Superlunes 03-Febrero-2014+

elEconomista
.es
EL LDER ECONMICOENESPAOL
LUNES, 3 DE FEBRERODE 2014
AO IX. N 2.445 elSuperLunes
Precio: 1,70
Nuestropas confaenrecuperar el
poder perdidodentrodelaUE. Ac-
tualmente, los cargos dequedispo-
ne se limitana la direccingeneral
de Competencia, que ocupa el co-
misario Joaqun Almunia, una vi-
cepresidencia del Banco Europeo
de Inversiones, que ocupa Magda-
lena lvarez desde junio de 2009,
y el recin elegido Ramn Quinta-
na como director del Mecanismo
nico de Supervisin. PAG. 35
Espaaaspiraa
recuperar sillas
enlas mesas de
decisineuropeas
Actualmente cuenta con
tres altos cargos en la UE
Laprecipitacindelos accionis-
tas pblicos de EADS por tras-
pasar la participacinacordada
en diciembre de 2012 oblig a
Sepi amalvender el 1,2por cien-
todel gigante aeronuticoantes
de tiempo y dejar de ingresar
153,5millones deeuros. Sepi ven-
dia comienzos de abril del pa-
sado ejercicio y todava contro-
la un4 por ciento. PAG. 6
Sepi malvendi
el aopasadosu
participacindel
1,2%enAirbus
Ha dejado de ganar por la
desinversin 153 millones
El clculo de la esperanza de vida no se aplicar al 60 por ciento de los jubilados
El peso de la recaudacindel IRPF
recae principalmente sobre las cla-
sesmedias, ylomismosucedercon
lareformadelaSeguridadSocial. So-
bre este colectivose centranlos dos
cambios contenidos en la reforma.
El primero, el nuevondicedeReva-
lorizacin, sehaempezadoaaplicar
este ao y cambia el sistema de in-
cremento anual para todas las pen-
siones. La subida se limita a un0,25
por ciento como mximo cada ao,
aunque la inflacinhaya sido supe-
rior. Lasegundainnovacin, el deno-
minadoFactordeSostenibilidad, con-
sistegrossomodoentener encuen-
taparael clculoinicial delapensin
losaosquevivirel pensionistades-
dequeempiecea percibir la presta-
cin. Lareferenciaeslaesperanzade
vida, actualmente82,4aos. PAG. 30
Obama no logra asentar su
legado econmico PAG. 36
La reforma de las pensiones
se ceba con las clases medias
Los expertos esperan que Ban-
kia confirme hoy que en 2013
volvi a ganar dinero, tras per-
der ms de 19.000 millones un
aoantes, al mismotiempoque
venms que posible que supere
sin problemas el plan de nego-
cio marcado por BFA. PAG. 23
Bankiaganar
ms de1.000
millones apartir
del prximoao
Duplicara el beneficio
del pasado ejercicio
Ante la expectacin generada por
su propio partido, necesitado de
mensajes atractivos ante la prxi-
macitaelectoral delas europeas, el
presidente del Gobierno compro-
meti su palabra y asegur que, a
diferencia de loque hizonada ms
llegar al Gobiernoincumpliendosu
programa electoral, esta vez baja-
r los impuestos, aunque no con-
cretsobresus planes fiscales ni en
contenido, ni en plazos. PAG. 32
Rajoy reitera una bajada
de impuestos sobre la
que noconcreta fechas
Dice que pronto se ver la recuperacin
Lacrisis delas Fuerzas Armadas generaunnegociode
600millones paramodernizar laflotadehelicpteros PAG. 11
La infidelidad de
Hollande
Por Antonio Papel PAG. 4
El negocio crediticio
crecer un9 por ciento
La banca soportar una morosidad del
8por ciento hasta 2017 PAG. 7
Telefnica har una
nube para TVE
incluir todos los centros territoriales y
costar 12,8millones de euros PAG. 9
BCNWorldtiene 4.500
millones para arrancar
Veremonte espera comenzar a
construir antes del verano PAG. 10
Shazamafina suodo
para salir a bolsa
El fenmeno musical sigue los pasos de
otras compaas tecnolgicas PAG. 14
COSTCOABRIR50
SUPERMERCADOS
El gigante americano de la distribucin se compromete con el Gobierno
a incrementar su plan de aperturas que arranca en Sevilla. PAG. 8
Empresas que valen
1.000$... y lo justifican
Sonlos precios quealcanzanen
bolsaPriceline.comy GooglePAG. 24
Hacienda dedica el 80%de
sus efectivos a investigar
pymes ECONOMAREAL
LUNES, 3 DE FEBRERODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE IRISHTIME (IRLANDA)
Financiacinartstica
pblicoprivada
Ha sido un momento difcil
para las organizaciones de arte
y artistas, ambos afectados por
la recesin. Por ello, el enfoque
actual es ser pragmtico en la
forma en que se asignan los
fondos, se deben realizar las
reformas adecuadas y plantear
nuevas formas de pensar. Esto
es por el bien a largo plazo del
sector y, en definitiva, de la so-
ciedad. La financiacin es la
cuestin que se plantea con
ms frecuencia. Las artes ne-
cesitan apoyo y la mayor parte
de viene a travs del Consejo
de las Artes, pero sta ha cado
mucho desde el inicio de la cri-
sis en el ao 2008. Por ello, el
futuro pasa por animar a las
organizaciones artsticas a
buscar fuentes de financiacin
privada que apoyen a las ayu-
das pblicas que actualmente
se estn viendo mermadas.
LE MONDE (FRANCIA)
Absentismo poltico
enFrancia
Las sesiones plenarias y las re-
uniones de trabajo del Consejo
Regional de Francia son tan
pesadas que el absentismo de
los sus miembros va en au-
mento. En los ltimos cuatro
aos se han registrado un total
de 6.181 ausencias. Adems las
sillas vacas parecen un virus
contagios que crece ao tras
aos. En 2010 se registr un
absentismo del 21,59 por cien-
to. En los aos 2011 y 2012 ste
subi al 28 por ciento y en el
primer semestre de 2013 del 35
por ciento. Una problema a
afecta al dinamismo de la pol-
tica en el pas galo.
El Tsunami
Coca Cola, enbusca de
undircommilagro
Coca Cola se encuentra en un
mal momento en Espaa debi-
do al EREde ms de 1.250 per-
sonas que acaba de comunicar.
Su imagen se encuentra debili-
tada y los ciudadanos parecen
dejar de tenerle la simpata de
otras pocas. Con el miedo a
que Pepsi ocupe las mesas de
los espaoles, la multinacional
se ha puesto a trabajar en la
bsqueda de un nuevo director
de comunicacin que sepa ges-
tionar la crisis actual y que
consiga que los ciudadanos si-
gan sintiendo simpata por la
marca. Pero la tarea no es fcil.
Tras la salida del anterior dir-
com, Carlos Chaguaceda, la
empresa ha recibido ya dos ne-
gativas para ocupar el cargo.
Pero el tiempo corre en contra
al agudizarse los problemas y
las tensiones entre la plantilla.
Segundo plano para
Gonzlez enel PP
No es la primera vez que el
presidente de la Comunidad
de Madrid, IgnacioGonzlez,
siente como sus compaeros le
relegan a un segundo plano. En
la Convencin Nacional del PP
que se celebr durante el fin de
semana en Valladolid ha vuelto
a suceder. Todos los presiden-
tes autonmicos que acudie-
ron a la cita participaron en
una mesa de debate junto con
un miembros del Gobierno. As
mientras el presidente gallego,
AlbertoNez Feijo, con-
versaba sobre la Sanidad con
Ana Mato, Gonzlez se tuvo
que conformar con una inter-
vencin a las 19.30 horas del
viernes junto a AlfonsoAlon-
so. La marginacin es la res-
puesta oficial a sus desavenen-
cias con el Gobierno.
La imagen
EL NORTEDEESPAA, DETEMPORAL, BATEEL RCORDDELAOLAMSGRANDE. En la imagen, Bermeo
(Vizcaya), un ejemplo ms del temporal que oblig a activar por momentos las alertas rojas. Se registr una ola de
casi 13 metros en el cabo de Estaca de Bares (ACorua). En concreto, la ola fue de 12,77 metros, segn figura en el
registro del Ministerio de Fomento. Supera a la ola de 11,5 metros registrada en Cabo Silleiro (Pontevedra).
C
ada vez que cuento la historia de que en el ao
2006si selepreguntabaal entonces presidente
deSacyr, LuisDel Rivero, por qumotivosucom-
paa no estaba interesada en tener rating y ste respon-
da que para que lonecesitaba si los bancos le dabanto-
do el dinero que quera, saco una sonrisa a quien lo oye.
La coincidencia sobre la barbaridad de lo que suceda es
unnime. Hoy nadie dejara de criticar endeudamientos
que llegaban a multiplicar por diez el beneficio generado
por las compaas. Incluso tenemos la sensacin de que
estetipodeexabruptoserandenunciadosporqueeranpro-
piosdelosexcesosdeunfinal decicloyserepetanpor to-
das partes. El problema es que cuando pensamos cmo
juzgbamos lo que sucedi a mediados de la pasada d-
cada en el conjunto de la sociedad espaola lo hacemos
como nos ha enseado el autor del Cisne Negro. Nassim
Talebnos ha explicado que ante la dificultadpara memo-
rizar mucha informacin buscamos un patrn de hechos
que encajan sobre nuestras teoras. Ycuando los hechos
ya han tenido lugar, creamos historias para que lo que ha
ocurridoparezcatener unacausa. Si pensamoslaimagen
quenos haquedadodecompaas quesonel ejemplode
excesos de endeudamiento durante la crisis como Sacyr,
ACS, FCCo Acciona podramos llegar a la conclusin de
que se trata de empresas que por lo que han hecho esta-
rncondenadasal fuegoeternopor suselevadascargasfi-
nancieras. Entidades que tendrn vedada la financiacin
en mercado puesto que si la despreciaron en los aos de
vacasgordasparecedifcil quepuedanacceder aellacuan-
dosondevacasflacas. Peroal mercadodedeudallegarn
compaas de infraestructuras, las que mayoritariamente
quedan excluidas de la lista del Ibex que hoy se financian
enel mercadoderentafija. Ynosetratadehablar por ha-
blar. Si hemosvistopor primeravezesteaobonosdeban-
cosnacionalizadoscomoBMNyBankia, volarnotroscis-
nesnegroscomoyalohaceAcciona, reduciendosucoste
definanciacinalamitad.
CISNES NEGROS ENLOS BONOS
Adjunto al director
La columna invitada
Joaqun
Gmez
RamnAguirre
PRESIDENTE DE SEPI
Ordenequivocada
La precipitacin de los accionis-
tas pblicos de EADS por vender
la participacin acordada en di-
ciembre de 2012 supuso malven-
der el 1,2 por ciento del gigante
antes de tiempo y se dejaron de
ingresar 153,5 millones de euros.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Ignacio Galn
PRESIDENTE DE IBERDROLA
Logro enReino Unido
Iberdrola, a travs de su filial bri-
tnica, ScottishPower Renewa-
bles y la empresa danesa Dong ha
conseguido conectar a la red na-
cional britnica los primeros ae-
rogeneradores de su parque eli-
co marino en Reino Unido.
Beatriz Gloria Viana Miguel
DRTA. AGENCIATRIBUTARIA
Una mala gestin
La nueva presentacin de la liqui-
dacin de IVAde los autnomos
va Internet sin realizar un proce-
so de adaptacin al nuevo sistema
y sin ofrecer un acceso sencillo ha
complicado el cumplimiento de
las obligaciones fiscales.
Manuel Lpez Aguilar
DIRECTOR GENERAL INAER
Mercado de 600millones
Inaer y Sener abren un mercado
valorado en ms de 600 millones
de euros al ganar un contrato de
modernizacin de siete helicp-
teros de la Armada espaola. El
modelo de aeronave tambin de-
ber ser renovado en otros pases.
Jaime Garca Legaz
SEC. ESTADODE COMERCIO
Atrae inversiones a Espaa
Sus gestiones con la cadena de
distribucin norteamericana
Costco han fructificado en un
compromiso de apertura de 50
tiendas en Espaa. Esto supondr
la implantacin de un nuevo mo-
delo comercial poco conocido.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 3 DE FEBRERODE 2014

3
Opinin
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directora: MarielaBjar delegaciones: mxico: Hctor Rendn. argentina: PedroYlarry. brasil: JoaoVarella. chile: RodolfoNieto. per: FernandoChevarria. colombia: FranciscoRodrguez
En clave empresarial
Sin hoja de ruta en la
bajada de impuestos
Para el Partido Popular su convencin vallisoleta-
na ha sido un xito. Y lo es si se atiende a que la
ecuacindel xitoes la diferencia entre expectati-
vas y resultados. Comoentre las expectativas esta-
ba que no se concretara nada sobre la hoja de ru-
ta de la bajada de impuestos, soloha quedadoel la-
conismode Rajoyde que al menos ahora s va a ha-
cer la reforma financiera que hubiera queridoy no
la de cuadrar a martillazos los ingresos y los gastos
subiendo ms de cuarenta impuestos. El Gobier-
nonoquierehablar defechas eirbajandoimpues-
tos a medida que mejorenlas cosas. Loque conto-
da seguridadimplica, comoviene contandoelEco-
nomista, que no se revertir la subida de impues-
tos en esta legislatura.
Fuente: IEE. elEconomista
Poco peso del comercio online
En % sobre el total
Irlanda
Alemania
Blgica
Reino Unido
Portugal
UE 28
23
22
21
19
14
14
2013 PAS
ESPAA
Pases Bajos
Francia
Rumana
Grecia
Italia
13
13
11
9
8
4
2013 PAS
La ltima reforma de la Seguridad Social, aprobada
en diciembre, contribuir a que el sistema de pensio-
nes sea ms sostenible, aunque la parcialidadconque
afronta el problema conlleva el riesgo cierto de con-
ducir a unas prestaciones insuficientes. Se promue-
vendos cambios. El primeroes unnuevondice anual
de revalorizacinde las pensiones desligadodel PCy
conuntope mximode incrementodel 0,25por cien-
to, que ha entrado en vigor este ao y que ya ha mos-
trado en enero su eficacia para ahorrar gasto en pen-
siones. Es lgico porque merma el poder adquisitivo
al crecer por debajo de los precios y se aplica a todas
las prestaciones del sistema. El segundo cambio, que
tiene en cuenta para calcular la pensin inicial la es-
peranza de vida de la persona que se retira, se aplica-
r a partir de 2019 y slo recaer sobre las nuevas al-
tas de jubilacin. Ms de 5 millones de prestaciones,
comoincapacidad, viudedaduorfandad, quedanfue-
ra del recorte. Esa cifra incluye
tambinlas mximas y las mni-
mas de jubilacinpor los lmites
que operanensucmputo. Tan-
tas excepciones hacendudosasu
eficaciaparaahorrar acortopla-
zo. Tambin es negativo que el
peso del ajuste caiga slo sobre
las pensiones medias, lo que les
restar suficiencia enel futuroe incidir ensuempo-
brecimiento. Sobre todo si el Gobierno no empieza a
trabajar ya enla manera de repartir mejor el esfuerzo
entretodos los pensionistas yenuna fiscalidadquefa-
cilite el ahorro para complementar la pensinfutura.
No hace falta imaginacin para ensayar alternativas
que ya se hanaplicado enotros pases de Europa, pe-
ro s arrojo, olvidando las convocatorias electorales,
dar nuevas soluciones a un viejo problema.
Sostenible, pero insuficiente
El grfico
Hacienda se enreda conel IVAtelemtico
Anadie se le escapa que los autnomos deben mejorar su papel en
la economa digital, pero la actuacin catica de Hacienda, que con
sus prisas (no comprob el sistema de presentacin electrnica) y la
desinformacin sobre el nuevo proceso ha impedido a 25.000 aut-
nomos presentar el IVA. El Gobierno ha anunciado que ser flexible
con las sanciones econmicas, unos 300 euros que de cobrarse da-
aran an ms las maltrechas economas de este colectivo, que al
aumento de cotizaciones y a la cada del negocio suma ahora la pe-
lea con un programa que da continuos errores. Estamos en un mo-
mento en el que slo las empresas que adapten sus estrategias a la
economa digital sern capaces de sobrevivir, pero Hacienda debe
dar facilidades (el 40 por ciento de los autnomos no tiene correo
electrnico) y no jugar ni con su dinero ni con su tiempo.
SEPI malvendi el 1,2%de EADS
Alemania, Francia y Espaa acordaron en diciembre de 2012 limitar
el porcentaje accionarial pblico en el fabricante EADS, en el caso
de los dos primeros pases, al 12 por ciento, y en el de Espaa, hasta
el 4 por ciento como mximo. Pero la precipitacin de la alemana
Daimler por vender su 7,5 por ciento llev a Sepi a malvender en
una operacin en la que dej de ingresar 150 millones. Que Francia
y Alemania hayan perdido tambin no es consuelo para la sociedad
pblica, ya que desde la venta de abril hasta diciembre las acciones
se revalorizaron un 40 por ciento. Una oportunidad que no puede
desperdiciarse, ms en un ente cuya mxima es rentabilizar las par-
ticipaciones empresariales que el Gobierno le asigna.
Costco, una manera nueva de comprar
La cadena de distribucin norteamericana Costco se ha comprome-
tido con el Gobierno a abrir 50 tiendas en Espaa. No obstante, con-
diciona las aperturas a la respuesta de los espaoles hacia un nuevo
modelo comercial desconocido en nuestro pas. Costco concibe sus
tiendas como un club de compras que ofrece a sus socios un nmero
reducido de marcas lderes al mejor precio. Los clientes pagan una
cuota anual de 40 euros. Una buena noticia para los bolsillos de los
consumidores y para el empleo: la tienda de Sevilla crear 250 em-
pleos, al margen de los 275 que han trabajado en su construccin.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
ESPAA, PORDEBAJODELAMEDIA. El fomentodel comercio
electrnicoes unadelas grandes prioridades delaUE. Sinembargo, las
ventasonlinedelas empresas noacabandedespegar. Sloun14por ciento
del total denegocios conms de10empleados hanvendidosus productos
oservicios por el canal electrnico. Espaainclusoseencuentrapor debajo
deestamediaconun13por ciento. Las compaas nosedecidena
aprovechar las ventajas queproporcionanlas nuevas tecnologas.
La inclusinenel
clculo de la pen-
sinde la esperan-
za de vida tras la
jubilacinslo
afectar a un40%
de pensionistas
Goirigolzarri supera
su plan de negocio
Bankia vuelve a pisar fuerte. Tras las prdidas de
19.000 millones que sufri en 2012, la entidad de
JosIgnacioGoirigolzarri presentarhoyunresul-
tado bien distinto. Los analistas apuestan porque
alcance un beneficio neto de unos 500 millones y
ya planteanque llegar a ms de 1.000millones de
beneficio. Esto rebasa los objetivos del plande ne-
gocio para el grupo BFA-Bankia, que se ha fijado
obtener en 2015 un beneficio neto de 1.200 millo-
nes. La recuperacin se acelera. Goirigolzarri de-
be aprovechar el impulso y efectuar nuevos movi-
mientos que permitana Bankia la total normaliza-
cin. Una buena noticia tambinpara los contribu-
yentes que venms factible recuperar buena parte
de los 22.424 millones prestados para su rescate.
4
Opinin
P
ocodespusdequesaltaraalaprensa
lainfidelidaddeHollandeconsucom-
paera y primera dama de Francia, el
Nobel Krugmanpublicaba unartculo sindi-
cadoquellevapor ttuloenespaol Escnda-
lo enFrancia. Nose trataba, contra loque pa-
reca, deunrelatofrvolodelasandanzasama-
toriasdel presidentedeFrancia, sinounacr-
nica doliente de la constatacin de que el
socialdemcrataHollande, quehizounacam-
paa electoral esperanza-
dora contra el monopolio
ensolitariodelaortodoxia
deBruselas, habaarrojado
latoallaysedisponaapa-
sarporlashorcascaudinas
de las polticas de austeri-
dad y consolidacin fiscal
quedictalaseoraMerkel.
Afinalesdediciembre, el
ConsejoConstitucionalfran-
csaprobabadefinitivamen-
te el superimpuesto por el
quelossalariosmsaltostributaranhastaun
75porcientoacargodelascompaasquelos
pagaran; con anterioridad, el Consejo haba
echadoatrsel impuestoenunaversinenla
que se aplicaba directamente a los contribu-
yentes. Esta medida era evidentemente sim-
blicayencaminadaacrear concienciasobre
la necesidadde reducir el abanico salarial en
Periodista
Antonio Papell
LAINFIDELIDADDEHOLLANDE
aras de la equidad, peroHollande debipen-
sar queyasehabaganadolaetiquetaprogre-
sista, por lo que ya poda hacer impunemen-
teconcesionesaBruselas, quelehavenidoexi-
giendo lo mismo que a los dems socios del
Eurogrupo: reformas liberalizadoras yrecor-
tes del gasto pblico para conseguir supues-
tamente ms competitividad y garantizar el
equilibriopresupuestario. Enefecto, enlamis-
ma conferencia de prensa del 14 de enero en
laqueerainterrogadopor suinfidelidad, Ho-
llandeexplicabaquesuGobierno, enunclau-
dicante pacto de responsabiildad, reducir
en30.000millones anuales las cargas labora-
lesalasempresasyreduciren50.000millo-
nes el gasto pblico entres aos. La patronal
hamostradoeuforiayBru-
selas se ha apresurado a
aplaudir: Habamos fija-
do un rumbo y estamos
contentos de ver que las
propuestasdeayer vanen
lamismadireccin. Esuna
buenanoticia, decael por-
tavozdel Ejecutivocomu-
nitarioOlivier Bailly.
Comoesconocido, lalu-
cha contra la crisis tena
dos enfoques posibles: las
polticas de oferta, inspiradas por Bruselas y
Berlnyancladas enlapolmicaleydeSay,
segn la cual toda oferta genera su deman-
da, estaban encaminadas a facilitar la pro-
duccin, laactividadempresarial, enunmar-
coderigor presupuestarioydebajos impues-
tos, y las polticas de demanda encaminadas
a estimular el consumo incrementando la li-
quidez a disposicin del pblico. Europa ha
optadopor las primeras ylos Estados Unidos
por las segundas. YKrugmancritica condu-
reza que Hollande haya claudicado, ya que
todos los hechos demuestran que Francia
est inundada de recursos productivos, tan-
to mano de obra como capital, que no se es-
tn utilizando porque la demanda es insufi-
ciente. Como prueba, no hay ms que fijarse
enla inflacin, que est bajandorpidamen-
te. De hecho, tanto Francia como Europa en
general seestnacercandopeligrosamentea
una deflacinsimilar a la japonesa.
Krugman ha subrayado que Francia, aun
condificultades, haba conseguido sortear la
recesin mejor incluso que Alemania. El pa-
s, aviejado, necesita reformas que le devuel-
vanlacompetitividadperdida, peronoeraen
modoalgunoindispensable, a sujuicio, clau-
dicar con las tesis del conservadurismo ale-
mn, mximeestandoalavistalosbuenosre-
sultados obtenidos por las polticas expansi-
vas, keynesianas, deestmuloalademandaen
los Estados Unidos. As explica Krugman el
escndaloHollande, enqueconcentrasude-
silusin: Durantecuatroaos, Europahasi-
dopresadelafiebredelaausteridad, concon-
secuencias desastrosas casi siempre; resulta
reveladorquelaligerarecuperacinactual sea
recibida comosi fuse untriunfopoltico. Da-
do el sufrimiento que han infligido estas po-
lticas, uno habra esperado que los polticos
de izquierdas exigiesen enrgicamente un
cambioderumbo. Peroentodos los rincones
de Europa, el centro-izquierda slo ha ofre-
cido, comomucho, crticasdesganadasyame-
nudonohahechoms queachantarsesumi-
samente. CuandoHollandeseconvirtienl-
der de la segunda economa ms importante
delaeurozona, algunosesperbamosqueplan-
taracara. Enlugar deeso, cayenlasumisin
imperante, unasumisinqueahorasehacon-
vertidoendescalabrointelectual. Ylasegun-
da depresinde Europa notermina nunca.
Efectivamente, tras lagrancoalicinalema-
na, que ha puesto al SPDbajo la disciplina
conservadora a cambio de algunas ddivas
meramentesimblicas alasolidaridad, larec-
tificacindeHollandesuponeel hundimien-
todelasocialdemocraciaeuropea. El clebre
fin de la Historia est a punto de materiali-
zarsedelapeor maneraposible, al menos en
el Viejo Continente.
No era necesario
que Francia
claudicase al
conservadurismo
alemn
E
l primer ministroturco, RecepTayyip
Erdogan, iniciasuannushorribilis. Tras
11 exitosos aos enel poder, queespe-
raba coronar con su candidatura a la presi-
dencia, supartido, JusticiayDesarrollo(AKP),
se ve sacudido por medidas anticorrupcin
del fiscal de Estambul.
Endiciembre el fiscal orden el arresto de
msde50personas. Variasdeellas, miembros
del AKP, del gobierno o familiares de perso-
najesdelapoltica. Renunciaronlosministros
del InteriorydeDesarrolloUrbano, cuyoshi-
jos aparecenvinculados auncarrusel decon-
tratos yautorizaciones deobras pblicas. Pa-
ra contrarrestar el escndalo, Erdogandesti-
tuyasieteministrosms. Lascapturasseex-
tendieron a otras ramas del poder. Algunos
legisladores y el gerente del banco Halbank
fueronasimismodetenidos.
Hasta unhijosuyo, Bilal, es sospechosode
corrupcin. Setratadesupapel enlacompra-
venta de una propiedad gubernamental ad-
quirida a precio de saldo por la Fundacin
Trgev, a cuya directiva pertenece.
Erdoganse declara vctima de una conspi-
Analista de Relaciones Internacionales.
@mssipmann
Marcos Surez
Sipmann
racinapoyada desde el exterior. Sinembar-
go, ms que a uncomplot internacional Tur-
qua parece enfrentarse a lo que ya se deno-
mina Erdogangate.
El ejecutivo ha propuesto un polmico
proyecto sobre el sistema judicial. La con-
trovertida iniciativa gubernamental trata de
recortar competencias y subordinar al mi-
nisterio de Justicia el Consejo Supremo de
Fiscales y Jueces.
La oposicin se resiste a un mayor con-
trol de los rganos judiciales. Quiere evitar
que el gabinete encubra las investigaciones
sobre corrupcin, soborno, malversacin y
lavado de dinero.
Debido al rechazo de la
oposicincuyodilemaes
que no logra ponerse de
acuerdoenlos matices y
las protestas de la Unin
Europeael Gobiernohade-
cididocongelardemomen-
tola iniciativa.
S ha aprovechado para
purgar los cuerpos de se-
guridad: casi dosmil agen-
tesymiembrosdelasdivi-
siones anticriminal, antiterrorismo, deinteli-
gencia y otras fueron destituidos temporal-
mente o trasladados. Yse habla de apartar a
otros 1.500directivos ms del Departamento
Nacional de la Polica.
Estimaciones del propio ejecutivo indican
que el escndalo ya ha causado prdidas por
ms de 100mil millones de dlares.
Este ao tendrn lugar tres procesos elec-
torales. Por ello, el presidente, AbdullahGul,
se ha reunido con los lderes de los partidos
opositores Popular Republicano, Movimien-
toNacional, yel prokurdoPazyDemocracia.
La crisis poltica es unproblema adicional
al de orden pblico padecido hace unos me-
ses, cuando millones de personas se opusie-
ronal estiloautocrticode Erdogan.
Otraleyqueejemplificaeseestiloautorita-
rio se debate en el Parlamento. Permitira al
Gobierno bloquear pgi-
nas web sin necesidad de
obtener un permiso judi-
cial. Turqua es ya uno de
los pases con un mayor
control gubernamental so-
breInternet. Yseobligara
a las empresas proveedo-
ras aguardar informacin
sobre las actividades onli-
ne de sus clientes.
Turquacontabilizaade-
ms el mayor nmero de
informadores encarcelados: 40 reporteros
presos segn el Comit para la Proteccin
de los Periodistas.
El partidodeErdogansecaracterizapor el
incremento de la intolerancia. Pero Turqua
no solo pierde lustre democrtico. Tras una
pocadeestabilidadeconmicaseenfrentaa
una sbita descapitalizacin.
Junto a otros mercados emergentes se ha-
babeneficiadodel aluvindedlares proce-
dentes delaReservaFederal norteamericana
ensuagresivapolticadeestmulotras lacri-
sis global de 2008. Esa frmula ha comenza-
doa reducirse escalonadamente.
Para contener la fuga y defender sumone-
da, el Banco Central turco reaccion ante la
inestabilidad en los mercados de divisas con
unadrsticasubidadelostiposdeinters: ms
de cuatro puntos, hasta el 12 por cien, la ms
alta desde 2010. Sorprende que no se llevara
a cabode manera gradual.
Erdogan, deseosodemantenerel crecimien-
to antes del ciclo electoral, haba pedido al
BancoCentral nosubir los tipos.
La medida puede ahuyentar a los inver-
sores al repercutir en los crditos, la infla-
cin y el consumo. Y no parece que vaya a
tener un efecto consistente para frenar el
descalabro de la lira turca que rpidamen-
te volvia flojear. Aumentar el preciodel di-
nero no resuelve los problemas estructura-
les de la economa.
Las elecciones municipales del 30de mar-
zo pueden muy bien convertirse en un serio
avisoparael AKP. Inclusounplebiscito. El Er-
dogangate amenaza con poner fin a la carre-
ra poltica del primer ministro.
Tras una poca
de estabilidad
econmica el pas
se enfrenta a una
descapitalizacin
ELERDOGANGATE YOTROS PROBLEMAS TURCOS
GETTY
5
Opinin
Cartas al director
La polmica de la
publicidadinstitucional
El Gobierno anunci el viernes
que el Gobierno gastar este ao
147 millones en publicidad, 17
ms que en 2013. Ante la austeri-
dad que se fija para los ciudada-
nos, stos no entienden que este
gasto haya crecido tanto. Estas
son las opiniones de los twitteros
que sigue a @elEconomistaes:
@miguelcalvogar1: Yluego no
hay para quien ms lo necesita.
@OtgerMarimon: Aqu de-
muestran donde estn sus princi-
pales prioridades.
@marquezant75: Recordemos
que 147 millones de euros son
23.400 millones de pesetas. Va-
mos, no hay por donde cogerlo.
@rdelgadoa81: Se ve que para
eso s hay dinero, no?
@imateopena: Yquien es el
afortunado o afortunada que se lo
va a llevar?
Los problemas de PP
vanenaumento
Una crisis en el partido de Go-
bierno supone un importante
problema a nivel nacional. Yen
Espaa, adems de los problemas
econmicos y sociales que atrave-
samos, estamos asistiendo a un
autntico terremoto dentro de las
filas del PP. La divisin interna
actual es ms evidente que nunca.
El caso Brcenas, las disputas en-
tre la secretaria general del PP,
Mara Dolores Cospedal y la vice-
presidenta del Gobierno, Soraya
Senz de Santamara o las dos
facciones claramente diferencia-
das, una a favor de Aznar, otra de
parte de Rajoy, no paran de reso-
nar entre las paredes de Gnova.
El clmax de esta divisin interna
se alcanz la semana pasada. La
renuncia de Jaime Mayor Oreja a
ser candidato a las elecciones eu-
ropeas, as como la salida de Alejo
VidalQuadras del PPpara irse a
la nueva formacin poltica VOX
han hecho tambalear los cimien-
tos de una formacin que, hasta el
momento, tena un espectro de
votantes de aproximadamente 9
millones que lo haca mantenerse
seguro en su pedestal. Sin embar-
go, cuando la carrera electoral
empieza su camino, la situacin
es ms inestable que nunca ya
que a los problemas internos se
une la amenaza de VOX, un parti-
do que cuenta con algunos popu-
lares arrepentidos y que podra
desbaratar la posicin del PP.
M.L.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional Por V. V.
LUNES 3
>>>El Grupo BFA-Bankia re-
mite a la CNMVsus cuentas
de 2013 antes de la apertura
del mercado. Madrid.
>>>La presidenta de la Sa-
reb, Beln Romana, el excon-
seller de Economa de la Ge-
neralitat, Antoni Castells, y
los exsecretarios de Poltica
Financiera, Jordi Perics y Mi-
quel Salazar, comparecen en
la comisin del Parlament
que investiga la crisis y desa-
paricin de las cajas catala-
nas. Barcelona.
>>>El ministro de Industria,
Energa y Turismo, Jos Ma-
nuel Soria, participa en el IX
Congreso Anual de la Aso-
ciacin Espaola de la Econo-
ma Energtica. 09:30 Madrid
>>>El Centro de Investiga-
ciones Sociolgicas (CIS) pu-
blica el Indicador de Confian-
za del Consumidor (ICC) de
enero. 09:00 Madrid
MARTES 4
>>>El INE publica los ndices
de precios de importacin y
exportacin de productos in-
dustriales correspondientes a
diciembre. 09:00 Madrid.
>>>Se celebra un encuentro
empresarial con el ministro
de Asuntos Exteriores y de
Cooperacin, y con el de In-
dustria, Comercio, Inversin
y Economa Digital de Ma-
rruecos, Salaheddine Me-
zouar y Moulay Hafid El
Alamy, respectivamente.
12:30 Madrid.
MIRCOLES 5
>>>La comisin de Empleo
debate y vota el proyecto de
ley para la proteccin de los
trabajadores a tiempo par-
cial. 10:30 Madrid.
>>>Almuerzo/coloquio con
el ministro de Economa y
Competitividad, Luis de
Guindos, organizado por la
Asociacin para el Progreso
de la Direccin. 14:00 Madrid.
>>>Juan Roig, presidente de
Mercadona, declarar ante el
juez Ruz dentro de las inves-
tigaciones sobre la supuesta
caja B del PP.
JUEVES 6
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica publica la Estads-
tica de Procedimiento Con-
cursal correspondiente al
cuarto trimestre de 2013.
09:00Madrid.
>>>El director general de
Hyundai Espaa, Diego Gu-
tirrez Colomer, presenta los
resultados comerciales de la
filial en nuestro pas. 09:30
Madrid.
VIERNES 7
>>>El presidente de Enags,
Antonio Llardn, analiza el
futuro del panorama energ-
tico en una sesin de Matins
Esade. 08:30Barcelona.
>>>El INE publica el ndice
de produccin industrial co-
rrespondiente a diciembre de
2013. 09:00 Madrid.
>>>El Ministerio de Econo-
ma y Competitividad difunde
el ndice de Tendencia de la
Competitividad (ITC) corres-
pondiente al cuarto trimestre
de 2013, que mide la compe-
titividad de las exportaciones
espaolas frente a la zona
euro, la UE y la OCDE.
LUNES 3
>>> Eurostat publica los
permisos de construccin
de la eurozona de octubre.
>>>La empresa de servicios
de informacin financiera
Markit divulga sus ndices
PMI de produccin manu-
facturera para la zona del
euro, Espaa, Francia, Italia y
Alemania.
>>>En EEUUse conocen los
datos del PMI manufacture-
ro y el ISMmanufacturero
de enero.
>>>El Tesoro estadouni-
dense coloca letras a tres y
seis meses.
>>>Las bolsas permanecen
cerradas durante dos das
en Hong Kong y Shanghai
por la celebracin del Ao
Nuevo Lunar.
MARTES 4
>>>Desfilan por la pasarela
de resultados las britnicas
BP y Delphi Automotive, as
como McGrawHill Finan-
cial, Emerson Electric, Eaton,
Gannett y la china Bai-
du.com.
>>>Se publican los resulta-
dos trimestrales del banco
suizo UBS.
>>>En Italia sale a la luz el
IPCde enero.
>>>Se conoce el Redbook
de ventas al por menor se-
manal.
>>>El Tesoro estadouni-
dense coloca letras a cuatro
y 52 semanas.
>>>Eurostat divulga los
precios de produccin in-
dustrial de diciembre.
MIRCOLES 5
>>>Eurostat publica las
ventas minoristas de di-
ciembre de la eurozona, y se
conocer el PMI servicios de
enero, tambin de la eurozo-
na, y de pases como Espa-
a, Reino Unido, Francia, Ita-
lia y Alemania.
>>>En la mayor economa
del mundo se conoce el ISM
no manufacturero de enero.
>>>En Estados Unidos el
Tesoro difunde las necesida-
des de financiacin para los
dos prximos trimestres.
JUEVES 6
>>>Se presentan los resul-
tados trimestrales de: Credit
Suisse, Societe Generale,
Vodafone, Adidas, General
Motors, AOL, Philip Morris
International, AstraZeneca,
NewGold, Kellogg Compa-
ny, Dunkin Brands, LinkedIn,
KKR&Co, adems de las ja-
ponesas Bridgestone y Sony
Corp.
>>>En Suiza, las referencias
a seguir son la balanza co-
mercial de diciembre y el
IPCde enero.
>>>En Alemania se divulga
el dato de los pedidos de f-
brica de diciembre.
>>>En Estados Unidos se
publica el informe Challen-
ger de despidos en el mes
de enero.
VIERNES 7
>>>En Francia y Alemania
se conocen sus respectivas
balanza comercial de di-
ciembre.
>>>El Banco de Japn ha
publicado su encuesta eco-
nmica mensual.
Reuniones
de poltica
monetaria
Esta semana se celebrarn
las dos ms importantes el
jueves 6. La primera es la
del BancoCentral Europeo,
donde se decidir sobre los
tipos de inters oficiales,
dat os que se dar n a
conocer alas 11.45. Ylaotra
reuninmonetaria es la del
Banco de Inglaterra (BoE),
que posteriormente har
pblicas sus decisiones de
poltica monetaria.
El paro de enero en cifras
Maana martes 4de febrero, el Ministerio de Empleo y Seguridad Social, al frente del
cual est Ftima Bez, publica las cifras de paro registrado y afiliacin a la Seguridad
Social correspondientes al recin acabado mes de enero.
Agenda
Empresas&Finanzas
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
proceso. Si Sepi hadejadodeingre-
sar 150 millones de euros por pre-
cipitar su inversin, en el caso de
los Estados francs y alemnha si-
domuchopeor, ya que ambos ven-
dieron a peor precio que Espaa y
tambin dejaron de ingresar cien-
tos de millones de euros.
As, el grupo francs Lagardre
vendi suparticipacindel 7,4por
ciento por el mismo sistema elegi-
dopor Sepi una colocacinacele-
rada entre inversores profesiona-
les y cualificados a un precio de
37,35euros por ttulo. Enel casode
Daimler fue peor la plusvala, ya
que se desprendi de su paquete
accionarial endos ventas: una pri-
merarealizadaendiciembrede2012
y otra en abril del 2013. En ambos
casos los importes eran prctica-
mente similares (7,4y 7,5 por cien-
torespectivamente) peroel precio
deventatenamuchadiferencia, ya
que en diciembre de 2012 los ttu-
los de EADS cotizaban a 27,23 eu-
ros (prcticamente a la mitad que
un ao despus) y en abril del ao
siguiente, Daimler se desprendi
delas acciones aunpreciode37eu-
ros por ttulo, tambinalgo menor
a la operacin que cerr Sepi.
Un portavoz oficial de Sepi pre-
guntadopor la venta aclara que los
acuerdos les obligaban a despren-
derse del 1,2 por ciento si lo haca
antes Daimler y recuerda que, de
los tres estados, Espaa fue el pas
que logr cerrar la operacin con
mayores plusvalas.
Operacinpoco flexible
La operacin diseada por los ac-
cionistas y la direccin de EADS
era pocoflexible y noaprovechla
bonanzadel mercado. Los inverso-
res estimabanque2013ibaaser un
buen ejercicio y el precio objetivo
fue incrementndose paulatina-
menteenesperadebuenas noticias
como el rcord de pedidos de Air-
bus que se produjo el pasado ejer-
cicio o las primeras entregas del
avindetransportemilitar A400M.
Estafaltadeflexibilidadslopue-
detener una raznlgica, unargu-
mentoquenoseconocaenunpri-
mer momentoperoqueahoracom-
pletael puzzlequeresuelveesaven-
tatanrpida. LadireccindeEADS
queraliquidar prontolareduccin
de la presencia de los accionistas
Miguel ngel Gavira MADRID.
La precipitacinde los accionistas
pblicos de EADS por traspasar la
participacinacordada endiciem-
bre de 2012obliga Sepi amalven-
der el 1,2por cientodel gigante ae-
ronutico antes de tiempo y dejar
deingresar 153,5millones deeuros.
LaSociedadEstatal deParticipa-
ciones Industriales vendi a co-
mienzos de abril del pasadoejerci-
cioexactamente un1,15 por ciento
del gigante aeronutico a inverso-
res profesionales y cualificados.
El precio de la operacin fue de
39,75euros por acciny el importe
total delaventaalcanzlos 380mi-
llones deeuros, segnrecogilaen-
tidad en un comunicado oficial. Si
sehubiera esperadoa finales dedi-
ciembre, los ttulos deAirbus Group
(as se denomina la compaa des-
de el pasado 1 de enero) se haban
revalorizadoun40por cientodes-
de abril, hasta 55,81 euros por ttu-
lo, lo que hubiese significado que
en vez de ingresar esos 380 millo-
nes podra haber alcanzado 533,5
millones de euros, 153,5 millones
de euros ms de lo logrado.
PeroSepi sevioobligadaadar esa
ordenporqueDaimler habadesin-
vertido das antes, a comienzos de
abril, y el acuerdo obligaba a la so-
ciedadpresidida por RamnAgui-
rrea seguir irremediablementesus
pasos estuvieraonodeacuerdo. As
lo decidieron el 5 de diciembre de
2012 los accionistas de referencia
de EADS y la empresa, que firma-
ban un acuerdo para simplificar el
sistemadegobiernodelaactual Air-
bus Group y poder desarrollar la
nueva estructura accionarial.
Junta de accionistas
Se fij la celebracin de una junta
general deaccionistas paraaprobar
las tres desinversiones pblicas an-
tes del 31 de julio. A partir de ese
momento, Sepi estaba obligada a
vender su paquete accionarial so-
brante (aproximadamente un 1,2
por ciento) en la fecha en la que el
grupoalemnDaimler colocarams
del 5 por ciento de su capital en
EADS. Si esta situacinnose daba,
el acuerdofijabacomofechael 1 de
enerode2014, por loquehabams
de unao para la venta aunque las
acciones hubiesen estado aparca-
das (depositadas pero sin derecho
de voto).
PeroDaimler se precipity ven-
diun7,5por cientoa mediados de
abril, lo que desencaden todo el
Las acciones del gigante siguen
teniendo mucho recorrido
pblicos en el grupo para aplicar
enseguida su poltica de nueva re-
organizacinsinquelos pases blo-
quearanlas decisiones del consejo
de administracin del grupo aero-
nutico, comoya pasenel pasado
cuando se intent fusionar con el
gigante BAe Systems.
Y as fue. Tras cambiar el mapa
del accionariado, EADS pas al si-
guiente captulo de su reorganiza-
cin. Tras anunciar el cambioa co-
mienzos del verano, el 9dediciem-
bre tom oficialmente la decisin
ms importe de la ltima dcada:
modificar el nombre al grupo y re-
organizar las filiales. Desde el pa-
sado 1 de enero EADS pas a lla-
marseAirbus Groupylas filiales se
han agrupado en tres: Airbus, Air-
bus Helicopters y Airbus Defence
andSpace. Este cambiohubiera si-
domuycomplicadosi hubiesenper-
manecidoenel accionariadolos tres
estados con el peso anterior.
Airbus Group sigue siendo insa-
ciable en bolsa. Aunque lleva un
comienzo de ao algo dubitativo,
el pasado viernes sus acciones
cerraron a 52,61 euros. Para el
consenso de analistas agrupado
por FactSet el precio objetivo del
gigante aeronutico europeo es
de 61,80euros por lo que el re-
corrido de las acciones del par-
qu todava es de 17,4por ciento.
Los expertos estarn muy aten-
tos a los resultados anuales del
grupo, que se darn a conocer el
prximo 26 de febrero. Ese da
tambin se darn expectativas
de negocio para 2014. Tras el r-
cord absoluto de pedidos de
aviones el pasado ejercicio, las
estimaciones de Airbus para es-
te ao son bastante ms discre-
tas y sita el nmero de encar-
gos en 600aparatos. Sobre el
papel tendra que ser un buen
ejercicio para la filial de Defensa
y Espacio, ya que el programa
A400Mcontina su proceso de
ensamblaje y este ejercicio debe
incrementar sensiblemente las
entregas. Airbus Helicopters ya
ha anunciado que Espaa recibi-
r su primer NH-90.
EADS quiso liquidar
rpido el proceso
para modificar su
nombre y cambiar
las tres filiales
Sepi malvendi el 1,2%deAirbus y
dejdeingresar 150millonesdeeuros
Tena de plazo hasta finales de 2013, pero dio la
orden obligada por la desinversin de Daimler
Desde la venta en abril hasta el 31 de diciembre
las acciones del grupo se revalorizaron el 40%
7
Empresas &Finanzas
Prstamo a empresas no financieras (% anual)
Holanda
2008 2011 2014 2017
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
PREVISIN
0
50
100
150
200
250
2008 2011 2014 2017
PREVISIN
Ingresos operativos totales de los bancos de la Eurozona (billones )
Previsiones para la banca espaola
Francia Media eurozona Alemania
Italia Espaa
Fuente: Oxford Economics; ECB; national central banks, Erst&Young. elEconomista
La banca deja la crisis atrs
Total crdito (miles de millones de euros)
Prstamos para las empresas
Crdito al consumo
Hipotecas residenciales
Tasa de morosidad sobre total de financiacin
Ingresos operativos totales
Total volumen de activos bajo gestin
1,564
680
168
578
13.0
93
107
2013
1,521
658
164
561
13.6
88
124
2014
1,702
762
175
589
7.8
108
142
2017
Nace el Banco de
Crdito Social
Cooperativo de
32cajas rurales
Cajamar liderar el
grupo, abierto a ms
incorporaciones
elEconomista MADRID.
Cajamar yungrupode cajas ru-
rales aceleransuBanco de Cr-
ditoSocial Cooperativo, que na-
ce abierto a nuevas incorpora-
ciones. Sucreacin, por partede
32 entidades, busca facilitar la
captacindefinanciacin, incre-
mentar la competitividadde las
rurales y mejorar la gestin.
La nueva entidad fue consti-
tuida la pasada semana e inicia-
r actividad a mediados de este
mes, aunque habr que esperar
a mayopara que acte comoca-
becera del Grupo Cooperativo
Cajamar conresponsabilidaden
su funcionamiento, fijacin de
polticas comerciales y tambin
de procedimientos, segn Ep.
Las cajas rurales hancompro-
metido 1.000 millones de euros
en su capital, 800 millones in-
yectados por las 31 entidades de
menor tamao y 200 millones
en aportacin no dineraria sus-
crita totalmente por Cajamar,
que de esta forma copar el 91
por ciento de la propiedad.
El nuevobancoest promovi-
do por Cajamar y las dems en-
tidades del Grupo Cooperativo
Cajamar, del Grupo Solventia,
Caja Rural Castilla-La Mancha
y otras cinco cajas de la provin-
cia de Castelln. Bajo su para-
gas se alan 32 de las 60 rura-
les espaolas. En conjunto su-
man el 51,37 por ciento del ne-
gociodel sector delas rurales, el
52,66dela inversincrediticia y
el 50,15por cientoendepsitos.
Nosetratadeunafusinal uso
como la protagonizada por las
antiguas cajas de ahorros y al-
gnbanco. Aqu, el BancodeCr-
dito Social Cooperativo presta-
r servicio a las rurales, que se-
rnsus accionistas ymantendrn
su independencia. Como enti-
dadcabecera, Cajamar asumir
laresponsabilidaddelas relacio-
nes y reportar las cuentas con-
solidadas a los organismos su-
pervisores. El bancose ocupar
decaptar financiacin, adminis-
trar la tesorera, elaborar el plan
comercial, fijar estrategias y la
poltica de gestin de riesgos.
51
PORCIENTO
Es el negocio del sector de cajas
rurales aglutinado bajo el nuevo
Banco Social Cooperativo.
E. Contreras MADRID.
Tras la profunda reestructuracin,
el rescate europeo y la salida de la
recesin, la banca da por finaliza-
dolopeor de la crisis. Se ha estabi-
lizado y el recuperado favor de los
mercados anima a los banqueros a
augurar que, por vez primera en
aos, el crdito comenzar a avan-
zar en 2014. Sin embargo, tardar
muchoenvolver a niveles anterio-
res a la recesin y en modo alguno
regresarlaalegrafinanciadoraque
acompa al boominmobiliario.
Acortoplazo, el expertoms op-
timista confa en que el saldo total
nosecontraigaesteao. Alargo, un
avance progresivo y, ms bien, co-
medido. Esperamos queel prsta-
mo a empresas en Espaa -donde
seespera una reactivacinms cla-
ra- desciendaotro3,2por cientoen
2014, trayendo la cada total desde
2008al 35por ciento, estimaErnst
&Youngenuninformedeperspec-
tivas sobre los sistemas financieros
de la eurozona. Las condiciones
enel sector bancario debenempe-
zar a mejorar con ms claridad a
partir de 2015, agrega el estudio.
Caer un3,2%enempresas
Supronsticoes queel negociocre-
diticiototal apenas seexpandirun
8,8por cientoenlos prximos cua-
troaos, equivalente a unalza pro-
medioanual del 2,1 por ciento, que
no ser lineal porque ir cogiendo
ritmoamedidaquelarecuperacin
econmica avance. De cumplirse
sus nmeros, la cartera aumentar
en apenas 138.000 millones de eu-
ros netos hasta2017, sinllegar ni si-
quiera a recuperar el volumenque
an gestionaba el sector en 2012.
El accesoa la financiacintarda-
r engeneralizarse por razones de
oferta y demanda. Alas entidades
les interesa prestar. Les va en ello
enderezar una rentabilidad raqu-
tica. Laliquidezhadejadodeser un
problemagracias aquelas reformas
implementadas, econmicas yban-
carias, comienzan a dar frutos con
el restablecimiento del inters in-
versor. Hoylabancaemitealos pre-
cios ms bajos disfrutados nunca
tras plegarse la prima de riesgo a
los 200 puntos bsicos -muy lejos
de los 600 sufridos en las vsperas
de solicitar el rescate a Europa en
2012, cuandoel mercadorepelalos-
ttulos de deuda espaoles-.
El escenario sigue, no obstante,
plagado de incertidumbres, sobre
todo regulatorias y ligadas al tras-
pasodepoderessupervisoresal Ban-
coCentral Europeo(BCE). El AQR
-examende calidadde los activos-
del BCE sigue siendo el principal
El negocio crediticio aumentar solo
un9%enlos prximos cuatro aos
Ernst &Young cree que la banca soportar an una morosidad del 8%en el 2017
desafodelaindustria, apuntaErnst
&Youngyrecuerdaquealgunos es-
tudios cifranentre20.000y200.000
millones las necesidades de capital
que tales ejercicios podran desta-
par enlabancadelaeurozona. Una
incertidumbre desfavorable en la
reactivacindel crdito, si bienErnst
&Young descarta sorpresa signi-
ficativa alguna en el sector espa-
ol con la revisin de los balances.
Mora al 13,6%este ao
Le pesar ms, el desempleo, y la
lacra delos impagos. La morosidad
tocar techoeste aoenel 13,6por
ciento-ya ha rebasadoel 13- y con-
tinuar encaramada en el 7,8 por
ciento en 2017 por el dbil creci-
mientoeconmicoy el elevadopa-
ro, pronostica. Antes de estallar la
crisis en 2007, la tasa de dudosos
era solo del 0,92 por ciento. Cada
ao ha escalado dos tres puntos.
Tampoco la demanda se ha nor-
malizado. Con un endeudamien-
to que asciende a ms del 125 por
ciento de los ingresos en 2013, las
familias se concentrarn en la re-
duccin de la deuda en los prxi-
mos cinco aos, estima. Bajo este
escenario, lafirmadaapenas unpo-
tencial de recuperacin del saldo
vivo hipotecario del 1,90 por cien-
to entre 2013 y 2017, en tanto que
concede unrecorridodel 12,06por
ciento enfinanciacina empresas.
Alas entidades les interesa la fi-
nanciacin a empresas por el ma-
yor margenfrente a la hipotecaria.
El primer sector quegirlatenden-
cia es el crdito al consumo, tam-
binconaltos intereses, ylohizoal
flexionar sumora. Las nuevas con-
cesiones entre enero y noviembre
sumaron7.464millones, un3,8por
ciento superior a idntico periodo
del ejercicio anterior, segn esta-
dsticas del Banco de Espaa. La
cartera hipotecaria, en cambio, ha
disminudodesde2010porlasamor-
tizaciones y menores concesiones
conla parlisis enla venta depisos.
Enempresas seadivinaciertareac-
tivacinenprstamos por valor in-
ferior al millnde euros, asociados
a pymes, cuyo retroceso, iniciado
en 2008, comenz a suavizarse el
pasado junio, segn el supervisor.
Enlasgrandessociedades, encam-
bio, cae an de forma abrupta por
sucapacidadde sustituir el crdito
por otras fuentes como la emisin
devalores. Perotambinporqueac-
ceden a la banca extranjera. Los
prstamos del exterior hanpasado
de suponer un 23,8 a 33 por ciento
en los cinco aos de crisis, indica-
tivo de que no solo falla la deman-
da solventesinoquela industria no
dispensaba los fondos requeridos.
El apetito extranjero pondr en
valor los activos espaoles
Quiz el negocio financiero que
ms rpidamente rentabilizar el
renovado apetito internacional
por Espaa es el sector de la ges-
tin de activos. Ernst &Young
estima un incremento del 32 por
ciento hasta 2017 en el valor de
las carteras bajo gestin, uno de
los ms fuertes de los mercados
claves de Europa. Con datos de
Oxford Economics y el Fondo
Monetario Internacional, calcula
que el patrimonio administrado
por las gestoras en deuda, accio-
nes, fondos de fondos, hedge
funds, propiedades inmobiliarias
y divisas pasar desde unos
107.000millones de euros a
142.000millones. Una revalora-
cin que, sin embargo, no impe-
dir que se site an ms de un
30por ciento por debajo de su
mximo precrisis, matiza el in-
forme. Las reformas llevadas a
cabo en la economa allanarn el
camino para un robusto retorno
que continuar atrayendo inver-
sores, augura. De acuerdo a sus
clculos, la cartera ntegra se re-
valoriz un 34,6 por ciento ya en
2013 y este ao se incrementar
un 15,4por ciento adicional.
8
Empresas&Finanzas
Exterior de una tienda de Costco en Estados Unidos. REUTERS
Javier Romera MADRID.
Iban a ser dos tiendas (una en Se-
villa y otra enMadrid). Despus se
habldediez. Yfinalmentepodran
ser inclusohasta 50. Durante la re-
cientevisitael pasadoenerodel pre-
sidentedel Gobierno, MarianoRa-
joy a Estados Unidos para reunirse
conBarackObama, el gruponorte-
americanoCostcosecomprometi
aquintuplicar suplandeaperturas,
segn han confirmado fuentes del
Ejecutivo.
Es un proyecto, sin embargo, a
medio o largo plazo, que depende-
r sobre todo de la evolucin de la
economa y del consumo, as como
delarespuestadelos espaolas ha-
cia este nuevoconceptocomercial.
La tercera compaa en el comer-
cio minorista de Estados Unidos
anunci su entrada en Espaa en
2012 .
Aunque no ha dado detalles de
cmooperarenEspaatodoapun-
ta a que lohar comolohace ensu
tierra natal y en el resto de pases
enlos queestpresente, dondefun-
cionacomounclubdecompras que
ofrece a sus 50millones de socios -
quepaganunacuotaanual queron-
da los 40 euros- un nmero redu-
cidodemarcas lderes al mejor pre-
cio posible. Son marcas de las que
comercializalos formatos ms gran-
des de sus productos para ofrecer
los mayores descuentos, conla vis-
ta puesta en que al consumidor le
salga rentable llenar la cesta de la
compra.
Primer local enSevilla
LaprimeratiendadeCostcoenEs-
paa -la filial est dirigda por Dia-
na Tucci- se abrir Sevilla, aunque
la compaa est ya buscandotam-
bin localizacin en Madrid, don-
de ubicar su sede central. Poste-
riormente, podra llegar tambina
Valencia y Barcelona, entre otras
muchas ciudades.
La tienda sevillana estar ubica-
daenel parquecomercial delaCiu-
dadde la Imagenque se est cons-
truyendo en el Higuern Sur. Sus
obras de construccinhangenera-
do ya untotal de 750nuevos pues-
tos de trabajo, aunque Costco ha
anunciado tambin que dar em-
pleo a un mnimo de 250 y un m-
ximo de 275 personas para operar
en su tienda.
Para ello, el pasadomes de octu-
bre inici el proceso de seleccin
de personal a travs de su pgina
web, provocando que cientos de
personas en paro se apuntaran al
proceso. El anunciodel desembar-
co de Costco en la capital andalu-
za ha servido adems para que su
alcalde, Juan Ignacio Zoido, haya
reiteradosumensaje de que la ciu-
dad es una buena ciudad para vi-
vir y tambin para invertir.
Unnuevo hito
El anuncio de su llegada a Espaa
es otro de los hitos de esta compa-
a que naci de la unin hace 20
aos de una tienda llamada Price
Clubydeotrallamadaprecisamen-
te Costco. Enese momento, el gru-
pocontabayacon206locales yven-
tas por valor de 16.000 millones
anuales. Costco cerr el ejercicio
fiscal el pasado1 deseptiembrecon
un beneficio de 2.040 millones de
dlares, frente a los 1.710 millones
alcanzados un ao antes. La cade-
na registr ventas anuales por va-
lor de 102.870millones de dlares,
un6por cientoms que en2012. A
estohayquesumar los 2.286millo-
nes queingresaconlacuotaquepa-
gan sus miembros.
Para el aoque viene, adems de
abrir tiendas enEspaa, el plande
expansin de la compaa norte-
americanapasapor inaugurar otros
34establecimientos entodoel mun-
do. De ellas, la mitad, se inaugura-
ran en Estados Unidos, cinco en
Australia, cuatro en Corea del Sur,
tres enJapn, tres enCanad, yuna
en Mxico.
Costco promete al Gobierno elevar
suplande aperturas hasta 50tiendas
La cadena de distribucin de EEUUultima su primera inauguracin en Sevilla
Un gigante
mundial del
comercio
La compaa de la distribu-
cin norteamericana Costco
cuenta con activos por valor
de 30.283 millones de dla-
res. Actualmente, gestiona
un total de 638 hipermerca-
dos en todo el mundo, de los
que 454 estn en EEUU. Su
segundo mayor mercado es
Canad, con 85 hipermerca-
dos. Le siguen Mxico, con
34, y Reino Unido, con 25.
Tambin est presente en
Asia, con casi una veintena
de centros en Japn y nueve
en Corea del Sur, junto a Tai-
wn y Australia.
Las ventas de
tabaco caenpor
debajo del nivel
del ao 1989
El contrabando est
golpeando con fuerza
los ingresos del sector
Las ventas decigarrillos sesitua-
ronen2013enmnimos histri-
cos, al comercializarse 2.375,41
millones de cajetillas, loque su-
pone una cada del 11 por ciento
respectoal aoprecedente, con
loquesumayael quintodescen-
soanual consecutivo, segnda-
tosdel Comisionadoparael Mer-
cado de Tabacos.
Enloscincoltimosaos, coin-
cidiendo con la crisis, el sector
ha perdidoterrenoenel merca-
do, al pasar de 4.514millones de
cajetillascomercializadasen2008
a casi la mitad (2.375,41 millo-
nes) el pasadoao. Se trata de la
ciframs bajadeventas registra-
da desde 1989, ao enel que es-
te organismoinicia la serie esta-
dstica.
El retroceso de las ventas en
2013, el mismoqueel registrado
el ejercicio precedente (-11 por
ciento), tras undesplomedel 16,7
por cientoen2011, es ms acen-
tuado que los de 2009 (-9,9 por
ciento) y 2010 (-10,97 por cien-
to) yseproduceenunescenario
decrisis marcadoadems por las
modificaciones en los impues-
tos especiales que gravan el ta-
baco y las subidas de precios. A
precios de venta al pblico en
expendeduras, las cajetillas ven-
didas en2013alcanzaronunva-
lor de 10.217 millones de euros,
un5,3por cientoinferior alafac-
turacin del ao 2012. Marlbo-
ro, perteneciente a Philip Mo-
rris, se mantiene comola marca
ms vendida en el ranking del
mercado de cigarrillos en volu-
men, conunacuotadel 13,36por
ciento. Le sigueWinston(Japan
Tobacco International), con un
11,83 por ciento del mercado;
Chesterfield, tambin de Philip
Morris, conun9,31 por ciento y
Fortuna(Altadis), conun7,78por
ciento. Para Adelta (Asociacin
Empresarial del Tabaco), el com-
portamientodel mercadode ta-
baco en 2013, que retrocede al
nivel deventasdehacesieteaos,
refleja las dificultades a las que
se enfrenta la industria, golpea-
da por el contrabando.
10.217
MILLONESDEEUROS
Es el importe al que ascendieron
las ventas de cigarrillos
en Espaa el ao pasado.
9
Empresas &Finanzas
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RTVEmodernizasusistemadepro-
duccin. La Corporacin ha pues-
toenmarchaunplanderenovacin
tecnolgicoqueleha llevadoa lan-
zar unproyectopioneroenEuro-
pa de redaccin en cloud (nube)
interno, tal y comoasegurandesde
la propia televisinpblica que es-
t inmersa enunfuerte procesode
ajuste por la cada de los ingresos.
As, RTVEha adjudicadoa Tele-
fnica yMediapro, a travs de Uni-
tecnic, la digitalizacindel archivo
audiovisual de los centros territo-
riales y la creacin de una redac-
cin centralizada o nube por 12,8
millones de euros con IVAinclui-
do. La licitacin presentada por la
Corporacinofrecahasta13,18mi-
llones y la oferta conjunta de la te-
leco que preside Alierta y la pro-
ductoradeJaumeRoures fuelams
barata y adecuada.
Ambas compaas desarrollarn
el proyecto durante tres aos en
hasta 14 provincias entre las que
destacanSevilla, Murcia, Logroo,
Navarra, Santander, Palma de Ma-
llorca, Valencia, Valladolid, Tode- Unidad mvil de RTVE. A. MARTN
Telefnica har una nube para los centros
territoriales de RTVEpor 12,8millones
La teleco y Mediapro digitalizarn y centralizarn el archivo audiovisual de 14 provincias
lo, Bilbao, Zaragoza oSantiago. Se-
gn explican desde RTVE el pro-
yecto se testar tcnica y operati-
vamenteenel CentroTerritorial de
Toledo, ysi el resultadoes satisfac-
torio se implantar de forma pau-
latina en el resto de los centros te-
rritoriales no digitalizados que
actualmente disponen de instala-
ciones de 15 aos de antigedad.
Lapartems importantedel pro-
yecto es la implantacin del siste-
ma de redaccincentralizada para
los centros territoriales. Se ha ad-
judicadopor 6,51 millones deeuros
y se refiere a la instalacin de un
sistema de redaccin y edicin en
la nube con comparticin de con-
tenidos y archivo centralizado en-
tre todas las provincias.
Asu vez, Telefnica y Mediapro
desarrollarnunsistema de grafis-
mo y rotulacin que permita el di-
seoycreacin, centralizadaenTo-
rrespaa, deplantillas derotulacin
de forma sencilla y que facilite la
importacin de proyectos, objetos
y escenas realizados con otras he-
rramientas por lo que desde los 14
centros slo tendr que poner los
caracteres.
Una pantalla
gigante por
757.000euros
RTVEhaadjudicadoaTelef-
nicalainstalacindesunueva
pantallagiganteovideowall
por 757.000euros conIVAin-
cluido. El contrato, adjudicado
afinales dediciembrede2013
constadedos lotes: lacompra
depantallas ledparacrear el
videowall por 565.152euros y
lainstalacindeunsistemade
control y generacindeconte-
nidos por 192.000euros. La
instalacindelapantallagigan-
teseenmarcadentrodela
construccindel nuevodecora-
dodelos Telediarios deRTVE.
LaCorporacinhadiseadoun
platquetienecomoelemento
central estevideowall por el
queestabadispuestoapagar
hastaunmillndeeuros. El
montajedel decoradocostar
76.650euros.
10
Empresas&Finanzas
El consejero delegado de Veremonte, Xavier Adser. ALBERTO SERENO
El consejerodelegadodeVeremon-
te, Xavier Adser, asegura, en una
entrevista con Efe, que la empresa
promotora de BCNWorldtiene ya
comprometidos los 4.500millones
de euros necesarios para construir
estemacroproyectodehoteles yca-
sinos enlos municipios de Vila-se-
ca y Salou (Tarragona).
BCNWorld, que pretende con-
vertirse en el centro de ocio ms
grande de Europa, prev la cons-
truccindeseis complejos, aunque
estos se levantarnde manera gra-
dual. Por ahora, Veremonte ha lo-
gradolaimplicacindediversos so-
cios e inversores para levantar el
primero de estos complejos, que
previsiblementeseempezaracons-
truir antes de verano, segn ex-
plica Adser, la mano derecha del
empresariovalencianoEnriqueBa-
uelos, principal impulsor del pro-
yecto.
Entre estos socios se encuentran
el operador decasinosMelco, el gru-
pohoteleroMeli, ValueRetail, que
es propietariode los outlet Las Ro-
zas y La Roca Village, y Port Aven-
tura, quegestionarunas 3.000pla-
zas hoteleras, aproximadamente la
mitaddelasprevistasenBCNWorld.
Adser afirma que Veremonte
cuenta adems conotros socios de
los mbitos delahosteleraylos ca-
sinos, aunque elude concretarlos:
Tenemos toda la infraestructura
de operadores localizada, pero no
podemos desvelarla hasta que se
cree un marco legal.
El marco legal al que hace refe-
rencia Adser es la ley que ha de
aprobar el Parlamentode Catalua
para encajar este macrocomplejo
junto a Port Aventura y que inclu-
ye la prometida rebaja fiscal del 55
al 10por cientopara los futuros ca-
sinos de BCNWorld y para los ya
existentes en la regin.
BCNWorldtienecomprometidoslos
4.500millonesdelainversinprevista
Xavier Adser asegura que el complejo se empezar a construir antes del verano
Sinembargo, la tramitacindela
ley avanza lentamente y no estar
lista, al menos, hasta marzo. CiU,
adems, deber buscar un aliado
establepara tirarla adelante, unes-
cenario que todava no tiene des-
pejado en estos momentos, ya que
ERCse ha mostrado en contra de
tratar el sector del juego como un
motor de la economa catalana y el
PSCtambinha expresado sus re-
ticencias al proyecto.
El consejero delegado de BCN
Worldsemuestrarespetuoso con
la decisin que puedan tomar los
parlamentarios catalanes, aunque
subraya quela creacindeunmar-
co legal para tirar adelante este ti-
podeproyectos es importantepa-
raCatalua, porqueimplicaruna
inversin millonaria y la creacin
de miles de puestos de trabajo.
Recuerda, eneste sentido, que la
Comunidadde Madridya ha crea-
doestemarconormativo, por loque
si el pueblocataln, atravs desus
representantes polticos, decideque
un proyecto as no es bueno para
Catalua, pues entonces seharen
otro sitio.
Si nosotros nocreamos esemar-
co estable y legal y no se hace de
forma inmediata, pues algn ope-
rador ir a cubrir lgicamente ese
espacioenMadrid, recalca. Adser
puntualiza, no obstante, que BCN
Worldestdiseadoparaser cons-
truido en Catalua y que se har
en el Consorcio Recreativo Turs-
tico (CRT) de Vila-seca y Salou o
no se har. Pero es obvio que si
no se hace en Catalua se har un
proyecto similar en Madrid, dijo.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Es obvio que si no
se hace en Catalua
se har un proyecto
similar en Madrid,
recuerda Adser
Agencias SANTODOMINGO.
El presidentedel grupotursticoes-
paol Globalia, JuanJos Hidalgo,
asegur este fin de semana que se
sienteperseguido ydecepciona-
do por la justicia dominicana.
Enunaconferenciadeprensace-
lebrada en Boca Chica (cercana a
lacapital dominicana), Hidalgoopi-
n que en Repblica Dominicana,
hay mucha manipulacinde abo-
gaduchos quenohacenms queex-
torsionar. No puedo demostrarlo,
perocreoquehayunamafiadegen-
te que vive del cuento y de extor-
sionar. El presidente de Globalia
se encuentra en la Repblica Do-
minicana ya que maana 4 de fe-
brero deber comparecer ante el
Tribunal de Primera Instancia de
La Altagracia (este del pas) por el
Caso Sandalio.
Este procesojudicial se inicien
juliode2012cuandouncubano-es-
tadounidensellamadoSandalioSu-
rez present una querella por un
trozo de playa de 629 metros cua-
drados en Cabeza de Toro, frente
al Hotel Be Live Punta Cana (este
del pas), propiedad de Hidalgo.
Hidalgo explic que no est cla-
ralatitularidaddeestetrozodepla-
ya, por el queSurezasegurahaber
pagado unos 400 euros (unos 550
dlares) en 1988 y que quera ven-
der al presidente de Globalia por
dos millones de dlares.
Record, en este sentido, que la
vistapor estaquerellasehasuspen-
dido y aplazado en ocho ocasio-
nes despus dequel hubieravia-
jadoalaRepblicaDominicanapa-
ra atender las respectivas citacio-
nes. Esperoquemedejentranquilo
la prxima semana, subray.
Hidalgosesienteperseguido por lajusticia
Cree que enRepblica
Dominicana hay
mucha manipulacin
La suiza Novartis
eliminar o
transferir hasta
4.000empleos
elEconomista ZURICH.
La farmacutica suiza Novartis
planeaeliminar otransferir has-
ta4.000empleos, segnpublic
ayer domingo el diario NZZam
Sonntag, citandouncorreoelec-
trnicointernodelaempresa. El
plan afectara a hasta un 6 por
ciento de su plantilla en el rea
farmacutica y se sumara a un
programaparareducir el nme-
rodeplantasdeproduccin, par-
tedeunesfuerzoamplioparare-
ducir costes, agregel peridico.
Las farmacuticas mundiales es-
tncadavezmspresionadaspor
sus inversores para que se rees-
tructuren, al expirar las patentes
de sus productos ms vendidos
y mientras los gobiernos tratan
decontrolar los costes sanitarios.
El portavoz de la empresa Eric
Althoff noconfirmlas cifras de
empleados, pero sac uncomu-
nicadodiciendoqueNovartispre-
tende priorizar y redestinar re-
cursos sobre todo en las opera-
ciones farmacuticas, para cen-
trarseenlanzamientos previstos
deproductosyotrasreasdecre-
cimiento. Las medidas reflejan
la necesidad de responder a un
ambiente sanitario dinmico y
cambiante, dijo.
Securitas Direct
crear 150
empleos enel
primer semestre
Securitas Direct prev generar
150puestos de trabajoenEspa-
a en la primera mitad de este
ao, segn inform la empresa
de sistemas de alarmas de segu-
ridad para hogares y negocios,
quehapuestoenmarchaunplan
dereclutamientopara contratar
a estos empleados.
Conestainiciativalaboral, Se-
curitas Direct quiere ampliar su
equipo y fortalecer el departa-
mentodeventas, unodelos ma-
yores del pas, conaproximada-
mente1.500expertos enseguri-
dad, segn sus datos.
As, enunaprimerafaselaem-
presa busca captar a los mejo-
res perfiles profesionales para
los mbitos deventas ydeservi-
cioal cliente. Comoresultadode
suexperienciapreviaenlos pro-
cesos de seleccin, la compaa
prevanalizar ms de1.500per-
files para ampliar su plantilla.
Del total de las posiciones, ms
del 60por cientocorresponde a
un perfil comercial.
11
Empresas &Finanzas
El helicptero AB122 realizando el primer vuelo de ensayo en diciembre tras su modernizacin. EE
Miguel ngel Gavira MADRID.
La crisis econmica y el ajuste del
presupuesto en los Ministerios de
Defensaimpidenlacompradenue-
vomaterial yabrenunapuertaalos
planes demodernizacindelaequi-
pacin de los ejrcitos que ya ha
puesto en guardia a las empresas
del sector. Es el casode Inaer y Se-
ner, que tras ganar un contrato de
modernizacin de siete helicpte-
rosdelaArmadaespaolahanabier-
to unmercado valorado enms de
600 millones de euros.
Segn explican a este peridico
fuentes conocedoras del proceso,
el helicptero AB212, que ha sido
modernizadopor el consorciolide-
rado por Inaer y Sener por aproxi-
madamente 21 millones de euros,
tambin necesita un retrofit para
alargar suvidatil enlaArmadade
otros pases como Mxico, Chile,
Per, Colombia, Indonesia, Filipi-
nas, Emiratos rabes Unidos oQa-
tar, entre otros.
Helicpteros de versinnaval
Entotal, las mismas fuentes calcu-
lan que existen unos 200 helicp-
teros AB212 de versinnaval ento-
do el mundo en esta situacin, lo
quesuponeunmercadode600mi-
llones de euros si se estima que la
modernizacinde cada aparatosu-
pone undesembolso de 3 millones
de euros.
En el caso de Espaa, y del con-
tratoquesellevel consorcioInaer-
Sener, fue una licitacin bastante
disputada, en la que participaron
tres grupos ms: el lideradopor Eu-
rocopter (hoy llamada Airbus He-
licopters), Indra con Agusta-Bell
(el fabricante original de los heli-
cpteros) y otro encabezado por
Navantia.
Durante el proceso ganado por
Inaer y Sener, fue la Armada el ce-
rebro de la modernizacin y todas
Inaer ySener abrenunmercadode600
millonestrasuncontratoconlaArmada
Modernizan 7 helicpteros en Espaa y prevn pujar por 200 ms en otros pases
las certificaciones delos helicpte-
ros las dioel INTA. Dehecho, laAr-
mada apoyar a la industria espa-
olaenel procesodeinternaciona-
lizacinde este paquete de trabajo
para que se aplique al mercado de
helicpteros quedebenser moder-
nizados en los prximos aos.
Tras el proceso de actualizacin
del helicptero AB212 de la Arma-
da espaola este podr tener una
vidatil hastams alldel ao2025
y el ahorro es evidente, ya que por
el precio de un helicptero nuevo
de estas caractersticas (a partir de
24millones de euros sindemasia-
dos extras) se puede lavar la cara
a la operativa de ms de ocho uni-
dades.
La entrega oficial para la Arma-
dadel primer prototipodehelicp-
tero AB212 modernizado est pre-
vista para el segundo trimestre de
2014unavezsecompletelafasede
certificacinyensayos quecomen-
z con el primer vuelo de diciem-
bre (ver imagen).
Los nuevos sistemas que se in-
cluyen al helicptero son, entre
otros, unnuevoradar para vigilan-
cia martima y previsin meteoro-
lgica, un sistema de navegacin
GPS, una tecnologa queavisa dela
proximidad del terreno y un siste-
ma de deteccin de misiles.
Reparto de trabajo en el contrato
El contrato que ganaron Inaer y Sener y que puede suponer una refe-
rencia para pujar en otras licitaciones de las mismas caractersticas
en una docena de pases supuso el reparto de la carga de trabajo en-
tre ambas empresas. Mientras que Sener se ha dedicado sobre todo
al diseo e integracin de los nuevos
elementos de la modernizacin del
helicptero, Inaer tena la responsa-
bilidad de la instalacin de los equi-
pos y el proceso de certificacin,
del que tiene que rendir cuentas al
INTA. Inaer tambin ha trabajado en
la modernizacin de hidroaviones.
21
MILLONESDEEUROS
Es el importe del contrato
de modernizacin de siete
helicpteros AB212.
Las amenazas queacosana los dis-
positivos mviles a travs delas re-
des celulares cada vez son ms re-
levantes. UnestudiodeAlcatel-Lu-
cent Kindsight Security Labs ase-
gura que ms de 11,6 millones de
dispositivos fueronvctimas deata-
ques deseguridadovirus inform-
ticos durante el 2013. Esos equipos
infectados pusieron a sus propie-
tarios bajo un riesgo cada vez ma-
yor de que se les robe informacin
personal yfinanciera, obiendepro-
pinarles unsustoconsufacturapor
haber sido pirateados sus datos, o
dequeseanextorsionados parapo-
der recuperar el control de su dis-
positivo. Asimismo, el mismoinfor-
me apunta que la amenaza a la se-
guridadde las redes domsticas se
hamantenidoconstante, ylos tipos
tradicionales de software malicio-
sode redfija estndandoel saltoa
los dispositivos mviles.
Estudio de Alcatel
Las cifras del ltimotrimestreydel
ltimo ao de Kindsight, filial de
Alcatel-Lucent, revelanqueel soft-
ware malicioso o malware usado
por los hackers para obtener el ac-
cesoalos dispositivos continaau-
mentando con la utilizacin de la
banda ultra ancha por parte de los
consumidores.
Los dispositivos Androidconta-
bilizaron el 60 por ciento del total
de infecciones provenientes de re-
des mviles. Fundamentalmente
fueron troyanos que toman la for-
ma de aplicacin descargada des-
detiendas deaplicaciones opor es-
tafas de phishing (suplantacin de
identidad).
Los virus se ensaanconlos smartphones
Los mviles de
Android fueron los ms
vulnerables en 2013
El WiFi ganaal 4G,
3Gyal cablecomo
tecnologade
accesopreferida
La Generacin M
organizar su trabajo
a travs de los mviles
eEMADRID.
El informe mundial Ests pre-
paradoparalaGeneracin(#Gen
Mobile)? realizado por Aruba
Networks sobre 5.000personas
de todo el mundo revela que el
58 por ciento de los entrevista-
dos prefiere el Wi-Fi frente a la
tecnologa4G, 3G, el cableuotras
conexiones como forma de ac-
cesoasus diferentes disposiivos.
Mientras queel 51 por cientoin-
dicaqueel telfonomvil lesayu-
da a gestionar sus vidas conms
facilidad.
La nombrada Generacin M
se compone de los graduados y
profesionales que entrarn en
los prximos aos confuerzaen
el mercado laboral, esperando
que repercutan en la forma de
entender las relaciones labora-
les y tecnolgicas.
Untrabajador #GenMobileor-
ganiza su trabajo entorno a los
dispositivos mviles, por lo que
las empresas tendrnquetener-
loencuentaalahoraderealizar
sus despliegues tecnolgicos.
El estudioindicaqueestanue-
vageneracinnoconcibelos ho-
rarios laborales tradicionales, si-
no que sonms eficientes antes
delas 9delanocheydespus de
las 6 de tarde.
Tambinrebelaquecasi lami-
taddeellos, el 45porciento, quie-
re que sus coches estn conec-
tados, peroaun20por cientode
stos les gustara que tambin
estuvieranconectadas sus ropas
y sus zapatos.
Por otro lado, se indica que el
consumidor medio emplea 21
horas semanales a sus dispositi-
vos mviles, ya sea para entrar a
sus cuentas bancarias opara ver
pelculas como entretenimien-
to. Adems, un37 por cientoes-
pera que sunmerode horas de
trabajo remoto se incrementen
en los prximos doce meses.
Un38porcientodelosencues-
tados considera que la tecnolo-
ga es esencial para el trabajo y
un 35 por ciento, preferira que
la empresa les pagara el dispo-
sitivoqueprefierenaqueles abo-
nen la comida.
38%
DELAPOBLACIN
Es el porcentaje de personas
que considera esencial la
tecnologa para el trabajo.
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elEconomista ABC MUY INTERESANTE ELLE SEMANA MUY HIST
13
Empresas &Finanzas
Industria establece unnuevo
clculo para la tarifa del gas
Lorena Lpez MADRID.
El MinisteriodeIndustriaesttra-
bajandoenuna circular para revi-
sar la metodologa por la que se
calculanlas tarifas del gas natural.
El objetivoes avanzar enla Direc-
tiva Europea y adoptar unfuncio-
namiento similar al de otros pa-
ses de la Unin Europea.
Lanuevametodologabuscapre-
sentar unas reglas explcitas pa-
ra asignar cada conceptode coste
entre los distintos grupos tarifa-
rios, de forma transparente, obje-
tivaynodiscriminada, segnapa-
recerecogidoenlanuevapropues-
ta de peajes, a la que tuvo acceso
elEconomista.
Esta propuesta ha sidoremitida
alaComisinNacional delos Mer-
cados y la Competencia (CNMC)
para consulta pblica para que el
sector realice alegaciones. Se tra-
ta de un tema estratgico impor-
tante, ya que supone establecer
nuevas metodologas que pueden
alterar significativamente la dis-
tribucinycuanta de los actuales
peajes de gas.
En concreto, se plantea el cam-
biodel sistemapostal por el deen-
trada-salida, con tarifas indepen-
dientes entre s y que estncalcu-
ladas teniendo en cuenta los flu-
jos fsicos del sistema, lo que
reflejaraenmayor medidalos cos-
tes reales del coste del transporte
del gas natural.
Los consumidores quetranspor-
tangas agrandes distancias seven
relativamente favorecidos en sis-
temas postales queensistemas con
tarifasbasadasenladistancia, mien-
tras que las tarifas entrada-salida
o zonales tienden a tener un im-
pactointermedioenfuncinde la
distancia.
El Ministerio propone cambiar el sistema postal por el
de entrada y salida para avanzar en la Directiva europea
La regasificadora Bahia Bizkaia Gas y un metanero. EE
Adems, lasustitucindel siste-
ma postal por el de entrada-sali-
da, requerido por la Comunidad
Europea, es unpasonecesariopa-
ra la creacin de un mercado or-
ganizado (hub) de gas.
Por ltimo, se establecen pea-
jes y cnones diferenciados para
cada uno de los servicios presta-
dos por instalacin teniendo en
cuenta las infraestructuras que
intervienen en la prestacin de
cada servicio. Asimismo, la estruc-
tura de los peajes y cnones de ac-
ceso a las infraestructuras gasis-
tas sedeterminateniendoencuen-
ta las variables inductoras del cos-
te para cada uno de los servicios
prestados por las infraestructu-
ras gasistas.
REFORMAESTRUCTURAL DE LOS PEAJES
Transporte de gas natural
Sistema postal
Fuente: Elaboracin propia. elEconomista
REINOUNIDO
IRLANDA
FRANCIA
ITALIA
ALEMANIA
AUSTRIA
BLGICA
HOLANDA
ESPAA
PORTUGAL
DINAMARCA
Sistema entrada y salida
L. L. MADRID.
Los resultados deRepsol hastasep-
tiembre descendieron un 17 por
ciento principalmente por la inte-
rrupcinde las operaciones enLi-
bia como consecuencia de los dis-
turbios y la agresiva respuesta del
Gobierno y el Ejrcito. Sin embar-
go, la petrolera ya ha logrado sub-
sanar este episodioy ha reiniciado
las operaciones en este pas.
La ocupacin de sus instalacio-
nes por parte de un grupo de tua-
regs yahaquedadoatrs ylapetro-
lerasehapuestoel objetivodeper-
forar 16 pozos enel pas y adquirir
5.600kilmetros cuadrados de zo-
nas para exploracin.
En una conferencia desde Lon-
dres con motivo del Exploration
Day, que se celebra cada ao para
ofrecer datos concretos de sus ac-
tividades deupstream, lacompaa
tambinratificqueel primer son-
deoexploratorioenCanarias seini-
ciar durante el segundotrimestre
de este ao.
La petrolera tambinobtuvosus
resultados positivos enexploracin,
a pesar de la expropiacinde YPF.
En concreto, Repsol logr una ra-
tio de xito en exploracin del 39
por cientodurante el pasadoaoy
obtuvoresultados positivos en9de
los 23pozos queexplorel aopa-
sado. Con todo, durante 2013 aa-
di ms de 300 millones de barri-
les equivalentes de petrleo.
Las operaciones deRepsol enex-
ploracinseextendieronenunasu-
perficie de bloques exploratorios
equivalente a 212.554 kilmetros
cuadrados, 630kilmetros cuadra-
dos ms queenel ejercicioanterior.
Comohitode2013destacael ini-
cio de produccin de petrleo en
el campoCarabobo, enVenezuela,
mientras que en 2014 se espera el
iniciode las extracciones de gas en
Cardn IV, en el mismo pas.
La petrolera ha entrado recien-
temente en pases como Namibia,
Bulgaria, Rumania o Australia, in-
tensificadola actividadenLiberia,
Guinea Ecuatorial o Angola.
Adems buscaoportunidades de
inversin en el Norte de Amrica
para fortalecer su negocio.
Repsol reiniciasus operaciones deproduccinenLibia
La petrolera comenzar
los sondeos en Canarias
en el segundo trimestre
Iberdrola, a travs de sufilial bri-
tnicaScottishPower Renewables,
ylaempresadanesaDonghanco-
nectadoa la rednacional britni-
ca los primeros aerogeneradores
de su parque elico marino (off-
shore) de West Of DuddonSands
(WODS), en Reino Unido.
Se trata de las primeras cuatro
turbinas offshore que Iberdrola
conecta a red y las primeras de
unaempresaespaolaqueempie-
zana producir electricidadento-
da la historia, lo que muestra el
compromiso de la compaa con
las energas renovables.
West Of DuddonSands est si-
tuadoaunos 20kilmetros deBa-
rrow-in-Furness, en la costa no-
roeste de Inglaterra, y lleva enfa-
se de construccin dos aos. La
empresahainstalado42delos 108
aerogeneradores queintegranes-
te proyecto y en la actualidad es-
tenel procesodepuestaenmar-
chayconexindetodas estas tur-
binas.
Unavezfinalizadasupuestaen
marcha, que va a requerir una in-
versintotal de 1.600millones de
libras, la instalacin tendr una
capacidad de 389 megavatios
(MW) yproducirsuficienteener-
gaparacubrirlademandadeapro-
ximadamente 300.000 hogares
britnicos.
Hasta ahora se han instalado
200 kilmetros de cable subma-
rinoysehanterminadolas 108ci-
mentaciones. El emplazamiento
cubre unrea de unos 67 kilme-
tros cuadrados y las turbinas, su-
ministradas por la empresa ale-
mana Siemens, tienen una capa-
cidad unitaria de 3,6 MW.
Laenergaproducidapor los ae-
rogeneradores se recoge en una
subestacin offshore que ha sido
especialmente diseada para re-
sistir las duras condiciones clima-
tolgicas dela zona. Enella sesu-
be el voltaje y dos cables subma-
rinos exportanlaelectricidadhas-
ta la subestacin en tierra de
Heysham, puntode conexina la
red del Reino Unido.
El diseodel parque de WODS
ha incorporadolos ltimos avan-
ces tecnolgicos, loquehapermi-
tido reducir costes. En la nueva
terminal del puertodeBelfast tra-
bajan unas 300 personas desde
soldadores hasta ingenieros.
Iberdrola conecta
sus primeras turbinas
marinas enReino Unido
Se trata de los primeros
aerogeneradores de
un grupo espaol en
operacin en el mar
Parque marino de West Of Duddon Sands (WODS), en Reino Unido EE
14
Empresas&Finanzas
SimonDuke
AndrewFisher sereantes decon-
tar una ancdota sobre la guitarra
elctrica negroazabache que cuel-
ga de la pared. Lleva escritoAde-
lante, Shazam! y fue un regalo de
Al Gore, el vicepresidente de Bill
Clinton.
Gore le obsequi con el instru-
mento en 2011 tras convertirse en
inversor de Shazam, la empresa de
aplicaciones de reconocimiento
musical queFisher dirigedesdeha-
cenueveaos. Tambinpronunci
undiscursomotivacional a la plan-
tilla, con una rueda de preguntas
moderadapor el presidenteFisher.
Al modestodirectivo, laexpecta-
tiva le pona nervioso. Nunca ha-
ba entrevistadoa nadie. Me le to-
dos los libros quehaba escritoyAl
haescritomuchos, recuerdaFisher.
Al final, notenaquehabersepreo-
cupadoporque aquella tarde Gore
estaba parlanchn. Fisher, queapa-
rentadiezaos menos delos 44que
tiene, afirmaquesumayor retofue
conseguir queterminaseatiempo.
Hasta a la impecable tecnologa
de Shazamle podra haber costa-
do arreglrselas con la verborrea
de Gore. La aplicacin identifica
fragmentos musicales o de soni-
do con una precisin sorprenden-
te para los usuarios de telfonos
mviles.
Comonegocio, hapasadoportan-
tos modelos como Mick Jagger. O
casi. Comenzen2002conla idea
deusar el mvil paraidentificar una
cancinpegadiza que ponanenla
discoteca, el supermercadoola te-
levisin. Despus, ofreca la posi-
bilidad de comprarla.
El lanzamiento del iPhone en
2007 propuls a la empresa al es-
trellato. Actualmente, nada menos
queunadecadadiezdescargas mu-
sicales serealizanconlaaplicacin,
que cuenta con ms de 400 millo-
nes de usuarios.
En 2010, Shazam se reinvent
otra vez, adaptndose a la tenden-
cia de segunda pantalla, segn la
cual los espectadores navegan por
internet mientras venla televisin,
y se ha convertido en una fuerza
creciente en el lucrativo mercado
de la publicidad televisiva.
Trabajamos concasi toda la in-
dustria de radiodifusin en Esta-
dos Unidos, toda la industria mu-
sical y un amplio grupo de anun-
ciantes internacionales tambin,
explica Fisher enla espaciosa sede
de Shazam en Hammersmith, al
oeste de Londres.
Comotantos otros directivos tec-
nolgicos britnicos, suentonacin
procede de algn lugar en medio
del Atlntico. Su acento es ingls
peroa veces termina las frases con
untonoms alto, de forma que pa-
recenpreguntas cuandonoloson.
Sus aires transatlnticos casana
la perfeccin con las races mesti-
zas desunegocio, fundadopor cua-
troestadounidenses quelle-
garon a Gran Bretaa en
busca de financiacin.
Laureado como uno
delosgrandesxitostec-
nolgicos de su pas, se
sospecha que Shazam
saldr a flotacin en el
mercado burstil a fina-
les de ao o el que viene
por 1.000 millones de d-
lares (739,06millones deeu-
ros). Nueva York es el lugar
ms probable, aunqueLondres
no se descarta.
Labaseinversoratam-
bintiene unsabor
cosmopolita. Pue-
dequeGoreseael
defensor ms co-
nocido de Shazampero su sostn
ms fuerte es Carlos Slim, el hom-
brems ricodel mundosegnFor-
bes. El aopasado, el magnate me-
xicano de las telecomunicaciones
compr una participacin del 10
por ciento por 40 millones de d-
lares (29,55 millones de euros).
Otros inversores incluyen la ve-
nerada empresa de capital riesgo
de Silicon Valley, Kleiner Perkins
Caufield&Byers, dela queGorees
socio, e Institutional Venture Part-
ners, que respald a Twitter.
LainversindeSlimsuponeuna
validacin importante para Sha-
zam, enpalabras deFisher. El dine-
ro ayudar a financiar su asalto al
mercado europeo de la publicidad
televisiva. Yno hay que olvidar el
acuerdofirmadoconAmricaM-
vil deSlim, el principal operador de
mviles en Latinoamrica. Van a
ofrecer nuestro servicio en sus te-
lfonos y es muy emocionante con
la Copa del Mundo en Brasil, ex-
plica el presidente ejecutivo.
Que Shazamconsiga orquestar
una salida arrasadora depender
decuntoavanceensuimpulsoha-
cia la televisin y la publicidad.
Suxito, hasta ahora, ha depen-
dido de una tecnologa inteligen-
te, que realiza huellas digitales de
audio. Cuando un usuario etique-
ta una cancin en el mvil, Sha-
zam busca una correspondencia
ensubase de datos de 35 millones
de temas. El usuario recibe unos
enlaces para comprar las cancio-
nes de tiendas de almacn digital
como iTunes.
Fisher afirma que la tecnologa
es tan precisa que una cancin in-
terpretada por el mismo cantante,
conarreglos idnticos peroenes-
tudios distintos producir dos
huellas diferenciadas.
En los ltimos aos, la em-
presa ha idoms all de identificar
y vender msica. En Estados Uni-
dos, los usuarios yapuedenusar sus
telfonos inteligentes otabletas pa-
ra acceder a contenido extra cada
vezqueapareceel logotipodeSha-
zamenla pantalla del televisor. Se
dice que las empresas llegan a pa-
gar 100.000 dlares (73.816 euros)
por este tipo de publicidad.
Fisher pone el ejemplo de una
campaatelevisivarecientedel Ja-
guar F-Type. Cuando los usuarios
abranlaaplicacinShazamduran-
te el anuncio, podan ver el coche
inclinandoel dispositivoyreservar
una prueba de conduccin.
Todas estas cosas aumentan los
niveles de la implicacin del consu-
midor de los treinta segundos que
suele durar un anuncio por televi-
sina tres minutos oms, asegura.
Tal vez piense que los especta-
dores quierenmenos anuncios, no
ms, peroFisher recitaunaseriede
estadsticas a su favor. Durante la
Super Bowl de 2012, cuando una
cua cuesta un milln de dlares
(737.812 euros), un tercio de los
El jefe no tiene
prisa por pisar
el parqu
Se habla de una futura salida
a Bolsa de Shazampara fina-
les de este ao o en 2015 y,
an no se conoce cul ser la
ciudad que se elija para ello,
pero Nueva York parece la
primera candidata, aunque
Londres no queda descartada.
Sin embargo, su fundador,
AndrewFisher afirma, No
van a vernos en Bolsa en un
futuro muy cercano. El xito
de la salida a Bolsa de Twitter
hace un ao no le va a meter
prisa. Pero, una de las grandes
motivaciones de la salida a
Bolsa podra ser dotar a Sha-
zamde una moneda para
adquirir a otras empresas tec-
nolgicas, afirma Andrew
Fisher. Aunque segn dice el
dueo de la empresa toda-
va no estn compro-
metidos con su
lanzamiento al
mercado burs-
til, por lo que
habr que es-
perar para ver
que decisin
toman final-
mente.
AndrewFisher ha llevado la aplicacin de mvil de diversin telefnica a potencia
publicitaria. Conseguir arrasar en su posible salto a los mercados de valores?
SHAZAM
AFINASUODOPARA
Andrew
Fisher, dueo
de Shazam.
SALIRABOLSA
15
Empresas &Finanzas
anuncios llevaban el logo de Sha-
zam. Segnl, ms deunmillnde
estadounidenses shazamearon
por lo menos un anuncio durante
la final de ftbol americano.
Lo fundamental es que no hace
falta levantarse del sillnyabrir un
navegador de internet para conse-
guir el presupuesto de seguro que
acabamosdever enlatele, explica.
Mediremos nuestro xito se-
gnla cantidadde usuarios de Sha-
zamque vienen derechos a nues-
troservicioenlugar de acudir a un
navegador.
RecientementeShazamlanzuna
prestacin de auto etiquetado en
dispositivos Applequecrea unhis-
torial detodoslosprogramasyanun-
cios quehemos visto. Loimportan-
te, diceFisher, es trasladar esos da-
tos virtuales al mundoreal. Siem-
pre y cuando los usuarios se
apunten, recalca, podrn recibir
ofertas especiales basadas ensuhis-
torial de televisin mientras reco-
rrenlos pasillos del supermercado.
Hoyenda, ningunaempresaes
capaz de juntar campaas publici-
tarias entelevisinyradioconpro-
mociones en tienda. Quien lo con-
siga tendr mucho valor, aade.
Todo esto suena a Blade runner
y Fisher reconoce que la conduc-
tadelos consumidores sesuelemo-
ver ms despaciodeloquealas em-
presas tecnolgicas les gustara.
Aun as, afirma que el 35 por cien-
todelos usuarios deiPhoneyahan
activado la prestacin de auto eti-
quetado mientras ven televisin.
Sumadrefueprofesoraysupadre
unoficial de las fuerzas reas brit-
nicasquedespustrabajenlaOTAN.
Me haninfluido mucho, asegura.
El trabajo de su padre le oblig a ir
al colegioenel extranjero, enBlgi-
ca por ejemplo, antes de conseguir
una plaza enla escuela de Millfield
conunabecaderugbyytenis.
Su primer empleo fue en Elec-
trocomponents, undistribuidor de
artilugios. Fisher trabaj en la ad-
quisicinde ThomsonDirectories
antes defundar TDLI.com, unaem-
presadecontenidos deinternet que
sevendiaInfoSpacedeEE.UU. en
lo ms lgido de la burbuja punto-
com, en2000. SeuniaShazamco-
moconsejerodelegadoen2005des-
de InfoSpace.
Desde entonces, el Fisher cere-
bral, que estudi economa en la
universidad, no ha reunido a un
equipo de primera, segn Brent
Hoberman, cofundador de lastmi-
nute.comy consejero de Shazam.
Lo que empez siendo un ser-
vicio de nicho se ha convertido en
gran producto de consumo y pla-
taforma de publicidad. Andrewha
transformado Shazam en una de
las mayores exportaciones tecno-
lgicas de Gran Bretaa.
El ao pasado, la empresa con-
trat a Rich Riley, un veterano de
Yahoo de catorce aos, como su
consejerodelegado. Trabaja desde
Nueva York y deja que Fisher su-
pervise el empuje de la publicidad
televisiva enEuropa y ofrezca re-
sultados a los accionistas y futuros
planes de financiacin.
De enero a junio de 2012, los in-
gresos subieron un 40 por ciento,
hasta21,8millones dedlares (16,12
millones de euros), aunque se pu-
blicaron prdidas de 3,3 millones
dedlares (2,44millones deeuros),
de acuerdo con las ltimas cuen-
tas. Lafacturacincreceams del
100por ciento anual yShazamha
sido rentable en una base subya-
cente el ao pasado, segn Fisher.
Lainversineuropeapodraem-
pujarle intencionadamente de
vueltaalos nmeros rojos esteao,
explica. Shazamvaacontratar a50
empleados para unirse a suplanti-
lla de 150 a este lado del Atlntico.
Una oficina nueva en Nueva York
ha llevadoel recuentodel personal
americano a sesenta.
Todopareceapuntar aunaflota-
cin magnfica en el mercado bur-
stil. Nuestra ambicin es pasar
por una oferta pblica inicial pero
hay mucho que hacer, reconoce
Fisher.
Sostiene que Londres tiene mu-
choqueofrecer a las empresas tec-
nolgicas nuevas frente a Silicon
Valley, donde es increblemente
complejoconseguir quelos emplea-
dos se queden mucho tiempo.
Habr que ver si al final Shazam
elige Londres o Nueva York para
salir a bolsa.
Tal vezShazampuedaromper el
molde.
Empleada
de Shazam
en las oficinas
de Londres.
BLOOMBERG
Sunday Times
Shazamcontrat
el ao pasado a un
joven de 14aos
como consejero
delegado
Londres tiene
mucho que ofrecer
para las nuevas
empresas
tecnolgicas
16
desarrollada permite saber de forma
quirrgica e inmediata el retorno de
la inversin, podemos conocerlo casi
todo: qu visibilidad tiene tu empresa,
quin visita tu negocio en la red, qu
productos le resultan ms interesan-
tes a los usuarios... Si todo est bien
planificado, hay campaas que permi-
ten en un plazo de 10 a 15 das ver re-
sultados y evaluar posibles lneas de
mejora sobre las acciones desarrolla-
das.
Algo impensable en medios tradicio-
nales.
Sin duda. Cuando una empresa in-
vierte en una campaa offline o en
medios como la televisin, por poner
un ejemplo, la inversin es mucho
mayor y no permite modificaciones ni
adaptaciones posteriores. Adems,
tampoco sabes qu reaccin directa
tiene sobre tu cuenta de resultados
porque no dispones ni de la informa-
cin ni de la inmediatez que te ofrece
Internet a la hora de analizar los resul-
tados.
Estos principios sirven para todo tipo
de empresas?
Evidentemente sirven para cualquier
tipo de empresa. Siempre hay que di-
sear los proyectos pensando en las
particularidades de cada compaa y
en sus necesidades concretas para
que los objetivos buscados se alcan-
cen. En nuestro caso, trabajamos tan-
to con pequeas empresas que no
tienen un departamento de marke-
ting o de comunicacin como para
grandes compaas que s lo tienen
pero que buscan el apoyo de un equi-
po especializado en Internet. Por
darle un ejemplo, en Pinchaaqui.es
tenemos clientes que son pequeas
tiendas de barrio y tambin grandes
compaas como Zardoya Otis o
Grupo Porcelanosa, de las que for-
mamos parte de sus proyectos de
marketing online a nivel global.
Cules son las claves para el xito
del marketing online?
En primer lugar hay que tener claros
los objetivos que se pretenden alcan-
zar y actuar en consecuencia. En se-
gundo lugar destacara que en la ac-
tualidad existen dos lneas bsicas de
accin. La primera va orientada a la vi-
sibilidad en buscadores, es bsico que
cuando un usuario haga una bsque-
da relacionada con tus productos y/ o
servicios te encuentre, tienes que de-
jarte ver. La segunda gran lnea, tan o
ms importante, es la relacionada con
las redes sociales, los clientes estn en
estos canales y estn hablando, tene-
mos que escucharlos. Interactan en
el medio, hablan de nuestros produc-
tos, valoran nuestras marcas, mues-
tran sus preferencias, etc., no pode-
mos vivir de espaldas a esta realidad.
Cul es la estructura de Pinchaa-
qui.es para cubrir esas necesida-
des?
Hace cuatro aos comenc esta aven-
tura yo solo y poco a poco hemos ido
creciendo hasta configurar un equipo
multidisciplinar, formado por 15 per-
sonas y que se estructura en tres gran-
des bloques complementarios entre
s. El primero es el de marketing onli-
ne, el corazn de Pinchaaqui.es, que
abarca aspectos como los servicios de
posicionamiento en Google, e-mail
marketing, el diseo de campaas de
marketing online o la cada vez ms
importante gestin de redes sociales.
El segundo departamento es el tecno-
lgico, que se ocupa de todo tipo de
proyectos web, desde los ms sencillos
hasta los tcnicamente ms complejo.
Por ltimo, la singularidad del medio
hace necesaria la presencia de un rea
de creatividad y diseo. De hecho este
departamento ha cobrado vida pro-
pia con la creacin de Surfinbird.es, la
divisin artstica de Pinchaaqui.es, un
estudio creativo donde la originalidad
y creatividad son su principal carta de
presentacin; En este departamento
nos encargamos, fundamentalmente,
de cualquier tipo de trabajo basado
en el diseo web o grfico, y adicional-
mente, desarrollamos vdeos de ani-
macin tanto 2D como 3D.
Cules son los retos de futuro de
Pinchaaqui.es?
Seguir trabajando para ayudar a que
las empresas comprendan que el mar-
keting online es una herramienta
muy potente para mejorar su nego-
cio, para captar clientes, y en definiti-
va. para mejorar la rentabilidad de sus
compaas. Con esa idea naci Pin-
chaaqui.es y ese es el camino que que-
remos seguir recorriendo.
Vctor Rodrguez Director General de pinchaaqui.es
En Internet es necesario ir ms all de una
simple pgina web para generar negocio
El marketing online se ha convertido
en una herramienta fundamental pa-
ra todas las empresas a la hora de opti-
mizar sus recursos e incrementar sus
ventas y su competitividad. De ello he-
mos hablado con Vctor Rodrguez,
fundador y Director General de Pin-
chaaqui.es, empresa especializada en
marketing en Internet.
Entienden las empresas la impor-
tancia del marketing online?
Cada vez ms, aunque todava queda
camino por recorrer. Cuando hace
unos aos se produjo el boom de In-
ternet fueron muchas las empresas
que decidieron tener presencia en la
red. Muchas de ellas han sabido evolu-
cionar y adaptarse a los cambios del
medio, pero otras an no son cons-
cientes que no basta con estar en In-
ternet, hay que ir un paso ms all pa-
ra ser competitivo.
Y ah es cuando toca hacer cierta
pedagoga...
Exactamente, muchas veces nos toca
hacer de evangelizadores para demos-
trar a las empresas que en Internet
hay que tener algo ms que una pgi-
na web si quieres ser capaz de captar
clientes. Es fundamental ser proactivo
y desarrollar estrategias de marketing
online que te ayuden a generar nego-
cio.
Qu propone Pinchaaqui.es?
Bsicamente, ayudar a las empresas a
identificar las oportunidades que pre-
senta Internet para sus negocios y dar-
les apoyo para implementar estrate-
gias de marketing que les permitan
rentabilizarlas. Una estrategia bien
Pinchaaqui.es es
una consultora de
referencia dentro del
marketing en Internet
El gran reto para
las empresas es
aprovechar las
oportunidades que
presenta internet
para sus negocios
www.pinchaaqui.es
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
17
Empresas &Finanzas
vive desde el ao 2008, lo que ha
provocado el descontento social y
laboral, principalmente en el sur
de Europa.
Los 10riesgos polticos
Los riesgos polticos para las em-
presas en2014hacenuntotal de10,
todos ellos de diversa ndole.
1
El malestar social en algunos
pases impulsa la inestabilidad
y la incertidumbre, aumentandoel
riesgo poltico para los negocios.
2
Laviolenciapolticaenlas zo-
nas defricadel Norte, Orien-
te Medioy frica Oriental aumen-
ta laamenaza terrorista ydisminu-
ye la seguridad.
3
Veinte pases a supervivir se-
gnel Mapa de RiesgosPolti-
co y Mundial 2014, situados en es-
te orden: Somalia, Siria, Afganis-
tn, Sudn, Congo, Repblica Cen-
troafricana, Yemen, Libia, Sudn
del Sur, Irak, Myanmar, Pakistn,
Corea del Norte, Nigeria, Egipto,
Eritrea, Zimbabue, Rusia, Irn y
Chad.
4
Los puntos inestables ms ca-
lientes en trminos polticos
estn encabezados por Bahrin,
BangladeshyBielorrusia, seguidos
de Egipto, Kazajstn, Libia, Mali,
Sudn del Sur, Siria y Ucrania.
El 45%de los mercados que ofrecen posibilidades de crecimiento a las compaas extranjeras tiene
una alta incertidumbre poltica y empresarial, segn un informe internacional de la consultora Marsh
EL RIESGODEEXPROPIACIONES
AMENAZAENMEDIOMUNDO
Sandra MartnMADRID.
El Mapa de Riesgo Poltico y Mun-
dial 2014 realizado por Marsh, la
mayor consultora de riesgos y se-
guros a nivel mundial (en colabo-
racin con la empresa de anlisis
Maplecroft), ha analizado los 10
riesgos polticos para los negocios.
Tras el estudio realizado sobre un
total de 197 pases se han extrado
las amenazas ms importantes, en-
tre ellas, las expropiaciones y las
nacionalizaciones de empresas, el
terrorismo, el malestar social, el Es-
tadode Derechoolos entornos re-
gulatorios y de negocios, segn el
referido estudio.
Marsh apunta que mientras los
pases se van a preocupar por los
ingresos y los desequilibrios eco-
nmicos; las expropiaciones y las
nacionalizaciones deempresas van
a continuar durante el 2014, loque
vendr determinado por el precio
de los productos bsicos, tales co-
mo el pan o la leche.
El estudio revela que el nmero
de pases conriesgopolticocrece,
situndose enun36 por ciento, un
12,5por cientoms queen2012. So-
malia se mantiene como el lugar
ms conflictivo para la inversin
extranjera, seguidodeSiria, siendo
el pas que ms ha aumentado el
riesgo poltico desde 2012.
An as, el 45 por ciento de los
mercados con alto riesgo poltico
ofrecenposibilidades decrecimien-
to para las empresas, lista que en-
cabezanIndia, China e Indonesia.
Pero, segn Santiago Herrero, di-
rector de RiesgoPolticode Marsh,
es imprescindible que las empre-
sas se mantengan al tanto de las
cuestiones clave que afectan a las
regiones en las que operan y ten-
gan planes para proteger sus inte-
reses estratgicos de las amenazas
que suponenpara sus operaciones
los cambios polticos imprevistos
y la violencia poltica, afirma.
De hecho, de los 197 pases ana-
lizados, 17 han experimentado un
mayor crecimientodel riesgopol-
tico desde 2010, destacando que
nueve de ellos se encuentran en
OrienteMedioyenel Nortedefri-
ca, zonas enlas que ha aumentado
el riesgo poltico por la inestabili-
dad generada a partir del inicio de
la Primavera rabe.
El riesgopolticotambinha lle-
gado a Europa, donde cada vez es
ms importante debido al deterio-
ro de la capacidad social de recu-
peracin a los impactos produci-
dos por la crisis econmica que se
Vista del yacimiento descubierto en la cuenca de Murzuq (Libia) por la petrolera espaola Repsol. EFE
Aumenta la inseguridad en
pases presuntamente solventes
Destacaquedelalistadelos pun-
tos inestables globales ms calien-
tes ydelos pases asurpervivir coin-
cidencuatrode ellos: Egipto, Siria,
Libia y Sudn del Sur.
5
El terrorismopersistirenmu-
chos pases, sobretodo, enNi-
geria, Rusia, Colombia, Filipinas y
Tailandia.
6
Riesgo de reputacin de las
empresas yriesgos denegocio
por la dificultadde trato de los Es-
tados opresores, principalmenteen
las zonas de Oriente Medio y Nor-
te de frica, debido a las dificulta-
des polticas que presentan estas
regiones. Uncambioensus gobier-
nos puede significar la ruptura de
los acuerdos con las empresas ex-
tranjeras.
7
Las expropiaciones ynaciona-
lizaciones de recursos conti-
nuarn en el ao 2014, lo que ven-
dr determinado por el precio de
los productos bsicos. Mientras, los
gobiernos estarn pendientes de
gestionar los descontentos sociales
yderesolver los desequilibrios eco-
nmicos.
8
frica Central va a continuar
experimentandounincremen-
todelos riesgos dinmicos yestruc-
turales, con un alto riesgo de ines-
tabilidaddelos regmenes polticos
de la zona.
An as, la inversin en infraes-
tructuras y las reformas polticas
estmejorandolaposibilidaddein-
versiones en frica, en general.
9
El riesgo poltico aumenta en
Europa, sobre todo, en el Sur
del Viejo Continente, provocado
por el crecimientodel malestar so-
cial ypor laincapacidadderecupe-
racinante los impactos sociales y
conmicos producidos por la crisis
econmica.
10
El crecimiento de la clase
media global transformar
totalmenteel entornoderiesgopo-
ltico.
Entre los riesgos polticos del
mapa realizado por Marsh des-
vela que ha aumentado el riesgo
poltico en Europa y, en concreto,
en el sur de Europa, es decir, en
Espaa y en Portugal. Este incre-
mento de malestar social viene
ocasionado por la acentuacin
de la crisis econmica en estos
pases durante los ltimos aos.
De hecho, Portugal fue interveni-
da en 2012 junto a Grecia e Irlan-
da por la Unin Europea y por el
FMI, con un rescate que ascen-
di a 78.000millones de euros,
de los cuales, 52.000millones
procedan de la Unin Europea y
26.000del FMI. En cambio, en
Espaa, finalmente no ha sido
necesaria la intervencin euro-
pea, aunque hasta hace menos
de un ao, as lo pareciera. En
cambio, en ambos pases han
aumentado los impuestos a peti-
cin de la UE, debido a la gran
deuda pblica que tienen ambos
pases, adems ha habido una
gran destruido empleo, llegando
casi a los 6 millones de parados.
Esta situacin ha provocado que
haya un gran malestar social, de-
bido a la dificultad de recupera-
cin a los diferentes impactos
que ha producido la crisis.
El malestar social
en Europa del Sur
se ha convertido en
una nueva amenaza
empresarial
18
Empresas&Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria del
Programa de
Incorporacin de
Talento para la
Internacionalizacin
para el ao 2013.
Convocatoria de concesin de ayudas para el
ejercicio 2014, por la que se regula el programa
de apoyo a la realizacin de proyectos de
desarrollo de nuevos productos, Programa
Gaitek.
a) Organismos pblicos de investigacin
de la Ciencia, la Tecnologa y la
Innovacin.b) Las universidades pblicas
e institutos universitarios.c) Otros centros
pblicos de I+D: Organismos pblicos y
centros con personalidad jurdica
propiadependientes o vinculados a la
Administracin General del Estado, y los
dependientes ovinculados a las
administraciones pblicas territoriales y
sus organismos.
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Pequeas y
medianas empresas
con establecimiento
operativo en
Catalua que tengan
unaactividad
industrial, comercial
o de servicios.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
a) Lasempresas: GrandesEmpresasoPYMEs.b) Las
fundacionesyasociacionesdeempresas, con
independenciadecul seasuformalegal.Si setratade
unproyectoencooperacin:Lasentidadesinteresadas
habrndepresentar unanicasolicitudintegradapor
proyecto.
Ministerio de Economa y Competitividad. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 25/02/2014. Hasta el 31/12/2013. Hasta el 17/02/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 28/02/2014.
Subvencin y prstamo Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria correspondiente al ao 2013
del procedimiento para la concesin
deayudas a infraestructuras y
equipamiento cientfico-tcnico del
Subprograma estatalde infraestructuras
cientficas y tcnicas y equipamiento.
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Departamento de Desarrollo Econmico y
Competitividad del Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
La semana pasada el Ministerio de
Economa y Competitividad abre la
convocatoria correspondiente al ao
2013 del procedimiento para la
concesindeayudas ainfraestructuras
y equipamiento cientfico-tcnico del
Subprogramaestatal deinfraestructuras
cientficas y tcnicas y equipamiento.
Se trata de una subvencin a la que
podrn acceder por un lado los
Organismos pblicos deinvestigacin
de la Ciencia, la Tecnologa y la
Innovacin, as comolas universidades
pblicas e institutos universitarios.
Por otro lado, podrn solicitar esta
subvencin otros centros pblicos de
I+D como organismos pblicos y
centrosconpersonalidadjurdicapropia
dependientes o vinculados a la
Administracin General del Estado, y
tambien los centros dependientes o
vinculados a las administraciones
pblicas territoriales ysus organismos.
Los interesados ensolicitar estaayuda
tendrn que hacerlo durante el plazo
abierto hasta el da 25 de febrero de
este mismo ao.
A. VigarioMADRID.
La marea blanca, el movimiento
de profesionales sanitarios que se
pusoenpie de guerra encontra de
laprivatizacindelagestindehos-
pitales enMadrid, ya ha encontra-
do un nuevo objetivo de protesta:
laCruzRoja. El motivo? Quelaen-
tidad se ha adjudicado el contrato
del Ejecutivo madrileo para ges-
tionar las donaciones de sangre en
la regin. Por este acuerdo, que en-
tr en vigor el pasado 1 de enero,
Cruz Roja se encargar de la cap-
tacin y fidelizacin de donantes,
de las campaas de donacin y de
la extraccin extrahospitalaria en
la calle y recibir a cambio 9,4 mi-
llones de euros.
Los lderes de este movimiento
ya estn organizando protestas en
la calle y, mientras, utilizan las re-
des sociales -comoocurrienel ca-
so de los hospitales- para difundir
loqueconsideranunanuevapriva-
tizacin encubierta de un servicio
pblico. LaComunidaddeMadrid
estregalandoaunaentidadpriva-
da el negocio de la sangre, es el
mensajems repetidopor varios de
los miembros de este movimiento.
Ante el ataque -de momento en
las redes- queestrecibiendolains-
titucin, la propia CruzRoja ha de-
cidido hacer pblico ensu web un
comunicado detallando todos los
aspectos del contrato suscrito con
la Comunidadde Madrid. Segnla
Cruz Roja, este convenio supone
una distribucin de funciones en
este mbito, para evitar duplicida-
des y gastos, y conseguir una ma-
yor eficiencia(ahoraexistenenMa-
driddoscentrosconlasmismasfun-
ciones), apunta la institucin. El
acuerdo supone adems una me-
jor canalizacin de la solidaridad,
a travs deunregistronicodedo-
nantes, con la optimizacin en la
gestin que esto supone, asegura
la informacin.
La institucintambinha queri-
do salir al paso sobre el montante
econmicodeestaconcesin. Cruz
Roja no obtiene ningn beneficio
econmico con esta actividad. La
donacindesangrees altruista, vo-
luntaria y no remunerada. Las ta-
rifas de los componentes sangu-
neos se regulan a travs de una ta-
rifa oficial, con un doble objetivo:
quenoexistanegocioconlasangre
yqueserecuperenlosgastosdepro-
cesamiento para asegurar suauto-
financiacin, asegura la entidad.
67euros por bolsa
As, enel conveniose establece co-
mo objetivo que Cruz Roja extrai-
ga140.000unidadesdesangreanua-
les, paragarantizar laautosuficien-
cia de sangre y de esta manera ase-
gurar el abastecimiento de la
Comunidad de Madrid. La insti-
tucinjustificatambinel cobrode
una cantidad a modo de compen-
sacin: Como Cruz Roja no va a
fraccionar y distribuir la sangre a
los centros sanitarios, se ha hecho
una estimacin de compensacin
de gastos por dicha actividad, re-
sultandouncosteunitariode67eu-
ros por bolsa de sangre. Aqu in-
cluye el coste de equipos y perso-
nal para realizar esta labor.
Manifestacin de profesionales sanitarios en Madrid. REUTERS
La marea blanca ya tiene nuevo
objetivo: los contratos conCruz Roja
Madrid le ha adjudicado la gestin de la donaciones de sangre por 9,5 millones
Renuevanal
personal eventual
de los hospitales
no privatizados
El nuevo consejero
madrileo ampla la
duracin del contrato
La Consejera de Sanidad de la
Comunidad de Madrid ha am-
pliadola duracinde los contra-
tos del personal eventual de los
hospitales Infanta Sofa, Infan-
ta Leonor, Infanta Cristina, el
del Sureste, el del Henares y el
Tajo, los centros que iban a ser
externalizados, por periodos de
oscilan entre 3, 6 o 12 meses de
duracin. Con ello, el departa-
mento que dirige ahora Javier
Rodrguez ha establecido la re-
novacinde estos profesionales
en las mismas condiciones que
el resto del personal de los hos-
pitales de la regin, ha informa-
do la Consejera.
En previsin de la resolucin
del Tribunal Superior de Justi-
cia de Madrid (TSJM) sobre el
proceso de externalizacin, la
Consejera de Sanidadprocedi
a renovar a estos profesionales
por unperiodode unmes hasta
queseresolvierael dictamendel
tribunal sobresi continuabaono
la suspensin cautelar. La pro-
longacinyduracintotal delos
contratos sonde 3, 6 12 meses
y se realizar teniendoencuen-
talos criterios delos jefes deser-
vicio, segnhainformadolaCo-
munidad de Madrid.
19
Sabaitek es una empresa especializada en la instalacin de techos y pa-
redes Clipso, un material textil que va a suponer un cambio en el modo
en que la tecnologa textil se integra en la construccin.
Tecnologia textil para renovar
techos y paredes sin obra
Fundada en el verano de 2012, la
compaa ha apostado por aprove-
char la larga tradicin textil de Ber-
gara y aplicar la ltima tecnologa
del sector a la construccin. El re-
sultado ha sido la realizacin de
proyectos mediante un tejido des-
arrollado en Suiza y que se fabrica
en Alsacia para recubrir techos y pa-
redes. Un material textil de alta tec-
nologa ideal para la restauracin y
la decoracin que ha sido concebi-
do para ofrecer soluciones de alto
nivel, tanto en materia de esttica
como de confort.
La principal ventaja del sistema es
que permite una restauracin de
los techos de forma simple, rpida y
sin obras. "Esta tecnologa permite
realizar las reformas en un menor
tiempo, con lo que se reducen sus-
tancialmente los costes de mano de
obra, y por otro lado, tambin se
evita los problemas tpicos de sucie-
dad, escombros e imperfecciones
que se generan con reformas tpi-
cas de albailera o escayola, nos
cuentan desde Sabaitek.
Conocimiento del
producto
Para ofrecer un servicio de la mxi-
ma calidad, Sabaitek ha instruido a
su equipo con profesionales de
Clipso en Alsacia, adquiriendo un
conocimiento que le ha permitido
realizar diversos trabajos para em-
presas, universidades, oficinas, case-
ros, comercios, etc. Hoy en da, la
empresa cuenta con un equipo de
instaladores muy cualificados y est
preparndose para formar ms pro-
fesionales que cubran el norte can-
tbrico.
Un producto singular
La filosofa de trabajo de Sabaitek
se basa en el respeto por el medio
ambiente, algo que est en el cora-
zn de su estrategia y que se refleja
en su oferta, una solucin duradera
para el recubrimiento de techos y
paredes interiores que satisfaga las
necesidades de diseo, funcionali-
dad y sostenibilidad de los edificios.
En este sentido, los 5 metros de an-
cho y 50 de largo de Clipso posibili-
tan acondicionar grandes superfi-
cies en poco tiempo y para muchos
aos. DI-FU-SO es una palabra que
se utiliza en la empresa para desta-
car los tres pilares de su estrategia, el
acrnimo de los trminos Diseo-
Funcional-Sostenible. Diseo por-
que la elegancia de los acabados, la
posibilidad de imprimir imgenes
de cualquier tamao a gran defini-
cin, los colores o la combinacin
de luminaria permiten personalizar
los espacios. Funcional porque Clip-
so es un material que puede ser fo-
noabsorbente, hidrfugo, antibacte-
riano o antimanchas, y se puede
combinar fcilmente con todo tipo
de aislantes. Tambin se alude a la
sostenibilidad porque se trata de un
material que no generar escombro
para las generaciones futuras.
Versatilidad
Sabaitek naci para recuperar los
espacios vacos de las ciudades, dar-
les utilidad a las fbricas cerradas,
rehabilitar locales, monumentos,
piscinas, pabellones... de ah que se
dirija principalmente a interioris-
tas, arquitectos y tcnicos. No obs-
tante, tambin se dirige directa-
mente al cliente final. La bsqueda
de una solucin al problema de ca-
da espacio, bien en su vertiente es-
ttica y funcional, redunda tanto en
la satisfaccin del cliente como en
la de los instaladores.
De cara al futuro, los planes de Sabai-
tek pasan no slo por la formacin
de nuevos instaladores, sino tambin
por la apertura de un nuevo canal
para dar servicio en el sector de la
construccin y reparacin naval, ya
que Clipso es un material ideal para
buques mercantes y cruceros.
www.sabaitek.com
partidas por toda la geografa espa-
ola de tal manera que ningn ciu-
dadano estuviera a ms de dos ho-
ras en coche de uno de nuestros es-
tablecimientos, poniendo por tanto
a su alcance el mejor producto y ser-
vicio de asistencia tcnica.
Con cuntas tiendas cuentan en es-
tos momentos?
Actualmente contamos con tien-
das en Pamplona, Santander, Va-
lencia, Mlaga y Jan, as como con
una sede situada en Zaragoza, y de
cara al primer semestre del presen-
te 2014 vamos a abrir un total de
ocho establecimientos en Madrid,
Barcelona, Zaragoza, Girona, Sevi-
lla, etc. Con ello, dispondremos de
la red de tiendas fsicas ms impor-
tante del mundo especializada en
tecnologa 3D.
A qu perfil de cliente se dirigen?
El 80% del total de nuestra fac-
turacin procede del terreno de la
industria y de los profesionales, es
decir, fabricantes, arquitectos, in-
genieros, diseadores, etc. Sin em-
bargo, el precio cada vez ms ase-
quible de la tecnologa est permi-
tiendo la entrada de este hardware
en el sector domstico o residen-
cial, por lo que tambin nos dirigi-
mos a particulares que quieran
comprarse una impresora 3D para
crear sus propios productos. Esto
significa que contamos con un
abanico que va desde los 500 euros
hasta el milln de euros. Adems,
en cada una de nuestras tiendas
ponemos a disposicin del cliente
una serie de aulas de formacin
para dar a conocer esta tecnologa
con la supervisin de los profesio-
nales ms expertos.
Se trata de una tecnologa con futuro
en nuestro pas?
S, manejamos varios estudios
que reflejan que a lo largo de 2014
se van a crear en Espaa unos 300
puestos de trabajo directo y cerca
de 75 empresas dedicadas al diseo
de aplicaciones innovadoras rela-
cionadas con esta tecnologa 3D.
Algunos ejemplos prcticos seran
la posibilidad de generar, a partir
del CD de la ecografa de una em-
barazada, un mueco a escala real
con los rasgos del beb que se est
gestando, o tambin la elaboracin
de bombones con las formas exac-
tas de un cliente en una pastelera,
o un largo etctera.
Ante estas perspectivas tan positivas,
cul es el reto de una entidad como
Sicnova 3D?
Nuestro reto consiste en conver-
tirnos en el partner tecnolgico de
cualquier empresa o persona fsica
que quiera emprender nuevas l-
neas de negocio o fabricarse sus
propias creaciones a partir de siste-
mas 3D.
ngel Llavero CEO de Sicnova 3D
Vamos a crear la red de tiendas fsicas ms
importante del mundo especializada en tecnologa 3D
La misin principal de Sicnova
3D es constituirse en el partner tec-
nolgico de cualquier empresa o
persona fsica que desee empren-
der nuevas lneas de negocio o des-
arrollar aplicaciones innovadoras
en base a la tecnologa 3D, puesto
que se calcula que en 2014 se crea-
rn en Espaa unas 75 compaas y
cerca de 300 puestos de trabajo di-
recto relacionados con este mbito.
Desde cundo est presente Sicnova
3D en el mercado?
Sicnova 3D fue creada en el ao
2007 como una consultora en tec-
nologa 3D especializada en la co-
mercializacin y distribucin de im-
presoras y escneres 3D. En el pasa-
do ejercicio 2013 tomamos la deci-
sin estratgica de abrir tiendas re-
www.sicnova3d.com
20
Empresas&Finanzas
La publicidadmvil
dispara los ingresos
de Facebook
Facebook se hace fuerte en el
mercadopublicitario. Laredso-
cial vivi en 2013 su mejor ao
econmico gracias al buen fun-
cionamientodesuestrategiaco-
mercial con la venta de espacio
publicitario en la red social y su
transformacin en un servicio
centrado en su uso a travs del
mvil, enlugar delos tradiciona-
les ordenadores. As, prctica-
mente la mitad de los ingresos
loshageneradolapublicidadm-
vil, enlaqueFacebookyapuede
considerarse a la cabeza. El 53
porcientodelosingresoshanlle-
gadopor estava. Durantelos l-
timos 12 meses, la red social in-
gres 7.872 millones de dlares,
un54porcientomsqueen2012,
mientras quesus costes operati-
vos subieron de forma ms mo-
derada, un 11,3 por ciento. En el
ltimo trimestre del ao, el be-
neficionetodeFacebookascen-
di a 523 millones de dlares, al
tiempo que sus ingresos subie-
ronentrminos interanuales un
63 por ciento hasta situarse en
2.585 millones.
1.500millones en
anuncios en Sochi
Las Olimpadas de Invierno en
Sochi atrajeron a una cantidad
rcorddeanuncios. La suma to-
tal de los contratos de los patro-
cinadores, suministradores ypo-
seedores de licencias llega casi
hasta los 1.500 millones de d-
lares, informa la web La Voz de
Rusia. La cifra supera con cre-
ces la inversin recaudada por
otras ediciones de los Juegos de
Invierno e incluso los de Vera-
no. Junto con la decena de cor-
poraciones globales, socios tra-
dicionales del Comit Olmpico
Internacional, los organizado-
res delos Juegos deSochi firma-
ron contratos con ocho socios
nacionales.
El Canal de Isabel II
adjudica su cuenta
El Canal de Isabel II ha adjudi-
cadosucuentademedios aAre-
na Media Comunicacin. El im-
porte del contrato es 4,6 millo-
nes de euros sin IVA y el plazo
de ejecucin es por 15 meses.
Arena se encargar de los servi-
cios degestindecomprademe-
dios (espacios publicitarios en
los medios de comunicacin) y
el diseo de las campaas y las
acciones de comunicacin del
Canal de Isabel II.
Reivindicar la libertad
de prensa enVenezuela
Notitarde, el diario regional de Venezuela, ha
lanzado una campaa que parece una reivin-
dicacinentoda regla de la libertadde pren-
sa, underecho que escasea enel pas que
preside Nicols Maduro. La publicacin, que
vio la luz en1976, defiende la importancia de
dar todas las noticias: buenas y
malas porque todas sonim-
portantes. Esta campaa
surge enunmomentoenel
que el Gobierno del pas est to-
mando represalias contra los medios que pu-
blicanlos problemas de abastecimiento y la
escasez de alimentos as como el interven-
cionismo imperante enlos contenidos de la
parrilla.
Publicidad y Mrketing
Reconocimiento de manada
El grito gutural: Eeeeeeeeee. Alzar levemente la
cabeza... gestos de reconocimiento de manada que
se repiten cada da a lo largo y ancho de este mundo
cuando dos seres humanos conocidos se cruzan e
identifican que estn en la misma onda. Pues eso es
lo que pasa con los bebedores de la cerveza Brahma.
Muecas rotas para
dar vida a Marc Jacobs
El diseador MarcJacobs usael
magnetismoylafascinacin
quedespiertanlas muecas
rotas paralanzar suprimeraco-
leccinensolitario. El histrico
diseador deLouis Vuittonha
elegidoaMileyCyrus paradar
vidaasus diseos lograndouna
mezclamuymeditica. Laex-
chicaDisneyacaparalaaten-
cindelos tabloides (rosas y
amarillos) por sucoqueteo
conlas drogas ysumanade
novestirseparasalir decasa
mientras queel diseador nun-
cahadejadoindiferenteanadie
consus creaciones. El resultadode
launin: unaimagenconunafuer-
tecargadeangustia.
Ser padres marrno bendicin?
Ser padres tiene dos caras. La mala: prdida de inti-
midad, falta de sueo, estar siempre pendiente, el
destrozo de los objetos... Una serie de marrones
compensados por la aventura y el cario que supone
la paternidad.. o eso relata Coca Life, una variedad
que se lanz en Argentina y Chile en noviembre.
Los valientes de la Once
La Once reta al personal para jugar al Eurojackpot. El sorteo, que se celebra a nivel eu-
ropeo, tiene un bote de 13 millones de euros y, de momento, poco xito. Por eso, la On-
ce llama a la gente a ser valiente para enfrentarse al reto de ser millonario.
Ms all de los objetos
Un aroma, el tacto de la lana.
Estmulos que evocan recuer-
dos, reviven momentos, per-
sonas. Hay objetos como un
jersey color butano que no se
pueden disociar de su origen,
que siempre son algo ms.
Esos se guardan, el resto, co-
mo solicita el Ejrcito de Sal-
vamento de Brasil, se donan.
Publicidad
21
negocio, pero lo que no han podido
copiarnos es la calidad del servicio de
nuestros cualificados profesionales.
En qu se concreta esa calidad de servi-
cio?
En que nuestro trabajo no consiste
nicamente en facilitar al cliente toda
la documentacin obligatoria en tor-
no a la LOPD. En Aemol tambin nos
ocupamos de todo el soporte poste-
rior, asesorndoles y gestionando las
posibles denuncias formuladas ante la
Agencia de Proteccin de Datos por
clientes o trabajadores. Esta es real-
mente la parte importante de nuestro
servicio, pues las consecuencias de
una sancin para un profesional o
empresa son cuantiosas y no solamen-
te por el alto impacto econmico, si-
no tambin por el deterioro de ima-
gen que ello conlleva. Es en ese mo-
mento, cuando el hacerlo uno mis-
mo o confiar en vendedores poco
profesionales puede comprometer el
futuro del negocio.
Actan del mismo modo en relacin
con otras leyes?
S. En Aemol atendemos al cliente
tambin en relacin a la ley de Preven-
cin de Riesgos Laborales, orientada
a la autogestin por parte de las
Pymes (PRL); a la Prevencin de
Blanqueo de Capitales y Financiacin
del Terrorismo (PBCFT), teniendo
como clientes a empresas que son uti-
lizadas inocentemente para obtener
ese blanqueo; y la ley de Propiedad
Industrial. En todos estos casos, nues-
tra tarea es prevenir al cliente.
Ofrecemos adems un servicio de
consultora para la implantacin de
normas ISO y, dentro de nuestro apar-
tado ms tecnolgico, aportamos so-
luciones de alto valor aadido a nues-
tros clientes a travs del desarrollo de
aplicaciones web y apps a medida de
sus necesidades, especficas y nicas
para lograr una diferenciacin com-
petitiva sobre sus competidores.
La trayectoria de Aemol puede conside-
rarse un aval
Por supuesto. Una de las cualidades
que nos diferencian de nuestra com-
petencia es precisamente que esta-
mos aqu desde hace ms de diez aos
y aqu vamos a continuar, resolviendo
los problemas a nuestros clientes. No
somos una de esas empresas que du-
ran tres meses, cobran y desaparecen.
A pesar de tener unas tarifas ms que
competitivas, en pocas ocasiones al-
gn cliente decidi marcharse a la
competencia por una oferta irresisti-
ble, pero despus acab regresando. Y
es que el manejo de temas tan delica-
dos, que pueden comprometer a una
empresa tanto a nivel de imagen cor-
porativa como en potenciales sancio-
nes, no debera dejarse en manos de
cualquiera, del mismo modo que no
se encomienda la declaracin de im-
puestos al primero que llama a la
puerta.
Deca que no hablan de sus clientes
pero podemos saber cul es su
perfil?
No nos centramos en un nico perfil
de cliente. As, tenemos como clientes
a autnomos, profesionales liberales,
nano empresas, microempresas,
pymes, organismos supranacionales y
multinacionales de cualquier sector de
actividad. Todos nuestros clientes son
igual de importantes para nosotros.
Esa diversidad de cartera exigir
personalizacin en los servicios
S. Realmente, en lo referente a los da-
tos personales, no hay dos empresas
iguales, aunque se dediquen a lo mis-
mo y tengan muchas similitudes.
Nuestra tarea es justamente adaptar-
nos a la particularidad de cada empre-
sa o profesional. Por eso, cuando ha-
blamos de atencin personalizada no
solamente queremos decir que el
cliente va a tener a una persona pre-
parada, fsicamente a su lado, para
asistirle, sino tambin que la docu-
mentacin requerida por las leyes es-
tar totalmente ajustada en su caso.
No hacemos fotocopias ni usamos un
programa informtico estndar, co-
mo algunos consultores. Nos basa-
mos en la honestidad y seriedad, valo-
res que tambin buscamos en nues-
tros clientes.
Sobre esta slida base cul es el pro-
yecto de futuro de Aemol?
Nuestro proyecto es continuar cre-
ciendo, con el apoyo de nuestros
clientes, innovando, abriendo nue-
vas delegaciones y contratando ms
profesionales. En el horizonte est la
internacionalizacin, pero no ser
antes de la aprobacin de la Directiva
Comunitaria sobre proteccin de da-
tos personales, que lleva varios aos
gestndose y an no hay un plazo re-
al de aprobacin. La unificacin le-
gislativa en el marco europeo facilita-
r esa posibilidad. Entretanto, nica-
mente damos ese soporte internacio-
nal a determinados clientes con se-
des en el exterior.
Miguel Gonzlez Director General de Aemol Consulting
No han podido copiarnos nuestra calidad de
servicio en consultora LOPD
Sobre qu bases asienta Aemol su fi-
losofa de trabajo?
La filosofa de nuestra empresa gira
en torno a nuestra vocacin y motiva-
cin por ofrecer al cliente una aten-
cin personalizada, un servicio profe-
sional, seriedad en nuestro trabajo,
amplia experiencia en el sector y dis-
crecin absoluta sobre nuestros clien-
tes, a quienes jams utilizamos para
darnos publicidad. Ao tras ao, he-
mos logrado su confianza, lo que nos
ha permitido continuar adelante y
crecer incluso en estos tiempos tan di-
fciles. Nuestra filosofa de atencin al
cliente, primando sobre factores eco-
nmicos de costes, nos ha reportado
su fidelidad y alto grado de satisfac-
cin.
Aemol es un referente en consultora
LOPD Fue empresa pionera en este
campo?
Efectivamente, somos una de las fran-
quicias ms antiguas en el sector de la
consultora en LOPD. Ello nos ha per-
mitido tener presencia en muchas zo-
nas, teniendo actualmente clientes en
47 provincias, y acumular un extenso
bagaje. Todos nuestros profesionales
tienen la experiencia y formacin ne-
cesarias para llevar a cabo su misin,
integrados en un equipo absoluta-
mente multidisciplinar (abogados, in-
genieros, economistas, graduados so-
ciales...) Juventud, dinamismo y cuali-
ficacin son algunas de sus principa-
les cualidades.
En el mbito de la consultora LOPD,
somos realmente una referencia en el
sector. Otros han venido detrs, inten-
tando fotocopiar nuestro modelo de
Temas tan delicados
como los relativos a la
LOPD, que pueden
comprometer a una
empresa a nivel eco-
nmico y de imagen,
no deberan dejarse
en manos de cual-
quiera
www.aemol.com
22
Empresas&Finanzas
Pascual Dedios-Novo
PRESIDENTE
Nuevo presidente de Siemens
Industry Sofware en Espaa y
Portugal, compaadegrupoSie-
mens, productor lder global de
software y gestin del ciclo de
vida del producto. Dedios com-
patibilizar ambos cargos para
liderar la estrategia para el de-
sarrolloy la implementacinde
la cuarta revolucin industrial.
Rafael Urbano
DIRECTOR
Nuevodirector general deYme-
dia, siendounodelos ejecutivos
ms valorados y con ms peso
del mercado publicitario espa-
ol. Urbanohasta ahora ha ocu-
pado el cargo de director gene-
ral de Havas Media, donde per-
maneci 10 aos. Antes, estuvo
en Procter&Gamble.
Lourdes Pla
DIRECTORA
Pla nombrada nueva directora
demarket access yrelaciones ins-
titucionales de LundbeckEspa-
a, empresa enla que comenz
en 1995, habiendo desempea-
do las funciones de jefa de ven-
tas ydirectoracomercial. Licen-
ciada enBiologa por la Univer-
sidad de Barcelona.
Jess Rebollo
DIRECTOR
Rebollo nuevo director general
de Just Eat, plataforma lder de
comidaadomiciliopor Internet.
LicenciadoenPeriodismopor la
UCMy MBApor el IEBusiness
School, donde es profesor de
Marketing. Cuenta conuna am-
plia experiencia de ms de 13
aos en reas de Marketing y
Ventas.
JuanLlobell
DIRECTOR
Nuevodirector decomunicacin
y relaciones institucionales en
Espaa del grupoBertelsmann.
Llobell cuenta con una amplia
trayectoriacomoperiodistaeco-
nmico, enla revista Capital, en
Actualidad Econmica y en Fi-
nantial Times. LicenciadoenPe-
riodismo y en CC. Polticas.
Benot Dohim
DIRECTOR
Dohimha sidonombradodirec-
tor de operaciones en Espaa
de Unibail-Rodamco, empresa
a la que llegen2006enel mar-
co de programa de jvenes gra-
duados., hasta que en2008asu-
mi el puesto de senior opera-
ting manager del equipor de
Operaciones.
Mart Serrate
PRESIDENTE
Nuevopresidentedela patronal
catalana de agencias de viajes.
IngenieroTcnicoenQumicas
y Colegiado Tcnico de Turis-
mo. DiplomadoenDireccinde
Ventas por Esade. Cuenta con
unaampliaexperienciaenel sec-
tor turstico habiendo ocupado
cargos enAedave Catalua y en
Gebta Espaa, entre otros.
BelnMadrid
DIRECTORA
Nueva directora MICE de Port
Aventura Business & Events y
Convention Centre. Licenciada
enTurismopor laEscueladeTu-
rismo de Madrid y diploma en
Gestin Comercial por la Uni-
versidad de Alcal de Henares.
Cuenta con ms de 22 aos de
experiencia en el sector.
Jean-BernardGaudin
DIRECTOR
Nuevo director nacional indus-
trial de BNP Parribas Real Es-
tate. Coneste nombramiento, la
consultora refuerza su equipo
industrial. Antes de incorporar-
se a BNP, Gaudin fue director
nacional industrial de CB Ri-
chard Elis y socio fundador de
la consultora EXA.
Dulce Subirats
PRESIDENTA
La directora de RRHHde Mu-
tua Madrilea ha sido elegida
presidenta de Aedipe Centro.
Licenciada en derecho por la
UCM, su carrera laboral siem-
pre ha estado vinculada a la di-
reccinde personas. Hasta 2003
ocup el puesto de directora de
RRHHen Atento Telecomuni-
caciones.
Francico Ivorra
DIRECTOR
La consultora de RRHHPeople
Ecellence ficha a Ivorra como
nuevodirector delaempresa. Li-
cenciadoenderechopor la Uni-
versidad Complutense de Ma-
drid y MBA por el Instituto de
Empresa. Cuenta conuna expe-
riencia de ms de 16 aos en el
mbito de los RRHH.
Eduardo Esparza
COUNTRYMANAGER
Nuevocountry manager de We-
bloyalty. LicenciadoenDerecho
yMIDEpor el IE. Poseeunaam-
plia experiencia enel mbitode
ladireccincomercial. Enlos l-
timos 13 aos ha trabajado para
AmericanExpress, habiendosi-
do responsable de la captacin
de clientes en Espaa.
Alfonso Canorea
DIRECTOR
Nuevodirector comercial deOs-
ram. Fich por la empresa en
2003 en el departamento de
Marketing, tras ser nombrado
jefe de este departamento en
2010y responsable del departa-
mento de nueva creacin en
2012. Ingeniero Industrial por
el ICAI y MBA por la Escuela
de Negocios EOI.
Jos Francisco Toms
DIRECTOR
Nuevodirector ejecutivodeM-
dicoSanitas. LicenciadoenMe-
dicina y Doctor por la Universi-
dad de Salamanca con especia-
lizacin en Hematologa por el
Hospital Clnico de Salamanca.
Hastaahora, haocupadoel pues-
todedirector mdicodel hospi-
tal MDAnderson.
Manuel Vara
SOCIO
Vara es el nuevo socio del des-
pacho internacional Jones Day
enla oficina de Madrid. Cuenta
con una gran trayectoria en el
asesoramientolegal a empresas
y entidades de capital de riesgo,
como Blackberry u Orange. Li-
cenciadoenDerechoyCiencias
Econmicas por Icade.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23
Virginia Martnez MADRID.
BFAsiguedandopasos adelanteen
el cumplimiento de su Plan Estra-
tgico para 2012-2015. Los exper-
tos esperan que Bankia confirme
hoy que en 2013 volvi a ganar di-
nero, tras perder ms de19.000mi-
llones unaoantes, al mismotiem-
po que ven ms que posible que el
conjunto del grupo (BFA/Bankia)
superesinproblemas el objetivore-
cogido en el documento de cerrar
2015conunbeneficionetode1.200
millones de euros.
Las plusvalas conseguidas a ra-
z del constante goteode desinver-
siones realizadas durante todo el
ao pasado permiten al consenso
de mercado, recogido por FactSet,
estimar que Bankia anunciar hoy
unbeneficionetocorrespondiente
a 2013 de alrededor de 500 millo-
nes de euros (ver grfico). Una ci-
fra que supondra superar el resul-
tadonetoobtenidopor Popular, Sa-
badell y Bankinter y situarse en l-
nea con los que CaixaBank ha
presentadopara el mismoperodo
de tiempo.
Al mismo tiempo, la proyeccin
de beneficios que hacen las firmas
deinversinparalos prximos aos
arroja una tendencia creciente que
podrasuperar inclusolos 1.000mi-
llones deeuros al cierredel aoque
viene. Sloa travs de Bankia, BFA
se apuntara en 2015 unas ganan-
cias de 710 millones de euros a da
de hoy el 68,39 por ciento de los
1.038millones queesperanlos ana-
listas que tenga Bankia de benefi-
cionetoenese ao. De cumplirse
estas estimaciones, la entidad de
control pblico tendra entonces
que sumar slo 490 millones ms
paracumplir conlahojaderutadel
Plan Estratgico.
Y BFAtiene varios mecanismos
para conseguirlo. Aparte del pro-
psitode recortar gastos mediante
la reduccin del nmero de ofici-
nasydejarlacarteracrediticiaprc-
ticamente sin exposicin a la acti-
vidadinmobiliaria, el grupotiene
una cartera de deuda pblica, va-
un5,136por cientodeIberdrolahe-
redado de Bancaja y un 2,99 por
cientoenMapfreprocedentedeCa-
ja Madrid.
Enel pasado mes de septiembre
vendi por 979 millones un 12 por
cientodelaparticipacinquetena
enla aseguradora, que se ha estado
beneficiando estos meses de atrs
de la relajacinde la prima de ries-
goytodavanohabasufridoel gol-
pe de los emergentes [su negocio
enBrasil, ArgentinayVenezuelare-
presenta el 60por cientodel bene-
ficiodel grupo], yahoraese2,99por
ciento est valorado en mercado a
289millones de euros. Unporcen-
taje que los expertos no creen que
le resulte difcil de colocar en el
mercado por la solidez de la com-
paa y una vez transcurridoel pe-
riododelockup tiempoenqueno
se puede vender los ttulos de 90
das decretado desde la desinver-
sin.
No obstante, el caramelo en dul-
ce de Bankia sigue siendoIberdro-
la. Si ahora vendiera el 5,136 por
ciento que tiene en la elctrica, el
mercadoexigiracercade1.470mi-
llones de euros, mientras que el
18,623 por ciento que tiene Bankia
en Deoleo est valorado a 101 mi-
llones a precios actuales yel 24,953
por ciento de Realia, a 70millones
de euros.
rias participaciones pendientes to-
davadecolocar enmercadoycuen-
tacadadams conel respaldoque
danlos analistas alos resultados de
Bankia.
Segn los datos recopilados por
FactSet, tres de las doce firmas de
inversin que revisan al valor y no
estnrestringidos auguranganan-
cias de ms de 1.000 millones de
euros en Bankia. Y curiosamente
dos deellas sonespaolas. Tras Na-
tixis, queprevqueel banconacio-
nalizadopresentar el aoquevie-
ne un beneficio de 1.330 millones
deeuros, sonSantander yBBVAlos
ms optimistas. Sus equipos dean-
lisis esperan que Bankia alcance
unas ganancias de 1.290millones y
1.098 millones de euros, respecti-
vamente.
Margenpara ms beneficios
Estas cifras debeneficio, noobstan-
te, pueden ser objeto de numero-
sos cambios, ya que el grupo
BFA/Bankia asumiel compromi-
so de desprenderse de su cartera
industrial tras recibir ayudas pbli-
cas por valor de22.424millones de
euros (10.620millones deellos fue-
rondestinados arecapitalizar Ban-
kia).
El grupo podra, por tanto, cap-
tar plusvalas adicionales con los
casi 1.930millones deeuros quetie-
neenparticipadas. Yes quetras de-
sinvertir en compaas como IAG
o NH Hoteles, BFA tiene todava
Los expertos confanenque Bankia
ganar ya 1.000millones en2015
Si se cumplen las expectativas del consenso de
mercado se acelerar el Plan Estratgico de BFA
Los analistas prevn que la entidad anuncie
hoy que gan 502 millones de euros en 2013
Natixis, Santander y
BBVAson las firmas
ms positivas con
los resultados de
Bankia para 2015
Fuente: Elaboracin propia con datos de FactSet, Bloomberg y CNMV. (*) El 26 de septiembre se vendi un 12%. elEconomista
El Plan Goirigolzarri coge velocidad de crucero
Plan estratgico
Qu tiene en cartera BFA/Bankia
Evolucin de la accin en el ltimo ao con la cronologa de ventas de participaciones
PREV. BENEFICIO2015
PARABFA/BANKIA(MILL. )
1.200
Qu esperan los analistas de Bankia
PREVISINDEBENEFICIOS(MILL. )
2011 2015 2012 PREV. 2013 PREV. 2014 PREV. 2015
308
502
771
1.038
-19.639
70 mill.
VALORACIN
ENMERCADO
24,953%
PARTICIPACIN
101 mill.
VALORACIN
ENMERCADO
289 mill.
VALORACIN
ENMERCADO
1.468 mill.
VALORACIN
ENMERCADO
18,623%
PARTICIPACIN
2,99%*
PARTICIPACIN
5,136%
PARTICIPACIN
F M A M J J A S O N D E
2013 2014
0
1
1,288
2
3
4
5
6
7
22/03/2013
Vende
Finanmadrid
22/04/2013
Comenz a cotizar tras
el contrasplit (100:1)
23/04/2013
Cierra la compra del
50% de la aseguradora
Aseval a Aviva Europe
27/06/2013
Coloca el 12,09% de IAG
9/10/2013
Venden Bankia Bolsa a GVC
5/11/2013
Se deshace del 38,48% de
Inversis
17/01/2014
Vende el 12,597% de NH
Hoteles
24/05/2013
Autoriza la venta del
City National Bank of
Florida (CNB)
28/05/2013
Comienzan a cotizar
las nuevas acciones
tras la ampliacin
(BFA
controla el
68,39%de
Bankia)
Aumenta su
tamaoenbolsa
en622millones
Bankia mantiene su compor-
tamiento positivo en 2014
con ganancias del 4,4por
ciento. Gana 622 millones de
euros en capitalizacin burs-
til en lo que va de ejercicio a
pesar de que la recomenda-
cin de vender que le otorga
el consenso de mercado se ha
reforzado en los ltimos me-
ses a medida que se quedaba
sin descuento sobre su precio
valor en libros. Ahora cotiza a
1,31 veces.
1,31
VECESSUVALORENLIBROS
Es a lo que cotiza respecto
al valor de sus activos
tras subir un 4por ciento.
24
Bolsa&Inversin
res respuesta se encuentre en las
adquisiciones. Hace apenas siete
aos, Priceline decidi salir de su
mercadodomsticoestadouniden-
se para buscar un nicho ms am-
plio de negocio y lo encontr gra-
cias a Booking.com. Adquirida en
julio de 2005 por 135 millones de
dlares, sehaconvertidoenunain-
versin ms que rentable si se tie-
ne encuenta que en2012Holanda
(supas de origen) aportunos in-
gresos de 2.675 millones de dla-
res, loquesupusoun50,9por cien-
to de las ventas totales del grupo,
mientras que Estados Unidos sig-
nific un 31,6 por ciento.
En 2007 lleg Agoda, una com-
paa de viajes online especializa-
da en reservas de hotel con des-
cuentopor todaAsia, yen2010Tra-
velJigsaw, unoperador de alquiler
de coches disponible enms de 20
idiomasyqueactaenmsde4.000
puntos de Amrica, Europa, Aus-
tralia, Medio Oriente y frica. No
obstante, su ltima gran adquisi-
cin lleg el ao pasado, cuando
PricelineanuncilacompradeKa-
yakpor 1.659,6millones dedlares,
la mayor adquisicinde la historia
del buscador de ofertas por Inter-
net. Unimportante acuerdoconel
que, adems de eliminar a un im-
portanterival, ganael tener supro-
pio comparador de precios envia-
jes, vuelos y coches.
Todo un conjunto de armas que
este ao le harnconseguir unbe-
neficio cercano a los 2.500 millo-
nes dedlares, segnlas estimacio-
nes, loquesignificara registrar ga-
nancias rcord. Su caja seguir el
mismocamino, ya quelos expertos
prevn que alcance los 6.000 mi-
llones de dlares, un43,2por cien-
to ms que lo esperado para 2013.
La clave est enel negocio
LadeGooglees otrahistoriadexi-
to. Inaugur su andadura en bolsa
en2004a unpreciode 100,335d-
lares y diez aos despus ya supe-
ra los 1.100 dlares, lo que la sita
como la segunda compaa cuyos
ttulos valen ms del S&P500.
Si enel casodePricelinepartede
su xito ha venido de la mano de
las adquisiciones, en el de Google
la clave es su modelo de negocio.
Lo que en su da comenz siendo
unbuscador deInternet seha con-
vertido en un gigante tecnolgico
que abarca multitud de mbitos:
dispone de su propio sistema ope-
rativo, AndroidparamvilesyChro-
miumOSpara ordenadores, cuen-
taconunaredsocial Google+(lase-
Ambas compaas, cuya actividad est relacionada con el mundo de Internet, son las nicas del S&P
500cuyos ttulos cotizan por encima de 1.000dlares, lo que los convierte en los ms caros del ndice
VALELAPENAPAGAR1.000$
PORPRICELINE.COMYGOOGLE
Isabel M. Gaspar MADRID.
Unaslidarecomendacindecom-
pra, beneficios crecientes, unnego-
cio relacionado con InternetEs-
tas son algunas de las caractersti-
cas queunenados pesos pesados de
Estados Unidos que, adems, pue-
denpresumir de ser las compaas
ms caras del S&P500(por precio).
Se trata de Priceline.comy Google,
cuyos ttulos sonlos nicos quesu-
peranlos 1.000dlares por accin.
Para que se haga una idea, la terce-
rafirmaconms valor por ttulodel
ndice es GrahamHoldings, que se
mueve en los 630 dlares.
Enel casode Priceline, dedicada
a la bsqueda de las mejores ofer-
tas de viajes por Internet, sus ttu-
los superaronlos 1.000dlares por
primeravezenseptiembrede2013,
y desde entonces solo han bajado
de este nivel en cuatro ocasiones.
Lejos quedanahora los 414dlares
conlos quecerrsuprimerajorna-
daenel parquen1999, yaqueaho-
ra el inversor que quiera entrar en
la compaa deber desembolsar
unos 1.160dlares por accin, loque
laconvierte, demomento, enlams
cara del S&P500.
Pero, cul ha sido el secreto de
su xito? Quizs una de las mejo-
gunda ms usada del mundo), a la
par que ha desarrolladodiferentes
herramientas comoYoutube, Goo-
gle Maps, Picasa... e innovadores
productos como las Google Glass.
La semana pasada la compaa
fundada por Larry Page y Sergey
Brinfue noticia al anunciar la ven-
tadeMotorolaal chinoLenovopor
2.910millones de dlares, dos aos
despus deadquirirlapor 9.800mi-
llones. Aunqueesos, el gigantetec-
nolgicomantienelas patentes, uno
delos principales atractivos deMo-
torola. Y es que las adquisiones y
ventas hansidounaconstanteenla
historia de Google. De hecho, slo
desde2012lafirmasehahechocon
ms de15compaas, mientras que
se ha deshecho de unas nueve.
El viernes se dieron a conocer
los resultados correspondientes al
ejercicio de 2013 y, aunque no ba-
ti las previsiones de los expertos,
Google consigui un beneficio de
12.920millones de dlares, un20,3
por ciento ms que en 2012. Para
este ejercicio se espera que obten-
ga 17.600 millones de dlares, lo
que se traducira enunincremen-
todel 36,3 por ciento, mientras que
se estima que sucaja alcanzar los
61.900millones de dlares, una ci-
fra histrica.
Todava queda
recorrido en
ambas firmas
Apesar de haber superado
la cota de los 1.000dlares,
para el consenso de mercado
que sigue a ambas compa-
as, todava queda recorrido.
En este sentido, los analistas
otorgan un precio objetivo de
1.258,07 dlares a Priceline, lo
que a precios actuales se tra-
duce en un potencial alcista
del 8,5 por ciento (es el con-
sejo de compra ms claro de
elMonitor). En el caso de
Google, los analistas creen
que sus ttulos pueden avan-
zar otro 8,6 por ciento, hasta
los 1.233 dlares, nivel en el
que sitan su precio objetivo.
8
PORCIENTO
Es el potencial con el
que cuentan Priceline y
Google segn los expertos.
25
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.278,63
VARIACINAO%
-0,40
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.794,19
VARIACINAO%
-2,93
S&P500
CIERREENPUNTOS
323,32
VARIACINAO%
-1,50
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 29/01/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
15,4
11,5
14
23,9
16,6
12,6
17,4
14,5
14,8
15
10
13,5
11,9
11,4
9,8
13,7
12,4
9,5
11,3
10,8
13,1
12,2
9,3
13,4
19,9
8,7
6,8
8,6
9,3
10,7
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
-
1,94
-
-
0,57
1,37
4,67
2,25
1,82
1,58
3,52
3,73
1,51
5,40
3,00
4,49
2,43
2,86
3,03
2,73
2,25
1,30
2,95
0,59
2,71
4,57
4,15
1,23
3,45
2,89
-
106,74
220,92
165,43
87,38
55,86
5,91
96,55
-
95,45
16,74
13,21
99,21
33,02
86,39
-
60,51
3,99
153,15
35,55
32,15
54,48
8,25
-25,29
120,70
37,56
56,39
69,76
-
-4,64
VARIAC.
BEN. ENTRE
2013-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
14,24
12,26
8,66
7,38
6,63
5,77
5,64
5,33
4,33
3,12
2,38
2,18
2,11
1,72
-0,78
-1,99
-3,03
-3,13
-3,38
-3,56
-3,61
-4,08
-4,11
-4,22
-5,34
-5,34
-8,18
-10,18
-28,10
-39,30
-0,40
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Beneficio neto
(mill. $)
Beneficio neto (mill. $)
Beneficio neto
(mill. $)
Radiografa de la compaa
3
Valeant Pharmaceuticals
Toshiba
Actavis
Gilead Sciences
Shire
Hitachi
Atlantia
easyJet
Royal Caribbean Cruises
Ashtead Group
BNP Paribas
VINCI SA
Taylor Wimpey
Nordea Bank
Toyota
Verizon Comm.
KDDI
Subsea 7
International Paper
LyondellBasell
Canadian Natural Res.
Halliburton
JPMorgan
Activision Blizzard
Las Vegas Sands
AXA
Pacific Rubiales
General Motors
GameStop
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
8,26
17,15
8,52
16,86
8,89
13,20
4,01
6,75
10,57
10,01
4,68
8,15
20,12
7,70
27,56
13,86
17,01
35,45
17,73
10,14
14,68
32,60
17,38
26,27
19,42
11,98
58,08
31,01
54,25
40,33
2012 2013* 2014* 2015*
2.793
3.216
4.070
4.639
2012 2013* 2014* 2015*
21.284
17.923
22.964
23.845
18
474
728
914
Nota: Composicin vlida hasta el 20de diciembre de 2013.
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 31 de diciembre de 2012.
2012 2013* 2014* 2015*
El Eco30superasuexamen
de beneficio ante el mercado
Mnica G. MorenoMADRID
Los exmenes de enero son cono-
cidos tanto por los estudiantes co-
mopor las empresas, ya que el pri-
mer mes del ao es el elegido por
muchas compaas para enfrentar-
se al mercado y presentar sus re-
sultados. Los valores del Eco30se
hanpuestoenmarcha eneste sen-
tido y el 27 por ciento de las com-
paas yahanpresentadosus cuen-
tas. Por el momento, el balance es
positivo y superan la evaluacin
con nota.
El queinaugurlatemporadaen
el ndice de bolsa mundial de elE-
conomista fue J. P. Morgan. La en-
tidad estadounidense sorprendi
positivamente al mercado al pre-
sentar unbeneficiopor accinajus-
tado(BPA) de1,4dlares, mientras
que los expertos esperaban 1,368
dlares. La tendencia positiva con-
tinu con las cuentas de Verizon.
Lateleco consiguiunbeneficiode
0,66 dlares por ttulo, un 1,38 por
ciento ms de lo estimado por el
mercado.
Ycomo dicenque no hay dos sin
tres, Royal Caribbeansesumal op-
timismo y abri esta semana dan-
dola mayor sorpresa. La compaa
de cruceros present un BPA co-
rrespondiente al cuarto trimestre
de2013un24,5por cientosuperior
a lo que esperaba el mercado, has-
ta los 0,23 dlares.
Enla lista de aprobados tambin
se encuentra KDDI. Los analistas
mantienen una gran confianza en
la japonesa y le otorgan una de las
recomendaciones de compra ms
slidas de todo el ndice. La com-
paa ha conseguido un BPA de
126,842 yenes, ms de un 15 por
ciento de lo esperado.
Sin embargo, hay algunas com-
paas que no tienen mucho que
celebrar. NordeaBanksequedasin
buenas notas. El beneficiode la en-
tidad sueca (en este caso corres-
pondiente al ejercicio de 2013) ca-
y un 2,3 por ciento.
Ladecepcinfuemayor enel ca-
so de Las Vegas Sands y Toshiba.
La compaa liderada por Adelson
present un BPAun 14 por ciento
por debajodeloestimado, hastalos
0,72 dlares. El beneficio de la ja-
ponesafuede4,048yenes por ttu-
los por loque el porcentaje de sor-
presa(enestecasonegativa) ascen-
di hasta el 61 por ciento.
La encargada de despedir la se-
mana fue LyondellBasell. La qu-
mica estadounidense presentsus
resultados el viernes al cierre del
El 27 por ciento de las compaas del ndice que han
presentado sus cuentas han sorprendido positivamente
mercado estadounidense.
Las prximas citas
Esta semana ser muy intensa pa-
rael ndicedebolsamundial deelE-
conomista, ya que entre el martes y
el jueves hastasietecompaas ren-
dirn cuentas ante el mercado (lo
que ya supone un50por cientodel
Eco30). Gilead, Hitachi, Toyota e
International Paper son las encar-
gadas de estrenar esta semana. El
mircoles es el turnodeVinci, yGe-
neral Motors y ActivisionBlizzard
cierranlas presentaciones deresul-
tados del ndice de los prximos
cinco das.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Barco de crucero de Royal Caribbean. EFE
26
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
03 feb.
04 feb.
05 feb.
06 feb.
06 feb.
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras
Bonos a 5 aos
Bonos a 5 aos
Bonos
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
Francia
R. Unido
Alemania
Espaa
Francia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Espaa
Italia
Francia
Alemania
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
R. Unido
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
PMI manufacturero
PMI manufacturero
PMI manufacturero
PMI manufacturero
PMI manufacturero
ISMmanufacturero
Gastoenconstruccin
Pedidosdefbrica
SolicitudesdehipotecaMBA
Reunindel BoE
Reunindel BCE
Balanzacomercial
Peticionesincialesdedesempleo
Cambioennminasnoagrcolas
Tasadedesempleo
(*)Datofinal.
Enero
Enero
Enero*
Enero*
Enero*
Enero
Diciembre
Diciembre
Semanal
Enero
Enero
Diciembre
Semanal
Enero
Enero
03/feb
03/feb
03/feb
03/feb
03/feb
03/feb
03/feb
04/feb
05/feb
06/feb
06/feb
06/feb
06/feb
07/feb
07/feb
29 ENE. 29 ENE.
4,42%
48,23%
47,90%
22 ENE.
4,16%
50,13%
46,37%
32,76%
35,06%
32,18%
22 ENE.
23,76%
38,12%
38,12%
-
4.000
4.000
-
-
09:15
09:45
09:50
09:55
10:00
16:00
16:00
16:00
13:00
13:00
13:45
14:30
14:30
14:30
14:30
HORA
14:50
11:30
10:30
10:30
10:50
A. RubioMADRID.
El selectivo comienza la primera
sesindefebreroenlos 9.920pun-
tos, tras sumar unavance del 0,52
por cientoenlas ltimas cincose-
siones. Apesar de que la semana
pasada la crisis de los mercados
emergentes centrla atencinde
los inversores, no ha conseguido
lastrar al selectivo, quesesita en
el terreno positivo en el ao (eso
s, lleva una subida de apenas el
0,04por ciento, perosololeacom-
paa el Ftse Mibitaliano, que su-
be ms de un2,3 por ciento). As,
hay tres valores que comienzan
febrero en sus niveles ms altos
del ao: Sabadell, AccionayCaixa-
Bank. El precio de sus ttulos ha
subido un 15, un 17 y un 20 por
ciento, respectivamente, enactual
ejercicio.
Por el contrario, hay otros cin-
covalores que cotizanensunivel
ms bajo. Se trata de Inditex, Dia,
Repsol, Ebro Foods y Amadeus.
Los emergentes no
lastranal Ibex: arranca
febrero enpositivo
Tres valores del
selectivo cotizan en
sus precios ms altos
del ejercicio
El BCEpodra sacar otro tipo
de artillera enesta reunin
Paloma Martnez MADRID.
Tras la crisis de las divisas emer-
gentes desencadenada por la de-
valuacin del peso argentino, to-
das las miradas estuvieronpuestas
enla reuninde la Fedde la sema-
na pasada; pues el mercado estaba
pendiente de si continuara su ho-
ja de ruta conel recorte de estmu-
los monetarios o si, por el contra-
rio, la aplazara y saldra, juntocon
el BCE, a echar unsalvavidas a los
emergentes.
Con los mercados de divisas al-
goms calmados, este jueves le to-
camover fichaal BancoCentral Eu-
ropeo, que celebrar sureuninde
enero. Los analistas encuestados
por Bloomberg no esperan que el
organismo monetario realice nin-
gn cambio en los tipos de inters
ni que site la facilidad de depsi-
to en terreno negativo. Por tanto,
qu cabe esperar de la reunin?
Tras el mal dato provisional de
IPCde la eurozona para el mes de
enero se recort la previsin del
0,8 al 0,7 por ciento, algunas me-
didas noconvencionales, queel con-
sejo directivo del BCE ha admiti-
do estar barajando para aplicarlas
alolargodel trimestre, podranade-
lantarse. Esta nueva remesa de ar-
tillerapor parteel organismo, abar-
ca medidas como realizar una su-
basta de liquidez a la banca condi-
cionadaaquedediquenestosfondos
obtenidos a dar crditoa las pymes
yfamilias, oactivar unprogramade
compradeactivos al estiloQEdela
Fed al que se opone Alemania.
Pero antes de que el organismo
monetariode la reginse rena, se
dar a conocer otro dato macroe-
conmico ms para tener sobre la
mesa. Y es que hoy la eurozona y
varios pases de la reginpublican
su dato de PMI manufacturero de
enero. Los expertos estimanque el
dato de la eurozona, el de Alema-
niayel deFranciasemantendres-
tables. Esto implicara que el pas
galocontinuara encontraccin, ya
que su PMI anterior fue de 48,8
puntos por debajo de 50 puntos
no hay crecimiento empresarial.
Sin embargo, no solo el BCE se-
rprotagonistaestasemana. EnEs-
tados Unidos las miradas se dirigi-
rn a la tasa de desempleo de ene-
ro, que se prev que se mantenga
estable en el 6,7 por ciento.
Los bonos, protagonistas
Si hay un tipo de deuda que inten-
tarncolocar varios pases del Vie-
joContinente enlos prximos cin-
Desde el organismo barajan realizar una subasta de liquidez
a la banca o activar un programa similar al QE de la Fed
co das, sa es la de largo plazo. A
pesar de que Francia inaugurar
hoy la semana con una subasta de
letras, maanaReinoUnidocomen-
zar con las emisiones de deuda a
largo plazo. Lo har con una colo-
cacin de bonos a 5 aos, con los
que quiere conseguir 4.000 millo-
nes de libras.
El mircoles Alemania intentar
captar 4.000millones deeuros con
papel a 5 aos, y el jueves Espaa y
Francia acudirna financiarse con
sendas emisiones de bonos.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
17,9
15,7
20,1
10,6
17,3
0,5
9,0
11,4
6,9
22,9
7,0
16,4
4,4
8,1
6,4
4,9
4,9
7,5
-5,0
2,6
4,2
1,4
-1,8
-1,5
-1,3
-1,0
-1,2
-1,6
-3,3
-5,0
-7,6
-6,1
-5,1
-3,6
-5,6
49,25
2,19
4,55
38,60
9,20
3,87
9,27
5,70
20,78
21,16
54,06
5,56
1,38
14,08
33,45
5,35
30,96
8,93
13,02
17,39
28,03
15,00
19,23
6,83
4,76
9,93
41,40
3,46
12,52
42,16
119,90
6,69
19,04
17,09
31,13
41,05
1,84
3,76
34,13
7,78
3,20
8,23
4,99
18,70
16,18
47,40
4,35
1,17
11,97
28,95
4,84
27,41
7,58
11,88
16,10
24,99
13,91
18,04
6,26
4,54
8,65
38,73
3,03
11,39
39,25
110,70
6,10
17,38
16,43
29,36
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Acciona
Sabadell
CaixaBank
Grifols
Jazztel
Sacyr
Mediaset
Bankinter
Enags
FCC
Red Elctrica
Popular
Bankia
Indra
OHL
IAG
BME
Gamesa
ArcelorMittal
Abertis
ACS
Ferrovial
Gas Natural
Santander
Iberdrola
BBVA
Tc. Reunidas
Mapfre
Telefnica
Viscofan
Inditex
Dia
Repsol
Ebro Foods
Amadeus
MX.
MX.
MX.
38,45
9,12
3,79
9,15
5,56
20,30
19,88
51,91
5,11
1,29
13,14
31,33
5,08
29,02
8,15
12,32
16,58
26,08
14,26
18,36
6,41
4,58
8,86
39,03
3,06
11,44
39,28
MN.
MN.
MN.
MN.
MN.
27
Bolsa&Inversin
Afalta de Bankia, las entida-
desbancariasespaolasyahan
dado a conocer los datos del
pasadoejercicio, batiendopre-
visiones debeneficios por ac-
cin. El aumento del margen
deintereses por encimadelas
estimaciones yladisminucin
deloscostesderiesgohanper-
mitidomejorar los resultados
respecto al ao pasado. Para
2014, se espera que aumente
la concesin de crditos. Sin
embargo, tendrnqueenfren-
tarse al impacto que puedan
sufrir sus ingresos, yaquetie-
nenuna alta exposicina La-
tinoamrica.
La banca bate previsiones
Los temores sobre el creci-
miento de China, la volatili-
dad en la lira turca y la cada
envertical del pesoargentino
hanimpulsadolos precios de
bonos refugio como el Trea-
sury americano o el Gilt in-
gls, justoenel vigsimoani-
versariodela ltima grancri-
sis de renta fija. Las previsi-
bles subidas de rendimientos
delosbonosTIRquesepue-
den producir en 2014, junto
conlosproblemasdelosemer-
gentes, hacentemer uncolap-
so en los mercados de renta
fija de las economas en vas
de desarrollo.
Turbulencias enlos emergentes
El cobrehainiciadoel aoca-
yendo un 5 por ciento. Inci-
di en esta bajada la reduc-
cindelademandainternade
China, principal consumidor
del metal rojo, reflejada en el
descensodesuproduccinin-
dustrial y en el PMI elabora-
dopor HSBC, cayendoa 49,6
enenero, suprimeracontrac-
cinenseis meses. Estoseune
a la estimacin de Goldman
Sachs, que estimque la pro-
duccinmundial exceder la
demanda en 385 mil tonela-
das en2014, sinincidir enlas
estimaciones el crecimiento
del PIBde EEUUpara 2015.
China lastra al metal rojo
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,29
5,56
9,69
7,11
1,38
0,85
2,66
1,06
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2009
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
0,52 18,63 14,95 4,46
0,10 11,60 12,67 3,74
-0,91 19,68 12,91 2,99
-0,92 13,51 14,14 2,39
-1,32 -18,03 8,41 2,99
-0,48 -20,42 9,45 4,41
-3,10 33,27 19,31 1,59
Fondos recomendados
2,26
4,98
5,99
5,21
0,21
-0,15
-0,28
0,59
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,95 3,66 4,57
0,07 0,07 1,66 2,49
4,70 0,49 2,71 3,50
0,05 0,33 2,66 3,61
0,05 0,08 0,62 1,64
11,16 12,58 10,88 -
Fondos recomendados
11,22
22,49
9,98
-1,32
-1,97
-0,70
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE FEB/14 ABR/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,36 1,34 1,31 1,28 1,28
0,82 0,82 0,81 0,81 0,81
139 140 140 144 142
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE FEB/14 ABR/14 2015 2016
1,22 1,24 1,24 1,30 1,32
1,65 1,63 1,62 1,58 1,55
103 105 107 115 111
LTIMO CRUCE FEB/14 ABR/14 2015 2016
6,11 6,01 6,00 5,90 5,85
2,42 2,43 2,45 2,50 2,51
0,90 0,94 0,96 1,02 1,02
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Los premios 2013UCITSAl-
ternative IndexAwards, pu-
blicados por AlixCapital, tra-
tande reconocer los mejores
productos. Entre los premia-
dos, algunos delos conocidos
por todos como M&G Opti-
mal Income enlacategorare-
torno absoluto en renta fija a
tres aos, Old Mutual Global
Equity Absolute Return en
market neutral, o Morgan
StanleyDiversifiedAlphaPlus
en macro absolute return. El
apetitopor estos productos es
tal que el volumende activos
bajogestinha crecidoun34
por cientorespectoal de2013.
Premio al producto conservador
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,19
1,93
-0,28
0,40
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.220
1.200
1.180
1.160
1.140
1.120
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A O S
14
E F M M A D
6.041,07
ptos.
N
1.222,09
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
106,98 -0,83 -7,42
98,11 1,52 0,64
1.240,10 -1,91 -25,32
320,10 -2,16 -14,23
13.767,50 -5,93 -24,87
1.693,50 -2,19 -18,43
15,58 3,11 -17,04
2.897,00 3,76 31,38
28
Bolsa&Inversin
q Abertis 16,58 -0,33 37,91 2,63 28.307 4,04 18,77 15,29 v
m Acciona 49,25 6,60 -16,84 17,92 47.412 3,57 76,00 42,03 v
q ACS 26,08 -1,14 47,59 4,24 25.371 4,39 10,75 27,80 m
q Amadeus 29,36 -1,99 166,86 -5,63 1.282.505 2,15 19,44 29,11 m
m ArcelorMittal 12,33 0,78 -2,30 -4,71 11.588 1,23 19,60 13,17 m
q B. Popular 5,11 -1,31 53,80 16,44 197.460 1,72 11,60 4,46 v
m B. Sabadell 2,19 1,48 20,87 15,66 68.021 1,14 14,82 1,74 v
q Bankia 1,29 -1,45 -79,33 4,38 51.470 - 19,22 0,92 v
q Bankinter 5,56 -0,27 116,03 11,39 28.998 2,18 14,50 4,49 v
m BBVA 8,86 0,21 20,96 -0,98 498.581 3,68 10,56 8,86 m
q BME 29,02 -0,28 43,41 4,90 11.107 5,93 16,86 23,86 v
m CaixaBank 4,55 1,38 56,52 20,12 100.782 3,82 21,20 3,94 m
q Dia 6,10 -1,31 12,12 -6,09 40.308 2,44 16,06 7,05 m
q Ebro Foods 16,43 -0,36 11,07 -3,55 9.876 3,59 15,83 17,00 v
q Enags 20,30 -0,68 16,47 6,87 43.631 6,23 12,30 21,15 m
q FCC 19,88 -0,63 99,55 22,87 11.401 - 33,24 15,08 v
q Ferrovial 14,26 -0,49 20,75 1,35 23.985 4,48 30,92 15,12 m
m Gamesa 8,15 0,53 367,32 7,52 20.027 - 23,69 6,54 v
q Gas Natural 18,36 -1,69 24,82 -1,82 28.598 4,81 13,36 18,39 m
m Grifols 38,45 1,14 53,47 10,59 28.941 0,95 24,96 35,14 m
q IAG 5,08 -0,45 103,41 4,92 26.120 - 14,22 5,29 c
q Iberdrola 4,58 -0,07 19,11 -1,25 135.167 6,07 12,75 4,53 v
q Inditex 110,70 -0,58 7,54 -7,60 206.701 2,13 24,26 120,23 m
q Indra 13,14 -1,43 36,41 8,06 8.427 2,54 14,96 11,25 v
q Jazztel 9,12 -0,25 80,29 17,25 17.707 - 31,34 8,51 m
q Mapfre 3,06 -2,30 34,87 -1,61 30.267 4,11 9,82 3,06 m
q Mediaset 9,15 -0,03 64,54 9,04 18.404 1,08 34,65 8,37 v
q OHL 31,33 -0,08 40,18 6,40 11.868 2,19 9,91 32,54 m
q Red Elctrica 51,91 -0,59 26,58 7,03 60.480 4,76 13,64 52,83 m
q Repsol 17,38 -1,33 5,69 -5,13 151.898 5,67 12,08 20,03 m
q Sacyr 3,79 -2,09 135,29 0,53 35.097 - 12,54 4,44 c
q Santander 6,41 -0,31 3,74 -1,48 444.117 7,88 10,68 6,36 v
q Tcnicas Reunidas 39,03 -0,81 4,18 -1,15 12.442 3,54 14,13 43,15 m
q Telefnica 11,44 -0,69 7,12 -3,34 266.487 6,56 11,65 12,01 m
q Viscofan 39,28 -0,05 1,97 -5,01 11.430 2,86 16,52 42,15 v
1 Solaria 94,77 1,79 0,52 149 1.341 - - - 89,49
2 Codere 65,22 4,35 0,54 63 2.710 - - - 5,05
3 Fersa 46,15 0,67 0,27 80 495 57,00 28,50 - 6,71
4 Cementos Portland 30,04 7,60 3,48 274 369 - - - 18,85
5 FCC 22,87 21,92 6,62 2.530 11.401 - 33,24 - 24,21
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
31 enero 2014 30 nov. 2012
9.920,2
Codere 31,03
Prisa 7,14
Acciona 6,60
Alba 5,52
Rovi 4,93
Biosearch 4,43
Amadeus 1.282.505.000 66.643.600
BBVA 498.580.800 326.963.200
Santander 444.116.900 496.994.900
Telefnica 266.487.000 498.081.000
Inditex 206.700.800 197.020.100
B. Popular 197.460.300 89.634.170
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
9.920,20 q -44,30 -0,44% 0,04%
Madrid 1.012,85 -0,39 0,09
Pars Cac 40 4.165,72 -0,34 -3,03
Frncfort Dax 30 9.306,48 -0,71 -2,57
EuroStoxx 50 3.013,96 -0,44 -3,06
Stoxx 50 2.853,33 -0,25 -2,26
Ibex 35
Los ms negociados del da
Urbas -3,70
Zardoya Otis -2,73
Montebalito -2,41
Mapfre -2,30
Solaria -2,30
Lingotes -2,24
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.510,44 -0,43 -3,54
Nueva York DowJones 15.698,85 -0,94 -5,30
Nasdaq 100 3.521,92 -0,30 -1,95
Standard and Poor's 500 1.782,59 -0,65 -3,56
159,38 q-0,53 -0,33% -0,79%
Puntos
130
31 enero 2014 30 noviembre 2012
159,38
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.273,76 q-4,87 -0,38% -0,78%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 31 enero 2014
1.273,75
1.025
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
q Abengoa (Clase B) 2,45 -1,13 23,74 12,59 11.268 2,65 14,08 2,35 m
m Acerinox 9,64 1,13 18,18 4,26 10.754 3,38 30,80 9,05 v
m Adolfo Domnguez 6,29 0,48 36,74 11,13 21 - 89,86 3,35 v
m Adveo 16,02 0,19 49,58 7,23 164 3,62 14,97 17,33 c
q Airbus 52,55 -1,68 52,58 -5,66 913 1,69 15,82 61,75 c
m Alba 42,42 5,52 24,07 -0,19 544 2,44 15,75 41,43 v
m Almirall 11,84 0,34 29,82 0,00 12.754 0,62 29,02 13,54 c
q Amper 1,25 -1,57 -30,17 17,92 4.109 2,80 - 0,95 v
m Atresmedia 13,95 2,80 222,17 16,06 8.042 0,73 35,77 11,27 v
k Azkoyen 2,55 0,00 64,52 21,43 30 - 39,23 1,85 c
m Barn de Ley 66,50 1,53 38,28 12,71 314 - 15,14 64,51 c
k Bayer 97,60 0,00 28,68 -4,59 27 2,12 15,06 - -
m Biosearch 0,83 4,43 98,80 19,57 1.549 - - - -
k Bodegas Riojanas 5,32 0,00 3,30 -0,93 0 - - - -
k CAF 375,00 0,00 1,65 -2,42 1.366 2,83 10,90 437,37 c
m Campofro 6,95 0,58 44,79 0,72 487 0,24 18,78 6,48 c
q Cata. Occidente 28,50 -1,49 80,61 9,53 5.258 2,11 13,08 25,94 m
q Cementos Portland 7,23 -1,23 84,91 30,04 369 - - 4,50 v
q Cie Automotive 7,66 -0,07 48,64 -4,31 233 2,13 11,81 8,74 c
m Clnica Baviera 9,96 1,12 142,93 -4,78 22 2,44 23,55 12,25 c
m Codere 1,14 31,03 -70,99 65,22 2.710 - - 1,30 v
k CVNE 17,72 0,00 21,37 16,58 - - - - -
m Deoleo 0,50 5,32 67,80 5,32 4.022 - 15,97 0,39 v
k Dinamia 7,34 0,00 61,52 4,86 10 4,63 27,19 6,14 v
k DF 4,96 0,00 -7,29 1,22 1.015 6,47 10,46 5,44 m
m Elecnor 11,26 1,35 19,41 0,72 68 2,40 7,99 - v
q Ence 2,73 -1,45 28,82 0,00 1.576 3,41 17,25 2,83 v
q Endesa 21,82 -0,82 24,44 -6,35 6.178 4,08 13,39 22,79 m
q Enel G. Power 1,85 -0,27 23,99 2,66 21 1,68 17,13 2,00 c
q Ercros 0,52 -0,57 0,97 9,47 91 - - 0,43 v
m Europac 3,91 0,90 57,48 1,69 185 2,51 13,03 3,86 v
m Ezentis 1,46 0,48 113,01 -5,39 530 - 72,85 - -
q Faes Farma 2,64 -1,68 19,90 0,00 517 1,78 21,82 2,22 v
m Fersa 0,57 0,89 60,56 46,15 495 - 28,50 0,60 c
q Fluidra 2,78 -0,72 3,16 2,02 148 1,69 18,50 2,95 m
k Funespaa 6,25 0,00 -3,55 4,17 1 - - - -
k GAM 0,76 0,00 58,33 5,56 147 - - 0,61 v
k Gen. Inversin 1,67 0,00 5,03 0,60 1 - - - -
m Iberpapel 15,55 0,19 12,20 2,98 39 2,48 16,03 17,09 c
q Inm. Colonial 1,12 -0,45 -23,95 6,78 538 - 15,97 0,78 v
k Inm. Sur 14,50 0,00 250,24 -9,38 1 - - - -
q Inypsa 1,00 -1,00 42,14 18,45 26 - - - -
m Liberbank 0,79 1,28 - 10,14 1.433 - 18,88 0,95 m
q Lingotes 3,71 -2,24 39,81 7,55 3 - - - -
m Meli Hotels 9,64 1,42 61,20 3,27 3.897 0,24 44,84 9,15 m
m Miquel y Costas 28,59 0,21 21,50 -6,26 121 1,91 13,86 29,39 m
q Montebalito 1,22 -2,41 67,59 7,52 156 - - - -
m Natra 2,20 0,46 64,79 -0,45 128 - 15,71 2,51 m
q Natraceutical 0,30 -1,95 97,39 5,23 346 13,25 30,20 0,21 v
q NH Hoteles 4,67 -0,32 60,86 8,87 2.854 - - 4,07 v
q Nicols Correa 1,56 -0,32 87,35 20,08 88 - - - -
k Prim 5,73 0,00 11,05 -0,52 1 - - - -
m Prisa 0,41 7,14 47,27 1,25 2.160 - 57,86 0,39 v
q Prosegur 4,46 -0,89 -3,04 -10,44 3.573 2,49 13,85 4,64 m
q Quabit 0,12 -1,67 107,02 0,00 471 - - - -
q Realia 1,01 -0,50 6,91 21,08 1.432 - 28,71 0,69 v
m Renta 4 5,75 0,35 18,80 13,86 16 - - - -
k Reno de Mdici 0,33 0,00 130,50 22,64 45 - 19,12 - -
m Rovi 9,80 4,93 68,67 -1,80 311 1,69 17,31 9,52 m
k Sanjose 1,26 0,00 -11,27 5,00 125 - 0,87 5,90 c
k Service Point 0,07 0,00 -50,00 -24,47 100 - - 0,09 v
k Sniace 0,20 0,00 -71,18 0,00 - - - - -
q Solaria 1,49 -2,30 87,42 94,77 1.341 - - - c
m Sotogrande 2,96 0,68 9,63 10,45 2 - - - -
m Tavex 0,28 1,81 19,57 22,17 9 - 14,05 0,53 c
m Tecnocom 1,34 1,13 3,88 10,74 41 2,61 22,33 1,38 m
k Testa Inmuebles 7,51 0,00 25,59 -0,66 2 - - - -
k Tres60 0,05 0,00 -47,37 8,70 162 - - - -
q Tubacex 2,83 -0,35 12,75 -2,08 796 1,27 12,86 3,08 m
m Tubos Reunidos 1,76 1,15 -5,90 -0,85 293 1,77 14,87 1,93 v
q Uralita 1,25 -1,19 -25,60 5,04 12 - - 0,96 v
q Urbas 0,03 -3,70 62,50 4,00 382 - - - -
q Vidrala 36,73 -0,65 54,33 -1,90 1.258 1,70 14,95 32,00 m
m Vocento 1,64 2,19 34,57 8,28 56 - - 1,77 m
q Zardoya Otis 12,45 -2,73 15,32 -5,32 7.584 3,25 28,49 8,88 v
m Zeltia 2,69 0,75 98,52 16,45 1.581 - 24,23 2,52 m
29
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30
Economa
M Antonia G. Quesada MADRID.
Igual queel pesodela recaudacin
del IRPFrecae principalmente so-
bre las clases medias, lo mismo va
a suceder con la reforma de la Se-
guridad Social que aprob el Go-
biernoafinales dediciembre. Afec-
tar principalmente a los jubilados
cuya pensin sea superior a la m-
nima del sistema enla actualidad
600euros/mesynolleguealam-
xima2.544euros/mes. Segnda-
tos de pensiones del ao2013, este
grupo representa el 40 por ciento
del total y sobre ellos pesan espe-
cialmente los dos cambios conte-
nidos en la reforma. El primero, el
nuevondicedeRevalorizacin, se
ha empezado a aplicar este ao y
cambia el sistema de incremento
anual para todas las pensiones. La
subida se limita a un0,25por cien-
tocomomximocada ao, aunque
la inflacin haya sido superior. La
segunda innovacin, el denomina-
do Factor de Sostenibilidad, con-
sistegrossomodoentener encuen-
ta para el clculo inicial de la pen-
sin los aos que vivir el pensio-
nista desde que empiece a percibir
laprestacin. Lareferenciaes laes-
peranzadevida. Salvoquecambia-
senmucholas condiciones de vida
y la atencin sanitaria, Espaa si-
gue estando entre los pases con
una longevidad mayor (82,4 aos
en 2013, segn la OCDE). Nos si-
tuamos por encima de la media de
la UE y parejos a Francia e Italia.
Esta medicin se aplicar en 2019
pero no afecta a todos los pensio-
nistas. Quedanexcluidas del factor
desostenibilidadlas pensiones con-
tributivas por incapacidad, viude-
dad, orfandad, favor de familiares
y tambin las mximas y mnimas
dejubilacin, as comolas quepro-
vienen de prestaciones de incapa-
cidadyse conviertenenpensiones
de jubilacin, cuando les llega la
edad legal de retiro.
Por qu puede quedar fuera del
factor de sostenibilidad casi un 20
por ciento de las pensiones de ju-
bilacin? El factor de sostenibili-
dad se aplica sobre la base de cl-
culodelapensin. Enel casodelas
mximas estabasees muysuperior
a la cuanta que finalmente se per-
cibeporquelas pensiones mximas
estnlimitadas. En2014el topeson
2.544 euros, y ello har que estas
pensiones no noten la rebaja que
produceel nuevoclculo. Enel ex-
tremo opuesto, cualquier presta-
cin inferior al mnimo estableci-
dorecibe uncomplementodel Es-
tadohastaquellegaaesenivel. Tam-
poco les va a afectar y lo mismo
suceder con los jubilados, cuya
pensin fue calculada inicialmen-
te comouna prestacinde incapa-
cidad temporal.
Unefecto dudoso
Conlos datos depensiones del ao
2013, un 60 por ciento de pensio-
nistas quedara excluidodel factor
de sostenibilidad que recaera so-
lamente sobre el tramo del 40 por
ciento antes referido. Obviamente
el problema principal del sistema
reside en las pensiones de jubila-
cin. Son las ms numerosas su-
maban 5.523.056 en enero y hay
quedar respuestaalallegadadeun
mayor nmeros de mayores de 65
en los prximos aos, a su mayor
esperanzadevidayalamayorcuan-
ta de sus pensiones. La duda es si
es suficienteactuar sobreestas pen-
siones y por qu no se reforma el
conjunto.
Los expertos consideran que el
factor desostenibilidadproducein-
dividualmente una merma del po-
der adquisitivo de la pensin. Al-
gunos estudios dicen que si se so-
brepasaen20aos laesperanzade
vida, la pensin debera reducirse
casi un 5 por ciento por cada ao
dems. Esteparmetroseguirmuy
alto cuando se calcule el factor de
sostenibilidad para su primer pe-
riodo de vigencia de 2019 a 2023.
Quefectividadtendrparame-
jorar las cuentas del sistemadepen-
siones? En 2019 ya se estar jubi-
landola generacindel baby boom
de la segunda mitaddel siglopasa-
do. Se estima que se producirnal-
rededor de500.000nuevas altas de
jubilacin, frentea las 300.000que
puede haber actualmente. Los ex-
pertos sostienenquehar falta una
dcadaoms paraquelaaplicacin
de la esperanza de vida afecte de
forma general al clculo de las ju-
bilaciones y adems slo recaer
El clculo de la esperanza de vida no
se aplicar al 60%de las pensiones
Los ms afectados por la merma de pensin
sern los nuevos jubilados, a partir de 600 euros
Incapacidad, viudedad y mximas y mnimas de
jubilacin quedan fuera de la reforma de 2019
Alternativas
ignoradas por
la reforma
Incapacidadyviudedad
La legislacin de estas
pensiones es bsicamente
de principios del siglo XX.
Slo dos regmenes
Se mantienen excepciones
cuando el objetivo es que solo
haya General y Autnomos.
Desempleo
Sera necesario reorganizar la
prestacin y su financiacin.
Lucha contra el fraude
Intensificacin y ms medios.
Ahorro previsin
Sigue sin desarrollarse el
ahorro privado y se descarta
la cuenta jubilacin.
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31
Economa
Jefa de la seccin de Opinin
Afondo
M Antonia
G. Quesada
Se acenta
el esfuerzo
que se pide
a la clase media
Ya se empiezan a alzar algunas
voces contra las repercusiones
sociales y econmicas del hundi-
miento de las clases medias y
del crecimiento de la desigual-
dad causado por la crisis. No es
un fenmeno local, pero Espaa
constituye una muestra signifi-
cativa. Las democracias occiden-
tales se sustentan sobre una po-
blacin que consume y paga im-
puestos. Empobrecidos por la
crisis estos ciudadanos dejan de
consumir y dedican el mnimo
ahorro que generan a amortizar
deudas. Su poder adquisitivo se
ha visto aplastado por la pinza
que suponen las bajadas salaria-
les y las subidas de impuestos y
de cotizaciones sociales.
El sistema de proteccin social
ha mostrado su valor al servir las
rentas de los jubilados de col-
chn para sus hijos en paro.
Unos hijos que ante las dificulta-
des del presente no tienen tiem-
po para plantearse ni planificar
un futuro que tampoco va a ser
fcil. Sera deseable que los diri-
gentes polticos se tomasen en
serio esta cuestin. Toda una
quimera cuando lo urgente nubla
lo importante y no hay voluntad
de hablar de asuntos desagrada-
bles. Se trata de abordar clara-
mente que las pensiones van a
ser ms bajas, cuando ya no son
elevadas, y ver qu se puede ha-
cer. Las soluciones que se han
dado hasta la fecha son remien-
dos que no inciden sobre el con-
junto del sistema, con lo cual ya
hay un error de partida para que
los cambios que se han prepara-
do no sean suficientes para ase-
gurar que el sistema de pensio-
nes adems de sostenible, lo cu-
al es fundamental, procure
tambin pensiones suficientes
para una vejez digna que es el
objetivo que se persigue.
No vale con tocar slo los tra-
mos medios de las pensiones de
jubilacin, hay que actuar sobre
el resto de las prestaciones; pro-
curar los medios para que el
ahorro individual pueda comple-
mentar la merma de poder ad-
quisitivo a la que lleva un impor-
tante crecimiento del nmero de
pensionistas, y conectarlo con
incentivos fiscales y lucha contra
el fraude y la economa sumergi-
da. Hay otras soluciones que se
pueden debatir, lo que no sirve
es la poltica de parches y cargar
el esfuerzo sobre unos pocos.
sobre el 80 por ciento de las de ju-
bilaciones. Suimpactoamediopla-
zo para contener el gasto de la Se-
guridad Social ser relativo.
Sinembargo, ser inmediatopa-
ra quienes accedan a la jubilacin.
Por ejemplo, unapersonaqueseha-
ya jubilado con 1.500 euros men-
suales en 2013 tendr ms poder
adquisitivoque otra que lohaga en
2019 habiendo pagado las mismas
cuotas y habiendo cotizado igual
nmero de aos. En el primer ca-
so, enel clculodelapensinnoac-
ta el factor de sostenibilidad, ni el
ndice de Revalorizacinque s in-
fluirenlosincrementosdeesapen-
sinde ahora enadelante. Quienes
se jubilena partir de 2019 sufrirn
el efecto de ambas medidas.
Hay coincidencia entre los ana-
listas y entre el grupo de expertos
que dise las lneas bsicas de las
reforma enque el nuevo ndice de
Revalorizacin, quelimita el incre-
mentoanual delas pensiones enun
0,25 por ciento, es la decisin de
ms impactoinmediatotantoenel
bolsillodelos pensionistas comoen
la reduccindel gastode la Seguri-
dad Social.
Baja la nmina de pensiones
La primera estadstica de pensio-
nes de 2014, que se hizo pblica el
martes, ya muestra claramente la
reduccin que se ha producido en
la nmina mensual de pensiones
(7.918,05millones) por el ndice de
Revalorizacin. Por primera vez
desde 2010, el gasto mensual se ha
reducido en1,3 puntos porcentua-
les. Mientras en enero del ao pa-
sadoestegastocrecaaunritmodel
4,8 por ciento, al empezar 2014 ha
laciones hay que tener en cuenta
que 2013 fue el ltimo ao en que
se jubilaron personas que haban
empezado a trabajar antes de 1967
y que podan acceder a la pensin
con 60 aos. Las prejubilaciones
constituyen un problema para el
gastodelaSeguridadSocial, yaque
la prestacin que reciben se sita
habitualmente por encima de la
pensin media de jubilacin (990
euros), despus de haber cotizado
menos aos.
Sostenibleperosuficiente?
Sin embargo, en la misma ley que
establece el ndice de Revaloriza-
cinyel Factor deSostenibilidadse
quita una traba que se haba pues-
to recientemente a las jubilaciones
anticipadas engrandes multinacio-
nales. Hasta la reforma de diciem-
bre, el coste de las jubilaciones an-
ticipadas a causa de unEREcorra
acargodelas empresas si apesar de
tener prdidas enEspaaobtenan
beneficiodel restodesus filiales. La
modificacin de la ley hace que el
sistemadeSeguridadSocial sevuel-
vaahacer cargodel costedeesasju-
bilaciones antes de tiempo.
Esto puede tener el efecto de in-
crementar en 2014 nuevamente el
nmerodejubilaciones anticipadas,
pues eximedel pagodecuotas ydel
paroalas empresas, comoseexiga
desde 2011. Esta frmula con la
aquiescenciadelos sindicatos seha
utilizado como una forma de bajar
costes y rejuvenecer las empresas.
Lacrisis hapuestodemanifiestolas
fortalezas ydebilidades del sistema
de pensiones. La Seguridad Social
pudoaguantar mejor queel Estado
y el resto de Administraciones los
primerosembatesdelarecesin. De
hecho los pensionistas resistan y
ayudabanasus hijos, mientras cre-
cael nmerodeciudadanos quese
acercaba al umbral de pobreza en-
treel restodelapoblacin(ver cua-
dro). LaresistenciadelaSeguridad
Social sehadebidoal estadosanea-
dodesuscuentasyalosahorrosque
engordaban con su supervit. No
obstante, la prdida de afiliados ha
anticipadounos problemas queaun
sin crisis se hubieran tenido que
abordar enpocos aos por el enve-
jecimientoyel aumentodelaespe-
ranza de vida. La reforma de 2013
garantiza hasta ciertopuntola sos-
tenibilidad, pero deja abierta la in-
cgnitadelasuficienciadelas pen-
siones, lo que abre una va de ma-
yor desigualdadyempobrecimien-
to dentro de ese segmento de
poblacin. Ajuiciode los expertos,
lareformadejamuchos cabos suel-
tos ynohadesarrolladoalternativa
para canalizar el ahorro previsin.
La rebaja de la
revalorizacin anual
de las pensiones
ya se refleja en una
reduccin del gasto
Los pensionistas a quie-
nes se aplique el factor
de sostenibilidad in-
cluir en el clculo de su
pensin la esperanza de
vida sufrirn una mer-
ma en la prestacin que
reciban. REUTERS
bajado al 3,5 por ciento. Tambin
seempiezaanotar lapaulatinaam-
pliacin de la edad de jubilacin
hasta los 67 aos y, comoapunta el
MinisteriodeEmpleo, lareduccin
del nmero de jubilaciones antici-
padas por las medidas adoptas. Se
estima que el nmero de trabaja-
dores queabandonen2013el mer-
cadode trabajoantes de la edadle-
gal ha disminuido un6,5por cien-
to. Eneste descensode las prejubi-
Fuente: Seguridad Social, INE y elaboracin propia.
(*) Estimacin. (**) Mnimo que cobra un jubilado de ms de 65 aos sin cnyuge a cargo.
elEconomista
El efecto de la reforma se diluye
Pensiones que escapan a la reforma
Coste mensual de las pensiones (millones )
Esperanza de vida a partir de 65 aos
Tasa de riesgo de pobreza con alquiler imputado (en %)
En 2008 Incremento entre 2008 y 2060
INCAPACIDAD
PERMANENTE
849,77
VIUDEDAD
1.453,89
ORFANDAD
116,45
0 5 10 15 20 25
JUBILACIN
5.444,54
FAVORDE
FAMILIARES
19,17
ESCAPAA
LAREFORMA
57,85%
5.296.501
Incapacidad permanente
Viudedad
Orfandad
Favor de familiares
Jubilacin
Pensin mxima*
Mnimas
933.433
2.345.901
315.013
38.049
232.587
1.431.518
910,37
619,76
369,68
503,83
2.554,49
600,30**
Nmero
Diciembre de 2013
Cuanta mes ()
TOTAL
7.883,83
UE
Alemania
Austria
Dinamarca
Espaa
Francia
Grecia
Holanda
Irlanda
Italia
Polonia
Portugal
Reino Unido
Total poblacin Mayores 65 aos
2008
16,9
11,1
2009
17,1
10,0
2010
18,2
9,0
2011
19,4
9,0
2012
19,7
6,5
2013
19,6
7,0
TOTAL
9.145.966
32
Economa
R. Daniel VALLADOLID.
Rajoyvolviayer aejercer degalle-
go. Ante la expectacin generada
por su propio partido, necesitado
de mensajes atractivos ante la pr-
xima cita electoral de las europeas,
el presidentedel Gobiernocompro-
meti su palabra y asegur que, a
diferencia de loque hizonada ms
llegar al Gobiernoincumpliendosu
programa electoral, esta vezbajar
los impuestos, aunque noconcret
mucho sobre sus planes fiscales ni
en contenido, ni en plazos.
Durante el cierre de la Conven-
cin que reuni en Valladolid du-
rante este fin de semana a ms de
2.000cargos ymilitantes desupar-
tido, Rajoy asegur que ahora s,
comodecanuestroprogramaelec-
toral, ahora puedo decir que hare-
mos la reforma fiscal.
El presidente del PPexplicque
es ahora, cuandoempezamos acre-
cer, cuandoms necesarioes crear
las palancas que fortalezcan la re-
cuperacin y avanz que las mo-
dificaciones que estnpreparando
respondena una reforma integral
queestimuleel crecimientoyel em-
pleo, unareformaacordeconlamo-
dernizacin del pas, con la efica-
cia que necesitamos enla recauda-
ciny conlos principios de solida-
ridad y redistribucin. No es un
meroretoqueounajustea la baja,
afirm.
El IVAse queda como est
Ayer, Rajoy apenas aport mucho
ms deloquehabaavanzadoel da
anterior, cuando habl de que a
partir del aoque viene, comenza-
runaseriedebajadas sucesivas de
impuestos alolargodevarios aos.
Es ms, inclusoenfrilas expecta-
tivas cuando advirti que el nuevo
sistema que pretende dar flexibi-
lidadal sector privado, estimular la
actividad econmica e incentivar
el ahorroconunnuevosistemams
simple y equitativo no es un ob-
jetivo a corto plazo, por lo que la
rebaja fiscal se dosificar envarios
aos. Sobre el IVA, del que Monto-
ro haba descartado cambios el s-
bado, tampoco hizo referencias.
Ms all de esto, Rajoy se dedic
a parte iguales a sacar pechode las
reformas realizadas yarepartir cr-
ticas contra el lder del PSOE, Al-
fredo Prez Rubalcaba, con el que
estuvo especialmente duro.
As, Rajoyrecordquecuandoel
PP gan las ltimas elecciones re-
cibiunpas tambalendoseal bor-
de la quiebra, con un dficit inso-
portable del 9 por ciento y una ta-
sa de paro que creca de manera
El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, ayer en la Convencin del PPcelebrada en Valladolid. EFE
Rajoy vuelve a prometer una bajada de
impuestos pero sigue sinconcretarla
Asegura que Espaa se va a llevar la crisis por delante gracias al esfuerzo de todos los ciudadanos
Miguel Arias Caete asume su salida del
Gobierno para encabezar la europeas
fue a la hora de hablar del lder de
los socialistas, Alfredo Prez Ru-
balcaba. Primero, reprochlas cr-
ticas a sus polticas de los causan-
tes del descalabro , los que prego-
naban en falso los brotes verdes y
los amaneceres luminosos. Ydes-
pus sedirigiaquienfuevicepre-
sidente de unGobiernoque lleva
Espaa a la ruina, al que critic
quedigaahoraquenosehahecho
nada y que lo peor est por venir.
Si adems t eres parte destacada
en la causa de ese calvario, o te ca-
llas oreconoces el mritodelagen-
te, dijo.
Sembrar el desnimo
Rajoy insisti en que el PSOE no
quiera reconocer lo que s se reco-
noce fuera de Espaa y acus al
principal partidodelaoposicinde
esclavodesus propias consignas.
No me importa que se critique, lo
que me molesta es que se siembre
el desnimo. Loque pidoes unpo-
quito de respeto a las esperanzas
de la gente, para recriminar a Ru-
balcaba que oculte a los ciudada-
nos la verdad de la recuperacin
como antes le ocult la del hundi-
miento.
desbocada. Apartir de esa situa-
cin, nos arremangamos y acome-
timos la tarea, frenamos la cada, la
detuvimos enseco. Ynosolodetu-
vimos la ruina sino que logramos
que Espaa con sus propias fuer-
zas comenz a caminar otra vez,
dijoel presidente del Gobiernopa-
ra enfatizar que las reformas em-
prendidas han actuado como di-
que de contencin.
Graciasaeseplan, explic, secon-
sigui detener el hundimiento,
evitar el rescateyrecuperar lacon-
fianza. Al final los espaoles nos
hemos rescatado nosotros solos.
Toda Espaa carg con el trabajo
adicional deintentar quenadieque-
dara en la cuneta y aunque mu-
chos creanquela crisis iba a llevar
aEspaapor delante, al final es Es-
paa la que se va a llevar la crisis
por delante gracias al esfuerzo de
todos los espaoles.
Tras enumerar las mejoras con-
seguidas, como demuestra la ba-
jada de la prima de riesgo, la mejo-
ra de las exportaciones o la vuelta
de los inversores, reconoci que
la cifra de paro es inasumible y
quetodava es necesarioempujar,
porqueanlas familias nohanper-
cibidoesas mejoras, aunque deja-
rn pronto su huella en la lista de
la compra.
PerodondeRajoyfueimplacable
Muchos eran los que esperaban
durante el fin de semana la desig-
nacin del sustituto de Jaime Ma-
yor Oreja para encabezar las lis-
tas de las prximas elecciones
europeas. Todas las miradas se
posaban en el ministro de Agri-
cultura, Miguel Arias Caete,
quien se afanaba en repetir que l
no sabia nada ni haba hablado
sobre el tema con Rajoy. No obs-
tante, el titular de Agricultura se
pona a disposicin de su partido
para ser concejal, diputado re-
gional, diputado nacional, sena-
dor, parlamentario europeo o mi-
nistro mientras reiteraba que yo
estoy muy a gusto en este gobier-
no. Si el debate sobre el candida-
to se hurt a la convencin, no
pas menos con el de la reforma
del aborto o la modificacin del
sistema de financiacin. Aunque
Rajoy tuvo un almuerzo con sus
barones para enfriar las declara-
ciones pblicas sobre estos dos
temas, el de la financiacin sobre-
vol durante toda la cita. Yah el
malestar del anfitrin del cncla-
ve, el castellano y leons Juan Vi-
cente Herrera, era patente por la
filtracin de un informe que afir-
ma que su Comunidad, junto a
otras tres, estn sobrefinancia-
das. Es un comienzo complicado
para abrir la negociacin.
33
Economa
IngridGutirrez MADRID.
Deeneroajuniode2013las empre-
sas espaolas generaronms de 59
millones de facturas electrnicas,
que les permitieronahorrar unto-
tal de 458 millones de euros y ms
de250.000horas detrabajo. Lacan-
tidadcontrasta conlos 56millones
dedocumentos digitales queseem-
plearona lolargode 2012(supone,
de hecho un 5,2 por ciento de au-
mento en la facturacin electrni-
caenapenas seis meses). As sedes-
prendedel informeLafacturaelec-
trnicaenEspaa2012-2013, al que
ha tenido acceso elEconomista.
Los datos cobranespecial impor-
tanciasi tenemos encuentaque, se-
gndatos del InstitutoNacional de
Estadstica(INE), enesemismope-
riodoel nmerode empresas se ha
reducido un1,84por ciento, por lo
que menos compaas han incre-
mentado el uso de este sistema.
El documento, que ha sido ela-
borado por Seres, lder europeo en
este mercado, constata que el sec-
tor de la facturacin digital gana
terreno por tercer ao consecuti-
vo, en un momento clave. El pasa-
do 19 de diciembre, el Pleno del
Congreso de los Diputados apro-
b la Ley de Impulso a la Factura
Electrnica y la creacindel regis-
tro contable de facturas en el Sec-
tor Pblico.
Suobjetivoes poner cotoalamo-
rosidaddelas Administraciones con
sus proveedores, tomandocomoin-
dicador el periodo medio de pa-
gos, que permitir conocer el vo-
lumen de deuda comercial de las
AAPP, y que, como ha venido de-
fendiendoennumerosas ocasiones
el ministro de Hacienda, Cristbal
Montoro, aspiraapromoveruncam-
bioradical enlaculturadel pagoen
nuestro pas, el fin de las facturas
en el cajn.
La eFactura y el IVAde caja
Apartir de enero de 2015 la factu-
ra electrnica ser de usoobligado
entre las Administraciones y sus
proveedores. AlbertoRedondo, di-
rector de Marketing de Seres para
IberiayLatinoamrica, explicaque
los contactos con el Gobierno son
continuos eneste periodo de tran-
sicin. Recientemente, por ejem-
plo, se han puesto en marcha los
trabajos para incorporar al forma-
to digital los cambios que supone
la incorporacindel criteriode ca-
ja en el pago del IVA(que autno-
mos ypymes slotendrnqueabo-
nar cuando efectivamente han co-
brado esa factura). El objetivo es
que el formato sea uniforme y no
La factura electrnica ahorr 458millones
a las empresas entre enero y junio de 2013
Recientemente se iniciaron los trabajos para incorporar el criterio de caja en el IVAa este formato
Porcomunidadesautnomas, Ma-
dridyCatalua siguenliderandola
implantacin y uso de esta tecno-
loga, tanto en lo relativo al volu-
men de documentos, como a n-
merodeempresas (ver grfico), sin
embargosuparticipacinenel mer-
cado se reduce, lo que indica que
otras regiones vana ganandopeso.
Redondoincideenqueel aumen-
to que va registrndose en provin-
cias comoGuadalajara, CdizoCr-
doba, en lo relativo al volumen de
documentos emitidos, tieneundo-
ble valor. Incluso en Pontevedra y
Las Palmas, aquellas enlas quems
aumentaporcentualmentelaincor-
poracin de la factura electrnica.
Catalua ha sidouna autonoma
en el que la factura electrnica ha
tenido un desarrollo muy tempra-
no. De hecho, sectores comoel far-
macutico o el retail han sido pio-
neros en este campo.
Pequea empresa de servicios
Por sectores deactividad, los servi-
cios siguen liderando el uso de es-
tetipodefactura, quehanincorpo-
radoel 56,38por cientodelas com-
paas encuestadas por Seres (ms
del 35por cientodel total). Enel ca-
sode la industria ese porcentaje se
sita en el 39,55 por ciento, mien-
tras que apenas representa un2,15
por ciento.
Por tamao, un 36,33 por ciento
delas empresas pequeas yun30,78
por ciento de las micro empresas
han digitalizado sus facturas en el
primer semestre de 2013, frente al
12,32por cientodelas grandes com-
paas. Con todo, la crisis y la falta
de acceso al crdito han provoca-
do la desaparicin de un buen n-
mero de micro empresas y esto se
ha traducido en una cada de casi
cincopuntos enel empleodelafac-
turacin digital en ese mbito en-
tre 2012 y 2013.
Enel sector de la facturacindi-
gital venmuyprobableque, unavez
que este documentoelectrnicose
haya incorporado por completo al
sector pblico, el Ejecutivoample
la obligatoriedad de digitalizar to-
das las facturas (y no solo aquellas
cuyo importe sea superior a 5.000
euros).
d problemas a los proveedores
cuandovayana emitir sus facturas.
Adems, a mediados de febrero
Red.es lanzar el soporte de ayuda
a los proveedores, con un telfono
para quequienes lodeseenpuedan
informarse sobre los pasos necesa-
rios a seguir y el impacto que este
sistema puede tener en sus nego-
cios. El ahorromediodeuna factu-
ra electrnica respecto a la tradi-
cional de papel es de 4,95 euros en
su recepcin y de 2,82 euros en la
emisin.
130.000empresas
A lo largo del primer semestre,
130.000empresas recibieronyemi-
tieronfacturas digitales, loque im-
plicaquesoloenprimeramitaddel
aopasadosuusoaumentms del
10 por ciento en relacin al ejerci-
cioprevio(en2012las empresas es-
paolas emplearon un total de
120.000 de estas facturas).
Los desafos que afronta el
sector de la facturacin digital
En el sector consideran esencial
que la Agencia Tributaria aclare
bien los trminos de la auditora
interna que hacen que una fac-
tura electrnica sea considerada
vlida por la Administracin. En
este sentido, recuerdan que es
imprescindible aclarar y facilitar
el mximo el proceso a los pro-
veedores. Ven necesario, ade-
ms, crear un caldo de cultivo
legal que acabe con la falta de
interoperabilidad entre los gran-
des operadores de factura digi-
tal. Del mismo modo, denuncian
que el Ejecutivo debe poner fin a
los casos en los que las grandes
empresas e incluso determina-
das Administraciones estn im-
poniendo a las pequeas el uso
de un proveedor determinado
de factura electrnica con un
precio ya tasado. Otro frente so-
bre el que actuar es el plan de
difusin que anime a los provee-
dores del sector pblico a asu-
mir con la mayor premura una
tecnologa que puede proteger-
les contra el impago de las
AAPP. Ala vez, y pese a que en-
tienden que estn dndose
grandes pasos desde el sector
pblico, entienden que es un
buen momento para plantearse
nuevos retos, como el contrato
electrnico o el pedido electr-
nico (que el formato se ample
a otros documentos).
Al digitalizar estos
documentos se
ahorran 4,95 euros
en su recepcin y
2,82 en su emisin
34
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35
Economa
Carol P. SanGregorioBRUSELAS.
La VIII Legislatura del Parlamen-
to Europeo llega a sufiny las elec-
ciones del prximo25demayohan
convertido Bruselas y las capitales
delos28enunagigantescasaladon-
de se prepara el juego de las sillas
musicales. El redoble de tambores
ya ha comenzado y todos analizan
las posibilidades de cada quien en
funcin del peso especfico de su
pas dentro de la Unin Europea,
sufuerza poltica y los posibles re-
sultados electorales. Enese marco,
Espaa, que enlos ltimos aos ha
dejadoescapar diversos puestos de
relevancia enel senode las institu-
ciones europeas, aspira a recupe-
rar posiciones.
El casoms claroes tal vez el del
puestoespaol enel directoriodel
BancoCentral Europeo(BCE), per-
dido desde que Jos Manuel Gon-
zlez-Pramo, dejel consejode la
autoridadmonetariaeuropeael pa-
sado 2012.
Tradicionalmente haba unpac-
tonoescritoentre los grandes pa-
ses de la moneda nica para que
siempre hubiera en el consejo de
direccinunmiembroalemn, fran-
cs, italiano y espaol. Sin embar-
go, la deteriorada imagende Espa-
a como consecuencia de la crisis
y una presininsuficiente por par-
te del Gobiernosegnalgunos, lle-
va que al final, enagostode 2012,
se hiciera con el puesto el luxem-
burgus Yves Mersch, endetrimen-
to del candidato presentado por el
Gobierno espaol, Antonio Sinz
de Vicua, director del servicioju-
rdico de la entidad.
Sin embargo, las elecciones eu-
ropeas que se avecinan y la salida
del rescatealabancaconxitoper-
miten a Espaa volver a soar.
Las aspiraciones de Espaa
Actualmente, los cargos dequedis-
poneselimitanaladireccingene-
ral de Competencia, que ocupa el
comisarioJoaqunAlmuniasocia-
lista, cuyo mandato termina tam-
bin en mayo, una vicepresiden-
ciadel BancoEuropeodeInversio-
nes que ocupa Magdalena lvarez
desdejuniode2009yal recinele-
gidoRamnQuintana, actual direc-
tor general deSupervisindel Ban-
co de Espaa, que ocupar una de
las cuatrodirecciones generales del
Mecanismo nico de Supervisin
europeo.
Las aspiraciones actuales del Go-
bierno son mucho mayores. Por el
momento, no se han hecho oficia-
les las candidaturas, pero todo el
mundo hace quinielas.
El comisario de Economa, Olli Rehn, junto al titular espaol de esta cartera, Luis de Guindos. REUTERS
Las elecciones y el findel rescate permiten
a Espaa soar conuna silla enla UE
Conel reciente nombramientode Guindos, nuestropas ha dadoungranpasoenla poltica comunitaria
Unos comicios europeos algo
ms democrticos y abiertos
cn defensor de la austeridad
Wolfgang Schuble.
De lo que nadie tiene duda es de
la voz fundamental que tendr la
canciller Angela Merkel en el re-
parto de sillas, que obligan a susti-
tuir al presidente de la Comisin,
el portugus Jos Manuel Durao
Barroso; al presidente del Consejo
delaUE, el belgaHermanVanRom-
puy; a la jefa de la diplomacia eu-
ropea, Catherine Ashton; todos los
comisarios, incluidoel responsable
deeconoma, el finlands Olli Rehn,
y por supuesto al presidente de la
Eurocmara.
Por ahora, el otro gran baluarte
delasdecisionescomunitarias, Fran-
cia, tiene ya sus cartas sobre la me-
sa. El actual comisariode Mercado
Interior y Servicios Financieros,
Michel Barnier, artficedelaarqui-
tectura de la unin bancaria, est
haciendo su propia campaa para
suceder a Barroso; mientras cada
vezsuenaconms broparael mis-
mo puesto el nombre de Christine
Lagarde, actual directora gerente
del Fondo Monetario Internacio-
nal (FMI).
Merkel preferiraestaopcinpor
encima de la del primer ministro
deLuxemburgoyexpresidentedel
Eurogrupo, Jean-Claude Juncker,
quetambinaspiraal Ejecutivoco-
munitario despus de su defenes-
tracin en su pas.
Noobstante, los efectos dela cri-
sis podranabocar alaconsecucin
de buenos resultados para los gru-
pos de centro-izquierda, teniendo
en cuenta que la Izquierda Euro-
pea presenta al griego Alexis Tsi-
pras ylos Verdes al francs JosBo-
v, loque pondra enuna situacin
ideal al actual presidente de la Eu-
rocmara, Martin Schulz, del par-
tidosocialdemcrata alemn, SPD,
para encaramarse a loms altodel
Ejecutivo comunitario.
Est bastante claro que nuestro
pas no tiene aspirante a dirigir la
Comisin Europea (CE), pero el
nombramientodel titular delacar-
tera de Economa y Competitivi-
dad, Luis de Guindos, como coor-
dinador del Eurogrupodel Partido
Popular Europeo(PPE) sehainter-
pretado como su posicionamiento
enla antesala de la presidencia del
propio Eurogrupo.
Francia e Italia han reclamado
quetras las prximas elecciones de
mayoal ParlamentoEuropeo, el pre-
sidente del clubde la moneda ni-
caocupeel cargoatiempocomple-
to, loque podra poner encuestin
lacontinuidaddel holands Jeroen
Dijsselbloem.
Aprovechandoesacircunstancia,
el paso de De Guindos a la poltica
europeapodraser unhecho, sobre
tododespus dequehaya quedado
patentequecuentaconel apoyode
su homlogo alemn, el viejo hal-
Un aspecto nuevo introducido
por el Tratado de Lisboa es que,
cuando los Estados de la Unin
Europea tengan que nombrar en
otoo de 2014al sucesor de Jos
Manuel Duro Barroso al frente
de la Comisin Europea, por pri-
mera vez debern tener en cuen-
ta los resultados de las eleccio-
nes europeas, aunque el nom-
bramiento seguir siendo fruto
de la unanimidad del Consejo. En
todo caso, las elecciones euro-
peas brindan a los votantes la
oportunidad de influir en el curso
poltico futuro de la Unin al ele-
gir a los 751 diputados al Parla-
mento Europeo que representa-
rn sus intereses durante los
prximos cinco aos. Con la lti-
ma reforma, la Eurocmara dis-
pone adems de mayores com-
petencias y un verdadero poder
sobre mbitos polticos crucia-
les, como la agricultura y las li-
bertades civiles, en los que pre-
viamente tena tan solo un papel
consultivo. La denominada co-
decisin es el principal procedi-
miento legislativo de la UE y per-
mite a los eurodiputados acep-
tar, rechazar o modificar
propuestas legislativas sobre el
mercado nico, el medio am-
biente, la proteccin del consu-
midor, las libertades civiles, la
agricultura, el transporte, la in-
vestigacin, hasta 80mbitos.
La voz fundamental
de los nuevos
nombramientos la
tendr la canciller
Angela Merkel
Francia e Italia piden
que el presidente
del Eurogrupo
ocupe sucargoa
tiempocompleto
36
Economa
Corresponsal de Nueva York
Afondo
Jos Luis
de Haro
El presidente
norteamericano
no debe ser
complacente
El capitndelaadministracines-
tadounidense, BarackObama, no
hatenidounapresidenciafcil. Si
heredunaeconomadesmorona-
dapor el zarpazodeunaburbuja
inmobiliariayunacrisis financiera
sinprecedentes, sus logros hansi-
doimportantes. Noolvidemos que
hasidoel artficedeunareforma
sanitariasinprecedentes ydeme-
jor opeor manerahaencauzadoa
lamayor economaenladireccin
correcta. Sinembargo, cincoaos
enel cargopuedendar lugar ala
complacencia.
Durante su discurso sobre el
Estado de la Unin de la semana
pasada, Obama present una se-
rie de goles ciertamente vlidos
pero que sonaron reiterativos
con su agenda del ao pasado.
Por supuesto que con la Cmara
de Representantes en manos de
los republicanos es difcil legislar
a este lado del Atlntico pero los
decretazos anunciados no su-
pondrn un punto de inflexin
econmico para el pas.
Mientras quelatasadedesem-
pleohacadogradualmentedes-
dequelarecesinterminasehace
ms decuatroaos el empleoes-
talejos dealcanzar los niveles
previos. Millones deestadouni-
denses simplementehandejado
debuscar untrabajoy yanose
cuentancomodesempleados. De
hecho, el porcentajedelapobla-
cindentrodelafuerzalaboral ha
cadoaniveles novistos desdefi-
nales de1970. Laclasemediaes-
tadounidense, el pilar del sueo
americanosecontrae, es por ello
quehay queimpulsar medidas
quegaranticenlacompetitividad
y el avancealargoplazo.
Obamapasdepuntillas por la
reformamigratoria, unfactor cla-
veparaquelaeconomams
grandedel mundosigaadelante.
Objetivos comoel saneamiento
deladeuda, el dficit alargoplazo
olareformadel sistemadepen-
siones y laSeguridadSocial son
reas enlas queObamahatirado
latoallay dondequizs podrade-
jar suhuellaantes de2016. An
as, estees unaodeelecciones
parael Congresoy, por eso, nove-
remos grandes avances ni enel
Capitolioni enlaCasaBlanca, ya
queObamanopuedepermitirse
el lujodequelos demcratas
pierdanel control del Senado
mientras los republicanos sigan
asegurndosesuhegemonaenla
CmaradeRepresentantes.
El presidente de Estados Unidos, Barack Obama. REUTERS
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
El discurso sobre el Estado de la
Unin que el presidente estadou-
nidense Barack Obama pronunci
el martes pasado dej un inspido
sabor entre la opinin pblica del
pas. Es ciertoque la mayor econo-
ma del mundo creci enla segun-
da mitadde 2013 a sumayor ritmo
de la ltima dcada y por primera
vez encincoaos podemos confir-
mar con plena confianza que la si-
tuacinse ha estabilizado. Sinem-
bargo, en este newnormal, marca-
dopor la brecha social, la fuga ma-
siva dentro del mercado laboral y
la recuperacin sobre el papel, pa-
rece difcil a estas alturas que el
mandatariopuedacrear escuela, es-
pecialmenteconlaeraClintonein-
clusobuenapartedelaadministra-
cin Bush como referentes.
Es ciertoqueel demcrataocup
laCasaBlancaconunadelas mayo-
res crisis financieras en plena ebu-
llicin, el azote de la recesin y un
dficit destartalado por las guerras
enIrakyAfganistnperocincoaos
despusdeaquel truculentocontex-
toeconmico, las cifras siguenque-
dndose cortas. Por ejemplo, como
bienapuntel NewYorkTimeslase-
manapasada, el PIBdeEEUUseha
expandidoaunritmodel 1,8porcien-
to, la mirada de la media registrada
durantelaadministracinClintony
por debajo del 2,5 por ciento regis-
tradodurante2000y2005, cuando
GeorgeWBushregentabael Despa-
choOval.
El ingreso disponible per cpita,
clave para potenciar el consumo,
tambinsequedacorto, al subir s-
lo un 0,6 por ciento al ao desde
2008, muylejos del 2por cientore-
gistrado en 1993 y 2008. En lo que
se refiere al mercadolaboral, la ta-
sa de parodesciende ya hasta el 6,7
por ciento, alejada de los mximos
del 10 por ciento registrado en el
puntolgidodelacontraccineco-
nmica, pero an as dos puntos
porcentuales ms all de aquellas
cultivadas cuando Bill Clinton y
GeorgeW. Bushgobernabanlaeco-
noma ms grande del mundo.
Por supuesto, ahora que EEUU
abandonasuparticular travesapor
el desierto y la recuperacin co-
mienza a reflejar a otros periodos
deprosperidaddel pasado, es cuan-
do Obama podra marcar la dife-
rencia. Los buenos resultados en
el segundo semestre del ao pasa-
do apuntan a una economa que
puedealcanzar finalmentesuvelo-
cidadadecuadahaciauncrecimien-
to potencial. Si es as, el ritmo de
crecimientodel empleose acelera-
r de forma significativa, dejando
el factor climtico de lado indica
JosephLaVorgna, economista jefe
de Deutsche Bank en EEUU.
Sin embargo, es difcil que con-
siga dejar su huella e imponer su
agenda econmica al completosin
el apoyodel Congreso. Tansloha-
ce falta echar un vistazo a la hoja
de ruta esbozada la semana pasada
en su discurso. Un salario mnimo
ms alto, una reforma migratoria y
alianzas pblico-privadas para im-
pulsar el crecimiento del empleo.
Propuestas que Obama ya reiter
enel aopasadoensudiscursoso-
bre el Estado de la Unin y que no
consiguiimplantar, precisamente
por su falta de apoyo en el Capito-
lio. Adems, paraalgunos expertos,
el ltimo esfuerzo del mandatario
por incrementar el salariomnimo
de los funcionarios hasta los 10,10
dlares a la hora (su decreto slo
afectar a los contratistas del go-
bierno) o por extender las ayudas
adicionales a los parados de larga
duracin, no cimientanla base pa-
ra un crecimiento prspero. Su le-
gado debera incluir medidas que
realmentereduzcanla deuda fede-
ral, reformas enel sistema de pen-
siones y la SeguridadSocial as co-
mouna revisinprofunda a cdigo
fiscal, especialmente para el sector
empresarial.
Obama no consigue asentar su
legado econmico enEstados Unidos
El discursosobre el Estadode la Unindejuninspidosabor enla opininpblica
Cajn desastre Napi
37
Economa
Eva M. MillnLONDRES.
El BancodeInglaterra(BoE, ensus
siglas eningls) se encuentra enla
encrucijada. Transcurridos casi seis
mesesdel alumbramientodesugran
apuestaparatrasladar certidumbre
a la poltica monetaria, y con ella
contribuir a apuntalar la recupera-
cin, una cada notablemente ms
acelerada del paro, el factor de re-
ferencia, ylarecienteconfirmacin
de que Reino Unido crece a unrit-
mosinprecedentes desde2007han
puesto en jaque su estrategia.
LallegadadeMarkCarneyenju-
liohabarenovadobros enunaen-
tidadcada vezms reforzada com-
petencialmente, pero la economa
real britnica se ha encargado de
complicar la aclimatacindel ban-
quero canadiense.
La idea, sobre el papel, era sen-
cilla: anteladebilidaddelarecupe-
racin y un mercado laboral toda-
va herido del milln de empleos
que cercen la crisis, hasta finales
de 2016 los intereses no se move-
ran del mnimo histrico del 0,5
por ciento en el que permanecen
desde 2009. El plazo se haba fija-
do enagosto enbase a la previsin
de una tasa de desempleodel 7 por
ciento, quenollegara, apriori, has-
ta tres aos despus.
La tozuda realidad, sinembargo,
se ha esforzadoenmedir la distan-
ciaentrelateoraanalticaylaprc-
ticaeconmica: el porcentajedepa-
roest ya a tanslouna dcima del
umbral a partir del que plantearse
cambios enla poltica monetaria y,
el ms difcil todava, la economa
creci en 2014 un inesperado 1,9
por ciento.
Aunque la Oficina de Responsa-
bilidad Presupuestaria haba revi-
sado al alza su estimacin anual el
pasado diciembre, cuando cambi
unPIBdeun0,6por cientopor uno
de un 1,4, el resultado final, segn
las primeras estimaciones delaOfi-
cinadeEstadstica, superaconcre-
ces las previsiones del propioregu-
lador degastodel Gobierno. El ma-
yor crecimientodesde 2007 repre-
senta un baln de oxgeno para el
socio mayoritario de la coalicin,
necesitadodepruebasdequelaaus-
teridad no estaba ahogando la re-
cuperacin, pero pone en una in-
cmoda posicin a un banco cen-
tral que tiene cada vez ms difcil
justificar el mantenimientode una
poltica de emergencia basada en
tipos anmalamente bajos.
Su cpula, de momento, acepta
el desafo y ha lanzado ya un aviso
anegocios yfamilias dequenohay
necesidadinmediata de incremen- El gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney. REUTERS
El BancodeInglaterra, obligadoacambiar
suhojaderutapor el repuntedel crecimiento
El mejor PIBdesde 2007 y el paro, que cae a mayor ritmo del esperado, cuestionan los tipos bajos
el 7por cientoes lareferenciaapar-
tir delaqueplantearsecambios pe-
ro stos, en cualquier caso, no se
producirn a corto plazo, ni si-
quiera cuando el paro alcance tal
umbral, el BoE precisa ajustar las
reglas de juego. Noenvano, las cr-
ticas a la utilidad de las pautas pa-
ra la poltica monetaria no tarda-
ronencircular cuandoseconfirm
una cada del desempleo al 7,1 por
cientoylatemperaturallegal pun-
tode ebullicincuando, la semana
pasada, qued confirmado el ma-
yor crecimiento en seis aos.
Laprimerareaccinpor partedel
bancocentral seconocerconlain-
minente presentacindel Informe
Trimestral deInflacin. El 12defe-
brero, Mark Carney y los dems
miembros de la Comisin de Pol-
tica Monetaria revelarn su reno-
vada apuesta para actualizar, en
palabras de Carney, las pautas pa-
ra los intereses. El gobernador ha
sugeridoya que, ms que una revi-
sin a la baja del porcentaje a par-
tir del queplantearsecambios, pre-
fiere mirar al cuadroensuconjun-
to, ya que no slo se trata del paro
existente, sinodel gradodeproduc-
tividad, todava bajo, y de factores
de importancia como el hecho de
que muchos empleados trabajan
menos horas de las que quisieran.
El enemigo para el gobernador,
no obstante, podra estar en casa,
ya que aunque cuenta con un voto
decisivo, las decisiones se toman
entrenueveyalgunos miembros de
la junta de decisin seran favora-
bles a introducir subidas inminen-
tes, aunquemnimas, paratransmi-
tir un mensaje de vuelta a la nor-
malidad. Demomento, enla Comi-
sin reina el consenso, por lo que
depender de Mark Carney hacer
que sus compaeros de mesa per-
ciban el cuadro de contrastes que
todava detecta enla economa bri-
tnica: las revisiones al alzanopue-
den ocultar un dficit todava dis-
parado, tantoenlas arcas pblicas,
como en la balanza comercial; la
debilidad de las exportaciones, la
anmica inversinempresarial yel
hechode que, aunque la recupera-
cinexiste, continasustentadapor
los consumidores.
tar tipos. Si la finalidaddelas pau-
tas era, precisamente, invitar al con-
sumoyevitar queuna subida antes
de tiempoarriesgase la restitucin
de la salud econmica, un merca-
dolaboral enmejor estadodel pre-
vistoyuncrecimientoinsospecha-
do hace tanslo medio ao no son
suficientes, por ahora, para abolir
el plan de trabajo.
El propio gobernador, en el ojo
del huracncomopromotor del re-
ferente para los intereses, ha cues-
tionadopersonalmente la trascen-
denciadel 1,9por cientopor el con-
junto de 2013: el mrito no es tan
destacable considerando que to-
do viene de una base muy baja y,
sobre todo, que la economa no se
harecuperadoalos niveles de2008.
Es ms, pese a los repuntes, su ta-
mao es todava un 1,3 por ciento
inferior al que registraba antes del
estallido de la crisis.
Enconsecuencia, loquetocaaho-
ra es enmendar la hoja de ruta. Si
El Gobierno
modera el
optimismo
El Gobiernobritnicoha em-
pleadolos datos de crecimien-
topara reivindicar suestrate-
gia, perosindesbordar satis-
faccin. Los conservadores
sabenque tendrandifcil
mantener la austeridadsi un
excesode euforia convence al
ciudadanode que el trabajo
ha concluido. Es ms, pese a la
positiva evolucin, la econo-
ma contina desequilibrada y
el mensaje de los conservado-
res es que, aunque amarga, su
medicina es la que ReinoUni-
doprecisa: subaza es surepu-
tacinpara adoptar decisio-
nes difciles y suimpopulari-
dadnace de la
responsabilidadque cuestio-
nana la oposicin. Por el mo-
mento, estoda resultado: una
encuesta de ComRes muestra
que el 39por cientoconfa en
DavidCamerony George Os-
borne para gestionar la econo-
ma, frente al 29por ciento
que prefiere al laborista Ed
Milibandy sucandidatoal Te-
soro, EdBalls. Adems, el mis-
mosondeoreduce a sloun
puntola diferencia entre la
oposiciny los conservadores,
tras meses marcados por un
cmodoliderazgolaborista.
El Banco tiene que
justificar su poltica
de tipos tan bajos
cuando el pas se
est recuperando
38
Economa
Pepa MonteroMADRID.
Eslovenia cerr 2013 con el alivio
de haber evitado un rescate euro-
peo al estilo de Chipre, Portugal,
Grecia oIrlanda, aunque recapita-
lizar susistema bancarioal borde
delabancarrotapor millones deeu-
ros enactivos txicos ycrditos fa-
llidos le costar a la exrepblica
yugoslava 5.000millones, que ten-
drn como efecto colateral un au-
mentode la deuda pblica hasta el
75 por ciento del PIB este ao, es
decir, 21 puntos de una sola tacada.
Hasta el tercer trimestre de 2013el
pasivo sumaba el 62,6 por ciento.
Precisamente, contener la san-
gra del salvamento bancario obli-
gal pas a comenzar 2014conuna
presentacinenlaCitydeLondres,
donde test el inters de los inver-
sores anteuna prxima emisinde
deuda soberana. Y es que Eslove-
nia precisa 7.700millones de euros
para financiar el Presupuesto y el
serviciodeladeudaensteyel pr-
ximoao. El Gobiernoespera cap-
tar 3.500 millones a corto plazo.
Demomento, laagenciaMoodys
ha mejorado hasta Ba1 la califica-
cin de la deuda del pas, en una
muestra deconfianza del mercado.
La bsqueda de financiacin es
prioritaria para la antigua repbli-
ca yugoslava, ya que, segncuanti-
fic la primera ministra eslovena,
Alenka Bratusek, slopara tapar el
agujero de los tres grandes bancos
controlados por el Estadohacen
falta3.120millones, mientras el res-
todegrupos precisa1.600millones.
Unas cifras, contodo, muy inferio-
res a las que barajabanalgunos es-
pecialistas 7.500millones enprs-
tamos vencidos norecuperables, el
20por cientodel PIBdel pasan-
tes deconocerseel resultadodelos
test de estrs, en diciembre.
Peroel sector bancario, domina-
doporlasestatalesNovaLiublianska,
Kreditna Banka Maribor y Abanka
Vipa, no es lo nico que se tamba-
lea. Enoctubre, laautoridadmone-
taria eslovena auguruna contrac-
cin del PIB del 2,6 por ciento en
2013ydesietedcimas en2014. Es-
to significa empeorar las previsio-
nes para una economa que se con-
trajo abruptamente el 8 por ciento
en 2009, tras crecer a un ritmo del
5 por ciento entre 2004 y 2006.
Bajo la lupa de Bruselas
Todoesemilagroeconmicosedes-
moron en 2008 y hoy, atenazada
por el fuerte incrementode la deu-
da, unas pobres expectativas decre-
cimientodel 1,4por cientoen2015
y la exigencia de reducir desde es-
Esloveniasubirladeuda21 puntos, al 75%,
tras inyectar 5.000millones a la banca
Necesita captar 7.700millones para financiar suPresupuestoy el serviciodel pasivoeste aoy el prximo
cate convencional mientras sus fi-
nanzas sedeterioraban. Enseptiem-
bre, puso enmarcha medidas para
aumentar larecaudacinfiscal yes-
tabilizar las cuentas. Entreellas, ac-
ciones para combatir la economa
sumergida conlas que prev obte-
ner 200 millones anuales.
Asimismo, en septiembre liqui-
d dos pequeos bancos en quie-
braFactor BankayProbankapa-
ralocual tuvoqueaportar 1.300mi-
llones. Pese a que las dos entidades
representabansloel 4,4por cien-
to de los activos bancarios totales
del pas, el Gobierno se apresur a
intervenir paraevitar el efectocon-
tagio. Ahora, la prueba de fuego es
el salvamento de los tres grandes
bancos del pas, de mayora estatal.
te aoel dficit presupuestarioal 3
por ciento, los expertos y medios
internacionales desconfande que
Eslovenia pueda enderezar sus fi-
nanzas sin la ayuda internacional.
Por ahora, el Gobierno de Liu-
bliana ha evitado convertirse enel
quinto pas de la eurozona en pe-
dir el rescate. En principio, el sa-
neamiento financiero se realizar
mediante lneas de liquidez y una
inyeccin de bonos convertibles
emitidos por el Estado, similar al
casoespaol. Ladiferencia, demo-
mento y sobre el papel, es que no
ser Europa la que aporte el dine-
ro, sinoel Tesoroesloveno. Enefec-
to, los 4.758 millones de euros que
precisalabancaequivalenal 13por
ciento del PIB del pas, una canti-
dadasumibleparael Estado, segn
testimoniel comisarioeuropeode
Asuntos Econmicos, Olli Rehn, al
hacerse pblicos los test de estrs.
Con todo, este rescate estatal se
llevar a cabobajola lupa dela Co-
misinEuropea, que deber acep-
tar los planes de reestructuracin
presentados por cadabancoquere-
quiera fondos pblicos. Esos pla-
nes incluirnuna quita proporcio-
nal a los accionistas y acreedores
de deuda junior la de peor cali-
dad, aunque en principio los de-
positantes de las entidades afecta-
das no sufrirn prdidas.
Principales rmoras
Uno de los principales problemas
de la banca eslovena es sualta tasa
de morosidad, que supone casi el
20por cientodel PIB. Conlainyec-
cin de fondos por parte del Esta-
do se pretende neutralizar el alto
riesgodeimpagoquepresentanlas
entidades. El problema aadidoes
que, al proceder de recursos pbli-
cos, la ratio de deuda se disparar.
Eslovenia pas la ltima mitad
de 2013 tratando de eludir un res-
3.120millones para
salvar los 3grandes
Los tres grandes ban-
cos eslovenos son de
mayora estatal: Nova
Liublianska (NLB), No-
va Kreditna Banka Ma-
ribor (NKBM) y Aban-
ka Vipa. Sanearlos
costar al Tesoro 3.120
millones. En paralelo,
el Gobierno activar
el banco malo donde
dichas entidades
transferirn prsta-
mos impagados por
90das o ms, a cam-
bio de lo cual recibirn
inyecciones de capital.
1.680millones en
prstamos fallidos
Los tres grandes ban-
cos transferirn 1.680
millones de sus prs-
tamos fallidos al deno-
minado banco malo.
Por su parte, el Go-
bierno inyectar en
la nueva entidad 200
millones adicionales.
Factor banca
y Probanka
Estos dos pequeos
bancos eslovenos fue-
ron liquidados en sep-
tiembre y el Estado tu-
vo que aportar 1.300
millones de euros.
LOS BANCOS
DE LADISCORDIA
Los activos txicos,
la deuda y 5 aos de
recesin mantienen
en la diana a las
finanzas eslovenas
39
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40
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
La compleja sentencia de la Corte
Internacional de Justicia (CIJ) de
La Haya ha delimitado la frontera
martima entre Per y Chile.
Perhabaplanteadoen2008una
demandaantelaCIJsealandoque
noexistanlmites martimos y pe-
da fijar ese lmite con una lnea
equidistantedesdela costa hacia el
suroeste en forma diagonal.
Chile argument que s haba l-
mites martimos tratados de pes-
ca de 1952 y 1954, y que ese lmi-
tees el paralelogeogrficodesdela
costa en lnea recta hacia el oeste.
Enquconsistela modificacin
introducida por la sentencia? La
CIJha dadoparcialmente la razn
a Chile afirmandoque esos lmites
existan.
Sin embargo, defini que ese l-
mite martimoenla lnea del para-
lelo no era vlido hasta las 200 si-
no solamente hasta las 80 millas.
Los jueces argumentaronqueenla
dcada de los 50, al firmarse esos
tratados, el derecho internacional
no reconoca las 200 millas por lo
ChileyPermejoransusrelaciones
por encimadelasdiferenciaslimtrofes
Santiagose hace conla zona ms rica enrecursos, peroLima gana enrea martima
cumplimiento. La marina de gue-
rra peruana ya ha iniciadotrabajos
de cartografa. Se prev enviar lo
antes posible barcos de investiga-
cin al rea devuelta a Per.
Untrago amargo para Chile
EnChileel falloharesultadoser un
tragoamargopara el todava presi-
dente SebastinPiera. Existe una
sensacin generalizada de discon-
formidad con su estrategia diplo-
mtica de aislar el conflicto mar-
timodelarelacinpolticaycomer-
cial con Per. Para la mandataria
electa, Michelle Bachelet, la apli-
cacin del fallo se suma a una lar-
ga lista de desafos y expectativas
de su gestin.
Si la reaccinenLima fue de ce-
lebracin, en todo caso en Santia-
godonde ya se barajaba la posibi-
lidad de un fallo as se sinti ali-
viopor haber conservadoal menos
las primeras millas demar parasus
ciudades ms norteas, como la
fronteriza Arica.
Hay desazn entre pescadores
regionales de la chilena Arica y la
peruana Tacna por considerar que
vulnerasus derechos enunzonade
enorme riqueza pesquera. Muyre-
levante es una especie de anchoa
utilizada para fabricar harina de
pescadoqueseempleaparaalimen-
toanimal yfertilizantes. PeryChi-
le, enese orden, sonlos dos prime-
ros exportadores mundiales de ha-
rina de pescado.
Se aade el orgullo nacional en
juego. Chile se apoder de sus tres
actuales provincias norteas en la
Guerra del Pacfico de 1879-83, en
lacual Perperditerritorios yBo-
livia su nico litoral martimo.
Lazonafronterizahasidoduran-
teaos, ypeseatodo, unmodelode
coexistencia. Ciudadanos viajanli-
bremente entre Arica y Tacna, lo-
calidades que dependen de la pes-
cayunadelaotra. Los chilenos acu-
den a los hospitales y clnicas de
Tacna, dondelaatencinmdicaes
ms barata, entanto peruanos tra-
bajanenlaconstruccinyotros ofi-
cios en Chile.
Los dos pases, miembros del Fo-
ro Econmico Asia Pacfico y de la
Alianza del Pacfico haban decla-
rado de antemano su compromiso
de respetar el fallo y colaborar en
el escenario post-Haya. Mientras
que Chile quiere una implementa-
cingradual Per, sinembargo, pre-
fiere una inmediata. Es de esperar,
contodo, que contine la madurez
mostrada.
que la zona pesquera de la poca
soloseprolongabahastalamilla80.
La norma de las 200 millas de zo-
na econmica exclusiva data de la
Convencin del Mar de 1982, por
lo que no se puede retrotraer a la
dcada de los aos 50.
As pues entrelas millas 80y200
laCIJdiolaraznalareclamacin
peruanadefijar lafronteraconuna
lnea diagonal equidistante.
Una sentencia salomnica
Unfallosalomnico? Nadiehaga-
nadooperdidotodocompletamen-
te. Per gana alrededor de 50.000
kilmetros cuadrados de mar que
serepartendela siguientemanera:
Algoms de21 mil kilmetros cua-
drados que estabanbajosoberana
chilena. Es decir, unos 21.400kil-
metros cuadrados de los 38.324en
disputa.
Por otra parte, la prolongacin
de la nueva lnea fronteriza entre
las millas 80 y 200 deja dentro de
la zona econmicamente exclusi-
va de Per poco ms de 28 mil ki-
lmetros cuadrados queeranaguas
internacionales.
Limahaganadomenos deloque
pretenda, perohaganadoalgo. San-
tiagoha perdidouna parte de mar,
aunque menos de lo que pudo ha-
ber perdido. Yconserva adems la
zona martima ms rica en pesca
que estaba en disputa.
Si bienLimaganaunaimportan-
te rea de mar, la gran mayora de
la riqueza pesquera explotada est
dentrode las 80millas que Santia-
go conserva. Los pescadores arte-
sanales del sur de Per, que espe-
raban un fallo que ampliara la zo-
na donde poder pescar, apenas ob-
tienen beneficios.
Los jueces nohanestablecidolas
coordenadas precisas, algo que
piden determinar a las partes: La
corte espera que las partes deter-
minenestas coordenadas deacuer-
do con el fallo y en el espritu de
buenos vecinos.
Per quiere comenzar a la ma-
yor brevedadatrazar exactamen-
te las coordenadas respectivas del
lmite martimo. Est previsto que
a partir de esta semana, cancilleres
y ministros de Defensa de ambos
pases definirnuncronograma de
El fallo se ha
convertido en
una sentencia
salomnica para
ambos pases
La presidenta de Chile, Michelle Bachelet. REUTERS
Un paso para
el dilogo en
Latinoamrica
Desdequeen2006entren
vigor el TratadodeLibreCo-
mercioentreChileyPerel in-
tercambiosemultiplicpor
nuevehastasuperar los 4.000
millones dedlares. Las inver-
siones bilaterales sondecasi
24.000millones dedlares.
Los peruanos representanel
40por cientodelos extranje-
ros enChile. TacnayAricason
complementarias econmica,
cultural ysocialmente, siendo
labasedeunreadinmicade
integracinenel Pacfico. El fa-
llosiguedespejandoobstcu-
los parael indispensableproce-
sodeintegracinregional lati-
noamericano. Todounaliciente
parael dilogoencontrover-
sias comoentreChileyBolivia
oColombiayNicaragua. Analista de Relaciones Internacionales
@mssipmann
41
Economa Normas&Tributos
Canondigital: el mediador de
la UEduda de suencaje legal
Luca Sicre MADRID.
El sistema espaol para el pagodel
canondigital va Presupuestos Ge-
nerales del Estado sigue generan-
do crticas ante su dudoso encaje
legal, a pocos das de que el Conse-
jo de Ministros de luz verde al an-
teproyectode reforma de la Leyde
Propiedad Intelectual (LPI).
Lanuevanormaprevconsagrar
esta frmula, a pesar de que suori-
genfue temporal, del rechazode la
Justicia comunitaria, y de que se
tratadeunavaatpica quesesal-
ta la relacin entre consumidor y
autor, tal ycomoasegurel pasado
jueves el mediador paralacopiapri-
vada en la UE, Antonio Vitorino.
En el marco de la Mster Class:
El proceso de mediacinenmateria
de copia privada en la Unin Euro-
pea, organizada por el Instituto de
Autor, en la Sociedad General de
Autores yEditores (Sgae), Vitorino
asegurqueel sistema espaol que
se cre a travs del Real Decreto
1657/2012 cuenta con un eslabn
dbil: la falta de vnculo entre las
dos partes de la relacin, en el ca-
so de Espaa caso, Estado y autor.
Segnexplic, la lgica del siste-
ma de copia privada es garantizar
que, cuandose compre undisposi-
tivoquepermitarealizar copias pri-
vadas, se pague una compensacin
Antonio Vitorino seala que el sistema de cobro por copia
privada es una va atpica que se salta la normativa de la UE
Pie de foto. ALBERTO MORALES
laUE(Tjue) casoPadawan/Sgae-
dej claro que esa relacin entre
consumidor y titular del derecho
es fundamental. Es unproblema
congnitoal sistema, ytengocurio-
sidadpor escuchar argumentos de
los abogados del Estado espaoles
en Europa, coment, asegurando
que recurrirn a la imaginacin.
Violacinde normas
Explictambinque, enel peor de
los casos, puede existir una viola-
cin de las normas comunitarias
por Espaa, y que el asunto acabe
enel Tribunal , aunqueantes exis-
te unlargoprocedimientoprejudi-
cial para or al acusado.
La Comisin ha iniciado un di-
logo abierto con las instituciones
espaolas para analizar el proble-
ma, aunque cabe la posibilidad de
que la llegada de la nueva LPI pro-
voque que se reinicien los plazos,
al quedar sustituida la norma de-
batida, ralentizando la solucin.
Ya hay alrededor de siete denun-
cias contra la Ley Espaola ante la
CEpor ir encontra de la Directiva
29/2001, yal Tjue tiene varios pro-
nunciamientos pendientes en ma-
teria de copia privada.
al titular delos derechos por esapo-
sibilidad. Por tanto, el sistema, en
trminos conceptuales, establece
una relacindirecta entre el que se
beneficiaylos titulares dederechos
que se venprivados de posibles in-
gresos por esas copias privadas.
No ocurre as en Espaa, donde
es el presupuestodel Estadoquien
asumeel pagodeformadirecta, re-
ducindose, por otro lado, de for-
ma drstica la partida destinada a
los autores. Este menor ingreso es
el resultadodehaber limitadoco-
mo lo har tambin la futura Ley
dePropiedadIntelectual- los casos
en que se considera que existe co-
pia privada y, por tanto, derechoal
cobro de la compensacin.
Vitorino asegur que la Comi-
sin Europea (CE) tendr que lle-
gar unasolucin acercadelas que-
jas presentadas por este sistema, y
recordque una sentencia muyre-
ciente del Tribunal de Justicia de
Xavier Gil PecharromnMADRID.
Seconsidera nuloel despidosi en
el perodode consultas del despi-
do colectivo se negoci con una
empresaaparenteynoconlaem-
presa real, al negociarse con una
empresa, al tratarse de un grupo
empresarial a efectos laborales,
segnestablece una sentencia de
la Audiencia Nacional, de 20 de
enero de 2014.
El despidocolectivofuepromo-
vido por una empresa pertene-
ciente a ungrupomercantil, diri-
gidoenEspaapor unadelas em-
presas del grupo, quienmantena
unaestructuraabsolutamentecen-
tralizada, as comounsistema de
cash pooling y una plataforma de
precios, denominada facturacin
espejo, se estima la excepcin de
falta de legitimacinpasiva de las
empresas del grupo, enlas queno
concurranlos requisitos exigidos
para la extensin de la responsa-
bilidad.
El ponente, el magistrado Bodas
Martn, considera que el artculo
51.2 del Estatuto de los Trabaja-
dores (ET) previene que el despi-
do colectivo, deber ir precedido
deunperododeconsultas conlos
representantes de los trabajado-
res, que deber versar como m-
nimo sobre las posibilidades de
evitar o reducir los despidos co-
lectivos o de atenuar sus conse-
cuencias mediante medidas so-
ciales de acompaamiento.
Dichoperododeberealizarseen-
tre el empresario, entendindose
como tal al empresario real, de
manera que, si el empresarioreal
es un grupo de empresas a efec-
tos laborales, deberrealizarsepor
las empresas del grupo como tal,
entendindosepor lajurispruden-
cia y por la doctrina judicial, que
si nonegocia el grupocomotal, la
consecuenciaes queel perodode
consultas no se acomod a dere-
cho y se producir la nulidad del
despido, segn lo dispuesto en el
artculo 124.11 de la Ley Regula-
dora de la Jurisdiccin Social.
Por consiguiente, considerapro-
badoqueel empresarioreal noera
quien negocio, sino la matriz del
grupo ms esa empresa, residen-
te en Espaa.
Es nulo el despido
que se negocia con
una empresa aparente
Si el empresario es el
grupo laboral no basta
que las consultas las
realice una sociedad
X. G. P. MADRID.
El hechodequenosehaya solici-
tado formalmente permiso para
aprovechar los pastos deundere-
cho de servidumbre desde poca
inmemorial, que cuenta con una
primerasentenciafavorable, emi-
tidaen1432ycuyoltimoamojo-
namiento data de 1953, no supo-
ne que el derecho se haya extin-
guido, segn establece una sen-
tencia de la Audiencia Provincial
de lava, de 14 de enero de 2014.
La ponente, la magistrada Gue-
rreroRomero, descarta quela fal-
tadeinscripcinenel Registrodel
derecho de pastos y aguas pueda
suponer queestederechonoexis-
taenlaactualidad, ni querealmen-
te no se ejercite. Al contrario -
manifiesta- es perfectamentecom-
patible esa inscripcin de domi-
nio sin referencia, limitacin o
cargaalgunaylaconcurrenterea-
lidad de un uso pblico, pacfico
e ininterrumpido del derecho de
pastos compartidos por los veci-
nos de ambos concejos.
Recuerda la magistrada que la
inscripcin en el Registro de la
Propiedad de la servidumbre de
pastos yaguas noes obligatoriaen
nuestrosistema, mxime cuando
el Derecho de Propiedad no est
inscrito, como sucede en el caso
del litigio presente.
Tambin, razona, que la juris-
prudencia del Tribunal Supremo
(sentencia de 7 de enero de 1920,
por todas), respalda que es posi-
ble aplicar la legislacin anterior
al Cdigo Civil y por lo tanto ad-
quirir por prescripcinuna servi-
dumbre aunque sea discontinua,
al amparo de lo establecido en la
Ley 15 de Partidas, Ttulo31 de la
Partida 3, cuandolos hechos ori-
ginarios se produjeron con ante-
rioridad al Cdigo Civil, o bien
cuando hubiese sido iniciada la
prescripcin, aunquenotermina-
da, bajo la vigencia de la legisla-
cin anterior.
La falta de inscripcin
de una servidumbre
inmemorial no la anula
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
Hay en torno a siete
denuncias contra
la Ley espaola y
fallos pendientes de
la Justicia europea
8
4
3
7
0
0
7
2
6
0
0
3
8
elEconomista.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
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eE eE
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Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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elEconomista a ttt sss o o c e iii mmmmmm n E el iii
En portada: La mala depuracin hace saltar las alarmas: ms de 600
poblaciones no depuran bien el agua
Regantes: Los agricultores de regado se rebelan por la subida de la luz
Medio ambiente: Espaa, a la cola en el reciclaje de aparatos elctricos
Jos Luis de HaroNUEVAYORK
Tras tres difciles aos a bordo
de la aerolnea ms grande de
Europa, ChristophFranzhacon-
seguido preparar a Lufthansa
para el futuro antes de suparti-
da para presidir Roche. Ala es-
pera de conocer pblicamente
quinsersusucesor, Franzase-
guraba a elEconomista que ste
deber confiar en los excelen-
tes empleados que trabajan en
Lufthansa, yaquegracias aellos
el xito est asegurado.
DesdesudesembarcoenLufthan-
sa, la economa europea ha su-
fridoel azotedelacrisisdedeu-
da perifrica pero, cmo dira
que ha cambiado la compaa
desdeentonces?
La compaa ha cambiado en
muchas dimensiones. Estamos
en el proceso de incrementar
sustancialmente el nivel de fle-
xibilidad y al mismo tiempo la
rentabilidad, lo que permitir a
Lufthansa financiar por s mis-
mo el programa de renovacin
de la flota y el de producto, que
es el ms importante en la his-
toria de la compaa.
Entonces, cules son las ven-
tajas de Lufthansa frente a sus
competidores europeos?
Es importante tener en cuenta
que Lufthansa no es slo una
compaa area sino tambin
una entidadmuyimportante de
servicios de aviacin, loque nos
haceestarmuchomenosexpues-
tos a la volatilidad de la indus-
tria de las aerolneas. Tampoco
debemos olvidar que Lufthansa
es una de las tres compaas a-
reas del mundoquedisfrutande
unarecomendacindeinversin
por parte de las agencias de ca-
lificacin. Por ltimo, tenemos
el privilegio de gestionar nues-
tronegociodesde los mercados
centroeuropeos, queexperimen-
tan una mejor situacin econ-
mica. Alemania, Suiza, Austria
yBlgica sonla clavedenuestro
mercado.
Lufthansa est
menos expuesta
a la volatilidad
Es el consejero delegado de Lufthansa,
la aerolnea ms grande de Europa
Christoph
Franz
Lufthansa es la aerolnea ms
rentable de Europa, cmo se
consigue esto sin sacrificar la
calidaddel servicio?
Hemos aprendidoahacer el mis-
motrabajoconmenos recursos.
Peroal mismotiempohemos in-
vertido en una estrategia de ca-
lidadposicionandoa Lufthansa
comolaaerolneaquemejor tra-
to da a sus clientes, no slo en
Europa sino en todo el mundo.
Prevnaadir nuevasrutasin-
ternacionales?
Estamos centrados enincremen-
tar la rentabilidad en las rutas
existentes, por loquenoespera-
mos aumentar el nmerodedes-
tinos. Sinembargo, enlos desti-
nos dondecontamos conunade-
manda al alza podemos permi-
tirnos usar aeronaves ms
grandes, comoel A380. Estamos
investigandosi esta frmula tie-
ne sentido en India.
Enplenavolatilidaddelosemer-
gentes, culessonlosretosque
enfrentarlaindustriaesteao?
El principal retosigue siendola
presinde los precios enEuro-
pa, especialmente por las aero-
lneas lowcost. Por ello, hacedos
aos trasladamos parte de nues-
tro trfico a nuestra aerolnea
de bajo coste, German Wings,
donde ofrecemos un producto
de calidad a un precio mucho
ms econmico. En estos mo-
mentos estamos viendo como
estadecisincomienzaadar cla-
ras seales de xito.
BLOOMBERG
Personal: naci en Frnc-
fort el 2 de mayo de 1960.
Formacin: es licenciado
en Ingeniera Industrial y
cuenta con un doctorado
por la Universidad Tcnica
de Darmstadt.
Trayectoria: apasionado
del transporte no slo por
aire sino tambin por tie-
rra, tambin capitane
Passanger Rail Transport.
1.244,7
Oro
Dlares
por onza
2,6%
Produccin
industrial
Noviembre2013
Tasainteranual
0,2%
Costes
Laborales
3 Trimestre2013
106,39
Petrleo
Brent
Dlares
0,559
Euribor
Docemeses
1,348
Euro/Dlar
Dlares
6.667,4
Dficit
Comercial
Millones
Octubre 2013
26,03%
Paro
EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
2,0%
Ventas
minoristas
Noviembre2013
Tasaanual
0,1%
Producto
Interior
Bruto
3 Trim. 2013
0,3%
ndice de
Precios de
Consumo
Diciembre2013
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Mngers 6,82 - 6,92 Alt - Long/Short Eq - G 27,96
A&G Tesor. 5,54 0,15 1,81 Mny Mk 45,77
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,41 -0,61 3,44 Flex Allocation - Gbl 56,88
Abante Blsa Absolut A 12,83 -0,17 1,81 Alt - Fund of Funds - M 93,23
Abante Blsa 10,19 -1,58 7,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,86
Abante Patrim Gbl A 14,96 0,04 3,07 Alt - Fund of Funds - M 16,35
Abante Rta 11,87 0,16 2,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 60,05
Abante Rentab Absolut A 11,00 0,26 0,63 Alt - Fund of Funds - M 18,65
Abante Seleccin 11,38 -0,81 3,47 Moderate Allocation - 69,34
Abante Valor 12,04 -0,31 1,77 Cautious Allocation - 48,73
Okavango Delta A 15,98 5,48 12,06 Spain Eq 85,97
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.414,16 0,12 1,55 Ultra Short-TermBond 74,05
AC Fondepsito 12,07 0,14 2,31 Ultra Short-TermBond 852,32
AC Fondtes LP 13,34 1,76 5,59 Dvsifid Bond 37,95
AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,65 0,51 1,91 Ultra Short-TermBond 29,31
AC Ibex-35 Ind 22,36 0,21 2,07 Spain Eq 24,17
AC Inver Selectiva 19,58 -0,94 2,24 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,86
AC Patrim Inmob FII 84,12 -14,25 -6,79 Prpty - Direct Eurp 98,49
AC Rta Fija Flex 1.604,11 1,46 6,15 Dvsifid Bond 60,62
BMN Fondepsito 12,13 0,16 2,58 Ultra Short-TermBond 102,04
BMN Intres Gar 10 11,59 2,00 5,70 Guaranteed Funds 19,25
CAI Rend 110 12,25 0,10 5,17 Guaranteed Funds 25,82
Caixabank Fondepsito 11,84 0,05 1,91 Ultra Short-TermBond 15,00
Caixabank Gest Cons VAR3 12,43 0,50 2,19 Ultra Short-TermBond 17,88
Caixabank Premium Rend V 12,50 -0,05 4,84 Guaranteed Funds 18,43
Caixabank Tipo Gar II 12,34 -0,07 5,75 Guaranteed Funds 18,04
Caja Murcia Intres Gar. VI 12,94 0,02 4,04 Guaranteed Funds 16,53
Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 0,03 4,06 Guaranteed Funds 17,71
Cajagranada Gar Acc 12,79 0,16 3,21 Guaranteed Funds 23,97
Fondo 3 Depsito 11,82 0,16 2,29 Ultra Short-TermBond 233,75
Fondo 3 Gar V 11,66 0,51 3,91 Guaranteed Funds 49,44
NovaCaixaGalicia Gar 2 11,83 0,03 5,65 Guaranteed Funds 77,49
NovaGalicia Fondepsito 11,48 0,12 2,42 Ultra Short-TermBond 246,51
Novagalicia Gar 1 13,24 0,40 6,41 Guaranteed Funds 30,45
NovaGalicia Gar 6 12,32 0,61 1,25 Guaranteed Funds 15,28
Novagalicia Gest Cons 11,39 0,50 1,54 Ultra Short-TermBond 15,97
Selectiva Espaa 24,36 0,44 2,35 Spain Eq 54,80
Selectiva Europ 7,47 -0,29 -0,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,31
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 194,94 0,47 14,77 Eurp Flex-Cap Eq 4.771,13
Alken S C Eurp R 136,16 2,06 14,66 Eurp Small-Cap Eq 150,91
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,30 0,69 7,51 Flex Bond 296,45
AB Eurp Vle A 11,88 -0,25 5,73 Eurp Large-Cap Vle Eq 45,88
AB Eurozone Strat Vle Port 9,37 -0,32 4,12 Eurozone Large-Cap Eq 31,50
ALLIANZGLOBALINVESTORSLUXEMBOURGS.A.
Allianz BRIC Eq CT 67,92 -7,54 -10,59 BRIC Eq 89,80
Allianz Emerg Eurp A 298,79 -10,60 -8,46 Emerg Eurp Eq 181,26
Allianz Bond AT 14,57 1,67 6,45 Dvsifid Bond 241,79
Allianz Protect Dynam Pl 130,68 -1,10 -1,06 Guaranteed Funds 60,04
Allianz Gbl Agricult Trend 122,03 -4,33 -0,61 Sector Eq Agriculture 175,74
Allianz Gbl EcoTrends A 91,60 -1,80 4,15 Sector Eq Ecology 142,03
Allianz Gbl Eq AT 7,91 -2,59 9,35 Gbl Large-Cap GwEq 101,33
Allianz Gbl Sustainability 16,96 -2,64 7,90 Gbl Large-Cap GwEq 30,91
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 112,77 -0,49 4,27 Moderate Allocation - 36,66
Cartera ptima Dinam 118,77 -2,06 6,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,41
Cartera ptima Flex 116,73 -0,56 3,00 Flex Allocation - Gbl 18,54
Cartera ptima Moder 117,93 -0,25 2,84 Cautious Allocation - 39,96
Cartera ptima Prud 108,48 0,01 1,19 Cautious Allocation - 33,70
Eurovalor Ahorro Activo 111,55 0,16 2,35 Ultra Short-TermBond 35,60
Eurovalor Ahorro 1.828,74 0,28 1,69 Ultra Short-TermBond 249,61
Eurovalor Ahorro Gar B 113,04 0,05 2,92 Guaranteed Funds 183,47
Eurovalor Asia 191,58 -4,38 -2,28 Asia-Pacific ex-Japan E 22,58
Eurovalor Blsa Eurp 57,98 -1,70 2,57 Eurozone Large-Cap Eq 42,04
Eurovalor Blsa 292,97 -0,47 3,10 Spain Eq 96,38
Eurovalor Bonos Alto Rendi 166,11 0,27 5,34 Gbl H Yld Bond - Hedg 38,70
Eurovalor Bonos LP 131,23 1,22 5,68 Dvsifid Bond 21,71
Eurovalor Cons Dinam 121,19 0,23 2,38 Ultra Short-TermBond 163,65
Eurovalor Deuda Pblica Eu 104,67 -0,22 0,47 Gov Bond - Sh Term 18,14
Eurovalor Divdo Europ 118,42 -2,02 -2,02 Eurp Equity-Income 31,91
Eurovalor Estados Unidos 103,47 -2,02 9,36 US Large-Cap Blend Eq 36,60
Eurovalor Europ Este 234,50 -7,02 -7,85 Emerg Eurp Eq 20,22
Eurovalor Europ 120,67 -1,02 6,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,09
Eurovalor Europ Ptccion 116,89 0,10 1,04 Guaranteed Funds 86,50
Eurovalor Gar. Evolucin E 112,68 -0,39 1,77 Guaranteed Funds 39,27
Eurovalor Gar. ndices Glo 128,10 0,20 3,63 Guaranteed Funds 64,31
Eurovalor Gar. Progresin 126,68 -0,08 4,74 Guaranteed Funds 42,64
Eurovalor Gar. Revalorizac 82,03 0,44 3,63 Guaranteed Funds 80,18
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,25 -0,48 0,93 Guaranteed Funds 127,35
Eurovalor Gar Crec 107,37 0,04 2,39 Guaranteed Funds 146,96
Eurovalor Gar Dlar II 127,78 0,17 0,73 Guaranteed Funds 42,17
Eurovalor Gar Extra Luxe 153,10 -0,10 9,70 Guaranteed Funds 78,27
Eurovalor Gar Extra Moda 108,22 1,07 2,49 Guaranteed Funds 69,28
Eurovalor Gar Mundial 105,59 0,43 1,82 Guaranteed Funds 59,88
Eurovalor Gar Oro 106,90 0,58 3,26 Guaranteed Funds 26,84
Eurovalor Gar Oro II 106,44 0,56 3,45 Guaranteed Funds 50,32
Eurovalor Gbl Convert 122,55 -0,11 3,41 Convert Bond - Gbl 15,37
Eurovalor Mix 15 90,82 0,42 3,08 Cautious Allocation 62,57
Eurovalor Mix 30 86,71 0,32 2,31 Cautious Allocation 50,41
Eurovalor Mix 50 82,21 0,15 2,00 Moderate Allocation 32,38
Eurovalor Mix 70 3,29 -0,57 4,39 Aggressive Allocation 61,21
Eurovalor Rta Fija Corto 91,69 0,44 2,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 45,09
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 31 de enero, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
AXA WF Frm Human Capital A 111,18 -0,58 6,78 Eurp Flex-Cap Eq 256,16
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 80,76 -1,49 -7,05 Sector Eq Natural Rsces 56,82
AXA WF Frm Italy AC 166,23 1,19 5,67 Italy Eq 357,28
AXA WF Frm Junior Energy A 109,59 -3,92 -1,56 Sector Eq Energy 150,07
AXA WF Frm Talents Gbl AC 264,20 -2,96 1,84 Gbl Flex-Cap Eq 91,04
AXA WF Gbl Flex 100 AC 60,50 -2,10 4,15 Aggressive Allocation 55,05
AXA WF Gbl Flex 50 AC 60,40 -0,63 3,63 Cautious Allocation - 136,63
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 78,14 0,58 8,20 Gbl H Yld Bond - Hedg 719,16
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,39 -0,16 0,43 Cautious Allocation - 38,21
AXA WF Optimal Income AC 161,84 -0,52 4,20 Flex Allocation 366,97
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 229,01 -0,20 4,20 Prpty - Indirect Eurozo 380,42
AXA Court Terme A Acc 2.415,43 0,02 0,35 Mny Mk - Sh Term 1.058,34
AXA Valeurs Responsables 32,84 -2,64 4,80 Eurozone Large-Cap Eq 235,37
AXA Trsor Court Terme Acc 2.464,74 0,01 0,35 Mny Mk - Sh Term 576,28
BANCODEMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,15 0,40 3,05 Ultra Short-TermBond 107,03
Banco Madrid Iber Acc 90,36 1,48 4,67 Spain Eq 95,47
Banco Madrid Rta Fija 9,28 2,79 10,50 Dvsifid Bond 135,66
BPERE Fondo Iber Adagio 110,27 0,19 1,49 Flex Allocation - Gbl 28,58
Interdn Pentathln 81,05 4,09 8,39 Other Allocation 17,87
Liberbank Acc Europ Garant 7,51 -0,08 0,93 Guaranteed Funds 25,57
Liberbank Ahorro 9,49 1,00 4,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 72,95
Liberbank Cartera Conserv 6,98 0,51 2,41 Cautious Allocation 28,47
Liberbank Continental Gara 7,73 0,07 0,34 Guaranteed Funds 40,21
Liberbank Diner 858,43 0,24 2,07 Ultra Short-TermBond 172,21
Liberbank 6 Gar 8,25 0,93 1,76 Guaranteed Funds 51,54
Liberbank Eurodlar Gar 7,66 0,62 2,09 Guaranteed Funds 29,81
Liberbank Gbl 8,06 0,90 2,39 Flex Allocation - Gbl 61,16
Liberbank Mix RF 9,33 0,30 4,08 Cautious Allocation 17,34
Liberbank Mundial 6 Gar 8,36 0,53 3,25 Guaranteed Funds 19,33
Liberbank Rta 2014 Gar 8,81 0,21 3,74 Guaranteed Funds 60,85
Liberbank RV Espaa 9,96 1,14 1,24 Spain Eq 15,70
Liberbank Sectorial Gar 8,85 0,50 6,28 Guaranteed Funds 59,08
Liberbank Telecomunicacion 7,39 0,47 1,06 Guaranteed Funds 23,44
Premium JB Mod 811,12 0,36 2,74 Cautious Allocation - 19,44
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 36,13 -0,50 5,14 Eurp Large-Cap Vle Eq 276,15
Degroof Eq EMU High Div Yl 82,68 -2,83 4,07 Eurozone Large-Cap Eq 145,60
Degroof Gbl Ethical 104,35 -0,58 3,82 Aggressive Allocation 22,57
Degroof Gbl Isis High C 70,82 -1,83 2,76 Aggressive Allocation 500,77
Degroof Gbl Isis Low B Acc 74,62 0,09 2,86 Cautious Allocation - 684,50
Degroof Gbl Isis Md B Acc 89,82 -0,66 3,66 Moderate Allocation - 2.046,10
Share Energy 903,44 -2,99 -1,07 Sector Eq Energy 48,11
Share Selection 1.773,64 -2,38 14,08 Eurp Large-Cap GwEq 72,75
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 128,90 -2,72 5,91 Guaranteed Funds 18,17
Bankia Banca Privada Selec 11,53 0,06 4,42 Aggressive Allocation 38,74
Bankia Blsa Espaola 1.003,84 5,88 1,38 Spain Eq 51,63
Bankia Blsa USA 4,59 -1,39 8,18 US Large-Cap Blend Eq 17,91
Bankia Bonos CP (I) 1.701,03 0,19 1,65 Mny Mk 256,15
Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,30 2,77 Ultra Short-TermBond 444,20
Bankia Bonos Duracin Flex 11,24 1,06 4,34 Corporate Bond 35,50
Bankia Divdo Espaa 15,40 1,67 2,67 Spain Eq 22,23
Bankia Divdo Europ 17,66 -0,66 2,15 Eurp Equity-Income 36,99
Bankia Duracin Flex 0-2 10,37 0,79 3,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 257,90
Bankia Emerg 10,15 -4,55 -6,69 Gbl Emerg Markets Eq 17,10
Bankia Top Ideas 6,89 -2,23 7,20 Aggressive Allocation 29,66
Bankia Evolucin Mod 104,37 -0,60 -1,06 Alt - Fund of Funds - M 16,85
Bankia Evolucin Prud 125,50 0,00 1,47 Alt - Fund of Funds - M 203,57
Bankia Fondtes CP 1.460,61 0,21 1,59 Mny Mk 74,01
Bankia Fondtes LP 166,48 0,76 2,70 Gov Bond - Sh Term 72,35
Bankia Fonduxo 1.723,37 3,43 9,34 Cautious Allocation 46,59
Bankia Gar 2016 100,43 0,59 5,95 Guaranteed Funds 109,46
Eurovalor Rta Fija 6,99 0,74 3,19 Dvsifid Bond 56,10
ptima Ahorro CP B 955,81 0,04 1,80 Mny Mk 331,31
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 16,78 0,01 7,06 Other Allocation 19,59
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,34 -3,68 Flex Allocation - Gbl 21,81
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.797,45 -0,18 0,28 Alt - Volatil 37,61
Amundi Gbl Macro 2 I 3.319,12 -0,11 -0,25 Alt - Debt Arb 188,13
Amundi Gbl Macro 4 6.561,98 -0,36 -1,35 Alt - Multistrat 84,65
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 661,51 0,27 2,57 Dvsifid Bond 22,05
Amundi Fondtes LP 205,99 1,61 6,80 Gov Bond 118,34
ING Direct FN Cons 11,65 0,14 2,12 Cautious Allocation - 171,07
ING Direct FN Dinam 11,87 0,05 3,60 Cautious Allocation 45,57
ING Direct FN Stoxx 50 10,96 -2,26 3,86 Eurozone Large-Cap Eq 98,08
ING Direct FN Ibex 35 14,56 0,16 2,20 Spain Eq 245,52
ING Direct FN Mod 11,59 0,08 2,73 Cautious Allocation 137,26
ING Direct FN S&P 500 8,38 -2,01 12,63 US Large-Cap Blend Eq 80,62
Rural Castilla La Mancha 81,59 0,03 1,96 Ultra Short-TermBond 31,23
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 105,28 1,11 1,41 Alt - Currency 194,55
Amundi F Absolut H Yld AE- 106,83 -0,12 0,92 Alt - Debt Arb 49,46
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,33 -0,32 -0,29 Alt - Volatil 121,04
Amundi F Absolut Vol Eqs 135,15 0,47 -3,30 Alt - Volatil 1.164,51
Amundi F Bd Corporate AE 17,55 0,69 5,26 Corporate Bond 684,36
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,19 -0,25 4,28 Convert Bond - Gbl He 188,99
Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 25,15 -8,68 -9,66 Emerg Eurp Eq 30,74
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 113,20 -1,97 8,76 Sector Eq Water 44,42
ARQUIGEST
Arquiuno 21,20 0,08 5,09 Cautious Allocation 29,04
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,27 -0,26 3,22 Moderate Allocation - 21,39
atl Capital Cartera Dinam 11,13 0,94 0,87 Flex Allocation 25,72
atl Capital Cartera Patrim 11,50 0,50 3,44 Cautious Allocation 36,18
atl Capital Lqdez 11,97 0,11 2,16 Mny Mk 42,95
Espinosa Partners Inversio 12,88 -0,12 5,07 Flex Allocation 28,12
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,73 0,14 2,48 Ultra Short-TermBond 475,98
Aviva Espabolsa 22,30 -1,80 7,52 Spain Eq 128,34
Aviva Eurobolsa 9,24 -2,32 4,80 Eurozone Flex-Cap Eq 53,44
Aviva Fonvalor B 12,20 -0,15 8,32 Moderate Allocation 59,13
Aviva Rta Fija B 16,21 1,31 6,70 Dvsifid Bond 63,32
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,15 -1,94 0,07 Gbl Emerg Markets Bond 594,30
Aviva Investors Eurp Convg 4,25 -3,82 -2,80 Emerg Eurp ex-Russia Eq 35,28
Aviva Investors Eurp Corp 3,25 1,12 5,74 Corporate Bond 75,99
Aviva Investors Eurp Eq B 6,94 -1,22 7,55 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 147,23
Aviva Investors Eurp Eq In 10,69 -0,76 6,97 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 185,06
Aviva Investors Eurp Real 9,78 1,77 7,42 Prpty - Indirect Eurp 72,70
Aviva Investors Long Term 71,23 3,31 7,12 Bond - Long Term 81,53
Aviva Investors Sh Term Eu 14,41 0,31 1,50 Gov Bond - Sh Term 36,99
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 51,90 1,51 5,55 Dvsifid Bond 157,90
AXA WF Credit Plus AD 11,85 1,11 6,88 Corporate Bond 604,38
AXA WF Frm Em Markets AC 87,53 -7,03 -6,14 Gbl Emerg Markets Eq 262,56
AXA WF Frm Relative Vle 47,95 -2,18 8,71 Eurozone Large-Cap Eq 761,91
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 115,44 -9,51 -6,26 Emerg Eurp Eq 18,19
AXA WF Frm Eurp Microcap A 146,55 2,65 8,99 Eurp Small-Cap Eq 172,99
AXA WF Frm Eurp Opport AC 56,94 -2,60 8,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 245,44
AXA WF Frm Eurp Real State 144,53 2,66 10,40 Prpty - Indirect Eurp 198,55
AXA WF Frm Eurp S C AC 105,91 -0,81 10,24 Eurp Mid-Cap Eq 408,35
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 93,05 -0,62 7,48 Prpty - Indirect Gbl 61,52
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
Fondo Bankinter Multicesta 665,55 0,08 2,73 Guaranteed Funds 15,17
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 257,87 0,96 2,82 Dvsifid Bond 154,32
BL-Emerging Markets A 114,11 -3,57 5,04 Gbl Emerg Markets Alloc 255,24
BL-Equities Dividend A 108,98 -0,94 6,75 Gbl Equity-Income 551,01
BL-Equities Eurp B Acc 4.968,72 -3,04 10,01 Eurp Large-Cap GwEq 638,83
BL-Equities Horizon B 746,06 -2,63 5,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,05
BL-Global 30 A 619,67 -0,12 0,47 Cautious Allocation - 330,42
BL-Global 50 A 786,62 -0,75 2,11 Moderate Allocation - 381,81
BL-Global 75 A 1.172,49 -1,66 4,29 Aggressive Allocation 337,24
BL-Global Bond A 309,69 0,49 3,21 Gbl Bond - Hedged 173,27
BL-Global Eq B 572,57 -2,55 6,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 285,68
BL-Global Flex A 96,71 -0,18 0,55 Flex Allocation - Gbl 990,05
BL-Optinvest 122,69 0,73 1,52 Aggressive Allocation 155,11
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.795,33 0,77 3,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,75
Inversabadell 10 7,13 0,39 2,74 Cautious Allocation 101,32
Inversabadell 25 7,29 0,19 3,07 Cautious Allocation 234,65
Inversabadell 50 6,01 -0,23 2,87 Moderate Allocation 51,72
Inversabadell 70 17,14 -0,45 3,40 Aggressive Allocation 37,63
Sabadell Bonos 9,57 2,76 5,68 Dvsifid Bond 35,84
Sabadell CP FIP 9,17 0,73 4,82 Ultra Short-TermBond 158,49
Sabadell Espaa Blsa 10,90 0,74 5,51 Spain Eq 119,56
Sabadell Espaa Divdo 16,39 2,09 5,01 Spain Eq 76,70
Sabadell Estados Unidos Bl 8,44 -2,58 10,64 US Large-Cap Blend Eq 53,78
Sabadell Yld 17,41 0,75 6,81 H Yld Bond 39,15
Sabadell Euroaccin 13,19 -0,11 2,23 Eurozone Large-Cap Eq 109,67
Sabadell Europ Blsa 3,93 -0,81 4,96 Eurp Large-Cap Vle Eq 81,22
Sabadell Europ Valor 9,37 -0,57 5,00 Eurp Large-Cap Vle Eq 62,54
Sabadell Fondo Depsito 117,15 0,08 2,61 Ultra Short-TermBond 188,87
Sabadell Fondtes LP 8,39 0,77 3,42 Gov Bond - Sh Term 195,14
Sabadell Futur 10 Gar 9,64 0,14 4,24 Guaranteed Funds 21,26
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,10 0,98 4,96 Guaranteed Funds 194,14
Sabadell Gar Extra 1 8,45 -0,79 2,17 Guaranteed Funds 62,33
Sabadell Gar Extra 14 11,91 0,87 9,59 Guaranteed Funds 34,59
Sabadell Gar Fija 1 6,75 0,14 3,30 Guaranteed Funds 30,04
Sabadell Gar Fija15 8,80 1,53 5,13 Guaranteed Funds 118,96
Sabadell Gar Superior 3 7,13 0,05 0,91 Guaranteed Funds 166,54
Sabadell Gar Superior 4 11,66 0,25 0,48 Guaranteed Funds 20,90
Sabadell Gar Superior 9 9,76 -0,08 1,97 Guaranteed Funds 137,46
Sabadell Gar Seleccin IV 17,69 0,58 5,06 Guaranteed Funds 15,89
Sabadell Ind Gar 10,74 -0,01 1,26 Guaranteed Funds 22,97
Sabadell Inmob FII 113,91 -4,24 -0,84 Prpty - Direct Eurp 928,66
Sabadell Intres 1 20,43 0,60 3,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 105,54
Sabadell Intres Gar 5 12,91 0,24 3,94 Guaranteed Funds 25,11
Sabadell Intres Gar 6 10,81 0,67 1,58 Guaranteed Funds 16,93
Sabadell Japn Blsa 1,86 -0,87 -1,47 Jpn Large-Cap Eq 18,41
Sabadell Mix 50 FIP 8,49 -0,07 5,01 Moderate Allocation 59,75
Sabadell Mix 70 FIP 8,32 -0,31 5,58 Aggressive Allocation 33,23
Sabadell Progresin FIP 7,43 0,04 1,31 Mny Mk 163,70
Sabadell Quant V2 11,29 0,24 1,41 Ultra Short-TermBond 112,48
Sabadell Rend FIP 9,12 0,25 3,43 Ultra Short-TermBond 1.324,04
Sabadell Rend 11,56 0,16 2,20 Ultra Short-TermBond 518,91
Sabadell RF CP 9,57 0,56 1,09 Ultra Short-TermBond 15,42
Sabadell RF Mixta Espaa 8,88 1,07 2,64 Cautious Allocation 25,60
Sabadell Urquijo Patrim Pr 20,94 0,41 3,78 Cautious Allocation 49,46
Bankia Gar Rentas 5 128,43 1,62 4,30 Guaranteed Funds 184,76
Bankia Gar Rentas 6 9,10 1,65 3,98 Guaranteed Funds 117,31
Bankia Gobiernos LP 10,57 1,08 3,78 Gov Bond 36,21
Bankia Ind Ibex 140,68 0,72 1,97 Spain Eq 19,77
Bankia Inmob FII 79,25 -15,30 -11,53 Prpty - Direct Eurp 290,68
Bankia Mix Rta Fija 15 11,62 0,38 4,16 Cautious Allocation 309,22
Bankia Mix Rta Fija 30 10,55 -0,07 3,11 Cautious Allocation 53,13
Bankia Mix Rta Variable 50 14,26 -0,61 3,34 Moderate Allocation 26,90
Bankia Mix Rta Variable 75 6,53 -1,30 3,12 Aggressive Allocation 17,09
Bankia Mix Rta Variable Es 26,57 3,44 4,10 Aggressive Allocation 56,38
Bankia Monetar Deuda (I) 118,42 0,11 1,40 Mny Mk 24,07
Bankia Rta Fija LP 16,67 0,89 4,12 Corporate Bond - Sh T 60,86
Bankia Rentab Objetivo CP 141,92 0,06 2,68 Other Bond 76,45
Bankia Rentab Objetivo MP 15,61 0,24 6,71 Other Bond 44,78
Bankia S & Mid Caps Espaa 301,45 3,01 5,96 Spain Eq 20,33
Bankia Soy As Cauto 120,36 0,06 1,96 Cautious Allocation - 21,73
Caja Madrid 1 Stoxx 122,54 -1,17 2,58 Guaranteed Funds 37,24
Caja Madrid 1 Ibex 110,22 0,24 2,61 Guaranteed Funds 30,30
Caja Madrid 2 Stoxx 137,17 -1,20 2,51 Guaranteed Funds 16,98
Caja Madrid Afianza 5 Aos 105,35 -0,76 2,47 Guaranteed Funds 23,52
Caja Madrid Cesta ndices 8,42 -0,38 1,25 Guaranteed Funds 91,12
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,40 1,77 Guaranteed Funds 78,75
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,75 -0,34 3,40 Guaranteed Funds 108,20
Caja Madrid Fondlibreta 20 127,03 0,20 3,73 Guaranteed Funds 74,34
Caja Madrid Fondlibreta 20 129,88 0,27 4,57 Guaranteed Funds 111,64
Gar Telecomunicaciones 1 11,40 0,23 0,83 Guaranteed Funds 104,58
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 856,75 0,12 2,20 Mny Mk 1.002,24
Bankinter Blsa Espaa 1.172,86 1,93 5,12 Spain Eq 245,18
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.068,49 0,00 1,44 Guaranteed Funds 23,35
Bankinter Diner 1 727,41 0,12 2,05 Mny Mk 90,17
Bankinter Diner 2 891,08 0,13 2,26 Mny Mk 307,12
Bankinter Diner 1.423,76 0,09 1,90 Mny Mk 50,02
Bankinter Divdo Europ 1.062,71 0,22 2,73 Eurp Flex-Cap Eq 60,46
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 984,15 -2,05 14,79 Sector Eq Tech 20,54
Bankinter Eurostoxx 2018 G 81,04 0,35 4,91 Guaranteed Funds 24,57
Bankinter Fondo Monetar 1.804,00 -0,01 0,02 Mny Mk 26,62
Bankinter Futur Ibex 99,71 0,71 3,38 Spain Eq 139,64
Bankinter Gest Abierta 28,20 0,74 3,85 Dvsifid Bond 138,59
Bankinter Ibex 2015 Gar 96,97 0,73 17,34 Guaranteed Funds 15,85
Bankinter Ind Amrica 750,94 -3,08 13,22 US Large-Cap Blend Eq 153,92
Bankinter Ind Blsa Espaol 974,84 1,51 2,96 Guaranteed Funds 34,84
Bankinter Ind Europeo 50 526,65 -2,82 4,59 Eurozone Large-Cap Eq 25,70
Bankinter Ind Japn 537,71 -6,76 9,53 Jpn Large-Cap Eq 60,01
Bankinter Mix Flex 1.034,70 0,38 8,54 Moderate Allocation 69,23
Bankinter Mix Rta Fija 90,03 0,71 5,56 Cautious Allocation 59,88
Bankinter Multiseleccin 2 66,87 -0,10 3,30 Cautious Allocation - 35,88
Bankinter Multiseleccin D 875,37 -0,80 6,34 Moderate Allocation - 30,98
Bankinter Pequeas Compa 270,45 1,29 9,57 Eurozone Flex-Cap Eq 35,61
Bankinter Plus 10 Gar 1.008,11 0,32 0,87 Guaranteed Funds 20,57
Bankinter Rta Dinam 1.240,86 1,43 3,58 Alt - Multistrat 24,62
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 107,42 1,55 4,03 Guaranteed Funds 62,82
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.182,04 0,79 6,25 Guaranteed Funds 30,29
Bankinter Rta Fija CP 1.003,38 0,60 3,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 337,48
Bankinter Rta Fija LP 1.241,40 1,66 4,72 Dvsifid Bond 188,36
Bankinter Rta Variable 68,18 0,00 4,02 Eurp Large-Cap Vle Eq 82,73
Bankinter RF 2014 III Gar 66,03 0,01 3,23 Guaranteed Funds 19,22
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.346,45 0,19 -1,05 Guaranteed Funds 27,74
Bankinter RF 2015 Gar 1.632,56 0,40 4,86 Guaranteed Funds 40,26
Bankinter RF 2016 II Gar 79,15 0,78 5,92 Guaranteed Funds 51,04
Bankinter RF Atlantis 2017 943,84 1,33 3,97 Guaranteed Funds 129,36
BK EE.UU. 55 Gar 1.465,98 -1,89 5,77 Guaranteed Funds 19,75
BK Eurostoxx 55 Gar 735,29 0,02 2,99 Guaranteed Funds 16,58
BK Fondtes 40% CP 152,55 0,22 3,57 Guaranteed Funds 18,95
BK Multifondo II Gar 969,34 0,26 2,76 Guaranteed Funds 22,07
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.317,01 0,11 1,61 Mny Mk 36,14
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Bonos Rentas V 11,98 0,04 3,20 Other Bond 70,45
BBVA Cesta Gbl 795,36 0,31 3,14 Guaranteed Funds 112,73
BBVA Cesta Gbl II 1.084,57 -0,04 1,65 Guaranteed Funds 86,47
BBVA Comb Europ 13,41 -0,18 4,58 Guaranteed Funds 172,35
BBVA Comb Europ II 9,78 -0,19 4,83 Guaranteed Funds 120,65
BBVA Comb Europ III 17,59 -0,11 6,60 Guaranteed Funds 64,59
BBVA Comb Europ IV 12,14 -0,20 3,39 Guaranteed Funds 39,29
BBVA Crec Europ Diversif. 11,90 0,75 5,49 Guaranteed Funds 48,25
BBVA Crec Europ 12,29 0,49 5,53 Guaranteed Funds 59,71
BBVA Diner Fondtes CP 1.470,29 0,05 1,45 Ultra Short-TermBond 355,79
BBVA Europ Consolidado 9,23 0,11 1,21 Guaranteed Funds 94,72
BBVA Europ Consolidado II 10,37 0,25 1,14 Guaranteed Funds 29,10
BBVA Europ ptimo 11,60 0,27 0,72 Guaranteed Funds 66,46
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.582,59 0,16 4,05 Guaranteed Funds 147,24
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,95 0,04 2,79 Guaranteed Funds 241,12
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 0,12 3,63 Guaranteed Funds 202,94
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.282,52 0,17 2,96 Guaranteed Funds 31,90
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,83 1,46 5,14 Guaranteed Funds 175,27
BBVA Fon-Plazo 2016 12,08 0,59 4,36 Guaranteed Funds 103,56
BBVA Fon-Plazo 2018 12,33 2,25 4,51 Guaranteed Funds 95,01
BBVA Gest Conserv 10,64 -0,15 1,88 Cautious Allocation 215,27
BBVA Gest Decidida 6,30 -0,85 3,35 Moderate Allocation 85,36
BBVA Gest Moder 5,45 -0,16 4,06 Moderate Allocation 96,23
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,54 1,95 6,07 Guaranteed Funds 30,05
BBVA Inver Europ II 10,77 0,07 1,72 Other 45,29
BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,90 -3,22 8,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,88
BBVA Multiactivo Cons 10,59 -0,31 0,08 Cautious Allocation 142,19
BBVA Multiactivo Decidido 699,82 -2,47 6,41 Aggressive Allocation 51,73
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,06 0,02 3,08 Guaranteed Funds 54,10
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,06 3,41 Guaranteed Funds 26,70
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,66 0,07 3,35 Guaranteed Funds 17,29
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,95 0,21 4,02 Guaranteed Funds 54,12
BBVA Plan Rentas 2014 F 12,00 0,00 2,77 Other 39,52
BBVA Plan Rentas 2014 G 9,96 0,06 2,91 Guaranteed Funds 34,41
BBVA Plan Rentas 2014 H 12,00 0,05 2,87 Guaranteed Funds 22,58
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 0,04 2,80 Guaranteed Funds 57,39
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,15 0,18 2,96 Guaranteed Funds 33,23
BBVA Plan Rentas 2014 K 920,16 -0,03 2,51 Guaranteed Funds 48,10
BBVA Plan Rentas 2014 L 12,01 0,08 2,69 Guaranteed Funds 29,07
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,06 2,67 Guaranteed Funds 43,16
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,16 0,08 2,49 Guaranteed Funds 61,38
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.243,09 0,79 3,84 Guaranteed Funds 109,26
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,43 1,46 5,12 Guaranteed Funds 80,61
BBVA Plan Rentas 2016 12,74 0,97 5,61 Guaranteed Funds 155,56
BBVA Plan Rentas 2018 12,98 1,92 5,14 Guaranteed Funds 145,50
BBVA Ranking 12,86 0,12 1,67 Guaranteed Funds 157,41
BBVA Ranking II 10,92 0,22 2,29 Guaranteed Funds 33,70
BBVA Rend Europ 12,64 1,79 2,34 Other Bond 128,29
BBVA Rend Europ II 11,30 2,44 2,27 Other Bond 85,93
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,57 0,70 4,19 Guaranteed Funds 159,53
BBVA Revalorizacin Europ 10,47 -1,09 6,69 Guaranteed Funds 134,88
BBVA Revalorizacin Europ 12,60 -0,08 5,94 Guaranteed Funds 18,90
BBVA Seleccin Blsa 12,74 0,19 8,70 Guaranteed Funds 27,58
BBVA Seleccin Blsa II 12,42 -0,18 5,73 Guaranteed Funds 49,27
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 414,56 -4,82 -3,33 Gbl Eq - Currency Hedge 64,26
Vitruvius Eurp Eq B 275,29 -0,74 6,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 188,67
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.781,21 3,04 4,66 Flex Allocation 24,23
BESTINVERGESTIN
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,40 -0,47 1,99 Convert Bond - Eurp 98,11
Barclays Eq A Acc 15,56 -0,52 9,36 Eurozone Large-Cap Eq 182,57
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Barclays Blsa Espaa Selec 15,34 1,11 9,16 Spain Eq 152,39
Barclays Blsa Europ 497,16 -1,26 2,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 42,58
Barclays Blsa USA 5,28 -3,19 8,64 US Large-Cap Blend Eq 53,48
Barclays Bonos Cons 1.253,66 0,03 0,97 Ultra Short-TermBond 123,99
Barclays Bonos Corpor 7,21 0,05 1,68 Corporate Bond - Sh T 74,41
Barclays Bonos Larg 1.007,75 0,91 3,57 Dvsifid Bond 34,22
Barclays Deuda Pblica 6,72 0,70 4,34 Gov Bond - Sh Term 191,66
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,62 2,53 -0,41 Other 50,30
Barclays Eurib Plus 8,39 0,83 4,41 Other 75,77
Barclays Gar. Blsa EEUU 976,59 -0,45 2,57 Guaranteed Funds 63,16
Barclays Gar. Blsa Zona 8,26 0,36 1,74 Guaranteed Funds 28,78
Barclays Gar. Blsa Zona 9,01 0,33 2,33 Guaranteed Funds 138,99
Barclays Gar Acc Espaa 7,68 -0,03 2,05 Guaranteed Funds 122,81
Barclays Gar Europ 2013 1.328,47 0,00 4,95 Guaranteed Funds 17,35
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,09 1,80 Guaranteed Funds 118,15
Barclays Gest 25 6,60 -0,33 3,58 Cautious Allocation 49,35
Barclays Gest 50 6,60 -0,94 5,61 Moderate Allocation 25,26
Barclays Gest Rta Fija 6,79 0,37 2,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,97
Barclays Gest Total 5,90 -1,37 7,85 Flex Allocation - Gbl 83,49
Barclays Inflacin Plus 10.246,87 0,52 4,52 Other Bond 34,32
Barclays Intres Gar 1 8,15 -0,07 8,21 Guaranteed Funds 59,39
Barclays Rta 2013 11,46 0,05 2,98 Other Bond 37,64
Barclays Tesor. 893,43 0,01 0,51 Mny Mk 230,43
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,88 -4,27 -0,72 Ch Eq 34,70
Baring Gbl Select A Inc 11,24 -3,77 5,47 Gbl Large-Cap GwEq 35,42
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,07 0,14 1,91 Guaranteed Funds 30,61
BBVA Acumulacin Europ 13,86 0,18 8,47 Guaranteed Funds 86,12
BBVA Ahorro CP 2.147,85 0,03 1,05 Ultra Short-TermBond 1.556,36
BBVA Blsa Asia MF 17,60 -4,51 -1,92 Asia ex Jpn Eq 15,58
BBVA Blsa Ch 9,73 -3,97 -1,05 Ch Eq 38,75
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,00 -2,64 7,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,25
BBVA Blsa Emerg MF 9,73 -5,16 -4,27 Gbl Emerg Markets Eq 29,47
BBVA Blsa 7,24 -2,39 -1,12 Eurozone Large-Cap Eq 224,67
BBVA Blsa Europ 74,22 -3,11 1,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 243,71
BBVA Blsa Europ Finanzas 322,62 2,24 -1,45 Sector Eq Financial Ser 16,41
BBVA Blsa 25,33 0,39 1,54 Spain Eq 134,38
BBVA Blsa Ind 7,43 -2,29 3,79 Eurozone Large-Cap Eq 68,64
BBVA Blsa Ind 20,65 0,14 2,07 Spain Eq 132,08
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,15 -8,25 10,11 Jpn Large-Cap Eq 28,28
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,14 -3,02 11,87 US Eq - Currency Hedged 20,03
BBVA Blsa Japn 4,22 -5,32 4,08 Jpn Large-Cap Eq 16,90
BBVA Blsa Latam 1.143,33 -6,60 -10,46 Latan Eq 40,21
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 8,97 -3,04 5,07 Sector Eq Tech 114,18
BBVA Blsa USA (Cubierto) 11,82 -3,25 11,08 US Large-Cap Blend Eq 92,71
BBVA Blsa USA 12,92 -2,58 11,29 US Large-Cap Blend Eq 115,82
BBVA Bonos 2018 12,67 1,95 6,05 Dvsifid Bond 279,49
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.441,43 0,05 1,28 Ultra Short-TermBond 224,70
BBVA Bonos Corpor LP 12,52 0,68 4,69 Corporate Bond 135,94
BBVA Bonos CP 17,20 -0,02 0,71 Ultra Short-TermBond 158,37
BBVA Bonos CP Plus 16,03 0,32 2,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 135,88
BBVA Bonos Dlar CP 61,43 0,76 -1,12 $ Mny Mk 83,39
BBVA Bonos Int Flex 14,82 0,86 2,38 Gbl Bond - Biased 23,09
BBVA Bonos LP Flex 14,78 0,26 2,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,77
BBVA Bonos Plaz II 12,21 2,58 4,93 Other Bond 93,57
BBVA Bonos Plaz IV 1.042,54 2,74 3,88 Other Bond 92,92
BBVA Bonos Rentas II 12,99 2,40 4,64 Other Bond 148,69
BBVA Bonos Rentas III 12,26 1,64 3,77 Other Bond 204,75
BBVA Bonos Rentas IV 13,30 2,13 3,87 Other Bond 117,19
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5
Fondos
Parvest Eq Eurp Vle C C 143,77 -0,90 4,93 Eurp Large-Cap Vle Eq 203,74
Parvest Eq High Div Eurp C 81,70 -2,25 6,28 Eurp Equity-Income 454,23
Parvest Flex Assets C C 107,89 -1,11 -1,31 Alt - Fund of Funds - M 33,46
Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,78 0,16 2,25 Corporate Bond 324,80
Parvest Gbl Environment C 132,32 -2,66 7,91 Sector Eq Ecology 203,26
Parvest Mny Mk C C 209,60 0,01 0,35 Mny Mk 1.159,39
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,36 0,07 -0,30 Alt - Multistrat 97,10
Parvest STEP 90 C C 1.123,77 -1,52 -4,20 Guaranteed Funds 98,99
Parvest Stainble Bond Co 134,06 1,06 5,42 Corporate Bond 446,93
Parvest Stainble Eq Eurp C 97,20 -2,51 4,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,46
Parworld Track UK C C 97,65 -1,44 7,56 UK Large-Cap Blend Eq 15,85
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,65 1,92 6,18 Gbl H Yld Bond - Hedg 128,97
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
BNY Mellon Co Fd S C Eq 11,77 0,86 4,72 Eurozone Small-Cap Eq 85,62
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 12,30 -1,44 4,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,55
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 84,66 -0,55 10,35 Guaranteed Funds 24,43
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 66,80 -0,16 1,57 Guaranteed Funds 36,22
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 75,29 -0,44 1,46 Guaranteed Funds 24,68
Fondespaa Blsa Inter. Gar 84,77 -0,20 5,63 Guaranteed Funds 54,50
Fondespaa Fondo 111 1.155,35 0,15 1,22 Mny Mk 142,65
Fondespaa-Duero BE Gar. I 359,51 -0,18 5,74 Guaranteed Funds 53,86
Fondespaa-Duero Cons 69,47 0,05 1,65 Cautious Allocation 59,29
Fondespaa-Duero Depsito 9,47 0,11 1,78 Ultra Short-TermBond 30,33
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,24 0,59 2,88 Guaranteed Funds 67,73
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,87 0,24 1,65 Ultra Short-TermBond 43,25
Fondespaa-Duero Fondtes L 96,63 1,45 4,79 Gov Bond - Sh Term 151,71
Fondespaa-Duero Gar. Rta 68,99 0,41 4,31 Guaranteed Funds 60,13
Fondespaa-Duero Gar. RF 4 89,46 0,74 3,16 Guaranteed Funds 47,66
Fondespaa-Duero Gar.RF VI 85,02 1,51 3,85 Guaranteed Funds 73,03
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,86 0,87 7,00 Alt - Gbl Macro 16,36
Fondespaa-Duero Horiz 201 361,87 0,63 1,92 Other 27,34
Fondespaa-Duero Horiz 201 71,83 0,01 0,68 Other Bond 23,70
Fondespaa-Duero Mod 66,88 -0,11 1,81 Cautious Allocation 28,49
Fondespaa-Duero Monetar 1.216,97 0,09 1,70 Ultra Short-TermBond 100,64
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,75 0,04 2,79 Cautious Allocation 28,90
Fondespaa-Duero RF LP 103,23 0,94 5,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 41,76
Fondespaa-Duero RV Espao 363,64 0,97 3,44 Spain Eq 26,82
Fondespaa-Duero RV Europ 9,84 -3,19 1,18 Eurp Large-Cap Vle Eq 21,17
Fonduero Acc Gar 385,80 0,12 0,19 Guaranteed Funds 31,16
Fonduero Acc Plus Gar. 487,99 4,71 5,19 Guaranteed Funds 33,88
Fonduero Eurobolsa Gar 394,64 -0,81 8,12 Guaranteed Funds 77,60
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,51 0,62 4,00 Guaranteed Funds 38,98
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,01 0,39 4,87 Guaranteed Funds 31,58
Caja Ingenieros Emerg 9,57 -6,30 -5,88 Gbl Emerg Markets Eq 15,93
Caja Ingenieros Gest Alt. 6,37 -0,21 -1,50 Alt - Fund of Funds - M 18,12
Caja Ingenieros Gbl 5,29 -2,78 8,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,89
Caja Ingenieros Rta 11,96 -2,11 3,66 Aggressive Allocation 21,73
Fonengin ISR 11,47 -0,20 4,33 Cautious Allocation - 33,84
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,93 0,13 1,29 Ultra Short-TermBond 17,19
Caja Laboral Blsa 19,46 -0,07 1,08 Spain Eq 27,73
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,19 1,22 2,63 Guaranteed Funds 21,13
Caja Laboral Blsa Gar. XV 7,95 -0,88 6,61 Guaranteed Funds 17,32
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,44 -1,21 8,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 22,48
Caja Laboral Diner 1.167,64 0,01 0,12 Mny Mk 32,55
Caja Laboral Patrim 14,09 0,46 2,85 Cautious Allocation 17,27
Bestinfond 149,72 0,04 10,40 Eurp Flex-Cap Eq 1.799,63
Bestinver Blsa 51,02 2,80 7,87 Spain Eq 449,46
Bestinver Int 31,38 -0,51 11,21 Eurp Flex-Cap Eq 1.830,78
Bestinver Mix 26,47 1,92 6,37 Aggressive Allocation 54,21
Bestinver Mix Int 8,06 -0,34 8,72 Aggressive Allocation 108,66
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 9,51 -1,44 4,93 Spain Eq 18,17
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,14 1,09 4,57 Gov Bond - Sh Term 37,09
BNP Paribas Blsa Espaola 18,27 0,70 3,93 Spain Eq 40,81
BNP Paribas Caap Dinam 9,73 -1,68 5,12 Aggressive Allocation 26,11
BNP Paribas Caap Equilibra 14,69 -1,18 4,00 Moderate Allocation - 49,64
BNP Paribas Caap Mod 10,38 -0,51 0,72 Cautious Allocation 30,71
BNP Paribas Dvsifid 9,40 -0,99 2,18 Moderate Allocation 24,76
BNP Paribas 9,32 1,08 4,58 Dvsifid Bond - Sh Ter 51,98
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,76 -0,40 2,34 Moderate Allocation 54,46
BNP Paribas Gbl Dinver 10,59 -0,79 1,98 Moderate Allocation - 33,89
BNP Paribas Mix Mod 10,14 -0,12 0,23 Cautious Allocation - 17,36
BNP Paribas Rta Fija CP 888,79 0,07 0,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 57,54
Segunda Generacin Rta 8,01 0,23 0,99 Cautious Allocation - 29,45
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas L1 Bond Wrd Pl 1.405,75 -2,02 1,91 Gbl Bond 311,77
BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,91 -1,18 0,18 Cautious Allocation - 408,08
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 121,97 -1,80 2,17 Guaranteed Funds 55,15
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,41 -1,06 0,77 Guaranteed Funds 40,78
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 177,67 -1,77 0,49 Moderate Allocation - 370,82
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 180,95 -2,58 1,03 Aggressive Allocation 162,39
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 132,80 -3,58 1,38 Aggressive Allocation 33,81
BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 178,41 -0,72 0,30 Cautious Allocation - 119,12
BNPP L1 Eq C C 287,06 -1,95 6,64 Eurozone Large-Cap Eq 503,07
BNPP L1 Eq Eurp C C 501,82 -2,79 7,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 925,03
BNPP L1 Eq Netherlands C C 828,75 -2,82 2,92 Netherlands Eq 417,32
BNPP L1 Eq Wrd C C 184,70 -1,73 4,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 95,79
BNPP L1 Real State Secs Eu 190,36 2,17 5,38 Prpty - Indirect Eurp 620,15
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 138,83 -1,36 -0,75 Capital Protected 149,24
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 119,87 -1,45 -0,58 Capital Protected 162,58
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 155,77 -2,15 -0,76 Capital Protected 71,66
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 138,78 -2,36 0,44 Capital Protected 48,99
BNPP L1 Safe Stability W1 119,04 -0,48 -0,98 Capital Protected 176,09
BNPP L1 Stainble Activ All 366,02 0,33 3,70 Cautious Allocation 142,33
Fundquest International Eu 83,88 -0,70 4,39 Eurozone Large-Cap Eq 47,26
Parvest Bond C C 200,50 1,44 4,20 Dvsifid Bond 1.551,19
Parvest Bond Corporate C 165,16 1,06 5,41 Corporate Bond 2.105,60
Parvest Bond Gov C C 345,01 1,70 4,72 Gov Bond 1.231,90
Parvest Bond Inflation-L 125,48 1,06 1,45 Inflation-Linked Bond 102,57
Parvest Bond Md Term C C 175,52 0,89 3,37 Dvsifid Bond 988,84
Parvest Bond Sh Term C C 122,53 0,30 1,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 696,98
Parvest Bond Wrd Inflation 132,55 1,50 3,60 Gbl Inflation-Linked Bo 104,80
Parvest Convert Bond Eurp 148,54 -0,11 4,45 Convert Bond - Eurp 622,10
Parvest Convert Bond Eurp 141,94 0,48 3,88 Convert Bond - Eurp 210,65
Parvest Dvsifid Dynam C C 205,48 -1,66 2,15 Moderate Allocation - 62,37
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,62 0,07 0,18 Corporate Bond - Sh T 51,59
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,93 0,12 0,43 Ultra Short-TermBond 225,69
Parvest Environmental Oppo 118,54 -1,08 3,91 Sector Eq Ecology 147,89
Parvest Eq Eurp Mid C C C 560,11 -1,17 10,15 Eurp Mid-Cap Eq 81,31
Parvest Eq Eurp S C C C 140,08 0,02 13,72 Eurp Small-Cap Eq 734,07
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
LIS Serenity C 1.344,26 0,37 1,81 Gbl Bond - Hedged 98,49
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 855,30 0,13 2,95 Guaranteed Funds 22,64
Bankoa Intres Gar 3 1.034,39 0,36 -0,65 Guaranteed Funds 16,78
Bankoa Intres Gar 102,24 -0,07 3,55 Guaranteed Funds 51,03
Bankoa-Ahorro Fondo 111,96 0,12 2,04 Mny Mk 28,85
C.A. Mercapatrimonio 15,42 0,80 4,02 Cautious Allocation 24,84
C.A. Seleccin 6,76 -0,08 0,85 Alt - Fund of Funds - M 23,29
Credit Agricole Bankoa RF 1.256,15 0,17 1,38 Ultra Short-TermBond 47,07
Fondgeskoa 236,92 -0,21 2,05 Moderate Allocation 24,48
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,08 0,38 2,34 Corporate Bond - Sh T 400,57
CS BF (Lux) Inflation Link 102,97 0,58 1,65 Inflation-Linked Bond 328,43
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 16,65 2,84 7,00 Prpty - Indirect Eurp 19,99
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,08 -8,18 11,34 Sector Eq Consumer Good 262,74
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,61 0,23 3,75 Gbl Flex-Cap Eq 313,58
CS EF (Lux) Italy B 337,44 2,89 3,12 Italy Eq 46,88
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 1.970,69 3,90 10,25 Eurp Mid-Cap Eq 87,62
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.790,01 0,92 15,55 Germany Small/Mid-Cap E 539,30
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 147,86 -0,86 2,99 Moderate Allocation - 332,16
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 137,13 -1,61 3,06 Aggressive Allocation 85,55
CS Portfolio Fund (Lux) In 112,83 -0,05 2,63 Cautious Allocation - 466,21
CS Portfolio Fund (Lux) Re 74,22 0,79 4,61 Cautious Allocation - 106,85
CSF (Lux) Relative Ret Eng 135,02 0,76 4,83 Dvsifid Bond 35,72
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 167,21 0,51 4,95 Spain Eq 59,12
CS Duracin Flex 1.056,09 0,17 1,67 Cautious Allocation - 85,79
CS Eq Yld 7,38 -0,97 0,51 Aggressive Allocation 15,43
CS Gbl Fd Gest Atva 11,19 -0,86 0,92 Moderate Allocation - 17,22
CS Monetar 12,75 0,11 1,90 Mny Mk 367,62
CS Renta Fija 0-5 821,18 0,48 3,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 117,86
Patribond 14,95 -1,69 3,49 Aggressive Allocation 50,52
Patrival 9,25 -2,18 3,70 Aggressive Allocation 35,21
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 125,73 -1,87 8,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 242,21
DB Platinum IV CROCI R1C 172,35 -1,81 6,56 Eurozone Large-Cap Eq 170,08
DB Platinum IV Dyn Alt Pf 105,69 -0,97 -1,74 Alt - Multistrat 15,54
DB Platinum IV Dyn Bd Stab 120,68 1,09 2,95 Cautious Allocation - 47,69
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,01 0,03 0,12 Mny Mk 547,97
DB Platinum IV Dynam Bd Pf 147,04 0,77 3,94 Dvsifid Bond 26,45
DB Platinum IV Sov Plus R1 144,82 0,70 1,99 Cautious Allocation - 29,87
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 672,37 -0,28 6,38 Gbl Bond - Biased 19,27
Ulysses LT Funds Eurp Gene 209,40 -0,77 9,58 Eurp Flex-Cap Eq 88,51
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 66,76 -0,68 -8,13 Commodities - Broad Bas 152,32
Deka-ConvergenceAktien CF 139,15 -8,85 -9,32 Emerg Eurp Eq 279,29
Deka-ConvergenceRenten CF 46,84 -2,72 1,82 Emerg Eurp Bond 329,05
Deka-Global ConvergenceAkt 91,41 -6,02 -4,52 Gbl Emerg Markets Eq 31,80
Deka-Global ConvergenceRen 39,75 -2,24 2,58 Gbl Emerg Markets Bond 270,95
DekaLux-Deutschland TF (A) 103,79 -2,82 6,21 Germany Large-Cap Eq 611,87
DekaLux-MidCap TF (A) 57,38 0,76 6,64 Eurp Mid-Cap Eq 149,37
DEXIAASSETMANAGEMENT
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 539,11 -5,74 -3,32 Gbl Emerg Markets Eq 349,59
Dexia Eqs L 50 C Acc 480,73 -3,05 0,31 Eurozone Large-Cap Eq 78,81
Dexia Eqs L Eurp C Acc 812,86 -4,03 5,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 585,94
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.291,78 -3,25 5,12 Eurp Large-Cap GwEq 182,88
Dexia Eqs L France C Acc 354,84 -3,22 0,70 France Large-Cap Eq 16,42
Dexia Eqs L Germany C Acc 393,33 -2,28 7,79 Germany Large-Cap Eq 120,06
Dexia Eqs L Netherlands C 259,61 -3,29 3,58 Netherlands Eq 20,08
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 94,62 -6,11 -4,70 Gbl Emerg Markets Eq 44,43
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 220,78 -2,09 9,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 210,95
Dexia Index Arb C 1.361,39 0,24 1,31 Alt - Mk Neutral - Eq 1.381,40
Dexia Long Sh Risk Arb C 39.744,42 0,07 -2,46 Alt - Event Driven 57,99
Caja Laboral Rta Asegurada 9,59 0,48 4,63 Guaranteed Funds 67,49
Caja Laboral Rta 14,89 0,59 4,56 Guaranteed Funds 33,97
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,58 0,39 4,34 Guaranteed Funds 69,61
Caja Laboral RF Gar. II 10,68 0,62 4,45 Guaranteed Funds 159,98
Caja Laboral RF Gar III 11,36 0,91 3,70 Guaranteed Funds 100,78
Caja Laboral RF Gar IX 10,24 1,54 2,57 Guaranteed Funds 62,18
Caja Laboral RF Gar V 10,07 0,01 0,67 Guaranteed Funds 58,68
Caja Laboral RF Gar VI 9,07 0,70 2,80 Guaranteed Funds 47,30
Caja Laboral RF Gar VIII 7,20 1,24 2,82 Guaranteed Funds 32,57
IK Multiproteccin 5 Gar 12,06 -0,01 0,69 Guaranteed Funds 18,73
IK Rta Fija Gar VI 10,02 0,69 3,06 Guaranteed Funds 15,90
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor 146,83 -2,98 -2,18 Asia-Pacific incl Jpn E 155,02
CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,48 0,19 1,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 168,23
CapitalAtWork Contrarian E 415,61 -2,21 10,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 360,06
CapitalAtWork Corporate Bo 231,46 1,88 6,06 Corporate Bond 430,87
CapitalAtWork Eurp Eq at W 406,45 -2,67 8,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 273,76
CapitalAtWork Inflation at 171,62 1,93 4,56 Inflation-Linked Bond 69,56
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.761,47 0,02 0,51 Mny Mk - Sh Term 245,90
Carmignac Emergents A ac 662,59 -6,56 -1,57 Gbl Emerg Markets Eq 1.513,54
Carmignac Euro-Entrepreneu 240,42 0,75 9,77 Eurp Mid-Cap Eq 298,22
Carmignac Euro-Patrim A 299,93 -1,31 3,87 Moderate Allocation 481,90
Carmignac Investissement A 962,30 -4,57 3,96 Gbl Large-Cap GwEq 8.010,85
Carmignac Patrim A acc 560,74 -1,67 2,99 Moderate Allocation - 25.959,72
Carmignac Pf Capital Plus 1.138,92 -0,20 3,24 Ultra Short-TermBond 1.810,23
Carmignac Pf Commodities A 258,92 -2,61 -13,04 Sector Eq Natural Rsces 621,96
Carmignac Pf EM Discovery 1.038,14 -3,45 -2,23 Gbl Emerg Markets Eq 263,36
Carmignac Pf Gde Eurp A 155,64 -0,97 3,58 Eurp Large-Cap GwEq 290,73
Carmignac Pf Glb Bond A 1.099,02 1,00 4,33 Gbl Bond 620,70
Carmignac Profil Ractif 1 171,24 -4,19 1,32 Flex Allocation - Gbl 171,11
Carmignac Profil Ractif 5 161,48 -1,58 0,93 Moderate Allocation - 422,79
Carmignac Profil Ractif 7 192,01 -3,04 1,36 Aggressive Allocation 238,71
Carmignac Scurit A acc 1.670,73 0,16 2,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.018,95
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.665,35 0,30 6,10 Cautious Allocation 238,29
Cartesio Y 1.855,37 0,08 6,63 Flex Allocation 148,38
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,13 -0,05 0,53 Guaranteed Funds 30,29
Caixa Catalunya Previsi 24,12 0,76 6,43 Guaranteed Funds 28,11
CX Borsa Espanya 45,99 -0,14 -0,34 Spain Eq 22,12
CX Borsa Europ 8,24 -0,88 -5,35 Eurp Flex-Cap Eq 15,35
CX Crec 46,50 -1,86 3,99 Gbl Flex-Cap Eq 21,98
CX Dinmic 100 51,74 -2,10 -2,73 Flex Allocation - Gbl 36,31
CX Dinmic 30 32,12 -0,45 -1,25 Cautious Allocation - 37,46
CX Diner 7,51 0,00 1,17 Mny Mk 55,79
CX Gar 1 11,52 0,02 2,61 Guaranteed Funds 24,59
CX Gar 3 8,49 0,20 4,36 Guaranteed Funds 25,58
CX Liquiditat 1.778,25 0,13 1,08 Ultra Short-TermBond 25,42
CX Mundiborsa 26,80 -4,04 -2,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,56
CX Propietat FII 5,19 -9,80 -6,72 Prpty - Direct Eurp 94,78
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.589,10 -0,54 -1,50 Flex Allocation - Gbl 313,77
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 465,21 0,87 4,06 Gov Bond 28,79
CPR Credixx Invest Grade P 12.038,53 -1,03 3,75 Gbl Bond - Biased 60,53
CPR Oblindex-i P 295,60 -0,17 -0,08 Other Inflation-Linked 18,22
CREDIGS
IK Ahorro 999,85 0,18 1,95 Dvsifid Bond - Sh Ter 20,27
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.277,77 -1,01 2,64 Moderate Allocation - 89,52
LIS Eq PB-EUR C 894,33 -2,52 2,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,23
VALOR
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
7
Fondos
EdR Leaders C 322,04 -0,96 5,73 Eurozone Flex-Cap Eq 212,14
EdR SRI A 298,22 -2,88 4,43 Eurozone Large-Cap Eq 64,83
EdR Eurp Convert A 558,52 -0,17 4,66 Convert Bond - Eurp 1.303,42
EdR Eurp Midcaps A 317,63 0,36 6,02 Eurp Mid-Cap Eq 141,49
EdR Eurp Synergy A 130,85 -0,78 7,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.664,41
EdR Eurp Vle & Yld C 100,43 -2,48 6,39 Eurp Large-Cap Vle Eq 665,82
EdR Geo Energies C 145,14 -2,90 -8,63 Sector Eq Natural Rsces 15,42
EdR Gbl Emerg A 122,97 -4,19 -4,77 Gbl Emerg Markets Eq 93,17
EdR Gbl Healthcare A 621,68 1,01 18,93 Sector Eq Healthcare 219,60
EdR India A 170,30 -0,85 -5,63 India Eq 75,71
EdR Premiumsphere A 140,74 -6,17 11,30 Sector Eq Consumer Good 80,71
EdR Signatures 12M A 178,42 0,08 0,87 Ultra Short-TermBond 174,37
EdR Signatures 1-3 Inves 143,24 0,19 2,03 Corporate Bond - Sh T 160,29
EdR Signatures H Yld C 311,63 0,52 6,71 H Yld Bond 285,87
EdR Signatures IG C 320,67 0,83 4,56 Corporate Bond 78,29
EdR Tricolore Rendement D 202,68 -1,37 3,87 France Large-Cap Eq 1.556,51
EdR US Vle & Yld C 151,87 -2,98 10,47 US Large-Cap Vle Eq 1.590,09
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 16,87 0,17 6,00 Convert Bond - Eurp 224,81
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 78,77 1,23 7,66 Other Bond 55,97
ESPA Bond Danubia A 60,59 -1,61 2,60 Emerg Eurp Bond 521,41
ESPA Bond Emerg Markets A 67,65 -0,18 4,72 Gbl Emerg Markets Bond 287,85
ESPA Bond Emerg Markets Co 107,95 -0,04 6,83 Gbl Emerg Markets Corpo 486,25
ESPA Bond Euro-Midterm A 62,61 0,89 3,17 Dvsifid Bond 109,28
ESPA Bond USA H Yld A 93,27 0,67 7,11 H Yld Bond - Other Hedg 117,55
ESPA Sh Term Emerging-Mark 75,29 -2,90 -1,61 Gbl Emerg Markets Bond 39,06
ESPA Stock Asia Infras A 4,95 -4,62 -10,07 Sector Eq Infras 29,89
ESPA Stock Eurp Active A 90,72 -1,95 5,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,89
ESPA Stock Europe-Emerging 76,11 -7,39 -8,59 Emerg Eurp Eq 84,56
ESPA Stock Istanbul A 228,17 -4,30 -11,79 Turkey Eq 33,51
ESPA Stock Russia A 5,44 -8,88 -13,47 Russia Eq 27,24
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 93,77 -1,38 2,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 95,09
ES Gbl Bond 240,47 3,66 14,63 Gbl Bond - Biased 85,89
ES Gbl Enhancement 813,88 1,05 10,07 Corporate Bond - Sh T 52,67
ES Gbl Eq 95,68 -0,74 3,65 Gbl Large-Cap GwEq 16,56
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 27,71 0,57 2,96 Cautious Allocation 55,65
ESAF 70 197,23 -0,31 2,16 Aggressive Allocation 15,03
ESAF Blsa Seleccin 13,20 1,47 -1,40 Spain Eq 28,82
ESAF Capital Plus 1.799,89 0,68 4,30 Ultra Short-TermBond 262,00
ESAF Fondepsito V 1.129,74 0,26 3,16 Other Bond 70,79
ESAF Fondtes LP 17,96 1,66 2,65 Gov Bond - Sh Term 65,20
ESAF Gbl Flex 0-100 11,48 1,63 2,33 Cautious Allocation - 26,34
ESAF Patrim 843,97 0,14 1,43 Ultra Short-TermBond 59,67
ESAF Rend Fijo Gar. 7,32 0,10 4,13 Guaranteed Funds 57,78
ESAF Rta Fija Larg 100,26 1,22 6,13 Dvsifid Bond 18,78
ESAF Solidez Gar II 13,29 0,83 3,39 Guaranteed Funds 16,59
Gar Ptccion 947,39 0,78 4,35 Guaranteed Funds 32,07
Gar Ptccion II 7,76 0,76 3,42 Guaranteed Funds 17,62
Gesdivisa 18,65 -0,95 2,12 Other Allocation 67,55
Gbl Best Selection 11,74 -0,53 3,51 Flex Allocation 17,66
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 123,78 -0,13 4,30 Cautious Allocation 6.118,10
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 115,25 0,32 2,74 Alt - Multistrat 204,30
Eurizon EasyFund Absolut P 115,93 0,26 2,56 Alt - Long/Short Debt 204,28
Eurizon EasyFund Bond Corp 67,55 0,27 3,74 Corporate Bond - Sh T 600,31
Eurizon EasyFund Bond H Yl 189,61 0,63 7,09 Gbl H Yld Bond - Hedg 821,28
Eurizon EasyFund Bond Intl 130,82 2,64 0,76 Gbl Bond 174,37
Eurizon EasyFund Cash R 113,90 0,04 0,91 Mny Mk 3.345,37
Eurizon EasyFund Eq Engy & 139,48 -3,23 -1,36 Sector Eq Energy 50,20
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 82,17 -6,22 -3,15 Ch Eq 113,88
Eurizon EasyFund Eq R 93,35 -2,19 3,14 Eurozone Large-Cap Eq 132,22
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,18 0,00 0,36 Mny Mk - Sh Term 1.581,94
Dexia Sust Bds C Inc 254,91 1,17 3,82 Dvsifid Bond 128,14
Dexia Sust Corp Bds C Ac 424,34 1,03 4,88 Corporate Bond 192,82
Dexia Sust Sht Trm Bds N 248,13 0,22 1,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 73,77
Dexia Sust Eurp C Acc 20,49 -4,12 3,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 172,30
Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.733,23 1,76 3,86 Gbl Bond 16,06
Dexia Sust Wrd C Acc 20,49 -2,10 8,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,53
Dexia Stainble High Acc 330,54 -1,78 3,27 Aggressive Allocation 31,58
Dexia Stainble Low Acc 4,05 -0,30 3,76 Cautious Allocation 46,33
Dexia Stainble Md Acc 5,86 -1,05 3,51 Moderate Allocation 135,70
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,32 0,53 3,40 Dvsifid Bond 19,35
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Akkumula 651,30 -3,26 3,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.218,43
DWS Aktien Strategie Deuts 254,45 -1,59 13,45 Germany Large-Cap Eq 1.378,97
DWS Biotech 127,94 9,43 34,52 Sector Eq Biotechnology 281,40
DWS Convert 122,96 -0,90 0,74 Convert Bond - Gbl 362,67
DWS Covered Bond Fund LD 51,71 1,57 6,07 Corporate Bond 2.027,29
DWS Deutschland 159,30 -2,52 12,02 Germany Large-Cap Eq 4.138,36
DWS Emerg Markets Typ O 74,08 -7,06 -7,31 Gbl Emerg Markets Eq 124,08
DWS Gbl Gw 74,81 -2,16 7,35 Gbl Large-Cap GwEq 611,44
DWS Health Care Typ O 147,16 1,53 19,30 Sector Eq Healthcare 254,99
DWS High Income Bond Fund 26,18 0,69 6,57 H Yld Bond 104,16
DWS Internationale Renten 103,38 2,21 1,81 Gbl Bond 172,17
DWS Tech Typ O 81,15 -2,29 7,80 Sector Eq Tech 165,77
DWS Top Dividende LD 89,69 -2,79 7,71 Gbl Equity-Income 10.173,87
DWS Top Eurp 116,66 -0,60 8,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.048,55
DWS US EquitiesTyp O 248,53 -2,43 11,08 US Flex-Cap Eq 45,33
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 109,29 -0,85 4,32 Cautious Allocation - 386,99
DWS Rsve 134,57 0,04 0,77 Ultra Short-TermBond 162,50
DWS renta 52,51 1,94 4,04 Eurp Bond 655,73
DWS Floating Rate Notes 83,37 0,05 1,04 Ultra Short-TermBond 1.391,25
DWS India 1.184,16 -3,82 -9,00 India Eq 140,07
DWS Osteuropa 580,99 -8,89 -8,57 Emerg Eurp Eq 187,85
DWS Russia 177,66 -10,56 -9,44 Russia Eq 184,35
DWS Trkei 144,47 -10,16 -10,31 Turkey Eq 63,50
FPM F Stockp Germany All C 293,14 0,66 9,15 Germany Small/Mid-Cap E 172,67
FPM F Stockp Germany Small 242,98 3,23 16,57 Germany Small/Mid-Cap E 61,25
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 28,74 1,46 3,44 Spain Eq 39,44
DWS Ahorro 1.340,03 0,02 1,01 Ultra Short-TermBond 117,87
DWS Crec A 9,83 -1,30 5,12 Moderate Allocation - 113,49
DWS Foncreativo 9,21 0,24 4,03 Cautious Allocation 20,80
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,02 1,25 Ultra Short-TermBond 698,14
DWS Mixta A 26,14 1,23 4,24 Moderate Allocation 36,64
DWS Seleccin Altern 7,37 0,23 1,85 Alt - Fund of Funds - M 25,43
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 70,63 -9,96 -10,94 Russia Eq 877,11
East Capital Lux Eastern E 62,09 -6,62 -9,89 Emerg Eurp Eq 449,87
EDMGESTIN
EDM Rta 10,55 0,16 1,86 Ultra Short-TermBond 29,32
EDM-Ahorro 24,76 0,58 4,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 93,12
EDM-Inversin R 52,30 2,37 13,74 Spain Eq 129,70
EDM-Radar Inver 1,18 1,78 11,78 Eurozone Flex-Cap Eq 23,18
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
E. Rothschild Eurp Convert 241,61 0,85 4,31 Convert Bond - Eurp 42,13
EdR Allocation Dynamique C 136,09 -0,79 4,07 Aggressive Allocation 22,98
EdR Allocation Patrim C 137,16 -0,49 0,56 Moderate Allocation 22,74
EdR Allocation Rendement C 143,41 -0,29 1,13 Cautious Allocation 89,80
EdR Bond Allocation C 188,15 0,74 2,36 Flex Bond 167,37
EdR Capital C 5.979,46 1,17 3,88 Dvsifid Bond 15,53
EdR Ch A 208,79 -0,02 -11,62 Ch Eq 97,71
EdR Emerg Bonds C 108,74 -1,86 8,70 Gbl Emerg Markets Bond 156,68
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural 12,60 Gar Rta Fija 758,87 0,16 5,13 Guaranteed Funds 172,57
Rural 13 Gar Rta Fija 803,31 0,26 4,21 Guaranteed Funds 120,27
Rural 2017 Gar 1.227,12 1,61 3,96 Guaranteed Funds 45,78
Rural 6,13 Gar RF 875,34 0,04 2,23 Guaranteed Funds 50,84
Rural 9,51 Gar Rta Fija 686,12 1,47 3,82 Guaranteed Funds 65,65
Rural Blsa Gar 682,37 -0,95 4,39 Guaranteed Funds 18,83
Rural Bonos 2 Aos 1.139,15 0,24 4,09 Gov Bond - Sh Term 83,37
Rural Rta Variable 525,34 -2,84 3,90 Eurozone Large-Cap Eq 20,14
Rural Europ Gar 971,87 0,71 3,74 Guaranteed Funds 20,23
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 643,39 1,15 4,48 Guaranteed Funds 58,85
Rural Gar 2016 871,30 0,82 4,38 Guaranteed Funds 16,71
Rural Gar Eurobolsa 614,99 0,01 1,00 Guaranteed Funds 24,18
Rural Gar Rta Fija 2015 730,77 0,38 4,31 Guaranteed Funds 84,59
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,06 0,26 -4,81 Guaranteed Funds 67,85
Rural Gar 9,70 814,81 0,01 -0,28 Guaranteed Funds 83,60
Rural Gar BRIC 742,11 0,20 0,41 Guaranteed Funds 20,32
Rural Gar RF I 1.240,01 0,92 4,43 Guaranteed Funds 64,18
Rural Gar RF II 984,39 0,80 5,13 Guaranteed Funds 105,64
Rural Gar RV IV 1.131,54 -0,59 9,71 Guaranteed Funds 31,47
Rural Intres Gar 2017 938,24 1,59 3,93 Guaranteed Funds 55,43
Rural Mix 25 822,36 0,86 1,42 Cautious Allocation 76,60
Rural Rend 8.349,39 0,01 1,09 Ultra Short-TermBond 21,10
Rural Rta Fija 3 1.258,50 0,78 4,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 49,35
Rural Rta Variable Espaa 605,24 1,10 0,30 Spain Eq 56,22
Rural Rentas Gar 740,65 0,01 2,59 Guaranteed Funds 118,19
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 26,90 1,05 4,84 Spain Eq 16,96
Catalana Occidente Patrim 15,04 -0,33 -1,22 Flex Allocation 16,67
Gesiuris Fixed Income 12,31 0,24 3,23 Ultra Short-TermBond 75,30
Gesiuris Patrimonial 15,07 -0,21 -1,28 Other Allocation 17,62
Privary F2 Discrecional 111,57 -0,44 0,75 Other Allocation 28,99
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,72 -1,58 4,85 Eurozone Large-Cap Eq 43,15
Fondonorte 3,90 0,04 4,44 Cautious Allocation 467,34
GESPROFIT
Fonprofit 1.840,48 -1,07 4,50 Moderate Allocation - 220,33
Profit Diner 1.633,75 0,13 2,70 Mny Mk 66,80
GESTIFONSA
Dinercam 1.241,28 0,26 3,53 Ultra Short-TermBond 98,70
Foncam 1.784,00 1,30 7,04 Dvsifid Bond 40,69
Fondo Seniors 8,87 0,99 5,78 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,02
RV 30 Fond 13,89 1,03 5,81 Cautious Allocation 19,86
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 149,25 -2,46 6,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 37,60
GLG Gbl Sustainability Eq 75,23 -3,48 5,15 Sector Eq Ecology 29,83
GOLDMANSACHSASSETMNGMTINTL
GS Eurp CORE Eq Base Inc 11,74 -0,34 5,32 Eurp Large-Cap Vle Eq 93,33
GS Eurp Portfolio Base 123,23 -2,63 7,08 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,64
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,59 0,96 4,79 Gbl Bond - Hedged 241,12
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,01 0,92 3,76 Gbl Bond - Hedged 279,28
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.409,55 -1,88 4,53 Eurozone Large-Cap Eq 62,50
Gan Prudence I Inc 1.888,45 1,21 5,63 Cautious Allocation 15,78
Groupama Etat CT I Inc 1.446,38 0,38 2,78 Gov Bond - Sh Term 74,58
Groupama Index Inflation M 1.307,98 1,25 4,39 Gbl Inflation-Linked Bo 66,61
Groupama Montaire Etat I 222,34 0,01 0,56 Mny Mk 22,37
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 18,95 -1,46 6,29 Eurp Flex-Cap Eq 23,14
GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,05 0,69 Mny Mk 92,32
GVC Gaesco Europ 3,87 -3,94 4,46 Eurp Large-Cap Vle Eq 23,21
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 61,87 -4,03 1,75 Jpn Large-Cap Eq 387,61
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 528,72 -0,34 6,16 Eurp Mid-Cap Eq 88,12
Eurizon EasyFund Orizzonte 128,49 -1,68 1,83 Capital Protected 15,66
F&CFUNDMANAGEMENTLTD
F&C Eurp Eq A 15,91 -2,33 13,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,34
F&C Eurp H Yld Bond A 13,94 0,43 7,90 Eurp H Yld Bond 63,38
F&C Eurp S C A 21,85 1,72 19,01 Eurp Small-Cap Eq 193,94
F&C Gbl Convert Bond A 16,51 0,30 4,85 Convert Bond - Gbl 1.072,21
F&C HVB-Stiftungsfonds A 955,22 -0,95 2,01 Cautious Allocation 258,45
F&C Jap Eq A 21,57 -0,60 1,54 Jpn Large-Cap Eq 151,46
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,00 0,04 Mny Mk 38,58
FINANCIREDELECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.182,24 -0,49 2,02 Convert Bond - Eurp 123,79
Acropole Convert Monde A 1.030,46 -0,93 2,77 Convert Bond - Gbl He 115,50
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Agressor 1.580,91 -0,72 6,68 France Small/Mid-Cap Eq 1.452,62
Echiquier Agenor 223,79 -0,12 3,52 Eurp Small-Cap Eq 645,52
Echiquier Major 185,90 -3,92 7,35 Eurp Large-Cap GwEq 1.054,11
Echiquier Patrim 854,52 0,31 2,37 Cautious Allocation 616,72
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 8,63 -1,32 1,78 Alt - Multistrat 58,50
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,39 -0,07 0,93 Cautious Allocation 44,50
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Templeton Eq Sele 8,81 -3,61 -3,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,27
Franklin Templeton Strat B 11,44 -1,38 3,86 Moderate Allocation - 42,50
Franklin Templeton Strat C 12,35 -0,24 2,85 Cautious Allocation - 18,27
Franklin Templeton Strat D 10,98 -2,14 4,29 Aggressive Allocation 47,24
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 956,03 0,02 0,26 Mny Mk 44,19
Fon Fineco Excel 8,93 -5,91 0,18 Capital Protected 60,13
Fon Fineco I 12,78 -1,28 1,29 Aggressive Allocation 53,93
Fon Fineco Valor 9,45 -2,18 3,90 Eurozone Large-Cap Eq 29,45
Multifondo Amrica 13,41 -3,49 10,04 US Eq - Currency Hedged 24,18
Multifondo Europ 14,55 -1,54 7,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 42,50
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 9,95 -3,86 7,81 Gbl Large-Cap GwEq 138,85
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,32 0,80 2,48 Gbl Bond - Biased 89,67
Gamax Maxi Asien A 12,39 -0,24 -0,90 Asia-Pacific incl Jpn E 61,38
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 117,23 0,40 3,69 Guaranteed Funds 60,66
Generali IS GaranT 2 DX 107,01 0,79 2,33 Guaranteed Funds 81,74
Generali IS German Eq DX 112,99 -2,69 7,48 Germany Large-Cap Eq 19,20
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 12,88 -0,10 1,77 Moderate Allocation 16,99
Alcal Uno 15,86 0,19 1,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,44
Fonalcal 29,63 -0,13 -0,34 Moderate Allocation 17,26
GESBUSA
Fonbusa Fd 67,25 -1,11 3,20 Aggressive Allocation 22,46
Fonbusa Mix 115,66 1,61 6,37 Moderate Allocation 27,41
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,31 0,15 2,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 64,81
Gesconsult CP 695,64 0,22 2,57 Ultra Short-TermBond 120,69
Gesconsult Len Valores Mi 21,74 0,45 3,37 Moderate Allocation 30,63
Gesconsult Rta Fija Flex 25,87 1,89 3,89 Cautious Allocation 68,74
Gesconsult Rta Variable 34,71 0,25 5,00 Spain Eq 21,05
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 669,30 0,07 1,35 Mny Mk 125,75
Gescooperativo Fondepsito 659,32 0,08 1,22 Ultra Short-TermBond 205,32
Rendicoop 1.264,75 0,05 1,16 Ultra Short-TermBond 39,56
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.002,43 0,24 4,75 Guaranteed Funds 40,16
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
9
Fondos
ING (L) Patrimonial Aggres 603,09 -0,66 7,85 Aggressive Allocation 70,06
ING (L) Patrimonial Balanc 1.159,44 -0,22 7,44 Moderate Allocation - 225,78
ING (L) Patrimonial P Ac 592,16 -0,40 4,96 Moderate Allocation 114,35
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.196,49 0,13 2,20 Mny Mk 63,85
Cajamar Mod 1.202,41 0,69 4,29 Cautious Allocation 23,82
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,36 0,35 0,08 Alt - Multistrat 15,68
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,08 -0,97 10,91 Eurp Equity-Income 137,85
FonCaixa Blsa Espaa 150 5,64 0,12 -0,60 Spain Eq 44,74
FonCaixa Blsa 26,98 -3,06 2,73 Eurozone Large-Cap Eq 171,98
FonCaixa Blsa Gest Espaa 36,77 -0,33 3,24 Spain Eq 137,25
FonCaixa Blsa Gest Estn 19,60 -1,09 0,82 Eurozone Large-Cap Eq 58,44
FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,80 -1,32 5,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 29,46
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 34,53 -1,50 6,73 Switzerland Large-Cap E 125,38
FonCaixa Blsa Indice Espa 7,57 0,30 1,75 Spain Eq 113,47
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,54 -6,27 -5,60 Gbl Emerg Markets Eq 37,63
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,82 -0,78 7,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 157,45
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,08 -2,61 5,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 62,65
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,48 -3,23 1,36 Jpn Large-Cap Eq 19,37
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 8,90 -1,91 9,31 US Large-Cap Blend Eq 34,91
FonCaixa Blsa S Caps Est 11,85 0,65 8,16 Eurozone Mid-Cap Eq 119,25
FonCaixa Blsa USA 7,64 -3,19 10,99 US Large-Cap Blend Eq 18,95
FonCaixa Cartera Blsa 5,92 -3,31 6,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 126,88
FonCaixa Cartera Blsa USA 8,92 -3,20 11,06 US Large-Cap Blend Eq 50,40
FonCaixa Cartera Gbl 7,65 0,80 4,46 Gbl Emerg Markets Bond 126,48
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,71 1,13 5,50 Gov Bond 114,27
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,16 1,17 7,28 Gov Bond - Sh Term 37,93
FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,01 0,55 Guaranteed Funds 38,75
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,58 -0,98 2,82 Guaranteed Funds 36,85
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,17 -1,21 5,51 Guaranteed Funds 82,22
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,61 -0,14 1,57 Guaranteed Funds 96,71
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,52 -0,17 1,63 Guaranteed Funds 87,71
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,54 -0,20 1,59 Guaranteed Funds 180,71
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 0,02 2,03 Guaranteed Funds 122,67
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,78 0,26 0,41 Guaranteed Funds 26,99
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,54 1,35 4,61 Guaranteed Funds 521,29
Foncaixa Gar RF 4 129,82 0,70 5,04 Guaranteed Funds 15,05
Foncaixa Impulso 869,98 0,07 1,61 Ultra Short-TermBond 156,67
Foncaixa Intres 839,44 0,32 1,96 Ultra Short-TermBond 220,68
FonCaixa Monetar Rentas 601,35 0,09 0,93 Mny Mk 53,95
FonCaixa Multisalud 11,02 -1,04 17,47 Sector Eq Healthcare 73,32
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 7,96 1,28 0,22 Other Bond 62,73
Foncaixa Premium Rend. II 12,52 0,02 2,77 Guaranteed Funds 145,64
Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,06 3,68 Guaranteed Funds 130,40
Foncaixa Premium Rend VII 403,46 0,17 3,67 Guaranteed Funds 128,70
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 0,78 0,11 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,41
FonCaixa RF Corporativa Es 7,18 1,00 5,25 Corporate Bond 117,89
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 8,94 0,41 5,62 Gbl H Yld Bond - Hedg 22,82
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 132,99 0,04 1,63 Cautious Allocation 18,61
Segurfondo Rta Variable 138,94 -0,24 1,26 Spain Eq 19,13
Segurfondo USA A 14,51 -4,02 11,48 US Large-Cap Blend Eq 264,80
INVESCOGLOBALASSETMANAGEMENTLIMITED
Invesco Corporate Bond A 16,17 1,05 7,10 Corporate Bond 3.938,66
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Pan Eurp High Inco 18,07 1,01 11,15 Cautious Allocation 1.664,66
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 141,96 1,15 6,13 Sector Eq Healthcare 65,84
Lacuna - Biotech 255,86 9,00 22,63 Sector Eq Biotechnology 23,56
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
GVC Gaesco Patrimonialista 11,22 -0,93 0,51 Flex Allocation - Gbl 33,92
GVC Gaesco Retorno Absolut 134,38 -0,69 3,14 Alt - Multistrat 38,62
GVC Gaesco S Caps A 9,92 2,60 2,95 Eurozone Small-Cap Eq 26,04
GVC Gaesco T.F.T. 8,08 -0,01 9,36 Sector Eq Tech 19,11
IM 93 Rta 12,90 0,17 2,33 Flex Allocation 16,36
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 9,53 -5,06 -4,82 Gbl Emerg Markets Eq 51,31
Henderson Gartmore Fd Lata 13,11 -10,84 -11,61 Latan Eq 173,71
Henderson Gartmore Pan Eur 8,94 0,49 12,00 Eurp Small-Cap Eq 97,27
Henderson Gartmore Pan R 4,84 -1,19 12,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 167,95
Henderson Horizon Euroland 35,97 -0,36 15,43 Eurozone Large-Cap Eq 194,67
Henderson Horizon Pan Eurp 14,45 2,05 9,43 Alt - Long/Short Eq - E 490,19
Henderson Horizon Pan Eurp 22,27 -2,02 10,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.002,42
Henderson Horizon Pan Eurp 26,94 3,26 11,51 Prpty - Indirect Eurp 384,69
Henderson Horizon Pan Eurp 32,73 0,68 10,17 Eurp Small-Cap Eq 1.117,63
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.621,13 0,31 -0,34 Alt - Currency 37,58
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,52 0,12 1,58 Alt - Multistrat 397,31
Ibercaja Ahorro 19,47 0,50 3,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 140,00
Ibercaja Blsa A 20,91 -1,09 2,40 Spain Eq 89,57
Ibercaja Blsa Europ A 6,28 -1,97 4,67 Eurp Large-Cap Vle Eq 109,67
Ibercaja Blsa Gar 6,36 0,55 2,61 Guaranteed Funds 22,57
Ibercaja Blsa USA A 7,30 -3,99 9,19 US Large-Cap Blend Eq 18,48
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,46 -0,07 4,17 Gbl Bond - Biased 67,35
Ibercaja BP Rta Fija A 7,00 0,35 3,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 335,14
Ibercaja Capital Europ 9,18 -1,61 3,16 Aggressive Allocation 18,20
Ibercaja Capital 22,11 -0,60 1,94 Aggressive Allocation 43,44
Ibercaja Crec Dinam A 7,20 0,05 1,60 Alt - Multistrat 112,55
Ibercaja Din Clase A 1.848,95 0,20 2,18 Ultra Short-TermBond 1.017,60
Ibercaja Dlar A 5,78 0,60 -0,75 $ Mny Mk 46,91
Ibercaja Emerg A 10,96 -5,22 -2,80 Gbl Emerg Markets Eq 22,46
Ibercaja Fondtes CP 1.319,88 0,17 1,39 Ultra Short-TermBond 147,19
Ibercaja Futur A 12,14 1,02 4,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 83,38
Ibercaja Gest Gar 5 6,83 -0,05 1,73 Guaranteed Funds 38,22
Ibercaja Gest Gar 7 11,52 0,03 1,69 Guaranteed Funds 46,28
Ibercaja H Yld A 6,92 0,15 5,92 H Yld Bond 49,94
Ibercaja Horiz 10,03 1,38 5,49 Dvsifid Bond 48,95
Ibercaja Japn A 4,24 -3,19 7,19 Jpn Large-Cap Eq 27,59
Ibercaja Objetivo 2015 10,42 0,69 1,04 Other Bond 40,70
Ibercaja Patrim Dinam 7,43 0,25 2,28 Cautious Allocation 263,61
Ibercaja Petro q A 11,25 -4,99 3,80 Sector Eq Energy 27,18
Ibercaja Prem 7,23 0,70 4,16 Corporate Bond - Sh T 23,47
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,62 -0,50 1,86 Moderate Allocation 31,52
Ibercaja Rta 18,41 -0,22 1,78 Cautious Allocation 45,14
Ibercaja RF 1 ao-1 6,82 0,04 2,00 Ultra Short-TermBond 29,58
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,07 2,00 Ultra Short-TermBond 22,30
Ibercaja Sanidad A 7,33 -0,04 17,00 Sector Eq Healthcare 18,09
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,64 0,76 3,94 Dvsifid Bond - Sh Ter 64,52
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,26 -0,05 3,36 Cautious Allocation 19,79
Ibercaja S Caps 10,24 -0,52 7,26 Eurp Small-Cap Eq 16,20
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 53,38 -7,10 -5,07 Emerg Eurp Eq 87,71
ING (L) Invest EURO Eq P A 122,22 -2,47 3,68 Eurozone Large-Cap Eq 415,25
ING (L) Invest Income P 268,36 -1,88 3,03 Eurozone Large-Cap Eq 142,83
ING (L) Invest Eur Real Es 771,57 0,66 5,63 Prpty - Indirect Eurp 194,18
ING (L) Invest Eurp Hi Div 356,01 -0,22 6,75 Eurp Equity-Income 384,04
ING (L) Invest Eurp Eq X A 44,22 -2,36 4,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 205,75
ING (L) Invest Glbl Hi Div 317,43 -1,65 8,00 Gbl Equity-Income 454,19
ING (L) Invest Industrials 476,55 -1,43 9,25 Sector Eq Industrial Ma 140,87
ING (L) Invest Materials X 1.097,63 -1,93 -6,33 Sector Eq Industrial Ma 69,58
ING (L) Invest Prestige & 649,72 -5,31 10,07 Sector Eq Consumer Good 124,74
ING (L) Invest Stainble Eq 208,49 -2,92 7,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 175,99
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.336,98 -1,77 7,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 184,60
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
Kutxabank RF Octubre 2016 1.258,33 1,24 3,44 Other Bond 233,69
Kutxagarantizado 9 6,29 0,03 3,69 Guaranteed Funds 61,38
Kutxagarantizado Enero 201 879,28 -0,02 3,59 Guaranteed Funds 67,61
Kutxagarantizado Junio 201 6,24 0,58 4,32 Guaranteed Funds 18,56
Kutxagarantizado Marzo 201 964,82 0,32 5,36 Guaranteed Funds 57,39
Kutxagarantizado Septiembr 761,34 0,63 5,76 Guaranteed Funds 27,72
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 748,19 -2,68 -8,32 Other 141,88
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 363,23 -1,48 6,76 Eurozone Large-Cap Eq 782,46
Norden 147,07 -1,20 5,54 Nordic Eq 631,38
Objectif Alpha Eurp A A/I 462,02 -1,29 8,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 95,71
Objectif Convert A A/I 858,91 0,60 4,85 Convert Bond - Gbl 145,50
Objectif Crdit Fi. C 12.305,05 1,36 6,55 Corporate Bond 178,01
Objectif S Caps A A/I 540,86 5,43 7,25 Eurozone Small-Cap Eq 706,62
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 137,23 -0,69 6,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 59,02
Legg Mason WA Core+ Bd A 95,35 1,52 4,48 Dvsifid Bond 52,04
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 139,50 -0,88 6,09 Moderate Allocation - 22,65
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 133,98 -0,01 5,46 Cautious Allocation - 18,70
Legg Mason Multi-Mgr Perf 143,61 -1,58 6,02 Moderate Allocation - 26,15
LLOYDSINVESTMENTESPAA
Sabadell Solbank Blsa 26,31 2,21 2,28 Spain Eq 41,93
Sabadell Solbank Fondo 1 17,44 1,07 5,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 20,85
Sabadell Solbank Premium C 890,43 0,12 2,02 Ultra Short-TermBond 32,25
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Convert Bond (E 16,02 -0,43 4,21 Convert Bond - Gbl He 2.824,98
LO Funds - Credit Bond 12,05 1,08 4,95 Corporate Bond 75,67
LO Funds - Golden Age (EUR 12,63 -2,14 10,03 Gbl Eq - Currency Hedge 287,91
LO Funds - Short-Term Mny 112,35 0,01 0,47 Mny Mk - Sh Term 297,88
LO Funds - Total Rtrn Bond 12,40 0,04 2,37 Alt - Long/Short Debt 229,32
LO Funds - William Blair G 11,86 -2,77 8,85 Gbl Large-Cap GwEq 55,13
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 12,61 -1,65 8,04 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.207,21
M&G Gbl Real State Secs A 11,96 -0,19 4,65 Prpty - Indirect Gbl 143,44
M&G Jpn Smaller Companies 16,81 2,12 12,86 Jpn Small/Mid-Cap Eq 116,60
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,46 -3,10 10,44 US Large-Cap Blend Eq 66,90
Fondmapfre Blsa Asia 6,50 -2,64 0,39 Asia-Pacific incl Jpn E 31,60
Fondmapfre Blsa 26,73 -0,91 4,13 Aggressive Allocation 199,99
Fondmapfre CP 1.511,88 0,09 1,68 Ultra Short-TermBond 67,20
Fondmapfre Diversf 14,19 -0,94 4,96 Aggressive Allocation 108,72
Fondmapfre Divdo 55,07 -2,10 1,65 Eurozone Large-Cap Eq 35,68
Fondmapfre Estabilidad 13,07 0,17 1,87 Ultra Short-TermBond 17,69
Fondmapfre Estrategia 35 19,82 0,44 4,30 Spain Eq 22,91
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,18 2,01 Guaranteed Funds 69,67
Fondmapfre Multiseleccin 6,47 -2,36 6,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,85
Fondmapfre Rend I 8,64 1,59 3,15 Other Bond 56,00
Fondmapfre Rta 18,66 1,08 4,63 Dvsifid Bond 85,07
Fondmapfre Rta Larg 11,69 1,99 7,52 Dvsifid Bond 67,53
Fondmapfre Rta Mix 9,36 0,33 4,68 Cautious Allocation 98,72
Mapfre Fondtes LP 15,54 0,68 3,52 Gov Bond - Sh Term 269,99
Mapfre Puente Gar 10 1.362,17 0,74 5,80 Guaranteed Funds 64,25
Mapfre Puente Gar 12 14,78 0,62 1,97 Guaranteed Funds 35,56
INTECH US Core A Acc 21,71 -2,56 13,02 US Eq - Currency Hedged 105,86
Janus Gbl Life Sciences A 22,39 7,90 27,51 Sector Eq Other 212,02
Janus Gbl Real State A A 12,73 -0,31 4,99 Prpty - Indirect Other 147,71
Janus Gbl Research A 12,95 -2,04 6,44 Gbl Eq - Currency Hedge 31,98
Janus Gbl Tech A 6,43 -2,87 9,11 Sector Eq Other 61,62
Janus US Research A 17,68 -1,61 11,54 US Eq - Currency Hedged 132,77
Janus US Venture A 19,72 -3,33 16,07 US Eq - Currency Hedged 250,21
Perkins US Strategic Vle A 16,87 -2,54 6,31 US Eq - Currency Hedged 404,57
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 12,86 -0,17 4,61 Convert Bond - Eurp 200,48
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 90,19 -2,50 8,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 98,30
Jyske Invest Emerg Local M 145,93 -3,01 0,68 Gbl Emerg Markets Bond 52,64
Jyske Invest Emerg Mk Bond 243,29 -0,67 4,43 Gbl Emerg Markets Bond 26,13
Jyske Invest German Eq 119,96 -2,16 9,80 Germany Large-Cap Eq 33,79
Jyske Invest H Yld Corp Bo 166,83 0,63 6,34 Gbl H Yld Bond - Hedg 67,95
Jyske Invest Stable Strate 155,97 0,05 5,64 Cautious Allocation - 160,20
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 416,09 -3,88 -1,91 Sector Eq Infras 24,01
Horizon Access Russia Acc 367,20 -8,85 -10,15 Russia Eq 17,32
KBC Select Immo Eurp Plus 909,86 3,44 7,19 Prpty - Indirect Eurp 28,50
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.023,49 0,39 5,43 Prpty - Indirect Gbl 28,30
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 806,90 2,34 2,73 Gbl Bond 57,99
KBC Bonds Convert Acc 705,59 0,53 3,00 Convert Bond - Gbl 123,23
KBC Bonds Corporates Acc 793,51 1,12 6,26 Corporate Bond 864,96
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 833,67 -1,86 1,48 Emerg Eurp Bond 98,67
KBC Bonds Eurp Acc 244,27 1,65 6,15 Eurp Bond 37,89
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 925,88 1,63 2,07 Emerg Eurp Bond 48,96
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 620,47 -0,48 1,53 Gbl Emerg Markets Bond 186,83
KBC Bonds High Interest Ac 1.884,74 -0,82 0,76 Gbl Bond 964,04
KBC Bonds Inflation-Linked 892,28 0,87 3,82 Inflation-Linked Bond 167,74
KBC Rta renta B Acc 2.585,06 1,66 5,47 Dvsifid Bond 832,16
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 434,68 -2,59 -10,59 Sector Eq Natural Rsces 30,75
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Ind Europ 7,15 0,73 1,86 Guaranteed Funds 16,94
BBK Gar Inflacin 2 6,66 -0,28 1,36 Guaranteed Funds 26,03
BBK Rta Fija 2014 7,67 0,13 4,11 Other Bond 35,66
Kutxabank Baskefond 1.269,88 0,78 2,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 26,95
Kutxabank Blsa EEUU 6,83 -3,78 10,03 US Large-Cap Blend Eq 120,17
Kutxabank Blsa Emerg 8,56 -5,57 -3,65 Gbl Emerg Markets Eq 24,01
Kutxabank Blsa Eurozona 5,06 -2,03 5,71 Eurozone Large-Cap Eq 164,36
Kutxabank Blsa 17,29 -0,65 3,12 Spain Eq 70,71
Kutxabank Blsa Int 7,30 -2,86 6,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 187,54
Kutxabank Blsa Japn 2,91 -7,40 9,58 Jpn Large-Cap Eq 84,92
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,74 -2,25 12,90 Sector Eq Tech 22,35
Kutxabank Blsa Sectorial 4,92 -0,55 4,21 Sector Eq Private Eq 43,59
Kutxabank Bono 10,06 0,84 4,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 669,34
Kutxabank Divdo 8,87 -1,51 6,01 Eurozone Large-Cap Eq 191,36
Kutxabank Gar I 6,55 0,41 1,92 Guaranteed Funds 81,75
Kutxabank Gar II 986,16 0,42 -0,74 Guaranteed Funds 49,05
Kutxabank Gar VI 1.545,32 -0,13 4,18 Guaranteed Funds 21,51
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,61 -0,33 3,05 Cautious Allocation - 151,55
Kutxabank Gest Atva Rend 19,86 -0,99 4,45 Moderate Allocation - 143,17
Kutxabank Horiz 2015 I 6,88 0,32 0,38 Other Bond 61,74
Kutxabank Monetar 819,65 0,11 1,31 Ultra Short-TermBond 258,74
Kutxabank Multiestrategia 6,57 0,25 0,74 Ultra Short-TermBond 55,90
Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,13 2,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 904,55
Kutxabank Rta Fija LP 907,35 0,80 7,09 Dvsifid Bond 236,32
Kutxabank Rta Gbl 19,66 0,18 2,51 Cautious Allocation - 76,34
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.125,97 0,39 3,43 Other Bond 52,24
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.252,45 1,26 4,28 Other Bond 63,32
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,45 0,45 3,80 Other Bond 159,35
Kutxabank RF Abril 2015 7,58 0,42 0,22 Other Bond 127,94
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
11
Fondos
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,85 1,14 3,31 Alt - Multistrat 19,13
MFS Meridian Continental 14,43 -2,17 8,81 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 19,74
MFS Meridian Emerg Mkts E 10,91 -7,23 -5,51 Gbl Emerg Markets Eq 65,24
MFS Meridian Eur Core Eq 25,03 -2,61 11,23 Eurp Large-Cap GwEq 28,51
MFS Meridian Eur Sm Cos A 37,25 -1,61 15,04 Eurp Flex-Cap Eq 439,75
MFS Meridian Eur Vle A1 27,51 -2,10 11,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.510,37
MFS Meridian Eurp Researc 25,98 -2,66 9,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 845,15
MFS Meridian Glbl Eq A1 19,93 -2,83 11,81 Gbl Large-Cap GwEq 3.133,80
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 24,65 1,57 6,44 Spain Eq 39,85
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,29 0,07 1,85 Ultra Short-TermBond 41,66
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 56,53 -6,31 -0,77 EMEA Eq 194,16
MS INVF Bond A 14,48 1,40 5,68 Dvsifid Bond 200,00
MS INVF Corporate Bond A 44,47 0,98 7,07 Corporate Bond 2.166,26
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,12 Mny Mk - Sh Term 137,82
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,46 0,24 8,43 Eurp H Yld Bond 748,52
MS INVF Eurp Prpty A 25,04 2,58 7,87 Prpty - Indirect Eurp 150,78
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,30 -0,96 7,85 Eurozone Large-Cap Eq 314,81
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 31,80 0,70 4,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 781,05
Mutuafondo Blsa A 126,76 -0,94 3,39 Gbl Large-Cap Vle Eq 132,73
Mutuafondo CP A 133,67 0,17 1,63 Mny Mk 381,60
Mutuafondo Fd A 117,49 -1,47 5,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,71
Mutuafondo Gest ptima Con 146,75 -0,39 0,78 Cautious Allocation - 132,65
Mutuafondo Gest ptima Din 130,51 -2,98 0,03 Aggressive Allocation 54,15
Mutuafondo Gest ptima Mod 152,39 -0,89 0,26 Moderate Allocation - 339,56
Mutuafondo H Yld A 25,68 0,71 6,52 Gbl H Yld Bond - Hedg 232,24
Mutuafondo LP A 158,38 1,37 6,75 Dvsifid Bond 200,14
Mutuafondo Tecnolgico A 70,54 -1,26 9,44 Sector Eq Tech 41,49
Mutuafondo Valores A 237,83 1,31 8,44 Eurp Flex-Cap Eq 102,84
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 458,63 1,78 6,61 Gov Bond 870,21
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 683,27 -0,71 -3,25 Moderate Allocation 263,35
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 42,65 1,23 6,61 Corporate Bond 434,52
Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,93 1,77 6,69 Dvsifid Bond 101,71
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,37 -0,85 5,70 Eurp Flex-Cap Eq 29,81
Nordea-1 Eurp Vle BP 45,67 -0,85 8,31 Eurp Flex-Cap Eq 1.315,01
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,14 3,21 2,24 Gbl Bond 31,83
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,42 -2,66 11,01 Gbl Large-Cap Vle Eq 613,58
Nordea-1 Latin American Eq 9,77 -7,13 -6,60 Latan Eq 38,74
Nordea-1 Nordic Eq BP 62,79 -3,46 2,67 Nordic Eq 442,89
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 13,83 -1,14 6,53 Nordic Eq 68,46
Nordea-1 Norwegian Eq BP 18,66 -2,00 1,47 Norway Eq 44,24
Nordea-1 Stable Rtrn BP 13,93 -0,57 6,38 Moderate Allocation - 869,84
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir Eurp A 349,21 0,14 7,61 Eurp Mid-Cap Eq 1.785,45
Oddo Convert A 133,78 0,27 3,81 Convert Bond - Eurp 489,98
Oddo Convert Taux A 154,98 0,60 5,64 Convert Bond - Eurp 491,57
Oddo Gnration Eurp A 357,50 -0,85 6,23 Eurozone Large-Cap Eq 70,77
Oddo Immobilier A 1.057,11 -0,28 2,19 Prpty - Indirect Eurozo 119,54
Oddo Proactif Eurp A 170,57 -1,14 5,85 Flex Allocation 577,16
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 70,02 -0,30 3,98 Convert Bond - Eurp 279,01
Ofi Convert Taux C 317,85 0,55 2,95 Convert Bond - Eurp 225,71
OFI Risk Arbitrages 139,30 0,03 0,56 Alt - Event Driven 123,35
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 116,44 0,25 8,65 Sector Eq Ecology 397,05
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 27,34 0,83 3,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 162,94
March Blsa Mix 106,05 -0,67 2,97 Aggressive Allocation 20,14
March Cartera Conserv 5,32 -0,07 2,64 Cautious Allocation - 46,83
March Cartera Moder 4,80 -0,24 2,71 Moderate Allocation - 31,29
March Eurobolsa Gar 1.089,31 0,14 7,25 Guaranteed Funds 23,20
March Europ Blsa 9,75 -1,84 2,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,14
March Europ Gar 813,02 0,21 2,34 Guaranteed Funds 15,93
March Gbl 689,90 -0,76 3,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,32
March Patrim Defensivo 11,14 -0,11 1,50 Alt - Fund of Funds - M 41,87
March Rta Fija 2014 Gar 12,10 0,18 3,45 Guaranteed Funds 24,11
March Rta Fija CP 98,73 0,18 2,23 Ultra Short-TermBond 102,74
March Solidez Gar 13,14 0,09 3,81 Guaranteed Funds 15,82
March Valores 1.053,45 1,05 7,12 Spain Eq 39,14
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,13 0,43 5,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 36,68
Mediolanum Fondcuenta 2.620,99 0,13 2,01 Mny Mk 62,16
Mediolanum Prem 1.082,84 0,23 3,16 Mny Mk 51,48
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,78 -2,37 2,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 394,22
Mediolanum BB Dynam Collec 10,34 -0,94 5,02 Moderate Allocation - 30,23
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,04 -5,79 -4,08 Gbl Emerg Markets Eq 395,45
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,14 -2,39 4,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 409,79
Mediolanum BB Fixed Inco 5,99 0,18 1,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 331,60
Mediolanum BB Eurp Collect 5,84 -1,57 6,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 247,43
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,30 1,09 4,20 Gbl H Yld Bond 2.737,83
Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,96 -0,81 4,08 Sector Eq Tech 63,97
Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,81 -2,09 4,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 303,23
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,56 -2,60 7,20 Gbl Large-Cap GwEq 402,38
Mediolanum BB Pac Collecti 5,49 -1,17 -0,98 Asia-Pacific incl Jpn E 129,24
Mediolanum BB US Collectio 4,33 -1,57 8,04 US Large-Cap Blend Eq 229,96
Mediolanum Ch Counter Cycl 3,95 -1,60 9,87 Sector Eq Healthcare 573,79
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,12 -3,31 8,72 Sector Eq Industrial Ma 618,89
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,13 -5,36 -5,66 Gbl Emerg Markets Eq 735,48
Mediolanum Ch Energy Eq L 6,76 -3,26 -1,79 Sector Eq Energy 397,69
Mediolanum Ch Bond L B 6,23 1,89 4,78 Gov Bond 440,69
Mediolanum Ch Income L B 4,95 0,20 1,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 441,20
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,01 -1,90 4,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 783,83
Mediolanum Ch Financial Eq 3,03 -2,64 3,85 Sector Eq Financial Ser 571,60
Mediolanum Ch Flex L A 4,59 1,10 -3,60 Flex Allocation - Gbl 182,08
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,51 -2,20 5,51 Germany Large-Cap Eq 145,24
Mediolanum Ch Internationa 8,40 1,63 1,66 Gbl Bond - Hedged 379,51
Mediolanum Ch Internationa 8,22 -2,73 5,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.019,82
Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,07 -0,81 Gbl Bond - Hedged 155,65
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,46 2,13 2,42 Italy Eq 276,35
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,03 0,57 Ultra Short-TermBond 333,91
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,94 0,90 -0,87 Mny Mk - Other 49,21
Mediolanum Ch North Americ 6,05 -3,11 9,39 US Large-Cap Blend Eq 1.329,88
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,60 -1,74 1,68 Asia-Pacific incl Jpn E 694,80
Mediolanum Ch Solidity & R 11,36 0,52 2,38 Other 943,87
Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,42 0,20 3,10 Spain Eq 114,49
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,52 -2,96 6,27 Sector Eq Tech 328,10
MERCHBANC
Merchfondo 52,94 2,59 20,43 Gbl Large-Cap GwEq 64,29
Merch-Fontemar 23,48 1,33 0,25 Cautious Allocation - 28,12
Merchrenta 23,15 0,05 0,01 Gbl Bond - Biased 30,95
Merch-Universal 38,86 1,05 3,39 Moderate Allocation - 41,03
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 117,07 0,75 5,18 Alt - Mk Neutral - Eq 1.093,71
METAGESTIN
Metavalor Gbl 67,90 0,54 2,40 Flex Allocation - Gbl 67,08
MFSMERIDIANFUNDS
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
Raiffeisen-Euro-Corporates 117,99 1,19 5,68 Corporate Bond 265,13
Raiffeisen-Euro-Rent 86,77 1,40 6,29 Dvsifid Bond 645,98
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 226,08 -8,08 -6,89 Emerg Eurp Eq 450,10
Raiffeisen-Russland-Aktien 66,26 -10,47 -9,80 Russia Eq 64,20
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,61 0,56 4,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 693,95
Rta 4 Blsa 24,03 0,34 3,04 Spain Eq 32,03
Rta 4 Fondcoyuntura 258,17 -1,18 -0,78 Flex Allocation 15,31
Rta 4 Pegasus 14,42 0,55 4,93 Cautious Allocation 239,78
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,76 -0,94 0,14 Alt - Long/Short Debt 33,90
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 26,91 -3,55 7,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.758,71
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 119,85 -4,91 -3,21 Gbl Emerg Markets Eq 564,59
Robeco All Strategy Bond 81,75 1,21 5,89 Dvsifid Bond 1.345,30
Robeco Asia Pac Eq D 103,11 -3,17 4,93 Asia-Pacific incl Jpn E 858,84
Robeco BP Gbl Premium Eqs 119,85 -2,35 12,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 142,75
Robeco Chinese Eq D 58,51 -3,16 2,53 Ch Eq 801,24
Robeco Emerg Markets Eq D 123,45 -5,10 -5,58 Gbl Emerg Markets Eq 1.299,05
Robeco Emerg Stars Eq D 146,20 -5,42 -2,03 Gbl Emerg Markets Eq 599,48
Robeco Credit Bonds DH 127,19 1,10 6,55 Corporate Bond 387,66
Robeco Gov Bonds DH 136,97 1,69 5,88 Gov Bond 660,78
Robeco Eurp HY Bds DH 176,22 0,48 8,76 Eurp H Yld Bond 125,90
Robeco Flex-o-Rente DH 107,02 0,25 -0,47 Alt - Long/Short Debt 228,18
Robeco Gbl Consumer Trends 112,90 -5,59 14,52 Sector Eq Consumer Good 993,00
Robeco H Yld Bonds DH 120,18 0,40 7,97 Gbl H Yld Bond - Hedg 3.889,55
Robeco Lux-o-rente DH 127,36 1,75 2,85 Gbl Bond - Hedged 1.617,75
Robeco New Wrd Financial E 43,10 -2,77 6,55 Sector Eq Financial Ser 129,36
Robeco Prpty Eq D 103,75 -0,79 3,87 Prpty - Indirect Gbl 283,24
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 40,21 -2,78 6,21 Eurp Large-Cap Vle Eq 476,86
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 139,30 1,68 7,75 Flex Allocation 282,94
R Conviction Convert Eurp 258,49 0,85 1,79 Convert Bond - Eurp 195,86
R Conviction C A/I 160,34 1,10 4,68 Eurozone Large-Cap Eq 713,07
R Crdit C 399,65 0,89 7,79 Corporate Bond 355,60
R Valor C 1.287,05 -3,61 6,82 Flex Allocation - Gbl 524,51
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Cont Eq A 33,36 0,29 8,97 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 456,91
Russell Fixed Income B 1.610,12 1,43 5,34 Flex Bond 226,27
Russell Pan Eurp Eq A 1.035,75 -1,30 9,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 344,22
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 206,03 -0,13 12,54 Other Allocation 20,52
Altair Patrim 8,34 1,16 8,76 Cautious Allocation 29,46
Banesto Ahorro Activo 113,13 0,24 1,80 Alt - Fund of Funds - M 259,68
Banesto Decidido Activo 56,51 -0,15 -0,99 Alt - Multistrat 39,44
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,24 0,22 0,43 Guaranteed Funds 56,70
Banesto G Eurostoxx 50 114,13 -0,43 1,22 Guaranteed Funds 47,92
Banesto G ndices 10,17 -0,50 2,70 Guaranteed Funds 31,06
Banesto G Mercados 16,54 -0,91 4,71 Guaranteed Funds 54,65
Banesto Gar. Rentas Consta 10,32 0,34 4,45 Guaranteed Funds 37,11
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,42 0,04 1,05 Guaranteed Funds 26,69
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,81 -0,03 1,76 Guaranteed Funds 29,11
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,67 0,03 0,93 Guaranteed Funds 38,11
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,46 0,21 3,39 Guaranteed Funds 65,45
Banesto Gar Consold 127,25 -0,11 1,46 Guaranteed Funds 40,29
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,33 1,31 2,22 Cautious Allocation 33,82
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,22 1,00 3,45 Cautious Allocation 162,37
Banesto Mix RV 50-50 99,11 1,03 1,43 Moderate Allocation 16,24
Banif Seleccin I 14,26 -0,90 7,99 Guaranteed Funds 69,36
Citicash 1.185,79 0,17 2,06 Ultra Short-TermBond 35,64
Citifondo Bond 1.137,91 2,36 7,77 Dvsifid Bond 46,55
Fondaneto 7,73 0,36 2,35 Flex Allocation 15,58
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,49 -2,20 5,45 Eurp Flex-Cap Eq 346,55
Old Mutual Eurp Eq A1 0,80 -1,27 7,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 64,04
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 46,00 1,72 4,54 Gov Bond 311,76
Petercam Eq Agrivalue A 97,00 -2,95 -2,34 Sector Eq Agriculture 100,42
Petercam Eq Energy & Rsces 75,14 -4,05 -3,83 Sector Eq Energy 40,25
Petercam Eq Euroland A 119,18 -1,52 8,70 Eurozone Large-Cap Eq 664,58
Petercam Eq Eurp A 87,22 -1,81 8,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 181,38
Petercam Eq Eurp Dividend 142,02 -1,21 7,81 Eurp Equity-Income 288,73
Petercam Eq Eurp Stainble 162,16 -2,63 5,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,37
Petercam Eq Eurp S & Midca 123,09 0,46 8,03 Eurp Small-Cap Eq 82,85
Petercam Eq Wrd 3F B 121,32 -3,14 6,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 222,68
Petercam L Bonds Quality 141,57 0,99 6,02 Corporate Bond 395,08
Petercam L Bonds Higher Yl 87,88 0,21 4,79 H Yld Bond 283,62
Petercam L Bonds Universal 120,96 0,94 2,56 Gbl Bond 191,03
Petercam L Liq EUR&FRN A 120,76 0,42 5,49 Other Bond 25,16
Petercam Securities Real S 233,82 2,16 7,05 Prpty - Indirect Eurp 150,88
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P EU 311,05 -9,90 -8,13 Emerg Eurp Eq 168,39
Pictet Bonds-P 472,32 1,64 6,02 Dvsifid Bond 140,08
Pictet Corporate Bonds-P 177,83 0,94 5,23 Corporate Bond 1.311,04
Pictet Eurp Index-P 142,43 -1,79 7,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.192,75
Pictet Eurp Eq Select-P 522,69 -4,50 4,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 163,50
Pictet Short-Term Mny Mk 137,71 0,00 0,31 Mny Mk - Sh Term 1.149,86
Pictet S C Europe-P 828,13 0,79 12,26 Eurp Small-Cap Eq 322,64
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,17 -0,39 -0,38 Alt - Currency 66,42
Pioneer F Commodity Alpha 38,35 1,62 -9,46 Commodities - Broad Bas 222,10
Pioneer F Aggt Bd A 71,83 1,47 6,66 Dvsifid Bond 2.530,44
Pioneer F Bond E 9,22 1,74 6,33 Gov Bond 1.648,83
Pioneer F Cash Plus E 65,37 0,10 2,18 Corporate Bond - Sh T 1.544,64
Pioneer F Eurp Potential A 128,86 0,92 14,74 Eurp Mid-Cap Eq 878,37
Pioneer F Glbl Aggregate B 70,67 2,48 3,66 Gbl Bond 686,45
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 61,09 -0,78 5,55 Gbl Equity-Income 260,41
Pioneer F Glbl H Yld A 83,30 1,82 5,94 Gbl H Yld Bond 3.469,18
Pioneer F Gbl Ecology A 213,08 1,30 10,86 Sector Eq Ecology 2.938,68
Pioneer F Gbl Select A 66,32 -1,65 6,70 Gbl Large-Cap Vle Eq 960,27
Pioneer F North Amer Bas V 57,80 -0,38 8,68 US Large-Cap Vle Eq 761,11
Pioneer F Strategic Inc A 7,70 2,39 4,28 $ Flex Bond 3.508,78
Pioneer F US $ Agg Bd A 65,99 2,95 4,61 $ Dvsifid Bond 542,54
Pioneer F US Research E 6,44 -1,09 11,97 US Large-Cap Blend Eq 2.840,08
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,79 -0,13 2,41 Alt - Multistrat 461,52
Pioneer PF Glbl Defensive 7,31 0,88 5,32 Cautious Allocation - 103,43
Pioneer SF Commodities A 37,92 -1,84 -8,31 Commodities - Broad Bas 114,74
Pioneer SF Cv 10+ year E 6,80 3,49 8,18 Bond - Long Term 200,14
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,01 0,37 2,28 Gov Bond - Sh Term 1.331,09
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,53 1,10 4,51 Gov Bond 376,52
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,01 2,33 6,89 Gov Bond 372,57
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,32 1,62 -1,54 Gbl Bond 21,74
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,48 0,10 1,81 Ultra Short-TermBond 160,98
PBP Alto Rend Seleccin 6,39 0,09 1,88 Corporate Bond 24,08
PBP Diner Fondtes CP 1.224,61 0,01 -0,16 Ultra Short-TermBond 17,86
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,59 -0,73 4,05 Flex Allocation - Gbl 34,83
PBP Gest Flex 6,10 -0,16 3,92 Flex Allocation 93,52
PBP Objetivo Rentab 10,31 -1,19 6,02 Other Bond 17,57
PBP Rta Fija Flex 1.657,91 0,61 -0,90 Alt - Long/Short Debt 44,41
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,00 0,41 3,29 Mny Mk 76,21
Privat Blsa Espaola 8,42 2,53 2,75 Spain Eq 15,10
Privat Fd Gbl 10,33 -1,35 7,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,82
Privat Fonseleccin 3,89 0,22 -5,97 Other Allocation 41,94
Privat Rta Fija 17,89 0,66 4,92 Dvsifid Bond 67,30
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 191,25 -5,39 -4,61 Gbl Emerg Markets Eq 249,31
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
13
Fondos
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 131,11 -2,69 5,67 Gbl Large-Cap GwEq 313,90
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 160,92 -2,47 5,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 255,96
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 130,85 -0,92 4,99 Cautious Allocation - 85,77
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 283,29 -1,16 5,12 Moderate Allocation - 58,44
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 127,48 -2,32 5,78 Aggressive Allocation 42,97
Sarasin New Power P acc 46,86 -1,78 -5,88 Sector Eq Alternative E 60,44
Sarasin Stainble Bd Corp 156,42 1,07 5,54 Corporate Bond 105,50
Sarasin Stainble Bd Hi G 126,73 1,51 3,98 Moderate Allocation 22,09
Sarasin Stainble Bond P 106,48 1,20 3,65 Dvsifid Bond 172,23
Sarasin Stainble Eq Eurp P 79,95 -1,55 7,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,90
Sarasin Stainble Port Bal 175,05 -1,78 5,07 Moderate Allocation - 221,77
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 21,86 -8,61 -2,42 Emerg Eurp Eq 675,22
Schroder ISF Eur Smaller C 28,94 0,91 11,08 Eurp Small-Cap Eq 465,85
Schroder ISF Corporate B 18,68 1,19 5,12 Corporate Bond 3.353,80
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,33 1,84 6,34 Gov Bond 487,05
Schroder ISF Liq A 122,10 -0,01 0,20 Mny Mk - Other 635,90
Schroder ISF S/T Bd A In 4,31 0,33 2,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 652,15
Schroder ISF Eur Eq Alpha 51,46 0,41 7,99 Eurp Large-Cap Vle Eq 527,40
Schroder ISF Eur Special S 130,94 -1,69 8,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.900,74
Schroder ISF Eurp Dividend 100,55 -0,58 10,44 Eurp Equity-Income 685,28
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,23 -0,53 11,13 Eurp Equity-Income 59,28
Schroder ISF Eurp Large C 175,57 -1,29 8,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 243,72
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,24 -0,71 6,67 Sector Eq Ecology 190,75
Schroder ISF Glbl Credit D 109,53 -0,35 0,24 Flex Bond 162,51
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,40 -3,88 -4,33 Gbl Emerg Markets Eq 580,95
Schroder ISF Glbl High Yld 35,60 0,39 6,05 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.328,54
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 27,90 1,31 4,19 Gbl Inflation-Linked Bo 434,29
Schroder ISF Italian Eq A 22,33 2,11 6,01 Italy Eq 134,30
Schroder ISF Middle East 11,24 1,54 8,87 Africa & Middle East Eq 159,82
Schroder ISF Wealth Preser 17,99 -0,28 0,34 Flex Allocation - Gbl 36,71
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 13,77 -2,56 -0,76 Alt - Systematic Future 736,19
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 55,45 -0,25 3,12 Spain Eq 172,21
Fonbilbao Eurobolsa 5,55 -3,59 1,34 Eurozone Large-Cap Eq 44,66
Fonbilbao Int 6,50 -3,53 4,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,57
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 281,93 -2,02 2,98 Gbl Flex-Cap Eq 186,05
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 263,65 -1,84 5,57 Eurozone Large-Cap Eq 1.798,65
SSgA Corporate Industria 191,81 1,24 5,41 Corporate Bond 194,21
SSgA Eurp Index Eq Fund P 197,54 -1,82 7,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 670,24
SSgA Germany Index Eq Fund 148,70 -2,53 9,22 Germany Large-Cap Eq 19,55
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 75,95 0,29 3,74 Other Bond 151,33
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 97,76 -0,44 0,38 Alt - Long/Short Debt 79,97
JB BF Absolut Return-EUR A 99,67 0,18 1,66 Alt - Long/Short Debt 7.054,71
JB BF Credit Opportunities 101,98 0,01 4,49 Flex Bond 210,34
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 119,58 -1,08 4,55 Gbl Emerg Markets Bond 207,55
JB BF Government-EUR A 108,21 1,68 5,52 Gov Bond 38,10
JB BF Euro-EUR A 122,60 1,41 6,31 Dvsifid Bond 107,44
JB BF Gbl Convert-EUR A 71,14 -0,52 3,02 Convert Bond - Gbl He 300,27
JB BF Gbl High Yield-EUR A 108,34 0,54 6,27 Gbl H Yld Bond - Hedg 293,97
JB BF Total Return-EUR A 43,66 0,16 2,40 Flex Bond 326,58
JB EF Eastern Eurp Focus-E 165,84 -9,47 -9,11 Emerg Eurp Eq 35,56
JB EF Euroland Value-EUR A 137,86 0,49 9,54 Eurozone Large-Cap Eq 56,71
JB EF Eurp Focus-EUR B 326,80 -3,94 3,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 139,47
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 157,11 1,15 10,84 Eurp Small-Cap Eq 94,46
JB EF German Value-EUR A 203,66 -1,49 9,11 Germany Large-Cap Eq 102,61
JB EFEmerg Mkts-EUR B 73,32 -6,11 -6,82 Gbl Emerg Markets Eq 23,83
JB Multicash Mny Mk B 2.065,57 -0,01 0,09 Mny Mk 172,04
Fondo Artac 86,73 -0,34 5,08 Cautious Allocation - 37,44
Fondo Urbin 93,68 1,63 5,33 Gov Bond 22,67
Inveractivo Confianza 15,31 0,52 4,51 Cautious Allocation 56,79
Inverbanser 30,58 -0,40 4,77 Flex Allocation 71,08
Openbank CP 0,18 0,16 2,53 Mny Mk 60,68
Openbank Ind 50 A 125,73 -3,02 2,98 Eurozone Large-Cap Eq 92,04
Santander 100 por 100 92,96 0,26 3,82 Guaranteed Funds 22,04
Santander 104 USA 2 143,13 0,22 5,04 Guaranteed Funds 102,95
Santander 104 USA 142,67 0,01 4,21 Guaranteed Funds 61,68
Santander 105 Europ 2 115,69 0,42 4,07 Guaranteed Funds 42,26
Santander 105 Europ 3 119,79 0,47 4,20 Guaranteed Funds 71,64
Santander 105 Europ 778,33 0,22 3,81 Guaranteed Funds 33,01
Santander Acc Espaolas A 16,80 1,04 1,83 Spain Eq 647,27
Santander Acc 3,09 -1,90 5,26 Eurozone Large-Cap Eq 407,89
Santander Acc Latinoameric 21,01 -7,08 -11,87 Latan Eq 40,06
Santander Brict 161,06 -6,41 -8,76 BRIC Eq 28,43
Santander Carteras Gar 2 116,13 0,18 3,76 Guaranteed Funds 149,32
Santander Carteras Gar 3 118,30 0,23 3,35 Guaranteed Funds 85,89
Santander Carteras Gar 1.467,86 0,12 4,13 Guaranteed Funds 71,86
Santander CP Dlar 54,82 0,80 -0,65 $ Mny Mk 26,78
Santander Divdo Europ A 7,20 -2,26 3,67 Eurp Equity-Income 435,79
Santander Emerg Europ 134,09 -5,85 -8,59 Emerg Eurp Eq 17,61
Santander Equilib Activo 68,53 0,01 1,61 Flex Allocation - Gbl 52,18
Santander Gar. Banc Europe 73,23 -0,04 10,08 Guaranteed Funds 87,00
Santander Gar Atva Mod. 2 100,95 0,19 1,81 Guaranteed Funds 25,93
Santander Gar Atva Mod. 101,08 0,15 1,85 Guaranteed Funds 22,24
Santander Gar Espaa 103,13 0,06 1,95 Guaranteed Funds 29,32
Santander Gar Europ 2 749,37 0,04 0,26 Guaranteed Funds 40,91
Santander Gar Europ 1.328,77 -0,06 0,15 Guaranteed Funds 32,99
Santander Ind Espaa Cl. O 92,34 0,31 2,22 Spain Eq 142,55
Santander Memor 2 136,10 0,28 4,03 Guaranteed Funds 83,85
Santander Memor 152,25 -0,05 3,80 Guaranteed Funds 149,31
Santander Mix Acc 37,95 -0,79 0,55 Moderate Allocation 125,10
Santander Mix Rta Fija 75/ 14,59 0,31 2,41 Cautious Allocation 214,94
Santander Mix Rta Fija 90/ 13,14 0,50 2,92 Cautious Allocation 517,36
Santander PB Cartera Dinam 255,57 -0,65 0,69 Aggressive Allocation 34,07
Santander PB Cartera Emerg 97,63 -7,28 -3,78 Gbl Emerg Markets Eq 68,55
Santander PB Cartera Moder 9,34 0,02 0,43 Cautious Allocation - 230,96
Santander Rta Fija 2016 130,66 1,14 6,09 Guaranteed Funds 104,20
Santander Rta Fija 2017 A 120,76 1,30 5,37 Guaranteed Funds 195,03
Santander Rta Fija Privada 97,24 1,21 4,72 Corporate Bond 247,78
Santander Responsabilidad 133,22 0,76 4,54 Cautious Allocation 160,03
Santander Revalorizacin A 65,59 -0,12 -0,83 Alt - Fund of Funds - M 99,97
Santander RF Convert 908,66 0,25 2,93 Convert Bond - Gbl He 147,66
Santander RV Espaa Blsa 204,48 -0,13 0,79 Spain Eq 67,29
Santander Seleccin RV Asi 201,18 -3,46 -1,27 Asia-Pacific ex-Japan E 20,29
Santander Seleccin RV Nor 42,75 -2,46 9,15 US Large-Cap Blend Eq 181,91
Santander S Caps Espaa 156,72 2,70 7,59 Spain Eq 203,08
Santander S Caps Europ 107,00 0,91 8,45 Eurp Mid-Cap Eq 177,54
Santander Solidario Divdo 75,43 -2,05 4,34 Eurp Equity-Income 15,33
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 127,23 -1,38 4,43 Eurozone Large-Cap Eq 116,47
Santander AM Eurp Eq Opps 11,13 -0,33 1,52 Eurp Flex-Cap Eq 26,15
Santander Corporate Sh T 99,73 0,20 2,33 Corporate Bond - Sh T 50,49
Santander Eurp Dividend A 4,64 -1,90 3,56 Eurp Equity-Income 46,40
Santander Mix Europ 995,66 -1,09 1,16 Moderate Allocation 21,69
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 1.012,99 -8,07 -5,98 Prpty - Direct Eurp 2.033,57
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.947,96 -0,69 3,00 Cautious Allocation - 937,25
UBS (Lux) SS Fixed Income 211,38 0,38 2,09 Dvsifid Bond 203,00
UBSGESTIN
Dalmatian 8,49 -0,46 1,76 Cautious Allocation - 28,28
Tarfondo 13,70 0,51 3,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,78
UBS CP 5,24 0,57 1,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,09
UBS Diner P 6,22 0,10 1,59 Mny Mk 114,95
UBS Espaa Gest Atva 11,72 2,44 8,70 Spain Eq 62,44
UBS Retorno Activo 5,84 -0,22 2,17 Cautious Allocation - 133,58
UNIGEST
Unifond 2014-I 7,25 -0,01 2,10 Other 98,07
Unifond 2014-III 9,67 0,02 -0,72 Guaranteed Funds 39,13
Unifond 2014-IV Crec 7,49 0,04 4,39 Guaranteed Funds 69,21
Unifond 2014-V 9,06 0,08 4,06 Guaranteed Funds 24,24
Unifond 2014-VI 8,30 0,13 2,89 Guaranteed Funds 67,01
Unifond 2014-VII 7,76 0,06 3,54 Guaranteed Funds 134,54
Unifond 2015-IV 10,09 0,39 4,43 Guaranteed Funds 20,17
Unifond 2015-VII 10,20 0,56 4,51 Guaranteed Funds 79,48
Unifond 2016-IX 9,60 1,28 3,76 Guaranteed Funds 83,22
Unifond 2016-VI 11,03 1,03 5,90 Guaranteed Funds 51,26
Unifond 2016-XI 7,76 0,01 2,38 Guaranteed Funds 50,12
Unifond 2017-I 8,42 1,59 5,56 Guaranteed Funds 59,47
Unifond 2017-II 8,76 1,39 6,83 Guaranteed Funds 34,45
Unifond 2017-III 7,17 0,01 2,63 Guaranteed Funds 49,25
Unifond 2017-XI 6,48 0,01 2,10 Guaranteed Funds 20,35
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,73 1,37 2,71 Guaranteed Funds 30,19
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,10 0,01 7,46 Guaranteed Funds 25,16
Unifond Diner 1.269,55 0,08 2,24 Mny Mk 145,74
Unifond Fondandaluca 10,47 0,06 4,41 Guaranteed Funds 33,06
Unifond Gar 2014 8,20 0,18 3,49 Guaranteed Funds 95,90
Unifond Tranquilidad 8,45 0,42 6,02 Guaranteed Funds 80,92
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.238,16 -3,06 9,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.783,70
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.081,40 -4,26 12,55 Other Asia-Pacific Eq 186,06
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.643,76 -0,85 5,45 Convert Bond - Eurp 656,12
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 92,79 -2,80 -0,12 Asia-Pacific ex-Japan E 407,61
UniEM Fernost A 1.144,26 -2,47 -0,24 Asia ex Jpn Eq 108,06
UniEM Gbl A 65,34 -6,31 -5,82 Gbl Emerg Markets Eq 330,54
UniEM Osteuropa A 2.019,02 -8,50 -7,85 Emerg Eurp Eq 183,05
UniEuroRenta EmergingMarke 51,19 -0,31 4,16 Gbl Emerg Markets Bond 131,57
UniMid&SmallCaps: Europ 40,33 1,89 9,27 Eurp Mid-Cap Eq 233,10
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 83,40 -2,22 11,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 604,34
UniKapital 110,81 0,24 2,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 596,77
UniNordamerika 160,52 -3,17 10,39 US Large-Cap Blend Eq 166,70
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 16,94 -3,42 -1,43 Asia-Pacific ex-Japan E 65,46
Waverton Eurp A 14,87 1,43 21,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 613,05
WELZIAMANAGEMENTSGIIC,S.A
Welzia Ahorro 5 11,16 0,72 4,03 Cautious Allocation - 34,11
Welzia Crec 15 10,57 -1,68 4,41 Moderate Allocation - 33,63
Welzia Flex 10 9,50 -0,86 3,47 Moderate Allocation - 16,93
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 132,98 -0,42 1,57 Alt - Gbl Macro 415,62
JB Multistock - Gbl Eq Inc 73,14 -2,93 3,29 Gbl Equity-Income 39,07
JB Strategy Balanced-EUR A 105,65 -1,84 4,87 Moderate Allocation - 239,45
JB Strategy Growth-EUR A 85,57 -3,11 6,29 Aggressive Allocation 36,06
JB Strategy Income-EUR A 106,84 -1,13 4,40 Cautious Allocation - 236,64
RobecoSAM Smart Energy B 16,73 0,60 -3,00 Sector Eq Alternative E 199,42
RobecoSAM Smart Materials 148,19 -3,19 2,81 Sector Eq Industrial Ma 103,15
RobecoSAM Sust Healthy Liv 134,06 -4,74 10,04 Gbl Flex-Cap Eq 162,79
RobecoSAM Stainble Climate 93,09 -0,66 0,42 Sector Eq Ecology 34,31
RobecoSAM Stainble Water B 191,34 -0,93 8,36 Sector Eq Water 623,68
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 481,20 2,67 8,35 Eurozone Small-Cap Eq 226,49
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,21 1,24 -1,12 Gbl Bond - Biased 106,00
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,22 1,20 6,50 Corporate Bond 87,58
Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,96 0,32 7,65 Eurp H Yld Bond 1.085,93
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,31 0,00 4,11 Gbl Emerg Markets Corpo 59,00
Threadneedle (Lux) Pan Eur 22,11 -0,54 13,55 Eurp Small-Cap Eq 206,84
Threadneedle(Lux) Active 26,20 0,81 4,85 Dvsifid Bond 34,96
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,08 -1,19 3,55 Gbl Emerg Markets Bond 87,49
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 49,05 -1,41 10,06 Eurp Large-Cap GwEq 136,30
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 268,26 -1,27 7,94 Convert Bond - Gbl He 930,31
TreeTop Convert Pac A 275,28 -1,60 1,11 Convert Bond - Asia/Jap 28,13
TreeTop Gbl Opport A 142,33 -1,73 6,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 347,69
TreeTop Sequoia Eq A 123,60 -2,12 7,80 Gbl Eq - Currency Hedge 100,58
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,00 0,06 3,62 Moderate Allocation - 25,06
Harmatan Cartera Conserv 11,60 0,02 2,31 Cautious Allocation - 17,03
Mistral Cartera Equilibrad 695,06 -0,12 3,59 Moderate Allocation - 26,90
UBS(LUX) STRUCTUREDSICAV
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 82,25 -1,57 -6,59 Commodities - Broad Bas 90,44
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 151,48 0,77 4,21 Convert Bond - Eurp 566,74
UBS (Lux) BF P-acc 358,65 1,52 4,94 Dvsifid Bond 497,58
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 50,48 0,62 9,46 H Yld Bond 2.429,49
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,64 1,20 5,81 Convert Bond - Gbl He 1.544,65
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 166,99 -1,16 6,87 Emerg Eurp Bond 53,84
UBS (Lux) BS Corp P-ac 13,83 0,95 4,50 Corporate Bond 250,03
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,55 0,24 2,84 Corporate Bond - Sh T 574,63
UBS (Lux) EF Central Eurp 157,74 -4,68 -6,88 Emerg Eurp Eq 75,30
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 19,54 -5,19 -7,55 Gbl Emerg Markets Eq 626,48
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 122,82 -2,10 2,78 Eurozone Large-Cap Eq 273,14
UBS (Lux) EF Countrs Opp 73,68 -1,25 7,20 Eurozone Large-Cap Eq 62,85
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 159,21 -2,73 2,49 Eurozone Large-Cap Eq 251,41
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 113,26 -2,96 4,10 Eurozone Large-Cap Eq 52,32
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 634,39 -1,39 8,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 467,14
UBS (Lux) EF Financial Ser 87,13 -0,75 7,59 Sector Eq Financial Ser 37,17
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 55,60 -0,09 2,00 Sector Eq Ecology 123,76
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 724,39 0,80 8,96 Eurp Mid-Cap Eq 111,92
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 262,30 2,73 12,19 Eurp Small-Cap Eq 199,49
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 15,73 -3,08 3,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 331,10
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,39 -2,06 4,30 Flex Allocation - Gbl 917,12
UBS (Lux) Md Term BF P A 201,52 0,58 2,95 Dvsifid Bond 694,62
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,30 0,01 0,27 Mny Mk 1.324,67
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,61 0,01 0,26 Mny Mk 297,80
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.233,78 -1,23 3,77 Moderate Allocation - 494,63
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 356,55 -3,17 4,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 75,91
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.451,68 0,44 2,42 Gbl Bond - Hedged 309,59
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.705,96 -2,30 3,86 Aggressive Allocation 152,85
VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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EL ECONOMISTA LUNES, 3 DE FEBRERODE 2014

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