las Utilidades
El mtodo presenta dificultades de pronosticar valores de empresas
adecuados, si es que esta se encuentra en un crecimiento moderado.
Mtodo Flujo de Caja Libre
Este mtodo no representa se ajuste al desarrollo de la empresa, por lo
que se ha ponderado con un 5%.

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

ANLISIS DE LA
INDUSTRIA

En los ltimos 20 aos la industria azucarera y el cultivo de caa de

azcar han experimentado un impulso notable. Entre 1990 y 2009, la
produccin de caa se increment en 70%, al pasar de 5.9 millones a
10.1 millones de toneladas (t). La produccin de azcar creci aun ms,
en 80%, al pasar de 592 mil toneladas a poco ms de 1 milln de
toneladas; de hecho, los ltimos cuatro aos se han batido rcords de
produccin, siendo 2009 el ao de mayor produccin histrica. En el
mismo periodo, segn las estadsticas del Ministerio de Agricultura, la
superficie sembrada con caa de azcar creci en 53%, al pasar de 48.4
mil a 76.6 mil ha1. La productividad tambin se ha elevado en forma
notable y los rendimientos en 2009 llegaron a las 136 t/ha, lo que nos
ubica en el primer lugar en el mundo, seguido por Egipto y Tanzania,
con 120 t/ha. Algunas empresas azucareras, como Casa Grande, del
Grupo Gloria, estn logrando rendimientos de hasta 158 toneladas/ha.
La mayor parte de este crecimiento se ha logrado sobre la base de la
venta al mercado interno. Los volmenes de exportacin son
relativamente pequeos, entre el 5 y el 8% de la produccin nacional
entre el 2006 y 2009.
Importaciones
Tabla 04. Importacin de Azcar por pas de Origen Anual (millones
US$)
Pases
Colombia
Bolivia
Guatemala
Argentina
Costa Rica
Paraguay
Otros
Total

2007
57.2
12.9
4.5
7.1
1.4
3.6
86.7

Anual
2008
40
15.2
5.7
9.4
3.7
3.9
77.8

2009
36.1
20.5
4.5
0.6
0.4
0.2
0.1
62.5

Fuente: SUNAT - Elaboracin: Maximixe.

Var. %
2008 / 07
-30.2
17.6
26.1
32.5
166.0
8.8
-10.2

Var. %
2009 / 08
-9.6
35.3
-21.0
-93.3
-93.4
-98.6
-19.7

Var. %
2009
57.8
32.8
7.2
1.0
0.7
0.4
0.1
100.0

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Tabla 05. Importacin de Azcar por pas de Origen 3T10 (millones

US$)
Pases
Colombia
Bolivia
Guatemala
Argentina
Costa Rica
Paraguay
Otros
Total

Enero - Septiembre
2007
2008
35.2
23.1
8.6
0.6
5.7
1.7
10.2
11.2
0.0
0.0
7.0
0.4
66.8
37.1

2009
42.9
22.4
12.6
8.7
1.8
0.0
0.0
88.5

Var. %
2008 / 07
-34.3
-92.7
-69.4
9.1
-13.6
-94.7
-44.5

Var. %
2009 / 08
85.2
3,470.1
624.6
-22.4
88.2
-90.7
138.6

Var. %
2009
48.4
25.4
14.2
9.8
2.1
0.0
0.0
100.0

Fuente: SUNAT - Elaboracin: Maximixe

Principalmente, la exportacin de azcar se destina a cubrir la cuota que
mantiene el Per en el mercado estadounidense, que se pierde en caso de
no cubrirse. La importacin, en cambio, es ms significativa, y aunque
va disminuyendo con cada ao que pasa, en 2009 lleg a las 146 mil Tn.
Exportaciones
Tabla 06. Destino de Exportaciones de Azcar - Anual (miles de US$)
Pases
EE.UU
Indonesia
Hait
Ecuador
Resto
Total

Enero - Septiembre
Var. %
Var. %
2007
2008
2009
2008 / 07 2009 / 08
18771.7
8,531.6 16807.4
-54.6
97.0
14618.4
7,366.1
4010.4
-45.6
1594
0.2
8,822.0
22.1
4,189,061
-99.7
18,771.9
24,719.6
37,052.2
31.7
49.9

Var. %
2009
45.4
39.5
10.8
4.3
0.1
100.0

Fuente: SUNAT. - Elaboracin: Maximixe

Tabla 07. Destino de Exportaciones de Azcar 3T10 (miles de US$)
Pases
EE.UU
Indonesia
Hait
Ecuador
Resto
Total

Enero - Septiembre
Var. %
2008
2009
2010
2009 / 08
0.1
8,641.1
30,897.3
14,586.0
9.2
6,042.2
4,261.4
2,184.0
1,272.6
-48.7
0.0
7,373.0
623.2
4,261.6
18,207.3
53,421.3
327.2

Fuente: SUNAT. - Elaboracin: Maximixe

Var. %
2010 / 09
257.6
-41.7
-91.5
193.4

Var. %
2010
57.8
27.3
11.3
2.4
1.2
100.0

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

En los ltimos aos, la produccin de caa para etanol se ha convertido

en un nuevo aliciente para la siembra de caa de azcar. Hasta la fecha,
el abastecimiento del denominado gasohol (mezcla de gasolina con un
contenido de 7.8% de etanol) se est dando con mucha limitacin en las
ciudades del norte del pas, y la mayor parte del etanol se destina a la
exportacin. Entre 2007 y 2009, la exportacin de etanol pas de 18 mil
a 58 mil t un incremento del 222%, siendo Holanda su principal
mercado. Cartavio y Casa Grande ambas, empresas del Grupo
Gloria son las mayores exportadoras de etanol, con el 60% del total de
las exportaciones nacionales.
El gran desarrollo experimentado por el sector en estas dos dcadas est
directamente relacionado con la inversin realizada por el sector privado,
que ha comprado las tierras e ingenios de las antiguas cooperativas y ex
haciendas y ha modernizado los equipos y la maquinaria necesarios para
el procesamiento.
No podemos, sin embargo, dejar de decir unas palabras sobre la forma en
que se ha producido el ingreso de poderosos grupos econmicos al
sector.
No son pocas las acusaciones de lobbies realizados con ProInversin
(este es el mecanismo del que se acusa a Gloria, de haberlo usado para
evitar competidores en la compra de Casa Grande), ni de compras
irregulares hechas sin respetar los procedimientos de oferta pblica para
la compra de acciones (como se indica que sucedi en Andahuasi con el
Grupo Wong y el Grupo Bustamante). Tampoco ha faltado el recurso de
la violencia en la concrecin de compra de tierras o cooperativas, amn
de fallos judiciales que han otorgado la administracin judicial de una
empresa sin aclarar periodos, lmites, funcin, obligaciones ni sanciones.
Sin lugar a dudas, estos ltimos veinte aos han visto el revivir de la
industria azucarera.
Pero tambin han visto una disputa por las preciadas posesiones de las
cooperativas, que ms se parece a una reyerta de vaqueros del viejo
Oeste que a una entrega en venta ordenada de activos del Estado en una
sociedad democrtica.

Empresa que se dedica a la siembra, cultivo, cosecha y comercializacin

DESCRIPCIN DE de productos agrcolas destinados al consumo general, con una marcada
LA COMPAA
concentracin en caa de azcar y sus derivados, esencialmente la
produccin de azcar. Se caracteriza por tener altos niveles de inversin,
destinados finalmente a la proteccin del medio ambiente como

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

elemento principal de su poltica de responsabilidad social y la eficiencia

productiva para mantener una posicin de liderazgo dentro de la
industria azucarera nacional.
Ubicacin: Las tierras y planta de produccin se encuentran ubicadas a
210 km. al norte de Lima en el distrito de Paramonga en los valles de los
ros Pativilca y Fortaleza.
Instalaciones: Cuenta con 9,934 hectreas de las cuales 6,481 estn
destinadas al cultivo de caa de azcar. A la fecha, la empresa cuenta
con 347 empleados y 1,127 obreros que trabajan en 1 turno de 08 horas.
Clientes: Los principales clientes locales son Sucden Per, Interloom,
Hipermercados Metro, E. Wong y Ajinomoto del Per. El principal
cliente extranjero es Sucden Americas Corporation. Respecto a las
Cuentas por Cobrar, se observa que al cierre del 2009, la empresa ha
mostrado una mayor flexibilidad crediticia, por lo que este rubro se ha
incrementado, asimismo, en los Plazos de Crdito, segn los estados
financiero auditados del 2009, las ventas totales han presentado un
crdito promedio de 47 das.
Productos: A continuacin, se detallan los ingresos de la empresa, por
producto:
Tabla 08. Ventas Por Producto
2009
Producto

S/. M

Var
Participacin 09/08

2008
S/. M

Var
Participacin 08/07

2007
S/. M

Participacin

Azcar Rubia Venta Local

103,115.000

55%

51%

68,503.000

53%

-33%

102,932.000

65%

Azcar Blanca

45,335

24%

35%

33,952

26%

65%

20,372

13%

Azcar Rubia Exportacin

18,520

10%

101%

9,202

7%

-15%

10,787

7%

Azcar Refinada

10,281

5%

31%

7,865

6%

-25%

10,478

7%

Alcohol

4,622

2%

100%

Subproductos

5,231

3%

-51%

10,752

8%

-17%

12,903

8%

44%

129,914

-17%

157,461

Total

187,104

Nota de: Banco de Crdito del Per (2010)

Por otro lado, Agroindustrial Paramonga, est incursionando en los
derivados de la caa de azcar, estos son la produccin de etanol y la
generacin elctrica.

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Estrategias:
1) Mejorar continuamente la competitividad,
consolidndose en el mercado de azcar con un producto de calidad; 2)
Elaborar nuevos productos derivados de la caa de azcar e impulsar la
investigacin de nuevos negocios; 3) Lograr que los colaboradores
desarrollen sus competencias, se sientan identificados y participen del
desarrollo de la empresa; 4) Mejorar los vnculos de AIPSA con la
comunidad de Paramonga; 5) Fortalecer la industria azucarera nacional.
Proyectos: Dentro de los nuevos segmentos en el que la Agroindustrial
Paramonga est incursionando es el de la generacin elctrica con
material biomasa, o materia no contaminante. En este sentido,
Agroindustrial Paramonga ha sido merecedor de la concesin de la
transmisin de generacin elctrica de la central trmica Paramonga 1.
Acciones de la gerencia:
Cambios recientes: 18.01.2011
Cambio de Gerente General
Fin: Sr. Edgardo Lorenzo Wong Lu Vega
Inicio: Sr. Jose Antonio Laca Vargas
Asume cargo de Director Ejecutivo
Inicio: Sr. Edgardo Lorenzo Wong Lu Vega

ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES

Durante el ao 2010 la produccin nacional de azcar decreci en

4.66%, respecto al ao 2009, debido principalmente a la menor
produccin de azcar de los ingenios, tales como, Paramonga, Laredo,
Tumn, Pucal, Pomalca, Andahuasi y otros, as como a los eventos
externos que no permitieron que los dems ingenios cumplan con sus
planes de produccin.
Agroindustrial Casa Grande
Perteneciente al Grupo Gloria. Localizada en el valle Chicama, provincia
de Ascope - La Libertad. En el 2010, Agroindustrial Casa Grande
mantiene el liderazgo del mercado de produccin de azcar con un 24%.
Durante el 2010, se han realizado inversiones por un total de S/. 87,280
M, principalmente en las mejoras de campo, fabrica (generacin elctrica
y trapiche), servicios agrcolas y administrativos. Los resultados en el
2010 son ventas por S/. 478,252 M, superior en 44%, principalmente por
el alza del precio del azcar. Las utilidades netas al cierre del ejercicio
fueron S/. 235,639 M, mayor en 139% respecto al 2009.

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Complejo Agroindustrial Cartavio

Perteneciente al Grupo Gloria. Existe un gran inters por Cartavio en
diversificar sus productos. Su ventas estn conformadas en un 88% al
azcar, y un 11.5% a melaza, alcohol y bagazo. Al 31 de diciembre del
2010, las ventas suman S/. 358,399 M, mayor en 39% respecto del 2009,
principalmente por el mayor precio del azcar en el mercado interno y
externo. En el 2010 las inversiones se han enfocado en la adquisicin de
equipos para mejorar la eficiencia de trapiche y centrifugacin, y en
servicios agrcolas se invirti principalmente en la repotenciacin de
unidades de transporte y pozos. Las inversiones totalizaron S/. 18,475 M.
Las utilidades al 2010 fueron M S/. 80,895, superior en 42% respecto al
2009.
Agroindustrial Laredo
Ubicada en la provincia de Trujillo La Libertad. Su actividad principal
es cultivar y procesar caa de azcar con el objetivo de ser lder en la
produccin de azcar y derivados de la caa de azcar. Forma parte del
grupo empresarial colombiano Manuelita S.A. Al cierre 31 de diciembre
del 2010, su produccin de azcar fue 25,328 toneladas. Las inversiones
en el 2010 se ha enfocado al mejoramiento de la fbrica y campo,
adems de la parte administrativa; el total de la inversin fue de S/.
31,649 M. Sus utilidades en el 2010 suman S/. 31,543 M, superior en
7% a lo acumulado en el 2009.
Empresa Agroindustrial Tumn
La empresa agroindustrial Tumn no pertenece a ningn grupo
empresarial especifico, sin embargo, en el 2010 se ha posicionado en el
quinto lugar (9.9%) en el mercado de produccin de azcar a nivel
nacional. Los resultados acumulados al 3T10 son un nivel ventas
ascendente a M S/. 103,961, superior en 38% respecto a similar periodo
del 2009, principalmente al alza del precio del azcar. Asimismo, las
utilidades resultaron M S/. 8,897, mayor en 140% al acumulado del 2009
(M S/. -22,338).
Al respecto de las empresas del sector, se puede concluir que a pesar del
bajo nivel de produccin respecto al 2009, las empresas azucareras se
han visto favorecidos por el alza del precio de azcar, tanto el mercado
interno como externo. Asimismo, las principales empresas (Casa Grande,
Cartavio y Laredo) han realizado inversiones enfocados en hacer ms
eficiente sus procesos productivos (agrcolas y manufactura), adems de
mejoras en los procesos administrativos.
A continuacin se muestra la Tabla 9, donde podemos observar los
principales indicadores de resultado de las empresas del sector. En la
cual la empresa Cartavio tiene un mayor ingreso por accin, adems

10

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Casa Grande tiene un mayor valor de empresa. Ambas empresas

pertenecen al Grupo Gloria. Por otro lado, Paramonga cuenta con
indicadores que evidencia su progresivo crecimiento, y que por el
momento no reflejan las inversin y resultados por generacin elctrica.
Tabla 09. Comparativo entre Empresas del sector 2010 (S/.)
Empresa
Casagrande
Cartavio
Laredo
Paramonga
Ticker
CASAGRC1 CARTAVC1 LAREDOC1 PARAMOC1
Entreprise Value $
1,800,836,530
726,872,088
431,474,332
408,110,454
EV / EBITDA de la empresa x
5.4
5.6
6.6
4.1
EV / EBITDA de la clase x
5.4
5.6
6.6
4.1
EV / EBIT de la empresa x
5.8
6.5
9.6
5.1
EV / EBIT de la clase x
5.8
6.5
9.6
5.1
Precio / Utilidad x
5.9
7.2
10.3
4.51
Precio / Valor Libro x
1.4
1.5
1
0.74
Dividendo Yld (cot fin) %
0
9.5
5.4
3.9
Dividendo YLD (cot inic) %
0
19.9
5.7
6
Utilidad p/accin $
2.7974
3.9125
2.7278
1.7079

Fuente: Economtica
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA

El Directorio y la Gerencia de la Empresa es detallada a continuacin:

Nombre/Razn Social
Rio Pativilca S.A.
Minoritario
Eras m o Wong Lu Vega
Edgardo Wong Lu Vega
Efran Wong Lu Vega
Eric Wong Lu Vega
Eduardo Wong Lu Vega
Luis Baba Nakao
Miguel Ferr Trenzano
Wilfredo Ma Luzula
Mauricio Hidalgo Bentez
Hugo Ayn Ruz

Participacin (%)
96.30%
3.70%

Cargo

Pres idente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Gerente General
Gerente de Finanzas

Total

100.00%

Nota: de Banco de Crdito del Per (2010)

Respecto al desempeo de la plana gerencial de Agroindustrial

Paramonga, se puede observar que el retorno de inversin se ha
mantenido en una cifra pero que, en los ltimos aos, ha descendido. Sin
embargo, esta disminucin se debe principalmente a la etapa de
inversin en el campo de generacin elctrica, por lo cual los retornos o
resultados de estas inversiones se registraran en estos aos.

11

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Tabla 10. Desempeo de accionistas segn ROIC - histrico del sector.

Empresa
Casa Grande
Cartavio
Paramonga
Laredo

2008
6.28%
11.30%
4.56%
11.27%

2007
6.21%
17.15%
8.14%
18.03%

2006
8.43%
16.19%
13.12%
22.07%

2005
3.44%
15.17%
10.89%
16.00%

Nota de: Banco de Crdito del Per (2010)

ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS

En general, el origen de la empresa data de 1871 cuando era dirigida por

la familia Canaval. Posteriormente, en 1927, la firma W.R. Grace & Co.
adquiere la empresa y la convierte en una de las ms eficientes de
Amrica del Sur. Luego, como resultado de la Reforma Agraria, la
empresa se convierte en Cooperativa en octubre de 1970. Con fecha
11.09.1994, la Asamblea decide la conversin de Cooperativa en
Sociedad Annima Abierta de accionariado difundido con el nombre
actual, rigindose bajo la Ley General de Sociedades desde el 1 de
enero de 1995.
En abril de 1996, Barroco S.A. adquiri indirectamente a travs de Ro
Pativilca S.A. el 72.29% de las acciones de la Compaa mediante la
compra directa de estas acciones a los socios trabajadores,
transformndola en una sociedad de participacin mayoritaria.
Tabla 11. Principales accionistas de Agro Industrial Paramonga 2010.
Nombre del Titular
1) Ro Pativilca S.A. - Grupo Wong
2) Accionistas Minoritarios (773)

Monto

Participacin %

319,567,652

96.05%

13,142,033

3.95%

Nota: de CONASEV

ANLISIS DE
RIESGO

Riesgo de Mercado
Riesgo de Cambio: Las actividades de la compaa y su endeudamiento
en moneda extranjera la exponen al riesgo de fluctuaciones en los tipos
de cambio del dlar estadounidense. El riesgo de cambio surge de futuras
transacciones comerciales, activos y pasivos reconocidos. La gerencia de
la empresa es responsable de administrar la posicin neta de la moneda
extranjera.

12

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Riesgo de Precios: La compaa est expuesta a riesgos comerciales

provenientes de cambios en los precios del azcar, sin embargo la
compaa no espera que dichos precios varen de manera desfavorable en
forma significativa en el futuro predecible y, por lo tanto, no ha realizado
contratos de derivados u otros para gestionar el riesgo de la cada de los
precios del azcar. Para atenuar dichos riesgos, la empresa ha iniciado
inversiones desde el 2006, para incrementar la eficiencia del rea fabril
y reducir prdidas en la produccin; asimismo, el rea de campo
proyecta en el mediano plazo inversiones en maquinaria y riego
tecnificado para mejorar los rendimientos en la produccin de caa.
Riesgo de Tasa de inters: sobre el valor razonable y los flujos de
efectivo: El riesgo de tasa de inters de la compaa surge de las
obligaciones financieras. Ciertas obligaciones financieras devengan tasas
variables de inters y exponen a la compaa al riesgo de fluctuaciones
en la tasa de inters que afectan los flujos de efectivo y el valor
razonable de la deuda. La empresa analiza su exposicin a riesgo de tasa
de inters y evala su impacto teniendo en cuenta la proyeccin del
desempeo de las variables macroeconmicas. Basada en estas
evaluaciones, la empresa toma decisiones a efectos de alcanzar la
funcin objetivo de contratar sus endeudamientos a tasa fija o variable.
As mismo, la compaa administra su riesgo de tasa de inters en los
flujos de efectivo usando permutas de tasa de inters de variable a fija.
Tales permutas de tasa de inters tienen el efectivo econmico de
convertir los endeudamientos de tasas variables a fijas.
Riesgo de Crdito
Los activos financieros de la compaa potencialmente expuestos a
concentraciones de riesgo de crdito consisten principalmente en cuentas
por cobrar comerciales. Las concentraciones significativas de riesgo de
crdito, individual o de grupo, estn limitadas, debido a la amplia base
de clientes y a la poltica de la compaa de evaluar continuamente el
comportamiento de pago de los clientes y su condicin financiera para
cumplir con los pagos. La gerencia no espera que la compaa incurra en
prdida alguna por desempeo de las contrapartes
Riesgo de Liquidez
La administracin prudente de riesgo de liquidez implica mantener
suficiente efectivo y equivalentes de efectivo y la posibilidad de
comprometer y tener comprometido financiamiento a travs de una
adecuada cantidad de fuentes de crdito. La empresa mantiene adecuados
niveles de efectivo y equivalente de efectivo y de lneas de crdito
disponible.

13

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Administracin de Riesgo de Capital

Los objetivos de la compaa al administrar el capital son el salvaguardar
la capacidad de la empresa de continuar como empresa en marcha con el
propsito de generar retornos a sus accionistas, beneficios a otros grupos
de inters y mantener una estructura de capital ptima para reducir el
costo del mismo.
Para mantener o ajustar la estructura de capital, la compaa puede
ajustar el importe de los dividendos pagados a los accionistas, devolver
capital a los accionistas, emitir nuevas acciones o vender activos para
reducir su deuda.

RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES

Agroindustrial Paramonga acumul al 31 de diciembre del 2010, una

utilidad neta de S/. 56,825 M, superior en 55% respecto al ao anterior
(S/. 36,680 M), lo cual evidencia un mayor crecimiento de la empresa,
que se bas fundamentalmente por la subida de los precios del azcar.
En cuanto al ndice de relacin capital de trabajo en el 2010 (1.86), se ha
mejorado respecto al 2009 (1.63), debido principalmente por el mayor
promedio de ventas en el ao y menores niveles de inversin, pues la
etapa de mayor inversin se enfoc entre el 2008 y 2009.
Respecto a los Gastos Administrativos y de Ventas, estos acumularon un
total de M S/. 31, 153, superior en 30% respecto al 2009 (M S/. 24, 018).
Por otro lado, los Gastos Financieros en el 2010 (M S/. 8,175) fueron
mayores en 2% respecto al 2009 (M S/. 8,025), con lo cual obtuvo un
ligero incremento en escudo fiscal.
Los supuestos bajo los cuales se ha trabajado la proyeccin de la
valorizacin de Agroindustrial Paramonga son los siguientes:
1. El 2012 se culmina el proyecto de cogeneracin elctrica,
obtenindose mayor eficiencia.
2. No prevemos un ingreso agresivo de azcar importada al
mercado peruano.
3. El ingreso al negocio del etanol por parte de Paramonga no se
har efectivo en el periodo proyectado.
4. Los riesgos evaluados no se materializan en el periodo de
proyeccin.

14

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Tabla 12. Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

2005

2006

2007

2008

2009

2010

507,732
106,423

505,683
87,834

514,111
86,243

496,154
73,567

525,493
91,036

569,081
138,577

28,081
9,184
9,418
7,927
48,624
3,189
-

15,434
2,546
12,805
6,022
11,852
34,460
4,715
-

13,390
2,949
17,343
6,443
13,266
29,171
3,681
-

10,973
3,811
634
9,078
13,580
31,878
3,613
-

11,597
12,426
2,243
8,379
13,835
39,800
2,756
-

26,481
14,114
26,969
14,374
12,706
41,530
2,403
-

Activo no Corriente

401,309

417,849

427,868

422,587

434,457

430,504

Doc por Cob Emp Relc LP

Otr cuentas p cobr LP
Inversiones Financieras
Otros Activos LP
Activos Biologicos LP
Inversiones en Inmuebles
Prop, planta y equi neto
Intangibles y agio
IR Partic Diferid Activo
Otros Activos LP

26,181
5,216
369,912
-

26,199
5,491
386,127
32

37,458
5,789
384,621
-

19,586
6,865
396,136
-

19,586
6,143
408,728
-

19,586
6,112
404,806
-

PASIVO
Pasivo + patrimonio neto
Pasivo total
Pasivo Corriente

507,732
257,374
27,022

505,683
233,117
32,035

514,111
227,872
47,624

496,154
229,336
42,616

525,493
226,173
56,520

569,081
221,845
73,862

Sobregiros Avances en CC
Deudas Financieras CP
Provedores CP
Letras por Pagar CP
Provisiones CP
Deu Fin LP Porcion CP
Otros Pas no Comerc CP
Pasivos mantenid p/venta

5,580
733
10,628
10,081
-

11,073
5,550
1,597
3,982
9,833
-

29,022
7,514
7,953
3,135
-

26,763
6,638
203
157
8,855
-

21,402
9,684
1,789
4,382
19,263
-

23,043
8,704
6,582
9,116
26,417
-

Pasivo no Corriente

230,352

201,082

180,248

186,720

169,653

147,983

Prestamos LP
Cuentas por Pagar LP
Obligaciones LP
Imp Rend y Part Pasv Dif
Provisiones LP
Otras Cuentas Pagar LP
Ingresos Perc por Adelan

159,195
5,943
-

103,110
4,382
9,088
10,008
-

88,864
71,189
9,228
10,967
-

98,076
68,791
8,533
11,320
-

92,191
68,675
7,963
824
-

71,578
68,086
8,105
214
-

Patrimonio neto
Tot Patr Net Atr Acc Mat

250,358
250,358

272,566
272,566

286,239
286,239

266,818
266,818

299,320
299,320

347,236
347,236

Capital social
Capital Adicional
Part Patrim del Trabajo
Resultados no Realizados
Reservas Legales
Otras Reservas
Utilidades retenidas
Int min(part no control)

332,710
5,456
-62,136
-25,672
-

332,710
5,456
-71,566
5,966
-

332,710
5,456
-69,776
17,849
-

332,710
5,456
-67,937
3,411
-

332,710
5,456
-70,741
31,895
-

332,710
5,456
-68,370
77,440
-

ACTIVO
Activo total
Activo Corriente
Efectivo
Inversiones CP
Acti p/Instr Fin Derivad
Cuentas por cobrar CP
Otr cuent por cobrar CP
Otr Cuentas p Cobr CP
Inventario
Activos Biologicos CP
Gast pagados por antic
Otros Activos CP

15

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Tabla 13. Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Ventas netas
Otros Ingresos Operac

166,734
-

198,074
-

157,461
-

129,914
-

187,104
-

259,833
-

Ingresos Totales

166,734

198,074

157,461

129,914

187,104

259,833

Costo de Ventas
Costos de Ventas (Opera)
Otros Gastos Operac

103,100
103,100
-

118,493
118,493
-

101,673
101,673
-

104,925
104,925
-

133,853
133,853
-

149,188
149,188
-

Resultado Bruto

63,634

79,581

55,788

24,989

53,251

110,645

Gastos con Ventas

Gastos administrativos
Ingr (perd) venta activo
Otros Ingresos
Otros Gastos

5,355
17,197
1,471
-1,402

5,192
18,950
-2,943

4,214
17,507
11,796
-20,114

3,878
16,139
6,509
-9,734

5,582
18,436
28,026
-8,843

5,955
25,198
7,115
-6,968

Result operativo

41,082

55,439

25,749

1,747

48,416

79,639

Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Dividendos
Gana/Perd p/Inst FinDer

-24,493
-

-6,073
-

7,241
-13,119
-

1,452
-14,323
-

7,824
-8,025
-

3,145
-8,175
-

Resultado antes impuest

16,658

46,423

19,871

11,124

48,215

74,609

Partic Adm/Estatutaria
Impuesto a las gananc
Utild oper continuadas
Operac descontinuadas

3,158
3,748
9,752
-

6,167
6,384
33,872
-

2,637
3,561
13,673
-

959
1,294
8,871
-

4,908
6,626
36,681
-

7,567
10,217
56,825
-

Ganancia/perdida neta

9,752

33,872

13,673

8,871

36,681

56,825

16

Reporte Financiero Burkenroad Per AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.

Tabla 14. Flujo de Caja Proyectado al 2015(en Miles de Nuevos Soles)

2011

2012

2013

2014

2015

280,620
168,372
112,248
6,174
26,378
79,696
19,951

297,457
193,347
104,110
6,842
28,258
69,010
20,052

312,330
203,014
109,315
7,184
29,984
72,148
20,002

327,946
213,165
114,781
7,543
31,155
76,084
20,027

347,623
225,955
121,668
7,648
33,024
80,996
20,014

Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT)

59,745

48,958

52,147

56,057

60,982

Caja necesaria
+/- Cambio en clientes
+/- Variacin de inventarios
+/- Cambio en proveedores

23,572
-3,205
-2,592
7,121

27,069
-3,205
-2,592
7,121

28,422
-3,205
-2,592
7,121

29,843
-3,205
-2,592
7,121

31,634
-3,205
-2,592
7,121

Cambio en las NOF

24,896

28,393

29,746

31,167

32,958

59,745
10,080
49,665
19,951
69,616
24,896
-29,830

48,958
8,456
40,502
20,052
60,554
28,393
-29,830

52,147
9,035
43,111
20,002
63,113
29,746
-29,830

56,057
9,549
46,508
20,027
66,535
31,167
-29,830

60,982
10,195
50,787
20,014
70,801
32,958
-29,830

Flujo de Caja Libre

64,682

59,117

63,029

67,872

73,929

WACC

9.52%

Tasa de crecimiento a perpetuidad

3.00%

Ventas Netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos generales
Gastos de Personal
Benefic. antes de intereses e impuestos (EBITDA)
Gastos de Amortizacin y depreciacin de activos

Beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT)

Gasto impositivo
Benefic. antes de intereses y desp. impuestos (BAIDI)
Gastos de depreciacin y amortizacin
Flujo de caja operativo
+/- Variac. de las necesidades operativas de fondos (NOF)
+/- Variac. en inversiones o prdidas en activos fijos (CAPEX)

2011

2012

2013

2014

2015

Flujo de caja libre

64,682

59,117

63,029

67,872

73,929

Flujo de caja descontado

59,062

49,289

47,985

47,182

46,927

Valor Presente de los Flujos de Caja Libre

250,444

Valor Presente de la Perpetuidad

741,750

Valor de la empresa

992,194

Nmero de acciones 2010

33,271

Precio estimado de la accin

29.82

Precio estimado a 12 meses

32.66

17

Reporte Financiero Burkenroad Per CREDITEX

Tabla 15. Estado de Resultados Proyectado al 2015 (en Miles de Nuevos Soles)
2011

2012

2013

2014

2015

Costo de Ventas
Costos de Ventas (Opera)
Otros Gastos Operac

280,620
280,620
168,372
168,372
-

297,457
297,457
193,347
193,347
-

312,330
312,330
203,014
203,014
-

327,946
327,946
213,165
213,165
-

347,623
347,623
225,955
225,955
-

Resultado Bruto

Ventas netas
Otros Ingresos Operac

Ingresos Totales

112,248

104,110

109,315

114,781

121,668

Gastos con Ventas

Gastos administrativos
Ingr (perd) venta activo
Otros Ingresos
Otros Gastos

6,174
26,378
7,689
7,521

6,842
28,258
8,150
7,972

7,184
29,984
8,558
8,370

7,543
31,155
8,986
8,789

7,648
33,024
9,525
9,316

Result operativo

79,864

69,188

72,336

76,280

81,205

Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Dividendos
Gana/Perd p/Inst FinDer

3,277
-8,343
-

3,277
-9,717
-

3,277
-8,565
-

3,277
-8,700
-

3,277
-8,831
-

Resultado antes impuest

74,798

62,749

67,048

70,857

75,651

Partic Adm/Estatutaria
Impuesto a las gananc
Utild oper continuadas
Operac descontinuadas

7,600
10,080
57,119
-

6,375
8,456
47,918
-

6,812
9,035
51,200
-

7,199
9,549
54,110
-

7,686
10,195
57,770
-

Ganancia/perdida neta

57,119

47,918

51,200

54,110

57,770

18