DEFLACIN

AMENAZA FANTASMA O SNTOMA DE SANA RECUPERACIN?

Instituto Juan de Mariana

Antonio Espaa
Madrid, 10 de de mayo de 2014

DEFLACIN?
DEFLACIN!
ndice
Qu es la deflacin?
Qu tipos de deflacin hay y cules son sus causas?
Es adecuado el IPC para medir la inflacin/deflacin?
Existe realmente riesgo de deflacin?
Conviene intervenir para evitar la deflacin?
Qu hacer entonces?
QU ES LA DEFLACIN?
Aunque la deflacin se asocia comnmente con el nivel
de precios al consumo, es un fenmeno monetario
La definicin mainstream
lo que se ve
Deflation is defined as a
sustained decline in an
aggregate measure of prices
such as the consumer price
index or the GDP deflator.
La definicin austriaca
lo que no se ve
Deflation is defined as the
reduction of the quantity of
base money, of financial titles
that are redeemable into base
money on demand
IMF, Deflation: Determinants, Risks, and Policy
OptionsFindings of an Interdepartmental Task
Force, 2003
Hlsmann, Jrg Guido, Deflation and Liberty, Mises
Institute, 2008
Bajo ninguna de estas dos definiciones, puede decirse
que estemos en deflacin
La medicin mainstream
lo que se ve
La medicin austriaca
lo que no se ve
Fuente: INE Fuente: Michael Pollaro, The Contrarian Take
QU TIPOS DE DEFLACIN
HAY Y CULES SON SUS
CAUSAS?
Deben distinguirse tres tipos diferentes de deflacin,
con diferentes orgenes y consecuencias
Inducida polticamente por una restriccin monetaria severa
Motivada por un incremento general de la productividad
Causada por el proceso de ajuste tras la expansin

La restriccin artificial de la oferta de dinero y crdito es
tan perniciosa como ineficaz
La deflacin producida por el incremento de la
produccin por el ahorro y la inversin previa es sana
El proceso deflacionario actual tiene su origen en la
inflacin monetaria de la fase expansiva anterior,
Murray N. Rothbard, El hombre, la economa y el estado, Unidad Editorial.
la inflacin es el
acontecimiento principal y
el propsito esencial de la
intervencin monetaria. No
puede haber deflacin sin
que se haya producido una
inflacin en algn periodo
previo de tiempo
, y forma parte del necesario reajuste de la
estructura productiva
ES ADECUADO EL IPC PARA
MEDIR LA DEFLACIN?
El IPC no es el indicador ms adecuado para medir la
deflacin
Indicador poltico
Indicador agregado
Indicador parcial

Con cada cambio de ponderaciones, la medicin de la
inflacin tiende (casualmente) a reducirse
El IPC es un agregado estadstico y carece de sentido
aplicar el resultado a todos los productos consumidos
Hay otros muchos bienes no de consumo que se ven
afectados por las distorsiones monetarias
BP Statistical Review of World Energy 2013
BP 2013
Crude oil prices 1861-2012
US dollars per barrel, world events
EXISTE REALMENTE
RIESGO DE DEFLACIN?
Es cierto que la economa est actualmente sometida
a tensiones deflacionarias,
Liquidacin de malas inversiones
Desapalancamiento de familias y empresas
Incremento de la morosidad
Restriccin del crdito bancario
, que la Fed, el BoJ y, en menor medida, el BCE han
tratado de compensar a base de crear liquidez
La actuacin marginalmente ms responsable del BCE
hace ms visible las tensin deflacionista en la EZ,
, pero no debemos olvidar que siempre de trata de
decisiones polticas
, pero no debemos olvidar que siempre de trata de
decisiones polticas
CONVIENE INTERVENIR
PARA EVITAR LA DEFLACIN?
Hemos aceptado como algo natural la prdida
constante del valor del dinero
Hemos aceptado como algo natural la prdida
constante del valor del dinero
1984
1 helado = 0,27
2011
1 helado = 1
Pero la inflacin no es necesaria para el crecimiento ni
el progreso econmico
1979
90 minutos de msica = 200 $
2014
1.500 minutos de msica = 49 $
QU HACER ENTONCES?
Gobiernos y autoridades monetarias deben dejar de
cortocircuitar el proceso de ajuste
Reducir gasto poltico
Reducir impuestos
Retirar poco a poco los estmulos monetarios
Evitar re-inflar con otra burbuja
MUCHAS GRACIAS

Antonio Espaa
@antonioespana