PROYECTOS DE INVERSIN

ANLISIS FINANCIERO

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TERCERA PARTE LA EVALUACIN EN EL PROYECTO DE PREFACTIBILIDAD

CAPITULO VIII ANLISIS FINANCIERO DEL PROYECTO

Objetivo: Responder a las interrogantes bsicas: cul es el costo de mi futura empresa?, cunto sern mis ingresos?, cunto me costar producir mi producto o servicio?, ser rentable mi futura empresa?, cmo recuperar, y en que tiempo, mi inversin?, en qu aspectos financieros ser mas sensible mi futura empresa?. 8.1 CONCEPTOS BSICOS El presente captulo comenzar con un breve repaso de algunos ejercicios y conceptos bsicos del anlisis financiero y el aspecto contable de los proyectos de inversin. La base conceptual de la evaluacin financiera descansa en la aplicacin de: a) los conceptos contables; b) los conceptos de las tcnicas financieras, particularmente las relacionadas con la estimacin y valoracin del dinero en el tiempo; y c) del costo de oportunidad a las decisiones econmicas del proyecto.

8.1.a. Conceptos bsicos contables involucrados en el diseo de los proyectos de inversin El Balance General Un concepto importante implicado en la evaluacin de los proyectos de inversin es el de Balance General. Este es un resumen claro y. sencillo sobre la

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situacin financiera de la empresa a una fecha determinada. Su elaboracin podr ser mensual, semestral o anual de acuerdo con las necesidades de la propia empresa. El Balance General muestra a una fecha determinada todos los bienes y derechos propiedad de la empresa (ACTIVO), as como todas sus deudas (PASIVO), y por ltimo el patrimonio de la empresa (CAPITAL). Para facilitar la claridad e interpretacin del Balance General,. los datos econmicos se agrupan en ACTIVOS, PASIVOS y CAPITAL o patrimonio. A continuacin se describe cada uno de ellos. Activo Son los objetos de valor que posee el negocio. Los bienes y derechos que posee la empresa para operar. Pasivo Son las obligaciones y deudas que tiene la empresa y que en un plazo debe pagar con dinero, productos, o servicios. Capital Son los recursos de la empresa, los cuales incluyen las aportaciones del empresario, ms las ganancias o menos las prdidas que sufre la aportacin inicial. Para determinar el capital existente, es decir, el patrimonio de la empresa, se resta al total de los recursos (ACTIVO) el total de las obligaciones (PASIVO). Derivado de los conceptos anterioress obtiene la siguiente igualdad: ACTIVO (Recursos) = PASIVO (obligaciones) + CAPITAL (patrimonio). Por lo tanto: P= A-C C=A-P Ejemplo 1. Si: P = Pasivo = 40 433 C = Capital = 52 018 Entonces A=P+C Es decir, A = 40 433 + 52 018 = 92 451

Ejemplo 2.

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El dueo de la empresa "LA GIRALDA" posea un activo de 8 000 000 de pesos y tena una deuda de 2 550 000 pesos, al 31 de diciembre de 1999. Para saber cul es el capital propio que posee trabajando se hace -lo siguiente: C=A-P C = $8 000000 - $2 550 000 C = $5 450 000 Es decir, el capital es lo que se obtiene de restar del valor de todos los activos (recursos) el importe de los pasivos (deudas). Hasta aqu ha sido visto cules son las secciones que conforman el Balance General: ACTIVO, PASIVO y CAPITAL. Ahora se vern en forma detallada los componentes que corresponden a cada seccin:
Lo que es mo

Activo Los activos se agrupan de acuerdo con su grado de disponibilidad para convertirse en dinero en efectivo. Activo Circulante Son los valores que tienen liquidez inmediata o que pueden convertirse en dinero en efectivo, mientras est funcionando el negocio. Ejemplos de algunos de sus componentes son: -Dinero en caja. -Dinero en bancos (chequera). -Inversiones en valores de inmediata realizacin. -Cuentas por cobrar (clientes).

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- Inventarios (Almacn) de materia prima, produccin en proceso y producto terminado. Activos Fijos Son bienes que se han adquirido para utilizarlos en las actividades propias del negocio y que son necesarios para vender y distribuir los productos. Estos bienes y equipos sufren bajas de valor por el simple paso del tiempo, su uso u obsolescencia tecnolgica. -El terreno. -Los edificios. -Maquinaria y equipo. -Equipo de oficina.-Equipo de transporte. Otros Activos o Activo diferido Son aquellos pagos que hace por anticipado la empresa por la prestacin de un servicio o por la adquisicin de un bien que no se utiliza de inmediato sino en el transcurso de un tiempo determinado y que finalmente se convierten en gastos afectando los resultados de la empresa. Por ejemplo: -Rentas pagadas por anticipado. -Patentes y marcas. -Primas de seguro. En los proyectos de inversin, estos activos se denominan, respectivamente: inversin fija, inversin circulante e inversin diferida. Pasivo Los pasivos se clasifican de acuerdo con el grado de exigibilidad en que haya que cubrirlos. Se clasifica en: Pasivo Circulante Son las deudas que la empresa tiene que pagar en un periodo menor de un ao. La lista del pasivo circulante se suele hacer de acuerdo con la exigibilidad que tengan esas deudas. Ejemplos de algunos de sus componentes son: -Proveedores. -Crditos bancarios a corto plazo. -Impuestos por pagar. -Acreedores diversos. -Documentos por pagar.

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Pasivo a Largo Plazo Son aquellas deudas que se deben pagar en un periodo mayor de un ao como: -Documentos por pagar a largo plazo. -Obligaciones con bancos a largo plazo. -Documentos por pagar. -Otros. Otros Pasivos Incluye las obligaciones derivadas de cobros anticipados por la entrega de productos o la prestacin de servicios. Ejemplos: -Anticipos de clientes. -Rentas cobradas por anticipado. - Otros. Capital El capital es el valor de lo que le pertenece a los socios o al dueo o-empresario. Se integra por: -Capital Social: aportacin inicial hecha por el dueo para poner en funcionamiento la empresa.. -Resultados acumulados: Suma de las utilidades o perdidas de ejercicios anteriores. -Resultados antes de impuestos: Corresponde a la cifra final (utilidad o perdida) que reporta al final del ejercicio anual el Estado de Resultados. Ejemplo de Balance de un proyecto de inversin: Balance General del Proyecto
E DI DK K O DI DI I FJ L FD I D Zc F L ]X _ MD Zc F L ]X _

F_ F_ F_ F_

JX 7 M cZ^ X F_ 7 D 7 M c` 7 _ M c` 7 M c` 7 c^ Z 7 _ X a`c `YcX c X [X ` X ] X Z ` Zc ]X _

Z [`

7 7 7 7

:<<97 9799 :<<97 9799 9799 << 7 : < 7 9799 9799 9799 ;999799 ; :9799 9799 9799 ; :9799 < 7 9 ;799 ;;9799 9799 : <;79 : :7 :

c Z` D ` ` X ] aX Z ` Zc ]X_
Z [`

999 999 :9999 :9999 : 999

D7 c Z ` O X Z`_X cZ` ` X ] aX Z ` Z[` L DI M D F L

cc _` L YcX Z Z] JX b Z_X cZX b Za` b Za` D Z]ZXc b Za` L Z Z_X cX_ a`c L c` D Z ` ` X ] X Z ` Z[`
Z cZ `

DM F DI

97

inversin es el denominado Estado de Resultados denominado Estado de:: ; 97 L DI M D F L 4tambin DM F DI ; 97

Z` M c` ` `_ Z Z _ L c 7 X ` F_ 7 c` ] M X _ JX c X F_ c M c`a c 7 ` X ] X Z ` Z cZ ` L DI D F L

EL Estado de Resultados
;9 7

Otro concepto importante a tomar en cuenta en la evaluacin de un proyecto de

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Perdidas y Ganancias o Estado de resultados pro-forma, el cual es un informe que permite determinar si la empresa registr utilidades o prdidas en un periodo determinado. Cabe sealar que un periodo se refiere a un lapso comprendido entre dos fechas. Tambin se le conoce como ejercicio, cuando el periodo abarca un ao de operaciones. Es tan importante saber qu se tiene, qu se debe a quin; cmo saber si su negocio rinde utilidades. En el Balance General slo se indica en forma global la utilidad o prdida que aumenta o disminuye el capital, en tanto que en el Estado de Resultados se analizan con detalle las partidas (operaciones) que dieron origen a los ingresos y a los gastos, con objeto de llegar al resultado que se indica en el Balance General. El Estado de Resultados muestra, siguiendo una secuencia ordenada, cmo se lleg a ese resultado, segn se indica a continuacin: A. B. C. (a)-(b) D. E.(c)-(d) F. G. H.(e)-(f)-(g) I. J.(h)-(i) K. L. M.(j)-(k+l) Ventas totales o Ingresos Pago de impuestos por ventas Ventas Netas Costos de produccin o de fbrica Margen o contribucin marginal Gastos de administracin Gastos de ventas Utilidad de operacin Gastos financieros Utilidad gravable Impuesto global a las empresas Utilidades a los trabajadores Utilidad neta.

Algunos de estos conceptos se indican a continuacin: Ingresos Corresponden a las ventas que realiza la empresa y que se derivan de la actividad principal de la misma. Costos de produccin Son las erogaciones que hace la empresa para producir.

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Gastos de operacin Son todas aquellas erogaciones indispensables para la operacin que no estn asociadas con la produccin, sino con las actividades propias de ventas y la administracin del negocio. Algunos ejemplos son: -Sueldos del administrador -Comisiones a vendedores -Publicidad -Papelera -Telfono -Renta del local Gastos de ventas Son todas las erogaciones que se relacionan directamente con la produccin. Gastos financieros Son los intereses que se causan sobre crditos otorgados por terceros (bancos). Utilidad de operacin Es el resultado de disminuir a la utilidad bruta los gastos de operacin. Utilidad antes de impuestos Resulta de disminuir a la utilidad de operacin los gastos financieros. Utilidad bruta Es el resultado d disminuir a los ingresos o ventas el costo de ventas. 8.1.b Aplicacin de conceptos y tcnicas bsicas de temas de anlisis financiero a la evaluacin de los proyectos de inversin Clculo del Inters Simple Inters = Principal (P) x Tasa de Inters (i) x Nmero de Periodos (n) I = P* i * n Si S es el monto se tendr que: S = P*(1 + in) = P + I Ejemplo: Cul es el monto y el inters simple de un prstamo (P) de un tractor que cuesta $1000000 al 10 % de inters anual (i), durante 10 aos (n)? Respuesta: Inters =I = P* i * n = 1000000 * 0.1 * 10 = 1,000,000.00 S = P*(1 + in) = P + I = 1000000 + 1000000 = 2,000,000.00 Clculo del Inters Compuesto Si S es el monto se tendr que: S = P*(1 + i)n Inters (I) = Monto Compuesto (S) - Principal o Capital original (P) = S - P Ejemplo:

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Cul es el monto y el inters compuesto de un prstamo (P) de un tractor que cuesta $1000000 al 10 % de inters anual (i), durante 10 aos (n)? Respuesta: 0.1)10 = 2,593,742.46 Inters = S = P*(1 + i)n = 1000000 * (1 + I= S - P = 2593742.46 - 1000000 = 1,593,742.46 Como se observa, la diferencia del inters pagado por el inters simple y el inters compuesto es: Diferencia: Inters Compuesto - Inters Simple = 1593742.46 - 1000000 = 593,742.46 Es difcil encontrar actualmente prstamos que cobren inters simple. Por eso, el proyectista debe tener en cuenta que entre ms largo sea el tiempo estimado para un prstamo, ms tendr que pagar de intereses. Otros aspectos Financieros Bsicos Existen una serie de frmulas para calcular diversos parmetros financieros, a saber: Si definimos: P: Cantidad actual (principal o capital). F: Cantidad Futura. i: tasa de inters. n: periodos para el clculo financiero. A: Cantidades iguales (amortizaciones similares). Estos parmetros puede calcularse por medio de las siguientes frmulas: F= P * (1 + i)n P= F * [ 1/ (1 + i)n] i = [(F/P)1/n] 1 F= A * { [(1 + i)n -1]/ i} A= F * { i /[(1 + i)n -1]} P= A * {[(1 + i)n -1]/ [i *(1+i)n} A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} Ejemplos. En todos los casos, calcule el parmetro faltante. Ejemplo 1 P = $ 1,000,000.00 i = 10% n = 10. aos F = ? F= P * (1 + i)n Sustituyendo valores se tendr que: F = 1000000 * (1 + 0.1)10 = 2,593,742.46 Ejemplo 2 F = $ 1,000,000.00 i = 10% n = 10 aos

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P = ? P= F * [ 1/ (1 + i)n] Sustituyendo valores se tendr que: P = 1000000 *1 / (1 + 0.1)10 = 385,543.29 Ejemplo 3 P = $ 1,000,000.00 i = ? i = [(F/P)^(1/n)] -1 n = 10aos F = 2,593,742.46 Sustituyendo valores se tendr que: i = [2,593,742.46 / 1000000) 1/10 = 0.10 En porcentaje i = 10.00% Ejemplo 4 A = $1,000,000.00 i = 10% n = 10 aos F = ? F= A * { [(1 + i)n -1]/ i} Sustituyendo valores se tendr que: F = 1000000 * (1 + 0.1)10-1] / 0.10 = 15,937,424.60 Ejemplo 5 F = $ 1,000,000.00 i = 10% n = 10 aos A = ? A= F * { i /[(1 + i)n -1]} Sustituyendo valores se tendr que: A = 1000000 * (0.1 /[1 + 0.1]10-1} = 62,745.39 Ejemplo 6 P = $ 1,000,000.00 i = 10% n = 10 aos A = ? A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} Sustituyendo valores se tendr que: )10 - 1= 162,745.39 A = 1000000 * (0.1 *(1 +0.1)10 / (1+ 0.1 Ejemplo para el Clculo de Pagos de Intereses de un Prstamo Una persona recibe un crdito de $ 1,000,000.00 para adquirir un equipo. Solicita iniciar el pago de las amortizaciones, tanto del capital como de los intereses, al final del ao 1 de adquirido el crdito, a una tasa de inters del 10% anual. El tiempo de pago es de 5 aos. Calcule los montos del inters y pagos anuales. a) Si el pago lo hace al final de los 5 aos a inters simple: Inters = I = P* i * n = 1000000 * 0.1 *5 = 500,000.00 Monto = S = P*(1 + in)= P + I = 1000000 + 500000 = 1,500,000.00

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b) Si el pago lo hace al final de los 5 aos a inters compuesto. Monto = S = P*(1 + i) n = 1000000 * (1 + 0.1) 5= 1,610,510.00 Inters = I = S - P = 1610510 1000000 = 610,510.00 c) Si el pago lo hace al final de los 5 aos pagando anualidades (montos) similares al final de cada ao. P = $ 1000000 i = 10% n = 5 aos A = ? A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} Sustituyendo valores se tendr que: A = 1000000 * (0.1 * (1 + 0.1)5 / (1 + 0.1)5 1 = 263,797.48 PRESUPUESTO COSTOS FINANCIEROS
AOS INTERES (a) PAGO FIN AO(b) PAGO PRINCIPAL DEUDA (d) 0 1 100000.00 2 83620.25 3 65602.53 263797.4 8 198194.9 5 457830.3 4 4 45783.03 263797.4 8 218014.4 5 239815.8 9 5 23981.59 263797.4 8 239815.8 9 0.00 TOTAL 318,987.40 1,318,987.40 1,000,000.00

263797.48 263797.48 163797.48 180177.23 1000000 836202.52 656025.29

a) Se obtiene multiplicando (DEUDA x TASA DE INTERES) b) Se obtiene a travs de la frmula A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} c) Se obtiene restando (PAGO DE FIN DE AO - INTERES) d) Se obtiene restando (DEUDA AO ANTERIOR- PAGO PRINCIPAL AO RECIENTE)

d) Si paga el prstamo (principal) proporcionalmente los 5 aos (pagando montos similares al final de cada ao).

PRESUPUESTO COSTOS FINANCIEROS

AOS INTERES (a) PAGO PRINCIPAL (b) PAGO FIN AO DEUDA (d) 0 1 100000.00 2 80000.00 3 60000.00 4 40000.00 5 20000.00 TOTAL 300,000.00 1,000,000.00 1,300,000.00

200000.00 200000.00 200000.00 200000.00 200000.00 300000.00 280000.00 260000.00 240000.00 220000.00 1000000 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 0.00

a) Se obtiene multiplicando (DEUDA x TASA DE INTERES) b) Se obtiene a travs de la frmula P / No. AOS c) Es la suma de (INTERES + PAGO PRINCIPAL) d) Se obtiene restando (DEUDA AO ANTERIOR- PAGO PRINCIPAL AO RECIENTE).

Comparando los intereses correspondientes por cada forma de pago se obtiene lo siguiente: a) Inters simple al final 500,000.00 b) Inters compuesto al final 610,510.00

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c) Anualidades similares 318,987.40 d) Pago de principal proporcional 300,000.00 de lo cual se deduce que el mtodo d sera el ms conveniente de aplicar. Para crear otro ejemplo, haz doble clic en el cuadro siguiente, o bien, haz clic en el botn izquierdo del mouse, y posteriormente activa la indicacin hoja de clculo-abrir.
CONCEPTOS BASICOS DE TEMAS DE ANALISIS FINANCIERO Coloque los datos en las celdas de color naranja. Los resultados correspondientes se obtendrn en las celdas de color v

Ejemplo para estimar el Valor Presente o Valor Actual Neto Existen ocasiones en que es necesario descontar una cantidad que se vence en fecha futura. Este valor descontado se llama valor actual o presente del monto; y se obtiene despejando P de la ecuacin de inters compuesto. De esta manera S =VAN*(1 + i)n VAN = S * (1 + i)-n La diferencia entre el valor del monto compuesto y su valor actual se llama descuento compuesto. O sea, el descuento compuesto del monto compuesto es el mismo que el inters compuesto del valor actual. Al factor (1 + i)-n se le llama factor de descuento. Ejemplo. Una asociacin de inversionistas est en posibilidad de invertir en un proyecto de inversin. Tiene la oferta de invertir en un proyecto de $ 5,000,000.00, el cual posee una vida til de 5 aos. La tasa de rendimiento esperada de este proyecto es del 8 % anual. Tambin tiene la oferta de invertir en otro proyecto de $ 8,000,000.00, el cual posee una vida til de 5 aos. La tasa de rendimiento esperada en este caso es del 10 % anual. Cul proyecto de inversin es el que conviene a la asociacin?. En este caso se sustituyen los datos correspondientes para cada tipo e inversin posible (Complete los datos faltantes): Inversin 1: VAN = S * (1 + i)-n = 5000000 * (1 +0.8)-5 = 1,927,716.45 Inversin 2:

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VAN = S * (1 + i)-n = 8000000* (1 + 0.1)-5 = 1,915,136.39 En este caso les conviene la adquisicin de bonos que les proporciona el mayor VAN, que en el ejemplo corresponde a la Inversin ___.

8.2 ASPECTOS CONCEPTUALES BSICOS DE LA EVALUACIN FINANCIERA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN La evaluacin financiera se puede definir como el conjunto de instrumentos que permiten determinar la conveniencia de poner en prctica un proyecto de inversin comparando su viabilidad econmica con otras opciones. Como instrumentos de anlisis financiero se utilizan, entre otros:

DINAMICOS INDICADORES

-Valor Presente Neto (VPN) -Tasa Interna de Retorno o Rendimiento (TIR) -Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI) -Tasa de Rendimiento (TR) -Anlisis del Punto de Equilibrio (PE) -Anlisis BeneficioCosto (BC)

ESTATICOS

Esta evaluacin toma como referencia de comparacin un parmetro o un valor externo, como la tasa de inters o las tasas de ganancia, normalmente denominada Tasa de descuento, Tasa de rendimiento empresarial mnima aceptable (TREMA), Tasa de rendimiento mnima atractiva (TREMA), Tasa mnima de rendimiento aceptable o Tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR) en el proyecto de inversin, la cual se podra calcular de la siguiente manera: TREMA o TMAR = Tasa de inters internacional + Tasa de inflacin internacional + Riesgo considerado por los inversionistas TREMA o TMAR = Tasa de inters seleccionada + Tasa de inflacin + Tasa de inters seleccionada

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TREMA o TMAR = Tasa de inters seleccionada + Tasa de inflacin + Tasa de ganancia al arbitrio de los inversionistas TREMA o TMAR = Tasa de inters CETES + Tasa de inflacin + (Tasa de inters CETES x Tasa de inflacin) Esta ltima forma de calcular la TREMA o TMAR se recomienda cuando existen dudas acerca de los riesgos o ganancias estimadas. Como se deduce, esta tasa se refiere a la tasa determinada por una organizacin o individuo en la cual estn incluidas sus expectativas en trminos de un rendimiento real de la inversin bancaria y del riesgo asumido. Ejemplo: Si la TREMA o TMAR = Cetes (35%)+ inflacin (15%)+ ( cetes x inflacin) Sustitucin TREMA o TMAR = 35 + 15 + ( .35 X .15 ) TREMA o TMAR = 50 + (.052) = 50.052 La TREMA o TMAR ser igual a 51 % Ejercicio: Determine la TREMA de su Proyecto segn cualesquiera de los mtodos anteriores: ______________________________________________ La base de la decisin final del manejo de los recursos financieros deriva del denominado costo de oportunidad, el cual consiste en la cantidad mxima que se podra obtener si en un momento determinado los activos o los recursos se pudieran vender, alquilar o utilizar de la manera alternativa ms provechosa. Es el costo que se tiene al dejar una oportunidad por otra (Biblioteca Prctica de Economa, 1982, Tomo 2, Editorial Ocano, pgina 195). Ejemplo de reflexin: Un grupo de inversionistas tiene la posibilidad de invertir en un proyecto cuya inversin es de $150,000.00, el cual se estima que le proporcionar un rendimiento (TIR) del 30%. La TREMA por ellos propuesta es del 25%, superior a la tasa de inters ms alta vigente en ese momento en las instituciones bancarias, igual al 16%. Por qu le conviene a los inversionistas decidirse por el proyecto de inversin?. 8.3 ANLISIS FINANCIERO CON INDICADORES DINAMICOS

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Se denomina as porque pretende evaluar el valor del dinero en el tiempo. Para desarrollar este anlisis financiero se requiere del clculo del flujo de efectivo, para el cual es necesario elaborar los siguientes presupuestos: - Presupuesto de Inversin - Presupuesto de Ventas o de Ingresos - Presupuesto de Costos de Produccin - Presupuesto de Costos de Administracin - Presupuesto de Ventas (Comercializacin) - Presupuesto de Costos Financieros Con estos presupuestos se elabora el estado de perdidas y ganancias y el estado de fuentes y usos de recursos. El presupuesto de inversin responde a la interrogante cul es el costo de mi empresa?, contiene la siguiente informacin (Complete los datos faltantes):

PRESUPUESTO DE INVERSIN I. Inversin Fija

CONCEPTO
Maquinaria y Equipo Terreno Obra civil Equipo de Oficina Equipo Transporte Subtotal

VALOR
5000 10000 30000 5000 30000

II.

Inversin Circulante
CONCEPTO VALOR 2000 1000 1500 1000 Subtotal

Inventario Materia Prima Inventario Productos en Proceso Inventario Productos Terminados Cuentas por cobrar Caja (1 a 5% de la suma anterior)

III.

Inversin Diferida

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CONCEPTO Estudios y Proyectos Constitucin de la Empresa Seguros Intereses preoperativos Otros Subtotal

ANLISIS FINANCIERO
VALOR 2000 2500 2500

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Inversin Total:______________________
Conocido el Total de la Inversin se procede a la evaluacin del proyecto tomando en cuenta el siguiente razonamiento: Si el proyecto requerir una inversin de ________________ , y se espera un rendimiento de _______ % determinado por la TREMA, entonces la utilidad esperada a lo largo de la vida til del proyecto ser de ________________, lo cual significa que al final de la vida til mi inversin ser de _________________ (que es la suma de la inversin inicial + la utilidad esperada). La pregunta es: ser capaz mi proyecto de pagarme este rendimiento?. Para tal fin se procede a calcular las utilidades que puede proporcionar el proyecto en base a la frmula: Utilidad del Proyecto = Ingresos del proyecto Costos y Gastos del Proyecto procedindose en consecuencia a calcular cada uno de estos aspectos, sometiendo despus los valores obtenidos a la aplicacin de las tcnicas financieras. El presupuesto de ventas o ingresos me responde a la interrogante cules sern los ingresos de mi proyecto?. Contiene la siguiente informacin (Complete los datos faltantes): PRESUPUESTO DE VENTAS O INGRESOS
CONCEPTO/AO 1. Tamao de planta 2. Capacidad aprovechada por ao (%) 3. Unidades vendidas 4. Precio unitario 5. Ingresos (Filas 3x4) 6. Pago de impuestos por ventas (15%) 7. Ventas Netas (Filas 5-6) 1 10000 100 20 2 3 4 5

El presupuesto de costos de produccin, que responde a las interrogantes cunto me costar producir? y cul es el precio de mi producto?. Se compone de (Complete los datos faltantes):

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PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIN

CONCEPTOS/ AO 1.- Costos variables 1.1 Materia prima 1.2 Insumos 1.3 Empaques 1.4 Etiquetas. Subtotal 2.- Costos fijos 2.1 Mano de obra productiva 2.2 Mantenimiento 2.3 Agua 2.4 Energa elctrica 2.5 Telfono e internet 2.6 Depreciacin y Amortizacin rea productiva Subtotal TOTAL 1 10000 5000 4000 1000 2 3 4 5

20000 2000 1000 2000 2000

Los datos de la depreciacin y amortizacin (la inversin fija se deprecia) y amortizacin (la inversin diferida se amortiza) del rea productiva se calculan en base a lo siguiente (Calcule los datos faltantes):

PRESUPUESTO DE DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN DEL REA PRODUCTIVA

6 (Valor de rescate o valor en libros)

CONCEPTOS/ AO

Valor

Factor

1.- Depreciacin

Subtotal 2.- Amortizacin

Subtotal Total de Depreciaciones y Amortizaciones rea productiva

NOTA: Si la depreciacin o la amortizacin es constante, su valor se obtiene multiplicando el Factor de depreciacin o amortizacin (dato de campo) x Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalacin, etc. (datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones). El Valor de Rescate se obtiene de la resta: Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalacin, etc. (Datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones) - (Factor depreciacin y amortizacin (dato de campo) x Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalacin, etc. (datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones)).

El presupuesto de gastos de administracin y ventas incluye (Complete los datos faltantes):

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PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN Y VENTAS

CONCEPTOS/ AO 1.- Gastos de administracin 1.1 Sueldos 1.2 Seguros de oficina 1.3 Papelera y tiles de oficina 1.4 Energa elctrica 1.5 Telfono e internet 1.6 Imprevistos(De 1 a 5% de la suma anterior) 1.6 Depreciacin y Amortizacin rea administrativa Subtotal 2.- Gastos de ventas 2.1 Sueldos 2.2 Transporte 2.3 Publicidad 2.4 Energa elctrica 2.5 Imprevistos (De 1 a 5% de la suma anterior) Subtotal TOTAL 1 3000 1000 2000 1000 2000 2 3 4 5

20000 1000 2000 1000 2000

Los datos de la depreciacin y amortizacin (la inversin fija se deprecia) y amortizacin (la inversin diferida se amortiza) del rea administrativa se calculan en base a lo siguiente (Calcule los datos faltantes): PRESUPUESTO DE DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN DEL REA ADMINISTRATIVA
6 (Valor de rescate o valor en libros)

CONCEPTOS/ AO

Valor

Factor

1.- Depreciacin

Subtotal 2.- Amortizacin

Subtotal Total de Depreciaciones y Amortizaciones rea administrativa

NOTA: Si la depreciacin o la amortizacin es constante, su valor se obtiene multiplicando el Factor de depreciacin o amortizacin (dato de campo) x Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalacin, etc. (datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones). El Valor de Rescate se obtiene de la resta: Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalacin, etc. (Datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones) - (Factor depreciacin y amortizacin (dato de campo) x Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalacin, etc. (datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones)).

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Para la evaluacin sin financiamiento son suficientes los presupuestos anteriores, pero para la evaluacin con financiamiento se requiere del presupuesto de gastos financieros. Antes de proceder al clculo del mismo conviene reflexionar que con los datos anteriores ya se puede estimar el precio de fbrica del producto o servicio de nuestro proyecto. Se puede obtener de la siguiente manera (Complete los datos faltantes): ESTIMACIN DEL COSTO UNITARIO DEL PRODUCTO O SERVICIO
CONCEPTOS/ AO 1.- Costos de produccin 1.1 Costos Variables 1.2 Costos Fijos 2.- Gastos administrativos 2.- Gastos de ventas 3. COSTO TOTAL 4. Produccin total 5. Costo unitario del producto (Filas ) 1 2 3 4 5 % del total

100%

Precio de fbrica del producto = Costo unitario del producto + utilidad (definido en este caso
por la TREMA) + Impuestos (15% del IVA por ejemplo)

Ejercicio: Determine el precio de fbrica de su producto o servicio: ______________________________________________ En caso de contar con financiamiento, se requiere elaborar el presupuesto de gastos financieros (complete los datos faltantes), para lo cual se determina el monto a solicitar como crdito, determinndose si el crdito a solicitar ser de avo o refaccionario, o ambos. Para esto se toma en cuenta la inversin total, as como la aportacin de los socios: a) Una alternativa consiste en solicitar como crdito: Monto de crdito a solicitar: Inversin total aportacin socios Monto de crdito a solicitar: ____________________________ b) Otra alternativa consiste en: Monto de crdito a solicitar: %Inversin total Monto de crdito a solicitar: ____________________________ La condicin en este caso que el monto mximo recomendado a solicitar equivale al 40% de la inversin total. c) Otra alternativa consiste en:

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Monto de crdito a solicitar: Parte de la Inversin total (Por ejemplo el monto de la inversin circulante como crdito de avo, y como crdito refaccionario parte de la inversin fija) Monto de crdito a solicitar: ____________________________ d) Si el pago lo hace al final de los 5 aos pagando anualidades (montos) similares al final de cada ao el procedimiento de clculo ser: P = $_____ i = __% n = 5 aos A = ? A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} Sustituyendo valores se tendr que: A = __________________ PRESUPUESTO COSTOS FINANCIEROS
AOS INTERES (a) PAGO FIN AO(b) PAGO PRINCIPAL DEUDA (d) 0 1 2 3 4 5 TOTAL

a) Se obtiene multiplicando (DEUDA x TASA DE INTERES) b) Se obtiene a travs de la frmula A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} c) Se obtiene restando (PAGO DE FIN DE AO - INTERES) d) Se obtiene restando (DEUDA AO ANTERIOR- PAGO PRINCIPAL AO RECIENTE)

El presupuesto final contiene: 1.- Pago de inters sobre prstamos; y la 2.- Amortizacin de los prstamos (Pago principal).

Una vez que se cuenta con los presupuestos anteriores se elabora el estado de perdidas y ganancias, el cual se puede estructurar de la siguiente manera:

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

CONCEPTO 1
A. B. Ventas totales o Ingresos Pago de Impuestos por ventas (15%)

AO 2 3 4 5

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C.(a)-(b) D. E.(c)-(d) F. G. H.(e)-(f)-(g) I. J.(h)-(i) K. L. M.(j)-(k+l) Ventas Netas Costos de produccin o de fbrica Margen o contribucin marginal Gastos de administracin Gastos de ventas Utilidad de operacin Gastos financieros Utilidad gravable Impuesto global a las empresas (35%) Utilidades a los trabajadores (10%) Utilidad neta

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Finalmente, para obtener el flujo neto de efectivo para el proyecto en si, se realiza la siguiente operacin contable: Flujo neto de efectivo = Utilidad neta + depreciaciones y amortizaciones + costos financieros A este flujo de efectivo hay que sumarle en el ltimo ao el Valor de Rescate (VR) de los activos y los inventarios. Este Valor de Rescate (VR), si el factor de depreciacin es constante, se determina por la relacin: VR = Valor del activo Depreciacin VR = Valor del activo (Valor del activo x Factor de Depreciacin x No. de Aos) VR = (Valor del activo)* 1- (No. de Aos* Tasa de depreciacin) A continuacin se calcula el Flujo neto de efectivo a descontar = ( Inversin fija, circulante y diferida) + (Crditos) + flujo neto de efectivo NOTA: El parntesis indica signo negativo, y muchos de los valores respectivos se colocan en el Ao 0.

Se puede elaborar un cuadro que tome en cuenta el flujo neto de efectivo a descontar como el siguiente:

FLUJO NETO DE EFECTIVO A DESCONTAR

CONCEPTO 0 1 2 AO 3 4 5 6

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Utilidad Neta Costos Financieros Depreciaciones y Amortizaciones Valor de Rescate Inversin Crditos Bancarios Crdito de Proveedores Flujo Neto de Efectivo a Descontar

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el cual constituye la base para el calculo de la TIR, VPN y PRI (Ver el Esquema 1 en el anexo al final del captulo, en el cual se observa que el Proceso de evaluacin de un Proyecto de Inversin no es algo tan lineal como puede parecer a primera vista). Con la informacin anterior tambin se puede proponer un cuadro para iniciar el calculo del VPN, TIR y PRI segn se indica a continuacin: CLACULO DEL VPN, TIR Y PRI
AO Flujo Neto de Efectivo a Descontar Factor de Descuento (TREMA) Flujo Descontado Factor de Descuento Flujo Descontado Flujo Acumulado

0 1 2 3 4 5 6 VPN= VPN=

Donde Factor = 1/(1+i)n; i: TREMA y n: ao evaluado; y Flujo Descontado = FNE X FACTOR

8.3.a VALOR PRESENTE NETO El Valor Presente Neto (VPN) Valor o Valor Actual Neto (VAN) de un proyecto se define como el valor obtenido actualizado, separadamente para cada caso, la diferencia entre todas las entradas y salidas de efectivo que se suceden durante la vida de un proyecto a una tasa de inters fija predeterminada. Esta diferencia se actualiza hasta en el momento que se supone se ha de iniciar la ejecucin del proyecto. Para el calculo del valor presente neto se utiliza la siguiente frmula:

Fned1 + Fned2 VPN = ---------- ---------(1+i)0 (1+i)1

+ ..... + Fnedn -------------(1+i)n

El problema en el clculo del VPN es determinar cual ser el valor de i. En general esta tasa de actualizacin debe ser igual a la tasa de inters actual sobre

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prestamos de largo plazo o a la tasa de inters pagada por el prestatario. Dado que con frecuencia los mercados de capital operan con mucha incertidumbre, la tasa de actualizacin debe reflejar el costo de oportunidad del capital: el posible rendimiento de la misma cantidad de capital invertido en otra parte, el cual puede visualizarse a travs de la TREMA. La secuencia del clculo del VPN es la siguiente: 1.- Seleccin de la tasa de costo de capital. 2.- Actualizacin del flujo de efectivo a descontar a la tasa de costo de capital. 3.- Comparar los flujos de caja, aquellos flujos actualizados inferiores a cero son rechazados. 4.- Cuando se trata de proyectos que se excluyen mutuamente , es necesario actualizar entre las diferencia entre los flujos de caja de las variantes. 5.- Se prefiere el proyecto cuyo VPN es mas grande .

8.3.b LA TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENDIMIENTO (TIR) La Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rendimiento (TIR) es la tasa de actualizacin a la cual el valor presente neto es igual a cero. En este caso en vez de actualizar la corriente de liquidez a una TREMA predeterminada se debern probar varias tasas de actualizacin hasta que se encuentre la tasa a la cual el VPN es cero. Esta tasa es la TIR y representa la rentabilidad exacta del proyecto. La frmula para calcular la TIR es:

n 1 2 n i - i - ... - i + Fe + Fe + ... Fe --------------------1 2 n 1 2 n (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r)

= 0

Donde r es la TIR. Los pasos para calcular sta son los siguientes: 1.- Seleccin del costo de capital (TREMA) 2.- Actualizacin de los flujos de caja de los proyectos a la tasa del costo del capital.

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3.- Si el valor de los flujos de caja no es positivo, se deshecha el proyecto. 4.- Si la respuesta es afirmativa calcular la TIR de cada proyecto. 5.- Si los proyectos no son mutuamente excluyentes, se selecciona el proyecto cuya TIR es mas grande . Cuando se procede por tanteos, la TIR se puede calcular en base al siguiente procedimiento: T(+): Tasa de descuento para el VPN positivo T(-): Tasa de descuento para el VPN negativo VPN (+): Valor presente neto positivo VPN (-): Valor presente neto negativo TIR = T(+)+ ((T-)-T(+)) (VPN(+) / (VPN(+) - (-VPN(-)))

Tomando como referencia el indicador del PRI pueden obtenerse los siguientes resultados:

Veces la TIR

5 4 3 2 1 0 2 4 6 8 Veces la TIR

Zona de Alto Riesgo TRE MA

Zona de Bajo Riesgo

Zona de Desequilibrio

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La TIR en la zona de: Bajo riesgo: El proyecto es rentable. Alto riesgo: El proyecto no es rentable. Zona de desequilibrio: Se requiere revisar el diseo del proyecto. Est subestimando o sobrevaluando algunos parmetros (costos, ingresos o inversin). PREGUNTA: Su proyecto, en que zona se encuentra?: ______________________
OTRAS INTERPRETACIONES Por otra parte, la TIR puede calcularse tomando en cuenta exclusivamente la rentabilidad y la recuperacin de la inversin del proyecto a travs de las depreciaciones y amortizaciones, se pueden aplicar los siguientes flujos para el clculo de la TIR, mas de acuerdo con las preocupaciones de rentabilidad y de recuperacin de la inversin del inversionista:

Flujo considerado para la TIRutilidades:

Inversin S/F Utilidad Ao 1 Utilidad Ao 2 Utilidad Ao 3 Utilidad Ao 4 Utilidad Ao 5

Flujo considerado para la TIRdepreciacin-inversin:

Depreciacin Inversin Fija y Amortizacin Diferida Ao 1 y Depreciacin Amortizacin Ao 2 y Depreciacin y Depreciacin Amortizacin Ao Amortizacin 3 Ao 4 y Depreciacin Amortizacin Ao 5 y Valor de rescate mas terreno

Los resultados que se obtienen son: 1) Si la TIRutilidades resulta negativa o mas baja que la TREMA el proyecto no es rentable. 2) Si la TIRdepreciacin-inversin resulta negativa el proyecto no recupera la invdersin fija ni diferida, lo cual requiere una revisin de las depreciaciones y amortizaciones.

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8.3.c EL PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSION (PRI) El periodo de recuperacin de la inversin (PRI) se define como el tiempo necesario para recuperar la inversin original mediante las utilidades obtenidas por el proyecto o flujos netos de efectivo. Se puede calcular con base en la siguiente frmula:

Fned1+Fned2...+Fnet -----------1 2 t (1+i) (1+i) (1+i)

= k

donde t representa el tiempo o nmero de aos que se requieren para recuperar la inversin original. Tambin se puede obtener en base a la relacin:

PRI = (N - 1) + (Fne(Ac)/ Fne(+))

donde PRI: Periodo de recuperacin de la inversin. Fne (Ac): Valor absoluto del ltimo Flujo Neto de efectivo acumulado negativo. N: Nmero o valor del ao donde el Flujo Neto de Efectivo Acumulado (Fne(Ac) se vuelve positivo. Fne(+): Valor del primer Flujo neto de efectivo positivo subsecuente al ao correspondiente al Valor absoluto del ltimo Flujo Neto de efectivo acumulado negativo.

Tomando como referencia el indicador del PRI pueden obtenerse los siguientes resultados:

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Periodo de Recuperacin de la Inversin (Aos)

5 4 3 2 1 0 2

Zona de Alto Riesgo Zona de riesgo medio

4 6

Periodo de Recuperacin de la Inversin (Aos)

Zona de Bajo Riesgo

El PRI en la zona de: Bajo riesgo: La empresa da la sensacin de rendir utilidades. Alto riesgo: La empresa da la sensacin de no rendir utilidades. Se trabaja para la empresa. Riesgo medio: La empresa da la sensacin de rendir pocas utilidades. A veces la empresa es generosa. A veces no. PREGUNTA: Su proyecto, qu sensacin da?: ______________________
8.4. EJEMPLOS DEL CALCULO DEL VPN, LA TIR Y EL PRI A continuacin se indica el Flujo Neto de Efectivo a descontar (FNE) de un Proyecto de Inversin. Determine el VPN si se desea evaluar a una TREMA del 25%, as como la TIR correspondiente. AO 0 1 2 3 4 5 En este caso: FNE -100,000 40,000 40,000 40,000 40,000 60,000 FNE acumulado -100,000 -60,000 -20,000 +20,000 +60,000 +120,000

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AO 0 1 2 3 4 5

FNE -100,000 40,000 40,000 40,000 40,000 60,000

FACTOR (25%) 1.0000 0.8000 0.6400 0.5120 0.4096 0.3277 VPN= 14,126

FLUJO DESCONTADO -100,000 32,000 25,600 20,480 16,384 19,662

donde Factor = 1/(1+i)n; i: TREMA y n: ao evaluado; y Flujo Descontado = FNE X FACTOR

En este caso, la suma del Flujo Descontado representa el VPN, y al ser positivo (14 126), nos indica que el Proyecto es rentable a la TREMA evaluada (25%). Ahora bien, para el clculo manual de la TIR se procede por tanteos a estimar una tasa de descuento que genere un VPN negativo. En el ejemplo esto se consigue cuando la TREMA es igual a 40%. En este caso tenemos: AO 0 1 2 3 4 5 FNE -100,000 40,000 40,000 40,000 40,000 60,000 FACTOR (40%) 1.0000 0.7143 0.5102 0.3644 0.2603 0.1859 FLUJO DESCONTADO -100,000 28,572 20,408 14,576 10,412 11,154 VPN=- 14,878

(Suma de los valores anteriores)

La TIR se calcula en base al siguiente procedimiento: TIR = 25 + (40-25) (14 126 / (14 126 - (-14 878)) = 32.05% que a su vez nos indica que ste constituye el mximo factor de descuento aceptado por el proyecto. Por lo que respecta al valor del PRI, ste se calcula de la siguiente manera: PRI = (3 1) + (20,000 / 40,000) = 2.5 aos, equivalentes a 2 aos y 6 meses, stos ltimos calculados al multiplicar 0.5 * 12 meses = 6 meses.

8.5 LA TASA DE RENTABILIDAD (TR)

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La Tasa de Rentabilidad (TR) se define como el cociente entre el flujo neto de efectivo descontado y el monto del capital actualizado . Con smbolos TR = Vpfe / Vpi donde: Vpfe: valor presente del flujo de efectivo. Vpi: valor presente de la inversin Si TR es mayor que cero el proyecto se acepta y de lo contrario se rechaza. Ejemplo:: Si Vpfe = 64050 y Vpi = 100000 se tendr que TR = 0.64 (indica que por cada peso invertido se ganan 64 centavos) 8.6 ANLISIS FINANCIERO CON INDICADORES ESTATICOS Se denomina as porque evala el proyecto sin tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo. 8.6.a PUNTO DE EQUILIBRIO (PE) El punto de equilibrio (PE) se define como la cantidad de producto en la cual el proyecto iguala sus ingresos totales a sus costos totales, niveles superiores a esta

produccin implican ganancias y niveles inferiores perdidas. Para su clculo se parte de las siguientes ecuaciones: Valor de las ventas = costos de produccin Valor de las ventas = volumen de ventas x precio de venta unitario. Costos de produccin = costos fijos + costos unitarios variables x volumen de ventas. Si se considera x el volumen de produccin (ventas), y el valor de las ventas (=costos de produccin), f los costos fijos, p el precio de venta unitario , y v los costos variables unitarios , se derivan las siguientes ecuaciones: Ecuacin de ventas Ecuacin de costos de produccin Ecuacin de equilibrio y = px y = vx + f px = vx + f

O sea que el punto de equilibrio, en relacin al nmero de unidades vendidas, (PE) se calcula como: f PE =---------------------------p - v

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y en relacin al ingreso por ventas f PE =-----------------------x p p - v que en lo que se refiere a cantidades vendidas por porcentajes y de valores absolutos equivalen a: COSTOS FIJOS PE =-------------------------------------------------- * 100 VENTAS - COSTOS VARIABLES y en relacin al porcentaje por ventas COSTOS FIJOS PE =-------------------------------------------------- * PRECIO *100 VENTAS - COSTOS VARIABLES EJEMPLO Si una empresa tiene los siguientes datos: Costos fijos totales (f) = 3,280.00 Precio (unitario) de venta (p) = 6.25 Costos variables unitario (v) = 3.25 El punto de equilibrio ser: 3,280.000 PE= ------------------------ = 1,093.333 unidades 6.25-3.25 Y en trminos de ingreso por ventas seria igual a: 3,280,000 PE = --------------------- x 6.25 = 6,833.331 pesos 6.25 -3.25 Para el clculo del punto de equilibrio los costos se clasifican de la siguiente manera: CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
CONCEPTO 1 1.- Costos variables Costos de Produccin 1.1 Materia prima 1.2 Insumos 1.3 Empaques 1.4 Etiquetas Subtotal Costos Variables 2.- Costos fijos rea Productiva 2.1 Mano de obra productiva 2.2 Mantenimiento 2.3 Agua 2.4 Energa elctrica 2.5 Telfono e internet 2 AO 3 4 5

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2.6 Depreciacin y Amortizacin rea productiva Subtotal Area Productiva Gastos de administracin 2.7 Sueldos 2.8 Seguros de oficina 2.9 Papelera y tiles de oficina 2.10 Energa elctrica 2.11 Telfono e internet 2.12 Imprevistos 2.13 Depreciacin y Amortizacin rea administrativa Subtotal Administracin Gastos de ventas 2.14 Sueldos 2.15 Transporte 2.16 Publicidad 2.17 Energa elctrica 2.18 Imprevistos Subtotal Ventas Gastos Financieros Intereses Pago a Principal Subtotal Financieros Subtotal Costos Fijos Ventas Totales Precio de venta del producto o servicio
Proporcin Ventas requeridas (a)

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% de las Ventas Totales (b)

Monto de las Ventas Totales ($) Total de Unidades Vendidas (d)

(a) Proporcin Ventas requeridas = Suma Subtotales Costos Fijos / (Ventas Totales Subtotal Costos Variables) (b) % de las Ventas totales = Proporcin de Ventas requeridas * 100 (c) Monto de las ventas totales = Proporcin ventas requeridas * Ventas Totales (d) Total de unidades vendidas = Monto de las ventas totales / Precio unitario de ventas

Tomando como referencia el indicador del punto de equilibrio pueden obtenerse los siguientes resultados:

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Punto de Equilibrio (% ventas)

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1 2 3 4 5 95 75 60

Zona de Baja Rentabilidad

% Ventas

Zona de Rentabilidad Media

45 28

Zona de Alta Rentabilidad

Ao Punto de Equilibrio (% ventas) El punto de equilibrio en la zona de: Alta rentabilidad: La empresa da la sensacin de rendir utilidades cotidianamente. Baja rentabilidad: La empresa da la sensacin de no rendir utilidades. Se trabaja para la empresa. Rentabilidad media: La empresa da la sensacin de rendir pocas utilidades. A veces la empresa es generosa. A veces no. PREGUNTA: Su proyecto, qu sensacin da?: ______________________

8.6.b RELACION BENEFICIO-COSTO (BC) En este caso se parte del clculo del estado de prdidas y ganancias, y en base al valor de los beneficios (utilidad neta) (B) y los costos del proyecto (costos de produccin, administrativos y financieros) (C), se determina la relacin: BC = B/C la cual, entre mayor sea su valor, nos indica que el proyecto es ms rentable.

8.7 ANLISIS DE SENSIBILIDAD

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El anlisis de sensibilidad es utilizado para determinar la vulnerabilidad de un proyecto a cambios en los precios, los costos, la demanda, o incluso el volumen de produccin estimado, o todos a la vez. El objetivo es determinar que tan sensibles son la TIR y el VPN ante estos cambios, y decidir cual de los escenarios es el mas probable y que afecta en una mayor proporcin a la rentabilidad del proyecto. Se realiza cuando se tiene certeza que el proyecto es rentable, con la finalidad de sugerir polticas de precios, costos, de ventas y de produccin. A partir del anlisis de sensibilidad pueden recomendarse como polticas para asegurar la permanencia del bien (o servicio) en el mercado, las siguientes: En caso de sensibilidad a los costos: 1. Reduccin de los costos al mximo. 2. Capacitar al personal para hacer ms eficiente la produccin. 3. Adquirir tecnologa adecuada para facilitar la realizacin del bien (o servicio). En caso de sensibilidad a los ingresos: 1. Asegurar canales adecuados de publicidad y distribucin del bien (o servicio). 2. Asegurar la calidad del bien (o servicio). 3. Mantener las normas que satisfagan los gustos de los consumidores en relacin al bien (o servicio). En caso de sensibilidad a los impuestos: 1. Mantenerse al da con el pago de impuestos. 2. Reduccin de los costos al mximo. 3. Mantener las normas que satisfagan los gustos de los consumidores en relacin al bien (o servicio). 4. Ser atentos con los clientes. Ejemplo de realizacin de un anlisis de sensibilidad: 1) Suponga que aumentan los costos de produccin un: 5, 10, 15%,..etc. 2) Suponga que los precios del producto se reducen un: 5, 10, 15%,..etc. 3) Suponga que las cantidades vendidas del producto o servicio se reducen un: 5, 10, 15%,..etc. 4) Suponga que aumentan las tasas de inters de los crditos un: 5, 10, 15%,..etc. ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
CONCEPTO 1 2 3 AO 4 5

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A. Ventas totales o Ingresos (Se reducen un %) A1: Precios (Se reducen un %) A2: Cantidades vendidas (Se reducen un %) B. Pago de Impuestos por ventas (15%) C.(a)-(b) Ventas Netas D. Costos de produccin o de fbrica (Aumentan un %) E.(c)-(d) Margen o contribucin marginal F. Gastos de administracin (Aumentan un %) G. Gastos de ventas (Aumentan un %) H.(e)-(f)-(g) Utilidad de operacin I. Gastos financieros (Aumentan un %) J.(h)-(i) Utilidad gravable K. Impuesto global a las empresas (35%) L. Utilidades a los trabajadores (10%) M.(j)-(k+l) Utilidad neta

Concepto considerado en el anlisis de sensibilidad

Utilidad Neta cuando se reducen precios: Utilidad Neta cuando se reducen cantidades vendidas: Utilidad Neta cuando se reducen ventas: Utilidad Neta cuando aumentan costos de produccin: Utilidad Neta cuando aumentan gastos administrativos y de ventas: Utilidad Neta cuando aumentan costos financieros: Utilidad Neta cuando aumentan impuestos:

Cantidad

% (a)

(a): Se obtiene de la relacin: ((Utilidad neta original Utilidad neta derivada de la sensibilidad) / Utilidad neta original) * 100

Con la utilidad neta obtenida, calcule nuevamente el flujo neto de efectivo a descontar, recalculando el VPN, la TIR, etc. Determine finalmente que afecta mas al proyecto, si cuando los ingresos descienden, o cuando los costos aumentan en la misma proporcin, o algn otro factor.

EJERCICIOS 1.- UNA OFICINA DE PLANEACION PRETENDE FINANCIAR UN PROYECTO DE DESARROLLO, O PARTE DEL MISMO, EN UNA REGION, PARA LO CUAL POSEE UN MONTO DE RECURSOS DE $100,000 (MILES DE PESOS). COMO EXISTEN 3 PROYECTOS, CUYO FLUJO NETO DE EFECTIVO A DESCONTAR SE MUESTRA A CONTINUACION, ESTA OFICINA SE VE EN LA DISYUNTIVA DE SELECCIONAR LA ALTERNATIVA MAS CONVENIENTE: FLUJO NETO DE EFECTIVO A DESCONTAR DE LAS ALTERNATIVAS DE INVERSION

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PROYECTOS DE INVERSIN

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( MILES DE PESOS ) ALTERNATIVA AO 0 1-5 I -200 000 -180 000 II - 210 000 + 85 000 III

+ 80 000

+ 80 000

LA TREMA A CONSIDERAR POR LOS EVALUADORES SER DEL 25% 2.- UN GRUPO DE INVERSIONISTAS SE ENFRENTA A LA DISYUNTIVA DE SELECCIONAR DOS PROYECTOS DE INVERSION, CUYOS FLUJOS DE BENEFICIOS NETOS SON LOS SIGUIENTES, Y CUYO "COSTO DE OPORTUNIDAD" (TASA DE ACTUALIZACIN O TREMA) ES DEL 10%: (MILES DE PESOS) AOS "A" "B" O -10 000 12 000 -15 000 17 700 1 20.0 18.0 TIR(%) + 909.09 + 1090.90 VPN(%)

CUAL PROYECTO ES MAS CONVENIENTE POR REDUCIR AL MNIMO EL "COSTO DE OPORTUNIDAD"?. 3.- A CONTINUACIN SE PRESENTA LA INFORMACIN DE UN PROYECTO DE INVERSIN QUE PRODUCIR LOSETAS PREFABRICADAS. DATOS GENERALES DEL PROYECTO DAS LABORABLES: 260 CAPAC (PRODUCTO): TON/DA: 5 PRECIO PRODUCTO (MILES DE $) 35 CAPAC (SUBPROD). TON/DA: 7.5 PRECIO SUBPROD. (MLS. DE $): 5 NO. DAS OBTENCIN PRODUCTO 5 MATERIA PRIMA ($/TON) 5 INSUMOS ($/TON) 12 ENERGA ELCT. ($/DA) 1.5 COMB. Y LUBS. ($/DA) 1 AGUA ($/DA) 0.14 ETIQUETAS ($/TON): 1 M.O. DIRECTA ($/DA) 7.5 M.O. INDIR. ($/DA) 2 %PRESENTACIONES MANO DE OBRA: 30

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PROYECTOS DE INVERSIN % I.S.R. % P.T.U. 35 10

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CANTIDAD POR TON DE PRODUCTO: MATERIA PRIMA (TON) 2.5 INS. AUXS. (TON) 0.5 CAPAC (PRODUCTO): TON/DA: 5 CAPAC (SUBPROD): TON/DA: 7.5 DAS LABORABLES: 260 MANTEN (%COSTOS VARS): 0 RENTA ($/MES) 0 PRESUPUESTO COSTOS ADMINISTRATIVOS (DAS LABORABLES: 260 M.O. ADVA. ($/DA) (MILES) 4 PAPELERA Y UTLS. ($/MES) (MI 1.5 E.E. Y AGUA ($/MES) (MILES) 1.5 TEL., TELEG. Y CORREO ($/MES) 3 TRANSPORTE ($/MES) 0 SEGUROS ($/MES) 0 IMPREVISTOS (%) 5 RENTA ($/MES) 0 PRESUPUESTO COSTOS DE VENTAS (MILES) SUELDOS DE PERSONAL ($/MES) 0 GASTOS GENERALES ($/MES) 0 PUBLICIDAD ($/MES) 0 IMPREVISTOS (%) 0 TRANSPORTE ($/MES) 0 LOS DATOS DE LA OPERACIN DEL PROYECTO SE MUESTRAN A CONTINUACIN: AOS 1 2 3 4 5 CAP. APROV.(%) 75 80 90 100 100 CANTIDAD (PRODUCTO) 965.25 1040 1170 1300 1300 SUBPRODUCTO (CANTIDAD) 1434.375 1560 1755 1950 1950 VIDA TIL DEL PROYECTO (AOS) 5 EL PROYECTO CONTARA CON CRDITOS QUE SE PAGARAN A CANTIDADES IGUALES AL FINAL DE CADA UNO DE LOS CINCO AOS, INICINDOSE EL PAGO DEL INTERS DESDE EL AO 1: CRDITO REFACCIONARIO T. INTERS (%) 24 PRINCIPAL (MILES) 12800 PERIODO (AOS) 5 CRDITO AVO T. INTERS (%) 36 PRINCIPAL (MILES) 3116.406 PERIODO (AOS) 5

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PARA EL CALCULO DE LOS INTERESES PREOPERATIVOS SE ESTIMA EL SIGUIENTE PROGRAMA: CALCULO DE INTERESES PREOPERATIVOS No. MESES 1. CRDITO REFACCIONARIO MAQUIN Y EQUIPO EQUIPO AUXILIAR EQUIPO DE OFICINA CRDITO DE AVO GSTOS DE INSTALACIN SEGUROS Y FLETES PUESTA EN MARCHA INTERESES PREOPERATIVOS

5 4 2 1 5 5 1 1

Y EN CUANTO A LOS DATOS PARA LA EVALUACIN FINANCIERA SE ESTIMAN LOS SIGUIENTES: DATOS EVALUACIN FINANCIERA T. DE INTERS (%): 36 T. DE INFLACIN (%): 10 T. DE RIESGO (%): 20 TREMA (%): 46 DATOS DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN (MILES) REA PRODUCTIVA PRECIO CANTIDAD TOTAL CONST. TIPO A($/M2) 6 470 2820 CONST. TIPO C($/M2) 4.5 230 1035 3855 CONST. TIPO B($/M2) 3.2 250 800 4655 MAQUINARIA Y EQUIPO 10500 EQUIPO AUXILIAR 1500 GASTOS DE INSTALACIN (10%) MAQ. Y EQUIPO AUX. 1200 FLETES Y SEGUROS 400 PUESTA EN MARCHAS (3 DAS COSTO VAR. PROD.) 221.1 NUMERO DE AOS 5 TERRENO SUP.: 1000 MILES $/M2 0.85 TRANSPORTE 0 OTROS ACTIVOS FIJOS 0 REA ADMINISTRATIVA PRECIO CONST. TIPO B($/M2) CONST. TIPO D($/M2) CONST. TIPO E($/M2) MAQUINARIA Y EQUIPO OFICINA EQUIPO AUXILIAR 4.5 0 0 CANTIDAD 250 0 0 800 0 TOTAL 1125 0 0 1125

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PROYECTOS DE INVERSIN GASTOS DE CONSTITUCIN (MILES) FLETES Y SEGUROS PUESTA EN MARCHA NUMERO DE AOS (VIDA TIL) PRESUPUESTO DE INVERSIONES

ANLISIS FINANCIERO 1500 0 0 5

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C.F. INVENT. MAT. PRIMA ($) MILES 0.012075 MAQUINARIA Y EQUIPO 10500 CONSUMO ANUAL MAT. PRIMA (TN) 2390 .625 EQUIPO AUXILIAR 1500 TASA DE INTERES 36 TERRENO 850 PRECIO MAT. PRIMA 5 EDIFICIO 4655 C.E. INVENT. INS. AUXS. ($)MILES 0.060377 EQUIPO OFICINA 800 CONSUMO ANUAL INS. AUX (TN) 478.125 TRANSPORTE 0 PRECIO INS. AUX 12 DIAS DE CREDITO CLIENTES 15 OTROS ACTIVOS FIJOS 0 INS. AUX (TN) 260 DIAS DIAS DE CREDITO CLIENTES 15 %PARA CAJA: 20 DIAS CREDITO PROVEEDORES 7 ESTS Y PROYECS(5%INV.FIJA) 915.25 DIAS LABORABLES 260 GASTOS DE CONSTITUCION 400 GASTOS DE INSTALACION 1200 No. DIAS OBTENCION PRODUCTO 5 SEGUROS Y FLETES 400 MATERIA PRIMA ($/TON) 5 PUESTA EN MARCHA 221.0963 INSUMOS ($/TON) 12 MATERIA PRIMA (TON) 2.5 INS. AUXS. (TON) 0.5 DIAS INV. PROD. TERM. 5 LOS INDICADORES SOCIALES DEL PROYECTO SE MUESTRAN A CONTINUACION AOS TOTAL DE TRABJADORES PEA DEL AREA DEL PROYECTO: DEMANDA TOTAL ANTES DEL PROYECTO PRECIO DE LA COMPETENCIA MAS BAJO CONSUMO PER CAPITA DEL PRODUCTO SE PIDE: 1) ELABORAR EL PRESUPUESTO DE INVERSIONES. 2) FORMULAR EL PRESUPUESTO DE INGRESOS PROYECTADO A LA VIDA UTIL DEL PROYECTO. 3) FORMULAR EL PRESUPUESTO DE EGRESOS, CALCULANDO PARA ELLO: a).- PRESUPUESTO DE COSTO DE PRODUCCION b).- PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACION 1 2 3 4 5 30

30 30 30 30 2500 1000 35.1 5 TON/PER

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c).- PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS 4).- FORMULAR UN BALANCE GENERAL PARA EL AO CERO. 5).- CLASIFICAR LOS COSTOS Y GASTOS EN VARIABLES Y FIJOS Y CALCULAR EL PUNTO DE EQUILIBRIO ARITMTICO Y GRFICO. 6).- PREPARAR UN ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA PARA LA VIDA TIL DEL PROYECTO. 7).- ELABORAR EL FLUJO NETO DE INVERSIONES Y DE INGRESOS NETOS CONSIDERANDO Y SIN CONSIDERAR FINANCIAMIENTO. 8).- EVALUAR EL PROYECTO (PRI, VPN Y TIR) 9).- EFECTUAR LAS SIGUIENTES SENSIBILIDADES + 20% INGRESOS, Y COSTOS DE PRODUCCION. 10.- INTERPRETAR LOS RESULTADOS OBTENIDOS. PARA EL CALCULO DEL VAN S/F LOS INVERSIONISTAS CONSIDERAN COMO TASA ACEPTABLE LA TASA BANCARIA ACTUAL (INVERSIONES A LARGO PLAZO) Y PARA EL VAN C/F EL COSTO DEL CAPITAL 50%.

Para crear otro ejemplo, haz doble clic en el cuadro siguiente, o bien, haz clic en el botn izquierdo del mouse, y posteriormente activa la indicacin hoja de clculo-abrir. ANEXO: EJERCICIO BSICO PARA LA EVALUACIN FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIN
EJERCICIO BSICO PARA LA EVALUACIN FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIN Coloca tu s datos en las celdas EN NEGRITAS de color azu l.

Los resultados los obtendrs en las celdas de color verde

Puede verse el esquema de un proceso ms complejo de evaluacin del proyecto de inversin revisando el Esquema 1 anexo "Esturcturacin del anlisis econmico y la evaluacin financiera". IR A INDICE

GUA DE LECTURA
1. Complete los siguientes ejercicios Ejemplo 1 Si P = $ 1,000,000.00 i = 18% n = 10. aos F=? Ejemplo 2 Si F = $ 1,000,000.00 i = 18%

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PROYECTOS DE INVERSIN n = 10 aos P=?

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Ejemplo 3 Si P = $ 2,000,000.00 i = ? i = [(F/P)^(1/n)] -1 n = 10aos F = 4,000,000 Ejemplo 4 Si A = $1,500,000.00 i = 18% n = 10 aos F=? Ejemplo 5 Si F = $ 4,000,000.00 i = 18% n = 10 aos A=? Ejemplo 6 Si P = $ 2,000,000.00 i = 18% n = 10 aos A=? 2. Complete el siguiente ejercicio. Una persona recibe un crdito de $ 2,000,000.00 para adquirir un equipo. Solicita iniciar el pago de las amortizaciones, tanto del capital como de los intereses, al final del ao 1 de adquirido el crdito, a una tasa de inters del 18% anual. El tiempo de pago es de 5 aos. Calcule los montos del inters y el monto final del crdito. a) Si el pago lo hace al final de los 5 aos a inters simple: b) Si el pago lo hace al final de los 5 aos a inters compuesto. c) Si el pago lo hace al final de los 5 aos pagando anualidades (montos) similares al final de cada ao. d) Si paga el prstamo (principal) proporcionalmente los 5 aos (pagando montos similares al final de cada ao). Compare los intereses correspondientes por cada forma de pago y determine cual mtodo sera el ms conveniente de aplicar en este ejemplo. 3. Complete el siguiente ejercicio. Una asociacin de inversionistas est en posibilidad de invertir en dos de inversin. Tiene la oferta de un proyecto con una inversin de $ 8,000,000.00, el cual posee una vida til de 5 aos. La tasa de rendimiento del proyecto es del 18 % anual. Tambin tiene la oferta de invertir $ 5,000,000.00 en otro proyecto, el cual posee una vida til de 3 aos. La tasa de

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rendimiento del proyecto es del 15 % anual. Cul proyecto de inversin es el que conviene a la asociacin?. 4 Qu muestra el Balance General?. 5 Qu es el Activo?, cules son los tipos de Activos?. 6 Qu es el Pasivo?, cules son los tipos de Pasivos?. 7 Qu es el capital? 8 Si: P = Pasivo = 50,000 A = Activo = 50,000 Determine el capital correspondiente a la empresa. 9 Qu es el Estado de Resultados?, cules son los principales conceptos que involucra el Estado de Resultados?, qu se obtiene con el mismo?. 10 Cmo se define la evaluacin financiera?, cules son los indicadores mas comunes con que se realiza?, por qu se recomienda realizar la evaluacin sin y con financiamiento?. 11 Cul es el papel de la TREMA?, puede proponer la correspondiente a su proyecto?. 12 Cules son los conceptos que involucra el presupuesto de inversin?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?, qu sucedera si fracasara el proyecto de inversin? 13 Cules son los conceptos que involucra el presupuesto de ingresos?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto? 14 Cules son los conceptos que involucra el presupuesto de costos de produccin?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 15 Cules son los conceptos que involucra el presupuesto de gastos de administracin?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 16 Cules son los conceptos que involucra el presupuesto de ventas?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 17 Cules son los conceptos que involucra el presupuesto de comercializacin?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 18 Cules son los conceptos que involucra el presupuesto de gastos financieros?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 19 Realice el Estado de Resultados preliminar de su proyecto. Utilice los datos que viene utilizando como ejemplo hasta ahora. 20 Cules son los conceptos que involucra el calculo del flujo neto de efectivo?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 21 Cules son los conceptos que involucra el calculo del flujo neto de efectivo a descontar?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 22 Cules son los conceptos que involucra el calculo del valor actual neto?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 23 Cules son los conceptos que involucra el calculo de la tasa interna de retorno?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 24 Qu es el punto de equilibrio?. Cules son los conceptos que involucra el calculo del punto de equilibrio?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 24 Qu es el balance general del proyecto?. Cules son los conceptos que involucra su calculo?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 25 Qu es, o para qu sirve el anlisis de sensibilidad del proyecto?. Cules son los conceptos que involucra su calculo?, puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?.

SNTESIS/ REFLEXIN DEL TEMA

Desde su punto de vista, en qu consiste la evaluacin financiera del proyecto de inversin.

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DIAGRAMA CONCEPTUAL
Realice el Diagrama Conceptual correspondiente al tema de la evaluacin financiera del proyecto de inversin.

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