Fuente: Bloomberg

Semana del 3 al 7 de agosto de 2009

Elaborado por el Comité de Inversión de Renta 4 S.V.

1
Fuente: Bloomberg

2
3
4
 Semanas del 3 al 14 de Agosto de 2009

Subastas celebradas esta semana

Esta semana no se han celebrado subastas

Último Anterior Dif (p.b.) Solicitado Adjudicado Prorrateo
Bonos a 3 años* 2,058% 2,051% 0,007 4.249,9 2.113,9 49,7%
* Subasta extrordinaria

Subastas para la próxima semana

Fecha Último
Letras 3 meses 11-ago-09 0,59%
Letras 6 meses 11-ago-09 0,68%

Fuente: Tesoro.

Principales noticias de la semana

Telefónica. El Ministerio Público del
Estado de Sao Paulo ha iniciado los trámites
para reclamar 1.000 mln RLS (375 mln eur) a
Telefónica por el reiterado mal
funcionamiento de los servicios de banda
ancha de Telefónica. Noticia negativa, no
obstante mantenemos nuestra
recomendación de sobreponderar.
ACS. Corporación Financiera Alba
ha vendido un 2% de la participación que
mantenía en la constructora por 37,39
euros/ acc. Noticia sin impacto en la
cotización de ACS, ya que la decisión de
Corporación Financiera Alba se da después
de que la constructora redujese su capital
mediante la amortización de autocartera
que supuso aumentar la participación de
CFAlba del 22,1% al 24,8%, y que tras la
venta se sitúa en el 22,8%. Recomendación
ACS: mantener.
BME. El volumen negociado en
julio-09 en renta variable se ha situado en
los 95.472 millones de euros, el mejor mes
desde el pasado octubre-08, un +10,8%
más que en junio y la cifra mensual más
alta de 2009. Esto supone un aumento del
10% sobre julio del 2008 y una moderación
de la caída acumulada en 2009 hasta –37%
manteniendo la tendencia. El número de
títulos aumenta un 10% interanual y
+12,4% más que en junio, a la vez que
registra la cifra mensual más alta registrada
en 2009. Las negociaciones en julio han
totalizado los 2,76 millones, un 5,8% más
que en junio. El número de negociaciones
acumulado en los siete primeros meses ha
sido de 17,9 millones, un 17,7% menos que
en el mismo período de 2008. Por lo que
respecta al mercado de derivados, se han
negociado 10,4 mln de contratos, +28%
más que en el mismo mes del pasado año,
destacando las Opciones sobre Acciones
que se han incrementado +65%. Por otro
lado, la negociación de le Deuda
Corporativa hasta julio supera la registrada
en todo el año 2008 con una cifra de 2,4
billones de euros (+109,5% vs mismo
periodo del 2008 y +21,5% vs julio 2008).
Recordamos que BME publicó sus
resultados 2T09 el viernes 31-07, que
confirmaron que el 1T09 habría sido el
trimestre más flojo del año. La recuperación
en 2T vs 1T, apoyada en la incipiente
estabilización de los volúmenes
negociados, debería ir a más en próximos
trimestres teniendo en cuenta que 1T era el
trimestre con pero base de comparación.
Tras el excelente comportamiento desde
mínimos (superior al 80%), creemos que
esta mejor paulatina y estabilización de los
volúmenes negociados, y la mínima
competencia hasta el momento de las
plataformas alternativas, mantendríamos

5
posiciones en el valor, que podría verse
apoyado por su atractiva (y sostenible)
política de retribución al accionista.
Mantener.

Sector medios. Se publicaron los

datos de audiencias de TV del mes de julio.
Antena 3 fue la única de las tres grandes
que aumentó su cuota vs junio en “24
horas”. Destacamos el fuerte deterioro de
audiencia de Telecinco, hasta mínimos
históricos, tanto en “horario 24 horas” como
en “Prime Time”. Los datos de Cuatro
también fueron bastante débiles y la
diferencia contra la Sexta, con la que está
diseñando su fusión, son muy similares. En
“24 horas”, TVE1 volvió a recuperar el
liderazgo (15,5%, -0,2 pp vs junio), Antena 3
(15,4%, +0,4 pp vs junio), Telecinco (13,8% -
2,1 pp vs junio), Cuatro (7,5%, -1,4 pp vs
junio) y la Sexta (6,8%, +0,1 pp vs junio). En
“Prime Time”, Telecinco volvió a perder el
liderazgo y pasa a la tercera posición
(14,6%, -4,4 pp vs junio) por detrás de TVE1
(15,5%, +1,3 pp vs junio) y Antena 3 (15,1%,
+1 pp vs junio). Cuatro 8% (-2 pp vs junio) y
la Sexta 7,8% (-1,2 pp vs junio). Telecinco,
Antena 3 y Prisa, Infraponderar.

Bankinter. A partir de septiembre

de 2009, la entidad ofrecerá a sus
empleados la posibilidad de recibir parte de
su retribución salarial anual (con un
máximo de 12.000 euros) en acciones de
Bankinter. Las acciones no serán de nueva
emisión, y la entrega se realizará mensual a
un precio que será: el precio de cierre del
día anterior al pago de salario (el día 20 de
cada mes) con un 5% de descuento.
Entendemos que el objetivo de esta
operación es la reducción de costes, que
finalmente dependerá del éxito de
aceptación. Infraponderar.

Abertis. La compañía comunicó

que no continuará con el proceso de
adquisición de Axion y TDM, debido a las
condiciones impuestas por la Comisión
Nacional de Competencia (CNC) que
afectan al desarrollo del proyecto industrial
así como al plan de inversiones.
Sobreponderar.

6
 Análisis Macroeconómico
Los datos publicados vuelven a
reflejar que las principales economías se
encuentran iniciando el camino de la
recuperación, aunque algunas referencias
nos recuerden que la actual crisis sea severa
y que dicha recuperación nos deparará
contratiempos. Al menos, cada vez queda
más claro que lo peor de la crisis ya lo
hemos visto. A la menor convicción de que
la recuperación que estamos viendo sea
vigorosa (ISM de servicios y encuesta de
empleo ADP incumpliendo las previsiones),
respondieron favorablemente otras
referencias (ventas pendientes de vivienda
o ISM manufacturero). Sin duda, la
confirmación de que los datos de empleo
de julio han sido “ significativamente
menos malos” de lo previsto (cambio de
nóminas y tasa de desempleo de julio)
permite pensar que el consumo privado
aguante mejor en el futuro y contribuya
más decididamente al crecimiento
económico.
En EEUU, los datos de actividad, en
su mayoría, superaron las previsiones de los
analistas. El ISM manufacturero de julio
(48,9 vs 46,5e y 44,8 en junio) se vio
apoyado por el bajo nivel de inventarios,
menores caídas de la inversión empresarial
y mayor contención de la caída en el sector
inmobiliario. Destacamos que el ISM lleva
subiendo desde enero 2009 y que ya está
muy cerca del umbral de expansión de 50
puntos. Sin embargo, su homónimo de
servicios de julio quedó por debajo de lo
previsto (46,4 vs 48e y 47 en junio). Por
componentes, el de empleo cedió por
debajo del nivel de junio (41,5 desde 43,4)
al igual que el de nuevos pedidos, el
indicador más adelantado (48,1 vs 48,6
anterior). En nuestra opinión, lecturas por
encima de 50 puntos sólo podrán lograrse
(tanto en manufacturas como en servicios)
en caso de una mejora sustancial en los
datos de empleo.
Otros datos de actividad como los
pedidos de fábrica de junio superaron las
previsiones (+0,4% vs –0,8%e y +1,1% en
mayo) impulsados por el bajo nivel de los
inventarios, repunte de las exportaciones y
leve mejora de la demanda. Excluyendo
transporte, que imprime una mayor
volatilidad, el repunte habría sido del 2,3%.
El sector inmobiliario continúa
dando señales de estabilización en niveles
todavía muy deprimidos. Esta semana
conocimos que las ventas pendientes de
viviendas de junio se dispararon (+3,6% vs
0,7%e y 0,8% en mayo) después de que los
incentivos fiscales y la caída de precios de
las viviendas estén permitiendo a los
particulares tener un mayor acceso a la
compra de viviendas.
Como comentamos anteriormente,
el ingreso personal de junio mostró un
comportamiento muy débil (-1,3% vs –1,0%
est. y +1,3% revisado en mayo) una vez que
los paquetes de estímulo aprobados por el
gobierno vencieran en mayo. El dato
mostró la mayor caída de los últimos 4
años, que excluyendo el efecto de los
planes de estímulo, los ingresos personales
habrían caído –0,1% vs plano en mayo.
Los datos de empleo, clave para la
recuperación económica mostraron
divergencias. Si la encuesta de empleo ADP
de julio fue peor de lo previsto (-371 mil vs
–350 mil est.) aunque el dato anterior se
revisó al alza +10 mil hasta –463 mil, la
destrucción de empleo en el más relevante
de los dos, cambio de nóminas no
agrícolas, fue muy inferior a lo previsto ().
Cabe destacar el significativamente menor
deterioro en los datos de empleo desde los
más de 700 mil puestos de trabajo que se
llegaron a perder en enero 2009. Insistimos
en que una de las grandes claves para la
recuperación económica descansa, sin
duda, en los datos de empleo. Prevemos
que su tendencia siga mejorando, aunque
todavía estamos muy lejos de llegar a unos
niveles de empleo que garanticen
crecimiento económico sostenido.
En cuanto a los datos de la zona
Euro, destacamos la decisión del BCE de
mantener los tipos al 1%. En su
comunicado, el banco central anunció que
los últimos datos apuntan a una
moderación del deterioro económico.
7
Como era de prever, también avisó que
tanto el crecimiento como la inflación serán
débiles durante el resto del año. Del mismo
modo, confirmó que todavía es pronto para
comenzar con las estrategias de retirada de
estímulos, siendo los principales riesgos el
empleo y la ausencia de señales de
recuperación del crédito bancario.
El Banco de Inglaterra también
optó por mantener los tipos al 0,5% si bien
anunció que aumentaba el plan de
recompra de activos en 50.000 mln GBP
hasta 175.000 mln GBP después de afirmar
que la recesión está siendo más intensa de
lo previsto previamente.
Por otro lado, tanto el PMI
manufacturero de julio: 46,3 (46,0e y 46,0
anterior) como el de servicios: 45,7 (45,6e y
45,6 anterior) superaron levemente las
previsiones. El dato compuesto alcanzó
47,0 (46,8e y 46,8 anterior), aproximándose
a la zona de expansión. Por último, la única
referencia de precios publicada, el IPP de
junio de la Eurozona se situó en línea con lo
esperado -6.6% (-5,9% en mayo), niveles de
caída record. En tasa mensual, el IPP superó
las expectativas +0,3% (vs +0,2%e)
mostrando una pequeña mejora vs mayo
(0%).
Si bien los datos de actividad
publicados en la zona euro superaron las
previsiones, la producción industrial de
Alemania de junio cayó por sorpresa (-0,1%
vs +0,5%e) elevando la caída i.a. hasta –
18,1% (-17,6% en mayo).
De cara a la próxima semana,
tendremos referencias importantes tanto
en EEUU como en Europa. Destacamos la
reunión de la Fed en EEUU y la publicación
del PIB 2T 09 de la Eurozona.
El lunes se publicará el dato de
confianza Sentix de Agosto en la Eurozona
(-25,8e) después de que en julio
retrocediera por primera vez en 2009 hasta
–31,3 puntos. Además, conoceremos la
producción industrial de junio en Francia.
Veremos si las caídas continúan
moderándose, como ha sucedido en los
últimos meses. El martes se espera un
fuerte repunte de la productividad no
agrícola de 2T 09 en EEUU (4,8% vs 1,6% en
1T ) y una caída significativa de los costes
laborales unitarios, también de 2T, dado el
debilitado entorno de empleo (-2%e vs
+3% en 1T). En Alemania, se publica el IPC
final de julio, que no debería diferir mucho
del 0% preliminar y los precios de la
vivienda en Reino Unido. Veremos si, al
igual que en EEUU, se aprecia una mayor
moderación en las caídas. Destacamos la
reunión del Banco de Japón, del que se
espera que mantenga los tipos al 0,1% y
que podría anunciar nuevas medidas
(recompra de bonos). El miércoles,
conoceremos la decisión de la Fed sobre
los tipos de interés. Se espera que no haya
variación (0,25%) aunque la clave estará en
el discurso. Esperamos que confirmen la
mejoría experimentada por la economía en
los últimos meses, se mantengan
cautelosos con respecto a la intensidad de
la recuperación y enfoquen hacia el
desempleo la principal debilidad de su
economía. Además, se espera un aumento
del déficit comercial de junio (-28.500 mln
USD vs –26.000 mln USD en mayo). En caso
de que el déficit sea inferior a lo previsto,
descontaríamos una apreciación del USD
frente al resto de las principales divisas. En
la Eurozona se publica la producción
industrial de junio (0,2% vs 0,5% en mayo)
que debería moderar su caída interanual
hasta –16,4%. En Japón también se dará a
conocer el dato final de la producción
industrial de junio (preliminar –23,4%)
moderándose frente a los meses anteriores.
Por último, se descuenta que el desempleo
de julio en Reino Unido aumente 0,1 pp
hasta 4,9%. El jueves, en EEUU veremos los
precios de importación de julio (-0,3%e vs
+3,2% en junio), las ventas al por menor de
julio (0,3%e vs 0,6% anterior) y (0,1%e vs
0,3% en junio) excluyendo transporte. Por
último, se darán a conocer las peticiones
semanales de desempleo (la semana
anterior mejoraron la previsión por 30 mil
barriles) que seguirán en niveles muy
elevados. El jueves se publica el dato más
importante de la Eurozona, el PIB 2T 09. Se
espera una fuerte moderación de la caída
Intertrimestral con respecto a 1T 09 (-0,4%e
vs –2,5% anterior) que sería la quinta
consecutiva. Mientras, en tasa interanual, 2T
09 debería ser el último trimestre con
fuertes caídas (-5,0%e vs –4,9% en 1T 09). El
mismo día también conoceremos el PIB 2T
09 en Alemania y Francia. El viernes
conoceremos los IPCs de julio tanto en
EEUU como en la Eurozona. En EEUU, (0%e
8
desde +0,7% en junio) y subyacente
(+0,2%e y +0,2% anterior). La tasa
interanual debería acelerar su caída hasta –
2,1% (-1,4% en junio) debido a que julio
2008 marcó los precios más elevados del
crudo y (+1,6%e desde +1,7% en junio) en
la tasa subyacente. Por su parte, esperamos
que el IPC de julio en la Eurozona continúe
en terreno negativo i.a. (-0,6%e). Además,
en EEUU se dará a conocer la producción
industrial de julio. Se espera una leve
mejora (0%e vs –0,4% anterior). Por último,
la encuesta de confianza de la Universidad
de Michigan preliminar de agosto debería
repuntar hasta 68,5 (después de que en
julio retrocediera hasta 64,6).

Para más información respecto a

análisis macroeconómico, consultar la
página web: www.renta4.com.

9
 Análisis de Mercado
Semana sin apenas variaciones en
los índices de renta variable, signo de
fortaleza teniendo en cuenta los repuntes
de los últimos meses y la publicación de
algunos datos macro que indicaban que el
ritmo de la recuperación es más débil de lo
previsto. Resaltamos también el sesgo
favorable de los inversores a la hora de
interpretar los resultados empresariales
tanto en EEUU como en Europa. Esta
semana hemos visto cómo los bancos
respondían con gran alegría a los resultados
empresariales de entidades competidoras
que en algunos casos llegaron a incumplir
previsiones (Barclays, Commerzbank y Royal
Bank of Scotland). Otras entidades como
BNP, Societé Generale, UBS, Allianz,
Lloyd´s o HSBC batían las estimaciones,
animando aún más al sector. En el sector
financiero americano, Fannie Mae alarmó al
sector al anunciar que necesita 10.700 mln
USD adicionales del Gobierno (que llevaría
a un acumulado de 44.900 mln USD) para
reforzar su capital después de publicar que
las pérdidas por impagos en 2T 09
alcanzaron 3.340 mln USD y que no cuenta
con el capital suficiente para pagar los
dividendos de las acciones preferentes. Por
el lado negativo, destacamos la evolución
del sector de telecos afectados por la
publicación de resultados. Los de Telecom
Italia han generado preocupación después
de que la compañía haya incumplido la
previsión de ingresos de 1S 09 por más de
un 7%. El grupo, no obstante, cumplió con
las estimaciones de beneficio neto y
confirmó la guía de 2009 y su objetivo de
deuda financiera neta, si bien los inversores
decidieron reducir su exposición (-4,6% el
día de su publicación). Del mismo modo,
Deutsche Telekom anunciaba peores
resultados de lo previsto en las principales
magnitudes y arrastraba a la baja la
cotización del resto de valores del sector.
Lo más significativo de la semana lo
vivimos el miércoles, cuando EEUU
anunciaba unos datos de empleo (encuesta
ADP) e ISM de servicios que incumplían
previsiones. Después de la repentina
reacción a la baja, los índices retomaron la
senda alcista manteniéndose cerca de
máximos. Destacamos que el S&P 500 llegó
a superar a cierre la barrera de los 1.000
puntos, algo que no sucedía desde octubre
2008.
Los niveles técnicos a vigilar los
encontramos en las resistencias que aún no
se han superado. En el S&P 500 1.010/20 y
en el Ibex 11.000 puntos.
De cara a la próxima semana,
mantenemos nuestro mensaje de
prudencia. En nuestra opinión, la renta
variable continúa cotizando con gran
fortaleza (aunque cada vez menor dando
signos de agotamiento) en un entorno en
el que algunos datos macro hacen
cuestionar la fortaleza de la recuperación y
un buen número de compañías
importantes incumple previsiones de
resultados. Seguimos viendo que los
índices se recuperan después de cualquier
corrección y que los inversores continúan
rotando sus posiciones de un sector a otro,
evitando que los índices se muevan
bruscamente. Del mismo modo, vemos que
a los índices les está costando superar las
resistencias principales (S&P 500 1.020
puntos e Ibex 11.000). En caso de superar
las resistencias clave ya comentadas,
incrementaríamos nuestra exposición en
bolsa y rotaríamos hacia sectores más
cíclicos.
La semana entrante tendremos
muchas referencias que podrían provocar
movimientos intensos, especialmente
ahora que nos encontramos en un periodo
en el que un gran número de inversores
están fuera de mercado y los volúmenes de
negociación son bajos. Las referencias que
creemos que pueden provocar una mayor
volatilidad serían la producción industrial
de la Eurozona (miércoles) después de que
la de Alemania ya se haya publicado e
incumpliera previsiones, el PIB 2T 09 de la
Eurozona (jueves) y el mensaje de la Fed
(miércoles a cierre de mercado). Además,
estaremos pendientes de los resultados
que se publiquen y de la posibilidad de que
el gobierno americano anuncie la
reestructuración de los activos tóxicos de
Freddie Mac y Fannie Mae después de que
la primera haya vuelto a solicitar ayudas al
Estado.
10
 Para el Ibex, en el corto plazo
mantenemos el rango entre 10.660- 11.000,
manteniendo la idea de establecer una
estrategia de “stop-losses dinámicos” que
nos servirían para seguir aprovechándonos
de las subidas del mercado y cortar
pérdidas/asegurar ganancias en caso de
que el mercado se gire a la baja.

Si bien la temporada de resultados

ha finalizado en España, todavía quedan
algunas compañías por publicar,
especialmente en Europa. Destacamos:
Applied Materials (martes), E.On, ING, Nestlé
y BHP Billiton (miércoles), RWE, Aegón y Wal
Mart (jueves) y Thyssenkrupp y J.C. Penney
(viernes).

En cuanto a carteras, no realizamos

cambios ni en la de cinco grandes ni en la
de largo plazo. De este modo, la cartera de
cinco grandes queda compuesta por
Abertis, Cintra, Red Eléctrica, Santander y
Telefónica.

En la cartera Europea, damos salida

a Alstom, tras no haber podido superar la
resistencia de 50 eur, por Unilever, con un
perfil más defensivo y cuya cotización ha
recortado a pesar de que ha publicado
unos resultados que superaban las
estimaciones. La cartera queda compuesta
por: Allianz, Unilever, Bayer, Deutsche
Telekom y Totalfina.

Para más información respecto a

análisis macroeconómico, consultar la
página web: www.renta4.com.

11
 Análisis Técnico

ESTA SEMANA NO INCLUIMOS ANALISIS TECNICO (VER BOLETIN TECNICO SEMANAL)

El presente informe de análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las
circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser
consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos
de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente
informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el
asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo,
han sido elaboradas por el Departamento de Análisis de Renta 4 S.V., S.A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general
a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter
público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 S.V.,
S.A., por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Renta 4 S.V., S.A., no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el
presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros
instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún
tipo.

Renta 4 S.V., S.A., no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este
documento o de su contenido.

El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no
garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso
suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield
securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas
pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas
pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de
los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir
mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos
directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento,
directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por
cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas
relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones
en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente
informe, en la medida permitida por la ley aplicable.

Los empleados de RENTA 4 S.V., S.A., pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a
los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3)
citada, sin permiso previo por escrito de RENTA 4 S.V., SA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a
aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El
incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es del presente informe no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de
inversiones.

Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de RENTA 4 S.V., S.A.: 36% Sobreponderar, 33% Mantener y 31%
Infraponderar.

Renta 4 S.V., S.A., es una entidad regulada y supervisada por la CNMV.

Renta 4 S.V., S.A. Paseo de la Habana, 74 28036 Madrid

Tel: 91 384 85 00 Fax 91 384 85 44. e-mail: analisis@renta4.es