LA POLITICA MONETARIA

La poltica monetaria en Colombia se rige por un esquema de Inflacin Objetivo, cuyo

propsito es mantener una tasa de inflacin baja y estable, y alcanzar un crecimiento del
producto acorde con la capacidad potencial de la economa. Esto significa que los
objetivos de la poltica monetaria combinan la meta de estabilidad de precios con el
mximo crecimiento sostenible del producto y del empleo. En tanto las metas de inflacin
sean crebles, estos objetivos son compatibles. De esta forma, la poltica monetaria
cumple con el mandato de la Constitucin y contribuye a mejorar el bienestar de la
poblacin.

Horizonte e implementacin

La Junta Directiva del Banco de la Repblica (JDBR) determina la poltica monetaria con
el objetivo de mantener la tasa de inflacin alrededor de su meta de largo plazo de 3%
(con un margen admisible de desviacin de +/- 1%). Esta meta se plantea sobre la
inflacin de precios al consumidor, que se mide estadsticamente como la variacin anual
del ndice de precios al consumidor (IPC).

Proceso de toma de decisiones

Las decisiones de poltica monetaria se toman con base en el anlisis del estado actual y
de las perspectivas de la economa, y de acuerdo con la evaluacin del pronstico de
inflacin frente a las metas. Si como resultado de esta evaluacin se concluye que existen
riesgos de que la inflacin se desve de la meta en el horizonte de tiempo en el cual opera
esta poltica, y que dicha desviacin no se debe a choques transitorios, la autoridad
monetaria proceder a modificar la postura de poltica, ajustando su principal instrumento
que es la tasa de inters de intervencin en el mercado monetario (tasas de inters de las
operaciones de liquidez de corto plazo del Banco de la Repblica).

De esta manera la poltica monetaria contribuye a asegurar la estabilidad de precios y a
mantener un crecimiento econmico alto y sostenido que genere empleo y mejore el nivel
de vida de la poblacin. Si la economa excede un ritmo de crecimiento sostenible, podrn
aparecer excesos de gasto que comprometan la estabilidad de precios o desemboquen
en fragilidad financiera, la cual, a la postre, puede terminar en cadas fuertes en la
produccin y el empleo.
OBJETIVO DE LA POLITICA MONETARIA
El objetivo primario de la poltica monetaria es alcanzar y mantener una tasa de inflacin
baja y estable, y lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia de largo plazo.

Esta es la nica manera de lograr un crecimiento sostenido que genere empleo y mejore
el nivel de vida de la poblacin. Por el contrario, si la economa crece a un ritmo que no es
sostenible, tarde o temprano se generar una crisis con consecuencias graves para la
economa, deterioro de los indicadores sociales, prdida de confianza de la poblacin y
cadas en la inversin y en el empleo.

La poltica monetaria en un ambiente de incertidumbre

La poltica monetaria debe evaluar el estado de la economa en cada momento del
tiempo y su posible evolucin en los siguientes cuatro a ocho trimestres. Este es el
horizonte de tiempo en el cual los cambios en las tasas de inters de intervencin se
transmiten a las otras tasas de inters e impactan la economa. Por lo tanto, la poltica
monetaria opera necesariamente bajo un ambiente de incertidumbre. A ello contribuyen
los siguientes factores:

1. La informacin sobre un buen nmero de variables econmicas (por ejemplo, el PIB) est
disponible con rezago y, en muchos casos, es sujeta a importantes revisiones y errores de
medicin.

2. Otras variables importantes (como la brecha del producto o el crecimiento potencial de la
economa) no son observadas y deben ser aproximadas a travs de modelos e
indicadores indirectos.

3. En algunos casos es difcil distinguir el origen, los efectos, la persistencia y la magnitud de
los choques que enfrenta la economa. Algunos ejemplos de choques son:

Cambios en las tasas de inters externas o en los flujos de capitales.
Incrementos de los precios internacionales del petrleo o del caf.
Reduccin de la oferta de alimentos.

Adems, el alcance y los efectos de la poltica monetaria no siempre son predecibles ya
que dependen de:

Las expectativas de los agentes sobre el comportamiento futuro de las tasas de inters, la
tasa de cambio, la actividad econmica y la inflacin.
El tiempo que toma en surtir efecto la poltica monetaria. La transmisin de las decisiones
de poltica al resto de la economa ocurre con rezagos largos y variables, que pueden
oscilar entre 12 y 24 meses.
No siempre operan los mismos canales de transmisin, ni su potencia es constante.
Adicionalmente, en una economa cambiante pueden surgir nuevos canales que antes no
existan.

Qu medidas toma el Banco de la Repblica para reducir la incertidumbre?

Hace explcito su mandato constitucional de alcanzar y garantizar la estabilidad de
precios como el objetivo primordial de la poltica monetaria.
Anuncia metas de inflacin con anticipacin para que puedan ser tomadas en cuenta
por los agentes econmicos en sus decisiones.
Analiza diversos indicadores econmicos y usa una gran variedad de modelos con
diferentes enfoques (estadsticos y de pronstico, estructurales y de simulacin) para
mejorar su capacidad de prediccin econmica.
Realiza anlisis de sensibilidad para administrar los riesgos. Por ejemplo, evala cmo
cambian los pronsticos de inflacin ante diversos escenarios de condiciones domsticas
e internacionales.
Mantiene un equipo tcnico de primer nivel, actualizado en los desarrollos ms
recientes del anlisis y de las tcnicas econmicas a nivel internacional.
Realiza investigaciones que contribuyan a entender el funcionamiento de la economa y
a desarrollar mejores metodologas de anlisis.
Interacta con otros Bancos Centrales y permanece abierto a la opinin de la comunidad
acadmica nacional e internacional a travs de la realizacin y participacin en seminarios
y foros de debate sobre temas centrales de la economa colombiana y mundial.
Organiza reuniones peridicas con diversos sectores de la sociedad colombiana
(empresarios, trabajadores, Congreso de la Repblica, etc.), con el fin de conocer sus
puntos de vista y de explicar las decisiones y los resultados de las polticas del Banco.
Implementa una poltica de transparencia a travs de la publicacin y explicacin de
las medidas de poltica monetaria tomadas por el Banco. Los principales canales de
comunicacin con el pblico son:

Inflacin Bsica

Las medidas de inflacin bsica (ver adjunto) buscan eliminar los movimientos y choques
temporales en los precios.

Se excluyen de la canasta de precios aquellos tems con comportamientos muy voltiles
que estn fuera del control de la poltica monetaria. Por ejemplo:

Precios de los alimentos
Algunos precios regulados (combustibles, servicios pblicos, transporte)

Proveen una medida de la tendencia de largo plazo de los precios. Esta es la inflacin que
es directamente afectada por las decisiones de poltica monetaria.



Cmo se implementa la poltica monetaria en Colombia?
Para implementar la poltica monetaria es necesario determinar la meta de inflacin que
se quiere alcanzar y los instrumentos de poltica que se van a utilizar. A partir del ao
2010 la Junta Directiva del Banco de la Repblica adopt la meta de inflacin de largo
plazo que se haba propuesto desde el inicio del esquema de Inflacin Objetivo. Dicha
meta corresponde a un rango de inflacin de 3% 1 puntos porcentuales, medida a
travs de la variacin anual del ndice de precios al consumidor que elabora el DANE.

En cuanto a los instrumentos de poltica monetaria para lograr la meta de inflacin, el
Banco de la Repblica utiliza principalmente subastas de operaciones REPO a travs de
las cuales el Banco central suministra liquidez al sistema bancario mediante crditos a un
da y, en ocasiones, a plazos cortos. Los bancos respaldan estos prstamos con ttulos de
deuda pblica (TES) con pacto de recompra el da de cierre de la operacin. En algunos
casos, cuando la economa presenta excesos en el mercado de liquidez primaria, el
Banco central utiliza las subastas de Depsitos Remunerados no Constitutivos de Encaje
(DRNCE) para drenar estos excesos. En ambos casos, la tasa de inters de estas
operaciones est determinada por la tasa de poltica que decide la JDBR, en sus
reuniones mensuales.



Por qu es importante tener una inflacin baja y estable?

Una inflacin baja y estable mejora el bienestar de la poblacin. Esto tiene lugar de varias
maneras:

Una inflacin baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos. Por el contrario,
cuando la inflacin es alta una parte del tiempo de los individuos y una parte de los
recursos de la economa se invierten en la bsqueda de mecanismos para defenderse de
la inflacin. As por ejemplo, cuando la inflacin es alta las empresas deben destinar ms
recursos al manejo de su portafolio para evitar prdidas financieras. Estos son usos
improductivos que no generan riqueza a la sociedad.
Una inflacin baja disminuye la incertidumbre. Se ha observado que las economas con
alta inflacin tambin padecen de una inflacin ms variable. La incertidumbre puede
afectar negativamente la rentabilidad esperada de la inversin y por lo tanto el crecimiento
en el largo plazo. La mayor incertidumbre implica tambin que los precios relativos
pierden su contenido informativo sobre la escasez o abundancia relativa de bienes y
factores en la economa. Esto impide una asignacin eficiente de los recursos y en
consecuencia disminuye el crecimiento econmico.
Una baja inflacin incentiva la inversin. Las decisiones econmicas ms importantes que
toman los individuos y las empresas son, usualmente, decisiones de largo plazo: las
decisiones de hacer una fbrica, de constituir una empresa, la decisin de educarse, de
comprar vivienda. Estas decisiones dependen crucialmente del grado de incertidumbre
sobre el futuro. Una inflacin baja y estable es un indicador de estabilidad
macroeconmica que contribuye a que las personas y las empresas tomen decisiones de
inversin con confianza.
Una inflacin baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la riqueza, especialmente
contra la poblacin ms pobre. Los asalariados y las personas jubiladas tienen menos
mecanismos para protegerse de la erosin inflacionaria de sus ingresos. Las clusulas de
indizacin de ingresos no existen o son muy infrecuentes. En Colombia, por ejemplo, los
salarios y las pensiones de los jubilados se reajustan una vez al ao. Adems, entre
menor sea el ingreso de las personas, es ms probable que tengan menos mecanismos
de defensa contra la inflacin, como ahorros o propiedades inmuebles. Por esta razn,
una inflacin creciente significa una redistribucin del ingreso en contra de la poblacin
ms pobre.
Comunicacin y transparencia

La comunicacin es un elemento fundamental para la transparencia de un Banco Central.
La tendencia en el mbito mundial hacia la independencia de los bancos centrales hace
que la transparencia en la comunicacin de sus polticas se considere hoy da la mejor
prctica. Por esto se hace necesario que los bancos centrales independientes rindan
cuentas de sus acciones, principio fundamental de las sociedades abiertas y
democrticas, y que tengan una conciencia cada vez ms clara, de que la transparencia
y la apertura pueden aumentar la eficacia de las polticas, en la medida en que ayudan a
fortalecer el canal de transmisin de la poltica monetaria. Por consiguiente, hoy en da
los bancos centrales le dan gran importancia a la comunicacin directa con el pblico.

Por tal razn, el Banco de la Repblica mantiene su posicin de credibilidad, compromiso
y confianza, para lo cual, con el esquema de rendicin de cuentas, reporta sus decisiones
y procedimientos . Algunos ejemplos de ello son las ruedas de prensa que organiza para
comunicar las decisiones de la Junta Directiva del Banco, las cuales son transmitidas a su
vez por medio de livestreaming, as mismo, publica las minutas de las sesiones de su
Junta Directiva cada mes. De igual forma, de manera trimestral, el Gerente General del
Banco presenta el informe de inflacin, el cual es transmitido en directo por televisin
nacional (Canal Institucional); y, dos veces al ao, la junta Directiva del Banco presenta
su Informe al Congreso de la Repblica, tal y como est previsto en lartculo 5 de la Ley
31 de 1992 y, tambin presenta entrega el Informe de Administracin de las Reservas
Internacionales, entre otros. Por otro lado, y como un mecanismo empleado para conocer
con mayor oportunidad el desempeo de la economa, la Junta Directiva del banco se
rene en el transcurso del ao, con empresarios de las diferentes regiones del pas, (
Comits Consultivos), as como con analistas econmicos, directores de medios de
comunicacin y congresistas.

Decisiones de poltica monetaria

Las decisiones de poltica monetaria se anuncian una vez concluida la reunin mensual
de la JDBR mediante una rueda de prensa en la cual el Gerente General realiza la lectura
del comunicado de prensa, el cual a su vez se publica inmediatamente en la pgina
electrnica del Banco de la Repblica. La lectura del comunicado, as como la sesin de
preguntas de la rueda de prensa es transmitida en tiempo real por medio de nuestro canal
virtual. Todos los videos de las ruedas de prensa de los ltimos doce meses se
encuentran disponibles en nuestro portal, para ser consultados por demanda.

Las minutas de las reuniones se publican en ingls y en espaol, quince das despus de
sucedida la reunin.


El Informe sobre Inflacin

La Junta Directiva del Banco de la Repblica analiza cada mes, en el marco del Informe
sobre Inflacin, los siguientes grupos de informacin:
Series de precios al consumidor y al productor
Medidas de inflacin bsica
Indicadores de produccin y gasto
Series de dinero, crdito, tasas de inters y precios de los activos
Indicadores de la economa internacional: crecimiento mundial y de los principales socios
comerciales, liquidez y tasas de inters externas.

Los informes sobre inflacin, publicados trimestralmente, buscan hacer transparentes las
decisiones de la JDBR, y contribuir a la mayor comprensin y credibilidad de la poltica
monetaria. Especficamente, los informes sobre inflacin tienen los siguientes objetivos: i)
comunicar al pblico la visin de la JDBR y de la Gerencia Tcnica del Banco acerca de la
evolucin reciente y esperada de la inflacin y de los factores que la determinan a corto y
a mediano plazos; ii) explicar las implicaciones de los anteriores factores para el manejo
de la poltica monetaria dentro del esquema de meta de inflacin; iii) explicar el contexto y
el anlisis que sustentaron las decisiones de la poltica monetaria durante el trimestre, y
iv) proveer informacin que contribuya a la formacin de expectativas de los agentes
econmicos sobre la trayectoria futura de la inflacin y del crecimiento del producto. En el
Informe sobre Inflacin, el equipo tcnico del Banco presenta un anlisis sobre la
economa y la situacin inflacionaria y sus perspectivas en el mediano y largo plazo y, con
base en l, hace una recomendacin a la Junta Directiva sobre la postura de la poltica
monetaria.


Presentacin del Informe sobre inflacin "Situacin
actual y perspectivas de la economa colombiana"

El Gerente General realiza una presentacin de entrada libre, en donde seala los apartes
ms importantes del Informe sobre Inflacin. El evento es transmitido en directo por Canal
Institucional (canal 9 de la televisin nacional) y por nuestro canal virtual. Al igual que los
videos de las ruedas de prensa, los ms recientes se encuentran disponibles para
consulta por demanda en nuestro portal.


El Informe de la Junta Directiva al Congreso de la
Repblica

Cumpliendo con lo estipulado en el artculo 5 de la Ley 31 de 1992, la Junta Directiva del
Banco de la Repblica presenta dos veces al ao, un informe al Congreso de la Repblica
en el cual da cuenta del comportamiento de la economa y de sus perspectivas. Tambin
se presenta una descripcin de los lineamientos de las polticas monetaria y cambiaria
durante cada perodo, el nivel de las reservas internacionales y la situacin financiera del
Banco de la Repblica.

Los temas que se tratan en el Informe son:

Actividad econmica y empleo
Poltica monetaria y cambiaria
Poltica fiscal
Balanza de pagos
Nivel y manejo de las reservas internacionales
Situacin financiera del Banco de la Repblica

El Informe al Congreso se presenta dentro de los diez das hbiles siguientes a la fecha
de inicio de las sesiones del Congreso (en los meses de marzo y julio).
ndice de precios al consumidor (IPC)

El ndice de precios al consumidor (IPC) mide la evolucin del costo promedio de una
canasta de bienes y servicios representativa del consumo final de los hogares, expresado
en relacin con un perodo base. La variacin porcentual del IPC entre dos periodos de
tiempo representa la inflacin observada en dicho lapso. El clculo del IPC para Colombia
se hace mensualmente en el Departamento Administrativo Nacional de Estadstica
(DANE).
ndice de precios del productor (IPP)

El ndice de precios del productor (IPP) es un indicador de la evolucin de los precios de
venta del productor, correspondientes al primer canal de comercializacin o distribucin
de los bienes transados en la economa. La diferencia con el ndice de precios al
consumidor (IPC) se explica por qu un bien puede ser comercializado o distribuido por
diferentes intermediarios que modificarn el precio de venta hasta llegar al consumidor
final. Para mayor informacin sobre la metodologa de clculo del IPP, consulte
la metododologa usada por el DANE.
ndice de precios de la vivienda usada (IPVU)

El ndice de precios de la vivienda usada (IPVU) mide la evolucin trimestral y anual de
los precios de la vivienda usada. El IPVU actualmente cobija las ciudades de Bogot,
Medelln, Cali, y los municipios de Soacha en Cundinamarca, y Bello, Envigado e Itag
en Antioquia. El diseo, implementacin y clculo del ndice es realizado por el Banco de
la Repblica con informacin de los avalos de prstamos de vivienda reportados por las
siguientes entidades financieras: Davivienda, BBVA, AV. Villas, Bancolombia, Colmena
BCSC y Colpatria.