Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contactos:
Hernn Regis
hregis@equilibrium.com.pe
Mauricio Durand
mdurand@equilibrium.com.pe
511-6160400

La nomenclatura .pe refleja riesgos slo comparables en el Per.

TIENDAS EFE S.A.

Lima, Per 31 de mayo de 2013
Clasificacin Categora Definicin de Categora
Tercer Programa de Instrumentos de
Corto Plazo Tiendas Efe
Primera Emisin
(modificada)
de EQL 2.pe a EQL 2+.pe
Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de
intereses y capital dentro de los trminos y condi-
ciones pactados.
La clasificacin que se otorga al presente valor no implica recomendacin para comprar, vender o mantener el instrumento

---Informacin en millones de Soles
Dic.12 Mar.13 Dic.12 Mar.13
Activos: 503.34 489.77 Patrimonio: 246.64 248.11
Pasivos: 256.71 241.66 ROAA*: 6.56% 6.54%
Utilidad: 21.62 1.47 ROAE*: 14.35% 13.45%
Historia: Primera Emisin del Tercer Programa de Instru-
mentos de Corto Plazo Tiendas Efe EQL 2.pe (17.10.11),
EQL 2+.pe (30.05.13)
* Utilidad neta de los ltimos 12 meses sobre patrimonio y activo promedio, respectivamente.

Para la presente evaluacin se ha utilizado los estados financieros auditados de Tiendas Efe al 31 de diciembre de 2009, 2010, 2011 y
2012, y no auditados al 31 de marzo de 2012 y 2013. Asimismo se ha utilizado informacin adicional proporcionada por Tiendas Efe S.A.

Fundamento: Como resultado del anlisis y la eva-
luacin realizada, el Comit de Clasificacin de Equi-
librium decidi subir la clasificacin de EQL 2.pe a
EQL 2+.pe a la Primera Emisin del Tercer Programa
de instrumentos de Corto Plazo de Tiendas Efe (Efe o
la Compaa).
La decisin se sustenta en la evolucin del nivel de
ventas de la Compaa, las mismas que mantienen un
crecimiento sostenido a lo largo de los ltimos perio-
dos, y que en consecuencia le permiten constituirse
como lder en el mercado de electrodomsticos a nivel
provincias. Destaca tambin el conocimiento y la
experiencia en el sector retail de los accionistas y
gerencia de la Compaa, factor determinante en el
crecimiento del negocio. Asimismo, se ha considerado
como favorable la adquisicin de Total Artefactos
S.A. y sus subsidiarias, propietarias de la cadena de
tiendas La Curacao, toda vez que esta ltima es la
cadena lder de electrodomsticos a nivel nacional, lo
que en consecuencia permitira a la Compaa expan-
dir su tamao y consolidar su posicin de lder en el
sector a nivel nacional. Adicionalmente, aporta de
manera favorable el compromiso de los accionistas de
la Compaa con el crecimiento del negocio, reflejado
en el aumento significativo del Capital Social, el
mismo que se increment en casi 14 veces su tamao
con relacin al 2011. Cabe sealar el aumento del
Capital Social incorpor la apertura del accionariado,
ingresando as nuevos socios a la Compaa, los mis-
mos que incluyen a Linzor Capital, Grupo Wiese y
otros con aproximadamente 16.5%, 5.0%% y 3.5% de
participacin, respectivamente. Adems, aportan de
manera favorable a la clasificacin, los holgados
niveles de cobertura de gastos financieros que ostenta
la Compaa, as como su alta capacidad de acceso a
lneas de crdito y la amplia disponibilidad de las
mismas.
No obstante lo anterior, la clasificacin se ve limitada
por la exposicin que presenta el negocio de la Com-
paa al ciclo econmico, debido a la alta correlacin
que presentan sus ventas a la evolucin del ingreso
real de los consumidores as como a sus expectativas.
Asimismo, se ha considerado la cada que experi-
ment el margen operativo y neto de la Compaa
como consecuencia del mayor nivel de inversin
relacionado al ingreso y posicionamiento de mercado
de su negocio de motos.
Tiendas Efe tiene como principal actividad la venta de
artefactos electrodomsticos, equipos de cmputo,
equipamiento digital, telefona celular, motos, entre
otros a nivel nacional, y su mercado objetivo est
conformado bsicamente por hogares pertenecientes a
los segmentos socioeconmicos C y D. A la fecha del
presente informe, Efe cuenta con 74 tiendas distribui-
das a nivel nacional. La Compaa cuenta con el brazo
financiero de su vinculada Financiera Efectiva, la
misma que presta servicios de crditos a los clientes
de Efe, a fin de facilitar la adquisicin de los bienes
que comercializa. Asimismo, Efectiva desembolsa el
dinero de las ventas financiadas dentro de los tres das
siguientes a haberse ejecutado la misma. Es de men-
cionar que Efe mantiene participacin en las utilida-
des de Financiera Efectiva, como consecuencia del
Contrato de Asociacin en Participacin que suscri-
bieron ambas empresas en setiembre de 2011.
El 20 de diciembre de 2012, Tiendas Efe adquiri la
totalidad de las acciones de Total Artefactos S.A. y
VB&L Inversiones S.R.L., propietarios de la cadena
de electrodomsticos La Curacao y relacionadas, por
un monto aproximado de S/.333.76 millones. La com-
pra fue financiada de la siguiente manera: i) prstamo
por S/.186.26 millones de Holding Barlovento S.A.;
ii) prstamo por S/.12.75 millones de Holding Finan-
ciera S.A.; y iii) prstamo de Scotiabank S.A.A. por
S/.128.30 millones. Es de sealar que por el prstamo

recibido de Scotiabank, la Compaa constituy una
garanta mobiliaria sobre el 51% de sus acciones con
derecho a voto emitidas. Como consecuencia de la
adquisicin de Total Artefactos, la Compaa incre-
ment su nivel de activos en 221.96%, alcanzando los
S/.503.34 millones al cierre del ejercicio 2012.
Asimismo, el 31 de diciembre de 2012, los accionistas
de la Compaa decidieron capitalizar los crditos
otorgados por Holding Barlovento y Holding Finan-
ciera, ascendentes en conjunto a S/.199 millones.
Tambin se aprob capitalizar la reserva legal por
S/.3.46 millones y resultados acumulados por S/.21.44
millones, decisiones que conllevaron a que el Capital
Social se incremente en S/.223.90 millones, y que por
consiguiente el patrimonio neto de la Compaa se
expanda en 351.07% y totalice S/.246.64 millones al
cierre del ejercicio 2012. Cabe sealar que durante el
ejercicio 2012 se repartieron dividendos por S/.28.67
millones con cargo a resultados acumulados, mientras
en marzo de 2013 se acord no distribuir las utilidades
del periodo 2012 y que las mismas pasen a reservas.
Al cierre del ejercicio 2012, las ventas de Tiendas Efe
facturaron S/.513.30 millones, sosteniendo de esta
manera la tendencia creciente observada desde perio-
dos anteriores. Asimismo, al trmino del primer tri-
mestre de 2013, las ventas continuaron evolucionando
de manera favorable. Sin embargo, a lo largo del
ejercicio 2012 y durante los primeros tres meses del
presente ao, observ un incremento de la carga ope-
rativa de la Compaa como consecuencia principal-
mente de los mayores niveles de inversin relaciona-
dos al ingreso y posicionamiento del retail de motos,
as como por los mayores gastos administrativos y
financieros asociados a la adquisicin de Total Arte-
factos. De esta manera, el margen operativo, y en
consecuencia el margen neto de la Compaa se vie-
ron afectados. As, el margen operativo retrocedi a
5.33% y 3.64% a diciembre de 2012 y marzo de 2013,
respectivamente; mientras que a diciembre de 2011 se
ubicaba en 5.89% (4.02% a marzo de 2012). Por su
parte, el margen neto descendi a 4.09% y 1.23% al
cierre del 2012 y trmino del primer trimestre 2013,
respectivamente, mientras que al trmino del 2011
ascenda a 4.27% (3.03% a marzo de 2012). Respecto
del nivel de generacin de la Compaa, medido a
travs del EBITDA, ste ascendi a S/.40.38 millones
a diciembre de 2012 y S/.40.28 millones
considerando los ltimos doce meses a marzo de
2013, con lo cual la cobertura de los gastos financie-
ros fue de 11.8 veces al cierre del primer trimestre del
ao corriente.
Es importante mencionar que durante el primer cua-
trimestre del presente ao, el Directorio de la Com-
paa acord escindir un bloque patrimonial para
permitir que el retail de motos opere de manera inde-
pendiente, decisin que se respalda en las fuertes
expectativas de crecimiento que se tienen sobre el
rubro. De esta manera se constituyeron las empresas
Motocorp SAC (Lima) y Motocorp de la Selva SAC
(Amazona), las mismas que iniciaron operaciones el
01 de marzo de 2013.
En lo que respecta al Tercer Programa de Instrumentos
de Corto Plazo de Tiendas Efe, el mismo que va hasta
por un mximo en circulacin de US$8.00 millones o
su equivalente en otras monedas y que cuenta con
garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor; se
encuentran vigentes a la fecha del presente informe las
Series D, E y F de la Primera Emisin, con montos
ascendentes a S/.5.0 millones, S/.3.0 millones y S/.5.0
millones, respectivamente. Es de mencionar que el 13
de setiembre de 2012, mediante el Oficio N 3690-
2012-SMV/11.1 la Intendencia General de Supervi-
sin de Conductas ha autorizado la prrroga por nueve
(09) meses adicionales del plazo de colocacin de la
Primera Emisin del Tercer Programa de Emisin de
Instrumentos de Corto Plazo de Tiendas Efe, esto es
hasta el 13 de junio de 2013.
Finalmente, Equilibrium considera que la adquisicin
de Total Artefactos por parte de Tiendas Efe represen-
ta un aporte positivo al crecimiento del negocio, no
solamente en trminos de tamao, sino tambin en
relacin a probables mayores ingresos en el corto
plazo, toda vez que la Empresa adquirida viene gene-
rando a la fecha resultados positivos y a la vez ostenta
el liderazgo en el sector electrodomsticos a nivel
nacional. Asimismo, Equilibrium estar atento a la
evolucin de las inversiones de la Compaa, esperan-
do que stas rediten en mejores ingresos y se alcan-
cen las sinergias esperadas, y que en consecuencia se
revierta la tendencia a la baja observada en sus mrge-
nes y se reduzca el mayor endeudamiento observado.

Fortalezas
1. Importante crecimiento en el sector.
2. Amplio conocimiento del negocio.
3. Compromiso de los accionistas con el crecimiento del negocio.
Debilidades
1. Sensibilidad de los ingresos al poder adquisitivo de la poblacin.
2. Deterioro del margen operativo y neto.
Oportunidades
1. Aprovechamiento de sinergias con la compra de Total Artefactos.
2. Tamao del mercado de electrodomsticos, cmputo y comunicaciones.
3. Mayor penetracin y crecimiento en nuevos mercados.
4. Crecimiento de las ventas a travs del financiamiento otorgado a sus clientes y nuevas lneas de negocio.
Amenazas
1. Desaceleracin de la actividad econmica.
2. Ingreso de nuevos competidores potenciales.
3. Creciente nivel de competencia del sector.
3
DESCRIPCIN DEL NEGOCIO

Perfil
Tiendas Efe S.A. (Efe o la Empresa) fue constituida
en 1966 como una subsidiaria del Grupo Ferreyros, y
en 1993 fue adquirida por los seores Ricardo del
Castillo y Manuel Tudela. Tiendas Efe es la cadena
de venta de electrodomsticos ms antigua del norte
del Per cuyo mercado objetivo est conformado
bsicamente por hogares pertenecientes a los seg-
mentos socioeconmicos C y D. Su principal activi-
dad es la venta de artefactos electrodomsticos, equi-
pos de cmputo, equipamiento digital, telefona
celular, motos, entre otros; a nivel nacional.

Hasta el ao 2004 el negocio de Tiendas Efe com-
prenda una parte financiera que le generaba ingresos
por las ventas al crdito. En abril de 2004 Tiendas
Efe adquiri Edpyme CAMCO Piura, y en el 2006
cambi su razn social a Edpyme Efectiva
1
, a la cual
se trasladaron las operaciones de venta al crdito, y a
la fecha se mantiene como brazo financiero de Tien-
das Efe, convertida en Financiera en abril 2010. Cabe
mencionar que los accionistas de Efectiva son los
mismos accionistas de tiendas Efe pero con distintas
participaciones.

Adems, Tiendas EFE tiene como vinculadas a: AF
Inmobiliaria SAC, empresa inmobiliaria constituida
en junio de 2008; Tiendas Efe Tacna, empresa co-
mercial constituida en octubre de 2008; y a Tiendas
Efe De La Selva S.A., empresa comercial constituida
en mayo de 2011.

Asimismo, el 20 de diciembre de 2012, Tiendas Efe
adquiri Total Artefactos S.A. (en adelante Total
Artefactos) y VB&L Inversiones S.R.L., propietarios
de La Curacao, cadena dedicada a la comercializa-
cin de artefactos electrodomsticos. La mencionada
compra se realiz mediante convenio privado de
aportes entre los accionistas de Efe e inversionistas
de capital.

Accionistas
A la fecha del presente informe, la composicin ac-
cionarial de Tiendas Efe se mantiene como sigue:

Accionistas Participacin
Holding Barlovento S.A. 94.72%
Holding Financiera S.A. 5.28%

Cabe mencionar que hasta el 28 de diciembre de
2012, los accionistas de la Compaa eran los seores
Ricardo del Castillo y Manuel Tudela (cada uno con
el 50.0%); no obstante, producto de la capitalizacin
de los crditos de Holding Barlovento S.A. y Holding
Financiera S.A. se modific la estructura accionaria
de Tiendas Efe.


1
El giro de Financiera Efectiva es la actividad de financia-
miento en general, de acuerdo con la autorizacin de la Super-
intendencia de Banca y Seguros.
Por su parte, el Capital Social de Tiendas Efe, nte-
gramente pagado y suscrito, asciende a S/.241.21
millones a la fecha del presente informe, el cual est
representado por 241205,487 acciones comunes de
nica clase y de valor nominal S/.1.00 cada una.

Administracin
A la fecha del presente informe, el Directorio y la
Estructura Gerencial de Tiendas Efe se encuentran
constituidos de la siguiente manera:

Directorio Cargo
Ricardo del Castillo Presidente
Manuel Tudela Director Titular
Jess Zamora Director Titular
Eduardo Castro Director Titular
Andrs Castillo Director Titular
Carlos Ingham Director Titular

Ejecutivo Cargo
Marco Antonio Segura Gerente General
Jos Carreras Gerente Comercial
Manuel Cardenal
Gerente Corporativo de
Finanzas y Administracin
Gonzalo Ezcurra Gerente de Marketing
Luis Miguel Valdivie-
so
Gerente de Recursos
Humanos

Cabe resaltar, que la asistencia de una mayora de los
directores a una reunin del Directorio es necesaria
para formar el qurum y para que el Directorio pueda
tomar cualquier accin.

Expansin del negocio
El desarrollo de la red de tiendas de Efe ha sido im-
portante para consolidar su posicin en el sector de
electrodomsticos en las principales provincias del
pas, alcanzando a cubrir a la fecha del presente
informe 41 ciudades a nivel nacional con un total de
74 tiendas. Es de mencionar que la Compaa ha
asumido el reto de crecer y ganar participacin de
mercado en Lima, motivo por el cual ha iniciado,
desde el ao 2011, un agresivo plan de apertura de
tiendas en diferentes partes de la capital.

Asimismo con la compra de Total Artefactos, la
Compaa consolida su posicin de liderazgo en el
sector, toda vez que a la fecha de adquisicin, Total
Artefactos mantena 91 puntos de ventas distribuidos
a nivel nacional.

La estrategia comercial de Tiendas Efe comprende el
acondicionamiento de las tiendas bajo un mismo
concepto, la constante mejora en los procesos y la
atencin al cliente, as como la bsqueda de eficien-
cias que generen mayor valor a la Empresa. En este
contexto, Tiendas Efe se preocupa en destinar recur-
sos para mantener un adecuado nivel de capacitacin
a la fuerza de ventas y empleados.

Distribucin y Logstica
En febrero del 2008 se culmin el proceso de inte-
gracin con Yobel, quien se encarga de la terceriza-
4
cin del proceso de logstica de Tiendas Efe. La
Empresa hace uso de un software, SEGS, el cual
permite acceder a informacin a tiempo real para la
mejora en la gestin de distribucin.

Estrategia Financiera
La estrategia financiera de corto plazo de Tiendas Efe
est orientada a distribuir sus fuentes de fondeo entre
bancos, proveedores y el mercado de capitales, con el
objeto de mantener una estructura financiera diversi-
ficada que le permita obtener un adecuado equilibrio
entre financiamiento directo a travs de proveedores
y recursos de terceros.

En setiembre de 2011 se suscribi un contrato de
asociacin en participacin con Financiera Efectiva,
mediante el cual Tiendas Efe se compromete a brin-
dar una serie de servicios a Efectiva entre los que se
encuentran: espacios fsicos, apoyo promocional,
apoyo en la venta al crdito a travs de la fuerza de
ventas y servicio de transmisin de datos a cambio
de una participacin de utilidades de sta.

Asimismo, Financiera Efectiva presta servicios de
crditos a los clientes de Tiendas Efe a fin de que
stos puedan adquirir los bienes que comercializa.
Efectiva desembolsa a la Compaa las ventas finan-
ciadas dentro de los 03 das siguientes de haberse
ejecutado la venta. En este sentido, durante el ejerci-
cio 2012, Efectiva financi el 44.38% del total de
ventas de la Compaa, mientras que durante los
primeros tres meses del ao corriente el 46.19%.


ANLISIS FINANCIERO

Resultados
Durante el ejercicio 2012 los ingresos de Tiendas Efe
se expandieron en 12.35% en relacin al 2011, totali-
zando de esta manera S/.529.11 millones. El avance
del nivel de ingresos se sustenta principalmente en el
crecimiento de las ventas netas de bienes (+11.83%),
las mismas que a la fecha sealada representaron el
97.01% del total de los ingresos. Cabe mencionar que
ms del 50% de los ingresos facturados por ventas de
bienes provienen de la comercializacin de lnea
blanca, audio y video.

Asimismo, durante el primer trimestre de 2013, la
Compaa gener ingresos por S/.120.01 millones,
nivel superior en 6.87% a los alcanzado en el mismo
periodo del ao anterior. En trminos anualizados,
los ingresos ascendieron a S/.536.82 millones, de los
cuales el 96.78% corresponde a la facturacin de
ventas netas de bienes. De esta manera, la Compaa
mantiene un ritmo ininterrumpido de crecimiento en
su nivel de ventas durante los ltimos periodos.


*Anualizado.
Fuente: Tiendas Efe. Elaboracin: Equilibrium.

En relacin a la distribucin de las ventas por zona
geogrfica, al cierre de marzo 2013, la zona norte es
la que mantiene la participacin ms alta en la factu-
racin de ingresos para la Compaa con el 37.64%
del total. Asimismo, existe un crecimiento notable de
la participacin de la regin oriente y, principalmen-
te, Lima, quienes aportaron el 17.99% y 13.59% de
ingresos, respectivamente; mientras que a diciembre
de 2009 representaban el 10.62% y 2.95% del total,
respectivamente. Al respecto, debe mencionarse que
dentro de la estrategia de Efe se contempla la expan-
sin de puntos de venta principalmente en la ciudad
de Lima.

Por su parte, durante el ejercicio 2012 el costo de
ventas de la Compaa se increment de manera
similar y paralela a los ingresos, absorbiendo el
73.89% de los mismos (73.96% a diciembre de
2011). De esta manera el margen bruto a diciembre
2012 fue de 26.11%.

En lo que respecta al primer trimestre 2013, el mar-
gen bruto de la Compaa super al alcanzado duran-
te el mismo periodo del ao anterior, y se ubic en
24.99% (23.34% a marzo 2012), toda vez que la
carga del costo de ventas sobre el ingreso total dis-
minuy de 76.66% a 75.01% durante los periodos
sealados.

Los gastos operativos de Efe durante el ejercicio
2012 y los primeros tres meses del 2013 se incremen-
taron como consecuencia fundamentalmente de la
puesta en marcha del nuevo retail de motos y los
gastos asociados a la transaccin de compra de Total
Artefactos S.A.. Asimismo, la Compaa percibi
ingresos operativos provenientes del Contrato de
Asociacin en Participacin que mantiene con su
vinculada Efectiva, los mismos que atenuaron una
mayor cada del resultado operativo derivada de la
mayor carga administrativa y de ventas. Los ingresos
por el contrato en mencin ascendieron a S/.8.82
millones y S/.1.77 millones a diciembre 2012 y mar-
zo 2013, respectivamente.


251.3
351.1
459.0
513.299
519.515

100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
2009 2010 2011 2012 IT2013*
S/.MM
EvolucindelNiveldeVentas
5
Producto de lo anterior, el resultado operativo de la
Compaa se ubic en S/.28.19 millones a diciembre
de 2012, mostrando una expansin de 1.71% en
relacin al registrado al cierre de 2011. Asimismo, al
trmino del primer trimestre 2013, el resultado opera-
tivo alcanzado fue de S/.4.37 millones, lo que signifi-
ca un retroceso de 3.26% respecto a marzo 2012. En
trminos relativos, los mrgenes operativos logrados
fueron de 5.33% y 3.64% a diciembre de 2012 y
marzo de 2013, respectivamente (5.89% y 4.02% a
diciembre de 2011 y marzo de 2012, respectivamen-
te), acorde con la estacionalidad del negocio.

Cabe sealar que durante el ejercicio 2012 la Com-
paa se vio beneficiada por la depreciacin del
dlar, ya que registr una ganancia por tipo de cam-
bio ascendente a S/.2.40 millones, nivel no observado
en los periodos anteriores. En consecuencia, el resul-
tado neto logrado por Efe al cierre de 2012 fue de
S/.21.62 millones, superior en 7.60% a la utilidad
alcanzada en el 2011. No obstante, en trminos rela-
tivos, el margen bruto cay a 4.09% (4.27% a di-
ciembre de 2011).

Respecto del primer trimestre 2013, es importante
indicar que la Compaa afront un mayor gasto
financiero derivado de las mayores obligaciones
financieras contradas, principalmente el prstamo
recibido para la adquisicin de Total Artefactos. De
esta manera, los gastos financieros ascendieron a
S/.2.48 millones, absorbiendo el 2.06% de los ingre-
sos totales. En consecuencia, el margen neto descen-
di a 1.23% (3.03% a marzo de 2012), que en valores
absolutos signific S/.1.47 millones de utilidad neta
(S/.3.41 millones a marzo de 2012).

Los indicadores de rentabilidad, tanto el retorno
promedio del activo (ROAA) como el retorno pro-
medio para el accionista (ROAE), disminuyeron
significativamente como consecuencia fundamental-
mente del fuerte crecimiento que present el nivel de
activos y el patrimonio de la Compaa debido a la
adquisicin de Total Artefactos y al aumento de
capital social, respectivamente. De esta manera, a
marzo de 2013, el ROAA y el ROAE fueron de
6.54% y 13.45%, respectivamente (18.04% y
44.67%, respectivamente, a marzo de 2012).

Eficiencia
Al cierre del ejercicio 2012, el ratio de eficiencia de
la Compaa, medido a travs de los gastos operati-
vos entre el total de ingresos, se deterior ligeramen-
te como consecuencia del proceso de inversin que
atraviesa la Compaa por el desarrollo de su retail
de motos, as como por los mayores gastos generados
por la transaccin relacionada a la compra de Total
Artefactos. De esta manera, el ratio de eficiencia pas
de 20.56% a diciembre de 2011 a 22.63% a diciem-
bre de 2012.

El plan de expansin de la Compaa, as como la
incursin en el negocio de motos, gener la apertura
de 15 nuevas tiendas durante el ejercicio 2012. Asi-
mismo, el personal se increment de 1,702 a 1,813
trabajadores durante el mismo periodo analizado. En
esta lnea, los gastos de ventas y administracin
totalizaron S/.53.87 millones y S/.65.84 millones,
respectivamente, experimentando de esta manera una
expansin de 23.65%, para ambos casos, en relacin
al cierre del 2011.

Durante los primeros tres meses del 2013, el ratio de
eficiencia se increment toda vez que la Compaa
mantiene el ritmo de sus inversiones relacionado al
ingreso y posicionamiento de mercado de su negocio
de motos. De esta manera, el indicador de eficiencia
ascendi a 22.82%. Asimismo, el nmero de personal
se increment a 1,901 empleados.


Fuente: Tiendas Efe. Elaboracin: Equilibrium.

Generacin
El nivel de generacin de Tiendas Efe, medido a
travs del EBITDA, ha mostrado una tendencia cre-
ciente a lo largo de los ltimos aos sustentado en la
dinmica de la evolucin del nivel de ventas. Dicho
esto, el EBITDA alcanzado por la Compaa fue de
S/.40.38 millones al cierre del ejercicio 2012; mien-
tras que durante los tres primeros meses del ao
corriente, el indicador ascendi a S/.5.22 millones,
que en trminos anualizados equivale a S/.40.28
millones.

Sin embargo, si se analiza el nivel de generacin en
relacin a los ingresos totales, se observa que hay una
tendencia hacia la baja del indicador al cierre del
primer trimestre de 2013. Esta evolucin se explica
no solo por el nuevo negocio de motos en el que est
incursionando la Compaa, sino tambin por la etapa
de inversin que viene afrontando en los ltimos aos
en lo que respecta a apertura de nuevas tiendas, prin-
cipalmente en Lima.

1006
1281
1702
1813
1901
51 59 66 81 81
18.0%
19.0%
20.0%
21.0%
22.0%
23.0%
24.0%
0
500
1000
1500
2000
2009 2010 2011 2012 IT2013
EvolucindelNmerodePersonalyTiendas,y
EficienciaOperativa
Personal NmerodeTiendas EficienciaOpeariva
6

*Anualizado.
Fuente: Tiendas Efe. Elaboracin: Equilibrium.

Por otro lado, a marzo de 2013 se observa una cada
en la cobertura que le otorga EBITDA a los gastos
financieros, toda vez que stos ltimos se incremen-
taron significativamente por el prstamo de largo
plazo contrado en diciembre de 2012, ascendente a
S/.128.30 millones, para financiar parte de la compra
de Total Artefactos. No obstante, el nivel de cobertu-
ra a la fecha analizada es todava holgado, toda vez
que, considerando los ltimos doce meses, el
EBITDA de la Compaa cubre en 11.79 veces los
gastos financieros.


*Anualizado.
Fuente: Tiendas Efe. Elaboracin: Equilibrium.

Activos
Al 31 de diciembre de 2012, el nivel de activos de
Tiendas Efe ascendi a S/.503.34 millones, superior
en 221.96% al registrado al cierre del ejercicio 2011.
La expansin de los activos es consecuencia de la
adquisicin significativa que realiz la Compaa en
diciembre de 2012 con la compra del 100% de las
acciones de Total Artefactos S.A. y sus subsidiarias,
que determin que la cuenta inversiones en subsidia-
rias se incremente en S/.334.06 millones.

La compra de Total Artefactos fue financiada de la
siguiente manera: i) prstamo por S/.186.26 millones
de Holding Barlovento S.A.; ii) prstamo por
S/.12.75 millones de Holding Financiera S.A.; y iii)
prstamo de Scotiabank S.A.A. por S/.128.30 millo-
nes.

Producto de la adquisicin de Total Artefactos, la
composicin del activo de Tiendas Efe se modific,
constituyndose la cuenta inversiones en subsidiarias
como la principal con el 66.38% de participacin,
mientras que las existencias pasaron a representar el
20.93% del total del activo. Cabe indicar que a di-
ciembre de 2011, las existencias significaban el
51.32% del total de activos.

Debe sealarse tambin que a diciembre de 2012
Tiendas Efe ya no mantiene los S/.28.18 millones que
correspondan en diciembre de 2011 a depsitos a
plazo que garantizaban las lneas de crdito de su
vinculada Financiera Efectiva. Lo que se observa al
cierre del ejercicio 2012 son de S/.18.39 millones
mantenidos en la mencionada afiliada en calidad de
depsitos a plazo con vencimiento mayor a 90 das,
los mismos que estn considerados dentro del activo
no corriente.

Por su parte, al cierre de marzo de 2013, el total de
activos disminuy ligeramente (-2.70%), totalizando
S/.489.77 millones, debido al menor saldo en exis-
tencias (-20.45%) ya que en el primer mes del ao
normalmente la Compaa vende parte importante de
la mercadera acumulada de la campaa navidea.

Endeudamiento y Solvencia
Al 31 de diciembre de 2012, los pasivos de Tiendas
Efe totalizaron S/.256.71 millones, nivel superior en
152.51% al observado al cierre del ejercicio 2011. La
variacin en los pasivos responde a un prstamo a
largo plazo por S/.128.30 millones que la Compaa
contrajo para financiar la adquisicin de Total Arte-
factos. Cabe sealar que por el prstamo adquirido se
constituy una garanta mobiliaria sobre el 51% de
las acciones con derecho a voto emitidas por Tiendas
Efe, y tiene una duracin de 06 aos con cuotas cre-
cientes y un ao de gracia.

Asimismo, al cierre del ejercicio 2012 se observ un
increment de S/.11.64 millones en las cuentas por
pagar comerciales debido a la naturaleza misma del
negocio de Efe que exige una mayor stock de inven-
tario para la campaa navidea, motivo por el cual se
generan operaciones con proveedores con crditos
entre 30 y 90 das. Cabe sealar que las cuentas por
pagar comerciales representan la segunda partida de
mayor participacin en la estructura del pasivo,
detrs de la deuda a largo plazo, representando el
31.34% a diciembre de 2012 (67.70% a diciembre de
2011).

Otro movimiento a resaltar en los pasivos es el in-
cremento de los prstamos bancarios en 326.95%,
con lo cual alcanzaron los S/.11.49 millones. Estos
prstamos estn destinados principalmente a finan-
ciar el capital de trabajo de la Compaa.

Por otro lado, al cierre de marzo de 2013, el nivel de
pasivos de la Compaa se contrajo en 5.86% en
relacin a diciembre de 2012 como consecuencia de
la reduccin de las obligaciones con los proveedores
contradas por el abastecimiento de mercadera para
afrontar la campaa navidea.

21.0
27.1
28.7
40.4 40.3
5.0%
5.5%
6.0%
6.5%
7.0%
7.5%
8.0%
8.5%

5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
2009 2010 2011 2012 IT2013*
S/.MM
EvolucindelaGeneracin(EBITDA)
EBITDA MargenEBITDA
8.45
24.20 24.03
32.05
11.79
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
2009 2010 2011 2012 IT2013*
EvolucindelaCoberturadelosGastosFinancieros
7
En lo que respecta al patrimonio de la Compaa,
durante el ejercicio 2012 se desarrollaron eventos
importantes orientados a fortalecer la estructura
patrimonial con el objetivo de respaldar la expansin
del negocio. En este sentido, la Junta General de
Accionistas aprob la capitalizacin del crdito que
se mantena con Holding Barlovento S.A y Holding
Financiera S.A, los mismos que ascendan a
S/.199.00 millones y que se originaron por la compra
de Total Artefactos. Asimismo, se capitalizaron
resultados acumulados por el monto de S/.21.44
millones y la reserva legal ascendente a S/.3.46 mi-
llones. En consecuencia, el Capital Social de Tiendas
Efe se increment en S/.223.90 millones.

Lo descrito en el prrafo anterior, aunado a la distri-
bucin de dividendos por el monto de S/.28.67 millo-
nes, propici que el patrimonio neto de la Compaa
se ubique en S/.246.64 millones al trmino del ejerci-
cio 2012; es decir, superior en 351.07% al registrado
en el 2011. Cabe mencionar que al cierre de marzo de
2013, el patrimonio no present mayor variacin en
relacin a diciembre de 2012.

Las decisiones tomadas por la Compaa, principal-
mente durante el ejercicio 2012, generaron un cambio
en la estructura de sus fuentes de fondeo. En este
sentido, a marzo de 2013 se observa que el patrimo-
nio pas a financiar el mayor porcentaje de los acti-
vos (50.66% del total de activos), desplazando de
esta manera del primer lugar a los proveedores. Asi-
mismo, se desprende una mayor participacin de la
deuda financiera, toda vez que pas a financiar el
30.33% del total de activos de la Compaa.

Fuente: Tiendas Efe. Elaboracin: Equilibrium.

El significativo fortalecimiento patrimonial de la
Compaa durante el ejercicio 2012, propici que el
indicador de endeudamiento patrimonial disminuyera
de 1.86 veces a diciembre de 2011 a 0.97 veces a
marzo de 2013. Por su parte, el ratio deuda financiera
total sobre EBITDA (anualizado) se increment a
niveles de 4.80 veces a marzo de 2013 (0.40 veces a
diciembre de 2011), crecimiento que se explica por la
deuda financiera de largo plazo contrada para finan-
ciar la compra de Total Artefactos.


*EBITDA anualizado.
Fuente: Tiendas Efe. Elaboracin: Equilibrium.

Liquidez
El indicador de liquidez corriente de Tiendas Efe
cay de 1.23 veces a diciembre de 2011 a 0.98 veces
a marzo de 2013 por el efecto de la eliminacin de
los depsitos en garanta ascendentes a S/.28.18
millones que respaldaban las lneas de crdito de la
vinculada Efectiva. No obstante, de aislar el efecto
del mencionado depsito, se observa que el indicador
de liquidez de la Compaa se ajusta ligeramente toda
vez que sta increment lo saldos de obligaciones
bancarias para financiar operaciones de capital de
trabajo.

Por su parte, el indicador de liquidez cida si presenta
un comportamiento hacia la baja en comparacin al
cierre del ejercicio 2011, pasado de 0.48 veces a 0.23
veces a marzo de 2013, como consecuencia de que
las existencias tuvieron mayor participacin en la
evolucin del activo corriente una vez que se elimi-
nara el B2B que se mantena con la vinculada Efecti-
va.

En lo que respecta al capital de trabajo, se observa
que este descendi a niveles negativos al trmino de
diciembre de 2012 y marzo de 2013 (S/.-1.20 millo-
nes y S/.-1.97 millones, respectivamente). Esta situa-
cin se gener por la confluencia de los factores
anteriormente explicados; vale decir, la eliminacin
del depsito a plazo en garanta que pas a ser conta-
bilizado en el activo no corriente cmo depsitos a
plazo por S/.18.39 millones, a los que puede recurrir
en caso de necesidad de capital; y el incremento de
las obligaciones bancarias de corto plazo.

Es de resaltar la rpida rotacin de cuentas por cobrar
que presenta la Compaa como consecuencia de
realizar gran parte de sus ventas al contado (el
54.24% de total de ventas del ejercicio 2012 fueron
realizadas al contado, mientras que para el primer
trimestre 2013 el porcentaje fue 52.52%), as como
de recibir el dinero de sus ventas al crdito dentro de
los 03 das siguientes de haberse ejecutado la venta.
Este dinero es desembolsado por su vinculada Efecti-
va quien presta servicios de crdito a los clientes de
Tiendas Efe a fin de que estos puedan adquirir los
bienes que comercializa. Cabe mencionar, que duran-
te el 2012, Efectiva financi el 44.38% de las ventas
de Efe, mientras que durante el primer trimestre 2013
el 46.19%.

31.4%
41.6% 44.0%
16.0%
11.2%
33.7%
33.3%
35.0%
49.0%
50.7%
10.9%
28.3%
30.3%
9.1%
4.7%
5.8%
14.9%
20.0%
13.2%
6.1% 6.2%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
2009 2010 2011 2012 IT2013
EvolucindelasFuentesdeFondeo
Proveedores Patrimonio DeudaFinanciera ICP Otros
1.97 2.01
1.86
1.04 0.97
0.94
0.24
0.40
4.72 4.80
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
2009 2010 2011 2012 IT 2013
V
e
c
e
s
EvolucindelosIndicadoresdeEndeudamiento
EndeudamientoPatrimonial DeudaFinancieraTotal /EBITDA*
8
La estructura en la condicin de ventas de la Com-
paa la permite presentar un flujo de caja operativo
positivo en la mayora de meses del ao, siendo los
periodos con resultado negativo producto de la
estacionalidad en sus ventas cubiertos con los ex-
cedentes de caja acumulados en el resto de meses.

Finalmente, es de mencionar que en caso Efe necesite
liquidez adicional para financiar sus operaciones
corrientes, puede recurrir a las lneas de crdito que
mantiene en instituciones bancarias. La Compaa
presenta, a la fecha de anlisis, lneas en dlares
aprobadas por 07 bancos, con un porcentaje de utili-
zacin de 44.86%.


INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO

Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo
Tiendas EFE
Caractersticas del Programa
Monto: Hasta por un mximo en circulacin de
US$8000,000 (Ocho millones de Dlares America-
nos) o su equivalente en otras monedas.
Garanta: La emisin cuenta con Garanta Genrica
sobre el patrimonio del Emisor.
Destino de Recursos: Los recursos obtenidos de la
colocacin sern destinados a capital de trabajo que
se requiere para la implementacin del Plan de Me-
diano Plazo de Tiendas Efe relativas a (i) la imple-
mentacin de tiendas, tanto en nmero como en for-
mato de tamao y (ii) el financiamiento del creci-
miento de las ventas de Tiendas Efe S.A. Se deja
expresa constancia que tales recursos no sern em-
pleados para financiar las operaciones de su empresa
vinculada, Financiera Efectiva.
Restricciones: En ningn momento podr haber
Emisiones vigentes en circulacin por ms de US$8.0
millones o su equivalente en otras monedas.

Primera Emisin del Tercer Programa de Instru-
mentos de Corto Plazo Tiendas EFE
El monto de la Primera Emisin es hasta por un
mximo en circulacin de US$8.0 millones o su
equivalente en otras monedas, y fue inscrito el 13 de
diciembre de 2011 en el Registro Pblico del Merca-
do de Valores de la Superintendencia del Mercado de
Valores (SMV). Los fondos captados sern destina-
dos a capital de trabajo.

Es de sealar que el 13 de setiembre de 2012 median-
te Oficio N 3690-2012-SMV/11.1, la Intendencia
General de Supervisin de Conductas ha autorizado
la prorroga por nueve (09) meses adicionales del
plazo de colocacin de la Primera Emisin del Tercer
Programa de Emisin de Instrumentos de Corto Plazo
de Tiendas Efe, esto es hasta el 13 de junio de 2013,
de acuerdo a lo establecido en el artculo 61 de la Ley
de Mercado de Valores.

A la fecha del presente informe, se encuentran vigen-
tes las Series D, E y F contempladas dentro de la
Primera Emisin del Tercer Programa de Instrumen-
tos de Corto Plazo, cuyas caractersticas se detallan a
continuacin:

Serie D: S/.5.0 millones.
Fecha de Colocacin: 24 de enero de 2013.
Plazo: 180 das.
Inters: Cupn cero.
Inters Nominal Anual: 5.375%.

Serie E: S/.3.0 millones.
Fecha de Colocacin: 20 de febrero de
2013.
Plazo: 180 das.
Inters: Cupn cero.
Inters Nominal Anual: 5.219%.

Serie F: S/.5.0 millones.
Fecha de Colocacin: 26 de abril de 2013.
Plazo: 360 das.
Inters: Cupn cero.
Inters Nominal Anual: 5.125%.

Cabe precisar que el plazo de los instrumentos corre a
partir del da hbil posterior a la fecha de colocacin.





9




















TIENDAS EFE S.A.
Balance General
(Miles de Nuevos Soles)
Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Dic-12 Mar-13
PCGA PCGA NIIF NIIF NIIF NIIF
Activo Corriente
Caja Bancos 9,258 9% 12,074 9% 9,470 6% 13,864 12% 13,113 3% 6,189 1% 38% -53%
Depsitos a plazo 35,842 36% 41,127 32% 28,181 18% 1,500 1% - 0% - 0% -100%
Cuentas por Cobrar Comerciales 868 1% 697 1% 1,046 1% 726 1% 1,170 0% 722 0% 12% -38%
C xC Comerciales a Afiliadas 7,517 8% 2,136 2% 6,225 4% 4,196 4% 1,769 0% 10,546 2% -72% 496%
Otras Cuentas por Cobrar : 0% 0% 0% 0% 0% #DIV/0!
Afiliadas no comerciales - 0% - 0% 703 0% 2,607 2% 2,812 1% 3,270 1% 300% 16%
Diversas 2,853 3% 2,245 2% 3,519 2% 4,920 4% 1,610 0% 4,931 1% -54% 206%
Existencias:
Mercadera y Productos Terminados 31,614 32% 53,876 42% 79,006 51% 48,836 43% 103,299 21% 73,951 15% 31% -28%
Existencias por recibir 556 1% 3,165 2% 2,843 2% 3,488 3% 3,618 1% 11,424 2% 27% 216%
Provisin para la desvalorizacin existencias (360) 0% (1,202) -1% (1,609) -1% (1,609) -1% (1,560) 0% (1,560) 0% -3% 0%
Existencias Totales 31,810 32% 55,839 43% 80,240 51% 50,715 45% 105,357 21% 83,815 17% 31% -20%
Gastos pagados por anticipado 659 1% 1,180 1% 1,069 1% 1,425 1% 1,303 0% 1,846 0% 22% 42%
Total Activo Corriente 88,807 90% 115,298 90% 130,453 83% 79,953 71% 127,134 25% 111,319 23% -3% -12%
Otros activos financieros 60 0% 8 0% 11,586 7% 18,511 16% 18,389 4% 18,389 4% 59% 0%
Inversiones en subsidiarias 58 0% 334,115 66% 334,115 68% 575960% 0%
Inmueble maquinaria yequipo neto 8,301 8% 10,438 8% 10,887 7% 10,761 10% 13,329 3% 12,793 3% 22% -4%
Activos Intangibles 306 0% 392 0% 182 0% 213 0% 155 0% 146 0% -15% -6%
Cuentas por cobrar afiliadas 6,372 1% 9,158 2% 100% 44%
Otros activos 876 1% 2,264 2% 3,173 2% 3,144 3% 3,848 1% 3,846 1% 21% 0%
TOTAL ACTIVOS 98,350 100% 128,400 100% 156,339 100% 112,582 100% 503,342 100% 489,766 100% 222% -3%
Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Dic-12 Mar-13
PCGA PCGA NIIF NIIF NIIF NIIF
Pasivo Corriente
Sobregiros bancarios - - 15 0% 1,038 1% 2,685 1% 1,304 0% 17800% -51%
Prstamos bancarios 10,066 10% - 0% 2,690 2% 2,661 2% 11,485 2% 18,706 4% 327% 63%
Cuentas por pagar Comerciales 30,908 31% 53,459 42% 68,829 44% 37,813 34% 80,464 16% 54,933 11% 17% -32%
C xP Comerciales a Afiliadas 4,095 4% 6,379 5% 1,247 1% 866 1% 8,615 2% 9,433 2% 591% 9%
Otras Cuentas por pagar:
Tributos 5,094 5% 4,214 3% 2,006 1% 5,131 5% 2,769 1% 4,014 1% 38% 45%
Remuneraciones y participaciones 4,877 5% 9,965 8% 11,851 8% 9,808 9% 12,504 2% 8,850 2% 6% -29%
Vinculadas - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% - 0%
Depsitos en garanta 169 0% 252 0% 335 0% 414 0% 650 0% 654 0% 94% 1%
Diversas 212 0% 4,370 3% 4,616 3% 3,779 3% 5,324 1% 5,707 1% 15% 7%
Compensacin por tiempo de servicios 219 0% 493 0% 593 0% - 700 1,533 18% 119%
Papeles Comerciales 8,930 9% 6,000 5% 9,000 6% 6,000 5% 3,000 1% 8,000 2% -67% 167%
Porcin Cte. Deuda L.P. 335 0% 366 0% 292 0% 281 0% 138 0% 153 0% -53% 11%
Total Pasivo Corriente 64,905 66% 85,498 67% 101,474 65% 67,791 60% 128,334 25% 113,287 23% 26% -12%
Deuda a largo plazo 310 0% 177 0% 187 0% 157 0% 128,371 26% 128,371 26% 68548% 0%
Total Pasivo No Corriente 310 0% 177 0% 187 0% 157 0% 128,371 26% 128,371 26% 68548% 0%
TOTAL PASIVO 65,215 66% 85,675 67% 101,661 65% 67,948 60% 256,705 51% 241,658 49% 153% -6%
Capital social 17,305 18% 17,305 13% 17,305 11% 17,305 15% 241,205 48% 241,205 49% 1294% 0%
Reservas 3,461 4% 3,461 3% 3,461 2% 3,461 3% 543 0% 543 0% -84% 0%
Resultados del Ejercicio 11,452 12% 15,962 12% 20,095 13% 3,407 3% 21,623 4% 1,471 0% 8% -93%
Resultado Acumulados 917 1% 5,997 5% 13,817 9% 20,461 18% (16,734) -3% 4,889 1% -221% -129%
TOTAL PATRIMONIO NETO 33,135 34% 42,725 33% 54,678 35% 44,634 40% 246,637 49% 248,108 51% 351% 1%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 98,350 100% 128,400 100% 156,339 100% 112,582 100% 503,342 100% 489,766 100% 222% -3%
* PCGA: Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
** NIIF: Normas Internacionales de Informacin Financiera
Var
Mar.13/Dic.12
Var
Mar.13/Dic.12
% %
% %
Var
Dic.12/Dic.11
Var
Dic.12/Dic.11
% % % %
PASIVOS % %
ACTIVOS
% %
10


TIENDAS EFE S.A.
Estado de Ganancias y Prdidas
(Miles de Nuevos Soles)
Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Dic-12 Mar-13
PCGA PCGA NIIF NIIF NIIF NIIF
INGRESOS
Ventas Netas 251,282 95% 351,147 97% 458,995 97% 111,137 99% 513,299 97% 117,353 98% 12% 6%
Otros ingresos operacionales 12,205 5% 10,344 3% 11,969 3% 1,162 1% 15,811 3% 2,656 2% 32% 129%
TOTAL INGRESOS 263,487 100% 361,491 100% 470,964 100% 112,299 100% 529,110 100% 120,009 100% 12% 7%
Costo de Ventas (192,015) 73% (265,302) 73% (348,302) 74% (86,093) 77% (390,964) 74% (90,019) 75% 12% 5%
UTILIDAD BRUTA 71,472 27% 96,189 27% 122,662 26% 26,206 23% 138,146 26% 29,990 25% 13% 14%
GASTOS
Gasto de ventas (23,531) 9% (32,084) 9% (43,569) 9.25% (10,378) 9% (53,872) 10.18% (12,325) 10% 24% 19%
Gasto de administracin (28,760) 11% (39,213) 11% (53,250) 11.31% (12,684) 11% (65,844) 12.44% (15,065) 13% 24% 19%
Otros ingresos operativos 1,875 0% 1,368 1% 9,762 2% 1,765 1% 421% 29%
UTILIDAD (PERDIDA) DE OPERACION 19,181 7% 24,892 7% 27,718 6% 4,512 4% 28,192 5% 4,365 4% 2% -3%
OTROS INGRESOS Y EGRESOS
Ingresos financieros 1,235 0% 1,276 0% 1,761 0% 459 0% 1,786 0% 527 0% 1% 15%
Gastos financieros (2,482) 1% (1,119) 0% (1,271) 0% (321) 0% (1,260) 0% (2,478) 2% -1% 672%
Diversos,neto 581 0% 539 0% 576 0% 228 0% - 0% (15) 0% -100% -107%
UTILIDAD ANTES DEL REI 18,515 7% 25,588 7% 28,784 6% 4,878 4% 28,718 5% 2,399 2% 0% -51%
Diferencia en cambio (254) 0% 7 0% 51 0% 60 0% 2,399 0% (384) 0% 4604% -740%
UTILIDAD ANTES DE IMPTOS. 18,261 7% 25,595 7% 28,835 6% 4,938 4% 31,117 6% 2,015 2% 8% -59%
Participacin de los Trabajadores (1,486) 1% (2,368) 1% - 0% - 0% - 0% - 0%
Impuesto a la Renta (5,323) 2% (7,265) 2% (8,740) 2% (1,531) 1% (9,494) 2% (544) 0% 9% -64%
UTILIDAD NETA 11,452 4% 15,962 4% 20,095 4% 3,407 3% 21,623 4% 1,471 1% 8% -57%
* PCGA: Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
** NIIF: Normas Internacionales de Informacin Financiera
INDICADORES FINANCIEROS Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Dic-12 Mar-13
ROAA* (%) 10.68% 14.08% 14.11% 18.04% 6.56% 6.54%
ROAE* (%) 37.28% 42.08% 41.26% 44.67% 14.35% 13.45%
Liquidez general (veces) 1.37 1.35 1.29 1.18 0.99 0.98
Liquidez cida (veces) 0.87 0.68 0.48 0.41 0.16 0.23
Activo Corriente - Dep. en Gta. / Pasivo corriente (veces) 0.82 0.87 1.01 1.16 0.99 0.98
Capital de Trabajo 23,902 29,800 28,979 12,162 -1,200 -1,968
Capital de Trabajo - Depsitos en Garanta (miles S/.) -11,940 -11,327 798 10,662 -1,200 -1,968
Pasivo Total / Capital Social 3.77 4.95 5.87 3.93 1.06 1.00
EBITDA+Ing Finan./Gastos Financieros * 8.9 25.3 25.4 17.5 33.5 12.3
Endeudamiento patrimonial (veces) 1.97 2.01 1.86 1.52 1.04 0.97
Deuda Finan.+Gasto Fin. Neto - Disponible / EBITDA* 0.55 -0.21 0.07 -0.13 3.27 3.77
Deuda Finan. / EBITDA* 0.94 0.24 0.40 0.33 3.61 3.89
Deuda Financiera / Patrimonio 59% 15% 22% 23% 59% 63%
Rotacin de cobranzas (das) 12 3 6 4 2 9
Rotacin de inventarios (das) 60 76 83 53 97 84
Rotacin de cuentas por pagar (das) 70 74 68 62 77 85
Ciclo de conversin de efectivo 2 4 21 -5 22 8
* Datos de los ltimos doce meses.
Var
Dic.12/Dic.11
%
Var
Mar.13/Mar.12
% % % % %