Comentario sobre la economa nacional

No. 1-2014
31 de enero 2014
La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica, en artculo 4 de la sesin 5633-2014 del 29
de enero del 2014 aprob el Programa Macroeconmico 2014-15.

Este programa tiene como propsito informar a la sociedad sobre el desempeo de las
principales variables macroeconmicas durante el 2013, as como las metas, medidas de
poltica, supuestos y proyecciones para los prximos veinticuatro meses, congruentes con los
objetivos prioritarios y subsidiarios asignados en el artculo 2 de su Ley Orgnica (Ley No 7558).

Durante el 2013, en un mbito externo caracterizado por la incertidumbre asociada al ritmo de
la recuperacin de la economa mundial y por las implicaciones de un eventual retiro del
estmulo monetario en Estados Unidos, el balance macroeconmico interno fue positivo en el
tanto: i) se evit que los excesos monetarios generados por la entrada de capital externo
desestabilizaran los mercados monetarios y financieros; ii) la inflacin interanual promedio
(general y subyacente) estuvo en el rango meta; iii) el crecimiento econmico super lo previsto
en la programacin macroeconmica revisada en julio del 2013 y, los indicadores de empleo
mostraron una mejora con respecto a lo observado a finales del 2012; iv) el dficit en la cuenta
corriente de la balanza de pagos fue financiado con capital externo de largo plazo; v) los
agregados monetarios lquidos y los indicadores crediticios crecieron acorde con la meta de
inflacin y el nivel de actividad econmica y; vi) pese al deterioro en las finanzas pblicas, el
financiamiento requerido no gener presiones sobre las tasas de inters locales.

Para los prximos dos aos, congruente con los objetivos prioritarios y subsidiarios asignados a
la Institucin en su Ley Orgnica, la programacin macroeconmica tiene como objetivos
principales los siguientes: i) continuar con la reduccin de la inflacin; ii) velar por la
sostenibilidad de la cuenta corriente de la balanza de pagos; iii) apoyar el proceso de
recuperacin del ritmo de crecimiento econmico y la generacin de empleo y, iv) promover un
sistema de intermediacin financiera estable, eficiente y competitivo. Especficamente, en
relacin con el objetivo prioritario de estabilidad interna de la moneda nacional, para el bienio
2014-15 la meta de inflacin disminuye a 4% (1 p.p.), inferior en un punto porcentual a la
establecida para el 2014 en el Programa Macroeconmico 2013-14.

El ajuste a la baja en la meta de inflacin reafirma el compromiso del Banco Central de
continuar con el proceso de control y reduccin gradual de la inflacin, en procura de converger
hacia la que muestran los principales socios comerciales del pas (estimada en 3% para el
mediano plazo). Este ajuste se considera viable en razn de que: i) el crecimiento previsto de la
economa no crear presiones adicionales sobre los precios; ii) ha mejorado la credibilidad de
los agentes econmicos sobre el compromiso del Banco Central con el objetivo inflacionario
(medida con indicadores de expectativas inflacionarias); iii) en los ltimos 36 meses la inflacin
interanual promedio fue de 4,9% y, iv) los agregados monetarios lquidos y los crediticios
evolucionaran de manera congruente con el objetivo inflacionario y el nivel de actividad
econmica.

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Principales variables macroeconmicas 2014-15

1/ Estimaciones Ministerio de Hacienda y Banco Central de Costa Rica.
2/ Valoracin de moneda extranjera no contempla efecto cambiario.
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
2013
Prel i mi nar
PI B (miles de mill de ) 24.799 26.875 29.248
Real 3,5 3,8 4,1
Nominal 8,7 8,4 8,8
Ingreso Nacional Disponible Bruto Real 3,7 4,6 4,0
I nf lacin (meta interanual)
Medido con IPC 3,7
Balanza de Pagos
Cuenta corriente (%PIB) -5,1 -5,0 -4,9
Cuenta comercial (%PIB) -13,0 -13,5 -13,5
Cuenta corriente (mill de $) -2.526 -2.567 -2.667
Cuenta de Capital y financiera (mill $) 2.987 2.547 2.748
Sector Pblico 1.167 1.341 2.087
Sector Privado 1.820 1.205 662
Inversin Directa 2.300 2.360 2.565
Saldo RIN (% PIB) 14,8 14,2 13,5
Sector Pblico Global Reducido (% PI B)
Resultado Financiero -5,8 -6,4 -6,6
Gobierno Central
1/
-5,4 -6,0 -6,4
Resto SPNF
1/
0,4 0,4 0,4
BCCR -0,8 -0,8 -0,6
Agregados monetari os y credi ti ci os ( vari ac %)
2/
Medio circulante 13,8 8,4 8,7
Liquidez moneda nacional (M2) 13,7 11,1 11,9
Liquidez total (M3) 12,1 10,8 11,1
Riqueza financiera total 11,8 11,1 11,0
Crdito al sector privado 12,3 11,1 10,9
Moneda nacional 9,2 11,2 12,4
Moneda extranjera 16,7 11,0 9,0
Proyecci n
4% (1 p.p.)
2014 2015
Las proyecciones econmicas incluidas en este Programa fueron elaboradas bajo los siguientes
supuestos: i) la reduccin del estmulo monetario en las economas avanzadas conlleva a
ajustes graduales y ordenados en los macroprecios locales y reducciones en la velocidad del
ingreso de capitales externos, aunque particularmente los de largo plazo sern suficientes para
financiar el dficit de la cuenta corriente; ii) el Banco Central mantiene el compromiso con los
parmetros de la banda cambiaria hasta tanto se den las condiciones para migrar a un
esquema de flotacin y, iii) no se contempla ninguna reforma fiscal y el Gobierno financiar
parte de sus requerimientos con el uso de recursos provenientes de la colocacin de bonos de
deuda externa, por EUA$1.000 millones anuales en 2014-15.

A continuacin se presentan las proyecciones de las principales variables macroeconmicas
para el bienio 2014-15, que dan sustento al Programa Macroeconmico 2014-15.




































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Las proyecciones macroeconmicas para el bienio 2014-15 contemplan: i) la recuperacin en el
ritmo de crecimiento econmico; ii) el dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos sera
alrededor de 5% del PIB para ambos aos, el cual se financiara en ms del 90% con entradas
de capital de largo plazo por inversin directa; iii) el mayor deterioro de las finanzas del
Gobierno Central se financiara en parte con la colocacin de bonos de deuda externa, lo cual
permitira atenuar las presiones sobre las tasas de inters y el tipo de cambio y, iv) el
crecimiento de los agregados monetarios y crediticios sera congruente con la actividad
econmica y el objetivo inflacionario.

Como se ha sealado en otras ocasiones, el Banco Central permanecer atento para ajustar la
postura de su poltica ante comportamientos del entorno macroeconmico externo e interno
que atenten contra el cumplimiento de los objetivos asignados en su Ley Orgnica. Asimismo,
mantendr una activa comunicacin con la sociedad, con el fin de promover el adecuado
entendimiento de sus acciones para facilitar el proceso de formacin de expectativas por parte
de los agentes.

Para mayor detalle consultar el Programa Macroeconmico 2014-15 de enero del 2014, el cual
est disponible en la pgina Web del Banco Central de Costa Rica (www.bccr.fi.cr).