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CAPITULO 1
BREVE RESEA HISTORICA
Fue David Hume quien aporto, en el siglo 18, una explicacin sobre las relaciones entre la oferta
monetaria, la balanza comercial, y el nivel de precios, que se conoce actualmente como enfoque
monetario de la balanza de pagos. John Keynes sembr las semillas de la macroeconoma
moderna, ya que entraron en crisis las concepciones de los economistas clsicos que postulaban
que las fuerzas del mercado, por su propia vitalidad, impediran mediante mecanismos
automticos el desempleo generalizado que experimento todo el mundo. Segn Keynes las
economas estaban sujetas a vaivenes que responden a los niveles globales de inversin de la
empresas, influidos por oscilaciones de optimismo o pesimismo de la comunidad empresarial, por
lo que, una vez que se cae en un pozo econmico como el de la gran depresin, las fuerzas del
mercado no pueden por si mismas salir de el con rapidez, ya que ciertos precios clave de la
economa, como el nivel medio de los salarios, no son muy flexibles a los shocks. Por lo tanto,
Keynes propuso que a travs del gasto pblico y los impuestos, como por la poltica monetaria, los
gobiernos introdujeran ajustes importantes en la poltica macroeconmica, para contrarrestar las
declinaciones y propender a la estabilizacin.
El movimiento intelectual que sigui. Encontr en Friedman el abanderado de una teora casi
contraria, ya que sostena que las economas de mercado, libres de interferencia, tienden por su
propia mecnica a restablecer el pleno empleo y que las polticas macroeconmicas
intervencionistas eran parte del problema y no de la solucin. Friedman y sus colegas de la
universidad de chicago proponen como clave para una macroeconoma estable a la estabilidad de
la oferta monetaria.
STOCK Y FLUJOS
Los agregados econmicos pueden clasificarse en dos: existencias o stocks; y flujos.
Los stocks se refieren a un instante dado, mientras que los flujos corresponden a un periodo o
lapso determinado. As, puede hablarse de la cantidad de dinero a una fecha dada, como un stock;
en cambio la diferencia entre los niveles de stock o cantidad de dinero entre dos fechas, es un
flujo.
VARIABLES MACROECONOMICAS
Una variable econmica es algo que influye en las decisiones sobre el que, el cmo y el para quien,
que son preocupaciones centrales de la economa, tambin una variable es una descripcin del
resultado de esas decisiones.
INFLACIN
Tanto la teora monetaria como la teora del ingreso, interpretan fluctuaciones en la actividad
econmica y tratan de explicar los cambios en el nivel general de precios, ayudando a entender las
causas y los efectos de la inflacin que, generalmente, se define como el aumento generalizado y
duradero de los precios. El hecho de que el nivel de precio de una economa este en un
permanente aumento durante un periodo prolongado de tiempo, introduce serias distorsiones en
la distribucin de la riqueza y somete a determinados sectores de la economa a perjuicios
derivados de la cada del poder real de compra de bienes y servicios del dinero que reciben como
ingresos fijos, lo que comnmente se llama el deterioro del poder adquisitivo.
DESEMPLEO
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Conjunto de personas que, estando disponibles o econmicamente activas, se encuentran sin
trabajo; pero tambin abarca el desempleo de los restantes factores productivos, como naturaleza
y capital. Tambin puede encontrarse personas que, sin tener un trabajo fijo, realizan con
alternancia en el tiempo otros tipos transitorios suelen clasificarse como subocupados, o bien
aquellos que careciendo de un empleo fijo realizan una pequea actividad comercial, por cuenta
propia son cuestapropistas. En general, se suele considerar desempleadas a las personas que
estn en condiciones de trabajar y que han intentado por diversos esfuerzos encontrar puesto
durante un periodo de tiempo que se suele establecer en las cuatro semanas anteriores a la
medicin o encuesta. El desempleo se suele expresar mediante una tasa o proporcin entre el
nmero de personas en condiciones de trabajar, a las que se denomina econmicamente activa, y
el total de la fuerza laboral.
La innovacin tecnolgica modifica la cantidad de bienes y servicios ofrecidos, generando
demanda de nuevos puestos de trabajo, a la par que destruye otros que pertenecen a actividades
que se transforman obsoletas. Tambin la economa recibe continuamente demandas de cambios
de actividades provenientes de los cambios en los mercados internacionales a la que est
vinculada, lo que determina que disminuyan o cesen algunas actividades y aumenten o se estn
creando otras. El conjunto de factores ha llevado a elaborar en economa el concepto de tasa
natural de desempleo, ya que parece que pensar en el pleno empleo es un objetivo poco realista.
De modo que si la tasa de desempleo de una economa resulta mayor que la natural, se puede
suponer que se estn pagando costos sociales en la medida del excedente al nivel de la tasa
natural, y debe entrar a importar como objetivo de poltica econmica.
CRECIMIENTO ECONOMICO
El tema este preocupa a la economa ya que tiene que haber crecimiento para que se mantengan
o mejoren los niveles de vida de una poblacin en aumento. Por eso, se suele decir que el
crecimiento debe ser sostenido y autosustentable, descartando el crecimiento espordico o
errtico y el que carece de bases que lo sostengan. Por otro lado, un mayor crecimiento debe ir
acompaado de un mayor bienestar, pues si la riqueza generada aumenta de un periodo a otro,
pero disminuye la variedad de bienes y servicios que se ofrecen a la poblacin, o empeora el grado
de contaminacin de los recursos naturales, aumenta la polucin ambiental o disminuye la salud
pblica, tampoco puede afirmarse categricamente que la economa est creciendo.
La medida del crecimiento econmico, en principio, es la medida del crecimiento de la renta o
riqueza producida por un pas durante un periodo de tiempo, comparado con otro periodo similar.
Tambin cabe ms bien indagar sobre las fuentes del crecimiento que sobre una precisin en su
medida: como sabemos existen factores productivos tales como capital, trabajo, tierra y empresas.
Una funcin de produccin indica la cantidad mxima que puede producirse con ciertas cantidades
de cada uno de los factores y en un estado dado de conocimientos tcnicos disponibles. Esta
funcin indica el potencial de produccin de pleno empleo de estos factores y resulta fundamental
para estudiar el crecimiento econmico a lo largo plazo, ya que los cambios en el nivel de
produccin durante periodos prolongados reflejan el crecimiento de la produccin potencial. Por
lo tanto el crecimiento puede deberse a dos razones: al aumento de la cantidad de factores de
produccin y al progreso de los conocimientos tcnicos, ya que la tcnica proporciona nuevos y
mejores mtodos de produccin.
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TIPO DE INTERES
La tasa de inters en la retribucin que una persona tiene por no consumir en el presente sino en
el futuro. El ahorro nace cuando hay un diferencial intertemporal entre consumo presente y
consumo futuro y esa espera es retribuida con una tasa de inters, que en economa se conoce
como tasa de inters originaria. En un mercado de dinero, el tipo de inters es el precio que
equilibra el demandar y ofertarlo.
DEFICIT PRESUPUESTARIO CLASICO
Un presupuesto se trata del supuesto de recaudacin de ingresos del sector pblico, y el supuesto
de asignacin o gasto de tales recursos. En general el poder ejecutivo, formula previamente al ao
fiscal tales supuestos, existiendo plazos legales para ello, y los remite al congreso como proyecto
de ley de presupuesto para el prximo ejercicio.
Para el concepto de dficit presupuestario pblico es suficiente referirnos a los ingresos y gastos
del estado, de los que se ocupa la contabilidad pblica. Fcil es comprender que si los ingresos
presupuestarios resultan menores que los gastos, situacin que genera un dficit en el sector
pblico, la cobertura o financiacin de tal deficiencia o insuficiencia, provocara efectos
macroeconmicos de distinta naturaleza y magnitud, segn el caso, ya que el presupuesto puede
haber sido aprobado con dficit pero autorizado a su financiacin o cobertura mediante un
emprstito pblico, o puede haber sido aprobado con equilibrio y generar un dficit durante su
ejecucin. En el primer caso, no hay impacto macroeconmico pues el estado se compromete a
futuros pagos del financiamiento del dficit actual, emitiendo ttulos a plazos.
En el segundo caso, si se general desequilibrios por cuanto si el estado no puede hacer frente a sus
erogaciones ni apelando a emprstitos, es obvio que lo har echando mano a la emisin
monetaria sin respaldo alguno de riqueza genuina. Por otra parte, la capacidad de endeudamiento
mediante la emisin de ttulos estatales, tambin tiene un lmite de manera que no puede
mantenerse durante mucho tiempo la formulacin y ejecucin de presupuestos deficitarios
financiados con emprstitos. La utilizacin del concepto dficit del presupuesto pblico implica
necesariamente el replanteo del papel del estado en la economa. Sin entrar en cuestiones que
hacen a otras disciplinas, en macroeconoma interesan bsicamente tres cuestiones: que el
presupuesto sea equilibrado, que el tamao del presupuesto este proporcionado al tamao de la
economa y que a partir de un presupuesto equilibrado y proporcionado al tamao de la
economa, el gasto pblico sea eficiente.
De manera que un dficit presupuestario interesa en todos los aspectos comentados, el tamao o
cuanta, la eficiencia del dficit y su impacto macroeconmico actual y futuro.
LA RENTA NACIONAL
La renta nacional es uno de los nombres con que se identifica a la medida de la corriente total de
bienes y servicios producidos por un sistema econmico, en un periodo de tiempo determinado,
que generalmente es un ao, conocido como ao fiscal, en el que se ejecuta el presupuesto
nacional. Es conveniente que tengamos en cuenta lo que corrientemente se denomina flujo
circular del ingreso, si nos atenemos al sector privado de una economa veremos, en un extremo y
por el lado de la oferta, a las empresas productoras de bienes y servicios; y por el de la demanda,
a los consumidores, a quienes genricamente se suele llamar las familias.
Ambas pretensiones, las de los empresarios por vender y la de los consumidores por comprar, se
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enfrentan y resuelven sus pujas dentro de un mercado que en trminos ideales debera tener las
caractersticas de competencia perfecta para una asignacin eficiente de los recursos. Las
decisiones conjuntas de las familias, o consumidores o de las economas domsticas y las
decisiones de las empresas o los empresarios, junto con las decisiones que toma el estado, y las
consecuencias de los resultados de la apertura de la economa al comercio internacional,
determinan el nivel de empleo de los factores productivos, el nivel de precios y la tasa de inflacin,
la cantidad de bienes y servicios que se producen y la tasa de crecimiento de la economa.
La diferencia esencial entre microeconoma y macroeconoma: mientras que para la primera la
situacin del universo o contexto significa un dato o parmetro y se dedica a analizar el
comportamiento individual, para la segunda interesan las decisiones agregadas y las
consecuencias en el sistema econmico.
Siguiendo el enfoque que propone el flujo circular, el valor monetario de la cantidad vendida
multiplicada por su precio de mercado, significa un desplazamiento en la propiedad de dinero
desde los consumidores hacia las empresas, a cambio de un desplazamiento de la propiedad de
bienes y servicios en sentido contrario (pag.31 funcin). De este modo, el valor monetario de las
ventas se transforma en un ingreso para las empresas, que los destinan a pagar el costo de los
factores productivos quedando un remanente que es el beneficio de la empresa.
Visto por el otro extremo del circulo que idealizamos la corriente de riqueza o estructura de
conjuntos, estn las familias que, propietarias del recurso trabajo, o de bienes de capital o de
recursos de la naturaleza, los ofrecen a las empresas y empresarios en los respectivos mercados,
que a su vez, por un proceso de tanteo o regateo, se ubican en situaciones de equilibrio en una
sola posicin de precio y cantidad del bien que se trate. Las empresas actan como demandante y
al ser las que pagan por los recursos, estas seales de precios y cantidades se ubican dentro de sus
costos
TRES ENFOQUES
El objetivo es proporcionar tres herramientas o maneras alternativas que permiten una medicin
de la renta nacional por distintos caminos, pero que en definitiva deben arribar a resultados muy
similares. Cuando hablamos de mtodos se trata de modelos que proporcionan un modo
razonable u ordenado de medir.
EL METODO DEL GASTO
Un primer medo de calcular el PBI consiste en utilizar como mtodo la suma de todas las
demandas finales de productos en la economa. Consiste en preguntarse qu hacen con su ingreso
las familias: estn pueden gastarlo en consumir (C) y en ahorrar (A), ya que si no gastan la
totalidad de sus ingresos en bienes de consumo, es evidente que al excedente lo gastaran en
ahorro. Veremos que existe una estrecha vinculacin entre el total de lo que la comunidad
destina al ahorro, con el total de lo que las empresas demandan como fondos para invertir en
bienes de capital, por lo que frecunteme se postula que el ahorro es equivalente a la inversin
(A=I). Si tenemos en cuenta que no podemos ignorar al sector pblico o gobierno (G) en la
economa, un primera medicin de la renta nacional o el PBI no dara: RN=C+(A=I)+G.
Para profundizar ms en este concepto, debemos considerar que ninguna economa funciona en
forma cerrada, sin comerciar con el exterior, por lo que el producto nacional puede gastarse en
consumo familiar (C), consumo de gobierno o gasto pblico (G), inversiones en capital nuevo para
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la economa (I), o ventas netas para el extranjero entendiendo esto como diferencia entre exp e
imp
EL METODO DEL VALOR AGREGADO
Otra alternativa para calcular el valor de la renta nacional consiste en sumar el valor de los bienes
y servicios producidos a su precio de mercado. Pero existen productos terminados o servicios, que
a su vez son incorporados como componentes de otros productos o servicios, y es el caso ms
frecuente de una economa que ha superado su etapa primitiva. Por lo tanto, debemos descontar
del producto final el valor de los productos intermedios que participan en l. Para superar
problemas de medicin en este proceso, se sigue el mtodo del valor agregado, que prescinde de
las compras de materiales y servicios realizados a otras empresas para computar solamente la
suma de los salarios, rentas y beneficios
EL METODO DEL INGRESO
El tercer mtodo para medio el PBI o la RN consiste en sumar los ingresos de los factores que
intervienen en el proceso productivo aadiendo el gasto del gobierno o gasto pblico (G). Para ello
debe obtenerse el dato del valor monetario pagado como salarios al factor trabajo, como renta a
la tierra y al capital, y como beneficios a las empresas y empresarios, durante un periodo dado. Lo
que se paga como retribucin a cada factor productivo, representa para ellos un ingreso y de all
que este mtodo se conozca con ese nombre
PRODUCTO BRUTO Y NETO
Ha quedado establecido que el stock de bienes de capital es uno de los componentes de la riqueza
de origen o arranque en el periodo de tiempo en que se ha de medir el flujo de produccin de
bienes y servicios que conforman el PBI o renta nacional. Estos bienes de capital son el resultado
de un proceso de inversin realizado en la economa, con anterioridad: proceso que a su vez tanto
de creacin o acumulacin, como de renovacin de los bienes de capital existente. Esto ltimo,
porque los bienes de capital conforme se usan, se van gastando, depreciando o amortizando. En
general, para el clculo de la renta nacional se asume que se utilizan de manera constante a lo
largo de su duracin y, por lo tanto, hay una proporcin de desgaste o depreciacin que se
incorpora al costo de la produccin. Queda establecido que en el clculo de PBI no se incluye la
resta del valor de la depreciacin o desgaste de los bienes de capital; de hacer dicha resta el valor
resultante es el PNN, medida ms realista del valor de la corriente de bienes y servicios producidos
en un periodo de tiempo dado.
LAS OTRAS MEDIADS DE LA RENTA
Es necesario primero aclarar el gasto pblico. Como se sabe el estado procura sus ingresos va la
recaudacin de ciertos impuestos y con ellos hace frente a sus gastos de funcionamiento y a la
inversin pblica. Cuando la recaudacin de impuestos no resulta suficiente, el estado puede
acudir a diversos tipos de emprstitos, por lo que ha de pagar un costo; o bien, si la tiene a su
alcance, a la emisin de dinero donde el costo lo paga la sociedad. Con estos recursos, el estado
puede atender a la retribucin de los factores productivos que la emplea, enfrentar un programa
de obras pblicas o inversin de bienes de capital, y atender tambin a sus funciones.
En trminos generales, los gastos de transferencia significan lisa y llanamente redistribuciones de
la renta o de la riqueza que el estado introduce mediante la recaudacin de impuestos aplicados a
personas o actividades que generan renta por encima de valores promedios considerados de baja
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imposicin, que luego son derivados o distribuidos hacia personas o actividades que no generan
renta o estn por debajo de los umbrales de impuestos y que por ello tienen insuficiencia en
algunas prestaciones bsicas.
RENTA PERSONAL
La renta personal se obtiene mediante la resta al PNN del ahorro de las sociedades comerciales y
la suma de todos los gastos de transferencia realizados por el estado. La renta personal es una
medida que procura establecer con mayor precisin la cantidad de riqueza generada en un
periodo de tiempo dado.
RENTA DISPONIBLE
De la medida anterior no surgir el valor que finalmente llega al bolsillo de los habitantes de una
economa, ya que hemos convenido que el estado recauda impuestos; por lo tanto debemos a su
vez restar todos los impuestos directos o indirectos.
PNB PER CAPITA
Una medida de uso internacional que aproxima a tal informacin consiste en dividir el valor del
producto o renta nacional en la cantidad de habitantes, con lo que se obtiene una medida de la
riqueza por persona o per cpita. Claro que ello nada nos dice sobre su real distribucin por
sectores de ingresos o en funcin de los distintos factores que intervienen en la creacin de la
renta.
PNB REAL Y NOMINAL
Ya hemos definido la renta nacional, PNB Y PNN, como la corriente de bienes y servicios
producidos en un espacio econmico o territorio dado, y en un periodo de tiempo tambin dado,
medida en unidades monetarias. Pero el valor de la moneda puede no permanecer constante a
travs del tiempo e introducir alteraciones que conspiren contra la homogeneidad de la mediad,
de tal magnitud distorsiva que lleguen a ocultar el verdadero valor de la renta o riqueza producida.
En razn de la existencia de este problema, es que suele distinguir entre el valor nominal y el valor
real de las medidas, entendiendo a la primera la que resulta de aplicar por su nombre la unidad de
medida sin ninguna correccin, esto es, expresarla en dlares, pesos, yenes, etc. Si el valor de tal
unidad de medida vara dentro de un periodo o entre ellos, entonces se trata de encontrar su valor
real.
METODO DEL GASTO PARA EL CLCULO DE LA RENTA NACIONAL
Recapitulando lo visto, definimos ahora a la renta nacional:RN=P.Q
que es la representacin abreviada de todos los precios multiplicados por todas las cantidades de
bienes y servicios producidos en un periodo de tiempo dado, generalmente de un ao. Si adems
P esta expresado en valores constantes, queda salvado el problema de los ndices. Un mtodo,
dijimos, de medir la renta nacional, consista en sumar los gastos: una primera divisin consiste en
separar lo que es gasto privado del gasto pblico. El primero es el que realizan las familias o el
sector privado de la economa, y el segundo el estado en todas sus expresiones jurdicas.
Tambin dijimos que estas situaciones de exceso de gastos de consumo sobre ingresos, no pueden
afectar a todo el sector privado durante todo el tiempo, sino que se trata de situaciones
transitorias y parcializadas. En caso de que los gastos de consumo dejaran un margen de ingresos,
se supone que la conducta macroeconmica de las familias ser la de mantenerlos ahorrados (A),
desentendindonos por ahora sobre la forma en que se lleva a cabo. Lo cierto es que el ahorro es
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un diferimiento del consumo actual, para agregarse al consumo futuro.
En cuanto a los gastos del gobierno o gasto pblico (G), tambin suelen dividirse entre los
destinatarios a los gastos corrientes de funcionamiento para atender a su funcin (GC) de los
destinados a la formacin de nuevos bienes de capital o inversin pblico (IP) esto es, la
construccin de carreteras, puertos, etc.
Ya distinguimos en los puntos citados al comienzo, la diferencia entre bruto y neto, que significa
deducir el desgaste, depreciacin o amortizacin que sufres estos bienes de capital como
consecuencia de estar sometidos a la generacin de riquezas en el proceso productivo. Si la
economa es cerrada es : RN=C+A+G o bien RN=C+I+G

CAPITULO 2
NIVEL DE LA RENTA NACIONAL.
Procedimientos para abordar el nivel o el tamao y por lo tanto, su mantenimiento, elevacin o
disminucin se califican como fluctuaciones (macroeconoma). Tales fluctuaciones o variacin de
la produccin efectiva en relacin al nivel de plenos empleo se conocen como ciclos econmicos,
se trata del estudio del proceso de ajuste de la economa en respuesta a las perturbaciones que la
afectan continuamente y estn se relacionan con el equilibrio. Se define a la renta (PBI,PBN,PNN)
como la corriente total de bienes y servicios producidos en un periodo de tiempo, generalmente
anual, expresada en una unidad de medida que sea comn a ellos, generalmente dinero del signo
monetario que se elija.
Samuelson: el centro de la cuestin es el nivel de gastos totales, tal como queda determinado por
el juego de las fuerzas monetarias del ahorro y de la inversin. Un concepto bsico sobre esto es
el equilibrio entre ambas fuerzas. Se entiende por equilibrio el estado de compensacin o
anulacin entre las diversas fuerzas que actan en un cuerpo, a raz de lo cual se produce una
armona. A la vez el equilibrio puede ser estable o inestable, se dice que un modelo es estable
cuando partiendo de una situacin de equilibrio si se modifica alguna de las funciones
matemticas del modelo y se la vuelve prontamente a su situacin original las variables internas o
endgenas de la economa tienden a recuperar sus valores originales.
El esquema bsico (1) se dice que le mercado de bienes y servicios se encuentra en equilibrio
cuando al nivel de precios vigente, el volumen de produccin ofrecido es igual a la demanda
agregada o gasto planeado. No debe perderse de vista que la produccin y la renta en nuestro
modelo simplificado son equivalentes, ya que si no tenemos en cuenta los impuestos, ni
amortizacin de los bienes capital, y consideramos que no hay transferencia ni intereses, las
empresas producen bienes y servicio y pagan los ingresos a las familias en forma de salarios,
rentas y beneficios, bajo tales supuestos, la produccin total es igual al PBI y entre ellos
equivalente a la renta disponible. Otra cuestin que debe ser tenida en cuenta es que suponemos
en nuestro modelo que los precios estn dados y permanecen constantes, por lo que en tales
condiciones las empresas estn dispuestas a ofrecer toda la cantidad de bienes y servicios que se
demanden a esos precios, es por el lado de la demanda agregada de bienes y servicios que se
determinara el nivel de produccin.

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DEMANDA AGREGADA
El modelo de la determinacin del nivel de la renta nacional y el volumen de la produccin basado
en la demanda agregada fue perfeccionado por Keynes con el objetivo de presentar una
explicacin al gran nivel de desempleo y bajo volumen de produccin que acusaban la mayora de
las economas desarrolladas entre las dos guerras mundiales. Recordemos que la renta nacional, o
producto bruto interno u oferta agregada depende del stock inicial de naturaleza, trabajo, capital y
capacidad empresarial. Lo que se produce por el lado de la oferta agregada es consumido por el
lado de la demanda agregada. La demanda agregada se refiere al nivel planeado de gasto en la
economa y las dos fuentes de demanda que interesan principalmente son la demanda de bienes
de consumo y la demanda de inversin. (DA=C+I).
En la poca en que inspiraron estos pensadores, empresas y consumidores presentaban pequeas
y numerosas unidades, por lo que tanto la oferta como la demanda estaban atomizadas, dentro de
una total libertad de accin, ya que tampoco se perciba al estado interviniendo ntidamente en el
funcionamiento econmico. As, los clsicos consideraban a la desocupacin del factor trabajo
como una resultante transitoria de las innovaciones tecnolgicas, que se vera superada por la
creacin de empresas que demandaran nuevas tcnicas y nuevos empleos. Tanto David Ricardo
como juan bautista say, suponan que las nuevas maquinarias provocaban cada vez mayor
demanda de la cantidad de trabajadores.
El nivel de equilibrio del producto bruto o renta nacional para roda una economa, se determina
por la confluencia de la oferta agregada y la demanda agregada. El planteo ms fcil para concebir
la demanda agregada es, entonces, arrancar de una economa cerrada; en este caso puede
definirse a la demanda agregada como la cantidad total de bienes y servicios que demandan los
residentes internos a un determinado nivel de precios. Si la produccin de equilibrio es la que
iguala a la demanda agregada, significa los bienes y ser que las empresas estn vendiendo todos
los bienes y servicios que producen y las familias y empresas pueden comprar todos los bienes y
servicios que quieren. Es decir, que si se mantiene constante el nivel de precios, la ausencia de
mayor duda significa un freno al aumento de la produccin y de empleo, ya que las empresas no
emplearan ms trabajadores de los que necesitan para producir exactamente lo que pueden
vender. De manera que con un nivel de precios fijados, la dda determina los volmenes de
produccin y empleo, y estos pueden quedar establecidos en un nivel inferior al de pleno empleo.
Ahora vemos el impacto que causa en la produccin un aumento en la demanda agregada: si las
empresas tienen expectativas favorables sobre esta posibilidad, deciden comprar bienes de capital
para enfrentarla; cpm ello generan una demanda de inversin. Este aumento de la demanda de
inversin, por s mismo, aumenta la demanda dda, de manera que se produce un rebote de
aumento de la produccin. El total de la inversin proviene de la suma de la inversin privada y
pblica, debiendo siempre tener en cuenta la diferencia entre el monto bruto y neto. Como el
gasto de gobierno, cualquiera sea su direccin, influye en la dda, podemos ahora incorporar al
estado a nuestro modelo anterior, de manera que tendremos tres componentes: RN (PBI)=C+I+G
(consumo ms inversin ms gasto pblico).
Un cambio en el nivel de precio, si se produce un aumento, se reduce el valor real del dinero en
poder de los consumidores: si ellos tienen una cantidad dada de dinero circulante y saldos
bancarios, y sube el nivel general de los precios, podrn comprar una cantidad menor de bienes y
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servicios con tal dinero, por lo tanto reducen el nivel de compras, o sea que precios ms altos
implican una reduccin de la demanda de producto. En el caso de una economa abierta hay que
agregarle la demanda de los compradores externos de bienes nacionales (exportaciones), y la
demanda de compradores nacionales por bienes externos (importaciones) y ellos dependen del
tipo de rgimen cambiario (fijo o flotante). A pesar de tales complicaciones es posible afirmar que
el efecto de un aumento de precios en una economa abierta es similar al de una cerrada; es decir,
tiende a producir una cada en la demanda agregada. Un aumento de los precios internos que los
haga subir en trminos relativos a los precios externos, hace ms barato comprar los bienes
externos, por lo que puede esperarse que los consumidores y las empresas reduzcan sus compras
de bienes internos o nacionales y empiecen a importar una mayor cantidad, en tanto que los
extranjeros reducirn sus compras de bienes nacionales.
CONSUMO
Uno de los componentes de la ecuacin que describa el nivel de la renta nacional es el consumo lo
que se denomina gastos de consumo. Suelen clasificarse en bienes de consumo durable y no
durable, pero lo concreto es que al ser adquiridos han dejado circular en la economa y
desaparecen. Tambin resulta fcil admitir que (transitoriamente) se pueden consumir ms bienes
de los que permite el nivel de ingresos, apelando al crdito o por medio de la venta de alguna
posesin, activo o bien. Una cuestin importante en nuestro campo consiste en determinar la
proporcin que no se consume en el presente, si no que se difiere o reserva para otro plazo o para
otro destino lo que comnmente llamamos ahorro. El consumo y el ahorro estn indisolublemente
ligados: Y=C+A significa que el ingreso se distribuye en tres el consumo y el ahorro. Aquellos
grupos de bajos ingresos, que apenas pueden satisfacer sus necesidades bsicas, no estn en
condiciones de gastar en ahorro sino que es posible que desamorren, es decir, que gasten ms de
sus ingresos apelando a ahorros anteriores, vendiendo parte de sus bienes o endeudndose. Por lo
contrario, resulta admisible suponer que los grupos de altos ingresos tienen una conducta ms
ahorrativa por la razn que ya han satisfecho casi todas sus necesidades presentes. Cuando el
gasto ingreso cambia, la tasa de cambio en el consumo se conoce como la propensin marginal al
consumo. La funcin de consumo especifica el nivel de gasto de consumo planeado o deseado
correspondiente a cada nivel de renta disponible. Sobre estos patrones de consumo se han
desarrollado diversas teoras: la de la renta permanente y la teora del ciclo vital (pag.64).
INVERSION
La creacin neta de bienes de capital o inversin es llevada a cabo, principalmente, por las
empresas y depender de las expectativas u oportunidades, buena parte de las cuales estn
derivadas de la demanda corriente de sus bienes y de la que creen que habr en el futuro. En
trminos macroeconmicos conviene tener presente que el aumento del capital real de la
comunidad o inversin neta implica tambin el aumento de kilmetros de caminos, camas en los
hospitales, servicios de educacin, mejoras del sistema judicial, etc.
FUNCION CONSUMO Y SUS DETERMINANTES
El principal determinante del consumo es el nivel de ingreso, ya que los datos estadsticos en
general revelan que el gasto total en consumo es muy parecido en comportamiento a los cambios
producidos en la renta total disponible. Para una sntesis de otros determinantes del consumo
conviene recordar los factores que influencian a la demanda en el anlisis macroeconmico: tiene
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su influencia el nivel de precios, el cambio en los gustos, las modas, los descubrimientos o
innovaciones tecnolgicas, y los distintos grados de movilidad social. La funcin consumo
establecida por Keynes estableci que los consumidores, como regla y en promedio, estn
dispuestos a incrementar su consumo a medida que aumenta su ingreso, pero no en el mismo
monto, as que sobre esta base formalizo el siguiente modelo: C=a+cY. Los coeficientes ayc son
constantes que intentan representar esta ley psicolgica de Keynes quien supuso que c seria
menos que 1. Keynes sostiene que en la medida en que a las familias se les niega acceso al crdito,
su comportamiento de consumo habr de depender del ingreso actual y no del futuro; esto se
conoce como restriccin de liquidez muestra la incapacidad de ciertas familias o individuos para
obtener prstamos o crditos contra su ingreso futuro.
PROPENSION MARGINAL A CONSUMIR
Toda resultante de un cambio, medido en trminos del total, en economa se suele definir como
marginal. Se denomina costo marginal al cambio en la propensin o tendencia a consumir, como
consecuencia del allegado de un peso ms de ingreso, representa la propensin marginal al
consumo. (Ver ej. pag 70). Podemos afirmar es que a medida que aumenta el nivel de ingresos,
disminuye la propensin marginal al consumo, lo que significa que aumenta la propensin
marginal al ahorro, ya que entre ambas deben completar el total del ingreso extra, y esto no solo
eta corroborado por la experiencia estadstica sino que proviene de la observancia de la conducta
humana natural: a medida que va aumentando el nivel de satisfaccin de necesidades, va
disminuyendo la propensin marginal al consumo, y por lo tanto, los excedentes se dirigen al
ahorro. (Ver grfico y conclusiones)
VARIABLES QUE INFLUYEN EN LA INVERSION
Se puede tener en claro que el crecimiento de la renta nacional o PBI provena del crecimiento
neto (deducidas las amortizaciones o el desgaste) del stock de bienes de capital. El aumento de
dicho stock, requiere de una decisin de inversin (I). Quines toman las decisiones de inversin?
En un sistema econmico capitalista, donde existe propiedad privada de los factores productivos,
esas decisiones las toman las empresas privadas. Cmo se toman estas decisiones de invertir?
Bsicamente, depende de la evaluacin de las oportunidades que ofrece el futuro o porvenir, es
claro que el horizonte de tiempo que abarca esa evaluacin del futuro, depende del tipo de
proyecto de inversin y del mercado en que opera la empresa, y resultara por su misma naturaleza
ms corta o ms largo en el tiempo. Cmo se integran las expectativas? Las expectativas se
integran con un conjunto de variables que las sustentan: la oportunidad de hacer buenos
negocios, la oportunidad de hacer ms negocios, el aumento de la demanda agregada de bienes y
servicios, la seguridad jurdica, la eficiencia del sistema administracin de justicia, la estabilidad
macroeconmica, el crecimiento de la economa a partir de las condiciones de equilibrio o bien la
tendencia al equilibrio, el ritmo de las innovaciones tecnolgicas, el grado de apertura que se
espera de la economa, el tipo de cambio en la moneda nacional con las principales monedas
extranjeras. Cmo se concretan las inversiones decididas? En cualquier toma de decisiones que
produzca efectos en el futuro, de lo que se trata es de reducir la incertidumbre. La reduccin de
esta se logra contando con la mayor cantidad y calidad de informacin atinente al tema de decidir
y siguiendo un mtodo para s interpretacin y ponderacin. El acopio de tal informacin y los
procesos interpretativos tambin implican un costo. En general, una inversin se lleva a cabo para
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que genere una renta o beneficio adicional al pago de todos sus costos, y eleve la productividad
marginal del stock de capital del que toma la decisin.
FORMULA DE INVERSION
I=Y-C. La inversin es igual al nivel de ingresos menos el consumo. La inversin es el flujo de
producto que se usa para mantener o aumentar el stock de capital, es un periodo dado; al
aumentar el gasto de inversin y, por consiguiente, el stock de capital, aumenta la capacidad
productiva futura de la economa, lo que impone un anlisis dinmico ya que la motivacin para
invertir ahora es aumentar el volumen de produccin futuro. Las fluctuaciones de la inversin
juegan un papel importante en el nivel del producto y el desempleo de una economa,
contribuyendo adems en forma preponderante al crecimiento de la economa en el largo plazo.
OFERTA AGREGADA
Ahora en el estudio de la oferta agregada se ver que la diferencia radica en que las variaciones de
la poltica monetaria y fiscal pueden afectar tanto a la produccin como al nivel de precios. Y
debemos tener en cuenta, por lo aprendido en microeconoma, que si los precios son muy
flexibles, son ellos y no la produccin ni el empleo los que realizan el ajuste. Con la demanda
agregada si ocurrira un aumento si hay desempleo, una poltica monetaria o fiscal expansiva
puede aumentar el nivel de produccin. Pero que sucede si los factores productivos estn
totalmente empleados? Ante un aumento de la demanda y la rigidez de la oferta que ello supone,
el nuevo equilibrio solamente generara una suba en el nivel general de precios. Desde el lado de la
oferta corresponde tener en cuenta que, tratada como un agregado, la realizan las empresas y las
familias, las empresas deciden la cantidad de producto que desean ofrecer al mercado para hacer
mximas sus ganancias para lo que relacionan el precio del producto con el costo de los insumos,
el stock de capital y el estado de la tecnologa de produccin, relaciones que se ven con detalle en
microeconoma. La curva de oferta agregada muestra la cantidad de produccin que desean
ofrecer las empresas a los diferentes niveles de precios. Las familias, por su parte, toman
decisiones de oferta de trabajo en funcin del precio del salario real. Se adoptaran dos supuestos:
que las decisiones de oferta se basan totalmente en los precios y salario corrientes; y el otro es
que la economa genera un solo producto, ya que la agregacin de todos los diversos productores
y productos que existen en la economa real, plantea cuestiones estadsticas complicadas.
Q=f(K,T,e) la cantidad de producto es una funcin del stock de capital, de trabajo, y del estado de
la tecnologa. La funcin contiene dos caractersticas, que un incremento en la cantidad de
cualquier insumo, hace que el producto aumente; as, la productividad marginal del trabajo y del
capital es positiva. Y otra, que la productividad marginal de cada factor es decreciente en la
medida que se utiliza ms de esa factor con un monto fijo del otro. Una primera conclusin radica
en que, en la medida que las empresas usan ms o menos trabajo ene l proceso de produccin, la
cantidad producida puede variar en el corto plazo. La empresa contratara un obrero ms en la
medida que l le provea ingresos marginales equivalentes a lo que le cuesta marginalmente su
salario.
ENFOQUE CLASICO. PRODUCCION EN EQUILIBRIO
La oferta desde la ptica macroeconmica, est compuesta de la que hacen los empresarios de la
cantidad de bienes y servicios, y de la que hacen las familias de la cantidad de trabajo ofrecido.
Para comprender de una manera simple el enfoque clsico recordemos que su pensamiento se
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alimentaba de un contexto de economa liberal donde interactuaban una gran cantidad de
pequeas unidades econmicas por el lado de la oferta y, por su parte, los consumidores estaban
tambin muy atomizados. Por lo tanto, para ellos, la actividad econmica respiraba una atmosfera
de total libertad de accin, limitndose el estado del mantenimiento del orden interno. Por estas
razones, para los clsicos, el equilibrio econmico surge como una respuesta autorreguladora de
las fuerzas del mercado que se oponen a la ruptura del equilibrio, que no debe ser alterado ni por
la accin del estado ni por grupos de particulares, de lo que se deduce el fuerte carcter esttico
ya que los equilibrios se producen en forma casi instantnea sin que se considere el factor tiempo.
En su enfoque ms simple, entonces, el enfoque clsico supone que para cualquier nivel de
precios el salario nominal es absolutamente flexible y se ajusta instantneamente para mantener
el equilibrio entre la oferta y la demanda de trabajo de lo que se sigue que el salario real se
determina de manera que siempre se equilibre el mercado laboral, por lo que el factor trabajo
estar siempre plenamente ocupado en el sentido que las empresas quieren contratar tanto
trabajo como los trabajadores quieren ofrecer al salario real establecido en el mercado. Si nada
altera la oferta y demanda de trabajo, el nivel de produccin se mantiene inalterable: para
cualquier nivel dado de precios la oferta agregada de la economa es la misma.
Franco modigliani con Richard brumberg y Albert ando, el modelo de ciclo de vida que se
construye sobre la teora que el consumo en un periodo particular depende de las expectativas de
ingreso para toda la vida y no del ingreso del periodo en curso: cuando una persona es joven,
generalmente su ingreso es bajo y contrae deudas o desahorra porque espera ms tarde en su
vida tener mayores ingresos. A un punto mximo en la madurez, con lo que paga la deuda anterior
y comienza a ahorrar para sus aos de jubilacin. Cuando efectivamente se jubila, su ingreso por
trabajo cae a cero y empieza a consumir sus recursos ahorrados que, sumados a la transferencia
del gobierno por el pago de la jubilacin, y la de sus hijos, financian el consumo de esta etapa del
ciclo de la vida. Por lo tanto, hay dos periodos en la vida de un individuo en lo que no es posible
ahorrar: los primeros y los ltimos aos. Lo cierto es que quien ahorra, se abstiene de consumir en
el presente, para aumentar su consumo en el futuro. Una familia, o un individuo, pueden ahorrar
voluntariamente por muchos y distintos motivos: Keynes los clasifica en: motivo precaucin.
Motivo prevencin y motivo especulativo. Los motivos que sustenta la preferencia por el dinero
lquido son: motivos transaccionales: siempre transcurre un intervalo de tiempo entre el cobro de
un ingreso y el consumo, por lo que el periodo de detentacin del dinero depende de la frecuencia
en que se efectan los pagos. Del mismo modo, y a la inversa, las empresas hacen frente a gastos
inmediatos para entregar un pedido, que ser cobrado con posterioridad. Motivos precautorios:
dependiendo del nivel de ingreso, el inters por aprovechar una ocasin interesante que pueda
presentarse hace que se prefiera liquidez. Motivos especulativos: en este caso la liquidez
constituida proviene solamente de la incertidumbre sobre el curso futuro de la tasa de inters, si
se pronostica una baja, habr un desprendimiento de liquidez para aprovechar las altas tasas de
inters vigentes, y a la inversa, un pronstico al alza estimula una preferencia mayor de liquidez
actual. Tendremos que entrar ahora a establecer la vinculacin entre el ahorro (A) y la inversin(I)
y sin perder de vista que tanto al ahorro como a la inversin la realizan distintas personas y que la
inversin se muestra extremadamente voltil o variada. Lo que se trata de demostrar es que la
inversin y el ahorro determinan el nivel de equilibrio de la renta nacional. En la economa
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moderna nadie duda que la inversin sea el principal factor que impacta las variaciones de la renta
y el empleo del factor trabajo. Si el ahorro es mayor que la inversin, lo que indica que las familias
estas restringiendo su consumo para ahorrar ms de lo que las empresas desean invertir, por el
lado de la demanda global las empresas vern caer el consumo lo que impactan sobre el nivel de
existencia de mercaderas en los inventarios, ya que no hay compradores para toda la produccin
u oferta. La reaccin ante estas expectativas ser disminuir los costos, y por lo que sabemos de
microeconoma, sern los costos variables los primeros en ser ajustados a la baja, recordemos que
entre estos se encuentran precisamente la compara de materia prima para la produccin y el
factor trabajo afecta el volumen. Ahora si el caso fuera inverso, es decir, que las familias empiecen
consumiendo ms, se har a costa de una disminucin dela propensin a ahorrar y, por lo tanto,
del volumen de fondos disponibles para la inversin; ante el aumento del consumo o de la
demanda global, el efecto inmediato es que la oferta no est en condiciones de responder va un
aumento de la produccin, por lo que fatalmente se producir un alza en el nivel general de
precios. Pero los empresarios empezaran tambin a contratar ms obreros para elevar la
produccin de manera de reponer la existencia en sus inventarios, que se han ido agotando por el
aumento de la demanda. El punto donde el ahorro se iguala con la inversin la renta nacional est
en equilibrio. Sin embargo, este equilibrio no garantiza el pleno empleo de los factores
productivos, se trate del capital o del trabajo, con lo que llegamos al punto donde la renta nacional
puede encontrar un equilibrio con desocupacin o desempleo de uno o varios factores
productivos.
INVERSION PLANEADA. EL ENFOQUE DE KEYNES
La inversin planeada es el aumento deseado o planeado por las empresas de su capital fsico
como mquinas y edificios, y de sus existencias de materias primas, lo que se traduce en la
demanda de inversin. Cuando las expectativas de los empresarios son favorables se ven
inducidos a aumentar sus inversiones, resulta admisible en el corto plazo suponer que un aumento
de la renta nacional puede inducir a una mayor inversin neta. De manera que todo aquello
aumenta la renta nacional ser favorable para las industrias de bienes de capital, y viceversa. Delo
que se sigue que el aumento de consumo, con la consiguiente disminucin el ahorro, producir un
efecto de aumento de la inversin y de la renta nacional. En cambio, un aumento en el ahorro
tendera a reducirlas, por lo que se conoce este efecto como paradoja de la frugalidad: su la
economa atraviesa una situacin de ocupacin total, cuando mayor proporcin dela renta se
dedique al consumo, menos quedara disponible para la formacin de capital, por lo que no resulta
recomendable seguir al pie de la letra la paradoja. En cambio, en situacin de paro, la intencin de
ahorrar significa que se reduce el consumo, y por lo tanto, los ingresos, porque lo que una persona
gasta le ingresa a otra y si alguien ahorra ms lo hace a expensas del desahorro de otro; el intento
de disminuir el consumo desembocara en una reduccin de la renta, y para menores niveles de
renta se demandaran menos fondos de inversin, de manera que ambas quedaran disminuidas.
Keynes que estaba preocupado por la gran depresin y las consecuencia en el desempleo, postulo
que como el sector privado no poda intervenir en ese contexto porque no le era rentable, el que
tena que gastar era el sector publico aunque sea pagando para que se hagan excavaciones que
luego se vuelvan a tapar. Keynes al encarar el estudio de la demanda agregada y del gasto total en
consumo e inversin, llego a la conclusin que la inversin privada responda lentamente a
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cambios en la tasa de inters, y no confiaba en el aumento del consumo, ya que predeca que a
medida que aumentara el ingreso tambin aumentaba la proporcin del ingreso que se ahorraba,
por lo que planteo aumentar la inversin estatal en forma arbitraria, lo que a su vez tendra un
efecto multiplicador en el ingreso. Si bien Keynes recomendaba dficits fiscales y mayor gasto
pblico, vea a su solucin como una receta para salir de una crisis transitoria percibiendo que la
inversin pblica poda ser planificada de manera de incrementarse en las depresiones y disminuir
en las expansiones.
EL MULTIPLICADOR Y SU IMPORTANCIA
El multiplicador muestra la relacin cuantitativa que existe entre la modificacin del valor de una
variable exgena o parmetro y una variable endgena. El multiplicador es un nmero que indica
la amplitud del aumento de la inversin, o si se prefiere, un coeficiente que muestra el nmero de
veces que un peso destinado a la inversin privada impacta en el crecimiento de la renta nacional.
De la expresin algebraica se concluye que, a mayor propensin marginal al consumo, mayor
efecto multiplicador de la inversin, y lo que es lo mismo, que cuanto mayor sea la propensin
marginal al ahorro, menor ser el efecto multiplicador.

CAPITULO 3
EL DINERO
En la medida que aumenta la productividad, se modernizan los medios de transporte y los
sistemas de comunicacin, a la especializacin se agregan una globalizacin de las transacciones
econmicas, que abarca cada vez ms mercados que superan las fronteras territoriales de los
estados. En aquellos tiempos germinales, la economa resolva sus transacciones mediante el
trueque. En el pasado, la mayor parte de las formas de dinero eran productos utilizados con
propsitos de intercambio: reses de ganado, monedas de distintos metales, etc. Pero ya durante el
siglo anterior se empez a usar el papel moneda por parte de los estados; con el tiempo se le
impuso el agregado del curso forzoso o legal en la medida que tales estados consolidaban su
organizacin institucional. Otras etapas tpicas en la evolucin histrica del dinero fueron la de su
respaldo en metlico u otro valor, con lo cual se paso a llamar dinero fiduciario y, posteriormente,
el abandono de tales sistemas de respaldo o patrn, entre los cuales el ms conocido fue el
sistema del patrn oro. Quiz lo ms asombroso de revisar nuestras ideas sobre el dinero, consiste
en comprobar que no se trata de un bien en s mismo, pues la mera existencia de dinero no
significa una contrapartida de aumento de la riqueza; se trata en realidad de un invento o recurso
tcnico destinado a servir de lubricante de la economa.
Hay que plantearse una distincin entre el valor nominal y el real del dinero: si un papel o una
moneda traen impreso un valor de un peso, se trata del valor nominal. La cantidad de bienes y
servicios que ese valor nominal tiene el poder de comprar en el mercado, es la medida del valor
real, por lo que siempre este valor se refiere al poder adquisitivo. Esto tambin lleva a generalizar
el distingo entre demanda nominal de dinero y demanda real de dinero: la primera es la cantidad
de pesos que desean tener en su poder los individuos, las familias o las empresas. En general ellos
querrn tener dinero como medio de pago para comprar bienes y servicios, o sea para gastarlo sin
enfrentar ninguna complicacin. La demanda de dinero es en realidad una demanda de saldos
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reales, o sea medida en funcin del poder adquisitivo. El tema de la liquidez se trata de un
problema de escasez de dinero nominal. Basta advertir en este punto que la escasez puede
provenir por un crecimiento del volumen de transacciones en la economa que no est
acompaado por un crecimiento total de dinero circulante o disponible, o bien porque razones de
diversa naturaleza pueden provocar la salida de circulacin de la cantidad existente, tornando
insuficiente para acompaar o lubricar el nivel de transacciones preexistente.
FUNCIONES Y CLASES DE DINERO
FUNCIONES
El dinero es un medio de intercambio: a cambio de bienes y servicios, las personas estn
dispuestas a aceptar dinero y desaparece la coincidencia mutua de necesidades para concretar
una transaccin. Tambin sirve como unidad de cuenta o de medida y por ltimo el dinero es
tambin una reserva de valor, ya que a excepcin de perturbaciones originadas por alta inflacin,
el dinero mantiene su valor y puede ser guardado con bajo costo de almacenamiento, por lo que
se dice que sirve tambin de patrn de pagos diferidos: se pueden realizar transacciones a futuro,
como cuando una parte contratante se compromete a entregar bienes y servicios en una fecha por
venir, a cambio de ser pagada con una cantidad de dinero en esa misma fecha, o bien mediante
contratos de crdito en lo que el acreedor cede objeto de valor en un momento dado, a cambio de
lo cual el deudor se compromete a pagarle el dinero en una fecha futura.
Como se ve, el dinero es estril en s mismo, ya que no puede producir nada til, pero su
productividad indirecta es importantsima al facilitar el intercambio y la especializacin. Con el
tiempo se han introducido normas de seguridad para su conservacin y para evitar falsificacin,
con lo que se ha vuelto un recurso insustituible del funcionamiento econmico.
CLASES DE DINERO
La definicin de dinero requiere de ciertas precisiones: hoy en da la mayora de la gente identifica
al dinero con el papel o la moneda de curso forzoso o legal, que se trata de dinero no respaldado,
impreso por el gobierno, sin que ste, en su carcter de nico emisor, este dispuesto a convertirlo
a requerimiento de los particulares, en un equivalente en otro medios de respaldo.
A los fines prcticos se han establecido diferentes clases de dinero y de cuasi-dinero en razn del
grado en que cada activo financiero puede utilizarse fcilmente como dinero, pero en particular
por su liquidez. Se entiende por liquidez a la posibilidad de convertir rpidamente un activo en
dinero efectivo, sin ninguna prdida de su valor. El efectivo es en s mismo el activo de mayor
liquidez y a partir de l se clasifican los otros activos. Asele papel billete y las monedas en
circulacin, junto con los depsitos a la vista en los bancos sobre los que se pueden girar cheques,
y las reservas en efectivo que los bancos mantienen en el banco central, como ya se ver,
constituyen lo que se conoce como la base monetaria o dinero de alto poder expansivo, agregado
que se puede identificar como M1. Las cuentas de ahorro, de las que se pueden hacer
determinado nmero de extracciones, las cuotas de fondos comunes de inversin, los depsitos a
plazos fijos corto de menos cuanta, conforman otro grupo de dineros de menos grado de liquidez,
que sumado a M1, constituyen el agregado monetario que se conoce como M2.
La cantidad de dinero que decide tener el pblico, depende bsicamente de dos factores: uno es el
volumen o magnitud de lo que plantea gastar; otro, la relacin costo/beneficio de mantener en
propiedad mucha o poca cantidad de dinero. Los beneficios esta representados por los
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rendimientos que se obtienen de los depsitos a plazo fijo, las cuentas de ahorro, cuotas de
fondos comunes de inversin,etc. El tipo de inters es el pago, expresado en porcentaje por
unidad de tiempo, que un prestador o prestamista consigue de un prestatario a cambio del uso de
la cantidad de dinero que le ha prestado. Otros tipos de depsitos a plazo, de montos altos, que se
suman a M2, forman M3. La suma de M1,M2,M3,etc constituyen la masa monetaria o M.
El panorama general que ofrecen las diversas economas del mundo revela un escenario poltico y
jurdico con, por lo menos, dos caractersticas esenciales: una consiste en el monopolio legal del
gobierno para imprimir dinero de alto poder expansivo o M1. Otra caracterstica esencial del
escenario poltico-jurdico es que en casi la totalidad de los casos, cada pas tiene una y solo una
moneda oficial que sirve como medio legal de pago.

LA BANCA DE RESERVA FRACCIONARIA
Dentro de la clasificacin del dinero trazada es forzoso concluir que en las economas modernas la
mayora de las transacciones se efectan por medio de bancos, que son empresas dedicadas a la
captacin de fondos del pblico, con el objeto de conceder en prstamos una parte de estos
fondos y de los propios, obteniendo un beneficio. Aun cuando los bancos prestan diversos
servicios, el ms tpico es el de servir de depsito del dinero de terceros, operacin que se lleva a
cabo mediante una convencin contractual: si como hay diversos tipos de depsitos, de los que se
ocupa en detalle el derecho especifico, hay varios precios que se convienen por ellos, ya que no es
lo mismo mantener los depsitos disponibles o a la vista en cuenta corriente que inmovilizados a
un plazo fijado previamente o a plazo fijo por lo que el banco pagara al depositante un precio, ya
que puede utilizarlo para sus operaciones.
Un banco tiene costos fijos y variables. Su materia prima o mercadera principal es el dinero del
pblico y el costo de comprarlo se determina ene l mercado de oferta de los ahorros, mediante la
interseccin de esta curva con la de demanda de fondos bancarios: el punto de equilibrio entre
ambas fuerzas es el inters al que estn dispuestos los ahorristas a colocar una cantidad de dinero
dada y los bancos a tomarla en prstamos. Este inters que los bancos pagan a los poseedores de
dinero se llama tasa pasiva. Siguiendo con esto, la funcin de los bancos es vender el dinero que
compran, por supuesto con un beneficio que en todos los casos tratara de ser maximizado en el
punto IMg=CMg. El precio del dinero se determina mediante la oferta que realiza el banco en un
mercado donde los demandantes, por lo general, son las empresas que desean fondos para
encarar proyectos de inversin.
Por lo mismos mecanismos de puja o regateo, se estable el equilibrio entre ambas fuerzas, en un
punto de interseccin que indica un precio al que la cantidad ofrecida iguala a la demandada, que
es el inters que el banco cobra y se llama tasa activa. La diferencia entre la tasa activa y la tasa
pasiva es el beneficio o margen bruto de utilidad que obtiene el banco, a partir del cual debe pagar
sus costos y quedarle un remanente o beneficio neto. En casi todos los pases del mundo los
bancos no actan con total libertad sino estrictamente controlados y condicionados por el
gobierno central por diversos mecanismos. La manera ms difundida de ejercer este control es a
travs de un banco o bcral y la razn ms poderosa para controlar al sistema bancario radica en
que bajo un rgimen de dinero de curso forzoso o legal, la poltica econmica del gobierno es el
motor principal de la oferta monetaria, por lo que este banco de bancos o autoridad central tiene
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el monopolio legal de la emisin de dinero. Los bancos no solamente intermedian entre la oferta
de dinero ahorrando, sino que compactan una cantidad atomizada de diversas sumas que
pertenecen mayoritariamente a las familias, y las prestan en condiciones que garanticen su
recuperacin. Precisamente dentro de este mecanismo de intermediacin residen gran parte de
las intervenciones de los bancos centrales, tendientes a regular la expansin de M (masa
monetaria), ya que el sistema necesariamente se basa en mantener reservados una fraccin de los
depsitos del pblico, por lo que se la conoce como banca de reserva fraccionaria. Las variaciones
sobre tal fraccin mantenida en reserva resultan la llave principal de expansin o retraccin de la
oferta monetaria. (FALTAAAA) P.114

CREACION DE DINERO BANCARIO
Hablaremos ya del dinero que se crea a travs del sistema bancario. Con ese hay un mecanismo de
suma importancia para el mantenimiento o variacin de la oferta monetaria, que implica la
presencia activa de por lo menos tres componentes: 1) los ahorristas, sean familias o empresas,
que prefieren mantener sus ahorros dentro del sistema bancario, y no guardado o reservado
simplemente; para afinar las ideas, si alguien guarda sus ahorros en una caja de seguridad de un
banco, no los est poniendo dentro del sistema, ya que el banco solo le presta un servicio de
guarda pero no puede disponer de ellos para sus operaciones. Qu influye en esta preferencia? El
ms evidente es la confianza en el sistema. Para que el sistema gane la confianza de los
depositantes, se requiere de un marco jurdico de regulacin y control cuya eficacia a travs del
tiempo haya demostrado al pblico que los bancos son vigilados y que las conductas de sus
responsables, cuando violan las normas, han sido penalizadas y los daos econmicos resarcidos
dentro de los lmites de las garantas establecidas. 2) el otro componente es el sistema bancario. 3)
el tercero es la existencia de demandantes de fondos, que recurren al crdito para encarar
proyectos de inversin o bien para ampliar el capital de trabajo con motivo de requerimientos de
crecimiento del giro de sus negocios. Una vez que analizamos estos componentes, podemos
analizar como es el proceso mediante el cual el sistema bancario crea dinero: si a una dad cantidad
de M se agregan $100 adicionales, y por dadas condiciones de propensin marginal al ahorro y
preferencia de liquidez, esos $100 se depositan a plazo en un banco como operacin tpica, por lo
que paga un inters, el banco debe cumplir con los requisitos de reserva fraccionaria, encaje o
efectivo mnimo fijado por el BCRA. Ejemplo: 20% encaje o reserva (p.117).
Cuanto ms desarrolladas estn las economas, es mayor el uso que se hace del sistema bancario
para todas las transacciones, incluso las ms domesticas tales como el pago del consumo de
energa elctrica, el agua domiciliaria y los distintos impuestos personales o sobre las propiedades
particulares. Y aqu reside una de las llaves del control de la oferta monetaria: simplemente en la
variacin del encaje, la autoridad de control obtiene variaciones importantes, tanto expansiva
como contractiva, del total de M sin tener que recurrir a la impresin de moneda y billetes, ni a su
retiro de circulacin.
El multiplicador bancario
Si se dispone la reserva del total de los depsitos, o se aun encaje del 100% el sistema no podr
prestar nada de los fondos de los depositantes. En tal caso para su subsistencia depender de la
remuneracin que le otorgue el BCRA por el mantenimiento del encaje, pues debe pagar los
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intereses pactados a los ahorristas y adems atender sus costos y un margen de beneficio. El otro
extremo representara el cero de encaje, es decir la disponibilidad del total de los depsitos para
fines prestables (cosa que generara riesgo para la devolucin del dinero a los ahorristas).
La creacin de dinero a travs del sistema es inversa al encaje, cuando este disminuye, aumenta la
expansin por la liberacin de recursos prestables. Cuando el encaje aumenta, disminuye o se
contrae este mecanismo, el encaje o reserva fraccionaria se lo llama multiplicador bancario.
Banco Central. Su objeto
El objeto de centralizar en un banco de bancos la creacin de dinero impreso en papeles y
monedas, como el que se expande secundariamente a travs del sistema bancario, es tratar de
controlar la oferta monetaria total (M).
Carta orgnica
Han sido diversas las funciones, adems del control de la oferta monetaria, que ha cumplido y
dejado de cumplir el BCRA a travs del tiempo.
Su versin ms reciente, contenida en la ley 24.144 (publicada el 22/10/92) que es la vigente a la
fecha, se pueden clasificar sus funciones en dos grandes reas de control:
- La que hace al control de la oferta monetaria
- La que hace al control y regulacin del funcionamiento del sist. Bancario y su rol como agente
financiero del Estado Nacional.
La ley le reserva una importante misin respecto a la marcha general de la economa: debe
informar al ministerio de Economa sobre la situacin monetaria, cambiaria, fluir de fondos,
balance de pagos y del producto e ingresos nacionales
El Banco Central es el nico encargado de la emisin de monedas y billetes
- Fija las proporciones e integracin del encaje
- Las condiciones de solvencia y liquidez del sistema bancario
- Les otorga redescuentos transitorios
- Los controla a travs de la superintendencia
- Acta como agente financiero del gobierno a travs del mercado de cambios y la colocacin o
toma de emprstitos.
- La compra de oro y divisas.
- La atencin de los servicios de la deuda pblica, pero en ningn caso le est permitido financiarlo
salvo por la compra a precios de mercado de ttulos negociables emitidos por la Tesorera, ni
intervenir en operaciones comerciales o financieras propias del sistema bancario.

Instrumentos de poltica monetaria, encajes redescuentos, operaciones de mercado abierto.
(Instrumentos de poltica monetaria)
El encaje no es uno solo y uniforme, sino que se diferencia segn el plazo y tipo de los depsitos, la
moneda en que estn constituidos y vara tambin el tipo de composicin segn los casos.
Hubo encajes geogrficos o regionales que pretendan contemplar caractersticas particulares,
pero en la prctica no dieron resultado.
El redescuento o prstamos a bancos privados. Los bancos pueden hacer uso de esta opcin para
cobertura de liquidez transitoria o cada del nivel de reservas establecido legalmente, o bien para
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conseguir fondos para prestar a sus clientes, (siempre que las condiciones de este sean atractivas
en relacin a fuentes alternativas de obtencin, como los prstamos interbancarios).
La tasa de redescuento es una herramienta poderosa para influir en la oferta de dinero y en el
monto del crdito disponible para el sector privado: bajar esa taza estimula a los bancos a tomar
redescuentos, que a su vez incrementan la base monetaria y la disponibilidad del crdito de la
economa.
Las operaciones de mercado abierto, son transacciones de compra y venta de bonos o
instrumentos financieros y se llaman as porque no se realizan en privado sino en los mercados. Si
el Banco Central compra $100 en bonos o ttulos, introduce $100 en dinero al circulante.
Tambin cuando el BCRA compra o vende moneda extranjera in fluye en la base monetaria, del
mismo modo que el examinado en las operaciones de mercado abierto.

El valor del dinero.

Con la expresin valor dinero se entiende el poder adquisitivo medido en la capacidad que
posee cada unidad monetaria de ser cambiada por bienes y servicios.
El valor dinero esta estrecha e inversamente relacionado con el nivel general de los precios:
cuando este nivel es alto, el valor del dinero o su capacidad adquisitiva, es bajo. (siempre teniendo
en cuenta que algunos precios reaccionan muy rpidamente y otros con lentitud).
Es la falta de uniformidad en el comportamiento de los precios individuales lo que determina los
precios en el valor del dinero, imponiendo cambios significativos en 2 aspectos:
1- La distribucin de la riqueza real y de los ingresos
2- El volumen del empleo y la produccin
Si se tiene en cuenta que los cambios en los precios afectan los costos y los beneficios de los
empresarios: En la medida en que la relacin sube en favor de ellos, aumentan las expectativas y
la demanda de trabajo, por lo que se verificara un aumento del nivel general del empleo, pero si el
margen de beneficios se reduce o desaparece, caer el volumen de negocios, el nivel de empleos
y, por lo tanto, el ingreso real de la comunidad

Ecuacin cuantitativa de cambio.

Muchas teoras han intentado explicar el valor del dinero y sus variaciones a los largo del tiempo,
pero es la llamada teora cuantitativa la que registra mayor antigedad.
La teora sostena que el poder adquisitivo del dinero depende de las cantidades relativas que de
el existan y de las cosas que con el pueden comprarse.
Si por un momento suponemos en una economa totalmente cerrada y en el corto plazo, que se
produce solamente una unidad de un bien, como un kilo de pan, y que existen 10 unidades
monetarias de valor de $1, el precio del kilo de pan relativo al dinero es de (10 por $1) $10.
De manera que si al momento siguiente, sin alterar el volumen de produccin o de riqueza, un kilo
de pan, se emiten 90 unidades adicionales de $1, el total de M sumado ser de $100 (los $10
existentes ms los $90 introducidos en la oferta monetaria) el nivel del precio del kilo de pan
relativo al dinero se elevara a $100.
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Es decir que si la cantidad de dinero es grande en relacin al nmero de cosas que se pueden
comprar con el, el poder adquisitivo de cada unidad monetaria ser pequeo.
En cambio, si a nuestro ejemplo anterior le quitamos nueve unidades monetarias, de manera que
solo quedase una de $1, el nivel del precio del kilo de pan relativo al dinero descendera a $1. De
acuerdo con este estado de presentacin de la teora, lo significativo para establecer el valor del
dinero es la cantidad y no calidad o respaldo.

Inflacin. Sus efectos.

El aumento generalizado de los precios, durante un periodo de tiempo sostenido, de manera que
si unos precios aumentan y otros bajan, cambia la estructura de precios relativos pero no se
configura una inflacin.
Del mismo modo, si se verifica un alza de todos los precios, pero espordica, tampoco se esta ante
el fenmeno.
Tres aspectos que pueden tenerse en cuenta:
1- El aumento de precios: Es necesario diferenciar entre los precios altos en trminos absolutos,
que nada tienen que ver con la inflacin y el aumento de precios.
2- Su persistencia a travs del tiempo: Debe tenerse cuidado en elegir el periodo que no sea
demasiado breve.
3- La generalidad del aumento: El aumento debe verificarse en todos los precios, aunque no
necesariamente la misma tasa.
Tres tipos de inflacin:
1- Inflacin de demanda: Se origina por una lucha o una puja entre los precios y los bienes entre la
oferta y la demanda.
2- Inflacin de costos: Es de costos por la lucha entre el empresario y el trabajador , ya que si los
empresarios producen mucho, ganan dinero y muchos beneficios (capital).
Por esto, el empleado va a reclamar un aumento de salario que es transportado al producto (lo
hace el empresario para no perder), por eso es una inflacin de costos porque el traslado de
aumento del salario va a los productos.
3- Inflacin estructural: Se dice que en todas las economas mayormente existe la inflacin
estructural, el 2 3 % anual, esto se produce por las modificaciones de la oferta, la demanda y los
precios, cuando esto es asi genera inflacin estructural.
Todos los pases tienen algo de inflacin, pero no pueden pasar ese digito por mes, cuando hay
hiperinflacin son 2 dgitos al mes y esto lo origina el movimiento de mercado.

Inflacin y cantidad de dinero.

Es posible mantener un proceso persistente de aumento generalizado de precios, sin aumentar la
cantidad de dinero en trminos nominales?
La respuesta es negativa pues cualquier mecanismo de aumento continuo de los precios demanda
cantidades crecientes de financiacin.
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Las polticas antiinflacionarias que recomiendan mantener constantes en trminos nominales la
cantidad de dinero eliminando la emisin, se basan en que lo nico que puede existir en materia
de precios es un aumento transitorio.
El monetarismo no explica ni pretende explicar todos los problemas econmicos, sino que
entiende que su principal impulsor es el crecimiento en la cantidad de dinero generalmente
superior al crecimiento del riesgo real, por eso, a los aumentos de precios de las empresas, o de
salarios por parte de los sindicatos, les atribuye el rol de efectos, y no causas de inflacin que el
monetarismo reconoce en un nico responsable: el exceso de creacin de dinero, generalmente
alimentado por el descontrol fiscal.

Curva de Phillips.

Teora econmica de comienzos de la posguerra, A. W. Phillips (una correlacin negativa entre el
nivel de desempleo y las variaciones en los salarios).
La sociedad podra optar entre un nivel de empleo razonablemente alto, con crecimiento
econmico pero con inflacin, o bien estabilidad de precios pero con desempleo considerable.
Phillips tena un pensamiento en el cual deca que en todos los pases existe un nivel de inflacin,
lo que no significa que haya recesin.
Incluso es necesario un poco de inflacin, ya que hace que los pases agudicen su mecanismo de
crecimiento.
Relacin inversa en el desempleo, los salarios buscan ver cmo afecta la inflacin a travs del
precio. Este salario va a generar mayor o menor desempleo.

CAPITULO 4
COMERCIO INTERNACIONAL VENTAJAS
En el modo del gasto para determinacin de la renta nacional hemos incorporado al sector
externo del comercio en la ecuacin, como saldo neto entre exportaciones e importaciones.
Tambin hemos adelantado comentarios que la oferta monetaria estaba influida por el resultado
de las relaciones del comercio internacional, indicando que el tipo de cambio era un precio.
Pero a poco se fueron abriendo las fronteras del comercio, apareci con nitidez el principal rasgo
de este tipo de operaciones: que deban ser hechas con distintas monedas de pago. De manera
que un grupo importante de cuestiones que introduce el intercambio internacional se refieren a
como se realizan los pagos cuando se utilizan monedas, y como esta aplicacin afecta a la
asignacin de los recursos mundiales. Respecto de las variaciones, al tratarse el tipo de cambio de
un precio, debe reconocerse su origen en un mercado, pero un punto de controversia que abarca
la poca reciente de la economa gira en torno a si el gobierno debe interferir fijando el precio de
la moneda nacional respecto de la extranjera, debe establecer bandas de flotacin acordadas con
ellas, o bien atarse a una moneda de referencia o ms bien dejar actuar libremente al mercado. A
veces algunas economas peridicamente disminuyen su apertura al comercio internacional, por
medio de mecanismos que ya examinaremos y por razones de las ms variadas.
Cuando se utiliza el trmino exportaciones, se identifica a las compras que hacen los residentes
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extranjeros de bienes y servicios nacionales. Por el contrario, las importaciones son las compras de
bienes y servicios extranjeros que efectan los nacionales. Esto nos lleva a definir dos
caractersticas del comercio internacional: una, es que cuando se habla de exportaciones e
importaciones, la gente tiende a identificarlas con transacciones de automviles, televisores,
computadoras o alimentos. Pero en realidad existe adems una buena porcin de estas
transacciones que abarcan servicios, entre los que incluyen los servicios laborales, de turismo, los
seguros y los cada vez ms importantes de consultora, de manera que el comercio internacional
incluye toda la gama de bienes y servicios como los enumerados.
Esto impone tener en cuenta que existen bienes transables y no transables, que significan que
estn sujetos al trfico internacional o no. Los bienes no transables solo pueden consumirse
dentro de la economa en que se producen, sin que puedan exportarse ni importarse. Su sola
existencia impacta a la economa en cuanto a la determinacin de los precios, la estructura de
produccin y los efectos de la poltica macroeconmica. Para analizar qu tipos de bienes tienden
a ser transables y no transables, hay en principio dos factores principales que los determinan: el
primero y ms importante es el costo de transporte. Cuando menor sea la incidencia del costo de
transporte dentro del costo total de un bien, ser ms probable que se comercie
internacionalmente. La otra caracterstica es el grado de proteccionismo comercial resulta
importante saber que segn sea la composicin del producto nacional, la mayor o menos
importancia relativa de los bienes no transables internacionalmente, respecto de los transables,
puede introducir profundas alteraciones en la estructura interna de la produccin cuando cambia
la balanza comercial, afectando al nivel de empleo y de ingresos.
La presencia de bienes no transables en una economa impone procesos ms costosos de ajustes
por recesiones, ya que en general caen sus precios con respecto de los transables, disminuyendo
su produccin, mientras sube en el sector de los transables. De qu manera se mide el volumen
del comercio internacional? Sumando el volumen de las exportaciones de todos los pases; o bien
sumando el volumen de las importaciones de todos ellos. El resultado debe ser equivalente, ya
que lo que unos exportan lo importan otros. A los fines de mantener la sencillez de los planteos
que siguen, mantendremos la suposicin que el comercio tras fronteras se compone ntegramente
de bienes transables, pero es conveniente tener en cuenta unos pocos e ilustrativos datos del
mundo real: a) el volumen del comercio internacional se ha desarrollado ms que el crecimiento
del producto final. B) este comercio se concentra alrededor de los pases ms industrializados:
incluso las exportaciones de los pases menos desarrollados van principalmente a estos pases. C)
ms de un tercio est constituido por productos primarios y lo restante consiste en productos
manufacturados. D) alrededor del 40% de las expo de los pases menos desarrollados consisten en
productos manufacturados, siendo sus exportaciones ms importantes las de productos primarios.
En razn de que medido como porcentaje del PBI, el comercio internacional viene aumentado en
trminos generales, se suele afirmar que las economas son cada vez ms abiertas, lo que significa
que son ms dependientes de lo que sucede en otros pases. Una respuesta al interrogante de la
razn de ser del comercio internacional es que este mejora la oferta interna al introducir una
mayor variedad de bienes y servicios que la producida por la industria local; y tambin mejora el
nivel de ingreso y el salario real en la medida que los exporta, ya que aumenta la demanda global.

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TEORIA DE LOS COSTOS COMPARADOS
Sus principales expositores fueron David Ricardo y Mill: los clsicos partan de hiptesis muy
distintas al analizar al comercio interno, de las que utilizaron al enfocar el comercio internacional,
ya que mientras suponan que para el primero exista completa movilidad de los factores
productivos como condicin para el esquema de libre competencia, en el comercio internacional
se basan en la inmovilidad de los factores. No consideraron problemas de tipo cambiario, ya que la
moneda y los tipos de cambio de un pas, se adaptaban a los cambios internacionales y no a la
inversa. Del mismo modo ignoraron la influencia del estado.
David Ricardo aporto las ideas bsicas de la teora, ya que segn l los flujos de bienes entre pases
estaban determinados por la ventaja relativa entre ellos. David Hume por su parte, indico que
cada pas se especializara en lo que tenga mayor ventaja relativa al otro. Lo novedoso de la
propuesta ricardiana consiste en demostrar que aunque la productividad de la Argentina fuera
mayor en ambos bienes, lo ms probable es que el comercio siga siendo ventajoso para las dos
partes. Ejemplo carne y tela (p.146), Ricardo sostiene que ambos pases saldrn ganando si la
Argentina se especializa en la produccin de carne y Francia en la de tela, y cambian sus
respectivos excedentes de un producto por otro. Otra manera de ilustrar sobre las ventajas del
comercio entre ambos pases reside en considerar los salarios.
BALANZA COMERCIAL Y BALANZA DE PAGOS
El comercio internacional existe, a los pases se les hace imprescindible llevar la cuenta de sus
importaciones y exportaciones, para lo que resulta necesario entender algunos sencillos principios
contables: la contabilidad privada,publica,etc, se lleva generalmente por partida doble, quiere
decir que una partida se anota dos veces, se trata de compensar la anotacin. La balanza de
pagos internacionalmente es el nombre que se le da a tal cuenta o registro de las transacciones
internacionales, entre los residentes de un pas y el resto del mundo. La composicin de la
balanza de pagos en general se compone de tres secciones o balanza distintas: 1) bienes y
servicios: privada o balanza comercial y publica. 2) balanza de capitales: pblicos y privados y de
corto y largo plazo. 3) balanza del movimiento oro, ms partida de errores y omisiones necesarias
para el redondeo y equilibrio. La balanza de bienes y servicios incluye en los activos las
exportaciones de mercaderas y en el pasivo el total de los artculos importados. Por lo que si las
expo son mayores que las imp. Se suele decir que la balanza es favorable, excedentaria o activa; a
la inversa, se califica de desfavorable, deficitaria o pasiva. En uno y otro caso, los saldos se
financian o compensan con movimientos de capitales y oro.
En la balanza de capitales se registran los crditos concedidos o recibidos, por lo tanto para su
clasificacin como activo o pasivo debe razonarse sobre qu es lo que se exporta e importa en
cada caso: si se hace un prstamo al extranjero, estamos importando pagares o ttulos de deuda
extranjera que lo garantizaran y las importaciones son pasivas. La conclusin indica que la balanza
de capitales registra todas las transacciones internacionales de activos, por lo que una sencilla
determinacin de su saldo proviene de la siguiente diferencia: saldo de la balanza de capital=
ingresos procedentes por la venta de activos extranjeros, menos gastos que origina la compra de
activos en el extranjero. La venta de activos extranjeros da lugar a un ingreso de divisas, mientras
que la compra de ellos significa un gasto de divisas. De lo que se sigue que la cuenta de capital
representa a los resultados netos de divisas provenientes de todas las transacciones de activos
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extranjeros. Si los resultados son mayores ingresos que egresos, se mostrara un supervit de la
balanza de capital. A la inversa, representara un dficit. Por lo tanto, cuando se habla de una
balanza desfavorable, la referencia debe incluir a la de bienes y servicios y a la de capitales: si la
primera muestra una diferencia negativa entre las exportaciones y las importaciones, esta
diferencia se puede saldar con supervit de la balanza de capitales; si adems la de capitales es
deficitaria, o su supervit no alcanza para cubrir el dficit de la cuenta corriente, entonces
podemos afirmar que la balanza es desfavorable y deber saldarse con movimientos oro.
TIPOS DE CAMBIO
Al estudiar las funciones del dinero, identificamos la de medio de cambio para realizar las
transacciones, entre otras; tambin nos referimos al dinero de curso forzoso o legal quedando en
claro que el mbito de circulacin del dinero como medio de cambio o de pago, esta dado por su
aceptacin como tal y, por lo tanto, la capacidad legal para establecer su curso forzoso se limita a
la jurisdiccin en que impera el marco legal. Qu es, entonces, el tipo de cambio exterior? El
precio de la unidad de dinero extranjera en trminos de la nacional. Al tratarse de un precio, su
determinacin depender del libre juego de la oferta y la demanda, conocindose entonces como
tipo de cambio libre o flexible, o de su fijacin arbitraria por parte del estado, que le da el nombre
de fijo. Un sistema de tipos de cambio es un conjunto de reglas que ordenan la intervencin del
banco central en los mercados de divisas.
Desde 1973 las principales monedas del mundo desarrollado han operado bajo un esquema de
cambio flotante manejado, lo que se conoce como flotacin sucia.
En un esquema de tipo de cambio fijo el bcra o la autoridad monetaria fija el precio relativo
ntrela moneda local y una extranjera: ese precio se conoce como valor par de la moneda. Este
valor suele tener poca importancia si es que no resulta posible vender o comprar la moneda
extranjera al precio oficial. Ello lleva a la distincin entre moneda convertible e inconvertible,
siendo la primera la que puede obtenerse al precio fijado y la segunda la que no resulta obtenible
a ese precio. De esta manera un tipo de cambio fijo designa un precio irrevocable entre monedas,
sin posibilidad de cambio; un tipo de cambio ajustable indica que el precio lo establece el banco
central pero puede modificarlo conforme cambian las circunstancias. Como todo precio fijado, las
consecuencias de la intervencin dependern de si se establece por encima o por debajo del
equilibrio de la oferta y la demanda en juego libre: si el precio se fija por encima, el bcra est
dispuesto a ofrecer una cantidad de divisas mayor que la que el mercado est dispuesto a
demandar, y viceversa; ambas situaciones dan lugar a mercados negros o paralelos que son lo
que reflejan la realidad del mercado. Lo importante es percibir que mediante el tipo de cambio un
pas adquiere divisas a cambio de aumentar la circulacin de su moneda local y a la inversa: por lo
tanto, las transacciones implican un aumento o disminucin M. De hecho, si se compran divisas
mediante la simple emisin sin respaldo de moneda nacional, y tenemos a la vista la ecuacin
cuantitativa de cambio, el crecimiento de M no correspondido por Q, aun mantenindose
constante el factor de velocidad, provocara inflacin en P, y ello terminara presionando en el tipo
de cambio y poniendo en peligro el compromiso de mantener el precio de la divisa si se trata de
un tipo de cambio fijo.
Por lo contrario, bajo un esquema libre, las oscilaciones en la oferta y demanda de la moneda
extranjera se neutralizan mediante cambios en el precio. As el bcral fija la oferta monetaria sin
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comprometerse con ningn tipo de cambio en particular dejndolo fluctuar libremente. Si no
interviene de manera alguna, se dice que la moneda local est en flotacin limpia. Esto sucede
rara vez en realidad, ya que los gobiernos intervienen con frecuencia mediante operaciones
cambiarias para influir en el valor de su moneda, lo que se llama flotacin sucia.
La devaluacin, revaluacin o depreciacin y apreciacin producen efectos importantes: un pas
recurre a la devaluacin cuando enfrenta graves problemas en su balanza de pagos, o sea que el
valor de los bienes y servicios que exporta crnicamente menos que el de los bienes y servicios
que importa. Mediante una devaluacin se reduce el volumen de las importaciones, ya que se
necesitan ms unidades monetarias locales por unidad de moneda extranjera, y puede remediar el
dficit, ya que tambin eleva las exportaciones fsicas por resultar ms atractiva para el productor
nacional que podr obtener ms unidades monetarias nacionales por cada unidad extranjera que
obtenga en el mercado externo, a la vez que resultan ms baratas para el consumidor extranjero.
REGIMEN DE PATRON ORO Y OTROS SISTEMAS
Bajo un sistema de cambio fijo se dan varias posibilidades alternativas: si dos o ms pases tienen
un esquema conjunto de tipos de cambios fijos, la responsabilidad de mantenerlos puede asumir
diversas formas entre los bancos centrales: as, si se trata de dos pases, hay tres maneras posibles
de compartirla: la primera es que sus respectivos bancos centrales pueden fijar sus monedas a una
tercera moneda comn, o al oro; la segunda, es que uno de los bancos centrales asuma la
responsabilidad toral, en tanto el otro banco central hace sus operaciones sin preocuparse por el
tipo de cambio, lo que conoce como fijacin unilateral; la tercera, ambos bancos pueden
compartir la responsabilidad de mantener la tasa fija, pero sin referencia a una tercera moneda o
al oro, lo que se conoce como fijacin cooperativa. En el patrn oro puro el bcra mantiene
reservas de oro iguales en valor al monto de papel moneda que emite. De este modo, el stock de
papel moneda cambia solamente cuando cambian las reservas de oro, que tambin puede circular
directamente como dinero bajo la forma de moneda de oro, as que M es igual al oro monetario
que a su vez es la suma de las reservas de oro ms las monedas de oro en circulacin. Es fcil
advertir que el patrn oro le impone una relacin dramtica a la economa mundial: el nivel de
precios y la oferta monetaria de cada pas dependen de la oferta global de oro. El patrn oro
representa el ejemplo ms claro de tipo de cambio fijo y se caracteriza por tres rasgos distintivos
que gobiernan su funcionamiento: 1) el gobierno fija el precio oro y, por lo tanto, el valor de su
moneda. El precio del oro en la moneda nacional fijado por el gobierno es el valor paritario del
oro. 2) el gobierno mantiene y garantiza la convertibilidad de la moneda nacional en oro, o sea
que se compromete a comprar y vender sin restricciones la moneda nacional, a cambio de oro
paritario. Es decir que los operadores econmicos tanto nacionales como extranjeros, pueden
reclamar del banco central la conversin del dinero fiduciario en oro y circular o salir del territorio
nacional con l. 3) el gobierno solamente crea dinero cuando compra oro al pblico, o elimina
dinero cuando vende oro al pblico, lo que significa que mantiene una poltica de respaldo del oro
equivalente al ciento por ciento de la cantidad de efectivo que hay en circulacin. Este punto es la
columna vertebral del sistema: en un sistema de patrn oro, la cantidad de oro constituye el activo
del banco central y la cantidad de billetes su pasivo.
El proceso de ajuste automtico bajo un rgimen de patrn oro, sin embargo, no es instantneo:
lleva un tiempo, por cuanto las prdidas de oro y la consecuente contraccin de la oferta
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monetaria que sufre el pas deficitario, reducen su gasto en importaciones, mientras que la
entrada de oro y la expansin monetaria elevan el gasto y las importaciones en el pas que posee
supervit.
TIPO DE CAMBIO Y MERCADO DE DIVISAS
En resumen, en el comercio de bienes y servicios que realiza un pas en un periodo de tiempo,
dentro del mbito de su soberana, se requiere la moneda nacional. Si el comercio se realiza en
mercados internacionales, se necesita de las divisas extranjeras. Segn sea la estructura de la
balanza comercial, surge un saldo: si las exportaciones son mayores que las importaciones,
aumenta su posesin de divisas en la magnitud de dicho salgo. A la inversa, si importa ms de lo
que exporta, debe desprenderse de ellas. Las transacciones de divisas se realizan en el mercado de
divisas, y ese mercado puede estar fluctuando libremente o bien puede tener fijado el precio de la
moneda nacional en relacin a la extranjera. El exceso de importaciones, entonces, significa un
exceso en la demanda de divisas para pagarlas: si el mercado es libre aumenta el tipo de cambio.
El exceso de exportaciones impone un exceso de oferta de divisas que provoca la cada del tipo de
cambio en las mismas condiciones anteriores. El ajuste de la balanza de pagos resulta automtico.
Si el esquema era de patrn oro, el aumento de las reservas de oro provocaba un aumento de la
oferta monetaria y una cada reduca. En el esquema relacionado con una moneda, como por
ejemplo el patrn dlar, cada cambio en la tenencia de divisas puede implicar o no una variacin
en M: en principio, ante un aumento de divisas aumenta la expansin monetaria y ante su perdida
disminuye. Un pas no puede enfrentar permanentemente una prdida de divisas, por lo que debe
recurrir a la devolucin. La manera que tienen los bancos centrales para romper la atadura entre
las prdidas de reservas y la contraccin monetaria, y entre las ganancias de reservas y la
expansin monetaria radica en las operaciones de mercado abierto. Si un pas debe enfrentar
simultneamente un dficit en su balanza de pagos y un desempleo elevado, puede mantener la
oferta monetaria comprando bonos al pblico, esterilizando el exceso de importaciones en la
cantidad de dinero, ya que aumenta su tenencia de bonos inyectando a cambio M, sin que hayan
disminuidos sus tenencias de divisas. Debe tenerse en cuenta que cuando el banco central impide
la contraccin monetaria con operaciones a mercado abierto, evita que suban las tasas de inters
y disminuya por consiguiente el gasto. Si bien con esto salta el cepo que le impondra el patrn
oro, no puede mantener siempre el dficit de la balanza de pagos pues se quedara sin reservas: en
ese caso deber asumir una devaluacin o dejar que el tipo de cambio flucte libremente.