El Modelo IS- LM

8.1 Equilibrio en el mercado de bienes. Deduccin analtica y grfica de la Curva IS. endiente y
des!la"amientos de IS
8.# Equilibrio en el mercado financiero. Deduccin analtica y grfica de la Curva $%.
8.& El Equilibrio con'unto de los mercados de bienes y dinero. Esquema IS($% y multi!licadores.
8.) olticas monetarias y fiscales en el esquema IS($%
8.1 Equilibrio en el mercado de bienes. Deduccin analtica y grfica de la Curva IS. endiente y
des!la"amientos de IS
El dinero# el ti!o de inter$s y el Ingreso
El modelo IS $%* no im!lica una ru!tura con el modelo sencillo ingreso(gasto* sino una generali"acin
mediante la introduccin de nuevas variables. El as!ecto bsico que tratan es el mismo. +mbos muestran que* en
equilibrio el nivel de !roduccin ,ingreso- se iguala a la demanda global de bienes* ./ 0 D/. En el modelo IS(
$% se introduce el ti!o de inter1s como determinante de la demanda de inversin* !or lo que se tiene que
am!liar el modelo sim!le y dar entrada al anlisis del mercado de activos financieros.
El modelo IS($% constituye el n2cleo de la macroeconoma moderna. +m!la el modelo de equilibrio
macroeconmico ya visto* introduciendo la tasa de inter1s entre los determinantes de la demanda global. +
sim!le vista* no !arecera una am!liacin tan im!ortante* sin embargo no es as* ya que tenemos que
!reguntarnos qu1 determina el ti!o de inter1s. Esa !regunta nos obliga a am!liar el modelo !ara incluir los
mercados de activos financieros o mercado monetario y a estudiar la interde!endencia de los mercados de bienes
y activos. $os ti!os de inter1s y el ingreso ,i* 3-* son determinados.
Con'untamente !or el equilibrio de los mercados de bienes y de activos.
%Cules son los fines del modelo IS&'()
$a introduccin del mercado de activos ,monetario- y de los ti!os de inter1s tiene tres im!ortantes fines4
1- $a am!liacin muestra cmo funciona la !oltica monetaria.
#- 5asta a6ora 6emos anali"ado el mercado de bienes. +l introducir el mercado monetario* se anali"a de una
manera ms e76austiva el efecto de la !oltica fiscal y se introduce la !oltica monetaria.
&- Incluso cuando las variaciones del ti!o de inter1s solo redu"can los efectos e7!ansivos de la !oltica fiscal*
!roducen un im!ortante efecto secundario. $a com!osicin de la demanda global entre el gasto de consumo e
inversin de!ende del ti!o de inter1s. $a subida del ti!o de inter1s reduce la demanda global !rinci!almente al
reducir la inversin. or lo tanto una !oltica fiscal e7!ansiva tiende a elevar el consumo a trav1s del
multi!licador* !ero tiende a reducir la inversin* ya que eleva los ti!os de inter1s. Como la tasa de inversin
afecta el crecimiento de la economa* este efecto secundario de la e7!ansin fiscal es una cuestin delicada e
im!ortante en la elaboracin de la !oltica econmica.
El modelo tambi1n nos ayuda a com!render el funcionamiento de la economa.
La estructura del modelo IS-LM


La estructura del modelo IS-LM: el modelo IS-LM pone nfasis en la interdependencia de los mercados de
bienes y activos.
1
Ingreso
%ercados de activos %ercado de bienes
Demanda /lobal
!roduccin
%ercado %ercado
de dinero de
bonos
Demanda Demanda
.ferta .ferta
8i!os de inter1s
oltica
%onetaria
oltica
9iscal
El modelo IS($% introduce la influencia del ti!o de inter1s en el gasto y* !or lo tanto* en el Ingreso y la
de!endencia de los mercados de activos con res!ecto al Ingreso. :n aumento del Ingreso eleva la demanda de
dinero y* !or lo tanto* los ti!os de inter1s. :na subida de los ti!os de inter1s reduce el gasto y* !or lo tanto* el
ingreso. El gasto* los ti!os de inter1s y el ingreso son determinados con'untamente !or el equilibrio de los
mercados de bienes y de activos.
Equilibrio general de los mercados de bienes y monetario
5emos visto que un cambio en la oferta monetaria* %* afectar el ti!o de inter1s* tanto directamente* a trav1s del
im!acto inicial* como indirectamente* a trav1s de los cambios inducidos en la inversin y el ingreso. En el
mercado de !roductos finales !uede tener lugar la misma clase de reacciones. +s* un avance tecnolgico
des!la"ara 6acia la derec6a la funcin demanda de inversin* ocasionando un cambio en el nivel de ingreso* 3.
ero un aumento de la inversin* al aumentar a su ve" el nivel de ingreso* conduce a un aumento en la cantidad
de dinero retenida !or los motivos transaccin y !recaucin. Siendo constante la cantidad de dinero* %* un
aumento de los saldos retenidos !or los dos motivos citados slo es !osible mediante la reduccin de la cantidad
de dinero retenida !or el motivo es!eculacin !or !arte de los !oseedores de rique"a ,incluidos los bancos-* !ara
lo cual es necesario que aumente la tasa de inter1s. ero esto significa que la inversin* y !or lo tanto* el ingreso
disminuir* dando lugar a otra fase de la cadena de reacciones y acciones descrita.
Evidentemente* estos ra"onamientos nos servirn !ara introducir un modelo que nos de la solucin del equilibrio
final* incluso aunque dic6o modelo no nos describa el !roceso mediante el cual se alcan"a dic6o equilibrio.
ara sim!lificar* su!onemos !rimeramente* que no e7iste el sector gobierno* !or lo que no e7isten ni ingresos ni
gastos !2blicos y su!onemos adems* que la economa es cerrada* no e7iste sector e7terno ,no 6ay
im!ortaciones ni e7!ortaciones-. ;a'o estas condiciones* el equilibrio del mercado de !roductos finales requiere
que la inversin !laneada y el a6orro sean iguales< o bien que la oferta global sea igual a la demanda global.
En su forma general* la funcin a6orro !uede e7!resarse* como la !orcin del ingreso que no se consume* es
decir4
S 0 3 = C , 3-
Donde S4 a6orro< 34 ingreso y C4 consumo.
+ su ve"* la funcin demanda de inversin4 I 0 I , i -
:na de las condiciones de equilibrio en el mercado del !roducto o de bienes* es que la Inversin laneada sea
igual al +6orro laneado4
I , i - 0 3 ( C ,3-
Esta condicin establece que* !ara un ti!o de inter1s arbitrario* e7iste alg2n nivel ,o niveles- del Ingreso* 3* en
el cual la inversin y el a6orro sern iguales. Esta relacin* entre el ti!o de inter1s y el nivel de ingreso se
denomina funcin IS ,funcin de inversin( a6orro-.
El equilibrio en el mercado monetario* su!oniendo que la demanda !or el motivo es!eculacin de!ende del ti!o
de inter1s y la demanda transaccional ,!or los motivos transaccin y !recaucin- e7!resada en t1rminos reales*
de!ende del nivel de ingreso real* requiere que4
%>! 0 m 0 $t ,3- ? $e ,i-
Siendo %> 0 m4 la oferta monetaria en t1rminos reales< $t ,3-4 la demanda transaccional de dinero y $e ,i-4 la
demanda de dinero !or el motivo es!eculacin.
Dada la oferta monetaria en t1rminos reales* m* 6abr alg2n nivel ,o niveles- de ingreso real que se corres!onda
,n- con un determinado ti!o de inter1s. + esta relacin la llamaremos funcin '( ,funcin de oferta(demanda
monetaria-
$a condicin de equilibrio en ambos mercados es una funcin de dos variables* el ti!o de inter1s y el nivel de
ingreso. or tanto* ser !osible resolver el sistema formado !or las dos ecuaciones* obteniendo as la solucin de
equilibrio final !ara el ti!o de inter1s y el nivel de ingreso. $a com!rensin de este modelo se facilita* mediante
un con'unto de sencillos diagramas* que describen el !roceso mediante el cual se alcan"a la solucin.
*reve descri!cin del modelo IS& '(
- El modelo IS($% es un sencillo modelo que integra el mercado monetario ,activos- con el mercado real
,!roducto o bienes-.
- El modelo IS($% muestra las combinaciones de Ingreso @acional real y ti!o de inter1s que alcan"an el
equilibrio simultneo en los mercados de bienes y activos. /eom1tricamente es la interseccin de las curvas
IS($%.
#
/rficamente4
i,A-


ie
B
3e
3@ real
Equilibrio en el modelo IS-LM.
+lgebraicamente es la solucin al sistema de ecuaciones simultneas formado !or las condiciones de equilibrio
de los mercados de bienes y activos.
Derivacin grfica de las funciones IS& '(
ara deducir la curva IS ,y $%- geom1tricamente* !artimos del llamado diagrama en cuatro cuadrantes. Este
diagrama mide cantidades !ositivas en cuatro direcciones distintas* desde un origen com2n. $a venta'a es que
!ueden re!resentarse en un diagrama cuatro relaciones distintas* !ero relacionadas.
(ercado de *ienes+ 'a funcin IS
En el diagrama en cuatro cuadrantes* !resentado a continuacin* se re!resenta en el !rimer cuadrante la demanda
de inversin* I 0 I , i -. En el e'e vertical medimos el ti!o de inter1s y el nivel de inversin en el 6ori"ontal. En el
segundo cuadrante se re!resenta el equilibrio entre la inversin y el a6orro* que debe ser una recta que !arte
desde el origen formando un ngulo de )CD* !orque el a6orro debe ser igual a la inversin* en equilibrio. $a
funcin a6orro se re!resenta en el tercer cuadrante. En este caso* a modo de e'em!lo* su!ondremos que el a6orro
es nulo !ara un nivel de 3 de E1BB ,miles de millones- y que la !ro!ensin marginal a a6orrar es B*C. 8enemos
las siguientes funciones4
S 0 ( CB ? B*C 3
I 0 , i = B*BC- > ( B*BBB)
$a condicin de equilibrio* en el mercado de bienes requiere4
I 0 S
, i = B*BC- > (B*BBB) 0 (CB ? B*C 3
, i = B*BC- 0 , ( B*BBB) 7 =CB- ? , ( B*BBB) 7 B*C 3-
, i = B*BC - 0 B*B# ( B*BBB# 3
!or lo que4

i 0 B*BF = B*BBB# 3
Esta ecuacin es la funcin IS.
uede e7!resarse de otra manera4
B*BF = B*BBB# 3 0 i
( B*BBB# 3 0 ( B*BF ? i
3 0 ( B*BF ? i > ( B*BBB# 0 ( B*BF > ( B*BBB# ? 1> ( B*BBB# i
De donde4
3 0 &CB = CBBB i
que es tambi1n la funcin IS.
&
$%
IS
E
. Confeccionamos la siguiente tabla* !ara distintos ti!os de inter1s4
i , A- 3 S I
# #CB FC FC
& #BB CB CB
) 1CB #C #C
C 1BB B B
Determinacin de IS en el diagrama de los cuatro cuadrantes
artiendo de un ti!o de inter1s arbitrario* E'. Del &A* la inversin* re!resentada en el cuadrante 1* ser de ECB
,mil millones-* el ingreso !ara ese ti!o de inter1s ser de E#BB,mil millones- y el a6orro* obviamente* al ser un
!unto de la curva IS# deber ser igual a la inversin
artiendo de un inter1s del &A* se observa en el cuadrante I que la inversin es de ECB ,mil millones-. En el
cuadrante II observamos que el a6orro* S* tambi1n debe ser de ECB,mil millones-. En el cuadrante III la funcin
a6orro indica que* !ara que se a6orren ECB,mil millones- el nivel del ingreso tendr que ser de E#BB ,mil
millones-.
or 2ltimo* en el cuadrante IG obtenemos el !unto de equilibrio del mercado de bienes* esto es* cuando el ti!o de
inter1s es de &A* el nivel de , en el cual la inversin !laneada y el a6orro !laneado son iguales es de E#BB ,mil
millones-.
Si el ti!o de inter1s es del )A* el nivel de la inversin desciende a E#C ,mil millones- y* !or tanto* el nivel de ,
debe ser de E1CB ,mil millones-.
Si utili"amos reiteradamente este !rocedimiento de seleccionar arbitrariamente un ti!o de inter1s* determinando
el nivel de , corres!ondiente* !odremos obtener la funcin IS* tal como se 6a re!resentado en el cuadrante IG.
Esta curva es simplemente la representacin grfica de la condicin de equilibrio en el mercado de bienes y
muestra el nivel de ingreso! "! en que se producir la igualdad entre la inversin planeada y el a#orro a
diferentes tipos de inters posibles.
Evidentemente tambi1n !odemos inter!retar la funcin IS# como la funcin de demanda total de bienes y
servicios con res!ecto al ti!o de inter1s.

Equilibrio en el mercado de bienes ,en miles de millones de E-
S III S II
1BB (Ingreso y +6orro Equilibrio I ( S
S ,3-
FC ( FC (
CB ( CB

#C ( #C (
(
B . . . . . . B .
1BB 1CB #BB #CB 3 #C CB FC I

i ,A- IG i ,A-
) ) I
Equilibrio en el mercado. Demanda de
de bienes Inversin
& ( & (
# ( # (
1 ( IS 1 (
I ,i-
B 1BB 1CB #BB #CB 3 B #C CB FC 1BB 1#C I
En definitiva! la curva IS est conformada por todas las combinaciones posibles del tipo de inters y el "! donde
el a#orro es igual a la inversin o bien! donde la demanda global coincide con la oferta global.
)
'a endiente de la Curva IS
$%u determina la pendiente o inclinacin de la curva IS&
$a curva IS se inclina negativamente* !orque cuando aumenta la tasa de inter1s se reduce el nivel de inversin*
disminuye la demanda global y !or ende el Ingreso de equilibrio* 3e.
$ 'unto es de negativa la pendiente de IS&
$a inclinacin de IS de!ender de la elasticidad de la inversin res!ecto del ti!o de inter1s y del multi!licador de
la inversin = o sea de la %gC(.
E , I* i- 0 I > I 0 I > i . i > I
i > i
H 0 1 > , 1 = c - 0 1 > ,1 = %gC-
Su!ongamos que la inversin sea muy elstica res!ecto del ti!o de inter1s* de modo que cuanto mayor sea el
coeficiente del ti!o de inter1s* ms !lana ser IS* tendr menor !endiente.
+ su ve"* mientras menor sea H* en el caso de una (gC mayor* y adems la inversin no sea muy elstica
res!ecto a los cambios de los ti!os de inter1s* mayor ser la !endiente de IS.
Si en el mercado de bienes no 6ay relacin entre la inversin y el ti!o de inter1s* la elasticidad de la inversin
res!ecto al inter1s es igual a cero# IS es vertical* !erfectamente inelstica.

i,A- IS
B
3e 3
Si la elasticidad de la inversin* res!ecto el ti!o de inter1s* es muy alta tendiente a infinito* IS !asa a ser
!erfectamente elstica* es decir 6ori"ontal.
i,A-
ie IS

B 3
$a !endiente de IS es una funcin del multi!licador H o de la (gC y la elasticidad de la inversin res!ecto al
ti!o de inter1s. $a magnitud de la !endiente de!ende de estas dos magnitudes< sin embargo* la elasticidad tiene
mayor !eso que el multi!licador* H* en la determinacin de la !endiente. Dado que la !endiente de la curva
de!ende del multi!licador* la !oltica fiscal !uede influir en dic6a !endiente. El ti!o im!ositivo influye en el
multi!licador - + una subida del !rimero reduce el segundo. or lo tanto cuanto ms alto sea el ti!o im!ositivo*
ms inclinada ser la curva IS.
C
Cuando IS es !erfectamente inelstica4 el mercado de
bienes determina !or s solo* el nivel de ,e4 la
interseccin de Is con la abscisa determina ,e. El
mercado de bienes no se ve afectado !or las variaciones
del ti!o de inter1s4 alteraciones de i# no afectan ,e.
Des!la"amientos de la Curva IS+ 'a !osicin de la curva IS
$ 'ul es la posicin de la curva IS &
$os cambios autnomos en el gasto ,cambios en las constantes Io y Co-. $a curva IS !uede des!la"arse 6acia
la i"quierda o 6acia la derec6a se se !roduce un cambio en el nivel del gasto autnomo ,no de!ende de otra
variable-* como !or e'. Consumo autnomo* Inversin autnoma. $a magnitud del des!la"amiento est regida
!or el cambio autnomo en el gasto y el valor del multi!licador del /asto.
/rficamente4
i,A-
H . I donde H4 es el multi!licador del

io /asto 0 1 > , 1 = c -
c 4 %g Consumir
ISI
IS
B
3o 31 3
3
:n incremento de la inversin autnoma* des!la"a la curva de inversin 6acia la derec6a mediante I. Si se
mantiene constante la tasa de inter1s en io# la curva IS se des!la"a 6acia la derec6a mediante -. I.
Es decir! un incremento del gasto autnomo da lugar a un despla(amiento #acia la derec#a de la curva IS!
indicando un mayor nivel de ") de equilibrio asociado a cada tipo de inters. *n descenso del gasto autnomo
la despla(a #acia la i(quierda.
:n incremento del gasto !2blico no afecta a la !endiente de la funcin IS* !ero s a su !osicin* ya que la
des!la"a !aralelamente 6acia la derec6a !or la cuanta4 -. ..
:n incremento de la tasa im!ositiva* t# sobre el ingreso* de'a a dis!osicin del consumidor una menor !ro!orcin
de cada unidad adicional de ingreso.
En consecuencia* se consume una !ro!orcin menor de cada unidad adicional de ingreso. $a demanda global
disminuye y adems su !endiente se 6ace menor. +l aumentar el ti!o im!ositivo* disminuye -# y * !or lo tanto* el
valor absoluto de la !endiente aumenta.
$ %u ocurre se aumenta el gasto p+blico ,-- y los impuestos autnomos ,.-&
( $a curva IS se des!la"a 6acia la derec6a cuando aumenta el gasto !2blico.
( $a curva IS se des!la"a 6acia la i"quierda cuando aumentan los im!uestos* /.
E'em!lo4 ( su!ongamos que el gasto !2blico se incrementa en 1B* va el multi!licador el ingreso aumentar4
3 0 H . /* si la %gC 0 B*8 entonces H 0 1> ,1( c - 0 C
3 0 C . 1B 0 CB
( Su!ongamos que los im!uestos se incrementan en 1B. Entonces4
Jt 0 ( c > , 1 = c -* la variacin del 3 ser 3 0 Jt 8
( )B 0 ( ) . 1B
+ument tanto el gasto como los im!uestos en 1B = teora del !resu!uesto equilibrado( !or lo que el ingreso* 3*
aumenta en una ve" lo que aumenta el gasto. 3 0 1B.
$ %u sucede cuando e/isten posiciones fuera de la curva IS&
Cuando la economa se sit2a fuera de la curva IS* act2an fuer"as que em!u'an al 3@ en direccin de la
curva.
En cualquier !unto a la i"quierda de la curva IS* si se est !or deba'o de IS* significa que la demanda global es
mayor que la oferta global y !or lo tanto no 6ay equilibrio. El ,0 aumentar como indica la flec6a 6acia la
derec6a. En cualquier !unto a la derec6a de la curva IS# !or arriba de IS# la oferta global es mayor que la
demanda global* tam!oco 6ay equilibrio* de modo que el ,0 tendr que disminuir* como se muestra con la
flec6a 6acia la i"quierda.
Solo 6ay equilibrio en el mercado de bienes cuando estamos situados en la curva IS.
K
/rficamente4
i ,A-
./ L D/
D/ L ./
IS
B 3
La curva IS y el ") de equilibrio.
8.1 Equilibrio en el mercado financiero. Deduccin analtica y grfica de la Curva '(.
(ercado monetario+ la funcin '(
- Introduccin
revio a considerar la derivacin de la curva $%* en el diagrama de los cuatro cuadrantes* cabe recordar algunos
conce!tos vistos en la unidad anterior y enunciar los su!uestos con que traba'aremos.
+s* vimos que la demanda real de dinero o demanda de saldos reales* es igual al cociente entre la demanda
nominal de dinero y el nivel general de !recios4

Demanda real de dinero 0 Demanda nominal de dinero
o demanda de saldos reales @ivel /eneral de recios
$a demanda de dinero es la demanda de saldos reales !orque los !articulares tienen dinero !or lo que !ueden
com!rar con 1l. Cuanto ms alto es el @ivel /eneral de recios* ms saldos nominales 6a de tener una !ersona
!ara com!rar una determinada cantidad de bienes. Si se du!lica el nivel de !recios* 6a de tener el doble de saldos
nominales !ara !oder com!rar la misma cantidad de bienes.
'a demanda de saldos reales o demanda monetaria 2real3 total
$a demanda de saldos reales o demanda monetaria ,real- total es funcin de dos variables* el nivel de ingreso
real =relacin directa( y el ti!o de inter1s =relacin inversa(. 3a que como 6emos visto* se demanda dinero !or
los motivos transaccin* !recaucin y es!eculacin. Es decir4
$ 0 $t ? $e
$t4 demanda de dinero transaccional* que denominaremos m1.
$e4 demanda de dinero !or el motivo es!eculacin* que denominaremos m#.

uede e7!resarse4 $ 0 H y = 6 i demanda de saldos reales* donde H y 6 LB.
$os !armetros H y 6* refle'an la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de Ingreso y al ti!o de
inter1s* res!ectivamente.
$a funcin de demanda de saldos reales* im!lica que* dado el nivel de ingreso* la cantidad demandada es una
funcin decreciente del ti!o de inter1s.
/rficamente4
i ,A- $1 $#
H 3

B $
F
$a demanda de saldos reales se 6a tra"ado en
funcin de los ti!os de inter1s. Cuanto ms alto sea
1ste* menor es la cantidad demandada de saldos
reales. :n aumento del , eleva la demanda de
dinero* lo que se re!resenta !or medio de un
des!la"amiento de la curva de demanda de dinero
6acia la derec6a.
'a oferta monetaria 2(3
ara estudiar el equilibrio del mercado monetario* tenemos que indicar cmo se determina la oferta monetaria.
$a cantidad nominal de dinero (* es controlada !or el ;CM+< consideramos que est dada y es igual a (o y si
consideramos que el @ivel /eneral de recios es constante ,no 6ay inflacin- * vamos a tener una oferta
monetaria real constante4

% >@/ 0 %o > 0 mo oferta monetaria real constante
@/ 04 constante* no 6ay variacin y % est dada.
(ercado monetario+ la funcin '(
ara que el mercado monetario est1 en equilibrio* debe cum!lirse que la demanda monetaria y la oferta
monetaria se igualen4
$ 0 %

Dada una oferta monetaria real constante* e7isten combinaciones de ingreso y del ti!o de inter1s = !ares
ordenados ,3* i-( !ara las que el mercado monetario est en equilibrio. 8odas estas combinaciones de equilibrio
conforman la curva '(. 8enemos4
$ ,3* i- demanda monetaria total o de saldos reales.
$ 0 m* es decir $ 0 m , 3* i -
m , 3* i - 0 m1 , 3 - ? m# , i-
Siendo* m#4 demanda real de dinero !or motivo es!eculacin
m14 demanda real de dinero !or motivo transaccin
$a condicin de equilibrio4 % > mo 0 m ,3* i -
E'em!lo4 su!onemos que tenemos las siguientes funciones4

m2 0 , i = B*B)- > ( B*BBB)
m10 B*C 3
% > 0 m o 0 E1#C ,mil millones-.
Siendo* m#4 demanda real de dinero !or motivo es!eculacin
m14 demanda real de dinero !or motivo transaccin
%4 oferta monetaria* es autnoma.
% > 4 oferta monetaria real* es constante.
En equilibrio4
% > 0 m , 3* i -
% > 0 m1 ? m#
1#C 0 B*C 3 ? , i = B*B) > ( B*BBB) -
1#C 0 B*C 3 ? , 1 i - ( , B*B) > ( B*BBB)-
( B*BBB)
1#C 0 B*C 3 = #CBB i ? 1BB
1#C =1BB =B*C 3 0 (#CBB i
#C = B*C 3 0 ( #CBB i
#C > ( #CBB = , B*C > ( #CBB- 3 0 i !or lo tanto4

- B*B1 ? B*BBB# 3 0 i
N bien !uede e7!resarse4
3 0 , 1 > B*BBB# - i ? B*B1 > B*BBB# !or lo que4
8
Ecuacin de la funcin $%
Ecuacin de la funcin $%

3 0 CBBB i ? CB
Cualquiera de las dos frmulas me determina la funcin $%. +l igual que 6icimos !ara IS.
Confeccionamos la tabla !ara distintos ti!o de inter1s.
i ,A- % > m 1 m # m0 m1?m# 3
) 1#C 1#C B 1#C 1CB
& 1#C 1BB #C 1#C #BB
# 1#C FC CB 1#C 1CB
1 1#C CB FC 1#C 1BB
Determinacin de '( en el diagrama de los cuatro cuadrantes
+ !artir del diagrama en los cuatro cuadrantes* !ara la determinacin del equilibrio monetario* !odemos utili"ar
id1ntico !rocedimiento. Me!resentamos en el !rimer cuadrante* la demanda de dinero !or el motivo
es!eculacin* $e 0 $ ,i-* que denominaremos m#* en relacin al ti!o de inter1s.
Dado las funciones su!uestas* los individuos distribuyen su cartera de forma que cuando* !or e'em!lo* el ti!o de
inter1s es del &A la demanda de dinero !or el motivo es!eculacin* m# es de E#C ,mil millones-. Si el ti!o de
inter1s es el #A* la demanda es de ECB ,mil millones-< si es el 1A* EFC ,mil millones-* y si es del BA* de
E1BB,mil millones-o ms.
El cuadrante II muestra cmo una determinada oferta monetaria se descom!one en saldos !ara transacciones*
que denominaremos m1*y saldos es!eculativos* m# . Si la demanda de transacciones es de E1BB ,mil millones-*
no quedan ms que E#C ,mil millones- !ara !ro!sitos es!eculativos. Si la demanda de transacciones es EFC
,mil millones-* lo que resta !ara la es!eculacin es ECB ,mil millones-.
En el cuadrante III se su!one que la demanda de transacciones es !ro!orcional al nivel de ingreso en la relacin
1 a #. 9inalmente en el cuadrante IG se re!resenta el ti!o de inter1s* consistente con un equilibrio monetario* en
relacin con el nivel de ingreso* 3.
Comen"ando con un ti!o de inter1s del &A* observamos en el cuadrante I# que el !2blico desea retener con
!ro!sitos es!eculativos* E#C ,mil millones- en efectivo y de!sitos ociosos. En el cuadrante II vemos que los
restantes E1BB ,mil millones- se retienen con el !ro!sito de llevar a cabo transacciones.
ero el cuadrante III indica que los E1BB ,mil millones en dinero !ara transacciones se corres!onden con un
ingreso de E#BB,mil millones-. :bicndonos en el cuadrante IG* observamos que el nivel de 3 en que se !roduce
el equilibrio monetario* siendo la oferta monetaria E1#C ,mil millones- y el ti!o de inter1s el &A* es de E #BB
,mil millones-.
Si !artimos de un ti!o de inter1s del #A * el !2blico desear mantener con !ro!sitos es!eculativos* saldos
ociosos !or un monto de ECB ,mil millones-. Esto im!lica que la cantidad dis!onible !ara transacciones ser de
EFC ,mil millones- * a la que corres!onde un nivel de ingreso de E1CB ,mil millones-.
+!licando reiteradamente este !roceso de seleccin arbitraria de un ti!o de inter1s* determinando el nivel de
ingreso que es consistente con el equilibrio monetario a cada ti!o de inter1s* !uede tra"arse en el cuadrante IG la
curva conocida como la funcin '(.
O
Equilibrio Monetario. 0miles de millones 12
m1 m1

1#C 1#C

1BB III 1BB ( II

Demanda de .ferta
FC ( FC ( %onetaria
8ransacciones % > 0 m1 ? m#
CB ( CB (

#C ( #C (
B . . . . . B .
CB 1BB 1CB #BB #CB 3 #C CB FC 1BB 1#C m#
i ,A- i ,A-
) ( IG ) ( I
Equilibrio $% Demanda es!eculativa
%onetario
& ( &

# ( #
1 1 (
. . . . . B . . . . .
B C B 1BB 1CB #BB #CB 3 #C CB FC 1BB 1#C m#
+unque la funcin $% sugiere que el equilibrio monetario es consistente con varios ti!os de inter1s* y aunque de
la funcin IS !are"ca deducirse otro tanto* !ero referido al equilibrio en el mercado de bienes! solo e/iste un tipo
de inters y un nivel de ingreso consistente con ambos equilibrios a la ve(.
'a endiente de la Curva '(
$a curva '( est formada !or todas las combinaciones de ,3* i - que 6acen que se de el equilibrio entre la
oferta y demanda de dinero. $a !endiente de la curva es !ositiva. Geamos
$'ul es el comportamiento econmico que se esconde tras esta pendiente&.
artiendo de un !unto de la curva* que da lugar a una situacin de equilibrio* su!ongamos que aumenta el ,0.
Sabemos que un aumento del , !rovoca un aumento en la cantidad demandada de dinero. ero la oferta
monetaria est fi'a en un nivel (o. +s la demanda de dinero debe igualarse a una oferta de dinero que no 6a
variado* la cantidad demandada debe reducirse a trav1s del incremento del ti!o de inter1s. Esto debido a que el
incremento del ,0 im!lica que se demandar ms dinero !or los motivos transaccin y !recaucin. $as
em!resas y las familias intentan incrementar sus tenencias de saldos monetarios vendiendo bonos. ero la oferta
de dinero y la de bonos son fi'as* !or lo que los intentos de vender bonos conducen a que el !recio de los mismos
disminuya. Esto significa un incremento del ti!o de inter1s. %ientras el ti!o de inter1s aumenta* se demanda
menos dinero !or motivos es!eculativos. El equilibrio se restablece cuando el incremento de la demanda de
dinero !or motivo transacciones* debido al incremento del ,0* com!ensa la cada de la demanda debido al
incremento del ti!o de inter1s. De lo cual se deduce4
1- Si se debe mantener un equilibrio entre la demanda de dinero y su oferta fi'a* un incremento del ,0 debe ir
acom!aPado de un incremento del ti!o de inter1s.
1B
#- El mecanismo !or el cual se llega a esto* es el intento de vender bonos !ara incrementar las tenencias de
dinero* lo cual lleva a un incremento de la tasa de inter1s.
QDe qu1 de!ende la mayor o menor !endiente = inclinacin( de la curva $%R
$a mayor o menor inclinacin de!ende de dos elasticidades4
E ,m1*3- elasticidad de la demanda transaccional res!ecto del 3.
E ,m#* i - elasticidad de la demanda es!eculativa res!ecto del i
Se 6a com!robado que cuanto mayor es la !rimera y menor la segunda* mayor ser la !endiente de la curva '(#
ms inelstica ser '(.
Si bien las dos elasticidades influyen* 6ay un sesgo a favor de E 2m1# i3. Si la elasticidad de m1 con res!ecto a
la tasa de inter1s tiende a cero* '( es ms vertical & !erfectamente inelstica (.
Si la elasticidad m1 res!ecto a la tasa de interesa tiende a infinito '( tiende a ser 6ori"ontal( !erfectamente
elstica (.
Des!la"amientos de la Curva '(
$%u ocurre con la curva LM si la oferta monetaria real cambia&
Si la oferta monetaria real se incrementa* !rovoca un des!la"amiento 6acia la derec6a de la curva '(# lo cual
im!lica un e7ceso de oferta monetaria* que !uede ser eliminado !or combinaciones adecuadas de reducciones
del ti!o de inter1s e incrementos del ingreso nacional.
/rficamente4
i,A-
$%o
+ $%1
io ;
i# D
i1 C
B
3B 3# 31 3 real
4n des!la"amiento de la curva '(+ la curva inicial es '(o. $a economa se 6alla en el !unto 5 con un
ingreso nacional# ,o y un ti!o de inter1s io. Su!ongamos que la cantidad real de dinero se incremente* ya sea
!orque se incrementa ( o !orque disminuye* llevando '( 6asta '(
1
. En 5 e7iste a6ora un e7ceso de oferta
de dinero. El equilibrio !uede restablecerse mediante un incremento del ,0 6asta ,
1
. Esto llevara a la economa
6asta el !unto *# dando lugar a un aumento de la demanda de dinero suficiente !ara absorber el incremento de la
oferta.
El equilibrio tambi1n !odra restablecerse mediante una reduccin del ti!o de inter1s 6asta i
1
. Esto colocara a la
economa en el !unto C* originando una e7!ansin de la demanda de dinero suficiente !ara absorber el
incremento de la oferta.
Estos son los dos cambios que 6acen recaer todo el a'uste en slo una de las variables. :na adecuada
combinacin de los cambios en las dos variables tambi1n cum!lir la tarea. or e'em!lo* una reduccin del ti!o
de inter1s 6asta i1# y una elevacin del ingreso 6asta ,1* situaran a la economa en el !unto D. Esto restablece el
equilibrio de cartera incrementando la cantidad demandada de dinero* en !arte a trav1s del aumento del , y en
!arte a trav1s de la reduccin del ti!o de inter1s.
En el caso de una !oltica restrictiva* que disminuya la oferta monetaria* '( se des!la"ara 6acia la i"quierda.
$%u sucede cuando la econom3a est fuera de la curva LM&
Gimos que* a lo largo de la curva '(* la cantidad de dinero demandada es igual a la cantidad ofrecida ,que es
fi'a-. Cualquier !unto que se encuentre !or deba'o de la curva* significa que la cantidad de dinero demandada es
su!erior a su oferta. El intento de vender bonos reduce su !recio* lo que significa un incremento en el ti!o de
inter1s. Esto em!u'a a la economa 6acia la curva '(# como indica la flec6a que a!unta 6acia arriba.
11
Geamos el grfico4
i ,A-
$ S mo
$% ,$ 0 % > -
$ L mo
B
3 real
or encima de la curva '( e7iste un e7ceso de oferta de dinero. El intento de com!rar bonos con el e7ceso de
tenencias de dinero eleva su !recio* lo que significa una reduccin de los ti!os de inter1s. Esto em!u'a a la
economa 6acia la curva '(* tal como muestra la flec6a 6acia aba'o.
8.6& El Equilibrio con7unto de los mercados de bienes y dinero. Esquema IS&'( y multi!licadores.
Equilibrio de los (ercados de *ienes 2IS3 y de 5ctivos 2'(3
Slo e7iste un ti!o de inter1s , i - y un nivel de ingreso , 3 - de equilibrio* donde se encuentran en equilibrio*
simultneamente* el mercado de bienes y el mercado de activos. El equilibrio tiene lugar en la interseccin de las
curvas IS y $%* !unto que indica el 3 y el ti!o de inter1s !ara los cuales los mercados de bienes y de activos
estn simultneamente en equilibrio.
$as dos ecuaciones del modelo IS($% son4
3 0 C ,3( 8- ? I ,i- ? /
% > 0 $ , i* 3 -
El modelo considera la oltica 9iscal* / y 8* la oltica %onetaria* %* y el @ivel de recios* * como variables
e7genas. Dadas estas variables* la curva IS re!resenta las combinaciones ,i*3- que satisfacen la condicin de
equilibrio en el %ercado de ;ienes. $a curva $% re!resenta las combinaciones ,i*3- que satisfacen la condicin
de equilibrio en el %ercado %onetario.
+l igualar ambas ecuaciones* interseccin de ambas curvas* se obtiene el ti!o de inter1s y el nivel de Ingreso ,i*
3- !ara los cuales se da el equilibrio simultneo en el %ercado de ;ienes y en el %ercado %onetario o de
+ctivos.
/rficamente4
i ,A-
$%
E
ie
IS
B
3e 3 ,E-
Modelo IS-LM : equilibrio en el mercado de bienes y en el Mercado Monetario
$a interseccin entre las curvas IS y $% re!resenta el equilibrio simultneo del %ercado de ;ienes y del
%ercado %onetario.
Metomamos las ecuaciones de IS y '( obtenidos o!ortunamente4
3 0 &CB = C.BBB i 3 0 CB ? CBBB i
IS $%
1#
i 0 B*BF = B*BB# 3 i 0 ( B*B1 ? B*BBB# 3
.btenemos el nivel de 3 y de i !ara los cuales se encuentran en equilibrio* simultneamente* el mercado de
bienes y el mercado de activos4
El equilibrio requiere que IS 0 $%.
B*BF = B*BBB# 3 0 ( B*B1 ? B*BBB#3
B*BF ? B*B1 0 B*BBB) 3
B*B8 > B*BBB) 0 3 * !or lo que4
Determinaremos el ti!o de inter1s que corres!onde a ese nivel de ingreso de #BB4
&CB = CBBB i 0 CB ? CBBB i
&CB = CB 0 CBBB i ? CBBB i
&BB > 1B.BBB 0 i * !or lo que4
S 0 I 0 CB
m1 0 1BB
m# 0 #C
/rficamente4
i ,A-
$%
E
ie 0 &
IS
B
3e 0 #BB 3 ,E-
Modelo IS-LM: equilibrio en el mercado de bienes y de activos.
$os economistas utili"an el modelo IS($% !ara anali"ar los efectos* a corto !la"o* de los cambios de !olticas y
otros 6ec6os sobre el Ingreso @acional.
8.8 olticas monetarias y fiscales en el esquema IS&'(
oltica 9iscal y oltica (onetaria
+ !artir del modelo IS&'( ya desarrollado* mostraremos cmo funciona la !oltica monetaria y la !oltica
fiscal. Se trata de dos !rinci!ales instrumentos de la !oltica macroeconmica a los que !ueden recurrir los
gobiernos !ara que la economa cre"ca a una tasa ra"onable con una ba'a inflacin. Son los instrumentos que
utili"an los gobiernos !ara tratar de acortar las recesiones e im!edir que se descontrolen las e7!ansiones.
Como lo muestra el diagrama siguiente* inicialmente la !oltica fiscal influye en el mercado de bienes y la
monetaria !rinci!almente en el de activos. ero como los mercados de bienes y de activos estn estrec6amente
relacionados* tanto la !oltica monetaria como la fiscal influyen en el nivel de !roduccin y en los ti!os de
inter1s.
1&
3e 0 #BB
ie 0 B*B&

Los mercados de bienes y activos estn estrec#amente relacionados! tanto la pol3tica monetaria como la fiscal
influyen en el nivel de produccin y los tipos de inters.
oltica fiscal y monetaria
Gimos que a !artir del modelo IS($%* que !arte de ciertos su!uestos* se determina el ti!o de inter1s y el ingreso
de equilibrio en una economa que o!era en condiciones de !recios constantes ,sin inflacin-. +dems no se
anali"a si tal situacin es ace!tada !or la sociedad* es decir valorada desde el !unto de vista de la sociedad.
+ trav1s del uso de la !oltica econmica es factible modificar determinadas variables* ya sea mediante el uso de
instrumentos fiscales o monetarios tendientes a modificar la !osicin de IS y de '(.
Geremos una sntesis de todas las !olticas que inciden sobre las variables reales ,mercado de bienes- 4
roduccin* nivel de em!leo y a las variables com!onentes de la demanda global y as como a las !olticas que
inciden sobre las variables monetarias ,mercado monetario-4 tasa de inter1s* nivel de !recios* oferta y demanda
monetaria.
De acuerdo a la !oltica que im!lemente un gobierno se clasificar en fiscal o monetaria4
a- oltica fiscal4 cuando el gobierno a!lica una !oltica que afecta el nivel de im!uestos* el nivel de gasto
!2blico o el nivel de un com!onente de la demanda global afectados !or la variacin de los im!uestos* estamos
en !resencia de una !oltica fiscal que tiende a alterar la !osicin de IS. uede ser4
Poltica fiscal expansiva+ cuando !rovoca aumento en el nivel de actividad econmica* 2y3# va aumento del
gasto !2blico* o disminucin de im!uestos que afecta directa o indirectamente al consumo o e7!ortaciones.
Poltica fiscal restrictiva: tiene como resultado final la disminucin en el nivel de actividad econmica a
trav1s de la disminucin del gasto !2blico o aumento de los im!uestos* que incide en forma negativa* directa o
indirectamente* sobre el valor del consumo* la inversin o cualquier otro com!onente de la demanda global.
b- oltica monetaria4 consiste en cambiar la cantidad nominal de dinero e7istente en una economa< la misma
se manifiesta en traslados de la curva '(.
$a !oltica monetaria la lleva a cabo el *C:5* que es la autoridad monetaria* !ero no tiene una inde!endencia
absoluta* act2a en coordinacin con el %inisterio de Economa* ambos estn ntimamente ligados* !ero es el
*C:5 el res!onsable de im!lementar la !oltica monetaria* que al igual que la fiscal* !uede ser restrictiva o
e7!ansiva.
Poltica monetaria expansiva+ es cuando im!lementa medidas que aumentan la oferta monetaria* como
consecuencia disminuye la tasa de inter1s y* seg2n las teoras monetaristas* !rovoca aumento en el @ivel
/eneral de recios. +l disminuir el ti!o de inter1s se incrementa la inversin* !or ende la demanda global y la
!roduccin.
Poltica monetaria restrictiva+ im!lica una disminucin de la oferta monetaria con el ob'eto de restringir el
nivel de actividad econmica a trav1s de un aumento de la tasa de inter1s y a !artir de all una disminucin de la
inversin y consecuentemente de la demanda global y de la !roduccin.
1)
I@/MES.
%ercado de +ctivos
+C8IG.S
%ercado
de dinero
%ercado
de bonos
Demanda
.ferta
Demanda
.ferta
%ercado de bienes
Demanda /lobal
!roduccin
8i!os de inter1s
oltica
monetaria
oltica
fiscal
'a oltica (onetaria y el (ecanismo /ransmisin
- La 4ol3tica monetaria i052
iI& $%1 $%#

i &
IS&
iI#
i #
i 1
IS1 IS#
B
31 3# 3#I 3& 3&I 3* roducto
( @ivel de activ. econmica(
La eficacia de la pol3tica monetaria e/pansiva: depender de la (ona en que IS corte a LM.
oltica monetaria e;!ansiva y restrictiva+ resumen de conce!tos
$a !oltica monetaria e7!ansiva* !uede im!lementarse a trav1s de las siguientes acciones y su consiguiente
resultado4
com!ra de bonos en el mercado abierto. De ello resulta un incremento en las reservas y !or ende de la oferta
monetaria y del ti!o de inter1s y una suba del !recio de los bonos* como vimos4
% 0 1 ?e > r ?e . ;%
r4 coeficiente de efectivo mnimo o reserva legal* y
e4 Efectivo> De!sitos* coeficiente de efectivo retenido !or el !2blico.
Siendo ;% 0 Efectivo ? Meservas
$a reduccin del ti!o de inter1s incrementa el gasto en inversin* ocasionando una e7!ansin m2lti!le en la
!roduccin* el ingreso y el em!leo.
Meduccin de la tasa de descuento. roduce el mismo efecto anterior* es decir el incremento de las reservas y
de la oferta monetaria y consecuentemente una disminucin del ti!o de inter1s* un aumento de la inversin* la
!roduccin* el ingreso y el em!leo.
Meduccin de los requerimientos de reservas o coeficiente de reserva legal. Se incrementa el efecto
multi!licador del dinero bancario* !or lo que se incrementar la cantidad de dinero que 6ay en la economa ,(3
y se reducir el ti!o de inter1s.( el gasto de inversin se elevar* tambi1n lo 6ar la !roduccin* el ingreso y el
em!leo.
$a !oltica monetaria restrictiva* tendr los resultados contrarios. +ct2a utili"ando los siguientes instrumentos4
- venta de bonos en el mercado abierto.
- Incremento en la tasa de descuento.
- Incremento en los requerimientos de efectivo mnimo o reserva legal.
En los dos !rimeros casos se !roduce una disminucin de las Meservas y consecuentemente disminucin de la
oferta monetaria* suba del ti!o de inter1s* disminucin del gasto de inversin* de la !roduccin* el ingreso y el
em!leo.
En el caso de la suba del enca'e legal o e7igencia de efectivo mnimo* se reducir el multi!licador del dinero
bancario* disminuyendo la oferta monetaria* sube el ti!o de inter1s* disminuye el gasto de inversin* la
!roduccin y el em!leo.
1C
Caso Jeynesiano
Caso Clsico
Caso Intermedio
/rficamente4
Mestrictiva E7!ansiva
i,A- i,A-
i1 i1
io io
i# $,i*3- i# I ,i-

B %
1
>o %o>o %
#
>o %>o*$ B I
1
Io I
#
I

4ol3tica monetaria: e/pansiva y restrictiva 6emanda de Inversin
'a oltica 9iscal y el Efecto E;!ulsin
- La pol3tica fiscal e/pansiva
$os cambios de la !oltica fiscal des!la"an la curva IS# que es la curva que describe el equilibrio en el mercado
del !roducto o de bienes. Cabe recordar que esta curva tiene !endiente negativa !orque una reduccin del ti!o de
inter1s eleva el gasto de inversin* aumentando as la demanda global y el nivel de !roduccin con los que el
mercado de bienes se encuentra en equilibrio. +s* concretamente una !oltica fiscal e7!ansiva ,aumento del
gasto !2blico o reduccin de los im!uestos- des!la"a la curva IS 6acia la derec6a.
:na e7!ansin fiscal* una aumento del gasto !2blico* eleva el , y los ti!os de inter1s de equilibrio. Cuando los
ti!os de inter1s no varan* un aumento del gasto !2blico eleva el nivel de la demanda global. ara 6acer frente a
este aumento de la demanda de bienes* debe aumentar la !roduccin* lo que se muestra !or un des!la"amiento de
la curva IS.
+ continuacin vemos grficamente los efectos de un aumento del gasto !2blico4
i,A- $%
iI EI


io E ET
J/ /
IS ISI
B 3o 3Io 3T 3
4ol3tica fiscal e/pansiva: Los efectos de un aumento del gasto p+blico
:n aumento del gasto !2blico eleva la demanda global en todos los niveles del ti!os de inter1s* !or lo que la
curva IS se des!la"a 6acia la derec6a 6acia IS<. En el !unto E* a6ora 6ay e7ceso de demanda de bienes.
+umenta la !roduccin y con ella los ti!os de inter1s* ya que el aumento del , eleva la demanda de dinero. El
nuevo equilibrio se encuentra en el !unto E<. El aumento del , 2,<o = ,o3 es menor que la cantidad que indica
el sencillo multi!licador 2 ,> = ,o3# ya que la subida de los ti!os de inter1s e;!ulsa alg?n gasto de inversin.
or e'em!lo* si el gasto !2blico aumenta en 1.BBB y el multi!licador es #* el ingreso de equilibrio debe aumentar
en #.BBB en todos los niveles del ti!o de inter1s. or lo tanto la curva IS se des!la"a 6acia la derec6a en #.BBB.
Si la economa se encuentra inicialmente en el !unto E y el gasto !2blico aumenta 1.BBB* nos des!la"aramos al
!unto E># el mercado de bienes se 6alla en equilibrio en el sentido de que la oferta global es igual a la demanda
global. ero ello no ocurre en el mercado de activos. El , 6a aumentado* !or lo que la cantidad demandada de
dinero es mayor. Como 6ay un e7ceso de demanda de saldos reales* sube el ti!o de inter1s.
El gasto de inversin !laneado !or las em!resas disminuye al subir los ti!os de inter1s* !or lo que desciende la
demanda global. or lo que el a'uste com!leto* teniendo en cuenta el efecto e;!ansivo del incremento del
gasto !?blico y los efectos amortiguadores que !roduce la suba del ti!o de inter$s en el gasto !rivado* se
1K
J/ es el multi!licador del gasto autnomo*
su!oniendo que los im!uestos son !ro!orcionales al
34
J/ 4 1 > , 1 = c ? t -
Siendo4
c4 !ro!ensin marginal a consumir
t 4 ti!o im!ositivo
da en el !unto E<* all se vaca tanto el mercado de bienes como el de activos. Es el 2nico !unto en el que el
gasto !laneado es igual al ingreso 2@.AD.3 y* al mismo tiem!o* la cantidad demandada de saldos reales es
igual a la cantidad real de dinero 2 (BA'3. or lo tanto E< es el nuevo !unto de equilibrio.
El efecto e;!ulsin
E7iste un efecto e;!ulsin cuando una !oltica fiscal e;!ansiva !rovoca un aumento de los ti!os de inter1s y
reduce as el gasto !rivado es!ecialmente el de inversin =e;!ulsa inversin !rivada &.
Si com!aramos E< con el equilibrio inicial* observamos que el incremento del gasto !2blico eleva tanto el ,
como el ti!o de inter1s. ero es im!ortante com!arar los !untos E> y E<* resulta evidente que el a'uste de los
ti!os de inter1s y su influencia en la demanda global ,a trav1s de la inversin- amortiguan el efecto e7!ansivo
del incremento del gasto !2blico. El ,* en lugar de aumentar al nivel ,># slo aumenta al nivel ,<o.
El grado en que los a'ustes del ti!o de inter1s amortiguan el aumento de la !roduccin !rovocado !or el
incremento del gasto !2blico* es decir la magnitud del efecto e7!ulsin* de!ende de la elasticidad de las curvas
IS y '( y del multi!licador del gasto.
E$ E9EC8. EU:$SIN@
,1- ,#- ,&- ,)-
+umento del gasto
!2blico ,no
financiado con
im!uestos-
Eleva la demanda
global !ara todos los
niveles de inter1s. IS
se des!la"a 6acia la
derec6a.,e7ceso de
demanda de ;ienes
en la situacin inicial-
+umenta la
!roduccin* aumenta
el 3 y los ti!os de
inter1s* ya que
aument la demanda
de dinero.
El aumento del
ti!o de inter1s
e7!ulsa alg2n
gasto de inversin
!rivada* conforme
la "ona en que IS
corte a $%.
$a !oltica fiscal e7!ansiva4 su efectividad
$a efectividad de la !oltica fiscal e7!ansiva* sobre el nivel de actividad econmica* de!ender de la magnitud
del efecto e7!ulsin. El mismo va a de!ender de la "ona donde IS corte a '(4 caso -eynesiano# caso clsico y
caso intermedio.
'aso 7eynesiano: a un ti!o de inter1s muy ba'o tenemos la denominada "ona de tram!a de liquide" o caso
Heynesiano. Significa que la demanda monetaria vara infinitamente ante infinit1simas variaciones del ti!o de
inter1s y el ti!o de inter1s no !uede ba'ar ms !or cuanto tiene que cubrir costos e incertidumbre.
or lo tanto* al ser '( !erfectamente elstica al ti!o de inter1s vigente ,constante- un incremento del gasto
des!la"ar IS 6acia la derec6a !rovocando un incremento del , que ser equivalente a la cuanta del
multi!licador !or la variacin del gasto4 , A C . . .* esto ba'o el su!uesto de que el incremento del gasto
no estar financiado con im!uestos* y como la oferta monetaria es fi'a* los fondos se obtienen tomando dinero
!restado del !2blico ,em!r1stito-. Estamos en !resencia de una !oltica fiscal !ura y !or lo tanto efica".
El ti!o de inter1s no vara al variar el gasto !2blico y* !or lo tanto* no disminuye el gasto de inversin. @o se
amortiguan los efectos que !roduce el incremento del gasto !2blico sobre el 3* no 6ay efecto e7!ulsin.
En otras !alabras* si la demanda de dinero es muy sensible al ti!o de inter1s# de tal forma que si '( es
Dori"ontal 2o casi Dori"ontal3# los cambios de la !oltica fiscal !roducen un efecto relativamente grande en
la !roduccin. 'a !oltica fiscal es efica".

'aso 'lsico: cuando '( es !erfectamente inelstica ,vertical-* 6ay un 2nico nivel de , en el que el mercado
monetario se encuentra en equilibrio< la demanda monetaria no se ve afectada !or el ti!o de inter1s* ya que no
e7iste la demanda de dinero !or el motivo es!eculacin* solamente se demanda dinero !or los motivos
!recaucin y transaccin.
Estamos en la "ona del caso clsico* donde la !oltica fiscal e7!ansiva no tiene ning2n efecto sobre el nivel de
actividad econmica* el , !ermanece inalterado en ,6. El des!la"amiento de IS !rovocado !or un incremento
del gasto !2blico* no tiene ning2n efecto sobre el , y !or el contrario* !roduce una elevacin del ti!o de inter1s*
de i6 a i<6.
:n aumento del gasto !2blico no influye en el nivel de 3e y slo eleva el ti!o de inter1s. ero si el gasto
!2blico es mayor y la !roduccin* 3* no vara* el gasto !rivado debe e7!erimentar una reduccin com!ensatoria.
$a elevacin del ti!o de inter1s e7!ulsa o des!la"a el gasto !rivado ,es!ecialmente el de inversin- en una
cantidad igual al aumento del gasto !2blico.
En la "ona del caso clsico* donde $% es !erfectamente inelstica* la !oltica fiscal e7!ansiva es totalmente
inefica"* ya que el nivel de actividad econmica !ermanece constante* en ,6* y lo que aumenta es el ti!o de
inter1s* e7!ulsando al gasto de inversin !rivado !or la suba del ti!o de inter1s. Se !roduce un efecto e;!ulsin
total.
1F
'aso Intermedio: si nos ubicamos en la "ona del caso intermedio* una !oltica fiscal e7!ansiva , e'em!lo4 un
aumento del gasto !2blico* siem!re ba'o el su!uesto que no se financia con im!uestos-* !rovoca un traslado a la
derec6a de IS. El nivel de actividad econmica y !or ende el nivel de , se incrementar* !ero en una cuanta
menor que en el caso Heynesiano* ya que !ara conseguir el financiamiento a trav1s de un em!r1stito ,bonos o
ttulos !2blicos- el gobierno ofrece mayor inter1s* disminuyendo de este modo la inversin y se amortigua* de
esta manera* el efecto del aumento del gasto !2blico en el ,.
arte de la inversin !rivada es e7!ulsada !or la suba del ti!o de inter1s que !rovoc el incremento del gasto
!2blico. La pol3tica fiscal es parcialmente efica(. Se produce un efecto e/pulsin parcial.
. i ,A- $%
iI& Caso clsico
i & ISI&

IS&


Caso Jeynesiano
i V# Caso Intermedio
i #
I SI#
io IS #
IS1 ISI1

B 31 3I1 3# 3I# 3& 3
(actividad econmica(
La eficacia de la pol3tica fiscal e/pansiva: depender de donde corte IS a LM.
'a financiacin de un incremento del gasto !?blico+ sus efectos
+nali"aremos los efectos de una !oltica e7!ansiva* aumento del gasto !2blico* sobre las variables relevantes del
modelo IS($%* es decir sobre el inter1s* la inversin* el ingreso. $os efectos van a diferir conforme sean las
alternativas de financiamiento4
a- el incremento del gasto se financia con impuestos autnomos: . A /. or la teora del !resu!uesto
equilibrado* sabemos que dic6a medida va a originar un incremento de la demanda global de una cuanta igual a
una ve" el aumento del gasto* ya que el multi!licador del gasto !2blico es mayor que el multi!licador de los
im!uestos. Si el inter1s ,y la Inversin- se mantuviesen constantes* el aumento !rovocado !or la demanda de
bienes y el nivel de ingreso sera4 , A . A /.
i,A-
$%
i1 E1 3 0 / 0 8

Eo +
io
IS
1

ISo

B 3o 3
1
3Io 3
El incremento del -asto se financia con Impuestos autnomos
/rficamente a cada ti!o de inter1s* la IS se des!la"a a la derec6a en una cuanta igual al incremento del gasto
!2blico y de los im!uestos y se !asara del !unto Eo al !unto 5* donde el incremento del ingreso es igual al
incremento del gasto y de los im!uestos.
ero a6ora la economa no va a situarse en el !unto +. El motivo est en que a medida que se incrementa la
demanda global* la !roduccin y el ingreso aumentan y !or ende* aumenta la demanda de dinero !or el motivo
transaccin.
Se genera un e7ceso de demanda en el mercado de dinero que induce a una suba del ti!o de inter1s de equilibrio
de i
B
a i
1
,la gente trata de conseguir esa mayor cantidad de dinero requerida !ara financiar transacciones
vendiendo bonos-. $a coti"acin de los bonos descender ,ba'a el !recio- y sube el ti!o de inter1s a i
1
. $a subida
de los ti!os de inter1s disminuir la cantidad demandada de dinero 6asta igualarse a la oferta monetaria.
$ ,i* 31-
i,A $,i*3o-
18
Donde $,i*3- es la funcin de Demanda
%onetaria 8otal. Se e7!resa como funcin
directa de 3 e inversa de i.
' A - , = D i
(4 es la .ferta monetaria* est dada.
o4 el @ivel /eneral de recios* constantes.
Se grafica $,i*3- !ara i variable y 3 dado.
,%>o-
i
1
EI $ 0 H 3


E
io
iW $,i*3-
B $ 0 %>o l*%>o
El equilibrio en el mercado monetario
+l aumentar el inter1s ,i
E
a i
1
- disminuye la demanda de inversin en el mercado de bienes y* !or eso* el ingreso
de la nueva situacin de equilibrio* ,
1
# es menor que ,<o. 5ay un efecto des!la"amiento que modifica el
teorema de !resu!uesto equilibrado. El incremento del ingreso de equilibrio es a6ora menor que el aumento del
gasto y de los im!uestos.
b- El incremento del gasto p+blico se financia mediante un prstamo del 8anco 'entral: en este caso aumenta
la oferta monetaria y la IS se des!la"ar 6acia la derec6a en la cuanta C. .# ya que a6ora estamos de'ando
inalterado el ti!o im!ositivo y el aumento del gasto origina* a cada ti!o de inter1s* un efecto multi!licador sobre
la demanda global y el ingreso4 , A C . ..
+dems y como consecuencia del aumento de la oferta monetaria generado !or !r1stamos del ;anco Central* la
'( va a des!la"arse 6acia aba'o* ya que el aumento de la oferta monetaria 2(1 F (o3 cambia la !osicin de
'(.
Si tanto '( como IS se des!la"an 6acia la derec6a* el efecto sobre el ti!o de inter1s queda indeterminado.
De!ender de la magnitud relativa del des!la"amiento de ambas curvas.
Su!ongamos que se des!la"an en igual cuanta tal que queda inalterado i Aio4
En el grfico siguiente !odemos observar que se !asa de Eo a E1. +l no variar el ti!o de inter1s* la inversin
!ermanece inalterada y no e7iste efecto des!la"amiento.
i ,A- $%o $%1
Eo E1
io
IS1
ISo
B
3o 31 3
El aumento del -asto 4+blico se financia mediante un 4rstamo del 8anco 'entral
El aumento del gasto as financiado recu!era toda la eficacia !ara modificar el nivel de ingreso de equilibrio. $a
variacin del ingreso ser igual a la cuanta del multi!licador del gasto !or el incremento del gasto !2blico y no
e7iste efecto e7!ulsin o des!la"amiento.
$%u ocurre en el mercado de dinero&
i, A- %
B
>
o
%
1
>o
1O
io
$,3o- $,31-

B $* %>o
+l aumentar el ingreso de 3o a 31* aumenta la demanda de dinero !or el motivo transaccional. ero como
consecuencia de este !r1stamo del ;anco Central* aumenta tambi1n la oferta monetaria* de tal forma que el ti!o
de inter1s no vara* !ermaneciendo en io.
$a !oltica monetaria e7!ansiva 6a financiado la !oltica fiscal e7!ansiva e im!edido la suba del ti!o de inter1s*
as el aumento del ingreso es relativamente elevado com!arado con las situaciones en que la oferta monetaria no
se e7!anda.
c- El incremento del gasto p+blico se financia mediante la venta de t3tulos de la deuda p+blica a las familias: la
oferta monetaria no vara. El sector !2blico obtiene dinero de las economas !rivadas , a cambio de venderle
ttulos-* !ero lo inyecta de nuevo al reali"ar el gasto !2blico. Este es el mecanismo de financiacin al que nos
referimos im!lcitamente cuando anali"amos los efectos de un incremento del gasto !2blico* en el modelo IS(
$%* que carece de re!ercusiones sobre la ofertas monetaria.
$os efectos de un incremento del gasto financiado de esta forma son ya conocidos< al aumentar el gasto* se
!roduce en el mercado de bienes un e7ceso de demanda que se manifiesta en una desacumulacin no deseada de
e7istencias. $os em!resarios aumentan la !roduccin y el ingreso y !arte de estos aumentos del ingreso ,los que
no se a6orran y no son absorbidos !or el gobierno en forma de im!uestos- aumentan la demanda de consumo. Es
el !roceso multi!licador.
El ti!o de inter1s no variar* el aumento del gasto !roducir un aumento de la demanda y del ingreso en la
cuanta igual al multi!licador del gasto !or el incremento del gasto.
i,A- $%
i1 E1

io Eo EIo
B 3o 31 3Io 3
3 0 J/ /
El aumento del -asto 4+blico es financiado mediante la emisin de .3tulos de la 6euda 4+blica
En el grfico* la economa !asar de Eo a EIo. ero en realidad no va a alcan"arse EIo* ya que a medida que
aumenta el ingreso* aumenta la demanda de dinero !ara transacciones y * dada la oferta monetaria* se requiere
una subida del ti!o de inter1s !ara equilibrar el mercado monetario.
+l subir el ti!o de inter1s* disminuye la inversin y !or eso la situacin final de equilibrio es E1* el nivel de
ingreso es 31 S 3o. El ingreso aument en una cuanta menor que el multi!licador del gasto !or el aumento del
gasto.
'a eficacia de la !oltica monetaria y fiscal+ cuadro sntesis
#B
oltica
Clase rovoca @ivel de
3
@ivel de
em!leo
C * I* U
,D./.-
8asa de
inter1s
i
recios

oltica fiscal
E7!ansiva
Mestrictiva
/ < 8
?
/< 8 X
?
X
?
X
?
X
R ?
R X
R ?
R X
oltica
monetaria
E7!ansiva
Mestrictiva
% ?
% X

R ?
R X
R ?
R X
R ?
R X
X
?
?
X
'a !oltica fiscal y monetaria en forma simultnea
$a a!licacin de la !oltica fiscal y monetaria en forma simultnea va a tener diferentes efectos seg2n sean las
!olticas e7!ansivas o restrictivas4
a- aumento del nivel de ingreso manteniendo constante el tipo de inters: en el caso de un incremento en el gasto
!2blico* !oltica fiscal e7!ansiva* vimos que el aumento de la demanda global trae a!are'ado un incremento del
,* este a su ve" afecta !ositivamente la demanda de dinero ,!or el motivo transaccional-* que en condiciones de
oferta monetaria real fi'a estimula una suba del ti!o de inter1s.
or el contrario* si se a!lica la !oltica monetaria* a trav1s de un incremento de la oferta de dinero* se !roduce
una disminucin del ti!o de inter1s* y !or esta va se estimula la demanda de inversin* generando un incremento
de la demanda global y !or ende* de la actividad econmica* ,. 4!roduce en ambos casos un aumento en el nivel
de ,# no sucediendo lo mismo con la tasa de inter1s* dado que sube como resultado de una !oltica fiscal
e7!ansiva y disminuye como consecuencia de la !oltica monetaria que aumenta la cantidad de dinero u oferta
monetaria..
El empleo de la pol3tica fiscal y monetaria en forma con9unta y simultnea! es una alternativa capa( de
neutrali(ar el efecto de las mismas sobre el tipo de inters. or lo tanto* si se desea com!ensar las !resiones que
sobre el ti!o de inter1s genera un incremento del gasto !2blico ,siem!re que no se financie con im!uestos- es
necesario im!lementar una adecuada e7!ansin de la oferta monetaria. Como vimos* la eficacia de ambas
!olticas* va a de!ender de la "ona en que IS corte a '(. odemos ver* en el siguiente grfico* los efectos de
ambas !olticas* siem!re que la economa no se encuentre en el caso clsico o en la tram!a de la liquide"4
i,A- $% $%I
iIo
E EI
i o

i
1
ISI
IS

B
3o 3Io 3
1
3
La pol3tica fiscal y monetaria en forma simultnea: e/pansin del " con tipo de inters fi9o.
b- mantener constante el nivel de ingreso! aumentando la Inversin 0disminuyendo i2: Como vimos en el caso
anterior* un 2nico instrumento de !oltica econmica no va a ser ca!a" de conseguir ambos ob'etivos. +s un
aumento de la oferta monetaria* consigue disminuir el ti!o de inter1s !ero aumenta el nivel de ingreso.
or su !arte* una !oltica fiscal restrictiva* ,reduccin del /asto* de las 8ransferencias o aumento del ti!o
im!ositivo- tambi1n consigue disminuir el ti!o de inter1s* !ero a costa de disminuir el nivel de ingreso.
En este caso* al igual que en el anterior* necesitamos combinar la !oltica fiscal con la monetaria !ara conseguir
los ob'etivos !ro!uestos.
#1
Inicialmente* el incremento del gasto !2blico
genera un des!la"amiento de IS a ISI* el
equilibrio !asa de E a EI* dado el ti!o de inter1s
que se mantiene fi'a en io. El ti!o de inter1s
debera subir !or encima de io* !ero una
adecuada e7!ansin de la oferta monetaria* 6ara
descender la tasa de inter1s !or deba'o de io. or
lo que ambos efectos sobre el ti!o de inter1s se
com!ensan* manteni1ndose el inter1s en io. El
nivel de , !as de ,o a ,<o.
$a !oltica econmica mi7ta adecuada consiste en llevar a cabo simultneamente una !oltica monetaria
e7!ansiva y una !oltica fiscal restrictiva< como consecuencia* el nivel de ingreso se mantendr constante y el
ti!o de inter1s disminuir* lo que significar un aumento del nivel de inversin.
/rficamente4
i,A- $%o
$%1

io
i1 ISo
IS
1
B
3o 3
+6ora bien* la eleccin del gobierno entre utili"ar una !oltica fiscal y una monetaria como instrumentos de
estabili"acin es un tema im!ortante y controvertido. :n criterio de decisin es la fle7ibilidad y ra!ide" en
a!licarse estas medidas y como surten efecto.
MES:%E@4 I@9$:E@CI+ DE $+ .$Y8IC+ EC.@N%IC+ E@ E$
I@/MES. 3 $.S 8I.S DE I@8EMZS
oltica Ingreso de equilibrio 8i!o de inter1s de equilibrio
E7!ansin monetaria ?
E7!ansin fiscal ? ?
E7iste una enorme diferencia en el modo en que influyen la !oltica fiscal y la monetaria sobre la demanda
global. $a !oltica monetaria act2a estimulando los com!onentes de la demanda global sensibles a los ti!os de
inter1s* !rinci!almente el gasto de inversin.
$a !oltica fiscal act2a* !or el contrario* de una manera que de!ende e7actamente de los bienes que com!re el
Estado y de los im!uestos y transferencias que altere. odra tratarse de las com!ras de bienes y servicios !or
!arte del Estado* como el gasto destinado a defensa* o de una reduccin del im!uesto sobre las ganancias de las
em!resas* o del im!uesto sobre el valor agregado.
8odas las medidas afectan el nivel de demanda global y !rovocan un aumento de la !roduccin* !ero la
com!osicin de ese aumento de la !roduccin de!ende de la medida concreta. :n incremento del gasto !2blico
eleva el gasto de consumo* 'unto con las com!ras del estado. :na reduccin del im!uesto sobre los ingresos*
!roduce un efecto directo en el gasto de consumo. :n subsidio a la inversin* eleva el gasto de inversin.
Sntesis y Evaluacin del (odelo IS&'(
El modelo IS&'( convierte al ti!o de inter1s en una variable endgena y !redice que* cuando 6ay s6ocHs de
gasto* el Ingreso @acional y los ti!os de inter1s se movern en la misma direccin* mientras que* cuando se trata
de s6ocHs monetarios* el Ingreso @acional y los ti!os de inter1s variarn en sentidos contrarios.
El modelo IS&'( e7!lica el efecto cro:ding-out< un s6ocH e7!ansivo originar subidas en los ti!os de
inter1s* reduciendo el gasto sensible a la inversin y atenuando* as* los efectos e7!ansivos del s6ocH inicial.
:na im!licacin de este efecto* es el 6ec6o de que un incremento del gasto !2blico encaminado a llevar a la
economa a su nivel de !roducto !otencial* originar un des!la"amiento en el gasto total desde el sector !rivado
6acia el sector !2blico.
El funcionamiento del modelo ba'o el im!acto de s6ocHs monetarios se e7!lica !or el mecanismo de
transmisin. :na !erturbacin monetaria que cree en e7ceso de oferta de dinero fuer"a a los ti!os de inter1s a la
ba'a* incrementando el gasto sensible al ti!o de inter1s y* !or lo tanto incrementando el 3@ de equilibrio. :na
!erturbacin monetaria que crea e7ceso de demanda de dinero tiene efectos o!uestos.
/rficamente+

i
A
##
$%
IS
E
, 1-
,#-
,&-
,)-
$a a!licacin simultnea de una !oltica monetaria
e7!ansiva y una !oltica fiscal restrictiva* !roduce
como efecto final* una disminucin del ti!o de
inter1s* y !or ende un incremento de la inversin*
mientras que el nivel de 3 se mantiene constante.
B
anel 1 3@ real
Equilibrio en el modelo IS-LM: el equilibrio tiene lugar en la interseccin de las curvas IS y LM0punto E2.
$as curvas IS y $% se cortan en E* que indica el 3@ y el ti!o de inter1s !ara los cuales los mercados de bienes y
activos estn simultneamente en equilibrio. $as dos curvas dividen la figura en cuatro sectores.
$as flec6as del panel 0;2 indican la direccin de las !resiones sobre el ti!o de inter1s y el Ingreso.
$as relaciones en el panel 0<2 = grfico siguiente( muestran los desequilibrios que dan lugar las flec6as del !anel
,1-. En el sector ,1- el /asto Deseado es menor que el 3* !or lo que el 3 cae. 8ambi1n la Demanda de dinero es
menor que su oferta* !or lo que tambi1n caen los ti!os de inter1s. En el sector ,#- el /asto Deseado su!era el 3*
!or lo que este 2ltimo sube. ero la demanda de dinero es menor que su oferta* de modo que los ti!os de inter1s
caen.
En el sector ,&- el /asto deseado e7cede el 3* !or lo que este aumenta. ero la demanda de dinero su!era su
oferta* !or lo que los ti!os de inter1s tambi1n suben.
9inalmente en el sector ,)-* el /asto Deseado queda !or deba'o del 3* de modo que el 3 ba'a. Sin embargo aqu
la demanda de dinero e7cede a su oferta !or lo que los ti!os de inter1s suben.
/rficamente4

B 3@ real
anel #
E7isten fuertes crticas contra su su!uesta sim!lificacin y crude"a. Sin embargo !uede observarse que este
modelo es una versin !rototi!o del lado de la demanda de la mayora de modelos econom1tricos. $a mayora de
estos modelos son elaboraciones del modelo IS($% bsicos* que sigue siendo un !rototi!o intelectual de los
modelos ms detallados de gasto(activos del lado de la demanda de la economa.
:5/I@ B C5'C4'@ DE' :ECI@ DE' DG'5:+
/asa 0ominal
Hndice de los recios :eales
;ibliografa4
D.M@;:SC5* M* 9ISC5EM* S.* S8+M8[* M4 %acroeconoma = F\ Edicin = %c/ra] 5ill = %adrid = 1OO8.
Ca!. 1B y 11.
%.C5.@* 94 Introduccin a la %acroeconoma. %c /ra] 5ill( %adrid ( 1OO8 Ca!. & y C.
%+@JI^* @. /.4 %acroeconoma = Ediciones %acc6i = ;uenos +ires = 1OO8. Ca! O y 1B.
%+SSI+* _. G. y .tros4 Introduccin a la %acroeconoma = %c/ra] 5ill = %adrid( 1OO8. Ca! 8.
$ic. /E$%+@. Susana. @otas de Ctedra* aPo 1OOF.(
DEM@;:M/ y %C D.:/+$$. %acroeconoma. Ed Mevista de Derec6o rivado.(
S+C5S 3 $+MM+I@. %acroeconoma en la Economa /lobal. rentice 5all.( ;EJEM 3
%.C5.@. Economa. Ed.%c./ra] 5ill.
;E$[:@E/:I* C+;MEMI[.* +DI$$+. %acroeconoma.Ed.%c./ra] 5ill.(
$a !oltica monetaria act2a aumentando o disminuyendo oferta monetaria 2E I D3# y a trav1s de ella act2a
sobre el ti!o de inter1s* aumentndolo o disminuy1ndolo< como consecuencia tiene efectos sobre el nivel de la
actividad econmica* el nivel de !roduccin* el nivel de ,* el nivel de em!leo* el nivel de /asto. +s un aumento
de la oferta monetaria* eleva el nivel de !roduccin al reducir los ti!os de inter1s. oltica monetaria.
El ;anco Central dirige la !oltica monetaria im!lementando medidas que afectan la tasa de inter1s4 !or medio
de las o!eraciones en el mercado abierto* la regulacin de la tasa de efectivo mnimo o enca'e legal* el mane'o
del redescuento y la emisin de dinero !rimario ,su'eto a las !rescri!ciones de la $ey de Convertibilidad-.
#&
IS
$%
,1-
D/ S 3
$ S % >
,#-
D/ L3
$ S %>
,&-
D/ L 3
$ L %>
,)-
D/ S 3
$ L %>
i
A
E
En una o!eracin de mercado abierto* el ;anco Central com!ra bonos a cambio de dinero* aumentando as la
cantidad de dinero* o vende bonos a cambio de dinero !agados !or los com!radores de los bonos* reduciendo as
la cantidad de dinero.
8enemos el caso de una com!ra de bonos en el mercado abierto. El ;anco Central !aga el bono que com!ra con
dinero que !uede crear* es 2til imaginar que el ;anco Central im!rime dinero con el que com!ra los bonos*
incluso aunque no sea estrictamente e7acto.
oltica monetaria e;!ansiva+ com!ra de bonos en el mercado abierto
Cuando el ;anco Central com!ra bonos* reduce la cantidad de bonos que 6ay en el mercado* !or lo que tiende a
subir su !recio o a reducir su rendimiento 2i3. El !2blico solo estar dis!uesto a tener una !ro!orcin menor de
su rique"a en bonos y una !ro!orcin mayor en dinero si ba'a el ti!o de inter1s.
$a figura siguiente muestra grficamente como funciona una com!ra de mercado abierto. El !unto inicial de
equilibrio* E# se encuentra en la curva inicial '(* que corres!onde a una oferta monetaria real* ( B#
consideramos a6ora una com!ra del ;anco Central en el mercado abierto. Esta aumenta la cantidad nominal de
dinero y* dado el nivel general de !recios# * la cantidad real de dinero* mo. Como consecuencia la curva '( se
des!la"a a '(<.
$%
i,A- $ %I
m , %>-
E
io

iIo E`
IS
E
1
B 3o 3Io 3
Ingreso(!roduccin
La pol3tica monetaria e/pansiva: un aumento de la cantidad real de dinero despla(a la curva LM #acia la
derec#a.
$os mercados de activos se a'ustan inmediatamente y los ti!os de inter1s descienden entre los !untos E y E1. la
ba'ada de los ti!os de inter1s estimula la inversin y el gasto del ingreso* aumentan 6asta que se alcan"a un
nuevo equilibrio en el !unto E<. 4na ve" reali"ados todos los a'ustes* un aumento de la cantidad real de dinero
eleva el Ingreso de equilibrio y reduce los ti!os de inter1s de equilibrio.
or lo tanto el nuevo equilibrio se encuentra en el !unto E<* con un ti!o de inter1s ms ba'o y un nivel de , ms
alto. El nivel de ingreso de equilibrio aumenta !orque la com!ra en el mercado abierto reduce el ti!o de inter1s y
eleva as el gasto de inversin.
Consideremos a continuacin el !roceso de a'uste y la e7!ansin monetaria. En el !unto inicial del equilibrio* E*
el aumento de la oferta monetaria crea un e7ceso de oferta de dinero al que se a'usta el !2blico tratando de
com!rar otros activos. En el !roceso* suben los !recios de los activos y disminuyen los rendimientos.
De acuerdo con nuestro su!uesto de que los mercados de activos se a'ustan r!idamente* nos des!la"amos
inmediatamente al !unto E1# en el que se vaca el mercado de dinero y en el que el !2blico est dis!uesto a tener
la mayor cantidad real de dinero !orque el ti!o de inter1s 6a ba'ado lo suficiente.
Sin embargo* en el !unto E1* 6ay un e7ceso de demanda de bienes. $a ba'a del ti!o de inter1s* dado el nivel
inicial de ingreso* ,o* 6a elevado la demanda global y est !rovocando una reduccin de las e7istencias. Como
consecuencia* aumenta la !roduccin y comen"amos a des!la"arnos en el sentido ascendente a lo largo de la
curva '(<.
$ 4orqu sube el tipo de inters en el proceso de a9uste&: !orque el aumento de la !roduccin eleva la demanda
de dinero y este aumento de la demanda de dinero debe frenarse con una subida de los ti!os de inter1s.
or lo tanto* el aumento de la cantidad de dinero !rovoca* en !rimer lugar* una disminucin de los ti!os de
inter1s* ya que el !2blico a'usta su cartera y a continuacin* eleva la demanda global como consecuencia de
dic6a disminucin.
El mecanismo de transmisin
Se denomina as al !roceso !or el que los cambios de la !oltica monetaria afectan a la demanda global* consta
de dos !asos esenciales.
En !rimer lugar* un aumento de los saldos reales !rovoca un desequilibrio en las carteras* es decir* al ti!o de
inter1s y nivel de ingreso e7istentes* el !2blico tiene ms dinero del que desea* lo que lleva a los tenedores de
cartera a intentar reducir su tenencia de dinero com!rando otro activo y alterando as los !recios y rendimientos
de los activos ,bonos-. En otras !alabras la variacin de la oferta monetaria altera los ti!os de inter1s.
#)
Donde m es el multi!licador del dinero
bancario* como ya vimos4
m A 1 Ie B r I e
siendo e + E B D y
E 4 efectivo mantenido !or el !2blico.
D4 de!sitos.
r4 coeficiente de reservas o e7igencia de
efectivo mnimo.
$a segunda fase del !roceso de transmisin se !roduce cuando la variacin de los ti!os de inter1s afectan a la
demanda global.
Estas dos fases del !roceso de transmisin a!arecen en caso todos los anlisis de las influencias de las
variaciones de la oferta monetaria en la economa. $os detalles del anlisis a menudo varan4 unos anlisis tienen
ms de dos activos y ms de un ti!o de inter1s< otros incluyen la influencia de los ti!os de inter1s en otra
categora de la demanda* en !articular* el consumo y el gasto de las administraciones locales.
El cuadro siguiente resume las fases del mecanismo de transmisin.
5ay dos ne7os fundamentales entre la variacin de los saldos reales y su influencia 2ltima en el Ingreso. En
!rimer lugar la variacin de los saldos reales* al introducir un equilibrio en la cartera* debe alterar los ti!os de
inter1s.
En segundo lugar* la variacin de los ti!os de inter1s debe alterar la demanda global. $as variaciones de la
cantidad real de dinero afectan al nivel de !roduccin de la economa* a trav1s de estos dos ne7os. ero ese
resultado im!lica inmediatamente lo siguiente4 si los desequilibrios de la cartera no alteran significativamente los
ti!os de inter1s = cualquiera que sea la ra"n( o si el gasto no res!onde a las variaciones de los ti!os de inter1s*
no e7iste la relacin entre el dinero y la !roduccin.
@os referimos a la sensibilidad de la demanda global = en lugar del gasto de inversin( al ti!o de inter1s* !orque
la demanda de consumo tambi1n !uede res!onder al ti!o de inter1s. :na subida de los ti!os de inter1s !uede
elevar el a6orro y reducir el consumo* dado el nivel de ingreso. Em!ricamente* 6a sido difcil aislar una
influencia del ti!o de inter1s en el consumo.

E$ %EC+@IS%. DE 8M+@S%ISIN@
, 1- , # - , & - , ) -
Gariacin de la
oferta monetaria
Meal. ,%>-.
$os a'ustes de las
carteras !rovocan
una variacin de los
!recios de los
activos y de los
ti!os de inter1s.
El gasto se a'usta
a la variacin de
los ti!os de
inter1s.
$a !roduccin se
a'usta a la
variacin de la
demanda global.
'a !oltica monetaria e;!ansiva+ su efectividad
$a efectividad de la !oltica monetaria* es decir el efecto de una variacin de la .ferta %onetaria real ( efecto
transmisin( sobre el nivel de actividad econmica ( sobre el ,& de!ender de la "ona en que la curva IS corte a
la curva '(+
1( Si IS corta a '( en la "ona del caso Ceynesiano o tram!a de liquide" donde '( es !erfectamente elstica*
6ori"ontal* situacin en la que el !2blico est dis!uesto* dado el ti!o de inter1s* a mantener cualquier cantidad de
dinero que se ofre"ca. El aumento de la oferta monetaria * no afectar en absoluto al nivel de ,.
En este caso los !oseedores de rique"a estn dis!uestos a vender sus bonos y retener saldos ociosos !or el
motivo es!eculacin* el inter1s !ermanece inalterado y !or lo tanto la Inversin no es estimulada* !or lo que el
nivel de actividad econmica !ermanece tambi1n inalterado.
Si !revalece la !erfecta elasticidad de la demanda monetaria res!ecto de la tasa de inter1s la !oltica monetaria
es totalmente inefica" !ara !roducir cambio alguno en el nivel de actividad econmica 2,3J o bien si '( es
!erfectamente elstica ,6ori"ontal- las variaciones de la cantidad de dinero no la des!la"an* no alterndose el
nivel de ,.
En el grfico !odemos observar que cuando IS corta a '( en el KCaso CeynesianoK* el nivel de , no se
alterar !ermaneciendo en ,1.
En la tram!a de liquide" la !oltica monetaria no !uede influir sobre el ti!o de inter1s ni sobre el nivel de
ingreso. la !oltica monetaria es inefica". no act2a el mecanismo de transmisin.
#C
#( Si IS corta a '( en el caso Clsico ocurre e7actamente lo contrario* '( es !erfectamente inelstica
,vertical- ya que la demanda monetaria !or el motivo es!eculacin es !erfectamente inelstica res!ecto al ti!o de
inter1s o directamente no e7iste< !or lo tanto* al aumentar la demanda monetaria !or el motivo transaccin*
aumentar el consumo* la inversin dado el incremento o!erado en el ,.
odemos observar en el grfico que al des!la"arse '(# de '(1 a '(1* genera un incremento del nivel de ,*
de la actividad econmica* de ,1 a ,1. El incremento del , estar dado !or +
, A m 2( B 3
donde m A 1 I e B r I e # es el multi!licador del dinero bancario ya visto.

Cuando $% es vertical* una determinada variacin en la cantidad de dinero
!roduce un efecto m7imo en el nivel de ingreso# ,.
or lo tanto en el Kcaso clsicoK# cuando $% es vertical# la !oltica monetaria !roduce un efecto m7imo sobre
el nivel de , # !or lo que la !oltica monetaria es efica". el efecto transmisin o!era
totalmente.
&( Si IS corta a '( en la "ona del acaso intermedioK* el aumento de la oferta monetaria* !rovoca un traslado
de '( 6acia la derec6a que logra !roducir un aumento en el ,* !ero !or una cuanta menor que en el caso
clsico. el mecanismo de transmisin o!era en forma !arcial. En el caso intermedio la !oltica monetaria es
!arcialmente efica".
#K