NOMBRE: GISELA PARRALES PERERO.

TASA INERNA DE RETORNO

La TIR (Tasa Interna de Retorno) es aquella tasa que hace que el valor actual neto sea igual
a cero.
Algebraicamente:
VAN = 0 =
i=1...n
BN
i
/ (1+TIR)
i

Donde:
VAN: Valor Actual Neto
BNi: Beneficio Neto del Ao i
TIR: Tasa interna de retorno
La regla para realizar una inversin o no utilizando la TIR es la siguiente:
Cuando la TIR es mayor que la tasa de inters, el rendimiento que obtendra el
inversionista realizando la inversin es mayor que el que obtendra en la mejor inversin
alternativa, por lo tanto, conviene realizar la inversin.
Si la TIR es menor que la tasa de inters, el proyecto debe rechazarse.
Cuando la TIR es igual a la tasa de inters, el inversionista es indiferente entre realizar la
inversin o no.
TIR > i => realizar el proyecto
TIR < i => no realizar el proyecto
TIR = i => el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no.

Ejemplo:
Perodo 0 1 2 3 4 5
Flujo de Caja -1000 400 400 400 400 400
En este caso, la TIR es 28,65%. Si la tasa de inters es menor que 28,65%, conviene realizar
la inversin y viceversa si la tasa de inters es mayor que 28,65%.
Si la tasa de inters es de 10%, utilizando el criterio de la TIR concluimos que es
conveniente realizar la inversin. Con esta tasa de inters, el VAN (valor actual neto) es
516,31, y como es mayor que cero se llega al mismo resultado que con la TIR, es decir, que
s es conveniente realizar la inversin.
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La tasa de descuento con la que se compara la TIR puede ser:
1. La tasa de inters de los prstamos, en caso de que la inversin se financie con
prstamos.
2. La tasa de retorno de las inversiones alternativas, en el caso de que la inversin se
financie con capital propio y haya restricciones de capital.
3. Una combinacin de la tasa de inters de los prstamos y la tasa de rentabilidad de
las inversiones alternativas.
La TIR representa la tasa de inters ms alta que un inversionista podra pagar sin perder
dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la inversin se tomaran prestados y
el prstamo (principal e inters) se pagara con las entradas en efectivo de la inversin a
medida que se fuesen produciendo. (Bierman y Smidt)
Problema de las races mltiples
En determinados casos, la estructura de fondos adopta una estructura tal que la TIR
asume diferentes valores, en estos casos no hay una nica TIR.
Consideremos un flujo de fondos de 3 perodos:
La ecuacin para la TIR es:
-I
0
+ A
1

/ (1+TIR) + A
2
/ (1+TIR)
2
= 0
multiplicando por (1+TIR)2 se obtiene:
-I
0
(1+TIR)
2
+ A
1
(1+TIR) + A
2
= 0
Esta es una ecuacin de segundo grado que tiene dos races. Si aadimos otro perodo al
flujo de fondos se obtendr una ecuacin de cuarto grado con tres races, y as
sucesivamente. La frmula de la TIR es un polinomio de grado n - 1 que tiene n -1 races.
(n: nmero de aos del flujo de fondos). Es posible encontrar flujos de fondos con que se
puedan ser descontados para igualar la inversin inicial al 5% y al 10% simultneamente.
Cul de las tasas es correcto utilizar?
Si son negativas o imaginarias, la mayor parte de las races pueden ser ignoradas. La regla
del cambio de signo de Descartes seala que habr tantas races positivas como cambios
haya en los signos del cash flow, es decir, de positivo a negativo o viceversa. Si tras la
inversin inicial el cash flow es siempre positivo, entonces slo habr una raz positiva
para (1+ r) y, en consecuencia, slo una TIR. Si hay dos cambios de signo, habr dos
valores positivos para (1 + r) y puede haber dos valores positivos para r.
Mtodo de la TIR ampliada
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Para solucionar el problema de las races mltiples, se puede utilizar el mtodo ampliado
de la TIR. Este mtodo consiste en descontar los cash flows al coste del capital de la
empresa (y no al tipo de rentabilidad del proyecto) hasta que los cash flows negativos se
compensan con los positivos.
Ejemplo
Perodo 0 1 2 3 4 5
Flujo de Caja -1000 500 500 -600 500 500
Si la tasa de costo de oportunidad es de 10%, el VAN es 68,95
En este caso tenemos que en un perodo el flujo de caja es negativo, es decir que hay tres
cambios de signo. Utilizando el mtodo de la TIR ampliada se actualizan los flujos de los
perodos 4 y 5 al perodo 3, utilizando la tasa de costo de oportunidad de la empresa. El
flujo de caja modificado es el siguiente:
Perodo 0 1 2 3 4 5
Flujo de Caja -1000 500 500 267,77 0 0
El VAN sigue siendo el mismo, la TIR es 14,27% y podemos comparar esta tasa con la tasa
de costo de oportunidad de la empresa. De esta comparacin se concluye que es
conveniente realizar la inversin. Se arriba al mismo resultado si se utiliza al VAN como
criterio de decisin.
DETERMINACIN DE LA TASA INTERNA DE RETORNO Y EL VALOR ECONMICO DE UNA
EMPRESA EN MARCHA COMO FACTOR DETERMINANTE INVERSIONISTA ACTUAL O
POTENCIAL
Para determinar una decisin de inversin, una empresa utiliza el valor presente neto
(VPN) del ingreso futuro proveniente de la inversin. Para calcularlo, la empresa utiliza el
valor presente descontado (VPD) del flujo de rendimientos netos (futuros ingresos del
proyecto) tomando en cuenta una tasa de inters, y lo compara contra la inversin
realizada. Si el valor presente descontado es mayor que la inversin, el valor presente
neto ser positivo y la empresa aceptar el proyecto; si el valor presente descontado fuera
menor que la inversin la empresa lo rechazara.
El procedimiento tcnico para computar el valor actual de una empresa es semejante al
que se emplea para computar el valor actual de una inversin en bonos u obligaciones.
Los factores que deben emplearse al computar el valor actual de una empresa son :
1.- Importe de las actividades futuras.
2.- Tiempo o fecha de las actividades futuras.
3.- Importe de los desembolsos futuros.
4.- Tiempo o fecha de los desembolsos futuros.
5.- Tasa de descuento.
Los administradores computan el valor actual descontado para evaluar los proyectos
de operaciones dentro de la empresa y las posibles compras de otrasempresas. En ciertos
casos, el calculo puede servir para valorar equipos especiales, aunque solamente cuando
la ganancia prevista provenga de ellos y pueda determinarse y medirse en dinero.
El valor presente neto es el valor actual de los flujos de caja netos menos la inversin
inicial.
Como ejemplo del calculo del valor presente neto podemos citar:
El Sr. Fernando esta tratando de vender una extensin de terreno. El da de ayer se le
ofrecieron $ 11.000 por su propiedad. Estaba casi listo para aceptar laoferta cuando
otro individuo le ofreci $ 12.500. Sin embargo la segunda se pagara despus de un ao
contados a partir del da de hoy. El Sr. Fernando esta convencido de que ambos
compradores son honestos y financieramente solventes, y por lo tanto, no teme que
el cliente que seleccione no cumpla con su compromiso. Estas dos ofertas se presentan
como flujos de efectivo en el siguiente grfico:
Precio alternativo de venta
Para ver el grafico seleccione la opcin Bajar trabajo del
men superior
Qu oferta debera seleccionar el Sr. Fernando?
Si el Sr. Fernando toma la decisin de aceptar la primera oferta, podra invertir lo $11.000
en el banco a una tasa del 10%, con lo que al final de un ao tendra:
11.000 + (0.10 x 11.000) = 11.000 + 1.100 = $12.100

Reembolso Inters
Se puede observar que la cantidad que gana el Sr. Fernando con la primera oferta
($12.100), es inferior a la que puede ganar con la segunda oferta, por lo tanto es
recomendable que acepte la ltima opcin.
Otro mtodo que se puede aplicar es el de valor presente, este se puede realizar hacienda
las siguientes preguntas: Que cantidad de dinero deber poner el Sr. Fernando en el
banco, el da de hoy para tener $12.500 en el ao siguiente?
Cantidad de dinero = X
X * 1.10 = $12.500 X = $12.500
1.10

X = $11.363,64
Podemos decir que la formula de valor presente se puede escribir como :

X = C1

1 + r
donde C1 es el flujo de efectivo en la fecha 1 y r es la tasa de inters apropiada.
Al analizar el valor presente nos indica que un pago de $12.500 que se vaya a recibir el
ao siguiente tiene un valor presente de $11.363,64. Es decir, a una tasa de inters del
10% y una inicial de $11.363,64, el Sr. Fernando ganara lo mismo que si recibiera los
$12.500 el ao siguiente.
Ya que la segunda oferta tiene un valor presente de $11.363,64, mientras que la primera
es tan solo de $11.000, el anlisis de valor presente tambin indica que el Sr. Fernando
debera escoger le segunda opcin. En otras palabras, tanto el anlisis de valor futuro
como el del valor presente conducen a la misma decisin.
Para la tasa interna de retorno, se debe considerar el concepto de esta. La tasa interna de
retorno trata de considerar un nmero en particular que resuma los meritos de un
proyecto. Dicho nmero no depende de la tasa de inters que rige el mercado de
capitales. Por eso es que se llama tasa interna de rentabilidad; el nmero es interno o
inherente al proyecto y no depende de nada excepto de los flujos de caja del proyecto.
Una inversin es aceptable si su tasa interna de retorno excede al rendimiento requerido.
De lo contrario, la inversin no es provechosa.
Cuando se desconoce el valor de la tasa de descuento, se establece que el Valor Presente
Neto, es igual a cero, ya que cuando ocurre es indiferente aceptar o no la inversin. La
tasa interna de retorno de una inversin es la tasa de rendimiento requerida, que produce
como resultado un valor presente neto de cero cuando se le utiliza como tasa de
descuento.
Ejemplo para determinar la tasa interna de rendimiento :
Un proyecto tiene un costo total inicial de $ 435,44 y que paga $ 530 en un ao. Cual es
el rendimiento de esta inversin ?
VPN: valor presente neto r: tasa de descuento C2: lo que esperas obtener
VPN = 0 C1 = 435,44 C2 = 530 r = ?

VPN = - C1 + C2 0 = - 435,44 + 530 r = 21,7160 %


r 1 + r
La tasa mnima con la cual se pude aceptar el proyecto planteado es de 21,7160 %.
Por el hecho de que la tasa interna de rendimiento sea la tasa de descuento que hace que
el valor presente neto sea nulo es importante, ya que muestra como calcular el
rendimiento de inversiones mas complejas. En el caso de que una inversin de un solo
perodo, la determinacin de la tasa interna de retorno va a ser menos complicada. Sin
embargo, al tomar en cuenta una inversin de varios perodos, con flujos de efectivo
anuales. Por ejemplo, a partir del ejercicio anterior, pero con flujos de efectivo de $ 100 el
primer ao, $200 el segundo ao, $ 300 para el tercer ao. Cual es la tasa interna de
retorno ?
- $435,44 $100 $200 $300

0 1 2 3
Para determinar la tasa desconocida de descuento se pueden, probar varias tasas
diferentes, hasta que se logre obtener la respuesta esperada.
Tasa de descuento Valor Presente Neto
(VPN)
0% $ 164,56
5% $ 100,36
10% $ 46,15
15% $ 0
20% $ - 39,61



Donde el VPN = - C1 + C2 + C3 + C4
(1 + TIR ) (1 + TIR) (1 + TIR)
VPN = 0 TIR : tasa interna de retorno
C1 = $ 435,44
C2 = $ 100
C3 = $ 200
C4 = $ 300

0 = - 435,44 + 100 + 200 + 300
(1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR)
El valor presente neto es cero al 15%, por lo que $15 es la TIR. Cuando la tasa sea mayor
del 15% realizar la inversin no es favorable, ya que el VPN es negativo.
La mejor manera de dar a conocer la relacin que existe entre el valor presente neto y la
tasa interna de retorno es mediante un grafico en el cual se utilicen losdatos usados
anteriormente. Los valores del VPN se colocan en el eje vertical, mientras que los de la
tasa interna de retorno se colocan en el eje horizontal. Si tuviramos un valor muy grande
nos dara como resultado una imagen denominada perfil del valor presente neto.
Perfil Del Valor Presente Neto
VPN
$ 164,56
$ 100,36
$ 46,15

Para ver el grafico seleccione la opcin Bajar trabajo del men superior
0 5 10 15 20 TIR

-$39,61
Como se puede observar en la grafica, cada vez que aumenta la tasa de descuento, el
valor presente disminuye. En el punto donde el valor presente neto corta al eje x se
encuentra la TIR.
Las reglas de la tasa interna de retorno y del valor presente neto conducen a decisiones
idnticas , siempre y cuando se cumplan las siguientes condiciones. La primera, los flujos
de efectivo de el proyecto deben ser convencionales, por lo que el primer flujo de efectivo
(inversin inicial) ser negativo, despus los dems sern positivos. La segunda, el
proyecto debe ser independiente, lo que significa que la decisin de aceptar o no este
proyecto, no influya en la decisin que se vaya a tomar en cualquier otro proyecto.
Cuando no se cumplan estas dos condiciones, o simplemente no se cumpla con una sola
de ellas, pueden presentarse problemas a futuro.
Hay ciertas ventajas y desventajas de la tasa interna de rendimiento, entre las cuales se
entran las siguientes :
VENTAJAS
1.- Esta estrechamente relacionada con el VPN, suele dar como resultado decisiones
idnticas.
2.- Es fcil de comprender y comunicar.
DESVENTAJAS
1.- Quiz d como resultado mltiples respuestas, o no opere con flujos de efectivo no
convencionales.
2.-Probablemente conduzca a decisiones incorrectas en las comparaciones de inversiones
mutuamente excluyentes.
Para las empresas de las distintas ramas de explotacin y reas geogrficas se tienen
calculados los rendimientos promedio. Aquellas empresas que reiteradamente logran
sobrepasar esos niveles promedio de beneficios, se les considera dotados de una porcin
de capital invisible llamado plusvala.
Tambin se observa que en concordancia con nuestra legislacin, la plusvala no se debe
contabilizar sino se compran o se comprueban los costos de sudesarrollo.
Al momento de concretarse la venta de una empresa, tanto el vendedor como el
comprador, van a necesitar realizar algunos clculos matemticos para fija r elprecio de la
plusvala.
Hay muchas maneras de calcular este valor econmico, pero vamos a mencionar la que
fue formulada por el economista y matemtico M. Schmalembh :
Para ver el grafico seleccione la opcin Bajar trabajo del men superior
Donde X, Es le valor calculado por la empresa segn su rendimiento.
U, Utilidad real obtenida en los ltimos ejercicios econmicos.
a, Activo total de la empresa.
I, Tanto unitario de rendimiento medio para este tipo de empresas.
Cabe destacar, que u, N e I, estn expresados en la misma unidad de tiempo.
Al observar los componentes de esta formula nos podemos dar cuenta que el valor
econmico de una empresa esta reflejado en sus activos y en otros factores que se
proyectan de aos anteriores.