Desorden financiero

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Desorden financiero. La necesaria reconversion del FMI y la politica de EU

La permanencia de la aceleracin se vuelve necesaria a consecuencia de la presin de la competencia de los mercados globales. La casi absoluta desregulacin de los mercados financieros internacionales desempea en esto un papel especialmente fatal. En ellos los tiempos histricos son comprimidos hasta volverlos tiempos reales de computadora; lo no simultneo se vuelve simultneo y lo simultneo no simultneo. Ya no existe el futuro. ste es presentizado, quedando slo como valor presente descontado, es decir, desfuturizado. Elmar Altvater. Las limitaciones de la globalizacion

Introduccion Casi finalizando la gran guerra las naciones se dieron cuenta de que entre los problemas inmediatos a solucionar estaria el nuevo orden monetario. Las conferencias de Bretton Woods pueden ser interpretadas como proyectos financieros de alcance mundial contrapuestos. Los Estados Unidos y el Reino Unido protagonizaron la negociacin principal en el seno de los Aliados para consensuar el nuevo orden monetario internacional de Posguerra. Aunque sus planes compartan la necesidad de crear una institucin multilateral, presentaban diferencias respecto de las funciones que deba tener. La creacin del Fondo Monetario Internacional (FMI) como encargado de promover la cooperacin monetaria mundial, reflej los acuerdos y las diferencias entre esos planes. Como es de conocimiento general, dos planes se presentaron, el primero a cargo de Harry White y por el gobierno britanico John Keynes. Los Estados Unidos salian con la frente el alto, ni una baja material en su territorio y si con un potencial economico incentivado por la industria de guerra, su plan referia sus intereses sealando que se necesitaba restablecer el multilateralismo con un tipo de cambio fijo pero ajustable y eliminar todas las restricciones a la movilidad de capitales. Europa salia de la guerra dividida y postrada de rodillas, la guerra le tenia endeudada y por ello preferia establecer mecanismos de liquidez y restriccion al movimiento de capitales, creia en la necesidad de ajuste tanto para los deudores como para los acreedores y la necesidad de una moneda mundial, y por lo tanto algo parecido a un Banco Central del mundo. Keynes abandono las conferencias al percatarse que aquello mas que un foro de debates era una celebracion anticipada de la victoria de Estados Unidos en la guerra. De alli salieron las dos instituciones financieras mas importantes del siglo XX. A pocos aos de funcionar se empezaron a ver las limitaciones de la organizacin centralizada, antidemocratica y exponente de la ortodoxia economica. En el caso del FMI, ha estado deambulando entre la irrelevancia y la ineficiencia, justo 1

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cuando los desequilibrios financieros hacen mas necesario que nunca un organismo capaz de establecer una clara politica economica que fomente unas relaciones mas estables. Desorden financiero y crisis En la vision marxista, crisis es un concepto plastico aplicable a cualquier situacion que esta en vias de empeorar o recuperar el equilibrio, existen diferentes calificativos de una crisis economica, pueden ser: monetaria, fiscal, de subconsumo, de sobreproduccion. En la seccion tercera del tomo tercero de El capital, Marx expuso su teoria de la tasa descendente de ganancia cuando aun no se habian hecho las presiciones teoricas sobre el capital comercial ni el financiero (o que rinde interes) y esto lo hizo en el supuesto de que lo que hace a la cosa de las formas transfiguradas del capital todo tiene por base la plusvalia. Marx dejo una teoria del capital financiero y del credito en general en la cual hacia mencion de la influencia autonoma de los fenomenos monetarios en la creacion de las crisis. En forma esquematica, segn se muestra en el grafico I, tomado de Altvater (2002:119) un desajuste entre las tasas de interes y las tasas de ganancia ocasiona un bucle monetario de incremento del riesgo crediticio, una dificultad para transferir dinero y finalmente la caida de las tasas de ganancia. La limitante monetaria, en el caso de que los intereses sean ms altos que la rentabilidad de las inversiones, puede producir efectos patolgicos sobre la economa y la sociedad, pues cuando los deudores no son capaces de pagar debidamente sus deudas aumentan los riesgos crediticios. Puesto que los dadores de crdito slo accedern a hacer prstamos si los riesgos pueden ser compensados, el nivel de intereses globales aumenta por el monto de los componentes de riesgo. De esta manera las inversiones financieras se vuelven posiblemente ms atractivas que las inversiones reales, hasta que llega el momento de la verdad, hasta que resulta que, en la competencia por participar del plusvalor global, el pastel que se va a repartir no es lo suficientemente grande como para que se puedan cumplir en forma todos los derechos que entre tanto se han contrado y derivado. Los datos indican que la limitante monetaria global es una realidad desde finales de los setentas, en lo que se ha dado en llamar una revolucion de los intereses, desde que las tasas de crecimiento real del PIB son menos dinamicas que las de interes. Esto tambien puede notarse desde la perspectiva keynesiana, donde se distingue entre la demanda de dinero para transacciones y la demanda de dinero como activo. La unica manera en que el volumen de transacciones financieras sea mucho mayor que el del comercio que ya es de por si bastante superior a la produccion real se 2

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explica unicamente si la esfera financiera presiona sobre el tiempo de dicado a la esfera productiva.1

I. Desacoplamiento de la acumulacion monetaria y la real

La masa de capitales que busca hacer negocios y la enormidad compleja del sistema financiero conlleva a un desacople dentro del sector financiero que conlleva numerosas crisis y de muy distinta manufactura. El continuo de crisis de los ochentas y la crisis bursatil de mediados de los ochentas tienen el sello caracteristico que las hermana, pero su medida se va agravando. La linea de sucesion historica de las crisis financieras es presentada por Chesnais (2009 a) de la siguiente manera:
La liberalizacin y la mundializacin financieras nos dice el autor estuvieron continuamente jalonadas por crisis y sobresaltos menores. Debido al rol jugado por el alza de las tasas de
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Segn Altvater, se puede separar el analisis cuantitativo y cualitativo de las finanzas mundiales, el dato relevante para el primer analisis es que las transacciones financieras tienen muy poco que ver con el comercio mundial; el dinero funge ya slo en aproximadamente 2% si es que se le quiere dar una expresin cuantitativa como medio de circulacin y en 98% como medio de pago, como crdito. En segundo lugar, la mutacion cualitativa se refiere a las innovaciones financieras. Las ya mencionadas innovaciones financieras hicieron posible que el capital en forma de dinero pudiera incrementar enormemente su movilidad y flexibilidad. Slo as se pudo dar este impulso globalizador en la dcada pasada y se pudo tambin conformar una nueva geografa financiera con el curioso nombre de offshore (fura de la costa literalmente). Las limitaciones de la globalizacion pp 122 y ss.

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inters norteamericanas y por el dlar en la creacin de las condiciones para la dominacin de las finanzas en la acumulacin, el primer episodio fue la crisis mexicana de 1982. Fue el punto de partida de la crisis de la deuda del tercer mundo, especialmente en Amrica latina en pases dirigido por clases dominantes parasitarias desprovistas de renta petrolera. Pero incluso en los Estados Unidos, las quiebras bancarias (Penn Square, Seattle First Bank, Continental Illinois) jalonan la primera mitad de la dcada de 1980. Luego, los choques y sobresaltos financieros continuaron a medida que la masa de capital ficticio en busca de valorizarse se increment y las formas de colocacin y especulacin se multiplicaron y diversificaron. Se dio el crack burstil de mediana amplitud de Wall Street en 1987. Fue seguido en 1989 por la quiebra y salvataje de las cajas de ahorro norteamericana (loan and savings) que marc el debut de una primera crisis mundial inmobiliaria. Su punto culminante es el crack del Nikkei y del sector inmobiliario en Japn, cuyas consecuencias realmente nunca desaparecieron, pese a que la potencia de los grupos industriales fue salvaguardada mediante su implantacin en los Estados Unidos y en China. El estallido de esta primera burbuja inmobiliaria internacional en 1990 provoc una recesin, caracterizada por algunos economistas como "financiera" para subrayar que su causa era cierta forma de especulacin.

El antecedente inmediato de una crisis en el centro se da con la llamada burbuja de internet. Los diarios se dieron a la tarea de resaltar el aspecto, que mas vende, de la nota roja, de la especulacion y la corrupcion, que era muy real en el arquetipico caso Enron, pero que era la superficie de algo mucho mas grave. Saltaba a la vista que la estrategia de las empresas estaba ahora dominada por lo que se llama valor accionarial que tiende maximizar el valor de bolsa, de naturaleza especulativa, asi sea al precio de afectar las estrategias comerciales y productivas de las empresas. Despues de esta crisis las empresas de todo tipo se endeudaron y pasaron a estar enganchadas a los requerimientos del sector financiero que logro la hazaa de convertir la crisis en oportunidades, sembraron la crisis que actualmente tenemos en terreno fertil. Los titulos financieros siempre estan ligados a rendimientos futuros, teoricamente se distingue entre rendimientos reales y nominales, pero los mecanismos de fondeo de las empresas, o el mercado primario, tienen una participacion muy pequea del mercado total, lo mismo les ocurre a los valores de gobierno incluso a los de corto plazo. Los cupones son las ligas del instrumento financiero con la economia real, como los lazos de un banco a su deudor, gracias a las innovaciones financieras se ha procedido a una poda inversa, se cortan las raices reales y se espera que la planta sigua verde.

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En un articulo posterior, Chesnais (2009 b) intenta relaizar una periodizacion historica del modo en que el capital financiero ha profundizado en las innovaciones mencionadas que empatan directamente con lo que llammamos limitante monetaria. El capital ficticio atraveso cuatro etapas:
La primera (1975-1982) fue dominada por los prstamos a los gobiernos del entonces llamado Tercer mundo. La explosin de los dficits presupuestarios y de la deuda de los pases industrializados con Estados Unidos a la cabeza marc la segunda, que puede fecharse en 1980 con la titulizacin de la deuda pblica, su vertiginoso crecimiento con altas tasas de inters y la masiva transferencia a travs de mecanismos fiscales. Luego vino una tercer fase, que comenz aproximadamente 1994, en la cual la fuerte baja de las tasas de inters de los ttulos de la deuda pblica lleva a un cambio en la composicin de las carteras de fondos y bancos. Las acciones adquieren un lugar muy importante y el flujo mas importante para los gestores financieros es el de los dividendos. En este momento se establecen normas para mantener satisfechos a los accionistas, especialmente un retorno sobre la inversin (ROE o return on investement) de 14-15 %. La cuarta fase inicia sobre todo en el 2001-2002 con las polticas adoptadas por la Fed (el banco central de los Estados Unidos) despus del crack del Nasdaq cuando comenz la fase marcada por el desarrollo muy rpido y fuerte del crdito al consumo y sobre todo del crdito hipotecario, con un doble objetivo. En primer lugar aumentar artificialmente el poder de compra y la demanda mediante el endeudamiento de los hogares.

Para entonces nos aventurariamos a decir que se asiste a una quinta etapa donde el capital financiero se ocupa de presionar a los gobiernos y los organismos financieros internacionales para asegurar una parte alta de los intereses ganados sobre capital ficticio a costa de una transferencia de recursos en una situacion de estancamiento economico, esta etapa se inaugura con el plan de rescate en Estados Unidos y Europa en el primer ao de la crisis financiera y continua a todo lo largo de la crisis de la zona euro. La capacidad de pago de un gobierno nacional depende ahora del patrimonio de sus ciudadanos y en ultima instancia de la legitimidad de las medidas implementadas, antes se podria requerir un retorno de inversion a las empresas y nadie lo discutia pero ahora que se pide ajustes fiscales y reducciones nominales incluso, por no decir que pasa con las reducciones reales, de las remuneraciones del personal estatal y la reduccion de pensiones y otros programas sociales la gente pone el grito en el cielo y las cosas se ponen realmente tensas. La quinta etapa ya demuestra la irracionalidad del capital ficticio en sus limites finales, sin crecimiento economico y en ausencia de politicas economicas que aseguren el empleo y la seguridad social el sector financiero encontrara mas obstaculos para hacerse de las sumas incluso 5

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del capital unicamente. Parece que el ambiente antidemocratico de las empresas y el FMI se extiende por todo gobierno, que se dice electo democraticamente, para implantar la austeridad fiscal y asegurar la transferencia de recursos. En seguida se expondra el papel del FMI en la creacion del desorden financiero y el papel que esta llamado a desempear en la quinta oleada del capital ficticio. El FMI y los desordenes financieros

De donde viene el actual desorden financiero La reciente etapa de la globalizacion nos ha dejado con un progresivo deterioro del control politico estatal centralizado, ello ha sucitado un cambio en la politica economica, si antes se hacian planes generales y grantas tablas de insumo producto hoy ni siquiera tenemos una organizacin monetaria a la altura de los problemas desencadenados por la mundializacion financiera. Existen serias reservas de que el credo hegemonico neoliberal conduzca a el propuesto reino de la libertad individual, al empoderamiento del consumidor y a la sociedad verdaderamente global, de hecho todo lo contrario mientras se han apoyado de un aparto estatal paquidermico que no ha reducido por igual su ingerencia economica, sino que se ha inclinado por un apoyo incondicional a la ortodoxia economica. Incluso hay autores que han conducido la explicacion de la crisis economica mundial (2007-actualmente) como una crisis por exceso de confianza en la capacidad del sistema financiero de autorregularse.2 Cabria preguntarse si se trata de un simil de la confianza ingenua individual en que las cosas iran bien o del tipo de la confianza que informadamente tiene alguien sobre un proceso incierto. Los economistas no practican la cartomancia, no tienen una bola de cristal para anticiparse al futuro y por desgracia tampoco tienen un DeLorean como Marty Mcfly. Cabria catalogar a los economistas ortodoxos como optimistas desenfados, ellos no confian en la autorregulacion del mercado, la repiten cual letania y le prenden incienso, por ejemplo, piensan que el deficit de comercio exterior de Estados Unidos es sostenible a largo plazo porque tambien beneficia a los financieros asiaticos. El profesor Calderon (2011:12) va mas alla al considerar como la clave de la crisis a los

Machinea(2010) despues de hacer un completo analisis de las causas y efectos posibles de la crisis financiera en el ambito global y el regional latinoamericano, comparte la idea de que ha sido un exceso de confianza el latigo de nuestras torturas. La implicacion, a mi juicio de este tipo de estudio es doble: por una parte el aldabonazo servira para despertar a los economistas de su letargo teorico y en segundo lugar llama urgentemente al despliegue de politica economica alternativa.

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desequilibrios economicos mundiales, a saber, el deficit gemelo, fiscal y comercial de Estados unidos se ha combinado con otros desajustes en productividad a traves de un modelo de crecimiento excluyente y polarizado que a la larga es insostenible y supone graves riesgos al proceso de globalizacion. Lo cierto es que los desequilibrios no se arreglaran por si solos y no hay seales que cabria interpretar como reforma integral del sistema financiero internacional. Desde cuando los desequilibrio se han presentado nos habra de indicar si es que podemos considerarlos el hilo consuctor de mas crisis financieras que hasta antes de 2007 ocurrienron en paises perifericos y tuvieron un alcance local, como Corea, Rusia y Mexico en los noventas, Argentina e incluso la crisis punto com de Estados Unidos ya en 2001. Como puede apreciarse en el grafico II, la posicion financiera del gobierno tanto como la posicion comercial no han dejado de agravarse y cuando han seguido una dinamica hacia una posicion de numeros negros se ha desatado la crisis, de hecho, un modelo econometrico de demanda agregada comun para Estados Unidos nos hace llegar a resultados muy peculiares, los desequilibrios se han ganado un espacio considerable en la economia de ese pais y cuando intenta corregirlos sobreviene la crisis. La politica economica tradicional, reduccion de tasas de interes y cambio de la posicion financiera del gobierno no detonan el crecimiento economico e incluso no se aprecian signos de recuperacion. A simple vista se aprecia que el desorden se viene acumulando hace decadas.

II. El deficit gemelo de Estados Unidos 1992-2012 (miles de millones de dolares)

400

-400

-800

-1200

-1600 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

Deficit comercial

Deficit de gobierno

Fuente: bea. gov (Nipa)

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La economia de Estados Unidos gracias a su hegemonia monetaria ha logrado concentrar un amplio poder politico, no solo es la unica economia donde una perdida de estabilidad macroeconmica hace fluir gran cantidad de recursos sino que es la unica que se puede permitir la perdida de competitividad sin tener problemas de ahorro. Hace tiempo que los centros de innovacion en informatica, automotriz y farmaceutica emigraron a Asia y hasta a Europa, EU conserva aun cierta ventaja en la industria aeronautica. Si a esto se le suma el reducido ahorro de las familias combinado con su consumo, el mas alto del mundo en terminos absolutos y relativos, tendremos la radiografia completa de un desastre economico. No existe alternativa a la vista en el corto plazo,ante lo cual, un macroeconomista de cierto renombre propone medidas contraccionistas de la demanda agregada y una competencia por mercados en todo el mundo, en concreto Godley (2003:7) para corregir sus deficits internamente, se deberian devaluar, reducir importaciones con discriminacion no arancelaria y fomentar las exportaciones con subsidios y otros mecanismos fiscales indirectos, reducir el consumo de las familias y aumentar las tasas de interes para evitar la compra masiva de casas devaluadas. Esta solucion radical tiene por objetivo curar o matar al enfermo. Para una solucion alternativa tendrian que admitirse que los desequilibrios son globales y se profundizan, ante lo cual se necesita una profunda politica internacional. Un argumento conciliador como el del dogma neoclasico pudo ser practico hasta antes de la turbulencia de 2007, cuando las crisis no tenian aun efectos globales, de ah en adelante se vio que el desajuste afectaba directamente las bases reales de la economia, si el motor del mundo comienza a fallar es practicamente imposible que el resto del mundo se mantenga a flote, la economia mexicana con su integracion subordinada al mercado de EU fue extremadamente sensible a la crisis y continua en las mismas. Segn varios autores, la dimension financiera si no la unica si es la mas importante para el estudio de la globalizacion. Samir Amin(2000:18) al exponer su teoria de la desconexion fundamenta los efectos perniciosos de la globalizacion en el dominio sobre los cinco monopolios, el mas importante, por las implicaciones tecnicas es el monopolio de los mercados financieros mundiales, del cual nos dice lo siguiente, El capital financiero es el componente mas mundializado del capital y, sin embargo, la logica de esa globalizacion de las finanzas puede ponerse en cuestion por la simple decisin politica de optar por la desconexion la globalizacion financiera lejos de ser un proceso natural, resulta ser algo extremadamente fragil. A corto plazo slo conduce a una inestabilidad permanente y no a la estabilidad necesaria para la actuacion 8

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eficiente de los procesos de ajuste.3 La unica duda que nos queda es si la desconexion es una alternativa deseable, porque historicamente solo se ha dado en tiempos de guerra militar e ideologica, lo indudable es que el desajuste entre el capital financiero y el productivo esta afectando al proceso de globalizacion y por lo menos lo ha desviado desde 2007 para atender la recuperacion economica. Con el asenso de Obama a la cuspide del poder en EU se agitaba en el aire la sensacion de que un cambio era posible, de hecho esto era el eslogan de su campaa. Ya en su segundo mandato todo parece estancado. Es cierto que se implementaron programas de estimulo economico y se denunciaron las practicas de corrupcion empresarial, pero no se ha conseguido un cambio espectacular. Es necesario que EU corriga sus deficits gemelos y que meta en cintura al sistema financiero. Los ocupas de Wall Street hasta ahora nos han entretenido mucho con sus asambleas y fiestas pero la correlacion de fuerzas les ha impedido llevar a cabo acciones mas profundas. La politica economica que podria seguir EU para corregir los desequilibrios pasan por una accion internacional y est ampliamente ligada al rol del FMI como quedo claro mas arriba. Conclusiones La crisis parece habitarlo todo, mas de un filosofo disgustado denuncia la homogeneizacion cultural como un mal mayor, los economistas no saben que hacer con la crisis en Europa y los geologos se quejan de escases. Por decirlo de alguna manera, no obstante la crisis de toda esfera de dominio capitalista, aun no existe alternativa que demuestre la viabilidad de algo mejor. La globalizacion no da alternativas pero si muchos problemas. La cuestion es si todas las crisis tienen algo que las conecte entre si, de ser asi se podria atacar la causa del mal y no sus sintomas. En el caso del desorden financiero hay quienes hablan de que es un sector que inherentemente produce burbujas y que no hay algo como la regulacion para acabar con el desorden. Estos economistas tendrian que demostrar la infalibilidad de la regulacion para conducir la economia a un equilibrio perpetuo. Existe otro tipo de propuestas, como el impuesto de Tobin al 1%, con el cual se quiere encarecer las transacciones especulativas. Lo cierto es que en el momento de una crisis ningun impuesto Tobin puede detener la estampida de capitales, tampoco puede evitar la evasion.

El marxista egipcio Samir Amin nos dice que la globalizacion es una formula nueva de manifestacion de la ley del valor a escala mundial, en mas de un sentido podria decirse que es el autor que tiene el punto de vista mas desfavorable, pesimista para ser exactos de la globalizacion. Los cinco monopolios a los que se refiere el autor son: el tecnologico, el de los mercados financieros, el acceso monopolista a los recursos naturales, el de medios de comunicacin y el de armas de destruccion masiva.

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Tambien existen las soluciones radicales del tipo de la desconexion completa o bien de la reduccion del consumo en EU. En este ensayo se recogieron las impresiones de distintos autores sobre el desorden financiero y se destaco que varias de las causas son mas profundas de lo que a simple vista se ve. En general se puede decir que existe un desequilibrio entre el sector financiero y el real de la economia, en el que el primero presiona constantemente sobre el segundo, las presiones financieras han dado forma a unas empresas nuevas que se aprovechan de las condiciones nacionales de produccion para extraer un plusvalor extraordinario y transferirlo a los circuitos especulativos. Esta dinamica no es sostenible a largo plazo y en la esfera financiera ya se ven las improntas del llamado G2 (EU y China). Al correr la quinta etapa del capital ficticio cada vez es mas patente que se debe cambiar, atender las causas y no los efectos pasa por generar un nuevo orden financiero que haga dependiente a las finanzas respecto del sector productivo. La propuesta es un FMI sobre sus pies y no de cabeza como actualmente se encuentra. Bibliografia Aglietta, Michel (2000). El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. Madrid, editorial Akal 254 pp. Altvater, Elmar; Mahnkopf, B. (2002) Las limitaciones de la globalizacin. Mexico, Siglo XXI editores, cap. 4 El ubicuo fetiche del dinero pp. 111-153 y cap. 11 Dnde y cmo puede la politica influir sobre las transformaciones globales? Pp. 378-399 Caldern Salazar, Jorge Alfonso (2011). Desequilibrios econmicos globales y su impacto en Mxico. Revista Pluralidad y consenso, Senado de la Repblica, nmero 16, septiembre 2011. Chesnais, Francois (2009a). El fin de un ciclo. Alcance y rumbo de la crisis financiera. Revista Herramienta no. 37 (2009b) La recesion mundial: el momento, las interpretaciones y lo que se juega en la crisis. Revista Herramienta no. 40 Godley, Wynne (2003). The U.S. Economy: A Changing Strategic Predicament. Levy Instute Journal online

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Machinea, Jos Luis (2010). La crisis econmica en Amrica Latina, edit. Siglo XXI, Mxico. Caps. Crisis financiera: origen, recuperacion y desafios, pp. 47-85, y Los efectos de mediano plazo en la economa mundial y en amrica Latina, pp. 197-218. Samir, Amn (2000). El capitalismo en la era de la globalizacin, edit. Paidos, Barcelona. Caps. El futuro de la polarizacin global pp. 15-26.

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