LA CRISIS GLOBAL Y EL CAPITAL FICTICIO Consuelo Silva Flores Claudio Lara Corts ndice

Introduccin ........................................................................................9 El capital icticio ! su crisis Rosa Mara Marques Paulo Nakatani ............................................13 Capital icticio ! "anancias icticias Reinaldo Carcanholo Mauricio Sabadini ....................................... 1 Pro undi#aci$n de la crisis "lo%al& capital icticio ! '(s all( Claudio !ara C. ...............................................................................1"3 #cerca de los autores .......................................................................1$

El capital bancario se halla formado: i) por dinero contante, oro o billetes, ii) por ttulos y valores. Estos pueden dividirse, a su vez, en dos partes: valores comerciales, letras de cambio pendientes de vencimiento y cuyo descuento constituye el verdadero negocio del banquero, y valores pblicos, como los ttulos de la euda pblica, los certificados del !esoro, las acciones de todas clases, en una palabra, los valores que rinden un inter"s, pero que se distinguen esencialmente de las letras de cambio. Entre ellos pueden incluirse tambi"n las hipotecas#. $arl %ar&, 'aptulo (()(, !omo ))) *a formaci+n del capital ficticio se llama capitalizaci+n. ,ara capitalizar cualquier ingreso peri+dico lo que se hace es considerarlo, con arreglo al tipo medio de inter"s, como el rendimiento que dara un capital, prestado a este tipo de inter"s#. $arl %ar&, 'aptulo (()(, !omo )))

Introducci$n
#l %o%ento de &ublicar este traba'o( esta%os entrando en el s)&ti%o a*o en que la econo%a %undial su+re la &eor crisis del ca&italis%o de los ,lti%os -" a*os. Co%o bien es sabido( esta crisis .lobal irru%&i en el sector +inanciero e in%obiliario de /stados 0nidos( &ara lue.o con1ertirse en 2""-32""9 en una 4ran Recesin que .ol&e %5s dura%ente a los &ases ca&italistas desarrollados( es&ecial%ente a las econo%as de /stados 0nidos( /uro&a 6 7a&n. /l &recio de e1itar que esa crisis se trans+or%ara en una de&resin econ%ica %undial co%o la 4ran 8e&resin de los a*os treinta( ha sido la in%ensa in6eccin de dinero &,blico ante la decisin coordinada de los /stados de sociali9ar las &)rdidas de .randes e%&resas( &rinci&al%ente del sector bancario 6 +i nanciero. :a%bi)n +inanciaron( aunque a %enor escala( &ro.ra%as de est%ulo econ%ico con el +in de +renar al %enos en &arte la cada del consu%o 6 de la in1ersin. :odo ello lle1 a un dr5stico incre%ento del .asto &,blico( %ientras los in.resos tributarios se derru%baban con el desarrollo de la 4ran Recesin. ; &ara +inanciar ese desequilibrio( los /stados o&taron &or incre%entar su ni1el de endeuda%iento( es decir( tu1ieron que e%itir %5s ttulos de deuda &,blica( %5s ca&ital +icticio. Si bien el des&il+arro 6 la ine+iciencia estatal tenan &arte de res&onsabilidad en eso( el &roble%a del endeuda%iento de las econo%as desarrolladas no reside slo en el sector &,blico( sino +unda%ental%ente en el es&ectacular incre%ento de la deuda de ca&itales &ri1ados( sobre todo del sector +inanciero. Sin e%bar.o( los bancos centrales &rote.en a estos ,lti%os( de +or%a notoria el <anco Central /uro&eo =<C/>( que si%&le%ente obser1a c%o los ca&itales +inancieros &roceden a desan.rar a sus 1cti%as es&eculando con la deuda &,blica( siendo 4recia el caso %5s dra%5tico. No slo eso( las actuales %edidas de los .obiernos euro&eos est5n enca%inadas a a&licar los &lanes de a'uste i%&uestos &or la ?:roika@ =Aondo Monetario Internacional( <C/ 6 Co%isin /uro&ea> ba'o el su&uesto que el &roble%a reside en las +inan9as &,blicas. Buieren corre.ir el d)+icit &resu&uestario a tra1)s de un descenso de los .astos( lo que &ro1ocar5 un retroceso %5s del /stado del <ienestar. Sin e%bar.o( en %edio de una crisis +inanciera 6 econ%ica tan destructi1a( 6 con &olticas de austeridad que %uestran ser total%ente est)riles( es ine1itable que los e+ectos &er1ersos de la crisis si.an &re1aleciendoC el desa&alanca%iento( el ele1ado dese%&leo( la ba'a in1ersin 6 una creciente deuda &,blica. :odas ellas tendr5n un .ran &eso en las &rinci&ales econo%as occidentales durante al.,n tie%&o &or 1enir( siendo inca&aces hasta ahora de recu&erar los ni1eles de creci%iento &re1io a la crisis. !as econo%as ?e%er.entes@ 6 &eri+)ricas( si bien no eD&eri%entaron .randes crisis bancarias 6 +inancieras( si su+rieron i%&ortantes coleta9os en la acti1idad industrial 6 co%ercial( sobre todo tras el cola&so del co%ercio %undial en 2""9. Pero( al contrario de los &ases desarrollados( esas econo%as %ostraron una +uerte ca&acidad de recu&eracin econ%ica( lideradas &or el .ru&o <RIC =<rasil( Rusia( India 6 China>. Claro que esta recu&eracin no se debe a una 1erdadera &oltica de ?de+ensa@ de los intereses nacionales 6 latinoa%ericanos( sino &arad'ica%ente a la &ro&ia din5%ica del ca&ital 6 la crisisE caracteri9ada &or la huida %asi1a de ca&ital +icticio eDcedentario desde un centro ca&italista ator%entado hacia ?a.uas %5s tranquilas@( as co%o &or el

di+erencial de tasas de inter)s que +o%enta la bicicleta +inanciera conocida co%o carr6 trade 6 arbitra'e +inanciero. Por lo %is%o( en todos estos a*os de crisis 1iene 1eri+ic5ndose( es&ecial%ente en #%)rica !atina( un i%&resionante au.e del cr)dito &ri1ado en todas sus +or%as( inclu6endo los deri1ados. !a eD&losin 6 el desarrollo de la crisis .lobal han .enerado .randes debates 6 la a&aricin de un .ran n,%ero de an5lisis desde distintas &ers&ecti1as tericas. /n )stos( los intelectuales %arDistas 6 radicales( acti1istas 6 .ru&os &olticos( han hecho 1aliosos a&ortes sobre la base de un eDa%en crtico de las causas 6 del car5cter &ro+undo de esta crisis ca&italista. Sin e%bar.o( %uchos autores de ese .ru&o consideran que la crisis en curso no es slo &ro+unda( sino sobre todo que histrica%ente no tiene &recedentes. /sto en el sentido que se tratara de la crisis de un ca&italis%o .lobal ?+inanciari9ado@( donde la hi&ertro+ia +inanciera 'u. un &a&el decisi1o( tanto en el estallido de la &ro&ia crisis co%o en el creci%iento econ%ico del %undo en los 3" a*os &re1ios. !as inter&retaciones que coinciden con este an5lisis .eneral( han colocado en el centro de sus &reocu&aciones el c%o las +inan9as conte%&or5neas han ca%biado( su relacin con la acu%ulacin 6 su e+ecto sobre el siste%a ca&italista en su con'unto. Cierta%ente( la cate.ora de +inanciari9acin toda1a est5 en un estado &ri%ario 6 subdesarrollado( 6 es co%&rendido de %anera %u6 distinta &or los econo%istas heterodoDos 6 %arDistas. Con la intencin de a&ortar a su enriqueci%iento 6 a la inter&retacin de la crisis( los autores que &artici&an de esta &ublicacin &ro&onen la introduccin del conce&to de ?ca&ital +icticio@( que 6a +uera anali9ado &or MarD en el tercer 1olu%en de /l Ca&ital. /ste autor desi.na co%o ca&ital +icticio a los derechos circulantes( tanto los ttulos co%o las acciones( que tienen en co%,n dar a sus &ro&ietarios el derecho a un +lu'o de in.resos( de'5ndolos con %5s dinero del que tenan cuando co%en9aron. /l teDto de Marques 6 Nakatani constitu6e una eDcelente introduccin a los ele%entos +unda%entales de la teora del ca&ital +icticio( 6 en )l se &one de %ani+iesto la &lena 1i.encia de la obra de MarD &ara la co%&rensin del estallido de la crisis 6 &ara la crtica de la %is%a. Por su &arte( el traba'o de Carcanholo 6 Sabadini busca elaborar res&uestas a las &re.untas que se hace sobre la naturale9a de las .anancias del ca&ital +icticio( 6 esto requiere un eDa%en crtico del &ro&io conce&to( sin dar nada &or sentado. /l tercer traba'o ar.u%enta que el au.e de las +i nan9as si.ni+ic su &ro&ia trans+or%acin 6 la creacin de %a6ores relaciones +inanciari9adas tanto entre ca&itales 6 entre ca&ital 6 traba'o. /sta eD&ansin liderada &or el ca&ital +icticio no se detu1o con la crisis 6 alcan9a ahora con %a6or +uer9a a las econo%as ?e%er.entes@. :odos los autores co%&arten la 1isin de considerar a las +inan9as co%o una +uncin social co%&le'a que no &uede aislarse de la lla%ada econo%a FrealG. #de%5s( de recu&erar la cate.ora de ca&ital +icticio &ara una %e'or co%&rensin del ca&italis%o conte%&or5neo. Ainal%ente( quisi)ra%os dedicar este libro a la %e%oria de Reinaldo Carcanholo( qui)n nos de' en el %es de %a6o de este a*oE &or su .ran a&orte al debate 6 su contribucin al &ensa%iento crtico latinoa%ericano. No &ode%os de'ar de %encionar su i%&ortante rol a la creacin 6 desarrollo de la Sociedad de /cono%a Poltica 6 Pensa%iento Crtico de #%)rica !atina 3 S/P!#.

El Capital Ficticio ! su Crisis Rosa )ar*a )ar+ues, ! Paulo -a.atani/

Rosa Mara Marques1 H- ,rofesora titular del
'at+lica de 1ao ,aulo.I epartamento de Economa y del ,rograma de Estudios de ,ostgrados en Economa ,oltica, 'oordinadora del .rupo de )nvestigaci+n ,olticas para el esarrollo /umano de la ,ontificia 0niversidad

6 Paulo Nakatani2 H2

,rofesor del

epartamento de Economa y del ,rograma de ,ost3

graduaci+n en ,oltica 1ocial. /a sido presidente de la 1ociedad 4rasile5a de Economa ,oltica.I

Presentaci$n
/ste traba'o trata sobre el ca&ital +icticio. !a i%&ortancia de este te%a 1a %5s all5 de la curiosidad cient+ica 6 acad)%ica de al.uien que quiere &ro+undi9ar sobre la +or%a %5s &er1ersa asu%ida &or el ca&ital. /sto &orque este ca&ital estaba en el cora9n de las deter%inaciones econ%icas 6 sociales que han do%inado el %undo en estos ,lti%os treinta a*os 6 que &ro%o1ieron el %ercado co%o el ,nico lu.ar de reali9acin econ%ica. Aue este ca&ital( que al readquirir libertad de 1uelo &ara actuar en cualquier &as 6 en cualquier %ercado( abri las &uertas &ara que las .randes industrias 6 e%&resas %a6oristas actuaran en China( en los &ases que antes estaban ba'o la in+luencia de la 0nin So1i)tica( entre otrosE haciendo que los traba'adores &er%anecieran( &or &ri%era 1e9( en 1erdadera co%&etencia %undial. /se %is%o ca&ital es el &rinci&al res&onsable de la crisis econ%ica iniciada a +ines de los a*os 2"" 32""-( haciendo re1i1ir la crisis de 1929( de +or%a de &erder su caracterstica histrica de que no 1ol1era a re&etirse. Para tratar este asunto( el docu%ento ha sido estructurado en tres &artes( a saberC el ca&ital en .eneral 6 el ca&ital +icticioE la crisis de 1929 6 la crisis conte%&or5nea. /n t)r%inos %5s detallados( en la &ri%era &arte se aborda el ori.en del dinero 6 de c%o el dinero se trans+or%a en ca&italE c%o el ca&ital &uede au%entar la .eneracin de eDcedente =&lus1ala>( base de la .ananciaE c%o ese eDcedente se distribu6e entre los ca&italistasE el &a&el del ca&ital co%ercial 6 del ca&ital de &r)sta%osE 6 las +or%as asu%idas &or el ca&ital +icticio. !a se.unda &arte( est5 dedicada a tratar la crisis de 1929( destacando sus races =en las di+erentes inter&retaciones>( sus di%ensiones 6 las &olticas ado&tadas &ara en+rentar sus e+ectos. Por ,lti%o( en la tercera &arte( se eD&lora la crisis conte%&or5nea( donde se describen sus desdobla%ientos( las %edidas ado&tadas &or los .obiernos( en &articular /stados 0nidos( 6 es caracteri9ada co%o crisis de sobre&roduccin.

El Capital en General ! el Capital Ficticio El Capital en General

/l ca&ital es sobre todo una relacin social. /so si.ni+ica que el ca&ital es &roducto de una deter%inada +or%acin social 6 econ%icaE es decir( que un desarrollo es&ec+ico de las +uer9as &roducti1as( as co%o de las relaciones que se establecen entre los ho%bres en el &roceso &roducti1o que le es caracterstico( da lu.ar al sur.i%iento del ca&ital. 8icho de otra %anera( el ca&ital eDiste sola%ente co%o +or%a do%inante en una deter%inada sociedad( &or lo tanto no es una cate.ora econ%ica co%,n a todos los %odos de &roduccin.

Sin e%bar.o( esta +or%a de de+inir el ca&ital aunque es correcta( es insu+iciente &ara esclarecer c%o se +or%a el ca&ital( c%o el &roceso de su .eneracin es din5%ico 6 qu) +or%as asu%e =<hir( 2""1>. Para co%&render c%o sur.e el ca&ital( esto es de c%o el dinero se trans+or%a en ca&ital( es necesario reto%ar el conce&to de 1alor en MarD( en +or%a resu%ida.

El valor ! el dinero
MarD eDtrae el conce&to de 1alor a &artir del an5lisis de la %ercanca 6 del sur.i%iento del dinero( lo que desarrolla en el Ca&tulo I de /l Ca&ital. Co%ien9a esclareciendo que toda %ercanca es una unidad de 1alor de uso 6 1alor de ca%bio. Cuando el &roducto de un deter%inado ti&o de traba'o( co%o el reali9ado &or un sastre o un alba*il( es ca&a9 de res&onder a ciertas necesidades( )ste tiene una utilidad( tal co%o calentarse del +ro con un buen abri.o o tener un techo &ara re+u.iarse. ; es sola%ente &orque tiene un 1alor de uso que &uede ser reali9ado en el %ercado. Pero en el %o%ento en que la %ercanca es interca%biada( se e1idencia su 1alor de ca%bio( es decir( su ca&acidad de ser interca%biada en cierta &ro&orcin( &or una( dos o %5s %ercancas. /n ese %o%ento( se coloca en cuestin el resultado de traba'os concretos tan di+erentes =&or e'e%&lo( una chaqueta 6 un &ar de 9a&atos> que &ueden ser ob'eto de interca%bio. Para que esto ocurra( es necesario que las acti1idades deter%inantes de utilidad de dos &roducciones sean colocadas en un se.undo &lano =o que las %ercancas se =des> 1istan de las caractersticas que le atribu6en una utilidad> 6 reconocer( sobre todo( el hecho de que tanto la chaqueta co%o los 9a&atos son &roducto de traba'o hu%ano. 8icho de otra %anera( la chaqueta debe tener su utilidad reconocida &or las &ersonas en .eneral =&rinci&al%ente con quienes su &ro&ietario e+ectuar5 el interca%bio>E la chaqueta( si &udiera hablar( diraC %i utilidad es di+erente a la tu6a( &ero so6 i.ual a ti( so6 &roducto de la accin del ho%bre tal co%o t, lo eres. # este traba'o( des&o'ado de las caractersticas &ro&ias de una acti1idad( MarD lo lla%a traba'o abstracto. !a chaqueta reconoce en el &ar de 9a&atos al.o co%o su equi1alente( 6a que a%bos son &roducto del traba'o hu%ano. !a chaqueta se relaciona con el &ar de 9a&atos 6( al hacerlo( lo hace su equi1alente. 8e esa +or%a( la chaqueta &ara tener su 1alor social%ente reconocido( FanulaG el contenido concreto de la %ercanca con la cual est5 entrando en relacin 6 destaca el hecho de que es creada &or traba'o hu%ano. /l 1alor de la chaqueta( &ara eDistir social%ente( necesita del 1alor de uso de otra %ercanca. /l 1alor de la chaqueta sola%ente eDiste cuando eD&resa el 1alor de uso de otra %ercanca. !a &ro&orcin en que la chaqueta es interca%biada &or un &ar de 9a&atos ser5 de+inida &or la cantidad de traba'o social%ente necesario &ara la &roduccin de esas dos %ercancas. /n nuestro e'e%&lo( si una chaqueta es i.ual a un &ar de 9a&atos( si.ni+ica que a%bas eDi.ir5n la %is%a cantidad de traba'o &ara ser &roducidasE en cantidades de traba'o relati1as a la ocu&acin del sastre o del 9a&atero( &ero al traba'o hu%ano abstracto( al que todos los di+erentes ti&os de traba'o &ueden ser con1ertidos. #s( ade%5s de que el interca%bio est5 +undado en el traba'o abstracto( este se e+ect,a en &ro&orciones i.uales de traba'o social%ente necesario. /ste conce&to( de traba'o social%ente necesario( se re+iere a las condiciones %edias que la sociedad alcan9 &ara &roducir la chaqueta 6 el &ar de 9a&atos3. H 6 e esa manera, ni el traba7o es menos productivo, realizado con
t"cnicas ya superadas, ni el traba7o m8s moderno definen la cantidad de traba7o socialmente necesario. Eso porque este concepto no se refiere e&clusivamente a las condiciones de producci+n, sino a ellas y a la demanda de productos. ,or lo tanto, si en un caso

e&tremo, una mercanca es producida en condiciones diversas y la poblaci+n demanda la totalidad de la producci+n, inclusive aquella que fue realizada en las peores condiciones de productividad, el valor de la mercanca estar8 determinado tambi"n por esta ltima.I

!o que es co%,n &ara a%bas %ercancas =el &ar de 9a&atos 6 la chaqueta>( es el traba'o abstracto( que &er%ite que las dos %ercancas sean interca%biadas en el %ercadoE la cantidad de traba'o social%ente necesario &ara &roducirlas deter%ina la &ro&orcin en que ellas son interca%biadas. #s el traba'o abstracto constitu6e tanto la sustancia del 1alor co%o su %edida. 8e este %odoC El valor aparece como una abstracci+n. ,ara subrayarlo, fue necesario ignorar, colocar entre par"ntesis, hacer abstracci+n de todas las determinaciones concretas relacionadas con el valor de uso de las mercancas, a su materialidad y a sus usos sociales 9las necesidades que las satisfacen), as como de los traba7os particulares que lo producen. ,ero, por otro lado, no se trata, de una simple abstracci+n mental, an menos de una invenci+n o de una ficci+n espiritual...# 94hir, 2::-: ;<, nuestra traducci+n). /n el e'e%&lo que he%os usado hasta ahora( en el si%&le interca%bio entre dos %ercancas( el 1alor de la chaqueta requiere to%ar la +or%a de una %ercanca total%ente di+erente a la su6a &ara eD&resarse. /l 1alor de la chaqueta se autono%i9 de su 1alor de uso( &ero &ara hacerlo requiri 1alerse de otro 1alor de uso. /n este %o%ento de an5lisis( MarD est5 eDa%inando una sociedad de interca%bio %ercantil si%&le 6( &or eso( en+ati9a lo que ocurre cuando dos %ercancas se encuentran en el %ercado ba'o su +or%a %5s si%&le. Jbs)r1ese que a&enas se reali9a el interca%bio( se i.nora el traba'o es&ec+ico que cre la %ercanca 6( &or lo tanto( su utilidad( 6 se destaca el hecho de que ella es resultado del traba'o abstracto( lo que es co%,n a las %ercancas. 8e esa +or%a( el traba'o abstracto que constitu6e la sustancia de 1alor( es resultado del desarrollo de las relaciones %ercantiles. Pensar sola%ente en el traba'o abstracto es &osible si la acti1idad hu%ana es ca&a9 de .enerar un eDcedente 6 si este es lle1ado al %ercado 6 es interca%biado. Sin e%bar.o( cuando el interca%bio se .enerali9a( cuando en raras ocasiones de'a de ocurrir( si%&le%ente &or casualidad o cuando de'a de ser %ar.inal en relacin al %odo de &roduccin( es esco.ida una deter%inada %ercanca co%o equi1alente .eneralE esto es( se con1ierte en el equi1alente de todas las %ercancas. 8e ah el ori.en del dinero. /n ese %o%ento( el 1alor de la chaqueta que antes se haba e1idenciado =6 &or eso se haba autono%i9ado> en otra %ercanca con la que se relacionaba en el %ercado =el &ar de 9a&atos( en el e'e%&lo>( &asa a eD&resarse eDclusi1a%ente a &artir de una %ercanca es&ec+ica. Co%o dice MarDC =...> ?hora, tal valor de cada mercanca, considerada como algo igual al lienzo, no s+lo se distingue de su propio valor de uso, sino de todo valor de uso en general, que es precisamente lo que le permite e&presarse como aquello que tiene de comn con todas las mercancas# 9%ar&, -<;@, vol. ), 'aptulo ): 62). /n la %edida en que esa %ercanca ahora se %ateriali9a 6 si.ni+ica el 1alor de todas las %ercancas( 6 no solo una u otra %ercanca durante un &roceso +ortuito de interca%bio( )sta se %ateriali9a 6 eD&resa el 1alor co%o tal. Se.,n <hirC

Ella aparece as como una mercanca que, a partir de su propia naturaleza, de sus propias cualidades, posee la capacidad de intercambiarse con todas las mercancas, como la mercanca que posee, en una palabra la forma intercambiable inmediata y universal#. *o que se refiere al fetichismo del dinero...# 94hir, 2::-: AA, nuestra traducci+n). ;( a,n %5sC 'on la instituci+n del dinero, todo pasa como si el car8cter del valor de todas las mercancas tuviese que ser destacado para condensarse en el cuerpo de esta mercanca nica que hace al traba7o el equivalente general, en el cual el valor se instala a partir de ahora, de forma independiente, frente a todos los valores de uso: el estrecho desdoblamiento de toda mercanca en valor de uso y el valor toma la forma e&terior y visible, incluso tangible, de desdoblamiento de la mercanca y del dinero# 94hir, 2::-: AA, nuestra traducci+n). 8e esta +or%a( el dinero asu%e la ca&acidad de incor&orar( &or s %is%o el 1alor. #unque sea el resultado de un &roceso histrico 6 social( cuando el interca%bio se .enerali9a( cuando el eDcedente de &roduccin &asa a ser la nor%a 6( &or lo tanto( cuando la autono%i9acin del 1alor ocurre en relacin a todas las %ercancas( el 1alor a&arece en el dinero co%o al.o intrnseco a )l. /n otras &alabras( el 1alor que est5 &resente en todas las %ercancas( ahora es 1isto co%o incor&orado sola%ente en el dinero. # este &roceso se le da el no%bre de +etichis%o del dinero. /sta +or%a de +etichis%o 6a estaba &resente en la relacin si%&le de interca%bio( cuando el &ar de 9a&atos asu%i la ca&acidad de eD&resar( de %ateriali9ar( el 1alor de la chaqueta. Co%o he%os 1isto( el equi1alente de una %ercanca en un si%&le interca%bio es la re&resentacin de otra %ercanca que entr en relacin con ella. #hora( sin e%bar.o( es slo una %ercanca la que hace este &a&el 6( &or lo tanto( la %ercanca a&arece co%o si ella %is%a +uese un 1alor. 8e este %odoC 0na mercanca no se presenta como dinero porque todas las dem8s e&presan en ella sus valores, sino que, por el contrario, "stas parecen e&presar sus valores de un modo general en ella, por ser dinero. El movimiento que sirve de enlace desaparece en su propio resultado, sin de7ar la menor huella. 1in tener arte ni parte en ello, las mercancas se encuentran delante con su propia forma de valor, plasmada y completa, como si fuese una mercanca corp+rea e&istente al margen de ellas y a su lado. Estos ob7etos, el oro y la plata, tal como salen de la entra5a de la tierra, son al mismo tiempo la encarnaci+n directa de todo traba7o humano. e aqu la magia del dinero# 9%ar&, -<;@, !omo ), 'ap. )): BB). #de%5s( con la &lena constitucin del interca%bio de %ercancas 6 la consolidacin del dinero 6 la +or%a &recio( el &roceso de interca%bio se torna cada 1e9 %5s social 6 el 1alor de cada unidad de %ercanca 6a no se eD&resa %5s en otra unidad equi1alente. /s decir( el interca%bio de equi1alentes es su&erado &or un interca%bio de no equi1alentes( hasta el &unto en que ob'etos sin 1alor se con1ierten en %ercancas 6 son co%erciali9ados en los %ercados. *a forma precio no s+lo permite la posibilidad de una incongruencia cuantitativa entre "ste y la magnitud de valor, es decir entre la magnitud de valor y su propia

e&presi+n en dinero, sino que puede, adem8s, encerrar una contradicci+n cualitativa, haciendo que el precio de7e de ser en absoluto e&presi+n del valor, a pesar de que el dinero no es m8s que la forma de valor de las mercancas. 'osas que no son de suyo mercancas, por e7emplo la conciencia, el honor, etc., pueden ser cotizadas en dinero por sus poseedores y recibir a trav"s del precio el cu5o de mercancas. 'abe, por tanto, que una cosa tenga formalmente un precio sin tener un valor. ?qu, la e&presi+n en dinero es algo puramente imaginario, como ciertas magnitudes matem8ticas# 9%ar&, -<;@, !omo ), 'ap. 6: @6).

0e c$'o el dinero se trans or'a en capital

/n el ca&tulo IK de /l ca&ital( MarD %uestra que el ca&ital es constituido en el %o%ento en que el traba'ador es contratado &or el ca&italista &ara traba'ar 6( &ara hacer esto( usu+ruct,a de su 1alor de uso( es decir( de la ca&acidad de traba'o que le es intrnseca. !a ca&acidad que &osee el traba'ador es eDacta%ente aquella de traba'ar( sea este un alba*il( un %etal,r.ico o un econo%ista. /l tie%&o &or el cual el ca&italista &uede dis+rutar de la ca&acidad del traba'ador es deter%inado &or las condiciones sociales &articulares de cada &as( de&endiendo de la le.islacin en 1i.or 6 de la +uer9a de los traba'adores &ara +i'ar una deter%inada 'ornada de traba'o. Sin e%bar.o( en el ca&italis%o( inde&endiente%ente de esas condiciones( el resultado de la accin concreta del traba'ador( es decir( aquello que )ste a.re.a a la &roduccin( es sie%&re %a6or que el 1alor de &roduccin que corres&onde a sus necesidades 6 la de su +a%ilia. !a di+erencia entre estas dos cantidades es lo que MarD lla%a &lus1ala. Se trata de un eDcedente que es a&ro&iado eDacta%ente &or quien contrat el traba'o asalariado durante cierto &erodo$. HC %8s adelante, veremos que toda la plusvala generada en una determinada f8brica, por e7emplo, es apropiada por su propio due5o.I !a trans+or%acin de las &ersonas en traba'adores asalariados( con la con1ersin de la +uer9a de traba'o en una %ercanca es&ecial( ca&a9 de &roducir un eDcedente &osible de ser a&ro&iado &or el ca&italista( +ue el +actor +unda%ental &ara la constitucin del ca&ital. /ste &roceso( histrica%ente %u6 lar.o( +ue e+ectuado a tra1)s de la 1iolencia estatal( con la restriccin de la tierra de uso co%,n( la eD&ro&iacin de &eque*os a.ricultores 6 ca%&esinos 6 &or las le6es contra la F1a.anciaG( &orque en &rinci&io( nadie ace&taba ser un traba'ador asalariado. Cualquiera que &udiera %antenerse &or si %is%o( inclu6endo su +a%ilia( sin recurrir al traba'o asalariado( Fhua co%o el diablo de la cru9G( &ara+raseando a MarD. #ctual%ente esa es una &re.unta que la %a6ora de los traba'adores asalariados se hacen. M5s a,n( si la &rinci&al bandera de lucha de los traba'adores contra el ca&ital durante el si.lo LL( contra la eD&lotacin del traba'o( +ue abandonada 6 sustituida &or el Fderecho al e%&leoGE es decir( el derecho a ser eD&lotados &or el ca&ital. /se &roceso co%ien9a con una deter%inada su%a de dinero &ara co%&rar tanto las %aterias &ri%as( las %aquinarias 6 equi&osE %5s las condiciones necesarias &ara &oner en %archa la &roduccin =ener.a( es&acio +sico( entre otras> co%o la %ano de obra asalariada. 8es&u)s de e+ectuada la &roduccin 6 su 1enta( el resultado ser5 una cantidad de dinero %a6or que la del &erodo inicial. /sto es( el dinero =8> que co%&r los %edios de &roduccin 6 contrat la %ano de obra( se con1ierte en &roduccin &ara ser 1endida( una %ercanca =M>( 6 cuando )sta es 1endida( la +or%a dinero resur.e( &ero ahora co%o dinero acrecentado =8@>M. HB )nicialmente, %ar& supone que todo capital es pree&istente y que el

capitalista lo utiliza para comprar los medios de producci+n y la fuerza de traba7o. En la realidad concreta y actual, la mercanca fuerza de traba7o es comprada y s+lo es pagada despu"s de su uso, al contrario de las dem8s mercancas que s+lo pueden ser usadas despu"s de ser pagadas, salvo en casos especiales de alquileres o cuando interviene el cr"dito. ?s, es el traba7ador quien financia una parte del capital que constituye la masa de salarios.I

# &artir de esta co%&rensin( el 1alor de una %ercanca se &uede desco%&oner( desde el &unto de 1ista de su co%&osicin or.5nica( en c N 1 N %. /n esta eD&resin( c corres&onde al 1alor de %aquinarias 6 equi&os que se des.astar5n durante el &roceso de &roduccin( ade%5s del 1alor de las %aterias &ri%as( el cual es tras&asado entera%ente al &roducto. Por su &arte( 1 corres&onde al 1alor de la +uer9a de traba'o( que es entera%ente trans+erido a las %ercancas. ;( &or ,lti%o( % es la &lus1ala( el eDcedente &roducido &or los traba'adores en relacin al 1alor de su +uer9a de traba'o 6 que es a&ro&iada &or el ca&italista. Co%o se eD&lic anterior%ente( el 1alor de una %ercanca es deter%inado &or la cantidad de traba'o social%ente necesario &ara &roducirla. /n el caso de la +uer9a de traba'o( esta cantidad &uede ser eD&resada &or el 1alor de los bienes que co%&onen su canasta de consu%o( tanto &ara %antener su +uer9a +sica 6 %ental( su ca&acidad o calidad( %ientras sea un traba'ador es&ec+ico =un %etal,r.ico( un in.eniero( &or e'e%&lo>( co%o &ara su re&roduccin 6 la de su +a%ilia. !a &lus1ala &uede ser obtenida %ediante el au%ento de la 'ornada de traba'o o la reduccin del 1alor de la +uer9a de traba'o. /l au%ento de la 'ornada de traba'o o &lus1ala absoluta( que +ue la &r5ctica utili9ada al inicio del %odo de &roduccin ca&italista( tiene sus l%ites( e1idente%enteO. H@ En este periodo, la elevaci+n de la 7ornada de traba7o como
la principal forma de aumento de plusvala se debi+ al hecho de que los traba7adores retenan el conocimiento de su actividad. Eso, porque en un primer momento, el capital hered+ una manera corriente de producir, no pudiendo modificarla, en cuanto no dominase ese saber. e manera generalizada, fue solamente a fines del siglo ()( e inicios del siglo ((, cuando el capital realmente hizo del proceso de traba7o un vehculo adecuado de su valorizaci+n. Ese proceso, en tanto, una vez iniciado, no tiene fin, siendo recurrentemente renovado. El hecho de situarse el aumento de 7ornada de traba7o como recurso para aumentar la plusvala al comienzo del capitalismo no significa que las empresas actuales no utilicen este medio. %8s all8 del recurso de las horas e&traordinarias, la ampliaci+n de la 7ornada de traba7o real ha avanzado pari passu# con la precarizaci+n del traba7o, lo que ocurre en todo el mundo. *a realidad de la producci+n china, en la propia 'hina o en sus inversiones en 'ongo, no de7a dudas al respecto. entro de una f8brica, tambi"n la 7ornada real de traba7o puede ser aumentada mediante la eliminaci+n de las actividades que requieren m8s tiempo, o que en la lnea de producci+n, resulta un aumento de tiempo de traba7o de los dem8s traba7adores.I

Si el ca&italista eDtiende la 'ornada de traba'o %5s all5 de lo que la ca&acidad hu%ana &ueda reali9ar( )l corre el ries.o de eDtenuar al traba'ador. /n tanto( la &lus1ala relati1a se deri1a del au%ento de &roducti1idad( &ro&iciado &orque las %ercancas son &roducidas en %enor tie%&oE es decir( requieren %enos traba'o social%ente necesario( inclu6endo las %ercancas que co%&onen el consu%o de los traba'adores. Por lo tanto( la reduccin del 1alor de la +uer9a de traba'o no si.ni+ica( necesaria%ente( que los traba'adores sean %5s o %enos eD&lotadosC el su&uesto de MarD( en el %o%ento en que est5 haciendo este an5lisis( es que los traba'adores est5n recibiendo un salario equi1alente al 1alor de su +uer9a de traba'o.

El Capital Industrial& el Capital Co'ercial ! el Capital +ue 0even"a Inters El capital productor de 'ercanc*as
8es&u)s de anali9ar c%o el dinero se trans+or%a en ca&ital 6 de qu) %anera &uede ser incre%entada la &lus1ala( MarD &asa a tratar las +or%as es&ec+icas asu%idas &or el

ca&ital( o las +or%as autono%i9adas del ca&ital. Pri%ero( trata el ca&ital industrial 6( &osterior%ente( el ca&ital co%ercial 6 el ca&ital que de1en.a inter)s. /l ca&ital industrial( es un ca&ital que asociado al traba'o asalariado &roduce %ercancas( las cuales &ueden res&onder tanto a necesidades tan.ibles =de est%a.o> co%o intan.ibles =de +antasa>. Co%o se ha 1isto anterior%ente( es durante el &roceso de &roduccin de %ercancas que se crea &lus1ala. Sin e%bar.o( no toda la &lus1ala creada en una deter%inada e%&resa es a&ro&iada &or su due*o. /n &ri%er lu.ar( MarD constru6e el conce&to de 1alor a &artir de la cantidad de traba'o social%ente necesario( lo que si.ni+i ca que el 1alor de una %ercanca no se +or%a &or la cantidad de traba'o incor&orado en ella( sino &or la cantidad de traba'o resultante del conoci%iento t)cnico alcan9ado &or la sociedad. 8e esta +or%a( es &osible que el 1alor contin,e siendo deter%inado &or las condiciones de las e%&resas %5s atrasadas en t)r%inos de &roducti1idad( incluso cuando una t)cnica de &roduccin %5s a1an9ada est) dis&onible 6 sea usada en al.unas e%&resas =&or e'e%&lo( de 9a&atos>. Para que esto ocurra( es su+iciente que la sociedad se %ani+ieste a tra1)s de la de%anda de 9a&atos( le.iti%ando la &roduccin reali9ada en las &eores condiciones. /n otras &alabras( si una de%anda requiere inclusi1e la &roduccin reali9ada &or e%&resas %enos &roducti1as( el 1alor ser5 de+inido &or ellas. !a a&ro&iacin de &lus1ala &roducida &or los ca&italistas es eD&licada &or MarD cuando trata el con'unto de ra%as de la &roduccin de %ercancas. /s en ese %o%ento cuando describe c%o el 1alor se trans+or%a en &recio. Pero( entonces( toda1a se trata del &recio de &roduccin. Para +acilitar la co%&rensin de su ra9ona%iento( )l su&one que la acti1idad &roductora de %ercancas se reduce a la reali9ada &or cinco ra%as de &roduccin( cada una de ellas de i.ual ta%a*o =i.ual a 1"">( &ero con di+erentes co%&osiciones or.5nicas del ca&ital( es decir una %5s intensi1a en ca&ital constante =%5quinas( equi&os( etc.>( otra %5s intensi1a en ca&ital 1ariable =traba'adores asalariados> 6 as sucesi1a%ente. :a%bi)n su&one que la relacin entre ca&ital 1ariable 6 &lus1ala es la %is%a &ara todas las ra%as. 8e esa %anera( al &rinci&io( la .anancia de cada ra%a sera de+inido &or la relacin entre &lus1ala &roducida en esa ra%a 6 el ca&ital inicial =% P c N 1>( lo que .enerara di+erentes tasas de .anancia( &ues la &lus1ala &roducida en cada ra%a de&endera de cuanto ca&ital 1ariable eDistira en cada ra%a. Sin e%bar.o( considerando que el ca&ital de cada ra%a constitu6e un socio del .ran ne.ocio ad%inistrado &or el ca&ital( la &lus1ala &roducida en las cinco ra%as di+erentes debe ser a&ro&iada de +or%a id)ntica &or cada ra%a( inde&endiente%ente de cuanta &lus1ala +ue &roducida en cada una de ellas. #si%is%o( aquella ra%a %5s intensi1a en %ano de obra( donde la .eneracin de &lus1ala +ue %a6or( ir5 trans+iriendo &arte de esa &lus1ala a otras ra%as( donde el uso de ca&ital constante =%5quinas 6 equi&os> es %5s intenso. /n la %edida en que la &lus1ala sea distribuida i.ual%ente entre las cinco ra%as =cinco socios>( &ues cada uno %antiene i.ual &arte de ca&ital inicial( la su%a de las di+erencias entre las &lus1alas .eneradas en cada ra%a 6 las a&ro&iadas ser5 i.ual a cero. /l cuadro NQ 1 e'e%&li+ica este ra9ona%iento( asu%iendo que es tras&asado a la &roduccin la totalidad del 1alor de las %aterias &ri%as( &ero sola%ente una &arte del 1alor de las %aquinarias( equi&os( etc. Ta%la -1 , Trans or'aci$n del valor en precio de producci$n

Ca&itales

8es.as te de C

MR

Precio de costo

:asa de .anancia Findi1idualGRR

:asa .eneral de .anancia o %edia

Precio de &roduccin S Precio de costo N .anancia .eneral M""N3""S-"" 2-"N3""SM-"

Industrias a> O"" C N $"" K b> -"" C N 2"" K Media de ca&itales "" C N 3"" K 1"" -" $"" 2"" Pro%edio de M 3"" M"" 2-" $""P=O"" N $"">S $"T 2""P=-"" N 2"">S2"T 3""P=O""N$"">S3"T 3""P=-""N2"">S3"T

R !a tasa de &lus1ala( es decir( la relacin entre el traba'o re%unerado 6 no re%unerado( es del 1""T. RR Calculado sin considerar la eDistencia de otros ca&itales /l hecho de que la tasa de .anancia sea i.ual &ara todos los &roductores de %ercancas se debe a la co%&etencia que se establece entre ellos. Por lo tanto( en la &erce&cin de cada ca&italista( el &recio de &roduccin est5 +or%ado &or el &recio de costo =que re+l e'a las condiciones en que +ue reali9ada la &roduccin> 6 la tasa %edia de .anancia =+or%ada &or el &ro%edio de la relacin establecida entre el con'unto de &lus1ala &roducida 6 el ca&ital inicial>.

El capital co'ercial
Co%o resultado de la di1isin del traba'o que se acelera ba'o el %odo de &roduccin ca&italista( al.unos e%&resarios co%ien9an a dedicarse a la acti1idad co%ercial( constitu6)ndose en .randes %a6oristas H;/ist+ricamente, el mercantilismo y el capital comercial e&istieron
antes de la industria. 1in embargo, con el establecimiento del modo de producci+n capitalista, no era raro encontrar capitalistas que se preocuparan tanto de la producci+n como de la comercializaci+n hasta el consumidor final y con la formaci+n de provisi+n para la futura ampliaci+n de sus capacidades de producci+n, ba7o la forma de nuevas inversiones. I.

/stos e%&resarios co%&ran las %ercancas a los &roductores ca&italistas de %ercancas 6 las distribu6en( haciendo que las %ercancas lle.uen a %anos de los consu%idores +inales. /sta es&eciali9acin( resultado de la di1isin del traba'o que incidi ba'o el &ro&io ca&ital( si.ni+ic un .ran a1ance &ara el desarrollo del ca&italis%o. /so &orque( desde el &unto de 1ista del &roductor ca&italista de %ercancas( la 1enta de su &roduccin a un %a6orista si.ni+ica que &odra reto%ar &ronta%ente la &roduccin( &ues su %ercanca 6a +ue 1endida 6( &or lo tanto( su .anancia 6a +ue reali9ada. Se.,n MarD( esto resulta en un au%ento de la rotacin del ca&italC el ca&ital que estaba ba'o la +or%a de dinero es interca%biado &or %aquinarias( %aterias &ri%as 6 contrato de %ano de obra 6 resulta( des&u)s de la &roduccin( en %ercancas( las que al ser 1endidas( asu%en nue1a%ente la +or%a de dinero( ahora %5s la &lus1ala. /sque%5tica%ente( esto se resu%e a 8 S M =%5quinas( %aterias &ri%as 6 contratacin de traba'o asalariado> &roceso de &roduccin M =%ercancas> S 8@ Sin e%bar.o( la relacin que se establece entre el &roductor ca&italista 6 el %a6orista es slo de interca%bio de 1alores i.uales =el &ri%ero interca%bia su %ercanca &or dinero( M S 8>. 8e esta +or%a( no ha6 .eneracin de &lus1ala en la acti1idad de co%&ra 6 1enta( &ues no son &roducidas %ercancas 6( &or tanto( 1alores. /n la acti1idad de

co%&ra 6 1enta de %ercancas( 6a eDistente( el &ro&sito es a&enas un interca%bio. # &esar de esto( el ca&ital e%&leado en esa acti1idad recibe .anancia( tal co%o los ca&italistas que or.ani9an la &roduccin de %ercancas. /sta .anancia resulta de la i%&ortancia social de su acti1idad( que i%&ulsa el desarrollo de la &roduccin %ediante la aceleracin de la rotacin de la +uncin del ca&ital. Con1iene se*alar que esta acti1idad ocurre en la es+era de la circulacin 6 no en la &roduccin de %ercancas. !a tasa de .anancia del %a6orista no &uede ser %a6or a la del &roductor ca&italista de %ercancas( &ues si eso ocurriese( habra una tendencia al des&la9a%iento del ca&ital &ara el sector %5s lucrati1o. Pero( Uc%o &uede el %a6orista recibir una .anancia si su acti1idad no .enera &lus1alaV 6 Utiene sentido que use el recurso de co%&rar barato &ara 1ender %5s caroV- HA 1i el mayorista compra m8s barato para vender m8s caro, se crea una espiral de precios alcista de forma que cuando fuese a comprar nuevamente, los precios de las mercancas estaran m8s elevadas. I /l %a6orista recibe una .anancia( a una tasa i.ual a la de los &roductores ca&italistas de %ercancas( &orque la &lus1ala &roducida en el &roceso de &roduccin de estos ,lti%os +ue di1idida( de hecho( no slo entre los ca&italistas industriales( sino entre )stos( los %a6oristas 6 los %inoristas. ; esto sola%ente es &osible si los ca&italistas industriales 1enden su %ercanca a los %a6oristas a un &recio &or deba'o del &recio de &roduccin( tal co%o se &uede 1er en el cuadro NW 2. Ta%la -1 / Reducci$n de los precios de producci$n rente al capital co'ercial
Ca&itales 8es.aste de C MR Precio de costo :asa .eneral de .anancia o %edia Nue1a tasa .anancia de Precio de &roduccin S &recio de costo N .anancia .eneral Precio de 1enta a los co%erciantes

Industrias a> O"" C N $"" K b> -"" C N 2"" K . . Co'erciales a> M"" C N M"" K b> "" C N 3"" K . . 1"" -" $"" 2"" Pro%edio de M 3"" . . . Pro%edio de M 1M" M"" 2-" 3""P=O""N$""> S 3" 3""P=-""N2""> S 3" 1M"P=O""N$""> S 1M 1M"P=-""N2""> S 1M M"" N 3"" S -"" 2-" N 3"" S M-" M"" N 1M" S OM" 2-" N 1M" S $3"

1M

R/l &recio de o+erta de ca&ital co%ercial no es calculado &orque esca&ara del &ro&sito central de esta &arte del teDto. !os traba'adores asalariados in1olucrados en la acti1idad %a6orista son &a.ados co%o los de%5s traba'adores( a un salario que .uarda al.una relacin con su 1alor( cu6o &recio se ubica &or enci%a o &or deba'o( de&endiendo de la correlacin de +uer9as entre ca&italistas 6 asalariados. Su traba'o( que hace que el ne.ocio %a6orista ocurra( .aranti9a que el ca&italista %a6orista reciba i.ual tasa de .anancia que los &roductores ca&italistas de %ercancas. Co%o +ue %encionado anterior%ente( &ara que los %a6oristas reciban una tasa de .anancia i.ual a los &roductores ca&italistas de %ercancas es necesario que la &lus1ala( &roducida durante la acti1idad de estos ,lti%os( sea distribuida entre todos los ca&italistas( &roductores de %ercancas 6 %a6oristas( lo que sola%ente es &osible si las %ercancas son 1endidas ba'o el &recio de &roduccin. 8e esta +or%a( el &roductor ca&italista de %ercancas ha dis%inuido su tasa de .anancia en relacin a aquella que obtendra si no requiriera co%&artir la &lus1ala con los %a6oristas. Sin e%bar.o( esta dis%inucin es %5s que co%&ensada &or el

au%ento de la rotacin del ca&ital( es decir( el tie%&o necesario &ara que la %ercanca 1uel1a a su +or%a dinero. /n el ca&italis%o conte%&or5neo so%os testi.os del +ortaleci%iento de .ru&os %a6oristas que reali9an la distribucin de %ercancas a ni1el %undial. /n esta situacin( e'e%&li+icada &or el .ru&o Xal Mart( el ca&ital co%ercial tiene &oder su+iciente &ara eDi.ir %a6or &artici&acin en la distribucin de &lus1ala que sola%ente recibir la cuota que le corres&ondera en una distribucin si%&le. !a concentracin de ca&ital en %anos de unos &ocos .randes %a6oristas rede+ine el re&arto de la &lus1ala( de +or%a %5s +a1orable &ara )stos( en las distintas ra%as de la econo%a. Incluso a ni1el local( en un &as( los su&er%ercados de+inen el &recio a ser &a.ado a los &roductores( dada su i%&ortancia en la distribucin hacia los consu%idores locales.

El capital +ue deven"a intereses

8el %is%o %odo que el ca&ital co%ercial( la di1isin del traba'o lle1 a que un .ru&o de ca&italistas se es&eciali9ara en la acti1idad de adelantar dinero9 H< Esta actividad, tal como la
comercial, e&ista antes de que el capitalismo se implantara como modo de producci+n dominante. En el capitalismo, entretanto, pasa a ser una de las actividades e7ercidas por los capitalistas y es enteramente adecuada al inter"s general del capital. I(

tanto &ara los ca&italistas &roductores de %ercancas co%o &ara aquellos in1olucrados en una acti1idad co%ercial. Para que esto se desarrollara( +ue necesario( antes de todo( que los indi1iduos reuniesen una cantidad de dinero sustancial( que en la 'er.a de los econo%istas( es deno%inado atesora%iento. /l dinero acu%ulado ba'o la +or%a de atesora%iento no es ca&ital( &ero en la %edida en que &ueda ser &restado al ca&ital &roductor de %ercancas 6 al ca&ital co%ercial( es ca&ital &otencial. Se trata de un Fca&ital ocioso( a la es&era de in1ersinG =MarD( 19 O( !ibro III( Kolu%en K( Ca&tulo LIL>. 8e esa %anera( el dinero =eD&resin autno%a de una cierta su%a de 1alor> asu%e otro 1alor de uso( el de &roducir .anancia una 1e9 trans+or%ado en ca&ital. /l dinero es ca&ital debido a su coneDin con el %o1i%iento total de ca&italesC es en la +or%a dinero que se inicia el &roceso ca&italista de &roduccin( cuando un e%&resario co%&ra %aquinarias( %aterias &ri%as 6 e%&lea %ano de obra &ara dar co%ien9o o continuar la &roduccin de %ercancas. /n &alabras de MarDC El poseedor de dinero que quiere valorizarlo como capital a inter"s lo ena7ena a un tercero, lo lanza a la circulaci+n, lo convierte en mercanca como capitalD y no s+lo como capital para "l mismo, sino tambi"n para otrosD no es solamente capital para quien lo ena7ena, sino que se transfiere a un tercero directamente como capital, como valor que posee un valor de uso consistente en crear plusvala, en engendrar gananciaD como un valor que se conserva y persiste en el movimiento para retornar a manos de su primitivo inversionista, que aqu es el poseedor del dinero, despu"s de haber funcionadoD que, por tanto, s+lo se ale7a de "l durante algn tiempo, que s+lo pasa temporalmente de manos de su propietario a manos del capitalista en activo, que, por consiguiente, no se vende ni se paga, sino que se presta solamente, que s+lo se ena7ena ba7o la condici+n, en primer lugar, de que retorne a su punto de partida despu"s de cierto tiempo, y en segundo lugar, de que retorne como capital realizado, despu"s de cumplir su funci+n como valor de uso, consistente en producir plusvala# 9%ar&, -<;@, !omo ))), 1ecci+n E, 'ap. ((): 66-).

#s( cuando el &ro&ietario del ca&ital3dinero &resta su ca&ital a un ca&italista industrial o a un %a6orista( no est5 &artici&ando en ese &roceso( en nin.una &arte del ciclo que el ca&ital atra1iesa en la &roduccin ca&italista. Con este hecho no est5 ocurriendo una %eta%or+osis( tal co%o aquella que sucede cuando el &roductor ca&italista de %ercancas contrata al traba'ador asalariado 6 lo &one a traba'ar en su e%&resa =&roceso de &roduccin>E ta%&oco est5 reali9ando nin.una co%&ra ni 1enta de %ercancas =cuando el %a6orista co%&ra la %ercanca del &roductor ca&italista>. ; el retorno de dinero &restado a las %anos de su &ro&ietario( a&enas co%&leta el acto &or )l reali9ado( es decir( la cesin de dinero &or un tie%&o deter%inado. No obstante( es en este %o%ento cuando el dinero asu%e otro 1alor de uso( &roductor de bene+icios una 1e9 trans+or%ado en ca&ital. ; es la calidad de ca&ital &otencial( de %edio de &roducir .anancia( que se con1ierte en una %ercanca de .)nero &articularC la &osesin de ca&ital3dinero concede a su &ro&ietario( en el %o%ento del &r)sta%o( derecho a obtener una &arte de la .anancia del ca&ital co%ercial o industrial( lo que se %ani+iesta ba'o la +or%a de intereses. 8e esta +or%a( los intereses constitu6en deduccin de .anancias( que tienen ori.en en la &lus1ala. Con todo( desde el &unto de 1ista de quien est5 &restando( la si%&le &osesin de dinero le con+iere el derecho de eDi.ir intereses( inde&endiente%ente del resultado de su a&licacin &or el ca&ital industrial o co%ercial. F8inero que .enera dinero( 1alor que se 1alori9a a si %is%o sin &roceso inter%ediario que conecta los dos eDtre%osG =MarD( 19 O( !ibro III( Kolu%en K( Ca&tulo LLIK>( es decir( sin la a%ar.ura del &roceso de &roduccin. Por eso( MarD dice que esa es la +or%a %5s cosi+icada( %5s +etichista del ca&ital. Para el &ro&ietario del dinero su si%&le &osesin es ra9n &ara obtener un inter)sE no le &asa &or la cabe9a que esa es deduccin de .anancia. Para )l( es natural que su ca&ital dinero rinda intereses( tal co%o se es&era que Fun &eral entre.ue &erasG( &ara+raseando a MarD.

El Capital Ficticio
/ntre los &rinci&ales tericos de la econo%a( sola%ente MarD trata el ca&ital +icticio. Sin e%bar.o( la cate.ora ca&ital +i cticio est5 &oco elaborada en el !ibro III de /l Ca&ital de Yarl MarD( que +ue or.ani9ado 6 editado &or Aederico /n.els. # &esar de ello( este conce&to &uede ser considerado co%o una de las lla1es &ara la co%&rensin de la actual crisis del ca&ital. No ha6( en el libro III( una de+inicin de ca&ital +icticio( lo que eDisten son &istas de las di1ersas &osibilidades de e1olucin o de las +or%as que &ueden ser asu%idas &or el ca&ital que de1en.a intereses. Za6( inclusi1e( +or%as de ca&ital +i cticio que sur.en en un deter%inado .rado de desarrollo de las +uer9as &roducti1as 6 que desa&arecen cuando el &ro&io desarrollo de esas +uer9as su&ri%e las bases del sur.i%iento de aquella +or%a es&ec+ica de ca&ital +icticio1" H -: %ar& e&plica que el
capital empleado en la compra y venta de una mercanca e&portada desde )nglaterra hacia 'hina se convierte en capital ficticio duplicando las dos puntas de negocio, en los dos pases, a trav"s del sistema de cr"dito. *a e&istencia de este capital ficticio era posible debido al largo tiempo necesario para el transporte de mercancas. ?ctualmente, la rapidez con que el sistema de transporte entrega las mercancas, acabaron con esa forma de e&istencia de capital ficticio 9%ar&, -<A2, captulo ((E: C@<). I.

/n MarD( encontra%os tres .randes +or%as de ca&ital +icticioC el ca&ital bancario( la deuda &,blica 6 el ca&ital accionarioE todos ellos eD&resan las +or%as desarrolladas en la )&oca en que se escribi /l Ca&ital. Si a.re.a%os el actual %ercado de deri1ados( tene%os( entonces( casi todo el ca&ital +icticio que i%&ulsa la acu%ulacin de ca&ital 6 que +or%a el con'unto de ca&itales que conducen al &roceso de acu%ulacin en .eneral

6 las +or%as &articulares de .estin de unidades indi1iduales de ca&ital( en esta +ase del ca&italis%o +inanciari9ado.

El capital %ancario
!os bancos sur.en con el desarrollo del interca%bio de dinero( es decir( al.unos co%erciantes de %ercancas &asar5n .radual%ente a es&eciali9arse en la co%erciali9acin de una %ercanca &articularC el dinero. /n un co%ien9o( los co%erciantes de dinero e+ectuaban el ca%bio co%&rando 6 1endiendo las di+erentes %onedas utili9adasE 6a sea entre co%erciantes al interior de /uro&a( entre aquellos de Jccidente 6 de Jriente( en las &rinci&ales rutas que sur.ieron tras el +in de las .randes .uerras de los si.los L 6 LI. # &artir de las o&eraciones de ca%bio( los &oseedores de dinero co%en9aron a e'ercer otra acti1idad( la custodia 6 &roteccin del dinero eDcedente o las reser1as de los de%5s co%erciantes( e%itiendo un certi+icado de de&sito. :eniendo en cuenta que los certi+icados de de&sito re&resentaban %a6or se.uridad 6 +acilidad de trans&orte 6 de trans+erencia( res&ecto al trans&orte de 1arios kilos de oro 6 decenas de kilos de &lata( &or ca%inos %edie1ales in+estados de ladrones 6 &ea'es de noble9aE )stos co%en9aron a circular co%o si +uese el &ro&io dinero( &or lo %enos &ara las .randes transacciones o entre re.iones relati1a%ente ale'adas unas de otras. #de%5s( las transacciones co%erciales e%&e9aron a ser concluidas %ediante la co%&ensacin entre d)bitos 6 cr)ditos de 1arios co%erciantes con el %is%o tra+i cante de dinero. #s( sur.ieron los +unda%entos del dinero crediticio conte%&or5neo( creado &or los bancos 6 utili9ado &or la &oblacin a tra1)s de cheques o tar'etas de d)bito. /n ese %o%ento( &ara cada unidad %onetaria a,n haba la %is%a unidad de oro o &lata de&ositada con los &oseedores de dinero. /n la %edida en que estas transacciones se desarrollaron( el tra+icante de dinero se &ercat de que sus arcas %antenan sie%&re un stock de oro en de&sito que nin.uno de los de%5s co%erciantes eDi.a o recla%aba en interca%bio al certi+icado de de&sito. :al 1e9 %5s astutos =o %5s codiciosos>( entre ellos( decidieron e%itir %5s certi+icados que la su%a total de dinero ba'o su custodia 6 &restarlo cobrando intereses a quien tu1iera dis&osicin o necesidad. Cuando esta o&eracin se desarrolla 6 .enerali9a entre todos los &oseedores de dinero( ellos se trans+or%an en banqueros. 8e esta +or%a( sur.e la &rinci&al +uncin de los bancos co%erciales conte%&or5neos( la creacin secundaria de dinero a tra1)s del cr)dito bancario &ri1ado. /s &recisa%ente aqu donde se ori.ina una &arte del ca&ital +icticio bancario( tal 1e9 el %5s i%&ortante. !a %a6or &arte de las &ersonas en el %undo conte%&or5neo ni siquiera &erciben esto( &ues i%a.inan que su dinero de&ositado en cuentas corrientes en los bancos co%erciales &er%anece .uardado en las b1edas del banco. Pura ilusin. /l dinero de&ositado( desde el &unto de 1ista del de&ositante( es dinero( &ero( desde el &unto de 1ista del banquero( es ca&ital &otencial. Aue lo que &ercibieron los tra+icantes de dinero de la /dad MediaC con cien kilos de oro en sus b1edas &odan e%itir 6 &restar( a tra1)s de certi+icados de de&sito( doscientos( trescientos o %5s kilos de oro( recibiendo intereses a ca%bio. /sta es una de las +or%as iniciales del ca&ital que de1en.a intereses. Con el &aso del tie%&o( cuando las relaciones %ercantiles asu%ieron cada 1e9 %5s el control de la 1ida de las &ersonas 6 el +uturo &asa a de&ender de la %anutencin de al.una reser1a en +or%a %onetaria( %iles 6 %illones de +a%ilias co%en9aron a acu%ular 6 al%acenar sus &eque*os ahorros en los bancos( sin contar con los reducidos

saldos %antenidos debido a las necesidades indi1iduales de consu%o. #s( los bancos %5s .randes dise%inaron %iles de a.encias &or todo el territorio de di+erentes naciones &ara ca&tar 6 recibir de&sitos 6 &oder centrali9ar los ahorros +a%iliares o eDcedentes te%&orales en enor%es 1ol,%enes de ca&ital que de1en.a intereses( %ulti&licado a tra1)s de la creacin secundaria de dinero( o dinero crediticio. #ctual%ente( las .i.antescas cor&oraciones bancarias e+ect,an el %is%o &roceso( recibiendo de&sitos en todas &artes del %undo 6 haciendo &r)sta%os %u6 &or enci%a del 1alor de&ositado( creando( entonces( ca&ital +icticio. /n la )&oca en que MarD escribi /l Ca&ital( el dinero a,n estaba 1inculado al oro. #s( en el ca&tulo sobre las &artes constituti1as del ca&ital bancario( %uestra que sobre la base de un &eque*o 1olu%en de %iles de libras esterlinas de reser1as en oro( se eri.a un acti1o de %illones de libras en ttulos 6 cr)ditos bancarios( todo eso( co%o ca&ital +icticio. #ctual%ente( la ,nica di+erencia es que no ha6 oro co%o base 6 +unda%ento del ca&ital +icticio bancario( &ues las reser1as est5n con+or%adas &or dinero estatal( nacional o eDtran'ero( sin base 6 con curso +or9ado. M5s all5 de eso( la a%&liacin del conce&to de base %onetaria a1an9a al %is%o rit%o con la creacin de ca&ital +icticio. !a base %onetaria 6 el total de %onedas e%itidas &or el <anco Central son colocadas en circulacin a tra1)s de un con'unto de o&eraciones que &ueden ser resu%idas de la si.uiente %aneraC &a.o 6 rece&cin de los .astos del .obierno( co%&ra 6 1enta de %onedas eDtran'eras( liberacin o rescate de ttulos de deuda &,blica( &r)sta%os &ara los bancos 6 otras o&eraciones. Cada una de )stas corres&onde a la e%isin o al retiro de %onedas de la circulacin 6 el saldo .eneral corres&onder5 a la creacin de base %onetaria cuando sea &ositi1o 6 destruccin de base %onetaria cuando sea ne.ati1o. /stas o&eraciones son reali9adas diaria%ente &or el <anco Central( todos los das del a*o( &or lo tanto( la base %onetaria no se co%&one de un %onto +i'o que 1ara de tie%&o en tie%&o( sino que 1ara continua%ente a lo lar.o de cada da. # &artir de esta creacin &ri%aria( el siste%a bancario crea %5s %onedas &restando &arte de los saldos en cuenta corriente( co%o los &ri%eros banqueros con sus de&sitos de oro. #s( el dinero de los de&ositantes es trans+or%ado en cr)dito( el dinero crediticio bancario. Con1encional%ente( se lla%a M1 a la su%a de aquella &arte de la base %onetaria retenida &or el &,blico( ba'o la +or%a de billetes 6 %onedas( %5s los de&sitos a la 1ista. /sta &arte ha su+rido un incre%ento deri1ado de los cr)ditos bancarios( que co%o 1i%os es creacin de ca&ital +icticio. !a eD&ansin que el siste%a bancario coloca en sus acti1os( ttulos de deuda &ri1ada 6 acciones( que su%adas a M1 6 los de&sitos de ahorro( es deno%inado M2. #dicional a esto( los acti1os in1ertidos en ttulos de deuda &,blica( ba'o di+erentes +or%as de in1ersin( constitu6en M3 6 M$( los que crecen continua%ente co%o el ca&ital +icticio( en +or%a de 1alor accionario o de deuda &,blica.

La deuda p2%lica
!a deuda &,blica sur.e a inicios de la constitucin de los /stados Nacionales( &orque los Re6es 6 Nobles( a causa de las .uerras o el consu%o ostensi1o( sie%&re .astaban %5s de lo que recaudaban co%o tributos de las clases subalternas. #s( la di+erencia entre el in.reso recaudado 6 el .asto reali9ado( .eneraba un d)+icit que era +inanciado a tra1)s de deuda &,blica. /n el %undo actual no ha6 .randes di+erencias( los .obiernos se endeudan tanto &ara +inanciar .astos corrientes co%o in1ersiones. /n el &ri%er caso( la con1ersin de deuda en ttulos de deuda &,blica es una creacin e1idente de ca&ital

+icticio( &ues &asada la &artida de .asto corriente =&or e'e%&lo( &a.o de &ersonal>( queda a&enas la deuda &,blica que rinde intereses. /n el se.undo caso( cuando eDiste el ca&ital real =resultado de la in1ersin> al lado de la deuda &,blica( los ttulos de deuda a,n estar5n en +or%a de ca&ital que de1en.a intereses. Pero la ne.ociacin contnua de estos ttulos en el %ercado secundario( har5 que sus coti9aciones se distancien de su ori.en( trans+or%5ndose en ca&ital +icticio. 8es&u)s de la Se.unda 4uerra Mundial( las deudas entre los /stados Nacionales crecieron continua%ente. /n los &ases en 1as de desarrollo( co%o <rasil( el &roceso de endeuda%iento se &rodu'o a &artir de los a*os sesenta( aceler5ndose en la d)cada si.uiente( dada la liquide9 eDistente en el siste%a +inanciero internacional .enerada &or el sur.i%iento de los &etrodlares. !a %a6ora de los &r)sta%os otor.ados a #%)rica !atina +ueron establecidos con base en tasas de inter)s +luctuantes 6 cuando /stados 0nidos decidi au%entar su tasa de inter)s b5sica en 19 9( tri&licando su 1alor( la deuda eDterna &as a constituir un &roble%a de di%ensiones antes no &ensadas( lle1ando a &arali9ar e incluso a &ro1ocar la cada del Producto Interno <ruto =PI<> de los &ases deudores( lo que +ue lla%ado Fla d)cada &erdidaG. /n ese %o%ento( los .obiernos con1irtieron las deudas eDternas &ri1adas en deudas &,blicas( au%entando a,n %5s la res&onsabilidad del /stado. :ras la rene.ociacin de las deudas( lo que ocurri en %o%entos distintos en cada &as de #%)rica !atina( )stas +ueron securiti9adasE es decir( las deudas contractuales +ueron con1ertidas en ttulos co%erciali9ables en los %ercados +i nancieros internacionales. Co%&letaba el cuadro de endeuda%iento( la deuda contrada &or los /stados &ara +inanciar sus d)+icits &resu&uestarios. /sas deudas( asociadas a los car.os del ser1icio de la deuda eDterna( +ueron acu%ul5ndose .radual%ente entre los a*os setenta( ochenta 6 no1enta.

El capital accionario
!a necesidad de %a6ores 1ol,%enes &ara la acu%ulacin de ca&ital hi9o que sur.ieran e%&resas ba'o la +or%a de sociedades anni%as. /ste ti&o de e%&resas con+or%adas &or 1arios socios( donde nin.uno de ellos es res&onsable directo &or la %is%a( co%o ocurre en las e%&resas indi1iduales. /l ca&ital de las sociedades anni%as es constituido &or acciones 6 cada uno de los socios =accionista> adquiere una &arte de las acciones. #s( si una e%&resa es +or%ada con un ca&ital de R[ 1"" %illones de reales( con un 1alor no%inal de R[ 1 real( si +ueran die9 accionistas( cada uno &odra adquirir R[ 1" %illones de reales en acciones( de %odo que todos tendran el %is%o &eso en la to%a de decisiones. Reali9adas las in1ersiones 6 la iniciacin e+ecti1a de la e%&resa( el ca&ital a&arecer5 du&licado( co%o ca&ital real( +sico( 6 co%o ca&ital accionario( en ttulos de &ro&iedad. /ntretanto( una de las caractersticas de las sociedades anni%as es la &osibilidad de diri.ir una .ran %asa de ca&ital( siendo &ro&ietario de a&enas una &arte &eque*a de ella. /sto ocurre debido a la &osibilidad de e%isin de dos ti&os de accionesC acciones ordinarias 6 acciones &re+erenciales. !as &ri%eras( dan a su &oseedor o titular el derecho a 1oto en las asa%bleas 6 decisiones de la e%&resa 6( las se.undas( no dan ese derechoE en co%&ensacin tienen &rioridad en el &a.o de .anancias 6 los di1idendos distribuidos. /n el e'e%&lo anterior( las acciones &odran ser di1ididas en esos dos ti&os( la %itad en

+or%a de acciones ordinarias 6 la otra %itad en &re+erenciales. /s as co%o( con 1einticinco %illones de acciones %5s una( cualquiera de los socios tendra el control total de la e%&resa. Constituida la e%&resa co%o una sociedad anni%a de ca&ital abierto( &arte de las acciones &ueden ser 1endidas en la <olsa de Kalores. #l ser o+recidas( se.,n las caractersticas 6 condiciones &articulares de la e%&resa( el &recio de las acciones &uede ser i.ual al 1alor no%inal( %enor o %a6or. 0na e%&resa cu6as caractersticas o+recen la &osibilidad de ele1ados &a.os de di1idendos( +i'a el &recio de sus acciones &or enci%a de su 1alor no%inal( 6 cuanto %a6or sea la rentabilidad de la %is%a( %a6or ser5 la di+erencia entre el 1alor no%inal 6 el &recio de %ercado. Su&on.a%os que la e%&resa del e'e%&lo anterior( o+rece 1einte %illones de sus acciones ordinarias en la <olsa de Kalores con la &ro%esa de &a.ar di1idendos a una tasa su&erior a la tasa de inter)s %edia. Si la tasa de inter)s es del M &or ciento 6 los di1idendos de 1" &or ciento( el &recio de cada accin &odra lle.ar al doble del &recio no%inal( &ues sera necesario a&licar intereses al doble del ca&ital in1ertido en acciones &ara obtener el %is%o rendi%iento. /l &recio +i'ado en la <olsa sobre el 2" &or ciento de las acciones( se hace eDtensi1o a las de%5s acciones( 6 as el ca&ital total de acciones de la e%&resa se Fdu&licaG. /ste au%ento no es nada %5s que ca&ital +icticio( ahora lla%ado 1alor accionario. /s i%&ortante que se di.a que el &recio de %ercado no de&ende sola%ente de la tasa de rendi%iento es&erada de cada accin( &ues los es&eculadores inter1ienen +uerte%ente en las <olsas de Kalores co%&rando cuando es&eran que el &recio au%ente o 1endiendo antes que el &recio cai.a. !a %a6ora de los es&eculadores co%&ra acciones no &ara recibir di1idendos( sino &ara obtener .anancias de ca&ital a &artir de la 1ariacin del &recio de )stas.

Los derivados
!os deri1ados son ttulos deri1ados de otros ttulos( &or e'e%&lo( una institucin +inanciera otor.a un &r)sta%o a al.uien &ara co%&rar un auto%1il 6( con base en la +actura( e%ite una letra de ca%bio que es 1endida en el %ercado +inanciero con &la9o i.ual al del &r)sta%o. Cuando el &r)sta%o 1ence 6 el deudor &a.a la deuda( la institucin +inanciera &uede rescatar la letra de ca%bio que ha 1encido en el %is%o &la9o. /se %ecanis%o no constitu6e( en s( una no1edad( &ues eDiste hace %ucho tie%&o. !o que es nue1o es la %ulti&licacin de deri1ados( su uso de las %5s di+erentes +or%as 6 el +uror con que se eD&andi ese %ercado des&u)s de la desre.ulacin de los %ercados +inancieros internacionales en las ,lti%as dos d)cadas. !os deri1ados se di1iden en dos .ru&os &rinci&alesC hed.e +unds 6 s\a&s. #%bos su&onen una trans+erencia de ries.o sobre la tendencia desconocida de los &recios que &re1alecer5n en el +uturo. /n el &ri%ero( al.uien &rocura &rote.erse de un e1ento +uturoE &or e'e%&lo( un &roductor de ca+) 1ende ho6 el &roducto de la cosecha que debe conse.uir en seis %eses. Por lo tanto( se &rote.e de una &osible cada del &recio en el %o%ento de la cosecha 6( &ara hacerlo( debe encontrar un es&eculador que a&ueste &or un au%ento de &recios. Si el &recio e+ecti1a%ente cae( el &roductor .ana( o de'a de &erder( 6 el es&eculador &ierde. Si el es&eculador acierta 6 el &recio sube( )l .ana. /ste es el %ecanis%o b5sico que ha eDistido durante si.los en las <olsas de Mercancas e i%&lica la entre.a e+ecti1a del &roducto en el 1enci%iento del contrato. Pero si el

es&eculador no quiere correr todo el ries.o( &uede buscar a otro que a&ueste &or la ba'a del &recio 6 hacer un contrato o&uesto( con &eque*as di+erencias en los 1alores. #s( se &rote.e del ries.o trans+iri)ndolo al se.undo es&eculador. # &artir de all( se crea la ilusin que con la si%&le dilucin 6 trans+erencia de ries.os( ellos desa&arecer5n. Pero las inno1aciones no &araron ahC los ne.ocios en que eran entre.adas e+ecti1a%ente las %ercancas( el %ercado de deri1ados e1olucion hacia la &ura es&eculacin +inanciera. !a %a6or &arte de los ne.ocios con deri1ados es e+ectuado entre 1endedores de ca+) que no &roducen ca+) 6 co%&radores de ca+) que no quieren saber de ca+)( ni de .anado( de so'a( de %a9( de tri.o( de &etrleo 6( as sucesi1a%ente. :odos quieren a&enas a&ostar en la 1ariacin +utura de los &recios de los co%%odities 6 tanto los 1endedores co%o los co%&radores son es&eculadores( al contrario de lo que dicen los de+ensores de la es&eculacin +inanciera. Para ellos es que eDisten los hed.ers =aquellos que buscan &roteccin> 6 los es&eculadores. !os deri1ados de co%%odities( se .enerali9ar5n &ara todo 6 cualquier &roductoC %onedas( ndices( todo lo que est) su'eto a un contrato de co%&ra 6 1enta en el +uturo. !as o&eraciones de s\a&s tienen el %is%o +unda%ento que las de hed.e( &ero su&onen que los dos contratistas &rocuran trans+erir ries.os di+erentes de uno &ara el otro. Por e'e%&lo( un i%&ortador brasile*o tiene una deuda de [ 1 %illn de dlares a &a.ar a su &ro1eedor en /stados 0nidos( en un &la9o de seis %eses( 6 un i%&ortador estadounidense tiene una deuda de [ 2 %illones de reales a &a.ar a su &ro1eedor brasile*o. Su&oniendo un ti&o de ca%bio de dos reales &or dlar( ellos &ueden interca%biar la deuda entre s( donde el i%&ortador brasile*o &a.a la deuda al nortea%ericano en reales 6 1ice1ersa( sin nin.,n costo adicional %5s all5 de los ad%inistrati1os 6 +iscales( esca&ando as del ries.o ca%biario. Sur.e de nue1o la ilusin de la eli%inacin de los ries.os +uturos. Co%o la 1ariacin del ti&o de ca%bio no desa&arece( una %odi+icacin de )ste desde dos reales &or dlar hasta dos reales 6 1einte( i%&lica que el brasile*o de' de &erder( &ero el a%ericano de' de .anar. #l.uien &odra entrar en %edio de la o&eracin &ara obtener &ara si esa di+erencia ca%biaria. 0n es&eculador &odra co%&rar las dos deudas a una tasa de dos reales &or dlar 6 e+ectuar los &a.os debidos en los &la9os 6 e%bolsarse el die9 &or ciento bruto. :odas estas o&eraciones &asar5n a ser co%erciali9adas en las bolsas %ercantiles 6 de +uturos 6 en las bolsas de 1alores( que se encar.an de encontrar a los es&eculadores en las dos &untas de la transaccin. /n <rasil( .anaron notoriedad 6 .ran es&acio en la &rensa los s\a&s ca%biarios 6 los s\a&s ca%biarios re1ersos creados &or el <anco Central de <rasil( a&arente%ente &or lo eDotico de estos no%bres. /n realidad( dicho <anco &as a ser banquero de es&eculacin ca%biaria en el %ercado de +uturos( donde los es&eculadores a&uestan &or un al9a o una ba'a del ti&o de ca%bio. Cuando los es&eculadores a&uestan &or una de1aluacin del real( co%&ran contratos de s\a& ca%biario( dlares en el %ercado de +uturos( a una tasa cercana a la actual. Si ocurre e+ecti1a%ente una de1aluacin( ellos .anan. Natural%ente( ellos no acreditan las +uer9as i%&ersonales 6 libres del %ercado 6 acostu%bran a entrar con +uer9a al %ercado eDtra3 burs5til en +echas de cierre de los contratos( &resionando &or la de1aluacin del real. !o %is%o ocurre con el s\a& ca%biario re1erso( &ero en el sentido o&uesto. /stos ne.ocios son e+ectuados a tra1)s de <JK/SP#3<MA( que e+ect,a diaria%ente el c5lculo de .anancias 6 de &)rdidas de estos contratos 6 trans+iere los resultados entre .anadores 6 &erdedores.

!as o&eraciones con deri1ados &ueden ser e+ectuadas en el %ercado de +uturos o de o&ciones =estos son %u6 &arecidos>( &ero &ueden ocurrir 1arias +or%as de co%binaciones. Por e'e%&lo( es &osible 1ender acciones o ttulos sin tenerlos( as co%o co%&rar sin que se quiera. Pero la .ran 'u.ada es la &osibilidad de hacer a&uestas %ulti%illonarias con a&enas el M &or ciento o un %5Di%o de 1" &or ciento del 1alor de los contratos. Con eso se 1ol1i i%&osible esti%ar el 1olu%en de ne.ocios en los %ercados de deri1ados en todo el %undo. Para ello( se cre una nue1a eD&resin( F1alor hi&ot)ticoG( que indica que los ne.ocios en este .i.antesco casino +i nanciero %undial no son e+ectuados &or el %onto total de los contratos( sino solo &or una &arte( 6 son &a.ados a&enas &or su 1ariacin.

La Crisis de ,3/3
/ntre todas las crisis econ%icas 6 sociales que la hu%anidad ha &resenciado ba'o el ca&italis%o( la crisis ori.inada &or la cada de la <olsa de Nue1a ;ork en 1929 ocu&a un lu.ar destacado. !as i%5.enes %5s e%ble%5ticas son conocidas &or el &,blico en .eneralC las inter%inables +ilas de desocu&ados es&erando su turno &ara recibir un &lato de so&a 6 de &ersonas deses&eradas saltando desde altos edi+icios de Nue1a ;ork( &or haber 1isto sus acti1os con1ertirse en &ol1o. /l 2$ de octubre de 1929( los &recios de las acciones ne.ociadas en la <olsa de Nue1a ;ork ca6eron +uerte%ente. :ras una se%ana de estabilidad( se des&lo%aron nue1a%ente el da lunes 2- de octubre. #l da si.uiente( 1O($ %illones de acciones se &usieron a la 1enta 6 eran ne.ociadas a un 1alor -" &or ciento %enor al del &erodo anterior a la crisis. /n los tres a*os si.uientes( a &esar de las 1ariaciones( el 1alor de las acciones sola%ente dis%inu6. !a crisis de 1929( ta%bi)n lla%ada la 4ran 8e&resin( a+ect a todos los &ases ca&italistas. /n las .randes econo%as( la &roduccin industrial %ostr cadas nunca antes 1istas. /n /stados 0nidos( en el &erodo co%&rendido entre 1929 6 1931( este ti&o de &roduccin que re&resentaba el $2 &or ciento de la &roduccin industrial %undial( ca6 cerca de un tercio. M5s o %enos lo %is%o ocurri en #le%ania. 0n a*o %5s tarde( la &roduccin industrial nortea%ericana estaba $2 &or ciento &or deba'o del ni1el alcan9ado en 1913( la ale%ana 3M &or ciento 6 la in.lesa 1" &or ciento( &ara la %is%a base de co%&aracin. /l &recio de los &roductos &ri%arios 6 de las %aterias &ri%as( &rinci&al +uente de eD&ortaciones de di1ersos &ases( tales co%o #r.entina( #ustralia( <oli1ia( <rasil 6 tantos otros( ca6eron cuesta aba'o. /l dese%&leo alcan9 entre 19323 1933( el 22 &or ciento de la +uer9a de traba'o brit5nica( el 23 &or ciento de los traba'adores bel.as( el 23 &or ciento de los suecos( el 2 &or ciento de nortea%ericanos( el 29 &or ciento de austriacos( el 31 &or ciento de norue.os( 32 &or ciento de daneses 6 el $$ &or ciento de ale%anes =Zobsba\%( 199M>. /n /stados 0nidos( el siste%a bancario( &rinci&al &ro1eedor de cr)ditos( cerr 1$ %il estableci%ientos durante el &eriodo que dur la crisis. !os a.ricultores( que nor%al%ente to%aban &r)sta%os de los bancos &ara +inanciar sus &lantaciones( no &udieron &a.ar los intereses 6 &erdieron sus tierras. ]stos( 'unto a los %illones de traba'adores dese%&leados( &asaron a ser los &rinci&ales a+ectados &or la crisis econ%ica de +inales de los a*os 1einte. /ntre 1929 6 1933( los &recios de los &roductos %anu+acturados en .eneral ca6eron en cerca de un 2M &or ciento 6 el &recio de los &roductos a.rcolas dis%inu6eron casi en M" &or ciento.

Los 'otivos de la crisis

!os econo%istas( si bien concuerdan con la i%&ortancia 6 la %a.nitud de la crisis iniciada en 1929( tienen di+erentes inter&retaciones sobre los +actores que deter%inaron su ori.en. !os se.uidores de Ye6nes( tales co%o <arber =19 -> 6 Rosto\ =19 ->( consideran que la crisis +ue causada &or la dis%inucin del .asto deri1ado de la cada de la construccin de 1i1iendas o &or la saturacin de la de%anda de corto &la9o en auto%1iles 6 bienes( ser1icios e in+raestructura de&endiente de )l( res&ecti1a%ente. Por su &arte( los %onetaristas atribu6en la de&resin al +racaso de la &oltica %onetaria. /n este sentido( Aried%an a+i r%a que Fla cantidad de dinero no creci co%o debera en el &erodo 1929 3 1933G =Aried%an 6 Sch\art9( 19O3> 6 lle. a a+ir%ar que el crash ocurrido en octubre de 1929 tu1o &oco o nada que 1er con la de&resin que si.ui. :oda1a ha6 %onetaristas que entienden que la de+lacin que aco%&a* a la 4ran 8e&resin +ue consecuencia de la in+lacin que ocurri en la d)cada de los a*os 1einte( aunque los &recios %undiales re.istrasen cadas desde 192M. !a escuela +rancesa de la re.ulacin( en la &ersona de Michel #.lietta( ar.u%enta que la crisis de 1929 era &ro1ocada &or la di+usin de nue1os &rocesos de traba'o( es&ecial%ente el ta6loris%o 6 el +ordis%o. /sos &rocesos( .eneraron la ele1acin eDtraordinaria de la &roducti1idad( debido a que eran ahorradores de %ano de obra 6( &or lo tanto( i%&idieron que la creciente &roduccin encontrara de%anda a su altura. /n la inter&retacin de esta escuela( la crisis de los a*os treinta se caracteri9 &or el subconsu%o( co%o consecuencia de la ba'a &artici&acin de los traba'adores en la renta nacional. Se.,n Yindleber.er( los %oti1os de la crisis de 1929 se encuentran en la +or%a en c%o se estructur el siste%a +i nanciero internacional en el &erodo &ost Pri%era 4uerra Mundial 6 c%o esto se relacionaba con los +lu'os del %ercado internacional. Para este autor( la crisis se debi a la ineDistencia de un &resta%ista de ,lti%a instancia que i%&idiese el cola&so del siste%a. Cabe %encionar que el siste%a +inanciero internacional estaba estructurado sobre la base de &r)sta%os de /stados 0nidos. #le%ania( &or haber &erdido la .uerra( haba sido colocada en una situacin draconiana en lo que se re+iere a las condiciones que le +ueron i%&uestas &ara el &a.o de las inde%ni9aciones de la .uerra. /ste &as( sin condiciones &lenas de honrar esa deuda &or %edio de sus recursos( to%aba &r)sta%os de /stados 0nidos 6( con esto( &a.aba a In.laterra 6 Arancia. Por su &arte( In.laterra con los recursos de las inde%ni9aciones &a.adas &or #le%ania( +inanciaba las i%&ortaciones &ro1enientes de Arancia 6 &a.aba los &r)sta%os que haba contrado con /stados 0nidos. /n el %o%ento en que los &recios de los co%%odities 6 de las acciones se dis&araron =+ueron 1- %eses de eu+oria i%&resionantes>( el cr)dito de lar.o &la9o e%&e9 a escasear 6 cuando haba( era de corto &la9o 6 con tasas de inter)s crecientes( &ues tenan co%o re+erencia la rentabilidad de la <olsa. /l abru&to corte del cr)dito de lar.o &la9o &er'udic &rinci&al%ente a #le%ania e In.laterra( &ero ta%bi)n a los &ases &eri+)ricos. /n /stados 0nidos( el au%ento de las tasas de inter)s &er'udic &rinci&al%ente la 1enta de auto%1iles 6 de casas &ro&ias( que requeran cr)dito &ara el +inancia%iento de su co%&ra. /n 'unio de 1929( cuatro %eses antes de la cada de la <olsa de Nue1a ;ork( los ne.ocios en /stados 0nidos se des&lo%aron. Si.uiendo a Yindleber.er( el detonante de la crisis de la <olsa &udo haber sido el caso Zatr6( en !ondres. Cuando esto ocurri( todos los bancos re&atriaron sus &r)sta%os(

cortando brusca%ente el +lu'o descrito anterior%ente. #l %is%o tie%&o( con la cada del &recio de las acciones( los co%%odities( que eran 1endidos en Nue1a ;ork ba'o consi.nacin( no tenan quien los +i nanciase( &ues los bancos estaban interesados en &rote.erse de la crisis de la <olsa. Por lo tanto( el &recio de los co%%odities ca6 dr5stica%ente( lo.rando abarcar a todos los %ercados 6 a las de%5s %ercancas. :al situacin se &rodu'o &orque no haba un &resta%ista de ,lti%a instancia. In.laterra =que haba asu%ido ese &a&el anterior%ente> no tena condiciones &ues estaba debilitada( %ientras que /stados 0nidos 6 Arancia no queran hacerlo. !a crisis co%en9 en %edio de una estructura +inanciera +r5.il =In.laterra debilitada econ%ica%ente 6 con su %oneda sobre1aluada( %ientras que Arancia se encontraba con el +ranco de1aluado> 6 una econo%a con &roble%as.

Las 'edidas para co'%atir la recesi$n en Estados 4nidos

!as &ri%eras %edidas &ara co%batir la recesin 6 a6udar a %illones de necesitados sin e%&leo o sin ocu&acin( +ueron i%&le%entadas &or el entonces reci)n ele.ido &residente de /stados 0nidos( Aranklin 8elano Roose1elt( en 1933. /n sesin es&ecial( el Con.reso nortea%ericano a&rob( &or iniciati1a de Roose1elt( una serie de le6es que &asaron a ser lla%adas co%o el Nue1o :rato =Ne\ 8eal>. Se.,n una de las inter&retaciones( estas le6es .aranti9aban a6udas sociales a las +a%ilias 6 a las &ersonas necesitadasE &re1ean la .eneracin de e%&leo( a &artir de alian9as entre el .obierno 6 las e%&resasE en la construccin de escuelas( hos&itales( re&resas( &uentes 6 aero&uertos( as co%o la recu&eracin de la &roduccin a.ro&ecuaria( entre otros ob'eti1os. /n el %is%o a*o +ue re+or9ada la le6 contra los carteles( se estableci el salario %ni%o 'unto con la de+inicin de la 'ornada laboral 6 la re.la%entacin del traba'o de las %u'eres 6 de %enores. Para la ad%inistracin de los &ro.ra%as sociales( se crearon 1arias a.encias .uberna%entales. #l.unas le6es quedaron a la es&era de entrar en 1i.or en los a*os si.uientes( relacionadas con la re.ulacin del +unciona%iento de la <olsa( los sindicatos( 6 la creacin de los +ondos de &ensiones &ara los 'ubilados 6 el se.uro de dese%&leo. Jtra inter&retacin es la de queC El FeG eal no fue, inicialmente, un intento de estimular la economa y provocar la recuperaci+n a trav"s del gasto pblico, una idea que estaba poco presente al inicio de la d"cada de -<6:. ,or el contrario, consista en medidas de salvamento y rescate ad hoc, motivadas sobre todo para ayudar a los negocios, asociada a los programas de apoyo al empleo 9%ac3 'hesney y Hoster, 2::<). Por lo tanto( se.,n Aoster 6 MacChesne6( el .asto &,blico solo recu&er el ni1el alcan9ado en 1929( siete a*os %5s tarde( en lo que se lla% el se.undo Ne\ 8eal 6 la inter1encin &,blica ca%bi las &olticas de rescate del ca&ital &or una &oltica de .eneracin de e%&leo 6 de a&o6o a los traba'adores. /ste ca%bio( se.,n los %is%os autores( solo ocurri debido a una F.ran re1uelta desde aba'oG( liderada &or los traba'adores or.ani9ados11 H-- ,or esa y otras razones, Hoster y %ac'hesney argumentan que no hay condiciones
para una nueva .ran .uerra %undial y que solamente una movilizaci+n masiva de los traba7adores o una insurrecci+n popular, podra cambiar los lmites del gasto pblico y generar una especie de FeG eal ba7o el gobierno de Ibama, para hacer frente a la crisis contempor8nea. e todos modos, defienden que al final de cuentas, no hay respuesta real posible que no sea destruir ladrillo por ladrillo# al propio sistema capitalista, reconstruyendo la sociedad completa a partir de principios socialistas# 9Hoster y %ac'hesney, 2::<).I.

8e cualquier %odo( la inter1encin &,blica sie%&re estu1o

li%itada a un techo que( se.,n la tesis de <aran 6 S\ee96 =19 $>( era corres&ondiente a la estructura de &oder del ca&italis%o %ono&olista nortea%ericano. # &esar de estas iniciati1as( la econo%a nortea%ericana se recu&er lenta%ente. /n 19$"( el 1M &or ciento de los traba'adores estaban toda1a dese%&leados. Pasados al.unos a*os( haba co%en9ado la Se.unda 4uerra Mundial. !a econo%a nortea%ericana solo se recu&er de la de&resin al %is%o tie%&o que de la .uerra.

La desre"ulaci$n de los 'ercados

/l do%inio del ca&ital que de1en.a inter)s en la econo%a conte%&or5nea 6 el desarrollo del ca&ital +icticio( +ueron el resultado de 1arios +actores. /ntre ellos( destacanC =i> el &a&el asu%ido &or /stados 0nidos e In.laterra en la desre.ulacin +inanciera( en la desco%&arti%entali9acin de los %ercados +inancieros nacionales 6 la desinter%ediacin +inanciera12 H-2 *a desintermediaci+n financiera consiste en introducir la competencia entre
los bancos y las dem8s instituciones financieras, de modo que las funciones anteriormente propias de cada una pasan a ser ob7eto de las actividades de todas. En otras palabras, la segmentaci+n que haca que los bancos comerciales se especializaran en pr"stamos de capital de e&plotaci+n para las empresas, las asociaciones de ahorro y pr"stamos y las ca7as de ahorro mutuo, en cr"ditos hipotecarios y las aseguradoras en seguros, as como los fondos de pensiones en administrar los recursos de una futura 7ubilaci+n, entre otros, de7a de ser atributo solamente de una instituci+n financiera. I

( condiciones sin las cuales no eDistira ese do%inio 6E =ii> la ado&cin de &olticas que +a1ore9can la centrali9acin de +ondos lquidos no rein1ertidos en las e%&resas 6 de los ahorros +a%iliares. /n t)r%inos institucionales( se &uede decir que las condiciones &ara la desre.ulacin +inanciera sur.ieron en 19M-( %o%ento en que +ue creado un %ercado interbancario en la Cit6 de !ondres( con un estatuto cercano a un &araso +iscal =o++3shore>( +or%ado a &artir de ca&itales lquidos re.istrados en dlares. Se.,n Chesnais =2""M>( su creacin constitu6e la &ri%era base de o&eracin internacional del ca&ital que de1en.a inter)s( dando ori.en al %ercado de eurodlares. Sin e%bar.o( durante al.unos a*os su i%&ortancia +ue &eque*a. # &artir del %o%ento en que /stados 0nidos co%en9 a re.istrar d)+icits en su balan9a co%ercial( la eDistencia de tal centro o++3shore &er%iti la %antencin de una de%anda ele1ada de dlares. #si%is%o( aunque este &as ha6a introducido en el a*o 19O3 al.unas %odalidades de control de ca&itales( la eDistencia de un %ercado interbancario con las caractersticas de aquel creado en la Cit6 de !ondres( era F+uncionalG( &er%itiendo que %antu1iesen una &oltica %onetaria autno%a( a &esar de las eDi.encias eDternas. 8esde otro &unto de 1ista( entretanto( &uede decirse que la constitucin de un %ercado +inanciero que no si.uiese las nor%as 6 re.la%entaciones 1i.entes en el &lano nacional e internacional( ter%in &or destruir el siste%a creado &or el #cuerdo de <retton Xoods( +ir%ado en 'ulio de 19$$. /n ese acuerdo( entre otras %edidas( +ue de+inido que el dlar &odra ca%biarse &or oro en una &ro&orcin de 3M dlares &or on9aE es decir( a&roDi%ada%ente 31 .ra%os. #de%5s( +ue ace&tado que la %oneda de re+erencia internacional sera el dlar 6 que las de%5s deberan establecer un ti&o de ca%bio( en relacin al dlar( que +uncionara ba'o el r).i%en de tasas +i 'as =con la &osibilidad de 1ariacin de NP3 1 &or ciento>13 H-6 ,ara garantizar el funcionamiento de ese sistema, fue creado el Hondo
%onetario )nternacional 9H%)), que recibi+ la misi+n de acompa5ar al sistema y apoyar a los pases con problemas de desequilibrio en sus balanzas de pagos y que tuviesen que apreciar o depreciar sus monedas. En tanto, hasta hoy, cualquier pas que necesite de ayuda del H%) tiene que someterse a determinadas condicionalidades que restringen su soberana y libertad para el establecimiento de sus propias polticas econ+micas 9!oussaint y %illet, 2::@). ,or otra parte, los diferentes pases establecieron medidas de control y regulaci+n del comercio internacional a trav"s de tarifas diferenciadas segn los productos, barreras o prohibiciones de importaciones, con la fi nalidad de proteger y estimular el desarrollo de la producci+n y de sus mercados internos. ,or otro lado, el movimiento de capitales estaba restringido para la inversi+n e&tran7era directa 9)E )

destinada a la implantaci+n de nuevas unidades productivas, con reglas sobre su repatriaci+n as como lmites, restricciones y tributaci+n sobre las remesas de utilidades. Fo haba flu7os generalizados de capitales especulativos de corto plazo y aplicaciones entre los diferentes mercados fi nancieros internacionales.I.

8urante 19 1( +ue tal el 1olu%en de eurodlares( que el entonces &residente de /stados 0nidos( Richard NiDon( decret el +in de la con1ertibilidad del dlar 3 oro. Con esta %edida( /stados 0nidos de' de tener cualquier restriccin eDterna con relacin al dese%&e*o de su balan9a co%ercial. /n el %is%o a*o( se +ir% el #cuerdo S%ithsoniano( donde el dlar +ue de1aluado en (9 &or ciento en relacin al oro 6 +ueron a%&liados los %5r.enes =&ara %5s 6 &ara %enos> de su +luctuacin. /n ese entonces( toda1a se %antena el r).i%en de ti&o de ca%bio +i'o. Con todo( en 19 3( los &ases euro&eos intentaron hacer que sus %onedas +luctuaran en relacin al dlar de %anera ordenada 6 con'unta( &oltica conocida co%o Fser&iente %onetariaG. Poco a &oco( los &ases econ%ica%ente %5s d)biles co%en9aron a abandonar dicha &oltica hasta que el r).i%en de ti&o de ca%bio +l uctuante se +ue i%&oniendo en cada &as. 8urante todo ese &erodo( los eurodlares no de'aron de eD&andirse. /n &arte &orque eran ali%entados &or las .anancias no re&atriadas 6 no rein1ertidas de e%&resas transaccionales nortea%ericanas. /sto era &articular%ente sor&rendente en el %o%ento en que el r).i%en de acu%ulacin de &os.uerra co%ien9a a %ani+estar su a.ota%iento( lo que ocurri &ri%ero en /stados 0nidos a +ines de los a*os sesenta1$ H -C El agotamiento del
periodo llamado de los treinta a5os dorados se manifest+ claramente cuando la tasa de ganancia aument+ a tasas decrecientes. Eso se observ+ primero en Estados 0nidos, al final de la d"cada de los sesenta, y en Europa, a partir de mediados de la d"cada de los setenta. En este sentido, el shocJ provocado por el aumento del precio del barril de petr+leo aceler+ un proceso ya en curso. *a reacci+n de las empresas fue, ante todo, reducir costos, lo que pas+ por la reestructuraci+n del proceso de traba7o y productivo, con "nfasis en la adopci+n de tecnologas ahorradoras de mano de obra, por la poltica de reducci+n de stocJ en todas las etapas de la producci+n e, inclusive, de materias primas y de productos acabados, entre otras iniciativas. ? pesar de eso, el nivel de inversi+n se torn+ e&tremadamente ba7o, lo que e&plica que la ganancia aumentara en la 'ity. !ambi"n no es despreciable el hecho de que las empresas transnacionales norteamericanas estuvieron huyendo del pago de impuestos en su propio pas. I.

/n 19 $( /stados 0nidos su&ri%i las re.ulaciones 6 tasas que aislaban su siste%a +inanciero 6 que &rinci&al%ente i%&edan el arbitra'e bancario entre el %ercado interno 6 el eDterno =l)ase el %ercado de eurodlares>. /stas %edidas se tradu'eron en una creciente %o1ilidad de ca&itales entre /stados 0nidos 6 el resto del %undo( +undadas en la desco%&arti%entali9acin de los %ercados +i nancieros nacionales. !a acu%ulacin +inanciera( esto es( la centrali9acin en instituciones de .anancias no rein1ertidas 6 de ahorros de las +a%ilias con el ob'eti1o de 1alori9arlos ba'o la +or%a de in1ersiones en acti1os +inancieros =di1isas( obli.aciones 6 acciones>( co%en9 durante la d)cada de los a*os cincuenta en /stados 0nidos( 6 a %ediados de la d)cada de los sesenta en /uro&a. 8e esta +or%a( durante el &erodo lla%ado los Ftreinta a*os doradosG =que co%&rende desde el a*o en que +inali9a la Se.unda 4uerra Mundial hasta %ediados de la d)cada de los setenta> e%er.e el &roceso de acu%ulacin +i nanciera. :o%ando &restada la idea de I.%ar <er.%an( el hue1o de la ser&iente estaba siendo .estado i.ual que cuando el ca&ital &roductor de %ercancas estaba conduciendo a la din5%ica ca&italista. /n el caso de /stados 0nidos( la le.islacin =en &arte i%&le%entada &or la ad%inistracin Roose1elt> incenti1aba a las +a%ilias de %a6ores in.resos a in1ertir &arte de sus rentas en se.uros de 1ida 6 1iabili9aba el desarrollo de los +ondos de &ensiones en el r).i%en de ca&itali9acin( lo que result en una ela1ada acu%ulacin +inanciera. Se.,n la Jr.ani9acin &ara la Coo&eracin 6 el 8esarrollo /con%ico =JC8/>( los acti1os de las ase.uradoras a&arecen en &ri%er lu.ar del rankin. de in1ersionistas institucionales( se.uidos &or los +ondos de &ensiones. /stos ,lti%os

sola%ente +ueron su&erados &or las sociedades de in1ersiones en 1999. Jtro +actor %u6 i%&ortante que destaca en la +or%acin de la acu%ulacin +inanciera( es el hecho que los asalariados co%en9aron a recibir sus salarios a tra1)s del siste%a bancario. 8e esa +or%a( un 1olu%en considerable de dinero lquido( que antes no estaba dis&onible( se diri.i hacia a los bancos. :al co%o +ue 1isto en la seccin re+erente al ca&ital bancario( los saldos de los asalariados &er%itieron que los bancos a%&liasen su escala de cr)dito. M5s tarde( con la desre.ulacin +i nanciera( se &ro&a.aron sus in1ersiones de corto 6 %u6 corto &la9o. 8es&u)s de los eurodlares( el &aso si.uiente del &roceso de acu%ulacin +inanciera +ue el de Frecicla'eG de los &etrodlares( lo que ocurri a &artir del a*o 19 O. !os eDcedentes resultantes del au%ento te%&oral del &recio del barril de &etrleo +ueron de&ositados en la Cit6 de !ondres &or los &otentados 5rabes 6 su recicla'e to% la +or%a de &r)sta%os de bancos internacionales a .obiernos del :ercer Mundo( &rinci&al%ente de #%)rica !atina. /ste es el ori.en de la deuda eDterna de estos &ases( la que creci eD&onencial%ente desde 19 9( cuando /stados 0nidos decidi au%entar de %anera si.ni+icati1a su tasa de inter)s b5sica. /n la %edida en que esta tasa de inter)s es re+erencial &ara todas las de%5s( los intereses crecieron 6 la deuda eDterna de #%)rica !atina( que haba sido contratada a tasas de inter)s 1ariable( de la Fnoche a la %a*anaG se ele1 a las Falturas i%&ensadasG( in1iabili9ando incluso el &a.o del ser1icio de la deuda. !a FsolucinG encontrada &or la %a6ora de los &ases deudores +ue .estionar nue1os &r)sta%os( ahora 'unto al AMI( lo que incre%ent a,n %5s el %onto de la deuda. Cabe %encionar( que en los &ases centrales la deuda &,blica &resent un creci%iento 1erdadera%ente considerable. /ste recurso( sie%&re utili9ado &or los /stados( adquiri %a6or rele1ancia cuando la econo%a co%en9 a re.istrar un creci%iento d)bil 6 una ele1ada in+lacin( dando lu.ar a un &erodo caracteri9ado &or si.ni+icati1os d)+icits &resu&uestarios. 8ada la i%&osibilidad de reducir los .astos &,blicos( es&ecial%ente los de naturale9a social =la &roteccin social construida des&u)s de la Se.unda 4uerra Mundial a,n no su+ra nin.,n ti&o de re+or%a>( su%ado al d)bil dese%&e*o de las recetas tributarias( los /stados tu1ieron que acelerar su endeuda%iento a tra1)s de la liberacin de los ttulos &ublicos. 8e este %odo( la +or%acin de los %ercados liberali9ados de obli.aciones res&ondi a las necesidades tanto de los .obiernos( es&ecial%ente de los &ases industriali9ados( co%o de las instituciones que centrali9aban el ahorro =las e%&resas 6 las +a%ilias>. Por otra &arte( la constitucin de un %ercado de obli.aciones abierto a los in1ersores eDtran'eros( &er%iti el +inancia%iento de los d)+icits &resu&uestarios %ediante la colocacin de bonos del :esoro 6 otros co%&ro%isos de deuda en el %ercado +inanciero. /se &roceso es lla%ado securiti9acin de la deuda &,blica. :anto /stados 0nidos co%o Reino 0nido1M H-B ,ara eso fue necesario que los gobiernos norteamericano e
ingl"s quebrasen todas las resistencias, lo que fue cabalmente conseguido con la derrota de las famosas huelgas de los traba7adores de sector a"reo, en Estados 0nidos, y de los mineros, en )nglaterra 9-<AC3-<AB). I

son los &ri%eros en reunir las condiciones &olticas 6 sociales que &er%itieron a los in1ersores institucionales =co%&a*as de se.uros( +ondos de &ensiones( +ondos colecti1os de in1ersin 6 bancos que ad%inistran sociedades de in1ersin> a&ro1echar la &oltica %onetaria que sostena una ele1ada tasa de inter)s 6 bene+iciarse de la liberali9acin 6 de la desre.ulacin de las o&eraciones de in1ersin 6 de los %o1i%ientos de ca&itales. # &artir de 19-$3-M( a&arte de /stados 0nidos 6 Reino 0nido( todos los de%5s &ases

del 4 =7a&n( #le%ania( Arancia( Italia 6 Canad5> co%en9aron a +inanciar sus d)+icits &resu&uestarios con ttulos ne.ociables en el %ercado +inanciero =Chesnais( 2""MC $">. /l &roceso de securiti9acin( asi co%o la ele1acin de las tasas de inter)s 6 la liberacin del %o1i%iento de ca&itales( bene+i ciaron de in%ediato a los +ondos de &ensiones( 51idos de )Dito &or in1ertir el 1olu%en de recursos acu%ulados en d)cadas. /se atracti1o( r5&ida%ente interes a los de%5s in1ersionistas institucionales. #l %is%o tie%&o( la desre.ulacin del %ercado +inanciero &er%iti que los acti1os =di1isas( obli.aciones 6 acciones> +uesen 1endidos en cualquier %o%ento( lo que aceler el desa&e.o con res&ecto a la lla%ada econo%a real =.eneradora de %ercancas( de e%&leo 6 de renta &rocedente de la &roduccin de bienes 6 ser1icios>. Con todo( co%o ser5 1isto en la &arte corres&ondiente a la crisis conte%&or5nea( los ttulos de deuda &,blica( &rinci&al%ente de los &ases %e'or situados en la 'erarqua ca&italista( tienen &re+erencia en relacin con las acciones en tie%&os de turbulencia e incertidu%bre.

El unciona'iento de la econo'*a %a5o la desre"ulaci$n

Co%o se ha descrito anterior%ente( durante el &erodo de 1i.encia del acuerdo de <retton Xoods( se +or%aron en el siste%a +inanciero internacional .i.antescas %asas de ca&ital dinero en busca de 1alori9acin( &ero que eran obstaculi9adas &or las nor%as( re.las( restricciones 6 controles en los di+erentes &ases. :ras el ter%ino del acuerdo de <retton Xoods( se instalaron la desre.ulacin 6 la liberali9acin de los %o1i%ientos 6 +lu'os de ca&itales &or todo el %undo. 8el %is%o %odo( con el +in del r).i%en de ti&o de ca%bio +i'o( los +lu'os de ca&ital co%en9aron a ser desre.ulados hasta la &lena liberali9acin en casi todo el %undo( +or%ando %ercados inte.rados de %onedas 6 ca&itales que con el a1ance de las redes in+or%5ticas( &er%itieron la reali9acin de ne.ocios entre 1arios &ases casi en tie%&o real. #si%is%o( aceleraron las trans+erencias de ca&itales en el %undo de una &arte a otra( cu6os %ercados +i nancieros inte.rados +uncionan las 1einticuatro horas del da. !a .estin de estos ca&itales co%en9 a ser asu%ida &or los +ondos de in1ersin( 6a sea &or +ondos de ries.o o &or instituciones bancarias. Por un lado( )stos ca&taban recursos de e%&resas( de otras instituciones co%o los +ondos de &ensiones 6 de cualquier &ersona +sica que dis&usiese de al.,n ahorro indi1idualE &or otro( buscaban todas las +or%as &osibles de in1ersin que o+recieran el %e'or rendi%iento. #hora las e%&resas &asar5n a ser ad%inistradas en base a .obiernos cor&orati1os( que a%&lan el &oder de los accionistas %inoritarios( +or%ados &or .randes in1ersionistas que co%&ran &eque*as cantidades de acciones de una e%&resa con el ,nico +i n de obtener %a6ores di1idendos o .anancias de ca&ital. !os e'ecuti1os &asar5n a tener una &arte de su re%uneracin su'eta al &recio +uturo de las acciones de las e%&resas( las stock3o&tions1O H -@ *os e7ecutivos
reciban una opci+n de compra de acciones al precio de la fecha de su contrataci+n, que podra ser e7ercido tras un determinado periodo de traba7o en la empresa. 'uanto mayor fuese la valorizaci+n conseguida, mayor sera la remuneraci+n, debido a la diferencia entre el precio de la opci+n y el precio de mercado. I(

con el &ro&sito de incenti1arlos a obtener una 1alori9acin continua de esas acciones( un au%ento de ca&ital +icticio( 6a sea a tra1)s de un %e'or dese%&e*o de la e%&resa o de cualquier otra +or%a( inclusi1e el +raude 6 la eDtorsin1 =-; 0no de los casos m8s emblem8ticos fue el de la empresa norteamericana de energa EFKIF, en 2::-, retratado en el documental *os m8s e&pertos de la sala#. I. 8e esa +or%a( el creci%iento del ca&ital +icticio en las <olsas de Kalores de todo el %undo su+ri una aceleracin que lle1 el 1alor accionario de las e%&resas de ca&ital abierto a su%as sin nin.una relacin con su &atri%onio o su rentabilidad real.

La 6ipertro ia del capital icticio

Co%o 6a +uera 1isto en la seccin relati1a a los deri1ados( las o&eraciones iniciales de los hed.e 6 s\a&s buscaban( en teora( esca&ar de los ries.os( &ero se tornaron o&eraciones casi total%ente es&eculati1as. /l creci%iento del 1olu%en total de ne.ocio ta%bi)n +ue eD&onencial( i%&ulsado &or los contratos a &la9o( +uturos 6 o&ciones que &er%itan un ele1adsi%o a&alanca%iento =recaudacin de recursos>. /n el %ercado de deri1ados de di1isas( &or e'e%&lo( el 1olu%en %edio de o&eraciones alcan9 0S8 3(2 billones de dlares al da( se.,n el <ank o+ International o+ Settle%ents =<IS>E 6 las 1entas diarias de contratos de deri1ados lla%ados Fo1er3the3counterG =J:C> =o&eraciones reali9adas directa%ente entre a.entes &ri1ados( sin inter%ediarios> re.istraron 0S8 $(2 trillones de dlares en 2"" . # %odo de co%&aracin( el &roducto bruto %undial a.re.ado &ara ese a*o( calculado en &aridad de &oder adquisiti1o( equi1ali a 0S8 OM(-2 trillones de dlares( en tanto las eD&ortaciones 6 las i%&ortaciones totales su%aron 0S8 13( 2 trillones de dlares 6 0S8 13(O$ trillones de dlares( res&ecti1a%ente. /l %ercado +inanciero nortea%ericano +ue &rdi.o en la creacin de deri1ados. # &artir de la base de los contratos de &r)sta%os &ara co%&rar casas o &r)sta%os hi&otecarios( se constitu6eron &aquetes lla%ados Mort.a.e <acked Securities =M<Ss> =ttulos res&aldados &or hi&otecas>. # su 1e9( a &artir de los M<S( los ries.os eran trans+eridos nue1a%ente a tra1)s de otros deri1ados( co%o los Credit 8e+ault S\a& =C8S> =&er%uta de incu%&li%iento crediticio> 6 los deno%inados Collaterali9ed 8ebt Jbli.ation =C8Js> =ttulos deri1ados de los C8S>. 8es&u)s del a*o 2""M( a&arecieron otros dos .ru&os de deri1ados de ries.os de cr)dito que se tornaron %u6 i%&ortantes( los #sset3 backed Securities =#<S> 6 los Collateralised !oan Jbli.ations =C!J>( a%bos con la +uncin de &rote.er a los bancos 6 a los in1ersores de ries.os de incu%&li%iento. :oda esta construccin +inanciera estaba aco%&a*ada de una su&uesta reduccin de ries.os asociados a los deri1ados. /n realidad( si%&le%ente ocurri una trans+erencia de ries.o de una institucin a otra( sin nin.una reduccin de ries.os. Para actuar en ese %ercado( cada 1e9 %5s desre.ulado( los &rinci&ales bancos de in1ersin crearon los S&ecial Pur&ose Kehicle =SPK>( los Structured In1est%ent Kehicle =SIK> 6 los #sset3<acked Co%%ercial Pa&er Conduits =#<CP>. /ran instituciones +inancieras ubicadas +uera de las estructuras bancarias 6 de las re.ulaciones del siste%a +inanciero( con sus contabilidades se&aradas de la %atri9( co%o si no +uesen instituciones bancarias. !a cada en el &recio de %ercado de los deri1ados coloc en e1idencia las &)rdidas de esas instituciones 6 &rodu'o quiebras .enerali9adas. !a desre.ulacin 6 la inte.racin de los %ercados +inancieros &er%itieron la trans+erencia de ca&ital dinero de los %ercados euro&eos( asi5ticos 6 de otras re.iones hacia /stados 0nidos 6 1ice1ersa. !os ahorros 6 otras +or%as de recursos( co%o los eDcedentes te%&orales de ca'a( las reser1as +inancieras o .anancias no distribuidas( reunidas ba'o la +or%a de ca&ital3dinero &or los bancos 6 otras instituciones +inancieras( co%o los +ondos de &ensiones( +ondos de hed.e( +ondos de in1ersiones( +ondos soberanos 6 reser1as internacionales de los &ases en desarrollo +ueron diri.idos a los %ercados +inancieros nortea%ericanos. Su &ro&sito era la co%&ra de ttulos de deuda &,blica( acciones de e%&resas 6 deri1ados( en &articular aquellos creados &or la Fburbu'aG in%obiliaria. /sta inte.racin de los %ercados +i nancieros trans+iri hacia el

resto del %undo las &)rdidas resultantes de la enor%e de1aluacin de las di1ersas +or%as de ca&ital +icticio.

4n e5e'plo7 La creaci$n de los crditos su%pri'e

0na +a%ilia( sin una +uente re.ular de in.resos( con un e%&leo inestable 6 un re.istro bancario des+a1orable( no &odra obtener un &r)sta%o &ara co%&rar una casa =al contrario( +ueron buscados 6 alentados &or los a.entes in%obiliarios>. !a tasa de inter)s era %ucho %5s ele1ada que la obtenida &or las +a%ilias con %e'ores re.istros( &or e'e%&lo de - &or ciento( cuando la tasa b5sica de la Reser1a Aederal =A/8( <anco Central de /stados 0nidos> era de 1 &or ciento anual( hasta 'unio de 2""$. Nor%al%ente( los contratos &re1ean esa tasa &ara los dos &ri%eros a*os 6 eran rea'ustados des&u)s de ese &la9o( hasta el 12 1M &or ciento anual. /ste ti&o de contrato +ue lla%ado sub&ri%e( debido al ele1ado ries.o de incu%&li%iento de las +a%ilias que to%aban el &r)sta%o. /l banco o la a.encia hi&otecaria inicial%ente asu%a el ries.o( &ero buscaba trans+erirlo a tra1)s de un M<S. /s decir( 1arios de esos contratos eran co%binados con contratos %5s se.uros 6 eran trans+or%ados en un deri1ado 1endido a otras instituciones o al %ercado +inanciero. Para conse.uir 1ender esos deri1ados( la tasa de inter)s o+recidas era %5s alta( +inanciada &or la di+erencia obtenida en el contrato sub&ri%e. 0n banco de in1ersin( co%o el <ear Stearns( co%&r 1arios M<S con di+erentes ni1eles de ries.o 6 los reuna en otro deri1ado( deno%inado C8S( 6 los re1endia a Aannie Mae( o a hed.e +unds u otros bancos de in1ersin( incluso a in1ersionistas indi1iduales. 0n C8S con hasta un M"T de hi&otecas sub&ri%e reciba cali+icacin ### de las a.encias cali+i cadoras de ries.o =las tres %5s i%&ortantes son Standard ^ Poors( Mood6s 6 Aitch>E esto es( ttulos terica%ente sin ries.o( de %e'or calidad( &ero su re%uneracin era %5s ele1ada. Para %e'orar a,n %5s la a&ariencia de que no haba ries.o( 1arios C8S estaban reunidos en otro &aquete deno%inado C8Js sint)ticos( ase.ur5ndolos en #I4 =#%erican International 4rou&>( una de las ase.uradoras %5s .randes del %undo( o en los %ercados +inancieros. 8el %is%o %odo( las deudas de lar.o &la9o de los contratos de &r)sta%os in%obiliarios eran +inanciados con recursos es&eculati1os de corto &la9o en los %ercados +inancieros( .enerando la &osibilidad de desa'uste entre los recibos 6 los &la9os de &a.os. :odo este %ecanis%o co%ien9a a des%oronarse cuando la Reser1a Aederal rein1ierte su &oltica %onetaria( ele1ando .radual%ente la tasa de inter)s b5sica =que alcan9 el M(2M &or ciento anual en 'ulio de 2""O> hasta octubre de 2"" . 8e esta %anera( las +a%ilias con %alos re.istros( que haban to%ado &r)sta%os a una tasa del - &or ciento( no tenan co%o &a.arlos con las nue1as 6 ele1adsi%as tasas de inter)s( .enerando incu%&li%ientos .enerali9ados de las +a%ilias %5s &obres.

La Crisis Conte'por(nea
/n el con'unto de la &rensa e incluso entre al.unos econo%istas( la crisis actual del ca&italis%o =absoluta%ente e1idenciada en 2""-> +ue caracteri9ada co%o una crisis +inanciera( que haba conta%inado el lado real de la econo%a. /sta &ers&ecti1a se ori.ina en la inco%&rensin del &roceso eD&eri%entado &or el ca&italis%o en las ,lti%as d)cadasC cuando el ca&ital que de1en.a inter)s 6( en &articular el ca&ital +icticio( asu%ieron el do%inio de las relaciones econ%icas 6 &olticas. /se do%inio( co%o se ha 1isto anterior%ente( le'os de ser una distorsin( constitu6e el des&lie.ue l.ico del ca&italis%o. /n la %edida en que el dinero &as a re&resentar el 1alor( incluso la +or%a &recio se a&arta de )l 6 se autono%i9a( la b,squeda &or hacer dinero sin &asar &or las

di+icultades de la &roduccin se i%&one 6( si no sur.en obst5culos( asu%e la +or%a de ca&ital +icticio hi&ertro+iado. Por lo tanto( la crisis actual es una crisis del ca&ital( cu6a &ri%era %ani+estacin se &rodu'o en la es+era +inanciera( lo que no &oda ser de otra %anera. /n los ,lti%os 1einticinco a*os( &erodo en que se crearon las condiciones &ara el do%inio del ca&ital que de1en.a inter)s 6 &ara el desarrollo del ca&ital +i cticio hi&ertro+iado( hubo desde el &unto de 1ista del ca&ital( una +u.a hacia adelante. /so es &orque desde +inales de la d)cada de los sesenta( en /stados 0nidos( 6 %ediados de la d)cada de los setenta( en /uro&a( se haba a.otado el r).i%en que haba sustentado la acu%ulacin de ca&ital en el &erodo de &os.uerra. # &esar de la &recari9acin del traba'o( la reduccin de los salarios 6 la ado&cin de nue1as tecnolo.as( sola%ente las M"" %a6ores e%&resas %undiales conse.uir5n reto%ar 6 eD&andir su tasa de .anancia( en relacin al &erodo de &os.uerra. /sto sola%ente +ue &osible &orque &arte de la .anancia era obtenida en la es+era +inanciera =Zusson( 199O>. /l centro din5%ico de acu%ulacin( co%o se ha 1isto( estaba basado en la a%&liacin de todas las +or%as de ca&ital .enerador de inter)s( es&ecial%ente de ca&ital +icticio.

El desarrollo de la crisis 8/99:;/993< ! las 'edidas adoptadas en Estados 4nidos

!a crisis actual e1idenci sus si.nos %ucho antes de a&arecer en los titulares de los &eridicos( tal co%o una .ran eru&cin 1olc5nica anuncia la eD&losin del cr5ter %ediante la liberacin de a9u+re 6 terre%otos. # lo lar.o de los quince a*os &re1ios a a.osto de 2"" ( se &rodu'eron di1ersas crisis +inancierasC la crisis %eDicana de 199$9ME la crisis asi5tica de 199 39-E la casi quiebra del +ondo !on. :er% Ca&ital Mana.e%ent en /stados 0nidosE la crisis de Rusia 6 de <rasil en 2""1 6 la cada del Nasdaq en 2""13 2""2. /n todas estas crisis( &arte del ca&ital ba'o la +or%a dinero +ue liquidada( destruida. #ntes de eso( la crisis de la deuda eDterna( de la d)cada de los ochenta( 6a haba de&reciado &arte de ese ca&ital dinerario. /n cada crisis( los .obiernos %uchas 1eces a6udados &or el AMI( contu1ieron sus e+ectos. Sin e%bar.o( estos se tornaron cada 1e9 %5s di+ciles de controlar. /n /stados 0nidos( lu.ar donde el desarrollo del ca&ital +icticio era %5s ele1ado( la crisis &ro1ocada &or la cada de Nasdaq encontr res&uesta en la eD&ansin in%obiliaria( +undada en hi&otecas o+recidas a cualquier &ersona( co%o se ha 1isto anterior%ente. /n ese &erodo( la Reser1a Aederal reaccion ba'ando la tasa de inter)s no%inal de O(M &or ciento anual en dicie%bre de 2"""( a 1( M &or ciento en dicie%bre de 2""1. :oda1a %5s( )sta se %antu1o en 1 &or ciento desde 'unio de 2""3 hasta %a6o de 2""$. :eniendo en cuenta la in+lacin( la tasa de inter)s real +ue ne.ati1a. /s 'usta%ente durante este &erodo con tasas de inter)s ne.ati1as cuando se acu%ularon las hi&otecas sub&ri%e. # &artir de 'unio de 2""$( con la intencin de +renar el al9a de &recios( la Reser1a Aederal decidi ele1ar las tasas de inter)s( que lle.aron a M(2M &or ciento en 'unio de 2"" . /l des&ertar de la crisis +inanciera co%en9 a desarrollarse a +ines del a*o 2""O( tras sucesi1os au%entos de la tasa de inter)s base( %uchos deudores de'aban de &a.ar las cuotas de sus hi&otecas1- H-A 1e debe destacar que m8s all8 de esos cambios en la poltica monetaria, la
economa norteamericana acumulaba gigantescos d"ficits fiscales y e&ternos. El primero, como resultado de las guerras contra ?fganist8n e )raq y el segundo, debido en gran parte, a la deslocalizaci+n de las empresas, como las maquiladoras en %"&ico o las inversiones directas realizadas en 'hina. 'omo contrapartida al d"ficit e&terno, los pases subdesarrollados o en desarrollo

acumularon voluminosas reservas internacionales, que llegaron a m8s de 01 B trillones de d+lares al final del tercer trimestre de 2::A, segn datos del H%) 92::<).I.

/l creci%iento de la %orosidad se aceler con la contraccin de la econo%a nortea%ericana. # &esar de eso( las tasas de inter)s se %antu1ieron en el %is%o ni1el hasta 'unio de 2"" ( cuando las se*ales de la crisis se hicieron %5s +uertes. /n a.osto de 2"" ( tras una serie de cadas en los ndices de las &rinci&ales <olsas de Kalores( el banco +ranc)s <NP Paribas anunci la sus&ensin de tres de sus +ondos de ries.o( con.elando cerca de 2(" billones de euros en in1ersiones +inancieras. /l %is%o da( el <anco Central /uro&eo =<C/> coloc 0S8 13"(" billones de dlares en nue1os cr)ditos en el siste%a bancario( en tanto la A/8 hi9o lo %is%o &or un %onto de 0S8 2$(" billones de dlares( se.uido &or el <anco Central de 7a&n( con un total de 0S8 -($ billones de dlares. /ste con'unto de o&eraciones coordinadas 6 casi si%ult5neas( su&er los 0S8 3M"(" billones de dlares des&u)s de cinco das de inter1encin. 8urante todo el se.undo se%estre de 2"" ( el co%&orta%iento de los %ercados +inancieros &er%aneci eDtre%ada%ente 1ol5til( reaccionando a cada anuncio de &)rdidas hecho &or los &rinci&ales bancos estadounidenses( co%o Citi.rou& o Mor.an Stanle6. Mientras tanto( el <anco de In.laterra socorra a Northern Rock que en+rentaba una Fcorrida bancariaG =la &ri%era en un &as desarrollado des&u)s de casi un si.lo>( antes de ser nacionali9ado en +ebrero de 2""- 19 H-< 1egn $rugman 92::A), las corridas bancarias
actuales son de otro tipo. L, como las inc+gnitas desconocidas se tornaron inc+gnitas conocidas, el sistema presencia corridas bancarias posmodernas. *as mismas que se vieron en versi+n antigua: con pocas e&cepciones, no estamos hablando de multitudes de ahorradores desesperados golpeando furiosos las puertas cerradas de los bancos. /ablamos de telefonazos fren"ticos y cliqueadas, en cuanto los operadores del mercado fi nanciero consiguen lneas de cr"dito e intentan reducir los riesgos asociados, pero los efectos econ+micos 9congelamiento de cr"ditos y cada abrupta en el valor de los activos) son los mismos de las grandes corridas bancarias de la d"cada de los treinta#.I.

/l 21 de enero de 2""- las +inan9as %undiales 1i1ieron un da de &5nico( tras el descubri%iento de un +raude r)cord en otro banco +ranc)s( el Soci)t) 4)n)rale2" H 2: *as
p"rdidas divulgadas por 1oci"t" ."n"rale, debido a las acciones especulativas efectuadas por M"rome $erviel, alcanzaban C,A billones de euros en enero de 2::A, producto de un monto de B: billones de euros en inversiones financieras. I.

!as <olsas se des&lo%aron en 3 (2 &or ciento en Arank+urt( 3O(O &or ciento en S_o Paulo( 3O(3 &or ciento en Pars( 3M(M &or ciento en !ondres( 3M($ &or ciento en M)Dico( 3M(1 &or ciento en Shan.hai( 33(9 &or ciento :okio( etc. /n los das si.uientes( la Reser1a Aederal redu'o a.resi1a%ente su tasa de inter)s b5sica desde $(2M a 3(M &or ciento 6 lue.o a 3(" &or ciento( en a&enas die9 das. #l inicio de la crisis( el &residente 4eor.e X. <ush anunci un &lan de auDilio a los &ro&ietarios de in%uebles &ara a6udarlos en el &a.o de sus deudas in%obiliarias 6( &oco tie%&o des&u)s( se i%&le%ent la de1olucin de i%&uesto a la renta &a.ado en los %eses &re1ios. Sin e%bar.o( estas &ro&uestas +ueron a%&lia%ente criticadas &or su insu+icienciaC la &ri%era( alcan9 sola%ente a un n,%ero li%itado de +a%ilias 6 la se.unda( estaba diri.ida a aquellas %5s &ri1ile.iadas( que tenan un in.reso su+iciente%ente ele1ado &ara &a.ar i%&uesto a la renta. !a i%&le%entacin de estas %edidas( en el &ri%er se%estre de 2""-( sua1i9 la tendencia al cola&so +inanciero &roducto de la crisis sub&ri%e 6 e1it la aceleracin de la cada de la de%anda de las +a%ilias &or bienes de consu%o. No obstante( ellas eran insu+icientes &ara resol1er las contradicciones &ro&ias de la crisis( las que continuaban a9otando a los %ercados +inancieros internacionales con su ele1ada inestabilidad 6 1olatilidad. /n 'ulio de 2""-( +ue el turno de otro banco( el Ind6Mac( que su+ri la inter1encin del Aederal 8e&osit Insurance Cor&oration =A8IC>. /se banco estaba entre los %a6ores bancos nortea%ericanos( con acti1os cercanos a los 0S8 32("" billones de

dlares. /sta sera la %a6or quiebra bancaria desde 19-$( si.ui)ndole un &ro.ra%a es&ecial &ara sal1ar a las %5s .randes instituciones +inancieras del %ercado in%obiliario( Aannie Mae 6 Areddie Mac. /se &ro.ra%a estaba destinado a a6udar a $"" %il deudores( &udiendo ser a%&liado a otros dos %illones de deudores( &ara lo cual contaba con un %onto total de 0S8 3""("" billones de dlares21 H2- Eer: http:NNcnnmoney.printthis.clicJability.comNptNcptOactionPcptQtitlI. /n se&tie%bre de 2""-( los bancos de in1ersin !eh%an <rothers 6 Merrill !6nch( &r5ctica%ente quebraron( siendo co%&rados &or Citi.rou& 6 &or <ank o+ #%erica( res&ecti1a%ente. #l %is%o tie%&o( la ase.uradora #I4 =#%erican International 4rou&>( la %5s .rande del %undo en ese %o%ento( tu1o que solicitar recursos a la Reser1a Aederal( &osterior%ente +ue estati9ada a un costo de 0S8 -M(" billones de dlares22 H22 El da :2 de marzo de 2::<, ?). anunci+ una p"rdida per7uicio de 01 <<,6 billones en 2::A. Eer http:NNGGG-.folha.uol.com.brNfolhaNdinheiroNult<-uB---B;.shtml I. /n dicie%bre de 2""-( la Reser1a Aederal decidi ba'ar la tasa de inter)s no%inal a "(2M &or ciento anual( %anteni)ndola sin 1ariacin hasta el %o%ento en que estaba siendo escrito este libro =+ebrero de 2""9>. Por ese entonces( los &rinci&ales bancos centrales del %undo trataron de coordinar sus inter1enciones( o+reciendo lneas de cr)dito &ri1ile.iadas a los bancos 6 reduciendo continua%ente sus tasas de inter)s. #s( Zenr6 Paulson( Secretario del :esoro de /stados 0nidos 6 <en <ernanke( Presidente de la Reser1a Aederal( or.ani9aron un .i.antesco &aquete de rescate &ara el siste%a +inanciero( &or un total de 0S8 "" billones de dlares( que inclua la co%&ra de ttulos des1alori9ados =o tDicos> de los acti1os bancarios. Inicial%ente( el &ro6ecto su+ra el recha9o de la C5%ara( &ero des&u)s de 1arios ca%bios( sera a&robado en el Senado. /ntre ellos( destacan la +or%a de a6uda a los bancos( que sera a tra1)s de la co%&ra de accionesE la eDtensin de la a6uda a otras e%&resasE 6 el incre%ento de la su%a in1olucrada( que se situ +inal%ente en 0S8 -M" billones de dlares. 8e este total( +ueron utili9ados cerca de 0S8 M"" billones de dlares durante el %andato de 4eor.e X. <ush( inclu6endo los &r)sta%os de 0S8 13($ billones dlares 6 de 0S8 $(" billones de dlares( destinados a sal1ar de la quiebra a 4eneral Motors =4M> 6 a Chr6sler( res&ecti1a%ente( dos de las %5s .randes co%&a*as auto%otrices del %undo. /n +ebrero de 2""9( al +inal del &erodo concedido &ara que estas e%&resas &resentaran un &lan de reestructuracin 6 recu&eracin( la 4M que tu1o &)rdidas &or 0S8 3"(9 billones de dlares en 2""- 23 H 26 Eer Holha Inline =En lnea> disponible en Rhttp:NNGGG-.folha.uol.com.brNfolhaNdinheiroNult<-uB:<BC-.shtml S 2@N:2N2::<.I( solicit 0S8 1O(O billones de dlares adicionales 6 Chr6sler &idi otros 0S8 M(" billones de dlares2$ H2C Eer Holha Inline =En lnea> disponible en Rhttp:NNGGG-.folha.uol.com.br NfolhaNdinheiroNult<-uB:BBA@.shtml S -;N:2N2::<. I ( &ara no declararse en quiebra. /ntre las %edidas de reestructuracin anunciadas &or esas e%&resas destacaba el des&ido de M2 %il traba'adores. 8es&u)s de las elecciones &residenciales de /stados 0nidos 6 la sustitucin de 4eor.e X. <ush &or <arack Jba%a( se &resent otro &lan anticrisis al Con.reso Nortea%ericano( elaborado &or el equi&o econ%ico del nue1o &residente. !os &rinci&ales no%bres de este equi&o eranC !arr6 Su%%ers( Conse'ero de la Casa <lanca( eD 3 &residente del <anco Mundial 6 eD3secretario del :esoro durante el .obierno de <ill Clinton( quien +ue obli.ado a renunciar a la &residencia de la 0ni1ersidad de Zar1ard &or su co%entario des&ecti1o contra la %enor &artici&acin +e%enina entre los cient+icosE :i%oth6 4eithner( secretario del :esoro( que &erteneci al AMI( donde in.res a tra1)s de Paul Kolcker( ta%bi)n se dese%&e* en el car.o de

subsecretario ad'unto de !arr6 Su%%ers 6 de Robert Rubin( ocu&aba la &residencia de la Reser1a Aederal de Nue1a ;orkE Paul Kolcker( ele.ido &ara &residir el Conse'o #sesor( eD 3 Presidente de la Reser1a Aederal entre los a*os 19 9 6 19- ( e'ecutor del ca%bio en la &oltica %onetaria de /stados 0nidos que caus la .i.antesca crisis de la deuda de los a*os ochenta 6 uno de los %5Di%os res&onsables de la introduccin de &olticas neoliberales en el .obierno de Ronald Rea.anE Robert Rubin( eD 3 Secretario del :esoro entre 199M 6 1999 durante el .obierno de <ill Clinton( eD Conse'ero 6 #sesor de Citi.rou&( banco que su+ri una &)rdida de 0S8 2" billones de dlares durante la crisis( 6 uno de los &rinci&ales conse'eros econ%icos de <arack Jba%a durante el &erodo electoral2M H2B Eer: http:NNGGG.gazetamercantil.com.brN.T%UFeGs.asp&O,armsP22;<C-,-:,6: I. #s ta%bi)n al.unos de los res&onsables de la desre.ulacin de los %ercados( de la eD&ansin del ca&ital +icticio( de la .lobali9acin de las &olticas neoliberales( que en de+i niti1a .eneran las condiciones &ara el desencadena%iento de la actual crisis( est5n de 1uelta &ara diri.ir las &olticas econ%icas del .obierno de <arack Jba%a2O H 2@ ,ara una r8pida evaluaci+n de este equipo, ver: !oussiant y %illiet 92::A) y !orres, M. 92::<).I. /l es&erado &lan econ%ico ter%in siendo a&robado 6 sancionado &or el Presidente Jba%a el da 1- de +ebrero de 2""9( con la &articularidad que a.re.aba al &lan de 4eor.e <ush 0S8 - (2 billones de dlares( su%ando un total de 0S8 1.O3 (2 billones de dlares. # &esar del ta%a*o del &lan( el &residente no descart la &osibilidad de i%&le%entar otro &lan adicional( si es que +uese necesario. Con un hori9onte de die9 a*os( ese &lan deba tener el si.uiente destinoC Fdel %onto total( el 3-T ira en a6uda de los .obiernos estatales 6 locales 6 &ara +inanciar &ro.ra%as de asistencia a la &oblacin de ba'os in.resos o dese%&leadosE otro 3-T corres&ondera a los recortes en los &a.os de i%&uestos( &rinci&al%ente &ara la clase %ediaE 6 el 2$T restante sera destinado a .asto en obras &,blicasG =Aolha de Sao Paulo( 1$P"2P2""9>. Se.,n los in+or%es de &rensa( el ob'eti1o de Jba%a es la creacin de $ %illones de e%&leos( a tra1)s de este %a6or .asto &,blico. /n %edio de la &resentacin( discusin 6 a&robacin del &lan( continuaron las cadas en los %ercados +inancieros( %ostrando la insatis+accin de los &oseedores de ca&ital +icticio en relacin con el &lan de <arack Jba%a. /l da 11 de +ebrero( los ndices 8o\ 7ones 6 el Nasdaq ca6eron $(O2 6 $(2" &or ciento( res&ecti1a%enteE %ientras que la <olsa de Kalores de !ondres ba' 2(19 &or ciento 6 la de Arank+urt en 2($O &or ciento. Poco des&u)s de que el &lan +uera a&robado( el da 21 de +ebrero( ocurrieron nue1as +uertes cadasC el 8o\ 7ones retrocedi en 1(3$ &or ciento( i%&ulsado &rinci&al%ente &or las acciones de los .randes bancosE !ondres ca6 3(22 &or ciento( Pars $(3M &or ciento 6 Arank+urt $( O &or ciento. :odo esto &arece indicar que la .i.antesca %asa de recursos in6ectada en el siste%a +inanciero no era su+iciente &ara rescatar a los .randes bancos 6 que la hi&tesis de insol1encia se &resenta co%o la %5s &robable2 H 2; 1egn
%artin Volf de Hinancial !imes, una proporci+n considerable de bancos se encuentran insolventesD sus activos valen menos que sus pasivos. El H%) argumenta que las potenciales p"rdidas sobre los activos de cr"ditos generados en Estados 0nidos llegaran a 01 2,2 trillones de d+lares. El economista Fouriel Koubini estim+ que el peaJ de las p"rdidas de los activos generados en 6,@ trillones de d+lares# 9Holha de 1ao ,aulo, --N:2N2::<). I. !os datos %5s recientes 1alidan esta &erce&cinC los bancos en /stados 0nidos tu1ieron una &)rdida de 0S8 2O(2 billones de dlares en el ,lti%o tri%estre de 2""-E Aannie Mae anunci una &)rdida de 0S8 M-( billones de dlares en ese %is%o a*oE el A8IC clasi+i c 2M2 bancos co%o F&roble%5ticosG 6 se es&era la quiebra de &or lo %enos %il bancos( de los %5s de -.3"" eDistentes en el &as =Aolha de Sao Paulo( "2P2 P2""9>. Estados 0nidos podra alcanzar los 01

Con el +in de co%&le%entar el &aquete econ%ico( el .obierno del &residente Jba%a &resent una &ro&uesta de &resu&uesto &ara el a*o 2"1"( donde sobresalenC el au%ento del .astos socialesE la reduccin relati1a en los .astos %ilitaresE 6 la ele1acin de los i%&uestos a los %5s ricos de la &oblacin. #unque +ue lla%ado &resu&uesto FsocialistaG o FRobin ZoodG( el &residente Jba%a no ol1id a los banqueros ricos( in1ersionistas 6 es&eculadores del %ercado +inanciero( cuando 'usti+ic la &resentacin de la &ro&uesta al Con.resoC FSi las condiciones econ%icas e%&eoran( el .obierno &uede usar 0S8 M" billones de dlares adicionales en o&eraciones de co%&ra de acti1os de entidades en di+icultades o( al borde de la quiebra( en acciones de nacionali9acin te%&oralG =Aolha de Sao Paulo( 2 P"2P""9>. # &esar de eso( el %ercado +inanciero no se cal% 6 el &ro6ecto +ue %oti1o de 1arias crticas. /l d)+icit +iscal &re1isto &ara el a*o 2""9 debera lle.ar a 12(3 &or ciento del PI< de /stados 0nidos o 0S8 1( M trillones de dlares( 6 dis%inuir a 0S8 1(1 trillones de dlares en 2"1".

4na crisis de so%reproducci$n

/ntre 2"" 6 2""9( los bancos centrales de todo el %undo continuaron intentando reacti1ar la o+erta de cr)dito( con %5s &r)sta%os a los bancos. Con todo( la crisis inicial%ente +inanciera( se trans+or% r5&ida%ente en una crisis de sobre&roduccin( a+ectando la &roduccin( el e%&leo 6 el co%ercio internacional. /n una situacin co%o esa( el au%ento de la o+erta %onetaria &or &arte de los bancos centrales no se tradu'o en au%ento del cr)dito( &ues los bancos no est5n se.uros sobre la ca&acidad de &a.o de los to%adores de &r)sta%os. !a &rensa anunciaba %iles de nue1os des&idos todos los das 6 la Jr.ani9acin Internacional del :raba'o =JI:> esti%aba que las &rinci&ales econo%as del %undo &r5ctica%ente no tendran creci%iento( au%entando el n,%ero de dese%&leados en 2" %illones &or lo que el total de dese%&leados su&erara los 21" %illones en 2""9. /l Aondo Monetario Internacional 6 la JC8/ han %odi+icado continua%ente sus &ro6ecciones de creci%iento econ%ico 6 las .randes cor&oraciones anuncian &)rdidas %ulti%illonarias. /n el %o%ento en que estaba siendo escrito este libro( no haba nin.una se*al que indicara una %e'ora de los &ronsticos. Mu6 &or el contrario. :al 1e9 la i%a.en %5s e%ble%5tica de la crisis es la que a&areca en los %edios tele1isi1os( donde 'a&oneses hacan +ila &ara recibir una so&a( tal co%o sucedi en /stados 0nidos durante la de&resin de la d)cada de los a*os treinta. Co%o he%os 1isto( los .obiernos r5&ida%ente i%&le%entaron &olticas &ara hacer +rente a la crisis( 6a sea reduciendo los ti&os de inter)s( dis%inu6endo los i%&uestos( a6udando a tra1)s de &r)sta%os a las e%&resas 6 bancos F%5s necesitadosG( nacionali9ando bancos( entre otras %edidas( cosas que en la crisis de los a*os treinta de%oraron cuatro a*os en co%en9ar a hacerse. Sin e%bar.o( la situacin sola%ente e%&eora( en un escenario en que la econo%a %undial es distinta a la de los a*os 19293193"( siendo %ucho %5s .lobali9ada =6( &or tanto( basada en relaciones de interde&endencia entre los &ases> 6 con un desarrollo nunca antes 1isto del ca&ital +icticio =&rinci&al%ente en +or%a de deri1ados>. !o que es cierto es que los &ases con un sector +inanciero %5s desarrollado =con una <olsa rindiendo i%&ortantes su%as des&e.adas de la 1alori9acin real del ca&ital +sico de las e%&resas e incor&orando deri1ados de todo ti&o> 6 %5s inte.rados al %ercado internacional =tanto en el ca%&o de las +inan9as co%o de las %ercancas>( est5n

su+riendo %as se1era%ente los e+ectos de la crisis. 8el %is%o %odo( no es casualidad que In.laterra( ubicado en se.undo lu.ar en el rankin. de libertad concedida al ca&ital3 dinero( ha6a su+rido de %anera in%ediata el resquebra'a%iento de su %ercado +inanciero( ade%5s de su &roduccin( consu%o 6 e%&leo. #si%is%o( /s&a*a( &ara citar un e'e%&lo( 1io dis%inuir su Producto Interno <ruto debido a la cada de sus eD&ortaciones( de las que es alta%ente de&endiente. /n consecuencia( si antes ser .lobali9ado era sinni%o de ser %oderno( ho6 la condicin contraria &uede ase.urar un &oco de hol.ura en %edio de la bancarrota de las econo%as. /n el conteDto .eneral de las econo%as( el &a&el asu%ido &or China en los ,lti%os a*os =+5brica del %undo> es la lla1e que eD&licar5 el desarrollo de la crisis actual. UC%o en+rentar un re%e9n de .ran en1er.aduraV U:iene directa relacin el que este &as ten.a o no condiciones &ara absorber( 1a %ercado interno( la in%ensa ca&acidad de &roduccin en su territorioV Si bien eso no est5 de+inido( la crisis de sobre&roduccin =entendida co%o la inca&acidad &ara %antener el ni1el actual de &roduccin( &or +alta de de%anda tanto del consu%idor +inal co%o de las e%&resas> se &ro+undi9a en 1arios &ases. /n <rasil( a &esar de las %edidas i%&le%entadas &or el .obierno =au%ento de la base %onetaria sobre la cual los bancos &ueden otor.ar &r)sta%osE reduccin de i%&uestos a la renta 6 del i%&uesto sobre &roductos industriali9ados de auto%1iles( incre%ento de las lneas de cr)dito de los bancos +ederales( inclu6endo el <anco Nacional de 8esarrollo Social =<N8/S>( entre otras>( el n,%ero de des&edidos crece de +or%a alar%ante. 8e acuerdo con datos del Re.istro 4eneral de /%&leados 6 8ese%&leados =C#4/8( en su si.la en &ortu.u)s>( entre no1ie%bre de 2""- 6 enero de 2""9( +ueron eli%inados 9 (M %il e%&leos +or%ales. # ni1el %ensual( en no1ie%bre de 2""-( hubo una &)rdida de $"(- %il &uestos de traba'o +or%ales( en dicie%bre de OM$ %il =el &eor resultado re.istrado hasta ahora &or C#4/8> 6 en enero de 2""9 +ue de 1"1( %il. Con1iene se*alar que el Cadatro 4eral de /%&re.ados e 8ese%&re.ados =C#4/8> no contabili9a la eli%inacin de e%&leos en el %ercado in+or%al de traba'o( que en <rasil re&resenta %5s del M" &or ciento de la &oblacin ocu&ada.

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Capital Ficticio ! Ganancias Ficticias Reinaldo Carcan6olo 8=<, ! )auricio Sa%adini/

- Hue ,rofesor del ,rograma de ,+s3.raduaZ[o em ,olticas 1ociais# y del Hederal do Esprito 1anto 90HE1). 2 ,rofesor del epartamento de Economa de la 0HE1 ` 4rasil. epartamento de Economa de la 0niversidad

UBu) caractersticas &resenta la nue1a eta&a del ca&italis%o %undial iniciada a +ines de los a*os " 6 &rinci&ios de los -"V UCu5les son las &ers&ecti1as &ara su continuidad 6 &ara su su&eracinV /sas son &re.untas su%a%ente rele1antes en la actualidad( 6 la res&uesta adecuada( co%o he%os se*alado en traba'os anteriores( &asa &or el conce&to %arDista de ca&ital +icticio3 H6 esde luego conviene decir que nuestra interpretaci+n difiere de la de $atz 92::2),
aunque compartimos muchas de sus crticas a lo que "l llama de te+ricos del capital rentista# y compartimos tambi"n varias de sus conclusiones sobre la etapa actual del capitalismo, en particular en lo que se refiere al incremento del grado de e&plotaci+n de la fuerza de traba7o y a la importancia de la tendencia a la cada de la tasa de ganancia.I.

/se conce&to( descrito &or MarD en el tercer libro de /l Ca&ital( no es de +5cil ace&tacin &or &arte de aquellos que tienen deudas con las conce&ciones &ositi1istas 6 %eta+sicas( sean de &er+i l ke6nesiano o no. #l.unos tienden incluso a ace&tarlo( dada la intensidad de su eDistencia 6 de su &redo%inio en nuestros das( &ero lo hacen Fa re.a*adientesG 6( en 1erdad( no son ca&aces de entenderlo con &ro&iedad desde el &unto de 1ista dial)ctico( sin esta &ers&ecti1a el conce&to tiende a &erder %ucho de su ca&acidad eD&licati1a. /l hecho de que el ca&ital +icticio sea( al %is%o tie%&o( +icticio 6 real debe &arecerles si%&le%ente una contradiccin en los t)r%inos. ; es 'usta%ente en esa dial)ctica realPi%a.inaria que el conce&to .ana toda su &ertinencia. Si &or un lado el conce&to de ca&ital +icticio no es de +5cil asi%ilacin( el de .anancias +icticias no encuentra &r5ctica%ente a nadie que lo considere ace&table desde el &unto de 1ista terico( incluso entre aqu)llos que se &resentan co%o &ertenecientes al ca%&o %arDista. /n &ri%er lu.ar( no se trata de un conce&to que ha6a sido desarrollado &or MarD 6 eso &uede ser de+initi1o &ara %uchos. Por su&uesto que en la )&oca de ese autor( en la que la idea de un ca&ital +icticio do%inante sobre el ca&ital sustanti1o$ H C ,or capital sustantivo entendemos el capital productivo m8s el capital comercial o mercantil. Iestaba le'os de ser &osible( &ensar que una &arte de las .anancias no +uera deri1ada de la &lus1ala 6 ni siquiera del eDcedente3 1alor de +or%as de &roduccin no salariales constitua un contrasentido. /n nuestra )&oca( sin e%bar.o( en la que el ca&ital +i cticio e+ecti1a%ente se ha trans+or%ado en do%inante( a &unto tal que he%os necesitado darle otro no%bre =ca&ital es&eculati1o &arasitario>( la idea de .anancias +icticias sur.i &ara nosotros co%o al.o &oco %enos que auto%5tico( total%ente ins&irada en los an5lisis que MarD hace en los di1ersos ca&tulos del to%o III de /l Ca&ital. Za.a%os( en &ri%er lu.ar( un es+uer9o &ara( &or lo %enos en +or%a resu%ida( esclarecer los conce&tos de ca&ital +icticio 6 de ca&ital es&eculati1o &arasitarioM H B En traba7os anteriores se ha tratado un poco m8s ampliamente ese asunto 9cf. 'arcanholo y FaJatani, 2::-). I&ara des&u)s eD&licar en qu) consisten las .anancias +icticias.

0el capital ilusorio al capital especulativo parasitario

/n &ri%er lu.ar( debe%os aclarar que ca&ital a inter)s( que +inancia la &roduccin o la circulacin( 6 ca&ital +icticio son cosas total%ente di1ersas( aunque el se.undo nace co%o consecuencia de la eDistencia del &ri%eroO H@ Earios autores tienen una interpretaci+n distinta.
E"ase, por e7emplo, !rindade 92::@): El capital ficticio es, por lo tanto, una forma especfica del capital monetario de empr"stito y cumple funciones especficas, pero en nombre del capital monetario de empr"stito#.I.

!o &ri%ero que ha6 que considerar es el hecho de que el ca&ital a inter)s( &or si %is%o( &roduce una ilusin social 6 es &recisa%ente a &artir de ella que a&arece el ca&ital +icticio. /n el ca&italis%o( la eDistencia .enerali9ada del ca&ital a inter)s( cu6o si.ni+i cado a&arente es el hecho de que toda su%a considerable de dinero .enera una re%uneracin( &roduce la ilusin contraria( es decir( la de que toda re%uneracin re.ular debe tener co%o ori.en la eDistencia de un ca&ital. 8icho ca&ital en s no tiene %a6or si.ni+icacin &ara el +unciona%iento del siste%a econ%ico 6 &uede ser lla%ado de ca&ital ilusorio =1alor &resente de un rendi%iento re.ular>. Sin e%bar.o( cuando el derecho a tal re%uneracin est5 re&resentado &or un ttulo que &uede ser co%erciali9ado( 1endido a terceros( se con1ierte en el ca&ital +icticio. /l ttulo co%erciali9able es la re&resentacin le.al de esa +or%a de ca&ital. /l e'e%&lo tal 1e9 %5s si%&le de la eDistencia de ca&ital +icticio est5 constituido &or una concesin &,blica( a &articulares( del derecho de utili9acin co%ercial de una +recuencia de radio o tele1isin( cuando dicha concesin( reali9ada a ca%bio de +a1ores &olticos o de cualquier otro ti&o( &uede ser 1endida a terceros. #s( el ca&ital +icticio nace co%o consecuencia de la eDistencia .enerali9ada del ca&ital a inter)s( &ero es el resultado de una ilusin social H; )lusi+n esa que, sin embargo, tiene una realidad econ+mica muy precisa.I. ; U&or qu) debe%os lla%arlo ca&ital +icticioV !a ra9n est5 en el hecho de que &or detr5s de )l( no eDiste nin.una sustancia real 6 &orque no contribu6e en nada &ara la &roduccin o la circulacin de la rique9a( &or lo %enos en el sentido de que no +inancia ni el ca&ital &roducti1o( ni el co%ercial. /n el ca&ital a inter)s( el ca&ital a&arece co%o si +uera una +uente autno%a de 1alori9acin. ; dicha +uente se &resenta( se.,n MarD( de +or%a %isti+icadora( una 1e9 que el inter)s es a&ro&iado sin traba'o 6 su eDistencia a&arece al %undo ca&italista se&arada de toda coneDin con el eDcedente &roducto del traba'o. #l desarrollarse el siste%a de cr)dito( con el ob'eti1o &ri%ordial de +i nanciar la &roduccin( el ca&ital a inter)s adquiere .ran i%&ortancia 6 di%ensin en el siste%a ca&italista( al estar directa%ente subordinado a la l.ica del ca&ital industrial. #l %is%o tie%&o que se a&ro&ia de una &arte de la &lus1ala .enerada en el sector &roducti1o( el ca&ital a inter)s au%enta la e+iciencia de la &roduccin del eDcedente( as co%o la 1elocidad de re&roduccin del ciclo del ca&ital. MarD destac el car5cter de&endiente 6 co%&le%entario de ese ca&ital a inter)s al ca&ital &roducti1o en &asa'es co%o el si.uienteC ...una vez que la producci+n capitalista se encuentra totalmente desarrollada y una vez que se constituye en forma dominante de producci+n, el capital a inter"s pasa a ser dominado por el capital industrial y el capital comercial, no es m8s que un aspecto de "ste, derivado del proceso de circulaci+n. ?unque formas aut+nomas, se encuentran

subordinados al capital industrial 9%ar&, -<;@: BBC)A =8 En el presente trabajo, cuando la edicin citada est en otra lengua, la traduccin es nuestra.>. #+ir%aciones co%o )sta nos ase.uran que la autono%i9acin de las +or%as +uncionales del ca&ital( re&resentadas en este %o%ento &or el ca&ital a inter)s( inter+iere de %anera &ositi1a en el siste%a ca&italista al &ro&orcionar su creci%iento. 8e ese %odo( si ba'o la +or%a de ca&ital a inter)s el ca&ital adquiere una +or%a %isti+icadora( ba'o la +or%a de ca&ital +i cticio( asu%e un as&ecto a,n %5s co%&le'o 6 %5s des%ateriali9ado. #&arente%ente( se desarrolla de %anera inde&endiente de la din5%ica de la &roduccinC ?l desarrollarse el capital a inter"s y el sistema de cr"dito, parece duplicarse y a veces triplicarse todo el capital por el diverso modo como el mismo capital o simplemente el mismo ttulo de deuda aparece en distintas manos ba7o diversas formas. *a mayor parte de este capital3dinero# es puramente ficticio 9%ar&, -<@A, tomo ))): CC6). #s( el ca&ital +icticio disi%ula a,n %5s las coneDiones con el &roceso real de 1alori9acin del ca&ital( al consolidar la i%a.en de un ca&ital que se 1alori9a &or s %is%o( &articular%ente en el %ercado de co%&ra 6 1enta es&eculati1aC e este modo se borra hasta el ltimo rastro del verdadero proceso de valorizaci+n del capital y se refuerza la idea del capital como un aut+mata que se valoriza a s mismo y por su propia virtud 9%ar&, -<@A, tomo ))): C6<). Co%&rendido el sur.i%iento terico del ca&ital +i cticio( MarD &asa a re+erirse a al.unas +or%as de su eDistencia. /ntre otras +or%as( se re+iere al 1alor de las acciones corres&ondientes al real &atri%onio de e%&resas. Para +acilitar el ra9ona%iento( en ese &articular( &ense%os eDclusi1a%ente en e%&resas &roducti1as. UBu) ra9n lo lle1a a clasi+icar las acciones( aunque en %onto total corres&ondiente al real &atri%onio de una e%&resa &roducti1a( co%o ca&ital +icticioV !a &ri%era de ellas( es que las acciones &er%iten obtener un rendi%iento anual 6( ade%5s( &ueden ser 1endidas en el %ercado. Pero( aun as( debe%os descartar que no ten.an sustancia &or detr5sE en 1erdad( re&resentan el &atri%onio de la e%&resa. /n 1erdad( las acciones constitu6en ca&ital +icticio &or el hecho de que re&resentan una rique9a contada dos 1ecesC una( el 1alor del &atri%onio de la e%&resaE otra( el 1alor de ellas %is%as. !a &rueba de que eso es 1erdad es que &ueden a%bos 1alores ser1ir de .arantas( &or e'e%&lo( &ara cr)ditos bancarios. Pueden ser contadas dos 1eces( o tres( o %5s( .racias a la eDistencia de e%&resas holdin.s. /so si.ni+ica que el ca&ital +icticio no sur.e sola%ente co%o resultado de la ilusin %encionada anterior%ente( cuando se con1ierte en ttulo ne.ociable. /s ta%bi)n resultado al.o %5s directo del ca&ital a inter)s( del siste%a de cr)dito( cuando )ste du&lica a&arente%ente la rique9a real( co%o es el caso de las acciones9 H< ,ara %ar&, las acciones constituyen un instrumento de cr"dito. 1u remuneraci+n, llamada dividendos, es en realidad fundamentalmente inter"s. I de una e%&resa. /se ti&o de ca&ital +icticio constituido &or acciones con 1alor i.ual al del &atri%onio real de e%&resas &roducti1as( lo 1a%os a lla%ar ca&ital +icticio de ti&o 1.

Sin e%bar.o( ha6 una se.unda ra9n &ara que las acciones deban ser consideradas co%o ca&ital +icticioC es el hecho de que su 1alor se %ue1e %uchas 1eces con inde&endencia del 1alor del &atri%onio de las e%&resas. #s( una 1alori9acin es&eculati1a de las acciones constitu6e un incre%ento del 1olu%en total del ca&ital +i cticio eDistente en la econo%a. Pero ese incre%ento &osee una caracterstica distinta del 1alor ori.inalC no constitu6e una du&licacin a&arente de un 1alor real. /n realidad( detr5s de )l no ha6 nin.una sustancia real. Por eso( a ese incre%ento lo 1a%os a lla%ar ca&ital +i cticio de ti&o 2. #s( el ca&ital +icticio ta%bi)n a&arece co%o resultado de la es&eculacin( cuando esta ele1a el 1alor de %ercado de cualquier ti&o de acti1o =sea real o +iduciario>. Jb1ia%ente( si tene%os una reduccin es&eculati1a del 1alor de acti1os( nos encontra%os con una destruccin de ca&ital +icticio. #s( 6 &or eDtensin( &ode%os clasi+icar a toda 1alori9acin es&eculati1a de acti1os reales o %obiliarios co%o ca&ital +icticio de ti&o 2. MarD ta%bi)n destaca que los ttulos de la deuda &,blica constitu6en ca&ital +icticio. Pero ta%bi)n aqu debe%os distin.uir entre los ti&os 1 6 2. Cuando los ttulos &,blicos son e%itidos &ara +inanciar in1ersiones reales( tales co%o carreteras( &uertos( &uentes( t,neles( +errocarriles( edi+icios( se trata de ca&ital +icticio de ti&o 1. #l contrario( cuando el incre%ento de la deuda &,blica ocurre en ra9n de .astos i%&roducti1os1" H -: ,or
e7emplo, gastos militares. Es interesante notar, en ese aspecto, que los gastos militares s+lo difieren de los gastos suntuarios de la burguesa porque unos se destinan a garantizar el disfrute de la burguesa, y los otros para garantizar su poder, desde que son financiados por ingresos tributarios. ?mbos constituyen el destino de una parte del e&cedente3valor producido socialmente, que no puede ser usada para otro fi n. 1in embargo, difieren mucho m8s cuando aqu"llos son financiados por deuda pblica, toda vez que su valor aparecer8 como incremento del capital ficticio en manos de la burguesa. I

o .astos corrientes o a,n de

trans+erencias11 H-- ,or e7emplo, pago de intereses de la deuda e&istente por encima de lo que queda disponible en raz+n de un super8vit primario.I( esta%os +rente a la creacin de un nue1o ca&ital +icticio de ti&o 2( una 1e9 que no sobre1i1e nada sustancial &or detr5s de ese incre%ento de la deuda. 8e esa %anera( el ca&ital +icticio tiene co%o ori.en tres +uentesC =a> la trans+or%acin en ttulos ne.ociables del ca&ital ilusorio( =b> du&licacin a&arente del 1alor del ca&ital a inter)s =en el caso de las acciones 6 de los ttulos &,blicos> 6 =c> 1alori9acin es&eculati1a de los di+erentes acti1os. /se ca&ital +icticio de tres di+erentes or.enes tiene en co%,n el hecho de que( al %is%o tie%&o que es +i cticio( es real. /s real desde el &unto de 1ista del acto indi1idual 6 aislado( en el da3a3da del %ercado( es decir( desde el &unto de 1ista de la a&arienciaE es la dial)ctica +icticioPreal( que quedar5 %5s clara &osterior%ente. Pero ha6 otra cosa que aclarar. USi la deuda &,blica constitu6e( en %anos de sus acreedores( ca&ital +icticio( &or qu) no &asa lo %is%o con la deuda &ri1ada( cuando esta se re+iere a cr)ditos &ara el ca&ital industrialV Sobre todo( U&or qu) no &asa eso s( incluso( la deuda &ri1ada &uede estar re&resentada &or un ttulo trans+erible a terceros( en el %ercadoV /so si.ni+icara que ta%bi)n los cr)ditos a &articulares &ara +inanciar la in1ersin &roducti1a o co%ercial deberan ser considerados( en las %anos de los &restadores( ca&ital +icticio. 8e hecho( cuando el cr)dito es destinado al sector &ri1ado 6 se +or%ali9a &or %edio de un ttulo ne.ociable en el %ercado( ta%bi)n debe ser considerado ca&ital +icticio. 8ebe ser considerado as &orque a&arente%ente el 1alor se ha du&licado. Por detr5s de )l ha6 una sustancia 6 &or eso se trata de ca&ital +icticio del ti&o 1.

/s( en 1erdad( el %is%o caso de las acciones de una e%&resa &ri1ada( con una di+erencia. /l &r)sta%o a una e%&resa tiene co%o contra&artida una deuda de )sta( lo que no es el caso de las acciones. # &esar de que ha6a la contra&artida de la deuda( 6 la su%a de ella con el cr)dito es i.ual a cero( en realidad ha6 una du&licacin a&arente de la rique9aC el ttulo de cr)dito en %anos del &restatario 6 los bienes reales co%&rados &or el &resta%ista. Sin e%bar.o( es indis&ensable destacar que en el caso se*alado del cr)dito( esta%os +rente a dos cosas co%&le%ente di+erentesC el ca&ital a inter)s no &uede ser con+undido con el ca&ital +i cticio que .enera. #qu)l corres&onde a una rique9a real que +ue &roducida ba'o la +or%a de eDcedente12 H-2 0na vez que la empresa destina el cr"dito recibido a algn tipo de inversi+n.IE este es &ura%ente +icticio desde el &unto de 1ista .lobal. /l ca&ital +icticio .enerado en esas condiciones es co%o el re+le'o en un es&e'o del ca&ital a inter)s. Son dos ca&itales di+erentesC uno real 6 el otro so%etido a la dial)ctica realP+i cticia. :al 1e9( %5s adelante en este teDto( el asunto &ueda quedar %5s claro( &ero el hecho es que el %onto del ca&ital a inter)s destinado( &or e'e%&lo( a in1ersiones del ca&ital sustanti1o no &uede 'a%5s ser %a6or que el eDcedente econ%ico &roducido des&u)s de todas las deducciones relati1as al consu%o. Cora99a tiene al.una ra9n cuando a&unta que( en la &r5ctica( el ca&ital a inter)s tiende a con+undirse con el +icticio. #s( en la co%&le'idad de las +inan9as ca&italistas actuales( &arece di+cil saber cu5ndo el ca&ital es real( cuando es slo +inanciero 6 cuando es &ura%ente +icticio( toda 1e9 que sus %o1i%ientos est5n de tal +or%a entrecru9ados que el ca&ital &roducti1o &resu&one el ca&ital +inanciero 6 )ste &uede +inanciar la acu%ulacin real =Cora99a( 1999>. #hora( ha6 al.o en que Cora99a no tiene ra9n nin.unaC cuando a+ir%a que el ca&ital +i cticio &uede +inanciar la acu%ulacin real13 H-6 $atz 92::2) tambi"n parece sugerir lo mismo, aunque eso
no sea tan claro: *a frontera entre el capital ficticio y otras modalidades del capital3dinero es bastante borrosa, ya que en la acumulaci+n su papel no es ilusorio# 9p. @). I.

Co%o 1i%os( una cosa es el ca&ital +icticio( otra el

ca&ital a inter)s. Por otra &arte( aunque ha6a sido uno de los autores %arDistas &ioneros en la discusin sobre el ca&ital +icticio1$ H-C estacamos principalmente su obra !he limits to capital. England, 4asil 4lacJGell ,ublisher *imited, -<A2.I 6 ha6a hecho una descri&cin de dicha cate.ora con ri.or cient+ico( Zar1e6 ta%bi)n su.iere la eDistencia de a&licacin del ca&ital +icticio en la es+era real de la &roduccin( cuando a+ir%aC 8icho ca&ital =+icticio> es de+inido co%o ca&ital que &osee 1alor %onetario no%inal 6 eDistencia co%o &a&el( &ero que( en un %o%ento dado del tie%&o( no &osee &eso en t)r%inos de acti1idad &roducti1a real o de acti1os +sicos. /l ca&ital +icticio se con1ierte en ca&ital real en la %edida en que son reali9adas in1ersiones que lle1en a un incre%ento adecuado en acti1os ,tiles =&or e'e%&lo( instalaciones 6 equi&os que &uedan tener e%&leo rentable> o %ercancas ,tiles =bienes 6 ser1icios que &uedan ser 1endidos con .anancia> =Zar1e6( 199OC 1 131 2>. Con &ers&ecti1a al.o si%ilar( Paula et al. =2""1> a+i r%an( a&o6ados en las ideas de Zil+erdin.( que el ca&ital +icticio se diri.e al ca&ital industrial a &artir de di+erentes %anerasC cuando el ca&ital dinero es destinado a la bolsa de 1alores que lo trans+or%a en ca&ital +icticio en la +or%a de acciones 6( en el %o1i%iento in1erso( cuando la bolsa lo trans+iere a las %anos de las sociedades industrialesE 6 .racias a la %ulti&licacin de las instituciones +inancieras =+ondos de &ensin( &or e'e%&lo>( cuando ellas &on.an los

recursos a la dis&osicin de nue1as in1ersiones &roducti1as. Si considera%os tales &alabras en s %is%as( tienen ra9n en esas ideas( &ero &uede quedar la i%&resin de que eDista una cierta indi+erenciacin entre el ca&ital +icticio 6 el ca&ital a inter)s. /s 1erdad que un deter%inado titular de ca&ital +i cticio &uede con1ertir +5cil%ente su ca&ital &ara +inanciar la &roduccin. Pero si lo hace( el ca&ital +icticio si%&le%ente ca%bia de %anos( de %anera que el 1alor total( en la econo%a co%o un todo( de uno u de otro( no se altera1M H-B *o cierto es que el titular de una determinada masa de capital ficticio puede cambiar, en el
mercado, su capital por cualquier otra forma, sea productiva 9comprando una f8brica, por e7emplo) o comercial 9adquiriendo una empresa comercial). 1in embargo, el volumen total del capital ficticio no cambiaD lo que pasa es que su masa cambia de manos. I.

8eca%os anterior%ente que el ca&ital ilusorio no tiene %a6or si.ni+icacin &ara el +unciona%iento del siste%a econ%ico( &ero no se &uede decir lo %is%o del ca&ital +icticio( aunque uno deri1e del otro. /so es 1erdad es&ecial%ente cuando( en ciertas circunstancias histricas( el 1olu%en de este ,lti%o ti&o de ca&ital alcan9a %a.nitud si.ni+icati1a( co%o es el caso en la actual eta&a ca&italista. /n ella( el ca&ital +icticio ha alcan9ado &redo%inio sobre el ca&ital sustanti1o1O H -@ En la unidad contradictoria llamada capital#, el capital ficticio pasa a ser dominante sobre el capital sustantivo. I 6 )sa es la %arca &ro&ia de la %encionada eta&a. Za ca%biado de car5cter al trans+or%arse de &olo do%inado en do%inante 6 &or esa ra9n &asa%os a lla%arlo ca&ital es&eculati1o &arasitario 6 lla%a%os ca&italis%o es&eculati1o a la +ase actual del siste%a. !a eDistencia 6 la %a.nitud del ca&ital es&eculati1o &arasitario han hecho que la contradiccin &rinci&al de la actual +ase del ca&italis%o sea la que eDiste entre la a&ro&iacin 6 la &roduccin del eDcedente31alor &roducido social%ente1 H-; 0tilizamos la
e&presi+n e&cedente3valor pues, adem8s de la plusvala, est8 constituido por el e&cedente producido ba7o relaciones no salariales e&istentes en el capitalismo contempor8neo.I.

So%re las "anancias icticias

UBu) es 6 c%o se de%uestra la eDistencia de las .anancias +icticias 6 &or qu) no es de +5cil ace&tacin una cate.ora de ese ti&oV 8e%ostrar la eDistencia de las .anancias +icticias no es una tarea +5cil( o %e'or( en cierto sentido no es &osible. /n &ri%er lu.ar( entender su eDistencia &resu&one a nuestro 'uicio( ade%5s de la 6a %encionada &ers&ecti1a dial)ctica de las cosas( una adecuada inter&retacin de la teora del 1alor de MarD( al.o &oco +recuente. /n se.undo lu.ar( &ensar en una de%ostracin e%&rica de su eDistencia es al.o co%&leta%ente +uera de la l.ica cient+icaE dentro de la &ers&ecti1a dial)ctica no tiene sentido. :al 1e9( lo %5Di%o &osible sea describirla 6 su.erir sus +or%as de eDistencia( al %is%o tie%&o que esclarecer su di%ensin terica 6 su relacin con las de%5s cate.oras de la teora del 1alor. Co%ence%os con la +or%a tal 1e9 %5s si%&le de eD&licarlaC la 1alori9acin es&eculati1a de acti1os +sicos. Ka%os( &ara ser %u6 did5cticos( a describir el sur.i%iento de .anancia +icticia en lo que se re+iere a al.o %u6 tri1ial( que sera la 1alori9acin es&eculati1a de un in%uebleC =i> Su&on.a%os que en condiciones econ%icas nor%ales( co%&ro un terreno &or [ 1"" 6 constru6o una casa( a tra1)s de una e%&resa constructora( 6 que( al +inal( ella %e eDi'a co%o &a.o eDacta%ente el 1alor de la construccin( ni %5s ni %enos. /so

si.ni+ica que esto6 su&oniendo que el &recio corres&onde eDacta%ente al 1alor( en ese caso. Su&on.a%os que ha6a &a.ado a la constructora [ 3"". =ii> Por su&uesto que no quedo %5s &obre ni %5s rico. /ra &ro&ietario de [ $"" en dinero 6 contin,o con la %is%a %a.nitud de rique9a( slo que ahora en la +or%a de un in%ueble( una casa con su res&ecti1o terreno. =iii> Jb1ia%ente que en la construccin de la casa hubo &roduccin de &lus1ala( &ero ella +ue a&ro&iada &or la e%&resa constructora o &or e%&resas que le su%inistraron insu%os o le &restaron dinero. Pero eso no i%&orta lo %5s %ni%o. =i1> Mi rique9a en 1alor no se ha alterado( &ero la rique9a .lobal de la sociedad se ha incre%entado en un 1alor corres&ondiente a [ 3"" =%enos el 1alor corres&ondiente al ca&ital constante consu%ido( all contenido>. =1> Su&on.a%os ahora que( &or ra9ones es&eciales( ocurra en la sociedad una 1alori9acin es&eculati1a de todos los in%uebles 6 que ahora 6o &ueda 1ender %i casa &or [ 1.""" 6 que de hecho lo ha.a. =1i> Su&on.a%os que los &recios %edios de la econo%a no se ha6an alterado( o lo que es la %is%a cosa( que los [ 1.""" sean 1alores reales 6 no no%inales. =1ii> UPuedo considerar%e %5s rico que antesV Por su&uesto que sC antes %i &atri%onio era de [ $""( ahora es de [ 1."""( en dinero constante 6 sonante. /l co%&rador de %i casa( con ra9n( no &odr5 considerarse %5s &obre que antes de su co%&ra( &ues in1irti [ 1.""" en dinero 6 ahora &osee una casa cu6o &recio es [ 1.""" 6 &uede 1enderla en el %o%ento que desee =%ientras no ca%bien las condiciones del %ercado>. =1iii> Za.a%os ahora cuentas de la rique9a de la sociedad co%o un todo( si%&le%ente su%ando la de cada uno de sus %ie%bros. !a es&eculacin hi9o que la sociedad sea ahora &oseedora de una rique9a %5s ele1ada. ;o &osea $""( ahora &oseo 1.""". /l co%&rador de %i casa &osea 1.""" 6 si.ue con los 1."""( slo que ba'o una +or%a distinta. =iD> No s) eDacta%ente c%o considerar el au%ento de %i &atri%onio. UCo%o .ananciaV :al 1e9E &ero eso no es lo que i%&orta. Sin e%bar.o( su&on.a%os ahora que el &oseedor de la casa( cuando 1ala $""( +uera una e%&resa co%ercial cu6o ob'eti1o +uese 1ender in%uebles 6 que e+ecti1a%ente la lo.rara 1ender &or 1.""". UNo debera considerar los O"" co%o le.ti%a .anancia su6aV Por su&uesto que s. ; de hecho es una .anancia. =D> # ese ti&o de .anancias es al que da%os el no%bre de .anancias +icticias. Sin e%bar.o( ha6 una ob'ecin a ese ra9ona%iento que necesita ser su&erada1- H -A ?gradezco a 'laus .ermer 90H,K) haberme presentado esa ob7eci+n en nuestras discusiones. I. /sa ob'ecin consiste en recordar al.o indiscutibleC que si una %ercanca cualquiera es 1endida &or un &recio su&erior al corres&ondiente a su 1alor( lo que ocurre es si%&le%ente una trans+erencia de 1alor desde el co%&rador hacia el 1endedor. #s( la .anancia obtenida &or el 1endedor en la o&eracin %ercantil corres&onde a una &)rdida del co%&rador de la

%is%a %a.nitud( de %anera que la rique9a total no se ha alterado. /n ese caso se obser1a una &ura trans+erencia de 1alor. /so es co%&leta%ente cierto( &ero lo es &ara una %ercanca que en lo in%ediato o en bre1e ser5 destinada al consu%o 6 que( &or %edio de )l( ser5 destruida. Si co%&ro una %ercanca &or &recio su&erior al corres&ondiente a su 1alor( %ientras no la consu%a 6 si su &recio no se altera( &uedo se.uir &ensando que no he &erdido 1alor en la co%&ra( &ero eso es una &ura ilusin. #l consu%ir la %ercanca( he consu%ido su 1alor de uso 6 he dis+rutado de una %ercanca cu6o 1alor 6 cu6a rique9a social re&resentada &or ella( es en 1erdad %enor de lo que i%a.inaba. Sin e%bar.o( al.o di+erente ocurre cuando se trata de una %ercanca que no 1o6 a destinar al consu%o( sino que 1a6a a a.re.arse a %i &atri%onioE cuando se trata de acti1os reales o incluso acti1os +inancieros. #cti1os de ese ti&o hacen &arte de %i &atri%onio 6 si durante la &osesin que %anten.o sobre ellos ha6 1alori9acin es&eculati1a de sus &recios( &aso a sentir%e %5s rico que antes 6 &uedo contabili9ar eso co%o una .anancia obtenida &or %. Si 1endo uno de esos acti1os %ientras su &recio si.a sobre1alori9ado( %i .anancia se e+ecti1i9a ahora en dinero. /l co%&rador de ese acti1o( desde que no ha6a reduccin del &recio( se 1a a sentir &ro&ietario de la %is%a rique9a que antes de la co%&ra( slo que ahora con la rique9a ba'o una +or%a di+erente. /s 1erdad que( desde el &unto de 1ista .lobal( si el &recio del acti1o lle.ara a ba'ar( lo que antes a&areca co%o .anancia( desa&arecera co%o resultado de un &re'uicio &ara el &oseedor en aquel %o%ento. /so si.ni+ica que la .anancia +icticia eDiste %ientras se %anten.a la 1alori9acin es&eculati1a de un acti1o cualquiera 6 desa&arece si( e1entual%ente( desa&arece dicha 1alori9acin. UBu) caractersticas &resentan las .anancias +i cticiasV Za6 una caracterstica b5sicaC ellas constitu6en .anancias 1erdaderas( reales( tan reales co%o cualesquiera otras( desde el &unto de 1ista del acto indi1idual 6 aislado. ; eso queda %u6 claro si tene%os en cuenta que( con la cantidad de dinero corres&ondiente a esas .anancias( &uedo ob1ia%ente co%&rar cualquier cosa. /l &unto de 1ista del %ercado( el que &er%ite obser1ar un indi1iduo aislado o un acto %ercantil aislado( es +unda%ental en ese as&ectoC en esas condiciones( las .anancias +icticias son reales 6 no se distin.uen de cualquier otro ti&o de .anancia. #hora bien( abandone%os nuestras li%itaciones &ositi1istas 6 ha.a%os un es+uer9o &ara &ensar dial)ctica%ente. #bandone%os el &unto de 1ista del acto indi1idual 6 aislado( que es el que &er%ite 1er &oco %5s que la si%&le a&ariencia( 6 1ea%os el +en%eno de un &unto de 1ista distinto. 8esde el &unto de 1ista de la totalidad( de la sociedad co%o un todo( Uesas .anancias son realesV Utienen sustancia deri1ada de la accin &roducti1a del traba'oV Utienen detr5s su6o la &lus1ala =o eDcedente31alor &roducido &or traba'adores no salariales> que le con+iera realidad sustanti1aV !a res&uesta es ne.ati1aE esas .anancias son &uro hu%o. 8e la %is%a %anera que a&arecieron co%o &or arte de %a.ia( de la noche a la %a*ana( &ueden desa&arecer a cualquier %o%ento( en ra9n de oscilaciones es&eculati1as de los 1alores de los acti1os. Zil+erdin.( anali9ando la .anancia es&eculati1a( haba destacado que la co%&ra 6 1enta de ttulos es un +en%eno que no &resenta nin.una in+luencia en la &roduccin u obtencin de la %a.nitud total de las .anancias del ca&italC

!as .anancias o &)rdidas de la es&eculacin sur.en( &or lo tanto( sola%ente de las di+erencias de 1alori9acin de los ttulos de inter)s. No son .anancias reales( ni &artici&acin en la &lus1ala( &ero nacen a &artir de la ca&itali9acin de a&ro&iacin di+erenciada de &lus1ala que sale de la e%&resa 6 que cabe a los &ro&ietarios de las acciones =`> Constitu6en &uras .anancias di+erenciales. Mientras la clase ca&italista se a&ro&ia( sin co%&ensacin( de una &arte del traba'o del &roletariado( obteniendo de esa %anera sus .anancias( los es&eculadores .anan sola%ente unos de los otros. !a &)rdida de unos es lo que .anan los otros. !es a++aires( c@est l@ar.ent des autres =Zil+erdin.( 19-MC139>. 8e hecho( el an5lisis de Zil+erdin. sobre las F.anancias di+erencialesG destaca el %o1i%iento es&eculati1o de los &recios de los acti1os 6 su inde&endencia en relacin con la &roduccin de &lus1ala. /n ese sentido( se a&roDi%a de lo que aqu he%os lla%ado .anancias +icticias. Sin e%bar.o( eDiste &or lo %enos una di+erencia i%&ortanteC la .anancia di+erencial de unos( &ara ese autor( es &)rdida es&eculati1a de otros( siendo el resultado de las transacciones una su%a i.ual a cero. Para nosotros( al contrario( eso no es necesaria%ente correcto. !a 1alori9acin es&eculati1a de los acti1os( %ientras se %anten.a( constitu6e una .anancia que no corres&onde a &)rdida &ara nadie. #de%5s( los intereses de la deuda &,blica recibidos &or el ca&ital( desde que no es +inanciada con su&er51its &ri%arios( sino &a.ados con el incre%ento de la &ro&ia deuda( constitu6en .anancia &ara los &ro&ietarios del ca&ital( sin que constitu6a &)rdida &ara nin.,n otro &articular( aunque no &ro1en.a de la eD&lotacin de los traba'adores. /s 1erdad que en los %o1i%ientos es&eculati1os( &or e'e%&lo en el caso de la bolsa de 1alores( al.unos &la6ers =sic> .anan 6 otros &ierden. #qu)llos que co%&ran en la ba'a 6 1enden en el al9a ob1ia%ente que .anan. Pero eso es total%ente otra cuestinE ah se trata de una cuestin de distribucin entre los es&eculadores del &atri%onio +icticio =del ca&ital +icticio> eDistente. !o que nos interesa en el an5lisis( en este %o%ento( es el &unto de 1ista de la totalidadC as( el al9a es&eculati1a de la bolsa resulta en un incre%ento del total del ca&ital +icticio del ti&o 2 6( &or tanto( del sur.i%iento de .anancia +icticia19 H-< cuien se apropia de ella o de la mayor parte de ella es otro problema. Ibviamente que casi siempre ganan los grandes especuladores.I. !a quiebra de la bolsa 1a a si.ni+icar una reduccin del 1olu%en del ca&ital +icticio 6( de esa %anera( el sur.i%iento de una &)rdida que &uede re&resentar si%&le destruccin de .anancias +i cticias anteriores. /stas son &uro hu%o. Cuando las .anancias +icticias son F&roducidasG &or la es&eculacin( ele1an el 1olu%en total del ca&ital +icticio eDistente en el con'unto de la econo%aE cuando el %ercado &resenta una re1ersin de su tra6ectoria( destru6e ca&ital +icticio 6 esa destruccin 1a a a&arecer co%o si +uera una destruccin de rique9a real 6( de hecho lo es( slo que eDclusi1a%ente desde el &unto de 1ista del acto indi1idual 6 aislado2" H 2: Es necesario
destacar que las condiciones del mercado que producen destrucci+n de capital ficticio, determinan tambi"n, en grado mayor o menor, destrucci+n de capital sustantivo.I.

8ebe%os recordar que( con+or%e se deduce de los ca&tulos LLI 6 LLII del &ri%er libro de /l Ca&ital( el &unto de 1ista del acto indi1idual 6 aislado corres&onde a la a&ariencia 6 el &unto de 1ista de la re&roduccin 6 de la totalidad corres&onde a la esencia. #de%5s( es indis&ensable rea+ir%ar que la a&ariencia es una de las dos di%ensiones de la realidad no es +alsa( que no se trata de un en.a*o del obser1adorE ella es tan real co%o la esencia.

Kol1a%os a nuestro in%ueble sobre1alori9ado. Con las .anancias +icticias obtenidas con su 1enta &uedo( en 1erdad( co%&rar cualquier cosa( 6 su&on.a%os que co%&ro bienes de lu'o o ha.o una in1ersin en ca&ital +i'o. U/n ese caso( el &roducto que co%&ro no +ue &roducido co%o eDcedente econ%icoV U/sos bienes que co%&ro( no son &arte del eDcedente %aterial &roducido en la sociedad o( en otras &alabras( el eDcedente &roducido ba'o la +or%a de &lus1ala no tiene co%o co%&onente su6o ese ti&o de bienes =de lu'o 6 de in1ersin>V UNo se trata de rique9a real( desde todo &unto de 1istaV ; %5s( es real 6 %aterial al %is%o tie%&o. Si es as( U%is .anancias lla%adas +icticias no corres&onden a una &lus1ala que ha sido &roducida en al.,n %o%entoV /n ese caso no seran .anancias +icticiasE en 1erdad( &arecen no +icticias. Kea%os la cosa %5s de cerca21 H2- Esa es, rigurosamente, una frase usada por %ar& en el captulo sobre la mercanca de El 'apital.I.

Plusval*a& E>cedente Econ$'ico Capitalista ! Ganancias Ficticias

Co%ence%os &or aclarar al.unas cuestiones sobre el conce&to %arDista de la &lus1ala( en &articular sobre las &osibilidades de su destino. /l destino de la &lus1ala est5 condicionado &or la +or%a %aterial que asu%e el eDcedente31alor &roducido de +or%a ca&italista. :al 1e9 +uera %e'or decir( al contrario( que la decisin sobre el destino de la &lus1ala( derecho de aqu)llos que la reciben sea ba'o la +or%a de .anancia u otra cualquiera =salarios i%&roducti1os( alquileres( inter)s( i%&uestos( etc)tera>( condiciona la +or%a ba'o la cual debera &oseer el eDcedente ca&italista al +inal de un deter%inado &erodo &roducti1o. Si recorda%os los esque%as %arDistas de la re&roduccin( descritos &or MarD en el to%o II de /l Ca&ital( +5cil%ente nos da%os cuenta de ese hechoC la &lus1ala necesita &resentar un contenido %aterial es&ec+ico( sin lo cual no habr5 re&roduccin adecuada de la econo%a. /n cierto sentido( es lo que dice MarDC En una palabra, la plusvala s+lo es susceptible de transformarse en capital, porque el producto e&cedente cuyo valor representa, encierra ya los elementos materiales de un nuevo capital# 9%ar&, -<@A, !omo ): CA<) /n &ocas &alabras &ode%os a+ir%ar que a la %a.nitud total de la &lus1ala( corres&onde un eDcedente +sico( sustanti1o. 8ecir que ese eDcedente debe ser %aterial sera una i%&ro&iedad( &ues una &arte de )l( con se.uridad( est5 +or%ada &or %ercancas3ser1icio( tan %ercancas cuanto cualquier %ercanca %aterial. #s( la &lus1ala( des&u)s de trans+or%ada en .anancia( &uede con1ertirse en ca&ital +i'o( &or la acu%ulacin( &orque el eDcedente sustanti1o contiene antici&ada%ente los ele%entos %ateriales corres&ondientesE &uede trans+or%arse en ca&ital constante circulante( &orque las %aterias &ri%as 6 auDiliares necesarias +ueron &roducidas 6 co%&onen el eDcedente sustanti1oE &uede con1ertirse en salarios adicionales( &ues los bienes de consu%o de los traba'adores han sido &roducidos co%o eDcedenteE &uede con1ertirse en bienes de lu'o( %ateriales de .uerra( etc)tera( &ues una &arte del eDcedente que corres&onde a la &lus1ala &roducida est5 constituida &or esos bienes( esas %ercancas. Si 1a%os a destinar una &arte de la &lus1ala a la adquisicin de nue1os in%uebles( tendr5n que ser &roducidos esos in%uebles 6 as deter%inada &arte del eDcedente &roducido tendr5 esa +or%a... !o anterior si.ni+ica que no es &osible e+ectuar una in1ersin real si los ele%entos %ateriales necesarios &ara ella no est5n +sica%ente conte%&lados en la &lus1ala. /l traba'o( &or e'e%&lo( en la construccin de una &lanta &roducti1a es inte.ral%ente

traba'o eDcedente( &lus1ala en &roceso de &roduccin( desde el &unto de 1ista .lobal. Por eso( cualquier cr)dito =ca&ital a inter)s> &ara esa in1ersin est5 li%itado &or el 1olu%en susce&tible de ser &roducido en el siste%a co%o eDcedente. Cualquier cr)dito adicional a la &roduccin 6 a la in1ersin( resultara en in+lacin( reduciendo( &or e'e%&lo( el salario de los traba'adores 6 a%&liando de %anera +or9osa el eDcedente. Por otra &arte( cuando se trata de a%&liacin del ca&ital +icticio( la situacin es distinta. /ste &uede crecer &or enci%a de los l%ites &er%itidos &or la &roduccin de rique9a 6 de eDcedente( &or %edio de las .anancias +icticias. Mientras el ca&ital a inter)s est5 li%itado &or el 1olu%en dis&onible del eDcedente( el ca&ital +icticio no tiene ese l%ite. 8e esa %anera( contestando a la &re.unta &lanteada anterior%ente( de hecho %is .anancias +icticias que co%&raron bienes suntuarios o ca&ital +i'o( corres&onden en 1erdad a una &lus1ala &roducida en al.,n %o%ento anterior. ; eso es indiscutible. Sin e%bar.o( 1ea%os ahora el otro lado. Kol1a%os al e'e%&lo de la co%&ra del in%ueble. Ka%os a su&oner que el co%&rador del %encionado in%ueble ha6a e+ecti1a%ente obtenido el dinero corres&ondiente a &artir de .anancias directa%ente deri1adas de la &roduccin %aterial industrial 6( &or lo tanto( de .anancias reales =&lus1ala( si%&le 6 llana%ente>. UCu5l +ue el destino que ha dado a su .ananciaV Co%&r un in%ueble sobre1alori9ado es&eculati1a%ente. /l destino de sus .anancias +ue en &arte 1alor real =[ $""> 6 en &arte &ura rique9a +i cticia( ca&ital +icticio =[ O"">. /n resu%idas cuentas las .anancias reales estaban en %anos de # 6 &asaron a las %anos de < con la co%&raE 6 las .anancias +icticias quedaron en las %anos de #( ba'o la +or%a de sobre1aloracin es&eculati1a de un acti1o real( el in%ueble. #s( es 1erdad que el 1endedor( que +ue bene+iciado &or la 1alori9acin es&eculati1a del in%ueble( se a&ro&i inicial%ente de .anancias +icticias. #l co%&rar bienes de lu'o o %edios de &roduccin( trans+or% su &ro&iedad +icticia en rique9a real. Pero eso slo +ue &osible &orque el co%&rador hi9o 'usta%ente lo contrario. :rans+or% &arcial%ente su &lus1ala ba'o la +or%a de .anancia en dinero en la +or%a +i cticia de sobre1aloracin del in%ueble. ; entonces( si hace%os una 1e9 %5s un es+uer9o dial)ctico de %irar las cosas del &unto de 1ista de la totalidad( nuestra res&uesta a la cuestin anterior es que las .anancias +icticias no tienen nada de &lus1ala( no tienen nada de 1alor3eDcedente %ercantil. :odo eso nos lle1a a concluir que( en resu%idas cuentas( las .anancias +icticias( .eneradas &or la es&eculacin( 1an si%&le%ente a incre%entar el 1alor total de la rique9a +icticia o del ca&ital +icticio. Podra%os incluso in1ertir la a+ir%acin 6 sera ri.urosa%ente correcta( aunque tal 1e9 solo co%&rensible %5s adelanteC el incre%ento del ca&ital +icticio =nos re+eri%os aqu eDclusi1a%ente al ca&ital +icticio del ti&o 2> de un a*o &ara otro( en una econo%a( es eDacta%ente i.ual al %onto .enerado de .anancias +icticias. Por otra &arte( la a+ir%acin de que la &lus1ala a&ro&iada( la .anancia real( &ueda ser destinada a la acu%ulacin +icticia slo tiene sentido desde el &unto de 1ista indi1idual. #s( si el indi1iduo < obtu1o su .anancia real 6 co%&r ca&ital +icticio( sea un in%ueble sobre1alori9ado( sea un ttulo &,blico( de hecho trans+or% su .anancia real en .anancia +icticia( &or lo %enos en &arte. Pero eso slo es la contra+a9 del +en%eno in1erso.

#l.uien en la econo%a( que obtu1o .anancia +icticia la con1irti en eDcedente real( sustanti1o( 6 en la %is%a %a.nitud. Por lo tanto( desde el &unto de 1ista .lobal( la &lus1ala a&ro&iada co%o .anancia 6 no consu%ida( incre%enta el ca&ital realE las .anancias +icticias a&ro&iadas( no reducidas &or una e1entual des1alori9acin de acti1os( incre%entan en la %is%a %a.nitud el ca&ital +icticio. /l consu%o suntuario total 6 la acu%ulacin real slo &ueden tener co%o ori.en a la &lus1ala( +ruto real de la eD&lotacin del traba'o &roducti1o. /l ca&ital +icticio del ti&o 2 crece co%o resultado de las .anancias +icticias. Con otras &alabras( todo lo anterior si.ni+ica que desde el &unto de 1ista .lobal( la &lus1ala &roducida slo &uede ser consu%ida indi1idual%ente =Fconsu%o indi1idualG en el sentido que MarD le da>( acu%ulada co%o ca&ital &roducti1o o co%ercial( destruida o des&erdiciada. Por lo tanto( la eD&resin Facu%ulacin +inanciera de la &lus1alaG slo &uede lle1ar a en.a*oE es una a+ir%acin que i%&lica una contradiccin en los t)r%inos22 H22 'abe destacar, sin embargo, que si por acumulaci+n financiera tambi"n se entiende el incremento
del capital a inter"s de la economa, en tal caso la e&presi+n es correcta. En paralelo con el volumen adicional de capital a inter"s, que se destine a fi nanciar, por e7emplo, el incremento de la producci+n, ocurre la e&istencia de un e&cedente material ba7o la forma de medios de producci+n, producido como e&cedente y ba7o la forma de plusvala. I.

Kea%os una cuestin &aralela. UBu) ocurre con el creci%iento del &atri%onio de los +ondos de &ensin de asalariadosV USe trata de creci%iento del ca&ital +icticio( del ca&ital es&eculati1o &arasitarioV 0na res&uesta &ositi1a &odra ser ob'etada( &or lo %enos en lo que se re+iere al creci%iento resultado de las a&licaciones en los +ondos de &arte de los salarios de los traba'adores que &iensan en su 'ubilacin. 8e hecho( &or detr5s del 1alor de esas a&licaciones est5 una sustancia real que &uede ser considerada o co%o &arte del eD3 cedente31alor &roducido social%ente o( al contrario( co%o &arte del 1alor de la +uer9a de traba'o. /n cualquiera de los casos no &odra ser considerado co%o incre%ento del ca&ital +icticio. Sin e%bar.o( U6 si el destino de ese incre%ento de los +ondos es la co%&ra de ttulos &,blicosV UNo se trata de creci%iento del ca&ital +icticioV Por su&uesto que s. !o que ha6 que entender en ese caso es que el ca&ital es&eculati1o &arasitario .lobal no se ha incre%entado( &ero que una &arte corres&ondiente de lo que era ca&ital +i cticio anterior( de &ro&iedad de otros titulares( &uede con1ertirse 6 se con1ierte de +icticio en ca&ital a inter)s o directa%ente en in1ersin &roducti1a o co%ercial. 8esde el &unto de 1ista .lobal( el ca&ital +icticio no ha crecido &or esa ra9n( &ero la distribucin entre rique9a real 6 la +icticia se ha alterado( ha ca%biado &arcial%ente de %anos.

La 0euda P2%lica ! Los )ercados de 0erivados

Por su&uesto que los nue1os ttulos de la deuda &,blica( e%itidos &or un .obierno cualquiera( 6 destinados a +inanciar sea una in1ersin +sica en in+raestructura de trans&ortes( &or e'e%&lo( o cualquier otra in1ersin( &oseen un corres&ondiente real =la in1ersin> 6 son la contra&arte de esa rique9a real. MarD considera esos ttulos =as co%o las acciones de cualquier e%&resa>( aunque no se &resenten sobre1aloradas es&eculati1a%ente( co%o ca&ital +icticio. Pero es un ca&ital +icticio que al.o &osee de corres&ondiente al %undo de la rique9a real. Por eso( co%o he%os se*alado( lla%a%os a ese ca&ital de ca&ital +icticio de ti&o 1.

!o %is%o ocurre con el creci%iento de la deuda si ella 1a a +inanciar .astos en educacin o salud( en la %edida en que a.re.an 1alor a la +uer9a de traba'o. /se incre%ento de los ttulos &,blicos en circulacin tiene corres&ondencia con una rique9a real &roducida. Constitu6en ca&ital +icticio de ti&o 1. 8i+erente es el caso de los ttulos de la deuda &,blica( cuando la e%isin se debe a una insu+iciencia de +ondos deri1ados de su&er51its &ri%arios( &ara el &a.o de intereses de la deuda &,blica anterior23 H26 En el caso brasile5o, por e7emplo, los intereses pagados por el sector pblico durante
2::@ alcanzaron la suma de -@: mil millones de reales 9;,; por ciento del ,)4), mientras que el super8vit primario fue de <: mil millones 9C,6 por ciento del ,)4), segn el 4anco 'entral de 4rasil. ?s, en un a5o, el Estado brasile5o cre+ algo como ;: mil millones de reales como ganancia ficticia para el capital rentista, aumentando el capital ficticio que opera en el pas, por tanto, en cerca de unos 62 mil millones de d+lares.I.

/sa e%isin crea .anancias +icticias e incre%enta el

ca&ital +i cticio .lobal. #l.o que &odra oscurecer la naturale9a +icticia del ca&ital constituido &or ttulos &,blicos es la a+ir%acin de MarD de que la deuda &,blica es un &oderoso %ecanis%o de la acu%ulacin ori.inaria2$ H2C ?gradecemos a Mulio .ambina, de la 0niversidad de 4uenos ?ires, haber presentado esa cuesti+n que aparentemente podra contradecir nuestra interpretaci+n sobre el capital ficticio. I. /sa a+ir%acin la hace en el ca&tulo re+erente a esa acu%ulacin( en el libro I de /l Ca&italC *a deuda pblica se convierte en una de las m8s poderosas palancas de la acumulaci+n originaria. Es como una varita m8gica que infunde virtud procreadora al dinero improductivo y lo convierte en capital sin e&ponerlo a los riesgos ni al esfuerzo que siempre lleva consigo la inversi+n industrial e incluso la usuraria. En realidad, los acreedores del estado no entregan nada, pues la suma prestada se convierte en ttulos de la deuda pblica, f8cilmente negociables, que siguen desempe5ando en sus manos el mismsimo papel del dinero 9%ar&, -<@A, tomo ): @C-). /l <anco de In.laterra co%en9 &restando su dinero al .obierno a un - &or ciento de inter)sE al %is%o tie%&o( quedaba autori9ado &or el &arla%ento &ara acu*ar dinero del %is%o ca&ital( 1ol1iendo a &restarlo al &,blico en +or%a de billetes de banco. Con estos billetes &oda descontar letras( abrir cr)ditos sobre %ercancas 6 co%&rar %etales &reciosos. No transcurri %ucho tie%&o antes de que este %is%o dinero +iduciario +abricado &or )l le sir1iese de %oneda &ara saldar los e%&r)stitos hechos al estado 6 &ara &a.ar &or cuenta de )ste( los intereses de la deuda &,blica. No contento con dar con una %ano &ara recibir con la otra %5s de lo que daba( se.ua siendo( a &esar de lo que se e%bolsaba( acreedor &er&etuo de la nacin hasta el ,lti%o c)nti%o entre.ado =MarD( 19O-( to%o IC O$2>. Con la deuda &,blica( sur.i un siste%a internacional de cr)dito( detr5s del cual se esconde con +recuencia( en tal o cual &ueblo( una de las +uentes de la acu%ulacin ori.inaria =MarD( 19O-( to%o IC O$2>. Za6 que obser1ar( sin e%bar.o( que &ara MarD la deuda &,blica &uede cu%&lir el &a&el de i%&ulsar la acu%ulacin ori.inaria &or el hecho de que los &oseedores de los ttulos &,blicos( ade%5s de recibir sin ries.os los intereses debidos a un dinero que de otra %anera sera i%&roducti1o( &ueden utili9arlos( si es el caso( &ara +i nanciar el ca&ital industrial( obteniendo re%uneracin adicional. Por otro lado( obser1a el autor que la deuda &,blica &er%iti al <anco de In.laterra( con su derecho de banco e%isor de dinero +iduciario( Fdar con una %ano &ara recibir con la otra %5s de lo que dabaG.

0tili9ar los ttulos &,blicos &ara +inanciar la &roduccin( &or e'e%&lo( slo si.ni+ica con1ertir ca&ital +icticio en ca&ital a inter)s( co%o debe haber quedado claro anterior%ente( desde el &unto de 1ista del indi1iduo &oseedor de esos ttulos. /l +inancia%iento de la &roduccin &resu&one la eDistencia de eDcedente31alor &roducido. /sa con1ersin &ara el &oseedor de los ttulos( si.ni+ica( co%o contra&arte( que otro a.ente con1irti su ca&ital real en ca&ital +icticio. /s la dial)ctica a&arienciaPesencia( acto indi1idualPtotalidad. /l hecho de que el ca&ital +icticio &resente dicho e+ecto sobre la acu%ulacin ori.inaria o sobre la acu%ulacin re.ular no es %5s que el resultado de su naturale9a dial)ctica realP+icticia( di+cil de co%&render. ; as( la di+icultad se du&licaC dial)ctica realP+icticia( dial)ctica esenciaPa&ariencia. 8e'ando de lado ahora la deuda &,blica( obser1e%os el %ercado de deri1ados. !as .anancias obtenidas en ese ti&o de %ercados( &or constituir un i%&ortante rendi%iento del ca&ital es&eculati1o &arasitario( &ueden lle.ar a ser consideradas co%o .anancias +icticias. Sin e%bar.o( en realidad esto no es adecuado. /sas .anancias( cuando constitu6en rendi%ientos deri1ados de &)rdidas de la %is%a %a.nitud su+ridas &or otros a.entes que o&eran en esos %ercado( no &ueden ser consideradas co%o +icticias 6 ni a,n co%o .anancias. Son( en 1erdad( &uras trans+erencias de 1alor. Por otro lado( tal 1e9 la %a6or &arte de las 1eces constitu6en &)rdidas de &eque*os in1ersionistas =es&eculadores s( &ero al.unas o %uchas 1eces no ca&italistas en el sentido ri.uroso del t)r%ino>. /n esa %edida( 1an a contribuir al incre%ento de la rentabilidad del .ran ca&ital es&eculati1o 6( de esa %anera( de la %is%a +or%a que las .anancias +icticias( deben ser consideradas co%o +actor contrarrestante de la tendencia a la cada de la tasa de .anancia del ca&ital( o &or lo %enos( del .ran ca&ital. #horros de los asalariados( clase %edia o no( 6 de &eque*os e%&resarios( a&licados co%o in1ersin es&eculati1a en %ercados de deri1ados o en %ercados secundarios de ttulos o acciones( &ueden( &or trans+erencia( au%entar las .anancias del ca&ital es&eculati1o &arasitario( sin constituir( en 1erdad( .anancias +icticias.

Al"o )(s So%re el Capital Ficticio

#s( 6 en resu%en( &ode%os decir que las .anancias +icticias est5n +or%adas anual%ente &or el au%ento de la deuda &,blica destinada a +inanciar los .astos i%&roducti1os 6 el &a.o de intereses( ade%5s de la 1alori9acin es&eculati1a de los acti1os( sean reales =co%o in%uebles> o +iduciarios( %obiliarios =ttulos &ri1ados de di+erentes ti&os( incluso acciones>. /sas .anancias tienen el eDacto 1olu%en del creci%iento del ca&ital +icticio del ti&o 2 2M H2B Ese capital puede crecer adicionalmente, pero en volumen poco signifi cativo, por decisi+n del Estado, al conceder pensi+n regular a particulares o derecho de e&ploraci+n, por e7emplo, de frecuencias de radio, etc"tera. I. /Diste un ar.u%ento que nos &arece de+initi1o &ara que la cate.ora de .anancia +icticia sea ace&tada 6( ade%5s( &ara %ostrar que est5 en la l.ica de lo que nos &resent MarD cuando anali9 el ca&ital +icticio. Podra ser &resentado de la si.uiente %aneraC si no es &or la eDistencia de las .anancias +icticias( Uc%o es &osible que sur'a nue1o ca&ital +icticioV( Uc%o es &osible que el 1alor .lobal del ca&ital +icticio( &or lo %enos el del ti&o 2( se incre%ente tantoV Por su&uesto que la &lus1ala o el eDcedente31alor &roducido( en el caso de ser acu%ulado( a%&la el 1alor del ca&ital industrial 6 'a%5s el del +i cticio. #s( la ,nica res&uesta &osible es que el incre%ento del ca&ital +icticio del ti&o 2 slo &uede tener co%o ori.en las .anancias +icticias.

#l.unas 1eces el ca&ital +icticio es 1isto co%o si%&le acu%ulacin de derechos de a&ro&iacin de &lus1ala en el +uturo. Por lo anterior( es&era%os que sea co%&rensible que tal 1isin es equi1ocada. /l ca&ital +icticio es %ucho %5s que eso. /s( en el &resente( tan real co%o cualquier otro ca&ital( desde el &unto de 1ista del acto indi1idual 6 aislado. #de%5s( co%o cualquier otro( eDi.e re%uneracin ho6 6 en el +uturo 6 tal 1e9 sea de su %is%a naturale9a una 1oracidad a,n %a6or que la &resentada &or todas la de%5s +or%as del ca&ital( en lo que se re+iere &or lo %enos al corto &la9o... Kerlo co%o una +or%a de ca&ital que se &reser1a &ara usu+ructuar de &lus1ala +utura( tal 1e9 eD&rese una &ers&ecti1a li%itada &or la 1isin ke6nesiana( inca&a9 de darse cuenta de la dial)ctica que lo deter%ina 6 eD&lica. /l creci%iento de las .anancias +icticias 6 del ca&ital +icticio es( sin duda( esencial &ara entender &or qu) la eta&a es&eculati1a del ca&italis%o sobre1i1e hasta ho6( a &esar de haberse iniciado hace %5s de dos d)cadas. Sin e%bar.o( esa su&er1i1encia no sera &osible si( al %is%o tie%&o( no se hubiera &roducido un enor%e incre%ento de la eD&lotacin de los traba'adores asalariados( tanto de los &ases centrales2O H 2@ Es lo que
destaca Hoster 92::@) sobre el incremento de la e&plotaci+n de los traba7adores de los Estados 0nidos de ?m"rica:#dlos salarios reales para la gran mayora de ellos est8n contenidosD el desempleo y el subempleo se incrementanD la creaci+n de empleos es fr8gilD los servicios sociales gubernamentales para la poblaci+n 9incluyendo la educaci+n) est8n en regresi+nD y los impuestos pagados por los traba7adores se incrementan#.I

co%o de los &eri+)ricos( as co%o de los no asalariados de todo el %undo( sin ol1idarse de aquellas re.iones %5s %iserables de la tierra. !a l.ica ca&italista sera total%ente absurda si estu1iera si%&le%ente sostenida( 6 &or tanto tie%&o( &or el si%&le creci%iento de las .anancias +icticias. #unque se ha6an constituido en un curioso 6 &oderoso %ecanis%o &ara contrarrestar la tendencia a la cada de la tasa de .anancia( no &ueden constituirse en sost)n de la continuidad del ca&italis%o. /l %encionado incre%ento de la eD&lotacin tu1o co%o ori.en el au%ento de la &lus1ala relati1a =.racias al desarrollo tecnol.ico del &eriodo>( a la &lus1ala absoluta =eD&ansin e intensi+icacin de las 'ornadas de traba'o>( el incre%ento de la su&ereD&lotacin =reduccin de los salarios reales directos e indirectos> 6 el incre%ento de la %iseria de los traba'adores no asalariados. 8os cosas son i%&ortantes de se*alar en este %o%ento. /n &ri%er lu.ar( la continuidad de la eta&a actual del ca&italis%o es&eculati1o slo &odr5 %antenerse &or el incre%ento adicional de la eD&lotacin del traba'o en todo el %undo 6 &or la intensi+i cacin de las trans+erencias de 1alor de la &eri+eria a los &ases centrales. Por otra &arte( la e1entual su&eracin de esa eta&a es&eculati1a &or una nue1a eta&a( en la cual el do%inio del ca&ital es&eculati1o &arasitario sea destruido( o &or lo %enos reducido si.ni+i cati1a%ente( slo sera &osible &or %edio de un &roceso que si.ni+icara ulterior incre%ento sustancial de la eD&lotacin del traba'o( aunque ella 6a ha6a alcan9ado ni1eles sor&rendentes. Nuestra conce&cin de que el +uturo de la sociedad( %ientras sobre1i1a co%o ca&italista( i%&lica ele1acin del .rado de eD&lotacin de los traba'adores 6 de creci%iento absoluto de la %iseria en a%&lias ca%adas de la &oblacin( deri1a directa%ente de la teora %arDista del 1alor( entendida adecuada%ente. Para ella( la rique9a ca&italista 6( en &articular( la .anancia ca&italista tienen ori.en( 6 si.ue =co%o no &odra de'ar de ser> teniendo ori.en en la eta&a actual( en el traba'o hu%ano. /l a1ance tecnol.ico tiene &a&el i%&ortante( &ero co%o %ecanis%o de trans+erencia de &lus1ala =&or %edio de las .anancias eDtraordinarias 6 de las rentas de %ono&olio> 6 no

co%o &roductor de la %is%a =sal1o &or el %ecanis%o de la &lus1ala relati1a( %ecanis%o este %5s que contrarrestado( en lo que se re+iere a la tasa de .anancia( &or la ele1acin de la co%&osicin or.5nica del ca&ital>. #s( la le6 de la tendencia a la cada de la tasa .eneral de .anancia es consecuencia necesaria de esa teora2 H2; *a relaci+n entre teora del valor, la ley de la tendencia a la cada de la tasa de
ganancia y el capital ficticio es central en la interpretaci+n de las crisis capitalistas financieras, formando, por s mismas, categoras mar&istas que e&plican perfectamente el car8cter de esas crisis. I.

!as crticas a la le6( eD&resadas en di1ersas o&ortunidades 6 de di+erentes %aneras( no son %5s que crticas FautoritariasG que &arten de su&uestos eDtra*os a la &ro&ia teora de MarD 6 que( &or eso 6 &or el hecho de que no &ueden ser co%&robadas e%&rica%ente( son absoluta%ente irrele1antes2- H2A 'f. 'oletti 9-<;A, pp. BA a <-). 'uando an se consideraba mar&ista, produ7o te&tos significativos.I. 8entro de esa &ers&ecti1a( las .anancias +icticias sur.en co%o otro +actor contrarrestante de la tendenciaE curiosa%ente se trata de al.o que no tiene ori.en en la &lus1ala( que no &ro1iene de la eD&lotacin. #s( el ca&ital se acerc a su idealC .anar e incre%entarse sin necesidad de ensuciar sus %anos con la eD&lotacin. Pero eso( Ua qu) &recioV

Re erencias Bi%lio"r( icas

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Pro undi#aci$n de la crisis "lo%al& capital icticio ! '(s all( Claudio Lara Corts,
- Economista. %iembro de la Ked de Estudios de Economa %undial 9KE E%) y miembro de la Munta irectiva de 1E,*?. )nvestigador del .rupo de !raba7o de Economa %undial como del .rupo de !raba7o de )ntegraci+n Kegional de '*?'1I.

:ranscurridos un &oco %5s de cinco a*os desde que se desatara la crisis +inanciera en /stados 0nidos( 6 que qued re.istrada &ara la historia &or el des&lo%e de !eh%an <rothers en se&tie%bre de 2""-( sus e+ectos de1astadores &ara la .ran %a6ora de las econo%as del %undo( es&ecial%ente las desarrolladas( est5n le'os de desa&arecer. !os datos del Aondo Monetario Internacional =AMI> %uestran que hasta 2"12 los &ases que toda1a no recu&eran sus ni1eles de Producto Interno <ruto =PI<> &re1ios a la crisis son $2( siendo /uro&a la re.in que concentra la %a6ora de los a+ectados. :a%&oco lo ha hecho el co%ercio %undial 6 %enos a,n los ele1ados ni1eles de dese%&leo( de'ando de %ani+iesto la dra%5tica crisis &or la cual atra1iesa el ?%ercado laboral@ en las sociedades industriali9adas. Para &eor( durante 2"13( di1ersas instituciones internacionales han re1isado a la ba'a en 1arias ocasiones la &re1isin del PI< %undial &ara este a*o 6 el &rDi%o. Mientras tanto( el au%ento de la deuda total en el %undo si.ue sin detenerse( sobre&asando en %5s de tres 1eces al PI< .lobal. Pareciera que la ,nica %anera de ?sal1ar@ a un siste%a sobrea&alancado es au%entar toda1a %5s el endeuda%iento e i%&oner %enores tasas de inter)s. Resulta sor&rendente que cinco a*os des&u)s de haber co%en9ado la crisis( las econo%as ca&italistas occidentales si.an de&endiendo abru%adora%ente de los bancos centrales &ara e1itar unos resultados econ%icos a,n &eores. /ste +en%eno no encuentra eD&licacin en la teora con1encional( la que %5s bien es&eraba el inicio de un &ronto &roceso de recu&eracin econ%ica 6 desa&alanca%iento. /n este traba'o nos &ro&one%os eDa%inar la i%&ortancia del ca&ital +icticio &ara co%&render esta crisis sist)%ica que est5 en &leno desarrollo. /sta cate.ora &ro&uesta &or MarD a&arece cuando estaba anali9ando los ele%entos es&ec+icos del ca&ital a inter)s en el !ibro III de /l Ca&ital. #ll estableci una distincin entre los cr)ditos a %ediano o lar.o &la9o que rinden un inter)s( 6 lo que )l lla% ca&ital +icticio. Se.,n MarD( este se.undo co%&renda cr)ditos interca%biables contra co%&ro%isos +uturos +inancieros =ttulos>( cu6o ?1alor@ se deri1aba entera%ente de la coti9acin burs5til =ca&itali9acin>. MarD identi+ic( co%o &rinci&ales +uentes de ca&ital +icticio( a la &arte de +ondos &ro&ios =acciones> coti9ados en la <olsa( a los ttulos de la deuda &,blica 6 al dinero crediticio &ro&ia%ente dicho. /sas tres +or%as se han 1uelto %ucho %5s rele1antes ho6 de lo que eran en su )&oca. 8esde entonces la %a6or &arte de las .randes cor&oraciones se trans+or%aron en sociedades de accionistas( 6 reciente%ente en 1erdaderos holdin.s +inancieros que o&eran en base a estrate.ias .lobales. !os %ercados burs5tiles de distintas &la9as internacionales se 1ol1ieron un dis&ositi1o cla1e &ara la eD&ansin de tales con.lo%erados 6 la reestructuracin industrial. Por su &arte( el %ercado de ttulos del /stado( cu6o creci%iento es&ectacular se debi a un au%ento sostenido( desde hace

%edio si.lo( de los d)+icits &resu&uestarios en la %a6or &arte de los &ases del &laneta( o+rece a los ca&itales dinerarios .randes o&ortunidades de ne.ocios 6 relati1a%ente sin ries.os. Mientras que la alusin que haca MarD del dinero crediticio co%o ca&ital +icticio in1olucraba ,nica%ente a la %oneda no cubierta &or las reser1as de oro( ho6 o&era%os eDclusi1a%ente con un siste%a %onetario sin %ercanca dineraria. Sin e%bar.o( no se trata solo de actuali9ar aquellas +or%as de ca&ital +icticio( sino ade%5s de identi+icar 6 anali9ar las nue1as +or%as de este ti&o de ca&ital 6 sus i%&licancias &ara co%&render la realidad de un ca&italis%o aho.ado en deudas. /n este sentido( &ondre%os es&ecial atencin al desarrollo del +en%eno de tituli9acin 6 a la inter%ediacin de colaterales( as co%o a la %ulti&licacin de los deri1ados. Co%en9are%os con el trata%iento de la eD&ansin .lobal del dinero crediticio( &recisa%ente &orque esta +or%a de la %oneda inclu6e tanto al ca&ital de &r)sta%o co%o al ca&ital +icticio.

La E>traordinaria E>pansi$n Crediticia ! del Capital Ficticio en 0cadas Recientes

/l ca&ital +icticio 'u. un &a&el i%&ortante en la +ase de au.e del ca&italis%o entre 19$M 6 19 M( conocida co%o su ?)&oca de oro@( aunque toda1a &eque*o en co%&aracin con el rol que ha dese%&e*ado en d)cadas recientes. /n e+ecto( a tra1)s del ?Plan Marshall@ en /uro&a 6 la Fre&resin de las +inan9asG en .eneral( los .obiernos +ueron ca&aces de ase.urar la estabilidad %onetaria 6 +i nanciera que era necesaria &ara &ro%o1er la constante acu%ulacin de ca&ital 6 &or lo tanto el creci%iento econ%ico2 H2 *os costos de la
reconstrucci+n de la 1egunda .uerra %undial en Europa y ?sia, adem8s del papel de los Estados 0nidos en el suministro de liquidez necesaria para la reconstrucci+n y el posterior desarrollo impresionante de Map+n, ?lemania, Hrancia e )talia ocult+ en gran medida el papel del capital ficticio durante este perodo.I.

Para ello a&licaron &olticas de corte ke6nesiano( cu6o &ro&sito era ase.urar un au%ento &ro.resi1o en la de%anda e+ecti1a conducente a in1ersiones de .ran escala 6 a lar.o &la9o. #s( las autoridades %onetarias +ueron ca&aces de sostener tasas de inter)s ba'as que &er%itieran ele1ar cada 1e9 %5s los ni1eles de in1ersin &roducti1a =a tra1)s del ?e+ecto %ulti&licador@> hasta alcan9ar el ?&leno e%&leo@. #si%is%o( los .obiernos &udieron obtener &r)sta%os de los %ercados +i nancieros &ara +inanciar los .randes 1ol,%enes de in1ersin &,blica requeridos &ara desarrollar la in+raestructura econ%ica 6 social de los &ases( 6 as a&o6ar la acu%ulacin a%&liada del ca&ital =<rett( 19-MC $ 3 M1>. /n t)r%inos .enerales( &ara aquella ad%inistracin ke6nesiana de la de%anda era cla1e la re.ulacin de los +l u'os internacionales de ca&ital en base al acuerdo de <retton Xoods de 19$$( cu6o centro era el dlar de+inido en ?&aridad con el oro@ =?internacionalis%o ke6nesiano@( se.,n <rett>. Si bien este acuerdo nor%aba el +inancia%iento eDterno del d)+icit de de%anda en los %ercados %undiales %ediante una o+erta in+lacionaria de dlares &or &arte de /stados 0nidos al resto de &ases( habra ?re&ri%ido@ se1era%ente el desarrollo internacional de la banca 6 las +inan9as en los a*os si.uientes debido al estableci%iento de una serie de controles 6 barreras3 H 6 *os flu7os
monetarios m8s internacionales estaban estrechamente vinculados al comercio e&terior. ?s, las operaciones de los bancos y los mercados fi nancieros se limitaron a proporcionar el cr"dito y las divisas necesarias para las transacciones for8neas de fbienes y serviciosb. %ientras que los flu7os e&ternos de capital3dinero tomaron sobre todo la forma de pr"stamos intergubernamentales o de inversi+n e&tran7era directa por parte de las empresas transnacionales, alcanzando incluso a las economas latinoamericanas que vivan una industrializaci+n de substituci+n de importaciones. En ambos casos, los bancos y los mercados financieros de los pases centrales haban 7ugado s+lo un papel secundario y de apoyo.I.

E>plosi$n crediticia desde el +uie%re del acuerdo de Bretton ?oods

No obstante( con la eD&ansin de la liquide9 internacional se desarroll a &artir de %ediados de los sesenta el %ercado de ?eurodlares@ &or +uera de la re.ulacin 6 control de los /stados 0nidos( haciendo ta%balear el siste%a de <retton XoodsE el cual ter%in de resquebra'arse cuando el .obierno de NiDon anunci el +i n de la &aridad dlar3oro =19 1> 6 lue.o la +i'acin de los ti&os de ca%bio de las distintas di1isas con res&ecto al dlar =19 3>. #l %is%o tie%&o( desde +ines de la %is%a d)cada de los sesenta co%en9aban a con1er.er las ba'as tasas de acu%ulacin 6 de las .anancias con una r5&ida acu%ulacin %onetaria. F!os intentos de e1itar la de1aluacin a tra1)s del d)+icit sin conte%&lar el +i nancia%iento de la &roduccin( coincidieron con una es&iral de deuda( eD&resada en una sobreeD&ansin del siste%a de cr)dito. !a disociacin creciente entre las di+erentes +or%as de ca&ital =ca&ital acti1o 6 ca&ital3dinero> se eD&resa en el ca%bio de los &r)sta%os ?&ara eD&ansin@ a los &r)sta%os ?&ara recicla%iento@. /ste ,lti%o ti&o de cr)dito es de car5cter &ura%ente es&eculati1o( 6a que es o+recido a los deudores &ara que &uedan cu%&lir con las di+icultades en el ser1icio de la deuda con el +in de e1itar la insol1encia. /l cr)dito ?reciclado@ e1ita la cada de la acti1idad &roducti1a( &ero si.ue +uncionando de %anera cada 1e9 %5s +icticia. !a base +icticia de la re&roduccin sali a la lu9 en la recesin de 19 $3 MC dese%&leo %asi1o( de1aluacin del ca&ital 6 liquidacin 6 quiebra de los bancosG =<one+eld( 1993C M >. /n de+initi1a( el es&ectacular quiebre del acuerdo de <retton Xoods +ue decisi1o en el +racaso del ke6nesianis%o( &ero ta%bi)n en la .ran trans+or%acin que co%en9aron a 1i1ir desde entonces las +inan9as 6 la banca internacional( la que &ondra +in a la ?re&resin@ a que estaban so%etidas. /l siste%a crediticio %undial caa ba'o el do%inio de bancos transnacionales( 6 lue.o de otras instituciones +inancieras( que deter%inaban( en .ran &arte( la dis&onibilidad de los %edios internacionales de &a.o. /stos %ercados se desarrollaron inde&endiente%ente de los bancos centrales de los &ases( siendo su ,nica re.ulacin =%5s all5 del ries.o que to%en los bancos> el costo del cr)dito( esto es de la tasa de inter)s +i'ada &or aquellos bancos centrales( &ero sobre todo &or la Reser1a Aederal( 6a que la %oneda do%inante en estos %ercados contin,a siendo el dlar =<one+eld( 1993C M 3M->. Sin e%bar.o( cabe destacar que este %ercado .lobal del cr)dito no &uede desarrollarse sin los /stados 6 sin una ?arquitectura +inanciera internacional@( &uesto que necesita de )stos &ara .aranti9ar todo dinero nacional 6 %undial( actuando co%o ?&resta%ista de ,lti%a instancia@( co%o ha quedado de %ani+iesto en las recurrentes crisis %onetarias 6 +inancieras de los ,lti%os treinta a*os. #dicional%ente( el abandono de los ti&os de ca%bio +i 'os i%&lic la desre.ulacin de las relaciones entre las %onedas( dando &aso a una ?+lotacin@ entre ellas 6 con ello( al estableci%iento de un %ercado tanto &ara la es&eculacin de di1isas co%o &ara la 1enta de ?&roductos +inancieros@ a eD&ortadores e i%&ortadores que buscan &rote.erse de esta es&eculacin( todo ello en bene+icio del ca&ital3 dinero. Por lo de%5s( la inte.racin de la %ulti&licidad de /stados nacionales sobre la base de tasas +lotantes i%&uso una disci&lina %onetaria sobre la ad%inistracin nacional del dinero a tra1)s de los %o1i%ientos desestabili9adores del ca&ital3dinero contra las %onedas locales. F0n %undo desre.ulado del dinero ha ali%entado a su 1e9 un siste%a bancario desre.ulado( en el cual las +ronteras nacionales si.ni+ican %u6 &ocoG =<one+eld( 1993C M->. /ste

siste%a &ro%o1i &olticas eD&ansi1as de cr)dito( cu6o e+ecto &ro1ocar5 que a %a6or acu%ulacin sostenida en base a cr)dito( %a6or es su de%anda adicional &ara e1itar un quiebre del siste%a crediticio 6 %antener la co%&etiti1idad internacional ante una ele1ada in+lacin 6 ba'as tasas de creci%iento econ%ico. Con la lle.ada de Rea.an al .obierno en /stados 0nidos 6 de :hatcher en 4ran <reta*a( la desre.ulacin i%&uesta &or los %onetaristas 6 la consecuente %undiali9acin de los circuitos del ca&ital dinero( dieron un nue1o %&etu a tales &olticas +a1orables a esta +or%a de ca&ital. /llas se traducir5n en un &roceso de eD&ansin crediticia 6 del siste%a +inanciero sin &recedentes en la historia del ca&italis%o. /n e+ecto( entre 19-" 6 2"" ( los acti1os +inancieros .lobales au%entaron eDtraordinaria%ente desde casi 12 trillones de dlares a un %5Di%o de 2"O trillones de dlares =Mc Yinse6 4lobal Institute( 2"13C 2>. #unque los &ases en desarrollo re&resentaban en ese entonces casi el 2" &or ciento de aquellos acti1os( eD&licaron a&roDi%ada%ente la %itad de su creci%iento en 2"" . 8estaca en ello el i%&resionante au.e del %ercado +inanciero de China( que sobre&as al de #le%ania( Reino 0nido 6 Arancia( &ara con1ertirse en el tercero %5s .rande del %undo des&u)s de /stados 0nidos 6 7a&n. Co%o resultado( au%entaron los &ases que re.istran una ele1ada &ro+undidad +inancieraE si en el a*o 2""" haba 11 %ercados con acti1os +inancieros que eDcedan el 3M" &or ciento del PI<( a +ines de 2"" este n,%ero alcan9 los 2M( inclu6endo a China 6 Sud5+rica =Mc Yinse6 4lobal Institute( 2""-C 1">. 8urante esos %is%os a*os( esta es&ectacular eD&ansin su&er a%&lia%ente al creci%iento del PI< %undial( &or lo que incre%ent su &artici&acin en )ste( &asando de 12" &or ciento en 19-" a 2O3 &or ciento en 199"( 6 lue.o a un r)cord histrico de 3MM &or ciento en 2"" =Mc Yinse6 4lobal Institute( 2"13C 2>( tal cual %uestra el cuadro si.uiente. Stoc. Glo%al de 0euda ! Capitali#aci$n de Co'pa@*as 8'onto ! porcenta5e del PIB<A 199" 199M
Stock 4lobal de 8euda =1> Pro+undidad Ainanciera =T del PI<>

MO 2O3

M 2MO

2"" " 119 31"

2"" M 1OM 331

2"" 2"" O 1-M 2"O 3$M 3MM

AuenteC Mc Yinse6 4lobal Institute Ainacial #ssets 8atabaseE =1> <asado en una %uestra de 1-3 &ases. =R> /n trillones de dlares 6 a ti&o de ca%bio 2"11. 8ebe tenerse en cuenta que entre 19 1 6 2"" el PI< .lobal re.istr un creci%iento &ro%edio anual de un 3(1 &or ciento( eD&licado creciente%ente &or la eD&ansin de las econo%as subdesarrolladas( en es&ecial de las asi5ticas. /s decir( la tra6ectoria desi.ual de creci%iento econ%ico en t)r%inos de %ontos 6 tasas +ue aco%&a*ada &or un ascenso a,n %a6or del cr)dito en los %is%os t)r%inos( aunque ta%bi)n de naturale9a desi.ual. Co%o en+ati9ara MarD( el siste%a crediticio le con+iere a la acu%ulacin su +leDibilidad( 6 &or tanto( Facelera el desarrollo %aterial de las +uer9as &roducti1as 6 la +or%acin del

%ercado %undialG =citado &or Zeinrich( 2""-C 1 1>. /ste no es un +en%eno co6untural( sino que su&one una relacin inherente entre el ca&ital que de1en.a inter)s 6 el ca&ital industrialC F/l ca&ital que de1en.a inter)s sur.e de la circulacin del ca&ital industrial 6( &or otra &arte( el %o1i%iento del ca&ital industrial no resulta en absoluto &osible sin el cr)ditoG =Zeinrich( 2""-C 1O->. 8e acuerdo al %is%o autor( Funa eD&ansin en la concesin de cr)dito &uede constituir un i%&ortante e%&u'e &ara la acu%ulacin =del %is%o %odo que una restriccin en la concesin de cr)dito &uede estran.ular el &roceso de acu%ulacin>G =Zeinrich( 2""-C 1 1>.

La 'a!or relevancia del capital icticio

F#l desarrollarse el ca&ital a inter)s 6 el siste%a de cr)dito( &arece du&licarse 6 a 1eces tri&licarse todo el ca&ital &or el di1erso %odo a co%o el %is%o ca&ital o si%&le%ente el %is%o ttulo de deuda a&arece en distintas %anos ba'o di+erentes +or%as. !a %a6or &arte de este ?ca&ital3dinero@ es &ura%ente +icticioG =MarD( 19 OC $33>. Por tanto( el ca&ital +icticio sur.e con el desarrollo del ca&ital a inter)s 6 el siste%a crediticio( &ero se di+erencia de ellos. Carcanholo 6 Nakatani ahondan en esa distincin conce&tual( aclarando que Fel ca&ital +icticio es un ca&ital no &roducti1o( de la %is%a +or%a que el ca&ital a inter)s. Sin e%bar.o( %ientras )ste cu%&le una +uncin ,til e indis&ensable a la circulacin del ca&ital industrial 6 en esa %edida( aunque i%&roducti1o( no &uede ser considerado &arasitario. /l ca&ital +icticio =cuando no es ca&ital a inter)s> es total 6 absoluta%ente &arasitario. No cu%&le nin.una +uncin necesaria dentro de la l.ica del ca&ital industrial( al %is%o tie%&o que su re%uneracin es &uro encar.o &ara )steG =Carcanholo 6 Nakatani( 2"""C 1OO>. :eniendo en cuenta tales desarrollos conce&tuales( i%&orta identi+i car( en una &ri%era a&roDi%acin( cu5nto de ca&ital +icticio tu1o el ,lti%o ciclo eD&ansi1o del ca&ital3 dinero 6 cu5nto de ca&ital a inter)s. #l considerar los datos entre.ados &or el Mc Yinse6 4lobal Institute sobre el +inancia%iento dis&onible &or di+erentes sectores de la econo%a =ho.ares 6 cor&oraciones no3+i nancieras( instituciones +inancieras 6 .obierno>( queda en e1idencia que el destinado a las cor&oraciones no3+inancieras eD&lic una &arte i%&resionante%ente &eque*a del au%ento de la &ro+undi9acin +i nanciera .lobal =relacin acti1os 6 PI< %undial> entre 199M 6 2"" ( lo cual lla%a la atencin dado que en teora este es el &rinci&al &ro&sito del ca&ital a inter)s 6 del siste%a de cr)dito =Mc Yinse6 4lobal Institute( 2"13C 3>. 8e su%arse a esta +or%a crediticia el +inancia%iento a los ho.ares( a&enas eD&licaran un &oco %5s de un cuarto de dicho incre%ento. /n contraste( de acuerdo a la %is%a +uente( la circulacin de acti1os +inancieros =a los que MarD deno%ina ca&ital ?+icticio@( 6a que sur.en de la antici&acin de in.resos es&erados( co%o intereses o di1idendos>( .ener %5s de un tercio de la &ro+undi9acin +inanciera &re1ia a la crisis. !os bonos e%itidos &or las instituciones del sector &ara +inanciar acti1idades de &r)sta%o 6 otras co%&ras de acti1os( alcan9aron los 39 trillones de dlares en 2"" ( a&roDi%ada%ente cinco 1eces el 1alor de los bonos e%itidos &or las co%&a*as no +inancieras =Mc Yinse6 4lobal Institute( 2"13C 3>. 4ran &arte de este ascenso se debi a los 1alores de coti9acin de las cor&oraciones que su&eraron las tendencias de lar.o &la9o =J+ertas P,blicas de #dquisicin3JP#>. Jtro +actor que a&ort de %anera decisi1a a la &ro+undi9acin +inanciera durante este &erodo( +ue el

&ro.resi1o au%ento de la deuda .uberna%ental( ta%bi)n desi.nada co%o ca&ital +icticio &or MarD. Con el &redo%inio de +or%as de +inancia%iento que tienen caractersticas del ca&ital +icticio no se &uede( &or tanto( se.uir %anteniendo ,nica%ente la tradicional idea de que el ca&ital que de1en.a inter)s se desarrolla or.5nica%ente 1inculado al ciclo del ca&ital en su con'unto. /n este caso tendra%os un ca&ital .enerador de inter)s =8R> en el circuito del ca&ital industrial( tanto co%o &aso &re1io a 8 6 co%o &aso &osterior a 8@ =8RR>( cu6a ,nica contra&arte es el ?ca&italista acti1o@ que to%a &restado este ca&ital. 8R 3 8 M =A: 6 MP>...P...M@ 8@ 8RR /ste circuito del ca&ital a inter)s es de un Forden %5s altoG 6 en1uel1e al con'unto del ciclo del ca&ital industrial( 6a sea en su +uncin de ca&ital &roducti1o o de ca&ital %ercanca. Sin e%bar.o( cree%os que este circuito del ca&ital industrial que incor&ora al ca&ital a inter)s( debe ser &recisado a la lu9 de la distincin entre ca&ital +icticio 6 ca&ital a inter)s. Podra%os eD&resar esta distincin de la si.uiente %aneraC 8R 3 8 M =A: 6 MP>...P...M@ 8@ 8RR 8G 8GG /n este se.undo caso( tene%os un ca&ital +icticio =8G> que ba'o distintas +or%as( o&era &re+erente%ente &or +uera del ciclo del ca&ital industrialE aunque &ueda ser un %is%o ca&ital dinero que act,a si%ult5nea%ente en a%bos 5%bitos. Con1iene ad1ertir que las eD&resiones anteriores( de todas +or%as( se quedan cortas &ara dar cuenta de la creciente co%&le'idad que &resenta actual%ente el ca&ital +icticio 6 sobre todo( el siste%a crediticio =instituciones +inancieras 6 %ercado de ca&itales>( debido a la a&aricin de nue1os instru%entos +i nancieros =?inno1acin@> e instituciones no3bancarias =desinter%ediacin>. /stas situaciones ser5n tratadas %5s adelante( baste &or ahora citar los casos del cr)dito a las &ersonas =de consu%o e hi&otecario> 6 el endeuda%iento &,blico. /n el &ri%ero( si.ni+ica reconocer que el ca&ital a inter)s que &recede al ciclo del ca&ital no slo tiene co%o ob'eto al ca&italista acti1o que to%a &restado este ca&ital =1isin tradicional>( sino ta%bi)n a los traba'adores asalariados. Mientras que en el se.undo caso( los /stados to%an dinero &restado directa%ente de los &oseedores de dinero( 6 &ro%eten &or ello un &a.o +i'o de intereses anuales( as co%o el ree%bolso del dinero &restado en un &la9o deter%inadoE en tanto( los &oseedores de dinero reciben ttulos que Fno re&resentan ca&ital al.unoG a ca%bio de su dinero. /n esta +or%a de ca&ital +icticio( co%o la reconociera MarD( se establece una relacin crediticia directa entre los &restatarios 6 los &oseedores de dinero en el %ercado de ca&itales( &or +uera del ciclo del ca&ital industrial. /n sntesis( esta%os clara%ente en &resencia de un solo ca&ital ba'o dos +or%as di+erentes o de una relacin de +racciones de clase entre los &oseedores del ca&ital que de1en.a inter)s =ca&italista dinerario> 6 los que to%an &restado este ca&ital =ca&italista acti1o>. 8entro de los &ri%eros ta%bi)n se &roduce una clara di+erenciacin entre los

que act,an aco%&a*ando al ciclo del ca&ital industrial =ca&ital a inter)s> 6 los que lo hacen &or +uera =ca&ital +icticio>. M5s all5 de aquellas distinciones( cabe subra6ar con res&ecto de la &ri%era +or%a de ca&ital( el ca&ital que de1en.a inter)s( que su &eculiaridad no es el inter)s( )ste slo es una eD&resin &articular de la 1alori9acin del ca&ital( sino la +or%a a&arente%ente directa de esta 1alori9acin( tal 6 co%o se eD&resa en la +or%ula 8 8@C el dinero &arece incre%entarse sola%ente a &artir de s %is%o( Fsin el &roceso inter%edio entre a%bos eDtre%osG. 8e ah que MarD la desi.ne co%o la F+or%a %5s eDterna 6 %5s +etichistaG de la relacin de ca&ital =MarD( 19 OC 3 3>. #.re.a%os que el ca&ital +icticio no solo concreti9a el an5lisis del +etichis%o &ro&io al ca&ital que de1en.a inter)s( sino que &osee esta &eculiaridad en el %5s alto .rado. Por ,lti%o( habra que destacar que ta%bi)n los +l u'os trans+ronteri9os de ca&ital 3inclu6endo &r)sta%os( in1ersin eDtran'era directa( 6 co%&ra de acciones 6 bonos3 se eD&andieron de %anera i%&resionante durante este %is%o &erodo( sobre todo los que tenan &or destino a las lla%adas ?econo%as e%er.entes@$ HC 1egn el Hondo %onetario
)nternacional 92:-:), los flu7os de capitales privados netos hacia las feconomas emergentesb ascendieron desde <: billones de d+lares en 2::2 a @:: billones de d+lares en 2::; 9pp. B). I.

/stos +l u'os ascendieron a .randes trancos desde ".M trillones de dlares en 19-" a 11.- trillones de dlares en 2"" . /stos %o1i%ientos seran una clara eD&resin de la es&ectacular eD&ansin del ca&ital3dinero en sus di+erentes +or%as( inclu6endo la de ca&ital +icticio( as co%o de la %a6or inte.racin de los siste%as crediticios nacionales o re.ionales en un siste%a +inanciero .lobal. Cabe se*alar que Fen 2"" los lla%ados %ercados e%er.entes concentraron casi el $" &or ciento del total de las acti1idades de las 1.3"" salidas a <olsa reali9adas ese a*o( se.,n datos reco&ilados &or Merrill !6nch 6 Ca&4e%ini. 8e %anera que los acti1os( %ane'ados %a6or%ente &or Aondos Soberanos e%er.entes 6a su&eran los de toda la industria de los Zed.e Aunds de los &ases de la JC8/. #de%5s( el " &or ciento de las reser1as internacionales de di1isas se sit,an en los bancos centrales de los &ases e%er.entesG =:a%a%es( 2""9C 1"M>.

La I'portancia de la 0euda P2%lica ! de los Crditos a Bo"ares

/n el 1erti.inoso ascenso del ca&ital3dinero a ni1el .lobal( sobresale tanto la deuda &,blica co%o los cr)ditos a ?ho.ares@. Por un lado( tras el .iro neoliberal 6 %onetarista de los a*os ochenta( se 1a .estando un 1nculo directo entre la .estin de la deuda &,blica 6 la liberali9acin 6 eD&ansin +inanciera. Por otro lado( el i%&resionante au.e de los cr)ditos a &ersonas contribuir5 de %anera decisi1a al &roceso de tituli9acin( as co%o al estallido de la crisis +inanciera.

E>plosi$n ! relevancia del endeuda'iento p2%lico co'o or'a de capital icticio

/l &ro.resi1o au%ento de la deuda .uberna%ental durante los ,lti%os decenios no ha des&ertado %a6or inter)s entre los econo%istas heterodoDos( ta%&oco entre las distintas corrientes del %arDis%o( inclu6endo a la %a6ora de los que han abordado la &roble%5tica del ca&ital +icticio. Co%o sostu1iera MarD( la deuda estatal es una +uente de dinero crediticio 6 su ca&itali9acin cae ba'o la cate.ora de ca&ital +icticio( claro que ahora asu%iendo un &a&el %ucho %5s decisi1o.

Sor&rende( reconoce 8e <runho++( que Flas +inan9as del /stado son a&enas discutidas. Jtro &unto &oco tratado( es la e1olucin de las instituciones +inancieras &,blicasG. =8e <runho++( 2""MC O3 >. Por lo %is%o( son &ocos los autores que reconocen la i%&ortante contribucin que reali9aron en un &ri%er %o%ento los .obiernos a la i%&resionante eD&ansin del siste%a crediticio 6 de las acti1idades es&eculati1as coneDas =reali9adas de %anera &re+erente en el lla%ado sector o++3shore>. Con el &ro&sito de a.ili9ar el +inancia%iento de su d)+icit &resu&uestal %ediante la e%isin de bonos soberanos( los .obiernos dieron i%&ulso al naci%iento de %ercados de obli.aciones no su'etas a .aranta al.una 6 con co%&leta a&ertura al ca&ital eDtran'ero. F/ra necesario a&elar a in1ersores internacionales( en &articular los institucionales( &ara que adquirieran los ttulos &,blicos nacionalesG. /n &oco tie%&o( Feste ob'eti1o +ue a%&lia%ente alcan9adoG =Plihon( 2""1C 12->. /n e+ecto( en aquellos a*os( el endeuda%iento &,blico su+ri una 1erdadera eD&losin. F8esde los a*os 19 "s( la deuda &,blica creci %5s o %enos constante%ente en la %a6ora( si no en todos( los &ases de la JC8/ co%o nunca antes en tie%&os de &a9G =Streeck( 2"13C 1>. /n e+ecto( se.,n la base de datos de la or.ani9acin( ella &r5ctica%ente se du&lic en las cuatro ,lti%as d)cadas( &asando de una %edia del $" &or ciento del PI< en los a*os 19 "s( a un &oco %5s del -" &or ciento en 2""-. I.ual%ente es&ectacular ha sido el creci%iento de la deuda +ederal de los /stados 0nidos( %5s que du&lic5ndose ta%bi)n durante el %is%o &erodoM H B espu"s de haber tocado
fondo en -<;C con un 62 por ciento del ,)4, casi se duplic+ en la d"cada de -<A:, alcanzando el @: por ciento del ,)4 en -<<:, gracias a la emisi+n de monta5as de bonos del tesoro de alto rendimiento. *uego registr+ un nuevo m8&imo de @@ por ciento del ,)4 en -<<@, para luego disminuir a B@ por ciento en 2::-. ,ero la deuda federal comenz+ a aumentar otra vez en la d"cada de 2:::, llegando al ;: por ciento del ,)4 en 2::A.I.

!a d)cada de los ochenta +ue decisi1a en este au%ento( con la econo%a in%ersa en una &ro+unda recesin 6 con la decisin de la Reser1a Aederal ba'o Paul Kolcker( que ele1 las tasas de inter)s a ni1eles r)cord con el +in de derrotar a la in+lacin( los d)+icits eD&lotaron( ro%&iendo con la tradicin de incurrir en .randes d)+icits solo en tie%&os de .uerra. /l creciente endeuda%iento &,blico encontr a&o6o en la +iloso3 +a de la ?nue1a ad%inistracin &,blica@ &ro%o1ida &or el neoliberalis%o( que eDi.a el ca%bio de la le.islacin +iscal3+inanciera( de tal +or%a que los .obiernos sean +or9ados a endeudarse en los %ercados de ca&itales 6 no acudir a los recursos de la <anca Central( cediendo al ca&ital +inanciero el %ar.en %onetario que utili9aba en el &asado. /l .obierno se endeuda a tra1)s de la contratacin de cr)ditos o de la e%isin de bonos de deuda &,blica( que se con1ierten en el &rinci&al &a&el de los %ercados de ca&ital donde se de%anda este ti&o de ttulos &or su su&uesto ba'o ries.o. Pero( F&or %ucho que estas transacciones se %ulti&liquen( el ca&ital de la deuda &,blica si.ue siendo un ca&ital &ura%ente +icticio 6 desde el %o%ento en que los ttulos de la deuda +uesen in1endibles( desa&arecera la a&ariencia de este ca&italG =MarD( 19 OC $3->. :a%bi)n se ?reco%ienda@ &asar a la inter%ediacin +i nanciera la &ro1isin de los bienes sociales( los cuales eran tradicional%ente &ro1istos &or el /stado. 8e este %odo( son los &ro&ios .obiernos que .eneran los es&acios de o&ortunidad &ara que los ca&italistas dinerarios o&eren co%o ca&ital +i cticio. #s ocurre con la se.uridad social( siendo ahora las &ensiones ad%inistradas &or los Aondos de Pensiones &ri1ados( 6 la salud &or ase.uradores &ri1ados. /n el caso de la educacin se crean +ondos educati1os( que constitu6en un ahorro &ro.ra%ado &ara el &osterior &a.o de la educacin su&erior(

o un siste%a de cr)ditos &ara acceder a ella. =4iraldo( 2"" C 12">. #si%is%o( se &ri1ati9aron cor&oraciones estatales( siendo conocido el caso de Aannie Mae en /stados 0nidos que haba sido creada en 193- con el ob'eto de i%&ulsar 6 a%&liar el %ercado del cr)dito hi&otecario en ese &as. 8e esa instituciones( i%&orta destacar que en el reciente ciclo eD&ansi1o del ca&ital +icticio a ni1el .lobal los Aondos de Pensiones se con1ierten en el &rinci&al in1ersionista en ttulos +inancieros( 6 en &articular( en el %a6or co%&rador &ri1ado de los bonos de deuda &,blica( co%o es el caso de los Aondos estadounidenses. /stos +ondos( que &recisa%ente en las ,lti%as d)cadas han conocido un desarrollo +or%idable( han &ros&erado tanto que( con su concurrencia( obli.an incluso a los bancos co%erciales a una &ro+unda di1ersi+i cacin de sus instru%entos de ca&tacin de ahorro 6 de las +uentes de r)dito. Se han 1isto +a1orecidos &or el al9a de los ti&os de inter)s 6 &or la re1aluacin del dlar en la&sos %u6 bre1es( co%o en los a*os anteriores al desencadena%iento de la crisis. 8e esta %anera( los %ercados de obli.aciones &,blicas 3escribe Chesnais3 se haban con1ertido en la ?es&ina dorsal@ de los %ercados internacionales de obli.aciones( el lu.ar donde se detenta cerca del 3" &or ciento de los acti1os +inancieros %undiales .aranti9ados &or rendi%ientos estables 6 lquidos =la liquide9 es ase.urada &or los %ercados secundarios donde los ttulos son ne.ociables de %anera &er%anente> =Chesnais( 2""1C 3O>. Sin e%bar.o( con1iene se*alar que el +en%eno de la deuda &,blica co%o +or%a de ca&ital +icticio no se li%ita a los &ases ca&italistas desarrollados ni a situaciones nacionales &articulares. /n realidad( Fel r5&ido au%ento del endeuda%iento &,blico no era un +en%eno nacional( sino .eneralG =Streeck( 2"13C 1>. Con el des%onte del control ca%biario 6 la ado&cin de los ti&os de ca%bios +leDibles tras el quiebre del acuerdo de <retton Xoods( se liber el +lu'o internacional de ca&itales 6 los %ercados +inancieros 1ean la necesidad de nue1os es&acios de colocacin. 8urante los a*os "( en &lena crisis del ca&italis%o %undial( 6 co%ien9os de la d)cada de los -"( los ca&itales +lu6eron &rinci&al%ente %ediante la +or%a de cr)ditos bancarios. 0na &arte de ellos +ue a &arar a los &ases &eri+)ricos( en &articular a #%)rica !atina( cu6o stock total de deuda era eD&licado en su %a6or &arte &or deuda &,blica a lar.o &la9o( hasta que se &rodu'o la crisis de la deuda eDterna de 19-2. /n estas condiciones de crisis( que .ol&eaba en sus co%ien9os sobre todo a las econo%as desarrolladas( Fla eD&ansin del cr)dito o&eraba una 1e9 %5s co%o una +u.a hacia adelanteG =<onnet( 2""3C 1M$>. 8esde entonces( la crisis .ol&e con una se1eridad sin &recedentes a la re.in 6 el stock de deuda eDterna( a &esar del %asi1o re+lu'o de ca&ital3dinero durante el resto de la d)cada( continuaba incre%ent5ndose =a $ O. 39 %illones de dlares>( al i.ual que su &arte corres&ondiente a deuda &,blica( que ahora ascenda a $33.3-" %illones de dlares debido a las di1ersas &olticas de estati9acin de la deuda &ri1ada que se i%&le%entaron. # su 1e9( .ran &arte era deuda con el AMI debido a los &ro.ra%as de reestructuracin. Reci)n en la d)cada de los no1enta los +lu'os internacionales de ca&ital3dinero retornaran hacia los &ases latinoa%ericanos( aunque ahora de %anera %ucho %5s selecti1a en cuanto a deudores =&ocos &ases>( con +u.as %asi1as de ca&ital3dinero 6 si.nados creciente%ente &or la desinter%ediacin bancaria 6 la tituli9acin de la deuda =bonos 6 ttulos>. /stos dos ,lti%os &rocesos( que 6a haba co%en9ado en los a*os -"(

se consolidaran durante los a*os 9" &lan <rad6 de reestructuracin de deudas &re1ias %ediante3 co%o una reaccin de la .ran banca internacional ante las cesaciones de &a.os 6 los &eli.ros de quiebras bancarias en cadena que %arcaron los -" =<onnet( 2""3C 1M9>. /sto i%&lic no slo una nue1a eD&ansin de la deuda( sino ade%5s un .ran &aso hacia la sociali9acin de la %is%a( 6a que los bancos transnacionales de'aron de ser los acreedores en bene+icio de in1ersores institucionales co%o los +ondos de &ensiones( +ondos %utuos o los hed.e +unds %5s es&eculati1os. #de%5s( esa deuda &asa a ser e1aluada en los %ercados +inancieros internacionales &or las cali+icadoras de ries.o crediticio =<onnet( 2""3C 1M9>. Ines&erada%ente( en los a*os anteriores a la crisis( entre 2""" 6 2"" ( los &ases latinoa%ericanos redu'eron en &ro%edio su deuda &,blica en 1M &untos &orcentuales del PI<( 6 &asaron de un d)+icit +iscal de 2($ &or ciento del PI< a un su&er51it de "($ &or ciento. /l creci%iento econ%ico anual &ro%edio =de casi M &or ciento en el &erodo 2""332""->( en co%binacin con el incre%ento de los &recios de los &roductos &ri%arios eD&ortados( &er%itieron ese dese%&e*o que estaba a tono con la ?disci&lina +iscal@( ortodoDia &redo%inante en la %a6ora de los &ases. /sta situacin cre el es&acio +iscal su+iciente &ara a+rontar sin .randes sobresaltos los &ri%eros e+ectos de la crisis .lobal. Paralelo a la reduccin de la deuda &,blica( los .obiernos del continente continuaron abriendo es&acios de ?ne.ocios@ a los ca&itales +icticios( 6a sea a tra1)s de la a&ertura a la bolsa de .randes e%&resas estatales =Petrobras( &or e'e%&lo> 6Po de la %asi1a &ri1ati9acin de los bancos estatales =<anca del 8esarrollo>. 8e acuerdo a in+or%acin del <anco Mundial( Fdesde los a*os 19 "s( la &artici&acin de los bancos de &ro&iedad estatal relati1a al total de acti1os del siste%a bancario declin abru&ta%ente en todas las re.iones e%er.entes( desde un &ro%edio de O &or ciento en 19 " a 22 &or ciento en 2""9G =Xorld <ank( 2"13C 1"3>. /n de+initi1a( la situacin de endeuda%iento &,blico de los &ases &eri+)ricos( &articular%ente de los latinoa%ericanos( di+i ere si.ni+icati1a%ente de los &ases desarrollados( tanto a ni1el de su relacin con el PI< co%o en los .rados de eD&osicin a los acreedores eDternos. 8e hecho( Ftodos los .randes /stados ca&italistas conte%&or5neos tienen en 2""O d)+icit &resu&uestarios ele1adosG =8e <runho++( 2""9C O">.

La i'portancia del crdito a los 6o"ares 8de consu'o e 6ipotecarios<

/n el 1erti.inoso ascenso del endeuda%iento &ri1ado sobresale la deuda a ?&ersonas@ debido a la co%&ra %asi1a de 1i1iendas 6 al %a6or .asto en consu%o de &roductos i%&ortados( &ro1enientes &rinci&al%ente de las ?econo%as e%er.entes@. Se.,n la base de datos del <PI( Fen los ,lti%os $" a*os( la %a6ora de las econo%as ha obser1ado un au%ento del cr)dito a los ho.ares. /sto ocurri &articular%ente en las econo%as de %ercado e%er.entes( donde la &ri%era 1e9 que se contabili9aron datos =nor%al%ente los a*os no1enta>( dicho cr)dito en .eneral re&resentaba solo entre el 1" &or ciento 6 el 2" &or ciento del cr)dito totalE %5s reciente%ente( sin e%bar.o( este &orcenta'e ha au%entado a ni1eles de entre el 3" &or ciento 6 el O" &or ciento. /sta &ro&orcin se a'usta a los ni1eles actuales de las econo%as a1an9adas( que eD&eri%entaron una tendencia si%ilar. #ctual%ente( en casos co%o los de #ustralia o /stados 0nidos( el

ni1el de endeuda%iento de los ho.ares su&era al del sector e%&resarialG =<PI( 2"13C 1O>. /n /stados 0nidos( este ti&o de deuda se ubic histrica%ente en torno al M" &or ciento del PI< 6 al OM &or ciento del in.reso &ersonal dis&onible( &ero desde %ediados de la d)cada de los ochenta co%en9 a crecer eD&onencial%ente( sobre todo en los ocho a*os &re1ios al estallido de la crisis( ele15ndose de O.M trillones de dlares en 2""" a casi 1M trillones de dlares en 2""-. /ste ,lti%o %onto equi1ale nada %enos que al 1"" &or ciento del PI< 6 al 13" &or ciento del in.reso &ersonal dis&onible. /ste sobreendeuda%iento %asi1o &er%iti que el .asto de los ?ho.ares@ creciera %5s r5&ida%ente que el in.reso salarial( caracteri9ado &or su Fdecreciente 1alor realG 6 su Fcreciente 1olatilidadG =8i%sk6( 2"11C 11O>. /n consecuencia( la deuda de los ho.ares se con1irti en una +uente i%&ortante de de%anda e+ecti1a ?eDtra@E %ientras que los cr)ditos hi&otecarios 6 de consu%o lle.aron a ser tan indis&ensables co%o el in.reso salarial &ara la 1ida de los traba'adores. /l sector in%obiliario( en &articular( 'u. un i%&ortante rol en el creci%iento de la deuda de ho.ares en los &ases desarrollados. 8e hecho( en 2"" los &r)sta%os bancarios &ara hi&otecas residenciales eran equi1alentes al -1 &or ciento del PI< en 4ran <reta*a 6 3 &or ciento en /stados 0nidos =en a%bos casos( casi el doble de los &r)sta%os bancarios a las e%&resas>. /n los &ases euro&eos este ti&o de &r)sta%os eran %enores( &ero dieron cuenta de .ran &arte de la eD&ansin crediticia total =Mc Yinse6 4lobal Institute( 2"1"C 21322>. /sta burbu'a hi&otecaria +ue ali%entada +unda%ental%ente &or una &oltica %onetaria eDtre%ada%ente +leDible en /stados 0nidos( que redu'o los ti&os de inter)s a ni1eles %u6 ba'os( as co%o &or +ondos &restables =ca&ital dinero> que +lu6eron de otros &ases eDcedentarios( sobre todo del #sia. !a eD&losi1a eD&ansin de los cr)ditos a &ersonas %uestra que el ca%bio %5s si.ni+icati1o de las +inan9as .lobales ha sido( qui95s( el au%ento de la eD&ro&iacin +inanciera de los traba'adores 6 otras ca&as de la &oblacin =!a&a1itsas( 2""9C 3->. Co%&le%entando a lo elaborado &or MarD( ahora &uede ar.u%entarse el ca&italista que &resta dinero ta%bi)n se encuentra +rente a los traba'adores asalariados( 6 no slo +rente al ca&italista acti1o que to%a &restado su ca&ital. !os in.resos &ersonales de los traba'adores( 6 las &ersonas en .eneral( se han con1ertido en una +uente si.ni+icati1a de las .anancias +inancieras 6 bancarias. F!a realidad ha sido una acu%ulacin de deuda sobre la &roduccin +utura de la &lus1ala 6 una acu%ulacin de deuda sobre el +uturo de los in.resos salarialesG =<one+eld( 199MC O>. Si bien a %enudo la deuda de los ho.ares a&arece 'unto a la de cor&oraciones no3 +inancieras en las estadsticas( ellas di+i eren cualitati1a%ente. F!as &ersonas se interesan &or los 1alores de uso( %ientras que las e%&resas tienen co%o ob'eti1o la eD&ansin del 1alor. Por tanto( la acti1idad +inanciera de los &articulares 6 las e%&resas se .uan &or distintos ob'eti1os 6 %oti1aciones( di+erentes cantidades de in+or%acin 6 dis&onibilidad de alternati1as( 6 una di+erente ca&acidad &ara ?econo%i9ar@G =!a&a1itsas( 2""9C $1>. Cabe ade%5s destacar que 'unto al creciente endeuda%iento de los asalariados( sus ahorros co%en9aron a ser canali9ados cada 1e9 %5s hacia los %ercados +inancieros co%o resultado de las &olticas neoliberales( lo cual esti%ul la creacin de los +ondos

%utuos 6 de +ondos &re1isionales &ri1ados( instru%entos del ca&ital +icticio. /stas nue1as +or%as de trans+erencia +inanciera se con1irtieron en un ele%ento inte.ral de la ?+inanciari9acin@ de los in.resos de los traba'adores =!ucarelli( 2"11C 11 >. !a subsuncin de los salarios ba'o el alcance de las +inan9as &ri1adas ha sido sin duda una de las caractersticas de las nue1as +or%as de subordinacin de clase( tanto en la es+era de la &roduccin co%o en la es+era de la circulacin. No se trata solo del ?ahorro +or9oso@ o 1oluntario de una &arte de los salarios de los traba'adores a ser utili9ado &or los ca&itales +inancieros( sino ta%bi)n de la &ri1ati9acin durante la era neoliberal de la &ro1isin de ser1icios co%o 1i1iendas( &ensiones( educacin 6 bienestar social. /s decir( &or un lado la 1alori9acin del ca&ital de&ende en &arte del ?ahorro +or9oso@ o 1oluntario de los asalariados( &ero &or otro se desli.a de toda res&onsabilidad de la re&roduccin directa de la clase traba'adora( deri15ndola a ser1icios &ri1ati9ados que deben ser costeados &or los %is%os asalariados. /sta subsuncin del traba'o asalariado a los i%&erati1os del ca&ital 6 las +inan9as en &articular( a+ectan de sobre %anera a los traba'adores que con+or%aban el se.%ento de la +uer9a de traba'o estadounidense que %5s atra&ados estaban &or la 1or5.ine de %enores tasas salariales 6 %a6ores ni1eles de endeuda%iento. Situaciones si%ilares &odan encontrarse en las lla%adas econo%as a1an9adas( sobre todo en al.unos &ases euro&eos( donde el endeuda%iento hi&otecario co%o &ro&orcin del PI< 3que era %a6or incluso que en el %is%o /stados 0nidos3 daba se*ales de ser total%ente in1iable antes de desatarse la crisis. /n su%a( el endeuda%iento de los asalariados =consu%o( 1i1ienda( educacin( etc.> 6 la ca&tura del ahorro de los asalariados son otra %uestra que las +inan9as est5n ahora &resente en todos los as&ectos de la sociedad de los &ases desarrollados( aunque ta%bi)n ha crecido +uerte%ente en el %undo en desarrollo( es&ecial%ente en los lla%ados &ases ?e%er.entes@. /sta%os siendo testi.os de una 1inculacin sin &recedentes entre las relaciones crediticias cotidianas( &or un lado( 6 los %ercados de ca&itales conocidos co%o ?+inan9as .lobales@( &or el otro. Por ,lti%o( con1iene hacer notar la enor%e i%&ortancia que tienen los cr)ditos hi&otecarios ?basura@ en el estallido de la crisis +inancieraC F!as causas in%ediatas de la crisis actual se encuentran en el %ercado estadounidense de la 1i1iendaG( &articular%ente Fen la enor%e eD&ansin de los &r)sta%os hi&otecarios( que se concedieron incluso a las ca&as %5s &obres de la clase traba'adoraG =!a&a1itsas( 2""9C 11>( un hecho sin &recedentes en la historia del ca&italis%o. /ste s,bito 1uelco de los bancos hacia los traba'adores &obres( a&o6ado en el discurso de la ?de%ocrati9acin@ del cr)dito( se co%bin con la co%&ra1enta de 1alores en los %ercados +i nancieros abiertos al ca&ital +icticio =tituli9acin>. /l siste%a +inanciero .lobal se con1irti de este %odo en un reh)n de su eslabn %5s d)bil =las hi&otecas sub&ri%e nortea%ericanas>. Cuando eso se ro%&i en a.osto de 2"" ( tras la cada de los &recios de las 1i1iendas 6 del au%ento de la %orosidad hi&otecaria( ta%bi)n lo hi9o el siste%a co%o un todo a tra1)s del cola&so de la tituli9acin de tales hi&otecas( arrastrando al %undo al ciclo recesi1o %5s se1ero de los ,lti%os ochenta a*os.

-uevas For'as de Capital Ficticio en Cla So'%raD

!a d)cada de los a*os 2""" +ue testi.o de la r5&ida con+i.uracin de una +or%a distinta de inter%ediacin +inancieraC el ?shado\ bankin.@ o ?banca en la so%bra@. Si bien la

?banca en la so%bra@ se ha con1ertido solo reciente%ente en un .ran se.%ento de la &ro1isin de ser1icios +inancieros( siendo ob'eto de .randes debates &or su rol en la .estacin de la crisis +inanciera( en esta seccin abordare%os dos de sus &rinci&ales +uncionesC la tituli9acin 6 la inter%ediacin colateralE as co%o uno de sus &rinci&ales instru%entosC los deri1ados.

La irrupci$n de la C%anca en la so'%raD7 la tituli#aci$n e inter'ediaci$n colateral

!a lla%ada ?banca en la so%bra@ =shado\ bankin.> crece al %ar.en del siste%a bancario tradicional 6 no est5 ba'o la rbita de una su&er1isin( co%o los <ancos Centrales. Predo%inan a su interior las o&eraciones de +inanciacin basadas en la creacin de dinero &ri1ado( cu6a .aranta es lquida 6 1ara con el .rado de e1aluacin de las clases de acti1os dados en %ercados nor%ales o estresados. #ctual%ente( se.,n la teora %onetaria %oderna( una .ran &arte del dinero crediticio se crea a tra1)s de las deno%inadas ?cadenas colaterales@ =Sin.h and Stella( 2"12>. /n la ?banca en la so%bra@ coeDisten la banca tradicional 6 la banca ?%oderna@( &ero ella se ha desarrollado en .ran %edida a &artir de la banca histrica( donde( co%o es sabido( la .aranta del dinero son las reser1as del <anco Central. /llo ocurri a tra1)s de las %is%as sociedades instru%entales =SIKs>( creadas &or los bancos co%erciales( que se con1irtieron r5&ida%ente en una &arte rele1ante del siste%a bancario en la so%bra( 'unto a otros +ondos de in1ersin =hed.e +unds( etc.> 6 +ondos %onetarios. /n los a*os in%ediata%ente anteriores a la crisis( estos ?a.entes@ del ?shado\ bankin.@ haban incre%entado su &eso en la inter%ediacin +inanciera .lobal( &asando de 2O trillones de dlares en 2""2 a O2 trillones en 2"" ( i.ual al 2 &or ciento del total. Con la crisis en &leno desarrollo( en 1e9 de dis%inuir este enor%e 1olu%en( ascendi a O trillones de dlares( aunque su &artici&acin en la +inanciacin %undial ca6 en dos &untos &orcentuales =al 2M &or ciento>( este %onto equi1ale al 111 &or ciento del total del PI< %undial. /n t)r%inos de su distribucin &or &ases( 23 trillones de dlares corres&onden a /stados 0nidos( 22 trillones de dlares a la aona /uro 6 9 trillones de dlares a 4ran <reta*a. /so no es todo( los ,lti%os datos de%uestran que en cuanto al 1olu%en de &artici&acin en acti1os +inancieros en el %undo( el M" &or ciento &ertenece a instituciones que con+or%an la ?banca en la so%bra@. /l rol &redo%inante de /stados 0nidos se eD&lica en &arte i%&ortante a que el dlar contin,a siendo la &rinci&al %oneda de reser1a %undial. Creci'iento de la Banca en la So'%ra& /9,, Participaci$n por Pa*ses 8porcenta5es< /stados 0nidos aona /uro 4ran <reta*a 7a&n Jtros 39 3O 12 O

Activos Glo%ales 8en trillones de d$lares< <ancos Instituciones Ainancieras P,blicas Air%as de Se.uros P Aondos de Pensiones <anca en las So%bras AuenteC Conse'o de /stabilidad Ainanciera /l ?shado\ bankin.@ &er%ite co%&render %e'or que %uchos de los &ri%eros inter%ediarios +inancieros =?ke6 &ro1iders@> han +inanciado &rinci&al%ente sus co%&ras de acti1os %ediante deuda .aranti9ada a &la9os %u6 corto de 1enci%iento( co%o los acuerdos de 1enta 6 re3 co%&ra =?re&o@> de &a&eles co%erciales res&aldados &or acti1os. /l au.e del cr)dito a las &ersonas antes anali9ado( +ue &osibilitado b5sica%ente &or la &r5ctica de %uchos bancos e instituciones +inancieras de ?e%&aquetar@ o ?tituli9ar@ sus &r)sta%os hi&otecarios( &ara con certi+icados eD&resi1os de esos ttulos co%o .aranta( obtener cr)ditos en los bancos de ne.ocios 6 otros ?in1ersionistas institucionales@ co%o +ondos de in1ersin( Zed.e Aunds =de deri1ados o colaterales>. #s nacieron los M<S =ttulos res&aldados &or hi&otecas> 6 los #<S =1alores res&aldados &or acti1os no hi&otecarios> que re&resentan con'untos de &r)sta%os de ti&os si%ilares =en cuanto a duracin 6 tasas de inter)s>. :ales instru%entos se eD&andieron r5&ida%ente en las econo%as ca&italistas desarrolladas( es&ecial%ente en /stados 0nidos( donde su e%isin anual &as de 2M".""" %illones de dlares a tres billones entre 2""" 6 2""OE es decir( se %ulti&lic &or doce 1eces. 8e acuerdo al <IS( que hace re+erencia a los datos del AMI( Fantes del cola&so de los %ercados tituli9ados en 2"" 6 2""-( los 1alores res&aldados &or acti1os no hi&otecarios =#<S> 6 los bonos cubiertos( &ro&orcionaron entre el 2" 6 O" &or ciento del +inancia%iento &ara nue1os &r)sta%os hi&otecarios ori.inados en los /stado 0nidos( /uro&a occidental 6 #ustralia. # +ines de 'unio de 2""9( en los /stados 0nidos( casi el 19 &or ciento del stock total de %5s de 1- trillones de dlares relati1os a &r)sta%os &ara bienes races 6 cr)ditos de consu%o( +ue +inanciado &or la lla%ada tituli9acin &ri1ada. /n tanto( los lla%ados ttulos res&aldados &or hi&otecas =M<S> e%itidos &or &resta%istas &ri%arios( eD&licaron el 2O 6 1O &or ciento de todos los &r)sta%os hi&otecarios co%erciales 6 residenciales( res&ecti1a%ente. Auera de los /stados 0nidos( &ara el %is%o &erodo( %5s de 1 trilln de dlares en acti1os +ue +inanciado &or la tituli9acin. /sto inclu6 a los %ercados e%er.entes. 8e los $.M trillones de dlares del 1alor esti%ado de los acti1os tituli9ados .lobal%ente a +ines de 'unio 2""9( %5s del -M &or ciento estaba 1inculado al retail +inanciero nortea%ericanoG =<IS( 2"11C 1>. # estas alturas no debe sor&render que las transacciones de aquellos instru%entos recibieran un a&o6o &ri1ile.iado &or &arte de las a.encias clasi+icadoras de ries.o. 8urante el &erodo 199" 3 2""O( el &orcenta'e &ro%edio de las e%isiones cor&orati1as con .rado ###( co%&arado al total de e%isiones cor&orati1as( +ue a&enas del 9 &or ciento. /sta &ro&orcin alcan9 al $- &or ciento de la e%isin de bonos soberanos( 6 M &or ciento en el caso de la tituli9acin =<IS( 2"11C O>. Puesto que las hi&otecas son usual%ente a lar.o &la9o( la tituli9acin a&areci co%o la res&uesta ideal de las entidades +inancieras &ara resol1er la +alta de liquide9 6 eli%inar 9M 12 39 O"

el ries.o de sus balances. !os bancos creaban un +ondo =?&ool@> de ttulos hi&otecarios 6 lo trans+eran a sociedades instru%entales deno%inadas SIKs =1ehculos &ara in1ersiones es&eciales> o conductos =conduits>( 6 que ellos %is%os solan ad%inistrar. # su 1e9( los SIKs 1enden a los in1ersores alrededor del %undo ttulos res&aldados &or las hi&otecas( di1ididos en tra%os con distintos ries.os. /sta t)cnica +ue deno%inada co%o collateralised debt obli.ations =C8J>( o deri1ados de obli.aciones de deuda( los cuales &er%itir5n a los bancos sacar los acti1os hi&otecarios de su balance 6 reducir as sus requeri%ientos de ca&ital( sin incu%&lir &or ello las nor%as bancarias de <asilea. #de%5s( a &artir de los %is%os C8J( los bancos que e%itan bonos recurrieron a un se.uro o a1al &ara caso de i%&a.o deno%inado Credit 8e+ault S\a& =C8S>( que ta%bi)n se eD&andieron de +or%a %u6 r5&ida. Para &artici&ar en este ti&o de acti1idades +inancieras( los bancos co%erciales tu1ieron que ado&tar las &r5cticas de la banca de in1ersin( lo cual Fsi.ni+ic trans+or%ar los &r)sta%os =&ara obtener intereses> en la inter%ediacin de la circulacin de los 1alores =&ara .anar co%isiones>( obteniendo entonces una co%isin 6 &arte de los interesesG =!a&a1itsas( 2"11( O > O H @ ?simismo, la
titulizaci+n se e&tendi+ de manera natural a otros activos, tales como adeudos de tar7eta de cr"dito, pr"stamos para la compra de autom+vil, cr"ditos sobre el valor de la vivienda, etc.# 9*apavitsas, 2:--: @;).I.

#l derru%barse los &recios de la 1i1ienda tras el &incha9o de la burbu'a in%obiliaria en /stados 0nidos( situacin que se hi9o &atente 6a en el &ri%er tri%estre de 2"" ( a&arecieron los &ri%eros i%&a.os en las hi&otecas basura( que r5&ida%ente se trasladan a otras que su&uesta%ente son de %a6or calidad. 8e este %odo( el 1alor sub6acente de las tituli9aciones de hi&otecas =los C8J> 6 los bonos e%itidos con esa .aranta caan %5s 6 %5s( nacan as los ?acti1os tDicos@. Co%o resultado( %uchas e%&resas co%o bancos( ase.uradoras( +ondos( etc.( tu1ieron &)rdidas %illonarias( con la consi.uiente &re1isin de quiebra H; Este es el caso de los bancos de inversi+n como %erril *ynch o *ehman 4rothers, o de la
principal aseguradora va ' 1, el ?merican )nternational .roup 9?).), que fue intervenida en septiembre de 2::A para que no quebrase.I.

Por lo %is%o( los bancos co%en9aron a con.elar la concesin de cr)ditos( sobre todo los inter3bancarios( situando a todo el siste%a +inanciero 36 con ello al con'unto de la econo%a3 al borde del cola&so =<runner%eier( 2""9C 92393>. /se con.ela%iento de +ondos +ue &osibilitado &or la %asi1a interconeDin eDistente entre las cadenas colaterales no solo en la ?banca en la so%bra@( sino en el con'unto del siste%a +inanciero. /stas o&eraciones basadas en colaterales i%&lica el re3uso intensi1o de colaterales escasos( de %odo que la ?banca en la so%bra@ a&o6a el %5Di%o 1olu%en de transacciones +inancieras. 0n &eque*o n,%ero de a.entes bancarios =?dealers@> 'ue.an un rol central en este &roceso( lo cual conduce a ries.os sist)%icos =Claessens 6 otrosE 2"12C 1$>( tal cual estaba de%ostrando el estallido de la crisis +inanciera. 8e hecho( Fla crisis &uso de relie1e el a%&lio arbitra'e re.ulatorio( la naturale9a alta%ente &ro3cclica de la ?banca en la so%bra@ =con i%&licancias &ara la &oltica %onetaria>( 6 ries.os +iscales asociados con la ad%inistracin de crisis en la ?banca en la so%bra@G =Claessens 6 otrosE 2"12C O>. !a %ec5nica de las o&eraciones colaterales ocurre co%o una carta en cadena. !os dealers de los bancos dan ori.en al colateral. /llos los reciben de &artes que requieren +inancia%iento( o de a.entes que desean au%entar sus retornos %ediante el ?alquiler@ de sus acti1os co%o colaterales. !ue.o( el colateral es ?e%&e*ado@ a otras &artes &ara obtener +inancia%iento o a&o6ar otros contratos. /sto da co%ien9o a un siste%a de re&etido re3uso de los colaterales( donde una sola unidad &uede a&o6ar %,lti&les transacciones =Claessens 6 otrosE 2"12C 1M>. !a +uente %5s co%,n de un colateral son

los Zed.e Aunds 6 otros in1ersores que necesitan &edir &restado dinero en e+ecti1o o ttulos. Jtros &ro1eedores de colaterales inclu6e a las ase.uradoras( +ondos de &ensiones( ?Aondos Soberanos@ =6 otros actores estatales>( que %antienen al.unos de sus acti1os con custodios. Son estas instituciones las que dan 1ida a un circuito auto3 sostenible de colaterales que se trans%ite entre ellas( co%o una a1alancha( en cada &aso del &roceso. Claro que se trata slo &eda9os de &a&el ?+icticio@ que &ara la %a6ora de las 1eces ni siquiera &ueden ser 1endidos antes de su +echa de 1enci%iento. #s( su 1alor no se &uede deter%inar en el %ercado( eDce&to co%o una a&roDi%acin( de la que es casi i%&osible deter%inar la cantidad total o las &)rdidas e1entuales 1inculadas.

La e>plosi$n de los derivados

Si bien la es&ectacular eD&ansin del ca&ital3dinero de las ,lti%as d)cadas dio lu.ar a la creacin de un nue1o co%&le'o de instru%entos +inancieros 3los lla%ados ?deri1ados@3( con el creci%iento de la ?banca en la so%bra@ +ueron cata&ultados a ni1eles toda1a %5s altos( &udiendo %ulti&licar en 1arias 1eces el a&alanca%iento de acti1os( &ero ta%bi)n la eD&osicin de )stos a ni1el .lobal. !a nue1a .eneracin de deri1ados( a di+erencia de la &ri%era =que nace al alero de una deuda &,blica o &ri1ada o de la +or%acin de una nue1a e%&resa a tra1)s de una e%isin de acciones( etc.>( de&ende de los ttulos 6 los &ro&ios bonos( o directa%ente de la es&eculacin sobre las 1ariaciones en sus &recios( sobre las tasas de inter)s 6 P o de otras %aterias &ri%as( sobre todo del &etrleo. Sin e%bar.o( en su %a6or &arte =alrededor del " &or ciento> el %ercado de deri1ados est5 +or%ado &or transacciones sobre tasas de inter)s( coti9acin de acciones 6 ti&os de ca%bio( es decir que se trata de o&eraciones de cobertura de ries.os +inancieros o de a&uestas sobre el +uturo de 1ariables +inancieras. 8e all que al.unos autores %arDistas conciben a los deri1ados co%o una 1erdadera +or%a de dinero ca&italista( siendo su&eriores al oro en su +leDibilidad( 6 &or tanto a6udan a su&erar las discontinuidades &ro&ias de la acu%ulacin a escala .lobal =<r6an and Ra++ert6( 2""OC 1O">. Para estos autores( los deri1ados ase.uran un ordenado +lu'o de ca&itales a tra1)s de las +ronteras( sur.iendo &or +uera del siste%a internacional de re.ulacin estatal. Ciertas o&eraciones con deri1ados se lle1an a cabo de +or%a &ri1ada( sobre el %ostrador =J1er the Counter( J:C>( caracteri9adas &or ser eDtre%ada%ente o&acas 6 di+cilesE &ero otras se reali9an en las <olsas o a tra1)s de c5%aras co%&ensadoras que i%&onen ciertos requisitos a los &artici&antes( 6 en las que quedan re.istradas las transacciones. /l &lanteo b5sico dice( en .eneral( que los deri1ados nacen con la &ro%esa de ser ,tiles &ara la trans+erencia de ries.os 6 %e'ora en la asi.nacin de recursos( dis%inuir los costos +i nancieros( %aDi%i9ar la rentabilidad( &ueden %e'orar los %ecanis%os de in+or%acin 6 1alori9acin. Se insiste ade%5s( &or &arte de sus &ro%otores( en el Fcar5cter estricta%ente neutral que estos instru%entos tienenG =Soto /squi1el( 2"1"C 123 13>. Para la .ran %a6ora de los econo%istas heterodoDos( inclu6endo a los %arDistas( quienes %ane'an los instru%entos de deri1ados &ueden incidir sobre las 1ariables cla1es( co%o el ti&o de ca%bio 6 la tasa de inter)s. Pero( Flos deri1ados &or ser +uente end.ena de liquide9( sosla6an a los bancos centrales co%o .uardianes de la o+erta %onetariaG =<r6an and Ra++ert6( 2""OC 1O">. Jtros autores resaltan la ?naturale9a@ %era%ente es&eculati1a de los &roductos deri1ados( &or lo cual &odran &ro&iciar 6 ali%entar la +or%acin de burbu'as es&eculati1as( debido a que &ueden %odi+icar los

&recios relati1os de los acti1os +inancieros 6 no +inancieros( lo que conducira a .enerar olas de ?in+lacin@ +inanciera( inestabilidad 6 crisis. /'e%&los eDisten( no solo en las econo%as desarrolladas( sino ta%bi)n en M)Dico =crisis de 199$> 6 #sia =crisis de 199 39->( donde los deri1ados tu1ieron una in+l uencia si.ni+icati1a. #si%is%o( la utili9acin de los instru%entos +i nancieros deri1ados J:C en &articular( ta%bi)n &uede ser considerada un +actor +unda%ental en la concentracin 6 centrali9acin del ca&ital en su con'unto( as co%o en el &ro&io sector +inanciero. #s( en el centro %undial de los deri1ados( los %a6ores bancos de /stados 0nidos =7P Mor.an( Citibank( <ank o+ #%erica 6 4old%an Sachs> est5n toda1a llenos de deri1ados( dado que %ono&oli9an la inter%ediacin de los colaterales de los ?hed.e +unds@( +ondos de &ensiones( ase.uradoras( bancos centrales( etc. Concentraci$n de 0erivados en Principales Bancos Estadounidenses& /9,/
<ancos 7P Mor.an Citibank <ank o+ #%erica 4old%an Sachs :otal Nacional de la /D&osicin de 8eri1ados =trillones de dlares> Ries.o :otal <asado en Ca&ital =billones de dlares> Porcenta'e Zi&otetico =T>

O9." MM.$ $2.$ $1.2

1$ 13O 1$" 21

$O(9$"(-3"(3$ 19-(O1

AuenteC JCC Se.,n la %is%a +uente( el %onto nocional total de los deri1ados de los bancos co%erciales de /stados 0nidos 6 las asociaciones de ahorro( alcan9aba la aso%brosa ci+ra de 223 trillones de dlares al 12P31P2"12( %ientras que los cuatro %a6ores bancos de /stados 0nidos que se %uestran arriba %antenan el 93 &or ciento de estos contratos( equi1alente a 13 1eces el PI< del &as. /l cuadro que si.ue entre.a datos del creci%iento de los deri1ados. -ivel de Pro undi#aci$n Financiera ! su Co'posici$n& ,33E;/9,, 8Porcenta5es del PIB )undial<
A@os Activos E>clu!endo 0erivados 0erivados

19-" 199" 199M 2""" 2""M 2"" 2""9 2"11 AuenteC <IS( 2"12

119 2O$ 2O$ 3O3O1 3O9 3 311

3" 2 9M 29$ OM$ 1."M" 1."$2 92M

/n d e+initi1a( los deri1ados +inancieros en .eneral 6 las o&ciones sobre las %onedas en &articular( que son &recisa%ente una creacin de 1alores desde la nada( constitu6en la

lla1e con la que el ca&ital +icticio &uede abrir cualquier o&ortunidad de ne.ocios. Pero en las crisis( en la +u.a hacia adelante( su naturale9a +icticia se des1ela 6 &ierden 1alor.

El 0esarrollo de la Crisis ! la Fen"an#a del Capital Ficticio

!a .ran %a6ora de los econo%istas heterodoDos &ost3ke6nesianos 6 %arDistas3 sostienen que las nue1as +or%as de ca&ital +icticio( es&ecial%ente los deri1ados +inancieros( son una ano%ala en el siste%a %5s que una caracterstica &eculiar del ca&italis%o tardo. Por lo tanto( sostienen que las crisis a las que dan lu.ar son si%&le%ente el resultado de una &roduccin eDcesi1a de esa +or%a &articular de ca&ital +icticio( al.o que &uede ser su&erada con una re.ulacin %5s estricta 6 con la decisin econ%ica correcta de reducir o au%entar las tasas de inter)s( de %odo de reabsorberlos en el corto 6 %ediano &la9o. Por su &arte( la ortodoDia %arDista cree +ir%e%ente en que ocurrir5 lo que sie%&re sucede en las +ases de recu&eracin de las crisis ca&italistasC una 1asta ?reco%&osicin@ del ca&ital que si.ni+i que la eli%inacin del ca&ital +icticio a tra1)s de su quiebra %asi1a( 'unto a la dr5stica des1alori9acin del ca&ital +i'o =o'al5 &or deba'o de su costo de &roduccin> 6 al nue1o ?&atrn de 1alor@( ca&a9 de i%&oner el abarata%iento .enerali9ado de los &roductos en base a la nue1a &roducti1idad laboral. Solo as la acu%ulacin &uede reanudarse con una tasa adecuada de .anancia. Sin e%bar.o( en este ca%ino lar.o de crisis sist)%ica las cosas &arecieran estar sucediendo de otra +or%a. /n 1e9 de la es&erada reduccin del ca&ital +icticio 3&ara no hablar siquiera de su eli%inacin3( continua%os obser1ando un eDceso de su &roduccin en todas sus +or%as =inclu6endo a los deri1ados>( alcan9ando un ta%a*o tal que el siste%a econ%ico %undial no &odra absorberlo. :a%&oco este ca&ital &areciera estar dis&uesto a &erder la ?libertad@ adquirida( &or lo que las a%ena9as de introducir re.ulaciones %5s estrictas se han quedado en la retrica. /n realidad( esta%os +rente a la ?1en.an9a@ de los ca&italistas +icticios que se nie.an a reconocerse co%o el ?&roble%a@ de la crisis( 6 &retenden %5s bien &resentarse co%o la ?solucin@. Su estandarte es el %a6or endeuda%iento &,blicoE es decir( ca&ital +icticio contra ca&ital +icticio.

El creci'iento incesante del "asto p2%lico

Co%o se des&rende de las ci+ras antes entre.adas( la relacin deuda &,blica3PI< en las econo%as a1an9adas 6a era alta antes de 2"" ( &ero no se detu1o con la crisis- H A En los
a5os previos a la .ran epresi+n de -<2<, la deuda pblica de Estados 0nidos alcanzaba solo el -@ por ciento del ,)4, -: a5os m8s tarde, en -<6<, haba aumentado a un CC por ciento. ,or el contrario, en las antesalas de la crisis actual, en 2::;, la deuda pblica de este pas equivala al @2 por ciento del ,)4. I.

M5s bien contin,a creciendo de %anera %ucho %5s acentuada con el +in de e1itar que ella se trans+or%ara en una de&resin econ%ica si%ilar a la de los a*os 3". /n e+ecto( en los &ases de la JC8/ en su con'unto se ele1 desde el " &or ciento durante los a*os 199" a casi el 11" &or ciento en 2"12. #hora se &re1) que cre9ca a 112(M &or ciento del PI< en 2"1$( &osible%ente el au%ento ser5 a,n %a6or en los &rDi%os a*os. 8icha tendencia es 1isible no slo en los &ases con un historial de &roble%as de deuda 3co%o 7a&n( Italia( <)l.ica 6 4recia3( sino ta%bi)n en los &ases en los que era relati1a%ente ba'a antes de la crisis3 co%o los /stados 0nidos( Reino 0nido( Arancia( Portu.al( /s&a*a e Irlanda. !os au%entos de la deuda &,blica en estos &ases han sido i%&resionantes durante estos a*os de crisis9 H< e hecho, en el caso de .recia casi se ha duplicado, pasando

del --B,2 por ciento del ,)4 en 2::; a una previsi+n del 2:: por ciento del ,)4 en 2:-C. el mismo modo, la deuda de ,ortugal ascendi+ de un ;B por ciento del ,)4 en 2::; a un estimado de -6C,@ por ciento en 2:-C y de Espa5a del C2 por ciento de hace seis a5os en -:B por ciento el pr+&imo a5o. En )talia, la deuda no ha crecido tan r8pido, pero es en una pendiente cuesta arriba claro, pasando de --2,C por ciento a -6-,C por ciento en igual perodo.I.

Europa7 0euda P2%licaA 8G PIB< Pases 4recia Italia Portu.al Irlanda <)l.ica :otal 0/ :otal aona /uro 2"12 I :ri%. 13O(M 123(112(3 1"O(1"1(-3(3 --(2 2"13 IK :ri%. 1MO(9 12 (" 123(11 ($ 99(-M(2 9"(O I :ri%. 1O"(M 13"(3 12 (2 12M(1 1"$(M -M(9 92(2

=R> Inclu6e slo a &ases que se ubican &or sobre el &ro%edio. AuenteC /urostat Por su lado( la &otencia nortea%ericana +inali9 el 2"12 con una deuda estatal que sobre&as los 1O.M trillones de dlares. 8e to%arse en cuenta las obli.aciones +inancieras con la se.uridad social =%edicare 6 %edicaid( &ensiones( etc.>( deben a.re.arse otros -" trillones de dlares( con+i.urando real%ente un escenario %5s que &reocu&ante. #&arte de /stados 0nidos 6 de la 9ona del euro( 7a&n es un &as con una lar.a historia de altsi%o endeuda%iento. !a deuda co%o &orcenta'e del PI< ro%&i la %arca de 1"" &or ciento en 199 6 ha au%entado constante%ente desde entonces. Se su&er el 2"" &or ciento en 2"11 6 se diri.e hacia el 23" &or ciento del PI< en 2"1$. Sin e%bar.o( a di+erencia de los /stados 0nidos( &or e'e%&lo( la %a6or &arte de la deuda de 7a&n ha sido +inanciada &or los in1ersores 'a&oneses. /ste creci%iento eD&onencial de la deuda en las econo%as desarrolladas eD&resa la &reocu&acin de las clases do%inantes &or los &eli.ros que en+renta el con'unto de los &rocesos de acu%ulacin( as co%o &or la necesidad de a&untalar los &ilares %5s i%&ortantes de los %ercados +inancieros .lobales alta%ente a&alancados. 8e all que( actuando co%o ?&resta%ista de ,lti%a instancia@( la &ri%era &rioridad de los /stados ha6a sido ase.urar la liquide9 de los siste%as bancarios. #de%5s( los <ancos Centrales 1ol1ieron a co%&rar bonos del /stado( 6 se hicieron car.o de los &r)sta%os incobrables o de otros sin 1alor =?acti1os tDicos@>. /n se.undo lu.ar( el /stado utili9 el au%ento %asi1o de la deuda &ara contrarrestar los e+ectos de la crisis. !as %edidas iban desde la inter1encin directa del /stado( asu%iendo el control de los bancos o cor&oraciones en quiebra hasta recortes de i%&uestos 6 cr)ditos al consu%o( &asando &or los &ro.ra%as de in1ersin del /stado. No obstante( los bancos centrales 6 los /stados han lo.rado slo e+ectos %u6 %odestos en cuanto al creci%iento del PI<( &ese al bo%beo de %onta*as de dinero barato en sus econo%as. /sto coloca en e1idencia que la %a6or &arte de esos recursos han ido a sanear los balances internos de las instituciones +inancieras o a en.rosar los %ercados de &r)sta%os es&eculati1os. Solo en al.unos

&ocos casos 3/stados 0nidos( entre ellos3( esa %asa de dinero &,blico ha &er%itido en &arte i%&ortante el lento desa&alanca%iento de la deuda &ri1ada. 8e todas +or%as( el &roble%a in%ediato que en1uel1e a las econo%as desarrolladas( es que la deuda &,blica no de'a de crecer dada su de&endencia de los %ercados +inancieros .lobales. # tra1)s del endeuda%iento( el %o1i%iento de la crisis ha a1an9ado hasta el &unto de colocar en cuestin al rease.uro econ%ico 6 &oltico in%ediato del ca&ital en los %is%os &ases desarrollados( el /stado nacional. /sta ?crisis soberana@ de los /stados se 1e a.ra1ada( a su 1e9( &or la e1entual recada del ciclo econ%ico que estara actual%ente 1eri+ic5ndose sobre todo en los &ases euro&eos. Bueda claro as que estos &ases entraron a la crisis con una d)bil &osicin +iscal( lo cual si.ni+icaba que no estaban en condiciones +inancieras &ro&icias de a%orti.uar los e+ectos del cola&so +inanciero. /n de+initi1a( la i%&osicin de los &ro.ra%as de est%ulo 6 sal1ata'e( as co%o el au%ento de los d)+icits +iscales( han e1itado hasta ahora que la econo%a %undial ca6era en una ?de&resin@. 8e haberse &roducido( la quiebra %asi1a de e%&resas =des1alori9acin del ca&ital>( 6 no los &a.os( habran ba'ado la deuda. /s decir( el desa&alanca%iento del ca&ital &ri1ado no slo i%&lica el au%ento de la deuda &,blica( sino ade%5s un i%&edi%ento &ara que la des1alori9acin &ueda desarrollarse de %anera &lena.

4na pol*tica 'onetaria e>pansiva 8 etic6ista<

:ras co%&robar que la reduccin de las tasas de inter)s a corto &la9o a cero no era su+iciente &ara conse.uir que la econo%a des&e.ara( <en <ernanke 6 los banqueros de la Reser1a Aederal =A/8> de /stados 0nidos se con1encieron en 2""- que el bo%beo de liquide9 en el siste%a de cr)dito era la %e'or ar%a &ara hacer +rente a la crisis. 8esde esa &ers&ecti1a( la e%isin de dinero 6 P o de &a&eles es la &roduccin de aut)ntico 1alor. Por esta ra9n( la contradiccin i%&lcita en el +unciona%iento del dinero se esca&a &or co%&leto al banqueroC la contradiccin( es decir( entre el dinero co%o %edida abstracta de 1alor 6 %edio de circulacin de los &roductos b5sicos 6 su &a&el co%o %ercanca uni1ersal que encarna e+ecti1a%ente 1alor. Zasta cierto &unto( la deuda del /stado es asu%ida &or la banca central( &rinci&al%ente a tra1)s de la e%isin de bonos del .obierno. /n este caso la A/8 se &uso a co%&rar bonos a lar.o &la9o en .randes cantidades. Co%o sie%&re( la idea era a&untalar a la econo%a( &resionando a la ba'a los intereses a lar.o &la9o( incluidas las hi&otecas. /n un co%ien9o Ste&hen Yin.( econo%ista 'e+e del ZS<C( su.era un acuerdo con el 43 ( 6a que Fel 4obierno estadounidense no &odra &oner en %archa la %5quina de i%&ri%ir dinero si otros no lo hacen ta%bi)n( &orque entonces el 1alor del dlar se cola&saraG =:a%a%es( 2""9C O$>. :ras la i%&le%entacin de tres &ro.ra%as de ?rela'a%iento cuantitati1o@( &uede decirse que han +racasado rotunda%ente en reacti1ar la econo%a. /l ,nico consuelo es constatar que ha6 3- bancos centrales de todo el %undo( 6a sea i%&ri%iendo dinero o iniciando &olticas %onetarias eD&ansi1as. /ntre ellos se encuentran los &rinci&ales( co%o el <anco de In.laterra =<J/>( el <anco de 7a&n =<J7>( el <anco Po&ular de China =<PC>( 6 el <anco Central /uro&eo =<C/>. /st5n todos tratando de esti%ular sus econo%as con di+erentes &olticas( &ero ta%&oco con %ucho )Dito.

Por otra &arte( est5 ta%bi)n claro que la reiterada i%&resin %onetaria ?rela'a%iento cuantitati1o3&or &arte de los bancos centrales no .eneren hi&erin+lacin( &ero si des&la9a%ientos de ca&itales hacia las econo%as e%er.entes =#sia 6 #%)rica !atina( &rinci&al%ente> con la consecuente a&reciacin de las %onedas locales 6 enor%es burbu'as crediticias. !a e%isin de cr)ditos en China( &or e'e%&lo( alcan9 un nue1o record a +ines de 2"12 res&aldado &or un boo% del ?shado\ bankin.@. #nte este escenario ad1erso( ahora la A/8 est5 &ro%o1iendo una nue1a estrate.iaC in+luir sobre e%&resas( consu%idores 6 %ercados con &ro%esas de %antener las tasas de inter)s a corto &la9o ba'as en el +uturo &rDi%o. /sto se ha dado a conocer co%o ?4ua hacia el +uturo@. <en <ernanke( &residente de la A/8( se*alo en un discurso en no1ie%bre de 2"13C F!os e+ectos de la &oltica %onetaria ho6 en da de&enden si.ni+icati1a%ente de las eD&ectati1as del &,blico sobre c%o e1olucionar5 la &olticaG. :odo esto des&u)s de la ola de reacciones que &ro1ocara su anuncio hace unos %eses atr5s de co%en9ar a reducir el &ro.ra%a de co%&ra de bonos &or -M.""" %illones de dlares %ensuales. :oda1a est5 buscando co%o hacerlo. 0na 1ariacin de las tasas de inter)s es &osible ba'o ciertas circunstancias en deter%inados %o%entos del ciclo econ%ico( 6 si es que ha6 un corres&ondiente acuerdo entre el banco central 6 los bancos &ri1ados. Por tanto( la idea de que el ni1el de las tasas de inter)s &uede ser in+luenciada &or las decisiones ?t)cnicas@ de la banca central autno%a en una econo%a ca&italista con un siste%a +inanciero bien desarrollado es al.o in.enuo( sobre todo des&u)s de re1elarse el esc5ndalo de la %ani&ulacin de la :asa !ibor. Curiosa%ente( las nue1as &olticas %onetarias =rela'a%iento cuantitati1o> &resu&onen( &or tanto( la recu&eracin del creci%iento econ%ico que sera &osible slo con la sobre1i1encia 6 eD&ansin de los ca&itales +icticios en eDceso.

El continuo ascenso de los derivados

/l &redo%ino del ca&ital +icticio en la econo%a %undial queda con+ir%ado con los datos entre.ados &or el <anco de Pa.os Internacionales =<IS>C el %onto no%inal de los deri1ados en circulacin =la .ran %a6ora de los deri1ados est5n 1inculados con los ti&os de inter)s> sera i.ual a O32( %iles de %illones de dlares( que asciende a %5s de 9 1eces el PI< de todo el &laneta. M5s &recisa%enteC los deri1ados de -(- dlares &or cada dlar del PI< =AMI( 2"13>. # %odo de co%&aracin( t)n.ase en cuenta en 2"" su 1alor era de [M9O.""" %illones de dlares( es decir( cuando se consideran o+icial%ente co%o la causa de la crisis. /n estos a*os de crisis los deri1ados han intensi+icado sus des&la9a%ientos a ni1el %undial( es&ecial%ente hacia #%)rica !atina( a&ro1echando &ara ello los +lu'os de ca&itales. Si bien el derru%be +i nanciero se eDtiende a los ?%ercados e%er.entes@ a +ines de 2""-( )stos se recu&eraron r5&ida%ente. 8e hecho( se esti%a que en 2"12 unos 1(M trillones de dlares en ca&ital eDtran'ero +lu6 hacia estos %ercados 3el 32 &or ciento de los +lu'os de ca&ital .lobal ese a*o( +rente a slo el M &or ciento en 2"""3 su&erando el %5Di%o &re1io a la crisis en %uchas re.iones( inclu6endo a #%)rica !atina =McYinse6 4lobal Institute( 2"13C M>.

/sta ola de ca&itales eDtran'eros encuentra sustento en las ele1adas tasas de creci%iento que re.istran estas econo%as( incluso en los &eores %o%entos de la crisis %undial. Pese a su desaceleracin( los &ases e%er.entes eD&licar5n dos tercios del creci%iento .lobal en 2"13 se.,n el AMI. /ste or.anis%o a'ust en 'ulio a 3(1 &or ciento su &ro6eccin de eD&ansin del PI< %undial &ara este a*o. 8e ese total( 2(1 &untos lo a&ortar5n 2$ econo%as e%er.entes 6 "(O &untos los &ases desarrollados. Co%o es de su&oner( este %o1i%iento eD&ansi1o del ca&ital &resenta una serie de contradicciones 6 desi.ualdades. /l &a&el del ca&ital3 dinero es central( &uesto que ha lo.rado con1ertirse en un ca&ital real%ente %undial( sobre todo %ediante la &ro1isin de cr)dito 6 otras +or%as de in1ersin en el %ercado de ca&itales. /ste ca&ital +icticio( ho6 &redo%inante( adquiere un desarrollo in+inita%ente %a6or en relacin a todos los &erodos anteriores del ca&italis%o( cu6os nue1os 1ehculos %undiales( co%o los deri1ados o los ttulos res&aldados &or acti1os( son ale'ados &or 1arios .rados de cualquier acti1idad creadora de 1alor =ca&ital &roducti1o>. /n esos %ercados toda una serie de docu%entos que re&resentan sola%ente derechos a acciones o a ttulos( lo que en ri.or si.ni+ica que re&resentan derechos a derechos( o deri1ados de deri1ados. /stas nue1as +or%as de derechos ne.ociables o de ca&ital +icticio( &ueden re&resentarse de la si.uiente %anera. 8R 3 8 M =A: 6 MP>...P...M@ 8@ 8RR 8G 8GG 8G 8GG !a creciente %o1ilidad del ca&ital +icticio 6 del cr)dito bancario ha ser1ido no slo &ara so%eter a todas las acti1idades que i%&lican dinero a un criterio internacional de rentabilidad( sino ade%5s &ara &otenciar las &osibilidades de una crisis real%ente %undial co%o la que esta%os 1i1iendo. /sto si.ni+ica( en otras &alabras( que el ca&ital estara alcan9ando su %adure9 en cuanto a su desarrollo( con+or%ando un es&acio %undial de %ani+estacin de las contradicciones del &roceso de acu%ulacin 6 re&roduccin ba'o la +or%a de crisis ca&italista. /l eDtraordinario au.e del ca&ital que de1en.a inter)s a escala &lanetaria no hace %5s que a%&li+icar ese &otencial. /sto es %5s cierto si ocurre ba'o la +or%a de ca&ital +icticio( de F+etiche auto%5ticoG( una +or%a de ca&ital que F6a no lle1a la %arca de naci%iento de su ori.enG.

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Acerca de los autores Rosa )ar*a )ar+ues /s .raduada en Ciencias /con%icas &or la 0ni1ersidad Aederal de Ro 4rande del Sur( Maestra en /cono%a en Ponti+i cia 0ni1ersidad Catlica de Sao Paulo 6 8octora &or la Aundacin 4et,lio Kar.as de Sao Paulo. Reali9 un Postdoctorado en la Aacultad de Ciencias /con%icas de 0ni1ersitb Pierre Mendbs de 4renoble( en Arancia. #ctual%ente( es &ro+esora titular del 8e&arta%ento de /cono%a 6 del Pro.ra%a de Post.raduacin en /cono%a Poltica de la Ponti+icia 0ni1ersidad Catlica de Sao Paulo. /s autora 6 coordinadora de 1arios libros entre ellosC # auto%ac_o %icroelectrnica e os trabalhadores =199"> e #&rotec_o social e o %undo do trabalho =199 >( editados &or <ienal. :a%bi)n de su autoraC F8esa+ios &ara o <rasilC co%o reto%ar o cresci%ento econ%ico nacionalV =2""M> 6 J <rasil sob a no1a orden =2""9>( a%bos editados &or Sarai1a. Paulo -a.atani /s .raduado en Ciencias /con%icas &or la 0ni1ersidad Aederal de Paran5( con 8octorado &or la 0ni1ersit) de Picardie 6 Postdoctorado en 0ni1ersit) Paris 13 =Paris3 Nord>. #ctual%ente( es &ro+esor asociado del 8e&arta%ento de /cono%a de la 0ni1ersidad Aederal de /s&ritu Santo 6 &ro+esor del Pro.ra%a de Post.raduacin en Poltica Social de la %is%a casa de estudios. Aue Presidente de la Sociedad <rasilera de /cono%a Poltica =S/P>. #ctual%ente( es &ro+esor 6 desarrolla in1esti.acin en 5reas de /cono%a( con )n+asis en /stado( &oltica %onetaria 6 +iscal de <rasil( abordando &rinci&al%ente los si.uientes te%asC ca&italis%o conte%&or5neo( socialis%o( &oltica econ%ica( &oltica %onetaria( sector eDterno 6 &oltica +iscal. Za &ublicado %,lti&les traba'os( entre los %5s recientes se encuentra el de la Re1ista #ctuel MarD( titulado FYe6nes et la crise. Zier et au'ourd@huiG =2"13>. )auricio de Sou#a Sa%adini /s .raduado en /cono%a &or la 0ni1ersidad Aederal de Kicosa( Maestra en /cono%a &or la 0ni1ersidad Aederal de /s&ritu Santo 6 8octor en /cono%a &or la 0ni1ersit) Paris 1 3 Panth)on Sorbonne. #ctual%ente( es &ro+esor del 8e&arta%ento de /cono%a 6 del Pro.ra%a de Post.raduacin en Poltica Social de la 0ni1ersidad Aederal de /s&ritu Santo. :utor de .ru&o P/:3/cono%a. !as 5reas que aborda en sus in1esti.aciones sonC /cono%a Poltica( /cono%a del :raba'o( /cono%a Monetaria 6 Ainanciera. Reinaldo Carcan6olo= /cono%ista 6 8octor en Ciencias /con%icas &or la 0ni1ersidad Nacional #utno%a de M)Dico. Aue &ro+esor asociado en el 8e&arta%ento de /cono%a 6 del Pro.ra%a de Post.rado en Poltica Social de la 0ni1ersidad Aederal de /s&ritu Santo. Aue un i%&ortante colaborador del Mo1i%iento de los :raba'adores Sin :ierra =MS:>( siendo uno de los &ri%eros &ro+esores en dar clases en el centro de +or%acin del MS: 3

/S 6 uno de los &ri%eros en unirse al cuer&o docente de la /scuela Nacional Alorestan Aernandes. Reciente%ente( han sido &ublicados al.unos de sus traba'os( entre los que se encuentranC FMarD( Ricardo e S%ith. Sobre a teora do 1alor trabalhoG =2"12>( editado &or /80A/S 6 FCa&italC essdncia e a&ardnciaG =2 1ol,%enes>( editado &or /D&ress_o Po&ular. Claudio Lara Corts /s econo%ista( Post.raduado en Polticas de 8esarrollo 6 Plani+icacin Social 6 Ma.ster en Ciencias /con%icas &or la 0ni1ersidad de 4ales( Ma.ster en /cono%a Poltica &or la 0ni1ersidad de MiddlesseD. #ctual%ente( es docente 6 8irector del Pro.ra%a de Ma.ster en /cono%a de la /scuela !atinoa%ericana de Post.rados =/!#P> de la 0ni1ersidad #RCIS. 8esarrolla in1esti.acin econ%ica con )n+asis en +inan9as internacionales( crisis .lobal( teora %onetaria e inte.racin re.ional. Reciente%ente( ha &ublicado 1arios artculos( entre los que se encuentran los si.uientesC F/l 8esarrollo de la Crisis 4lobalC Contradicciones 6 l%ites del desa&alanca%ientoG =2"13>( en coedicin &or <0#P30N#ME F/l 8esarrollo de la Crisis 4lobal 6 el Auturo de la Moneda MundialG =2"13>( en coedicin &or 0ni1ersidad Nacional de Colo%bia 3 C!#CSJ 6 F!a inte.racin +i nanciera .lobalC una %irada desde el Sur 6 desde aba'oG( en coedicin &or /ditorial #RCIS 3 C!#CSJ.